2019. 7. 3rreport.einfomax.co.kr/weblink/report/ezxgeciemizqxgmgcemcqci/(daily... · • 상하수도관용 강관 제조 가능 국내 기업은 세아제강, 현대제철, 넥스틸,

2019. 7. 3

■ 추천종목

해외: 쿠퍼, 시놉시스, 아마존, 디즈니, 베리사인, 비자, 유니언퍼시픽, 나이키, 마이크로소프트,

미국 IPO, 경제적 해자

중국: 중국국여, 장강전력, 메이디그룹, 중국평안보험, 이리실업, 차이나타워, 안타스포츠

국내 대형주: 롯데지주, 하나금융지주, GS리테일, 한국전력, SK텔레콤, 현대차, 엔씨소프트, LG전자

국내 중소형주: 야스, 세아제강, 케이엠더블유, 대한해운, NICE평가정보, 오스템임플란트, 유니켐

■ 시장 특징주 및 테마

■ 기업/산업

넷마블: 냉정한 판단이 필요한 시기

롯데정밀화학: 3분기가 더 좋아 보이는 이유

통신서비스: 5월 통신 – 5G 가입자 78만명으로 증가

유통: 최저임금 3%만 오르면 편의점 출점은 문제 없다

의류: 베트남–EU FTA, 의류 OEM에 중장기 기회 요인

■ 경제/투자전략/글로벌

KIS 글로벌 자산배분전략: 아직 경기는 저성장 터널 통과 중

신흥국전략 Note: 시선은 연준으로

■ 국내외 금융시장 및 수급 동향

투 자 전 략 | 박소연 시 황 분 석 | 김대준 계 량 분 석 | 안 혁 스몰캡전략 | 정훈석 유동성분석 | 송승연 자산배분전략 | 정현종

해 외 주 식 | 백찬규 신흥국 • 원자재 | 서태종 중 국 시 장 | 최설화 베트남시장 | 이소연 글로벌 ETF | 배호진 글로벌기업 | 권윤구

중 국 기 업 | 이동연 해 외 채 권 | 안재균 경 제 분 석 | 박정우 채 권 분 석 | 오창섭 크레딧분석 | 김기명

해외주식 추천종목

종목 투자포인트 추천일 수익률

쿠퍼

(COO)

• 콘택트렌즈 제조기업으로 연간 매출액, EPS 전망이 예상치를 상회

• 헬스케어 업종 의료기기 산업 특성상 양호한 실적가시성 6/12 3.6%

시놉시스

(SNPS)

• 전자 설계 자동화(EDA) S/W 부문 글로벌 점유율 1위 기업

• 최근 발표한 2Q19 EPS가 전년동기대비 7.6% 증가,

예상치를 6.4% 상회하며 향후 양호한 실적 전개 기대

6/12 3.7%

아마존

(AMZN)

• 아마존 프라임 유료가입자 증가 등 온라인 쇼핑 장악력 확보

• 온라인 쇼핑 매출 증가에 클라우드 수익성까지 갖춘 양수겸장 5/17 2.8%

디즈니

(DIS)

• M&A를 통한 콘텐츠 다양화로 시너지 수익 창출 가능한 기업

• Disney+ 등 OTT 플랫폼 론칭으로 자체 콘텐츠 강점 증폭 4/29 1.7%

베리사인

(VRSN)

• .com, .net 등의 도메인 인증 및 등록 분야 세계 1위 기업

• 클라우드 기업 발 급증하는 사이버 보안 수요 증가에 따른 수혜 4/29 7.0%

비자

(V)

• 글로벌 결제 산업 내 51%의 점유율을 보유한 1위 사업자

• 복합 결제 기술을 바탕으로 독보적인 경쟁력 유지 4/1 10.8%

유니언퍼시픽

(UNP)

• 북미 선로 42,118km를 보유한 미국 최고 철도 기업

• 견조한 실적 성장과 적극적인 주주환원정책으로 기업가치 상향 4/1 0.9%

나이키

(NKE)

• 글로벌 1위 스포츠 용품 제조기업으로 압도적 점유율 확보

• 아시아 시장 매출 증가 및 유통망 재정비로 마진 개선 2/12 1.4%

마이크로소프트

(MSFT)

• 개인 컴퓨팅, 기업 생산성, 클라우드의 안정적인 사업 구조

• 구독 서비스 가입자 증가로 S/W, 클라우드 부분 수익성 향상 1/4 34.2%

미국 IPO

(IPO): ETF

• 미국 신규상장 종목들에 투자하는 ETF

• 올해 예정된 대규모 IPO 이슈에 따른 수혜 기대 4/29 0.8%

경제적 해자

(MOAT): ETF

• 워런 버핏 투자철학인 경제적 해자 보유 기업에 투자하는 ETF

• 무형의 가치를 지니며 장기 생존 가능한 기업 경쟁력에 주목 2/12 5.0%

포트폴리오 운용준칙

• S&P 500 시가총액 원화 15조원 이상 종목 중 우량 종목 선별

• 성장성(매출액, EPS, ROE 등), 안정성(현금흐름, 배당, 베타 등), 모멘텀(상대강도, 거래량, 52주 최저/

최고가) 항목의 정량적 평가를 통해 종목 선정

• 글로벌 11개 업종별 시가총액 및 업종/산업 비중 등을 고려 최종 선정

• ETF는 당사 추천 포트폴리오 내 미국 상장 ETF 중 자산총액 1억달러, 3개월 평균 거래대금 100만달러

이상인 ETF로 선정

• 로스컷 기준은 -15% 또는 사업의 중대한 변경, 제도, 규칙, 세법 등을 고려하여 탄력적인 편출입 결정

• 추천종목은 월간 단위로 포트폴리오 리밸런싱을 시행할 예정이며 로스컷 등은 주간 단위 관리

해외주식 추천종목 월간 수익률

주: 전월 마지막 거래일 종가 기준 월간 단위 수익률

자료: Bloomberg, 한국투자증권

해외주식 2019. 7. 3

3.0

(5.6)

7.9

(8.0)

(4.0)

0.0

4.0

8.0

12.0

4월 5월 6월

(%)

글로벌리서치부 [email protected]

1

중국주식 추천종목


중국국여

(601888 CH)

• 중국의 대표적인 면세 사업자, 시장 점유율 80% 이상

• 중국인 해외소비의 국내이전 등 구조적인 정책 변화의 수혜

• 올해 북경, 상해, 청도, 대련에 자국민 대상 시내면세점 오픈

6/3 16.8%

장강전력

(600900 CH)

• 중국 최대 수력 발전기업, 장강 유역의 4개 수력 발전소 보유

• 2020년부터 2개 수력 발전소가 추가로 사용될 예정

• 고배당주, 2020년까지 주당배당금 0.65위안 이상 계획

5/9 7.9%

메이디그룹

(000333 CH)

• 에어컨 등 공조가전 중심의 중국 대표 종합 가전제품 업체

• 가처분소득 증가에 따른 중국 가전시장 지속 성장

• 부동산 경기 개선 및 가전소비 부양 신정책의 수혜 예상

5/7 11.5%

중국평안보험

(601318 CH)/

(2318 HK)

• 보험/은행/투자 종합금융사, 보험시장 점유율 2위, 인지도 1위

• 올해 투자수익 개선, 보험사업은 안정적인 수익 유지 예상

• 최대 P2P 플랫폼(육금소) 거래규모 급증, 핀테크 기여도 상승

3/4 24.8%

이리실업

(600887 CH)

• 유제품 1위, 상온/저온 우유 점유율 36.8%, 16.6%로 상승

• 작년 대대적인 마케팅에 따른 실적 부진은 올해 개선될 것

• 2019년 매출 및 순익 증가율 가이던스 각각 14%, 18% 제시

3/4 23.3%

차이나타워

(0788 HK)

• 중국 통신 3사가 주요고객인 통신탑 인프라 독점기업

• 중장기적으로 5G 네트워크 도입이 탑라인 증가 견인

• Tenancy ratio(사이트 당 임차비율) 상승으로 수익률 개선

3/4 16.2%

안타스포츠

(2020 HK)

• 다각화된 브랜드 포트폴리오 보유로 다양한 소비층 수요 충족

• FILA 인지도 상승으로 2019년 매출액 호조세 지속 전망

• Anta 브랜드 10%대 중반 증가세, Descente 등 기타 브랜드의

수익성도 개선 예상

3/4 20.1%

주: 동시상장 종목일 경우 수익률은 본토 티커 기준

포트폴리오 운용준칙

• CSI 300, 항셍, 홍콩H 및 미국상장 중국ADR에서 시가총액 원화 5조원 이상 종목 중 우량 종목 선별



• 글로벌 11개 업종별 시가총액 및 업종/산업 비중 등을 고려 최종 선정

• 로스컷 기준은 -15% 또는 사업의 중대한 변경, 제도, 규칙, 세법 등을 고려하여 탄력적인 편출입 결정

• 추천종목은 월간 단위로 포트폴리오 리밸런싱을 시행할 예정이며 로스컷 등은 주간 단위 관리

중국주식 추천종목 주간 수익률

주: 본토 티커, 전주 금요일 종가 기준 주간 수익률


중국주식 2019. 7. 3

4.8

1.5

3.3

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

6월 3주 6월 4주 7월 1주

(%)

글로벌리서치부 [email protected]

2

대형주 추천종목


롯데지주

(004990)

• 롯데그룹의 이커머스 투자 확대로 비상장자회사 롯데글로벌로지스 가치 부각

• 롯데카드 지분 매각에 따른 현금재원으로 차입금 감소 및 투자 재원 확보

• 하반기 롯데 REITs 1호 상장으로 롯데쇼핑을 비롯 보유 부동산 가치 활용 본격화

• 순자산가치 대비 할인율 34% 수준으로 저평가

6/24 0.7%

하나금융지주

(086790)

• 론스타 소송 및 중국민생투자 등 리스크 요인 해소에 따라 저평가 매력 부각

• 3월 이후 금리 저점 확인으로 NIM 우려 해소. 환율상승 손실 주가 선반영

• 안정적 수익 창출능력을 바탕으로 중간배당을 포함한 배당매력 부각

5/27 -0.4%

GS리테일

(007070)

• JUUL 선출시로 트래픽 증대와 담배 매출 회복에 긍정적

• 온라인 사업 확대는 부담이나 H&B 적자 축소가 빠르게 진행 중

• 12MF PER 17.5배로 밸류에이션 밴드 하단의 매력 부각

5/27 10.5%

한국전력

(015760)

• 현 주가 2019F PBR 0.25배에 불과, 정책 리스크 및 2Q 실적 우려는 선반영

• 악재는 더 이상 없어 보이며, 이익 정상화 위한 정부 관심 커질 가능성 높음

• 단기 적자가 원전이용률 상승 및 요금체계 개편 등 한전의 이익 정상화를

위한 정부 노력을 앞당길 것

5/20 -0.8%

SK텔레콤

(017670)

• 5G 출시로 중장기 성장 동력 마련

• 보안, 미디어, 커머스 등 비통신 사업으로 성장성 높일 것

• 2019년부터 하이닉스 배당 연계한 배당 확대, 배당 메리트 증대

5/13 -0.8%

현대차

(005380)

• 신형 쏘나타 판매 재개, 팰리세이드 판매 증가로 실적이 2분기에 더욱 반등

• 하반기부터 제네시스 라인업이 확대되고 주요 신차가 미국에서 출시될 예정

• 신형플랫폼, 인력구성 효율화로 원가경쟁력과 성능 개선, 글로벌 점유율 회복

5/7 -0.4%

엔씨소프트

(036570)

• 모바일 MMORPG 시장에서 대형사들의 흥행력이 커지고 있음

• 흥행을 결정짓는 온라인게임 IP까지 보유해 시장에서 구조적 경쟁우위 보유

• 신작출시가 본격적으로 시작되는 하반기 이후부터 실적개선이 시작될 것

• 대기중인 신작라인업은 총 5개로 과거보다 신작출시 텀 줄어들 것으로 예상

4/15 -9.3%

LG전자

(066570)

• 가전사업부 실적 개선세. 미세먼지 이슈로 환경관련 제품 판매 호황

• 상반기 실적 고비 후 하반기 OLED TV 출하량 늘어 이익 YoY 증가

• 최근 IT 업종 내 대형주 투자심리 부진으로 대안주로 떠오를 수 있음 3/11 5.0%

종목선정기준

• 국내주식 중 전년말 기준 시가총액 2조원 이상 종목을 대형주로 분류, 그 중 우량 종목 선별



• 목표수익도달 및 로스컷은 +15%/-15%를 원칙으로 하되 리스크 관리, 사업의 중대한 변경, 제도, 규

칙, 세법 등을 고려하여 탄력적으로 결정

• 추천 기간은 1~2개월 원칙으로 하되 목표수익도달 및 로스컷 등 주간단위 관리를 통해 탄력적으로 결정

■ Compliance notice

- 당사는 상기 유망종목을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다.

- 당사는 동 자료를 기관투자가 또는 제3자에게 사전에 제공한 사실이 없습니다.

- 동 자료의 금융투자분석사와 배우자는 자료 작성일 현재 본 자료와 관련해 재산적 이해관계가 없습니다.

- 당사는 하나금융지주, 한국전력, SK텔레콤, LG전자, 엔씨소프트, 현대차 발행주식을 기초자산으로 하

는 ELW(주식워런트증권)를 발행 중이며, 당해 ELW에 대한 유동성공급자(LP)입니다.

