Actions Ordinaires - Bourse de MTL

8/6/2019 Actions Ordinaires - Bourse de MTL

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Introduction aux marchs financiers

LES ACTIONS ORDINAIRES


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Tous droits rservs, Bourse de Montral Inc., 2001.

Table des matires

1. LES ACTIONS ORDINAIRES 1

1.1 Dfinition et caractristiques principales 11.1.1 Le droit de vote 11.1.2 Le droit au dividende 21.1.3 Le droit au reliquat en cas de liquidation 3

1.2 Pourquoi acheter des actions ? 31.2.1 Achat dactions ordinaires pour le dividende 31.2.2 Achat dactions ordinaires pour lapprciation du prix 41.2.3 De quoi dpend lvolution du prix dune action ? 6

1.3 Le placement en actions ordinaires est-il risqu ? 7

1.4 La rentabilit des actions ordinaires 101.4.1 Calcul du rendement ralis 111.4.2 Quelques rendements historiques et la relation risque-rendement 121.4.3 Comment prendre connaissance de la performance dune action ? 131.4.4 Comment sinformer sur les compagnies mettrices ? 141.4.5 LInternet 14

1.5 Comment acheter ou vendre des actions ? 161.5.1 Les lots 161.5.2 Les types dordres 161.5.3 Lachat sur marge 171.5.4 La vente dcouvert 191.5.5 Lachat de paniers dactions 19

2. LES DROITS ET BONS DE SOUSCRIPTION 20

2.1 Les droits de souscription rights 20

2.2 Les bons de souscription warrants 21

2.3 De quoi dpend la valeur des droits et bons ? 21

2.4 Comment transige-t-on des droits et des bons ? 22

ANNEXE : QUEST-CE QUUN INDICE BOURSIER ? 23


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Tous droits rservs, Bourse de Montral Inc., 2001. 1

1. LES ACTIONS ORDINAIRES

1.1 Dfinition et caractristiques principales

Une action ordinaire sapparente un titre de proprit. Le dtenteur dune action ordinaire est enquelque sorte propritaire dune fraction de lentreprise mettrice. Plus il dtient dactions,plus sa fraction est importante. Il vaut la peine de souligner ici que lactionnaire nest pas unprteur (ou crancier) ; ses droits sont trs diffrents de ceux dun prteur. Nous dtaillerons ci-dessous les droits dun actionnaire.

Laction ordinaire tant un titre de proprit, elle na pas dchance ni de valeur de

remboursement pr-dtermine. Certaines actions ont t mises avec des valeurs nominales,mais cela ne signifie nullement que lentreprise mettrice est oblige de payer ce montant lactionnaire ordinaire une date prcise. La valeur nominale a si peu de signification concrteque les actions ordinaires sont dsormais mises sans valeur nominale.

Les actionnaires ordinaires dtiennent ce quil est convenu dappeler un faisceau de droitsrels, savoir :

?? le droit de vote aux assembles gnrales, au prorata du nombre dactions dtenues?? le droit au dividende (au prorata), si le conseil dadministration en dclare?? le droit au reliquat (au prorata) en cas de liquidation de lentreprise

1.1.1 Le droit de vote

Chaque anne, tous les actionnaires ordinaires de lentreprise sont convoqus lassemblegnrale. Cest cette assemble que les dirigeants de lentreprise prsentent le rapport annuel etles tats financiers, discutent de la performance de leur entreprise au cours de la dernire anne etexposent leurs projets davenir. Par ailleurs, cest lassemble gnrale que les actionnaireslisent les membres du conseil dadministration. Ces derniers supervisent en leur nom la gestionde lentreprise et dcident de la politique de versement des dividendes. Lassemble gnrale estdonc loccasion pour lactionnaire de se prononcer sur la manire dont ils se sont acquitts de

leur fonction. De plus, cest une faon indirecte dapprouver ou de censurer les membres de ladirection de lentreprise, puisque ce sont les administrateurs qui nomment le personnel de hautedirection. Certaines dcisions importantes peuvent galement tre soumises au vote, lors delassemble annuelle ou lors dassembles spciales (par exemple, si lentreprise fait lobjetdune offre dachat par une autre entreprise).

Bien que tout actionnaire ait le droit de vote lassemble gnrale, il faut raliser que, dans lecas des entreprises cotes en bourse, un actionnaire ordinaire ne peut exercer de contrle effectif moins de dtenir de trs nombreuses actions ou des actions vote multiple.


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En effet, si la rgle gnrale est une action, un vote, certaines actions ordinaires (souventdtenues par les fondateurs de lentreprise) donnent droit plusieurs votes. Si une entreprise amis diffrentes classes dactions ordinaires ne possdant pas les mmes privilges, chacune de

ces classes dactions ordinaires se vendra sur le march un prix diffrent : les actionsfavorises se vendront plus cher. Il est donc important de connatre les caractristiques de laclasse dactions quon achte afin dviter toute confusion.

1.1.2 Le droit au dividende

Par le versement de dividendes, lentreprise distribue une partie de ses fonds ses actionnaires.Gnralement, cette distribution est trimestrielle et dcide aprs que le conseil dadministrationait pris connaissance des rsultats du trimestre en question. Cependant, il faut bien noter, que leconseil dadministration nest absolument pas oblig de dclarer un dividende.

Il ne doit pas le faire si les bailleurs de fonds prioritaires nont pas t servis : les intrts etremboursements dus aux cranciers doivent tre pays en priorit, de mme que les dividendesdes actionnaires privilgis. Les actionnaires ordinaires ont des droits rsiduels et nonprioritaires. On parle ausside droits subordonns.

Mme quand les affaires de lentreprise vont bien et que tous les bailleurs de fonds prioritairesont t servis, le conseil dadministration nest pas oblig de dclarer un dividende. En effet,largent gnr par lexploitation de lentreprise peut tre conserv dans lentreprise pour servirau financement de sa croissance, ou encore, distribu aux actionnaires sous forme de dividendes.

On peut aussi envisager une combinaison des deux possibilits.

Dans sa dcision, le conseil dadministration doit tenir compte de plusieurs facteurs. Entre autres,il doit examiner les projets dinvestissement de lentreprise. Ces projets doivent tre financs. Or,le versement de dividendes rduit la masse de fonds disponible pour ces projets. Il est vrai quelentreprise peut alors combler ses besoins en mettant des emprunts ou de nouvelles actions,mais ces sources de financement peuvent coter plus cher que lautofinancement (cest dire lerinvestissement des fonds gagns). On peut donc dcider de ne pas verser de dividendes. Denombreuses entreprises nen versent pas et nont pas lintention den verser prochainement. Cestle cas, par exemple, de la clbre compagnie Microsoft . On ne peut pas dire quelle ne verse pasde dividendes par manque de profitabilit ! Par contre, ses projets de dveloppement sont si

importants que le rinvestissement est une ncessit.

