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Apresentação sobre as perspectivas de inflação no Brasil
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Perspectivas para a inflação
Porto Alegre, 13 de março de 2012
02 de outubro de 2013
IPCA: Up or Down?
IPCA – sem ajuste sazonalVar.% no mês
0,56
0,45
0,21
0,64
0,360,43
0,41
0,570,59 0,6
0,79
O que há de novo no IPCA?
Fato: o último trimestre de 2012teve variação elevada.
Fonte: IBGE.
0,21
0,08
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IPCAFator sazonal – X-12 método aditivo
O que há de novo no IPCA?
Fato: o último trimestre de 2012teve variação elevada.0.24
0.11
(0.00)
0.08
0.00
(0.01)
0.11 0.14 Mas isso é o esperado pela
sazonalidade, porém não em tamanhamagnitude tal como ocorrido.
IPCA: Up or Down?
Fonte: IBGE.
(0.00)
(0.10)
(0.26)
(0.16)(0.18)
(0.01)
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IPCAÚltimo trimestre de 2012
O que há de novo no IPCA?
Fato: o último trimestre de 2012teve variação elevada.
Mas isso é o esperado pelasazonalidade, porém não em tamanhamagnitude tal como ocorrido.
Var.% Peso em p.p % do total
Alim. E bebidas 2,4 24,0 0,57 32%Habitação 1,7 14,8 0,24 14%Art. Residência 1,1 4,5 0,05 3%Vestuário 3,1 6,6 0,20 11%Transportes 1,7 19,5 0,33 18%Saúde 1,2 11,1 0,13 7%
Contribuição
Quatro grupos representaram 76%
IPCA: Up or Down?
Fonte: IBGE.
Saúde 1,2 11,1 0,13 7%Desp. Pessoais 2,2 10,3 0,23 13%Educação 0,3 4,5 0,01 1%Comunicação 0,7 4,8 0,03 2%
Total - IPCA 1,80 100 1,80 100%
Quatro grupos representaram 76%de toda a variação do IPCA no 4ºQ12.
Questões importantes:
Quais itens impactaram?
Há perspectiva desse cenário serepetir no 4ºT13?
Principais contribuiçõesÚltimo trimestre de 2012
IPCA: Up or Down?Alimentos e Bebidas
IPCA – Alimentos e BebidasFator sazonal – X-12 método aditivo
var.%Cont.
em pp
Alimentação Fora do domicílio 3,09 0,25 Leites e Derivados 6,52 0,12
0,49
0,05
0,26
0,44
0,23
Fonte: IBGE.
Leites e Derivados 6,52 0,12
Cereais e leguminosas 8,36 0,08 Farinhas e massas 13,41 0,08
Subtotal 0,53
Total 0,57
92%
-0,15 -0,12 -0,14
-0,37 -0,32
-0,19 -0,22
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4 itens explicam quase que toda avariação do IPCA de alimentos ebebidas; O último trimestre do ano é onde
ocorrem as maiores pressões do grupoalimentos e bebidas;
Principais contribuiçõesÚltimo trimestre de 2012
IPCA: Up or Down?Alimentos e Bebidas
IPCA – Alimentos e BebidasFator sazonal – X-12 método aditivo
-
0,2
0,4
0,6
0,8
var.%Cont.
em pp
Alimentação Fora do domicílio 3,09 0,25 Leites e Derivados 6,52 0,12
Fonte: IBGE.
E esse comportamento não semodificou nos últimos anos;
(0,8)
(0,6)
(0,4)
(0,2)
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Leites e Derivados 6,52 0,12
Cereais e leguminosas 8,36 0,08 Farinhas e massas 13,41 0,08
Subtotal 0,53
Total 0,57
92%4 itens explicam quase que toda a
variação do IPCA de alimentos ebebidas;
Portanto, podemos esperar umavariação maior nesse grupo em 4ºT13;
Alimentação fora do domicíliorepresentou 44% da variação;
IPCA: Up or Down?Alimentação fora do domicílio
Principais contribuiçõesÚltimo trimestre de 2012
var.%Cont.
em pp
Refeição 2,37 0,12 Lanche 5,03 0,09
82%
Os dois produtos tem um peso
na inflação 6,76% que é quase odobro do impacto da gasolina
3,87%.
