Distribusi ProbabilitasDalam mengestimasikan return sekuritas
sebagai asset tunggal (stand-alone risk), investor harus
memperhitungkan setiap kemungkinan terwujudnya tingkat return
tertentu, hal ini disebut juga probabilitas kejadian.Sedangkan
hasil dari perkiraan return yang akan terjadi dan pronanilitasnya
disebut distribusi probabilitas. Jadi distribusi probabilitas
memperlihatkan spesifikasi tingkat return yang akan diperoleh dan
berapa probabilitas tercapainya return yang diharapkan
tersebut.Semakin rapat distribusi probabilitas, semakin besar
kemungkinan nilai return yang sebenarnya sama dengan nilai return
yang diharapkan. Oleh karena itu, semakin rapat distribusi
probabilitas, semakin kecil risiko suatu aset.
Return yang Diharapkan (Expected Return)Expected return
merupakan rata rata terimbang dari distribusi pobabilitas.
Dilakukan dengan menghitung rata rata dari semua return yang
mungkin terjadi, dan setiap return yang mungkin terjadi yang
sebelumnya sudah diberi bobot berdasarkan probabilitas
kejadiannya.Rumusan return yang diharapkan :
dimana :E(R) = Return yang diharapkan dari suatu sekuritasRi =
Return ke-i yang mungkin terjadipri = probabilitas kejadian return
ke-i n = banyaknya return yang mungkin terjadi
Contoh Soal :Sekuritas ABC memiliki skenario kondisi ekonomi
seperti dalam tabel di bawah ini:
Penghitungan return yang diharapkan dari sekuritas ABC tersebut
bisa dihitung dengan rumus sebelumnya, seperti berikut ini:
E(R) = [(0,30) (0,20)] + [(0,40) (0,15)] + [(0,30) (0,10)] =
0,15
Jadi, return yang diharapkan dari sekuritas ABC adalah 0,15 atau
15%.
Menghitung Resiko ( Calculating Risk )Menghitung besarnya resiko
total yang dikaitkan dengan return yang diharapkan dari sebuah
investasi dapat dilakukan dengan menghitung varians dan standar
deviasi return investasi tersebut. Varians maupun standar deviasi
merupakan ukuran besarnya penyebaran distribusi probabilitas, yang
mengukur seberapa besar penyebaran variable random. Semakin besar
penyebarannya, semakin besar pula varians atau standar deviasi
investasi tersebut.Rumusan Varians Return :2 = [Ri E(R)]2 priDan
Standar Deviasi : = (2)1/2
Dimana : 2 = Varians return = Standar deviasiE(Ri)= Return ke-i
yang mungkin terjadipri= Probabilitas kejadian return ke-I(R) =
Return yang diharapkan dari suatu sekuritas
Berikut contoh perhitungan Varians dan Standar Deviasi Saham ABC
:
Dalam pengukuran risiko sekuritas kita juga perlu menghitung
risiko relatif sekuritas tersebut. Risiko relatif ini menunjukkan
risiko per unit return yang diharapkan. Ukuran risiko relatif yang
bisa dipakai adalah koefisien variasi.
Berdasarkan contoh diatas maka koofisien variasinya saham ABC
:Koefisien Variasi = 0,0449 0,0080= 0,56125
Portofolio Return and RiskPortfolio adalah kumpulan sekuritas
yang dikelola oleh investor demi memperoleh return yang maksimal.
Tujuan dari portfolio yaitu untuk meminimumkan risiko dengan cara
diversifikasi tanpa harus mengurangi tingkat return yang
diharapkan.Logika yang dipakai dalam konsep portofolio hampir mirip
dengan logika pengurangan risiko dalam prinsip asuransi, dimana
perusahaan asuransi akan mengurangi risiko dengan membuat sebanyak
mungkin polis asuransi.
