بسم اهلل الرمحن الرحيم

غــزة –أكادمييـــة اإلدارة والسيـاســة للدراســات العليا برنامج إدارة دولة وحكم رشيد

بعنوان خطة حبث مقرتحة

املال رأسعلى هيكل ثر احلوكمةأ

(2014-2011فلسطيني "للفرتة )بورصة من واقع دراسة "

إعداد الباحث/

ليلة أبونائل خليل

إشراف الدكتور/

مشالة أبونصر د. سامي

إدارةقدمت هذه الخطة استكماال ملتطلبات الحصول على درجة املاجستير في تخصص

الدولة والحكم الرشيد

م2016هـ/ 1437

2

اللّهَ يَأْمُرُ بِالْعَدْلِ وَاإلِحْسَانِ إِن

(90 :النحل(

3

فهرس احملتويات رقم الصفحة البيان م

2 القرآنية اآلية .1 3 فهرس المحتويات .2

4 العام للدراسة اإلطار: األولالفصل 5 مقدمة الدراسة .3 6 مشكلة الدراسة وتساؤالتها .4 7 متغيرات الدراسة .5 10 فرضيات الدراسة .6 12 أهداف الدارسة .7 12 أهمية الدراسة .8 13 حدود الدراسة .9 14 مفاهيم ومصطلحات الدراسة .10 14 منهجية الدراسة .11

15 هيكل الدراسة .12 17 الفصل الثاني: الدراسات السابقة

18 المحليةالدراسات .13 21 دراسات العربيةال .14 24 األجنبيةالدراسات .15 27 التعليق على الدراسات السابقة والفجوة البحثية .16

4

األولالفصل

اإلطار العام للدراسة

.مقدمة .مشكلة الدراسة وتساؤالتها .متغيرات الدراسة .فرضيات الدراسة .أهداف الدراسة .أهمية الدراسة .حدود الدراسة .مصطلحات الدراسة منهجية الدراسة .هيكل الدراسة

5

مقدمة الدراسة:

الهيكل المالي توليفة مصادر التمويل التي اختارتها الشركة لتغطية يعتبر استثماراتها, ويتكون الهيكل المالي للشركة من مجموعة العناصر التي تشكل جانب

أم األجلفي الميزانية العمومية سواء كانت هذه العناصر طويلة وحقوق الملكية االلتزاماتالمال رأس. ويتضمن هيكل ملكية أموال أودين أموال, وسواء كانت األجلكانت قصيرة

جانب حقوق إلىوالسندات األجلممثلة في القروض طويلة األجلمصادر التموين طويلة .(249:ص 2011)فياض, الملكية

ت المتخذة اقرارات تحديد هيكل رأس المال المستهدف هي من أكثر القرار إن وحيثصعوبة, من ناحية, كونه ينعكس بالمجمل على تعظيم القيمة السوقية للشركة, إذ أن المدير المالي يأخذ بعين االعتبار الموازنة بين العوائد والمخاطر لتحديد المزيج األمثل لهيكل رأس

صعوبة بالغة إلدارة القرارات المتعلقة بتكلفة رأس المال تواجه ناحية أخرى المال. ومن , كونها من أهم القرارات االستثمارية طويلة األجل, إذ يتوجب حساب كل عنصر الشركات

, كاألسهم واألسهم الممتازة, للحصول على إجمالي حدامن عناصر الهيكل التمويلي على هيكل اللتكلفة رأس المال, وبالتالي الوصول إلى المرجحسط التكلفة لرأس المال لمعرفة الو

.(2012,وآخرين )البركات,رأس المال ل األمثل

عند المالية بعين االعتبار اإلدارة تأخذها إنالمحددات يجب أود من العوامل يعدالهناك ومركزها و ختلف باختالف طبيعة نشاط المنشاة, هو ي, فالمال لرأس األمثلالهيكل تحديد

النسبية لتلك االعتبارات األهمية إنالمالي, والمرحلة ضمن دورة الحياة التي تمر بها, كما , وذلك استنادا للظروف السائدة في أخرى إلى تختلف من منشاة العوامل في كل منشاة أو

تلعب دورا اإلدارة إن إضافة. إطارهاالقتصاد, وفي القطاع الذي تعمل المنشاة ضمن للهيكل المالي)النعيمي, األمثلحاسما في تقدير تلك العوامل وبالتالي تقدير المزيج

(.200:ص2006الخرشه,

الرقابية األدواتوليد اللحظة, بل هو تطور طبيعي لمجموعة الحوكمةلم يكن ظهور والمؤسسة التنفيذية ومجلس أدارةتنظم العالقة بين والضوابط التي تضعالداخلية والخارجية

مة تالمه األطرافومساهميها ومدققي حساباتها؛ من اجل حماية مصالح كل إدارتهابالتعاون مع المنشاة, فخالل الفترة الماضية تم تسليط الضوء بشكل كبير على ممارسات

وأصبحالعالمية, المال أسواقكبرى بالتي لحقت التعثرخاصة بعد حاالت حوكمة الشركات

6

, واإلداري التعثر والفشل المالي لتجنب مخاطر الحوكمةتفعيل ممارسات من الضروري (.254: ص2011, )حمدان وضمان النمو واالستمرارية

رفع كفاءة تالتنفيذية للشركة و واإلدارة اإلدارةكما توفر الحوكمة الحوافز المالئمة لمجلس والمحلية, األجنبيةمواردها, كذلك للحوكمة صلة وثيقة بجذب االستثمارات ل استخدام الشركة

المال رأستخفيض إلىلما توفره الحوكمة من رفع الثقة لدى المستثمرين وبالتالي تؤدي وتحقيق مزيدا من االستقرار لمصادر التمويل )مبادئ حوكمة الشركات لمنظمة التعاون

(2004االقتصادية والتنمية,

العمل المؤسسي أفي فلسطين بحوكمة الشركات وبد األخيرةاالهتمام خالل السنوات زايدتالمال الفلسطينية وتشكيل اللجنة الوطنية رأسهيئة سوق تأسيسفي حوكمة الشركات منذ

وأكاديميةللحوكمة في فلسطين, والتي تضم ممثلين عن جهات رقابية واقتصادية وقانونية المال رأسهيئة سوق المال) رأسهيئة سوق إدارةيس مجلس رئ ويرأسهامتنوعة, (.2012الفلسطينية,

حوكمة الشركات على آلياتالباحث ضرورة دراسة لمسالمال رأسهيكل ألهميةونظرا المال وستخصص الدراسة هذا لرأس األمثلقرار الشركة بتحديد نسب المديونية والهيكل

-2011بورصة فلسطين خالل الفترة الزمنية )مالية في الغير الشركات على األثر2014.)