Como sua elasticidade preço-demanda é baixa, é natural
Fonte: IBGE.
Tem impacto de dois tipos:
Direto: Maior preço dosalimentos e do custo dos salários;
Indireto: evolução da renda realque impacta a demanda;
Lanche 5,03 0,09 Café da manhã 2,95 0,00 Refrigerante e água mineral 2,68 0,01 Cafezinho 2,88 0,00 Cerveja 4,05 0,03
Outras bebidas alcoólicas 4,09 0,00 Doces 2,11 0,01
Total 0,25
demanda é baixa, é naturalesperar que mantenham variaçãode preço elevada.
IPCA - RefeiçãoVar.% em 12 meses
15,42
7,79
12,66
7,93
9,50
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9%
IPCA: Up or Down?Alimentação fora do domicílio
Principais contribuiçõesÚltimo trimestre de 2012
var.%Cont.
em pp
Refeição 2,37 0,12 Lanche 5,03 0,09
82%
Os dois produtos tem um peso
na inflação 6,76% que é quase odobro do impacto da gasolina
3,87%.
Como sua elasticidade preço-demanda é baixa, é natural
Fonte: IBGE.
Tem impacto de dois tipos:
Direto: Maior preço dosalimentos e do custo dos salários;
Indireto: evolução da renda realque impacta a demanda;
Lanche 5,03 0,09 Café da manhã 2,95 0,00 Refrigerante e água mineral 2,68 0,01 Cafezinho 2,88 0,00 Cerveja 4,05 0,03
Outras bebidas alcoólicas 4,09 0,00 Doces 2,11 0,01
Total 0,25
demanda é baixa, é naturalesperar que mantenham variaçãode preço elevada.
IPCA - LancheVar.% em 12 meses
11,39
6,64
14,07
12,23
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IPCA: Up or Down?Leite e Derivados
Principais contribuiçõesÚltimo trimestre de 2012
IPCA – Leite Longa VidaVar.% em 12 meses
var.%Cont.
em pp
Leite longa vida 11,72 0,100
Leite condensado 5,42 0,001 -18,31
18,94
-3,09
32,58
Fonte: IBGE.
Cerca de 85% do impacto veio dopreço do leite longa vida:
Peso na inflação: 0,92;
O produto continua a aumentarde preço em 2013;
Qual a origem desse impacto?
Deve perdurar nos próximosmeses?
Leite condensado 5,42 0,001
Leite em pó 2,72 0,006
Queijo 1,55 0,008 Creme de leite 3,51 0,000
Iogurte e bebidas lácteas 1,83 0,004
Manteiga 2,45- 0,000-
Total 0,12
-18,31
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IPCA: Up or Down?Leite e Derivados
Principais contribuiçõesÚltimo trimestre de 2012
IPCA – Leite Longa VidaVar.% jan-ago
var.%Cont.
em pp
Leite longa vida 11,72 0,100
Leite condensado 5,42 0,001
2012 2013
Goiânia 10,0- 13,2
Brasília 5,9- 9,1
Belém 2,6- 23,9
Fortaleza 6,5 13,1
Fonte: IBGE.
Cerca de 85% do impacto veio dopreço do leite longa vida:
Peso na inflação: 0,92;
Leite condensado 5,42 0,001
Leite em pó 2,72 0,006
Queijo 1,55 0,008 Creme de leite 3,51 0,000
Iogurte e bebidas lácteas 1,83 0,004
Manteiga 2,45- 0,000-
Total 0,12
Fortaleza 6,5 13,1
Recife 2,6 22,7 Salvador 2,0- 9,0
Belo Horizonte 13,6- 0,1
Rio de Janeiro 10,4- 23,3
São Paulo 10,4- 17,5
Curitiba 11,6- 12,2
Porto Alegre 10,4- 22,7
O preço caiu em quase todas ascapitais no ano passado, e foirevertido em 2013;
Na melhor das hipóteses nãosobe nos próximos meses
Principais contribuiçõesÚltimo trimestre de 2012
IPCA: Up or Down?Habitação
IPCA – HabitaçãoFator sazonal – X-12 método aditivo
0,08
0,24
0,16
0,27
0,03
var.%Cont. em
pp
Aluguel e taxas 1,20 0,08 Reparos 2,14 0,05
Fonte: IBGE.
