1

1929-2008. DOS CRISIS PARALELAS. (II)

Francisco José Fernández-Cruz Sequera.Mayo 2014.Publicado en: http://lagranpartida.blogspot.com.es

¿Oro y Libertad?

"No es fácil conseguir que alguien entienda algo, cuando su salario depende de queno lo entienda".

Upton Sinclair.

En 1929 una crisis bancaria europea que colapsó el sistema financiero, fue elcatalizador de una crisis de deuda soberana, que más tarde, conduciría a la guerra dedivisas. Es muy probable que estemos viviendo un proceso semejante en laactualidad.

Antes del estallido de la guerra mundial, la estabilidad del patrón oro como unsistema de paridades fijas entre monedas, había estimulado los flujos de inversióninternacional y dado origen al crecimiento de la economía internacional durantedécadas. La eliminación del riesgo cambiario, y la certidumbre de que el rendimientode una inversión iba a estar determinado por la inversión en sí y no por una eventualdevaluación del valor de la moneda, había estimulado los flujos de inversión directay había colaborado en la integración de los mercados de capitales nacionales en uncada vez más definido mercado internacional. El patrón oro imponía a los gobiernoscomo objetivo esencial de su política monetaria, fiscal y financiera, la preservacióndel funcionamiento del propio sistema por encima de cualquier otra consideraciónpolítica o económica. Para evitar la salida del oro en presencia de desajustes de lacuenta corriente, el país afectado negativamente subía los tipos para mantener el oro

2

en el interior del país, lo que provocaba la contracción de la economía, que a su vezdesembocaba en una rebaja local en los precios de los bienes con la consiguienteganancia de competitividad respecto del mercado exterior, restableciéndose así elequilibrio comercial. Por lo tanto, se dependía del ajuste de los tipos de interés pormedio de la intervención directa en el mercado financiero con préstamos entrebancos centrales, o directrices a los bancos comerciales para evitar las crisis deconvertibilidad. El aumento de los tipos de interés de un país en un sistema deparidades fijas, se trasmitía de forma inmediata a todos los países del sistema, que seveían en la necesidad de ajustar sus políticas fiscales para el mantenimiento de laparidad, evitando que el oro saliera a su vez de sus países. Lógicamente, la reduccióndel precio de los bienes implicaba la reducción de los costes de producción de losmismos, y como el trabajo es un componente estable de su producción, la flexibilidadsalarial era inherente al sistema y necesaria para su buen funcionamiento. Lo quefinalmente suponía, que fueran las rentas del trabajo las que soportaban en mayormedida, los costes del regreso al punto de equilibrio causados por los desajustes queperiódicamente afectaban al sistema, y que eran debidos a impactos en la balanzacomercial de unos u otros países, como resultados de los aumentos imprevistos en sucompetitividad, resultado de las innovaciones tecnológicas, del descubrimiento denuevos recursos naturales u otros acontecimientos imprevistos.

Podemos concluir respecto del patrón oro previo a la Gran Guerra, diciendo que elestablecimiento del patrón oro iba encaminado al mantenimiento de los flujos decapital y del comercio internacional, lo que hacía patente en el mundo previo alconflicto que el verdadero beneficiario del patrón oro era el mercado financieroglobal. Éste podía contar con la estabilidad cambiaria para distribuir su capital por elmundo según su conveniencia, teniendo la seguridad de que cualquier crisis queafectase a la cuenta corriente de un país en el que se hubiera invertido, se resolveríacon el ajuste necesario del tipo de interés en ese país a costa de una depresión de sudemanda interna, lo que sería soportado principalmente por las rentas del trabajo dedicho país, lo que siempre dejaría indemnes a los propietarios del capital financiero

Participantes en la Conferencia de Génova en 1922

3

internacional. Por tanto, no resulta sorprendente que al término de la Primera GuerraMundial, las clases dirigentes del capitalismo ansiaran retomar el patrón oro, que defacto aunque no de iure, había sido suspendido durante el conflicto.

