Administ Financier a Utopia

8/15/2019 Administ Financier a Utopia

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La Calidad Académica,

un Compromiso Institucional

La administración financiera:

una utopía en las microempresas

Gladys Yaneth Mariño Becerra

Inelia Medina Sandoval

Criterio Libre ▪ Vol. 7 • No. 11 ▪ Bogotá (Colombia) ▪ Julio - Diciembre 2009 ▪ Pp. 123-144

5.Close up libélula

Mariño B., Gladys Y.

& Medina S., Inelia

(2009). La administración

fnanciera: una utopía en

las microempresas

Criterio Libre, 7 (11),

123-144



La administración fnanciera: una utopía en las microempresas

124 Universidad Libre

LA ADMInISTRACIón fInAnCIERA:

unA uTOPÍA En LAS MICROEMPRESAS*

GLADYS YANETH MARIÑO BECERRA**

INELIA MEDINA SANDOVAL***

Fecha de recepción: mayo 20 de 2009

Fecha de aceptación: agosto 27 de 2009

RESUMEN

El articulo presenta resultados del proyecto de investigación Tendenciasdel Manejo Financiero de las Mipyme en Boyacá, en primer lugar un

avance en el estado del arte de la Administración Financiera resultadode un rastreo bibliográco sobre su historia, en segundo lugar unacomparación de la forma como se ejerce la administración nancieraen Estados Unidos, México, España y Colombia, a partir del estudio deautores de estos países, y en tercer lugar se plantea la brecha existenteentre la teoría y la práctica de la administración nanciera, a partir delcontraste de la teoría propuesta por diferentes autores expertos en el tema,con los resultados obtenidos de las investigaciones con microempresariosdel departamento de Boyacá provincia centro de los sectores: comercioal por mayor y al por menor, automotriz y manufacturero. Frente al

panorama de los resultados surge la duda de la aplicabilidad de losmodelos existentes de Administración Financiera en las microempresas.

PALABRAS CLAVES:

Administración Financiera, Teoría, Práctica, microempresa, toma dedecisiones.

CLASIfICACIón JEL:

G00, G10, L11, M37.

* Articulo producto de la investigación, que hace parte de las líneas de investigación delGrupo Finanzas empresariales IDEAS, de la Universidad UPTC.

** Administradora de Empresas, Especialista en Finanzas, Magíster en Administración,Directora Grupo de Investigación Finanzas Empresariales, Coordinadora Grupo deInvestigación IDEAS. e-mail. [email protected].

*** Administradora de Empresas, Monitora Finanzas, Joven Investigadora Colciencias GrupoIDEAS. e-mail [email protected].

Criterio Libre n° 11Bogotá (Colombia)

Jlio-Diciembre2009

Pp. 123-144ISSn 1900-0642



Gladys Yaneth Mariño Becerra • Inelia Medina Sandoval

125Criterio Libre / Año 7 / No. 11 / Bogotá (Colombia) / Julio-Diciembre 2009 / ISSN 1900-0642

ABSTRACT

THE FINANCIAL ADMINISTRATION: A UTOPY IN THE MICROCOMPANIES

This article presents results of the project of investigation Trends of theFinancial Managing of the Mipyme in Boyacá, rst, an advance in

the condition of the art of the Financial Administration, ensued froma bibliographical tracking on its history; secondly a comparison ofthe form as the nancial administration is performed in The UnitedStates, Mexico, Spain and Colombia, from the authors’ study of thesecountries, and thirdly the existing gap appearance between the theoryand the practice of the nancial administration, from the contrast ofthe theory proposed by different experts and with the results obtainedof the researches with microbusinessmen of Boyacá’s department onthe wholesale and retail, self-propelling and manufacturing tradesectors. Opposite to the panorama of the results arises the doubt of

the applicability of the existing models of Financial Administration inthe microcompanies.

Key words: Financial administration, theory, practice, microcompany,capture of decisions.

RESUMO

GESTÃO FINANCEIRA: UMA UTOPIA NAS MICROEMPRESAS

Este artigo apresenta os resultados do projeto de pesquisa Tendênciasem Gestão Financeira das Mipyme em Boyacá, um avanço emprimeiro lugar no estado da arte da gestão financeira, o resultadode uma pesquisa bibliográfica sobre sua história e, segundo umacomparação de como a gestão financeira é exercida nos EstadosUnidos, México, Espanha e Colômbia, a partir do estudo dosautores desses países, e em terceiro lugar, descreve o fosso queexiste entre a teoria e a prática da gestão financeira, a partir docontraste entre a teoria proposta pelos especialistas de vários autoresno campo, com resultados de estudos com os microempresários de

Boyacá, província centro de setores essenciais: comercial, atacadoe varejo, automotiva e de manufatura. Diante do panorama dosresultados é questionável a aplicabilidade dos modelos existentesnas microempresas.

Palavras-chave: Gestão nanceira, teoria, prática, microempresa,tomada de decisões.





RéSuMé

LÁDMINISTRATION FINANCIÈRE: UNE UTOPIE DANS LES MICROENTREPRISES

Cet article présent des résultats du projet de recherche « Tendances de lagestion nancière des Mypime à Boyaca ». En premier lieu, une avance

dans l´état de lárt de ládministration nancière, cet avance est le résultatdúne poursuite bibliographique de son histoire ; en deuxième lieu unecomparaison entre la forme comme on exerce ládministration nancièreaux États-Unis, au Mexique, en Espagne et en Colombie, à partir del´étude des auteurs de ces pays ; et en troisième lieu on propose l´écartexistante entre la théorie et la pratique de ládministration nancière àpartir du contraste de la théorie proposé pour de différents auteurs douésdans le sujet avec les résultats obtenus dans les recherches avec les microentreprises du département de Boyaca, province centre des secteurs :vente en gros, vente au détail, Automobile, fabricant. Face au panorama

des résultats se pose le doute de lápplicabilité des modèles existants delÁdministration Financière dans les micros entrepris.

Mots clés: Administration nancière, théorie, pratique, micro entreprise,prise de décisions.