대형주 추천종목 주간 수익률

주: 전주 금요일 종가 기준 주간 단위 수익률

자료: FnGuide, 한국투자증권

국내주식 2019. 7. 3

1.1

0.0

(1.1)(1.5)

(1.0)

(0.5)

0.0

0.5

1.0

1.5

6월 3주 6월 4주 7월 1주

(%)

기업분석부 [email protected]

3

mailto:[email protected]

중소형주 추천종목


야스

(255440)

• 전세계에서 유일하게 대형 OLED 증착장비 양산 레퍼런스 보유

• 삼성디스플레이 대형 OLED 기반 프리미엄 TV패널 시장 진입에 따른 야스의

장비 밸류에이션 상승

• LG디스플레이 외에 국내/중국 고객사 다변화 가능성 높음

7/1 0.4%

세아제강

(306200)

• 기반시설 노후화에 따른 투자(2023년까지 32조원)로 강관 교체 수요 발생

• 상하수도관용 강관 제조 가능 국내 기업은 세아제강, 현대제철, 넥스틸,

한국주철관 정도

• 미국 무역확장법의 영향으로 유정용 강관 수출 규모가 쿼터로 적용 받음에

따라 이익 성장은 제한적. 내수 수요 증가는 밸류에이션을 높이는 요인

6/24 -6.8%

케이엠더블유

(032500)

• 중국 ZTE향 필터 모멘텀이 본격적으로 시작, 2분기부터 매출 크게 늘어날 것

• 조만간 개화되는 중국의 통신장비 투자 cycle

• 이연했던 MMR 매출이 2분기 집중되며 매출 큰 폭 증가

• 국내 장비 모멘텀도 기대 대비 강할 것으로 판단

6/17 0.4%

대한해운

(005880)

• 벌크해운 시황의 부진으로 현 주가는 역사적 저점인 2019F PBR 0.6배에 불과

• 전용선 계약이 늘어나는 구간에 진입하며 향후 1년간 11척이 추가될 예정

• IMO 2020 환경규제 강화에 따른 노후선박 중심의 폐선 증가로 시황 개선 전망

6/3 8.5%

NICE평가정보

(030190)

• 방대한 보유데이터와 분석역량에 따른 마이데이터 산업 규제 완화 관련 직접 수혜

• 신용정보법 개정에 따른 데이터 분석 솔루션 및 컨설팅 매출 규모 확대 전망

• 정부 혁신금융정책으로 기업정보사업 부문 고성장세 지속

5/27 10.5%

오스템임플란트

(048260)

• 매출증가율이 견조하고 판관비 증가세는 둔화

• 본격적인 영업레버리지 효과로 2019~2022년 영업이익 연평균 24% 증가 전망

• 올해부터 5,000억원 이상의 매출볼륨을 확보함에 따라 실적 불확실성 요소 해소

5/13 11.5%

유니켐

(011330)

• 완성차 업체의 천연가죽 시트 적용 확대로 신규모델 수주 지속

• 증가하는 공급에 비해 정체된 수요로 인한 원피 가격의 하락으로 수익성 개선

• 수요 증가에 따른 공장 증설로 생산능력 연 2,000억원으로 확대

4/29 0.2%

종목선정기준

• 국내주식 중 전년말 기준 시가총액 2조원 미만 종목을 중소형주로 분류, 그 중 우량 종목 선별



• 목표수익도달 및 로스컷은 +15%/-15%를 원칙으로 하되 리스크 관리, 사업의 중대한 변경, 제도, 규

칙, 세법 등을 고려하여 탄력적으로 결정

• 추천 기간은 1~2개월 원칙으로 하되 목표수익도달 및 로스컷 등 주간단위 관리를 통해 탄력적으로 결정

■ Compliance notice

- 당사는 상기 유망종목을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다.

- 당사는 동 자료를 기관투자가 또는 제3자에게 사전에 제공한 사실이 없습니다.

- 동 자료의 금융투자분석사와 배우자는 자료 작성일 현재 본 자료와 관련해 재산적 이해관계가 없습니다.

- 당사는 야스 발행주식의 유가증권(코스닥)시장 상장을 위한 대표 주관업무를 수행한 증권사입니다.

중소형주 추천종목 주간 수익률

주: 전주 금요일 종가 기준 주간 단위 수익률

자료: FnGuide, 한국투자증권

국내주식 2019. 7. 3

2.1

(4.5)

(1.8)

(6.0)

(4.0)

(2.0)

0.0

2.0

4.0

6월 3주 6월 4주 7월 1주

(%)

기업분석부 [email protected]

4

mailto:[email protected]

시장 특징주 및 테마 2019. 7. 3

| 정훈석 | [email protected] |

시장 동향과 특징주

국내증시는 기관의 프로그램 매물 부담 속 코스피는 하락한 반면 코스닥은 상승하며 이틀 연속 혼조세 연출

- 미국시장이 미중 무역전쟁 휴전 합의 소식에 기술주 중심의 강세를 보인 가운데 소폭 내림세로 출발한 코스피는 개인 및 외국인 매수세 유입으로

상승반전하기도 했으나 연기금 및 금융투자의 프로그램 매도세로 재차 하락반전하며 내림세로 마감. 소폭 내림세로 출발한 코스닥시장은 기관 및

외국인 매도세와 개인 매수세간에 매매공방을 벌인 끝에 강보합세로 마감

- 하락 업종이 우세한 가운데 의료정밀, 통신, 증권 업종 등이 오름세를 보인 반면 보험, 철강, 운수장비 업종 등은 내림세. DB하이텍, 대웅제약, 한

샘 등이 강세를 보였으나 호텔신라, 신세계인터내셔날, 쌍용차 등은 약세. SK하이닉스는 일본의 반도체 소재 수출 규제 여파가 제한적일 것이라는

분석에 강세를 보였으며 DB하이텍은 5G 도입과 IoT 수요 증가에 따른 수혜 기대감에 강세. 한샘은 외국계 매수세 유입에 강세. 반면 DB손해보험

은 장기위험손해율 상승에 따른 수익 악화 우려에 약세를 보였으며 호텔신라는 면세품 관련 규제 우려 및 외국계 매도세에 약세

구분 주요 종목 및 내용

급등주 메지온(140410) 미국 FDA로부터 임상시험 연장 승인을 받았다는 소식에 급등세

키다리스튜디오(020120) 프랑스 웹툰 플랫폼 기업 지분 인수로 자사 콘텐츠 사업 경쟁력 강화 기대감이 반영되며 급등세

52주 신고가 NHN한국사이버결제(060250) 온라인 상거래 및 해외직구 증가에 따른 결제액 증가로 PG매출 고성장이 기대되며 신고가

LS전선아시아(229640) 베트남 인프라 투자와 건설 시장 호조에 따른 전력케이블 수요 증가로 수혜가 전망되며 신고가

동진쎄미켐(005290) 일본 반도체 핵심소재 수출 규제에 따른 반사이익 기대감에 신고가

실적주 파라다이스(034230) 6월 카지노 매출액 개선 소식에 상승세

대웅제약(069620) ‘나보타’ 수출 호조로 2분기에도 호실적이 전망되며 강세

서진시스템(178320) 5G 장비 매출 증가에 따른 올해 실적 성장 전망에 오름세

하락 특징주 쌍용차(003620) 자동차 판매 부진에 따른 재고 급증으로 평택공장 생산을 4일간 중단한다는 소식에 하락세

신세계인터내셔날(031430) 패션 부문 비수기와 ‘비디비치’ 판매 둔화로 실적 부진이 전망되며 하락세

참고: 상기 종목들은 전일 시장에서 특징적인 흐름을 보인 종목들로, 추천 종목과는 별개이오니 참고자료로만 활용하시기 바랍니다.

테마주

반도체소재 5G

- 일본 정부의 반도체 핵심소재 수출 규제에 따른 반사이익 기대감에

이틀째 강세

- 동진쎄미켐(005290), 솔브레인(036830), 원익머티리얼즈(104830) 등

- 5G 장비 매출 증가로 2분기 호실적 기대감이 반영되며 강세

- 서진시스템(178320), 케이엠더블유(032500),

오이솔루션(138080) 등

60

80

100

120

Sep-18 Dec-18 Mar-19 Jun-19

반도체소재 코스닥

(2018.09.03=100)

60

100

140

180

Sep-18 Dec-18 Mar-19 Jun-19

5G 코스닥

(2018.09.03=100)

5

넷마블(251270)

냉정한 판단이 필요한 시기

상반기 넷마블 주가를 지탱해 주었던 것은 기대감 지난 상반기 넷마블의 주가를 지탱해 왔던 요인은 기대감이었다. 넥슨 인수전에

참가하며 넥슨의 인수 성공 시 미래 성장동력원이 될 IP를 확보할 수 있다는 기대

감과 일곱개의 대죄, BTS월드 등 외부 인기 IP를 기반으로 한 신작의 출시를 통

한 실적 개선 가능성 등이 작용했다. 그 결과 넷마블은 타 게임사 대비 월등히 높

았던 PER에도 불구하고 지난 상반기 동안 견조한 주가 흐름을 보였다.

신작, 흥행에는 성공했으나 밸류에이션 부담은 여전 따라서 현 시점은 기대감이 아니라 냉정하게 상황에 대한 평가를 내려야 하는 시

기이다. 우선 신작의 성과를 보면 일곱개의 대죄는 국내 구글플레이 8위, 일본은

구글플레이 및 iOS에서 각각 11위, 9위의 매출순위를 기록하고 있어 현재 국내

및 일본 합산 기준 약 10억~15억원 수준의 일매출이 발생하고 있는 것으로 추정

된다. 시장에서 특히 기대했던 BTS월드는 구글플레이(iOS) 기준 국내 18위(6

위), 북미 103위(63위), 일본 200위(129위), 독일 92위(65위), 영국 64위(39

위) 등 주요 국가에서 기대에 못 미치는 실적(일매출액 약 5억~7억원 추정)을 기

록하고 있다. 기대했던 신작이 출시되고 성과가 반영되기 시작하는 넷마블의 2분

기와 3분기 영업이익은 각각 406억원(-34.8% YoY, +19.5% QoQ), 822억원

(+22.3% YoY, +102.7% QoQ), 12개월 forward EPS 기준 예상 PER은 약

39.8배로 여전히 타 기업 대비 밸류에이션이 높다.

넥슨 인수는 잠정 무산, 신작 또한 큰 흥행을 기대하기는 어려움 높은 밸류에이션을 지탱해 왔던 또 하나의 이유인 넥슨의 인수는 현재 매각이 잠

정적으로 무산되는 것으로 결론이 났으며, 상반기 최대 기대작 2종의 흥행 성과로

는 여전히 이익 개선 폭이 제한적이다. 하반기 ‘요괴워치: 메달워즈’, ‘세븐나이츠2’,

‘스톤에이지M’ 등의 출시가 예정되어 있으나 큰 흥행을 기대할 수 있을 만한 라인

업은 아니라고 판단한다. 넷마블에 대한 중립 의견을 유지한다.

중립(유지)

Stock Data

KOSPI(7/1) 2,130

주가(7/1) 100,500

시가총액(십억원) 8,612

발행주식수(백만) 86

52주 최고/최저가(원) 166,500/91,800

일평균거래대금(6개월, 백만원) 30,143

유동주식비율/외국인지분율(%) 26.6/24.2

주요주주(%) 방준혁 외 13 인 25.0

씨제이이앤엠 21.9

주가상승률

1개월 6개월 12개월

절대주가(%) (12.2) (9.9) (34.1)

KOSPI 대비(%p) (16.5) (14.2) (25.7)

주가추이

자료: FnGuide

기업 Note 기업 Note

2019. 7. 3 2018. 00. 00

80

124

168

212

Jul-17 Jul-18 Jul-19

(천원)

매출액 영업이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE DY

(십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (십억원) (x) (x) (x) (%) (%)

2017A 2,425 510 310 3,908 43.7 574 48.2 24.2 3.7 11.2 0.2

2018A 2,021 242 190 2,230 (42.9) 322 50.0 23.6 2.1 4.4 0.0

2019F 2,338 221 212 2,545 14.1 305 39.5 19.0 1.8 4.7 0.0

2020F 2,431 299 269 3,219 26.5 381 31.2 14.3 1.7 5.6 0.0

2021F 2,480 279 261 3,122 (3.0) 366 32.2 14.1 1.6 5.0 0.0

주: 순이익, EPS 등은 지배주주지분 기준

정호윤, CFA [email protected]

6

넷마블(251270)

<표 1> 넷마블 실적추정 (단위: 십억원)

1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2017 2018 2019F 2020F

매출액 507 501 526 487 478 536 696 627 2,425 2,021 2,338 2,431

% YoY (26.2) (7.3) (9.6) (20.9) (5.9) 7.1 32.4 28.8 (83.8) (16.6) 15.7 4.0

국내매출 164 148 144 154 190 185 209 212 1,107 610 795 735

해외매출 343 353 382 333 288 352 487 416 1,318 1,412 1,543 1,695

영업비용 433 439 459 449 444 496 614 563 1,915 1,780 2,116 2,132

% YoY (11.1) 0.8 (2.4) (14.1) 2.4 13.0 33.8 25.3 (84.1) (7.1) 18.9 0.7

수수료 213 208 216 207 210 236 320 289 1,006 843 1,055 1,043

마케팅비 75 79 85 73 63 91 108 94 381 312 356 365

인건비 99 102 102 111 114 115 116 117 364 413 462 481

기타 47 51 56 58 57 54 70 63 164 212 243 243

영업이익 74 62 67 38 34 41 82 65 510 242 221 299

% YoY (62.9) (40.8) (39.9) (59.0) (54.2) (34.8) 22.3 70.1 (82.7) (52.6) (8.4) 34.9

영업이익률(%) 15 12 13 8 7 8 12 10 21 12 9 12

세전이익 105 88 72 26 59 58 100 87 471 290 304 380

% YoY (45.0) (19.0) (32.0) (61.0) (44.2) (33.7) 39.4 233.9 (82.9) (38.4) 4.5 25.3

