Báo cáo chuyên sâu về Kinh Đô năm 2010

8/2/2019 Bo co chuyn su v Kinh nm 2010

1/12

THNG TIN CBN V CNG TY

Thng tin chnh lin quan

Ngy Tin tc Ngun

16/8/2010 KDC: 23/8 Giao dch 841,225 c phiu pht hnh thm Www.cafef.vn11/08/2010 KDC: 1,900 tn bnh phc v ma Trung Thu 2010 Www.cafef.vn

07/05/2010 KDC: T l hon i gia KIDO v KDC dkin l 1.1:1 Www.cafef.vn

H thng sliu ca TVSIc p dng theo tiu chun ca quc t

Ngy: 15/09/2010

Cng ty C phn Kinh (KDC)Cng ty C phn Kinh (KDC)Cng ty C phn Kinh (KDC)

Bo co chuyn suBo co chuyn suBo co chuyn su

Ngnh: Sn xut v chbin thc phm

Lnh vc: Sn xut v kinh doanh bnh

BN MUA

Khuyn ngh: MUA

Gi mc tiu: 62,000 VND

Gi hin ti (15/09/2010): 52,500 VND

Vn Index (15/09/2010): 448.7

EPS_2010(F): 7,848 VND P/E : 6.62

BVPS (30/6/2010): 33,591 VND P/B : 1.53

141 Nguyn Du, P. Bn Thnh

Q1 Tp. H Ch Minh

M chng khon: KDC

Sn giao dch: HsX

(*): EPSc tnh l EPSiu chnh cho n ht nm 2009

Ch tiu ti chnh n v: Triu ng

Nm 2008 2009 2010(H)

Doanh thu thun 1,455,768 1,529,355 589,511

Li nhun gp 369,789 505,393 165,405

Li nhun SXKD (80,112) 301,789 404,585

LNST (60,602) 522,943 320,543

Tng ti sn 2,983,410 4,247,601 3,630,677

Vn ch shu 2,075,923 2,418,021 2,728,514

ROE -3.8% 21.4% 12.0%

ROA -2.8% 13.3% 7.9%

EPS (000VN) (1,494) 6,041 3,833

Book value(000VN)

36,346 30,336 33,591

Lnh vc hot ng

Sn xut, chbin v kinh doanh thc phm

Kinh doanh bt ng sn

Kinh doanh mt bng bn l

u t ti chnh

http://www.kinhdofood.com

KDC xy dng chin lc pht trin thnh Tp on hotng

trong cc lnh vc: ch bin, kinh doanh thc phm; kinh doanh

btng sn; bn l v u tti chnh.

Hotng sn xut chbin thc phm tuy tsut sinh li khng

cao song mang li doanh thu chnh v dng tin thc dng phc

v cho cc hotng khc.

Hotng kinh doanh btng sn btu c ng gp ng k

vo doanh thu k t nm 2009 song lng tin mt hotng

ny mang li cha tng xng vi li nhun ca Tp on.

Doanh thu v li nhun hotng mang tnh ma v v thng

tng tqu 3 tri do vo ma v Trung thu v Tt Nguyn n.

KDC dkin m rng quy m sn xut thng qua chin lc M&A

theo chiu ngang. iu ny mang li nhiu li ch cho tp on

song cng v thm ri ro kinh doanh cng tng thm.

KDC - Bo co phn tch Trang 1


2/12

KDC - Bo co phn tch

P LC CNH TRANH TRONG NGNH

Nhm cng ty Kinh bao gm NKD v KDC hin ang l nhm cng ty dn u th trng bnh ko Vit Nam vi th phn ln

ti 28%. Cng ty hin ang chim lnh th trng ni a vi bn vi nhm sn phm chnh l: bnh trung thu, bnh quy, bnh

cracker v bnh bng lan vi th phn ln lt l 75%, 25%, 34% v 29%. Trn sn nim yt hin c mt scng ty cng hot

ng sn xut bnh ko vi KDC l NKD, HHC v BBC song nu xt v quy m cng nh th trng tiu th th cc cng ty ny

cha phi l i th cnh tranh ngang tm vi KDC. y l nhng cng ty c tng i nh so vi KDC, kh nng sinh li thot

ng chnh cng nhROA, ROE cng ch bng mt na hoc mt phn ba. Th trng bnh ko trong nc khng c cng ty no

chim lnh v trc quyn song KDC l cng ty c li thbi c th phn ln.

Trang 2

Nguyn liu chnh b ph thuc vo ngun nhp khu

Ngnh hin c tc tng trng nhanh

Scnh tranh ca cc cng ty hin ti l khng ln

Nguyn liu chnh c sdng sn xut bnh kh bao gm cc loi bt m, ng, trng, sa, du n, b shortening v cc

loi hng liu khc. Trong nhng nm qua do nhu cu tiu dng ni a tng ln nn s lng gia cm c chn nui c tng

mnh. Cc cng ty trong ngnh c th thu mua nhng nguyn liu ny th trng ni a dn n lm gim sph thuc vo

bin ng gi thgii v ri ro v t gi. Bt m l nguyn liu Vit Nam khng sn xut c do iu kin tnhin song mt

hng ny li c cung cp rng ri trn th trng thng qua cc cng ty nhp khu. Hn thna Nh nc khng c quy nh

no v hn chv s lng nhp khu bt m nn nguyn liu lun c bo m. Nhng nguyn liu khc nhng, cc gia v

khc cng ty trong ngnh c th ty chn nh cung cp trong hay ngoi nc. Tuy nhin nguyn vt liu chim t trng kh ln

65% - 70% trong c cu gi thnh ca sn phm nn nu nguyn vt liu tng gi s lm gim li nhun gp trong ngn hn do

cng ty khng th tng gi bn ngay lp tc. Do vn d trhng tn kho khng nhng m bo cho hot ng n nh m

cn nh hng trc tip n kh nng sinh li.