InTRODuCCIón

El artículo presenta resultados de investigación que conducen al autora plantear el interrogante: ¿La administración nanciera: una utopía enlas microempresas? La empresa constantemente se ve abocada por laincertidumbre que rodea la toma de decisiones; en este proceso adquiereespecial importancia la información adecuada y pertinente que le sirvacomo base o referente para establecer objetivos y elegir opciones queconduzcan a su cumplimiento.

El proceso investigativo se ha realizado a través del desarrollo del proyectode investigación Tendencias del Manejo Financiero de las Mipyme en

Boyacá, alimentado por estudios por parte de los semilleros del grupo deinvestigación Finanzas Empresariales de la Escuela de Administración de

Empresas de la UPTC Tunja. Dentro de los resultados se presenta en primerlugar un avance en el estado del arte de la Administración Financiera,resultado de un rastreo bibliográco sobre su historia, en segundo lugar unacomparación de la forma como se ejerce la administración nanciera enEstados Unidos, México, España y Colombia, a partir del estudio de autores





de estos países, y en tercer lugar se plantea labrecha existente entre la teoría y la práctica dela administración nanciera a partir del contrastede la teoría propuesta por diferentes autoresexpertos en el tema, con los resultados obtenidos

de las investigaciones con microempresarios deldepartamento de Boyacá, provincia centro delos sectores: comercio al por mayor y al pormenor, automotriz y manufacturero.

Frente al panorama de los resultados surgeel interrogante: ¿Sobre la correspondenciade la teoría consignada en textos, propuestay argumentada por expertos en el tema yla práctica desarrollada al interior de las

microempresas, donde está la diferencia?¿Qué acciones se deben seguir para disminuiresta brecha? ¿Es acaso esta una de las causasdel atraso empresarial del departamento?

1. METODOLOGÍA

1.1 MéTODO DE InVESTIGACIón

Deductivo, pertenece a ese tipo deinvestigación porque lo que se pretende esconocer cómo se encuentra el estado delarte de la administración nanciera a nivelmundial haciendo una descripción de ésta ydescubriendo la asociación existente entre lateoría y la práctica de administración nancieraen las mipyme en el departamento de Boyacá,provincia centro.

1.2 TIPO DE ESTuDIO

Exploratorio y analítico en cuanto se inicia en unproceso de conocimiento con la identicaciónde cada una de las partes que caracterizan unarealidad, y de esta manera se puede establecerrelaciones entre los elementos que componenla investigación. En esta se parte del estadodel arte de la administración nanciera y se

compara con el diagnóstico nanciero hecho

a las mipyme del departamento de Boyacá,provincia centro, con el n de determinar labrecha existente entre la teoría y la práctica.

1.3 fuEnTES DE InfORMACIón

La población objeto de estudio para estainvestigación son las microempresas deldepartamento de Boyacá, provincia centro, decarácter secundario, un total de 779 encuestas

realizadas a los pequeños empresarios deldepartamento de Boyacá, provincia centro,por el semillero de investigación de FinanzasEmpresariales dentro de la investigaciónTendencias del Manejo Financiero en las

Mipyme en Boyacá. Las encuestas estándiscriminadas de la siguiente forma: sectorautomotriz 146, sector manufacturero 178,sector comercio al por mayor 206, sectorcomercio al por menor 249.

2. ESTADO DEL ARTE DE LA ADMInISTRACIón fInAnCIERA

Antes de empezar a analizar las nanzasde las empresas se hace necesario explicar

inicialmente qué son las nanzas y su origencomo categoría económica. Las nanzas son





mecanismos para la transferencia de fondosdesde los ahorristas individuales hasta losnegocios, no estaban bien desarrollados losestados contables de utilidades y los valoresde los activos no eran conables (2000, 10).

En la década de los treinta la gran depresiónocasionó que las nanzas se concertaran en laquiebra y reorganización de las empresas, en laliquidez corporativa y regulaciones del mercadosobre los mercados de valores, la atenciónse concentró naturalmente en los problemasde estructura sólida de capital; durante estaépoca algunos abusos que salieron a la luzcondujeron a una mayor apertura nanciera y

al surgimiento del análisis nanciero como unadisciplina dentro de las nanzas.

De la década de los cuarenta es la obra delprofesor Erich Schneider, Inversión e Interés (1944), en la que se elabora la metodologíapara el análisis de las inversiones y seestablecen los criterios de decisión nancieraque den lugar a la maximización del valorde la empresa. En su trabajo el profesor

pone de maniesto una idea en la actualidadvigente: una inversión viene denida por sucorriente de cobros y pagos. A principiosde la década de los cincuenta las nanzassiguieron siendo consideradas como unadisciplina de tipo descriptiva e institucional;se visualizaba desde un punto de vista externode la empresa, en lugar de concebirse desdeuna perspectiva interna. Sin embargo algunosesfuerzos se orientaron hacia la preparación

de presupuestos y otros procedimientos decontrol interno.

Entre los años cincuenta y la crisis energética de1973 se vive un ciclo alcista en la economía,en el que la empresa tiene una gran expansióny se asientan las bases de las nanzas actuales.

consideradas como una categoría histórico-económica porque se ubican en el espacio y enel tiempo, y porque se dan en el marco de lasrelaciones monetario-mercantiles. También sonuna categoría de valor, porque se encuentran

ligadas al movimiento del valor en su formamonetaria con la obtención, empleo y creaciónde fondos monetarios. Según Ricardo de la LuzDominguez, el término finanzas proviene delconcepto latino finacia, que signica pago endinero, el cual fue utilizado inicialmente en losSiglos XIII-XV en el país más mercantilizado deesa época, Italia, y fundamentalmente en susprincipales ciudades comerciales, tales comoFlorencia, Génova y Venecia. Posteriormente el

concepto fue utilizado en forma más ampliay relacionado básicamente con el sistemamonetario y con la creación de recursosmonetarios por parte del Estado para poderatender sus funciones económicas y políticas(2008, 1).