مشكلة الدراسة:

سات اوهناك در ,(Hasan ,2006)ومحدد لقيمة الشركة مهمالمال عنصر رأسهيكل المومني,ودراسة ) (,2014,صيام(, ودراسة )neg,et.al,2012) دراسة ومنهاذلك أثبتتالشركات في اتخاذ قراراتها إلدارةدليل موجه يحوكمة الشركات ه إن وكما (, 2009, حسن

مالي سيئ أداء إلىضعف القرارات المالية للشركة وبالتالي إلىسيؤدي اوضعفه(Javed,2012). هناك عوامل أن( 2015,)طالببعض الدراسات الفلسطينية أثبتتد ولق

تجاهلت حوكمة الشركات الدراسة المال تعزى للنسب المالية, ولكن رأسمؤثرة على هيكل الباحث ًا منوشعور المال في بورصة فلسطين. رأسعلى قرار هيكل تأثيركعامل قد يكون له

في قرار الشركة بخصوص هذا ثر حوكمة الشركاتأبدراسة قامتبقصور الدراسات التي

7

كمة ثر الحو أمن المهم دراسة كان , عربية بشكل عام وفلسطين بشكل خاصالهيكل في الدول ال, وقد تمثلت مشكلة الدراسة في المال رأسي من ضمنها قرار هيكل على القرارات المالية والت السؤال الرئيسي التالي :

المال في بورصة رأسحوكمة الشركات على هيكل آلياتثر أما هو فلسطين ؟

ويتفرع منه األسئلة الفرعية التالية:

؟المال رأسعالقة حوكمة الشركات بهيكل ما .1 ؟ الحوكمة آلياتالشركات المدرجة في بورصة فلسطين أي درجة تطبق إلى .2 ؟ المال رأسهيكل قرارات علىالحوكمة يؤثر آلياتتطبيق االلتزام بهل .3 ؟مصادر التمويل "الدين, الملكية ما هي وجهة الشركات المدرجة ببورصة فلسطين تجاه .4

متغيرات الدراسة:

أدبيات الدراسة السابقة وبعض الكتب الستخالص أبعاد المتغير قام الباحث بمراجعة : المستقل فكانت على النحو التالي

( يوضح استخالص أبعاد المتغير المستقل1جدول رقم)

أبعاد اسم الدراسة م اإلداريةالملكية (2014صيام ) 1

اإلدارةمجلس أعضاءعدد اإلدارةاستقاللية مجلس التدقيقاستقاللية لجنة خبرة لجنة التدقيق نشاطات لجنة التدقيق

8

التدقيق أنظمة (2015جراد ) أبو 2 اإلدارةمجلس أعضاءعدد اللوائح والقوانين الداخلية اإلدارةمجلس ألعضاءمستوى التعليم والمدراء اإلدارةمجلس ألعضاء المكافآت

التنفيذيين اإلداريةالملكية السياسات المستقبلية

حجم الشركة (2009رمضان, العقدة ) 3

عمر الشركة ربحية الشركة سيولة الشركة الشركة أصولهيكل النمو المتوقع للشركة الضرائب الوفر الضريبي من غير القروض

حجم المؤسسة (2015عيساوي ) 4

األصولكل هي معدل المردودية المالية معدل المردودية االقتصادية معدل النمو المؤسسةعمر

5 Hasan (2006)

اإلدارةحجم مجلس تكوين المجلس ازدواجية الرئيس التنفيذي

9

نسبة الدين حجم الشركة

استقاللية المجلس (2015)اسعد 6 حجم المجلس الفصل ببين عضوية الرئيس التنفيذي

اإلدارةوعضوية مجلس استقاللية لجنة المراجعة كبار المساهمين

شركات(, مؤسسات , أفراد) األجنبيةالملكية نشاط لجنة المراجعة

7 Kajananthan(2012) حجم المجلس

المجلس ية تكوينهيكل المجلس اتعدد اجتماع نسبة المديرين غير المستقلين

اسعدحسب تصنيف الحوكمة آلياتواعتمد الباحث بعد المراجعة المتغير المستقل تعتبر ي تطرقت لها الدراسات السابقة، و المتغيرات األخرى التوالذي تشابه فيه مع كثير من

من خالل المتغير التابع ويقاس ،بيئة الفلسطينيةلل األقرب التي درسها اسعد األردنيةالبيئة واعتمد المتغيرات التالية : المديونية، أونسبة الرافع المالي

.المال رأسهيكل المتغير التابع:

.الحوكمة آليات المتغيرات المستقلة:

10

( أنموذج الدراسة)العالقة بين المتغيرات(:1شكل رقم)

فرضيات الدراسة:

تي:على النحو اآل كإجابة محتملة لألسئلة في مشكلة الدراسة صياغة الفرضيات تتم

:الفرضية الرئيسية األولى ليات الحوكمة آلتطبيق (α ≤ 0.05)داللة إحصائية عند مستوي معنوية وثر ذأال يوجد

نبثقوي ,على هيكل رأس المال في الشركات غير المالية المدرجة في بورصة فلسطين الفرضيات التالية: عنها

آليات احلوكمة

استقاللية المجلس

حجم المجلس

الفصل بين عضوية الرئيس التنفيذي

اإلدارة وعضوية مجلس

استقاللية لجنة المراجعة

كبار المساهمين

)أفراد، مؤسسات، شركات (

هيكل رأس املال

املايل() الرفع املتغري املستقل

املتغري التابع

11

الستقاللية المجلس (α ≤ 0.05عند مستوى داللة ) إحصائيةال يوجد أثر ذو داللة .1 .في الشركات غير المالية المدرجة في بورصة فلسطين المال رأسعلى هيكل

لحجم المجلس على (α ≤ 0.05عند مستوى داللة ) إحصائيةال يوجد أثر ذو داللة .2 .في الشركات غير المالية المدرجة في بورصة فلسطين المال رأسهيكل

للفصل بين عضوية (α ≤ 0.05عند مستوى داللة ) إحصائيةال يوجد أثر ذو داللة .3في الشركات غير المال رأسعلى هيكل اإلدارةالرئيس التنفيذي وعضوية مجلس . المالية المدرجة في بورصة فلسطين

الستقاللية لجنة (α ≤ 0.05عند مستوى داللة ) إحصائيةال يوجد أثر ذو داللة .4 المال. رأسالمراجعة على هيكل

لكبار المساهمين (α ≤ 0.05عند مستوى داللة ) إحصائيةال يوجد أثر ذو داللة .5 .في الشركات غير المالية المدرجة في بورصة فلسطين المال رأسعلى هيكل

الثانية الفرضية الرئيسية:

هيكل رأس المال في و حوكمة الشركاتليات بين آداللة إحصائية اتذ عالقةوجد ت ال الفرضيات التالية: وينبثق عنها ,الشركات غير المالية المدرجة في بورصة فلسطين

في المال رأسهيكل و استقاللية المجلس بين إحصائيةداللة اتذ عالقةوجد تال .1 .الشركات غير المالية المدرجة في بورصة فلسطين

في الشركات المال رأسهيكل و حجم المجلس بين إحصائيةداللة اتذ عالقةوجد تال .2 .المالية المدرجة في بورصة فلسطينغير

لفصل بين عضوية الرئيس التنفيذي وعضوية ا بين إحصائيةداللة اتذ عالقةوجد تال .3في الشركات غير المالية المدرجة في بورصة المال رأسهيكل و اإلدارةمجلس .فلسطين

المال رأسهيكل ولجنة المراجعة ستقالليةا بين إحصائيةداللة اتذ عالقةوجد تال .4 .في الشركات غير المالية المدرجة في بورصة فلسطين

في المال رأسهيكل وكبار المساهمين بين إحصائيةداللة اتذ عالقة وجدتال .5 .الشركات غير المالية المدرجة في بورصة فلسطين

12

أهداف الدراسة:

يهدف الباحث إلى دراسة وتحليل أثر تطبيق آليات حوكمة الشركات المفصح عنها في التقارير السنوية المنشورة للشركات غير المالية المدرجة في بورصة فلسطين على هيكل رأس المال, وذلك من خالل اختبار العالقة التي تربط بين اآلليات المختلفة للحوكمة و هيكل رأس

كات, ويمكن صياغة تلك األهداف من خالل النقاط التالية :المال للشر

.قياس طبيعة العالقة بين آليات حوكمة الشركات وهيكل رأس المال .1 .على درجة تطبيق آليات الحوكمة في الشركات المدرجة في بورصة فلسطينالتعرف .2إداراتها المال للشركات المدرجة ببورصة فلسطين ووجهة رأسالتعرف على توليفة هيكل .3

.تجاه مصادر التمويل "الدين, الملكية " تقديم توصيات علمية يمكن االستفادة منها في اختيار المزج األمثل لهيكل رأس المال. .4

أهمية الدراسة:

تأتي أهمية هذه الدراسة من أهمية هيكل رأس المال للشركات المساهمة بشكل عام, والذي هو احد المواضيع الهامة التي تناولها الباحثون خالل األعوام السابقة كدراسة

( بهدف الوصول إلى الدالئل 2009حسن, , ودراسة )المومني,(2009 ,العقدة ,)رمضانفي التمويل " الدين , الملكية ". لذلك تقوم هذه الدراسة إبراز التي تحدد وجهة الشركة

مبررات علمية وعملية دفعت الباحث لدراسة هذا الموضوع .

