반도체 / 부품

1

업종 전망과이슈

반도체 / 부품

█ 2011 년도 전망

— 눈덩이효과 (Snowball effect) 로 선두 업체의 시장 지배력 강화 중

— 후발 업체의 재무 건전성 악화 , 공정전환 난이도 및 비용 상승 , 타이트한 장비 수급

— DRAM 업황 저점 , 1 분기에 형성할 전망

— 모바일 DRAM 의 수요 증가가 메모리 수요 견인

— NAND 의 경우 , 스마트폰 , 태블릿 PC 등의 스마트기기와 SSD 채용 PC 가 NAND 수요 견인

눈덩이가 구르기 시작했다

█ 이슈

— 업체별 투자 계획에 따른 공급과잉 이슈

— 2 위권 업체들의 DDR3 공정전환 진행속도와 감산 이슈

— 스마트 기기 판매 동향 ( 스마트폰 , 태블릿 PC, SSD)

2


반도체 / 부품

█ 삼성전자 (005930) – 목표주가 1,000,000 원

— DRAM 산업내에서 제고된 지배력을 확인하는 한 해가 될 것

— 글로벌 금융위기 이후 , ‘ 설비투자 점유율 확대 => 시장 점유율 확대 => 원가경쟁력 확대’ 의 선순환 구조

█ OCI 머티리얼즈 (036490) – 목표주가 160,000 원

— 경쟁업체의 증설이 없는 가운데 , 지속적인 생산 능력 확대로 시장 점유율은 꾸준히 상승할 전망

— NF3,SiH4 시장에서의 절대 강자로서 시장 점유율 지속 확대 전망

█ 유진테크 (084370) – 목표주가 25,000 원

— 미세 공정 전환시의 난이도 상승으로 동사 장비의 적용 범위가 확대중

— 삼성전자 , 인텔 , TSCM 와 컨소시엄 참여로 기술력 인정받음 , 해외 고객 확보 가능성

█ 피에스케이 (031980) – 목표주가 14,000 원

— 삼성전자 , 하이닉스에서 Asher 의 점유율 각각 90,100%

— 최근 해외 매출처 및 비메모리 업체향으로도 판매 확대 추진중

투자 유망 종목

3


디스플레이 /부품

█ 2011 년 전망

— 2010 년은 처음으로 평방미터당 원가가 상승했으나 , 2011 년에는 예년의 원가 절감 추이 재현 전망

— 올해 예상보다 부진한 수요로 업황이 점진적으로 악화되었으나 , 최근 가동률이 떨어지면서 향후 패널가격은 안정적인 흐름을 시현할 것으로 예상됨

— LCD 패널에 대한 수요는 점차 과거 대비 성장률이 둔화되겠으나 , AM OLED 의 고성장이 보전할 것으로 판단

— AM OLED 의 경우 다양한 수요처가 공급능력 확대를 기다리고 있어 디스플레이 산업의 성장 driver 로 작용할 전망

2011 년 , 원가 절감의 위력 확인하게 될 전망

█ 이슈

— 중국 정부의 삼성전자 , LG 디스플레이에 대한 8 세대 신규 라인 승인 여부

— AM OLED 대면적화 성공 여부 ( 휴대폰 => TV)