2.1 HISTORIA DE LA ADMInISTRACIónFINANCIERA

Las nanzas surgieron como un campo deestudio a principios del siglo XIX, haciendohincapié en los aspectos legales relacionadoscon los diversos tipos de valores emitidos por lascorporaciones. Cuando las nanzas emergieronhacían parte de la economía y los gerentesnancieros se dedicaban a llevar libros decontabilidad o a controlar la teneduría, siendosu principal tarea buscar nanciación cuandofuese necesario. Según Fred Weston, cerca de

1920 el surgimiento de las nuevas tecnologías,nuevas industrias y la necesidad de nanciarlashizo surgir la administración nanciera comouna rama independiente con énfasis sobrelos métodos de nanciación externa; paraesta época los mercados de capitales eranrelativamente primitivos, como consecuenciales





En este período de prosperidad los objetivosque priman son los de rentabilidad, crecimientoy diversicación internacional, frente a losobjetivos de solvencia y liquidez del períodoanterior. También se extenderán las técnicas

de investigación operativa e informatización,no sólo para grandes empresas.

Así mismo, en esta década se va cimentandola teoría moderna nanciera, los estudios sondivulgados en publicaciones especializadas alas que ni siquiera los propios investigadoresconeren su total conanza. Además elpresupuesto de capital que había surgido por lasinvestigaciones de Joel Dean (1951) empezó a

recibir mayor importancia, se comienza a tenerconciencia acerca de los ujos de efectivo ymás métodos de planeación y control contable.A mediados de la década de los cincuentase pone en primer plano la metodologíadel presupuesto de capital tomando mayorresponsabilidad la gerencia nanciera en laubicación óptima de los recursos nancieros yla administración nanciera de los activos dela empresa.

De acuerdo con Ferruz Agudo a nales de loscincuenta se impulsó el análisis de los activos,se empieza a aplicar modelos matemáticos alos inventarios, al efectivo, a las cuentas porcobrar y a los activos jos. En forma paulatinael foco de atención cambió desde el punto devista externo hacia lo interno, a medida que lasdecisiones nancieras internas de la empresase reconocieron como importantes para las

nanzas corporativas. Para este tiempo aún sehacían estudios de tipo descriptivo acerca de losmercados de capitales y de los instrumentos denanciamiento, pero dicho estudio se realizabadentro del contexto de las decisiones nancierascorporativas tendientes a la maximización delvalor de la empresa (2000).

“Las nanzas surgieron

como un campo de estudio

a principios del siglo XIX,

haciendo hincapié en los

aspectos legales relacionadoscon los diversos tipos de

valores emitidos por las

corporaciones, cuando las

nanzas emergieron hacían

parte de la economía y

los gerentes nancieros se

dedicaban a llevar libros de

contabilidad o a controlar la

teneduría, siendo su principal

tarea buscar nanciación

cuando fuese necesario.”





Algunos trabajos destacables de esta épocason:

En 1955 James H. Lorie y Leonard Savageresolvieron en Programación Lineal el problema

de selección de inversiones sujeto a unarestricción presupuestaria, estableciéndoseuna ordenación de proyectos. Así mismo estosautores cuestionan la validez del criterio del TIRfrente al VAN.

Otro destacado trabajo es el de FrancoModigliani y Merton Miller (1958). Ambosdeenden que el endeudamiento de la empresaen relación con sus fondos propios no inuye

en el valor de las acciones. No obstante, en1963 rectican su modelo dando entrada alimpuesto de sociedades, y así concluyen queel endeudamiento no es neutral respecto alcoste de capital medio ponderado y al valorde la empresa.

En los sesenta se empieza a ver el efecto delos estudios realizados en la década anterior,estudios en ambiente de certeza que en la

década servirán de base a los realizados enambiente de riesgo e incertidumbre. En lasfacultades americanas los estudios especícossobre Finanzas se introducen en los cincuenta,en España hasta los setenta no se desdoblansucientemente. Las investigaciones másimportantes de los 60 son:

En 1963, H. M. Wingartner generaliza elplanteamiento de Lorie y Savage a n períodos,

introduciendo la interdependencia entreproyectos, utilizando Programación Lineal yDinámica. Se aborda el estudio de decisionesde inversión en ambiente de riesgo medianteherramientas como la desviación típica del VAN, técnicas de simulación o árboles dedecisión, realizados por Hillier (1963), Hertz

“Comienza a surgir el

CAPM que plantea que en

un mercado existen dos tipos

de riesgo: el diversicable,

que se puede controlar y el

sistemático, que no se puede

cubrir aunque la cartera estécompuesta por muchos títulos

diferentes y con muy poca

correlación entre ellos.”





(1964) y Maage (1964), respectivamente.En 1965 Teichroew, Robichek y Montalbanodemuestran que en algunos casos de inversionesno simples, éstas podrían ser consideradascomo una mezcla de inversión y nanciación.

Sharpe (1964,1967), Linttner (1965), Mossin(1966) o Fama (1968) son autores quecontinuaron la investigación sobre formaciónóptica de carteras de activos nancieros(CAPM) iniciada por Markowitz en la décadade los cincuenta.

Comienza a surgir el CAPM, que plantea queen un mercado existen dos tipos de riesgo:el diversicable, que se puede controlar, y el

sistemático, que no se puede cubrir aunquela cartera esté compuesta por muchos títulosdiferentes y con muy poca correlación entreellos.

El modelo de Sharpe constituye un punto departida al CAPM, si bien cabe distinguir queel primero de ellos es un modelo empírico en elque utiliza datos retrospectivos a los que aplicauna regresión, y el CAPM es un modelo de

equilibrio prospectivo con una teoría y unossupuestos que se elaboran deductivamente.

El interés sobre la toma de decisiones continuódurante las décadas siguientes, sin embargolos desarrollos fundamentales de los ambienteseconómicos y nancieros repercutieron de formanotable sobre la administración nanciera:en primer lugar inuyeron las altas tasas deinación de los años setenta cerca del 10%

anual; estas distorsionaban el valor real de lasutilidades y afectaban el ujo neto de efectivo,ya que este se reducía a medida que lasempresas reabastecían su inventario, y es desdeentonces que se tiene en cuenta la inación enrealización de los estados nancieros y en laevaluación de proyectos que empieza a cobrar

importancia como disciplina de las nanzas enesta década.