Cng ty trong ngnh khng ngng a ra nhng sn phm mi

KDC hin nay ang s hu mt lot cc dy chuyn sn xut bnh ko a dng bao gm bnh cookie, bnh trung thu, cracker,

bnh m cng nghip v bnh bng lan cng nghip, bnh qu, socola. Mt ssn phm sau thi gian tng trng cao bt u

c tc tng chm li hoc gim th phn. Th phn mi loi sn phm tng hay gim cn ph thuc vo th hiu ngi tiudng qua mi mt giai on. V thsgia nhp ca mt sn phm no mi no trong ngnh cng c kh nng tr thnh i th

cnh tranh tim tng cho chnh cc sn phm hin ti. Cc doanh nghip khng ngng tin hnh cc hot ng R&D lin tc a

ra th trng nhng dng sn phm mi bn cnh nhng sn phm c tnh truyn thng ca mnh.

Ro cn cho cc cng ty mi gia nhp ngnh

Hin nay cc cng ty trong ngnh ang phi i mt vi vn quan trng nht l v sinh an ton thc phm. Cc tiu chun

ca c quan php lut a ra mc d cha thc s cht ch. Song phn ng ca ngi tiu dng s l mt yu tkhin doanh

thu ca cng ty bnh hng VD: sa nhim melamin, hay nc tng. Nhng cng ty ln thng s hu dy chuyn cng

ngh hin i, ngun cung cp nguyn liu n nh nhKDC s c li thhn nhng cng ty nh khng p ng c nhng yu

cu ny. KDC ang c nh hng m rng hot ng sang lnh vc bn l bng cch m thm cc im Kinh Dos Bakery vKDo Bakery&Caf mi ti cc khu vc c mt dn cpht trin nhanh v cc khu th mi. H thng phn phi c m

rng hn cng l ro cn cho cho cc cng ty mi ang mun thm nhp vo th trng.

Sn xut v chbin thc phm l ngnh ph thuc phn ln vo chu k tng trng kinh tv i vi mt nc ang pht trin

nhVit Nam hin nay th ngnh ang c tc tng trng ln hn tc tng trng ca nn kinh t. Th trng bnh ko ca

Vit Nam hin nay c nh gi l c tht ti tc tng trng doanh thu bnh qun ln ti 20%/nm. Mc tiu th bnh

ko bnh qun u ngi vn thp hn tng i nhiu so vi mt vi nc ln cn trong khu vc. Dn sng v mc tiu th

bnh qun thp l iu kin cho cc cng ty trong ngnh c iu kin tip tc pht trin trong thi gian ti. Thm vo cc

sn phm ca KDC c sm bo v cht lng v sinh an ton thc phm, ph hp vi th hiu ngi tiu dng v gi thnh ch

bng mt phn so vi cc sn phm ngoi nhp (cht lng tng ng) do chim lnh c lng tin ca ngi tiu dng.

Sn phm ca KDC khng gp phi tr ngi no ln tpha khch hng hin nay.

Gi mc tiu (31/12/2010): 62,000VN Gi (15/09/2010): 52,500 VN


3/12

TNG QUAN V DOANH NGHIP

Trang 3KDC - Bo co phn tch

Ban iu hnh v t chc hot ng

Ban iu hnh ca KDC c s tham gia ng o ca cc chuyn

gia trong ngnh ch bin thc phm v bn l trong v ngoi

nc. Vi mi v tr Ph tng gim c ph trch mt phn

chuyn mn cng vic ring nh vy s l yu th tr tch cc

cho hot ng ca KDC c chuyn nghip v thng sut hn.

Nhng v tr then cht trong ban lnh o ng thi cng l

nhng ngi nm trong hi ng qun tr ca cng ty nn s

xung t v mu thun v li ch sc gim thiu i ng k.

Cc cng nh c th tin tng vo hot ng iu hnh ca

ban gim c.

Vi KDC, cng ty cng xc nh chin lc cho mnh trong nhng

nm ti l M&A hin thc ha chin lc tng trng trong

vng 10 nm ti. V th nn KDC t chc hot ng da trn c

s xy dng cc team: Growth (sales, marketing v R&D);cost

team (manufacture, purchasing, logistic); support ( FA, HR, IT v

training) cho tng ngnh hng (cc loi sn phm khc nhau)

to tnh tp trung v hiu qu nht. Vic t chc hot ng theocc team cho cc ngnh hng to nn s chun ha trong hot

ng, gip cho cc cng ty mi c M&A vi Kinh nhanh

chng ha nhp c.

Lch shnh thnh v ccu cng:

Xut pht l mt doanh nghip t nhn c thnh lp vo nm

1993, KDC nhanh chng pht trin chim lnh th trng tr

thnh cng ty dn u trong lnh vc sn xut bnh ko v ch

bin thc phm ti Vit Nam.

Chnh v xut thn l mt doanh nghip tnhn nn trong c cu

cng ca KDC khng c s tham gia ca nh nc. S hu a

phn thuc v ch tch Hi ng qun tr Trn Kim Thnh.

KDC cng l mt c phiu nhn c squan tm ca kh nhiu

cc t chc ti chnh ln nh: Deutsche Bank hay Citi Group.Vi

t l room nm gi trn 30% cng cho thy KDC ginh c s

ch nhiu tcc nh u tnc ngoi.

Chnh sch c tc ca doanh nghip

Mc tng trng li nhun hp l cng vi chnh sch c tc r

rng khin cho t l chi tr c tc ca KBC cho cng n nh.

