ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ИНСТРУМЕНТОВ КОРПОРАТИВНЫХ ФИНАНСОВ

ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ИНСТРУМЕНТОВ КОРПОРАТИВНЫХ ФИНАНСОВ

Предварительные результаты исследования по корпоративным финансам

$

Том Купе, Михайло Яворский,

Михайло Колиснык, Киевская школа экономики

1 из 16. Как часто Ваша компания использует следующие подходы при оценке инвестиционных проектов?

а) чистая приведенная стоимость (NPV)

б) внутренняя норма доходности (IRR)

в) минимальный ожидаемый уровень рентабельности, после которого принимается проект (ROI)

г) метод доходных мутьтипликаторов

д) скорректированная приведенная стоимость (APV)

е) период окупаемости (PBP)

ж) дисконтированный период окупаемости (DPBP)

з) индекс прибыльности (PI)

и) учётная (бухгалтерская) рентабельность (APR)

к) анализ чувствительности

л) сумма под риском (VaR) или другой анализ методом моделирования

м) мы оцениваем проект с помощью реальных опционов (real options)

н) другое

2.902.88

2.601.00

1.103.39

2.401.73

1.381.92

0.980.49

1.17

4всегда

0никогда

2 из 16. Для оценки новых проектов мы используем следующие дисконтные ставки:

а) дисконтную ставку единую для всей компании

б) дисконтную ставку единую для всей страны

в) дисконтную ставку подразделения, если проект выполняется этим подразделением

г) дисконтную ставку, соответствующую риску для этого проекта (учитывая как риск страны, так и риск отрасли)

д) различную дисконтную ставку для каждого компонента денежного потока с отличающимися характеристиками риска

2.66

1.06

0.68

1.42

0.91

0никогда

4всегда

3 из 16. Если ваша фирма оценивает стоимость собственного капитала, то как вы ее определяете?

а) как среднюю историческую доходность акций

б) используя модель оценки финансовых активов (CAPM, beta- подход)

в) используя САРМ, но включая некоторые дополнительные факторы риска

г) инвесторы сами указывают какую стоимость собственного капитала использовать

д) с помощью регуляторных решений

е) с модели дисконтированных дивидендов, например цена= дивиденды/(стоимость капитала - тепм роста дивидендов)

ж) другое

0.44

2.20

1.50

3.04

0.39

0.26

1.07

0никогда

4всегда

4 из 16. Оценивая проект, корректируете ли Вы ставку дисконтирования и/или денежные потоки на следующие факторы риска:

Ставку дисконтирования

Денежный поток Оба Ничего

а) риск неожиданной инфляции 14% 28% 31% 28% 100%

б) риск процентной ставки (смена общего уровня процентных ставок)

23% 17% 27% 33% 100%

в) риск временной структуры процентных ставок (разница между долгосрочной и краткосрочной процентными ставками)

16% 16% 8% 60% 100%

г) риски, связанные с ВВП или циклами деловой активности 7% 31% 3% 59% 100%д) риск изменения цен на сирьевые товары 3% 52% 9% 36% 100%е) валютный риск 6% 50% 31% 13% 100%ж) риск убыточности (возможность банкротства) 7% 24% 7% 62% 100%з) размер фирмы (маленькие фирмы более рискованные) 10% 14% 7% 69% 100%и) соотношение рыночной стоимости фирмы к балансовой стоимости активов (M/B ratio) 4% 4% 4% 89% 100%

к) недавние изменения цены акций 4% 0% 4% 92% 100%л) другое 9% 14% 18% 59% 100%

5 из 16. Какие факторы влияют на выбор фирмы между кратко- и долгосрочным долговым финансированием?

а) мы привлекаем краткосрочный долг, когда процентные ставки по этому долгу ниже, чем по долгосрочному

б) мы согласовываем сроки погашения долга со сроками существования активов и/или сроками выполнения инвестиционных проектов

в) мы привлекаем краткосрочный долг ожидая, когда долгосрочные рыночные процентные ставки снизяться

г) мы привлекаем краткосрочные займы для того, чтобы прибыль с новых проектов шла владельцам акций, а не на выплату процентов по

долгосрочным кредитам

д) мы ожидаем, что наш кредитный рейтинг улучшиться и долгосрочные кредиты станут дешевле, и поэтому мы пока временно

привлекаем краткосрочные заимстования

е) краткосрочные кредиты уменьшают вероятность того, что наша фирма захочет браться за рискованные проекты

ж) мы привлекаем долгосрочный долг для уменьшения риска рефинансирования в "плохие времена"

з) в качестве источника финансирования мы предпочитаем кредиторскую задолженность краткосрочным кредитам

з) другое

3.08

3.7

2.24

2.12

2.06

1.88

3.06

3.44

3.05

0не важно

4важно

6 из 16. Если акции вашей компании торгуются на бирже, какое приблизительное соотношение цены акции к прибыли

на акцию (P/E ratio) за последние три года?

