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期貨市場發展之期貨市場發展之沿革、功能及現況沿革、功能及現況

第二章

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本章內容 期貨市場發展之沿革

期貨市場的功能

期貨市場發展的現況與趨勢

結語

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期貨市場發展之沿革 期貨市場乃是由現貨交易、遠期契約逐漸發展而成。期貨契約從最早期的農產品、金屬及能源等商品期貨發展至目前活躍於市場上的外匯、利率及指數等金融期貨，有其特殊的歷史背景及經濟需求。

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期貨市場的功能 避險的功能

投機的功能

價格發現的功能

套利的功能

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避險的功能 擁有現貨的投資人可利用期貨來規避未來價格波動的

風險。 例如某一上市電子公司董事長持有此一公司大部分股權，為

了經營權，短時間內不可能出售股權，但臺灣股市波動甚大，擔心未來公司股價下跌，為了避免自己財富縮水，可出售臺灣電子類股股價指數期貨來規避其持有自身公司股票之系統性風險。

提供商品的供給者或需求者可利用期貨來轉移其可能遭受到的價格變動風險。 例如：　未來有商品供給者　　擔心未來價格下跌　　可買進期貨來

避險。　未來有商品需求者　　擔心未來價格上升　　可賣出期貨來

避險

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投機的功能 有時投資人並不擁有現貨而投資期貨，其著眼點在於

根據自己對市場價格變動之預期，從事期貨交易來獲取利益。 例如投資人預測未來石油供應量將短缺，油價即將上漲，則

可以買進紐約商品交易所的含鉛汽油期貨，並期望未來以較高價格平倉獲利。

避險者與投機者的差別： 避險者：不願意承擔價格變動風險，利用期貨進行避險。 投機者：有能力且願意承擔風險，藉著風險承擔獲取投機利

益。 投機者存在的原因：

擁有現貨想要避險的投資人有限。 買賣方對於價格談不攏，面臨無法撮合的窘境，阻礙避險交

易的進行。

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價格發現的功能 期貨市場以公開、透明的人工喊價或電子撮合方式進

行交易，社會大眾隨時可透過各種媒體了解成交價格、各種商品未來的現貨價格資訊。各種商品在期貨市場的交易結果亦可反映商品的供給與需求狀況，因此期貨市場自然成為決定商品價格的場所。

以股價指數期貨為例：　指數市場與現貨市場呈現正價差 顯示當時投資

人對未來現貨市場看漲。　指數市場與現貨市場呈現逆價差　 顯示當時投資人

對未來現貨市場看跌。

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套利的功能 套利交易主要為買進價值低估的商品，賣出價值高估

的商品，有期貨與現貨間的套利，也有期貨商品間的套利，期貨商品間的套利一般分為跨期套利、跨市套利和跨商品套利。

例如同樣以臺灣加權指數為標的的臺灣交易所發行股價指數期貨，與新加坡交易所發行的臺股指數期貨價格呈現一高一低的情況下，我們可以選擇買進低估者並賣出高估者進行價差交易以套取利潤，此即為跨市套利。

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期貨市場發展的現況 期貨市場自 1848年芝加哥期貨交易所成立以來，即以迅速的速度持續成長，目前在全球期貨交易所交易的期貨商品多達上百種， 2002年成交的期貨契約則為二十一億四百七十七萬七千七百一十六口。

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表 2-1 2002 年全球前二十大期貨交易所

2002排名

2001排名 交易所

2001 年交易量

2002 年交易量

交易量變化 (%)

