ФИНАНСОВАЯ СРЕДА ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА И …venec.ulstu.ru/lib/disk/2007/Wirjaeva.pdf · Выпускник университета после изучения

Н. В. Ширяева

ФИНАНСОВАЯ СРЕДА

ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА

И ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИЕ

РИСКИ

Ульяновск 2007

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ

ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ

ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

УЛЬЯНОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ

ТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ

Н. В. Ширяева

ФИНАНСОВАЯ СРЕДА ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА И ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИЕ РИСКИ

Методические указания для практических занятий и самостоятельной работы

Ульяновск 2007

УДК 65 (076)

ББК 33 я 7

Ш 6 4

Рецензент канд. экон. наук, доцент кафедры «Экономика и менеджмент»

УлГТУ М. Н. Кондратьева

Одобрено секцией методических пособий научно-методического совета

университета

Ширяева, Н. В. ТТТ 64 Финансовая среда предпринимательства и предпринимательские риски:

методические указания для практических занятий и самостоятельной ра

боты / Н. В. Ширяева. - Ульяновск : УлГТУ, 2007 .- 43 с.

Разработаны в соответствии с рабочей программой по дисциплине «Финансовая среда предпринимательства и предпринимательские риски». Представлены планы проведения практических и семинарских занятий, рекомендуемая литература, контрольные вопросы по дисциплине.

Указания предназначены для студентов 4-го курса очного отделения экономико-математического факультета, обучающихся по специальности 060400 «Финансы и кредит».

Работа подготовлена на кафедре «Финансы и бухгалтерский учет».

УДК 65 (076) ББК 33 я 7

© Н. В. Ширяева, 2007

© Оформление. УлГТУ, 2007

СОДЕРЖАНИЕ

Введение ..4

Объем дисциплины и виды учебной работы 5

Семинарское занятие №1. Экономическая природа предпринима

тельства и его организационно-правовые формы 6

Семинарское занятие №2. Финансовая среда

предпринимательства 7

Семинарское занятие № 3. Теория рисков 7

Семинарское занятие № 4. Основы изучения предпринимательских

рисков 8

Практическое занятие №1. Система прогнозирования оценки и ана

лиза предпринимательских рисков 8

Практическое занятие № 2. Система управления рисками в пред

принимательской деятельности 22

Практическое занятие № 3. Инвестиционно-кредитные отношения

предпринимательской деятельности 28

Семинарское занятие № 5. Операции по привлечению финансовых

ресурсов в предпринимательстве 38

Семинарское занятие № 6. Роль государства в формировании фи

нансовой среды предпринимательства 39

Контрольные вопросы по дисциплине 39

Рекомендуемая литература ,43

ВВЕДЕНИЕ

Содержание курса «Финансовая среда предпринимательства и предпри

нимательские риски» охватывает широкую проблематику изучения финансовой

среды предпринимательства, возможности возникновения рисковых ситуаций,

их диагностики и успешного разрешения в условиях современного рынка.

Изучение курса позволит научить студентов как потенциальных пред

принимателей теории и практике управления риском, возникающим в совре

менной предпринимательской среде.

Методические указания нацелены на проведение занятий с учетом спе

цифики дисциплины в различных формах: решение практических задач, ситуа

ционный анализ, самостоятельная работа студентов.

Целью изучения дисциплины является приобретение знаний и навыков по

обеспечению эффективного функционирования фирмы в условиях неопреде

ленности с учетом изменения внутренних и внешних факторов предпринима

тельской среды, идентификации рисковых ситуаций и локализации имеющих

место рисков, организации работы по оценке, анализу и управлению рисками и

финансовыми отношениями, возникающими в процессе этого управления.

Задачами изучения дисциплины «Финансовая среда предпринимательства

и предпринимательские риски» являются овладение методиками и приемами

необходимых прогнозно-аналитических расчетных процедур, связанных с ди

агностикой последствий реализации различных рисков и оценкой их возникно

вения, основных направлений снижения негативных последствий рисков.

Выпускник университета после изучения дисциплины должен владеть

1методами оценки рисков, правилами и методами управления рисками с целью

повышения эффективности предпринимательской деятельности.

4

ОБЪЕМ ДИСЦИПЛИНЫ И ВИДЫ УЧЕБНОЙ РАБОТЫ

Виды учебной работы Всего часов 7-й семестр Общая трудоемкость 108 108 Аудиторные занятия 54 54 Лекции 36 36 Практические занятия 12 12 Семинары 6 6 Самостоятельная работа 54 54 Курсовая работа (проект) - -

Реферат - -Зачет + +

СОДЕРЖАНИЕ ДИСЦИПЛИНЫ

РАЗДЕЛЫ ДИСЦИПЛИНЫ И ВИДЫ ЗАНЯТИЙ

Аудиторные занятия Самостоя Всего Наименование раздела тельная по диси темы дисциплины работа ципли

i лек практ. семи итого работа

не ции нары

]. Экономическая природа пред 4 - 1 5 3 8 принимательства и его организационно-правовые формы 2. Финансовая среда предприни 2 - 1 3 3 6 мательства 3. Теория рисков 4 - 1 5 4 9 4. Основы изучения предпринима 2 - 1 5 4 9 тельских рисков 5. Система прогнозирования оцен 6 4 - 10 8 18 ки и анализа предпринимательских рисков 6. Система управления рисками в 6 4 - 10 6 16 предпринимательской деятельности 7. Инвестиционно-кредитные от 4 4 - 3 4 7

ношения предпринимательской деятельности 8. Операции по привлечению фи 4 - 1 6 6 12 нансовых ресурсов 9. Роль государства в формирова 4 - 1 3 5 8 нии финансовой среды предпринимательства Подготовка к зачету - - - - 8 8 Итого 36 12 6 54 54 108

5

САМОСТОЯТЕЛЬНАЯ РАБОТА

Виды и содержание работы Объем в Форма Рекомендуемая

часах контроля литература Изучение материала по вопросам:

1. Количественная оценка риска: эксперт 4 Опрос 1,2,3,4,6 ные процедуры и методы субъективных оценок при измерении риска