Portofolio Expected ReturnReturn yang diharapkan dari setiap
portofolio dapat dikalkulasikan dengan dengan menghitung rata rata
tertimbang dari expected return masing masing sekuritas, dengan
proporsi dana pada masing masing saham sebagai sebagai factor
pertimbangan. Rumus :
Dimana : E (R p) : return yang diharapkan dari portofolioWi:
rata rata tertimbang untuk sekuritas ke iWi: 1,0E(Ri): return yang
diharapkan untuk sekuritas ke in : jumlah sekuritas yang terdapat
dalam portofolioAnalisis Portofolio RiskPada manajemen portofolio
dikenal konsep pengurangan resiko sebagai dampak penambahan
sekuritas ke dalam portofolio. Artinya, jika kita secara terus
menerus menambah jumlah sekuritas pada portofolio, maka manfaat
pengurangan resiko semakin besar sampai mencapai titik dimana
manfaat pengurangan tersebut mulai berkurang. Konsep ini sejalan
sengan konsep law age of number yang menyatakan semakin besar
ukuran sample, semakin besar pula kemungkinan rata rata sample
mendekati nilai yang diharapkan dari populasi.Dalam konsep resiko
portofolio diasumsikan bahwa return masing masing sekuritas dalam
portofolio tidak saling mepengaruhi satu sama lain, pada situasi
ini standar deviasi portofolio dirumuskan sebagai berikut :
Misalnya risiko setiap sekuritas sebesar 0,20. Misalnya, jika
kita memasukkan 100 saham dalam portofolio tersebut maka risiko
portofolio akan berkurang dari 0,20 menjadi 0,02.= 0,002Perhitungan
diatas membuktikan semakin banyak jenis saham dalam portofolio,
menyebabkan berkurangnya resiko. Tetapi asumsi statistik yang
digunakan pada contoh diatas (return pada saham yang tidak memiliki
korelasi), sangat sulit ditemukan dalam
implementasinya.DIVERSIFICATIONDiversifikasi adalah pembentukan
portofolio melalui pemilihan kombinasi sejumlah aset tertentu
sedemikian rupa hingga risiko dapat diminimalkan tanpa mengurangi
besaran return yang diharapkan. Permasalahan diversifikasi adalah
penentuan atau pemilihan sejumlah aset-aset spesifik tertentu dan
penentuan proporsi dana yang akan diinvestasikan untuk
masing-masing aset tersebut dalam portofolio.3 prinsip
diversifikasi1. Diversifikasi random Diversifikasi random terjadi
ketika investor menginvestasikan dananya secara acak pada berbagai
jenis saham yang berbeda atau pada berbagai jenis aset yang berbeda
dan berharap bahwa varians return dari ukuran risiko portofolio
akan bisa diturunkan. Investor memilih aset-aset yang akan
dimasukkan ke dalam portofolio tanpa terlalu memperhatikan
karakterisitik aset-aset bersangkutan (misalnya tingkat risiko dan
return yang diharapkan serta industri). Dalam diversifikasi random,
semakin banyak jenis aset yang dimasukkan dalam portofolio, semakin
besar manfaat pengurangan risiko yang akan diperoleh, namun dengan
marginal penurunan risiko yang semakin berkurang. Tapi manfaat
diserfikasi yang diperoleh dengan penambahan jumlah saham semakin
lama akan semakin berkurang. Jika kita menambah jumlah saham
kedalam portofolio secara terus-menerus maka pada tingkat tertentu
penurunan risiko marginalakan semakin berkurang.2. Diversifikasi
internasionalDiversifikasi internasional memberikan manfaat lebih
besar bagi investor dibanding hanya berinvestasi pada pasar lokal.
Dalam jangka panjang, kontribusi return melalui diversifikasi
internasional yang diperoleh investor akan lebih tinggi dibanding
investasi investasi yang hanya dilakukan pada pasar modal lokal.
Dengan melakukan diversifikasi internasional, investor akan
memperoleh manfaat pengurangan resiko pada tingkat keuntungan
tertentu. Besarnya manfaat yang akan diperoleh investor akan sangat
tergantung dari koefisien korelasi, resiko dan tingkat return di
masing-masing pasar modal tersebut3. Diversifikasi MarkowitzPada
diversifikasi Markowitz mempertimbangkan berbagai informasi
mengenai karakteristik setiap sekuritas yang akan dimasukkan dalam
portofolio. Diversifikasi Markowitz menjadikan pembentukan
portofolio menjadi lebih selektif terutama dalam memilih aset-aset
sehingga diharapkan memberikan manfaat diversifikasi yang paling
optimal. Filosofis diversifikasi Markowitz: janganlah menaruh semua
telur ke dalam satu keranjang . karena kalau keranjang tersebut
jatuh maka semua telur yang ada dalam keranjang tersebut akan
pecah. Dalam konteks investasi, ajaran tersebut bisa diartikan
jangan menginvestasikan semua dana yang kita miliki hanya pada satu
aset saja karena jika aset tersebut gagal, maka semua dana yang
kita investasikan akan lenyap.Kontribusi penting dari ajaran
Markowitz adalah bahwa Risiko portofolio tidak boleh dihitung dari
penjumlahan semua risiko aset-aset yang ada dalam portofolio,
tetapi harus dihitung dari kontribusi risiko aset tersebut terhadap
risiko portofolio, atau diistilahkan dengan kovarians.MEASURING
COMOVEMENT IN SECURITY RETURNa. Koefisien korelasiKoefisien
korelasi adalah suatu ukuran statistik yang menunjukkan pergerakan
bersamaan relatif (relative comovement) antara dua variabel.