Pero para retornar al que se recordaba como un sistema ideal, se alzaba como unserio obstáculo el establecimiento de las nuevas paridades que se debían establecerentre las monedas y los déficit fiscales de cada país, lo que lo complicabaenormemente el retorno al sistema monetario vigente antes del enfrentamientomundial, pues en el establecimiento de las paridades monetarias, como es lógico,todos querían ganar y ninguno perder. Buscando solucionar esta cuestión, se celebróen Génova entre abril y mayo de 1922, una conferencia de expertos en temasmonetarios que ponía punto final al mecanismo de ajuste del patrón oro que operabaantes de la Primera Guerra Mundial, estableciendo un nuevo sistema monetariointernacional: el “patrón cambio oro”. El paso del anterior “patrón oro” al “patróncambio oro”, hacía que la oferta monetaria de los países pertenecientes al sistemafuera más elástica, al autorizar a los bancos centrales a mantener reservas no sólo enoro, sino también en divisas convertibles en oro, al tiempo que autorizaba a estosbancos a intervenir en el mercado para controlar las grandes fluctuaciones del preciode este metal. Los acuerdos alcanzados en la conocida como “Conferencia deGénova”, daban lugar a un sistema monetario que permitía a los gobiernos regular lamasa monetaria circulante con el fin de mantener la estabilidad del poder adquisitivodel dinero, evitando las perturbaciones derivadas de las fluctuaciones en el precio deloro. El nuevo sistema monetario también permitía regular las tasas de interés a travésde operaciones de mercado abierto, emitiendo billetes no sólo respaldados con oro,sino además también con divisas, títulos públicos y privados convertibles en oro.

En la Conferencia de Génova se buscó una situación intermedia entre elestablecimiento de un tipo de cambio fijo según el cual un país decide cuánto vale sumoneda respecto a las demás, y los cambios flexibles de divisas determinados por lasfluctuaciones del mercado. El nuevo sistema, además de restringir el cambio directoque se daba con el patrón oro fijando el nuevo patrón lingote oro, intentó esta hallaresta situación intermedia, al equilibrar el intercambio de monedas según losmecanismos del mercado con la fijación de márgenes de fluctuación. Una vezsuperados estos márgenes, el Estado intervenía para provocar la compra-venta dedivisas en contra del mercado y así volver a una situación de equilibrio.

4

El nuevo sistema, en general tenía un funcionamiento muy distinto al anterior, peroguardaba ciertas semejanzas al añadir los valores convertibles a las reservas de oroque cada país debía mantener en cantidad equivalente a la masa monetaria encirculación, de tal modo que los tipos de interés fluctuaban en razón de mantener unadeterminada cantidad de los mismos en el interior del país para mantenerse dentrodel patrón, lo que como ya hemos visto provocaba que la respuesta del banco centralde turno ante un desequilibrio en la balanza de pagos y una salida de oro o valoresconvertibles al exterior del país, fuera la subida del tipo de interés para hacer másatractiva su deuda. Por lo que la necesidad de mantener este respaldo de la monedaen oro o valores convertibles, inevitablemente suponía una restricción del crédito,multiplicando el efecto recesivo de la economía. Sólo tres países, España, la UniónSoviética y Turquía, no estuvieron en ningún momento en el “patrón cambio oro” dela posguerra. El siguiente gráfico muestra el número de países bajo alguna versióndel “patrón cambio oro” sobre una muestra de 54 países.

Las condiciones políticas y económicas que habían hecho eficaz al patrón orodurante el período 1870-1914 habían desaparecido o cambiado. El sistema financierointernacional nacido de la Primera Guerra Mundial, no podía hacer frente a la crisisbancaria provocada por las políticas de los banqueros de la Reserva Federalestadounidense (FED) en 1929, por lo que de hecho, se convirtió en un mecanismode extensión de los problemas monetarios de un país a otro. El nuevo “patrón cambiooro” sólo fue sostenible en un espacio de tiempo muy breve, en el que no se produjoningún impacto negativo en el capitalismo de los EE.UU., pero tan pronto como la

El patrón oro: Numero de países en el patrón oro. 1919-1937. Fuente: B.Eichengreen, Golden Fetters, Tabla 7.1.

