№ 1(01) 2005

обзор первой(учредительной)конференции ассоциациицентральных депозитариевевразиистр 5

создание центрального депозитарияв россии - это возможно? стр 8

интервью с директоромндц николаем егоровымстр 11

материал группы 30-тистр 13

2

СО

ДЕР

ЖА

НИ

Е№

1 (1

)20

05

Депозитариум№ 1 (1) 2005

Редакционный совет:Козлов А. А. — председательПотемкин А. И. Егоров Н. В.Рыбников А. Э.Медведева М. Б.Коланьков А. В.

Редакционная коллегия:Русакова И. А. — ответственныйредакторСоловьев Д. В.Петров В. С.Краснова М. О.Кучукова Т. В.Грищенко А. С.Ким П. В.Плахотная А. Н.

Некоммерческое партнерство«Национальный депозитарный центр»Адрес: 125009 Москва,Средний Кисловский пер., д. 1/13, стр. 4Телефон: 956-2-659Факс: 956-09-38Электронная почта: info@ndc.ruИнтернет: www.ndc.ru; www.isin.ru

«Депозитариум» подготовлен к печати редакцией журнала «Рынок ценных бумаг»

Издатель: ЗАО «Издательский дом “РЦБ”»Адрес: 105082 Москва, ул. Б. Почтовая, 34, стр. 8Почтовый адрес: 105066, Москва, а/я 170Электронная почта: info@rcb.ruТелефон: (095) 785-8100Цена договорнаяОтпечатано в ГП «Московскаятипография № 13» Тираж 10 000 экз.

Точка зрения редакции не всегдасовпадает с точкой зрения авторовпубликуемых статей. Ответственностьза достоверность информации врекламных объявлениях несут рек-ламодатели. Все права защищены. Перепечатка –только по согласованиюс Некоммерческим партнерством«Национальный депозитарный центр»и Издательским домом «РЦБ».Индекс 73346. ISSN 0869-6608

Журнал «Рынок ценных бумаг» 2 (281) январь 2005

Приветственное слово Первый заместитель Председателя Банка России Андрей Козлов

СОДЕРЖАНИЕ3

совместный проект Некоммерческого партнерства«Национальный депозитарный центр»и журнала «Рынок ценных бумаг»

Обзор Первой (учредительной) конференции Ассоциации центральных депозитариев Евразии

аналитик журнала «Рынок ценных бумаг»Александр Кокшаров

5

Создание Центрального депозитария в России — это возможно?

Первый заместитель Председателя Банка России Андрей Козлов

8

НДЦ: технологии и развитие интервью с Директором НДЦНиколаем Егоровым

11

Материал Группы 30-тиМеждународный теоретический опыт создания эффективной модели расчетов и клиринга на рынке ценных бумаг

13

Итоги деятельности НДЦ за 2004 г.17

Генеральный директорИздательского дома «РЦБ»Александр Коланьков

НДЦ Александр Грищенко

ДЕП

ОЗ

ИТА

РИ

УМ

Андрей Козлов

Первый заместитель Председателя

Банка России

ПРИВЕТСТВЕННОЕ СЛОВО

Российский фондовый рынок про-должает развиваться как внутри стра-ны, так и в процессе интеграции в ми-ровую экономику. Этот процесс затраги-вает все сегменты фондового рынка, втом числе и учетную систему. Необходи-мость снижения издержек, возникаю-щих при совершении операций на фон-довом рынке, повышения надежности иоперативности осуществления такихопераций диктует необходимость даль-нейшего развития учетной системы, ко-торая должна соответствовать тем тре-бованиям, которые предъявляет к нейразвивающийся фондовый рынок.

В этой связи возобновление крупней-шим расчетным депозитарием России –Некоммерческим партнерством «Нацио-нальный депозитарный центр» выпускаежемесячного журнала «Депозитариум»(информационно-аналитического изда-ния по вопросам инфраструктуры рынкаценных бумаг) представляется актуаль-ным и своевременным.

В настоящее время назрела необхо-димость регулярного издания, котороеоперативно освещало бы проблемы ин-фраструктуры фондового рынка и воз-можные варианты их решения, регулярнопубликовало бы информационно-анали-тические обзоры состояния инфраструк-туры рынка ценных бумаг.

На страницах «Депозитариума» мы хо-тим видеть не только информационные ианалитические обозрения, но и материа-лы, представляющие различные точки зре-ния профессиональных участников рынка,регуляторов, саморегулируемых организа-ций по многочисленным вопросам разви-тия инфраструктуры рынка ценных бумаг.

Сегодня мы не просто говорим о не-обходимости качественных преобразова-ний существующей модели фондовогорынка, но обозначаем и решаем кон-кретные проблемы, в том числе вопросысовершенствования технологий, внедре-ния электронного документооборота, вза-имной интеграции сегментов учетной си-стемы, управления рисками учетной сис-темы, унификации и стандартизации.

На повестку дня выносятся вопросыформирования расчетно-депозитарнойсистемы стран СНГ. По-прежнему актуаль-на проблема взаимодействия участниковфондового рынка с международными рас-четно-клиринговыми системами, преждевсего с Euroclear, Clearstream, DTC. Не се-крет, что далеко не каждая компания, осу-ществляющая операции с инструментамимеждународного рынка, может произво-дить расчеты напрямую через вышеназ-ванные расчетно-клиринговые системы.Подавляющее большинство профессио-нальных участников рынка ценных бумаг

для решения этой задачи прибегает к ус-лугам крупнейших российских депозита-риев и иностранных кастодианов. Сохра-няется проблема учета и реализации праввладельцев депозитарных расписок.

Возросла актуальность вопроса оструктуре, функциональности и взаимо-действии различных участников учетнойсистемы: регистраторов и депозитариев.Наряду с регистраторами — профессио-нальными участниками рынка ценныхбумаг, имеющими лицензию на осуще-ствление соответствующего вида дея-тельности, большое количество эмитен-тов самостоятельно ведут реестры своихакционеров. Входящие в состав учетнойсистемы депозитарии также неоднород-ны по существу своей деятельности. Неразделенные на законодательном уровнерасчетные и кастодиальные депозитариипо сути выполняют не идентичные функ-ции и ориентированы на выполнениеразличных задач. Первые обслуживаютоперации с ценными бумагами, совер-шаемые на соответствующих торговыхплощадках, и ориентированы на работус профессиональными участниками рын-ка ценных бумаг; вторые, как правило,являются клиентами расчетных депози-тариев и ориентированы на комплексноеобслуживание определенного круга сво-их клиентов, обычно не являющихся про-

3

№1

(1)

2005

4

№1

(1)

2005

ДЕП

ОЗ

ИТА

РИ

УМ

фессиональными участниками рынкаценных бумаг. Особое место в учетнойсистеме занимают специализированныедепозитарии.

В настоящее время мы имеем выст-роенную за десятилетие и функционирую-щую сегментированную учетную систему сопределенной функциональностью ее уча-стников, но и с целым рядом проблем,связанных, в том числе, с различнымистандартами ведения баз данных и обра-ботки информации участниками учетнойсистемы, и, как следствие, с недостаточ-ной оперативностью осуществления опе-раций и высокими рисками.

Очевидно, решение проблемы повы-шения эффективности и надежности учет-ной системы должно осуществляться нетолько на организационном, но и на тех-нологическом уровне.

В этой связи вопрос о создании Цент-рального депозитария, один из наиболееактуальных сегодня, также следует рас-сматривать не только в плане реструкту-ризации существующей учетной системы,но, прежде всего, в плане создания и ре-ализации оптимальных технологий, кото-рые позволят повысить функциональ-ность, оперативность и надежность учет-ной системы и, как следствие, — сделатьроссийский фондовый рынок более при-влекательным для российских и иност-ранных инвесторов.

Конструктивное решение этих и многихдругих вопросов возможно только в про-цессе взаимодействия различных предста-вителей фондового рынка: депозитариев ирегистраторов, других профессиональныхучастников рынка ценных бумаг, регулято-ров и саморегулируемых организаций.

«Депозитариум» открывает свои стра-ницы для свободного обмена мнениямипо вопросам развития и совершенствова-ния инфраструктуры фондового рынка,создания учетной системы, отвечающейсовременным требованиям рынка цен-ных бумаг.

Информационные и аналитическиеобзоры, которые регулярно будут публи-коваться «Депозитариумом», призваныпомочь участникам фондового рынка вы-работать объективное мнение по много-численным вопросам развития инфраст-руктуры российского рынка ценных бу-маг.

Надеюсь, что «возрожденный» «Депо-зитариум» не только сохранит свои луч-шие традиции, но и займет достойное ме-сто среди изданий, освещающих состоя-ние и развитие фондового рынка.

Александр Коланьков

Генеральный директор ИД «РЦБ»

ПРИВЕТСТВЕННОЕ СЛОВО

Бесперебойная работа фондовогорынка во многом зависит от уровня раз-вития его инфраструктуры, одной из важ-нейших частей которой является системаучета прав собственности.

В этой связи возрастает актуаль-ность вопроса о формировании Цент-рального депозитария. Создание Цент-рального депозитария принесет ощути-мые выгоды клиентам институтов учет-ной системы: централизация расчетовпозволит сократить время обслуживаниясделок, избавит участников от необходи-мости поддерживать различные интер-фейсы для общения с несколькими де-позитариями, сократит издержки по об-служиванию счетов, предоставит участ-никам и их клиентам возможностьработать на всех торговых площадках,оперировать различными видами фи-нансовых инструментов.

В конечном счете, реализация проек-та по созданию Центрального депозита-рия должна привести к повышению эф-

фективности операций на рынке и конку-рентоспособности российского рынкаценных бумаг в целом.