4


█ LG 디스플레이 (034220) – 목표주가 48,000 원

— 2011 년 1 분기 흑자 전환에 성공한 이후 분기별로 실적 개선 모멘텀을 이어갈 것으로 판단

— 시장의 우려에도 불구 , 원가 절감의 정상화를 통해 올해와 유사한 1.5 조원의 영업이익 달성 전망

█ 제일모직 (01300) – 목표주가 130,000 원

— 반도체 관련 아이템의 매출 증가로 수익성 개선 지속될 예정

— 삼성전자와의 협업을 통한 신규 제품 매출 가시화 기대

— AM OLED, 태양광 등 신수종과의 연결 기대감도 포인트

█ 테크노세미켐 (036830) – 목표주가 36,000 원

— LCD 용 식각액은 국내 패널업체들의 증설에 따른 수혜 예상 , 반도체 세정액은 전방업체의 설비투자 확대로 인한 수혜

— 2 차 전지 전해액은 2011 년 해외 매출 본격화될 전망

█ 에스에프에이 (056190) – 목표주가 58,000 원

— 삼성전자 지분 투자로 삼성 계열사의 신규 라인 후공정 장비 수주 급증

— AM OLED 장비 , 태양광장비 , 풍력발전기 생산장비 , 핵융합 설비 등 전후방 업체 공동 장비개발의 핵심업체가 될 가능성


디스플레이 /부품

5


전기전자

█ 2011 년 전망

— 2010 년 , 예상보다 부진한 글로벌 IT 수요가 전기자 업종에 불확실성으로 작용

— 세트 가격의 하락으로 소비자들의 수요가 되살아날 전망임 . 특히 LED TV 의 가격 프리미엄이 낮아지면서 LED TV 의 채택률 대폭적으로 증가할 전망

— LED 는 구조조정으로 업체들간의 경쟁력 차이가 더욱 심화될 전망

어느 때보다 선택과 집중이 필요한 시점

█ 이슈

— LED : 가격 하락에 힘입어 채택률이 증가할 것인가 , 추수감사절과 Black Friday 의 수요 관찰

— AM-OLED : 대면적을 위한 증착 기술과 증착 장비 안정화 문제가 관건

— 2 차전지 : 초과 공급은 지속되겠지만 수급은 점차 타이트해질 것 . 특히 2010 년 4 분기부터 본격적으로 시작되는 전기차 양산이 모멘텀

6


█ 삼성전기 (009150) – 목표주가 150,000 원

— 10월에 LED 의 가동률이 회복된 것으로 추정되 LED 바닥국면을 탈피

— 신규 제품인 스마트폰 , LED TV, 윈도우 7 의 빠른 성장에 따른 수혜 전망

— MLCC 는 여전히 강한 실적 모멘텀을 보유중

█ 삼성 SDI(006400) – 목표주가 200,000 원

— 3 분기 실적이 예상치를 상회하여 강한 실적 모멘텀 보유

— 자회사인 SB 리모티브는 4 분기 중에 새로운 자동차 업체로 매출처를 다변화할 가능성


전기전자

7


통신장비

█ 2011 년 전망

— 글로벌 휴대폰 수요는 스마트폰의 빠른 성장으로 견조할 전망

— 중가폰에서의 가격 경쟁과 스마트폰에서의 모바일 OS 점유율 경쟁이 한층 치열할 전망

— 스마트폰 전문업체와 비전문업체 사이의 경쟁력 차이가 더욱 커질 전망

— 스마트폰에 장착되는 부품과 특히 삼성전자 휴대폰에 장착되는 부품업체들의 valuation multiple 이 상승할 전망

스마트폰의 빠른 성장에 수혜를 받을 부품 업체에 초점을 맞출 것을 권고

█ 이슈

— LG 전자가 스마트폰에서 경쟁력을 회복할 수 있을지 ?

— 중국 로컬 휴대폰 제조업체들이 어떠한 성장 형태를 취할 것인지 ?

