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水泥行业从去产量向去产能迈进

证券研究报告

所属部门 । 股票研究部

报告类别 । 行业周报

所属行业 । 建筑建材

报告时间 । 2017/12/17

分析师

邱瀚萱 证书编号：S11000517070001

010-66495651

qiuhanxuan@cczq.com

联系人

许惠敏

证书编号：S1100117120001

021-68595156

xuhuimin@cczq.com

川财研究所

北京 西城区平安里西大街 28号中

海国际中心 15楼，100034

上海 陆家嘴环路 1000号恒生大厦

11楼，200120

深圳 福田区福华一路 6号免税商

务大厦 21层，518000

成都 中国（四川）自由贸易试验

区成都市高新区交子大道

177 号中海国际中心 B座 17

楼，610041

——建筑建材周报（20171216）

周报观点：水泥协会颁布去产能计划，行业从去产量向去产能迈进

本周，周期类板块继续调整，沪深 300 指数跌 0.56%，建材和钢铁板块分别下

跌 1.51%和 2.98%。分子版块看，前期领涨的水泥板块跌幅最甚，玻璃和消费

类建材偏强。此轮水泥板块调整除外部氛围转弱外，也源自市场对明年水泥价

格协同可持续性的担忧。周五，水泥行业协会发布 2018-2020 年去产能行动计

划，或打消市场的这一顾虑。该计划终稿较年中 7 月讨论稿变化不大，将于 2018

年、2019 年和 2020 年，分别压缩熟料产能 1.36、1.16 和 1.4 亿吨，累计共压

缩产能 3.93 亿吨。通过三年的产能压缩，水泥熟料开工率由目前的 68%提升到

80%的合理水平。年末玻璃行业产线关停，水泥行业 2018 年有望从去产量向去

产能实质性推进，看好周期类建材春季反弹行情。

行业、公司要闻：《环境保护税法》将于 2018 年 1月 1 日起施行

1）水泥行业协会正式发布，去产能行动计划（2018-2020）。文件宣布三年内压

减熟料产能 39270 万吨，关闭水泥粉磨站企业 540 家。（水泥行业协会）2）1-11

月全国水泥产量 21.6 亿吨，同比下降 0.2%，降幅收窄。（统计局）3）《环境保

护税法》将于 2018 年 1 月 1 日起施行，目前全国大部分省份人大常委会近期

已相继审议通过本地区环保税方案，为环保税开征铺平了道路，各地均统筹考

虑本地区环境承载能力、污染物排放现状和经济社会生态发展目标要求，在法

定幅度内确定了税额方案。（国家税务总局）

水泥行业周度微观察：

长三角水泥价格经历 7 轮拉涨后，上涨势头仍未停止。全国水泥均价涨 3 元至

414 元/吨，华东和华北地区分别上涨 6 元/吨和 1 元/吨。随着停窑范围扩大，

水泥缺口仍未填补，华东已有工地因为缺水泥而被迫停工。全国水泥磨机开工

率 40%，环比大幅下降 4%。分地区看，华北、东北、西北地区季节性快速回

落，华东地区开工下降 4%。库存方面，全国水泥熟料库容比仍在刷新历史低

点，本周库存微降 0.27%至 51%。利润模拟指标水泥-动力煤价差本周继续扩大

13 元/吨至 3391 元/吨，刷新利润高点。

玻璃行业周度微观察：

本周全国玻璃平均价格环比涨 4 元/吨至 1646 元/吨。分地区看，华东和华北地

区均拉涨 20 元/吨，其他地区平稳。本周玻璃开工率维持 84%。库存方面，全

国玻璃厂家库存环比下降 24 万重量箱至 3075 万重量箱，玻璃库存降幅和年中

水泥结构非常相似。原料价格本周平稳，玻璃利润模拟指标玻璃-纯碱-重油差

本周小幅回升 4 元/吨。

风险提示：环保政策变化，需求季节性萎缩。

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正文目录

建筑建材版块一周表现........................................................................................................... 4

行业指标变动速览 .............................................................................................................. 5

行业新闻 ............................................................................................................................ 5

公司新闻 ............................................................................................................................ 6