67%A maior contribuição veio
justamente de dois itens que sãoregulados por contratos:
Baixa elasticidade preço-demanda
Alta inércia – carrega p/ 2014
A expectativa é que no últimotrimestre do ano tenha-se menorvariação nos preços desse grupo;
-0,22
-0,03
-0,09 -0,11
-0,16
-0,08 -0,09
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Reparos 2,14 0,05 Artigos de limpeza 0,71 0,01 Combustíveis (domésticos) 1,79 0,02
Energia elétrica residencial 2,40 0,08
Subtotal 0,24
Principais contribuiçõesÚltimo trimestre de 2012
IPCA: Up or Down?Habitação
var.%Cont. em
pp
Aluguel e taxas 1,20 0,08 Reparos 2,14 0,05
IPCA – HabitaçãoFator sazonal – X-12 método aditivo
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
Fonte: IBGE.
67%A maior contribuição veio
justamente de dois itens que sãoregulados por contratos:
Baixa elasticidade preço-demanda
Alta inércia – carrega p/ 2014
Reparos 2,14 0,05 Artigos de limpeza 0,71 0,01 Combustíveis (domésticos) 1,79 0,02
Energia elétrica residencial 2,40 0,08
Subtotal 0,24
A redução da sazonalidade mostrouque nos meses onde há queda, essapassou a ser menor;
Sinal das pressões no mercadoimobiliário nos últimos anos.
(0,6)
(0,4)
(0,2)
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IPCA: Up or Down?
Principais contribuiçõesÚltimo trimestre de 2012
61%
IPCA – Aluguel ResidencialVar.% em 12 meses
Aluguel e Taxas
var.%Cont. em
pp
Aluguel residencial 1,36 0,05
Condomínio 1,25 0,02
8,74
5,20
11,32 10,79
10%
Fonte: IBGE.
Todos os produtos nesse itemcarregam impacto da inflação passada.
Aluguel residencial tem um peso
3,82% que é equivalente ao da
gasolina 3,87%.
Condomínio 1,25 0,02
Taxa de água e esgoto 0,78 0,01
Mudança 1,03 0,00
Total 0,08 3,52
5,20
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Claramente há uma mudança denível no reajuste de preço dos aluguéis;
Risco: Recente desvalorização docâmbio impacta IGP-M � aluguel em2014.
IPCA: Up or Down?
IPCA – Energia ElétricaVar.% em 12 meses
Energia Elétrica Residencial
-6,88
5,45 3,25
Peso de 3,32% no IPCA.Equivalente ao da gasolina.
Queda de 15% em média só
contribuiu para um ganho de 0,5ponto percentual.
Fonte: IBGE.
Desde 2009 que não se verifica“deflação” nesse item.
O resultado dos últimos mesesreflete uma intervenção do Governo(artificial).
-15,91
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Apenas resultou emelevação da dívida pública;
Não melhorou osindicadores de inflação;
Sinalizou mal parainvestidores;
Jogou o peso de um novoreajuste para 2014
Pouco impacto para o final de2013.
Principais contribuiçõesÚltimo trimestre de 2012
IPCA: Up or Down?Transporte
IPCA – TransporteFator sazonal – X-12 método aditivo
var.%Cont. em
pp
Transporte público 3,61 0,17
0,52
0,09 0,14
0,08 0,17
0,57
Fonte: IBGE.
53%Esse é o 2º grupo mais importante
do IPCA (peso de 19,5%)
Maior contribuição veio de
Transporte Público que pesa 4,89%.