Dalamkonteks diversifikasi ukuran ini akan menjelaskan sejauh mana
return dari suatu sekuritas terkait satu dengan yang lainnya. Dalam
konteks diversifikasi, korelasi menunjukkan sejauhmana return dari
suatu sekuritas terkait satu dengan lainnya: jika i,j = +1,0;
berarti korelasi positif sempurna jika i,j = -1,0 ; berarti
korelasi negatif sempurna jika i,j = 0,0 ; berarti tidak ada
korelasiKonsep koefisien korelasi yang penting: Penggabungan dua
sekuritas yang berkorelasi positif sempurna (+1,0) tidak akan
memberikan manfaat pengurangan risiko. Risiko portofolio yang
dihasilkan dari penggabungan ini hanya merupakan rata-rata
tertimnbang dari risiko individual sekuritas yang ada dalam
portofolio Penggabungan dua sekuritas yang berkorelasi nol, akan
mengurangi risiko portofolio secara signifikan. Semakin banyak
jumlah saham yang tidak berkorelasi dimasukkan dalam portofolio
semakin besar manfaant pengurangan risiko yang diperoleh.
Penggabungan dua buah sekuritas yang berkorelasi negatif sempurna
(-1,0) akan menghilangkan risiko kedua sekuritas tersebut. Hal ini
sejalan dengan prinsip strategi hedging terhadap risiko Dalam dunia
nyata, ketiga jenis korelasi ekstrem tersebut (+1,0; 0,0; dan 1,0)
sangat jarang terjadi. Sekuritas biasanya akan mempunyai korelasi
positif terhadap sekuritas lainnya, meskipun tidak sempurna (+1).
Oleh karena itu investor tidak akan bisa menghilangkan sama sekali
risiko portofolio. Hal yang bisa dilakukan adalah mengurangi risiko
portofoliuob. Kovarians Kovarian adalah ukuran absolut yang
menunjukkan sejauh mana du variabel mempunyai kecenderungan untuk
bergerak secata bersama-sama. Dalam konteks manajemen portofolio,
kovarian menunjukkan sejauh mana retuen dari dua sekeritas
memepunyai kecenderungan bergerak bersama-sama. Kovarians bisa
berbentuk angka positif, negatif ataupun nol. Misalnya kita
menggabungkan sekuritas A dan B. Kovarian positif berarti
kecenderungan kedua sekuritas bergerak dalam arah yang sama, jika
return sekuritas A naik, maka return sekuritas B juga mengalami
kenaikan, demikian juga sebaliknya. Kovarians negatif berarti
return dua buah sekuritas cenderung untuk bergerak menuju arah
berkebalikan, juka return A naik, maka return sekuritas B turun.
