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ANÁLISIS RAZONADO CONSOLIDADO MULTIEXPORT FOODS S.A.
A DICIEMBRE DE 2013 Análisis comparativo y explicación de las principales tendencias:
1. Estado de Resultados Consolidado y por Segmentos
Estado de Resultados por Segmentos
Por los ejercicios terminados al 31 de diciembre de 2013 y 2012
(en miles de dólares)
Acumulado Acumulado
Estado de Resultados por Función 31.12.2013 31.12.2012
Total Salmónidos Mitílidos Total Salmónidos Mitílidos
MUS$ MUS$ MUS$ MUS$ MUS$ MUS$
Ganancia (pérdida)
Ingresos de actividades ordinarias 299.956 299.946 10 253.777 253.776 1
Costo de ventas -324.076 -324.049 -27 -262.461 -262.460 -1
Ganancia bruta antes de Fair Value -24.120 -24.103 -17 -8.684 -8.684 -
(Cargo) Abono a resultados por Fair Value de activos
biológicos cosechados y vendidos3.024 3.024 - -1.530 -1.530 -
(Cargo) Abono a resultados por ajuste Fair Value de activos
biológicos del ejercicio4.057 4.057 - -15.602 -15.602 -
Ganancia bruta -17.039 -17.022 -17 -25.816 -25.816 -
Costos de distribución -7.310 -7.310 - -5.424 -5.424 -
Gasto de administración -8.462 -8.455 -7 -6.762 -6.759 -3
Otros ingresos, por función 31.193 31.193 - 2.155 2.141 14
Otros gastos, por función -388 -176 -212 -2.077 -547 -1.530
Ganancias (Pérdidas) de actividades operacionales -2.006 -1.770 -236 -37.924 -36.405 -1.519
Ingresos financieros 773 756 17 986 968 18
Costos financieros -4.958 -4.958 - -5.626 -5.625 -1
Diferencias de cambio 1.109 1.801 -692 -495 -1.111 616
Ganancia (pérdida), antes de impuestos -5.082 -4.171 -911 -43.059 -42.173 -886
Gasto por impuestos a las ganancias 223 58 165 10.611 10.043 568
Ganancia (pérdida) procedente de operaciones continuadas -4.859 -4.113 -746 -32.448 -32.130 -318
Ganancia (pérdida) de operaciones discontinuadas - - - -3.274 -2.492 -782
Ganancia (pérdida) -4.859 -4.113 -746 -35.722 -34.622 -1.100
EBIT Operacional* -39.892 -39.868 -24 -20.870 -20.867 -3
EBITDA Operacional ** -26.957 -26.935 -24 -8.461 -9.252 791
* EBIT Operacional: Ganancia Bruta antes de Fair Value - Gastos de Distribución - Gastos de Administración (no incluye efecto Fair Value)
** EBITDA Operacional: EBIT Operacional + Depreciación y amortización (no incluye efecto Fair Value)
2
1.1) EBIT Operacional Consolidado
i) Ejercicio acumulado a diciembre 2013
A diciembre de 2013, la compañía registró ventas por USD 300 millones, cifra 18,2%
mayor a la registrada en igual periodo del año 2012. Esta variación se explica
principalmente por un incremento del 6,5% en el volumen vendido, alcanzando 46.297
tons de materia prima: 40.109 tons de Salmón del Atlántico (+3,6%) y 6.189 tons de
Trucha (+29,9%) y por los mayores precios de venta registrados durante el presente
año producto de la recuperación mundial de los precios de ambas especies.
El EBIT Operacional fue de USD -39,9 millones, USD 19,0 millones menor al
registrado durante igual periodo de 2012, explicado principalmente por mayores costos
de producción. Estos mayores costos de producción están relacionados con el
aumento de los precios de materias primas para la fabricación de alimento, ítem que
representa más del 50% del costo de la materia prima, así como el deterioro en el
performance productivo de los peces en cultivo.