Os dois últimos meses do anoreservam reajustes de preços maioresque a média;
Veículo próprio 0,43 0,04
Combustíveis (veículos) 2,23 0,11
Subtotal 0,33
0,09
-0,23
-0,39 -0,46
0,08
-0,28 -0,23
-0,00
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Principais contribuiçõesÚltimo trimestre de 2012
IPCA: Up or Down?Transporte
IPCA – TransporteFator sazonal – X-12 método aditivo
var.%Cont. em
pp
Transporte público 3,61 0,17 -
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
1,2
Fonte: IBGE.
53%Esse é o 2º grupo mais importante
do IPCA (peso de 19,5%)
Maior contribuição veio de
Transporte Público que pesa 4,89%.
Sazonalidade não se modificou nosúltimos anos;
Apesar do peso de Veículo próprio,esse oscila muito pouco.
Veículo próprio 0,43 0,04
Combustíveis (veículos) 2,23 0,11
Subtotal 0,33
(1,0)
(0,8)
(0,6)
(0,4)
(0,2)
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Principais contribuiçõesÚltimo trimestre de 2012
IPCA: Up or Down?Transporte Público
var.%Cont. em
pp
Ônibus urbano - 0,00
Praticamente não há reajuste no fimdo ano no segmento;
Impacto veio todo docomportamento das passagens aéreas;
Peso de apenas 0,48% no IPCA
Como fica o impacto do câmbio?
Fonte: IBGE.
Ônibus urbano - 0,00Táxi - 0,00Trem - 0,00Ônibus intermunicipal 0,11- 0,00Ônibus interestadual 2,42 0,01Ferry-boat - 0,00Passagem aérea 33,06 0,17Metrô - 0,00Barco - 0,00Transporte escolar 0,03 0,00
Total 0,17
IPCA – Passagem AéreaVar.% em 12 meses
-3,15
68,40 67,99
3,04
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Principais contribuiçõesÚltimo trimestre de 2012
IPCA: Up or Down?Despesas Pessoais
IPCA – Despesas PessoaisFator sazonal – X-12 método aditivo
var.%Cont. em
pp
Serviços pessoais 1,11 0,07 Recreação 3,92 0,12
0,18
0,05 0,02 0,03
0,07
0,16
Fonte: IBGE.
82%Apesar de ter o maior peso, 6,2%
no IPCA, não foram os serviçospessoais que mais contribuíram notrimestre, e sim, recreação, que tem
peso de 3%.
Destaque para o último trimestre,onde os preços desse grupo aumentammais que a média do ano;
Recreação 3,92 0,12
Fumo 4,56 0,04 Fotografia e filmagem 1,45 0,00 Subtotal 0,23 -0,08
-0,18
-0,02 -0,04
-0,17
-0,03
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Principais contribuiçõesÚltimo trimestre de 2012
IPCA: Up or Down?Despesas Pessoais
IPCA – Despesas PessoaisFator sazonal – X-12 método aditivo
var.%Cont. em
pp
Serviços pessoais 1,11 0,07 Recreação 3,92 0,12
-
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
Fonte: IBGE.
82%Apesar de ter o maior peso, 6,2%
no IPCA, não foram os serviçospessoais que mais contribuíram notrimestre, e sim, recreação, que tem
peso de 3%.
Essa sazonalidade se reduziu nosúltimos anos, sinal de estabilidade nospreços.
Recreação 3,92 0,12
Fumo 4,56 0,04 Fotografia e filmagem 1,45 0,00 Subtotal 0,23
(0,5)
(0,4)
(0,3)
(0,2)
(0,1)
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Principais contribuiçõesÚltimo trimestre de 2012
IPCA: Up or Down?Recreação
IPCA – HotelVar.% em 12 meses
var.%Cont. em
pp
Brinquedo 0,85 0,004 Jogos de azar - -
14,47
18,23
10,35
Fonte: IBGE.
Jogos de azar - -
Hotel 0,31 0,001 Excursão 26,0 0,090 Subtotal 0,10
Total 0,23
Esses itens representam 52% dopeso do grupo recreação;
Jogos de Azar só tem reajuste emjaneiro e fevereiro;
Contribuíram com quase a metadedo aumento em 4T12
6,69
10,35
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Não mostra deflação;
Piores resultados para 2014 com acopa.