Theo nhngh quyt ca HQT, KDC cgng duy tr mc c tc

bng tin mt l 24% v 20% bng c phiu mi nm. y lmc c tc tng i cao so vi cc c phiu nim yt trn sn

hin nay. y cng l mt yu t th hin c tnh ca mt c

phiu bluechip.

STT H v tn Chc v

Hi ng qun tr

1 ng Trn Kim Thnh Ch tch

2 ng Trn L Nguyn Ph ch tch

3 ng Wang Ching Hua y vin

4 B Vng Bu Linh y vin

5 ng C Gia Th y vin

Ban gim c

1 ng Trn L Nguyn Tng gim c2 ng Wang Ching Hua Ph tng gim c

3 ng Lng Quang Hin Ph tng gim c

4 ng Vng Ngc Xim Ph tng gim c

5 ng L Phng Ho Ph tng gim c

6 ng Nguyn Xun Ln Ph tng gim c

7 ng Mai Xun Trm Ph tng gim c

8 ng Bi Thanh Tng Ph tng gim c

9 ng Nguyn Khc Huy Ph TGiu hnh

10 ng Bi Thanh Tng Ph tng gim c

11 ng L Anh Qun Ph TG Marketing12 ng Foo Wooh Seng Ph TG R&D

13 ng Nguyn Quc NamPh TG Pht trin

ngun nhn lc

Nm Hnh thc T l

2005 Tin mt 8%

2006 Tin mt 18%

2007 Tin mt 18%

2008 Tin mt 18%

2009 Tin mt 24%

2010F Tin mt 24%

Ccu cng ca VNM

S hukhc69%

S huca NTncngoi31%

ChartTitleCcu cng

Gi mc tiu (31/12/2010): 62,000VN Gi (15/09/2010): 52,500 VN


4/12

TNG QUAN V DOANH NGHIP


Sn phm chnh thuc lnh vc sn xut chbin thc phm

C cu sn phm ca KDC cung cp cho th trng a dng v chng

loi v c nhiu dng sn phm khc nhau. Hin nay KDC ang ch

trng n bn dng sn phm mang li doanh thu ch yu l bnh quy,

bnh bng lan, bnh cracker v bnh m bng cch u tmi cc dy

chuyn sn xut. nh hng ca KDC trong mt vi nm ti khng ch

dng li cc sn phm bnh ko m cn m rng sang cc lnh vc

nh sa v nc gii kht. Chin lc ca cng ty trong thi gian ti l

tp trung pht trin cc sn phm c tc tng trng, doanh thu ln

v li nhun cao.

Th trng tiu th v th phn

Hin nay th trng tiu th chnh ca KDC l th trng ni a, th

trng xut khu mc d cng ngy cng tin trin hn song vn ch

ng gp mt phn nh (khong 10%) vo tng thu nhp ca cng ty.

Th trng trong nc ca KDC tri di tBc vo Nam trong khi cc th

trng xut khu chnh bao gm Nht, M, Campuchia v i Loan.

Hin ti KDC ang dn u trn th trng bnh ko Vit Nam vi th

phn khong 28%. Ring v chng loi bnh trung thu KDCang

c li th ln trn th trng vi th phn ln ti 75% trn c

nc.

Mng li phn phi

KDC (tnh chung cho c NKD) c mng li phn phi rng khp trn c

nc vi khong 200 nh phn phi, 40 ca hng Kinh Bakery, hn

75,000 im bn l v hn 1,000 nhn vin bn hng trn c nc.

Mng li phn phi ca KDC c nh gi l mt trong nhng h

thng phn phi mnh trn c nc, thch ng c vi nhng bin

ng ca th trng.

Cc hot ng M&A trong thi gian ti

Ngh quyt HQT ca KDC thng nht thng qua vic hp nht NKD

v KIDO vo KDC vi t l chuyn i cphiu ca hai cng ty ny vi

KDC l 1,1 : 1. Vic sp nhp ny l bc u tin trong tin trnh m

rng hot ng ca cng ty bng cch sp nhp vi cc cng ty khc tr

thnh Tp on chbin thc phm hng u Vit Nam. Li ch ca vic

lm ny i vi cc cng l EPS s ln hn trc, thng tin minh

bch hn v rt nhiu li thkhc nh thng dvn, bt ng sn...

90%

10%

Th trng ni a Th trng xut khu

Thtrng tiu th

Ngun: BCTC ca cng ty, TVSI tng hp

Ccu doanh thu theo sn phm

28%

21%21%

19%

5%4%

2%

Bnhquy BnhcrackerBnhbnglan Bnhm

Snack SnphmkhcKo

STT Cng ty con Tl shu Lnh vc hotng chnh

1 CTCP Kinh Bnh Dng 80% Chbin nng sn thc phm, bnh ko, nc tinh khit v nc p tri cy

2 CTCP Vinabico 51% Kinh doanh cc sn phm bnh ko v sn xut nc ung tinh khit

Cng ty lin kt

1 CTCP KIDO 28%Sn xut v kinh doanh cc loi thc phm v ung nhkem n, sa vcc loi sn phm lm tsa

2 Cng ty TNHH Tn An Phc 49% Kinh doanh bt ng sn

Gi mc tiu (31/12/2010): 62,000VN Gi (15/09/2010): 52,500 VN


5/12

Chin lc pht trin ca cng ty

Nm 2010, KDC tip tc chin lc pht trin ca mnh tr thnh Tpon thc phm hng u Vit Nam v hng ti mt Tp on hot

ng a ngnh: thc phm, a c, ti chnh v bn l. Tuy m rngsang cc lnh vc hot ng khc nhau song chng ti nhn thynhng hot ng ny ca KDC u hng ti lnh vc kinh doanh ctli nn khng b phn tn trong vic u t. iu ny c th hinnhsau:

Hot ng ch bin thc phm: hin ti ang c KDC y mnh

m rng c chiu rng v chiu su thng qua cc giao dch M&A.

