1

Kredietwaardigheidin het kader van bankkrediet

DACT Treasury BeursNoordwijk, 11 november 2011

Charles ZondagBusiness AssociateZanders

Jan SchetsDirector TreasurySara Lee International BV

2

1. Inleiding & achtergrond2. Drivers van kredietmarge3. Inzicht in ratings4. De prijs van krediet5. Toepassingen van ratings6. Company case

Agenda1. Inleiding & achtergrond2. Drivers van kredietmarge3. Inzicht in ratings4. De prijs van krediet: 5. Toepassingen van ratings6. Company case

3

Inleiding en achtergronden1. Inleiding & achtergrond2. Drivers van kredietmarge3. Inzicht in ratings4. De prijs van krediet:5. Toepassingen van ratings6. Company case

Basel II regelgeving (voor banken)

Stimulans risicogewogen kredietmarges (aanvankelijk )

GEBEURTENISSEN GEVOLGEN

Turbulentie op financiële markten

Krappe liquiditeit in financiële markten

Economische ontwikkeling

(VS & EUR)

Druk op bedrijfsresultaten () en overheidsschuld ()

Basel III regelgeving (voor banken)

Kapitaaleisen , stringente eisen t.a.v. liquiditeit & funding, beperking activiteiten via leverage ratio

EU(RO) crisis Minimale liquiditeit in financiële markten

CONCLUSIE Drastische stijging kredietmarges & -kosten

4

Drivers van kredietmarge

Kredietmarge = f (risicoprofiel, overige factoren)

Risicoprofiel: •Tegenpartij •Krediet •Structuur

Overige factoren:• Regelgeving• Rating van de bank, afhankelijk van

• kredietbeheer• portefeuillebeheer• risk appetite• concentratie/diversificatie• opbouw kredietportefeuille

• Liquiditeitspositie• Funding

Kre

die

tris

ico =

het

bedra

g d

at

een b

ank

kan

verl

ieze

n (

in E

uro

’s p

er

jaar)

a.g

.v. onin

bare

kre

die

ten.

1. Inleiding & achtergrond2. Drivers van kredietmarge3. Inzicht in ratings4. De prijs van krediet.5. Toepassingen van ratings6. Company case

5

Drivers van kredietmarge

Risicoprofiel = f (tegenpartij, krediet, structuur)

Tegenpartijrisico:•Gebaseerd op rating (koppeling met PD)

Kredietrisico: •Type krediet het potentieel uitstaande bedrag (EAD)•Aflossingsschema (resterende) looptijd (M)

Structuurrisico: •Bepaalt het mogelijke verlies i.g.v. default (LGD, in % van EAD):

• zoals blanco, geen zekerheden, hoog risico• zekerheden, bv hypothecair, lager risico• covenants, zijn geen zekerheden maar waarschuwingssignalen

PD: exponentieel verband met risicoprofiel……. EAD, M, LGD: lineair verband met risicoprofiel.……………...

…………………..……en daarmee met de kredietmarge

1. Inleiding & achtergrond2. Drivers van kredietmarge3. Inzicht in ratings4. De prijs van krediet:.5. Toepassingen van ratings6. Company case

6

Inzicht in ratings

Essentie van een rating :

Een (krediet)rating (kortweg rating) is een oordeel over de financiële gegoedheid of kredietwaardigheid van de betreffende entiteit of tegenpartij.

Een rating wordt uitgedrukt in een ‘rapportcijfer’ op een schaal.

De schaal is veelal gekoppeld aan een kansverdeling. De kansverdeleing reflecteert de kans dat de betreffende entiteit niet aan haar verplichtingen kan voldoen (Probability of Default).

1. Inleiding & achtergrond2. Drivers van kredietmarge3. Inzicht in ratings4. De prijs van krediet: .5. Toepassingen van ratings6. Company case

Niet alleen rating agencies stellen ratings vast,ook banken bepalen (intern) het risicoprofiel van bedrijven.

7

Twee verschillende visies ter beoordeling van het risico op default:

• Through-the-Cycle (TtC) Gebaseerd op meer structurele factoren (bv. een economische cyclus, worst case scenario.

• Point-in-Time (PiT) Gebaseerd op actuele, veelal tijdelijke factoren.

• TtC en PiT theoretische concepten; in de praktijk HYBRIDE modellen

Inzicht in ratings: rating filosofie1. Inleiding & achtergrond2. Drivers van kredietmarge3. Inzicht in ratings4. De prijs van krediet: .5. Toepassingen van ratings6. Company case

Time

TtC

PiT

Rating

AAA/AA-

CCC+/C

8

• Expert oordeel • individueel oordeel over relevante informatie resulterend in een rating• kwalitatieve, verhalende richtlijnen.

• Expert-modellen• modellen waarbij experts de gewichten hebben bepaald

• Constrained judgement modellen • expert oordeel, mede gebaseerd op kwantitative richtlijnen (krediet

classificatie) • statistische en/of expert modellen met mogelijkheid van handmatige

aanpassing ‘override’ op basis van expert oordeel.