Desde 1973 hasta la actualidad los estudiossobre la Ciencia de la Gestión Financiera de la

Empresa se han expansionado y profundizadonotablemente. Surgen nuevas líneas deinvestigación como la Teoría de Valoraciónde Opciones, la Teoría de Valoración porArbitraje y la Teoría de Agencia. La Teoría de Valoración de Opciones tuvo su origen con lasinvestigaciones de Black y Scholes en 1973,a los que siguieron numerosas aportaciones.Estos autores demuestran que los factores quedeterminan el valor de una opción son el precio

actual del título, el precio prejado, el tipo deinterés libre de riesgo, la volatilidad del título yel período de ejecución.

Comenzó a cuestionarse la validez del CAPMpor diversos motivos, y como modelo alternativoRoss en 1976 publicó el APT. A diferencia delCAPM, este modelo no se basa en la hipótesisde eciencia de la cartera de mercado, y losrendimientos de los títulos vienen representados

por un modelo general de factores.

Por este tiempo de historia de las decisionesnancieras se asumió que el objetivo de laGestión Financiera es maximizar el valor demercado de la empresa. Este es un objetivoseñalado por gran cantidad de estudiose investigadores como Bierman y Smidt,Robichek, Mao, Beranek, Weston y Brigham,Pike y Dobbins, Suárez, etc.

Sobre la política de dividendos, cabe destacarlos trabajos de Black y Scholes (1974) y Millery Scholes (1978), quienes insisten en que lapolítica de dividendos es irrelevante, inclusoteniendo en cuenta los impuestos, siguiendo lalínea de Modigliani y Miller. Por otra parte,





Kim, Lewellen y McConell (1979) avalanempíricamente la existencia de segmentosdiferentes de inversores en acciones en funciónde sus tipos impositivos marginales en elimpuesto sobre la renta personal.

En relación a la estructura nanciera óptima sondestacables los trabajos realizados por Miller(1977), Warner (1977) y Kim (1974, 1978).Miller insiste en la irrelevancia de la estructurananciera, al considerar el impuesto sobre larenta personal, aún teniendo en cuenta lasconsecuencias del impuesto de sociedades queconlleva la preferencia de la deuda como fuentede nanciación. Asimismo, Warner sostendrá

que la mayor preferencia por la deuda, altener en cuenta los efectos scales del impuestosobre la renta de sociedades, se compensacon el aumento de los costes de quiebra. Kim,en cambio, se pronuncia sobre la existencia deuna estructura nanciera óptima si el mercadode capitales es perfecto y se tienen en cuentael impuesto de sociedades y los costes deinsolvencia. En la década de los ochenta y delos noventa es brillante la investigación teórica

y metodológica de los aspectos anteriores, asícomo la diversidad de validaciones empíricas,con sosticados modelos de valoración ygeneralización de técnicas matemáticas y deluso de la Informática.

Los cambiantes ambientes de la economíay de las nanzas, los cuales comenzaron enla década de los ochenta, cada uno inuyóen su momento en las nanzas de forma

notable cambiándole algunas perspectivas ycomplementándola en otras para llegar a todolo que hoy se conoce como administraciónnanciera.

En relación con la política de dividendos,es destacable el trabajo de Jalilvand y

Harris (1984), quienes concluyen que lasimperfecciones del mercado pueden implicarinterdependencias entre las decisiones deinversión, nanciación y dividendos. Sobrelas repercusiones scales en la política de

dividendos se pronuncian Poterba y Summers(1984), concluyendo un mayor gravamende los dividendos frente a las ganancias delcapital. Por otra parte, Sarig y Scott (1985)se sitúan en una línea similar a Dim, Lewelleny McConell, rearmando el fenómeno de lossegmentos diferentes o clientelas.

Sobre el APT se siguen añadiendo nuevasinvestigaciones como las de Roll y Ross (1980,

1984) utilizando el análisis multifactorial,éste último sometido a críticas como las deDhrymes, Friend y Gultekin (1984). Conrespecto a la estructura nanciera, De Angeloy Masulis (1980) admiten la existencia de unaestructura nanciera óptima contemplando losefectos de los impuestos, las amortizaciones ylas inversiones particulares de cada empresa.Ross (1985) se pronuncia en el mismo sentidoen condiciones de riesgo y mercado perfecto.

La teoría de valoración de empresas parecíaestancada, al menos desde los años setenta,y sólo recientemente ha cobrado un notableimpulso bajo el inujo de autores como Cornell(1993), Copeland, Koller y Murrin (1995) yDamodaran (1996), o Fernández (1999) yAmat (1999) en España.

Actualmente la metodología basada en

el descuento de los ujos de caja pareceindiscutible, y es la más congruente y sólidaen cuanto a sus fundamentos teóricos. Por estalínea han pretendido progresar Martín Maríny Trujillo Ponce (2000) en su obra Manual

de valoración de empresas. Actualmentelas nanzas son una parte primordial de las





empresas, y dentro de esta área se sigueel proceso contable (planeación, control,dirección y organización); esta se encargatanto de la parte externa como interna en lorelacionado con el uso de los recursos, sus

formas de nanciación y el mercado nancieroexterno entre otras1.

2.2 ESTADO DEL ARTE DE LA

ADMInISTRACIón fInAnCIERAEn ESTADOS unIDOS, ESPAÑA,MéxICO y COLOMBIA

A continuación se muestra las conclusiones quesurgieron de la elaboración de un paralelo

comparativo de la función nanciera enlos países citados. La metodología para laobtención de estos resultados es la de revisiónbibliográca de autores de cada país. En elcaso de Estados Unidos se tomaron autorescomo James Van Horne y Copeland, paraEspaña Juan Fernando Pérez y Carballo yFerruzo, para el caso de México se tomarondos tesis doctorales citadas en la Infografía.Se analizó el planteamiento de los autores con

respecto a cuál debería ser la forma como semaneje el área nanciera en este país. Con elanálisis se detectó que el modelo nancieroque sigue México es el estadounidense, y seencontró lo siguiente: en lo que hace referenciaa la denición de las nanzas como funciónempresarial Estados Unidos y México tienen unadenición parecida, pues ambos encaminan elobjetivo de las nanzas hacia la consecución,

“ Actualmente las nanzas

son una parte primordial

de las empresas y dentro de

esta área se sigue el proceso

contable (planeacion, control,

dirección y organización) esta

se encarga de la parte externa

como interna en lo relacionado

con el uso de los recursos, sus formas de nanciación y el

mercado nanciero externo

entre otras.”

