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中華大學資訊管理學系 96 級專題期中報告. 台灣股市何種擇時模型行得通 ? What stock timing models work in Taiwan?. 專題團隊 指導教授: 葉怡成 教授 組 員: 賴人豪 B09610010 組 員: 陳毅鴻 B09610212 組 員: 曾郁倫 B09610302 組 員: 張允誠 B09610304. 中華民國 99 年 11 月 12 日. 簡報目錄. 第一章、序論 第二章、文獻探討 第三章、研究方法與步驟 - PowerPoint PPT Presentation
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台灣股市何種擇時模型行得通 ?
What stock timing models work in Taiwan?
專題團隊 指導教授: 葉怡成 教授 組 員: 賴人豪 B09610010 組 員: 陳毅鴻 B09610212 組 員: 曾郁倫 B09610302 組 員: 張允誠 B09610304
中華民國 99 年 11 月 12 日
中華大學資訊管理學系 96級專題期中報告
2
簡報目錄
第一章、序論 第二章、文獻探討 第三章、研究方法與步驟 第四章、順勢擇時模型在台灣股市大盤之實證 第五章、順勢擇時模型在世界各國股市大盤之實證 第六章、順勢擇時模型在台灣股市個股之實證 第七章、結語與未來發展方向
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第一章、 序論
擇時 (market timing)是指股票買賣時間點的抉擇。本專題的目標為以實證分析,評估三種技術分析: (1) 價格移動平均線 (2) 成交量移動平均線 (3) 價格與成交量移動平均線整合在股票投資的獲利能力。
測試的對象包括: (1)在六個市場的獲利能力,包括台灣、香港、新加坡、上海等四個華人經濟圈,以及美國、日本這兩個全世界最大的經濟體。(2)在台灣市場個股的獲利能力,包含各產業個股共 30股。
4
第二章 文獻探討1.早期研究指出,技術交易策略在外匯市場和期貨市場是有
利可圖的,但在股票市場則否。 2.當代研究指出,技術交易策略在各種投機市場持續地創造
經濟利潤。3.許多研究者發現,技術分析有效性的混合結果: 技術分析對成熟市場可能不具有市場擇時能力;但對新興
市場可能具有市場擇時能力。 技術分析對早期市場較具有市場擇時能力,但近年來市場
已變得更有效率,使技術分析失效。 技術分析對 30分鐘價格已變得無效,股票價格趨勢可能
從 30分鐘價格轉移到更高頻率的價格。
5
第三章、研究方法與步驟
技術分析的理論大致可歸為兩大類: 順勢系統 此類技術分析企圖補抓長期波段行情,故通常交易筆
數不會太高。 其理論基礎是漲者恆漲、跌者恆跌,即當漲或跌形成
趨勢時,會持續一個波段,故系統在波段趨勢明顯時的表現往往較佳。
這類系統勝率雖不高,但大賺小賠,其報酬率還頗可觀。移動平均法是其代表。
擺盪系統 (KD以及 RSI指標 ..) 本專題研究順勢系統,其原理如下。
3.1 研究方法與步驟
圖 3-1 移動平均線 ( 台股 2008/5-2010/5)
3.1.1 順勢擇時模型 1 :價格因子
7
3.1.1順勢擇時模型 1:價格因子( 續 )
常用的買賣規則為 買入規則:收盤價 MA(S)>MA(L) A% 賣出規則:收盤價 MA(S)<MA(L) A% 其中 S=短天期 MA線的移動平均長度,一般可用1 天
或 5 天; L=長天期 MA線的移動平均長度,一般可用 20
天 ( 月線 ) 、 50天 ( 季線 ) 、 120天 ( 半年線 ) ;
A%=門檻( 百分比) ,一般 A%=0~2%。
8
3.1.2 順勢擇時模型 2:成交量因子 一般而言,股市的成交量放大通常伴隨著價格上揚傾
向;反之,成交量縮小通常伴隨著價格下挫傾向。
常用的買賣規則為 買入規則:成交量 MA(S)>MA(L) B% 賣出規則:成交量 MA(S)<MA(L) B% 其中 S=短天期 MA線的移動平均長度,一般可用 1 天或 5天;
L=長天期 MA線的移動平均長度,一般可用 20天( 月線 ) 、 50天 ( 季線 ) 、 120天 ( 半年線 ) ;
B%=門檻 ( 百分比 ) ,一般 B%=0~40%。
9
3.1.3 順勢擇時模型 3 :價格與成交量因子整合
由於價、量各自反應部份資訊,因此結合兩者有可能產生更好的買賣規則。
即 買入規則:收盤價 MA(S)>MA(L) A% 且 成交量 MA(S)>MA(L) B% 賣出規則:收盤價 MA(S)<MA(L) A% 且 成交量 MA(S)<MA(L) B%
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3.2 CMoney決策支援系統之操作
CMoney是一套投資決策支援系統。
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第四章 順勢擇時模型在台灣股市大盤之實證
順勢擇時模型 1 :價格因子 (MA) 順勢擇時模型 2 :成交量因子 (MV) 順勢擇時模型 3 :價格與成交量因子整合 (MAMV) 由於價格移動平均線、成交量移動平均線各自反應部份資訊,因此結合兩者有可能產生更好的買賣規則。
以 50, 20, 120 日等三種移動平均法進行回測,並匯出報表。
121212