Sedangkan kovarian nol,berarti pergerakan dua buah sekuritas
bersifat independen satu dengan yang lainnya.Secara sistematis,
rumus untuk menghitung kovarian dua buah sekuritas Adan B adalah
:
Dimana :AB= kovarians antara sekuritas A dan BRA,i= return
sekuritas A pada saat i E(RA)= nilai yang diharapkan dari return
sekuritas Am= jumlah hasil sekuritas yang mungkin terjadi pada
periode tertentupri= probabilitas kejadian return ke-i c. Kaitan
antara koefisien korelasi dan kovarians A,B = AB :ABAB = A,B AB
CALCULATING PORTFOLIO RISKRisiko portofolio tidak bisa dihitung
hanya dengan menjumlahkan risiko masing-masing sekuritas yang ada
dalam portofolio.menghitung risiko portofolio tidak sama dengan
menghitung return portofolio karena risiko portofolio bukan
merupakan rata-rata tertimbang risiko masing-masing sekuritas
individual dalam portofolio.Dengan menggunakan ukuran kovarian kita
bisa menghitung besarnya risiko portofolio, baik yang terdiri dari
dua sekuritas maupun n sekuritas. Dalam menghitung resiko
portofolio ada 3 hal yang perlu ditentukan, yaitu : Varians setiap
sekuritas Kovarians antara satu sekuritas dengan sekuritas lainnya
Bobot portfolio untuk masing-masing sekuritas
a. Kasus dua sekuritasUntuk mengukur risiko portofolio yang
terdiri dari dua sekuritas, kita bisa menghitung standar deviasi
return kedua sekuritas tersebut. secarasistematis rumus yang
dipakai adalah :
Dimana :p = standar deviasi portofoliowA = bobot portofolio pada
aset AA,B = koefisien korelasi aset A dan B b. Kasus n
sekuritasRumus untuk menghitung srandar deviasi untuk dua buah
sekuritas diatas bisa diperluas untuk menghitung resiko portofolio
yang terdiri dari n sekuritas. Ukuran yang dipakai adalah varians
return dari n sekuritas yang ada dalam portofolio. Secara
sistematis dapat dirumuskan sebaga berikut :
2p = varians return portofolio2i= varians return sekuritas iij =
kovarians antara return sekuritas i dan jWi= bobot atau porsi dana
yang diinvestasikan pada sekuritas i
Simplifying The Markowitz CalculationsMarkowitz Model dijelaskan
sebelumnya memungkinkan kita untuk menghitung portofolio yang
diharapkan dan risiko, dan menghasilkan solusi yang tepat untuk
masalah pemilihan portofolio. Ia melakukannya, bagaimanapun, dengan
biaya yang cukup besar. Masalah utama dengan model full-kovarians
markowitz adalah kompleksitas. Hal ini membutuhkan set lengkap
covariances antara return dari semua sekuritas sedang
dipertimbangkan untuk menghitung varians portofolio. Ada [n (n-1)]
/ 2 covariances unik untuk satu set n securities100 securities must
estimate [100(99)]/2 = 4,950 unit covariancesjelas, memperkirakan
jumlah besar covariances cepat menjadi masalah besar bagi pengguna
Model. Karena banyak investor institusi mengikuti sebanyak 250 atau
300 sekuritas, jumlah input yang dibutuhkan dapat menjadi mustahil.
Bahkan, sampai model markowitz dasar disederhanakan dalam hal input
kovarians, itu tetap terutama dari kepentingan akademik. Secara
praktis, analis tidak mungkin untuk dapat secara langsung
memperkirakan jumlah besar korelasi yang diperlukan untuk analisis
markowitz lengkap.Efficency PortfolioSebuah portofolio dengan
tingkat tertinggi dari return yang diharapkan untuk suatu tingkat
risiko atau portofolio dengan risiko terendah untuk tingkat
keuntungan tertentu yang diharapkanPendekatan Markowitz untuk
seleksi portofolio adalah bahwa investor harus mengevaluasi
portofolio berdasarkan pengembalian yang diharapkan dan risiko yang
diukur oleh standar deviasiStandar deviasi digunakan untuk
mendapatkan konsep portofolio yang efisien, yang didefinisikan
sebagai salah satu yang memiliki risiko portofolio terkecil untuk
tingkat keuntungan tertentu yang diharapkan atau return yang
diharapkan besar untuk tingkat tertentu risikoInvestor dapat
mengidentifikasi portofolio yang efisien dengan menentukan return
portofolio yang diharapkan dan meminimalkan risiko portofolio pada
tingkat pengembalian. Atau, mereka dapat menentukan tingkat risiko
portofolio mereka bersedia untuk diasumsikan dan memaksimalkan
hasil yang diharapkan dari portofolio untuk tingkat risiko.
Investor yang rasional akan mencari portofolio efisien karena
portofolio ini dioptimalkan pada dua dimensi yang paling penting
bagi investor, keuntungan yang diharapkan dan risikoUntuk memulai
analisis kita, kita harus terlebih dahulu menentukan peluang
risk-return yang tersedia untuk investor dari himpunan surat
berharga. Gambar 7-8 menggambarkan kesempatan yang tersedia dari
himpunan surat berharga. Sejumlah besar kemungkinan portofolio ada
ketika kita menyadari bahwa berbagai persentase dari kekayaan
investor dapat berinvestasi di masing-masing aset dalam
pertimbangan. Apakah perlu untuk mengevaluasi semua portofolio yang
mungkin digambarkan pada Gambar 7-8? Untungnya, jawabannya adalah
tidak, karena investor harus tertarik hanya itu bagian dari
portofolio yang tersedia dikenal sebagai set yang efisien.Aset
dalam gambar 7-8 menghasilkan set dicapai portofolio, atau
kesempatan yang ditetapkan. Set dicapai adalah seluruh himpunan
semua portofolio yang dapat ditemukan dari kelompok sekuritas n.