Si le conseil dadministration dcide de dclarer un dividende, il nest tenu de verser aucun montant particulier. La somme dclare est entirement discrtionnaire et peut varier dunedclaration lautre. Certaines compagnies versent des dividendes qui varient avec ltat de leursaffaires (Alcan, par exemple). Dautres, assez nombreuses, versent des dividendes assez petitspour ne pas avoir les rduire en cas de conjoncture dfavorable. Elles sont prtes envisager


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des hausses, avec grande prudence, mais prfrent viter les baisses, sauf cas dabsolue ncessit.Elles craignent, en effet, quune rduction du dividende donne au march un signal ngatif. Cettethorie du contenu informatif du dividende nest pas partage par tout le monde. En effet, il

existe bien dautres sources dinformation plus fiables que la seule politique de dividende.

Si on considre la fois labsence de valeur de remboursement de laction ordinaire et lecaractre facultatif et variable du dividende ordinaire, on comprend pourquoi laction ordinaireest classe commetitre revenu variable.

1.1.3 Le droit au reliquat en cas de liquidation

En cas de liquidation de lentreprise, les actionnaires ordinaires se partagent, au prorata, lereliquat du produit de liquidation. Lexpression reliquat souligne le fait que les actionnaires ne

sont pas prioritaires. Les prteurs et actionnaires privilgis doivent tre servis les premiers, dansles limites de leurs droits fixes. Les actionnaires prennent ce qui reste. Bien sr, si on devaitliquider une entreprise profitable, ce reste pourrait tre important. Mais il faut raliser que laliquidation intervient plutt quand lentreprise va mal. Dans ce cas, il ne reste souvent rien pourles actionnaires ordinaires.

1.2 Pourquoi acheter des actions ?

Linvestisseur qui achte des actions peut recevoir un rendement sous deux formes : par lesdividendes et/ou par les gains ou pertes en capital. Laquelle de ces deux formes est dominante etquelles sont les implications en termes de risque ?

1.2.1 Achat dactions ordinaires pour le dividende

Certaines entreprises dclarent des dividendes de faon routinire et le font par des montantsassez prvisibles. Il en va ainsi des banques. Cependant, nous avons vu pralablement que denombreuses entreprises nen dclarent jamais. Par ailleurs, dans les cas de versement de

dividendes, les montants sont assez faibles pour ne reprsenter quun petit pourcentage de lavaleur marchande de laction. Ainsi, linvestisseur qui aurait achet en dcembre 1997 une actionordinaire de la Banque de Montral, ou de BCE, aurait pu esprer un rendement en dividendes de2,78 % ou de 2,85 %, respectivement. Ce taux de dividende indiqu (ou indicated dividendyield rsulte du rapport entre le dernier montant annuel de dividendes et le prix boursier delaction. Ces taux sont assez reprsentatifs de lensemble des actions cotes en bourse. Ilsaugmentent un peu quand le niveau des prix boursiers baisse, mais ils natteignent jamais les10 %.


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En somme, le rendement en dividendes est assez peu allchant. Bien sr, si on dtient de trsnombreuses actions, on peut recevoir une somme totale plutt rondelette. Toutefois par rapportau prix pay, cela reprsente toujours un faible taux de rentabilit. La conclusion nest pas

fondamentalement affecte si on tient compte du fait que les dividendes sont moins lourdementimposs que les intrts.

Le traitement fiscal du dividende

Les revenus de dividendes bnficient de certains crdits dimpt dont leffet est de rduire leurtaux dimposition effectif. Alors que les revenus dintrts sont imposs au plein taux personnel,les dividendes sont imposs un taux rduit. Par exemple, linvestisseur qui reoit un dividende

de 1 000 $ et dont le taux marginal dimposition est de 49 % ne devra payer que 298,41 $dimpt sur ce dividende. Il sera donc vritablement impos au taux de 29,8 % sur ce revenu.Limpact des crdits dimpt varie avec la tranche dimposition.

1.2.2 Achat dactions ordinaires pour lapprciation du prix

Si on nachte pas dactions ordinaires pour leurs dividendes, ou pas seulement pour a, cestquon espre voir le prix de laction monter. Le rendement attendu des actions ordinaires devraitdonc inclure une forte composante de gain en capital.

Il suffit dexaminer lvolution du S&P/TSE 60 - un des indices du march canadien1 - pourconstater que la hausse des prix est une caractristique du march boursier, du moins sur delongues priodes (voir la figure n?1). On constate le mme phnomne avec les autres indicesboursiers, en particulier le Dow Jones de la Bourse de New York (voir la figure n?2). Bien que lemarch passe parfois par des phases descendantes, il existe une relle tendance haussire traversle long terme. Le tout est de pouvoir en bnficier grce au passage du temps.

Il est en gnral peu recommand de placer son pargne dans des actions ordinaires si on a unhorizon de placement assez court et des besoins dargent importants une date prcise assezrapproche. Il est en effet difficile de prvoir les retournements du march. Ce nest pas parceque les prix montent au moment o on achte quils ne seront pas la baisse dans un an ou deux.

1 Voir lannexe 1 de ce module pour une dfinition et description de ce quest un indice boursier.


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Figure n?1 - volution de lindice S&P/TSE 60 de 1993 1998

Figure n?2 volution de lindice Dow Jones depuis 1900 Source : The Wall Street Journal, May 28, 1996

Indice du S&P/TSE 60 du 2 fvrier

1993 au 3 aot 1998

1500

2000

2500

3000

3500

4000

fvr.2

,1993

mai21

,1993

sept.1

4,199

3

janv.5

,1994

avr.25

,1994

aot1

5,199

4

dc.2

,1994

mars2

4,199

5

juil.17,

1995

nov.3

,1995

fvr.2

3,199

6

juin13

,1996

oct.3,

1996

janv.2

4,199

7

mai14

,1997

sept.3

,1997

dc.2

2,199

7

avr.1

4,199

8

aot3

,1998

Dates

Indice


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Pour profiter de la vague de fond la hausse, il faut se donner les moyens de passer travers le

mouvement des petites vagues. Essentiellement, il faut se donner du temps. En gnral, onrecommande un horizon minimal de cinq ans.

Par ailleurs, il est aussi conseill de diversifier ses placements. En effet, la vague de fondscaractrise le march dans son ensemble, mais elle laisse quelques entreprises de ct. Certainesne sadaptent pas, ou pas assez vite, un monde en volution rapide. Le prix de leurs actions senressent, il augmente moins vite et peut mme baisser alors que le march est la hausse.Certaines entreprises sont mme appeles disparatre ! Pour viter les surprises dsagrables, ilest prfrable de ne pas concentrer ses placements sur une seule entreprise ou sur un seul secteurindustriel.