지배주주순이익 74 58 44 14 39 41 71 61 310 190 212 269

% YoY (43.2) (17.5) (40.5) (61.4) (46.7) (29.0) 59.9 349.9 77.5 58.5 (5.4) 9.1

자료: 한국투자증권

<표 2> 넷마블 주요 신작 출시일정

출시 일정 게임 비고

2Q19 일곱개의 대죄 일곱개의 대죄 IP 활용, 6월 4일 출시

BTS월드 BTS를 활용한 게임, 6 월 26일 출시

2H19 요괴워치 메달워즈 요괴워치 IP 활용

쿵야 캐치마인드 7월 1일 사전예약 시작

A3: Still alive

세븐나이츠 2 세븐나이츠 MMORPG 버전

블소 레볼루션 일본

미정 원탁의 기사

극렬 마구마구

스톤에이지 MMORPG

자료: 넷마블, 한국투자증권

7

넷마블(251270)

<표 3> 글로벌 peer valuation (단위: 백만달러, %, 배)

NCSoft Netmarble Com2us Pearl Abyss Activision

Blizzard EA Square Enix

매출 2017A 1,556 2,145 449 - 7,017 5,150 2,282

2018A 1,518 1,788 426 358 7,500 4,950 2,405

2019F 1,593 2,119 439 537 6,378 5,167 2,460

2020F 2,220 2,427 502 654 7,108 5,515 2,625

영업이익 2017A 518 451 172 - 1,309 1,434 345

2018A 544 214 130 149 1,988 996 222

2019F 514 291 129 179 2,083 1,609 277

2020F 891 422 158 255 2,454 1,798 348

영업이익률 2017A 33.3 21.0 38.3 - 18.7 27.8 15.1

2018A 35.9 12.0 30.4 41.5 26.5 20.1 9.2

2019F 32.2 13.7 29.3 33.3 32.7 31.1 11.3

2020F 40.1 17.4 31.3 39.0 34.5 32.6 13.3

PER 2017A 21.6 48.2 11.9 - 43.7 28.1 22.6

2018A 23.5 50.0 12.5 16.6 21.5 29.6 25.0

2019F 22.1 40.7 9.3 18.1 21.1 20.3 19.0

2020F 13.2 30.1 8.0 12.5 17.8 18.4 15.7

PBR 2017A 3.5 3.7 2.2 - 5.1 6.8 3.0

2018A 4.1 2.1 1.9 6.6 3.1 5.7 2.3

2019F 3.7 2.3 1.3 5.0 2.8 4.5 1.9

2020F 3.0 2.1 1.1 3.6 2.6 3.9 1.8

PSR 2017A 5.4 6.2 3.3 - 6.8 5.6 1.5

2018A 5.7 4.7 3.4 6.0 4.7 7.2 2.4

2019F 5.7 4.6 2.5 4.8 5.5 5.3 1.6

2020F 4.1 4.0 2.2 3.9 4.9 5.0 1.5

EV/EBITDA 2017A 11.4 22.1 5.1 - 19.0 20.9 10.3

2018A 13.1 22.7 6.0 14.9 11.4 22.6 10.7

2019F 14.5 19.3 3.4 12.0 14.8 13.1 8.0

2020F 8.6 14.4 2.8 8.9 12.4 11.9 6.6

주: 2019년 7월 1일 종가 기준


기업개요 및 용어해설

2011년 11월 설립된 넷마블은 넷마블엔투, 넷마블넥서스 등 다양한 개발 자회사를 통해 모바일게임 개발 및 퍼블리싱

사업을 영위하고 있음. 다양한 포트폴리오와 흥행IP 확보를 통해 성장해 왔으며, 최근에는 엔씨소프트의 인기 온라인게임

인 리니지2와 블레이드 앤 소울을 활용한 모바일게임인 리니지2 레볼루션과 블레이드 앤 소울 레볼루션을 출시했음.

8

넷마블(251270)

재무상태표 (단위: 십억원)

2017A 2018A 2019F 2020F 2021F

유동자산 2,918 2,591 3,309 3,684 4,007

현금성자산 1,908 1,549 2,104 2,431 2,728

매출채권및기타채권 303 204 236 245 250

재고자산 2 3 4 4 4

비유동자산 2,429 2,842 2,527 2,770 2,851

투자자산 975 1,270 947 1,228 1,253

유형자산 145 174 203 232 261

무형자산 1,237 1,319 1,286 1,215 1,240

자산총계 5,348 5,433 5,836 6,453 6,858

유동부채 501 587 655 898 940

매입채무및기타채무 249 166 94 97 99

단기차입금및단기사채 4 8 8 8 8

유동성장기부채 0 0 0 0 0

비유동부채 381 295 324 332 337

사채 0 0 0 0 0

장기차입금및금융부채 234 107 107 107 107

부채총계 882 882 979 1,230 1,277

지배주주지분 4,329 4,374 4,659 4,999 5,332

자본금 9 9 9 9 9

자본잉여금 3,842 3,849 3,849 3,849 3,849

기타자본 (423) (617) (617) (617) (617)

이익잉여금 603 761 973 1,242 1,503

비지배주주지분 136 177 199 224 249

자본총계 4,465 4,552 4,857 5,223 5,581

손익계산서 (단위: 십억원)

2017A 2018A 2019F 2020F 2021F

매출액 2,425 2,021 2,338 2,431 2,480

매출원가 0 0 0 0 0

매출총이익 2,425 2,021 2,338 2,431 2,480

판매관리비 1,915 1,780 2,116 2,132 2,201

영업이익 510 242 221 299 279

금융수익 55 96 155 161 167

이자수익 22 40 47 48 50

금융비용 43 20 34 32 32

이자비용 13 1 4 4 4

기타영업외손익 (44) (28) (38) (47) (46)

관계기업관련손익 (6) 0 (1) (0) (0)

세전계속사업이익 471 290 304 380 369

법인세비용 111 76 75 91 89

연결당기순이익 361 215 228 289 280

지배주주지분순이익 310 190 212 269 261

기타포괄이익 208 77 77 77 77

총포괄이익 569 292 306 366 357

지배주주지분포괄이익 523 265 284 341 332

EBITDA 574 322 305 381 366

현금흐름표 (단위: 십억원)

2017A 2018A 2019F 2020F 2021F

영업활동현금흐름 503 235 649 634 431

당기순이익 361 215 228 289 280

유형자산감가상각비 11 15 18 21 24

무형자산상각비 53 65 65 61 63

자산부채변동 (19) (37) 312 235 38

기타 97 (23) 26 28 26

투자활동현금흐름 (1,433) (505) 192 (287) (114)

유형자산투자 (30) (23) (47) (50) (53)

유형자산매각 0 0 0 0 0

투자자산순증 (563) (380) 394 (209) 46

무형자산순증 (1) (17) (31) 9 (88)

기타 (839) (85) (124) (37) (19)

재무활동현금흐름 2,527 (99) (286) (20) (20)

자본의증가 2,642 6 0 0 0

차입금의순증 (101) 89 (270) 0 0

배당금지급 0 (31) 0 0 0

기타 (14) (163) (16) (20) (20)

기타현금흐름 37 10 0 0 0

현금의증가 1,635 (359) 555 327 298

주: K-IFRS (연결) 기준

주요투자지표

2017A 2018A 2019F 2020F 2021F

주당지표(원)

EPS 3,908 2,230 2,545 3,219 3,122

BPS 50,922 53,181 56,438 60,427 64,320

DPS 360 0 0 0 0

성장성(%, YoY)

매출증가율 61.6 (16.6) 15.7 4.0 2.0

영업이익증가율 73.0 (52.6) (8.4) 34.9 (6.4)

순이익증가율 78.1 (38.8) 12.0 26.5 (3.0)

EPS증가율 43.7 (42.9) 14.1 26.5 (3.0)

EBITDA증가율 76.6 (44.0) (5.3) 25.1 (4.0)

수익성(%)

영업이익률 21.0 12.0 9.5 12.3 11.3

순이익률 12.8 9.4 9.1 11.1 10.5

EBITDA Margin 23.7 15.9 13.0 15.7 14.8

ROA 9.9 4.0 4.1 4.7 4.2

ROE 11.2 4.4 4.7 5.6 5.0

배당수익률 0.2 0.0 0.0 0.0 0.0

배당성향 9.9 0.0 0.0 0.0 0.0

안정성

순차입금(십억원) (2,276) (1,922) (2,866) (3,228) (3,545)

차입금/자본총계비율(%) 6.2 8.5 2.4 2.2 2.1

Valuation(X)

PER 48.2 50.0 39.5 31.2 32.2

PBR 3.7 2.1 1.8 1.7 1.6

EV/EBITDA 24.2 23.6 19.0 14.3 14.1

9

롯데정밀화학(004000)

3분기가 더 좋아 보이는 이유

중국 ECH 가격 급등 - 중국의 ECH 가격이 2,200달러/톤을 상향 돌파하며 올해 상반기 대비 23%,

작년 3분기 대비 33% 상승. 중국의 공급 여력 축소가 원인

- 올해 3월에 발생한 중국 장수 화학공장 폭발사고 이후 환경 및 안전문제로 총

520ktpa(2018년 세계 수요의 18% 수준) 수준의 중국 ECH 공장이 가동을

중단한 상태가 지속됨

- 연초부터 ECH 수요는 정체상태가 지속되고 있으나, 누적적으로 쌓인 중국의

공급감소가 역내 수급을 타이트하게 전환시킴

- 9월 대만 정기보수로 감소할 물량 또한 100ktpa에 달함. 올해 ECH 수요 증가

분이 없다 가정해도 세계 ECH 가동률은 3분기에 90% 돌파 전망. 따라서 중

국의 ECH 수입 수요 발생으로 아시아 ECH 가격도 중국가격에 동조화될 것

원재료 propylene의 상대적 약세 지속 - 반면 ECH의 원재료인 propylene은 약세 지속. 올해 중국에서만 세계 수요의

5%에 해당하는 신증설 가동. 기타 지역증설까지 감안하면 수급은 악화될 것

- 국내에서도 YNCC 및 GS Caltex의 FCC가 6월말 재가동함에 따라 propylene

공급 증가에 따른 하방 압력은 높아질 전망

롯데정밀화학의 ECH발 상승 잠재력 확대 - ECH는 롯데정밀화학의 주력제품으로 주가와 실적을 좌우. 역내 ECH 수요 약

세로 작년 4분기와 올해 상반기 손익분기점 전후의 마진 지속

- 그러나 타이트한 수급으로 3분기 ECH발 상승 잠재력 확대. 스프레드가 100달

러/톤 확대 시 분기 영업이익은 35억원 확대

- 현재 중국과 아시아 spot 가격차는 608달러/톤임

매수(유지)

목표주가: 73,000원 (유지)

Stock Data

KOSPI(7/1) 2,130

주가(7/1) 53,100

시가총액(십억원) 1,370

발행주식수(백만) 26

52주 최고/최저가(원) 65,000/39,000

일평균거래대금(6개월, 백만원) 5,270

유동주식비율/외국인지분율(%) 67.6/26.2

주요주주(%) 롯데케미칼 외 1 인 31.1

국민연금공단 11.0

주가상승률

1개월 6개월 12개월

절대주가(%) 5.8 29.4 (18.3)

KOSPI 대비(%p) 1.5 25.0 (9.9)

주가추이

자료: FnGuide

기업 Brief

2019. 7. 3

30,000

42,000

54,000

66,000

78,000

90,000

Jul-17 Jul-18 Jul-19

(원)

2017A 2018A 2019F 2020F 2021F

매출액(십억원) 1,160 1,372 1,467 1,730 1,771

증가율(%) 4.4 18.3 7.0 17.9 2.4

영업이익(십억원) 111 211 174 291 332

순이익(십억원) 89 215 178 270 307

EPS(원) 3,503 8,438 7,000 10,620 12,065

증가율(%) NM 140.9 (17.0) 51.7 13.6

EBITDA(십억원) 187 292 258 375 416

PER(x) 18.5 4.9 7.6 5.0 4.4

EV/EBITDA(x) 8.5 2.8 4.2 2.5 2.0

PBR(x) 1.4 0.8 0.9 0.8 0.7

ROE(%) 7.7 16.7 12.3 16.6 16.6

DY(%) 1.2 4.1 3.3 5.9 5.9

주: 순이익, EPS 등은 지배주주지분 기준

이도연 [email protected]

10

롯데정밀화학(004000)

[그림 1] 타이트한 수급으로 중국 ECH 가격 급등

자료: 블룸버그, 씨스켐, 한국투자증권

[그림 2] ECH는 상승압력 존재, 반면 원재료인 propylene은 하향 안정

자료: 씨스켐, 한국투자증권

[그림 3] 3분기 ECH 스프레드 확대 시 추가 상승 잠재력이 열릴 전망

자료: Quantiwise, 씨스켐, 한국투자증권

1,000

1,400

1,800

2,200

2,600

3,000

Jan-17 Jul-17 Jan-18 Jul-18 Jan-19

중국 화동 ECH 가격

아시아 ECH 가격

(달러/톤)

500

1,000

1,500

2,000

2,500


아시아 ECH 스프레드아시아 ECH 가격아시아 Propylene 가격

(달러/톤)

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000


롯데정밀화학 주가(좌) 아시아 ECH 스프레드(우)

(원) (달러/톤)

11

통신서비스

5월 통신: 5G 가입자 78만명으로 증가

이동통신, 유료방송은 성장세 지속 5월 이동통신, 초고속인터넷 가입자는 증가한 반면 유선전화는 감소했다. IPTV

등 유료방송도 가입자가 늘었다. 5G는 가입자수가 78만명으로 늘었고 데이터 이

용량도 18.7GB로 많았다. 이동통신은 가입자 순증세가 둔화됐으나 5G 위주로 휴

대폰 가입자가 늘었고 데이터 이용 급증 추세가 이어졌다. 통신시장은 5G와 유료

방송으로 가입자당 매출액(ARPU)이 증가하는 질적 성장이 예상된다.