Hot ng bn l: tn dng c mng li phn phi ln hin c,

tin hnh mua franchise ca cc chui ca hng ln trn th gii,tin hnh bn franchise m rng h thng khng ch trong nc

m c nc ngoi.

Hot ng kinh doanh bt ng sn: tp trung vo mng cao c vn

phng cho thu v mt bng bn l.

Hot ng u t ti chnh: hin ang tp trung vo hai lnh vc

chnh l u tvo cc cng ty thc phm v gp vn vo cc dn

bt ng sn tim nng.

Chin lc ny c KDC xy dng trong nhng nm trc songsang n nm 2009 cc mng kinh doanh ny mi em li doanh thuv thu nhp cho tp on.

Doanh thu t hot ng sn xut, ch bin thc phm vn l

ngun chnh khi chim n 90% doanh thu ca tp on qua ccnm. y cng l mng kinh doanh mang li ngun li nhun nnh v lng tin mt ln cho KDC. C th thy rng ch binthc phm to tin cho cc mng kinh doanh khc ca KDC

pht trin.

Mng kinh doanh bt ng sn mi ch bt u mang li doanh thu

v thu nhp ng k tnm 2009 song lng tin mt thu thotng ny li khng tng xng vi li nhun ng gp vo tpon.

Hot ng u t ti chnh ngoi vic tham gia vo cc d n

M&A, tp on cn tham gia u t vo c phiu nim yt trnsn. Song y l mng kinh doanh tng i ri ro khi li nhunhng nm khng n nh do b ph thuc nhiu vo din bin trnth trng chng khon. Ring nm 2008 do nh hng ca khnghong ti chnh th gii m li nhun ca ton tp on b l dou t ti chnh. Nm 2007 l nm duy nht m hot ng tichnh mang li dng tin thc dng cho tp on do nm cngty tng vn iu l tng i mnh.

Tm li:

Mc d t sut sinh li ca hot ng ch bin thc phm khng caobng nu nhso snh vi hot ng u t ti chnh v kinh doanh btng sn song n li em n cho tp on ngun thu nhp n nh vquan trng hn l lng tin mt tng i ln phc v cho cc mngkinh doanh khc.

LNH VC HOT NG


400,000

200,000

0

200,000

400,000

600,000

2005 2006 2007 2008 2009

ChartTitle

Li nhun HSXKD Li nhun HTC

Li nhun HKD BS

Li nhun tcc mng kinh doanh

0

500,000

1,000,000

1,500,000

2,000,000

2,500,000

2005 2006 2007 2008 2009

ChartTitle

DoanhthuHSXKDchnh

DoanhthuHTC

DoanhthuH khc

Doanh thu tcc mng kinh doanh

2,000,000

1,000,000

0

1,000,000

2,000,000

2005 2006 2007 2008 2009

ChartTitle

Tin t hot ng kinh doanh

Tin t hot ng ti chnh

Tin t hot ng u t

Dng tin tcc mng hotng

Gi mc tiu (31/12/2010): 62,000VN Gi (15/09/2010): 52,500 VN


6/12

Doanh thu thotng chnh ca KDC mang tnh cht ma v

trong nm.

Tc tng trng doanh thu sn xut bnh qun theo nm ca KDC

trong giai on 20052009 bnh qun khong 22%/nm. Tuy nhinc im ca hot ng ny l ph thuc kh ln vo tnh chu k ca

nn kinh t. Trong nm 2009 do nh hng ca suy thoi kinh t th

gii m tc tng trng doanh thu cng chm li v nm 2010 chc

chn cha th hi phc li c.

Theo di doanh thu kinh doanh thc phm ca KDC qua cc qu, chng

ti nhn thy hot ng sn xut c sbin ng theo chu k gia cc

qu trong nm. Trong doanh thu thng tng mnh vo qu 3

trng vi khong thi gian sau tt Trung thu l thiim lng

tiu th sn phm ca KDC mnh nht trong nm. iu ny cng

c th l gii c bi sn phm bnh trung thu ca cng ty chim n

75% th phn bnh ca c nc nn y cng c coi l thi im

thun li nht cho kt qu kinh doanh trong nm.

Gi vn hng bn chim t l t70% n 75% so vi doanh thu thun.

Nh vy khi nguyn liu u vo bin ng gi rt c kh nng nh

hng ti doanh thu hot ng. i vi sn xut v chbin hng tiu

dng (thc phm) khi chi phu vo tng nh sn xut c kh nng

y phn tng gi vo gi bn thnh phm song trong iu kin kinh

t khng thun li dn n lng cu gim (sn lng tiu th gim)

v v th lm cho doanh thu st gim theo. Chi ph bn hng v qun

l doanh nghip chim t trng nh so vi doanh thu v n nh qua

cc qu. Li nhun thot ng kinh doanh (khng tnh hot ng ti

chnh) ch khong t10% n 15% so vi doanh thu. Nm nay mc d

gi nguyn liu sn xut bnh trung thu u vo tng thm 25% so vi

nm 2009 nhng cng ty ch tng gi bn thm 10% iu ny s lm

cho t sut sinh li hot ng ca KDC s gim tng i so vi nm

trc.

Tm li: Hot ng chnh ca KDC ph thuc vo chu k ca nn kinh

tv c tnh cht thi v cao trong nm. Tc tng trng doanh thu

sn xut hin ang chm li, thu nhp thot ng ti chnh khng nnh trong khi li nhun bt thng ch mang tnh cht thi im.