В настоящий момент наиболее круп-ными среди российских расчетных депо-зитариев являются Некоммерческоепартнерство «Национальный депозитар-ный центр» (НДЦ), обслуживающее торгикорпоративными, государственными имуниципальными бумагами на ММВБ,монополист в сфере государственных икорпоративных облигаций, и ЗакрытоеАкционерное Общество «Депозитарно-Клиринговая Компания» (ДКК), обслужи-вающее торги корпоративными ценнымибумагами в РТС и на ФБСП. Многие участ-ники рынка отмечают, что создание Цент-рального депозитария целесообразнопроводить на основе данных структур,учитывая особенности каждой, уникаль-ность их технологий и опыта.

Следует отметить, что построениеединой учетной структуры — задача обо-зримого будущего, но многие конкретные

проблемы могут быть решены уже сего-дня.

Перед депозитариями стоят задачиулучшения информационного обслужива-ния участников рынка, совершенствова-ния расчетной инфраструктуры, построе-ния эффективной технической и техноло-гической базы, развития отношений с де-позитариями других стран.

Но усилий одних депозитариев недо-статочно. Очевидно, что для решения по-ставленных задач необходимы совмест-ные усилия всех участников рынка, госу-дарства и средств массовой информа-ции, постоянный диалог профучастникови регулирующих органов. Именно с этойцелью журнал «Рынок ценных бумаг» сов-местно с Национальным депозитарнымцентром открывают новый специальныйпроект «Депозитариум», в котором будутосвещаться актуальные проблемы функ-ционирования депозитарного бизнеса вРоссии.

ДЕП

ОЗ

ИТА

РИ

УМ

ОБЗОР ПЕРВОЙ (УЧРЕДИТЕЛЬНОЙ)КОНФЕРЕНЦИИ АССОЦИАЦИИЦЕНТРАЛЬНЫХ ДЕПОЗИТАРИЕВ ЕВРАЗИИ

22 декабря 2004 г. в Москве состоялась Первая (учредительная)конференция Ассоциации центральных депозитариев Евразии, организованнаяНекоммерческим партнерством «Национальный депозитарный центр» и ЗакрытымАкционерным Обществом «Депозитарно-Клиринговая Компания». В настоящейстатье подводятся основные итоги прошедшего мероприятия.

Александр Кокшаров

аналитик журнала «Рынок ценных бумаг»

На фото: сидят (слева направо): Оксана Хан (представитель Закрытого акционерного общества «Центральный Депозитарий» (Кыргызская Республика)), Наталия Склярова (ЗАО «Депозитарно-КлиринговаяКомпания» (Российская Федерация)), Валентина Тимошенко (РУП «Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг» (Республика Беларусь)), Назокат Гафурова (Государственный Центральныйдепозитарий ценных бумаг Республики Узбекистан), Аина Туркебаева (ЗАО «Центральный депозитарий ценных бумаг» (Казахстан)), Борис Черкасский (ОАО «Банк Внешней Торговли» (Российская Федерация)).На фото: стоят (слева направо): Владимир Ульянов (Национальный депозитарий Украины), Игорь Додон (Национальный Депозитарий Ценных Бумаг Молдовы), Сунатулла Бекенов (ГосударственныйЦентральный депозитарий ценных бумаг Республики Узбекистан), Тимур Ядгаров (Капиталбанк, Узбекистан), Николай Егоров (Некоммерческое партнерство «Национальный депозитарный центр» (РоссийскаяФедерация)), Игорь Моряков (ЗАО «Депозитарно-Клиринговая Компания» (Российская Федерация)), Николай Швецов (ОАО «Межрегиональный фондовый союз» (Украина)), Бахытжан Капышев (ЗАО«Центральный депозитарий ценных бумаг» (Казахстан)), Нижад Маммадов (ЗАО Национальный Депозитарный Центр (Азербайджан)).

5

№1

(1)

2005

Основными целями прошедшей кон-ференции являлись: подписание Резо-люции об учреждении Ассоциации цент-ральных депозитариев Евразии (АЦДЕ),а также формирование основных орга-нов ее управления и разработка планаработы.

Учредителями Ассоциации выступили: - Государственный Центральный депо-

зитарий ценных бумаг Республики Узбе-кистан,

- Закрытое Акционерное Общество«Депозитарно-Клиринговая Компания»(Российская Федерация),

- ОАО «Межрегиональный фондовыйсоюз» (Украина),

- Национальный депозитарий Украины, - Национальный Депозитарий Ценных

Бумаг Молдовы, - ЗАО Национальный Депозитарный

Центр (Азербайджан),

6

№1

(1)

2005

ДЕП

ОЗ

ИТА

РИ

УМ

- Некоммерческое партнерство «На-циональный депозитарный центр» (Рос-сийская Федерация),

- Республиканское унитарное пред-приятие «Республиканский центральныйдепозитарий ценных бумаг» (РеспубликаБеларусь),

- А/О Центральный Депозитарий Цен-ных Бумаг Грузии,

- ЗАО «Центральный депозитарий цен-ных бумаг» (Казахстан),

- Закрытое акционерное общество«Центральный Депозитарий» (КыргызскаяРеспублика).

Взаимодействие центральных депо-зитариев стран, входящих в Содружествонезависимых государств (СНГ), началосьв 2001 г. в Ташкенте на Международномсеминаре «Интеграция депозитарных си-стем — основа эффективного взаимодей-ствия на международном рынке ценныхбумаг». На этом мероприятии впервыепрофессиональные участники рынкаценных бумаг смогли получить представ-ление об уровне развития учетных сис-тем и фондовых рынков соседних стран,а также наметить пути дальнейшего со-трудничества. Тогда многие участники се-минара отметили назревшую необходи-мость установления партнерских отноше-ний между организациями, объединенияусилий по совершенствованию и гармо-низации законодательства на рынке цен-ных бумаг, налаживанию механизмов эф-фективного взаимодействия между фон-довыми рынками в целом. В дальнейшемэтот семинар стал ежегодным: в 2002 г.он прошел в г. Алматы, в 2003 г. — в Ба-ку, в 2004 г. — в Москве.

Прошедшие встречи представителейведущих инфраструктурных организацийстран СНГ показали, что, несмотря наразличия в уровне развития фондовыхрынков и существующие законодатель-ные и технологические особенности,давно назрел вопрос интеграции рын-ков. Рынки ценных бумаг стран СНГ име-ют большие возможности и предпосылкидля кооперации. Но в то же время безэффективной инфраструктуры, гаранти-рующей учет и хранение ценных бумаг,успешное взаимодействие невозможно.Поэтому созданная Ассоциация должнаотвечать интересам участников финан-совых рынков всех стран Содружества испособствовать укреплению их эконо-мик.

По мнению учредителей Ассоциации,ее целью должно стать формирование об-щего депозитарного пространства. Речьидет об унификации нормативно-право-вой базы, разработке оптимальной учет-ной системы фондового рынка стран-уча-стников, организации их взаимодействия

с целью обеспечения трансграничных пе-реводов ценных бумаг. Кроме того, необ-ходима стандартизация технологии рабо-ты депозитариев, развитие электронногодокументооборота и внедрение междуна-родных стандартов сообщений по депози-тарным операциям.

Перед подписанием Резолюции об уч-реждении Ассоциации выступили пред-ставители организаторов конференции,регулирующих органов, а также крупней-ших саморегулируемых организаций Рос-сии.

Открывая конфе-ренцию, ДиректорНДЦ Николай Его-ров отметил значи-мость учрежденияАссоциации для ин-теграции рынковкапиталов стран Со-

дружества. По его словам, «накоплен-ный опыт за время существования фи-нансовых рынков позволит обменивать-ся наработками и технологическими схе-мами, реализовывать многосторонниепроекты для интеграции фондовых рын-ков и создания единого депозитарногопространства». Он выразил надежду, чтов России осталось сделать последниешаги на пути создания Центрального де-позитария, и новая Ассоциация будетэтому способствовать. «НДЦ со своейстороны готов и в дальнейшем оказы-вать финансовую, интеллектуальную иорганизационную помощь в деятельнос-ти Ассоциации, и для нас будет большойчестью предложить Ассоциации провес-ти Вторую конференцию Ассоциациицентральных депозитариев Евразии набазе НДЦ», — добавил в конце выступле-ния Н. Егоров.

Президент ЗАО«ДКК» Игорь Моря-ков заявил, что «се-годняшняя встречадоказывает, что тедоговоренности, ко-торых удалось до-стичь на четвертой

конференции по вопросам взаимодейст-вия центральных депозитариев, все-такиреализуются. Это показатель того, чтовзаимодействие между нашими страна-ми, рынками и организациями имеетсмысл. Интеграционные процессы, иду-щие в странах СНГ, демонстрируют, чтонаши рынки на уровне инфраструктурывполне в состоянии сотрудничать». И. Мо-ряков отметил, что учреждение Ассоциа-ции — первый шаг в создании нормаль-ного механизма работы, и теперь необхо-димо приложить усилия для воплощения вжизнь намеченных планов.

От имени Банка Рос-сии участников кон-ференции поздравилПервый заместительПредседателя БанкаРоссии Андрей Коз-лов. Он отметил, чтосоздаваемая Ассо-

циация не будет носить политический ха-рактер. На его взгляд, это должна бытьисключительно профессиональная орга-низация, деятельность которой будет на-правлена на совершенствование нацио-нальных финансовых рынков, на унифи-кацию нормативно-правовой базы ипринципов создания национальных депо-зитарных систем и в перспективе — насоздание единого депозитарного прост-ранства. Депозитарная инфраструктура,подчеркнул А. Козлов, должна быть готовак тому, что рано или поздно наши финан-совые рынки перейдут к более тесной ин-теграции.

«На постсоветскомпространстве суще-ствует большое коли-чество общих задачв области экономи-ки, — сказал Гене-ральный директорММВБ Александр

Потемкин. — И решение этих задач воз-можно только в тесном взаимодействиинаших экономик и поддержании интегра-ционных процессов в различных областяхэкономической жизни. В Советском Сою-зе интеграционные процессы были оченьсерьезно организованы, но на иной эко-номической базе. Сегодня, когда мы воз-вращаемся к этому, только уже на базерыночных экономик, перед нами стоит нетолько большая задача, на нас также воз-ложена большая ответственность».