1. 이동통신: 데이터 이용 27.1% 증가, 5G 가입자당 18.7GB 이용 데이터 이용량은 전년동월대비 27.1% 늘었다. 이동통신 가입자당 데이터 이용량

도 7.3GB로 22.7% 늘어 증가세가 가속화됐다. 5G 가입자당 데이터 이용량은

18.7GB로 4월 22.9GB보다 소폭 줄었다. 하지만 4G(9.2GB) 대비 2배, 전체 가

입자 평균(7.3GB) 대비 2.5배 많은 수준이었다. 5G 가입자 비중 상승이 가입자당

매출액(ARPU) 증가로 이어질 것이다.

5G 가입자 유치 경쟁 심화로 단말기 개통, 번호이동 증가 이동통신 가입자는 6,629만명으로 전월대비 0.2%, 전년동월대비 3.5% 늘었다.

순증 가입자수는 15.5만명으로 전월 16.5만명보다 6.2% 줄었다. 5G 위주로 자사

휴대폰 가입자가 늘었으나 사물인터넷 순증 가입자가 줄고 알뜰폰이 감소세로 돌

아섰기 때문이다. 5G 가입자 유치를 위한 마케팅 경쟁이 심화됐다. 이에 따라 이

통 3사 단말기 판매량(개통 가입자수)이 181만대(알뜰폰 포함시 211만대)로 전

월대비 6.6% 늘고 번호이동 가입자수도 48만명으로 5.1% 증가했다.

LGU+의 5G 점유율은 전체 가입자 점유율을 상회, SKT는 하회 5G 가입자는 784,215명으로 전월대비 188.6% 늘었다. SK텔레콤, KT, LG유플

러스 가입자수는 각각 319,976명, 251,541명, 212,698명이며 점유율은 40.8%,

32.1%, 27.1%였다. SK텔레콤의 5G 점유율은 전체(2G~5G) 가입자 점유율을

6%p 하회한 반면 LG유플러스와 KT는 각각 5.6%p, 0.4%p 상회했다.

비중확대(유지)

종목 투자의견 목표주가

SK텔레콤 매수 346,000원

KT 매수 38,700원

LG유플러스 매수 21,500원

산업 Note

2019. 7. 3

양종인 [email protected]

12

통신서비스

2. 유선통신: 초고속인터넷은 증가, 유선전화는 감소 초고속인터넷 가입자수는 2,157만명으로 전월대비 0.3%(5.8만명), 전년동월대

비 2.3% 늘었다. 반면 유선전화는 2,517만명으로 전월대비 0.7%(18.9만명), 전

년동월대비 4.7% 감소했다. 유선통신 수요가 무선통신으로 대체되고 있기 때문

이다.

3. 유료방송: IPTV위주로 성장 유료방송은 양극화가 더욱 심화됐다. IPTV는 1,720만명으로 전년동월대비

8.1%(129만명) 증가한 반면 CATV는 가입자가 줄었다. IPTV 3사의 점유율은

2018년에 50%를 상회했으며 2019년에는 더욱 높아졌다. IPTV 3사가 CATV

M&A를 마치면 3강 구도가 형성돼 경쟁이 완화될 것이다.

이동통신 턴어라운드, CATV 인수 수혜 등으로 비중확대 유지

통신업종에 대한 비중확대 의견을 유지한다. 5G 성장성, 유료방송 구조조정 수혜

가 긍정적이다. 첫째, 이동통신이 턴어라운드한다. 가입자당 매출액(ARPU)은

2019년 하반기에 전분기대비 증가세로 전환하고 2020년부터는 5G 가입자 비중

상승으로 증가세가 가속화될 전망이다. 둘째, 유료방송 시장 구조조정이 빠르게

진전되고 있어 수혜가 예상된다. IPTV는 CATV 인수에 따른 규모의 경제 효과

로 수익성이 호전될 전망이다.

<표 1> 이동통신 가입자와 점유율 추이 (단위: 천명, %, %p)

2015.12 2016.12 2017.12 2018.12 2019.2 3 4 5 MoM YoY

이통 가입자수(알뜰폰 포함)

SKT 28,626 29,595 30,195 30,882 30,926 31,009 31,005 30,995 (0.0) 1.0

KT 17,619 18,457 19,557 20,641 20,770 20,855 20,949 21,010 0.3 4.6

LGU+ 11,691 12,235 12,900 13,836 13,988 14,108 14,183 14,287 0.7 7.4

합산 57,937 60,287 62,651 65,360 65,684 65,972 66,137 66,292 0.2 3.5

이통 가입자수(알뜰폰 제외)

SKT 25,928 26,428 26,753 27,382 27,468 27,529 27,555 27,596 0.1 1.6

KT 14,854 15,276 16,034 16,930 17,037 17,099 17,190 17,246 0.3 4.7

LGU+ 11,234 11,743 12,342 13,058 13,170 13,245 13,289 13,360 0.5 5.7

MVNO(알뜰폰) 5,921 6,841 7,523 7,989 8,009 8,098 8,102 8,089 (0.2) 3.8

합산 57,937 60,287 62,651 65,360 65,684 65,972 66,137 66,292 0.2 3.5

순증 가입자수

SKT (210) 500 325 629 62 62 26 41 58.8 (84.6)

KT 38 422 758 897 53 62 91 56 (38.0) (20.7)

LGU+ 462 509 599 717 59 75 44 71 59.7 8.7

MVNO(알뜰폰) 1,337 920 682 467 (23) 89 5 (13) NA NA

합산 1,627 2,351 2,363 2,709 151 288 165 155 (6.2) (65.9)

이통 3사 점유율(알뜰폰 포함)

SKT 49.41 49.09 48.20 47.25 47.08 47.00 46.88 46.75 (0.13) (1.13)

KT 30.41 30.62 31.22 31.58 31.62 31.61 31.68 31.69 0.02 0.33

LGU+ 20.18 20.29 20.59 21.17 21.30 21.38 21.44 21.55 0.11 0.79

이통 3사 점유율(알뜰폰 제외)

SKT 49.85 49.45 48.53 47.73 47.62 47.57 47.48 47.41 (0.07) (0.86)

KT 28.56 28.58 29.08 29.51 29.54 29.55 29.62 29.63 0.01 0.36

LGU+ 21.60 21.97 22.39 22.76 22.84 22.89 22.90 22.95 0.06 0.50

주: 가입자는 설비관리 목적 회선 제외 기준

자료: 과학기술정보통신부, 한국투자증권

13

통신서비스

<표 2> 유선전화 가입자와 점유율 추이 (단위: 천명, %, %p)

2015.12 2016.12 2017.12 2018.12 2019.2 3 4 5 MoM YoY

전화 가입자수

KT 16,682 16,226 15,610 14,992 14,879 14,830 14,780 14,603 (1.2) (5.1)

SK브로드밴드 4,450 4,278 4,110 3,765 3,696 3,681 3,628 3,614 (0.4) (7.2)

LGU+ 5,045 4,869 4,659 4,511 4,477 4,459 4,438 4,425 (0.3) (3.4)

기타 2,741 2,698 2,985 2,496 2,475 2,504 2,513 2,528 0.6 (0.7)

합산 28,918 28,071 27,363 25,763 25,526 25,474 25,359 25,170 (0.7) (4.7)

순증 가입자수

KT (578) (455) (617) (618) (45) (49) (50) (177) NA NA

SK브로드밴드 (63) (173) (168) (345) (48) (15) (53) (14) NA NA

LGU+ 127 (176) (210) (148) (10) (18) (21) (13) NA NA

기타 (97) (43) 287 (489) (9) 29 9 15 70.4 (49.9)

합산 (611) (847) (708) (1,600) (112) (53) (115) (189) 64.9 305.4

점유율

KT 57.69 57.80 57.05 58.19 58.29 58.22 58.28 57.59 (0.70) (0.70)

SK브로드밴드 15.39 15.24 15.02 14.61 14.48 14.45 14.31 14.25 (0.06) (0.49)

LGU+ 17.45 17.35 17.03 17.51 17.54 17.50 17.50 17.45 (0.05) 0.11

기타 9.48 9.61 10.91 9.69 9.69 9.83 9.91 9.97 0.06 0.33

주: 유선전화는 일반전화와 인터넷전화 합산

자료: 통신 3사, 여타 업체는 과학기술정보통신부, 한국투자증권

<표 3> 초고속인터넷 가입자와 점유율 추이 (단위: 천명, %, %p)

2015.12 2016.12 2017.12 2018.12 2019.2 3 4 5 MoM YoY

초고속인터넷 가입자수

KT 8,328 8,516 8,758 8,729 8,756 8,782 8,808 8,826 0.2 1.9

SK브로드밴드(SKT+SKB) 4,829 5,001 5,233 5,405 5,437 5,458 5,473 5,496 0.4 3.6

LGU+ 3,483 3,611 3,815 4,038 4,082 4,111 4,118 4,154 0.9 5.8

기타 3,384 3,220 3,183 3,114 3,103 2,980 3,112 3,092 (0.6) (3.0)

합산 20,025 20,349 20,989 21,286 21,378 21,330 21,510 21,568 0.3 2.3

순증 가입자수

KT 199 188 242 (29) 11 26 26 19 (27.8) 2,402.0

SK브로드밴드(SKT+SKB) 19 171 232 172 15 21 15 23 46.8 52.0

LGU+ 469 128 204 222 24 28 7 36 403.9 66.0

기타 139 (163) (38) (69) (2) (124) 10 (19) NA NA

합산 826 324 640 297 49 (48) 59 58 (1.2) 62.1

점유율

KT 41.59 41.85 41.73 41.01 40.96 41.17 40.95 40.92 (0.02) (0.17)

SK브로드밴드(SKT+SKB) 24.12 24.58 24.93 25.39 25.43 25.59 25.44 25.48 0.04 0.32

LGU+ 17.39 17.75 18.18 18.97 19.10 19.27 19.14 19.26 0.12 0.64

기타 16.90 15.83 15.16 14.63 14.52 13.97 14.47 14.34 (0.13) (0.78)

주: SK텔레콤이 SK브로드밴드 상품을 재판매


14

통신서비스

<표 4> 유료방송 가입자와 점유율 추이 (단위: 천명, %, %p)

2015.12 2016.12 2017.12 2018.12 2019.2 3 4 5 MoM YoY

유료방송 가입자수

IPTV 12,698 14,071 15,384 16,595 16,820 16,959 17,093 17,200 0.6 8.1

KT 6,551 7,042 7,472 7,851 7,920 7,966 8,023 8,065 0.5 5.7

SK브로드밴드 3,489 3,968 4,366 4,725 4,798 4,844 4,882 4,928 0.9 9.0

LGU+ 2,658 3,062 3,546 4,019 4,102 4,149 4,188 4,207 0.5 12.1

CATV 13,732 13,887 14,037 13,804 13,804 13,804 13,804 13,804 0.0 (1.1)

Skylife(위성 단독) 2,093 2,336 2,527 2,603 2,601 2,601 2,599 2,598 (0.0) 0.9

합산 28,523 30,294 31,948 33,003 33,226 33,365 33,496 33,603 0.3 3.6

순증 가입자수

IPTV 2,061 1,373 1,313 1,211 102 139 134 107 (20) 8

KT 692 491 430 379 30 46 58 42 (27) 53

SK브로드밴드 660 479 398 359 34 46 37 46 22 36

LGU+ 709 404 485 473 39 47 39 19 (51) (50)

CATV (250) 155 150 (233) 0 0 0 0 NA NA

Skylife(위성 단독) 171 243 191 76 (2) 0 (2) (1) NA NA

합산 1,982 1,771 1,654 1,055 100 139 132 106 (19) 20

점유율

IPTV 44.52 46.45 48.15 50.28 50.63 50.83 51.03 51.19 0.16 2.15

KT 22.97 23.24 23.39 23.79 23.84 23.87 23.95 24.00 0.05 0.47

SK브로드밴드 12.23 13.10 13.67 14.32 14.44 14.52 14.57 14.66 0.09 0.73

LGU+ 9.32 10.11 11.10 12.18 12.35 12.44 12.50 12.52 0.02 0.96

CATV 48.14 45.84 43.94 41.83 41.55 41.37 41.21 41.08 (0.13) (1.94)

Skylife(위성 단독) 7.34 7.71 7.91 7.89 7.83 7.79 7.76 7.73 (0.03) (0.21)

주: 1. 2019년 CATV 가입자는 2018년 12월과 동일한 수치로 가정

2. KT와 Skylife의 결합상품 OTS는 KT IPTV 가입자로 반영


<표 5> 이동통신 가입자 순증 구성 (단위: 천명)

2018.8 9 10 11 12 2019.1 2 3 4 5

SKT

알뜰폰(A) (20) (5) (1) (0) 8 11 (52) 21 (31) (51)

사물인터넷(B) 16 35 27 39 15 2 12 (5) 12 (32)

자사 휴대폰(C) 6 5 15 24 (15) 22 50 67 14 74

합산(A+B+C) 2 36 41 63 8 35 9 83 (5) (10)

KT

알뜰폰(A) 13 23 17 6 (10) 11 11 22 4 5

사물인터넷(B) 47 64 46 69 45 45 35 33 76 37

자사 휴대폰(C) 7 10 8 18 (1) 9 18 29 14 19

합산(A+B+C) 68 98 70 93 34 64 65 85 95 61

LGU+

알뜰폰(A) 18 19 16 20 5 22 18 45 31 33

사물인터넷(B) 49 36 32 18 (17) 23 26 32 59 38

자사 휴대폰(C) 37 35 37 29 14 30 34 43 (14) 33

합산(A+B+C) 104 90 85 67 1 74 77 120 75 104

3사 합산

알뜰폰(A) 12 37 31 26 4 43 (23) 89 5 (13)

