Auto Ahorro Automotriz HR3 - Mexican Stock Exchange · 2016-08-30 · Hoja 3 de 13 Auto Ahorro Automotriz Programa de CEBURS de CP HR3 Instituciones Financieras 30 de agosto de 2016

Hoja 1 de 13

Auto Ahorro Automotriz Programa de CEBURS de CP

HR3

Instituciones Financieras

30 de agosto 2016

Calificación Programa CEBURS CP HR3 Contactos Ricardo Guerra Asociado [email protected]

Claudio Bustamante Subdirector Instituciones Financieras / ABS [email protected]

Fernando Sandoval Director de Instituciones Financieras / ABS [email protected]

Definición La calificación de corto plazo que determina HR Ratings para el Programa de CEBURS de Corto Plazo de Auto Ahorro Automotriz es HR3. Esta calificación, en escala local, significa que el emisor o emisión ofrece moderada capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantienen mayor riesgo crediticio comparado con instrumentos de mayor calificación crediticia.

HR Ratings ratificó la calificación de CP de HR3 para el Programa de CEBURS de CP por P$750.0m y para las emisiones vigentes al amparo del mismo de Auto Ahorro Automotriz. La ratificación en la calificación del Programa1 se basa en la calificación de contraparte de corto plazo de Auto Ahorro Automotriz2, la cual se ratificó en HR3 y se retiró la Observación Negativa en la revisión anual, el pasado 29 de abril de 2016 y puede ser consultada con mayor detalle en la página web www.hrratings.com (ver “Calificación del Emisor” en este documento). Por su parte, la calificación de la Empresa se basa en la mayor diversificación e incremento mostrado en su estructura de fondeo, mejorando la capacidad para hacer frente a posibles requerimientos de pasivos de corto plazo. Por otra parte, se mantienen sólidos niveles de solvencia a pesar del crecimiento de los activos sujetos a riesgos. Lo anterior ha sido apoyado por el crecimiento en la generación de utilidades netas, impulsadas por una mejora en el costo de fondeo y al constante crecimiento en los activos productivos, beneficiando a los indicadores de rentabilidad. El programa de CEBURS de CP cuenta con un monto total autorizado de P$750.0 millones (m) o su equivalente en Unidades de Inversión (UDIs) y una vigencia de dos años a partir de la autorización de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), en diciembre de 2015. A continuación, se detallan las características generales del Programa de CEBURS de CP.

Al 30 de agosto de 2016 el Programa de CEBURS de CP cuenta con una emisión vigente por un monto de P$100.0m a una tasa promedio de TIIE + 300 puntos base.

1

Programa de Certificados Bursátiles de Corto Plazo (el Programa de CEBURS de CP).

2 Auto Ahorro Automotriz, S.A. de C.V. (Auto Ahorro Automotriz y/o Planfía y/o la Empresa).

http://www.hrratings.com/

Hoja 2 de 13


HR3


30 de agosto de 2016

Principales Factores Considerados

Calificación del Emisor Auto Ahorro Automotriz, S.A. de C.V. (Auto Ahorro Automotriz y/o Planfía y/o la Empresa) se constituyó como sociedad anónima el 24 de febrero de 1982, teniendo como objeto la compraventa y distribución de todo tipo de automóviles y camiones de todas las marcas. La Empresa es regulada por el Reglamento de Sistemas de Comercialización Consistentes en la Integración de Grupos de Consumidores para organizar grupos de consumidores de automóviles. Adicionalmente, Auto Ahorro Automotriz se encuentra regulado por la Procuraduría Federal del Consumidor (PROFECO), quien vigila el cumplimiento de las reglas a las cuales se encuentra sujeta. La Empresa opera, principalmente, a través de las marcas Chrysler, Dodge y Jeep, Fiat, Mitsubishi, Alfa Romeo y algunas multi marcas de agencias del grupo se incorporaron recientemente. Por otra parte, la subsidiaria de la Empresa llamada Financiera Planfía, S.A. de C.V., S.F.P, tiene como objeto principal el facilitar al acceso al crédito con productos y servicios financieros.

Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son:

Adecuados niveles de solvencia con un índice de capitalización, una razón de apalancamiento y una cartera vigente a deuda neta de 26.9%, 3.3x y 2.7x al 2T16 (vs. 40.7%, 2.4x y 1.5x al 2T15). A pesar de que el índice de capitalización y la razón de apalancamiento presentaron una presión debido al mayor volumen en las operaciones, estos indicadores se mantienen en niveles sólidos.

Saludable calidad de la cartera, cerrando con un índice de morosidad e índice de morosidad ajustado en niveles de 0.5% y 1.0% al 2T16 (vs. 1.4% y 5.0% al 2T15). La calidad de la cartera muestra una mejora por el constante robustecimiento sobre el tren de crédito de la Empresa.