В ходе выступления А. Потемкин рас-сказал о роли Международной Ассоциа-ции Бирж стран СНГ (МАБ СНГ) в разви-тии интеграции на фондовом и валютномпространстве Содружества. «Мы приветст-вуем инициативу участников конферен-ции в создании Ассоциации и сделаемвсе возможное, чтобы организовать эф-фективное взаимодействие между МАБСНГ и Ассоциацией», — резюмировалА. Потемкин.

Директор Инфраст-руктурного институтаПАРТАД Петр Лан-сков обратил вни-мание присутствую-щих на то, что в на-стоящее время таактивность, которую

проявляют регулирующие органы в делесоздания единого центрального депози-

7

№1

(1)

2005

ДЕП

ОЗ

ИТА

РИ

УМ

тария, совпала по времени с завершени-ем организационных работ по учрежде-нию Ассоциации. «Я думаю, это не слу-чайно. Эти процессы влияют друг на дру-га, и хочется надеяться, что эта взаимнаяподпитка сохранится в дальнейшем и вдеятельности Ассоциации, и в развитиинациональной учетной системы», — за-явил он. По мнению П. Ланскова, ПАР-ТАД, как организации, специализирую-щейся на разработке и развитии норма-тивной базы деятельности учетных инсти-тутов, будет полезно взаимодействоватьс Ассоциацией в части развития законо-дательной базы РЦБ, имея в виду соот-ветствующий опыт, накопленный в другихстранах СНГ центральными депозитари-ями. П. Лансков отметил, что создавае-мая Ассоциация во многом являетсяпрообразом наднациональной или меж-национальной саморегулируемой орга-низации ведущих учетных институтов. Вэтой связи «заложенные в проекте Резо-люции принципы в значительной степенисовпадают с принципами саморегулиро-вания как такового. И в этом плане ПАР-ТАД, как саморегулируемая организация,поддерживает любые инициативы, пропи-танные духом саморегулирования, и на-мерена в дальнейшем в них участво-вать».

По словам Пред-седателя Правле-ния НАУФОР ЕленыАвакян, основнойзадачей учреждае-мой Ассоциациидолжна стать нормо-творческая работа.

«Если участникам Ассоциации удастсясоздать некий единый стандарт разра-ботки законов о центральном депозита-рии, то и участникам рынка будет легчеработать, и рынку будет легче перетекатьиз одного пространства в другое. И вданном случае нормотворческий опытНАУФОР может быть очень полезен», —сказала она. Говоря об интеграционныхпроцессах на территории стран СНГ,Е. Авакян подчеркнула, что одной из ос-новных проблем постсоветского прост-ранства в области фондового рынка яв-ляется защита прав собственности наценные бумаги. «Ничто так не обеспечи-вает защиту, как устоявшаяся учетная си-стема. Поэтому, когда речь идет об уста-новлении стандартов на рынке, этокрайне привлекательно, и мы возлага-ем на это большие надежды», — заяви-ла она.

От имени крупнейших российских фи-нансовых организаций — членов СРО«Национальная Фондовая Ассоциация» сприветствием выступил ее Президент

Константин Волков.Он выразил надеж-ду, что учреждаемаяАссоциация будетспособствовать ре-шению основопола-гающих вопросовразвития фондовых

рынков стран бывшего СНГ, одним из ко-торых для России является создание еди-ного Центрального депозитария. При этомнеобходимо добиться, чтобы новый ин-фраструктурный институт обеспечивалснижение транзакционных издержек, атакже надежную защиту прав собственно-сти на ценные бумаги. Он высказал по-желание, чтобы при разработке этогомасштабного проекта был использованопыт профессионального сообщества, втом числе из стран СНГ. По мнению К.Волкова, через сотрудничество инфраст-руктуры Ассоциация должна содейство-вать интеграционным процессам на рын-ках ценных бумаг стран — ее участниц, вчастности, через взаимный допуск цен-ных бумаг и профессиональных участни-ков на рынках стран СНГ.

В завершении тор-жественной частивыступил один из ор-ганизаторов первогосеминара централь-ных депозитариевстран СНГ в Ташкен-те Тимур Ядгаров:

«Огромное удовлетворение испытываешь,когда видишь такие масштабные результа-ты наших совместных начинаний. Хочу по-желать Ассоциации доброго пути, а всемнам пожелать, чтобы мы увидели еще бо-лее реальные результаты нашей работы.Будут они только тогда, когда профессио-нальное сообщество и органы государст-венного регулирования по-настоящемупризнают Ассоциацию, как авторитетную,профессиональную и независимую силу,стремящуюся к обеспечению высокоэф-фективного функционирования инфраст-руктуры наших рынков, когда коллегиаль-ное мнение Ассоциации будет принимать-ся во внимание при принятии решений,влияющих на функционирование фондо-вых рынков в наших странах. Мне кажет-ся, все необходимые предпосылки для та-кого развития событий налицо: среди насесть высококвалифицированные профес-сионалы, мы в состоянии приводить к ба-лансу ведомственные интересы и самоедорогое, что у нас есть — это наши добрыеотношения, проверенные годами».

Затем Резолюция об учреждении Ас-социации центральных депозитариев Ев-разии была подписана представителямидепозитариев.

После перерыва состоялось рабо-чее заседание, на котором обсуждаласьдальнейшая работа Ассоциации. Первыйвопрос, стоявший на повестке дня, ка-сался проведения Второй конференцииАссоциации центральных депозитариевЕвразии. После непродолжительной дис-куссии члены Ассоциации проголосовализа проведение следующей конференцииАссоциации центральных депозитариевЕвразии в конце III кв. 2005 г. в Москве(всю организаторскую работу берет насебя НДЦ), а также приняли во вниманиепожелание Национального ДепозитарияЦенных Бумаг Молдовы выступить орга-низатором конференции Ассоциации в2006 г.

Вторым вопросом, рассмотренным назаседании, был вопрос о формированииСовета Ассоциации. Как отмечено в Ре-золюции, каждый участник Ассоциациивправе выдвинуть в Совет Ассоциациисвоего представителя. Представительчлена Ассоциации — человек, осуществ-ляющий контакт между ПредседателемСовета и членами Ассоциации. В соответ-ствии с предложениями участников былсформирован Совет Ассоциации. Предсе-дателем Совета стал Директор НДЦ Нико-лай Егоров.

Третий вопрос, который стоял наповестке дня, — утверждение соста-ва и руководства рабочей группы«Управление сайтом Ассоциации».В соответствии с представленными ма-териалами такая группа была утвержде-на во главе с Назокат Гафуровой. Онавыступила с докладом о структуре сайтаАссоциации.

Четвертый вопрос, поставленный наповестку дня, касался рабочей группы«Корреспондентские отношения». Мно-гие участники отметили, что проблемы,возникающие при установлении коррес-пондентских отношений, требуют повы-шенного внимания. Участники Ассоциа-ции приняли решение о создании рабо-чей группы, задачей которой являетсяанализ ситуации в каждой конкретнойстране в части выстраивания корреспон-дентских отношений, о систематизациисоответствующей информации и разме-щении ее на сайте Ассоциации. Руково-дителем группы был назначен БорисЧеркасский.

В заключение рабочего заседа-ния выступили: Бахыджан Капышевс докладом о ходе подготовки проектовсоглашений в области работы на фондо-вых рынках стран ЕЭП и Владимир Уль-янов с сообщением о проекте Россий-ско-Украинского депозитария «Евра-зия».

№1

(1)

2005

Андрей Козлов

Первый заместитель Председателя

Банка России

СОЗДАНИЕ ЦЕНТРАЛЬНОГОДЕПОЗИТАРИЯ В РОССИИ —ЭТО ВОЗМОЖНО?

Главный вопрос, на который необхо-димо дать ответ в ближайшее время: бу-дет ли нужна российская фондовая ин-фраструктура через 6—7 лет? Если ответ«да», то какой она должна быть? Опре-деление роли Центрального депозитария(ЦД), а также пути его построения из то-го «набора» составных элементов, кото-рые мы имеем сегодня, — важнейшиймомент в функционале фондовой инфра-структуры.

Рассмотрим два сценария развитияситуации: благоприятный и неблагоприят-ный.

Принципиальная схема российскойфондовой инфраструктуры (благоприят-ный вариант) представлена на рис. 1.

Основными участниками российскойинфраструктуры являются торговые пло-щадки, кастодианы и регистраторы, об-служивающие эмитентов и инвесторов.Большинство профучастников являютсятрансграничными — осуществляют дея-тельность как в России, так и на между-народных рынках. Идеальное, с моей точ-ки зрения, развитие ситуации заключает-ся в том, что профессиональные участни-ки будут проводить основные потокисделок с российскими ценными бумага-ми через российские торговые площадкис расчетами через российский Централь-ный депозитарий, осуществляющий связь

с эмитентами и международными депози-тариями. Все дополнительные потоки, по-казанные на рис. 1, — вспомогательныеи способствуют реализации основных по-токов.

При неблагоприятном развитии со-бытий (рис. 2) бывшие основные потокистановятся дополнительными. Профуча-стники торгуют российскими ценнымибумагами на зарубежных площадках(именно такую тенденцию мы сейчас на-блюдаем), обслуживаются в иностраннойрасчетно-депозитарной инфраструктуре,напрямую связанной с регистраторами.То есть, как мы видим, российская ин-фраструктура если и используется, то ко-свенно. Профучастники будут торговать,рассчитывать сделки там, где дешевле,быстрее и эффективнее. С точки зрениябизнеса и интересов клиентов им доста-точна та инфраструктура (зарубежная иотчасти российская), которая их обслу-живает.

