106/12/18 財富管理處投顧小組 - Mega Bank3.12 月份日銀企業短期經濟觀測(日銀短觀)調查顯示，大型製造業信心指數為+25，已連續第19 季呈現正數，代表樂觀者多於悲觀者，較上次9

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兆豐國際商業銀行理財週報

106/12/18 財富管理處投顧小組

上週回顧:美國聯準會 12 月利率決策會議決議升息一碼，將聯邦基金利率區間由 1%~1.25%

調升至 1.25%~1.5%，且維持 2018 年升息 3 次不變，符合市場預期，再加上川普稅改法案

過關機率上升，激勵美股三大指數全面走揚，收盤再創歷史新高，全球股市則漲跌互見。

紐約近月原油期貨價格下跌，每桶收在 57.30 美元，近月黃金期貨價格上漲，每盎司收在

1,257.50 美元。

本週觀察重點：(1)美國 12 月 21 日公布 12 月 16 日當週首次申請失業救濟金人數、2017 年

第 3 季 GDP 年化(季比)、十一月份 PCE(年比)、十一月份核心 PCE(年比)、十二月份密西根

大學消費者信心指數。(2) 歐元區十一月份 CPI (年比)、十一月份核心 CPI (年比)、十二月份

消費者信心指數。(3)日本 12 月 21 日 BOJ 利率決策會議、十一月份進口(年比)、十二月份

出口(年比)。

最新總經情勢與本週操作建議 (12/18~12/22)