Акции не торгуются 31 ответ

12х 1 ответ

5,4х 1 ответ

7 из 16. Какая у вашей фирмы текущая эффективная ставка процента по одногодичным банковским кредитам?

В долларах В гривне

Среднее 9,18% 17%

Стандартное отклонение

2,15% 5,93%

8 из 16. Какой кредитный рейтинг вашей фирмы (например, АА-, В+)?

Рейтинг Количество ответов

Нет 26

A3.ua 1

AA 1

AA- 1

B+ 2

B 1

uaB 1

а) благоприятные налоговые условия по сравнению с Украиной

б) обеспечение источника денежных средств возле места их применения

в) валютное хеджирование (например если иностранная валюта теряет стоимость, мы не обязаны платить процент в гривне)

г) иностранное законодательство требует, чтобы мы привлекали долг за рубежом

д) внешняя процентная ставка может быть ниже украинской

е) хеджирование от политических рисков

ж) другое

2.16

0.72

1.58

0.39

3.80

2.48

0.67

9 из 16. Рассматривала ли Ваша фирма возможность привлечения долга за рубежом?

0не важно

4важно

10 из16. Намеревалась ли Ваша фирма выпускать конвертируемые облигации?

а) конвертируемые облигации - недорогой способ выпустить "отстроченые" обычные акции

б) защита держателей облигаций от неблагоприятных действий менеджеров или владельцов акций

в) конвертируемые облигации дешевле чем обычный долг

г) другие фирмы нашей отрасли успешно используют конвертируемые облигации

д) уклонение от краткосрочного размывания собственного капитала

е) цена наших акций в текущее время занижена

ж) возможность инициировать конверсию облигаций в акции если/когда мы этого хотим

з) привлечь инвесторов, неуверенных в рискованности нашей компании

и) другое

1.00

1.00

3.67

0.67

2.00

1.00

3.33

2.00

0.00

0не важно

4важно

11 из 16. Если ваша фирма рассматривает возможность выпуска обычных акций, то какие факторы влияют на это

решение?а) текущая цена наших акций недавно выросла, и в результате мы можем привлечь больше средств

б) акции - наименее рискованный источник денежных средств

в) предоставление акций как бонус сотрудникам, предоставление опционов на покупку акций менеджменту

г) акции - наш самый дешевый источник денежных средств

д) поддержание целевого соотношения заемных и собственных средств

е)использование собственного капитала на уровне других компаний отрасли

ж) наши недавние доходы были недостаточными, чтобы финансировать нашу деятельность

з) выпуск акций формулирует лучший имидж компании в глазах инвесторов, нежели привлечение долга

и) получать доходы от прироста кипатализации в нашей стране более выгодно чем получать дивиденды с налоговой точки зрения

к) размывание доли некоторых владельцев акций

л) сумма, на которую наши акции недооценены или переоценены рынком

м) неспособность получить денежные средства используя кредиты, конвертируемые акции, или другие источники

н) снижение чистой прибыли на акцию (EPS)

о) защита от рейдерского захвата предприятий

п) другое

0.332.252.33

1.751.331.331.33

3.002.25

2.671.671.67

1.331.67

2.000

не важно4

важно

12 из 16. Имеет ли Ваша фирма целевой диапазон для отношения долга к собственному капиталу (D/E)?

36.36%

33.33%

18.18%

12.12% а) нет

б) гибкий целевой диапазон

в) средний целевой диапазон

г) жёсткий целевой диапазон

13 из 16. Какие факторы влияют на Ваши решения об уровне долга для вашей фирмы?