Durante el año 2013, el aumento de niveles de biomasa en engorda en Chile presentó
una desafiante situación productiva y sanitaria a nivel industria, lo cual se tradujo en
mayores mortalidades, extensión del ciclo productivo, mayores gastos de control de
enfermedades y menores rendimientos de producción.
A nivel unitario, el EBIT Operacional del Salmón del Atlántico fue de -0,84 USD/Kg
WFE*1, inferior al EBIT de -0,46 USD/Kg WFE alcanzado en igual periodo de 2012,
explicado por las razones indicadas en el párrafo anterior. Por su parte, la Trucha
alcanzó un EBIT operacional de -0,95 USD/Kg WFE durante el periodo (-0,35 USD/kg
WFE en igual periodo de 2012).
El EBITDA Operacional alcanzó USD -27,0 millones, USD 18,5 millones menor al
registrado en igual periodo de 2012.
1 *WFE (Whole Fish Equivalent) = Materia Prima (MP)
3
Trimestre Acumulado
SALMÓN ATLÁNTICO 4T13 4T12 4T13 4T12
Cosechas [Tons WFE] 2.071 10.060 39.262 40.100
Volumen Venta [Tons WFE] 3.739 10.577 40.109 38.723
EBIT Operacional Unit. [USD/Kg WFE] -1,04 -0,98 -0,84 -0,46
TRUCHA
Cosechas [Tons WFE] 1.134 7.156 2.316 7.997
Volumen Venta [Tons WFE] 1.438 2.873 6.189 4.764
EBIT Operacional Unit. [USD/Kg WFE] -1,29 -0,78 -0,95 -0,35
TOTAL
Cosechas [Tons WFE] 3.205 17.217 41.578 48.097
Volumen Venta Total [Tons WFE] 5.176 13.449 46.297 43.488
EBIT Operacional Unit. Total [USD/Kg WFE] -1,11 -0,94 -0,85 -0,45
ii) 4to trimestre 2013
Durante el cuarto trimestre, el EBIT operacional fue de USD -5,7 millones, en
comparación con los USD -13,0 millones obtenidos en igual periodo de 2012. Lo
anterior explicado principalmente por un menor volumen de venta.
El volumen de venta registrado durante el trimestre fue de 5.176 tons de Materia Prima
propia (-61,5%), de las cuales 3.793 tons correspondieron a la especie Salmón del
Atlántico (-64,7%) y 1.438 tons a Trucha (-50,0%).
A nivel unitario, el EBIT Operacional del Salmón del Atlántico fue de -1,04 USD/kg
WFE, en comparación al EBIT de -0,98 USD/Kg WFE alcanzado en Q4 de 2012. Por
su parte, la Trucha alcanzó un EBIT Operacional de -1,29 USD/Kg WFE durante el
trimestre (-0,78 USD/kg WFE en igual periodo de 2012).
Cabe destacar que el EBIT del cuarto trimestre está negativamente impactado por el
menor volumen de venta, ya que la sola distribución de los Gastos de Administración y
Ventas sobre un menor volumen de ventas explica cerca de -0,41 USD/Kg WFE en el
EBIT unitario trimestral total.
4
1.2) Efecto Fair Value de Biomasa
A partir de los Estados Financieros del cuarto trimestre de 2011, en línea con lo
solicitado por la Superintendencia de Valores y Seguros, la compañía presenta el
efecto en resultado del ajuste de Fair Value en dos nuevas líneas del Estado de
Resultados.
El efecto por Fair Value asociado a la biomasa cosechada y vendida es presentado en
la línea “(Cargo) Abono a resultado por Fair Value de Activos biológicos cosechados y
vendidos”, mientras que el efecto por Fair Value asociado a la biomasa existente es
presentado en la línea “(Cargo) Abono a resultado por ajustes Fair Value de activos
biológicos del ejercicio”, ambas líneas a continuación del rubro “Costo de Ventas”.
El efecto neto en el Estado de Resultados por ajuste de Fair Value es el resultante de
la suma de estas dos líneas recién indicadas. En los estados financieros publicados
anteriormente, este efecto neto de Fair Value era presentado neto dentro del rubro
“Otros Ingresos, por función”.