5

economía estadounidense se colapsó tras la caída de Wall Street el “jueves negro”,la crisis se tornó global. El “patrón cambio oro” era el mecanismo de transmisiónperfecto de cualquier shock o perturbación de la política monetaria de cualquiera delos miembros centrales del sistema como era el caso de los EE.UU. Además, loscostes del mantenimiento del sistema estaban distribuidos de forma desigual tras elresultado del conflicto, y los movimientos contrarios al capitalismo que segeneralizaron tras la guerra mundial, terminaron de minar la credibilidad del sistema.

Una vez se hubo establecido el nuevo sistema, la Reserva Federal (FDA) inyectó enla economía de los EE.UU. una enorme liquidez expandiendo el capital disponible,que fue a parar en gran medida a los mercados financieros. Por lo que estos conenormes cantidades de dinero barato a su disposición, compraron acciones de lasempresas líderes en nuevas tecnologías, disparando los índices bursátiles des lascompañías relacionadas con estos bienes, creando una aparente riqueza de la nada,sensación que se generalizaba a medida que los expertos en inversiones, asegurabanque los enormes beneficios obtenidos en los mercados bursátiles, se correspondíanperfectamente con la envidiable situación de la economía no financiera. Las accionesde la RCA, por ejemplo, pasaron de 1,5 $ en 1921 a 141 $ en 1929. El 3 deseptiembre de 1929 se alcanzó el máximo en Wall Street, y en ese momento laReserva Federal detuvo en seco la expansión monetaria y reventó la burbujafinanciera. Del 24 al 29 de octubre se produjo la caída en picado de la bolsaneoyorquina y la crisis se extendió por todo el sistema económico norteamericano,dejándose sentir sus consecuencias en las del resto del mundo. Wall Street colapsó ylas acciones cayeron súbitamente un 26%1.

La restricción delcrédito por la FEDademás de provocarel colapso bursátil,tuvo gravesconsecuencias en laeconomía realnorteamericana, alcontraer el consumo yla inversión, destruyóel ahorro de muchasfamilias causando el

empobrecimientogeneralizado, y lasempresas se

encontraroncomprimidas entre lacaída de la demandade bienes y serviciospor un lado; y la falta

de financiación de la inversión industrial por otro, y también provocó la quiebra delas instituciones financieras que habían prestado a los inversores institucionales yparticulares. Además, dejaba una escasa capacidad de actuación a los gobiernos paracontrarrestar la depresión. La extensión mundial de la recesión tuvo efectosdemoledores. En julio de 1932, el índice bursátil Dow Jones había perdido el 90% desu valor desde los máximos de 1929, y tardaría todavía un cuarto de siglo en

6

recuperar esos niveles. El PIB americano cayó un 60% respecto a 1929, y más de4.000 bancos cerraron. La producción industrial del mundo no llegaba a los dostercios de la de 1929, la de Europa había caído algo por debajo del 75%, y la deEstados Unidos apenas superaba el 50%. La producción de alimentos apenasexperimentó cambios, pero la de materias primas se contrajo casi en la mismamedida que la de productos industriales. En 1934, el valor del comercio mundial erapoco más de un tercio del correspondiente a 1929, y en 1937 no llegaba todavía al50% del de 1929.

Al mismo tiempo el desempleo alcanzó cifras record en Estados Unidos y enAlemania. En el primero de estos países, el desempleo pasó del 3% en 1929 al 25%en 1933; y en el segundo, se elevó desde el 4,3 al 30,1% entre 1929 y 1932. Larigidez de los salarios a la baja, fenómeno que no se producía antes de la granGuerra, debido al auge de los sindicatos, la negociación colectiva y las regulacionessalariales, que preservaban unos mínimos niveles de vida a los trabajadores,contribuyeron a hacer más rígido el coste del trabajo, lo que ayuda a explicar por quéel desempleo alcanzó tan altos niveles mientras que los salarios de los ocupadosapenas cambiaron.