사물인터넷(B) 112 135 104 125 42 69 73 60 147 43

자사 휴대폰(C) 51 51 60 72 (3) 61 101 139 14 125

합산(A+B+C) 175 223 196 223 43 173 151 288 165 155

주: 가입자는 설비관리 목적 회선 제외 기준


15

통신서비스

[그림 1] 알뜰폰 가입자 및 각 사별 비중 [그림 2] 사물인터넷 가입자 및 각 사별 비중


주: 2019년 3월 산출 기준 변경


[그림 3] 이동통신 단말기 판매 대수(개통 가입자 수) [그림 4] 이통 3사의 이동통신 데이터 트래픽 추이

자료: 과학기술정보통신부, 한국투자증권 자료: 과학기술정보통신부, 한국투자증권

[그림 5] 이통 3사의 5월 5G 가입자수 [그림 6] 5월 이동통신 세대별 가입자당 트래픽

자료: 과학기술정보통신부, 한국투자증권 자료: 과학기술정보통신부, 한국투자증권

11.1

17.9

6.3

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

Jul-15 Apr-16 Jan-17 Oct-17 Jul-18 Apr-19

국내 알뜰폰 가입자 수(좌)SKT(우)KT(우)LGU+(우)

(천명) (%)

12.9

18.3

18.6

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

May-15 Feb-16 Nov-16 Aug-17 May-18 Feb-19

국내 IoT 가입자 수(좌)SKT(우)KT(우)LGU+(우)

(천명) (%)

2,114

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

May-15 Feb-16 Nov-16 Aug-17 May-18 Feb-19

(천대)

7.3

9.2

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

400,000

450,000

500,000

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19

전체 트래픽(우)

전체 평균 가입자당 트래픽(좌)

4G 가입자당 트래픽(좌)

(GB) (TB)

SKT

319,976

KT

251,541

LGU+

212,698

(27.1%)

(40.8%)

(32.1%)

(명)

435

9,243

18,711

7,342

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

20,000

3G 4G 5G 전세대 평균

(MB)

16

통신서비스

<표 6> 커버리지 valuation

투자의견 및 목표주가 실적 및 Valuation

종목

매출액 영업이익 순이익 EPS BPS PER PBR ROE EV/EBITDA DY

(십억원) (십억원) (십억원) (원) (원) (배) (배) (%) (배) (%)

SK텔레콤 투자의견 매수 2017A 17,520 1,537 2,600 36,582 248,964 7.3 1.07 15.4 5.2 3.7

(017670) 목표주가(원) 346,000 2018A 16,874 1,202 3,128 44,066 302,806 6.1 0.89 15.5 6.0 3.7

현재가 (7/1,원) 257,000 2019F 17,997 1,210 1,197 16,660 306,885 15.4 0.84 5.3 4.9 3.9

시가총액(십억원) 20,751 2020F 18,916 1,333 2,142 29,805 321,365 8.6 0.80 9.2 4.7 4.5

2021F 19,672 1,489 2,583 35,943 341,192 7.2 0.75 10.4 4.4 4.6

KT 투자의견 매수 2017A 23,387 1,375 477 1,946 48,531 15.5 0.62 4.1 2.6 3.3

(030200) 목표주가(원) 38,700 2018A 23,460 1,262 688 2,809 53,745 10.6 0.55 5.5 2.5 3.7

현재가 (7/1,원) 28,200 2019F 23,896 1,250 713 2,909 55,255 9.7 0.51 5.3 2.1 3.9

시가총액(십억원) 7,363 2020F 24,888 1,354 832 3,393 57,217 8.3 0.49 6.0 2.0 3.9

2021F 25,572 1,519 948 3,867 59,625 7.3 0.47 6.6 1.9 3.9

LG유플러스 투자의견 매수 2017A 12,279 826 547 1,253 11,985 11.2 1.17 10.9 3.6 2.9

(032640) 목표주가(원) 21,500 2018A 12,125 731 482 1,103 15,696 16.0 1.12 8.0 4.3 2.3

현재가 (7/1,원) 14,700 2019F 12,381 751 493 1,128 16,448 13.0 0.89 7.0 3.4 2.7

시가총액(십억원) 6,418 2020F 12,942 821 536 1,229 17,299 12.0 0.85 7.3 3.2 2.7

2021F 13,484 934 623 1,427 18,299 10.3 0.80 8.0 2.9 3.1

자료: 각 사, 한국투자증권

17

유통

최저임금 3%만 오르면 편의점 출점은 문제 없다

2020년 최저임금, 법정 기한 넘기고 결정 지연 내년 최저임금 심의를 위한 결정 기한은 6월 27일까지였으나, 전년도와 마찬가지

로 최저임금위원회가 합의에 이르지 못해 결정이 지연되고 있다. 6월 27일 개최된

6차 회의에서 결론에 도달하지 못했다. 최저임금위원장이 7월 2일부터 3일간 열

리는 전원회의에서 결론을 내리겠다고 밝혔으나 아직 사용자 측, 근로자 측의 요

구안도 제시되지 않은 상황이다. 최저임금 최종 고시일자가 8월 5일임을 감안하면,

이의 신청에 20일이 필요해 실제 결정은 7월 15일까지 미뤄질 수 있다.

최저임금 인상만 일단락되면 편의점 악재는 없어 상대적으로 온라인 채널 확대의 영향을 덜 받는 편의점은 2분기에도 안정적인 출

점을 지속하고 있다. 5월 BGF리테일, GS리테일, 세븐일레븐 합산 점포수는 전월

대비 185개 증가했고 전년동월대비 4.4% 증가해 연간 순증 5% 기조를 이어가고

있다. 점포당 매출도 5월부터 감소세를 멈추고 다시 4% 증가했다. 최저임금 인상

만 3~5% 수준에서 일단락되면 점주의 비용 증가로 인한 출점 둔화에 대한 우려

도 없다(표 1). 편의점 양사 모두 최저임금이 인상되더라도 기존 지급하는 전기요

금 보조와 최저수입 보장 이외에 추가적인 지원은 없다는 입장을 유지하고 있다.

기본적인 출점 수요가 안정적이고, 액상 전자담배와 조리식품 수요 증가로 점포당

매출 증가도 기대할 수 있는 구간인 만큼 최저임금 인상만 적정 수준에서 완료되

면 당분간 악재는 없다.

탄탄한 출점과 성수기 실적, GS리테일 탑픽 유지 편의점 양사의 출점이 안정적이고, 쥴과 릴 베이퍼 출시로 오랜만에 점포당 매출

도 반등한 만큼 성수기 실적이 더 기대되는 시점이다. 매출 증가에 비용 절감으로

인한 실적 개선도 더해지는 GS리테일을 유통업종 내 탑픽으로 유지한다. 쥴 출시

와 2분기 안정적인 실적에 대한 기대감으로 저점 대비 최근 15% 상승했으나 여

전히 밸류에이션 밴드 상단인 12MF PER 22배까지 상승여력이 남아 있다. 카운

터FF(Fresh Food) 라인업을 확대하고 있고 구독 모델 출시, 편의점 배달 서비스

를 시작하는 등 객수 증대를 위한 노력이 지속되고 있는 만큼 일본 편의점 모델에

점차 가까워지고 있다고 판단한다.


종목 투자의견 목표주가

GS리테일 매수 46,000원

BGF리테일 매수 240,000원

산업 Note

2019. 7. 3

허나래 [email protected]

18

유통

<표 1> 최저임금 인상으로 인한 본부임차 점포당 손익 추정 (단위: 천원, %)

2016년 2017년 2018년 2019년 2020년

1)최저임금 동결

2020년

2)3% 인상

2020년

3)7% 인상

점포 월매출 54,167 53,157 52,194 52,716 53,770 53,770 53,770

월매출 증가율 -1.9% -1.8% 1.0% 2.0% 2.0% 2.0%

매출원가 (70%) 37,917 37,210 36,536 36,901 37,639 37,639 37,639

매출총이익 16,250 15,947 15,658 15,815 16,131 16,131 16,131

가맹점주 수입

(수수료 45%) 8,938 8,771 8,612 8,698 8,872 8,872 8,872

가맹점주 비용 5,054 5,318 5,811 5,991 6,026 6,166 6,353

인건비 3,377 3,623 4,217 4,676 4,676 4,816 5,003

전기, 수도 등 1,000 1,030 811 835 860 860 860

카드수수료 677 664 783 480 489 489 489

가맹점주 순이익 3,884 3,453 2,801 2,707 2,846 2,706 2,519

순이익 증가율 -11.1% -18.9% -3.4% 5.1% 0.0% -11.5%

주: 인건비는 3교대, 아르바이트생 2인 기준, 야간수당 및 주휴수당 포함. 카드수수료는 결제금액의 50%에서 70%로 확대, 수수료율은 2.5%에서 1.3%로 인하


<표 2> 최저임금 인상으로 인한 점주임차 점포당 손익 추정 (단위: 천원, %)

2016년 2017년 2018년 2019년 2020년

1)최저임금 동결

2020년

2)3% 인상

2020년

3)7% 인상

점포 월매출 54,167 53,157 52,194 52,716 53,770 53,770 53,770

월매출 증가율 -1.9% -1.8% 1.0% 2.0% 2.0% 2.0%

매출원가 (70%) 37,917 37,210 36,536 36,901 37,639 37,639 37,639

매출총이익 16,250 15,947 15,658 15,815 16,131 16,131 16,131

가맹점주 수입

(수수료 25%) 12,188 11,960 11,744 11,861 12,098 12,098 12,098

가맹점주 비용 7,054 7,378 7,932 8,176 8,277 8,417 8,604

인건비 3,377 3,623 4,217 4,676 4,676 4,816 5,003

전기, 수도 등 3,000 3,090 2,933 3,021 3,111 3,111 3,111

카드수수료 677 664 783 480 489 489 489

가맹점주 순이익 5,134 4,583 3,811 3,685 3,822 3,681 3,494

순이익 증가율 -10.7% -16.8% -3.3% 3.7% -0.1% -5.2%

주: 인건비는 3교대, 아르바이트생 2인 기준, 야간수당 및 주휴수당 포함. 카드수수료는 결제금액의 50%에서 70%로 확대, 수수료율은 2.5%에서 1.3%로 인하


19

유통

GS리테일 2Q19 Preview: 영업이익 655억원으로 컨센서스 부합 2분기 매출은 전년동기대비 4.5% 증가한 2조 2,990억원, 영업이익은 18% 증가

한 655억원으로 컨센서스에 부합할 전망이다. 편의점 사업부 호조가 눈에 띄는데,

전년부터 시작한 슈퍼마켓과의 MD 통합이 이익률 개선으로 이어지고 있다. 이에

따라 편의점 영업이익이 11% 증가한 720억원으로 최저임금 관련 지원금 소요에

도 불구하고 지원금이 없던 2017년보다 높은 수준을 기록할 전망이다. 다만 슈

퍼 사업부에서 진행하는 새벽배송 확대로 슈퍼 부문과 기타 사업부 중 온라인 사

업에서 적자가 20억~30억원 확대된다.

<표 3> GS리테일 실적 전망 (단위: 십억원, %)

1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2017A 2018A 2019F 2020F

전사 매출 1,995 2,199 2,325 2,173 2,083 2,299 2,422 2,280 8,267 8,692 9,084 9,462

YoY 8.1 5.3 2.9 4.8 4.4 4.5 4.2 4.9 11.7 5.1 4.5 4.2

영업이익 22 56 78 25 21 66 85 34 166 180 206 226

YoY (17.2) 4.9 39.8 (18.1) (0.9) 17.7 9.2 34.3 (24.0) 8.8 14.1 9.9

OPM 1.1 2.5 3.3 1.2 1.0 2.9 3.5 1.5 2.0 2.1 2.3 2.4

편의점 매출 1,479 1,670 1,757 1,646 1,557 1,759 1,843 1,732 6,278 6,551 6,890 7,223

YoY 7.0 4.3 1.6 5.1 5.3 5.3 4.9 5.2 12.1 4.3 5.2 4.8

영업이익 20 65 76 31 27 72 80 37 209 192 216 227

YoY (37.2) 1.7 0.7 (17.5) 34.7 10.7 4.9 19.9 (2.0) (8.0) 12.3 5.0

OPM 1.3 3.9 4.3 1.9 1.6 4.1 4.3 1.9 3.3 2.9 3.1 3.1

슈퍼마켓 매출 365 373 409 360 376 381 415 369 1,460 1,507 1,541 1,561

YoY 2.9 2.0 3.4 4.6 2.0 2.0 1.5 2.5 2.5 3.2 2.2 1.3

영업이익 1 1 6 (10) (5) (4) 4 (11) (13) (2) (15) (8)

YoY nm nm 137.5 nm nm nm nm nm nm nm nm nm

OPM 0.3 0.3 1.4 (2.7) (0.2) (1.0) 1.0 (3.0) (0.9) 0.2 (1.0) (0.5)

호텔 매출 67 73 70 80 67 78 76 94 245 290 316 341

YoY 26.3 4.0 5.0 6.0 9.0 7.0 9.0 17.6 17.3 18.1 9.0 8.1

영업이익 15 11 14 18 14 12 15 21 29 57 62 59

YoY 231.8 nm 66.7 4.7 (4.1) 7.0 8.8 19.9 144.5 97.3 8.6 (5.9)

OPM 21.9 14.9 20.0 22.4 21.7 14.9 20.0 22.8 11.9 19.8 19.8 17.2

기타 매출 84 83 90 87 83 81 88 85 283 344 337 337

YoY 48.8 28.1 21.6 (1.1) (1.9) (2.0) (2.0) (2.1) 71.0 21.5 (2.0) (0.2)

영업이익 (14) (22) (19) (13) (15) (15) (15) (13) (59) (67) (57) (51)

세전이익 26 63 84 7 19 63 83 32 189 180 197 223

지배주주순이익 16 44 59 1 8 48 63 27 118 121 145 164

YoY (29.9) 5.2 54.1 (90.1) (52.6) 8.9 6.4 1,695.8 (56.9) 2.1 20.4 13.1


20

유통

BGF리테일 2Q19 Preview: 영업이익 600억원으로 컨센서스 부합 2분기 매출은 전년동기대비 4% 증가한 1조 5,380억원, 영업이익은 6.3% 증가

한 600억원으로 컨센서스(604억원)에 부합할 전망이다. 서울, 부산, 대구 3,600

점에서 5월 말 릴 베이퍼 출시로 담배 매출 증가가 눈에 띄었고, 우호적이지 않

았던 4월 기온 대비 5월에는 온화한 날씨로 일반상품 매출도 증가했다. 이익률이

높은 즉석조리 식품 취급 점포를 계속해서 늘리고 있고, 이에 따라 Fresh Food

상품군 이익률도 높아지고 있다. 2분기까지는 물류센터 관련 비용이 발생하나(1

분기 52억원) 물류센터가 가동되는 3분기부터는 매출이 발생하면서 손익부담도

줄어들 전망이다.