• Statistische modellen

Inzicht in ratings: methodologieën 1. Inleiding & achtergrond2. Drivers van kredietmarge3. Inzicht in ratings4. De prijs van krediet: .5. Toepassingen van ratings6. Company case

9

Financiele Analyse

= Implied Financial Rating (IFR)

Bedrijfstak Analyse

Management

= Initial Obligor Risk Rating (ORR)

OverridesLandenrisico /

Signalen

= Interim ORR (= stand-alone)

= Proposed ORR

Onderdeel groep / Garanties / Overig

Kwantitatieve variabelen

Kwalitatieve variabelen

Inzicht in ratings: Zanders’ methodologie1. Inleiding & achtergrond2. Drivers van kredietmarge3. Inzicht in ratings4. De prijs van krediet:.5. Toepassingen van ratings6. Company case

10

Financiële Analyse

Bedrijfstak Analyse

Management

OverridesLandenrisico /

Signalen

Onderdeel groep / Garanties / Overig

Kwantitatief

Kwalitatief

Inzicht in ratings: Zanders’ methodologie1. Inleiding & achtergrond2. Drivers van kredietmarge3. Inzicht in ratings4. De prijs van krediet:.5. Toepassingen van ratings6. Company case

Winst & verliesBalansstructuurKasstromen & aflossingscapaciteitLiquiditeit

RisicoprofielTrends

Ervaring management Kwaliteit interne organisatiePositieve/negatieve publiciteit

HoofdvestigingProductielocatiesVerkoopgebied

Garanties & borgstellingNieuwsfeiten

11

• Stabiliteit in cijfers• stabiele, opgaande lijn in redelijk gezonde cijfers ()• inconsistenties en volatiliteit ()• een enkele misser is geen ramp, een enkele meevaller geen ‘goudmijn’• recente, complete cijfers

• Let op uw peers:• structureel betere performance ()• gemiddelde performance is geen diskwalificatie (±)

• Operationele lease:• balansverkorting, solvabiliteitspercentage stijgt ()• hogere rente- & aflossingsverplichtingen ()• invloed op rating relatief beperkt (±)

• Beheer(s) uw werkkapitaal• lagere financiële lasten ()• vergelijking peergroup ()• gunstige management toets ()

• ..........

Inzicht in ratings: voorbeelden 1. Inleiding & achtergrond2. Drivers van kredietmarge3. Inzicht in ratings4. De prijs van krediet:.5. Toepassingen van ratings6. Company case

12

• Prijs = marktreferentie + marge

• Marktreferentie, vaak EURIBOR (risico neutraal?)

• EONIA risicovrij• EURIBOR versus EONIA

• Marge op bancair krediet: extra opslagen (pagina 4)

• Obligatiemarkt EUR • afgeleide risico opslagen

(voorjaar 2011)

De prijs van krediet1. Inleiding & achtergrond2. Drivers van kredietmarge3. Inzicht in ratings4. De prijs van krediet:.5. Toepassingen van ratings6. Company case

13

Zodra men een transactie aangaat met een tegenpartij, onstaat een risico dat die tegenpartij niet aan haar verplichtingen kan voldoen

Toepassing van ratings 1. Inleiding & achtergrond2. Drivers van kredietmarge3. Inzicht in ratings4. De prijs van krediet:.5. Toepassingen van ratings6. Company case

ACTIVA PASSIVA

Vaste activa Eigen Vermogen

Vlottende activa Vreemd vermogen

Voorraden

Debiteuren Crediteuren

Financiële activa

ASSETCONVERSION

CYCLE

Debiteuren:• selectie nieuwe

klanten• debiteurenbeheer

(behandeltraject o.b.v. risicoprofiel)

• kredietverzekering ??

Financiële activa:• tegenpartijrisico OTC

transacties• eerste analyse

overnamekandidaten• intercompany loan

pricing

Selectie leveranciers:• financiële kracht• reversed factoring

Inzicht in eigen rating:• t.b.v.

onderhandelingen over kredietfaciliteiten

• wallet sizing per bank• reputatie

14

Zanders: • Advisering in corporate finance, treasury en risk management• 120+ consultants, kantoren in Bussum, Zurich, Brussel en Londen• Klanten in de financiële sector, het bedrijfsleven en de publieke sector

Krediet- en ratinggerelateerde dienstverlening voor corporates:• Rating modellen

• ‘EAGLE’ global corporate rating model, webbased (in samenwerking met Bureau van Dijk)

• specifieke rating modellen (stand-alone of webbased)• Rating rationales & loan pricing rapporten

• ratings, inclusief peer group analyse en scenario analyses• intercompany loan pricing rapporten• Toepassen van bancaire kredietrisico technieken bij bedrijven en overheden• Advisering inzake beleid, processen, modellen, trainingen• http://zanders.eu/en/publications/tag/credit+risk

Company case:

Zanders & company case 1. Inleiding & achtergrond2. Drivers van kredietmarge3. Inzicht in ratings4. De prijs van krediet:.5. Toepassingen van ratings6. Company case