Mejora en la rentabilidad al 2T16, el ROA y ROE Promedio se ubicaron en 3.1% y 11.6% (vs. 2.7% y 9.2% al 2T15). El incremento se debió principalmente a la mejora en el costo de fondeo, lo cual obedece a cambios en las políticas de cobranza, una mayor diversificación en el fondeo a través de instituciones bancarias y, se tuvo una disminución en los costos bursátiles de 2015, debido a que únicamente se consideró los intereses

devengados de un mes del total.

Hoja 3 de 13


HR3



Moderados indicadores de eficiencia de la Empresa, cerrando con un índice de eficiencia e índice de eficiencia operativa en niveles moderados de 62.5% y 9.2% al 2T16 (vs. 72.9% y 11.6% al 2T15). A pesar de los esfuerzos implementados por parte de la Empresa de reducir los gastos operativos, estos muestran una mayor proporción al nivel de operaciones que mantienen actualmente.

Situación Financiera

Al cierre del 2T16, se puede observar que la cartera de Auto Ahorro Automotriz cuenta con un volumen mayor en comparación con el año anterior a pesar de haber cedido parte de su cartera al cierre de 2015 como colateral inicial para una emisión de CEBURS Fiduciarios. En línea con lo anterior, la Empresa cerró con saldo de cartera al 2T16 de P$802.9m (vs. P$354.8m al 4T14), representando un incremento anual de 122.2%. Dicho crecimiento ha sido soportado por los nuevos productos incorporados durante el año pasado y al incremento en el número de distribuidores activos, pasando de 149 al cierre del 4T14 a 186 al 4T15. HR Ratings considera que el crecimiento de la cartera mostrado ha beneficiado el nivel de ingresos operativos de la Empresa; no obstante, gran parte de éstos son generados por la venta de cartera al fideicomiso, reconociendo de igual forma los ingresos por intereses de esta. Al 2T16, la cartera vencida mostró un decremento cerrando en P$3.7m (vs. P$5.0m al 2T15). Este efecto se ha dado por los constantes esfuerzos por parte de Auto Ahorro para mejorar sus procesos de originación y cobranza durante los últimos años. Al analizar la calidad de la cartera, se puede observar que el índice de morosidad se ubicó en mejores niveles comparándolo con el año anterior, cerrando en 0.5% (vs. 1.4% al 4T14). A su vez, el índice de morosidad ajustado del 2T16 fue de 1.0% (vs. 5.0% al 2T15). En la opinión de HR Ratings, ambos indicadores se encuentran en rangos saludables. De igual forma, la Empresa ha mostrado una mayor diversificación en el fondeo a través de instituciones bancarias y, tuvo una disminución en los costos bursátiles de 2015, debido a que únicamente se consideró los intereses devengados de un mes del total. Lo anterior ha llevado a que el margen financiero incremente en mayor proporción que los activos productivos. Con ello, el MIN Ajustado se ubicó en niveles de 70.1% al 2T16 (vs. 50.6% al 2T15), manteniéndose en niveles sólidos. El importante crecimiento de cartera presentado benefició a los ingresos totales de la operación, los cuales presentaron un incremento anual de 6.2%. A pesar de esto, los gastos de administración acumulados 12 meses crecieron únicamente 1.6%. Esto ocasionó que el índice de eficiencia mostrará mejoría, cerrando en 62.5% al 2T16 (vs. 72.9% al 2T15). En cuanto al índice de eficiencia operativa, este presento una mejora derivado del aumento de los activos productivos de la Empresa, al no haber bursatilizado cartera en los últimos periodos, es por esto que, este indicador cerró en 9.2% al 2T16 (vs. 11.6% al 2T15). A consideración de HR Ratings, el índice de eficiencia y el índice de eficiencia operativa se posicionaron en niveles moderados. En línea con lo anterior, la rentabilidad de la Empresa se vio favorecida. Esto gracias al constante incremento en las utilidades netas debido principalmente al aumento en los ingresos por intereses. Esto impulsado por la adecuada gestión de los gastos de administración observados. En línea con lo anterior, al 2T16 Auto Ahorro Automotriz generó resultados netos acumulado 12m por P$42.2m, siendo 1.3% superiores a los generados al 2T15 de P$30.8m. . Con ello se aprecia que el ROA y ROE Promedio presentan una tendencia favorable al cerrar en 3.1% y 11.6% al 2T16 (vs. 2.7% y 9.2% al 2T15). En la

