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SECURITIES FINANCE

WERTPAPIERLEIHE IM FONDSGESCHÄFT

Investment Forum Frankfurt16. Juni 2011

Andreas Franz

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Agenda

• Überblick über State Street als Lending Agent

• Wertpapierleihe für deutsche Sondervermögen

• Praktische Umsetzung

• Besicherungsmöglichkeiten

• Risiko Management und Minderung

• Ertragschancen

• Reporting

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ÜBERBLICK ÜBER STATE STREET ALS LENDING AGENTWertpapierleihe im Fondsgeschäft

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Überblick über State Street als Lending Agent

• Wertpapierleihe-Agent seit 1974

• State Street Philosophie– Optimierung der Erträge und Minimierung des Risikos

• Einer der weltgrößten und erfahrensten globalen Wertpapierleiheanbieter– Mehr als 340 Mitarbeiter an 12 globalen Standorten – 412 Kunden aus 48 Ländern (davon 33 Zentralbanken aus Nord- und

Südamerika, Europa, und Asien), 94 Kunden in der EMEA Region

• Verleihbare Wertpapierbestände von über USD 2,30 Billionen, davon sind durchschnittlich über USD 365 Milliarden verliehen

• Wertpapierleihe in 33 Aktien- und 21 Rentenmärkten

• In Deutschland auch für deutsche Sondervermögen nach InvG

Stand: März 2011

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Überblick über State Street als Lending Agent

• 137 genehmigte Entleiher – Die umfangreiche Entleiherliste führt zu höherer Geschäftsaktivität und größerer Risikostreuung für jeden unserer Kunden

• Unsere Kunden profitieren von der herausragenden Stellung von State Street im Wertpapierleihe-Markt

– z.B. bei der Re-Allokation von Wertpapierleihe-Geschäften– “First point of contact” für Entleiher– hohe Anzahl von Geschäftsabschlüssen

• fest zugeordneter Account Manager für jeden Kunden

• eigene Fachabteilungen mit mehr als 45 Mitarbeitern für Compliance, Steuerfragen, Recht, Produktentwicklung

Stand: März 2011

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Überblick über State Street als Lending AgentGlobale Präsenz

Full Service Center Relationship Management Office

Trading Location

Boston, Massachusetts(World Headquarters)

Los Angeles, Kalifornien

Toronto, Ontario

Amsterdam, Niederlande

Doha, Qatar

Dublin, Irland

Frankfurt, Deutschland

London, England

Mailand, Italien

Europa/ Mittl.Osten/Afrika

Hong Kong, China

Sydney, Australien

Tokyo, Japan

Asia/Pacific

Amerika

Stand: März 2011

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WERTPAPIERLEIHE FÜR DEUTSCHE SONDERVERMÖGENWertpapierleihe im Fondsgeschäft

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• Wertpapierleihe wird von der KAG im Rahmen des §25 KWG an einen Leihe-Agenten ausgelagert (Outsourcing)

– Durchführung der WP-Leihe Transaktionen– Collateral Management

• State Street in seiner Funktion als Leihe-Agent ist vollumfänglich verantwortlich für die Administration der Sicherheiten (unabhängig von den Aufgaben der Depotbank)

– Erhalt– Überwachung– Austausch– Rückführung– Einhaltung der gesetzlichen Vorgaben nach §54ff. InvG

Wertpapierleihe für Kapitalanlagegesellschaften (Agency Lending)

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Wertpapierleihe für Kapitalanlagegesellschaften (Agency Lending)

• Klare Separierung der Aufgaben: Unabhängigkeit von Leihe-Agent und Depotbank aufgrund der regionalen Selbständigkeit gewährleistet

• Leihe-Agent• State Street Bank GmbH, Niederlassung London oder

• State Street Bank & Trust, UK branch

• Depotbank ist State Street Bank GmbH, München• überwacht die Leihe-Aktivitäten von unserem Leihedesk sowie die ausreichende

Besicherung der einzelnen Wertpapierdarlehen (z.B.gemäß §54ff. InvG).

• Sicherheitenverwahrung durch die Depotbank. Dadurch ist gewährleistet, dass Sicherheiten vorhanden und rechtswirksam bestellt sind - §27 (1) InvG

• Etablierte Kommunikationswege zwischen Leihe-Agent und Depotbank ermöglichen reibungslose Abwicklung, sowohl im Bezug auf das Settlement der Transaktionen, die Fondsbuchhaltung und die Sicherheitenverwaltung

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• Durchführungswege Besicherung– Verpfändung– Vollrechtsübertrag

• Alle unsere Kunden haben sich in der Zwischenzeit für das Modell “Vollrechtsübertrag” entschieden

– Voraussetzung für Cash Collateral (vergl. “Besicherungsmöglichkeiten”)

Wertpapierleihe für Kapitalanlagegesellschaften (Agency Lending)

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PRAKTISCHE UMSETZUNGWertpapierleihe im Fondsgeschäft

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MandatsstrukturVertragsverhältnis

KAG Lending Agent

Entleiher

GMSLA

SLAAAsset Manager

Leihe-portfolio

Depotbank

Sicherheiten-portfolio

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MandatsstrukturTransaktionsströme

Lieferinstruktion

Lieferinstruktion

Potentieller Konflikt: Handlungsfreiheit des Asset Managers

Asset Manager Lending Agent

Depotbank

Sicherheiten-portfolio

Leihe-portfolio

KAG

Handelskontrahent

Entleiher

WP-Leihe

Daten

Verkauf

Belieferung

Daten

Belieferung

Daten

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BESICHERUNGSMÖGLICHKEITENWertpapierleihe im Fondsgeschäft