Cc khon u t ti chnh ngn hn v di hn ca KDC chim t

30% - 40% gi tr tng ti sn ch yu l c phiu. Chim t trng

tng i ln trong c cu u t song thu nhp t cc ti sn ny d

bin ng cng vi bin ng chung ca th trng chng khon. Cng

vi hot ng ti chnh th thu nhp t cc hot ng khc nh chnh

lch nh gi li ti sn cng l mt ngun mang li li nhun khng

nh cho KDC vo nhng thi im li nhun t hot ng kinh doanh

chnh khng thun li. Tuy nhin chng ti cho rng y l nhng

khon thu nhp mang tnh cht bt thng v khng phn nh c

bn cht hot ng ca cng ty. Trong tng lai ngoi sn xut ch

bin thc phm th kinh doanh bt ng sn cng c kh nng mang

li li nhun n nh cho KDC.

LNH VC KINH DOANH CHNH


532,232

385,329

257,593

275,039

546,392

447,755

306,134279,030

0

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

700,000

Doanh thu thun v bn hng v cung cp dchv

Doanh thu hot ng ti chnh

Doanh thu khc

Doanh thu tcc hotng ca KDC

532,232

385,329

257,593

275,039

546,392

447,755

306,134

279,030

0

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

Doanh thu thun v bn hng v cung cp dch v

Gi vn hng bnChi ph bn hng

Chi ph qun l doanh nghip

Mi quan h doanh thu v chi ph thotng chnh

Chi ph sn xut phn ln ph thuc vo nguyn

liu u vo.

Gi mc tiu (31/12/2010): 62,000VN Gi (15/09/2010): 52,500 VN


7/12

PHN TCH CC T S TI CHNH


nhn nhn hot ng ca KDC trong qu khc r nt hn, chng ti tin hnh phn tch cc t s ti chnh ca KDC da

trn mt scc nhm ch tiu ti chnh c bn nhsau:

Kh nng thanh ton

Ch tiu phn nh kh nng thanh ton ngn hn v thanh ton nhanh ca KDC tng i n nh qua cc nm v mc chp

nhn c v u ln hn 1. Tuy nhin schnh lch gia ch tiu thanh ton nhanh v thanh ton bng tin tng i ln. iu

ny l do KDC tp trung mt phn ti sn ngn hn ca mnh vo cc khon u t ti chnh ngn hn chim t10% n 12%

tng ti sn ca KDC. Bn cnh vic lm kh nng thanh ton bng tin b gim so vi thanh ton nhanh m sut sinh li ca

KDC cng bnh hng do hiu qu hot ng ny khng cao.

Ccu vn

H s n trong c cu vn ca KDC qua cc nm mc tng i thp (di 40%) v a phn l cc khon n ngn hn nn

khng ng lo ngi nhiu. T l n trn tng ngun vn mc hp l lm cho cng ty khng mt nhiu chi ph tr li song KDC

s khng s dng c li th ca n by ti chnh. C cu vn c duy tr kh n nh qua cc nm vi t l n trn tng

ngun vn xp x 40%/nm.

Kh nng hot ng

Vng quay cc khon phi thu ca KDC ngy cng gim dn khin cho sngy thu tin thot ng bn hng cng ngy cng

tng ln chng t chnh sch tn dng thng mi ngy cng c m rng vi khch hng. Tri ngc vi khon phi thu vng

quay khon phi tr cng ngy cng b thu hp li, sngy thu c tin gp khong 3 n 4 ln so vi sngy phi thanh ton

cc khon phi tr. iu ny chng t KDC b chim dng vn t cc i tc tng i ln v s lm gim vng quay vn ca

cng ty. Mc d doanh thu hng nm u tng u n song tc tng ln nh hn so vi tc tng ca tng ti sn v ti

sn cnh nn vng quay cc loi ti sn ny u gim xung tnm 2005 n nm 2009. Hin nay trn sn nim yt c mt

sc phiu cng hot ng trong ngnh sn xut v chbin thc phm nhKDC l HHC; BBC v NKD song cc cng ty ny ch

n thun ch tp trung vo hot ng sn xut kinh doanh chnh m khng m rng sang lnh vc u t ti chnh v kinhdoanh bt ng sn di hnh thc mt tp on nhKDC nn rt kh c th ly lm cc i th cnh tranh so snh vi KDC.

Kh nng sinh li

Li nhun ca KDC n t ba ngun chnh: hot ng sn xut kinh doanh, hot ng ti chnh v cc khon thu nhp bt

thng (n thot ng kinh doanh bt ng sn v thanh l ti sn cnh). T sut li nhun thot ng chnh ca KDC

khong 14% - 15% trong khi ca HHC v BBC ch t 5% - 7%. Thu nhp chnh ca hot ng ti chnh l li t tin gi ngn

hng trong khi chi ph ti chnh ch yu li l l do thanh l cc khon u tv chi ph li vay khin cho li nhun ca hot ng

ny thiu tnh n nh qua cc nm. Trong khi hot ng u tkinh doanh bt ng sn mang li sut sinh li tng i n

nh (trn 60%/nm). Nhvy qua phn phn tch trn nu nhKDC m rng hot ng sn xut chnh vi tc tng trng

n nh v kinh doanh bt ng sn thun li th li nhun trong nhng nm ti c m bo. Hot ng ti chnh tng i riro vi li nhun ca cng ty.