Considerando lo anterior, durante el cuarto trimestre de 2013, el efecto neto total por
ajuste de Fair Value fue de USD -2,3 millones, USD 2,2 millones menor al ajuste de
Fair Value registrado en igual periodo de 2012.
En la siguiente tabla se muestra un resumen por especie del efecto de Fair Value (sin
considerar Provisión de Producto Terminado) para los ejercicios acumulados 2012 y
2013.
Fair Value Activos Biológicos Del Ejercicio
Fair Value Activos Biológicos Cosechados y Vendidos
Especie Periodo 2013
(M USD) Periodo 2012
(M USD) Periodo 2013
(M USD) Periodo 2012
(M USD)
Salmón Atlántico 4.475 -11.497 325 -968
Trucha - -617 710 -1.184
Totales 4.475 -12.115 1.036 -2.151
De esta manera, el saldo de Fair Value presente en la cuentas de Activo Biológico y de
Inventarios en el Balance a diciembre de 2013 es de USD -3,3 millones y de USD -1,3
millones respectivamente.
5
1.3) Ganancia Consolidada y otras partidas del Estado de Resultados
Dentro de los otros rubros no relacionados directamente con la operación destaca el
reconocimiento financiero del acuerdo alcanzado con Mitsui en 2013, el cual considera
la venta del 30% de la filial “Sociedad Productora de Salmones y Truchas S.A.” a
Mitsui & Co. (U.S.A.) Inc. por USD 36,0 millones, generando una utilidad de USD 29,9
millones antes de impuestos. Esta transacción se concretó e informó al mercado el día
27 de Junio de 2013.
Los Gastos Financieros ascienden a USD 5,0 millones a diciembre 2013 (11,9% menor
a lo registrado en igual periodo 2012), mientras que los Ingresos Financieros fueron
USD 0,8 millones. Por su parte, la Diferencia de Cambio fue de USD 1,1 millones
(USD 1,6 millones mayor a igual periodo 2012).
Con todo lo expuesto anteriormente, la Ganancia Consolidada a diciembre de 2013 fue
de USD -4,9 millones, esto es USD 30,9 millones mayor a la Ganancia alcanzada a
diciembre de 2012 (USD -35,7 millones).
1.4) Ventas por mercado y tipo de producto/especie2
Durante el año 2013 las ventas de la compañía tuvieron un incremento de 18,2%
respecto igual periodo del año 2012. Lo anterior se explica principalmente por un
mayor volumen de venta y por la recuperación de precios internacionales de las
especies Salmón Atlántico y Trucha.
En este contexto, al igual que el año 2012, el mercado de USA sigue representando el
principal destino de las exportaciones de la compañía, con aproximadamente el 55%
de las ventas en ambos periodos.
AÑO 2013 (MM USD)
USA EUROPA ASIA NACIONAL OTROS TOTAL
Salmón Atlántico 160 8 10 3 59 240
Trucha 6 1 32 0 8 46
% VAP Salmón Atlántico 100% 90% 14% 73% 10% 72%
% VAP Trucha 100% 0% 91% 95% 8% 77%
Otros - - - 13 - 13
Total 165 9 43 17 67 300
2 % VAP: Se considera producto de valor agregado (VAP) a aquellos productos terminados que no correspondan a
pescado entero, ya sea con o sin cabeza, es decir filetes. porciones, ahumados, etc.