【美歐日股市】

美國: 美國經濟數據大致良好，稅改有進展，標普 500 指數上週五收盤 2,675.81，一週上漲

0.92%，今年以來上漲 19.52%。美國近期經濟數據大致良好：1.就業數據方面，截至 12 月 9 日

為止當週，首次申請失業救濟金人數較前週下滑 11,000 人至 225,000 人，美國初領失業金人數

已經連續 145 週維持在 30 萬人以下，為 1970 年以來持續最長的時間。2.11 月零售銷售初估月

增 0.8%至 4,927.17 億美元，創 1992 年開始統計以來最高紀錄；10 月月增率自 0.2%上修至 0.5%；

年增 5.8%，則創 2012 年 3 月以來最高升幅。3.通膨數據方面: 美國勞工部週三公布 11 月消費

者物價指數（CPI）上升，主要是能源價格上漲帶動，但核心 CPI 僅月增 0.1%，顯示美國通膨



力道仍然偏弱。11 月 CPI 月增 0.4%符合市場預期，其上漲的主因是當中的能源項目指數大漲

3.9%所致。扣除食物和能源等價格波動項目後的核心 CPI 僅月增 0.1%，低於市場預估的月增

0.2%，也低於 10 月的月增 0.2%。與去年同期相比，11 月 CPI 年增 2.2%，高於 10 月的年增 2%。

核心 CPI 年增 1.7%，低於 10 月的年增 1.8%。消息面:1.聯準會 12 月 13 日利率決策會議決議升

息一碼，調高聯邦基金利率範圍到 1.25%至 1.5%，預期 2018 年將僅升息三次，每次一碼。Fed

調高 2018 年 GDP 成長預測，由 2.1% 調高至 2.5%，顯示 Fed 預期聯邦減稅將能推升明年的經

濟。而失業率預期 2018 年與 2019 年為 3.9%，低於先前預測的 4.1%。Fed 的通貨膨脹預測不

變，反應決策官員持續擔憂，儘管勞工市場已達近二十年來最吃緊情況，但物價壓力卻依舊不

尋常疲軟。2.美國稅改進度:原先對稅改法案有意見的兩位共和黨參議員表態支持，稅改法案本

週投票通過預期增加。稅改法案可能將公司稅由 35%調降至 21%，並定於明年生效，加上持續

放寬管制，當能推升企業獲利。分析師預期今年企業獲利成長 10.9%，明年成長 11.4%，2019

年成長 10.1%，而市場可能尚未完全反應明年降低公司稅的正面效應。以技術線型而言，標普

500 指數仍持續在各均線之上，整體中性偏多走勢仍未改變，下方支撐約在 2,600 點附近。

歐元區: 上週五道瓊歐洲600指數收388.19，上週下跌0.27%，今年以來上漲7.41%；英國倫敦金

融時報指數週+1.31%，收在7,490.57；德國法蘭克福指數週-0.38%，收在13,103.56；法國巴黎證

商公會指數週-0.92%，收在5,349.3。近期歐洲經濟數據方面:1.歐元區10月工業生產月增率由9

月的-0.5%上揚至0.2%，年增率由9月的3.4%上揚至3.7%。雖然10月工業生產並未收復9月跌幅，

但由於8月水準是金融海嘯以來新高點，是以9月產出因基期因素而下滑，10月收復部分跌幅，

並回到長期成長趨勢，水準為金融海嘯以來次高。2.歐元區12月綜合採購經理人指數由57.5上

揚至58.0，為82個月來高點。其中，服務業上揚0.3至56.5，製造業上揚0.5至60.6，前者是80個

月來新高，後者是17年來的統計歷史新高。消息面:1.信評機構惠譽15日將葡萄牙信評從BB+調

升為BBB，高於投機級別2個級別，前景穩定。惠譽之前在2011年將葡萄牙的信用評級下調至垃

圾級別，當時該國正在經歷歐盟和國際貨幣基金提供的救助計劃。標準普爾將葡萄牙評級為低



一級的BBB-，而穆迪評級再低2級在Ba1。2.歐洲央行14日舉行利率決策會議，除了宣布維持貨

幣政策不變外、並表示利率將會在未來一段相當長的時間維持在現有水準。總裁德拉吉表示，

如果經濟展望變差或金融狀況出現參差不齊，歐洲央行將會擴大資產購債計畫。歐洲央行內部

對於景氣看法則是轉趨樂觀，今明兩年經濟成長率都獲得上調，分別達到2.4%、2.3%，高於9

月的預測值2.2%、1.8%，上修幅度遠超出預期。英國央行14日利率決策會議也如市場預期將利

率維持在0.5%不變。以技術線型而言，道瓊歐洲600指數雖糾結於月線及季線，年線則仍持續

上揚，但短線整理機率高。

日本: 日銀短觀連 5 季改善，且創 11 年新高，不過受日圓走升影響，拖累日股，日經 225 指數

上週五收盤 22,553.22，一週下跌 1.13%，今年以來上漲 17.99%。日本近期重要經濟數據：1.日

本工具機工業會(Japan Machine Tool Builders` Association；JMTBA)11 日公布統計數據指出，因外

銷訂單破紀錄，帶動 2017 年 11 月份日本工具機整體訂單金額較去年同期飆升 46.9%至 1,585.25

億日圓，連續第 12 個月呈現成長，月訂單額連續第 13 個月高於顯示接單狀況好壞界線的 1 千

億日圓大關，且月訂單額超越 2017 年 9 月份的 1,491 億日圓創下單月史上新高紀錄。2.10 月份

日本民間核心機械訂單金額(不含船舶、電力)較 9 月份大增 5.0%至 8,509 億日圓，4 個月來第 3

度呈現成長，內閣府將日本核心機械訂單的基準評估維持於前月的「已可見好轉動向」不變。

3.12 月份日銀企業短期經濟觀測(日銀短觀)調查顯示，大型製造業信心指數為+25，已連續第 19

季呈現正數，代表樂觀者多於悲觀者，較上次 9 月調查結果上揚 3 大點，連續第 5 季呈現改善；

業界預估下次(2018 年 3 月)調查結果將下滑至+19。大型非製造業信心指數為+23，持平於上次調

查結果，已連續第 26 季呈現正數；企業預期下次調查結果將下滑至+20。4.12 月份日本製造業

PMI 指數由 11 月份的 53.6 上升至 54.2，指數連續 16 個月站上象徵擴張的 50 分界點，且來到 46

個月以來的高點，顯示當前製造業持續復甦。以技術線型而言，日經指數跌破月均線，但月線

向上突破季線，且各天期均線仍持續向上，短線或有漲多的獲利賣壓，但偏多格局仍未破壞。



【主要新興市場股市】

中國：11 月零售銷售年成長 10.2%，符合市場預期，但低於前值 10.3%，11 月工業生產年成長

6.1%，符合市場預期，但低於前值 6.2%，年至今固定資產投資成長 7.2%，符合市場預期，銀行

新增貸款與社會融資規模則超出預期。上週整體而言，經濟數據持穩，但中國人行於聯準會升

息一碼後隨即調升貨幣市場利率，將逆回購與中期借貸便利(Medium-term Lending Facility;MLF)