8


█ 우주일렉트로 (065680) – 목표주가 38,000 원

— 일본 경쟁업체 대비 글로벌 점유율이 지속적으로 상승중

— 스마트폰 , LED TV 등 고기능제품의 수요 증가에 따라 고기능 커넥터에 대한 판매도 가파르게 증가할 전망

█ 심텍 (036710) – 목표주가 18,000 원

— 스마트폰 수요의 급증으로 수익성이 높은 제품의 매출 증가

— 기존 제품보다 단가가 20~30%높은 DDR3 관련 제품의 매출액 비중이 꾸준히 상승

— 현재 주가는 키코 리스크로 저평가 . 연내에 키코 계약을 청산할 계획으로 키코로 인한 저평가 요인은 곧 해소될 전망


통신장비

9


유통

█ 2011 년 전망

— 2011 년 상반기 중 KOSPI 대비 양호한 업종 지수 흐름 기대 . 양호한 소매 경기와 불확실한 대외무역 환경

— 여전히 부담없는 업종 Valuation : 10 년간 PER 평균 12.6 배 수준

— 양호한 업종 이익모멘텀 : 제조업종 대비 상대적 이익모멘텀은 오히려 개선 Valuation 프리미엄 요인

— 전년 고용 여건 개선 바탕으로 중산층의 소비 확대 지속되며 양호한 소매 경기 지속 예상

— 순수 소매 시장 성장률 (y-y) 은 7.4% 로 전년 (8.4%) 을 제외하면 2002 년 (11.5%) 이후 가장 양호한 수준 지속

이어지는 飛上 , 모멘텀은 살아있다 !

█ 이슈

— 환율 하락은 업종에 긍정적 vs 기준 금리 인상은 부정적

— 중국인 관광객 긍정적 효과 vs 해외 여행 증가의 부정적 효과

— 해외 사업 확대 지속 : 중국 시장에의 성공적인 진출 여부

— 홈쇼핑 사업자 : 종편선정에 따른 채널 위치 조정 가능성이 변수

10


█ 현대백화점 (069960) – 목표주가 175,000 원

— 신규 출점 점포의 빠른 BEP 로 안정적인 이익 모멘텀 지속 예상

— 자산 시장 회복에 따른 고소득층 소비의 증가 지속

█ 롯데쇼핑 (023530) – 목표주가 650,000 원

— 마트의 수익성 급개선과 공격적 해외 확장으로 재평가 작업중

— 여전히 살아있는 모멘텀 : 이익모멘텀 + 중국 성장 모멘텀

█ 신세계 (004170) – 목표주가 750,000 원

— Everyday Low Price 정책으로 이마트의 양호한 성장세 지속

— 창고형 할인점의 본격 출점 통한 할인점 부문의 성장성 및 수익성 개선 기대

— 2011 년 2 분기 삼성생명 보호예수 기간 종료로 지분가치 부각 가능성


유통

11


미디어 /광고

█ 2011 년 전망

— 2011 년 상반기 중 코스피 상회를 예상 , 업종 지수의 전년 큰 폭 부진과 이익 모멘텀 회복이 긍정적

— 2011 년 상반기 업종의 절대적 이익 모멘텀 뿐 아니라 , 제조업 대비 상대적 이익 모멘텀도 큰 폭 개선 전망

— 특히 2010 년 말 종편 채널 사업자 선정으로부터 방송산업의 규제 완화가 점차 가시화될 전망 , 규제완화는 광고 시장의 성장세와 업종 매력을 높이는 요인