األهمية العلمية)النظرية(: -أمن خالل اطالع الباحث على البحوث السابقة فان المكتبة الفلسطينية والعربية تفتقر .1

األبحاث العلمية المتخصصة بدراسة تأثير آليات لمثل هذه الدراسات , وتوجد ندرة في الحوكمة على هيكل رأس المال للشركات المساهمة.

تعد هذه الدراسة األولى على حد علم الباحث التي تدرس العالقة بين حوكمة الشركات .2 .وهيكل رأس المال في الوطن العربي بشكل عام وبورصة فلسطين بشكل خاص

عالقة بين تطبيق آليات الحوكمة في الشركات الفلسطينية تساعد الدراسة على فهم ال .3 وهيكل رأس المال.

13

رافد للمكتبة العربية والفلسطينية ومرجع للمهتمين والمتخصصين. .4

)تطبيقية(: األهمية العملية -بتتطرق الدراسة إلى أحد المفاهيم التنظيمية وهو حوكمة الشركات غير المالية .1

"الصناعية, الخدماتية" المدرجة في بورصة فلسطين, والذي يعتبر من المواضيع الهامة في الفكر اإلداري الحديث, باعتباره مصدرا مهما من مصادر بقاء المنظمة وديمومتها

اإلدارة الحديثة. استراتيجيةتبني خاصة في الشركات التي تسعى إلى توعية الشركات والمؤسسات التي تسعى للتميز بأهمية تطبيق آليات وقواعد حوكمة .2

.الشركات دارتها التنفيذية على معرفة العوامل المؤثرة في .3 تساعد الدراسة مجالس إدارة الشركات وا

هذه القرارات مما اختيار هيكل رأس المال للشركة, ودور الحوكمة في تحسين مثل يؤدي إلى زيادة الربحية والقدرة على المنافسة .

إن معرفة الدور الذي تلعبه الحوكمة على مستوى هيكل رأس المال لتلك الشركات قد .4يعطي حافزا لهيئة السوق المالي إللزام الشركات المساهمة بتطبيق مبادئ وقواعد واليات

الحوكمة.

حدود الدراسة:

رأسبهيكل حوكمة الشركات وعالقتها آليات: تتناول هذه الدراسة عيةالحدود الموضو ( شركة25عددها ) المدرجة في بورصة فلسطين غير الماليةفي الشركات المال

.(13( وصناعي )12)خدماتي المدرجة في بورصة فلسطين غير الماليةالبيانات المالية للشركات : الحدود الزمنية

.2014-2010لفترة بورصة فلسطين: الحدود المكانية.

14

مفاهيم ومصطلحات الدراسة:

قام الباحث بتعريف المصطلحات التالية والواردة في الدراسة لبيان المقصود منها حينما وردت في هذه الدراسة :

القانوني والمؤسسي اإلطارالرشيدة للشركات لتقييم وتحسين اإلدارةهي :الحوكمةتعريف المالية األوراقوالمقترحات لبورصات اإلرشاداتوالتنظيمي للشركات من خالل توفير

(. 81: 2012)خضر,األخرى واألطرافوالمستثمرين والشركات

ممثلة في القروض طويلة األجلمصادر التمويل طويلة طريقة توزيع :المال رأسهيكل تعريف . (245:ص2011جانب حقوق الملكية)ديري, إلىوالسندات األجل

المالية "بورصة فلسطين" في العام لألوراقشركة سوق فلسطين تأسست :بورصة فلسطين. وفي مطلع شباط من العام 1997شباط 18التداول في لتبدأكشركة مساهمة خاصة, 1995شركة مساهمة عامة تجاوبا مع قواعد إلىكان التطور الهام في مسيرة السوق وتحولها 2010

اتية الجديدة السوق عن هويتها المؤسس أطلقت 2010 أيلولالحوكمة الرشيدة والشفافية. وفي " شعارا لها.)بورصة "فلسطين الفرص لتصبح "بورصة فلسطين" عالمتها التجارية متخذة من

نت( ,2016فلسطين,

:منهج الدراسة

للتأكدالنتائج إلىللتوصل الوصفي التحليليعلى المنهج الدراسةاعتمد الباحث في هذه والتحقق من الفرضيات, وذلك باالعتماد على تحليل المحتوى للقوائم المالية والتقارير السنوية

, واستخالص ل البياناتيالصادرة عن الشركات المساهمة الفلسطينية عينة الدراسة , ومن ثم تحل .المناسبة اإلحصائية ألساليباالنتائج منها بواسطة

: جمع البيانات أساليب

السنوية لشركات اإلداراتتم جمعها من خالل تقارير مجالس : بيانات الحوكمة . )بورصة فلسطين( المالية األوراقالمساهمة الفلسطينية والمنشورة على مواقع تداول

15

تم جمعها من خالل القوائم المالية السنوية للشركات المساهمة : بيانات الهيكل الماليالمالية وكذلك المواقع االلكترونية للشركات األوراقوالمنشورة على موقع تداول

المساهمة. مواقع تم االعتماد على الكتب والدوريات والرسائل العلمية وال :بيانات الجانب النظري

االلكترونية .

هيكل الدراسة:

سيتم تقسيم الدراسة الحالية إلي ست فصول:

اإلطار العام للدراسة. الفصل األول :

, ومشكلة وأهميتهالدراسة, والتي تعبر عن عنوان الدراسة مقدمةيشمل هذا الفصل على وأهداف , وفرضيات الدراسة, ومتغيرات الدراسةالدراسة معبرًا عنها بمجموعة من التساؤالت,

, وحدود الدراسة, ومصطلحات الدراسة, ومنهج الدراسة, وهيكل الدراسة.الدراسةوأهمية

تتناول الموضوعات التي : اإلطار النظري وسيتكون من عدة مباحث الفصل الثاني على النحو التالي: يتضمنها عنوان الدراسة وهي

:المال رأسهيكل المبحث األول ويتفرع المبحث األول إلي:

:المال رأسماهية هيكل أواًل.

:المال رأسمحددات هيكل ثانيًا.

:نظريات الهيكل الماليثالثًا. :حوكمة الشركاتالمبحث الثاني

ويتفرع المبحث الثاني إلي:

:ظهورها وأسباب مفهوم حوكمة الشركات أواًل.

:والضوابط لحوكمة الشركات اآللياتثانيًا.

:معايير تطبيق حوكمة الشركاتثالثًا.