水泥行业周度微观察 .............................................................................................................. 7

玻璃行业周度微观察 .............................................................................................................. 9

风险提示 ............................................................................................................................... 11

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图表目录

图 1： 行业周度涨跌幅 ................................................................................................................. 4

图 2： 建材子行业涨跌 ................................................................................................................. 4

图 3： 建筑子行业涨跌 ................................................................................................................. 4

图 4： 建材板块周度涨幅前五 ..................................................................................................... 4

图 5： 建材板块周度跌幅前五 ..................................................................................................... 4

图 6： 全国水泥平均价 ................................................................................................................. 7

图 7： 全国水泥价格—分地区 ..................................................................................................... 7

图 8： 华东水泥价格季节性 ......................................................................................................... 7

图 9： 华北水泥价格季节性 ......................................................................................................... 7

图 10： 全国水泥开工率 ................................................................................................................. 7

图 11： 华东水泥开工率 ................................................................................................................. 7

图 12： 北水泥开工率..................................................................................................................... 8

图 13： 全国水泥熟料库容比 ......................................................................................................... 8

图 14： 华东熟料库容比 ................................................................................................................. 8

图 15： 华北水泥熟料库容比 ......................................................................................................... 8

图 16： 动力煤现货价格 ................................................................................................................. 8

图 17： 水泥现货 – 动力煤 ........................................................................................................... 8

图 18： 玻璃期货走势与期现价格 ................................................................................................. 9

图 19： 全国玻璃价格分地区 ......................................................................................................... 9

图 20： 华北玻璃价格季节性 ......................................................................................................... 9

图 21： 华东玻璃价格季节性 ......................................................................................................... 9

图 22： 全国玻璃开工率 ................................................................................................................. 9

图 23： 玻璃历年累计新增生产线 ................................................................................................. 9

图 24： 玻璃产能一周变化 ........................................................................................................... 10

图 25： 玻璃现货与库存关系 ....................................................................................................... 10

图 26： 全国玻璃库存季节性（万重量箱） ............................................................................... 10

图 27： 全国重油均价（元/吨） ................................................................................................. 10

图 28： 全国纯碱均价................................................................................................................... 10

图 29： 玻璃-纯碱-重油 ................................................................................................................ 10