2. {Методы снижения риска: страхование и 8 Опрос хеджирование

3. Программа управления риском 6 Опрос Решение задач по темам:

I, Принятие предпринимательских реше 4 Проверка -

ний в условиях риска и неопределенности рабочих тет2, Определение показателей предельного 4 радей, кон

уровня риска трольная ра3. Оценка степени риска по показателям 4 бота

производственного, финансового и производ

ственно-финансового левериджа 4. Оценка рисков при инвестировании 6 То же

капитальных вложений Подготовка к практическим занятиям:

I. Выявление и оценка рисков при произ 5 Опрос -водстве и реализации продукции

2. Обоснование стратегии предпринима 5 Опрос

тельской деятельности товаропроизводителя Подготовка к зачету 8 Зачет -Итого 54 -

СЕМИНАРСКОЕ ЗАНЯТИЕ №1.

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПРИРОДА ПРЕДПРИНИМАЬЕЛЬСТВА

И ЕГО ОРГАНИЗАЦИОННО-ПРАВОВЫЕ ФОРМЫ

На основе прослушанной лекции и изучения дополнительной литературы

ответить на следующие вопросы:

1. Каковы исторические предпосылки экономического изучения предпри

нимательства?

2. Каковы виды предпринимательской деятельности?

3. В чем заключается сущность и значение предпринимательской деятель

ности?

6

4. Какие условия необходимы для развития предпринимательской деятель

ности?

5. Что представляет собой предпринимательство как объект исследования

экономической науки?

6. Что представляет собой форма предпринимательства и каковы организа

ционно-правовые формы предпринимательской деятельности в России?


ФИНАНСОВАЯ СРЕДА ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА

Изучить сущность финансовой среды предпринимательства, рассмотреть

ее составляющие. Охарактеризовать макросреду и микросреду предпринима

тельства. Обратить внимание на следующие вопросы:

1. Что представляет собой финансовая среда предпринимательства и ее со

ставляющие?

2. Охарактеризуйте микросреду предпринимательства и ее основных субъ

ектов.

3. Охарактеризуйте макросреду предпринимательства и ее основных субъ

ектов.


ТЕОРИЯ РИСКОВ


подготовить ответы на следующие вопросы:

1. Дайте определение понятия «риск» и сопутствующих ему условий.

2. Какое место в выявлении сущности риска занимает понятие «неопреде

ленности»? Связь риска и вероятности.

7

3. Как можно классифицировать риски исходя из их признаков?

4. Назовите основные виды рисков согласно изученной классификации.


ОСНОВЫ ИЗУЧЕНИЯ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИХ РИСКОВ

На основе прослушанной лекции и изучения дополнительной литературы под

готовить ответы на следующие вопросы:

1. Каковы основные последствия и факторы риска?

2. Назовите основные причины неудачного предпринимательства.

3. Охарактеризуйте хозяйственный и экономический риски. Что называется

ситуацией риска?

4. Каковы основные функции рисков?

5. Охарактеризуйте взаимосвязь риска и прибыли.

6. Назовите основные потери от хозяйственного риска и дайте им характе

ристику.

7. Какие выделяют зоны риска для анализа связи доходности и риска?

ПРАКТИЧЕСКОЕ ЗАНЯТИЕ №1.

СИСТЕМА ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ОЦЕНКИ И АНАЛИЗА

ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИХ РИСКОВ

Цель занятия: выработать у студентов практические навыки принятия

решений в условиях риска и неопределенности; по оценке риска в предприни

мательской деятельности

8

Занятие ML Принятие решений в условиях риска и неопределенности.

Ситуация риска характеризуется тем, что в результате каждого действия

могут быть получены различные результаты, вероятность которых известна или

может быть определена на основе статистических данных и экономических

оценок, В этом случае решения обычно принимаются по критерию максимума

ожидаемого среднего выигрыша или минимума ожидаемого среднего риска.

Наличие выигрышей позволяет определить потери в результате принятия

нерационального решения - в случае, когда ожидаемое условие обстановки,

имеющее вероятностный характер, не произошло. Величину потерь (Ну) можно

определить как разность между максимальным выигрышем при данных усло

виях обстановки (Bj) и выигрышами по каждому решению для данного вариан

та обстановки (ау):

9

где Pj - вероятность различных вариантов обстановки: ау - ожидаемые выиг

рыши для каждой пары сочетаний решений и вариантов обстановки.

где Hij - значение потерь, соответствующие различным вариантам обстановки.

Задача L На предприятии планируют начать производство новых видов

продукции. При этом возможны 4 решения ( Р ь Р2, Рз, РД каждому из которых

соответствует определенный вид продукции или их комбинация. Варианты об

становки характеризует структура спроса на новую продукцию. При этом воз-

Лучшей стратегией будет та, которая обеспечивает максимальный сред

ний выигрыш (Aj) или минимальный средний риск (R-), т. е, минимальные

средние потери:

можны три варианта состояния спроса (O1, O2, O2). Выигрыши, характеризую

щие величину результата, представлены в таблице 1.

Вероятность реализации обстановки (Pj) составляет: для O1 - 0,5;

Таблица 1.

Эффективность производства новых видов продукции

Варианты решений-стратегий

производства (Pj)

Величина выигрыша (aij) в зависимости

от состояния спроса



O1 O2 O3

P1 37 47 52

Р2 87 32 42

Рз 47 94 22

Р4 92 32 47

02 - 0,3; 03 - 0,2, Определить наиболее выгодную стратегию производства,

рассчитав при этом величину потерь для каждой пары сочетаний решений и по

казатели риска, выбрав наименее рисковое решение по минимальному показа

телю. По проведенным расчетам необходимо сделать вывод о наиболее прием

лемом варианте производства.

Решение

1. Для определения величины потерь необходимо определить максимальный

выигрыш, который составляет:

- для спроса O1 -



Расчет величины потерь можно произвести в таблице 2.