16

المبحث الثالث: البورصة الفلسطينية. وقد تم تقسيمها الى سيتم تناول الدراسات السابقة التي تناولت الموضوع: الفصل الثالث

.ثالث أقسام

المحليةالدراسات.

الدراسات العربية.

.الدراسات األجنبية المنهجية واإلجراءات. الفصل الرابع :

التي تم استخدامها, وأسلوب البحث, وأساليب جمع يتناول هذا الفصل منهجية الدراسة البيانات, باإلضافة إلى األساليب اإلحصائية المستخدمة في الدراسة.

التحليل والنقاش. الفصل الخامس :

يتناول هذا الفصل تحليل البيانات, واختبار صحة الفرضيات.

النتائج والتوصيات.الفصل السادس :

النتائج التي توصل إليها الباحث في ضوء دراسته, والتوصيات يتناول هذا الفصل المتعلقة بموضوع الدراسة ومتغيراتها, باإلضافة إلى بعض المقترحات لدراسات مستقبلية

بناًء على مخرجات البحث.

ومن ثم يختتم الدراسة بقائمة المراجع التي استعان بها الباحث, ومجموعة المالحق التي ث في دراسته.استخدمها الباح

17

الفصل الثاني

سات السابقةالدرا

الدراسات المحلية.أوال : .ثانيا: الدراسات العربية األجنبيةثالثا: الدراسات. حثية.التعليق على الدراسات السابقة والفجوة الب

18

الدراسات السابقة :

تم التطرق في سياق الدراسات السابقة إلى مجموعة من الدراسات ذات العالقة بموضوع الدراسة, وقد قسمت إلى دراسات محلية وعربية وأجنبية, وتم تلخيصها فيما يلي:

:/الدراسات المحلية أوالا

"مدى تأثير الرفع المالي على األداء المالي للشركات المساهمة بعنوان( 2013، النجار) .1 العامة المدرجة في بورصة فلسطين ".

هدفت هذه الدراسة إلى اختبار أثر الرفع المالي على األداء المالي للشركات المدرجة في بورصة عدد لفترة ( شركة, واستخدم نموذج االنحدار المت20فلسطين, حيث تم اختيار عينة مكونة من )

وجود أثر سلبي للرفع المالي على مقاييس األداء أهم النتائج: وكانت(. 2004-2011)المحاسبية: العائد على األصول, العائد على حقوق الملكية, العائد على المبيعات معدل نمو

إن واهم التوصيات:المبيعات. وان هناك أثرًا سلبيا للرفع المالي على القيمة السوقية للشركة. تقوم إدارات الشركات المساهمة العامة الفلسطينية بدراسة وتقييم مالي للهيكل التمويلي بهدف

الوصول إلى أفضل نسبة مثلي للرفع المالي ضمن الهيكل التمويلي .

"2007-2003"محددات هيكل رأس المال: الحالة الفلسطينية بعنوان (2013، القيسي) .2

The Determinats of Capital Structure: Palestinian Case 2003-2007

هدفت هذه الدراسة إلى التعرف على محددات هيكل رأس المال في الشركات الفلسطينية المدرجة في بورصة فلسطين باعتبارها سوق ناشئة, حيث تم استخدام نموذج االنحدار المتعدد

-2003ة في بورصة فلسطين لفترة )( شركة غير مالية مدرج15واشتملت عينة الدراسة )إن حجم الشركة وأرباح الشركة تؤثر على قرارات هيكل رأس وكانت أهم النتائج:(. 2007

ضرورة معرفة األسباب التي أدت إلى انخفاض واهم التوصيات:المال للشركات الفلسطينية. لشركات المساهمة نسب المديونية في بورصة فلسطين, إقرار قوانين اقتصادية تتيح المجال ل

العامة في فلسطين استخدام قروض السندات وأدوات مالية أخرى تتيح المجال لبدائل متعددة أمام هذه الشركات أثناء استخدام الرفع المالي في التمويل.

19

دراسة تطبيقية "العالقة بين الحاكمية المؤسسية وجودة األرباح: بعنوان( 2014صيام، .3 ة فلسطين "صمدرجة في بور على الشركات الصناعية ال

هدفت هذه الدراسة إلى بيان معرفة مدى وجود عالقة بين عناصر حوكمة الشركات والتي تتكون من مجلس اإلدارة ولجنة التدقيق الداخلي وبين جودة األرباح, حيث تم استخدام نموذج

رباح واشتملت االنحدار المتعدد لقياس تأثير العناصر الخاصة بحوكمة الشركات على جودة األعينة الدراسة على الشركات الصناعية المدرجة في بورصة فلسطين لألوراق المالية, للفترة من

, وحيث تم مسح التقارير المالية السنوية للوصول إلى المعلومات المطلوبة 2013 - 2008س إدارة إلى وجود عالقة ذات داللة إحصائية بين استقاللية مجل وكانت أهم النتائج:للدراسة.

الشركة و جودة األرباح, ووجود عالقة طردية ذات داللة إحصائية تربط عدد أعضاء مجلس العمل بكل الطرق واهم التوصيات:اإلدارة و نشاط لجنة التدقيق الداخلي بجودة األرباح.

لتحقيق استقاللية مجلس اإلدارة وزيادة عدد أعضائه من خالل اإلشراف على تطبيق قواعد حوكمة الشركات, وعقد الندوات لتوعية مجالس إدارة الشركات بأهمية استقالليتهم من الوظائف

اإلدارة, التنفيذية وأهمية الدور الذي يلعبونه في كشف عمليات التالعب التي قد تقوم بهاباإلضافة إلى التوعية بالدور التي تلعبه لجنة التدقيق الداخلي في الشركات وفاعليتها في الحد من عمليات التالعب التي قد تقوم بها اإلدارة لتحقيق مصالح خاصة بها وتوضيح أهمية نشاط

هذه اللجنة عن طريق زيادة عدد االجتماعات التي تعقدها اللجنة سنويا .

المال على أداء الشركات المالي " رأس"اثر هيكل بعنوان (2015، حينةأبو طو ) .4

Capital Structure and Firms Financial Performance: Evidence From Palestine

هدفت هذه الدراسة إلى تحديد التأثير الكلي لهيكل رأس المال على أداء الشركات المالي في ( شركة مدرجة في سوق فلسطين لألوراق المالية, 49فلسطين, حيث يتكون مجتمع الدراسة من )

سنوات من 5( شركة على أساس توفر المعلومات الالزمة إلجراء الدراسة لفترة 35وتم اختيار )إن هناك عالقة وكانت أهم النتائج:(, واستخدم االرتباط واالنحدار المتعدد. 2009-2013)

بين هيكل رأس المال وأداء الشركات المالي, وهناك تأثير سلبي للديون قصيرة األجل إلجمالي جمالي الديون إلجمالي األصول على مؤشرات األداء المالي باستثناء العائد على األصول وا

, وان الشركات الفلسطينية تعتمد بشكل رئيسي في تمويل رأس المال على المزج حقوق الملكيةإن تعتمد الشركات بدرجة اقل على واهم التوصيات: بين حقوق الملكية والديون قصيرة األجل.