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Besicherungsmöglichkeiten

• Verpfändung oder Vollrechtsübertrag

• Wertpapiersicherheiten– Gem. §54 InvG

– EZB oder Bundesbank fähig– Aktien (organisierter Markt i.S.d. §2 Abs. 5 WpHG)

– Mit einem „marktüblichen“ Aufschlag

• Barsicherheiten (Cash Collateral)– In Fondswährung oder EUR

• Re-Investment von erhaltenen Barsicherheiten– Gem. §48 InvG (Geldmarktinstrumente)– Gem. §50 InvG (Investmentanteile)– Änderung der AVB des Rahmenvertrages notwending

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RISIKO MANAGEMENTWertpapierleihe im Fondsgeschäft

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Risiko Management

Kontrahenten oder Entleiher Risiko• Entleiher kommt seinen Verpflichtungen nicht nach, z.B.

– Rückgabe der entliehenen Wertpapiere– Sicherheitenstellung– Ausgleichszahlungen– Ansprüche aus Kapitalmaßnahmen

Cash Collateral Investment Risiko• Ertrag aus dem Reinvestment geringer als die Vergütung für

den Entleiher• Marktrisiko des Reinvestment Fonds, z.B. Fälligkeiten,

Laufzeiten, Liquidität, Ratingverschlechterung und Ausfallrisiken

Risiken aus Wertpapiersicherheiten• Kreditqualität, Liquidität, Kursschwankungen,

Währungsrisiko• Korrelations- und Konzentrationsrisiko

Risiken Schutzmaßnahmen

• Strenge (Bonitäts-) Kontrolle der genehmigten Entleiher

• Tägliche Entleiherüberwachung

• Tägliche Sicherheitenkontrolle

• Ersatzleistung bei Ausfall des Entleihers

• Erfahrung von SSgA

• Anlagerichtlinien des Reinvestment Fonds

• Ersatzleistungen beziehen sich nicht auf Risiken aus dem Cash Reinvestmentprozess

• Täglicher mark-to-market von Leihepositionen und Sicherheiten

• Sicherheitenstellung immer mindestens100%

• Dedizierte Credit und Asset / Liability Manager

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Risiko Management

Austauschrisiko

• Verliehene Wertpapiere können nicht fristgerecht ausgetauscht werden

Operatives Risiko

• Prozessfehler, administrative Fehler, z.B. Abwicklungsrisiko, nicht korrekte Abwicklung von Dividenden oder anderen Ansprüchen, etc.

Steuerrechtliche oder Buchhaltungsrisiken

• Steuerrechtliche oder buchhalterisch korrekte Verbuchung von Dividendenausgleichszahlungen als Zinsen oder zinsähnliche Erträge

Risiken Schutzmaßnahmen

• State Streets’ Ersatzleistungen sind keine Kompensation für den Erfolg einer Kapitalanlage (als Eigentümer eines Wertpapiers)

• Eigene Securities Finance Abwicklungsabteilung

• Tägliche Abstimmung und Lieferungsüberwachung

• Management von Erträgnissen, Kapitalmaß-nahmen, etc.

• Interne und externe Audit Prozesse

• Eigenes Team für Securities Finance Produktentwicklung

• Eigenverantwortung der Kunden hinsichtlich regulatorischer, steuerrechtlicher oder anderer Hinderungsgründe

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ERTRAGSCHANCENWertpapierleihe im Fondsgeschäft

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Ertragschancen

• Aktien– Ausnutzung von unterschiedlichen steuerlichen Gegebenheiten– Reine Nachfrage aufgrund bestimmter Marktentwicklungen

– Strategien, die ein Short-Selling erfordern– Deckungsbestände für die Emission von Optionsscheinen– Eindeckung von Settlement Fails

• Festverzinsliche Wertpapiere– Reine Nachfrage in wenigen Fällen

– z.B. im Bund Future lieferbaren Anleihen zu Future-Fälligkeitsterminen

– Überwiegend durch Re-Investment von erhaltenem Cash Collateral– Spread zwischen dem an den Entleiher zu zahlenden Zins und dem Ertrag des Re-Investments– Im Niedrigzinsumfeld eingeschränkte Ertragschancen

• Zu beachten:– In Abhängigkeit vom Steuerstatus des Investors (des Sondervermögens) kann das Verleihen von

Wertpapieren im Sondervermögen für den Investor wirtschaftlich nachteilig sein.

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REPORTINGWertpapierleihe im Fondsgeschäft

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Reporting

• SL PerformanceReporter: State Street’s eigenes Securities Lending Reportingsystem

• Internet basiert über “mystatestreet.com”

• Transaktionsdetails, Cash Investments, Wertpapiersicherheiten, Counterparty Exposure, Erträge, etc.

• “Securities Finance white papers”

• Individuelle monatliche Performance-Zusammenfassung

• Portfoliospezifischer Marktkommentar

• Historische Performance

• Für die KAGen stehen individuell definierte Dateien auf täglicher Basis zur Verfügung

• Datenlieferung täglich/wöchentlich/monatlich über Secure Transport (sicherer Web-Server) möglich

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Muster Reporting

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1.5" Wide x 2.2" Tall

Andreas FranzVice President

Securities Finance - SalesDeutschland, Österreich, Schweiz, Osteuropa

Sales & Account ManagementFirmenkunden und Pensionseinrichtungen

State Street Bank GmbHSolmsstrasse 83D-60486 Frankfurt am Main

Telefon: + 49 69-667745-113E-Mail: afranz@statestreet.com

Ihr Ansprechpartner

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