1.2.3 De quoi dpend lvolution du prix dune action ?

Tout dabord, il faut noter que seul lavenir importe. Une entreprise qui a russi dans le pass nerussira pas ncessairement dans lavenir. Or, on achte une action ordinaire pour ce quon peuten attendre, non pour ce quelle a rapport dautres dans le pass.

Par dfinition, lavenir est inconnu. On peut essayer de le prvoir, de cerner ce qui pourrait sepasser. Pour ce faire, les analystes font ce quil est convenu dappeler de lanalyse fondamentale.De faon schmatique, lanalyse fondamentale consiste faire le diagnostic de la situation delentreprise en la plaant dans son contexte concurrentiel et macro-conomique, puis prvoir cequelle deviendra probablement tant donn ses forces, ses faiblesses, les plans de ses dirigeantset les prvisions conomiques. Ce quelle deviendra dbouche sur le calcul de largent quelentreprise gagnera pour ses actionnaires, aprs quelle se soit acquitte de ses obligationsenvers ses prteurs.

Lexercice danalyse fondamentale aboutit au calcul dune valeur de laction ordinaire. Si le prixdu march est plus bas que la valeur calcule, on recommande lachat; sil est plus haut, onrecommande la vente. Les dcisions de vente et dachat (loffre et la demande, en termestechniques), font varier la hausse le prix du march, sil y a plus de demandes que doffres et la baisse si cest linverse.

Qui dit prvisions dit aussi rvision des prvisions. La publication de statistiques conomiques(par exemple sur laccumulation des stocks dans les entreprises, sur les commandes de biensdquipement, sur lvolution des taux dintrt, etc.) peut rvler des tendances favorables oudfavorables pour lavenir. Les vnements conomiques et politiques qui surviennent dans despays clients des entreprises canadiennes (par exemple les pays asiatiques) peuvent faireentrevoir des consquences favorables ou dfavorables pour certaines entreprises. Les nouvellesinformations arrivent un rythme soutenu, parfois trs rapide, et chacune peut amener


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une rvision des anticipations et donc des prix. Les prix boursiers changent constamment, parfoispeu, dautres fois beaucoup (si linformation reue est majeure et navait pas t dj anticipe).

Il faut souligner aussi que le march boursier souffre parfois de phnomnes demportement demasse : il arrive que les prix montent trop haut ou baissent trop bas, non parce que les acheteursou vendeurs ont bien analys le potentiel rel des compagnies, mais parce que certains achtentou vendent pour ne pas rater le train. Les prix boursiers sont sujets aux exagrations, dans unsens ou dans lautre. Les corrections sont donc invitables. Mieux vaut le savoir et ne pas perdrede vue quun investissement en actions ordinaires est un investissement de patience.

1.3 Le placement en actions ordinaires

est-il un placement risqu ?

Le risque est li lincertitude, la dispersion des rsultats possibles. Or, toutes choses tantgales par ailleurs, il pse plus dincertitude sur les actions ordinaires que sur des titres decrance.

Toutes choses tant gales par ailleurs sous-entend quon considre les titres mis par unemme compagnie ou par un mme groupe de compagnies. Si on compare les titres de dette duneentreprise donne et ses actions ordinaires, il ne fait aucun doute que les actions ordinaires sont

plus risques. En effet, nous avons vu ci-dessus que les actionnaires ordinaires ont des droitsrsiduels par rapport aux prteurs. Les montants qui leur appartiennent en fin dexercice sontles montants qui restent aprs quon a assur le service de la dette. Ces montants peuvent tre trslevs, sans plafond, quand les choses vont bien. Ils peuvent tre trs faibles, voire nuls, quandles choses vont mal. Il y a donc une grande dispersion de rsultats possibles du point de vue desactionnaires ordinaires. tant donn le caractre prioritaire, et en mme temps limit, des droitsdes prteurs, ceux-ci font face une moins grande varit de rsultats possibles en ce qui lesconcerne. Ils font donc face moins de risque.

La deuxime raison pour laquelle les actions ordinaires sont plus risques que les titres de dette,cest que peu dargent est effectivement distribu aux actionnaires par lentreprise. Comme nous

lavons vu ci-dessus, largent qui revient de droit aux actionnaires ne leur est que trspartiellement distribu sous forme de dividendes, quelquefois pas du tout. Les entreprisesrinvestissent ces fonds, en esprant que les projets adopts savreront rentables et ferontaugmenter la valeur des actions ordinaires. Les actionnaires vivent donc plus despoir quedargent immdiat. Le pari est souvent payant, mais pas toujours.

Ces deux phnomnes se combinent pour donner des prix plus volatils sur les actions ordinairesque sur les titres de dette. En effet, limpact dune information nouvelle est trs fort sur un titre droits rsiduels et dont la valeur dpend de projets dinvestissement dont leffet est de longuedure. On peut constater cette volatilit plus leve en comparant des graphiques de changementsde prix pour des actions ordinaires et pour des titres de dette. Quand on considre de courtes


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priodes (par exemple un mois ou mme un an), les prix des actions ordinaires varient beaucoupplus, et pas toujours dans le bon sens. Sur de courtes priodes, les actions ordinaires sont doncplus risques que les autres titres. La figure 3 permet de comparer les rendements mensuels des

actions amricaines et des titres de dette long terme du gouvernement amricain entre 1926 et1989. Ces rendements mensuels refltent essentiellement les variations mensuelles de prix. Il esttrs apparent que ltendue des variations de prix est beaucoup plus prononce pour les actions.

Quand on parle du risque dune action ordinaire, il est frquent de parler de son risquesystmatique et de son risque non-systmatique ou spcifique. Le risque systmatique se rapporte la propension du prix dune action varier en mme temps et dans le mme sens que les prix detoutes les autres actions. En effet, les mouvements gnraux de lconomie (inflation, taux dechange, production industrielle, etc.), les informations nouvelles et les rvisions danticipationsont tendance affecter toutes les actions ordinaires du march boursier (tel que reprsent par unindice). Un titre dont le prix ragit plus que la moyenne a un fort risque systmatique ; un titre

qui ragit moins que la moyenne prsente un faible risque systmatique. Il est courant dexprimerce risque sous la forme du coefficient Bta. Le march boursier dans son ensemble a un Bta de1 ; les titres qui ragissent plus que la moyenne ont des Btas suprieurs 1; les titres moinsractifs que la moyenne ont des btas infrieurs 1. Thoriquement, on pourrait concevoir destitres Bta ngatif, cest dire des titres qui ragissent linverse des autres. Cependant, on entrouve fort peu dans la ralit.

