State Street Global Advisorsにおけるアセット・スチュワードシップとESG投資

グローバル年金シンポジウムベンジャミン・コルトン2018年11月14日

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アセット・スチュワードシップ

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ESGの利点最良のESG実践に取り組む企業は、強固で効果的かつ独立性の高い取締役会を持ち、持続可能性を⾧期的な経営戦略に組み込んでいる。

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1 (TCFD) Task Force on Climate-related Financial DisclosuresSource: SSGA Asset Stewardship Team

経営戦略に持続可能性を組み込む強固で効果的、かつ独立性の高い取締役会

取締役会のリーダーシップ

アクティビズムへの対応

ダイバーシティ

取締役会刷新

コーポレートガバナンス原則

ESG株主権

SSGA持続可能性段階評価

気候変動に関する開示

報酬戦略

水資源管理TCFD1提言

対応状況

取締役会のカルチャー

ESGのスクリーニング事例資源の配分における優先順位付けプロセス

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出所:ステート・ストリート・アセットスチュワードシップ・チーム

グローバル

• 地域ごとにアクティブスクリーニング

• スチュワードシップの優先順位

• ESGに基づくスクリーニング

米国 報酬 役員任期 ガバナンス ダイバーシティ

カナダ 報酬 役員任期 ガバナンス ダイバーシティ

オーストラリア 報酬 独自のターゲットリスト ガバナンス ダイバーシティ

日本 ガバナンス ダイバーシティ

英国 報酬 役員任期 ガバナンス ダイバーシティ

EU 報酬 ガバナンス ダイバーシティ

北米

EMEA(欧州・中東・アフリカ)

アジア太平洋

スチュワードシップ優先事項例マクロ経済状況、ESGのトレンドおよび顧客のフィードバックを基に、エンゲージメントにおける一連の戦略的優先事項を決定する。

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*KPIs = Key Performance IndicatorsSource: SSGA Asset Stewardship Team

注目セクター 注目テーマ

• インベスター・スチュワードシップ・グループ（ISG）コーポレートガバナンス原則

• ジェンダーダイバーシティ

• 報酬戦略

• 気候変動報告

• 持続可能性と⾧期経営戦略

議決権行使方針の焦点

• ジェンダーダイバーシティ

• インベスター・スチュワードシップ・グループ（ISG)コーポレート・ガバナンス原則

• 小売り (食品/アパレル/流通)

• 製薬

• 素材

「恐れを知らぬ少女」グローバルキャンペーン

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1議決権行使ガイドラインのある市場:米国、英国、オーストラリア2議決権行使ガイドラインのある市場:米国、英国、オーストラリア、カナダ、EMEA、日本出所:ステート・ストリート・エンゲージメント・トラッキング・データベース

2年目を迎えた「恐れを知らぬ少女」キャンペーンは、現在も世界的に影響を与え続けている。

キャンペーン開始以降、 企業の約26%（1,227社中329社）が女性取締役を任命または起用を約束。

初の女性取締役が就任した、または取締役のジェンダーダイバーシティに取り組んでいる企業の数

主要メッセージ 特定された企業の数

議決権を行使した件数

女性取締役が就任した

近いうちに女性取締役の起用を約束した

2017年1 2018年上半期2

日本における「恐れを知らぬ少女」キャンペーン

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1議決権行使ガイドラインのある市場:米国、英国、オーストラリア2議決権行使ガイドラインのある市場:米国、英国、オーストラリア、カナダ、EMEA、日本出所:ステート・ストリート・エンゲージメント・トラッキング・データベース