Если мы стремимся к благоприятномусценарию, то идеальный вариант россий-ской фондовой инфраструктуры долженвыглядеть следующим образом: фондо-вые биржи и организаторы торговли (ихможет быть несколько) и один Централь-ный депозитарий, который обслуживаетпрофучастников и кастодианов и связанс регистраторами и эмитентами (рис. 3).

Какова роль Центрального депозита-рия в этой схеме?

Функционал Центрального депозита-рия можно разделить на три части: что ондолжен делать, что он может делать и чтоон может делать дополнительно.

ЦД должен:- проводить расчеты по ценным бума-

гам и рублям на всех торговых площадках;- открывать счета номинального дер-

жателя в реестрах;- организовывать переводы ценных

бумаг между регистраторами и депозита-риями;

- хранить и обслуживать документар-ные ценные бумаги;

- устанавливать корреспондентскиеотношения с иностранными центральны-ми депозитариями и международнымирасчетно-депозитарно-клиринговыми ор-ганизациями;

- вести счета депо для российских ииностранных профучастников;

- вести счета в рублях для российскихи иностранных профучастников;

- присваивать коды ISIN.ЦД может:- проводить расчеты по ценным бума-

гам и рублям по сделкам на внебирже-вом рынке;

- обслуживать корпоративные дейст-вия;

8

ДЕП

ОЗ

ИТА

РИ

УМ

9

- обслуживать размещение и погаше-ние ценных бумаг;

- осуществлять клиринг (вычислениепозиций, ССР, управление счетами поитогам клиринга, управление рисками,создание резервных фондов и т. п.);

- выполнять функции «резервного»депозитария;

- организовывать залоговые опера-ции, залоговую поддержку кредитных опе-раций;

- организовывать заимствования цен-ных бумаг.

ЦД дополнительно может:- вести реестры владельцев именных

ценных бумаг (спорная функция, но тео-ретически можно поставить вопрос обобъединении регистраторской и депози-тарной функций в рамках Центральногодепозитария);

- вести базы данных российскогофондового рынка;

- создавать различные информацион-ные продукты;

- осуществлять резервное копирова-ние данных депозитариев и регистрато-ров;

- обслуживать срочные рынки на бир-жевые нефондовые товары;

- осуществлять IT-поддержку и аутсор-синг для кастодианов.

На первом этапе создания Цент-рального расчетного депозитария необ-ходимо консолидировать в этой органи-зации расчетно-депозитарные функциидля всех торговых площадок наряду сполучением права быть единственнымноминальным держателем во всех реес-трах, с взаимным открытием счетов сEuroclear, Clearstream, Центральнымидепозитариями стран СНГ и выполнени-ем всех других функций расчетного де-позитария.

Главным вопросом остается отноше-ние участников рынка к идее созданияЦентрального депозитария. Сегментируяучастников по группам, можно выделитьследующие мнения:

Профучастники: Удобные и качествен-ные услуги широкого спектра, предсказуе-мые и стабильные «правила игры», разум-ные и дешевеющие тарифы, возможностьвлиять на изменение «правил игры», со-хранение уже сделанных инвестиций.

Кастодианы: Уменьшение тарифовна предоставляемые услуги за счет сни-жения стоимости услуг рыночной инфра-структуры, рост привлекательности услугза счет повышения надежности учета ихранения информации, получения допол-нительных расчетных услуг в организа-ции, соответствующей международнымстандартам и специализированному за-конодательству.

Организаторы торговли: Повышениеликвидности рынка за счет концентра-ции расчетов и снижения издержек, по-явление новых услуг по кредитованиюценными бумагами, содействие разви-тию клиринговых услуг, возможность от-казаться от 100%-го преддепонирова-ния и предоплаты за счет развития сис-тем кредитования и гарантийных фон-дов.

Спецдепозитарии: Возможность полу-чения IT-аутсорсинга, повышение надеж-ности учета и хранения информации, по-

лучение дополнительных расчетных услугв организации, контролируемой государ-ственными органами, деятельность кото-рой регулируется специализированнымзаконодательством.

Эмитенты: Снижение стоимостизаимствования средств, привлекае-мых за счет эмиссии ценных бумаг,упорядочение и упрощение отношенийс инвесторами (акционерами), миними-зация рисков ведения двойных реест-ров, улучшение защиты прав собствен-ности.

№1

(1)

2005

ДЕП

ОЗ

ИТА

РИ

УМ

Рисунок 1. ПРИНЦИПИАЛЬНАЯ СХЕМА РОССИЙСКОЙ ФОНДОВОЙ ИНРАСТРУКТУРЫ: БЛАГОПРИЯТНЫЙ ВАРИАНТ

Рисунок 2. ПРИНЦИПИАЛЬНАЯ СХЕМА РОССИЙСКОЙ ФОНДОВОЙ ИНРАСТРУКТУРЫ: НЕБЛАГОПРИЯТНЫЙ ВАРИАНТ

10

Портфельные инвесторы: Оператив-ность и низкая стоимость перерегистра-ции, высокое качество корпоративныхдействий (особенно — финансовых).

Прямые инвесторы: Надежная регист-рация прав собственности, высокое каче-ство корпоративных действий, особенноуправленческих.

Государство: Превращение фондово-го рынка в источник реальных инвести-ций для субъектов экономики, средствомежотраслевого перетока средств, спо-собствование росту экономики страны.

ФСФР России: Снижение рисков на-рушения прав инвесторов, повышениеконкурентоспособности национальнойинфраструктуры и ее информационнойпрозрачности и контролируемости, сохра-нение и рост внутреннего рынка россий-ских ценных бумаг

Банк России: В рамках решения за-дач денежно-кредитной политики: допол-нительная возможность для связыванияизбыточной денежной ликвидности, по-вышение ликвидности рынка ценных бу-маг, включенных в ломбардный список,возможность дальнейшего расширенияломбардного списка за счет наиболееликвидных ценных бумаг.

Еще одной важной составляющейпроекта построения Центрального депо-зитария является раздел «финансы и ка-питал». По мнению экспертов, необходи-мый минимальный капитал Центрально-го расчетного депозитария равен 15—25 млн долл. США. Этой минимальнойсуммы должно хватить на необходимыеактивы (здание, IT-система, резервы).К тому же данная цифра является поро-гом для серьезной работы по коррес-пондентским отношениям с Euroclear иClearstream.

В процессе создания Центрально-го депозитария обязательно встанет во-прос о системе управления. Часть про-фучастников, инфраструктурных органи-

заций, кастодианов будут владельцамиЦентрального депозитария. Собственни-ки должны осуществлять свои полномо-чия через Общее собрание, которое всвою очередь назначает Совет директо-ров.

Необходимо предусмотреть возмож-ность создания различных комитетов,которые могли бы взять на себя частьполномочий. Совет директоров полно-стью формирует Финансовый комитет,отвечающий за внутренний бюджет ор-ганизации, и частично Комитет стратеги-ческого развития, Тарифный и Техноло-гический комитеты. Участники рынкамогли бы иметь представительство вэтих комитетах, не будучи собственника-ми Центрального депозитария. Это необ-ходимо для того, чтобы зарезервироватьвозможность за участниками рынка ока-зывать влияние на работу будущего Цен-трального депозитария и на принятиерешений.

Для достижения баланса интересовмежду владельцами и не владельцамипоследние три комитета можно было бысформировать, например, на паритетнойоснове. ФСФР России может иметь пред-ставителя в Комитете стратегическогоразвития, а ФАС — в Тарифном комитетедля регулирования тарифов будущей ес-тественной монополии.

Компетенция всех комитетов, меха-низмы принятия решений, структурасдержек и противовесов должны бытьобсуждены дополнительно. При этомглавная задача — привлечь к выработкеи принятию решений тех, кто зависит отрезультатов этих решений, а также со-здать сбалансированную систему соче-тания интересов, которая не препятст-вует развитию Центрального расчетногодепозитария и не противоречит страте-гическим интересам рынка. Централь-ный Банк как потребитель депозитарныхуслуг и участник рынка хотел бы участ-

вовать в Центральном депозитарии, втом числе в качестве стабилизирующегофактора отношения к Центральному де-позитарию со стороны партнеров поторгам.

№1

(1)

2005

ДЕП

ОЗ

ИТА

РИ

УМ

Центральный депозитарий

Эмитенты Инвесторы

Фондовые биржи и организаторы торговли

Регистраторы

Кастодианы Проф. участники

Рисунок 3. РОССИЙСКАЯ ФОНДОВАЯ ИНФРАСТРУКТУРА: ИДЕАЛЬНЫЙ ВАРИАНТ

ДЕП

ОЗ

ИТА

РИ

УМ

Интервью c Директором НДЦ

Николаем Егоровым

НДЦ: ТЕХНОЛОГИИИ РАЗВИТИЕ

В конце 2004 г. Общее собрание членовНекоммерческого партнерства «Нацио-нальный депозитарный центр» принялорешение о назначении Вас на пост Ди-ректора НДЦ. Теперь Вы совмещаетедолжности Первого заместителя Гене-рального директора ММВБ и ДиректораНДЦ. Почему в то время, когда рынок«разогрет» разговорами о созданииЦентрального депозитария, эту долж-ность предложили Вам?Н. Е. Одним из важнейших направленийдальнейшего развития Группы ММВБ яв-ляется укрепление депозитарного бизне-са, формирование структур Центральногодепозитария и централизованного кли-ринга. Создание Центрального депозита-рия (ЦД) — длительный и многостороннийпроцесс. Сценарий, по которому движет-ся сегодня российский рынок, включаетв себя, помимо переговоров с участника-ми рынка и разработки нормативной ба-зы, построение надежной и эффективнойтехнологии. По сути, ЦД — прежде всеготехнология. Развитые рынки капиталов,прошедшие этот путь, подтверждаютименно такое видение. Так, «Группа 30»(неформальная группа авторитетных спе-циалистов рынков ценных бумаг разныхстран, которая разработала рекоменда-ции, ставшие ориентиром для развитиямногих рынков ценных бумаг) фокусирует