Par ailleurs, le prix dune action peut varier pour des raisons qui nont rien voir avec lesphnomnes macro-conomiques. Il peut varier pour des raisons propres lentreprise : unegrve, une mauvaise gestion, la mise au point dun nouveau produit, etc. Les variations du prix delaction associes ce type de situations ou vnements sont appeles risque spcifique ou non-

systmatique. La caractristique la plus importante du risque non-systmatique est quon peut lerduire en se constituant un portefeuille dactions : les mouvements spcifiques aux diversesentreprises ont tendance se compenser au sein du portefeuille. Ce dernier se caractrise doncsurtout par son risque systmatique.

Si le risque est en gnral li aux activits et au financement de lentreprise, de mme qu leursensibilit aux phnomnes macro-conomiques, il existe une source de risque laquelle onpense moins souvent, mais qui est cependant bien relle : cest le risque de ngociabilitrestreinte ou nulle. Ce risque caractrise bien sr les actions qui ne sont pas mises dans le public.Il nexiste pas de march organis pour ces actions. Si le vendeur de telles actions parvient trouver un acqureur, il peut tre amen des concessions de prix importantes. Cependant, mme

les actions cotes peuvent prsenter un risque ce niveau. En effet, certaines entreprises nontquun faible volume dactions mises dans le public. Souvent, ces compagnies sont moins bienconnues, assez petites, et ne suscitent pas beaucoup dintrt de la part des investisseurs. Levolume des transactions est donc faible, nul parfois pendant plusieurs jours daffile. Celui quiveut en acheter ou en vendre est donc plus ou moins la merci dinterlocuteurs peu nombreux,avec les concessions de prix que cela peut impliquer.


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Figure 3 Variation historique des rendements mensuels sur le march amricain Source : Ibbotson Associates, Chicago. 1990 Yearbook.


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Avant de se demander quelle compensation linvestisseur reoit pour le risque assum, il fautquand mme souligner que certaines actions sont peut-tre moins risques que certains titres dedette. Les actions de grosses compagnies bien tablies et bien gres (les blue chips ou actions

de premier ordre) ne sont pas ncessairement plus risques que les titres de dette de compagniesen dmarrage dans des secteurs trs concurrentiels ou de compagnies en difficult. Les titres dedette quon appelle obligations de pacotille (junk bonds) portent bien leur nom ; ils sont trsrisqus. Il faut donc viter les gnralisations abusives, mme si, en gnral, linvestissement enactions ordinaires est plus risqu que linvestissement en titres de dette.

1.4 La rentabilit des actions ordinairesIl existe un principe selon lequel le rendement anticip dun titre est fonction de son risque. Plusun titre est risqu, plus il devrait permettre danticiper un rendement lev, et vice versa. On peuten conclure que la rcompense associe au risque plus lev des actions ordinaires, cest unrendement espr plus lev. Cependant, il faut bien comprendre que espr ne veut pas diregaranti. Si le rendement plus lev tait certain, il ny aurait plus de risque ! Ce que le principesignifie, cest que, en moyenne, si on prend des risques pendant un temps suffisant, on estrcompens. Mais il sagit dune moyenne. Cela nempche pas les accidents : certainescompagnies risques disparaissent, certaines annes les prix boursiers baissent, etc. Mais dautres

compagnies se comportent mieux quanticip, certaines annes les prix boursiers montentbeaucoup, etc., de sorte quon finit par raliser de bons rendements, du moins si on est patient etsi on a diversifi ses placements. On ralisera un trs mauvais rendement si on a investi tout sonargent dans les actions ordinaires dune compagnie risque qui finit par disparatre. On ne peutpas avoir toujours de la chance.

Les statistiques historiques permettent de vrifier la relation entre le risque et le rendement.Avant dy jeter un coup dil, il est bon de comprendre comment on peut calculer le rendementralis sur une action ordinaire.


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1.4.1 Calcul du rendement ralis

Pour une priode dun an (ou plus courte), on procde ainsi :

[Prix de fin de priode Prix de dbut de priode (ou dachat) + dividendes reus]Prix de dbut de priode (ou dachat)

Ainsi, une action achete 30 $, qui aurait donn un dividende de 1 $ et vaudrait 32 $ unan plus tard, aurait donn un rendement de :

(32 30 + 1) / 30 = 10 %

Ce rendement nest ralis que si on vend laction. Sinon, ce nest quun rendement

sur papier.

Pour une priode plus longue, par exemple 3 ans, on peut procder de deux faons diffrentes :

? ? soit on calcule le rendement annuel, comme ci-dessus, pour toutes les annesconcernes et on en fait la moyenne arithmtique ou ordinaire (voir lexemple ci-dessous)

? ? soit on calcule le rendement moyen gomtrique, comme indiqu ci-dessous

Exemple : laction achete ci-dessus 30 $ verse 1 $ de dividende chaque anne, vaut32 $ au bout dun an, 29 $ au bout de 2 ans et 34 $ au bout de 3 ans. Quel a t sonrendement annuel moyen ?

? ? calcul du rendement moyen arithmtique :premier rendement : 10 % (voir ci-dessus)deuxime rendement : (29 32 + 1) / 32 = - 6,25 %troisime rendement : (34 29 + 1) / 29 = 20,7 %

moyenne arithmtique : (10 % - 6,25 % + 20,7 %) / 3 = 8,15 % par an, enmoyenne

? ? calcul du rendement moyen gomtrique :1re tape : (1 + 10 %) * (1 6,25 %) * (1 + 20,7 %) = 1,10 * 0,9375 *

1,207 = 1,245;2e tape : 1,245 1/3 = 1,0756;notes :

?? si on avait 4 priodes, et donc 4 rendements, le rsultat de la 1retape serait port la puissance ; pour 5 priodes, ce serait lapuissance 1/5, etc.; porter la puissance , cest prendre la


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racine carre; porter la puissance 1/3, cest prendre la racinecubique, etc.

?? les calculatrices financires font ce petit calcul trs facilement,

grce la touche yx .3e tape : 1,0756 1 = 7,56 % par an en moyenne

Les deux moyennes ainsi calcules ne sont pas les mmes ! En effet, la moyenne arithmtiquedonne une ide de la performance annuelle typique, pour le cas o effectivement on achte etrevend au bout dun an. Elle fait donc comme si quelquun avait effectivement achet laction audbut de la troisime anne au prix (bas) de 29 $. Le rendement de lanne est bien sr lev ettire la moyenne arithmtique vers le haut.

Cependant, linvestisseur qui a dtenu laction pendant trois ans na pas bnfici de lachat au(bas) prix de 29 $ ! Il a achet 30 $ et revendu 34 $. Cest a, sa performance relle, un peu

moins intressante et bien reflte dans la moyenne gomtrique.