Namun, investor menghindari risiko harus tertarik hanya dalam
portofolio mereka dengan risiko paling rendah untuk setiap tingkat
pengembalian. Semua portofolio lainnya di set dicapai
didominasi.Menggunakan input dijelaskan sebelumnya-yang diharapkan,
varians dan covariances kita dapat menghitung portofolio dengan
varians terkecil, atau risiko, untuk tingkat tertentu keuntungan
yang diharapkan berdasarkan masukan tersebut. Mengingat portofolio
minimum-variance, kita dapat merencanakan perbatasan
minimum-variance seperti yang ditunjukkan pada gambar 7-8. Titik A
merupakan portofolio varians minimum global, karena tidak ada
portofolio varians minimum lainnya memiliki risiko yang lebih
kecil. Segmen bawah perbatasan varians minimum, AC, didominasi oleh
portofolio di segmen atas, AB. Sebagai contoh, karena portofolio X
memiliki return yang lebih besar dari portofolio Y untuk tingkat
risiko yang sama, investor tidak akan ingin memiliki Y.
portofolioSegmen perbatasan minimum-variance atas portofolio
minimum-variance global, AB, menawarkan kombinasi risk-return
terbaik yang tersedia untuk investor dari set tertentu dari input.
Segmen ini disebut sebagai set yang efisien atau tapal batas
efisien portofolio. Set efisien ini ditentukan oleh prinsip
dominasi-porfolio X mendominasi portofolio Y itu memiliki tingkat
risiko yang sama tapi yang diharapkan lebih besar atau pengembalian
yang diharapkan sama tetapi risiko yang lebih rendahSolusi untuk
model Markowitz berkisar pada bobot portofolio atau persentase
investable dana yang akan diinvestasikan di setiap keamanan. Karena
pengembalian yang diharapkan, deviasi standar, dan koefisien
korelasi untuk efek yang dipertimbangkan adalah input dalam
analisis Markowitz, berat portofolio adalah satu-satunya variabel
yang dapat dimanipulasi untuk memecahkan masalah portofolio
menentukan portofolio yang efisien.Pikirkan portofolio yang efisien
sebagai berasal dengan cara sebagai berikut. Masukan diperoleh dan
tingkat pengembalian yang diharapkan diinginkan untuk portofolio
ditentukan, misalnya, 10 persen. Maka semua kombinasi efek yang
dapat dikombinasikan untuk membentuk portofolio dengan return
dipilih sebagai portofolio yang efisien. Selanjutnya, tingkat baru
portofolio yang diharapkan ditentukan, misalnya 11 persen dan
proses ini diulang. Ini berlanjut sampai kisaran layak keuntungan
yang diharapkan diproses. Tentu saja, masalah bisa diselesaikan
dengan menetapkan tingkat risiko portofolio dan memilih portofolio
yang dengan yang diharapkan kembali terbesar untuk tingkat tertentu
risiko.DIVERSIFIABLE RISK VS NONDIVERSIFIABLE RISKDidiversifikasi
risiko : risiko spesifik yang berhubungan dengan keamanan tertentu
yang dapat didiversifikasi; Risiko nonsystemicNondiversifiable :
Variabilitas risiko dalam keamanan total return langsung
berhubungan dengan gerakan keseluruhan di pasar umum atau ekonomi;
risiko sistematisSeperti yang kita lihat sebelumnya, keberisikoan
portofolio umumnya menurun karena lebih banyak saham ditambahkan.