2. Расчет показателей риска можно произвести, используя формулу 3. В резуль

тате получим:

- для варианта Р1

10

Таблица 2.

Величина потерь прибыли при различных вариантах сочетания

спроса и стратегии производства



Величина потерь (Hij) в зависимости

от вариантов и условий обстановки (Oj)



O1 O2 O3

P1

Р2

Р3

Р4

Ri =

- для варианта Р2

R2 =

- для варианта R3

R3 =

- для варианта R4

Вывод:

Полная (безнадежная) неопределенность связана с отсутствием информа

ции о вероятностях состояния среды. В этих случаях для определения опти

мальных решений используется ряд критериев, выбор каждого из которых за

висит от характера решаемой задачи, поставленных целей и ограничений, а

также от склонности к риску лица, принимающего решение.

1. Критерии максимакса - М. С его помощью определяется стратегия, оп

ределяющая максимальные выигрыши для каждого варианта обстановки. Это

11

критерий крайнего оптимизма. Наилучшим признается решение, при котором

достигается максимальный выигрыш:

М = max i j aij. (4 )

2. Максимальный критерий Вальда (максимин) - W. В соответствии с

ним выбирается результат из всех неудачных. Это перестраховочная позиция

крайнего пессимизма, рассчитанная на худший случай. Она ориентирует пред

принимателя на слишком осторожную линию поведения. Такая стратегия при

емлема тогда, когда предприниматель не столько заинтересован в крупном ус

пехе, сколько стремится избежать неожиданных проигрышей, и требуется га

рантия, чтобы выигрыш в любых условиях оказывался не меньше, чем наи

больший из вложенных в худших условиях. Оптимальным решением будет то,

для которого выигрыш окажется максимальным из всех минимальных при раз

личных вариантах:

W = max i minij aij. (5 )

3. Минимаксный критерий Сэвиджа (минимакс) - S. Этот критерий также

относится к разряду осторожных. В отличие от критерия Вальда, критерий Сэ

виджа минимизирует возможные потери. Он используется тогда, когда требу

ется в любых условиях избежать большого риска. В соответствии с этим крите

рием предпочтительным будет решение, для которого потери, максимальные

при различных вариантах условий, окажутся минимальными:

W = max i min i j H i j . (б)

4* Критерий пессимизма-оптимизма Гурвица - G. Используется тогда, ко

гда требуется остановиться между линией поведения в расчете на худшее

(крайним пессимизмом) и линией поведения на лучшее (оптимизмом). Соглас

но этому критерию предпочтение отдается решению, для которого окажется

максимальным показатель:

12

G = k minij aij + (1-k) maxt aij, (7 )

где к - коэффициент пессимизма (0< k < 1). При к=0 критерий Гурвица совпа

дает с максимальным критерием, а при к=1 - с критерием Вальда.

5. Принцип недостаточного обоснования Лопласа - используется в слу

чае, если можно предложить, что вероятности всех вариантов равные. Выбор

решения производится по минимуму средневзвешенного показателя риска

(формула 3) .

Задача 2. Используя данные задачи 1, найти наилучшие стратегии по кри

териям максимакса, Вальда, Сэвиджа, Гурвица (в зависимости от величины ко

эффициента пессимизма).

Решение

1. Критерий Максимакса:

2. Максиминный критерий Вальда:

3. Критерий Сэвиджа:

4. Критерий Гурвица целесообразно рассчитать в таблице 3.

Занятие №2. Оценка риска в предпринимательской деятельности

Степень риска измеряется двумя показателями: средним ожидаемым зна

чением и колеблемостью (изменчивостью) возможного результата.

Среднее ожидаемое значение связано с неопределенностью ситуации, оно

выражается в виде средневзвешенной величины всех возможных результатов

13

Таблица 3.

Значение критерий Гурвица при различных

коэффициентах пессимизма

Варианты

решений (Pj)

Значение критерия Гурвица при Варианты

решений (Pj) k = 0 k = 0,25 k=0,5 k=0,75 к=1,0

P1

P2

Рз

Р4

Оптимальное значение

(Е(Х)), где вероятность каждого результата (А) используется в качестве частоты

или веса соответствующего значения (х). Это можно записать в виде формулы:

Е(х) = A1x1 + А2х2 +... + Аиxu. (8)

Задача 3. Определить ожидаемое значение прибыли в мероприятиях Аи Б,

если при вложение денежных средств в мероприятие А из 150 случаев прибыль

в сумме 20,0 т ы с руб. была получена в 75 случаях. Прибыль 25,0 тыс. руб. - в

60 случаях и прибыль 30,0 тыс. руб. - в 15 случаях. Осуществление мероприя

тия Б из 150 случаев давало прибыль 19,0 тыс. руб. в 60 случаях; прибыль 24,0

тыс. руб. - в 45 случаях. Сделать вывод о колеблемости величины прибыли в

двух различных вариантах и о размере средней величины прибыли в мероприя

тиях А и Б.

Решение

1. Необходимо определить вероятность получения прибыли в меро

приятиях А и Б:

- для мероприятия А

- для мероприятия Б

14

2. Определяют среднее ожидаемое значение прибыли, которое составит:



Вывод:

Для окончательного решения необходимо измерить колеблемость (из

менчивость) показателей, т. е. определить меру колеблемости возможного ре

зультат. Колеблемость возможного результата представляет собой степень от

клонения ожидаемого значения от средней величины. Для ее определения

обычно рассчитывают дисперсию или среднеквадратическое отклонение:

где δ - среднеквадратическое отклонение;

Xi - ожидаемое значение для каждого случая наблюдения;

Xcp - среднее ожидаемое значение;

N - частота случаев (наблюдений).

Коэффициент вариации - это отношение среднего квадратического от

клонения к средней арифметической. Он показывает степень отклонения полу

ченных значений и рассчитывается по формуле

(9)

15

Коэффициент вариации позволяет сравнивать колеблемость признаков,

имеющих разные единицы измерения. Чем выше коэффициент вариации, тем

сильнее колеблемость признака. Установлена следующая оценка коэффициен

тов вариации:

• до 10% - слабая колеблемость;

• 10-25% - умеренная колеблемость;

• свыше 2 5% - высокая колеблемость.