¿Pero por qué la Gran Depresión alcanzó unas dimensiones tan extraordinarias?. Larestricción del crédito no fue la causa principal de la extensión mundial de larecesión durante los años treinta, fue la propia configuración del sistema del “patróncambio oro” lo que provocó su extensión a otras economías. Así, el abandono delpatrón oro fue una condición necesaria para la salida de la Gran Depresión.

En 1930 el presidente republicano Herbert C. Hoover intentó frenar la crisisaprobando el extremadamente proteccionista arancel Smoot-Hawley, que pretendía

7

defender los intereses nacionales norteamericanos frente al exterior. Esta medida fuerápidamente imitada por las restantes economías importantes, provocando una espirala la baja del comercio mundial que intensificó la depresión.

La recesión de la crisis en Europa comenzó con la quiebra en Mayo de 1931 delmayor banco de Austria, el Credit-Anstalt, cuyas pérdidas se debían a los malosresultados de sus inversiones industriales en el Este europeo y a las deudas heredadasde la adquisición de otro gran banco austriaco, circunstancia que se vio agravada porla retirada de sus fondos por parte de los inversores norteamericanos y británicos. Laquiebra del primer banco austriaco puso en duda la capacidad de Austria de pagar suscréditos internacionales, y obligó al gobierno a buscar desesperadamente ayudafinanciera internacional. Alemania, que había recibido información del gobiernoaustriaco en el mes de Abril sobre lo inminente de la crisis, ofreció un créditoinsuficiente para las necesidades de los austriacos. Tras lograr un crédito de 100millones de chelines de un banco suizo, los ataques financieros al Banco Nacionalforzaron al gobierno a solicitar un segundo crédito, que el banco suizo indicó sedebía lograr mediante en los mercados internacionales, en los que la influenciafrancesa fue determinante para frustrar las políticas alemanas. A finales de junio laretirada de fondos de bancos alemanes hizo que el presidente Hoover propusiera unamoratoria en el pago de reparaciones de guerra para aliviar la situación en Alemania,a cambio del abandono del plan de unión aduanera con Austria, propuesta que fuerechazada. La retirada de fondos de los bancos alemanes, que estaba reduciendorápidamente las reservas de oro y de divisas del Reichbank, y el riesgo de bancarrotadel sistema financiero alemán, amenazaban seriamente la economía norteamericanaya que el 41% de las deudas alemanas se hallaban en manos de los norteamericanos.La debilidad interna del gobierno alemán, le impidió aceptar la ofertanorteamericana.

La quiebra del Credit-Anstalt provocó labancarrota en cascada dela mayor parte del sistemabancario en Hungría,Checoslovaquia, Rumania,Polonia y Alemania. Latardía aceptación del plandel aplazamiento de pagosdel presidente Hoover,hizo que no sirviese paraestabilizar la situación,persistiendo la retirada defondos que de los bancosen Alemania, por lo que el3 de julio de 1931 se

hundió el segundo banco privado alemán, que hubo de ser intervenido. Se declaróuna moratoria del sistema bancario que congeló gran cantidad de créditos a cortoplazo, desbaratando los objetivos del presidente estadounidense y agudizando lacrisis en ese país. El pánico por la extensión de la crisis de crédito hizo que se llegasela cancelación de los pagos por reparaciones de guerra, diversas cancelaciones ymoratorias en los pagos de deuda externa en la Europa central, la aparición decontroles en la exportación de divisas y la creación de diversos planes para aliviar la

8

situación en la zona. En la Europa del Este, la crisis financiera redujo el ya exiguocrédito con que contaba la región, agudizando la delicada situación económicacaracterizada por una gran crisis agrícola y forzando a muchos gobiernos a implantarcontroles de exportaciones de divisas que redujeron drásticamente el comercio. Deeste modo, la crisis bancaria europea se extendió a las principales economíascontinentales y en consecuencia al resto del mundo. Los movimientos internacionalesde capital se detuvieron y el comercio internacional y la producción industrialcayeron, provocando el desempleo masivo generalizado.