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建筑建材版块一周表现

图 1： 行业周度涨跌幅

资料来源：Wind资讯, 川财证券研究所；单位：%

图 2： 建材子行业涨跌 图 3： 建筑子行业涨跌

资料来源：Wind，川财证券研究所；单位：% 资料来源：Wind，川财证券研究所；单位：%

图 4： 建材板块周度涨幅前五 图 5： 建材板块周度跌幅前五

资料来源：Wind，川财证券研究所；单位：% 资料来源：Wind，川财证券研究所；单位：%

-4.0

-3.0

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

食品

饮料

家用

电器

商业

贸易

计算

机

电气

设备

医药

生物

有色

金属

化工

传媒

机械

设备

汽车

国防

军工

公用

事业

交通

运输

通信

轻工

制造

综合

农林

牧渔

休闲

服务

纺织

服装

房地

产

电子

采掘

建筑

装饰

建筑

材料

银行

非银

金融

钢铁

-4.00

-3.00

-2.00

-1.00

0.00

1.00

2.00

3.00

4.00

5.00

玻璃制造 其他建材 耐火材料 管材 玻纤 水泥制造

-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.00

0.00

0.02

0.04

0.06

0.08

0.10

0.12

0.14

0.16

天安新材 洛阳玻璃 西部建设 永和智控 三圣股份

-0.12

-0.10

-0.08

-0.06

-0.04

-0.02

0.00

万年青 华新水泥 上峰水泥 扬子新材 海螺水泥

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行业指标变动速览

资料来源：Wind，川财证券研究所

*水泥、玻璃现货价格取全国平均价；水泥利润模拟公式：水泥现货-0.13动力煤现货；

玻璃利润模拟公式：玻璃-0.21纯碱-0.18重油

行业新闻

出处 具体内容

水泥行业协会

水泥行业协会正式发布，去产能行动计划（2018～2020）。文件三年压减熟料产能 39270

万吨，关闭水泥粉磨站企业 540 家，将上述指标按四年分解得到每年的目标任务，使全

国熟料产能平均利用率达到 80%，水泥产能平均利用率达到 70%。2018 年，全国范围内

完成压减熟料产能 13580 万吨，关闭水泥粉磨站企业 210 家。2019 年，全国范围内压减

熟料产能 11640 万吨，关闭水泥粉磨站企业 150 家。2010 年，全国范围内压减熟料产能

14050 万吨，压减水泥粉磨站企业 180 家。

数字水泥网

长三角熟料已涨 7 轮，水泥行情热度不减。全国水泥价格上涨热度不减，涨价区域范围

进一步扩大。除了 11 月以来上涨比较频繁、幅度较大的华东、两湖等地以外，本周重庆

开始大涨，四川也有较大可能跟进。同时，两广、海南、陕西和甘肃局部均有明显上涨

表现。

统计局

1-11 月全国水泥产量 21.6 亿吨，同比下降 0.2%，降幅收窄。2017 年 1-11 月，全国累计

水泥产量 21.6 亿吨，同比下降 0.2%，去年同期为增长 2.7%。11 月份，全国单月水泥产

量 2.2 亿吨，环比增长 0.28%，同比增长 4.8%。

证券时报

上峰水泥：浙江地区生产基地已实施错峰生产 产能占比约 25%。日前，上峰水泥在互动

平台表示，公司浙江地区生产基地根据浙江省发改委、浙江省能源局、浙江省经委、浙

江省电力公司等联合发布《关于水泥生产企业实施冬季错峰生产的通知》已实施错峰生

产，预计停产时间至 2017 年 12 月 31 日，这部分产能占(全公司的)比例大概 25%左右。

国家税务总局

《环境保护税法》将于 2018 年 1 月 1 日起施行，目前全国大部分省份人大常委会近期已

相继审议通过本地区环保税方案，为环保税开征铺平了道路，各地均统筹考虑本地区环

境承载能力、污染物排放现状和经济社会生态发展目标要求，在法定幅度内确定了税额

方案。京津冀和周边省份则普遍对大气污染物和水污染物确定了较高的具体适用税额。

上海市建筑建材业 上海市建筑建材业市场管理总站发布了关于近期建筑工程基础性建筑建材价格大幅波动

项目 单位 最新数据 周度变动 月度变动 年度变动

水泥

价格 元/吨 414 3 43 83

开工率 % 40% -4% -9% 3%

库存(库容比） % 51% 0% -3% -12%

水泥-动力煤价差 元/吨 339 13 28 85

玻璃

价格 元/吨 1642 0 4 142

开工率 % 84% 0% 0% -3%

库存 万重量箱 3075 -24 -31 2

玻璃-纯碱重油差 元/吨 656 0 4 39

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市场管理总站 的预警及对策建议（以下简称“建议”）。建议分析了 11 月中旬到 12 月初水泥价格上涨