Задача 4. На основе данных задачи 3, определить среднее квадратическое

отклонение и коэффициенты вариации при ожидаемом значении прибыли в ме

роприятиях А и Б.

Решение

1. Рассчитывают среднеквадратическое отклонение:



2. Рассчитывают коэффициенты вариации:



16

Как уже известно, одним из методов, используемых при количественном

анализе риска, является метод анализа чувствительности модели. Его суть за

ключается в том, что происходит выполнение следующих этапов:

- выбор основного ключевого показателя или параметра, относительно которо

го производится оценка чувствительности;

- выбор факторов;

- расчет значений ключевого показателя на различных этапах осуществления

проекта.

Рассмотрим применение метода анализа чувствительности чистого дохо

да к изменениям объема продаж, цены реализации и отдельных составляющих

себестоимости.

Задача 5. На основе данных, приведенных в таблице 4, определить чис

тый денежный поток, а затем рассмотреть чувствительность этого результата к

колебаниям конъюнктуры и изменениям внутренних условий предприятия.

Чувствительность чистого денежного дохода к изменению условий пред

приятия можно определить при отклонении этих условий на 10% в сторону их

уменьшения и увеличения. В таблице 5 необходимо рассчитать колебание объ

ема реализации и изменение чистого дохода. На основании проведенных расче

тов сделать вывод о чувствительности чистого денежного дохода к колебанию

объема реализации.

В таблице 6 необходимо рассчитать колебание переменных издержек и

изменение чистого дохода. На основании проведенных расчетов сделать вывод

о чувствительности чистого денежного дохода к колебанию переменных из

держек.

17

Таблица 4.

Год Объем Переменные Постоянные Себестои Цена реали Выручка, Доход, Коэффици Чистый де

реали издержки, издержки, мость, усл. зации, усл. усл. ден. усл. ден. ент дис нежный до

зации, усл. ден. ед. уcл, ден. ед. ден. ед. ден. ед. ед. ед. контирова ход, усл. ден.

шт. ния ед.

1-й 1000 3 500 4 0,909

2-й 1000 3 500 4 0,824

3-й 1000 3 500 4 0,751

Итого X X X X X X X X

Таблица 5.

Изменение чистого денежного дохода при колебании физического объема реализации на 10 %



зации, усл. ден. ед. усл. ден, ед. ден. ед. ден. ед. ед. ед. контирова ход, усл. ден.

шт. ния ед.

1-й

2-й

3-й


Исходный вариант

Таблица 6.



зации, усл. ден. ед. усл. ден. ед. ден. ед. ден. ед. ед. ед. контирова ход, усл. ден.

шт. ния ед.

1-й

2-й

3-й

Итого X X X X X X X

Таблица 7.

Изменение чистого денежного дохода при колебании постоянных издержек на 10 %



зации, усл. ден, ед. усл. ден. ед. ден. ед. ден. ед. ед. ед. контирова ход, усл. ден.

шт. ния ед.

1-й

2-й

3-й


Изменение чистого денежного дохода при колебании переменных издержек на 10 %

В таблице 7 необходимо рассчитать колебание постоянных издержек и

изменение чистого дохода. На основании проведенных расчетов сделать вывод

о чувствительности чистого денежного дохода к колебанию постоянных издер

жек.

В таблице 8 необходимо рассчитать колебание цены реализации и изме

нение чистого дохода. На основании проведенных расчетов сделать вывод о

чувствительности чистого денежного дохода к колебанию цены реализации.

В таблице 9 необходимо рассчитать колебание коэффициента дисконти

рования и изменение чистого дохода. На основании проведенных расчетов сде

лать вывод о чувствительности чистого денежного дохода к колебанию коэф

фициента дисконтирования.

20

Таблица 8.

Изменение чистого денежного дохода при колебании цены реализации на 10 %



зации, усл. ден, ед. усл. ден. ед. ден. ед. ден. ед. ед. ед. контирова ход, усл. ден.

шт. ния ед.

1-ый

2-ой

3-ий


Таблица 9.

Изменение чистого денежного дохода при колебании коэффициента дисконтирования на 10 %


реали издержки, издержки. мость, усл. зации, усл. усл. ден. усл. ден. ент дис нежный до

зации, усл. ден. ед. усл. ден. ед. ден. ед. ден. ед. ед. ед. контирова ход, усл. ден.

шт. ния ед.

1-ый

2-ой

3-ий



СИСТЕМА УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ В

ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Цель занятия: выработать у студентов умение определять предельный

уровень риска предпринимательского проекта и умело управлять им в совре

менных условиях.

Занятие №1. Определение показателей предельного уровня управления

риском предпринимательского проекта

Анализ точки безубыточности призван определить минимально допусти

мый объем производства или продаж продукции, при котором покрываются все

расходы на ее выпуск, т. е. выручка от продажи продукции совпадает с издерж

ками производства, а прибыль равна нулю. Чем ниже этот показатель, тем бо

лее вероятно, что проект будет жизнеспособным в условиях непредвиденного

снижения сбыта, и тем риск несостоятельности проекта будет ниже.

Для расчета точки безубыточности должны соблюдаться следующие ог

раничения: объем производства равен объему продаж; постоянные затраты

одинаковы для любого объема производства, переменные издержки изменяют

ся пропорционально объему производства; цена реализации единицы продук

ции и стоимость единицы ресурсов не изменяются в течение периода, для кото

рого определяется точка безубыточности.

Уровень безубыточности достигается при равенстве выручки полным за

тратам. Это равенство можно выразить формулой

BR = Ц Q = Зпер+ Зпост = Зу Q + Зпост (11)

где BP - выручка от продаж продукции;

Q - объем производства продукции в натуральных единицах;

Ц - цена единицы продукции;

3Г1ер - переменные затраты;

22

Задача 6. Предприятие рассматривает проект, связанный с организацией

подсобного промышленного производства. Запланированный объем выпуска

продукции - 200 ед.; цена реализации за единицу продукции - 50 тыс. руб.;

удельные переменные затраты на единицу продукции - 30 тыс. руб.; сумма по

стоянных затрат - 600 тыс. руб. Определить точку безубыточности в натураль

ном и стоимостном выражениях.