<표 4> BGF리테일 실적추정 (단위: 십억원, %)

1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2017A 2018A 2019F 2020F

매출액 1,317 1,479 1,539 1,441 1,350 1,538 1,600 1,506 5,585 5,776 5,995 6,277

YoY 11.1 6.4 (1.2) (0.8) 2.5 4.0 3.9 4.5 12.8 3.4 3.8 4.7

매출원가 1,093 1,215 1,259 1,189 1,119 1,272 1,325 1,220 4,528 4,756 4,936 5,161

매출원가율 223 263 281 253 231 266 275 286 1,057 1,020 1,060 1,116

매출총이익 17.0 17.8 18.2 17.5 17.1 17.3 17.2 19.0 18.9 17.7 17.7 17.8

판매관리비 197 207 215 211 205 206 208 241 818 830 860 891

영업이익 26 56 66 41 26 60 67 45 240 190 200 225

YoY (32.0) (19.7) (19.5) (16.2) 0.8 6.3 2.4 9.5 19.0 (20.9) 5.4 12.6

영업이익률 2.0 3.8 4.3 2.9 1.9 3.9 4.2 3.0 4.3 3.3 3.3 3.6

세전이익 29 60 70 44 28 65 72 54 258 203 218 244

YoY (29.3) (18.2) (18.5) (25.1) (3.8) 8.3 3.1 21.2 21.1 (21.6) 7.6 12.1

지배주주순이익 22 45 53 34 21 50 55 42 199 154 168 188

YoY (29.8) (18.6) (18.4) (27.3) (5.0) 9.7 4.1 24.2 21.8 (22.3) 8.8 12.1

주: 분할 이전 실적은 추정치


<표 5> 커버리지 valuation

투자의견 및 목표주가 실적 및 Valuation

종목

매출액 영업이익 순이익 EPS BPS PER PBR ROE EV/EBITDA DY

(십억원) (십억원) (십억원) (원) (원) (배) (배) (%) (배) (%)

BGF리테일 투자의견 매수 2017A 939 27 28 1,619 22,586 129.7 9.30 7.2 77.3 0.5

(282330) 목표주가(원) 240,000 2018A 5,776 190 154 8,925 30,282 22.9 6.74 33.9 10.5 1.3

현재가 (7/2,원) 206,500 2019F 5,995 200 168 9,743 37,333 21.2 5.53 28.9 10.9 1.3

시가총액(십억원) 3,569 2020F 6,277 225 189 10,918 45,567 18.9 4.53 26.4 9.7 1.3

2021F 6,563 249 208 12,039 54,921 17.2 3.76 24.0 8.8 1.3

GS리테일 투자의견 매수 2017A 8,267 166 118 1,535 26,369 26.3 1.53 5.9 9.8 1.5

(007070) 목표주가(원) 46,000 2018A 8,692 180 121 1,566 27,116 25.9 1.49 5.9 9.2 1.6

현재가 (7/2,원) 39,100 2019F 9,084 206 145 1,885 28,288 20.7 1.38 6.8 8.3 1.7

시가총액(십억원) 3,010 2020F 9,462 226 164 2,132 29,707 18.3 1.32 7.4 7.8 1.7

2021F 9,834 259 191 2,483 31,478 15.7 1.24 8.1 7.1 1.7


21

의류

베트남 – EU FTA, 의류 OEM에 중장기 기회 요인

베트남 – EU FTA 서명, 발효시 의류와 신발 단계별 관세 철폐 예상 - 베트남은 6월 30일 EU와 7년내 무역품 99%의 관세를 없애는 FTA에 서명

- 2015년 8월 FTA 타결 이후 세부 합의 조정을 거쳐 정식 서명, 금년 말 또는

내년 초 국회 비준동의를 거쳐 2020년 발효될 것으로 보도됨

- 발효 시 EU는 베트남 수입 상품 70.3%에 대한 관세를 즉시 없애고, 7년 안에

99.7%에 대한 관세를 철폐할 예정임

- 의류 및 신발에 대해서도 단계별 관세 해제 예상. 유럽에서 베트남 수입 관세는

니트의류 12%, 우븐의류 12% 내외, 신발은 17% 내외로 파악됨

- Fabric-forward(원단 생산 기준) 방식이 관세 철폐 대상으로 파악됨

의류 OEM의 수혜는 중장기 이슈, 그러나 방향은 뚜렷할 것 - 국회 비준동의 및 실제 발효 여부, 업체별 관세 면제 품목 확보 여부 등 확인

요인은 상존. 특히 의류는 단계적 관세 철폐로 4~8년 후에 관세 면제되는 품목

이 상당수임

- 구체적으로 니트의류(HS Code 61)는 관세 즉각 철폐되는 품목이 상당수로 파

악, 복종 중 수혜가 가장 커 보임. 그러나 티셔츠와 가디건 등 시장이 큰 제품

들은 관세가 6년 이후 철폐되는 등 업체별 수혜 품목 확인 작업 필요할 것임

- 신발(HS Code 64)은 단계별 철폐, 스포츠 신발 일부는 즉시 면제. 우븐의류

(HS Code 62) 일부는 즉시 철폐이나 6~8년 후 단계적 철폐 대상이 상당수임

베트남 OEM, 최대 시장에서 판로 확대, 중장기 긍정적인 영향 예상 - 중장기적으로 관세 면제로 인한 가격 경쟁력 제고에 힘입어 베트남 생산 거점

을 확보한 업체들의 최대 의류 수입 시장인 EU 내 판로 확대 예상

- EU는 최대 의류 수입 시장임. 2017년 기준 미주 의류 수입이 913억달러인 반

면 EU는 1,981억달러로 두배 이상이었음. 역내 수입 비중이 크고 아시아 소싱

비중이 미국에 비하면 낮음

- EU 바이어들은 중장기적으로 인건비 경쟁력 있는 아시아 아웃소싱 강화 예상,

이번 FTA를 계기로 베트남의 EU 수입 시장 내 비중 상승 예상

- 관련 업체들은 베트남 생산 거점 확보한 OEM임. 영원무역, 화승엔터프라이즈,

한세실업, 태평양물산 등이 이에 해당됨

- 업체별 수혜 강도는 상이. 베트남 생산 비중이 60% 이상으로 압도적으로 높은

업체는 화승엔터프라이즈, 한세실업, 태평양물산임. 한편 유럽 바이어를 가장

많이 확보한 것은 영원무역임(매출 비중 46%). 품목별로는 니트의류 및 신발

수혜가 커 보임. 관세 철폐 속도는 우븐의류가 가장 더딜 것으로 예상됨


산업 Brief

2019. 7. 3

나은채 [email protected]

22

의류

<표 1> EU-베트남 주요 품목 관세 양허

분야 내용

섬유 면, 편물 품목(50~60)은 발효 후 즉시 철폐

(HS 50~60) 단 폴리에스테르 품목의 경우 4년 후 철폐

의류 니트 의류(61)은 대부분 즉시 철폐. 일반 여성 정장 (6104), 여자용 블라우스(6106),

유아의류(6111) 등 발효 후 즉시 철폐

(HS 61, 62) 가디건류(6110)는 6년 후, 일부 품목들 4~8년 후 철폐

우븐 의류(62)는 일부는 즉시 철폐이나 단계적 철폐 예상. 면바지(6204)는 8년 후 철폐

신발류 신발류(64)는 상당 부분 관세 즉시 철폐. 스포츠용 신발(6403, 6404), 기타신발(6402)

품목은 발효 후 즉시 철폐

(HS 64) 이외 가죽 신발류(6404)는 4년 혹은 8년 후 철폐

주: 괄호 안은 HS 코드

자료: KOTRA, 한국투자증권

<표 2> 양측 FTA 협상 연혁

일자 내용

2012.06.26 EU-베트남 FTA 협상개시

2012.10.12~2015.03.27 1~12차 협상 완료

2015.08.04 FTA 타결

2015.12.02 FTA 체결

2018.10.19 FTA 및 투자보호 협정문 서명

2019.06.30 FTA 서명

자료: KOTRA, 한국투자증권

[그림 1] 의류 OEM 지역별 생산 비중

주: 2018년 기준


[그림 2] 지역별 매출 비중

주: 2018년 기준, 화승엔터프라이즈는 아디다스의 매출 비중 준수


방글라

데시

67%

베트남28%

기타

5%

영원무역

베트남

60%

인도네

시아

25%

중미15%

한세실업

베트남

65%

중국11%

인도네시아

16%

기타8%

화승엔터프라이즈

베트남67%

인도네

시아

22%

미얀마11%

태평양물산

미주41%

아시아

13%

유럽

46%

영원무역

미국

90%

기타

10%

한세실업

유럽

30%

북미

21%중국16%

기타33%

화승엔터프라이즈

국내21%

미국

61%

기타

18%

태평양물산

23

KIS 글로벌 자산배분전략

아직 경기는 저성장 터널 통과 중

과열은 없지만 약해진 경제체력..3분기 경기방향성 중요 주식과 채권의 동반강세가 이어지고 있다. 미국 S&P 500 지수는 사상최고

치에 근접했고 미국채 10년물 금리는 2%로 되돌아왔다. 시장에서 기대하

는 무역분쟁 완화, 선제적 금리인하, 경기의 소프트랜딩으로 이어지는 연결

고리가 견고한지 확인이 필요한 시점이다.

과거 경기침체를 유발했던 경기의 과열징후는 많지 않지만 경제체력은 과거

보다 약한 수준이다. 무역분쟁 여파와 추가적인 경기둔화를 막기 위해 미

연준이 선제적인 금리인하에 나설 것이라는 기대가 커졌지만 연초와 같이

유동성 확대에 따른 큰 폭의 증시상승은 기대하기 힘들어 보인다. 경기가

둔화의 터널을 지나는 과정인 것도 유동성만으로 추세적인 반등을 기대하기

어렵게 만든다. 포트폴리오에서 위험자산을 중립으로 유지한 채 3분기에 글

로벌 경기둔화와 무역분쟁 등 리스크의 해소 여부를 확인해 가며 점진적으

로 늘리는 전략이 효과적이라 판단한다.

7월 포트폴리오: 위험비중 중립 유지 장기적으로 볼 때 주식과 채권 모두 비싼 상태이며 위험자산 투자에 대한

보상이 크지 않을 것으로 판단한다. 주식에 대해서 중립적인 의견을 유지한

다. 실물경제 대비 높은 자산가격, 자산간 동조화 강화는 주식 기대수익률을

낮추는 요인이다. 선진주식보다 신흥주식의 체계적 위험이 상대적으로 높아

지고 있다. 그러나 무역갈등의 완화 가능성, 경기 소순환 사이클의 저점 확

인, 경기둔화에 대응한 각국 정부의 부양책 등은 위험자산가격의 하방을 지

지해 큰 폭의 조정 가능성은 낮아 보인다. 해외주식과 원/달러 환율간 음의

상관관계가 강화되면서 해외투자 시 안전자산 통화에 대한 환노출 비중을

높이는 것이 유리하다고 판단한다.

KIS 글로벌 자산배분 모델 국면분석

리스크 팩터 지역 국면분석

Market 팩터 국내 안정국면 전환국면 위기국면

선진 안정국면 전환국면 위기국면

신흥 안정국면 전환국면 위기국면

Growth 팩터 선진 저성장국면 전환국면 고성장국면

신흥 저성장국면 전환국면 고성장국면

Inflation 팩터 글로벌 저물가국면 정상국면 고물가국면


목차

I. 자산배분전략 이슈 ....................................................... 1

높아지는 경기침체 우려

자산시장 리스크 요인 점검

위험자산 기대수익률 높지 않아

글로벌 자산배분전략

II. KIS 글로벌 자산배분 포트폴리오 ..................... 10

III. 자산별 투자전략 ....................................................... 11

1. 국내 주식시장 리뷰 및 투자전략

2. 선진 주식시장 리뷰 및 투자전략

3. 신흥 주식시장 리뷰 및 투자전략

4. 글로벌 채권시장 리뷰 및 투자전략

5. 원자재 시장 리뷰 및 투자전략

IV. Appendix ...................................................................... 16

자산배분전략 월보 2019. 7. 3

정현종, CFA [email protected]

윤지수

[email protected]

24

시선은 연준으로

미중 무역협상이 재개되었지만 이미 가격부담과 밸류에이션 부담이 높은 상황

여전히 협상에 난관이 존재하는 점을 감안할 때 향후 연준의 행보에 주목

무역협상 재개로 연준이 덜 비둘기파적인 행보를 보일 경우 신흥국 증시에 부담

재개된 미중 무역협상 파국은 피했다. 오사카에서 열렸던 G20 미중 정상회담에서 양국은 무역협상을 재

개하기로 결정했다. 미국은 3천억달러 규모의 중국산 수입품에 대한 추가 관세 부

과를 유예했고 국가안보를 위협하지 않는 것을 전제로 미국 기업과 화웨이가 거래

할 수 있도록 하겠다고 합의했다. 이에 대해 중국은 54만톤의 미국 대두 수입 결

정으로 화답했다.

그리고 이 소식에 증시 역시 양호한 모습을 보였다. 화웨이 제재 완화로 중국 증시

에서 IT 업종이 급등한 가운데 대부분 아시아 신흥국들 역시 상승세를 보였다. 뿐

만 아니라 S&P 500 역시 장중 사상 최고치를 경신하면서 선진국 증시 또한 양호

한 흐름을 이어갔다.