MA(1,50) + MV(1,50)-年化報酬率 25種 A%參數與 B%參數組合策略中,以 A
%=1%; B%=30%為最佳。 其年化報酬率達 14.1%,遠高於買入持有策略
的 4.95%,幅度約 9%。顯示是一個很好的投資策略。
131313
MA(1,50) + MV(1,50)-年週轉次數
25種 A%參數與 B%參數組合策略的年週轉次數介於 1.36-4.05。年化報酬率最高的 A%=1%; B%=30%組合,其年週轉次數為1.96次。
門檻 ( 百分比 )
14
A=1%, B=30% 報酬率歷程圖
14
15
價格與成交量因子整合方法 - 結論 「價格成交量移動平均線混合法」中以長期移動平
均長度 L=50日的表現最佳。 其年化報酬率達 14.1%,遠高於買入持有策略的
4.95%,幅度約 9%。顯示是一個很好的投資策略。 此外,其其年週轉次數為 4.34次,次數適中;累積報酬率穩定成長,能帶來遠比「買入持有策略」低很多的風險,因此對於強調穩健獲利的投資人而言,具有很好的實用價值。
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第五章 順勢擇時模型在世界各國股市大盤之實證
5.1 順勢擇時模型 1 :價格因子(MA)
5.2 順勢擇時模型 2 :成交量因子(MV)
5.3 順勢擇時模型 3 :價格與成交量因子整合 (MAMV)
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5.1 順勢擇時模型 1 :價格因子(MA)
本節將針對台灣以外市場進行實證,考慮的市場如表 5-1-1。本研究 S=1天; L=20天 ( 月線 ) 、 50天 ( 季線 ) 、 120天 ( 半年線 ) 三種;A%={0.25%, 0.5%, 1%}三種。
START END
美國 DJI 1993/1/1 2010/6/30
日本 N225 1993/1/1 2010/6/30
香港 HIS 1993/1/1 2010/6/30
新加坡 STI 1993/1/1 2010/6/30
上海 A 股 SSEC 1997/1/1 2010/6/30
短天期移動長度
長天期移動長度
門檻 (百分比 )
1 20 A%=0.25
1 20 A%=1.0
1 50 A%=0.5
1 120 A%=0.25
1 120 A%=1.0
181818
-3.32%-3.32% 0.56%0.56%
2.17%2.17%
-1.18%-1.18%
-0.71%-0.71%
美國
191919
日本
-8.66%-8.66%
-5.99%-5.99%
-1.71%-1.71%
-0.36%-0.36%
1.05%1.05%
202020
香港
4.92%4.92%
4.52%4.52%
9.47%9.47%
9.01%9.01%
8.32%8.32%
212121
新加坡
6.17%6.17%
6.12%6.12%
6.44%6.44%
8.91%8.91%
9.27%9.27%
222222
上海 A 股
11.17%
11.17%
9.56%9.56%
12.46%12.46%
12.36%12.36%
12.95%12.95%
2323
結果 - 年化報酬率五個市場的投資組合年化報酬率平均值如表 5-1-8,可知三種門檻 % 參數 (0.25%, 0.5%, 1%)中,以 1%最佳。三種天數 ( 20, 50,120)中,以 120最佳。
表 5-1-8投資組合年化報酬率 ( 五個市場平均值 )
2424
五個市場的年週轉次數平均值如表 5-1-9,可知年週轉次數平均介於 2.0-9.6。對照上一表格,顯然較低的年週轉次數較有利,過高的買賣頻率不利於報酬累積。 表 5-1-9年週轉次數 ( 五個市場平均值 )
結果 - 年週轉次數
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5.2 順勢擇時模型 2 :成交量因子(MV)
方法本節將針對台灣以外市場進行實證,考慮的市場如表5-2-1。本研究 S=1天; L=20天 ( 月線 ) 、 50天 ( 季線 ) 、 120天 ( 半年線 ) 三種; B%={10%, 20%, 30%}三種。結論本節五個市場實證結果顯示,成交量移動平均法並不是很好的方法。
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結果 - 年化報酬率 五個市場的投資組合年化報酬率平均值如表 5-3-13,可知 三種門檻% 參數 (10%, 20%, 30%)中,以 30%最佳。 三種天數 ( 20, 50,120)中,以 120最佳。
表 5-3-13
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結果 - 年週轉次數 五個市場的年週轉次數平均值如表 5-1-14,可知年週
轉次數平均介於 3.3-13.5。對照上一表格,顯然較低的年週轉次數較有利,過高的買賣頻率不利於報酬累積。
表 5-1-14
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5.3 順勢擇時模型 3 :價格與成交量因子整合 (MAMV)
五個市場實證結果,在報酬率歷程圖可看出,日本、香港、新加坡這些市場因在初期缺成交量資料,沒有交易。
從五個市場平均值看出 A%=0.25%; B% = 30%最佳,其累積報酬率均穩定成長。
2929
年週轉次數 ( 五個市場平均值 )
門檻 ( 百分比 )
五個市場的年週轉次數平均值如表,可知年週轉次數平均介於 1.2-1.9。