Решение

Анализ точки безубыточности может быть основан на категории маржи

нального дохода, который определяется:

Дм = ВР - Зпер + П (15)

где Дм - маржинальный доход;

23

Зпост ~ постоянные затраты;

Зу - удельные переменные затраты на единицу продукции.

Безубыточный (критический) объем производства продукции (Qk) опре

деляется формулой

Из полученного соотношения можно определить критический объем про

даж (точку безубыточности) в стоимостном выражении (Qc):

Задание для самостоятельной работы

Задача 7. Производственная мощность минизавода рассчитана на выпуск

9163 тыс. шт. кирпича, ожидаемая цена реализации за 1 тыс. шт. - 10 тыс. руб.

Постоянные затраты составляют 21 965 тыс. руб., переменные расходы - 47 900

тыс. руб. Объем производства при этом равен объему продаж. Найдите точку

безубыточности в натуральном и стоимостном выражениях, используя при этом

размер маржинального дохода.

Решение

Занятие №2. Оценка степени риска бизнес-проекта по показателям про

изводственного, финансового и производственно-финансового левериджа.

Производственный леверидж показывает степень влияния на прибыль

изменения постоянных затрат и объема производства и исчисляется отношени

ем выручки от продаж за вычетом переменных затрат (т. е. маржинального до

хода) к балансовой прибыли. Производственный леверидж характеризует сте

пень риска при снижении выручки от продаж. При его высоком значении даже

незначительный спад или увеличение производства продукции приводит к су

щественному изменению прибыли. Следовательно, чем выше производствен-

24

П - прибыль от продаж.

Точку безубыточности в данном случае в натуральном выражении можно

определить по формуле

ный леверидж, тем выше предпринимательский риск. Работать с высоким про

изводственным левериджем могут только те предприятия, которые в состояние

обеспечить большие объемы производства и сбыта, имеющие устойчивый

спрос на свою продукцию.

Финансовый леверидж показывает взаимосвязь между прибылью и соот

ношением собственного и заемного капитала. Финансовый леверидж - потен

циальная возможность влиять на прибыль путем изменения объема и структуры

собственного и заемного капитала. Его уровень измеряется отношением балан

совой прибыли к чистой прибыли. Возрастание финансового левериджа сопро

вождается повышением степени финансового риска, связанного с возможным

недостатком средств для выплаты процентов по долгосрочным кредитам и зай

мам. Незначительное изменение балансовой прибыли и рентабельности капита

ла в условиях финансового левериджа может привести к значительному изме

нению чистой прибыли, что очень опасно при спаде производства.

Обобщающая категория - производственно-финансовый леверидж, увя

зывающий все составляющие: выручку, издержки и прибыль. Он представляет

произведение значений производственного и финансового левериджа. Произ

водственно-финансовый леверидж отражает общий риск, связанный с возмож

ным недостатком средств для возмещения производственных расходов и фи

нансовых издержек по обслуживанию внешнего долга.

Рассмотренные категории характеризуют:

уровень производственного (операционного) рычага показывает, на сколько

процентов уменьшится (увеличится) прибыль при уменьшении (увеличении)

выручки или объема производства на 1 % при неизменных ценах реализации;

уровень финансового рычага дает представление о том, во сколько раз при

быль до выплаты процентов и налогов превосходит налогооблагаемую, и на

сколько процентов изменится чистая прибыль предприятия при соответст

вующем изменении балансовой прибыли на 1 %;

25

где СОР - сила (эффект) операционного (производственного) рычага;

BP - выручка от продаж;

Зпер - переменные затраты;

П - прибыль до налогообложения;

Q - объем выпуска;

Ц - цена за единицу продукции;

Зу - удельные переменные затраты на единицу продукции;

Зпост - постоянные затраты.

где ССР - совместное влияние операционного и финансового рычагов.

Задача 8. Оценить степень риска бизнес-проекта, опираясь на показатели

производственного, финансового и производственно-финансового левериджа,

если известны следующие данные: маржинальный доход - 520 тыс. руб.; при

быль до налогообложения - 250 тыс. руб.; чистая прибыль - 144 тыс. руб.

26

уровень производственно-финансового левериджа позволяет определить, на

сколько процентов изменится чистая прибыль предприятия при изменении объ

ема продаж (производства) на 1%.

Для расчета показателей производственного, финансового и производст

венно-финансового левериджа используют следующие формулы:

где СФР - сила (эффект) финансового рычага;

Л - сумма выплаченных налогов, процентов по займам.

Решение


Задача 9. Оцените степень риска бизнес-проекта, используя следующие

исходные данные: выручка от продаж - 1200 тыс. руб.; переменные издержки -

576 тыс. руб.; прибыль до налогообложения - 200 тыс. руб.; чистая прибыль -

120 тыс. руб.

Решение

Задача 10. Оцените степень риска бизнес-проекта, используя следующие

исходные данные: объем производства продукции - 200 ед., цена реализации

единицы продукции - 50 тыс. руб.; удельные переменные затраты на единицу -

30 тыс. руб.; сумма постоянных затрат - 600 тыс. руб.; сумма выплачиваемых

процентов по займам - 40 тыс. руб.

Решение

27


ИНВСТИЦИОННО-КРЕДИТНЫЕ ОТНОШЕНИЯ

ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Цель занятия: выработать навыки количественной оценки степени риска

инвестируемых средств с тем, чтобы инвесторы могли иметь реальное пред

ставление о перспективе получения прибыли и возврата вложенных средств.