「恐れを知らぬ少女」キャンペーンをきっかけに日本でも行動を開始した。

初の女性取締役が就任した、または取締役のジェンダーダイバーシティに取り組んでいる企業の数

主要メッセージ 特定された企業の数

議決権を行使した件数

女性取締役が就任した

近いうちに女性取締役の起用を約束した

2017年1 2018年上半期2

ESG投資

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なぜESGが重要なのか

企業の環境関連の活動が以下の点に影響を及ぼすため

経営効率/コスト

環境保全の責任

低炭素収益への事業機会

企業の社会的行動が以下の点に影響を及ぼすため

効果的な人材管理

製品/サービスの安全性に関連するリスク

評判や顧客との信頼

企業のガバナンス慣行が以下の点に影響を及ぼすため

⾧期戦略や資本配分決定

財務パフォーマンスや業績

規制順守の責任

出所:ステート・ストリート、上記の内容は例示を目的としたものです。

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責任を持って経営されている企業は⾧期的に高い業績を上げている。

ESGスコアの高さは、業績が良好で、経営陣が十分な経営執行能力を有し、将来を見据えている企業を示していると考える。 ESG評価が低い企業は不祥事を起こす可能性が高く、経営陣の関心が事業から離れている可能性を示すことがあるため、 ESGはアン

ダーウェートすべき企業を示す早期の警告サインかもしれないとも考えている。

学術的エビデンス学術研究に基づいて収集された最近の証左は、ESG投資のテーマを概ね裏付けている。

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資本コストに関する研究の90％において、ESGスコアが高いほど資本コストが低いことが示された。

資本コスト 業績

80％の研究で、ESGスコアの高さと株価パフォーマンスに正の相関があることが示された。

株価

88％の研究で、ESGパフォーマンスの高い企業ほど良好な業績を生み出していることが示された（ROA、トービンのQなど）。

「持続可能性に関する重要な問題について、評価の高い企業は評価の低い企業

よりも将来的に高い業績を上げることが分かりました」Corporate Sustainability: First Evidence on Materiality

（企業の持続可能性:重要性に関する初の証拠）Khan、Serafeim、Yoon著（2016年）

出所:「From the Stockholder to the Stakeholder: How Sustainability Can Drive Financial Outperformance（株主からステークホルダーへ:持続可能性はどのように業績を押し上げるのか）」2015年3月、University of Oxford and Arabesque Partners、情報取得日2016年1月20日。著者は資本コストに関する29件の研究、業績に関する51件の研究、株価に関する41件の研究を調査。過去の実績は将来の結果を保証するものではありません。例示のみを目的としており、投資アドバイスを目的としていません。

ESG投資における偉大な実績

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出所:ステート・ストリート写真:Kristen Visbalによる彫刻作品。数値は米ドル。

1985年アクティブ投資における初のESG運用

1988年株式インデックス投資における初のESG運用

1996年債券インデック投資における初のESG運用

2002年ファクターベース株式投資における初のESG運用

「恐れを知らぬ少女」像は取締役会のダイバーシティ向上を促

進するきっかけに

2012年当社が責任投資原則（PRI）の署名機関になる

初のグリーンボンド戦略

明白なESGシグナルが初めて採用される（アクティブクオンツ株式）

2014年低炭素ETFの設定

アルファ統合（アクティブクオンツ株式）

リスクファクター統合（ファンダメンタルズ・グロース株式）

2015年化石燃料フリーETFの設定（株式インデックス）

2016年ジェンダー・ダイバーシティに特化した画期的なインデックスおよびETFESGとの融合（ファンダメンタルズ・バリュー株式）

2017年インベスター・スチュワードシップ・グループ（ISG）設立

ESGを大幅に採用

将来に向けて…

• 商品開発• アクティブ運用株式、スマート

ベータにおけるさらなる融合• ESGレポーティングの強化

ESG投資の運用資産総額:2,020億9,300万ドル2018年6月30日時点

アクティブクオンツ株式

インデックス債券

スマートベータ株式

キャッシュ

インデックス株式

アクティブ債券

マルチアセットクラス

ESG投資のロードマップ例

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データ構造が下支え

ESGの統合顧客向けサービス

• ESGインデックス + ファンド

• ESGポートフォリオ分析&レポーティング

持続可能な気候

顧客向けサービス

• 気候インデックス + ファンド

• 気候ポートフォリオ分析&レポーティング

インパクト投資

顧客向けサービス

• UNSDG（国連の持続可能な開発目標）インデックス+ ファンド

• UNSDGポートフォリオ分析&レポーティング

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目的 目的 目的

出所:ステート・ストリート

ESG原則を組み込んだポートフォリオ構築

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• 機関投資家は、短期と⾧期においてリスクと投資機会のバランスを取る必要がある。• 炭素および化石燃料のエクスポージャーを最小化する一方で、炭素効率の高い企業や将来のグリーン

