МакроэкономикаТема 7

Спрос на деньги и денежный рынок

Вопросы

• Понятие денег. Функции денег и ликвидность. Измерение денежной массы

• Спрос на деньги и факторы его определяющие: деньги для сделок, как имущество, по мотиву предосторожности. Спрос на деньги и уровень цен

• Портфельные и трансакционные модели спроса на деньги. Модель Баумоля-Тобина

• Равновесие на денежном рынке

Деньги - определение

Деньги – это совокупность активов, используемых при совершении сделок

Выполняют 3 функции1) меры стоимости2) средства обращения3) средство сбережения

(Другое определение денег: «Деньги – это все то, что выполняет указанные функции»)

Функции денег

• Мера стоимости Служат единицами, в которых выражаются цены и ведется бухучет• Средство обращенияИспользуются в качестве посредника в обращении товаров. Для определения степени лёгкости, с которой любой вид активов может быть превращен в принятое в экономике средство обращения, используется понятие «ликвидность» • Средство сбереженияЯвляются способом перенесения покупок из настоящего в будущее

Две последние функции альтернативны и делят денежную массу на составные части: деньги выступают

либо как средство сбережения, либо как средство обращения

Виды денегТоварные деньгиДеньги, в роли которых выступает товар, обладающий внутренней стоимостью и полезностью• скот, пшеница, меха - деньги на начальном этапе

развития товарного обращения• металлические деньги золотые, серебряные и др.

полновесные монеты• сигареты, водка, сахар в специфических условияхКредитные деньгиДеньги, не имеющие внутренней стоимости или

незначительную стоимость, несопоставимую с номиналом• банкноты • монеты из дешевых сплавов • электронные деньги, в том числе в виде записей на

банковских счетах • чеки • векселя• др. ценные бумаги

Способы осуществления платежей в экономике

1. Путем передачи денежных знаков (наличные деньги – банкноты, монеты)

2. Посредством записи на счетах в банках (безналичные деньги – чеки, текущие счета)

3. Документами, удостоверяющими задолженность (векселя и др. обязательства)

Количество денег в обращении

Обозначение

Включаемые активы

М0 наличные деньги

М1 М0+сумма счетов до востребования, дорожных чеков и др. счетов, с которых можно выписать чеки

М2 М1+сумма сберегательных и небольших срочных депозитов, соглашений о покупке ценных бумаг с обратным выкупом через сутки

М3 М2+сумма крупных срочных депозитов, соглашений о покупке ценных бумаг с обратным выкупом по обусловленной цене

L М3+ сберегательные облигации, казначейские облигации и др. ликвидные активы

Количество денег в обращении(для России)

Обозначение

Включаемые активы

М0 наличные деньги

М1 М0+депозиты до востребования населения в сбербанках, населения и предприятий в коммерческих банках, средства населения и предприятий на текущих и расчетных счетах

М2 М1+срочные вклады

М3 М2+депозитные сертификаты банков, облигации государственного займа

Денежная масса (М2), РФ, млрд. руб.

всего в том числе:

наличные деньги (M0)

безналичные средства

2006 год

1.01 6 044,7 2 009,2 4 035,4

2007 год

1.01 8 995,8 2 785,2 6 210,6

2008 год

1.01 13 272,1 3 702,2 9 569,9

1.02 12 914,8 3 465,7 9 449,1

http://www.cbr.ru/publ/BBS/Bbs0802r.pdf

Спрос на деньги

Исходя из функций денег как средства обращения и средства сбережения, спрос на деньги подразделяется на

1. Спрос на деньги для сделок (син. трансакционный, операционный спрос)

2. Спрос на деньги как имущество (син. предпочтение ликвидности, спрос со стороны активов, спекулятивный спрос)

3. Спрос по мотиву предосторожности

Спрос на деньги для сделок

MV=PYM/P=(1/V)YM/P=kY M/P- реальные запасы денежных средств или предложение денегЕсли спрос и предложение денег равны,

т.е.Lсд.=M/P, то Lсд.=kY или Lсд.= L(Y)

Вывод: спрос на деньги для сделок прямо пропорционален доходу

Спрос на деньги как имущество

Спрос на деньги, который не зависит от динамики ВВП и определяется высотой процентной ставки

Введен Дж.М.Кейнсом как «предпочтение ликвидности»

Lим.=L(i) связь с процентной ставкой обратная

Механизм предпочтения ликвидности

1. Каждому объему ВВП через потребительскую функцию соответствуют определенные потребительские расходы и объем сделок, которые должны быть обслужены с помощью денег (трансакционный спрос на деньги)

2. Остаток дохода население сберегает. При этом существует альтернатива:

- разместить остаток дохода в ценные бумаги либо

- держать его в виде ликвидных средств (наличных денег и текущих банковских депозитов)

Сопоставление альтернатив«+» ликвидностиВозможность незамедлительно использовать для покупок. Особенно привлекательна, когда цены относительно снижаются«-» ликвидностиИздержки хранения денег – потеря процента

«+» ценных бумагДоход в виде процента или дивиденда«-» ценных бумагРиск курсового проигрыша, т.е.потерь при

продаже ценных бумаг, если курс бумаг упадет

Курс ценных бумаг

Курс ценных бумаг (цена) прямо пропорциональна норме доходности (приносимому ими дивиденду) и обратно пропорциональна существующему уровню процента

Пример (упрощенно)Акция компании имеет номинал 100 ед., приносит дивиденд в размере 5 ед. в год. Норма процента – 4%

Доходность акции равна 5% Курс акции (100×0,05):0,04=125 ед.