— 다만 그 효과는 종목별로 차별적으로 예상됨

상전벽해 , 이제 강산이 바뀐다 . 주가 모멘텀 강화 기대

█ 이슈

— 각종 규제완화 구체화 예상 : 종편 선정 (2010 년 말 ), 2011 년 중 민영 미디어랩 도입 , KBS 수신료 인상 문제

— 케이블 SO 의 지상파 방송과 컨텐츠 수수료 분쟁은 손익에 부담 , 홈쇼핑 부정적 vs 지상파 긍정적

12


█ 제일기획 (030000) – 목표주가 17,600 원

— 규제 완화의 최대 수혜주

— 국내 M/S 확대와 삼성전자 마케팅 증가 효과

— 2010 년 대규모 투자 효과 가시화 기대

█ 온미디어 (045710) – 목표주가 5,300 원

— CJ그룹 편입 완료에 따라 콘텐츠 가치와 마케팅력 부각 가시화

— CJ그룹 편입을 통해 중기적으로 컨텐츠 경쟁력 강화 기대


미디어 /광고

13


자동차 /부품

█ 2011 년 전망

— 2011 년 글로벌 수요 7,400만대 (5.8% y-y) 로 양호한 수요성장세 지속될 전망

— 2011 년 현대차그룹 글로벌 판매 625만대 (10.3% y-y) 예상

— 글로벌 수요 회복 , 성공적인 신차 런칭으로 2011 년에도 국내외 공장의 완전가동 상황은 지속될 것으로 판단

— 예년에 비해 유럽형 신차가 많아 그동안 미국 시장 대비 점유율 개선폭이 낮았던 유럽시장 공략이 강화될 전망

고정관념에서 탈피

█ 이슈

— 브랜드 위상의 변화 : 선진메이커와의 가격격차 축소 , 중고차 가치 개선 , 브랜드 인지도 제고

— 수익구조의 질적인 변화로 이익변동성 축소 전망 : 해외법인 수익기여 본격화로 내수에 대한 수익의존도 하락

—기아차의 자립기반 확보로 통합의 시너지 기대 : 2013 년까지 플랫폼 통합이 완료 . 이에 따른 원가구조 개선 기대

14


█ 현대차 (005380) – 목표주가 230,000 원

— 브랜드 가치 개선에 기반한 선순환 사이클에 진입하면서 적은 비용으로도 판매가 가능한 수익 구조의 변화

— 미국 시장 에쿠스 런칭 , 중국에서 YF 소나타의 성공적 출시는 글로벌 시장에서 브랜드 위상을 더욱 강화시킬 전망

— 하반기 아반떼 , 베르나 , 그랜저 등 대표 볼륨차종 신차 출시 예정

█ 기아차 (000270) – 목표주가 60,000 원

— 해외법인 정상화로 연결 순이익이 본사 순이익을 초과할 전망

— 2011 년 말까지 호주 , 캐나다 , 유럽 법인이 자본 잠식 탈피 예상

— 수익성 높은 볼륨 차종인 K-5, 스포티지 R 이 내년부터 실적에 연간 반영되면서 어닝 서프라이즈 가능성 높을 전망

█ 현대모비스 (012330) – 목표주가 340,000 원

— 현대차 그룹 글로벌 판매량 증가에 따른 A/S 부문의 성장성 기대

— 핵심부품 장착 비중 증가 및 현대차 그룹외 기타 매출 확대로 장기 성장성이 점차 부각될 전망


자동차 /부품

15


제약 /바이오

█ 2011 년 전망

— [ 제약 ] 2011 년에는 국내 시장에서의 재성장과 더불어 해외 시장 진출에 적극적인 업체에 주목해야 할 것

— [ 바이오 /헬스케어 ] 삼성 , SK 케미칼등 국내 대기업들은 헬스케어 /바이오로 사업 다각화를 추진하고 있으며 , 이로 인한 국내 헬스케어 시장의 빠른 성장 전망

— [ 바이오 /헬스케어 ] 인구 증가 및 노령화 , GDP 성장률과 헬스케어 지출비용 증가 , 고령인수의 의료비 지출 증가세

제약 : 더 이상 나빠질 게 없다 . 바이오 /헬스케어 : 대기업이 주도하게 될 새로운 시장의 잠재성에 주목할 때

█ 이슈

— 상위 제약사들의 매출 성장률 회복 가능한가 ?

— 국내 제약사 제 2 성장의 기회는 어디인가 ?