Principais contribuiçõesÚltimo trimestre de 2012
IPCA: Up or Down?Recreação
IPCA – ExcursãoVar.% em 12 meses
var.%Cont. em
pp
Brinquedo 0,85 0,004 Jogos de azar - -
18,42 16,97
Fonte: IBGE.
Jogos de azar - -
Hotel 0,31 0,001 Excursão 26,0 0,090 Subtotal 0,10
Total 0,23
Esses itens representam 52% dopeso do grupo recreação;
Jogos de Azar só tem reajuste emjaneiro e fevereiro;
Contribuíram com quase a metadedo aumento em 4T12
A oscilação recente pode estarrefletindo a desvalorização cambial.
Ainda deve se manter no últimotrimestre
3,97
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jun
/13
IPCA: Up or Down?
IPCA – sem ajuste sazonalVar.% no mês
0,56
0,45
0,21
0,64
0,360,43
0,41
0,570,59 0,6
0,79
Possíveis cenários para 4T13
1. Inflação < 4T12:
Abre espaço para que o Governofaça um pequeno reajuste nopreço da gasolina. E os juros?
2. Inflação = 4T12:
Reduz margem de manobra na
Fonte: IBGE.
0,21
0,08
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jul/
12
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2
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12
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t/1
2
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2
de
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2
Reduz margem de manobra napolítica monetária.
3. Inflação > 4T12:
Impõe um ajuste nos juros e orisco maior na inflação para 2014.
IPCA: Up or Down?
IPCA – sem ajuste sazonalVar.% no trimestre
Possíveis cenários para 4T13
1. Inflação < 4T12:
Abre espaço para que o Governofaça um pequeno reajuste nopreço da gasolina. E os juros?
2. Inflação = 4T12:
Reduz margem de manobra na
I II III
Alim. E bebidas 1,8 2,4 2,8 Habitação 1,3 1,7 2,1 Art. Residência 1,1 1,1 1,1
Vestuário 3,1 3,1 3,1 Transportes 1,2 1,7 2,1
Cenários
Fonte: IBGE.
Reduz margem de manobra napolítica monetária.
3. Inflação > 4T12:
Impõe um ajuste nos juros e orisco maior na inflação para 2014.
Transportes 1,2 1,7 2,1 Saúde 1,2 1,2 1,2 Desp. Pessoais 1,6 2,2 2,4 Educação 0,3 0,3 0,3
Comunicação 0,7 0,7 0,7 Total -trimestre 1,45 1,82 2,06
IPCA: Up or Down?
Cenário I(var% em 12 meses)
4,9
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3
de
z/1
3
6,7
Avaliação
Em qualquer dos 3 cenários podemosver que a inflação no ano terminaabaixo de 6,5%
Permite que se tenha um reajuste nopreço da gasolina de 26% (cenário I),18% (cenário II) e 11% (cenário III)
Fonte: IBGE.
Cenário II(var% em 12 meses)
Cenário III(var% em 12 meses)
4,9
6,1
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de
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3
Mas, não evita que as pressões para2014 apareçam logo no primeirotrimestre
Ponto principal: como deverá secomportar a política monetária!!
IPC
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6,0
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Fato:
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Fon
te: IBG
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IPCA: Up or Down?
Dá para confiar no BCB?
Fato: as expectativas de inflaçãoentre 2013 e 2014 se descolaram.
IPCA – Expectativas x SelicVar.% em 12 meses – mediana de mercado
Fato: Primeiro movimento em julho,segundo em setembro.
Fato: Aperto na política monetárianão estava surtindo efeito na inflação. 7,5
8
8,5
9
9,5
5,5
5,6
5,7
5,8
5,9
6,02013 2014
selic
Fonte: IBGE.
não estava surtindo efeito na inflação.De março a agosto a Selic aumentou e,mesmo assim, a expectativa de inflaçãopara 2013 não cedeu.
7
7,5
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5,5
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Somente agora a inflação para 2013se estabilizou. Porém, a de 2014 segueaumentando. Mais juros?