20

الديون قصيرة األجل والتي تشكل الجزء األكبر من الرافعة المالية والتركيز أكثر على تطوير لداخلية التي يمكن أن تساعد في تحسين األداء المالي للشركات.االستراتيجيات ا

"محددات هيكل رأس المال: دراسة ميدانية للشركات المدرجة في بعنوان (2015، طالب) .5 "2014-2009فلسطين

The Determinants of Capital Structure: An Empirical Study of Companies Listed in Palestine Exchange 2009-2014

هدفت هذه الدراسة إلي التعرف على محددات هيكل رأس المال للشركات المدرجة في سوق ( شركة مدرجة في سوق فلسطين لألوراق 49فلسطين لألوراق. وتكون مجتمع الدراسة من )

( وتم جمع 2014-2009( شركة مدرجة خالل الفترة )35المالية, تم اختيار عينة تتكون من )إن هناك عالقة ذات داللة وكانت أهم النتائج: ة من التقارير المالية السنوية. بيانات الدراس

إحصائية بين المتغيرات التابعة: الدين قصير األجل, الديون طويلة األجل, مجموع الديون, وجميع المتغيرات المستقلة: العمر, السيولة, الربحية, ملموسية, المخاطر, حجم والنمو. وان

ية بين السيولة, والربحية, والنمو, والعمر هيكل رأس المال, وعالقة ايجابية بين هناك عالقة سلبإن جميع الشركات في جميع القطاعات واهم التوصيات:هيكل رأس المال وملموسية, والحجم.

لديها لتمويل التوسع المستقبلي الستثماراتهم, الحفاظ على سمعة طيبة في جميع مراحل حياتهم من النفوذ في وقت تحتاج إليها. واالستفادةبميزة الوصول إلى الديون على االحتفاظ

"العالقة بين التحفظ في السياسات المحاسبية وتطبيق الحاكمية بعنوان (2015)أبو جراد، .6 ثرهما على جودة اإلفصاح في البنوك التجارية العاملة في فلسطين "أالمؤسسية و

هدفت الدراسة إلى التعرف على العالقة بين التحفظ في السياسات المحاسبية وتطبيق حوكمة الشركات وأثرها على جودة اإلفصاح في البنوك التجارية العاملة في فلسطين. واستخدمت

( بنوك 7الدراسة المنهج التحليلي, من خالل االعتماد على القوائم المالية لالستخدام بيانات )-2008( سنوات لكل بنك من واقع قاعدة بيانات بورصة فلسطين في الفترة )7ى )وعلى مدوجود درجة مرتفعة من حوكمة الشركات, وثبات في مستوى وكانت أهم النتائج: (. 2014

حوكمة الشركات في السنوات الخمسة األخيرة, كذلك رتبت الدراسة قواعد الحوكمة كالتالي: اللوائح والقوانين الداخلية للبنوك التجارية الفلسطينية مع قواعد أنظمة التدقيق, يليها تطابق

حوكمة الشركات, أما اقلها تطابقا هي السياسات المستقبلية للبنوك التجارية الفلسطينية مع قواعد حوكمة الشركات بنسبة, كما أظهرت النتائج وجود أثر واضح لنسبة تطابق المؤشرات الكلية مع

21

واهم ت على جودة اإلفصاح في البيانات المالية في البنوك التجارية. قواعد حوكمة الشركاضرورة التزام الشركات الفلسطينية بقواعد حوكمة الشركات المنصوص عليها من التوصيات:

قبل سلطة النقد الفلسطينية.

ثانيا / الدراسات العربية

جودة ىثرها علأو "دور لجان المراجعة في حوكمة الشركاتبعنوان (2009، )سامي .1 ."المنشورة في بيئة األعمال المصرية القوائم المالية

دراسة وتحليل دور لجان المراجعة في زيادة فعالية حوكمة الشركات وأثرها هدفت الدراسة إلى. واستخدم الباحث المنهج الوصفي منشورة في بيئة األعمال المصريةجودة القوائم المالية ال ىعل

آليات الحوكمة ولم ىكتفي الباحث في هذه الدراسة بتناول لجان المراجعة كإحدالتحليلي وان لجان المراجعة في بيئة األعمال أ وكانت أهم النتائج:في هذا المجال. ى يتعرض آلليات أخر

وهيئة سوق المال او المجامع المهنية المصرية لم تحظ باالهتمام الكاف سواء من حيث جهود ن الهدف الرئيس من تكوين لجان المراجعة هو التشريعية والتنظيمية, وأ اتمن حيث المتطلب

, باإلضافة إلى بشكل عادل تأكيد وزيادة موثوقية ومصداقية حقوق المساهمين وتعظيم ثرواتهمإصدار تشريع ملزم لشركات المساهمة :واهم التوصيات .دعم مسؤوليات أعضاء مجلس اإلدارة

عامة عند اختيار أعضاء لجنة المراجعة . بإعداد تقرير, ووضع معايير

: دراسة األعمال"محددات اختيار الهيكل المالي بشركات بعنوان (2009)المومني، حسن، .2 .تحليلية لشركات قطاع الخدمات المدرجة في بورصة عمان "

ة هدفت الدراسة إلى معرفة مدى اعتماد قرارات المديرين الماليين بالشركات على العوامل الخاصبالشركة والمتمثلة في: الحجم, هيكل األصول, العائد على األصول, معدل النمو والعوامل الخاصة بالسوق والمتمثلة في: معدل الضريبة, معدل الفائدة, القيمة السوقية لألسهم بسوق رأس المال في اختيار وتحديد نسبة الدين للشركات. واشتملت عينة الدراسة على شركات الخدمات

وكانت (. 2007 -1996( شركة للفترة من)54رجة في سوق عمان المالي, البالغ عددها )المدأن حجم الشركة وهيكل األصول كان له اثر ايجابي في مقياس الهيكل المالي, في :أهم النتائج

حين كان لمعدل العائد على األصول أثر سلبي في مقياس الهيكل المالي, أما معدل النمو فقد ايجابي في الهيكل المالي. وأثبتت النتائج عدم وجود أثر العوامل الخاصة بسوق كان له أثر

رأس المال والمتمثلة في )معدل الضريبة, معدل الفائدة, القيمة السوقية لألسهم بسوق رأس

22

المال( في قرارات المديرين الماليين في الشركات, وان هذه العوامل ال تفسر التغييرات التي تحسين مستوى أداء شركات قطاع الخدمات واهم التوصيات:المالي. تحدث في الهيكل

بالتركيز على العوامل الخاصة بالشركات

"محددات هيكل رأس المال في الشركات المساهمة العامة بعنوان ( 2009)رمضان ،العقدة، .3 ."وراق المالية األردني للفترة دراسة من واقع سوق األ –األردنية

إلقاء الضوء على محددات هيكل رأس المال في األردن بالتركيز على الفترة ىهدفت الدراسة إللمعرفة فيما إذا كان قرار الشركات األردنية المتعلقة بالرفع المالي 2006-2000بين عامي

ينسجم مع نتائج الدراسات السابقة, وقام الباحث بتحليل المعلومات المستفادة من مؤشر المائة ي سوق األوراق المالية األردني لتحديد العالقة بين نسبة المديونية للشركات شركة المستخدم ف

األردنية وكل من حجم وعمر وربحية وسيولة وهيكل أصول الشركة والنمو المتوقع لها وجود أن وكانت أهم النتائج: ومخاطرها والضرائب والدرع الضريبي من غير القروض للشركة.

ئية واقتصادية بين هيكل رأس المال للشركات األردنية وكل من عالقة سلبية ذات داللة إحصاربحية الشركة, وسيولتها, وهيكل أصولها, ومخاطرها. كما توصلت الدراسة إلى أن العالقة بين

. ردية ذات داللة إحصائية واقتصاديةهيكل رأس المال للشركات األردنية وحجمها هي عالقة طلى وجود عالقة بين هيكل رأس المال وكل من عمر الشركة فيما لم تقدم الدراسة أية أدلة ع

إعادة النظر في المؤشرات واهم التوصيات:. قع للشركة والدرع الضريبي للشركةوالنمو المتو التي تم استخدامها للتعبير عن المتغيرات وخاصة المتغيرات التي لم تكن لها داللة إحصائية.