El primer país en abandonar el patrón oro en respuesta al pánico bancario de Mayode 1931, fue el Reino Unido, que lo hizo en el mes de septiembre siguiente. La caídadel tipo de cambio de la libra respecto del dólar fue del 30%, extendiéndose ladepreciación de la moneda a todos los países vinculados con Londres a través de laCommonwealth2, pero las consecuencias inmediatas no se detuvieron en los paísesque estaban en la órbita británica, sino que esta decisión desato una reacción encadena. Multitud de naciones establecieron controles de cambio de divisas, y en lamayoría de los casos terminaron por abandonar el patrón oro, en busca de recuperarsu capacidad exportadora mediante la devaluación de sus monedas, obteniendo asícompetitividad en el comercio mundial. España instauró el control de divisas enmayo de 1931, Japón adoptó ambas medidas, abandonando el sistema en Diciembrede 1931 e instaurando el control de divisas en Julio de 1932, Francia abandonó elsistema en Octubre de 1936 e Italia estableció el control de divisas en Mayo de 1934y salió del sistema al tiempo que lo hacía Francia, y Alemania. En 1933, el reciénelegido Presidente demócrata Franklin D. Roosevelt acabó con la convertibilidad enoro de los billetes de la Reserva Federal para los ciudadanos estadounidenses, ydesde ese momento sólo los gobiernos y los bancos centrales podrían cambiar losbilletes de la FED por oro, llegando a prohibir a los americanos poseer oro salvo en

9

ínfimas cantidades. En 1934 EstadosUnidos readoptó el patrón oro, perono a 20 dólares por onza sino a 35.Los países “periféricos” estabanobligados a operar con las reglas delpatrón oro, pero sin cooperación delos Bancos Centrales de los países“centrales”. Este hecho implicaba quelos costes de funcionamiento paradichos países fueran mucho mayores,por lo que iniciaron el uso de lasmonedas reserva. Pero ello provocabaque si en los momentos de crisis lospaíses del centro no apoyaban a losperiféricos, estos no tenían másopción que sufrir las consecuencias osalirse del sistema. El “patrón cambiooro” prácticamente había dejado deexistir. El sistema ideado en Génovase había desvanecido entre ladeflación, el paro y la recesióneconómica que dejó como rastro elcrack del 29. Sin las restricciones que

imponía el sistema monetario basado en oro, cada país comenzó a devaluar sumoneda buscando ganar competitividad. Es decir, redefiniendo constantemente supropia divisa a la baja, intentando abaratar así sus productos para poder exportarlosmás fácilmente y estimular de esta manera su producción nacional, frenando el paroy la deflación. Los paralelismos con la actual situación son evidentes.

Esta situación se prolongó en los países capitalistas hasta el comienzo de la segundaguerra mundial, llegando a su término con los acuerdos de Bretton Woods (1944) yel establecimiento de un nuevo patrón oro-dólar, según el cual la divisaestadounidense tendría en lo sucesivo una conversión fija en oro de 35 dólares laonza, sirviendo de referencia para el resto de monedas con unos márgenes defluctuación de un 1%. Además de establecer este nuevo patrón, en Bretton Woods seacordó la creación de diversas instituciones como el Banco Internacional deReconstrucción y Fomento (BIRF), el Fondo Monetario Internacional (FMI). Enteoría, la finalidad del BIRF, el futuro Banco Mundial, es:

- Contribuir a la reconstrucción de los países;- Ayudar a elevar el nivel de vida de los habitantes de los países miembros

mediante el crecimiento equilibrado;- Cooperar en la transición de una economía de guerra en una economía de paz.