原因，并做出了针对性的预警措施和建议。

中国江苏网

南通口岸时隔 15 年恢复进口水泥熟料。近日，从越南锦普（CAM PHA）港驶来的“坦宾

234”（TAN BINH 234）号轮靠泊南通一德码头，该轮装载 3.175 万吨、约 125.4 万美元的

越南产水泥熟料。这是南通口岸 2002 年中断水泥熟料进口后恢复进口该货种。

资料来源：Wind，川财证券研究所

公司新闻

公司 具体内容

祁连山

（600720）

甘肃祁连山水泥集团股份有限公司对外投资公告。为巩固和扩大甘肃祁连山水泥集团股

份有限公司在西藏的市场份额，满足当地水泥的需求，本公司与拉萨市城市建设投资经

营有限公司和拉萨市设计院三方共同出资 45,500 万元，设立拉萨城投祁连山水泥有限

公司，注册资本金为人民币 45,500 万元,占总投资的 35%。本公司持股 35%，拉萨城投

和拉萨市设计院分别持股 32.5%。根据股权比例，本公司需出资约 1.5925 亿元，由企

业自筹。

龙泉股份

（002671）

山东龙泉管道工程股份有限公司关于董事长鼓励全体员工增持公司股票倡议书的公告：

在坚持自愿、合规的前提下，鼓励公司及全资子公司、控股子公司全体员工积极增持公

司股票，凡在 2017 年 12 月 11 日至 2017 年 12 月 15 日期间净买入的公司股票，

且连续持有 12 个月以上并在持有期间连续在职的公司员工，若因增持公司股票产生的

亏损，由本人予以补偿；若产生收益，则归员工个人所有。

耀皮玻璃

（600819）

公司控股子公司江苏皮尔金顿耀皮玻璃有限公司浮法玻璃一线（以下简称“CS1 生产线”）

建成完工，于 2017 年 12 月 12 日正式投产。。项目投产后提升了公司产品的技术含量，

调整了产品结构，丰富了产品品种，新增的自清洁玻璃、减反射玻璃等高端产品增强了

公司高端玻璃的生产能力，

洛阳玻璃

（600876）

洛阳玻璃股份有限公司全资子公司关联交易公告。于 2017 年 12 月 13 日，本公司全

资子公司洛玻集团洛阳龙海电子玻璃有限公司与中国建材国际工程集团有限公司签订

《土建工程合同》，由国际工程为龙海公司生产线升级改造项目提供土建工程服务，合同

金额共计人民币 28,300,000 元；龙海公司与蚌埠凯盛工程技术有限公司签订《设备转让

合同》，龙海公司将拆除不用的旧设备出售给蚌埠凯盛，合同金额共计人民币 9,863,627.67

元

雅百特

（002323）

江苏雅百特科技股份有限公司关于收到中国证券监督管理委员会《行政处罚决定书》的

公告。经查，雅百特于 2015 至 2016 年 9 月通过虚构海外工程项目、虚构国际贸易和

国内贸易等手段，累计虚增营业收入 58,312.41 万元，虚增利润 25,650.11 万元。上述

财务数据通过雅百特 2015 年年报、2016 年半年报以及 2016 年三季报公布。

资料来源：Wind，川财证券研究所

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水泥行业周度微观察

图 6： 全国水泥平均价 图 7： 全国水泥价格—分地区

资料来源：Wind，川财证券研究所；单位：元/吨 资料来源：Wind，川财证券研究所；单位：元/吨

图 8： 华东水泥价格季节性 图 9： 华北水泥价格季节性

资料来源：Wind，川财证券研究所；单位：元/吨 资料来源：Wind，川财证券研究所；单位：元/吨

图 10： 全国水泥开工率 图 11： 华东水泥开工率

资料来源：Wind，川财证券研究所；单位：元/吨 资料来源：Wind，川财证券研究所；单位：元/吨

200

250

300

350

400

450

全国水泥均价（P.O42.5）

200

250

300

350

400

450

500

2013/8/1 2014/8/1 2015/8/1 2016/8/1 2017/8/1

华东 华南 华中 华北 西北 西南

150

200

250

300

350

400

450

500

550

2014 2015 2016 2017

200

220

240

260

280

300

320

340

360

380

2014 2015 2016 2017

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

2013 2014 2015 2016 2017

0%

10%

20%

30%

40%50%

60%70%

80%

90%

华东 2013 华东 2014 华东 2015

华东 2016 华东 2017

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图 12： 华北水泥开工率 图 13： 全国水泥熟料库容比

