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Aula 1
Introdução aos Derivativos na BMF
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Introdução
Eu e você moramos no interior de São Paulo em Araçatuba. Eu sou pecuarista e você planta milho em uma fazenda a 25
km de distância da minha. Nos últimos anos, tenho comprado seu milho como ração
para meu rebanho pagando a vista ao preço vigente de mercado no dia da entrega.
O milho é uma commodity fundamental para nós dois. Entretanto, temos uma grande diferença: eu torço para que o
preço do milho caia o máximo possível; você ao contrário anseia que o preço após a safra seja o mais alto possível
Como fazer para evitar tanta incerteza?
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Introdução
Considere que estamos a cinco meses da safra e que, nas últimas semanas as cotações do grão estão muito voláteis, causando apreensão nas duas partes. Nesse cenário, podemos fazer o seguinte acordo: fixamos o preço do milho que será colhido cinco meses mais tarde. Escolheremos um preço razoável para os dois, que permite obter bons lucros nas respectivas atividades. Desse modo, não precisaremos nos preocupar com o que vai acontecer na próxima safra.
Esse acordo é chamado de contrato a termo
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Liquidação Futura
A estória ilustra o fato de que os ativos podem ser negociados por meio de operações a vista e/ou de liquidação futura
Mercado a vista (spot) Transação é liquidada imediatamente com entrega do
ativo e seu pagamento
Liquidação futura Entrega e pagamento do ativo ocorrem em momento
posterior ao da negociação. São operações instrumentalizadas por meio dos
chamados contratos de derivativos
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Produtos no mundo
Tipo Contratos
GrãosTrigo, complexo de soja (soja em grãos, óleo de soja, farelo de soja), milho, aveia
Carnes Boi gordo, boi magro, porcos, bezerro
Metais Platina, prata ouro, cobre
Alimentos e FibrasCafé, cacau, açúcar, suco de laranja, algodão
Taxas de JurosTreasury (Bonds, Bills, Notes), fed funds, libor, Di de 1 dia, Globals
Moedas Estrangeiras Dolar, Euro, etc
Índices Ibovespa, S&P500, Nikkei, Nasdaq 100, etc
EnergiaPetróleo, óleo de aquecimento N.2, gasolina sem chumbo, gás natural, alcool anidro, etc
Madeira Madeira compensada, madeira em tora
Tempo Temperatura
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Derivativos e BM&F
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Maiores Bolsas de Futuros
Fonte: Future Indexes Association - FIA
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Produtos
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Participação - Produtos
Fonte: BMF 2005
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Participação Investidores
Fonte: BMF 2005
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Derivativos: Conceitos Básicos
Os preços desses contratos possuem estreita ligação (derivam) dos preços do ativo subjacente ao contrato
Quatro modalidades Termo Futuro Opções Swaps
Podem ocorrer no mercado de balcão ou em bolsas organizadas
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Bolsa x Balcão
Contratos Negociados em Bolsa: Futuro, Opções de compra e venda,
Opções sobre futuro.
Contratos Negociados em Balcão: Swaps e Opções Flexíveis.
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Vantagens e Desvantagens da Operação em Bolsa x Operação em Balcão
Contratos Negociados em Bolsa: Padronizados Maior Liquidez Possibilidade de encerramento da posição Menor bid/ask spread Proteção da Clearing Ajuste Diário de Posições de Futuro Controle de Posições pela Clearing
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Vantagens e Desvantagens da Operação em Bolsa x Operação em Balcão
Contratos Negociados em Balcão: Customização/Flexíveis (taylormade) Maiores spreads (mais caros) Risco de Contraparte
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Contratos a Termo O termo é uma operação de compra e venda de um
ativo, acertada na data zero, para liquidação física e financeira em uma data futura.
Na data do vencimento,o comprador paga ao vendedor o preço previamente estipulado e recebe o ativo. São intransferíveis e podem ocorrer nas bolsas ou em balcão.
Em alguns casos, o acerto financeiro no vencimento é feito pela diferença entre o preço a termo e o preço à vista, sem que ocorra a transferência de propriedade do ativo.
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Contratos Futuros O futuro são compromissos de compra ou de venda de
determinado ativo, em uma data futura, a um preço certo. Na prática, poucas operações terminam com a entrega
efetiva do bem negociado. A maioria das operações é liquidada financeiramente mediante pagamento ou recebimento de moeda, pela diferença entre o valor de compra e o valor de venda
São padronizados em relação a quantidade e qualidade do ativo sendo possível a liquidação antes do vencimento
Os acertos das partes são feitos diariamente por meio de mecanismos de ajustes diários
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Swaps
Contrato derivativo semelhante ao contrato a termo, através do qual as partes trocam indexadores de operações ativas e passivas, sem trocar o principal. Acordos privados entre duas empresas ou instituições financeiras para troca futura de fluxo de caixa.