Al tiempo, al FMI se le atribuyó la función de otorgar recursos financieros a losmiembros que experimenten problemas en su balanza de pagos. Y aunque lasinstituciones financieras internacionales ideadas en 1944 han llegado a nuestros días,el sistema monetario no lo ha hecho.

Franklin D. Rooselvelt

10

Este sistema tuvo su fin a comienzosde los años 70, momento en el quesurgió el petrodólar cuando laadministración de Nixon fue obligadaa abandonar el 15 de Agosto de 1971el sistema de Breton Woods, por elque el dólar quedaba respaldado pororo a razón de 35$/onza. El resultadofue que el dólar como moneda dereserva mundial desde 1944, quedabacomo moneda “flotante”, y lainflación masiva generó una crisismonetaria que desembocó en laenergética de 1973, que fuehábilmente resuelta por laadministración de Nixon. La OPEP3

consideró cambiar en 1973 y 1978 elprecio del petróleo, e imponer una“cesta de monedas”. Esta reflexiónobligó a los Secretarios del Tesoro delas presidencias de Nixon y de Carter

a negociar con Arabia Saudí parahacer fracasar estos proyectos. Elacuerdo al que llegaron impuso untrato preferencial para con la

Autoridad Monetaria Saudita en 1974 para la compra de 2,5 mil millones en bonosdel Tesoro de los EE.UU. fuera del proceso normal de subasta. Es decir, a coste muyreducido, a cambio la OPEP sólo utilizaría dólares para comerciar con el crudo. Porentonces, todas las inversiones sauditas en los EE.UU. fueron declaradas “secreto”,estos datos sólo pudieron ser conocidos y hechos públicos años después, a través del“Acta de Libertad de demanda de Información” (FOIA).

Nuevamente en 1978, el Secretario del Tesoro Werner Michael Blumenthal4, seentrevistó con el ministro de finanzas saudí para frustrar una propuesta de la OPEPde formalizar una “cesta de petromonedas” (dólar, yen y marco). El precio quetuvieron que pagar los EE.UU. por ello a la monarquía saudí, fue un aumento del350% de poder para su voto dentro del FMI. Desde estos acuerdos con los saudíes, eldólar quedaba otra vez establecido como divisa de referencia mundial y petromonedamonopólica, convirtiéndose en la clave de la decadente hegemonía norteamericana, yla principal preocupación del complejo financiero, industrial y militar que dirige esanación.

1En Otoño de 2008 caería el 20%, La caída del 44% que experimentó la Bolsa deNueva York de Septiembre de 1929 a marzo de 1931, fue menor que el descenso quevivió después de la quiebra de Lehman Brothers, entre Septiembre de 2007 y Marzode 2009.2 La Mancomunidad de Naciones, en el pasado Mancomunidad Británica deNaciones (en inglés, Commonwealth of Nations, antiguamente BritishCommonwealth of Nations) es una organización compuesta por 53 paísesindependientes y satélites que, con la excepción de Mozambique y Ruanda,

Portada de la revista Times dedicada aWerner Michael Blumenthal como

Secretario del Tesoro

11

comparten lazos históricos con el Reino Unido. Su principal objetivo es lacooperación internacional en el ámbito político y económico, y desde 1950 lapertenencia a ella no implica sumisión alguna hacia la corona británica. Laorganización tiene sus orígenes en la Conferencia Imperial de 1920, cuando elgobierno británico reconoció ciertos derechos de autodeterminación de sus colonias einició los trabajos que culminaron con el Estatuto de Westminster en 1931, quedieron origen a la Mancomunidad, en ese entonces consistente en un puñado deexcolonias aún leales a la monarquía.3 Organización de Países Exportadores de Petróleo.4 Era un judío nacido en Berlín, que abandonó Alemania para establecerse en China,viajando definitivamente a los EE.UU. en 1947. Años más tarde terminó ingresandoen la iglesia presbiteriana. Tras terminar su carrera política, se hizo cargo de ladirección del Museo judío de Berlín.