1 1 Eurex 435,141,707 536,013,920 23.18

2 2 Chicago Mercantile Exchange 315,971,686 444,537,987 40.69

3 4 Chicago Board of Trade 209,988,002 276,316,047 31.59

4 3 Euronext 210,441,570 221,275,462 5.15

5 6 New York Mercantile Exchange 85,039,984 107,359,710 26.25

6 5 Brazilian Mercantile & Future Exchange 94,174,452 95,912,579 1.85

7 7 The Tokyo Commodity Exchange 56,538,245 75,413,190 33.38

8 8 London Metal Exchange 56,224,495 56,303,770 0.14

9 10 Korea stock Exchange 31,502,184 42,868,164 36.08

10 9 Sydney Futures Exchange 34,075,508 33,987,967 -0.26

11 11 Singapore Exchanges 30,606,546 32,623,190 6.59

12 13 International Petroleum Exchange 26,098,207 30,233,664 15.85

13 12 Central Japan Commodity Exchange 27,846,712 30,011,863 7.78

14 14 Stockholmborsen(OM) 23,408,195 20,208,149 -13.67

15 15 Tokyo Griain Exchange 22,707,808 18,670,931 -17.78

16 17 MEFF 13,398,901 17,314,065 29.22

17 16 New York Board of Trade 14,034,168 16,272,144 15.95

18 20 Korea Futures Exchange 11,468,906 14,596,861 27.27

19 18 Tokyo Stock Exchange 12,465,433 13,630,046 9.34

20 27 Shanghai Futures Exchange 5,610,335 12,173,083 116.98

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圖 2-1 2001-2002 年全球各類期貨交易比率

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2001 %年交易比率2002 %年交易比率

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表 2-2 2002 年全球前十大期貨合約

2002排名 合約名稱 交易所 2002年交易

量2001年交易

量交易量變化(%)

1 3-Month Eurodollar Futures CME 202,080,832 184,015,496 9.82

2 Euro-Bund Futures EUREX 191,263,413 178,011,304 7.44

3E-Mini S&P 500 Index Futures

CME 115,741,691 39,434,843 193.50

4 Euro National Bond Futures EUREX 114,678,996 99,578,068 15.16

5 Euro-Schatz Futures EUREX 108,760,955 99,578,068 17.40

6 3-Month Euribor Futures EURONEXT 105,756,584 91,083,198 16.11

7 10-Year T-Note Futures CBOT 95,786,299 57,585,828 66.34

8 DJ Euro STOXX 50 Futures EUREX 86,354,731 37,828,500 128.28

9 30-Year T-Bond Futures CBOT 56,082,284 58,579,290 -4.26

10E-Mini NASDAQ 100 Futures

CME 54,491,180 32,550,233 67.41

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表 2-3 2002 年全球個別期貨合約交易量成長及衰退排名

成長 (百萬口合約 )

排名 合約名稱 交易所 2002年

2001年

成長口數

成長百分比（％）

1E-Mini S&P 500 Index Futures

CME115.7

439.43 76.31 193.50

2 DJ Euro STOXX 50 Futures EUREX 86.35 37.83 48.53 128.28

3 10-Year T-Note Futures CBOT 95.79 57.59 38.2 66.34

4 E-Mini NASDAQ 100 Futures CME 54.49 32.55 21.94 67.41

5 5-Year T-Note Futures CBOT 50.51 31.12 19.39 62.30

衰退 (百萬口合約 )

排名 合約名稱 交易所 2002年

2001年

衰退口數

衰退百分比（ % ）

1 EURO National Bond Futures EURONEXT 0.01 17.35 -17.34 -99.94

2 3-Month Euroyen Futures TIFFE 4.47 7.62 -3.15 -41.36

3 Corn Futures TGE 7.43 10.34 -2.91 -28.15

4 U.S. Dollar Futures BM&F 16.13 18.64 -2.5 -13.43

5 30-Year T-Bond Futures CBOT 56.08 58.58 -2.5 -4.26

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期貨市場發展的趨勢 交易所由會員制改為公司制

交易所之整合

交易所股票上市

交易所策略聯盟

電子交易系統取代人工喊價

小型股票相關期貨的推出

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交易所由會員制改為公司制 會員制的缺點：

無營利的壓力，缺乏追求成長的動機 會員本身是市場的管理者亦為市場的使用者 會員人數眾多，會員意見整合不易

轉為營利機構後，公司的利益即成為發展及營運方向之最大考量，只要是對交易所有利的，即可以迅速地作成決策並據以執行。

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交易所由會員制改為公司制( 續 )