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Opções
As opções são direitos. Existem dois tipos de opções: opção de compra
(“call”) e opção de venda (“put”). Uma opção de compra representa o direito de
comprar um ativo em determinada data por um determinado preço.
Uma opção de venda representa o direito de vender um ativo em determinada data, por um certo preço.
Podem ser negociadas em bolsa ou balcão
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Agentes econômicos
Hedger Proteção contra riscos de preços Ganho na operação com o derivativo compensa uma
perda das operações da empresa Especulador
Realizar lucro com a compra e venda de derivativos de acordo com suas crenças de alta ou baixa. Contribui para a liquidez ao mercado
Arbitrador Monta operação na qual obtém ganho sem risco a
partir da constatação de uma distorção no preço do derivativo
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Mercado Futuro
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Mercado Futuro
Representam mais de 90% dos contratos negociados na Bolsa
Os principais contratos futuros negociados por ordem de quantidade de contratos e volume financeiro, são:
DI1: DI de um dia; DOL: dólar comercial; DDI e FRA: cupom cambial sujo e cupom cambial
limpo; IND: IBOVESPA.
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Futuro de DI
Negociam a taxa de juro efetiva dos depósitos interfinanceiros – DI, definida, para esse efeito, pela acumulação das taxas médias diárias de DI de um dia, calculadas pela CETIP (Central de Custódia e Liquidação de Títulos), para o período compreendido entre o dia da operação no mercado futuro, inclusive, e o último dia de negociação, inclusive.
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CDI Certificados de Depósito Interfinanceiro
Negociação é restrita ao mercado interbancário. Função: transferir recursos de uma instituição
financeira para outra. Estimula a liquidez do sistema: quem tem dinheiro
sobrando empresta para quem não tem. As operações se realizam fora do âmbito do BC Transações são fechadas por meio eletrônico e
registradas nos computadores das instituições envolvidas e nos terminais da Central de Custódia e Liquidação de Títulos Privados (Cetip).
A maioria das operações é negociada por um só dia, como no antigo overnight.
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Futuro de Dólar Comercial
Os contratos futuros de dólar comercial negociam a taxa de câmbio de reais por dólar dos Estados Unidos para pronta entrega, no último dia de negociação do contrato
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Futuro de Cupom Cambial (DDI e FRC)
Os contratos futuros de cupom cambial têm por objeto o diferencial entre a taxa do CDI e a variação cambial para determinado período, ou seja, o chamado cupom cambial.
Existem dois tipos de contratos futuros de cupom cambial na BM&F: DDI – que negocia o chamado cupom cambial sujo, onde a
variação cambial é medida a partir do dólar PTAX (média apurada pelo Banco Central) do dia anterior;
FRC – que negocia o chamado cupom cambial limpo, onde a variação cambial é medida a partir do dólar à vista do dia.
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Futuro de IBOVESPA
Negociam o índice de ações da Bolsa de Valores de São Paulo para o último dia de negociação do contrato.
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Posições
Quando o investidor entra no mercado futuro, diz-se que ele está abrindo uma posição.
A abertura da posição se dá através de uma ordem de compra ou de venda de contratos, o fechamento da posição no mercado futuro se dá através da operação inversa à original, a qualquer momento até o último dia de negociação do contrato.
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Padronização dos Contratos
Os contratos futuros são padronizados pela Bolsa quanto ao seu tamanho, último dia de negociação e vencimento. Esse procedimento visa proporcional liquidez aos contratos, pois facilita as negociações.
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Margens e Ajustes Diários
Garantias: Ao abrir uma posição no mercado futuro, seja comprando
ou vendendo contratos, o investidor deve depositar garantias do dia útil subseqüente (D+1).
Ajustes Diários Ganhos e perdas obtidos em um determinado pregão são
recebidos ou pagos em dinheiro em D+1. Preço de Ajuste:
Valor que a Bolsa se baseia para calcular esses ganhos e perdas. Média ponderada dos negócios nos últimos 15 minutos do pregão
O objetivo principal é o de reduzir o risco do mercado. Empresas preferem swaps devido a dificuldade de caixa
para manter a chamada dos ajustes.