свои рекомендации на отработке согла-сованных технологий и обеспечении ихнадежного функционирования. Думаю,выбор пал на меня потому, что у меня, содной стороны, достаточный опыт реали-зации подобных проектов, с другой —знание биржевых и депозитарных техно-логий. ФСФР России предложила проект зако-на «О Центральном депозитарии». КакВы к нему относитесь? Н. Е. Без ЦД нам не обойтись, его созда-ние необходимо и выгодно для всех. Этосократит издержки, снизит риски, умень-шит сроки операций, откроет более ши-рокое поле для диалога с регулятором.У меня нет сомнений в том, что такой ди-алог будет продуктивным: последние ша-ги и обозначенные позиции регуляторапоказывают, что регулирующие органынеобходимость ЦД прекрасно осознаюти намерены мотивировать рынок на со-здание такой структуры. Каковы планы развития депозитарныхтехнологий?Н. Е. Планов много. Мы хотим организо-вать процесс создания программногопродукта для ЦД. В настоящее времяНДЦ работает с помощью надежной тех-нологии, которая с запасом обеспечива-ет нужды рынка. Но функции ЦД накла-дывают дополнительные обязательства

и, следовательно, дополнительные тре-бования к технологиям и программнымпродуктам. Эту работу надо начинать санализа и прогноза, ведь технологии,которые будут положены в основу, на-прямую зависят от специфики функцио-нирования ЦД.Насколько НДЦ намерен использоватьопыт других стран, прошедших тот учас-ток пути, на котором Россия находитсясегодня?Н. Е. Россия остается одним из немногихгосударств без Центрального депозита-рия. В разных странах образование еди-ной расчетной системы происходило ин-дивидуально: в одних случаях, в процессеэволюции, в других — изначально, на ста-дии становления рынка. Наша страна на-ходится в процессе эволюции, и этот за-тянувшийся этап необходимо завершать.В противном случае, и мы это уже видим,рынок «уйдет» за рубеж. Во всем мирепроисходит международная консолидациярынков. В Европе, например, различныеорганизации (Giovannini Group, ECSDA идр.) под эгидой Европейского централь-ного банка уже определились с законода-тельными, технологическими и другимибарьерами, которые необходимо преодо-леть для построения единого европейско-го рынка капитала. А инвесторы идут ту-да, где больше ликвидность, где меньше

11

№1

(1)

2005

12

№1

(1)

2005

ДЕП

ОЗ

ИТА

РИ

УМ

барьеров. Соответственно, если мы вближайшее время не сформируем внут-реннюю инфраструктуру, догонять внеш-нюю будет поздно.

Российский рынок сравнительно мо-лодой, но достаточно опытный, для того,чтобы понимать, насколько чреваты мо-гут быть неправильные технологическиерешения. Мы внимательно изучаем до-ступные материалы, наше положение нарынке дает нам возможность консульти-роваться с ведущими провайдерами де-позитарных и клиринговых услуг в любойстране мира. Индивидуальный подход,как хороший костюм, учитывает не толь-ко особенности фигуры, но и привычкизаказчика. Я имею в виду сложившиесяна рынке технологии и успешно работа-ющие в НДЦ программные продукты.К этому же относится вопрос о клиринго-вой организации. НДЦ успешно обслужи-вает сделки и корпоративные действия вналаженном тандеме с Расчетной пала-той ММВБ. Предстоит понять, как этаструктура преобразуется в связи с воз-можным появлением централизованногоклиринга.

Россия находится в предпочтительномположении по отношению к странам-пер-вопроходцам, выработавшим рекоменда-ции, следование которым поможет избе-жать многих ошибок. Понятно, что разра-ботке технологии должна предшествоватьунификация рыночных процедур. Речьидет и о времени проведения торгов, и остандартах расчетов, и об унификациивзаимодействия с эмитентами. Создаваяинфраструктуру, необходимо помнить нетолько о классическом трейдинге, но и обурно развивающемся Интернет-трейдин-ге, о том, что в будущем с этой технологи-ей наша страна выйдет на международ-ный рынок. Я не исключаю, что мы пой-дем по стандартному пути центральныхдепозитариев, ограничивая, с одной сто-роны, допуск к членству финансовымипоказателями, с другой — операционны-ми возможностями участников рынка.Либо введем несколько типов членства:прямое — для профучастников и опосре-дованное — для инвесторов. Эффективноструктура может работать только при ус-ловии, что потребители готовы поддержи-вать высокие технологии и обеспечиватьнизкий уровень риска проводимых опе-раций.Каковы, по Вашему мнению, сроки, вкоторые должен быть создан ЦД?Н. Е. В каком-то смысле — вчера. Рынокдавно испытывает потребность в ЦД, иименно поэтому вопрос стоит так остро.Регулятор обозначил сроки, в которые онпредполагает увидеть работающую струк-туру. Реальный срок осуществления про-

екта, учитывая его сложность, составляетприблизительно 2—2,5 года.Что, по Вашему мнению, должен сде-лать рынок для оптимизации процессасоздания ЦД? Н. Е. Во-первых, процесс нельзя затяги-вать. Отсутствие адекватной инфраструкту-ры ударит по самому рынку: не имея эф-фективного и дешевого способа рассчиты-ваться и учитывать права собственностина свои бумаги, рынок продолжит движе-ние на Запад. Объемы активов, которыеинвесторы держат в расписках на россий-ские акции, будут расти. Не предложиввладельцам бумаг решения назревшихпроблем учета прав собственности и со-временного уровня обслуживания, инфра-структура рискует так и не дождатьсякрупных институциональных инвесторов,которые предпочитают брать на себя рис-ки эмитентов расписок.

Во-вторых, непростительно терятьнаработанный рынком потенциал: со-здаваемая структура должна объединить«обкатанные» рынком технологии, про-фессиональный опыт и скроенный поднужды нашего рынка продуктовый ряд.Рынок должен перенести в ЦД все луч-шее из существующих сегодня расчетныхдепозитариев.

Сегодня как западным, так и россий-ским инвесторам необходима расчетнаясистема, обеспечивающая достоверныйучет прав/перехода прав собственностина ценные бумаги, быстрые и достовер-ные расчеты, централизованный клиринг.В решении этой глобальной задачи заин-тересованы все, и для ее решения необ-ходимо участие всех профессиональныхучастников фондового рынка (расчетныхи кастодиальных депозитариев, брокерови т. д.), регуляторов фондового рынка,саморегулируемых организаций. Пола-гаю, что эффективное взаимодействиевсех вышеназванных структур позволитобеспечить становление и успешноефункционирование ЦД.Обычно рынок ассоциируется с возмож-ностью выбора и конкуренцией. Выпредлагаете создать безальтернатив-ную организацию, монопольную на этомрынке. Поддержит ли рынок такое на-чинание, не опасаясь последствий по-явления монополиста? Н. Е. Центральных депозитариев не можетбыть два. Центральный депозитарий — этообъединяющая расчетная инфраструктура,позволяющая всему рынку оптимизиро-вать в технологическом и ценовом смыслесвою деятельность. Если угодно, это есте-ственная монополия с соответствующимрегулированием цен.Чем, на Ваш взгляд, будет отличатьсяЦД от сегодняшних структур?

Н. Е. ЦД должен ориентироваться на про-фессиональных участников рынка цен-ных бумаг, не составляя конкуренции ка-стодианам. Помимо расчетной депози-тарной деятельности, на ЦД можно воз-ложить ряд других функций, напримерналогового агента или функцию по син-хронизации денежных расчетов по за-ключенным на рынке сделкам. Конкрет-ные функции, которые Центральный де-позитарий должен будет исполнять дляувеличения эффективности и снижениярисков инфраструктуры, должны бытьопределены законодательно.Своей позицией на рынке НДЦ во мно-гом обязан статусу уполномоченного де-позитария по госбумагам и концентра-ции корпоративных облигаций на своихсчетах, но сфера деятельности ЦД ширетех функций, где вы традиционно силь-ны. Как утверждают представители ДКК,их компания в большей степени специа-лизируется на обслуживании долевыхинструментов, которые по оборотам и за-интересованности инвесторов не уступа-ют долговым, а скорее наоборот. Что Выдумаете по этому поводу? Н. Е. НДЦ является расчетным депозита-рием ММВБ, так же как ДКК — РТС, по-этому динамика и концентрация активови инструментов в том и другом месте оп-ределяются во многом профессиональ-ными участниками рынка: они решают,где им удобнее работать. В настоящеевремя НДЦ обслуживает все ликвидныероссийские акции. Совокупная рыноч-ная стоимость акций, учитываемых вНДЦ, вполне сопоставима с ДКК. А посовокупной рыночной стоимости ценныхбумаг всех видов, учитываемых на сче-тах депонентов, НДЦ можно сравниватьтолько с «ИНГ Банком» (Евразия), храня-щим базовые ценные бумаги по всемпрограммам американских депозитар-ных расписок. Кроме того, НДЦ не стре-мится увеличивать количество ценныхбумаг на своих номинальных счетах. Этоболее характерно для кастодианов, по-скольку отражает степень доверия к нимклиентов. Мы не хотим конфликта инте-ресов с нашими клиентами — кастоди-альными депозитариями. Как расчетныйдепозитарий мы решаем другую задачу:обслуживаем расчеты по сделкам с цен-ными бумагами крупнейшей российскойбиржи, на которой сконцентрировано до90% сделок с ценными бумагами, за-ключаемых на российском рынке. Имен-но эти обороты характеризуют месторасчетного депозитария на рынке, издесь у нас нет конкурентов.