経済におけるイノベーションに取り組む企業へのエクスポージャーを最大化することを目指す。

炭素および化石燃料のエクスポージャーをすべて売却し、炭素関連企業の保有をなくす

• 炭素ベースの経済とつながりのあるすべての証券や業界の保有解消

• すべての構成企業やファンド参加者への明確なステークホルダーからのメッセージ

• 「座礁資産」リスクの排除

• 非情で非効率なアプローチ

• 最終的なポートフォリオで「プラス」の気候変化へのエクスポージャーを認めない

ポートフォリオ構築

メリット (+)

デメリット (-)

売却アプローチ 融合アプローチ

炭素、化石燃料、グリーン収益に関するデータを革新的モデルに組み込み、短期と⾧期におけるリスク/投資機会のバランスを取るアルゴリズムを実行

• 一連の制約も考慮しつつ、リスクを認識した上で炭素が効率的に最小化される

• 炭素関連投資目標、リスクエクスポージャーおよび潜在的なアルファ創出の間のトレードオフで効率的にバランスを取る

• ポートフォリオから炭素と化石燃料銘柄の保有が完全になくならない場合、石油・ガス・公益を保有している理由についてのステークホルダーへの説明がアセットオーナーに委ねられる

出所:ステート・ストリート

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The views expressed in this material are the views of SSGA through the period October 30,2018.and are subject to change based on market and other conditions. This document contains certain statements that may be deemed forward-looking statements. Please note that any such statements are not guarantees of any future performance and actual results or developments may differ materially from those.

The information contained in this communication is not a research recommendation or ‘investment research’ and is classified as a ‘Marketing Communication’ in accordance with the European Communities (Markets in Financial Instruments) Regulations 2007. This means that this marketing communication (a) has not been prepared in accordance with legal requirements designed to promote the independence of investment research (b) is not subject to any prohibition on dealing ahead of the dissemination of investment research.

The information provided does not constitute investment advice as such term is defined under the Markets in Financial Instruments Directive (2004/39/EC) or applicable Swiss regulation and it should not be relied on as such. It should not be considered a solicitation to buy or an offer to sell any investment. It does not take into account any investor’s or potential investor’s particular investment objectives, strategies, tax status, risk appetite or investment horizon. If you require investment advice you should consult your tax and financial or other professional advisor. All material has been obtained from sources believed to be reliable. There is no representation or warranty as to the accuracy of the information and State Street shall have no liability for decisions based on such information.

