1 2- Les théories de linvestissement 2.1 Linfluence de la demande Macroéconomie - chapitre 3 - Les composantes de la demande - diapo 2 Analyse dA. Aftalion

1

2- Les théories de l’investissement2- Les théories de l’investissement

2.1 L’influence de la demande 2.1 L’influence de la demande

Macroéconomie - chapitre 3 - Les composantes de la demande - diapo 2

Analyse d’A. Aftalion (travail sur la théorie des cycles)

Deux éléments clés :

Existence d’un décalage temporel entre les fluctuations de la demande et celles de l’offre (liées à l’investissement)

Hypothèse de constance du coefficient de capital

2. 1. 1 Le principe de l’accélérateur2. 1. 1 Le principe de l’accélérateur


Principe de l’accélérateur simple (J. M. Clark) : niveau d’investissement net est proportionnel à la variation de la demande, qui détermine la production


J. Jalladeau - Introduction à la macro-économie.


Possibilité de complexifier le modèle en prenant en compte des délais entre la décision et la mise en œuvre effective de l’investissement : accélérateur flexible

Légère modification des conclusions : investissement apparaît lié au niveau de la production plus qu’à sa variation)


J. B. Herbet - Peut-on expliquer l’investissement à partir de ses déterminants traditionnels – Economie et Statistiques 2001


Oscillateur combine l’accélérateur et le multiplicateur d’investissement (Samuelson – 1939)

Modèle se construit autour de trois équations fondamentales

Revenu national est la somme de trois composantes : consommation, investissement et dépenses gouvernementales

Dépenses de consommation sont liées au revenu de la période antérieure (propension à consommer)

Investissement est lié au revenu par le canal de l’accélérateur

2. 1. 2 Le principe de l’accélérateur2. 1. 2 Le principe de l’accélérateur


Avec a propension à consommer et coefficient de capital

Avec Gt = I


Identification de 4 régions pour les fluctuations du revenu national selon les valeurs de a et de


Fluctuations vont alors prendre des formes différentes selon la région


2.2 La question du financement2.2 La question du financement

2. 2. 1 Le théorème de Modigliani – Miller (1958)2. 2. 1 Le théorème de Modigliani – Miller (1958)

Structure du bilan n’intervient pas dans les décisions d’investissement

Remise en cause actuelle de cette logique (logiques de désendettement jugées prioritaires dans un environnement incertain, exigence de rentabilité des actionnaires)

Sous certaines hypothèses (univers marchand, absence de coûts de transaction), la valeur boursière d’une entreprise est indépendante de la façon dont elle est financée (dette ou fonds propres)


2. 2. 2 L’impact du taux d’intérêt2. 2. 2 L’impact du taux d’intérêt

Consensus a priori entre logiques classiques et keynésiennes : taux d’intérêt influe de manière inverse sur l’investissement

Mais divergence sur les mécanismes de transmission :

Logique classique passe par le coût relatif des facteurs de productionPerspective keynésienne met en avant les anticipations (EMC)

Difficulté à valider empiriquement la proposition (problème de l’isolation de la variation du taux d’intérêt)


2. 2. 3 L’influence des profits2. 2. 3 L’influence des profits

Première analyse est celle de M. Kalecki :

Dans une économie (hypothèse : existence deux catégories : capitalistes et travailleurs) le total des profits est égal au total de l’investissement et de la consommation des capitalistes

Question du sens de la corrélation : profits déterminent les dépenses ou l’inverse ?

« Les capitalistes gagnent ce qu’ils dépensent, les travailleurs dépensent ce qu’ils gagnent »

Deuxième analyse met l’accent sur l’autofinancement et la possibilité de lever des contraintes financières par l’utilisation des profits


2. 2. 4 Le ratio Q de Tobin2. 2. 4 Le ratio Q de Tobin

Comparaison entre la valeur de l’entreprise (valeur boursière) et le stock de capital dont elle dispose (au coût de renouvellement) avec hypothèse de marchés parfaits

Détermination d’un ratio (Q) qui permet de déterminer si l’entreprise a intérêt ou non à investir

Ratio supérieur à 1 doit pousser l’entreprise à investir (anticipation de profits)

Ratio inférieur à 1 signifie que les marchés considèrent que la valeur actualisée des profits à venir est inférieure à la valeur du capital de l’entreprise donc l’entreprise ne doit pas investir


2.3 Le bilan des études économétriques2.3 Le bilan des études économétriques

2. 3. 1 La lecture « traditionnelle » : le modèle accélérateur - profit2. 3. 1 La lecture « traditionnelle » : le modèle accélérateur - profit

Hypothèse de base :Une partie des entreprises est contrainte par les débouchés et

investit selon une logique décrite par l’accélérateurUne partie des entreprises est contrainte par le financement et

investit en fonction de ses profits

Pertinence acceptable de ce modèle pour décrire les fluctuations de l’investissement jusque dans les années 90 avec logique de l’accélérateur prédominante en phase de reprise, le profit jouant comme frein en période de récession

Interrogation sur les fondements théoriques et les justifications des relations (cf. paragraphes précédents)


2. 3. 2 D’autres grilles d’interprétation2. 3. 2 D’autres grilles d’interprétation

Interrogations autour de nouvelles conditions de l’investissement (dimension immatérielle, mondialisation) qui obligent à s’interroger sur les mesures traditionnelles et les relations causales identifiées par les auteurs classiques

Interrogations sur la financiarisation de l’économie (cf. hausse de la part des dividendes distribués dans l’EBE)

Question de l’incertitude

Documents

1 2- Les théories de linvestissement 2.1 Linfluence de la demande Macroéconomie - chapitre 3 - Les composantes de la demande - diapo 2 Analyse dA. Aftalion