ДЕП

ОЗ

ИТА

РИ

УМ

МАТЕРИАЛ ГРУППЫ 30-ТИМЕЖДУНАРОДНЫЙ ТЕОРЕТИЧЕСКИЙ ОПЫТ СОЗДАНИЯ ЭФФЕКТИВНОЙ МОДЕЛИ РАСЧЕТОВ И КЛИРИНГА НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

Совершенной модели инфраструктуры, устраивающей всех участ-ников рынка, не существует — это факт. На каждом рынке сложились систе-мы, сформировавшиеся с учетом страновой специфики, исторических факто-ров и т. д. В любой из них есть свои «плюсы» и «минусы». Но процесс интег-рации рынков капитала диктует свои условия. Для эффективного взаимодейст-вия на международном финансовом рынке необходим определенный наборсоответствий локальных рынков. Разработкой этих соответствий, а также опре-делением подходов и рекомендаций для участников рынка занимаются различ-ные международные организации, ассоциации и объединения. Среди них мож-но выделить Group 30, ECSDA, IOSCO, ISSA, the Giovannini Group, BIS, CPSS,ECB и др.

Россия стоит на пороге централизации учетно-расчетной системы, и для на-чала столь масштабного преобразования необходимо провести анализ, какиеиз рекомендаций применимы для нашего рынка, какие уже внедрены, а какиевообще непригодны.

Серию публикаций мы решили начать с обзора, посвященного основопола-гающему документу в области международной инфраструктуры фондового рын-ка — докладу 1989 г. «Группы 30» «Clearance and Settlement Systems in theWorld’s Securities Markets».

В первых номерах мы рассмотрим III и V главы доклада, имеющие непо-средственное отношение к функционалу центрального депозитария.

Мировая финансовая система функциональна на-столько, насколько функциональна поддерживающаяее инфраструктура.

13

№1

(1)

2005

Александр Грищенко

НДЦ

14

№1

(1)

2005

ДЕП

ОЗ

ИТА

РИ

УМ

ГЛАВА III

ВВЕДЕНИЕ

Если в каждой стране к 1992 г. будетсоздан центральный депозитарий, то уча-стники рынка получат основу для эффек-тивных и надежных расчетов по сделкамс ценными бумагами.

Основная функция депозитария —обеспечивать проведение расчетов в ви-де записей по счетам. Средством дости-жения компьютеризированного учета мо-жет послужить выпуск ценных бумаг вбездокументарной форме или иммобили-зация сертификатов. Центральный депо-зитарий должен обслуживать все видыценных бумаг, включая внешние, для дан-ного рынка или страны.

Каждая страна должна иметь толькоодин центральный депозитарий.

Необходимым условием эффективнойработы депозитария является его способ-ность предоставлять клиентам услуги похранению и учету ценных бумаг, включаядополнительные услуги, такие как обслу-живание корпоративных действий.

Обоснованием для создания цент-рального депозитария является то, чтотолько одна организация может предо-ставить эффективную отдачу от иммоби-лизации сертификатов, надежных и одно-временных расчетов по денежным сред-ствам и ценным бумагам, а также от ук-рупнения бизнеса, что, в свою очередь,приведет к значительному снижению из-держек. Сосредоточивание информациио ценных бумагах в рамках одного цент-рального депозитария повысит такжеоперационную эффективность при предо-ставлении дополнительных услуг для уча-стников и инвесторов (например, уско-рение процедуры выплаты дивидендов).

ФУНКЦИОНАЛ И СИСТЕМЫ

Центральный депозитарий долженпроводить расчеты по сделкам с ценнымибумагами и оказывать дополнительныеуслуги, связанные с хранением и содейст-вием реализации прав по учитываемымценным бумагам. Также центральный де-позитарий может осуществлять клиринго-вую деятельность там, где клиринг и рас-четы проводятся одной центральной орга-

низацией. Основные виды деятельностицентрального депозитария можно класси-фицировать следующим образом:

- хранение документарных ценных бу-маг как в собственных хранилищах, так ив других центральных депозитариях, кас-тодиальных банках или у трансфер-аген-тов;

- поддержание и управление ком-пьютеризованной системой по учету цен-ных бумаг и денежным расчетам, кото-рая может быть связана с банками и/илидругими расчетными системами по де-нежным средствам на ежедневной иливнутридневной основе. Списание и за-числение проводятся по счетам участни-ков и одновременно в соответствующихзаписях учета, отражающих положениевсех активов;

- ведение денежных счетов клиентови осуществление мультивалютных перево-дов или переводов в соответствующей на-циональной валюте, если законодательст-во и регулирующие органы позволяютосуществлять такую деятельность;

- поставка или перевод ценных бумагпротив одновременного платежа в соот-ветствии с поручением клиента;

- сбор и распределение дивидендов,процентных доходов и сумм от погашенияценных бумаг от имени клиентов на ихсчета;

- выполнение функций номинальногодержателя для клиентов по именным цен-ным бумагам, принятым на учет централь-ным депозитарием;

- поддержание отношений/связей сцентральными депозитариями на другихрынках, выраженных в односторонних илидвухсторонних договорах, для проведениямеждународных операций участников.

РАСЧЕТЫ/УЧЕТ В ВИДЕЗАПИСЕЙ ПО СЧЕТАМ

Учет в виде записей по счетам отно-сится к процессу осуществления расчетовчерез компьютеризированную системуучета. При этом не требуется физическоеперемещение ценных бумаг.

Такая форма учета сделок вводится впрактику во всем мире. Для этого выпускценных бумаг должен происходить в без-документарной форме или сертификатыценных бумаг должны быть иммобилизо-

ванны таким образом, чтобы ценные бу-маги существовали только в виде ком-пьютерных записей и не требовались бу-мажные сертификаты.

Однако на некоторых рынках на зако-нодательном уровне закреплен порядоквыпуска ценных бумаг в документарнойформе. Если в законодательство опера-тивно не могут быть внесены изменения,единственной альтернативой являетсяиммобилизация сертификатов.

Эффективность компьютеризирован-ного учета достигается путем устранениянеобходимости как физического переме-щения сертификатов, обычно требуемогодля проведения расчетов, так и проверкикаждого сертификата на подлинность прикаждой поставке.

ХРАНЕНИЕ/УЧЕТ

Когда ценные бумаги иммобилизова-ны, хранение/учет становится фундамен-тальной задачей депозитария, включаю-щей хранение ценных бумаг в надежномместе. Это может быть осуществлено какодним центральным депозитарием, так ичерез сеть кастодианов и депозитариев.Хранение бумаг в документарной форметрадиционно подразумевает их размеще-ние в хранилище. Ценные бумаги в без-документарной форме не предусматрива-ют сертификатов. В сущности, депозита-рий хранит компьютерные записи, отоб-ражающие позиции по ценным бумагам.

Большинство депозитариев (где неучитываются ценные бумаги в бездоку-ментарной форме) выдают и принимаютсертификаты по желанию владельцев.Выдача сертификатов, к сожалению, мо-жет быть необходима по некоторым ви-дам поручений. Для выдачи сертификатадепозитарий на основании поручения де-понента производит перерегистрацию(если требуется) и корректирует общуюпозицию, выпуская соответствующий до-кумент. Как только новый сертификат вы-пущен, он направляется владельцу илиего агенту. Депозитарий должен создатьжесткие условия, ограничивающие выда-чу сертификатов, а также содействоватьизменению практики и законодательства,согласно которому выпуск сертификатовявляется обязательным.

Другим аспектом хранения являетсяконцепция общего хранения, требующаявзаимозаменяемости, т. е. все ценныебумаги одного выпуска должны хранитьсявместе. Такие ценные бумаги полностьюзаменимы, все сертификаты, представля-ющие один выпуск, являются идентичны-ми и не требуют перевода или перерегис-трации при смене владельца. Во взаимо-заменяемой среде индивидуальные сер-

«Группа 30», или более формально «Консультационная группа по мировой экономике и валютным

вопросам», была основана в 1978 г. Группа является международной некоммерческой организацией,

состоящей из представителей государственных и частных структур, а также научных деятелей. Целями

Группы являются изучение вопросов мировой экономики и финансов и выработка рекомендаций для

участников рынка и законодательной власти.

СПРАВКА

15

№1

(1)

2005

ДЕП

ОЗ

ИТА

РИ

УМ

тификаты не соотносятся с конкретнымвладельцем, вернее, ценные бумаги хра-нятся вместе. В дальнейшем это при-ведет к повышению эффективности иснижению издержек путем избежания не-обходимости поддержания записей по от-дельным сертификатам.

В центральном депозитарии позициипо именным ценным бумагам ведутся пономинальным держателям как заменаведения записей по фактическим вла-дельцам ценных бумаг. В таком случаеширокий круг инвесторов должен полу-чить выгоду от членства в центральномдепозитарии. Регистрация номинальныхдержателей является необходимым усло-вием для проведения отлаженных и быст-рых расчетов.

ИММОБИЛИЗАЦИЯ ПРОТИВДЕМАТЕРИАЛИЗАЦИИ

Иммобилизация (обездвиживание)ценных бумаг происходит тогда, когда ма-териальные документы (сертификаты ак-ций, сертификаты на предъявителя и т. д.)хранятся в центральном депозитарии.Многие неактивные инвесторы держатсертификат на руках как подтверждениеправа собственности. Такое перемещениесертификатов должно быть ограничено.На некоторых рынках достаточно будет ог-раничиться стимулированием, в то времякак на других, возможно, будет необходи-мо внести изменения в законодательствотаким образом, чтобы сертификаты боль-ше не являлись подтверждением правасобственности.

Дематериализация ценных бумагпроисходит тогда, когда ценные бума-ги выпускаются в бездокументарнойформе. Так же как и при иммобилиза-ции, центральный депозитарий долженвести в своих книгах учет прав собст-венности на бумаги. В последствии ондействует на основании инструкций де-понентов для смены владельца в видезаписей по счетам. Основным отличиемот иммобилизации является то, что ин-весторы не могут иметь сертификаты вкачестве подтверждения права собст-венности.