— 삼성전자 , SK 등의 메디슨 인수전

16

업종 전망과이슈투자 유망 종목

제약 /바이오

█ LG 생명과학 (068870) – 목표주가 71,000 원

— R&D 전문 기업에서 바이오의약품 중심의 수출 기업으로 변모중

— 높은 수출 비중은 정부 정책 변화에 민감도가 낮다는 점에서 매력적임

█ 동아제약 (000640) – 목표주가 143,000 원

— 국내 제약업계 1 위로 높은 시장점유율을 갖고 있으나 , 수출 비중이 낮다는 약점 지님

— 그러나 GSK 와의 제휴를 통해 해외 진출이 빠르게 진행될 것으로 전망

— DA-7213 임상 3 상 진행으로 R&D 과제의 가치 부각

█ SK 케미칼 (006120) – 목표주가 80,000 원

— 그린케미칼 사업 매출의 50% 이상을 차지하는 PET, PETG 의 수익성 개선

— 2011 년 SID 530(항암제 ) 유럽 출시 예정

█ 에스원 (012750) – 목표주가 74,000 원

— 2011 년부터 신규사업인 헬스케어 사업에서의 매출액 본격적으로 반영될 전망

17


음식료 /담배

█ 2011 년 전망

— 2011 년 음식료업종은 약세 국면에서 쉽게 벗어나지 못할 것으로 예상하며 과거와 같은 높은 프리미엄 받기 어려울 전망

— 2010 년 7 월 이후 이어진 곡물가격 상승이 2011 년 1 분기부터 원가 부담으로 작용할 것으로 전망되는데 ,

이에 반해 정부의 강력한 물가 통제 조치로 판가 인상이 쉽지 않을 것으로 판단되기 때문

— 다만 , 활발한 해외 시장 개척으로 국내 음식료 시장 성장성의 한계를 극복하거나 새로운 사업 모색으로 전통적인 내수 식품

회사의 수익성 저하를 탈피할 수 있는 업체로의 선별적인 투자 접근 유효

활발한 해외 시장 개척만이 살 길

█ 이슈

— 원 /달러 환율 하락 속도

— 곡물 가격 추이 : 곡물가격의 추가 상승은 업체에게 부담요인

— 음식료 업체 가격 결정력 회복이 관건 : 정부의 물가 안정 정책

18


█ CJ 제일제당 (097950) – 목표주가 320,000 원

— 원 /달러 환율 하락에 의한 이익 개선 ( 환율 100 원 하락시 영업이익 514억원 증가 효과 )

— 국내 식품 사업의 안정적인 수익성 + 해외 바이오 사업에서의 선전으로 성장성 확보

— 삼성생명 459만주 지분 보유 ( 내년 2 분기 보호예수 해제 )

█ 오리온 (033780) – 목표주가 480,000 원

— 내수 제과시장 회복세 : 2010 년 9% 성장 전망

— 프리미엄 제과 시장에서의 선두적 지위

— 중국 공장 증설과 함께 제품 라인업 확대 및 유통 다변화

— 베트남 제과 시장의 가파른 성장세

음식료 /담배

19


항공 /해운

█ 2011 년 전망

— 항공 : 수송량 증가세로 2011 년 역대 최대 영업실적 경신 전망 . 원화강세 효과 본격화 . 주가 반영 구체화 예상

— 해운 : 수급개선으로 운임 호조세 전망 . 공급량 조절을 위한 계선율 책정과 Eco-steaming 지속 . 2011 년 영업이익 증가세

— 육운 : 경기회복에 따라 항만하역 , 도로운송 부문의 호조세 예상 . 제 3 자 물류사업 시장규모 확대 전망

영업실적 호조세 , 저평가 종목 접근 유효

█ 이슈

— 항공 : IT 업종 경기 , 유가 상승 , 출입국자 동향 및 화물 수송 동향

— 해운 : 선박 인도량 추이 , 해상 운임료 추이

— 육운 : 외형 성장세가 두드러질 전망 . 글로비스 , 한진 등 대형 육상운송업체 중심의 접근 유효

20


█ 한진해운 (117930) – 목표주가 48,000 원

— 2011 년 사상 최대 영업이익 경신 전망

— 선박 공급 과잉 우려는 발주 취소 및 인도 연기 등으로 선박 공급량은 예상보다 미흡

— 운송업종내 벨류이에션 절대 저평가주 ( 예상 PER 5.4 배 , PBR 0.9 배 )

█ 대한항공 (003490) – 목표주가 115,000 원

— 국제선 항공화물 6 년 연속 세계 1 위로 영업실적 호조세 본격화 .