资料来源：Wind，川财证券研究所；单位：% 资料来源：Wind，川财证券研究所；单位：%

图 14： 华东熟料库容比 图 15： 华北水泥熟料库容比

资料来源：Wind，川财证券研究所；单位：% 资料来源：Wind，川财证券研究所；单位：%

图 16： 动力煤现货价格 图 17： 水泥现货 – 动力煤

资料来源：Wind，川财证券研究所；单位：元/吨 资料来源：Wind，川财证券研究所；单位：元/吨

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

华北 2013 华北 2014 华北 2015

华北 2016 华北 2017

40%

45%

50%

55%

60%

65%

70%

75%

1/6 2/6 3/6 4/6 5/6 6/6 7/6 8/6 9/6 10/6 11/6 12/6

2016 2017

30%

35%

40%

45%

50%

55%

60%

65%

70%

75%

80%

2016 2017

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

2016 2017

0

200

400

600

800

1000

1200

环渤海港Q5500

200

220

240

260

280

300

320

340

360

水泥-动力煤

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玻璃行业周度微观察

图 18： 玻璃期货走势与期现价格 图 19： 全国玻璃价格分地区

资料来源：Wind，川财证券研究所；单位：元/吨 资料来源：Wind，川财证券研究所；单位：元/吨

图 20： 华北玻璃价格季节性 图 21： 华东玻璃价格季节性

资料来源：Wind，川财证券研究所；单位：元/吨 资料来源：Wind，川财证券研究所；单位：元/吨

图 22： 全国玻璃开工率 图 23： 玻璃历年累计新增生产线

资料来源：Wind，川财证券研究所；单位：% 资料来源：Wind，川财证券研究所；单位：条

800

900

1000

1100

1200

1300

1400

1500

1600

-400

-300

-200

-100

0

100

200

300

400

500

600

期货-现货（左，沙河） 沙河玻璃现货

500

700

900

1100

1300

1500

1700

1900

2013/12/31 2014/12/31 2015/12/31 2016/12/31

现货山东 现货武汉 现货福建 现货河北

850

950

1050

1150

1250

1350

1450

1550

1650

1/4 3/4 5/4 7/4 9/4 11/4

2013 2014 2015 2016 2017

1000

1100

1200

1300

1400

1500

1600

1700

1800

1/4 3/4 5/4 7/4 9/4 11/4

2013 2014 2015 2016 2017

60%

65%

70%

75%

80%

85%

90%

95%

100%

105%

110%

2010/1/11 2011/7/11 2013/1/11 2014/7/11 2016/1/11 2017/7/11

剔除僵尸产能后开工率 开工率

0

5

10

15

20

25

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

2014 2015 2016 2017

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图 24： 玻璃产能一周变化 图 25： 玻璃现货与库存关系

资料来源：Wind，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所；单位：元/吨，万重量箱

图 26： 全国玻璃库存季节性（万重量箱） 图 27： 全国重油均价（元/吨）

资料来源：Wind，川财证券研究所；单位：万重量箱 资料来源：Wind，川财证券研究所；单位：元/吨

图 28： 全国纯碱均价 图 29： 玻璃-纯碱-重油

资料来源：Wind，川财证券研究所；单位：元/吨 资料来源：Wind，川财证券研究所；单位：元/吨

生产线 地区 日容量 投产时间

无

无

无

新增冷修生产线

新增停产生产线

新增点火生产线

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

14.0

16.0

18.0800

1000

1200

1400

1600

1800

2000

2200

40319 40684 41050 41415 41780 42145 42511 42876

玻璃均价 库存天数（逆序），右轴

3000

3100

3200

3300

3400

3500

3600

3700

2014 2015 2016 2017

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

2014/1/2 2014/11/2 2015/9/2 2016/7/2 2017/5/2

重油均价

1000

1200

1400

1600

1800

2000

2200

2400

2600

2800

2014/1/2 2014/11/2 2015/9/2 2016/7/2 2017/5/2

纯碱均价

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1000

2014/1/2 2014/11/2 2015/9/2 2016/7/2 2017/5/2

玻璃-纯碱重油

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风险提示

环保政策风险

水泥、玻璃行业四季度供应端受环保限产支撑较强，若环保政策放松，有可能

导致成品价格下行，公司盈利下滑。

下游需求风险

水泥行业下游主要集中基建、房地产；玻璃行业下游 70%以上集中房地产相

关行业。房地产投资若大幅下滑，需求端面临持续萎缩风险。

川财证券研究报告

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行业公司评级 证券投资评级：以研究员预测的报告发布之日起 6 个月内证券的绝对收益为分类标准。30%以上为买入评级；15%-30%

为增持评级；-15%-15%为中性评级；-15%以下为减持评级。

行业投资评级：以研究员预测的报告发布之日起 6 个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准。30%以上为买入评级；

15%-30%为增持评级；-15%-15%为中性评级；-15%以下为减持评级。

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