물론 미중 무역협상이 재개되면서 상황은 이전보다 분명히 나아졌지만 지나치게

낙관적인 전망은 지양할 필요가 있다. 지적 재산권, 강제 기술이전 등의 첨예한 이

슈에 대해서 합의가 이루어진 것이 아니기 때문이다. 게다가 지난 12월에 휴전에

합의하고도 5월에 다시 무역분쟁 이슈가 불거졌던 학습효과를 감안한다면 시장의

긍정적인 반응 역시 단기에 그칠 가능성이 높다.

[그림 1] 반등세를 이어가는 신흥국 증시


900

1,000

1,100

1,200

1,300

Jan-18 May-18 Sep-18 Jan-19 May-19

(p)

신흥국전략 Note

2019. 7. 3

[email protected]

25


일단 기술적인 측면에서 봐도 밸류에이션 부담이 가중되고 있다. 지수 자체의 반

등 폭은 낙폭에 비해 크지 않았지만 MSCI 신흥국 지수의 12MF PER은 무역분

쟁이 부각되기 전 수준보다 높아졌다. 점점 높아지는 밸류에이션 부담을 이겨내

기 위해서는 미중 무역협상 재개 이상의 소식이 필요할 것이다.

게다가 중국을 제외한 신흥국 지수인 MSCI Emerging Markets ex China Index

를 살펴보면 지수 자체가 이미 무역분쟁이 부각된 이후 낙폭을 모두 회복했으며

2018년 이후 박스권 상단에 도달했다.

이는 미중 무역분쟁의 직접적인 피해자인 중국을 제외한 다른 대부분의 신흥국

증시가 무역협상 재개에 따른 긍정적인 영향을 이미 선반영한 것으로 볼 수 있다.

따라서 구체적인 성과가 나오지 않는 한 미중 무역협상 재개의 뉴스만으로 여타

신흥국 증시들이 중장기적으로 추가 상승세를 이어가기 쉽지 않다.

[그림 2] 12MF PER은 무역분쟁 직전 수준을 상회 [그림 3] 중국을 제외한 신흥국 증시는 무역분쟁에 따른

낙폭을 대부분 회복

자료: Bloomberg, 한국투자증권 자료: Bloomberg, 한국투자증권

연준의 행보에 주목 앞서 언급한 것처럼 무역협상이 재개되었지만 불확실성은 여전하다. 가장 쟁점으

로 인식되고 있는 지적 재산권, 강제 기술이전 등의 예민한 이슈에 대해서는 특별

한 입장 변화가 없기 때문이다. 따라서 당분간은 협상이 장기화되면서 불확실성

이 지속될 가능성이 높다.

만약 미중 무역분쟁이 장기화된다면 신흥국 경기 회복에 대해 낙관하기는 쉽지

않다. 따라서 이는 결국 신흥국들이 미중 무역분쟁과 같은 외생변수에 따른 영향

과 상관없이 자생적으로 경기 회복을 할 수 있는지 여부로 귀결된다. 하지만 현재

로서는 이를 위한 정책 수단이 마땅치 않다.

10

11

12

13

14

15

600

700

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

16 17 18 19

MSCI 신흥국지수(좌)

12MF PER(우)(p) (배)

12MF PER 지난 5년 평균

2,000

2,400

2,800

3,200

3,600

4,000

14 15 16 17 18 19

MSCI Emerging Markets ex China Index(p)

밸류에이션 부담 가중

중국을 제외한 신흥국

증시는 무역분쟁에 따른

낙폭을 모두 회복

구체적인 성과가 나오지

않는 한 추가 상승세를

이어가기 쉽지 않음

무역협상 재개에도 불구하고

협상 장기화 및 불확실성

지속 전망

신흥국 경기 회복을

낙관하기는 쉽지 않음

26


재정부담으로 인해 신흥국이 강력한 재정확대정책을 펼치기 쉽지 않은 상황에서

불확실한 대외 여건으로 인해 수출이 감소하고 투자가 둔화되고 있기 때문이다.

따라서 통화완화정책이 필요하지만 이 역시도 결국 연준의 통화완화정책이 선제

되어야 한다.

하지만 최근 연준의 금리인하에 대한 기대감에 제동이 걸렸다. 이미 지난주 파월

의장은 “더 큰 불확실성을 불러올 수 있기 때문에 단기적이고 일시적인 변화에

과도한 대응을 하지 말아야 한다”면서 50bp 금리인하에 대한 기대감을 일축하는

듯한 발언을 했다.

이와 같은 상황에서 미중 무역협상의 재개는 이러한 연준의 태도에 힘을 실어주

는 계기가 될 수 있다. 신흥국 경기 회복에 대한 눈높이는 낮아지고 있고 실제로

는 과거보다 나아진 것이 크게 없는 상황이지만 통화완화정책에 대한 기대감이

오히려 낮아지는 결과가 나타날 수 있는 것이다.

[그림 4] 지속적으로 하향조정되는 신흥국 GDP 성장률 전망치


따라서 미중 무역협상 재개로 인해 시장과 연준 간의 인식 차이가 발생한다면 일

시적으로 금융시장의 변동성이 확대될 수 있다. 시장은 미중 무역협상 재개 자체

는 긍정적이지만 협상 기간의 장기화가 불가피하고 이로 인한 불확실성이 지속되

기 때문에 여전히 적극적인 금리인하를 기대하고 있다. 하지만 무역협상 재개로

인해 상황을 지켜볼 필요가 있고 금리인하에 대한 시장의 기대감은 과도하다고

생각해서 연준이 속도 조절에 나선다면 이는 불안요소 중 하나다.

4.6

4.7

4.8

4.9

5.0

5.1

5.2

5.3

Mar-18 Jun-18 Sep-18 Dec-18 Mar-19 Jun-19

2019년 GDP 성장률 전망치

2020년 GDP 성장률 전망치(%)

통화완화정책이 필요하지만

연준의 통화완화가

선제되어야 함

다만 최근 금리인하에

대한 기대감에 제동이 걸림

미중 무역분쟁 재개 역시

연준의 신중한 태도에 힘을

실어줄 수 있음

시장과 연준 간의 인식

차이가 발생한다면 이는

불안요소 중 하나

27


[그림 5] 여전히 3회 금리인하(75 bp인하) 확률이 가장 높음


그리고 이와 같은 인식차이가 발생할 경우 상대적으로 신흥국 증시에 더 큰 영향

을 미칠 가능성이 높다. 연준이 이러한 스탠스를 보일 경우 신흥국 경기 둔화 속

도와 신흥국 중앙은행의 대응 강도의 괴리가 발생할 수 있기 때문이다.

즉, 연준의 비둘기파적인 모습이 기대에 못 미친다면 신흥국 중앙은행 역시 운신

의 폭이 제한적일 수밖에 없다. 결국 이는 신흥국 증시에 부담으로 작용할 수 있

다. 경기 둔화가 가시화되고 있지만 이에 따른 대응여력이 부족해지기 때문이다.

따라서 역설적으로 연준이 보다 신중한 행보를 보일 경우 신흥국 증시의 전반적

인 상승보다는 오히려 적극적인 금리인하 대응에 나설 수 있는 신흥국 위주로 부

각되는 차별화 국면이 나타날 것이다.

이처럼 미중 무역협상 재개로 인해 연준이 시장의 기대보다 덜 비둘기파적이라면

신흥국 증시에 리스크로 작용할 가능성이 있다. 하지만 다행스럽게도 아직 직접

적인 변화는 감지되지 않았으며 신흥국 중앙은행들 역시 금리인하에 제동이 걸린

것은 아니다. 다만 향후 미중 무역분쟁이 장기화되고 신흥국 경기가 둔탁해질수

록 연준의 행보가 키(key)가 될 것이다.

9.1

35.1

38.7

0

10

20

30

40

50

Jan-19 Feb-19 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19

1회 인하 2회 인하 3회 인하(%)

그리고 이러한 인식 차이는

신흥국 증시에 더 큰 영향

연준의 신중한 행보는

신흥국의 대응여력 부족으로

연결될 수 있음

미중 무역분쟁 장기화 및

둔탁한 신흥국 경기 감안시

연준의 행보가 키가 될 것

28

국내외 금융시장 및 수급 동향 2019. 7. 3

국내외 금융시장 및 수급 동향

한국시장 주요 지표

한국 7/2(화) 등락률(%) 등락률(%)

주요지수 종가 1D 1W 1M YTD 업종 지수 7/2(화) 1D 1W 1M YTD

KOSPI 2,122.02

(0.36) 0.02 3.93 3.97 KRX 업종 지수

KOSPI200 275.97

(0.47) 0.25 4.58 5.34 자동차 1,534.54 (1.05) (1.79) 4.72 13.60

대형주 2,053.80

(0.45) 0.15 4.32 4.86 반도체 2,094.46 0.34 3.24 3.94 19.75

중형주 2,358.26

(0.04) (0.44) 1.80 (2.70) 헬스케어 3,089.40 (0.83) (1.71) 0.13 (13.51)

소형주 2,024.54

0.28 (0.65) 4.41 8.37 은행 766.42 (0.37) 0.98 2.79 1.15

KOSDAQ 696.25

0.04 (1.94) (0.03) 3.05 에너지화학 2,183.24 0.39 1.59 3.55 (1.86)

KOSDAQ150 1,028.33 (0.84) (3.66) (4.37) (11.83) 철강 1,500.35 (0.55) (1.53) 3.61 1.23

방송통신 899.94 0.20 (0.12) 1.96 (10.22)

수급 7/2(화) 1D 1W 1M YTD 건설 637.53 (0.20) (0.74) 5.15 (0.78)

거래량

(백만 주, 기간 평균)

KOSPI

442 551 579 449 증권 734.60 0.48 0.59 10.53 22.66

KOSDAQ 688 820 850 789 기계장비 507.58 (0.40) (0.59) 4.71 (5.20)

거래대금

(십억 원, 기간 평균)

KOSPI

3,975 4,435 4,449 5,161 보험 1,403.66 (1.43) (2.08) (3.37) (10.14)

KOSDAQ 4,009 4,657 4,374 4,171 운송 596.43 (0.08) (1.75) (7.06) 1.67

(단위: %, bp) 유틸리티 1,060.01 0.78 0.75 1.64 (7.46)

금리 7/2(화) 1D 1W 1M YTD

국고채 3년물 1.48

1.70 3.90 (8.80) (34.10)

국고채 5년물 1.53

2.20 5.20 (6.30) (36.50) 업종 지수 7/2(화) 1D 1W 1M YTD

국고채 10년물 1.61

1.70 4.70 (5.70) (34.40) KOSDAQ150

회사채 3년(AAA-) 1.81

2.00 3.80 (5.90) (46.60) 기술주 1,226.86 (0.84) (2.94) (4.01) (11.97)

회사채 3년(BBB-) 7.70 1.70 4.00 (7.10) (55.00) 소재 1,175.36 0.75 4.29 3.27 (4.60)

(단위: 원, %) 산업재 218.30 (2.01) (2.20) 1.14 2.48

외환 7/2(화) 1D 1W 1M YTD 필수소비재 661.20 (0.70) (0.22) (3.16) (3.65)

원/달러 1166.1

(0.63) (0.84) 1.37 (4.73) 자유소비재 1,049.03 (1.16) (9.31) (8.44) (17.76)

원/100엔 1077.0

(0.53) 0.15 1.56 (5.60) 정보기술 558.93 (0.42) 0.36 1.35 12.54

원/유로 1317.3

(0.33) (0.04) 0.15 (3.59) 생명기술 3,186.69 (1.20) (4.41) (6.51) (20.60)

원/위안 169.9 (0.31) (1.20) 0.76 (4.96) 문화기술 2,091.05 (0.10) (3.10) (3.67) (14.40)

주체별 당일 순매수 동향 (단위: 십억원)

구 분 개 인 외국인 기관계 (금융투자) (보험) (투신) (사모) (은행) (연기금 등) 기 타

유

가

증

권

매수 2,035 1,049 934 243 65 108 75 5 438 23

매도 2,014 1,015 992 257 81 101 87 2 463 20

순매수 21 34 (58) (14) (16) 7 (13) 2 (25) 3

2019년 7월 누계 2 188 (52) 24 (15) (7) (21) 1 (34) (138)

2019년 누계 (4,382) 5,281 (953) (1,702) (509) (1,025) (639) (288) 3,210 54

코

스

닥

매수 3,446 376 158 35 14 38 37 1 33 25

매도 3,373 394 215 53 17 45 52 3 45 23

순매수 73 (18) (57) (18) (3) (7) (15) (1) (13) 2

2019년 7월 누계 81 54 (137) 2 (21) (45) (47) (2) (22) 2

2019년 누계 3,409 (89) (1,895) (496) (4) (297) (1,407) (50) 359 (1,426)

29


KOSPI 기관/외인 당일 매매 상위 업종 (단위: 억원)

기관

외국인

순매수 순매도

순매수 순매도

업

종

에너지 377 호텔,레저서비스 (464)

반도체 1,038 은행 (288)

은행 221 소프트웨어 (249)

IT가전 187 화장품,의류,완구 (222)

철강 147 자동차 (240)

증권 173 철강 (194)

화학 135 화장품,의류,완구 (182)

비철,목재등 130 호텔,레저서비스 (163)

유틸리티 97 보험 (150)

상사,자본재 87 필수소비재 (122)

종

목

SK이노베이션 254 호텔신라 (411)

SK하이닉스 570 POSCO (189)

POSCO 157 LG전자 (133)

삼성전자 425 호텔신라 (165)

KODEX 200 147 고려아연 (121)

LG전자 186 KB금융 (99)

롯데케미칼 116 현대차 (111)

고려아연 115 한국전력 (85)

한국가스공사 108 삼성화재 (107)

NAVER 81 신한지주 (84)

S-Oil 107 넷마블 (97)

한국항공우주 66 SK이노베이션 (77)