Выпуск ценных бумаг в бездокумен-тарной форме становится все более попу-лярным. Многие страны все ценные бу-маги выпускают в бездокументарнойформе. В системе иммобилизации СШАи на рынке еврооблигаций (Clearstream,Euroclear) в некоторых случаях хранитсятолько глобальный сертификат, удостове-ряющий право на все ценные бумаги од-ного выпуска. Это является эффективнойдематериализацией, так как инвесторыне могут получить сертификат.

Единственное препятствие на пути кдематериализации — отношение инвесто-ров и требования законодательства, ко-торые отличаются от страны к стране.

Иммобилизация и дематериализа-ция дают явные преимущества рынку,на котором применен первый или вто-рой вариант. В случае если выпуск цен-ных бумаг в бездокументарной форме внастоящее время невозможен, цент-ральный депозитарий должен сначалаввести иммобилизацию и в последст-вии, при возможности, обеспечить де-материализацию ценных бумаг. Там, гдесуществуют законодательные барьерыдля иммобилизации и дематериализа-ции, они должны быть устранены. Такиедействия приведут к эффективности рас-четов и соответственно снизят издержкидля всех депонентов и инвесторов.

ОБСЛУЖИВАНИЕ ЦЕННЫХ БУМАГ И ВЗАИМОЗАМЕНЯЕМОСТЬ

Желательно, чтобы центральный де-позитарий принял на обслуживание мак-симально возможное количество ценныхбумаг, по которым проходят торги на ло-кальном рынке, независимо от того, яв-ляются ли они бумагами на предъявите-ля, или именными, бездокументарнымиили документарными, внутренними иливнешними. На обслуживание должныприниматься акции, облигации, варран-ты, права, инструменты денежного рын-ка и др.

Взаимозаменяемость, как было отме-чено ранее, относится к хранению серти-фикатов одного выпуска в одном месте,без разбивки по владельцам. Как прави-ло, сертификаты ценных бумаг хранятся вцентральном депозитарии в хранилище.Уменьшить расходы за счет объемов опе-раций можно только при условии, что бу-маги внутри каждого выпуска взаимоза-меняемы. Для предъявительских бумагникаких проблем с взаимозаменяемос-тью не возникает. Единственное исклю-чение — долговые инструменты, в услови-ях выпуска которых предусмотрен «отзыв»эмитентом по номерам сертификатов. Ихотя эмитенты стараются в основном воз-держиваться от досрочного частичногопогашения через отзыв бумаг, проблемаможет быть решена путем указания серийлибо путем «вторичных отзывов». Цент-ральный депозитарий может распреде-лить отозванные бумаги пропорциональ-но или случайным образом, на основа-нии программы генератора случайныхчисел. И тогда центральный депозитарийсможет обеспечивать обслуживание этихпредъявительских бумаг.

Если в центральном депозитарии хра-нятся сертификаты ценных бумаг, их мож-но заменить сертификатами большего но-минала или сертификатом, оформленнымна весь выпуск. В подобных случаях в ус-ловиях выпуска следует предусмотреть,что владельцы бумаг не имеют права тре-бовать сертификаты бумаг. Такая проце-дура применялась в течение несколькихлет в ФРГ и используется сегодня для90% новых выпусков. В случае с демате-риализованными предъявительскими бу-магами использование центрального де-позитария для учета — необходимое усло-вие для отслеживания переходов правсобственности.

Процесс перевода именных бумаг вовзаимозаменяемые может осложнитьсяюридическими и правовыми нормами,существующими в разных странах. И всеже именные бумаги можно сделать взаи-мозаменяемыми, зарегистрировав ихпод одним номинальным именем касто-диана или профессионального участникарынка, или собственно центрального де-позитария. Центральные депозитарииСША и Канады, используя номинальнуюсхему, показывают, что природа именныхбумаг не препятствует их хранению вцентральном депозитарии. Наоборот, та-кая схема облегчает выпуск «гигантских»сертификатов с большим номиналом(jumbo certificates), сокращает расходына бумагу, аренду складских помещенийи риски, сопряженные с возможной поте-рей сертификатов.

ЗАЛОГ ЦЕННЫХ БУМАГ

Залог ценных бумаг — процедура,с помощью которой центральный депози-тарий создает обеспечение под кредиты,опционы/фьючерсы и предлагает другиеформы кредитования. Бумаги, имеющиеопределенную рыночную стоимость, за-щищают кредитора в случае дефолта за-емщика. Наличие надежных и эффектив-ных процедур залога важно для снижениярисков кредитора на работающем, лик-видном рынке заемных средств.

В случае с документарными цен-ными бумагами заемщик обязан физи-чески предоставить заложенные ценныебумаги в хранилище кастодиана креди-тора. Кастодиан должен убедиться в том,что бумаги подлинные. Эти бумаги хра-нятся отдельно от других бумаг. Законо-дательство может потребовать, чтобы бу-маги были зарегистрированы на имя за-логодержателя (кредитора). Пока кредитне погашен, залогодатель (заемщик)имеет право заменять бумаги другими,при этом все перечисленные выше шаги

№1

(1)

2005

ДЕП

ОЗ

ИТА

РИ

УМ

будут каждый раз повторяться. В конеч-ном счете бумаги должны быть возвра-щены залогодателю. Вся процедураочень трудоемка и чревата ошибками,и чем больше объем сделки, тем вышесопряженный риск.

При наличии центрального депозита-рия, когда вся транзакция может быть об-работана одним агентом, процесс сущест-венно упрощается и риск снижается. Фи-зического движения сертификатов непроисходит. Бумаги могут быть переведе-ны депозитарной проводкой на отдель-ный залоговый счет. Внешняя перерегис-трация не требуется, потому что бумагипребывают в одном номинальном держа-нии. Когда в центральном депозитариинаходится критическая масса выпуска,функции залогового мониторинга и кон-троля становятся легко выполнимыми.

КОРПОРАТИВНЫЕ ДЕЙСТВИЯ

Центральный депозитарий можеттакже отвечать за корпоративные дейст-вия. В этом случае, при наступлении ка-кого-либо корпоративного события, цен-тральный депозитарий должен уведомитьоб этом участников, а затем следоватьсоответствующим инструкциям. Корпора-тивные действия по ценным бумагам мо-гут различаться в зависимости от стра-ны, но обычно речь идет о публичномпредложении, распределении причитаю-щихся дивидендов, бумаг, варрантов,тендерах, конвертации и выпуске бонус-ных акций. Центральный депозитарийпередает детали корпоративного собы-тия участникам, включая инструкции потому, что они должны предпринять в свя-зи с этим и в какие сроки. Как тольковладелец — или чаще его агент, которыйявляется участником центрального депо-зитария, — ответит на инструкции цент-рального депозитария, агент приступаетк работе в соответствии с инструкциямицентрального депозитария и соответству-ющим образом корректирует позициювладельца.

ПЕРЕХОД ПРАВ СОБСТВЕННОСТИ И РЕГИСТРАЦИЯ

Переход прав собственности — юри-дическая передача права собственностина ценные бумаги. В некоторых странахэто длительный процесс. Например, вГонконге и Австралии должен быть упла-чен гербовый сбор, что дополнительноусложняет процесс передачи. Использо-вание единого номинального держанияцентрального депозитария для всех порт-

фелей документарных ценных бумаг упро-щает процесс передачи прав собственно-сти, а дематериализация позволяет изба-виться от всех движений и сокращаетпроцесс перехода прав собственности допроводки по счетам.

ДЕНЕЖНЫЕ РАСЧЕТЫ

Функции центрального депозитария вчасти хранения ценных бумаг предполага-ют обслуживание денежных потоков, будьто получение денег от эмитентов (диви-денды, купоны и т. п.), распределениесредств по владельцам или расчеты посовершенным сделкам с ценными бума-гами. Деньги могут обслуживаться черезденежные счета, открытые центральнымдепозитарием, или через денежные счетаучастников, открытые в центральной кли-ринговой организации. В последнем слу-чае центральный депозитарий должениметь право доступа к этим счетам; кро-ме того, существует вариант расчетов га-рантийными чеками. В любом случаецентральный депозитарий отвечает и заклиринг, и за ведение денежных счетовсвоих клиентов.

ПОСТАВКА ПРОТИВ ПЛАТЕЖА

РПП (расчеты после поставки) – стан-дартный термин для сделок, в которых,для того чтобы получить деньги, продавецдолжен поставить бумаги. Другое назва-ние такой сделки — поставка против пла-тежа (ППП), т. е. одновременная переда-ча денег и бумаг. Платеж может пройтинесколько позже, но обязательно доокончания рабочего дня. Концепция ПППтрадиционно играла ключевую роль в за-щите инвестора и финансового посредни-ка от рисков дефолта контрагента. ФормаППП зависит от типа связи, установлен-ной между депозитарной и платежнойсистемами.

ППП-сделка считается закрытой тогда,когда покупатель получил право собствен-ности на ценные бумаги, а продавец —деньги. На некоторых рынках продавецможет получить свои бумаги назад ужепосле закрытия сделки, но только с со-гласия покупателя.

В основном рынки закрывают сделкиППП внутри одного рабочего дня, исполь-зуя самые разнообразные методы расче-тов, хотя существуют исключения из этогоправила. Например при операциях с гос-бумагами в электронной системе Резерв-ного банка США, расчеты по деньгам ибумагам связаны между собой. Деньги ибумаги меняют владельцев одновремен-но, потому что система осуществляет кли-ринг и по бумагам, и по деньгам. Такие

расчеты возможны и тогда, когда и про-давец, и покупатель держат депозитарныеи денежные счета в одном банке.