1 La historia de la administración nanciera ha sidoestudiada por diferentes autores y en diferentes épocas.Algunos apartes de este capítulo fueron tomados dela investigación hecha por Ferruz Agudo, L (2000).“Historia de la teoría de las decisiones nancierasen España”. En: Fred, J. Weston, Eugen Bighhan.Fundamentos de administración financiera. México.Interamericana, 1984.





administración y nanciación de los recursosde la empresa, mientras que Colombia yEspaña denen la función nanciera en pos dela maximización del valor de la empresa y sucrecimiento rentable.

En la parte organizativa solo cambia losnombres de los cargos, pero básicamente enesto los cuatro países tienen cierta similitudal denir las funciones que desarrollan cadauno de los miembros del área nanciera;igualmente el responsable del área nancierarinde directamente informes al gerente general,y tiene bajo su mando a los funcionarios delárea, por lo que es el que dene las funciones

de cada uno de estos funcionarios; los cuatropaíses denen como funciones del gerentenanciero las siguientes:

El vicepresidente nanciero es responsablede la formulación de las políticas nancierasde una empresa, dene los deberes de otrosfuncionarios nancieros y rinde reportes alpresidente de la compañía.

En la planeación y preparación de pronósticosnancieros este debe interactuar con otrosejecutivos de la empresa con el n deconocer las necesidades que tienen los otrosdepartamentos.

Determinar una sólida tasa de crecimientode las ventas y jerarquizar las oportunidadesde inversión, lo cual es la fuente de decisiónpara invertir y ayuda especicar qué fuente

de nanciación es más conveniente. Para FredWeston es importante interactuar con los otrosadministradores del negocio para ayudar a laempresa a operar en forma eciente.

Usar los mercados de dinero y capitales puestosque vincula la empresa con los mercados

“ En cuanto al análisis del

entorno nanciero se debe

tener en cuenta que para

tomar decisiones racionales

orientadas al logro de los

objetivos de la empresa,

es preciso llevar a cabo

un estudio profundo de la

situación actual tratando de

determinar los puntos fuertes

y los puntos débiles de la

empresa.”





nancieros, en los cuales son obtenidos losfondos y negociados los valores de la misma.Administrar los requerimientos de informaciónnanciera, internos y externos, lo cual implicainteractuar con los diferentes usuarios de la

información (2000, 15), entre otras.

En planeación Estados Unidos y España tienenun modelo parecido, en cuanto parten de unanálisis del entorno nanciero, un diagnósticonanciero interno a través de ratios o indicadoresnancieros, y proponen un plan de acción conproyección de los diferentes estados nancieros.En cuanto al análisis del entorno nanciero sedebe tener en cuenta que para tomar decisiones

racionales orientadas al logro de los objetivosde la empresa es preciso llevar a cabo unestudio profundo de la situación actual, tratandode determinar los puntos fuertes y los puntosdébiles de la empresa. Así, acreedores querránconocer si la compañía es capaz de devolverlesel dinero que le han prestado, accionistas secentrarán en la rentabilidad que obtienen conlos recursos que han invertido y, más aun, en losbenecios disponibles de la empresa (es decir,

en la política de dividendos).

figra 1.

Fuente: Fernández López, S. (2001): “El análisis económico-nanciero”

Competidores están interesados en descubrirlos puntos fuertes y débiles de la empresa paratratar de imitarlos o corregirlos en las suyas (ala hora de analizar a los competidores siempre

hay que compararse con los más directos,

“benchmarking”). Dentro de los curiosos están losclientes de la compañía que buscarán la calidady rapidez en el suministro, hasta el gobierno,que querrá saber cuántos impuestos recaudará ogrupos ecologistas, entre otros.

En lo que respecta al análisis interno, el análisisde las necesidades de fondos de la empresa,da respuesta a las preguntas: ¿Qué cantidad derecursos se necesitarán en el futuro y cuál es la

naturaleza de esta necesidad? ¿Qué necesidadestiene un factor estacional? Para dar respuesta a estosinterrogantes se utilizan los estados nancieros, loscuales proporcionan información valiosa sobre elestado nanciero de la empresa.

Análisis de la situación nanciera y la rentabilidadde la empresa: pretende mostrar el estado desalud de la empresa detectando debilidades yfortalezas nancieras; para hacer dicho análisis

se debe partir de los estados nancieros.

En México la planeación se hace más mirandoel entorno económico de la empresa, el cicloen el cual se encuentra la economía tantonacional como internacional y la forma comoéste inuiría en la empresa.

En Colombia se toma como referente laplaneación estratégica general de la empresa,

por esto se parte de un diagnóstico externode la empresa para determinar la matriz dofapara proponer un plan de acción, y nalmentese llega a una planeación departamental enla cual el área nanciera plantea sus objetivos,estrategias y políticas, basado en el análisisnanciero y la realización de presupuestos.





El control nanciero en Colombia, EstadosUnidos y España es básicamente el mismo; elmodelo se propone como mecanismos de estelos presupuestos, inventarios, planes nancieros.Lo único que se plantea como diferente es el

modelo para empresas multidivisionales quepropone Estados Unidos, el cual conjunta lasrazones de actividad y margen de utilidad sobrelas ventas mostrando la interacción de estos dosy determinando la rentabilidad de los activos.

En México se propone otra metodología, enla cual se empieza el control desde el mismo

momento de la planeación con la denición deobjetivos y su forma de medir el cumplimiento,luego se compara planeado versus ejecutado,y se obtiene las desviaciones ante las cuales setoman acciones correctivas.