KB금융 90 아모레퍼시픽 (86)

한국금융지주 58 하나금융지주 (73)

신한지주 77 KODEX 코스닥150 레버리지 (79)

DB하이텍 57 LG생활건강 (72)

SK텔레콤 73 NAVER (79)

KODEX 200선물인버스2X 54 KT&G (66)

삼성전자 71 KODEX 레버리지 (78)

현대모비스 52 아모레퍼시픽 (62)

KOSDAQ 기관/외인 당일 매매 상위 업종 및 종목 (단위: 억원)

기관

외국인

순매수 순매도

순매수 순매도

업

종

호텔,레저서비스 44 건강관리 (284)

IT하드웨어 117 건강관리 (240)

반도체 15 IT하드웨어 (131)

미디어,교육 32 화장품,의류,완구 (29)

소매(유통) 5 상사,자본재 (48)

건설,건축관련 27 자동차 (23)

운송 4 IT가전 (46)

소프트웨어 18 조선 (21)

은행 4 조선 (36)

디스플레이 14 철강 (19)

종

목

파라다이스 69 동진쎄미켐 (106)

서진시스템 28 신라젠 (94)

카페24 22 헬릭스미스 (57)

파라다이스 21 셀트리온헬스케어 (83)

서진시스템 21 셀트리온헬스케어 (32)

파워로직스 19 메지온 (52)

NHN한국사이버결제 20 에이치엘비 (32)

와이지엔터테인먼트 17 아난티 (30)

솔브레인 19 스튜디오드래곤 (30)

아프리카TV 16 에스모 (28)

비에이치 16 신라젠 (30)

이노와이어리스 15 케이엠더블유 (27)

쏠리드 14 NICE평가정보 (28)

다산네트웍스 15 카페24 (25)

와이지엔터테인먼트 14 오스템임플란트 (27)

메디톡스 13 RFHIC (23)

JYP Ent. 13 에이비엘바이오 (24)

파트론 12 SKC코오롱PI (23)

RFHIC 12 메지온 (24)

오이솔루션 12 포스코엠텍 (22)

시가총액 상위 종목 등락률

KOSPI (단위: 십억원, 원, %) KOSDAQ (단위: 십억원, 원, %)

종목명 시가총액 종가 1D YTD 종목명 시가총액 종가 1D YTD

삼성전자 276,102 46,250 (0.75) 19.51

셀트리온헬스케어 8,226 57,200 (3.05) (24.04)

SK하이닉스 51,979 71,400 2.00 18.02

CJ ENM 3,899 177,800 1.08 (11.94)

현대차 29,273 137,000 (2.84) 15.61

신라젠 3,456 49,000 (3.73) (33.33)

셀트리온 26,307 205,000 (1.44) (7.87)

헬릭스미스 2,845 178,300 (1.49) (28.47)

LG화학 24,601 348,500 (1.83) 0.43

펄어비스 2,665 204,700 0.59 (1.54)

현대모비스 22,111 232,000 (1.28) 22.11

메디톡스 2,627 451,800 (0.64) (21.81)

POSCO 21,579 247,500 (1.79) 1.85

스튜디오드래곤 1,908 68,000 (0.73) (26.41)

삼성바이오로직스 21,437 324,000 0.93 (16.17)

휴젤 1,830 420,000 (0.07) 10.09

신한지주 21,244 44,800 (0.56) 13.13

셀트리온제약 1,642 48,200 (2.23) (24.09)

SK텔레콤 21,034 260,500 1.36 (3.34)

SK머티리얼즈 1,604 152,100 (0.26) 0.73

30


Global Asset Monitor

글로벌 주식 (단위: %) 글로벌 채권 (단위: bp)

구분 지역/국가 종가 1D 1W 1M YTD 지역 국가 종가 1D 1W 1M YTD

지역 MSCI 세계 526.93 0.67 1.37 7.07 15.64 미주 미국 2.02 (1.89) (3.90) 10.56 69.42

MSCI 선진국 2,192.24 0.64 1.32 7.13 16.37 캐나다 1.47 0.00 (2.90) 0.90 48.70

MSCI 신흥국 1,064.09 0.88 1.80 6.62 10.18 브라질(USD) 7.28 16.80 41.80 91.90 236.60

DM S&P500 2,964.33 0.77 0.64 7.71 18.25 멕시코 7.50 8.60 20.50 45.80 120.20

Dow Jones 26,717.43 0.44 (0.04) 7.67 14.53 유럽 독일 (0.36) 3.00 2.60 15.10 59.90

Nasdaq 8,091.16 1.06 1.07 8.56 21.94 영국 0.81 1.90 (2.00) 8.80 45.50

Russell 2000 1,569.66 0.20 2.59 7.11 16.40 프랑스 (0.05) 4.30 4.40 23.30 75.80

영국 FTSE 100 7,497.50 0.97 1.28 4.96 11.73 이탈리아 1.97 13.50 19.30 54.80 77.50

프랑스 CAC 5,567.91 0.52 1.03 6.98 17.77 러시아 3.87 5.90 9.20 32.70 136.40

독일 DAX 30 12,521.38 0.99 2.42 6.80 18.61 아시아 한국 1.61 (1.70) (1.50) 7.30 38.80

스페인 IBEX 9,264.60 0.72 0.99 2.74 8.32 일본 (0.15) (1.20) (0.90) 4.40 14.90

일본 니케이 21,754.27 0.11 2.64 5.60 8.69 중국 3.23 0.70 1.00 6.60 15.10

홍콩 항셍 28,879.60 1.18 1.29 7.35 11.74 호주 1.36 (3.40) (7.30) 14.50 100.60

EM 코스피 2,122.02 (0.36) 0.02 3.93 3.97 인도 6.88 (0.10) 0.00 10.20 52.80

코스닥 696.25 0.04 (1.94) (0.03) 3.05

중국 상해종합 3,043.94 (0.03) 2.07 5.01 22.06

홍콩 H지수 10,999.56 1.08 0.43 5.90 8.64 원자재 (단위: %, USD/oz, bu, MT)

인도 Sensex 39,686.50 0.74 0.43 (0.28) 9.80 구분 지수/상품 종가 1D 1W 1M YTD

베트남 VN 965.61 1.65 0.24 0.27 7.83 지수 S&P 원자재 지수 425.44 0.02 0.19 4.34 13.66

인도네시아 JCI 6,379.69 0.33 0.81 2.61 2.86 LMEX 지수 2,795.00 (0.84) (1.56) 1.15 (0.22)

러시아 RTS 1,401.64 1.53 1.08 8.45 30.61 CRB 지수 406.23 (0.40) (1.42) (2.34) (0.72)

브라질 Bovespa 101,339.70 0.37 (0.71) 4.44 15.31 에너지 원유(WTI) 59.09 0.03 2.21 10.49 30.17

멕시코 Mexbol 43,438.24 0.64 (0.70) 1.61 4.32 원유(Brent) 65.06 0.20 0.22 1.09 21.17

글로벌 업종 에너지 162.81 0.11 1.34 5.60 10.70 천연가스 2.27 1.01 (0.78) (6.68) (22.11)

소재 184.81 (0.02) 1.14 8.46 7.80 금속 금 1,389.30 0.49 (1.33) 6.92 8.96

산업재 274.07 0.11 2.16 8.19 18.30 은 15.11 (0.04) (1.31) 3.66 (2.83)

경기소비재 249.65 0.31 2.21 7.54 12.74 구리 5,954.50 (0.64) (0.09) 2.14 (0.18)

필수소비재 316.64 0.15 0.71 5.81 14.03 아연 2,462.00 (1.32) (1.16) (2.46) (0.20)

헬스케어 563.00 0.18 0.35 4.64 7.15 알루미늄 1,794.00 (0.33) 0.06 (0.03) (2.82)

금융 175.13 (0.02) 1.60 5.28 14.49 농산물 S&P 농산물 지수 293.30 (1.66) (4.32) 0.19 3.32

IT 434.78 0.04 3.29 10.25 25.47 옥수수 422.50 0.47 (7.21) (4.34) 6.79

통신서비스 172.08 0.12 0.23 4.08 8.56 밀 511.75 0.44 (4.81) 0.83 (2.70)

유틸리티 180.22 0.35 (0.83) 3.46 9.28 대두 908.50 0.41 (1.54) 0.83 (2.46)

글로벌 환율 (단위: %) 변동성 (단위: %)

구분 지수/국가 종가 1D 1W 1M YTD 구분 지수 종가 1D 1W 1M YTD

지수 달러 인덱스 96.75 (0.09) 0.64 (1.02) 0.60 미국 VIX 14.18 0.85 (12.90) (24.21) (44.22)

무역가중 달러 인덱스 127.33 (0.08) (0.20) (1.44) (0.49) 유럽 VSTOXX 12.38 (1.11) (12.41) (29.71) (48.69)

미주 브라질 3.84 0.20 (0.45) 1.15 1.02 한국 VKOSPI 13.41 (4.42) (4.83) (22.58) (29.38)

멕시코 19.09 0.22 0.73 3.63 2.96

아시아 한국 1,166.13 (0.63) (0.84) 1.37 (4.73)

일본 108.31 0.13 (1.02) (0.22) 1.27

중국 6.86 (0.19) 0.22 0.57 0.21

대만 1.43 (0.30) (0.37) (0.13) 0.88

인도 68.95 (0.02) 0.56 0.44 1.17

유럽 유로존 1.13 0.08 (0.63) 0.48 (1.50)

영국 1.26 (0.13) (0.50) (0.31) (1.01)

러시아 62.88 (0.54) (0.53) 3.27 9.69

주: 달러 대비

31

매크로 캘린더 2019. 7. 3

한 눈에 보는 매크로 일정

월 화 수 목 금

24 25 26 27 28

美>

5월 신규주택매매(천건)

(626, 684, 673)

6월 컨퍼런스보드 소비자기대

(121.5, 131.0, 134.1)

美>

파월 의장 연설

MBA주택융자 신청지수

(1.3%, n/a, -3.4%)

5월 도매 재고 MoM

(0.4%, 0.5%, 0.8%)

5월 내구재 주문

(-1.3%, -0.2%, -2.1%)

美>

1Q GDP 연간화 QoQ

(3.1%, 3.2%, 3.1%)

신규 실업수당 신청건수(천건)

(227, 220, 216)

日>

5월 실업률 (28일)

(2.4%, 2.4%, 2.4%)

5월 유효구인배율(28일)

(1.62, 1.63, 1.63)

5월 광공업생산 MoM(28일)

(2.3%, 0.7%, 0.6%)

美>

5월 개인소비지수

(0.4%, 0.5%, 0.3%)

6월 MNI 시카고 PMI

(49.7, 53.5, 54.2)

6월 미시간대학교 소비자신뢰

(98.2, 97.9, 97.9)

中>

6월 제조업 PMI

(49.4, 49.5, 49.4)

日>

G20 정상회의(~29일)

1 2 3 4 5

韓>

6월 수출 YoY

(-13.5%, -13.6%, -9.4%)

6월 마킷 제조업 PMI

(47.5, n/a, 48.4)

美>


(n/a, 50.1, 50.1)

6월 ISM 제조업지수

(n/a, 51.0, 52.1)

5월 건설지출 MoM

(n/a, 0.0%, 0.0%)

유럽>


(n/a, 47.8, 47.7)

中>

6월 차이신 PMI 제조업

(49.4, 50.1, 50.2)

韓>

6월 CPI YoY

(n/a, 0.8%, 0.7%)

日>

2Q 단칸 대형 제조업지수(1일)

(7, 9, 12)

6월 마킷 제조업 PMI(1일)

(49.3, n/a, 49.5)

美>


(n/a, n/a, 1.3%)

6월 ADP취업자 변동(천건)

(n/a, 140, 27)

5월 무역수지(십억달러)

(n/a, -53.5, -50.8)

신규 실업수당 신청건수(천건)

(n/a, 221, 227)

5월 내구재 주문

(n/a, -1.3%, -1.3%)

5월 제조업수주

(n/a, -0.5%, -0.8%)

美>

휴장 (독립기념일)

美>

6월 비농업고용자수 변동(천건)

(n/a, 160, 75)

6월 실업률

(n/a, 3.6%, 3.6%)

8 9 10 11 12

日>

5월 BoP 경상수지(십억엔)

(n/a, n/a, 1707.4)

5월 핵심기계수주 MoM

(n/a, n/a, 5.2%)

美>

실적발표: PepsiCo

韓>

6월 실업률

(n/a, n/a, 4.0%)

美>

FOMC 의사록 공개


(n/a, n/a, n/a)

5월 도매 재고 MoM

(n/a, n/a, 0.4%)

中>

6월 CPI YoY

(n/a, 2.7%, 2.7%)

6월 PPI YoY

(n/a, 0.2%, 0.6%)

日>

6월 PPI YoY

(n/a, n/a, 0.7%)

美>

6월 CPI MoM

(n/a, 0.0%, 0.1%)

신규 실업수당 신청건수 (천건)

(n/a, n/a, n/a)

日>

5월 3차 산업 지수 MoM

(n/a, n/a, 0.8%)

美>

6월 PPI 최종수요 MoM

(n/a, 0.1%, 0.1%)

中>

6월 무역수지(십억달러)

(n/a, 45.00, 41.65)

日>

5월 광공업생산 MoM

(n/a, n/a, 2.3%)

주: 괄호안은(발표치, 블룸버그 예상치, 이전치) 순이며 예상치는 변동 가능

발표일자는 한국시간 기준 (단, 오전 6시 이전에 발표되는 지표는 전일 기입)

실적발표일은 Bloomberg, 기업 공시 기준으로 작성 (변동 가능, *표시는 한국시간 당일 아침

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2019. 7. 3rreport.einfomax.co.kr/weblink/report/ezxgeciemizqxgmgcemcqci/(daily... · • 상하수도관용 강관 제조 가능 국내 기업은 세아제강, 현대제철, 넥스틸,