Hal ini karena kita menghilangkan risiko didiversifikasi, atau
risiko nonsystematic. Ini adalah resiko yang unik yang berkaitan
dengan perusahaan tertentu. Namun, sejauh mana pengurangan risiko
tergantung pada tingkat korelasi antara saham. Sebagai aturan umum,
korelasi antara saham setidaknya saham domestik dan saham domestik
sangat besar, positif, meskipun kurang dari 1,0. Menambahkan saham
akan mengurangi risiko pada awalnya, tetapi tidak peduli berapa
banyak saham sebagian berkorelasi kita menambah portofolio, kita
tidak bisa menghilangkan semua risikoVariabilitas total
pengembalian keamanan yang secara langsung berhubungan dengan
gerakan keseluruhan di pasar umum atau ekonomi disebut risiko pasar
atau risiko nondiversifiable atau risiko sistematis. Hampir semua
sekuritas memiliki beberapa risiko sistematis, apakah obligasi atau
saham, karena risiko sistematis secara langsung meliputi risiko
suku bunga, risiko pasar dan risiko inflasi. Kami mendefinisikan
risiko nonsystematic dan sistematis dalam bab 6.Setelah risiko
nonsystematic dihilangkan, apa yang tersisa adalah bagian
nondiversifiable, atau risiko pasar. Ini bagian dari risiko
tersebut bisa dihindari karena tidak peduli seberapa baik seorang
investor diversifikasi, risiko pasar secara keseluruhan tidak dapat
dihindari. Jika pasar saham menurun tajam, seperti pada musim panas
tahun 1998, sebagian besar saham akan terpengaruh; jika naik kuat,
seperti di sebagian besar tahun 1999, sebagian besar saham akan
menghargai nilai. Gerakan ini terjadi terlepas dari apa pun
investor tunggal tidak.Investor dapat membangun portofolio yang
terdiversifikasi dan menghilangkan bagian dari total risiko, bagian
didiversifikasi atau non pasar. Gambar 7-9 mengilustrasikan konsep
ini menurun risiko nonsystematic dalam portofolio efek. Sebagai
efek lebih ditambahkan, risiko nonsystematic menjadi lebih kecil
dan lebih kecil, dan total risiko portofolio pendekatan risiko
sistematis. Karena diversifikasi tidak dapat mengurangi risiko
sistematis, risiko total portofolio dapat dikurangi tidak lebih
rendah dari risiko total portofolio pasar.Berapa banyak sekuritas
yang dibutuhkan untuk menghilangkan sebagian atau seluruh risiko
nonsystematic? Hal ini telah menjadi biasa untuk mengatakan bahwa
sekitar 10 sampai 15 sekuritas akan memberikan portofolio yang
terdiversifikasi. Namun, bukti baru menunjukkan bahwa setidaknya 30
saham, dan mungkin lebih, yang diperlukan untuk diversifikasi
portofolio dengan baik. Sayangnya, penelitian ini juga menunjukkan
bahwa individu tidak memegang portofolio yang terdiversifikasi
dengan baik.Diversifikasi secara substansial dapat mengurangi
risiko unik portofolio. Namun, angka 7-9 menunjukkan bahwa tidak
peduli berapa banyak kita keragaman, kita tidak bisa menghilangkan
risiko sistematis. Penurunan kurva risiko total bahwa tingkat angka
off dan menjadi asymptotic risiko sistematis. Jelas, risiko pasar
sangat penting untuk semua investor. Hal ini memainkan peran
sentral dalam harga aset karena risiko bahwa investor dapat
mengharapkan untuk diberi imbalan untuk mengambil.Kita tahu bahwa
premis dasar investasi adalah bahwa investor menuntut premi untuk
memiliki risiko. Namun, kami sekarang tahu pentingnya memilih
portofolio aset keuangan daripada memegang sekuritas individu.
Risiko yang relevan dari suatu saham individu kontribusinya
terhadap riskness dari portofolio yang terdiversifikasi. Kembalinya
yang harus diharapkan berdasarkan kontribusi ini dapat diperkirakan
oleh capital asset pricing model.
Capital Asset Pricing Model Fokus pada hubungan ekuilibrium
antara risiko dan return harapan pada aset berisiko Dibangun atas
teori portofolio Markowitz Tiap investor dianggap mendiversifikasi
portofolionya sesuai dengan model MarkowitzModel Penilaian Aset
Modal (Capital Asset Pricing Model=CAPM) CAPM = model equilibrium
yg menetapkan hubungan antara risikodan return yg disyaratkan
(required rate of return) unt aset yg dipegang dlm portofolio
(well-diversified portfolios) diperkenalkan pertama kali oleh
William Sharpe tahun 1964, Fokus pd hubungan ekuilibrium antara
risiko dan return pd aset berisiko Dibangun atas teori portofolio
Markowitz Tiap investor dianggap mendiversifikasi portofolionya
sesuai dg model Markowitz CAPM didasarkan pd premis bhw hanya satu
faktor yg mempengaruhi risiko. Faktor? Investor rasional: memilih
suatu portofolio dengan return ekspektasi