Развитие инвестирования связано с риском неполучения ожидаемых ре

зультатов в установленные сроки. В связи с этим возникает необходимость ко

личественной оценки степени риска инвестируемых средств, с тем чтобы зара

нее потенциальные инвесторы могли иметь реальное представление о перспек

тиве получения прибыли и возврата вложенных средств. В этих условиях мето

дические подходы к оценке экономической целесообразности инвестиционных

проектов должны предусматривать обеспечение гарантированного уровня до

ходности проекта. Это достигается с помощью использования методов дискон

тирования. Процесс дисконтирования стоимости проекта заключается в приве

дении к выбранному в качестве базы моменту времени стоимостной оценки бу

дущих значений как самих инвестиций, так и денежного потока от инвестиций.

Различают два метода приведения денег к единой точке сопоставимости:

1). дисконтирование - процесс приведения денежных поступлений с бу

дущей ценностью к их текущей стоимости;

2) . компаундирование (накопление) - процесс приведения текущей стои

мости денег к их будущей стоимости при условии, что эта сумма удерживается

на счету в течение определенного времени, принося периодически накапливае

мый процент.

Коэффициент дисконтирования определяется на основе выбранной став

ки дисконта. Величина ставок дисконта выбирается исходя из:

- ставки банковского процента по долгосрочным депозитам;

- доходности совокупного дохода предприятия;

где Т - горизонт расчета (расчетный период);

Pt - результаты, достигаемые за t - м шаге;

3t - затраты, осуществляемые на том же шаге;

К - сумма капитальных вложений;

Pt - 3t - прогнозный денежный поток в момент времени t

Важнейшей составляющей инвестиционного риска фирмы является соб

ственный риск проекта, наиболее распространенными методами анализа собст

венных рисков инвестиционных проектов являются: метод корректировки нор

мы дисконта; метод достоверных эквивалентов; анализ чувствительности кри

териев эффективности; метод сценариев; анализ вероятностных распределений

потоков платежей; анализ имитационного моделирования. Применение некото

рых из этих методов на практике рассмотрим ниже.

Занятие №1. Оценка рисков при инвестировании капитальных

29

- величины внутренней доходности инвестиционного проекта;

- ставки рефинансирования ЦБ.

Наиболее приемлемым является вариант выбора ставки дисконтирования

исходя из условий инвестиционного проекта. Коэффициент дисконтирования

определяется:

где t - номер шага расчета;

E- норма дисконта (ставка дисконта).

Для оценки инвестиционных проектов используют следующие критерии:

срок окупаемости (Ток), чистый дисконтированный доход (чистая приведенная

стоимость - NPV); внутренняя норма доходности; индекс доходности.

Наиболее надежным критерием является чистый дисконтированный до

ход, который определяется по формуле

вложений методом корректировки нормы дисконта

Сущность метода заключается в корректировке нормы дисконта, которая

считается безрисковой или минимально приемлемой. Корректировка осуществ

ляется путем прибавления к безрисковому коэффициенту требуемого значения

за риск. Затем производится расчет критериев эффективности инвестиционного

проекта (NPV) по более высокой норме дисконта. Однако этот метод имеет ряд

недостатков:

J). он не несет информации о степени риска;

2). не учитывает наличие рисков в начальные периоды у некоторых про

ектов и постепенное снижение рисков к концу реализации;

3). не несет информации о распределениях будущих потоков платежей и

не позволяет получить их оценку.

Задача 11. Руководство предприятия рассматривает два инвестиционных

проекта - А и Б, средняя ставка доходности которых составляет 10%. Риск, оп

ределенный экспертным методом, связанный с реализацией проекта «А», 5%,

«Б» - 8%. Срок реализации проекта 5 лет. Необходимо оценить эффективность

проектов в таблице 10. Сделать вывод о привлекательности одного из инвести

ционных проектов, используя данные о размере риска.

Вывод:

Оценка рисков при инвестировании капитальных вложений методом

достоверных эквивалентов

В отличие от предыдущего метода здесь осуществляют корректировку не

нормы дисконта, а ожидаемых значений потоков платежей путем введения спе

циальных коэффициентов для каждого периода реализации проекта. Значение

таких коэффициентов можно определить:

30

Таблица 10.

Годы Инвестиционный проект «А» Инвестиционный проект «Б»

Денежные к дисконтирования с Дисконтированные Денежные к дисконтирования с Дисконтированные

потоки, тыс. учетом риска по ставке денежные потоки, потоки, тыс. учетом риска по ставке денежные потоки,

руб. (Е= . . .%) тыс. руб. руб. (Е=. . .%) тыс. руб.

0 -1200 -1500

1 350 500

2 400 600

3 450 650

4 400 700

5 300 500

NPV X X

Расчет критериев эффективности инвестиционных проектов

(23)

где СДПt - величина чистых поступлений от безрисковой операции в периоде

«t»;

RДП t - ожидаемая (запланированная) величина чистых поступлений от реа

лизации проекта в периоде «t»;

Тогда достоверный эквивалент ожидаемого платежа (эквивалент опреде

ленности дисконтных потоков в условиях риска) может быть определен из вы

ражения

где at - понижающий коэффициент поступления денежных потоков значение,

которого располагается в пределах от 0-1;

ДПt - суммарный поток платежей в периоде t;

Е - ставка доходности по безрисковой операции;

К - начальные инвестиции;

Т - срок проекта.

Предпочтение отдается проекту, обеспечивающему получение большей

величины NPV.

Задача 12. Предприятие рассматривает инвестиционный проект, первона

чальные затраты по которому составляют 1 млн.. руб. Ожидаемые чистые по

ступления от реализации по годам равны 500 тыс. руб., 600 и 700 тыс. руб. Не

обходимо провести оценку проекта, если коэффициенты поступления денеж

ных потоков равны: 1,0; 0,90; 0,85; 0,60 соответственно по годам. Ставка по

безрисковой операции определена равной 8%. Решение задачи провести в таб

лице 11.

t — номер года.

(24)

Далее рассчитываем чистый дисконтированный доход (NPV):

(25)

32

Таблица 11.