30
5.4 結論
順勢擇時模型 1 :價格因子 (MA) 從五個市場平均值看出長期天數 = 120;門檻 = 1%最佳,其累積報酬率均穩定成長。
順勢擇時模型 2 :成交量因子 (MV) 從五個市場實證結果顯示,成交量移動
平均法並不是很好的方法。 順勢擇時模型 3 :價格與成交量因子整合
(MAMV) 從五個市場平均值看出 A%=0.25%; B%
= 30%最佳,其累積報酬率均穩定成長。
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第六章 順勢擇時模型在台灣股市個股之實證
6.1 第一階段的實證:可行方法之篩選
6.2 第二階段的實證:可行方法之確認
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6.1 第一階段的實證:可行方法之篩選
方法 :(1) 價格移動平均線 (MA)(2) 成交量移動平均線 (MV)(3) 價格與成交量移動平均線整合 (MAMV)
其中 A% 與 B% 為二個門檻 (百分比 ) ,在此設 :A%={0.25%, 0.5%, 1%, 2%} B%={10%, 20%, 30%, 40%}以 20, 50, 120 日等三種移動平均法進行回測。
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結果表 5-1-2 收盤價移動平均法統計結果
長天期移動長度 Check A>B 比率
Check C>B 比率
20 67% 100% 50 50% 50%
120 50% 50%
門檻 A(百分比) Check A>B 比率
Check C>B 比率
0.25 50% 100% 0.5 34% 34% 1 67% 67% 2 100% 100%
表 5-1-3 成交量收盤價移動平均法統計結果
長天期移動長度 Check A>B 比率
Check C>B 比率
20 0% 40% 50 0% 50%
120 20% 80%
門檻 B(百分比) Check A>B 比率
Check C>B 比率
10 34% 100% 20 0% 34% 30 0% 50% 40 0% 50%
表 5-1-4 收盤價與成交量收盤價移動平均整合法統計結果
門檻 A(百分比) Check A>B 比率
Check C>B 比率
0.25 67% 67% 0.5 100% 100% 1 100% 100%
門檻 B(百分比) Check A>B 比率
Check C>B 比率
10 75% 75% 20 100% 100% 30 100% 100%
A=擇時策略 ( 考慮成本 ) 年化報酬率B=買入持有策略年化報酬率 C=擇時策略 ( 不考慮成本 ) 年化報酬率
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第一階段的實證:結論
三種方法以 MAMV 擇時策略的年化報酬率超過買入持有策略年化報酬率的機率最高,MA次之, MV 最差。
MAMV 與 MA 可以擊敗買入持有策略。
MAMV 法統計結果
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6.2 第二階段的實證:可行方法之確認
本節全部使用「價格與成交量移動平均線整合」 (MAMV)策略,並以五組參數,對相同的 30支個股進行實證
五組參數 : MAMV(1,50) A=0.25%, B=30% A=1.0%, B=10% A=1.0%, B=30% A=0.5%, B=20% A=2%, B=40%
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投資組合年化報酬率的平均值
此策略約可比買入持有策略高出 3% ~ 4%的年報酬率。其中以「收盤價移動平均門檻 1%;成交量移動平均門檻 30%」的年化報酬率最高。
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年化報酬率的比較 收盤價移動平均門檻 1% ;成交量移動平均門檻 30%的年化報酬率比較
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投資組合年化報酬率
成對 t 檢定顯示,五組參數的報酬率平均值高於的買入持有策略的顯著值在 0.002~ 0.011之間
39
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第七章 結語一、台股大盤 三種方法之中,以價格與成交量移動平均線整合(MAMV) 的獲利能力最高,價格移動平均線 (MA)次之,成交量移動平均線 (MV) 最差。前兩者可能可以擊敗買入持有策略。二、各國大盤 技術分析可在五個市場中的四個獲得超額報酬,只在美國無法達成,原因可能是其市場較有效率。三、台灣個股 價格與成交量移動平均線整合策略 (MAMV) 可比買入持有策略高出 3% ~ 4% 的年報酬率,並在約 70% 的個股中獲得超額報酬。
感性時間 :
在這一年中,要感謝我們的專題老師葉怡成教授以及研究生。
最後謝謝各位評審老師 !
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Q&A台灣股市何種擇時模型行得通 ?What stock timing models work in Taiwan?指導教授: 葉怡成 教授組 員: 賴人豪 組 員: 陳毅鴻組 員: 曾郁倫 組 員: 張允誠