ثر تطبيق آليات حوكمة الشركات على جودة اإلفصاح أ" بعنوان (2014، )العمري .4 " ، الجزائردراسة حالة ديوان الترقية والتسيير العقاري لوالية البويرة –المحاسبي

حوكمة الشركات في تحقيق جودة اإلفصاح المحاسبي دفت الدراسة إلى أهمية مساهمة هالتيسير العقاري من خالل وصف واستخدم المنهج الوصفي التحليلي في دراسة ميدانية لديوان

الديوان وتحليل الوضعية المالية, واعتمد على المؤشرات والنسب مكانة حوكمة الشركات فيإن نظام حوكمة الشركات هو المدخل وكانت أهم النتائج:. (2012-2011المالية لسنتي )

وكمة الشركات الفعال لتحقيق جودة اإلفصاح للمعلومات , ويوجد تقصير في تطبيق آليات ح تفي ديوان الترقية والتيسير العقاري حيث ال يوجد في قوانين الديوان تفعيل في مسؤوليا

المدراء والتنفيذيين داخل مجلس اإلدارة كذلك عدم وجود قنوات لإلفصاح المحاسبي عن القوائم خاطر التي إن اإلفصاح المحاسبي ضروري لبث االطمئنان وتقليل الم واهم التوصيات: .المالية

23

يتعرضون لها في الديون, والعمل على زيادة الوعي لمعدي ومراجعي التقارير المالية لديوان الترقية وذلك بتشجيعهم على معايير التقارير المالية الدولية.

األداء المالي " ىثر تطبيق آليات الحوكمة المفصح عليها علأ" بعنوان (2015 )اسعد، .5

األداء ىإلى التحقق في تأثير تطبيق آليات الحوكمة المفصح عنها علحيث هدفت هذه الدراسة تحليل القوائم المالية للشركات السعودية ىالمالي للشركات المساهمة السعودية واعتمد الباحث عل

والذي ( 2012-2011)المساهمة المدرجة في سوق تداول األوراق المالية وذلك عن العامين بوجود عالقة جوهريةوكانت أهم النتائج: شركة. 22ني منها شركة واستث 167ا كان عدده

السوقية للسهم علي ة مجلس اإلدارة وبين معدل القيمةعكسية بين حجم مجلس اإلدارة واستقاللينفيذي وعضوية القيمة الدفترية ووجود عالقة جوهرية طردية بين الجمع بين عضوية الرئيس الت

حقوق المساهمين ووجدت أيضا ىكبار وبين معدل العائد علالمساهمين ال مجلس اإلدارة ونسبةحقوق المساهمين . ى% فأكثر وبين معدل العائد عل5عالقة جوهرية عكسية بين ملكية أجنبية

داء المالي االهتمام طي اآلليات التي لها تأثير مباشر على األضرورة إن تعهم التوصيات: وألزم الشركات بأي فقرة أو مادة عن ت ن ال أهمية أ و ,صةالكافي واألولوية من قبل الجهات المختمع ضرورة أن يعطي القطاع المالي معايير وقواعد ,طريق إجراء المزيد واألبحاث حول ذلك

بحث مستقبلي أيوان يؤخذ نوع القطاع في الحسبان عند إجراء ,ونشاطه اتتناسب مع طبيعته.

المالي في المؤسسة االقتصادية دراسة حالة "محددات الهيكل بعنوان ( 2015)عيساوي، .6 ."يرية الجهوية حوض الحمراء للفترةالمؤسسة الوطنية سوناطراك المد

هدفت الدراسة إلى التعرف بأهم العوامل المحددة للهيكل المالي في المديرية الجهوية حوض امل على (, وكذلك قياس واختبار مدى تأثير هذه العو 2014-2003الحمراء خالل الفترة )

معدل الهيكل المالي للمؤسسة, واستخدم الباحث المنهج الوصفي التحليلي لإللمام بحيثيات الجانب النظري والتطبيقي, وقد اعتمد الباحث األسلوب اإلحصائي ممثال في االنحدار المتعدد.

الية, إن كل المتغيرات: حجم المؤسسة, هيكل األصول, معدل المردودية الم وكانت أهم النتائج:معدل المردودية االقتصادية, عمر المؤسسة تلعب دورا جوهريا في تفسير الهيكل المالي

انه ال يلعب دورا أيللمؤسسة االقتصادية, إال إن معدل النمو استبعد من النموذج األمثل إضافة مؤشر المخاطر واهم التوصيات:في تفسير معدل الهيكل المالي في المؤسسة. ملموسا وامل المستقلة لمعرفة مدى تأثره على توليفة مصادر التمويل في المؤسسات.إلى الع

24

ثالثا / الدراسات األجنبية

1. (Hasan ،2006) " المال رأسهيكل علىالشركات وحوكمة ملكية الثر هيكل أبعنوان للشركات المدرجة في البورصة الباكستانية "

Impact of Ownership Structure and Corporate Governance on

Capital Structure of Pakistani Listed Companies.

في الشركات المدرجة وهيكل رأس المال كاتالشر حوكمة بين بيان العالقة إلىهدفت الدراسة عينة عددها ل( 2005-2002ة )وتغطي الدراسة فتر في باكستان.في أسواق األسهم الناشئة

حدار تحليل االن باستخدام متغير اختيرت عشوائيًا, من "بورصة كراتشي" ( شركة غير مالية58)مجلس حجميوجد عالقة سلبية بين أن وكانت أهم النتائج:. في إطار نموذج األثر الثابت

وهيكل رأس لم يتم العثور على ازدواجية الرئيس التنفيذي/الرئيس ولكن ,نسبة الدين و اإلداريةعلى هيكل لمتغيرات حجم الشركة والعائد على األصول تأثير كبيرد و وجلوحظ ومع ذلك المال,

دور هام في تحديد المزيج لهاالنتائج أن متغيرات حوكمة الشركات تر اشقد أ ,رأس المال، والملكية الملكيةوهيكل , اإلدارةضرورة اخذ حجم مجلس واهم التوصيات: المالي للشركات.

ج المالي.يفي تحديد المز اإلدارية 2. (Ateeq Ur Rehman ،et.al، 2010) تغيير إلى"هل حوكمة الشركات يؤدي ان نو بع

."؟ المال رأسفي هيكل Does Corporate Governance Iead to a Change in the Capital

Structure?

العالقة بين حوكمة الشركات وهيكل رأس المال للمصارف التعرف إلى إلىالدراسة تهدف و تم اختيارها عشوائيًا من باكستان. تم جمع البيانات من البيانات ( مصرف19البالغ عددها )

متعددة إليجاد العالقة بين الالمالية الصادرة عن مؤسسة مالية, وتم تطبيق نموذج االنحدار الشركات وهيكل رأس المال في حوكمةعالقة بين ال يوجد ئج:وكانت أهم النتاالمتغيرات.