Принятие решения• Процентные ставки высокие и можно ожидать только их

сниженияВ этом случае ценные бумаги дешевые, но их курс будет

расти. Появляется возможность курсового выигрыша. Целесообразно размещать сбережения в ценные бумаги

• Процентные ставки находятся на низком уровне, и в дальнейшем можно ожидать их рост

Курс ценных бумаг высокий, но в дальнейшем ожидается его падение. Целесообразно воздерживаться от покупки ценных бумаг, придерживать ликвидность

Вывод: при высоких процентных ставках доход будет сохраняться

в виде ценных бумаг, при низких – в деньгах

Издержки хранения денегИздержки хранения денег равны номинальному проценту

На ценные бумаги может быть получен реальный доход r. Если оставить деньги на руках, то этот доход будет упущен.Кроме того, реальная стоимость денег будет уменьшаться в

соответствии с темпом инфляции πВ сумме эти издержки представляют номинальную ставку процентаi=r+π – эффект ФишераЭффект Фишера – изменение номинальной ставки процента в зависимости от ожидаемого темпа инфляции в соотношении «один к одному»

Спрос на деньги по мотиву предосторожности

Объем будущих поступлений и платежей не известен. Следовательно, необходим определенный запас денег, «на всякий случай»

Непредвиденные платежи прямо пропорциональны доходу индивида (Чем больше доход и имущество, тем

больше вероятность непредвиденных платежей, например, могут

вырасти налоги на имущество, коммунальные расходы)

С другой стороны, сохраняются альтернативные издержки хранения денег в размере ставки

процентаВывод: спрос на деньги по мотиву предосторожности

Lпр.= L(Y,i) + -

Графики спроса на деньгиУпрощенноСпрос на деньги для сделок Спрос на деньги как имущество

Общий спрос на деньги

Изменение ВВП сдвигает кривую спроса вправо (при росте ВВП) и

влево (при снижении ВВП)

i i

LL

i

L

Спрос на деньги и уровень ценl=Lсд.+Lим.+Lпр.Изменение уровня цен меняет реальную ценность денег• Lсд.+Lпр. связаны со стремлением приобрести

определенный объем благ, поэтому меняются пропорционально изменению уровня цен. При росте уровня цен спрос на деньги растет

l=l( PY, i)=l P( Y, i) l=l( P, Y, i) + + -

• Lим. связан со стремлением сохранить часть дохода в виде денег. При повышении уровня цен растут издержки хранения денег

Чем выше темп прироста цен, тем меньше спрос на реальные кассовые остатки

l=l(Y, i, π) + - -

При увеличении темпа роста уровня цен график спроса на деньги

сдвигается влево, и наоборот

Портфельные теории спроса на деньги

В основе теорий – взгляд на деньги как средство сбережения Потребность в деньгах определяется относительной привлекательностью различных видов активов, которая зависит

от уровня их доходности (r ) и степени риска (σ) При π=0• Деньги   rm = 0 σm =0

• Государственные облигации rb > 0 σb =0

• Акции rа > 0 σа > 0

При π > 0• Деньги   rm < 0 σm =0

• Государственные облигации rb > 0 ↓ σb =0

• Акции rа > 0 σа > 0

l=f(rb , rа , πe, W) l=f(P, i, rа , π, yp ) спрос на деньги М.Фридмана

- - - + + - - - +

W – имущество yp – номинальный перманентный доход

Трансакционные теории спроса

Портфельные теории хорошо объясняют формирование спроса на деньги М2 и М3, т.к. в эти агрегаты входят денежные активы, которые более привлекательны, чем наличные деньги и текущие счета

Трансакционные теории делают акцент на роли денег как средства обращения. Рассматривают деньги как подчиненный актив и лучше объясняют формирование спроса на наличные деньги и текущие счета (М1)

Модель Баумоля-Тобина

Преимущество накопления наличных денег: человек избавлен от необходимости ходить в банк при каждой покупке

Недостаток: убытки из-за потери процентов, которые можно получать, разместив деньги на сберегательном счете

В процессе формирования спроса на деньги человек сопоставляет преимущества наличных денег с их недостатками

Модель Баумоля-Тобина(продолжение)

Y – доход, который планируется потратить в течение года (не меняется) Какова оптимальная сумма денег на руках для осуществления данного объема расходов?• При одном походе в банк , при котором снимается вся сумма, в

среднем на руках будет Y/2 (Y - в начале года, 0 – в конце года)

• При двух походах в банк снимается сумма Y/2 – средняя сумма на руках Y/4

• При N походах в банк - Y/2N

При уменьшении среднегодового количества денег на руках потери в виде недополученных процентов сокращаются

Модель Баумоля-Тобина(продолжение)

Но какое количество походов в банк оптимально?