下表為近幾年交易所由會員制改制為公司制之情形：

交易所名稱 改制年度 交易所名稱 改制年度

澳洲證券交易所 (ASX) 1998年 美國芝加哥期貨交易所(CBOT)

2000年

雪梨期貨交易所 (SFE) 1998年 香港交易所 (HKEX) 2000年

英國倫敦證券交易所 1999年 新加坡交易所 (SGX) 2000年

美國 Nasdaq-Amex 1999年 日本大阪證券交易所(OSE)

2001年

美國芝加哥商品交易所 (CME)

2000年 日本東京證券交易所(TSE)

2001年

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交易所之整合 整合的目地是為了擴大市場規模、增加業務種類及產

品線、降低成本提升效率等利益 下表為近幾年交易所合併之情形：　

合併後公司 合併年度 合併公司德國交易所 (Deutsche Boerse, DBAG)

1993年 德國交易所 (Deutsche Boerse, DBAG)

法蘭克福證券交易所 (FWB)

德國期貨交易所 (DTB)

德國證券數據公司 (DWZ)

德國證券結算保管公司 (DKV)

德國證券國外結算保管公司 (AKV)

系統軟體公司瑞典 OM斯德哥爾摩交易所 (OM Stockholm Exchange)

1998年 斯德哥爾摩證券交易所斯德哥爾摩期貨交易所

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交易所之整合 ( 續 )

合併後公司 合併年度 合併公司法國巴黎交易所 (Pairs Bourse SBF SA)

1999年 巴黎證券交易所 (SBF)

國際期貨交易所 (MATIF SA)

商品交易所 (MONEP SA)

新興小型企業市場 (Societe du Noveau Marche)

NASDAQ-AMEX 交易所 1998年 美國證券交易所那斯逹克交易所

香港交易所 (HKEX) 2000年 香港證券交易所 (HKSE)

香港期貨交易所 (HKFE)

三家結算所新加坡交易所 (SGX) 1999年 新加坡證券交易所 (SES)

新加坡國際金融交易所 (SIMEX)

澳洲交易所 1999年 澳洲證券交易所 (ASX)

雪梨期貨交易所 (SFE)

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交易所股票上市 股票上市後可增加交易所的籌資能力，用以投資先

進的交易設備等，提升交易所的競爭能力。　 下表為近幾年交易所股票上市的情形：

交易所名稱 上市年度 交易所名稱 上市年度

澳洲證券交易所 (ASX) 1998年 香港交易所 (HKEX) 2000年

NASDAQ-AMEX 交易所 2000年 新加坡交易所 (SGX) 2000年

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交易所策略聯盟 為了增加本身的競爭優勢，提供投資者更多樣化的產

品、提高投資人交易的便利性、降低交易成本並且提供更優質的服務，交易所間彼此的策略聯盟因應而生。

近幾年交易所間策略聯盟的方式包括商品跨市場掛牌、交易系統的連結、保證金互相沖銷、共同開發使用交易平臺、跨國交易所的整合、合併與讓售及合組新公司等。

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電子交易系統取代人工喊價 電子交易系統的低成本優勢，配合網際網路的無遠弗屆，使得電子交易系統逐漸取代人工喊價的交易池交易，吸納來自全球各地的交易者。

例如芝加哥商業交易所 (CME) ， 2002年電子化交易平臺 GLOBEX 的交易量較 2001年提高 142% ，逹到近 1.94億口。

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小型股票相關期貨的推出 其交易成本較低

例如： E-Mini S&P 500 指數期貨的合約價金僅為原 S&P

500 指數期貨的五分之一。臺灣期貨交易所於 2001年 4月推出的小臺指，其合約規格僅為大臺指的四分之一。

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本章首先介紹了期貨市場發展之沿革，期使讀者從中了解期貨的演進過程，並進一步意會期貨交易的內涵。

結語