Ce quil faut retenir, cest que la performance dune stratgie dachat-dtention est mieuxmesure par la moyenne gomtrique que par la moyenne arithmtique. Bien que les calculatricespermettent de calculer la moyenne gomtrique sans trop de difficult, on peut se contenter decalculer la moyenne arithmtique. Il faut alors se rappeler que cette moyenne a tendance surestimer la vraie performance.

1.4.2 Quelques rendements historiques et la relation risque rendement

Grce aux donnes compiles par les bourses de valeurs mobilires, par les gouvernements, parles courtiers, etc., on a pu retracer la performance de diverses catgories de titres depuis denombreuses annes. Cest ainsi quon a constat ce qui suit pour le Canada :

?? entre 1926 et 1993, le rendement moyen gomtrique annuel des 300 actions cotes laBourse de Toronto et incluses dans lindice TSE-300 sest lev 10,53 %, alors que lerendement moyen des titres de dette long terme du Gouvernement fdral ntait que de5,61 %

?? entre 1950 et 1987, daprs une publication de la Research Foundation of the Institute ofChartered Financial Analysts,2 les actions ordinaires canadiennes ont enregistr unrendement moyen gomtrique de 11,15 % et les emprunts long terme du Gouvernementfdral un rendement moyen de 5,22 %

?? entre 1965 et 1987, toujours daprs la mme publication, les rendements moyens respectifstaient de 10,58 % et 7,18 %.

2 J. Hatch and R. White : Canadian Stocks, Bonds, Bills, and Inflation : 1950-1987. The ResearchFoundation of the Institute of Chartered Financial Analysts, 1988.


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On constate que, sur de longues priodes, les titres les plus risqus (les actions) ont offert unmeilleur rendement que les titres les moins risqus (les obligations du Gouvernement fdral). La

relation risque/rendement est bien respecte. Mais attention : lcart de rendement varie duneanne lautre et, surtout, il peut sinverser sur de courtes priodes.

1.4.3 Comment prendre connaissance de la performancedune action ?

Au jour le jour : grce aux cotes boursires dans les grands quotidiens

Les journaux restent la source la plus facilement accessible et la plus utilise par les investisseurslorsquils veulent sinformer des cours des actions. Bien que le format varie quelque peu dun

journal lautre, linformation publie reste essentiellement la mme.Pour bien des gens, les pages contenant les cotes financires ne sont quun paquet de chiffres.Cependant, il suffit de comprendre ce que chaque colonne reprsente pour pouvoir lirecorrectement les cotes boursires. Voici la prsentation adopte dans le cahier conomie dujournal La Presse.

Valeur Div. Ventes(100)

Hauts Bas Ferm. Ch.Net

??Valeur : le nom de lentreprise mettrice apparat ici. Dans certains journaux on trouvera, ct de la colonne des noms, une colonne avec ce quon croirait tre des abrviations. En fait,ce sont les symboles ticker symbols utiliss sur les parquets des bourses pour dsigner lesentreprises. Par exemple le symbole de la Banque de Montral est BMO, celui de NortelNetworks est NT et celui de la Banque Royale est RY

??Div. : cette colonne donne le montant cumulatif des dividendes par action dclars au coursdes 52 dernires semaines.

??Ventes : on trouve dans cette colonne le volume des ventes, cest--dire le nombre dactionsqui ont chang de mains au cours de la journe. Cela permet de se faire une ide de lademande pour les actions dune entreprise et dvaluer leur degr de ngociabilit (voir ci-dessus la discussion sur les sources de risque). Cette information savre galement

importante pour ceux qui pratiquent lanalyse technique.??Hauts : la colonne donne le prix maximum pay pour une action au cours de la journe.??Bas : cette colonne donne le prix minimum pay pour une action au cours de la journe.??Ferm. : cette colonne donne le prix de fermeture, cest--dire le dernier prix auquel laction

sest transige cette journe l.??Ch. net : on trouve ici le changement net entre le prix de clture de la journe et celui de la

journe de transaction prcdente.


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Autres sources dinformation au jour le jour ou priodicit plus faible :

LInternet en propose plusieurs. Nous aborderons ci-dessous les divers types dinformationaccessibles par Internet.Des statistiques mensuelles assez semblables celles publies dans les quotidiens sont compilesdans les revues mensuelles des diverses bourses. On y trouve aussi des graphiques sur lvolutiondes divers indices boursiers.

1.4.4 Comment sinformer sur les compagnies mettrices ?

Les prospectus et les rapports annuels

Ces deux sources dinformation savrent extrmement importantes pour toute personne qui veutanalyser la qualit dune entreprise. Elles sont toutes deux publies par lentreprise, mais pourdes raisons bien diffrentes.

Le prospectus est publi lorsquune entreprise veut mettre des actions dans le public, soit pour lapremire fois (premier appel public lpargne), soit pour procder une augmentation decapital-actions. Le prospectus dcrit lentreprise, ses projets davenir et explique ce que la firmecompte faire de largent quelle va recevoir. Compte tenu de sa raison dtre, le prospectus nestpas publi frquemment, et nest pas aussi connu que le rapport annuel.

Le rapport annuel est obligatoirement publi tous les ans. Il contient les tats financiers, des

commentaires de la direction, etc.

Ces deux sources dinformations sont daccs facile. Il suffit dappeler son courtier oulentreprise en question pour en obtenir une copie. Ces documents permettent danalyser la santfinancire de lentreprise et de se faire une ide de sa capacit de supporter ses obligationsfinancires et de mener bien ses projets.

Les courtiers en valeurs mobilires

Beaucoup de maisons de courtage possdent une quipe danalystes dont la tche est dtudier lesentreprises et de prvoir leur performance. Les rapports que ces analystes rdigent sont

disponibles sur demande.

1.4.5 LInternet

Au cours des dernires annes, lInternet est devenu lendroit par excellence o obtenir delinformation utile pour les placements. Il permet daccder directement presque tous lesmarchs boursiers du monde et des sites indpendants qui ne traitent que de placements. Deplus, beaucoup dentreprises y publient aussi leurs tats financiers et rapports annuels.


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Marchs boursiers

On peut trouver un site Internet pour chacune des bourses canadiennes. Entre autre:

Bourse de Montral : www.boursedemontreal.comBourse de Toronto : www.tse.comCanadian Venture Exchange www.cdnx.ca

Services de renseignements gouvernementaux et indpendants

Ces sites diffusent des informations relatives aux entreprises et leurs activits. On y trouve descommuniqus de presse aussi bien que des tats financiers.