Пусть F- издержки посещения банка

(Например, если одно посещение банка занимает 15 мин., то при

почасовой ставке зарплаты в 200 руб. издержки посещения банка –

50 руб.) Издержки посещения банка при N посещениях равны FN

При N посещений банка на руках будет сумма Y/2N. В этом

случае недополученные проценты составят iY/2N

Совокупные издержки iY/2N+ FN

При увеличении N iY/2N сокращаются, а FN - растут

Модель Баумоля-Тобина(продолжение)

Математическое примечаниеУравнение оптимального

значения N* выводится следующим

образом1. Дифференцируем

функцию издержекC= iY/2N+ FN по NC’=-1/2(iYN-2 )+F2. Находим минимум

функции издержек C’=0 -1/2(iYN-2 )+F=0 iY/2N2=F N2=iY/2F

издержки

FN

iY/2N

N N*число посещений, минимизирующееиздержки

iY/2N+ FN

FiY

N2

*

i

YFNY

2*2/

оптимальная сумма на рукахFiY

N2

*

в полном соответствии с l=L(Y,i)

ЗадачаЕжегодный доход Y=10000 население держит в виде денег, остальную часть дохода – в виде государственных облигаций, приносящих 4% годового дохода. Плата за конвертацию

облигаций в деньги (F) составляет 50 ед.1) Каковы средние кассовые остатки на руках населения при

оптимальном количестве наличных денег?2) Как изменится скорость обращения денег, если ставка

возрастет до 9%?РешениеСогласно модели Баумоля-Тобина оптимальное количество денег на руках

25002,0

500

04,02

5010000

2

i

YF

Скорость обращения была равна V=PY/M 1000/2500=4 (об.)При 9% оптимальное количество денег на руках меняется

7,16663,0

500

09,02

5010000

2

i

YFV=10000/1666,7=6 скорость обращения выросла в 1,5 раза

Уточнение представлений относительно скорости обращения

денегМодель Баумоля-Тобина может быть использована в качестве теории скоростиV=V (i, Y, F) + + -• Более высокие ставки процента ведут к

возрастанию V

• Рост реального дохода приводит к возрастанию V

• V- обратная функция от реальных издержек конвертации в деньги прочих активов

• Скорость обращения денег не зависит от уровня цен

Равновесие на денежном рынке

Равновесие на денежном рынке достигается тогда, когда все

денежное предложение добровольно держится населением и

фирмами (за исключением банков) в виде кассовых остатков, т.е.

наличных денег и чековых вкладов

Строим график при заданных уровне цен и предложении денег

i

M/P, L M/P

L

ie

К равновесию на денежном рынкеприводит изменениепроцентной ставки

При равновесной ставке процентаспрос на запасы денежных средств равен их

предложению M/P=L

Механизм установления равновесия (1)

Процентные ставки выше равновесных → предложение денег больше спроса →люди пытаются обратить часть денег в приносящие проценты банковские вклады и облигации →банки и кредиторы на излишки предложения денег отвечают снижением процентной ставки

Пример: облигация в 1000 ед. приносит годовой доход 100 ед. Это означает, что ставка % по облигациям составляет 10%(100:1000)×100%=10%. В результате спроса на облигации их цена выросла до 2000. Это значит, что процент упал до 5.(100:2000) ×100%=5%

Вслед за ставками на облигации меняются и другие ставки, т.к. финансовые инструменты взаимозаменяемы

Механизм установления равновесия (2)

Процентные ставки ниже равновесных → предложение

денег меньше спроса →люди пытаются получить деньги, продавая облигации→процентная ставка

растет

Пример: цена облигации упала до 500. Процентная

ставка выросла до 20% (100:500)×100%=20%.

Предложение денег и процентная ставка

• Увеличение денежного предложения c M/P до (M/P)1 снижает процентную ставку с i до i1

• Уменьшение предложения денег c M/P до (M/P)2 увеличивает процентную ставку с i до i2

i

M/P, L(M/P)2 M/P (M/P)1

i2

i

i1

Литература

• Агапова Т.А., Серегина С.Ф. Макроэкономика. Гл. 7.

• Гальперин В.М., Гребенников П.И. и др. Макроэкономика. Гл.4.

• Мэнкью Н.Г. Макроэкономика. Гл.6, 18.• Мэнкью Н.Г. Принципы экономикс.Гл. 27.• Макконнелл К., Брю С. Экономикс. Гл.15, 18.• Фишер С., Дорнбуш. Р., Шмалензи Р.

Экономика. Гл.26, 29. • Долан Э., Линдсей Д. Макроэкономика. Гл.8-10.• Сакс Дж.Д, Ларрен Ф.Б. Макроэкономика.

Глобальный подход. Гл. 8.