利率各上調 5 個基本點(0.05%)，壓抑陸股收黑，上海綜合指數週-0.73%，收在 3,266.14。以技術

線型來看，指數跌破月、季線均線支撐，但仍在年線支撐之上，日 KD 及日 RSI 在象徵買方市

場指標 50 的心理線之下，日 MACD 在零值之下，差離值(DIF)負值。上週指數先漲後跌，本週

又將再度測試年線 3,257.64 位置，不宜跌破，否則短線整理期將拉長，而指數目前走勢類似今

年 4~6 月回檔狀況，現階段時間及空間尚未滿足，投資宜緩，建議採取分批進場和定時定額。



印度：11月消費者物價指數(CPI)年增率由3.58%上升至4.88%，高於市場預期4.29%，11月進口年

成長19.6%，優於前值7.6%；出口年成長30.6%，大幅優於前值萎縮1.1%。印度古吉拉特省舉行

議會選舉，雖然選舉結果將於12/18公布，但出口民調顯示現任執政黨人民黨選情較佳，牽動印

度股市上揚，印度孟買指數週+0.64%，收在33,462.97。以技術線型來看，指數站上所有均線(月

線、季線、年線)支撐之上，日KD及日RSI在象徵買方市場指標50的心理線之上，日MACD在零

值之上，差離值(DIF)正值。指數各天期均線呈現上揚，雖短線出現震盪，但中長線多頭格局仍

未改變，建議買黑不買紅，採取分批進場和定時定額方式投資。

巴西：10月零售銷售年成長2.5%，低於市場預期5.0%及前值修正6.2%。年金改革法案將延至2018

年2月進行投票，引發市場出現失望性賣壓，壓抑股市表現，巴西聖保羅指數週-0.17%，收在

72,607.7。以技術線型來看，指數跌破月、季線均線支撐，但仍在年線支撐之上，日KD及日RSI

在象徵買方市場指標50的心理線之下，日MACD在零值之下，差離值(DIF)正值。指數糾結於月

線及季線，多頭仍未及時表態，短線陷入整理機率高。建議採取分批進場和定時定額方式投資。



俄羅斯：2017 年第 3 季 GDP 成長 1.8%，符合市場預期；11 月工業生產年增率萎縮 3.6%，遜於

市場預期成長 0.5%。俄羅斯央行降息 2 碼至 7.75%，降幅超過市場預期，且表示通膨在 2017 年

底將在 3%以下，2018 年上半年仍有繼續降息的可能。另外，俄羅斯總統普亭宣布以獨立候選

人身份參加 2018 年總統大選，以民調來看，連任幾無懸念。受到央行降息、油價維持高檔以及

盧布升值影響，俄羅斯指數週+2.57%，收在 1,148.27。以技術線型來看，指數站上所有均線(月

線、季線、年線)支撐之上，日 KD 及日 RSI 在象徵買方市場指標 50 的心理線之上，日 MACD

在零值之上，差離值(DIF)正值。指數雖然上漲，但仍處於 1,100~1,200 大區間震盪整理，建議

採取分批進場和定時定額方式投資。



【債券市場】

美歐公債市場：美國聯準會 12 月利率決策會議決議升息一碼，並預期 2018 年將升息三次，符

合市場預期，惟在調升經濟成長與調降失業率預測同時，仍維持對通膨預期，使得市場擔憂通

膨前景，美國 10 年期公債殖利率單週先升後降，最終微幅下滑 2 個基本點至 2.35%。另外，歐

洲方面，歐洲央行維持利率政策不變，維持溫和通膨預測(2020 年 1.7%)，但上調 2018 年經濟

成長率由 1.8%至 2.3%，德國 10 年期公債殖利率一週持平在 0.30%。

全球高收益債市場：上週全球高收益債週+0.01%，其中美國高收益債週+0.02%，歐洲高收益債

週-0.04%。根據美銀美林引述 EPFR 的資料顯示，截至 12 月 13 日當週，美國高收益債券基金

從前一週淨流入 3.7 億美元，轉為淨流出 5.4 億美元。展望 2018，匯豐預期高收益債全年總報

酬約在 6.5%左右，主要是考量違約率持續下滑，可望在 2018 年底降至 2.1%，且油價持續維持

穩定，OPEC 減產趨勢大致不變，但基於價值面相對昂貴的因素，匯豐認為 2018 年高收益債主

要在利差或是殖利率的部分對於報酬的影響應相對較小，主要報酬來源還是來自於收益部位。

投資級公司債券市場：上週全球投資等級公司債週+0.36%，其中美國投資級公司債週+0.50%，

歐洲投資級公司債週-0.06%。根據美銀美林引述 EPFR 的資料顯示，截至 12 月 13 日當週，投

資級債券基金淨流入 12.1 億美元，為連續第 51 週淨流入，但幅度較前週的 31.8 億美元減少；

今年以來累計淨流入量達 3108 億美元。儘管接近年底聖誕假期使得交易較為清淡，但根據美銀