ВЗАИМОДЕЙСТВИЕ С СИСТЕМАМИ СВЕРКИ/КЛИРИНГА

Если все функции сверки, клиринга,расчетов, платежей и хранения выполня-ются внутри одного центрального депози-тария, то вопрос о взаимодействии отпа-дает. Однако функции клиринга и расче-тов могут быть разнесены либо внутриЦД, либо по разным организациям. Частоэто возникает в связи с нежеланием не-которых участников, не ведущих торгов-лю, брать на себя риски, сопряженные сгарантиями клиринга и неттинга. В случаеесли функции сверки, клиринга и расче-тов разнесены, высокий уровень обслу-живания сделок будет достигаться при на-личии эффективной системы взаимодей-ствия.

16

ИТОГИ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НДЦ ЗА 2004 Г.

Все показатели деятельности НДЦсохранили тенденцию к росту. Суммар-ная стоимость ценных бумаг, учитывае-мых на счетах депо, выросла на 30%и составила 1,3 трлн руб. (рис. 1). Ко-личество выпусков ценных бумаг, при-нятых на обслуживание в НДЦ, превы-сило 1040. Из них 56% пришлось накорпоративные ценные бумаги, 27% —на государственные ценные бумаги,13% — на субфедеральные и муници-пальные ценные бумаги, 4% — на евро-облигации и паи паевых инвестицион-ных фондов.

Общее количество депонентов НДЦна конец года составило 670. Количествоэмитентов, которым открыты эмиссион-ные счета депо, в 2004 г. увеличилось в1,3 раза, достигнув 271.

Значительно увеличилось количествоежемесячно совершаемых депозитарныхопераций: за последний год оно вырослона четверть и составило в среднем 77 тыс.операций в месяц (рис. 2).

Рыночная стоимость ценных бумаг,перемещенных в процессе инвентарныхдепозитарных операций за 2004 г. пре-высила 9,5 трлн руб. (рис. 3).

За прошедший год НДЦ осуществилболее 900 операций по обеспечению ре-ализации прав владельцев ценных бумаги обеспечил по заявкам участников рын-ка присвоение ценным бумагам 438 ISIN-кодов.

С 1 января 2004 г. НДЦ ввел в дейст-вие новые тарифы. В тарифы были внесе-ны следующие изменения:

- более чем в 2 раза снижена платаза хранение акций российских эмитентови инструментов, учитываемых в междуна-родных депозитариях;

- плата за хранение государственных,муниципальных и корпоративных облига-ций снижена на 5 %;

- отменена плата за хранение инвес-тиционных паев и операции с ними;

- плата за обслуживание корпоратив-ных действий включена в плату за хране-ние;

- плата за информационные операциипо запросам депонентов (кроме ЦТОСД)включена в плату за хранение;

- количество тарифицируемых пози-ций по инвентарным операциям сокра-щено более чем в 2 раза.

В 2004 г. произошли изменения вструктуре органов управления НДЦ — со-зданы Совет Директоров Партнерства иТехнический комитет.

Среди важнейших проектов, реализо-ванных в 2004 г., можно выделить:

- вхождение НДЦ в число крупнейшихакционеров ЗАО «Депозитарно-Клиринго-вая Компания», направленное на стиму-лирование процесса консолидации депо-зитарного бизнеса;

- совместный с Московской межбан-ковской валютной биржей проект орга-низации в режиме реального времениобмена информацией между торговой идепозитарной системами;

- начало работы с еврооблигациямиРоссийской Федерации через счет, от-крытый Расчетной палате ММВБ в Clear-stream Banking.

В рамках последовательной реализа-ции политики, направленной на развитиеинфраструктуры фондового рынка, НДЦвнес большой вклад в разработку форма-тов сообщений, используемых при взаи-модействии номинальных держателей ирегистраторов, которые в июне 2004 г.были утверждены Советом ДиректоровПАРТАД. НДЦ принял активное участие вработе национальной рабочей группыSWIFT по использованию международногостандарта ISO 15022 с учетом особеннос-тей российского фондового рынка.

Успешное развитие проекта по внед-рению электронного документооборотас регистраторами позволило сократитьрасходы участников рынка на проведе-

ние операций в реестрах владельцевценных бумаг и снизить сопряженныериски. В апреле 2004 г. НДЦ приступил кпрактическому взаимодействию на осно-ве ЭДО НДЦ с ОАО «Регистратор НИКойл»,в октябре установил договорные отноше-ния с ЗАО «СТАТУС» и ЗАО «Единый регис-тратор». Со многими крупными регистра-торами подписаны Соглашения о намере-ниях в ближайшей перспективе устано-вить электронное взаимодействие.

В связи с образованием ЗАО «Фон-довая биржа ММВБ» подготовлены дого-вор о взаимодействии между ФБ ММВБи НДЦ и новая редакция договора сММВБ.

В 2004 г. был реализован ряд проек-тов, направленных на развитие про-граммно-технического обеспечения депо-нентов и повышение уровня внутреннейавтоматизации НДЦ, в частности:

- осуществлена подготовка к обслу-живанию еврооблигаций через междепо-зитарный счет депо, открытый НДЦ в Рас-четной палате ММВБ;

- завершена подготовка перевода ре-зервного вычислительного центра на базуММВБ;

- полностью переработан корпора-тивный Web-сайт НДЦ: изменения косну-лись дизайна, навигации, системы раз-мещения новостей и поиска информациина сайте; создана полноценная англий-ская версия сайта;

- модернизированы вычислительныемощности, обеспечивающие функциони-рование вспомогательных систем НДЦ.

Изменен порядок выплаты доходовпо ценным бумагам и порядок регистра-ции банковских реквизитов в НДЦ. Но-вая технология регистрации банковскихреквизитов позволила депонентам нетолько предоставлять информацию вэлектронном виде, но и распределятьпоступающие доходы в соответствии ссобственными интересами и интереса-

17

№1

(1)

2005

ДЕП

ОЗ

ИТА

РИ

УМ

ми своих клиентов на разные счета.Всего за 2004 г. депоненты и их клиен-ты получили через НДЦ доходы по цен-ным бумагам почти на 6 млрд руб., втом числе 4 млрд руб. были перечис-лены НДЦ как платежным агентом эми-тентов.

В 2004 г. НДЦ и ОСАО «Ингосстрах»заключили очередной договор о ком-плексном страховании от преступленийи профессиональной ответственности. Ли-мит ответственности по Полису установленв размере 10 млн долл. США по каждомустраховому случаю и совокупно по всемстраховым случаям за период действияПолиса. Это один из наиболее значитель-ных лимитов ответственности участниковучетной системы Российской Федерации.Полис зарегистрирован ПАРТАД, членомкоторой является НДЦ.

В рамках развития сотрудничествас зарубежными финансовыми института-ми в декабре 2004 г. НДЦ совместнос ЗАО «ДКК» организовал в Москве Пер-вую (учредительную) конференцию Ассо-циации центральных депозитариев Евра-зии. Основной целью конференции сталоподписание Резолюции об учрежденииАссоциации, в которую вошли 11 депози-тариев из Азербайджана, Республики Бе-ларусь, Грузии, Казахстана, КыргызскойРеспублики, Молдовы, Российской Феде-рации, Республики Узбекистан, Украины.Создание Ассоциации будет способство-вать интеграции фондовых рынков стран-участниц и формированию единого депо-зитарного пространства. Совет Ассоциа-ции возглавил Директор НДЦ — НиколайЕгоров.

Основной целью НДЦ на 2005—2007 гг. является упрочение позиции вкачестве ведущей расчетной организациироссийской учетной инфраструктуры. Дляэтого в 2005 г. будут продолжены работыпо созданию технологической базы и ак-тивизированы процессы по консолида-ции депозитарного бизнеса.

18

№1

(1)

2005

ДЕП

ОЗ

ИТА

РИ

УМ

Рисунок 1. СТОИМОСТЬ ЦЕННЫХ БУМАГ, УЧИТЫВАЕМЫХ НА СЧЕТАХ ДЕПО

Рисунок 2. КОЛИЧЕСТВО ТРАНЗАКЦИЙ

Рисунок 3. ОБОРОТ

125009, г.Москва, Средний Кисловский пер., д.1/13, стр.4 Тел.: (095) 956-2-659Факс: (095) 956-0-938; www.ndc.ru www.isin.ru E-mail: info@ndc.ru

некоммерческое партнерство «национальный депозитарный центр» (НДЦ) —

расчетный депозитарий круп-нейших российских бирж: ЗАО «Московская Межбанков-ская валютная биржа» (ММВБ),ЗАО «Санкт-Петербургскаявалютная биржа» (СПВБ), ЗАО «Сибирская межбанковскаявалютная биржа» (СМВБ);

головной депозитарий, обес-печивающий хранение глобаль-ных сертификатов и депозитар-ный учет 100% выпусков ГКО-ОФЗ, 99% выпусков корпоратив-ных облигаций, более 80% вы-пусков субфедеральных и муни-ципальных облигаций;

представитель и член Между-народной Ассоциации Нацио-нальных Нумерующих Агентств(ANNA) пo присвоению ценнымбумагам международных кодовISIN (International SecuritiesIdentification Number).

НДЦ является центральным звеном в рас-четной инфраструктуре российского фондово-го рынка. В качестве расчетного депозитарияНДЦ обслуживает все виды эмиссионныхценных бумаг российских эмитентов. Сум-марная стоимость ценных бумаг, находящих-ся на обслуживании в НДЦ, превышает 1 триллион рублей.

Регулярное раскрытие информации о фи-нансовых результатах деятельности, взаимо-действие с агентством Thomas Murray,

Association of Global Custodians и другими ор-ганизациями обеспечивают высокий уровеньинформационной открытости НДЦ.

Сотрудничество с ММВБ и Банком России,применение высокотехнологичного програм-много обеспечения, проведение расчетов наусловиях «поставки против платежа» по ито-гам как биржевых, так и внебиржевых сделок,страхование рисков депозитарной и клиринго-вой деятельности делают НДЦ самым надеж-ным расчетным депозитарием России.