Ngoi vic li nhun b m nm 2008 do hot ng ti chnh b l nng n khin cho ROA v ROE b m cn li cc nm khc sut

sinh li tng hp ca cng ty u tng trng vi tc tng i n nh v cao hn hn so vi mt sdoanh nghip khc cng

lnh vc nhHHC v BBC. y cng l mt trong yu t chng t KDC ang l mt trong nhng cng ty dn u trong lnh vc

chbin v sn xut thc phm ti Vit Nam.

nh gi hiu qu dng tin

Mc d sut sinh li ca hot ng kinh doanh chnh thp hn hn so vi hot ng ti chnh v kinh doanh bt ng sn song

y li l mt hot ng v cng quan trng vi cng ty bi n mang n cho KDC mt lng tin mt ln v n nh (trnm

2007). Ch c hot ng sn xut mi mang li cho KDC dng tin thc dng qua cc nm (trnm 2007) hai hot ng cn li

dng tin mang v theo cc nm a phn b m. Chnh v thm trong chin lc ca pht trin KDC thnh tp on a ngnh

vi ba mng chnh cn l chin lc m rng hot ng kinh doanh chnh, tng tc tng trng thng qua hot ng M&A.

Gi mc tiu (31/12/2010): 62,000VN Gi (15/09/2010): 52,500 VN


8/12

PHN TCH SWOT

Trang 8

im mnh

im yu

Chi

Thch thc

KDC hin ang l tp on sn xut chbin thc phm hng u Vit Nam vi rt

nhiu li th: h thng my mc v dy chuyn sn xut hin i, cht lng sn

phm m bo, gi thnh hp l, mng li phn phi rng, thng hiu mnh.

KDC cng xy dng h thng qun tr hin i, ng dng nhiu phng php qun

l tin tin vo vn hnh hot ng, ban lnh o c nhiu chuyn gia gii v tnh

chuyn m ha cao.

KDC hin ang s hu nhng d n bt ng sn nm nhng v trp trung

tm nh d n Tn An Phc, d n SJC Tower v ta nh ti s 141 Nguyn Du,

qun 1 thnh phH Ch Minh.

Sp nhp vi NKD v Kido s khin c cu sn phm ca KDC c m rng khng

ch cc loi bnh ko m cn pht trin sang cc sn phm khc nh kem, sa,

nc gii kht. Vic m rng ny s khng trnh khi nhng pht sinh lin quan n

ri ro trong kinh doanh.

Hot ng bn l m ch hng ti l h thng cc im Kinh Do Bakery v Kinh Do

Caf kt hp vi franchise trong v ngoi nc s l iu thu ht khch hng trongthi gian ti. Nu nh Trung Nguyn rt thnh cng vi chui ca hng Trung

Nguyn v chui ca hng G7 th nhng im Kinh Do Bakery s cn c thi gian

chng t kh nng ca mnh trong lnh vc mi m ny.

M rng lnh vc ch bin thc phm thng qua cc hot ng M&A gip cho KDC

gim bt cc chi ph trung gian (i vi nhng n v trc thuc) ci thin c t

sut sinh li. i vi cc cng ty khc, M&A l cch nhanh chng nht m rng

lnh vc kinh doanh i vi cc sn phm tim nng mi.

Cc dn kinh doanh bt ng sn d cha mang li dng thc dng ti thi im

hin ti song trong tng lai khi thu c tin v s l mt ngun quan trng b

sung cho cc hot ng kinh doanh khc.

Hot ng u t ti chnh tim n kh nhiu ri ro cho KDC khi li nhun mang li

khng n nh, dng tin thc m qua cc nm do chu bin ng nhiu t th

trng chng khon.

Vit Nam ang trong qu trnh hi nhp vo WTO cho nn vic ct gim thuquan

i vi cc sn phm nhp khu s l mt yu t lm tng cnh tranh vi cc sn

phm ca KDC.

Mt s cc sn phm chnh nh snack c thi gian tn ti tng i di nn bt

u bc vo giai on tng trng chm li v scnh tranh v mt th phn cngv thm tng ln.

KDC l tp on ch bin

kinh doanh thc phm hng

u Vit Nam.

Tc tng trng ca mt

smt hng chm li v cci th cnh tranh v th

phn cng tng ln.

M rng hot ng chnh

thng qua M&A v cc lnh

vc hot ng khc pht

trin thnh tp on kinh

doanh a ngnh.

Ri ro kinh doanh v kinh

doanh bn l (Kinh Do

bakery) s l nhng thch

thc cho KDC trong thi gian

ti.

KDC - Bo co phn tch

Gi mc tiu (31/12/2010): 62,000VN Gi (15/09/2010): 52,500 VN


9/12

Trang 9

NHN NH U T

Trong phn ny chng ti s tin hnh nh gi cphiu KDC theo phng php thu nhp ph tri dnh cho ch s

hu da trn nhng ginh nhsau.

Nhng ginh c bn v tnh hnh kinh tvm trong thi gian sp ti:

Li sut c bn VN l 8%/nm dbo li sut ny sc duy tr ht nm 2010.

Lm pht nm 2009 mc 6.88%/nm. Sang nm 2010 cc chnh sch ca chnh ph vn tp trung vo vic khng ch lm

pht di hai con s. Theo nhdbo ca chng ti lm pht trung bnh cho giai on 2010 n 2015 l 8%/nm.

Phn b ri ro th trng c xc nh cho giai on 2010 n 2015 l 6.5%/nm cn cvo phn b ri ro th trng M

hin nay l 3% v phn b ri ro quc gia ca Vit Nam v M l 3.5%.

M hnh c xy dng l m hnh nh gi ba giai on vi cc ginh nhsau:

Giaion 1: Tnm 2010 n 2014

Trong hai qu u nm va qua, KDC hon thnh c 31% khoch doanh thu v 51.28% khoch li nhun

sau thu. Nu nh theo ng quy lut hng nm, qu 3 s l qu m doanh thu v li nhun ca cng ty st cao

nht trong nm th chng ti hon ton c th tin tng l KDC s hon thnh khoch ra u nm. Li nhun

nm 2010 c xy dng trn tc tng trng doanh thu trung bnh ca ngnh l 20%/nm.