ترتبط إيجابيا مع هيكل رأس المستقلةأن جميع المتغيرات و ,القطاع المصرفي من باكستان

25

ضرورة واهم التوصيات:. رأس المالهيكل تركيز الملكية الذي يؤثر سلبا على المال باستثناء بأثر حوكمة الشركات على القرارات المالية.االهتمام باستعراض المشاكل المتعلقة

3. (Kajananthan ،2012) المال: دراسة هيكل رأسحوكمة الشركات على تأثير" بعنوان

حالة للشركات الصناعية السريالنكية"Effect of Corporate Governance on C apital Structure: Case of the

Srilankan Listed Manufacturing Companies

الشركات, حوكمة اتمحددالتحقيق في ما إذا كانت هناك عالقة بين بعض ىإلوهدفت الدراسة الدراسة و, تضمنت عينة وهيكل رأس المال للشركات الصناعية المدرجة في بورصة كولومبو

المتغيرات ( 2011 -2009)مدرجة في بورصة كولومبو خالل فترة ( شركة صناعية 28)نسبة مديرين ,اجتماع المجلسعدد هيكل المجلس,حجم المجلس, :المستقلة للدراسة شملتبينما المتغير التابع قد قررت أن تكون نسبة الدين كمعيار لهيكل , غير التنفيذيين المستقلين

ان وكانت أهم النتائج: .تم اختبار المتغيرات تجريبيا بتحليل االنحدار المتعدد. لرأس الماتأثير اإلدارةمجلس ل وكانعلى هيكل رأس المال (%34بنسبة ) تأثر الحوكمةممارسات

ضرورة اهتمام الشركات بالحوكمة والتي . واهم التوصيات: المال رأسواضح على هيكل ستساعد على تعزيز مصداقية لدى المؤسسات المقرضة والحصول على التمويل بسهولة,

المال. رأسواالهتمام بمزيد بالبحث العلمي فيما يتعلق بحوكمة الشركات وهيكل 4. (Waworuntu ،et.al ،2014) حوكمة الشركات على هيكل راس المال تأثير" بعنوان

في الشركات العامة المدرجة في اندونيسيا"The Effect of Corporate Governance on Capital Structure in Public

Companies in Indonesia

الشركات على قرار هيكل رأس المال في الشركات حوكمة تأثير اختبار إلىهدفت الدراسة استخرجت الدراسة متغيرات الحوكمة التالية: حوكمة ال صفبو العامة المدرجة في إندونيسيا. و

لجنة المراجعة المالية, عدد االجتماعات الدورية, لجنة بإجراءات"مجلس المفوضين المعرفة في حين استخدم نسبة الرفع المالي "اإلداريةمراجع, تركيز الملكية ,الملكية 4المراجع واكبر أغسطس " في الفترة من100على مؤثر "كوميسينير أجريتالمال ,الدراسة رأسكمقياس لهيكل

أثرتمجلس المفوضين واللقاءات الدورية إن نتائج:ال أهموكانت . 2013يناير -2012 عامعلى إيجاباالخبرة المالية للجنة المراجعة أثرتفي حين الماليسلبًا على نسب المديونية "الرفع

26

واهم التوصيات:باقي متغيرات الحوكمة على نسب الرفع المالي. تأثرفيما لم الماليالرفع يقوم هذا الكيان أنوضرورة إندونيسياحوكمة الشركات في إلقرارضرورة وجود جسم حكومي

لها من اثر على المالك والمستثمرين وتزيد من مستوى بتعزيز جودة حوكمة الشركات لما الشفافية وتخلق تنافسية للسوق االندونيسي وجاذبية للمستثمر.

5. (Okiro ،Omoro ،2015) مدى تأثير حوكمة الشركات وهيكل رأس المال عن " بعنوان

"الشركات المدرجة في شرق أفريقيا لألوراق المالية أداءThe Effect of Corporate Governance and Capital Structure on

Performance of Firms Listed at the East African Community

Securities Exchange

ال على أداء الشركات المدرجة تحديد تأثير حوكمة الشركات وهيكل رأس الم إلىالدراسة هدفت على وجه التحديد سعت الدراسة إلى تحديد أثر ,بورصة األوراق المالية جماعة شرق أفريقيافي

هيكل رأس المال على العالقة بين حوكمة الشركات واألداء القوي من الشركات المدرجة في شركة مدرجة بين 98. وأجري االستطالع التعداد في كل ا ورواندا وبورونديندكينيا وتنزانيا وأوغ

في نيروبي لألوراق المالية, أوغندا لألوراق المالية, دار السالم لألوراق 2013و 2009عامي ٪. 57تحليل تشكل 56التي كانت مستهدفة, كانت 98المالية وبورصة رواندا. من الشركات

,هناك عالقة إيجابية ذات داللة إحصائية بين حوكمة الشركات وأدائها أن :النتائج أهموكانت على العالقة بين أكدت الدراسة أيضا أن هناك تأثير التدخل الكبير اإليجابي للهيكل رأس المالو

حوكمة الشركات وأدائها. من الناحية النظرية, هذه الدراسة يفسر ليس فقط كيف يؤثر حوكمة .الشركات, ولكن أيضا يكشف أهمية هيكل رأس المال في نظام حوكمة الشركاتالشركات أداء

ضرورة االهتمام بالحوكمة لما لها أهمية للهيكل المالي. واهم التوصيات:

6. (Kumar ،2015) رأس المال وحوكمة الشركاتهيكل " بعنوان" Capital Structure and Corporate Governance

العالقة بين ملكية الشركة وهيكل رأس المال للشركة في إطار اقتصاد هدفت الدراسة إلى معرفةباستخدام بيانات السالسل الزمنية من الشركات المدرجة في البورصة . السوق أنيميرجينج, الهند

وتحليل سلوك الشركة تمويل الشركات فيما يتعلق بترتيباتها حوكمة 2000إلى 1994من أن هيكل الديون مرتبط غير خطيا وكانت أهم النتائج:, الشركات, خصيصا نمط المساهمة

, نمط حوكمة الشركاتآليات إلدارة الشركات)هيكل الملكية(.ونجد أن الشركات مع أضعف

27

أعلى تكون المساهمة مشتتة, ال سيما تقاس بآثار ترسيخ انتماء المجموعة, وتميل إلى أن أو مع الملكية المؤسسية المنخفضة تميل الشركات ذات الملكية األجنبية أعلى مستوى ديون.

نحن ال نجد أي عالقة كبيرة بين ملكية من المديرين إلى أن تكون أقل من مستوى الديون ضرورة تطبق الحوكمة الختيار مزيج امثل واهم التوصيات: والشركات مع هيكل رأس المال.

في الهيكل المالي للشركات.

التعقيب على الدراسات السابقة والفجوة البحثية:

:والدراسات السابقة موضوع حوكمة الشركات األدبياتتناولت من حيث الموضوعوالهيكل المالي من زوايا متعددة, وركزت بشكل رئيسي على موضوع محددات هيكل

المال. رأس :في الفترة من إجراؤهاجميع الدراسات السابقة حديثة نسبيًا فقد تم من حيث الزمان

.2015 إلى 2006 :تطبيق الدراسات السابقة, فمنها المحلية, أماكنتنوعت من حيث بيئة الدراسة

.واألجنبيةوالعربية, :اعتمدت الدراسات السابقة المنهج الوصفي التحليليمن حيث المنهج. استخدمت جميع الدراسات السابقة تحليل القوائم المالية من خالل : األدواتمن حيث

االنحدار المتعدد. أسلوب

أوجه االستفادة من الدراسات السابقة:

وكانت األجنبية أواستفاد الباحث بمراجعة الدراسات السابقة سواء المحلية والعربية االستفادة على النحو التالي:

مشكلة الدراسة.االستعراض المناسب ل

.توضيح أهمية وأهداف الدراسة

سيستخدم في الدراسةتحديد المنهج الذي.

والربط بينهمامتغيرات الدراسة الفهم الجيد ل.