SDAR : www.sedar.comSDAR est le Systme lectronique de donnes, danalyse et de recherche canadien. On yretrouve la plupart des documents que les entreprises sont lgalement tenues de dposer auprsdes organismes de rglementation des marchs de valeurs mobilires. Les entreprises concernesincluent non seulement les compagnies publiques (cest dire qui ont mis des titres dans lepublic), mais encore les organismes de placement collectif.Strategis : www.strategis.ic.gc.caStatistique Canada : www.statcan.caCommission des Valeurs Mobilires du Qubec : www.cvmq.com

La plupart des maisons de courtage de plein exercice et escompte ont des sites Internet quioffrent des informations financires.


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1.5 Comment acheter ou vendre des actions ?

Lorsquon veut acheter ou vendre des actions cotes en bourse, il faut sadresser un courtier envaleurs mobilires. Le courtier est un intermdiaire rmunr. Sa commission varie dune maisonde courtage lautre et dpend de la taille de la commande (plus elle est grande, moins lepourcentage de commission est lev). Limportance de la commission dpend galement du typede service rendu : si le courtier est aussi un conseiller et un pourvoyeur dinformation (courtier deplein exercice), il facturera un montant plus lev que sil se contente du rle dintermdiaire(courtier escompte). Il est donc primordial de faire son magasinage avant de choisir un courtier,en sinformant sur les services et les prix de chacun.

Une fois quon a ouvert un compte chez un courtier, on est prt transiger sur les marchsfinanciers.

1.5.1 Les lots

Lunit de base des transactions, cest le lot rgulier, cest dire 100 actions (en gnral) dunemme compagnie. On peut bien sr acheter ou vendre des multiples du lot rgulier. Bien quilsoit possible de transiger des lots irrguliers , cest dire de moins de 100 actions, il arrive danscertains cas quon n'obtienne pas le prix demand car il est plus difficile de trouver unecontrepartie.

1.5.2 Les types dordres

Lordre au march

Un ordre au march est un ordre dacheter ou de vendre un lot dactions (ou plusieurs) aumeilleur prix possible. Linvestisseur ne spcifiant pas un prix son courtier, il doit sattendre payer ou recevoir le prix en vigueur au moment de la transaction. Sil achte, cest le prixdemand (ask), cest dire le meilleur prix de tous les vendeurs potentiels ; sil vend, cest leprix offert (bid), cest dire la meilleure offre de tous les acheteurs potentiels.

Lordre cours limit

Cest un ordre pour lequel linvestisseur prcise le prix auquel il dsire que la transaction soitexcute.


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Lordre dun jour

Un ordre dachat ou de vente qui nest valable que pour la journe. Dans le cas o la transaction

naurait pas t excute, la commande est annule la fin de la journe. Si linvestisseur neprcise pas la dure de validit de sa commande, lordre est automatiquement considr commeun ordre dun jour.

Lordre ouvert

Un ordre ouvert est valable sans limite de temps, jusqu ce quil soit excut par le courtier ouannul par le client. Puisquils sont lourds grer pour les maisons de courtage, celles-cidemandent, de plus en plus, de spcifier la dure de vie de lordre : 30, 60 ou 90 jours.

Lordre de vente Stop

Un ordre de vente Stop est souvent utilis par les investisseurs pour limiter leurs pertes ouencore protger une partie dun gain en capital sur papier, cest dire non ralis par unevente. Linvestisseur qui donne un ordre de vente Stop sur un ou plusieurs lots dactionsspcifie le prix stop. Lordre ne sera effectif quau moment o le prix de laction tombera auniveau du prix stop fix. Cest donc dire que le courtier ne concluera la transaction qu unedate ultrieure et que lordre reste en suspend jusque l.

Par exemple : M. Bachi possde des actions de la compagnie OR quil a achetes 25 $. Cesactions se transigent aujourdhui 32 $. M. Bachi est trs satisfait de son investissement et decette compagnie. Il ne veut donc pas vendre ses actions et empocher tout de suite le gain en

capital, mais il ne veut pas non plus que, suite un vnement inattendu, son profit potentielsvanouisse. Il dcide donc de placer un ordre de vente Stop sur toutes les actions quildtient, au prix de 29 $. Si le prix des actions tombe 29 $, le courtier de M. Bachi vendra lesactions de son client, mais pas avant.

1.5.3 Lachat sur marge

Lachat sur marge est un achat partiellement crdit. Le courtier peut prter linvestisseur jusqu 70 % du montant de lachat lorsque les actions sont ligibles des marges rduites. Onappelle la marge le montant que linvestisseur doit personnellement dbourser au moment de latransaction. En dautres mots, la marge plus le montant emprunt donnent le montant total de latransaction. Les actions achetes serviront de garantie au courtier. Ce dernier facturera aussi desintrts sur le montant du prt. De plus, en fonction de lvolution du prix des actions, le courtierpourra faire des appels de marge, cest dire exiger un dpt additionnel de la part du client (voirlexplication ci-dessous)

Afin de pouvoir transiger sur marge, linvestisseur doit ouvrir un compte de marge auprs de soncourtier. Ce ne sont pas toutes les maisons de courtage qui permettent de faire des transactionssur marge et ce ne sont pas tous les investisseurs qui auront le droit den faire. Il faut dmontrerune capacit de remboursement satisfaisante.


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Lavantage principal de lachat sur marge est que linvestisseur peut profiter dun effet de levier.Ainsi, les gains en capital seront amplifis. Mais attention, les pertes subies le seront aussi !

Exemple : M. Bachi achte 100 actions de LIX 12 $. Le mme jour, sa femme, Mme Bachi,dcide dacheter les mmes actions mais sur marge, cette fois. Elle dcide demprunter 50 % duprix total de la transaction, soit 600 $.

Si les actions montent 18 $ :

M. Bachi

(sans marge)

Mme Bachi

(sur marge) Achat 100 x 12 $ 1 200 $ 1 200 $Vente 100 x 18 $ 1 800 $ 1 800 $

Gain en capital 600 $ 600 $ Mise de fonds initiale 1 200 $ 600 $

Rendement brut*(Gain en capital /Mise de fonds initiale)

50 % 100 %

* Nous navons pas inclus les frais de courtage et les intrts

Si les actions tombent 8 $ :

M. Bachi

(sans marge)

Mme Bachi

(sur marge) Achat 100 x 12 $ 1 200 $ 1 200 $Vente 100 x 8 $ 800 $ 800 $

Perte en capital 400 $ 400 $ Mise de fonds initiale 1 200 $ 600 $

Rendement brut*(Perte en capital /Mise de fonds initiale)

- 33 % - 67 %

* Nous navons pas inclus les frais de courtage, les intrts ni lemontant exig par un appel de marge


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Comme lexemple le montre, lachat sur marge cre un effet de levier; il amplifie les gains etpertes possibles. Madame Bachi sen tire mieux que Monsieur Bachi quand les prix montent.Mais linverse est vrai quand ils baissent. Lachat sur marge est donc plus risqu que lachat au

comptant dactions ordinaires.