En cuanto a la dirección, los cuatro paísesproponen exactamente lo mismo: la funciónde la dirección nanciera es la inversión,nanciación y administración de los recursosde la empresa, plantean diferentes opcionespara evaluar las inversiones y establecer unaestructura nanciera sólida.

3. BRECHA EnTRE LA TEORÍA y LA PRÁCTICA DELA ADMInISTRACIón fInAnCIERA

A continuación se muestra un paralelocomparativo de la teoría que está plasmada enlibros de gerencia nanciera de autores como James Van Horne, Fred Weston, Rober Jonson,entre otros, los cuales brindan unos lineamientosde la forma como se deben administrar losrecursos de una empresa; se compara con la

práctica que están realizando los pequeñosempresarios del departamento de Boyacá,provincia centro, éste basado en estudioshechos por el semillero de investigación ennanzas empresariales, investigaciones que seencuentran en los trabajos de grado titulados:

• Tendencias del manejo financiero delsector comercio al por mayor y alpor menor, excepto el automotriz delas Mipyme de la provincia centro deBoyacá.

• Diagnóstico de tendencias del manejonanciero del sector manufacturero de

las Mipyme de la provincia centro deldepartamento de Boyacá.• Diagnóstico de tendencias del manejo

nanciero del sector automotriz de laprovincia centro del departamento deBoyacá.

Tabla 1.

Objetivo e persige la empresa

Teoría: Para Oscar León García “El objetivo básico que se debe perseguir a través de las nanzases la maximización del valor de la empresa, lo cual considera los siguientes aspectos:”Tener en cuenta el valor del dinero a través del tiempo.”Considerar el grado de riesgos de los ingresos.”Tener presente que la calidad y programación de los ujos de efectivo cambian en el futuro.”Aspectos con los cuales se logra que la empresa crezca y permanezca en el mercado, lo cuales el objetivo primordial de una empresa” (1999, 15).





Práctica: En promedio el 43% de la Mipyme de los sectores comercio al por mayor y al por menory manufacturero persiguen el objetivo de satisfacer las necesidades del cliente, argumentandoque este es el corazón de la empresa y que de ellos depende la continuidad de la misma enel mercado. De esta variable se exceptúa el sector comercio al por mayor, del cual su principalobjetivo es la obtención de utilidades.

Coclsi: Las microempresa no diferencian el objetivo nanciero del objetivo de mercadeo,ya que sus esfuerzos están encaminados a la satisfacción del cliente y no se concentran enmaximizar el valor de su empresa, o en un objetivo más pequeño como es la obtención deutilidades.

Importancia de la contabilidad

Teoría: Según Fred Weston “para toda empresa la función de contabilidad es muy importante ydebe llevarla para conocer los movimientos de recursos que tiene durante un periodo dado deigual forma sirve para suministrar información al estado, clientes y socios; de la situación de laempresa” (2000, 10).

Práctica: El 62% de los empresarios consideran que es muy importante llevar la contabilidadde su empresa, sin embargo se detecta que aunque para ellos la contabilidad sea importante eintentan llevarla, no saben cómo hacerlo, motivo por el cual solo registran las entradas y salidasde efectivo. Por otra parte, los que no utilizan la contabilidad argumentan que no lo hacen porqueel tamaño de su empresa no lo amerita o porque no saben la forma de hacerlo.

Coclsi: Aunque los empresarios consideren la contabilidad importante no la llevan pordesconocimiento de la forma de hacerlo, o porque creen que por tener una microempresano es necesario conocer los movimientos de los recursos que tienen, sin embargo existe lanecesidad de concientizarlos sobre las nanzas y sus funciones en una empresa sin interesar

su tamaño.

utilizaci de las herramietas iacieras

Teoría: James Van Horne dice que: “Con el n de que las decisiones nancieras sean congruentescon los objetivos de la empresa los directores nancieros deben contar con herramientas para elanálisis nanciero, lo cual implica el uso de los diferentes estados dentro de los cuales están: elbalance general, estado de resultados, estados de ujos de efectivo, presupuestos, entre otros;estos suministran información sobre el estado de salud de la empresa y sus necesidades nancieras,igualmente suministran información necesaria para hacer las diferentes proyecciones y análisis através de indicadores nancieros, punto de equilibrio” (1999, 22).

Práctica: El 47.8% de las Mipyme no utilizan las herramientas nancieras para la toma dedecisiones argumentando que no las conocen, o no las consideran de vital importancia para suempresa; los que sí utilizan las herramientas lo hacen porque estas les ayudan a la evaluación deproyectos o simplemente por cumplir los requisitos de ley. Del 52.2% de empresarios que utilizanlas herramientas nancieras la gran mayoría utilizan solo el estado de pérdidas y ganancias, yaque según ellos éste es el que reeja si la empresa es viable o no.





utilizaci de las herramietas iacieras (cot.)

Coclsi: Los empresarios no conocen las herramientas nancieras y por tal motivo no elaboranlos estados nancieros; el único que elaboran es el estado de resultados, porque según ellosmuestra la viabilidad de la empresa, pero para conocer si una empresa es viable o no se deben

realizar estudios de inversión y nanciación; los estados nancieros nos muestran en un momentodado cuál es la situación nanciera de la empresa y qué necesidades tiene.

Función del área fnanciera

Teoría: Las funciones nancieras claves de una empresa, según Van Horne, son la inversión, elnanciamiento y las decisiones de dividendos a través del proceso administrativo y actividadescomo la obtención y utilización de los fondos de la empresa con el n de maximizar su valor, locual implica la ejecución de las siguientes actividades:• Planeación y preparación de pronósticos nancieros.• Determinación de una sólida tasa de crecimiento de las ventas.• Decidir la mejor alternativa en formas de pago y manera de nanciación interna o externa.• Interactuar con los demás ejecutivos para ayudar a que la empresa opere en forma eciente.• Usar los mercados de dinero y capitales.• Administrar todos los requerimientos de información nanciera.