6
AÑO 2012 (MM USD)
USA EUROPA ASIA NACIONAL OTROS TOTAL
Salmón Atlántico 140 8 4 2 46 199
Trucha 1 0 33 0 5 39
% VAP Salmón Atlántico 100% 100% 25% 74% 15% 78%
% VAP Trucha 100% 1% 99% 96% 5% 85%
Otros - - - 15 - 15
Total 140 8 36 17 52 254
2. Estado de situación financiera consolidado
4T13 4T12
TOTAL ACTIVOS 445.224 453.016
ACTIVOS CORRIENTES 228.178 234.284
Efectivo y equivalente al efectivo 3.319 28.096
Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar 26.755 34.870
Inventarios + Activos biológicos corrientes 193.266 170.029
Otros activos corrientes 4.838 1.289
ACTIVOS NO CORRIENTES 217.046 218.732
Propiedades, planta y equipo 110.986 113.103
Activos biológicos no corrientes 34.083 36.265
Impuestos diferidos 38.952 36.224
Intangibles y otros activos no corrientes 33.025 33.140
TOTAL PATRIMONIO Y PASIVOS 445.224 453.016
PASIVOS CORRIENTES 99.253 103.627
Otros pasivos financieros corrientes 8.195 11.162
Cuentas comerciales y otras cuentas por pagar 88.844 90.313
Otros pasivos corrientes 2.214 2.152
PASIVOS NO CORRIENTES 191.550 196.577
Otros pasivos financieros no corrientes 166.929 173.967
Pasivo por impuestos diferidos 24.621 22.610
PATRIMONIO 154.421 152.812
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i) Activos
Al cierre del año 2013, los activos totales de la sociedad matriz y sus filiales alcanzan
USD 445,2 millones, presentando una disminución de USD 7,8 millones (-1,7%)
respecto a diciembre 2012.
Los Activos corrientes alcanzan USD 228,2 millones, un 2,6% menor a los USD 234,3
millones a diciembre de 2012. Las principales variaciones se registran en los
siguientes rubros:
Efectivo y equivalentes al efectivo disminuye en USD 24,8 millones, producto
del mayor capital de trabajo requerido, dada la mayor biomasa mantenida en
engorda que será cosechada dentro de los próximos 12 meses. Lo anterior se
compensa parcialmente por la venta del 30% de la filial “Sociedad Productora
de Salmones y Truchas S.A.” a Mitsui & Co. (U.S.A.) Inc. por USD 36 millones.
Activos Biológicos corrientes aumentan en USD 37,1 millones como resultado
de la mayor biomasa mantenida en engorda que será cosechada dentro de los
próximos 12 meses.
Inventarios disminuyen en USD 13,9 millones producto de la venta de las
cosechas de Trucha, que se concentraron en el cuarto trimestre de 2012, y que
fueron vendidas durante el presente ejercicio. Adicionalmente, durante el cuarto
trimestre 2013 hubo una mayor venta de inventario dado los bajos niveles de
cosecha registrados en este periodo.
Deudores Comerciales y otras cuentas por cobrar disminuye en USD 8,1
millones producto de la menor operación registrada durante el último trimestre
de 2013.
El índice de liquidez de la sociedad aumenta a 2,30 veces, desde 2,26 veces
registrado a diciembre de 2012. La razón ácida, en tanto, disminuye a 0,35 veces
desde 0,62 en igual periodo 2012.
Los Activos no Corrientes totalizan USD 217,0 millones a diciembre de 2013,
presentando una disminución de 0,8% respecto de diciembre de 2012. La principal
variación se registra en el siguiente rubro:
8
Disminución de los Activos Biológicos no Corrientes en USD 2,2 millones,
producto del menor volumen de biomasa mantenida en engorda y que será
cosechada en un periodo superior a 12 meses.
ii) Pasivos
A diciembre 2013, el Pasivo Corriente de la sociedad matriz y sus filiales disminuyó un
4,2%, totalizando USD 99,3 millones. Lo anterior se explica principalmente por la
variación del siguiente rubro:
Disminución de los pasivos financieros corrientes producto del pago del crédito
para exportadores por USD 5,0 millones y el pago del 5,3% del Capital del
tramo A de la deuda de largo plazo por USD 4,7 millones. Lo anterior se
compensa parcialmente por la reclasificación del 7,96% de la deuda de dicho
tramo como pasivo corriente.
Los Pasivos no Corrientes alcanzaron los USD 191,6 millones (USD 196,6 millones a
diciembre de 2012). Las principales variaciones se registran en el siguiente rubro:
Reclasificación de una porción de la deuda de largo plazo como pasivo corriente
por USD 7,0 millones.