Lappel de marge

Lappel de marge est une demande de fonds additionnels adresse par le courtier linvestisseur.Lorsque la valeur des titres achets sur marge baisse, la valeur de garantie des titres achetsbaisse aussi. Si le client devait se trouver dans lincapacit de rembourser son emprunt, le courtierne pourrait pas se rembourser au complet en revendant les actions places en garantie. Pour vitercette situation dsagrable, la maison de courtage exigera que linvestisseur verse des fondssupplmentaires son compte pour contrebalancer la baisse de valeur des titres dtenus. Dansune telle situation, linvestisseur peut aussi dcider de vendre ses actions (et dencourir une perte

en capital) pour rembourser son emprunt et limiter les dgts.

1.5.4 La vente dcouvert

La vente dcouvert consiste vendre des actions quon ne possde pas, et ceci quand onanticipe une baisse du prix. Le raisonnement sous-jacent ce type de transaction est le suivant :linvestisseur qui ne possde pas les actions concernes les emprunte son courtier (moyennantrmunration ), les vend un prix relativement lev, en achte quand le prix a baiss et lesrend son courtier. Au passage, il a empoch la diffrence entre les deux prix, sil ne sest pastromp. Comme dans le cas de lachat sur marge, il doit rassurer son courtier en conservant uncertain montant dans un compte de marge (le courtier pourrait au moins saisir ce montant si les

choses ne tournaient pas comme prvu).

Cette transaction est trs risque et linvestisseur encourt la possibilit dune perte illimite.Imaginons la situation dans laquelle M. Bachi vend dcouvert 100 actions de KIL 10 $. Aulieu de tomber, le prix grimpe continuellement. M. Bachi sera oblig dacheter les actions unprix trs lev pour les retourner son courtier.

1.5.5 Lachat de paniers dactions

Pour se constituer un portefeuille dactions, on peut les acheter compagnie par compagnie, en

dcidant soi-mme des compagnies inclure et du nombre dactions acheter. On peut aussiacheter des paniers dactions, cest dire des ensembles dj diversifis. Une faon deprocder est dacheter des parts de Fonds communs de placement.


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2. LES DROITS ET BONS DE

SOUSCRIPTION SOUSCRIPTIONLes droits et les bons de souscription donnent leur dtenteur la possibilit, mais nonlobligation, dacqurir des actions un prix pr-spcifi, pendant une priode donne. Ce sontdes titres, ou valeurs mobilires, en bonne et due forme et on peut les changer sur le marchboursier. Ils ne sont pas mis dans les mmes circonstances, toutefois, ni pour la mme dure.

2.1 Les droits de souscription rights

Une entreprise cote en bourse qui cherche augmenter ses capitaux propres peut offrir sesactionnaires la possibilit de maintenir leur part relative dans le capital-actions. Pour ce faire, elleleur distribue des droits de souscription, un par action dj mise. Ces droits leur permettentdacheter de nouvelles actions un prix de souscription dtermin davance. Il est galementprcis dans loffre combien de droits il faudra dtenir pour acheter une nouvelle action. Parexemple, si on compte mettre deux millions de nouvelles actions alors quil en existe dj douzemillions, il faudra dtenir six droits pour acheter une nouvelle action. Ceux qui ne voudront pasacheter de nouvelles actions pourront vendre leurs droits sur le march tandis que ceux qui nepossderont pas le nombre exact de droits ncessaires pourront en acheter sur le march.

Quel est lavantage, pour un actionnaire en place, de recevoir des droits et de les exercer, pluttque dacheter les actions sur le march ? Tout dabord, le prix dexercice des droits est en gnralfix un peu en dessous du prix du march prvalant lors de lmission des droits. Ceci incite lesactionnaires acheter les nouvelles actions pour profiter de la diffrence. Pour reprendrelexemple ci-dessus, supposons que, juste avant lmission de droits, laction de la compagnie setransigeait 20 $. Loffre de droits prcisera, non seulement quil faudra six droits pour acheterune nouvelle action, mais encore que le prix de souscription sera de 18 $ (par exemple), soit unescompte de 10 %. Par ailleurs, lorsque le dtenteur du droit de souscription dcide de lexerceret dacheter des actions, il transige directement avec lentreprise, sans passer par un courtier etsans payer de commission.

La dure de vie de ce type dinstrument financier est brve : dun deux mois. lchance, toutdroit non exerc expire.


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2.2 Les bons de souscription warrants

Les bons de souscription donnent leurs dtenteurs les mmes privilges que les droits desouscription. Ils permettent aussi de se procurer des actions de lentreprise mettrice, un prixstipul davance, et pendant une priode dtermine. Ils peuvent aussi tre changs sur lemarch boursier. Cependant, ils se diffrencient des droits de souscription de deux manires.

Premirement, on les met pour faciliter une autre mission. Les droits de souscription dcrits ci-dessus constituent une manire particulire daugmenter immdiatement le capital-actions delentreprise. Les bons, pour leur part, ne font quaccompagner une autre mission. Par exemple,une entreprise qui souhaite mettre un emprunt mais craint de ne pas attirer assez de prteursavec les conditions quelle offre, peut adoucir sa proposition en attachant chaque titre dedette mis un bon de souscription dactions. On peut aussi adoucir de cette manire une

mission de capital-actions. En somme, les bons de souscription reprsentent plus une missiondactions diffre (et seulement potentielle) quune mission dactions immdiate (dans le cas desbons de souscription attachs des actions ordinaires, il y a la fois une mission immdiate et lapossibilit dune mission diffre).

Deuximement, les bons de souscription on une dure de vie considrablement plus longue :gnralement, entre deux et cinq ans. La raison en est simple : la compagnie mettrice nesouhaite pas lexercice immdiat des bons ; sinon, elle procderait directement une mission decapital-actions. Le prix de souscription est donc en gnral fix au-dessus du prix boursiercourant (15 20 % de plus), ce qui dcourage la souscription immdiate. Ce nest quavec lepassage du temps que le prix boursier passera, peut-tre, au-dessus du prix de souscription. Cest

cet espoir qui donne sa valeur au bon.