Tc tng trng li nhun hng nm c tnh ton da trn cng thc c bn: ly t l thu nhp gi li nhn vi

sut sinh li trn vn ch s hu ca c phiu.

Li sut chit khu chnh l chi ph vn ch s hu c xc nh vi h so lng ri ro bin ng gi c phiu so

vi bin ng chung ca ton th trng (bta) l 1.02. Vi li sut phi ri ro l 12%, phn b ri ro li sut l 6.5%

th t sut chit khu giai on ny mc 18%/nm.

Ginh t l chi tr c tc bng tin mt c KDC duy tr n nh qua cc nm l 24% tnh trn mnh gi c

phiu, t l ny nu c tnh bng c tc/ EPS hng nm s vo khong 30%/nm.

c bit trong qu 3, cng ty s tin hnh sp nhp NKD v KIDO vo vi t l chuyn i l 1,1 : 1. Tuy nhin

hin nay cha c thng tin chnh xc l vo thi im no hai cng ty ny s sp nhp vo KDC nn chng ti tm

thi cha tnh n phng n chuyn i ny vo trong vic nh gi.

Cc dn c thc hin v a vo hot ng s gn vi thi im c xc nh trong tng lai.

Giaion 2: Tnm 2014 n nm 2019

Trong giai on ny li sut phi ri ro s h xung 10%/nm, phn b ri ro th trng l 6.0%. Mc bin ng gi c phiu KDC

so vi bin ng chung ca ton th trng l khng nhiu nn ginh Bta ca c phiu vn ch xoay quanh gi tr xp x 1. Li

sut chit khu cho giai on ny mc 15.4%/nm.

Giaion 3: Tnm 2020 n sau ny.

Tc tng trng di hn ca kinh tVit Nam l 5%/nm, tc tng dn sdi hn cng s xp x mc 1.5%. Tc tng

trng di hn ca KDC c chng ti d bo sn nh mc 7%/nm. Chi ph vn ch s hu giai on ny mc 10%/

nm.

KDC - Bo co phn tch

Gi mc tiu (31/12/2010): 62,000VN Gi (15/09/2010): 52,500 VN


10/12

Trang 10

NHN NH U T

Kt qunh gi thu nhp vt tri cho cphiu KDC nhsau:

Gi c phiu KDC c xc nh theo phng php thu nhp vt tri ba giai on l 62,000 VNng. y cng l mc gi

chng ti khuyn ngh cho c phiu cho n thi im hin ti.

Sau khi tnh ton gi c phiu KDC theo mt phng n c chn l phng n c s, chng ti nhn thy gi tr ca giai

on 3 (giai on cui cng) c nh hng ln nht ti gi c phiu. Bng nhy di y xc nh gi tr c phiu theo hai yu

t li sut chit khu (giai on 3) v tc tng trng (giai on 3) sa cho cc nh u tcc gi tr ca c phiu ph hp

vi sk vng ca mi ngi. Trong :

Trn th trng nim yt cng nh th trng cha nim yt Vit Nam hin nay khng c cng ty no c quy m tng xng vi

KDC c th la chn cc ch tiu nh gi theo phng php h s tng i (P/E v P/B) so snh vi KDC. Nu nhKDC hon

thnh k hoch ra tu nm nay mc EPS d bo cho nm 2010 xp x 7,848 VN. Gi tr s sch cho n cui nm l

35,784 VN. Hin nay KDC ang c chng ti xp vo nhm ngnh Sn xut v chbin thc phm, ngnh ny hin nay ang

c mc P/E l 8.45 thp hn mt cht so vi mc trung bnh chung ca th trng (Sn HoSE: 10.55 Sn HnX: 9.28) (tnh theo

mc gi ngy 13/09/2010). Nu nh ly mc P/E k vng cho KDC hin ti l 9x th mc gi c d tnh l 71,000 VN. Mc d

gi tnh theo phng php h s tng i khng chnh lch nhiu so vi mc gi theo phng php chit khu dng tin song

chng ti vn nghing v mc gi 62,000 VN cho mc tiu u tdi hn, gi theo P/E ch mang tnh cht tham kho. Nu so

snh gia mc gi mc tiu v mc gi hin ti ca KDC l 52,500 VN th li sut chnh lch xp x 20% cho n ht nm.

Chng ti cng a ra khuyn nghmua i vi cphiu KDC ti thiim hin ti.

KDC - Bo co phn tch

Gi tr s sch KDC (31/12/2009) 30,336

Gi tr vt tri t2010 n 2019 11,918

Gi tr vt tri giai on cui cng 19,469

Gi c phiu KDC hin ti 61,723

Gi c sLi sut chit khu

61,723 10% 11% 12% 13% 14%

Tc tngtrng

4% 58,023 55,770 54,081 52,767 51,715

5% 61,359 58,175 55,900 54,195 52,868

6% 66,363 61,541 58,326 56,030 54,308

7% 74,702 66,590 61,723 58,478 56,160

8% 91,381 75,005 66,818 61,905 58,630

9% 141,418 91,836 75,309 67,045 62,087

Gi mc tiu (31/12/2010): 62,000VN Gi (15/09/2010): 52,500 VN


11/12

T S TI CHNH CA KDC CC NM


Gi mc tiu (31/12/2010): 62,000VN Gi (15/09/2010): 52,500 VN

Qu 2/2009 Qu 3/2009 Qu 4/2009 Qu 1/2010 Qu 2/2010

1. Kh nng thanh ton

Kh nng thanh ton ngn hn 2.319 2.118 1.548 2.822 3.206

Kh nng thanh ton nhanh 2.036 1.929 1.433 2.614 2.963

Kh nng thanh ton bng tin 1.060 1.158 0.955 1.737 1.788

2. Kh nng hotng

Vng quay khon phi thu 0.568 0.873 0.645 0.416 0.371

K thu tin bnh qun 642.381 418.208 566.174 876.826 984.850

Vng quay hng tn kho 1.377 2.258 1.976 1.493 1.471

Sngy lu kho bnh qun 265.157 161.616 184.677 244.394 248.056

Vng quay khon phi tr 6.386 5.131 3.435 3.597 5.629

K tr tin bnh qun 57.155 71.135 106.252 101.473 64.848

Vng quay tng ti sn 0.093 0.164 0.114 0.076 0.075Vng quay ti sn cnh 0.368 0.776 0.671 0.469 0.435