La participación de los Pasivos no Corrientes sobre los Pasivos Totales aumentó
desde un 65,5% en diciembre 2012 a un 65,9% a diciembre de 2013.
A nivel total, el indicador de endeudamiento sobre el Patrimonio de la sociedad matriz
y sus filiales, sin descontar el disponible que mantiene la compañía, disminuye a 1,88
veces (1,96 veces a diciembre de 2012). Esto se debe principalmente a la disminución
de los pasivos producto de la amortización de la deuda financiera mencionada
anteriormente y al aumento del Patrimonio en USD 1,6 millones, cifra que se explica a
continuación.
iii) Patrimonio
El Patrimonio Neto aumentó a USD 154,4 millones desde USD 152,8 millones
registrados a diciembre de 2012. Lo anterior se explica por la participación minoritaria
relacionada con la venta del 30% de la filial “Sociedad Productora de Salmones y
Truchas S.A.” que fue parcialmente compensada por el resultado neto del ejercicio
2013.
9
3. Análisis y explicación Flujo Neto Consolidado originado por las Actividades de
Operación, Inversión y Financiamiento
ESTADO DE FLUJOS (MUSD) 2013 2012
Actividades de la Operación -36.596 -19.437
Actividades de Inversión 21.721 -22.373
Actividades de Financiamiento -9.692 -16.814
FLUJO NETO TOTAL DEL PERIODO -24.567 -58.624
Variación en la tasa de cambio -211 -59
VARIACIÓN NETA DEL EFECTIVO Y EQUIVALENTE -24.778 -58.683
SALDO INICIAL 28.097 86.779
SALDO FINAL 3.319 28.096
El Flujo originado por actividades de la operación fue de USD -36,6 millones a
diciembre de 2013 (USD -19,4 millones a diciembre 2012). Las principales variaciones
con respecto al mismo periodo de 2012 son las siguientes:
Mayores Cobros por USD 52,9 millones producto de la recuperación de los
precios internacionales para las especies Salmón del Atlántico y Trucha, junto
con un mayor volumen de venta.
Mayores Pagos a Proveedores por el suministros de bienes y servicios por USD
63,8 millones, relacionado con la mayor operación.
El Flujo originado por actividades de inversión fue de USD 21,7 millones (USD -22,4
millones a diciembre 2012), explicado principalmente por los siguientes rubros:
Venta del 30% de filial “Sociedad Productora de Salmones y Truchas S.A.” a
Mitsui & Co. (U.S.A.) Inc. por USD 36,0 millones.
Compras de propiedades, planta y equipo por USD 14,3 millones, destinados
principalmente a la reposición de bienes y a la apertura de centros de cultivo en
agua de mar.
10
El Flujo originado por actividades de financiamiento fue de USD -9,7 millones y se
explica principalmente por:
Amortización de la deuda de largo plazo, equivalente al 5,3% del Tramo A, por
USD -4,7 millones.
Amortización del crédito para exportadores por USD -5,0 millones.
En resumen, la suma de los desembolsos en operación, inversión y financiamiento
totalizan USD -24,8 millones. Lo anterior, sumado al saldo inicial de caja de USD 28,1
millones, resulta en un saldo final de Efectivo y Equivalentes al Efectivo de USD 3,3
millones.
11
4. Criterio valoración de Fair Value de activos biológicos
Los activos biológicos, que incluyen planteles de reproductores, ovas, smolts, peces
en engorda en el mar son valorados tanto en el momento de su reconocimiento inicial
como con posterioridad a su valor justo menos los costos estimados de transformación
y venta, excepto cuando el valor razonable no pueda determinarse con fiabilidad,
conforme a las definiciones contenidas en NIC 41. Para lo anterior se debe considerar
en primera instancia la búsqueda de un mercado activo para estos activos.
Considerando que no existe un mercado activo para las existencias de peces vivos en
todas sus etapas, se ha considerado como valorización para peces en agua dulce
(reproductores, ovas, alevines y smolts) el costo acumulado a la fecha de cierre.