2.3 De quoi dpend la valeur des droitset bons de souscription ?

La valeur marchande des droits et des bons de souscription possde deux composantes : unevaleur intrinsque, ou valeur-plancher, et une prime.On peut crire que

Valeur marchande dun droit ou dun bon = valeur intrinsque + prime

A tout moment, la valeur intrinsque des droits et bons dpend du prix de laction sur le march.Si le prix de laction est suprieur au prix de souscription, alors la valeur intrinsque estsuprieure zro : elle est gale la diffrence entre le prix boursier de laction et le prix desouscription, le tout divis par le nombre de droits ou bons requis pour souscrire une nouvelleaction. Par exemple, supposons quil faille 10 droits pour acheter une nouvelle action de lacompagnie XYZ, et supposons que le prix de souscription est de 20 $. Si les actions dj misesse transigent 22 $, la valeur intrinsque dun droit est de 0,20 $ ([22 $-20 $]/10).


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La valeur intrinsque combine des 10 droits requis est de 2 $, soit la diffrence entre le prix delaction sur le march et le prix de souscription.

Dans le cas inverse, cest dire quand le prix de laction est infrieur ou gal au prix desouscription, alors la valeur intrinsque des droits et des bons de souscription est nulle. Elle estnulle car personne naura intrt acheter de nouvelles actions en se servant des droits ou bons :on peut en effet se procurer des actions (dj mises) directement sur le march, un prixinfrieur au prix de souscription.

Mais attention ! Le fait que la valeur intrinsque soit nulle ne signifie pas que les droits et lesbons ne valent rien sur le march. En effet, il reste toujours la prime.

La prime sajoute la valeur intrinsque, que cette dernire soit positive ou nulle. Entre autreschoses, elle est fonction du temps qui reste courir avant lexpiration du droit ou du bon. Pendant

cette priode de temps, il est possible que le prix de laction monte et que la valeur intrinsquepasse de nulle positive ou devienne de plus en plus positive. Cette possibilit ajoute de la valeurau droit ; cette valeur est la prime. La prime est dautant plus leve que le temps courir est pluslong. Plus on sapproche de la date dexpiration, plus elle diminue. Le jour de lexpiration, elleest nulle et la valeur marchande du droit ou du bon ne dpend plus que de sa valeur intrinsque.

2.4 Comment transige-t-on des droits

ou des bons de souscription ?Les droits sont mis et distribus par lentreprise. Ils sont gnralement envoys par la poste auxactionnaires, en proportion du nombre dactions quils dtiennent.

Les bons de souscription, pour leur part, sont mis en mme temps que linstrument financierauquel ils sont attachs (actions ou obligations).

Lindividu qui reoit des droits ou des bons de souscription a quatre possibilits :?? Il peut les exercer en partie ou en totalit;?? Il peut les vendre en partie ou en totalit sur un march secondaire;?? Il peut en acheter dautres sur un march secondaire (gnralement une Bourse);??Finalement, il a la possibilit de les laisser expirer.

Lorsque dtachs, les droits et les bons de souscription sont transigs sur un march secondaire,permettant ainsi ceux qui veulent sen dbarrasser de les vendre, et dautres investisseurs denacheter. Le march secondaire sur lequel ils se transigent est gnralement le mme que celui delaction ordinaire quils permettent dacheter.


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ANNEXE

Quest-ce quun indice boursier?

Les indices boursiers sont certainement les donnes les plus mdiatises des marchs financiers.En quoi consistent-ils et que reprsentent-ils ? De faon rsume, les indices boursiers ont tconstruits pour prendre le pouls du march des actions en gnral ou du march des actions duneindustrie en particulier. Ils constituent une manire facile de connatre le niveau et la direction delactivit boursire.

Bien que le dtail de la construction des indices varie dune bourse lautre, le point de dpartest toujours un ensemble dactions possdant les caractristiques voulues pour lindice. Si oncherche crer un indice pour lindustrie de la haute technologie, on choisira alors des

entreprises uvrant dans ce domaine, reprsentatives de lindustrie et transiges en quantitssuffisantes (par dfinition, des actions peu transiges offrent peu dintrt pour les investisseurs).Lindice boursier est construit de manire donner une image fiable de ce qui se passe dans lemarch boursier ou lun de ses secteurs.

La composition des indices est frquemment rvise pour tenir compte des modificationsimportantes du march. On peut augmenter le nombre de compagnies incluses, on peut retirercertaines compagnies devenues moins reprsentatives, etc.

Parmi les indices plus reprsentatifs du march boursier canadien on trouve lindiceS&P/TSE 60. Cet indice est construit partir de 60 titres. Il a t conu pour reprsenter lemarch canadien des actions dans son ensemble. Il est utilis dans les marchs terme commelindice de rfrence sur lequel sont construits les contrats terme sur indices de titres canadiens(appels SXF) Linvestisseur trouve la liste jour des titres qui composent cet indice dans le sitewww.tse.com.

Titres composant le S&P/TSE 60 (En date du 2 novembre 2000)

Symbole NomA Abitibi-Consolidated Inc.AGU Agrium Inc.AC Air CanadaAEC Alberta Energy Company Ltd.AL Alcan Aluminium Ltd.AXL Anderson Exploration Ltd.ATY ATI Technologies IncorporatedBMO Bank Of MontrealBNS Bank Of Nova Scotia (The)ABX Barrick Gold CorporationBCE BCE Inc.BCH Biochem Pharma Inc.BVF Biovail CorporationBBD.B Bombardier Inc.


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BNN.A Brascan Corporation Cl.ACAE CAE Inc.CM Canadian Imperial Bank Of Commerce

CNR Canadian National Railway Co.CNQ Canadian Natural Resources LimitedCXY Canadian Occidental Petroleum Ltd.CP Canadian Pacific Ltd.CTR.A Canadian Tire Corp. Ltd.CLS Celestica Inc.DFS Dofasco Inc.DTC Domtar Inc.ENB Enbridge Inc.FL Falconbridge LimitedFN Franco-Nevada Mining Corp. Ltd.

GOU Gulf Canada Resources Ltd.HBC Hudson's Bay CompanyHSE Husky Energy Inc.IMO Imperial Oil Ltd.N Inco LimitedL Loblaw Companies Ltd.MG.A Magna International Inc.MFC Manulife Financial CorporationMLT Mitel CorporationNA National Bank Of CanadaNOR Noranda Inc.

NT Nortel Networks CorporationNCX Nova Chemicals CorporationPCA Petro-CanadaPDG Placer Dome Inc.POT Potash Corporation Of Saskatchewan Inc.PD Precision Drilling CorporationIQW Quebecor World Inc.RCI.B Rogers Communications Inc.RY Royal Bank Of CanadaSJR.B Shaw Communications Inc.SLC Sun Life Financial Services of Canada Inc.

SU Suncor Energy Inc.TLM Talisman Energy Inc.TEK.B Teck Corp.T TELUS CorporationTOC Thomson Corporation (The)TD Toronto-Dominion Bank (The)TA Transalta CorporationTRP Transcanada Pipelines Ltd.UDI United Dominion Industries Ltd.W Westcoast Energy Inc.

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