а) возможность использования налогового щита

б) возможные издержки банкротства, или финансовых затруднений

в) уровень долга других фирм вашей отрасли

г) ваш кредитный рейтинг

д) транзакционные издержки и платежи за привлечение долга

е) индивидуальные налоги на процентный доход для ваших инвесторов

ж) финансовая гибкость (мы ограничиваем долг, потому что у нас достаточно собственных денежных средств для осуществления новых проектов)

з) волатильность нашей прибыли и денежных потоков

и) мы ограничиваем долг так, чтобы наши клиенты/поставщики не беспокоились о нашем выходе из бизнеса

к) мы пытаемся иметь достаточное количество долга для того , чтобы не быть заманчивой целью для поглощения

л) когда мы привлекаем долг, наши конкуренты знают, что мы скорее всего не снизим наше производство

м) высокий коэффициент долга помогает нам договориться об уступках с нашими работниками

н) наличие долга поднимает эффективность менеджеров, поскольку часть денежного потока идет на процентные платежи

о) ми ограничиваем наши заимствования для того, чтобы прибыль с новых/будущих проектов полностью получили акционеры, и мы не выплачивали ее

как процент кредиторам.

1.701.95

0.722.00

2.291.06

2.352.35

1.331.40

0.800.26

0.891.95

0не важно

4важно

14 из 16. Какие дополнительные факторы влияют на долговую политику Вашей фирмы?

а) мы привлекаем долг, когда нашей прибыли (собственных средств) недостаточно для финансирования нашей деятельности

б) привлечение долга формурует лучший имидж компании в глазах инвесторов, нежели выпуск акций

в) мы привлекаем долг когда процентные ставки особенно низкие

г) мы используем долг когда наши акции недооценены на рынке

д) мы временно откладываем привлечение долга из-за транзакционных издержек и затрат

е) мы временно откладываем погашение долга через затраты и издержки на рекапитализацию

ж) изменения в цене наших акций

з) ми привлекаем долг, когда мы накопили достаточно прибыли

и) процентные ставки слишком высоки, чтобы сделать долг эффективным инструментом финансирования для нас

к) другое

3.36

0.74

1.89

0.00

0.94

1.00

0.06

0.67

1.79

1.230

не важно4

важно

15 из 16. Какое приблизительное соотношение долгосрочного долга к суммарным активам вашей фирмы

(%)?

Среднее 33,9%

Стандартное отклонение

21,4%

16 из 16. Характеристики выборки

3.13%

15.63%

6.25%

31.25%

43.75%

< 10 миллионов грн.10-50 миллионов грн.50-100 миллионов грн.100-500 миллионов грн.> 500 миллионов грн.

Выручка от продаж

Процент экспорта в продажах

0%

1-24%

25-49%

>50%

43.33%

33.33%

0.00%

23.33%


Отрасль

Торговля (опт и розница)

Горная промышленость, Строительство

Производство

Траснпорт/Энергетика

Связь/Медиа

Банки/Финансы/Страхование

Технологии (IT/биотехнологи/…)

Другая

28.13%

0.00%

37.50%

6.25%

3.13%

6.25%

3.13%

15.63%


Форма собственности

12.90%

22.58%

64.52%

публичная

частная (один собственник)

частная (несколько собственников)


Дивиденды

56.67%

43.33%

Компания платит дивиденды (включая зарплаты и другие виды пособий собственникам)

Компания не платит дивиденды


Компания на рынке с регулируемыми ценами?

22.58%

77.42%

ДаНет


Какой процент акционерного капитала будет во владении трех главных должностных лиц компании в случае

реализации всех опционов на покупку акций?

0%

0-5%

5-10%

10-20%

>20%

56.52%

17.39%

0.00%

0.00%

26.09%


Образование Вашего генерального директора

2.70%

24.32%

32.43%

13.51%

27.03%неоконченное высшее

специалист

магистр

образование после магистратуры

MBA


Возраст генерального директора

43.75%

28.13%

25.00%

3.13%

<4440-4950-59 >60


Срок пребывания в должности генерального директора

12.50%

46.88%

40.63% <4 лет4-9 лет>9 лет


Образование Вашего финансового директора

неоконченное высшее

специалист

магистр (не MBA)

образование после магистратуры

MBA

CFA

ACCA

DipIFR

CAP/CIPA

другие международные сертификаты

0.00%

20.41%

26.53%

14.29%

6.12%

8.16%

2.04%

6.12%

10.20%

6.12%


Возраст Вашего финансового директора

<44

40-49

50-59

>60

87.10%

3.23%

9.68%

0.00%


Срок пребывания в должности финансового директора

22.58%

45.16%

32.26%

<4 лет

4-9 лет

>9 лет


Documents

ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ИНСТРУМЕНТОВ КОРПОРАТИВНЫХ ФИНАНСОВ