Para peces en engorda, el criterio de valorización es a valor justo, entendiéndose
como valor justo el precio de mercado menos los costos estimados de transformación
y venta. Existe un mercado para peces en engorda sobre un determinado tamaño, esto
es 4,00 kg en peso vivo para el Salmón del Atlántico y 2,50 kg en peso vivo para la
Trucha. En ambos casos se determina el precio de mercado ajustado por distribución
de calidad y calibre según el peso promedio de cada grupo en existencia en el mar a la
fecha del balance, al cual se le descuentan los costos de cosecha, procesamiento,
empaque, distribución y venta. El volumen es ajustado por rendimiento de proceso.
La valorización de peces de menor tamaño que los señalados es realizada de acuerdo
al mismo principio, con las correcciones de precio por tamaño. Sin embargo, dado que
peces en ese tamaño no se consideran cosechables, si el valor justo determinado de
esta manera resulta inferior al costo de existencia, dicha biomasa es valorizada a su
costo, salvo que una pérdida en su venta a peso de cosecha sea anticipada, caso en
el cuál se realiza una provisión de menor valor en la existencia de dicha biomasa.
El efecto por Fair Value asociado a la biomasa cosechada y vendida es presentado en
la línea “(Cargo) Abono a resultado por Fair Value de Activos biológicos cosechados y
vendidos”, mientras que el efecto por Fair Value asociado a la biomasa existente es
presentado en la línea “(Cargo) Abono a resultado por ajustes Fair Value de activos
biológicos del ejercicio”, ambas líneas abajo del rubro “Costo de Ventas”.
Los activos biológicos que serán cosechados durante los próximos 12 meses se
clasifican como activos biológicos corrientes. La pérdida o utilidad en la venta de estos
activos puede variar respecto del cálculo a valores justos determinado al cierre del
ejercicio.
12
5. Análisis de Mercados
De acuerdo a estimaciones, durante el año 2013 la producción mundial de Salmón
Atlántico creció un 2,2% en relación a 2012, explicado principalmente por el aumento
en Chile (+28,6%), compensado parcialmente por una reducción en la producción de
Noruega (-3,3%) y Canadá (-16,1%).
Por su parte, la producción mundial de Trucha se redujo un 28,2% en 2013 respecto
del año anterior, lo cual se explica principalmente por la disminución de Chile (-36,3%)
y Noruega (-3,2%).
i) Salmón del Atlántico
En el caso de la especie Salmón del Atlántico, las exportaciones de producto
terminado de Chile durante 2013 crecieron en un 35,0% en comparación al año 2012
en términos de volumen exportado. En términos de monto exportado (USD) el
crecimiento fue de 60,3%.
En relación a los precios, el indicador Urner Barry para el precio del Salmón del
Atlántico fresco, filete trim d, calibre 2-3 lbs, en Estados Unidos, mercado más
relevante para Chile, promedió USD 4,49 por libra durante 2013 lo que constituye un
alza de 31,3% respecto del precio promedio de USD 3,42 por libra en 2012.
ii) Trucha
En el caso de la especie Trucha, las exportaciones de producto terminado de Chile
durante el periodo en análisis disminuyeron un 21,1% en términos de volumen
respecto a igual período del 2012. La reducción en términos de valor exportado (USD)
alcanzó un 14,4%.
En relación a los precios en el mercado de Japón (el más relevante para Chile para
esta especie) de acuerdo al indicador Fish Information & Services (FIS) que equivale al
precio de la trucha HG (sin cabeza y eviscerada, congelada, calibre 4-6 lbs), promedió
JPY 672 por kg durante 2013, mostrando un alza de 49,7% respecto al precio
promedio de JPY 449 por kg de 2012.
Cabe destacar que la reducción en las cosechas a nivel industria, junto con la sólida
demanda por este producto en los mercados de destino, impactó positivamente los
precios de venta, los cuales superaron los JPY 850 por kg hacia fines del año 2013.
13
6. Análisis de riesgo de mercado
i) Riesgo crediticio
Las cuentas por cobrar de la sociedad matriz y sus filiales provienen de una alta
diversificación de la cartera de clientes de la empresa, los cuales están económica y
geográficamente dispersos y pertenecen a países con bajo nivel de riesgo soberano.