美林統計，來自海外(非美)地區的需求仍強勁，其中歐洲地區占比較高，主要受惠在 ECB 維持

低利環境下，推升歐洲投資人對於全球高評等債的需求。

新興市場債市場：上週全球新興市場債週+0.22%，其中以美元計價的新興市場主權債週

+0.36%，美元計價的新興市場公司債週+0.09%。根據美銀美林引述 EPFR 資料，截至 12 月 13

日當週，資金由前一週的淨流入 22.1 億美元，轉為淨流出 3.1 億美元。展望 2018，德意志銀行

看好新興市場的經濟動能，並認為全球的流動性仍強，歐元區的殖利率也仍維持低檔，有利於

新興市場債的持續表現。惟不再便宜的價值面和美國公債殖利率走升可能會些微侵蝕報酬，使

得總報酬估計約 3%左右，而國家和個別利率曲線的深入選擇成為報酬的重要來源。

操作建議：美國聯準會升息一碼，並調升明年經濟成長預估，但通膨預估則維持不變，使得市

場認為升息步調可能更加溫和，公債先跌後漲，美國 10 年期公債殖利率小跌，而整體債券則

出現穩健上揚，其中投資等級債券上漲，建議少量布局，買黑不買紅。新興市場債券上漲，建

議少量布局，買黑不買紅。至於與股市連動性較高的高收益債券小漲，建議少量布局，買黑不

買紅。上述債券由於市場輪動過快，建議單一券種持有比例不宜過大。



全球主要市場表現 106.12.18.12:20

收盤價日漲跌日漲跌% 週漲跌% 月漲跌% 年漲跌%

美國道瓊工業指數 24651.74 143.08 0.58 1.33 5.54 24.23

NASDAQ 6936.583 80.06 1.17 1.41 2.27 27.58

S&P500 2675.81 23.80 0.90 0.92 3.76 18.50

費城半導體指數 1250.887 18.46 1.50 1.02 -4.29 38.86

歐洲英國 7490.57 42.45 0.57 1.31 1.49 6.83

法國 5349.3 -7.84 -0.15 -0.92 0.57 10.68

德國 13103.56 35.48 0.27 -0.38 0.85 14.90

拉美巴西 72607.7 178.77 0.25 -0.17 -1.13 24.35

墨西哥 48081.55 -140.83 -0.29 2.33 0.47 6.56

東歐俄羅斯 1148.27 -5.05 -0.44 2.57 1.40 1.12

土耳其 109330.2 -336.20 -0.31 1.31 2.91 40.91

亞洲日經 225 22860.28 307.06 1.36 -0.34 2.07 17.83

南韓 2484.62 2.55 0.10 0.53 -1.95 21.66

香港恆生指數 28999.01 150.90 0.52 0.12 -0.69 31.69

香港國企指數 11412.32 46.40 0.41 -0.17 -1.69 20.51

台灣加權股價指數 10510.74 19.30 0.18 0.36 -1.78 12.69

新加坡 3409.58 -7.36 -0.22 -1.47 0.80 16.06

泰國 1719.6 1.91 0.11 0.77 0.60 12.95

中國上證指數 3262.006 -4.13 -0.13 -1.81 -3.57 4.45

印度 32771.46 -691.51 -2.07 -2.05 -1.71 23.71

印尼 6089.188 -30.23 -0.49 1.04 0.62 16.39

菲律賓 8382.56 45.52 0.55 0.29 0.86 22.36

馬來西亞 1750.37 -2.70 -0.15 1.80 1.67 6.87

VIX指數 9.42 -1.07 -10.20 -1.67 -17.59 -22.79

CP 三個月美元 LIBOR 1.61331 0.01 0.81 4.17 13.46 62.44

六個月美元 LIBOR 1.77443 0.01 0.38 2.58 9.66 34.16

債券市場美 2年期公債殖利率 1.8481 0.01 0.67 1.61 7.37 47.56

美 10年期公債殖利率 2.3655 0.01 0.53 -0.97 0.94 -8.72

德 10年期公債殖利率 0.301 -0.02 -4.75 -1.95 -19.95 -17.53

英 10年期公債殖利率 1.15 -0.02 -2.04 -10.09 -10.58 -22.72