Práctica: Los pequeños empresarios consideran que las funciones desarrolladas por su área denanzas y de mayor importancia son:• Identicación de las necesidades nancieras de su empresa.• Rendir informes a los propietarios.• Manejo de utilidades e impuestos.• Revisión de ingresos y egresos.Cabe resaltar que para el 66% de empresarios el área nanciera no cumple ninguna funcióndentro de su empresa porque no la poseen, pues según ellos no es necesario manejarla.

Coclsi: La función del área nanciera los empresarios la describen como procedimientosbásicos:• Identicación de las necesidades nancieras de su empresa.• Rendir informes a los propietarios.• Manejo de utilidades e impuestos.• Revisión de ingresos y egresos.• Además de estas funciones como mínimo es necesario que a través de las nanzas se realicen

planes de inversión y se determine la estructura nanciera de la empresa.

Responsable del manejo financiero

Teoría: La gran mayoría de autores de libros sobre las nanzas consideran que el encargado delárea nanciera es un gerente nanciero, el cual debe tener estudios sobre la materia y poseerciertas características, como son:





• Ser un buen negociador, tener habilidad en el manejo de personal.• Orientador del conicto.• Poseer un alto sentido de responsabilidad social.• Ser el líder en el diseño de la estrategia empresarial.

• Administrar en forma efectiva y eciente los recursos y operaciones nancieras de la empresa.• Manejo adecuado del inventario y la cartera.Debe saber administrar los recursos nancieros de la empresa para realizar operacionescomo: compra de materia prima, adquisiciones de maquinas y equipos, pago de salarios,entre otros.Debe saber invertir los recursos nancieros excedentes en operaciones como: inversiones en elmercado de capitales, adquisición de inmuebles, terrenos u otros bienes para la empresa.

Práctica: En promedio en el 54.% de las empresas quien maneja el área nanciera es el dueño, yde éstos el 52% son bachilleres y en otro porcentaje importante su nivel educativo escasamente esprimaria; en porcentajes muy pequeños existe la presencia de un contador o un auxiliar contable;

de esta variable se exceptúa el sector comercio al por mayor, en el cual un 36% el responsable delárea nanciera es un contador y en el 18% son gerentes nancieros, estos dos últimos sus estudiosson universitarios y pocos especialistas,

Coclsi: Como en la gran mayoría de las microempresas quien maneja el área nanciera esel dueño y su nivel de educación es bachiller o básica primaria, es indispensable capacitarlos contalleres sobre el manejo nanciero para que las microempresas implementen esta área.

Formas del manejo financiero

Teoría: Para llevar la contabilidad y poder realizar los estados nancieros se deben poseer lo

siguiente:• Soportes contables (facturas, cheques, etc.).• Comprobantes de diario.• Libros auxiliares.• Libro mayor y balances2.O para evitar llevar tantos libros se puede acudir a un software contable, ahora existen muchos ymuy avanzados que sacan los estados nancieros en cualquier momento, sin embargo siempre sedebe poseer los soportes contables.

Práctica: El 45% de las empresas llevan la contabilidad en libros, seguido muy de cerca porfacturas de compra y venta, mientras que un porcentaje muy pequeño (2%), perteneciente al sectorcomercio al por mayor, posee algún tipo de software contable.

Coclsi: Como consecuencia de todos los libros y soportes legales necesarios para el manejode la contabilidad en una empresa, los empresarios no la elaboran en forma adecuada.

2 Contabilidad, 2000.





qi toma las decisioes iacieras

Teoría: de acuerdo con Oscar León García, “quien debe tomar las decisiones nancieras de unaempresa es el gerente nanciero o el gerente general en compañía del gerente nanciero, esteúltimo debe poseer algunas destrezas como:

”Debe poseer un alto sentido de responsabilidad social.”Ser un hábil negociador.”Ser un estratega.”Conocedor del entorno empresarial” (1999, 22).

Práctica: En el 74% de las microempresas es el dueño quien toma las decisiones nancieras en formaempírica, esto debido a su bajo nivel académico, como ya se describió en variables anteriores;tan solo el 9% de las microempresas posee un gerente nanciero para la toma de decisiones.Cabe resaltar que estas pertenecen a sucursales de grandes empresas a nivel nacional.

Coclsi: Los autores nancieros exponen que el que toma las decisiones nancieras de unaempresa debe poseer ciertas destrezas y un nivel académico alto, pero en las microempresas no

se cumple ninguna de las dos características por lo cual desde la academia se deben implementarformas de colaboración para los microempresarios, se debe capacitar y mostrar una forma detomar en forma adecuada las decisiones nancieras.

Icoveietes e el maejo del área iaciera

Teoría: El principal inconveniente en el manejo del área nanciera es el tema de los ajustes porinación y todo lo relacionado con los impuestos, ya que estos factores dependen exclusivamentedel gobierno y afecta directamente el ciclo normal contable.

Práctica: El principal inconveniente que presentan las microempresas en el manejo nanciero es la

falta de capacitación sobre el tema, lo que produce que su manejo sea ineciente.Coclsi: Como ya se explicó anteriormente, debido al poco nivel académico es lógico queel principal inconveniente sea el poco conocimiento acerca del área y para nada les interesa sise deben o no hacer ajustes.

Coocimieto de tilidades

Teoría: Toda empresa debe conocer las utilidades o pérdidas que deja su negocio. Para conocersi una empresa está obteniendo pérdidas o ganancias como resultado de la ejecución de suactividad principal se debe realizar el estado de resultados; éste es importante en la medida quenos muestra cuáles costos y gastos tiene la empresa y nos permite ver si los ingresos cubren estosrubros y cuál es exactamente la utilidad de la empresa.Práctica: Entre el 80 y 85% de los empresarios conocen las utilidades que su empresa genera,sin embargo conocen dicho valor a través del tanteo, puesto que consideran muy complicadohacer todo el registro contable que se requiere para llegar a obtener el estado de resultados. Losempresarios que no conocen dicho valor argumentan que no saben cómo hallarlo, suponen quesu negocio les da utilidades porque les alcanza para gastos personales.