Conforme a ello, la sociedad matriz y sus filiales no estiman que estén expuestas a
una concentración importante de riesgo crediticio. Igualmente, la compañía cuenta con
seguros de cobranza para las ventas de exportación con el fin de reducir riesgos
crediticios.
ii) Riesgo de tasa de interés
A diciembre de 2013, la sociedad matriz y sus filiales mantienen toda su deuda
bancaria de corto y largo plazo en dólares. Al cierre del período, la sociedad filial
Salmones Multiexport mantiene toda su deuda financiera de largo plazo estructurada
en 2 tramos, con tasas de interés variable en función de los resultados de la compañía,
las cuales al cierre del período alcanzan en promedio 2,26%.
iii) Riesgo de tipo de cambio
Los ingresos de la sociedad matriz y sus filiales se reciben principalmente en dólares,
salvo un porcentaje marginal de ventas nacionales que se reciben en pesos. Por otra
parte, una menor proporción de los egresos de la compañía se realizan en moneda
nacional sujetos a revaluación cambiaria. Al cierre del ejercicio no existen operaciones
de cobertura de tipo de cambio vigentes.
iv) Riesgo de precio de Commodity
El alimento representa el principal costo de producción del salmón (alrededor de un
55% del costo de la materia prima y un 40-45% del costo del producto terminado). Sus
precios son afectados por algunas variables que la Compañía no controla, como por
ejemplo los precios de la harina y aceite de pescado, que se determinan, a su vez y
entre otras cosas, por la cantidad de pesca pelágica capturada en la temporada.
A lo anterior se debe agregar el hecho de que la industria del alimento está controlada
por un número reducido de grandes productores mundiales. Sin perjuicio de lo anterior,
las dietas de alimentos han evolucionado hacia dietas cada vez más vegetales,
reduciendo ostensiblemente la importancia de la harina y del aceite de pescado, los
14
que debieran llevarse a niveles cada vez menos relevantes conforme a los avances
tecnológicos. La compañía tiene la política de acordar contratos de compra de
alimento a mediano plazo, contratos que contemplan mecanismos de ajustes
trimestrales de los precios de las dietas de alimentos de peces conforme a la variación
experimentada por los precios de las principales materias primas e insumos utilizados
en la fabricación de los alimentos en el último trimestre móvil.
v) Riesgo de precios internacionales
El precio del salmón y otros productos del mar se rigen principalmente por las
tendencias y movimientos de la oferta y demanda mundial y por mercado de estos
productos. Si bien la demanda mundial de salmones y truchas ha mostrado un
crecimiento promedio aproximado de 10% anual en la última década, la evolución
futura de los precios dependerá del crecimiento en la oferta mundial de salmones y
truchas cultivadas y salvajes y, por lo tanto, en muy buena medida dependerá de las
políticas de producción de las empresas y de las limitantes que se puedan encontrar
por condiciones sanitarias adversas y/o productivas en los distintos países
productores. Los contratos de venta de la compañía normalmente son a precios fijos y
sus plazos son pactados hasta 6 meses dependiendo de las tendencias y situaciones
particulares de cada mercado.
vi) Riesgo de la naturaleza
La salmonicultura y en general los cultivos marinos, están expuestos a riesgos de la
naturaleza que podrían afectar la producción, como por ejemplo, tormentas,
florecimiento de algas nocivas, etc. La compañía tiene la política de contratar pólizas
de seguro para su biomasa, las que son adecuadas para la cobertura de estos riesgos.