商品 CRB 指數 184.5239 0.31 0.17 -0.27 -3.08 -3.61

波羅的海乾貨指數 1619 -49.00 -2.94 -6.25 18.09 71.14

近月原油期貨價格 57.3 0.26 0.46 -0.10 3.56 12.57

黃金現貨 1255.43 -0.02 -0.00 1.09 -3.00 10.63



近期重要經濟數據：

上週重要經濟數據

日期國家指標項目資料期間市場預期實際公布前值前值修正

12-Dec US PPI 最終需求(年比) Nov 2.91% 3.10% 2.80% --

12-Dec US PPI(不含食品及能源)(年比) Nov 2.32% 2.40% 2.40% --

13-Dec US CPI(年比) Nov 2.19% 2.20% 2.00% --

13-Dec US CPI(不含食品及能源)(年比) Nov 1.79% 1.70% 1.80% --

13-Dec US FOMC 利率決策(上限) Dec 13 1.49% 1.50% 1.25% --

13-Dec US FOMC 利率決策(下限) Dec 13 1.24% 1.25% 1.00% --

14-Dec US 首次申請失業救濟金人數 Dec 9 236.27k 225k 236k --

14-Dec US 進口物價指數(年比) Nov 3.07% 3.10% 2.50% 2.30%

14-Dec US 出口價格指數(年比) Nov -- 3.10% 2.70% --

14-Dec EU Markit 歐元區製造業採購經理人指數 Dec P 59.7 60.6 60.1 --

14-Dec EU Markit 歐元區服務業採購經理人指數 Dec P 56 56.5 56.2 --

14-Dec EU Markit 歐元區綜合採購經理人指數 Dec P 57.25 58 57.5 --

14-Dec EU ECB 主要再融資利率 Dec 14 0.00% 0.00% 0.00% --

14-Dec JP 日經日本製造業採購經理人指數 Dec P -- 54.2 53.6 --

本週重要經濟數據

18-Dec EU CPI(年比) Nov F 1.50% -- 1.50% --

18-Dec EU 核心 CPI(年比) Nov F 0.92% -- 0.90% --

18-Dec JP 出口(年比) Nov 14.45% 16.20% 14.00% --

18-Dec JP 進口(年比) Nov 18.06% 17.20% 18.90% --

21-Dec US GDP 年化(季比) 3Q T 3.32% -- 3.30% --

21-Dec US 個人消費支出核心指數(季比) 3Q T 1.40% -- 1.40% --

21-Dec US 首次申請失業救濟金人數 Dec 16 232.45k -- 225k --

21-Dec EU 消費者信心指數 Dec A 0.04 -- 0.1 --

21-Dec JP 日銀政策餘額利率 Dec 21 -0.10% -- -0.10% --

21-Dec JP 日銀 10 年目標殖利率 Dec 21 0.00% -- 0.00% --

22-Dec US 個人所得 Nov 0.40% -- 0.40% --

22-Dec US 個人支出 Nov 0.46% -- 0.30% --

22-Dec US 實質個人支出 Nov 0.20% -- 0.10% --

22-Dec US PCE 平減指數(年比) Nov 1.80% -- 1.60% --

22-Dec US 核心 PCE(年比) Nov 1.49% -- 1.40% --

22-Dec US 密西根大學市場氣氛 Dec F 97.39 -- 96.8 --

資料提供:BLOOMBERG

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106/12/18 財富管理處 投顧小組 - Mega Bank3.12 月份日銀企業短期經濟觀測(日銀短觀)調查顯示，大型製造業信心指數為+25，已連續第19 季呈現正數，代表樂觀者多於悲觀者，較上次9

106/12/18 財富管理處投顧小組 - Mega Bank3.12 月份日銀企業短期經濟觀測(日銀短觀)調查顯示，大型製造業信心指數為+25，已連續第19 季呈現正數，代表樂觀者多於悲觀者，較上次9