Coclsi: La forma como los empresarios determinan sus utilidades no es la más adecuada, yaque no tienen en cuenta los factores como los costos, los gastos ocasionados por la producción ocomercialización de sus productos.

Destio de tilidadesTeoría: En opinión de Oscar León García, “las utilidades son uno de los elementos que hacen quese aumente el valor de la empresa, es por tal motivo que hay empresas que preeren dar dividendosmuy bajos y aumentar su patrimonio” (1999, 34). La utilidad representa la ganancia obtenida porla venta de mercancías menos los costos de la misma, producen un aumento en el activo y en elcapital por la misma cantidad de la utilidad neta que producen. Esto signica que la utilidad netase reeja en el aumento de capital contable y se utiliza por lo general en inversión, ya sea a largoo a corto plazo, pues como se mencionaba anteriormente esta va a incrementar el valor del activo.

Práctica: Las utilidades de la mipyme son utilizadas en la compra de más productos y pagode deudas, lo cual indica que no existe una cultura de ahorro e inversión en planta física; esto

además nos muestra que los pequeños empresarios no tienen una visión a largo plazo de crecery permanecer en el mercado.

Coclsi: Hace falta en los microempresarios una cultura de ahorro que permita incrementarsu patrimonio.

formas de iaciaci

Teoría: Lo primero que se debe hacer es determinar las fuentes de nanciación:Externas: provenientes del proceso de la actividad ordinaria de la empresa o del uso delnanciamiento ajeno con coste explícito. De esta existen la Financiación automática o vía

proveedores, que se dene como la “nanciación que aportan los proveedores y otros acreedoresa la empresa como consecuencia de sus actividades ordinarias”, donde se incluyen las cuentaspor pagar con sus posibles descuentos, y la Financiación vía entidades de crédito.Financiación interna o autonanciación: proviene de la parte no repartida de los ingresos quetoma forma de reservas, dividendos por pagar o entrada de nuevos socios.Reservas: “son una prolongación del capital permanente de la empresa, tienen objetivos genéricose inclusive especícos frente a incertidumbre o ante riesgos posibles pero aún no conocidos, y sedotan con cargo a los benecios del período”. Las reservas aseguran la expansión “sobre todocuando resulta de gran dicultad la nanciación ajena para empresas pequeñas y medianascon escasas posibilidades de acceso a los mercados de capital, o en otros casos en que el

riesgo de la inversión es muy grande para conarlo a la nanciación ajena, generadora de unelevado coste”. Los dividendos son aquella porción de las utilidades netas que le pertenecen a losasociados por sus acciones.Luego se debe denir el plazo del nanciamiento: A corto plazo: cualquier pasivo originalmenteprogramado para ser reembolsado dentro de un año y son divididas en: sueldos e impuestosacumulados, crédito, proveedores, préstamo bancario a corto plazo. A largo plazo: se denencomo la deuda que tiene un vencimiento mayor a un año.





formas de iaciaci (cot.)

Práctica: Aproximadamente un 42% de los empresarios recurren a nanciación de los bancos,porque estos utilizan tasas de interés bajas, sin embargo es notable el porcentaje de empresariosque recurren a prestamistas, los cuales cobran tasa de interés altas de un 10% en adelante;

argumentan que el principal inconveniente a la hora de solicitar nanciación es el exceso detrámites así como la falta de respaldo. La mayor forma de nanciación de los empresarios son susproveedores, y se puede decir que aproximadamente sus políticas de compra y venta son 50%de contado y 50% de crédito.

Coclsi: Por exceso de trámites algunos microempresarios preeren el crédito con prestamistas,los cuales cobran tasa hasta del 10% mensual, lo que trae como consecuencia la reducción delas utilidades del ejercicio, pero esto no lo tienen claro los empresarios. En cuanto a la forma denanciación con proveedores del 50% y sus ventas a crédito del 50% están utilizando una buenapolítica, dado que en la misma cuantía que adquieren obligación, dan crédito en las ventas, loque hace tener un equilibrio en liquidez.

Manejo de inventarios

Teoría: El inventario es el conjunto de mercancías o artículos que tiene la empresa para comerciarcon aquellos, permitiendo la compra y venta o la fabricación primero antes de venderlos, en unperiodo económico determinado. Deben aparecer en el grupo de activos circulantes.El inventario aparece tanto en el balance general como en el estado de resultados. En el balancegeneral el inventario a menudo es el activo corriente más grande. En el estado de resultadosel inventario nal se resta del costo de mercancías disponibles para la venta, para así poderdeterminar el costo de las mercancías vendidas durante un periodo determinado.

Práctica: Un 75% de los empresarios utilizan los inventarios como una forma de conocer lacantidad de productos disponibles para la venta, el nivel en que lo manejan es bajo y lo hacenteniendo en cuenta el nivel de ventas.

Coclsi: Si bien los microempresarios utilizan los inventarios, éstos son solo el conteo deproductos, y lo hacen en un nivel no óptimo, ya que no conocen el procedimiento para laelaboración de Kardex por los diferentes métodos que existen como son el: Peps, Ueps y promedioponderado.

CONCLUSIONES

Las nanzas como campo de estudiosurgieron desde la Revolución Industrial, sinembargo es notable que los autores se hanconcentrado en la gran empresa y no handiseñado herramientas para microempresas,dejando así una brecha a la hora de aplicar

la teoría de la administración nanciera queellos proponen.

En el departamento de Boyacá es visible elatraso de las microempresas en todas las áreasde la administración, y es preocupante que quien





toma las decisiones nancieras y en generaltodas las decisiones son personas con bajonivel académico, razón por la cual lo hacen enuna forma muy empírica, conllevando a que lasmicroempresas del departamento no crezcan.

Al realizar un paralelo comparativo dela forma como Estados Unidos, México,

España y Colombia conciben las finanzas,se concluye que la administración financieratuvo origen en Estados Unidos y por talmotivo lo que otros países hacen es adoptarel modelo propuesto por Estados Unidos

a las condiciones de su país, es decir,entre estos países no existen diferenciassustanciales.

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