Vng quay vn lu ng 24.096 12.497 -15.324 0.977 -67.366

3. Kh nng cn i vn

N phi tr/Ngun vn ch s hu 36% 41% 73% 36% 29%

N phi tr/ Tng ngun vn 26% 28% 41% 26% 22%

Vn di hn/Tng ngun vn 76% 74% 61% 77% 80%

N ngn hn/Tng ngun vn 24% 26% 39% 23% 20%

H snhn vn ch s hu 1.403 1.450 1.752 1.387 1.318

H sbao ph li vay 9.184 36.829 7.955 69.548 -1.023

4. Kh nng sinh li

Li nhun bin gp 27.60% 39.37% 34.14% 29.01% 27.45%

Li nhun hot ng gp 31.66% 74.62% 19.51% 151.37% -5.72%

Li nhun bin trc thu 28.21% 72.60% 17.05% 149.19% -11.31%

Li nhun bin sau thu 27.43% 61.22% 13.21% 114.15% -13.66%

ROA 2.55% 10.05% 1.50% 8.66% -1.02%

ROE 3.55% 14.35% 2.40% 13.48% -1.38%

5. Tsgi trthtrng

S lng c phiu lu hnh 57,114,900 57,114,900 79,546,300 79,546,300 81,228,700

Book value (nghn ng) 37,769 43,659 30,441 34,605 33,591EPS (nghn ng) 1,321 5,857 743 4,393 (469)

6. Phn tch Dupont (ROE) cbn

Li nhun sau thu/ Doanh thu 27.43% 61.22% 13.21% 114.15% -13.66%

Doanh thu/Tng ti sn 0.091 0.151 0.105 0.080 0.077

Vng quay ti sn cnh 0.372 0.817 0.673 0.479 0.433

Ti sn cnh/ Ti sn 0.244 0.185 0.157 0.167 0.177

Tng ti sn/ VCSH 1.428 1.555 1.726 1.476 1.317

7. Phn tch Dupont (ROE) mrng

LN sau thu/ LN trc thu 97.21% 84.33% 77.44% 76.51% 120.82%

Gnh nng li 89.11% 97.28% 87.43% 98.56% 197.72%

Li nhun hot ng bin 31.66% 74.62% 19.51% 151.37% -5.72%

Vng quay tng ti sn 0.0907 0.1508 0.1054 0.0800 0.0769

Tng ti sn/ VCSH 1.4278 1.5545 1.7259 1.4760 1.3174


12/12

Khuyn co sdng

Tt c nhng thng tin nu trong bo co ny cxem xt cn trng, tuy nhin Cng ty C phn Chngkhon Tn Vit (TVSI) khng chu bt k mt trch nhimno i vi tnh chnh xc ca nhng thng tin c cp n trong bo co ny. Cc quan im, nhn nh,nh gi trong bo co ny l quan im c nhn ca ccchuyn vin phn tch m khng i din cho quan imca TVSI.

Bo co ch nhm cung cp thng tin m khng hm khuyn ngi c mua, bn hay nm gi chng khon.Ngi c ch nn s dng bo co phn tch ny nhmt ngun thng tin tham kho.

TVSI c th c nhng hot ng hp tc kinh doanh vicc i tng c cp n trong bo co ny. Ngic cn lu rng TVSI c th c nhng xung t li chi vi cc nh u t khi thc hin bo co phn tchny.

PHNG PHN TCH U T

Ph phng Phn tch u t

ThS. Hong Th Thanh Thy

Chuyn vin phn tch:

L Thy Ngc Khanh

Email: [email protected]

Sn phm phng phn tch TVSI:

Bo co thng xuyn

Thng tin cp nhp website hng ngy

Morning Briefing

Thng k giao dch cui ngy

Thng k giao dch tun

Bn tin: bn tin tun, tri phiu

Lch skin theo thng

Bo co phn tch

Bo co Kinh tu tthng

Bo co phn tch ngnh

Bo co phn tch cng ty

Bo co thng kEPS Flash Report

Investment Tool

Top 50 m CK c gi tr vn ha ln nht

Sn phm giao dch

I-trade Home

I-trade Pro

Hi tho

Hi tho chuyn v hi tho nh

Tr s152 Thy Khu, Ty H, H Ni T: (04) 37280921 Fax: (04) 37280920

Website: www.tvsi.com.vn Email: [email protected]

Chi nhnh HCM Chi nhnh Hon Kim Chi nhnh An ng, HCM Chi nhnh Hi Phng Chi nhnh Nng

193 Trn Hng o, Q. 1 26C Trn Hng o, Q. Hon Kim 95A Nguyn Duy Dng, Q. 5 19 in Bin Ph 114 Quang Trung

T: (08) 38386868 T: (04) 39332233 T: (08) 38306547 T: (031) 3757556 T: (0511) 3752282

Fax: (08) 39207542 Fax: (04) 39335120 Fax: (08) 38306547 Fax: (031) 3757560 Fax: (0511) 3752283

Mc khuyn ngh

Bn vi khi lng ln

Nn bn

Cm gi

Nn mua

Mua vi khi lng ln

Documents

Báo cáo chuyên sâu về Kinh Đô năm 2010