Расчет NPV на основе метода достоверных эквивалентов

Денежные потоки, к дисконтирования с Дисконтирован Понижающий к по Откорректирован Дисконтированные

тыс. руб. учетом риска по ставке ные потоки, тыс. ступления денежно ные денежные пото откорректированные

Тод

ы

(Е=8%) руб. го потока (at) ки с учетом риска, денежные потоки, тыс. руб. тыс. руб.

0 -1000 1,00 1 500 0,90 2 600 0,85 3 700 0,60

NPV X X

Таблица 12,

й Расчет NPV на основе метода достоверных эквивалентов

Годы Денежные потоки, к дисконтирования с Дисконтирован Понижающий к по Откорректирован Дисконтированные

тыс. руб. учетом риска по ставке ные потоки, тыс. ступления денежно ные денежные пото откорректированные (Е=8%) руб. го потока (at) ки с учетом риска,

тыс. руб. денежные потоки,

тыс. руб. 0 -1000 1 500 2 600 3 700

NPV X


Задача 13. Для того же проекта примем условие, что известна величина

безрискового дохода - 400 тыс. руб. ежегодно. Рассчитать коэффициент досто

верности при известной величине безрискового дохода и скорректированного

денежного потока. Расчеты сделать в таблице 12.

Занятие №2. Оценка рисков при инвестировании капитальных

вложений методом анализа чувствительности критериев эффективности

В общем виде этот метод сходится к исследованию зависимости резуль

тативного показателя от вариации значений показателей, участвующих в его

определении. Анализ предполагает следующие шаги:

1). Задается взаимосвязь между исходными и результативными показате

лями в виде математического уравнения или неравенства;

2). определяются наиболее вероятные значения для исходных показате

лей и возможные диапазоны их изменений;

3). путем изменений значений исходных показателей исследуется их

влияние на конечный результат.

Чувствительность чистого дисконтированного дохода к изменениям по

казателей можно определить по формуле

где Н - размер налогов;

А - амортизация;

S - остаточная стоимость.

Задача 14. Руководство предприятия рассматривает инвестиционный про

ект, связанный с выпуском продукции. Полученные в результате работы экс

пертов данные по проекту приведены в таблице !3 .

34

Таблица13.

Показатели Диапазон Наиболее вероятное

изменений значение

Объем выпуска, ед. (Q) 150-300 200

Цена за единицу (Ц), тыс. руб. 35-55 50

Переменные затраты на единицу (Зу), тыс. 25-40 30

руб.

Постоянные затраты (Зпост), тыс. руб., 600 600

в т. ч. амортизация (А) 100 100

Налог на прибыль (Н), % 24 24

Норма дисконта (Е), % 8-15 10

Срок проекта (Т), лет 5-7 5

Остаточная стоимость (S), тыс. руб. 200 200

Начальные инвестиции (К), тыс.руб. 2000 2000

Решение

При решении задачи влияние NPV необходимо рассмотреть с учетом из

менения цены реализации. Необходимо рассчитать NPV, варьируя значениями

цены от 30 до 50 тыс. руб. с шагом 5 тыс. руб. Результаты расчетов представить

в таблице 14.

Таблица 14.

Чувствительность NPV к изменениям цены

Цена, тыс. руб. 30 35 40 45 50

NPV, тыс. руб.

1. Расчет NPV к изменениям цены, равной 30 тыс. руб.:

35

Исходные данные для анализа чувствительности

критериев эффективности проекта

NPV (30 тыс. руб.) -

Задание для самостоятельной работы:

Продолжить расчеты по данной задачи, сделав расчет NPV к изменениям

цены.


NPV (35 тыс. р у б . ) -


NPVo™

36

NPV (40 тыс. руб.) -

4. Расчет NPV к изменениям цены, равной 45 тыс. руб.

NPVonw

NPV (45тыс. руб.) -

5. Расчет NPV к изменениям цены, равной 50 тыс. руб.

NPV0nw

37

NPV (50тыс. руб.) -


ОПЕРАЦИИ ПО ПРИВЛЕЧЕНИЮ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ

В ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВЕ

Изучить различия между лизингом, кредитом и арендой в предпринима

тельской деятельности, дать характеристику франчайзинга. Ответить на сле

дующие вопросы:

1. Преимущества лизинга, кредита и арендных отношений для предприни

мателя.

2. Назовите основные этапы лизингового процесса в предпринимательской

деятельности.

3. Дайте классификацию лизинга в предпринимательстве.

4. Охарактеризуйте особенности операции факторинга.

5. Охарактеризуйте франчайзинг как форму ведения бизнеса.

6. Расскажите о трансакционных и трансформационных издержках в систе

ме отношений франчайзинга.

38


РОЛЬ ГОСУДАРСТВА В ФОРМИРОВАНИИ ФИНАНСОВОЙ

СРЕДЫ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА


ответить на следующие вопросы:

1. Назовите функции государства как «ускорителя» предпринимательского

процесса.

2. Дайте классификацию формы государственной поддержки малого пред

принимательства.

3. Назовите орган, осуществляющий поддержку малых предприятий в Рос

сии. Каковы его функции?

КОНТРОЛЬНЫЕ/ВОПРОСЫ ПО ДИСЦИПЛИНЕ

«ФИНАНСОВАЯ СРЕДА ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА

И ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИЕ РИСКИ»

1. Каковы исторические предпосылки экономического изучения предпри

нимательства?

2. Каковы виды предпринимательской деятельности?

3. В чем заключается сущность и значение предпринимательской деятель

ности?

4. Какие условия необходимы для развития предпринимательской деятель

ности?

5. Что представляет собой предпринимательство как объект исследования

экономической науки?

6. Что представляет собой форма предпринимательства и каковы организа

ционно-правовые формы предпринимательской деятельности в России?

39

7. Что представляет собой финансовая среда предпринимательства и ее со

ставляющие?

8. Охарактеризуйте микросреду предпринимательства и ее основных субъ

ектов.

9. Охарактеризуйте макросреду предпринимательства и ее основных субъ

ектов.

10. Дайте определение понятия «риск» и сопутствующих ему условий.

11 .Какое место в выявлении сущности риска занимает понятие «неопреде

ленности». Связь риска и вероятности.