.تحديد الفجوة البحثية بشكل جلي

من نتائج الدراسات السابقة والتي سيستفاد منها في تفسير النتائج وتحليلها االستفادة .افة للدراسات السابقةومحاولة الباحث اإلض

28

الفجوة البحثية

الدراسة الحالية الفجوة البحثية الدراسات السابقة

ركزت على المتغير المستقل حوكمة الشركات وعالقته بعدة متغيرات تابعة مختلفة ال تشمل

دراسة المال مثل: رأسهيكل جراد أبو(، 2014صيام )

، (2009(، سامي )2015)اسعد (، 2014العمري )

(2015.)

السابقة تربط الدراسات العربية لم آلياتبين المتغيرين المستقل

حوكمة الشركات والمتغير التابع .المال رأسهيكل

حوكمة آلياتسيتم في هذه الدراسة التركيز على في الشركات رأسعلى هيكل وأثرهاالشركات

الغير ربحية المدرجة في بورصة فلسطين.

تم التركيز على المتغير التابع المال وعالقته بعدة رأسهيكل

دراسة مختلفة مثل: متغيرات طاحونة أبو(، 2013النجار )

(، المومني، حسن 2015)رمضان، العقدة، (، 2009) (2015(، عيساوي)2009)

سابقة عربية ال توجد دراسات حوكمة الشركات آلياتتناولت

المال في رأسعلى هيكل وأثرها .بورصة فلسطين

29

المراجع

: المراجع العربية:أوال القران الكريم الكتب

كلية الحقوق, إمامالجامعي, لفكرا دار, حوكمة الشركات(, 2012خضر, احمد) .1 , مصر.اإلسكندرية

العلمي للنشر والتوزيع, اإلعصار , دار1ط, حكومية إدارة ,(2011ديري, زاهد) .2 .األردنعمان,

, الطبعة المالية اإلدارةفي أساسيات, (2007النعيمي, عدنان, والخرشه, ياسين) .3 األردن, دار المسيرة للنشر والتوزيع والطباعة, عمان, األولى

, دار البداية ناشرون وموزعون, 1ط, الدولية األعمال إدارة ,(2011)فياض, عرفات .4 .األردنعمان,

الدراسات والدوريات

المال في الشركات رأسمحددات هيكل (, 2009)والعقدة, صالحرمضان, عماد, .1 , رسالة ماجستير غير منشورة جامعة العلوم التطبيقية, عمان .األردنيةالمساهمة

محددات اختيار الهيكل المالي بشركات (, 2011)وحسن, عليالمومني, غازي, .2, دراسات عمان: دراسة تحليلية لشركات قطاع الخدمات المدرجة في بورصة األعمال , عمان .62, العدد 38المجلد اإلداريةالعلوم

على جودة وأثرهاالشركات دور لجان المراجعة في حوكمة (, 2009)مجدي سامي, .3, مجلة كلية التجارة للبحوث المصرية األعمالالقوائم المالية المنشورة في بيئة

, مصر.46العدد اإلسكندريةالعلمية, جامعة العالقة بين التحفظ في السياسات المحاسبية والحاكمية (, 2015)جراد, رجب أبو .4

, رسالة ماجستير غير منشورة الجامعة اإلفصاحعلى جودة وأثرهاالمؤسسية , غزة, فلسطين.اإلسالمية

: دراسة األرباحالعالقة بين الحاكمية المؤسسية وجودة (, 2014)صيام, محمود .5, رسالة ماجستير غير في بورصة فلسطين تطبيقية على الشركات الصناعية المدرجة

, غزة, فلسطين.اإلسالميةمنشورة الجامعة

30

اإلفصاححوكمة الشركات على جودة آلياتاثر تطبيق (, 2014)العمري, سميرة .6, رسالة ماجستير غير منشورة المحاسبي: دراسة حالة ديوان الترقية والتيسير العقاري

جزائر.جامعة الكي محسن اولحاج, البويرة, الالمالي: األداءالحوكمة المفصح عنها على آلياتاثر تطبيق (, 2015)اسعد, محمد .7

, رسالة دراسة نظرية تطبيقية على الشركات المساهمة في المملكة العربية السعودية القرى, السعودية. أمماجستير غير منشورة جامعة

محددات الهيكل المالي في المؤسسة االقتصادية: دراسة (, 2015)عيساوي, سهام .8جامعة قاصدي مرباح, , رسالة ماجستير غير منشورةحالة المؤسسة الوطنية سونطراك

ورقلة, الجزائر., رسالة ماجستير غير منشورة المال رأسمحددات هيكل (, 2015)طالب, طالب .9

, غزة, فلسطين.اإلسالميةالجامعة الشركات المالي في أداءالمال على رأساثر هيكل (, 2015)محمدالطواحينة, ابو .10

, غزة, فلسطين.اإلسالمية, رسالة ماجستير غير منشورة الجامعة فلسطينالرفع المالي للشركات المساهمة العامة المدرجة تأثيرمدى , (2013)النجار, جميل .11

بغزة, سلسلة العلوم األزهر: دراسة اختبارية, مجلة جامعة في بورصة فلسطين , فلسطين.1, العدد 15, المجلد اإلنسانية

تقييم مستوى التحفظ المحاسبي في التقارير المالية وعالقته (, 2011)حمدان, عالم .12, مجلة المالية لألوراقبالحاكمية المؤسسية في الشركات المدرجة في سوق الكويت

.2,ع23جامعة الملك سعود )العلوم(, مج اثر الرفع المالي والتشغيلي على العائد والمخاطرة (, 2012)راء, واخرينالبركات, اس .13

, جامعة البلقاء التطبيقية, عمان.في الشركات الصناعية االردنيةالمالمح الرئيسية لحوكمة الشركات (, 2012المال الفلسطيني,) رأسهيئة سوق .14

العامة للدراسات والتطوير, اإلدارة, المساهمة العامة المدرجة في بورصة فلسطين .فلسطين

(, OECD(,)2004مبادئ حوكمة الشركات لمنظمة التعاون االقتصادي والتنمية ) .15 النسخة العربية.

31

:المواقع االلكترونية

, http://www.pex.ps/PSEWebSite/Default.aspxبورصة فلسطين , .1 م الساعة التاسعة مساًء .17/5/2016

ثانيا: المراجع االجنبية:

Academic Theses

1. Kumar J (2015 ), Capital Structure and Corporate Governance, J

Entrepren Organiz Manag 4: 143.Ruel&

2. Okiro ,Omoro ) 2015), The Effect of Corporate Governance and

Capital Structure on Performance of Firms Listed at the East

African Community Securities Exchange,Europen scientific

journal March 2015 Edition Vol.11, No.7Issn: 1857-7881.

3. Waworuntu, Stephanus, et.al,(2014), The Effect of Corporate

Governance on Capital Structure in Public Companies in

Indonesia, Malasia Handbook on the Emerging Trends in Scientific

Research.

4. Kajananthan, Rajendran(2012), Effect of Corporate Governance

on Capital Structure: Case of the Srilankan Listed

Manufacturing Companies, International Refereed Research

Journal vol.-111, Issue-4(1), October 2012(93).

5. Ateeq Ur Rehman, Muhammad, et.al,(2010), Does Corporate

Governance Iead to a Change in the Capital Structure?,American

Journal of Social and Management Sciences Issn print: 2156-1540.

6. Hasan, Arshad(2009), Impact of Ownership Structure and

Corporate Governance on Capital Structure of Pakistani Listed

Companies, International Journal of Business and Management, vol.

4,No. 2 .