Australia: State Street Global Advisors, Australia, Limited (ABN 42 003 914 225) is the holder of an Australian Financial Services Licence (AFSL Number 238276). Registered office: Level 17, 420 George Street, Sydney, NSW 2000, Australia Telephone: +612 9240-7600 • Facsimile: +612 9240-7611. Belgium: State Street Global Advisors Belgium, Chaussée de La Hulpe 120, 1000 Brussels, Belgium. Telephone: 32 2 663 2036, Facsimile: 32 2 672 2077. SSGA Belgium is a branch office of State Street Global Advisors Limited. State Street Global Advisors Limited is authorised and regulated by the Financial Conduct Authority in the United Kingdom. Canada: State Street Global Advisors, Ltd., 770 Sherbrooke Street West, Suite 1200 Montreal, Quebec, H3A 1G1, T: +514 282 2400 and 30 Adelaide Street East Suite 500, Toronto, Ontario M5C3G6. T: +647 775 5900. Dubai: State Street Bank and Trust Company (Representative Office), Boulevard Plaza 1, 17th Floor, Office 1703 Near Dubai Mall & Burj Khalifa, P.O Box 26838, Dubai, United Arab Emirates. Telephone: +971 (0)4-4372800, Facsimile: +971 (0)4-4372818. France: State Street Global Advisors France. Authorised and regulated by the Autorité des Marchés Financiers. Registered with the Register of Commerce and Companies of Nanterre under the number 412 052 680. Registered office: Immeuble Défense Plaza, 23-25 rue Delarivière-Lefoullon, 92064 Paris La Défense Cedex, France. Telephone: (+33) 1 44 45 40 00. Facsimile: (+33) 1 44 45 41 92. Germany: State Street Global Advisors GmbH, Brienner Strasse 59, D-80333 Munich. Authorised and regulated by the Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht(“BaFin”). Registered with the Register of Commerce Munich HRB 121381. Telephone +49 (0)89-55878-400. Facsimile +49 (0)89-55878-440. www.ssga.com. Hong Kong: State Street Global Advisors Asia Limited, 68/F, Two International Finance Centre, 8 Finance Street, Central, Hong Kong • Telephone: +852 2103-0288 • Facsimile: +852 2103-0200. Japan: State Street Global Advisors (Japan) Co., Ltd., Toranomon Hills Mori Tower 25F 1-23-1 Toranomon, Minato-ku, Tokyo 105-6325 Japan, Telephone +81-3-4530-7380 Financial Instruments Business Operator, Kanto Local Financial Bureau (Kinsho #345) , Membership: Japan Investment Advisers Association, The Investment Trust Association, Japan, Japan Securities Dealers’ Association. Ireland: State Street Global Advisors Ireland Limited is regulated by the Central Bank of Ireland. Incorporated and registered in Ireland at Two Park Place, Upper Hatch Street, Dublin 2. Registered Number: 145221. Member of the Irish Association of Investment Managers. T: +353 (0)1 776 3000. F: +353 (0)1 776 3300. Italy: State Street Global Advisors Limited, Milan Branch (Sede Secondaria di Milano) is a branch of State Street Global Advisors Limited, a company registered in the UK, authorised and regulated by the Financial Conduct Authority (FCA ), with a capital of GBP 71’650’000.00, and whose registered office is at 20 Churchill Place, London E14 5HJ. State Street Global Advisors Limited, Milan Branch (Sede Secondaria di Milano), is registered in Italy with company number 06353340968 - R.E.A. 1887090 and VAT number 06353340968 and whose office is at Via dei Bossi, 4 - 20121 Milano, Italy • Telephone: 39 02 32066 100 • Facsimile: 39 02 32066 155. Netherlands: State Street Global Advisors Netherlands, Apollo Building, 7th floor Herikerbergweg 29 1101 CN Amsterdam, Netherlands. Telephone: 31 20 7181701. SSGA Netherlands is a branch office of State Street Global Advisors Limited. State Street Global Advisors Limited is authorised and regulated by the Financial Conduct Authority in the United Kingdom. Singapore: State Street Global Advisors Singapore Limited, 168, Robinson Road, #33-01 Capital Tower, Singapore 068912 (Company Reg. No: 200002719D, regulated by the Monetary Authority of Singapore) • Telephone: +65 6826-7555 • Facsimile: +65 6826-7501 • Web: www.SSGA.com. Switzerland: State Street Global Advisors AG, Beethovenstr. 19, CH-8027 Zurich. Authorised and regulated by the EidgenössischeFinanzmarktaufsicht (“FINMA”). Registered with the Register of Commerce Zurich CHE-105.078.458. Telephone +41 (0)44 245 70 00. Facsimile Fax: +41 (0)44 245 70 16. www.ssga.com. United Kingdom: State Street Global Advisors Limited. Authorised and regulated by the Financial Conduct Authority. Registered in England. Registered No. 2509928. VAT No. 5776591 81. Registered office: 20 Churchill Place, Canary Wharf, London, E14 5HJ. Telephone: 020 3395 6000. Facsimile: 020 3395 6350. United States: State Street Global Advisors, One Iron Street, Boston, MA 02210..

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