12.Как можно классифицировать риски исходя из их признаков?

13.Назовите основные виды рисков согласно изученной классификации.

14.Каковы основные последствия и факторы риска?

15.Назовите основные причины неудачного предпринимательства.

16.Охарактеризуйте хозяйственный и экономический риски. Что называется

ситуацией риска?

17.Каковы основные функции рисков?

18.Охарактеризуйте взаимосвязь риска и прибыли.

19.Назовите основные потери от хозяйственного риска и дайте им характе

ристику.

20.Какие выделяют зоны риска для анализа связи доходности и риска?

21.Какие задачи решаются на стадии прогнозирования рисков?

22. Дайте характеристику источникам информации.

23.Дайте характеристику выявлению источников риска.

24. Дайте характеристику прогнозированию основных видов риска.

25.Дайте определение объектов, на которые воздействует определенный вид

риска.

26.Какова сущность оценки риска и его выражение в абсолютном и относи-

тельном выражениях?

40

27.Каковы основные показатели измерения и анализа рисков?. Назовите ос

новные этапы, по которым проводится анализ рисков.

28.Как проводится качественная оценка предпринимательских рисков? Объ

ективные и субъективные факторы оценки.

29.С помощью каких методов проводится количественная оценка предпри

нимательских рисков?

30.Какие этапы включает в себя механизм принятия рискованных решений?

31.Какие этапы включает в себя анализ экономических рисков? Что такое

участок экономических потерь?

32.Что такое предельная цена риска и как она определяется?

33.Как классифицируются потери при взаимодействии нескольких рисков?

34.По каким видам проводится анализ рисков в деятельности предприятия?

35.Какие задачи решаются при управлении рисками?

36.Охарактеризуйте внешнюю динамику управления рисками.

37.Охарактеризуйте внутреннюю динамику управления рисками.

38.В чем сущность системы управления рисками? Назовите субъекты и объ

екты управления риском.

39. Какие выделяют факторы системы управления риском? Назовите эле

менты системы управления риском.

40.Охарактеризуйте информационное обеспечение управления риском. Ло

гистика и логистическая цепь в управлении рисками.

41 . Какие выделяют риски в логистической цепи?

42.Охарактеризуйте одну из групп методов управления рисками.

43. Охарактеризуйте вторую группу методов управления рисками.

44.Назовите основные варианты стратегии предпринимателя.

45.Какие этапы считаются завершающими процесс оценки, анализа и управ

ления предпринимательскими рисками?

46.В чем состоит сущность риск-менеджмента и каковы стадии процесса

управления риск-менеджментом?

41

47.Какова разновидность инвестиционных рисков?

48.Какие задачи ставятся при оценке инвестиционных проектов?

49. Какие методы используются для оценки эффективности инвестиционного

проекта в условиях риска?

50.Какие методы используются для оценки эффективности инвестиционного

проекта в условиях неопределенности?

51 .Охарактеризуйте методику оценки эффективности инвестиционного про

екта в условиях инфляции.

52.Определите преимущества лизинга, кредита и арендных отношений для

предпринимателя.

53.Назовите основные этапы лизингового процесса в предпринимательской

деятельности.

54.Дайте классификацию лизинга в предпринимательстве.

55.Охарактеризуйте особенности операции факторинга.

56.Охарактеризуйте франчайзинг как форму ведения бизнеса.

57.Расскажите о трансакционных и трансформационных издержках в систе

ме отношений франчайзинга.

58.Назовите функции государства как «ускорителя» предпринихмательского

процесса.

59.Дайте классификацию форм государственной поддержки малого пред

принимательства.

60.Назовите орган, осуществляющий поддержку малых предприятий в Рос

сии. Каковы его функции?

РЕКОМЕНДУЕМАЯ ЛИТЕРАТУРА

ПО ИЗУЧЕНИЮ ДИСЦИПЛИНЫ «ФИНАНСОВАЯ

СРЕДА ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА И

ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИЕ РИСКИ»

1. Балабанов, И. Т. Основы финансового менеджмента : учебное пособие /И. Т.

Балабанов - 3-е изд., перераб. и доп. - М. : Финансы и статистика, 2002. - 528 с.

2. Гранатуров, В. М. Экономический риск: сущность, методы измерения, пути

снижения : учебное пособие / В, М. Гранатуров. - М.: ДиС, 2002. - 160 с.

3. Тактаров, Г. А. Финансовая среда предпринимательства и предприниматель

ские риски : учебное пособие / Г. А. Тактаров, Е. М. Григорьева. - М. : Финан

сы и статистика, 2006. - 256 с.

4. Тэпман, Л.Н. Риски в экономике : учебное пособие для вузов / Л. Н. Тэпман;

под ред. проф. В. А. Швандара. - М. : ЮНИТИ-ДАНА, 2002. - 380 с.

5. Финансовая среда предпринимательства и предпринимательские риски:

учебное пособие для вузов / В. Н. Минат. - М. : Издательство «Экзамен»,

2006.- 189 с.

6. Чернова, Г. В. Управление рисками : учебное пособие / Г.В. Чернова, А. А.

Кудрявцев - М. : ТК Велби, Издательство Проспект, 2003. - 160 с.

43

УЧЕБНОЕ ИЗДАНИЕ

ШИРЯЕВА НАТАЛЬЯ ВИКТОРОВНА

ФИНАНСОВАЯ СРЕДА ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА

И ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИЕ РИСКИ

Методические указания для практических занятий и самостоятельной работы

Подписано в печать 26.06.2007. Формат 60x84/16.

Усл. п.л. 2,56. Тираж 150 экз. Заказ 1037

Ульяновский государственный технический университет

432027, г. Ульяновск, ул. Сев. Венец, 32.

Типография УлГТУ, 432027, г. Ульяновск, ул. Сев. Венец, 32.

Documents

ФИНАНСОВАЯ СРЕДА ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА И …venec.ulstu.ru/lib/disk/2007/Wirjaeva.pdf · Выпускник университета после изучения