15
7. Índices financieros y productivos
Se presentan a continuación los principales índices financieros y productivos. Análisis Razonado
dic-13 dic-12
Var D-13/
D-12
Var % D-13/
D-12
INDICES DE LIQUIDEZ
Liquidez corriente (veces) 2,30 2,26 0,04 1,7%
(Activos corrientes /Pasivos corrientes)
Razón ácida (veces) 0,35 0,62 -0,27 -43,3%
((Activos corrientes - Inventarios - Act. Biológicos corrientes) / Pasivos corrientes)
INDICES DE ENDEUDAMIENTO
Razón de endeudamiento (veces) 1,88 1,96 -0,08 -4,1%
((Pasivos corrientes + Pasivos no corrientes) / Patrimonio neto)
Razón de endeudamiento corto plazo (veces) 0,64 0,68 -0,04 -5,2%
(Pasivos Corrientes / Patrimonio neto)
Razón de endeudamiento largo plazo (veces) 1,24 1,29 -0,05 -3,6%
(Pasivos No Corrientes / Patrimonio neto)
Porción Deuda Corto Plazo 34,1% 34,5% 0,00 -1,1%
(Pasivos Corrientes / (Pasivos Corrientes + Pasivos No Corrientes))
Porción Deuda Largo Plazo 65,9% 65,5% 0,00 0,6%
(Pasivos No Corrientes / (Pasivos Corrientes + Pasivos No Corrientes))
Cobertura gastos financieros -6,44 -1,82 -4,62 253,2%
(EBITDA Operacional / Gastos Financieros Netos)
INDICES DE ACTIVIDAD
Total activos (MUSD) 445.224 453.016 -7.792 -1,7%
Inversiones 14.279 22.686 -8.407 -37,1%
Enajenaciones 0 313 -313 -100,0%
Rotación de inventarios 1,49 1,40 0,09 6,7%
(Costo venta / (Inventario + Act. Biológicos Promedio))
Permanencia de inventarios 241 257 -16 -6,3%
(Inventario Promedio / costo venta * 360)
INDICES DE RENTABILIDAD
Rentabilidad del patrimonio -3,16% -20,68% 0,18 -84,7%
(Utilidad neta / Patrimonio Promedio)
Rentabilidad del activo -1,08% -7,89% 0,07 -86,3%
(Utilidad neta / Activos Totales Promedio)
Utilidad por acción -0,003 -0,025 0,02 -86,4%
(Utilidad neta /N° acciones suscritas y pagadas)
Retorno dividendos 0,00 0,05 -0,05 -99,9%
(Dividendos pagados / precio de mercado)
16
dic-13 dic-12
Var D-13/
D-12
Var % D-13/
D-12
INDICES DE RESULTADOS (MUSD)
Ingresos de explotación 299.956 253.777 46.179 18,2%
Costos de explotación -324.076 -262.461 -61.615 23,5%
Costos financieros -4.958 -5.626 668 -11,9%
Ebit Operacional -39.892 -20.870 -19.022 91,1%
(Ganancia Bruta antes de Fair Value - Gastos de Distribución - Gastos de Administración)
Ebitda Operacional (sin ajuste Fair Value) -26.957 -8.461 -18.496 218,6%
(EBIT Operacional + Depreciación)
Ebitda (con Ajuste Fair Value) -19.876 -25.593 5.717 -22,3%
(Ganancia Bruta - Gastos de Distribución - Gastos de Administración + Depreciación)
Ganancia (Pérdida) -4.859 -35.722 30.863 -86,4%
INDICADORES PRODUCTIVOS
Cosechas del periodo (en tons) / Centros en uso* (Agua Mar) 1.599 2.004 -405 -20,2%
Cosechas (ton MP) 41.578 48.097 -6.519 -13,6%
Centros en uso (al inicio del periodo) 26 24 2 8,3%
Densidad de cultivo, expresado en Kilos por metro cúbico
Salmón Atlántico 4,45 4,66 -0,21 -4,6%
Trucha 1,99 1,36 0,63 46,6%
Tasa de Sobrevivencia de grupos cosechados (Agua Mar)
Salmón Atlántico 80,3% 85,6% -0,05 -6,2%
Trucha 73,3% 79,8% -0,07 -8,2%
Siembra de Smolts, expresado en miles de unidades
Salmón Atlántico 12.029 11.796 234 2,0%
Trucha 1.817 3.787 -1.969 -52,0%
Salmón Coho 1 - 1 n/a