Hoja 4 de 13


HR3



opinión de HR Ratings, los indicadores de rentabilidad de Auto Ahorro Automotriz se posicionan en niveles buenos. Por último, la solvencia de Auto Ahorro Automotriz se vio impactada durante al 2T16 por el importante aumento de los activos sujetos a riesgo. A pesar de esto, el índice de capitalización permanece en niveles de fortaleza colocándose en 26.9 al 2T16 (vs. 40.7% al 2T15). En cuanto a la razón de apalancamiento, esta se vio impactada por la necesidad de la Empresa de soportar el crecimiento de sus operaciones por medio de pasivos con costos. No obstante, este indicador se mantiene en rangos saludables de 3.3x al 2T16 (vs. 2.4x al 2T15), debido a la adquisición de nuevas líneas de fondeo por parte de la Empresa, mejorando la administración de pasivos con costos. Finalmente, la razón de cartera vigente a deuda neta ha mostrado una importante volatilidad en los periodos analizados, ocasionado por las cesiones de los derechos de cobro de parte de su cartera vigente y los pasivos de costos respectivos a la emisión de CEBURS fiduciarios. Es así que, la 2T16 la razón de cartera vigente a deuda neta cerró en niveles adecuados de 2.7x (vs. 1.5 al 2T15). HR Ratings esperaría que para los siguientes periodos esta razón permanezca en niveles adecuados, beneficiado por las cesiones de cartera esperadas en estos periodos.

Hoja 5 de 13


HR3



ANEXOS – Escenario Base

Hoja 6 de 13


HR3



Hoja 7 de 13


HR3



Hoja 8 de 13


HR3



ANEXOS – Escenario Estrés

Hoja 9 de 13


HR3



Hoja 10 de 13


HR3



Hoja 11 de 13


HR3



Glosario IFNB’s Cartera Total. Cartera de Crédito Vigente + Cartera de Crédito Vencida. Índice de Morosidad. Cartera Vencida / Cartera Total. Índice de Morosidad Ajustado. (Cartera Vencida + Castigos 12m) / (Cartera Total + Castigos 12m). Índice de Cobertura. Estimaciones Preventivas para Riesgo Crediticos / Cartera Vencida. MAN Ajustado. (Margen Financiero Ajustado por Riesgos Crediticios 12m / Ingresos por Administración 12m). Índice de Eficiencia Operativa. Gastos de Administración 12m / Activos Totales Prom. 12m. Índice de Eficiencia. Gastos de Administración 12m / Ingresos Totales de la Operación 12m. ROA Promedio. Utilidad Neta Consolidada 12m / Activos Totales Prom. 12m (considerando valores compensatorios). ROE Promedio. Utilidad Neta Consolidada 12m / Capital Contable Prom. 12m. Índice de Capitalización. Capital Contable / Activos sujetos a Riesgo Totales (considerando valores compensatorios). Razón de Apalancamiento. Pasivo Total Prom. 12m / Capital Contable Prom. 12m.

Cartera Vigente a Deuda Neta. Cartera Vigente + Valores Compensatorios / (Pasivos con Costo – Inversiones en Valores – Disponibilidades). Pasivos con Costo. Préstamos Bancarios + Préstamos Bursátiles + Captación Tradicional. Tasa Activa. Ingresos por Intereses 12m / Activos Productivos Totales Prom. 12m (considerando valores compensatorios). Tasa Pasiva. Gastos por Intereses 12m / Pasivos Con Costo Prom. 12m. Spread de Tasas. Tasa Activa – Tasa Pasiva. Brecha Ponderada A/P. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Suma ponderada del monto de pasivos para cada periodo. Brecha Ponderada a Capital. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Capital contable al cierre del periodo evaluado. Flujo Libre de Efectivo. Flujo Derivado del Resultado - Estimaciones Preventivas – Depreciación – Otra Cuentas por Cobrar.

Hoja 12 de 13


HR3



HR Ratings Alta Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones

Felix Boni +52 55 1500 3133 Álvaro Rangel +52 55 8647 3835


Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546


Roberto Ballinez +52 55 1500 3143

[email protected] Deuda Corporativa / ABS

Metodologías

Luis Quintero +52 55 1500 3146 Karla Rivas +52 55 1500 0762


José Luis Cano +52 55 1500 0763

[email protected]

Regulación

Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Claudia Ramírez +52 55 1500 0761

[email protected]

[email protected]

Rafael Colado +52 55 1500 3817

[email protected]

Negocios

Dirección de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

[email protected]

mailto:[email protected]

Hoja 13 de 13


HR3



México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior HR3

Fecha de última acción de calificación 29 de abril de 2016

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

1T12 – 2T16

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información interna trimestral y anual dictaminada por Cajal, Sen, Azcune y Cía., S.C. proporcionada por la Empresa.

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

N/A

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N/A

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Bancos (México), Mayo 2009 Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx



Documents

Auto Ahorro Automotriz HR3 - Mexican Stock Exchange · 2016-08-30 · Hoja 3 de 13 Auto Ahorro Automotriz Programa de CEBURS de CP HR3 Instituciones Financieras 30 de agosto de 2016