- 원화강세 최대 수혜주

항공 /해운

21


조선

█ 2011 년 전망

— 신조선 발주량 증가세 지속 . 이에 따른 신조선가 상승세 본격화 전망 . 해양 /플랜트 등 비조선부문 부각 예상

— 대규모 수주잔량 확보로 조업량 증가 예상 . 원가율 안정화로 영업이익 증가세 . 조선업종 주가 상승세 지속 전망

— 주가 급등에도 불구하고 Valuation 측면 저평가 . 2011 년 영업실적 기준 PER 7~8 배 , EV/EBITDA 6~7 배 수준

2011 년 세계 조선업황 상승 흐름 지속

█ 이슈

— 조선사 영업실적은 감소가 아닌 중장기 증가세 가능 . 건조스케줄 조정은 마무리되었으며 , 최근 다시 조업량 확대 움직임

— 2011 년 본격적인 신조선가 상승세 가능 . 선가는 아직 낮은 수준이며 , 2011 년 상반기 20~30% 추가 선가 상승 전망

— 중국 조선산업의 세계 1 위 자리 지속될 전망 . 한국의 조선업계는 새로운 아이템으로 재도약 추진

22


█ 현대중공업 (009540) – 목표주가 440,000 원

— 중장기 고성장성을 확보한 종합 중공업체로 도약

— 해양 / 플랜트 및 신성장 산업인 태양광 , 풍력 등에서 대외 경쟁력 강화 전망

█ 삼성중공업 (010140) – 목표주가 41,000 원

— 9 월말 기준 선박 수주잔량 세계 1 위

— 드릴쉽 등 해양부문 경쟁력 우위 확보

— 중장기 안정적인 영업실적 달성 전망

조선

23


유틸리티

█ 2011 년 전망

— 규제완화 여부가 주요 관심사가 될 전망 . 특히 전기요금 연료비 연동제 시행여부가 가장 큰 이슈가 될 것으로 예상 .

— 전기요금 연료비 연동제의 7 월 시행 가능성 높으나 , 전기요금 현실화를 위한 인상폭은 크지 않을 전망

— 가스요금에 대한 규제는 2010 년 하반기부터 대부분 해소되고 있음

— 전기소비 증가세 주목 . 구조적인 전기소비 증가세는 LNG 소비 증가 , 지역난방공사의 전기판매 증가 등의 영향을 미치고 있음

규제완화 , 성장 가치 등 감안하여 선별 투자해야

█ 이슈

— 한국전력 , 연료비 연동제 시행

— 해외 원전 사업 수주

24


█ 한국가스공사 (010140) – 목표주가 65,000 원

— 연료비 연동제 복귀로 미수금 축소에 따른 현금흐름 개선 전망

— 영업실적개선 , 자산재평가 감안시 증자 필요성은 없는 것으로 판단

█ 지역난방공사 (010140) – 목표주가 107,000 원

— 2011 년 신규 발전소 본격 가동으로 매출액 및 영업이익 증가 전망

— 전기 판매량은 향후 5 년간 연평균 20% 의 고성장을 기록할 것으로 예상

유틸리티

25


철강

█ 2011 년 전망

— 2011 년 철강산업의 주요 포인트는 1) 중국의 공급량 축소 , 2) 북미 및 유럽지역의 수요 회복 , 3) 원료가격 안정 등 .

— 국내의 경우 1) 건설경기 회복에 따른 봉형강업황 회복 2) 현대제철의 고로 건설에 따른 공급능력 증가 등 관심 가져야

— 2011 년 철강가격은 1 분기 하방 경직성을 나타낸 뒤에 2 분기 상승세 예상

— 2011 년 철강업종에 대해 Positive 투자의견 제시

어려운 상황을 지나고 있음

█ 이슈

— 만성적인 중국 철강 과잉설비 점차 해소되면서 제한적인 공급 증가 예상

— 유럽 및 북미지역 철강 수요 , 2011 년 상반기 회복 예상 . 유럽 및 북미 철강수요는 전세계 25∼30% 비중

— POSCO M&A 문제 , 인도제철소 투자 , 현대제철 3 고로 착공

26


█ 현대제철 (052690) – 목표주가 140,000 원

— 2010 년 4 분기부터 실적 개선

— 1 기 고로의 빠른 정상 가동으로 2 기 고로 성장 가치도 주목

— 봉형강 업황 , 최악의 상황을 지나면서 점차 회복 예상

철강

27


화학 /정유

█ 2011 년 전망

— 정유업종에 대하여 Positive 투자의견 제시 .

석유제품 수요증가율이 공급증가율을 상회하는 데 힘입어 유가와 정제마진 강세 전망 .

선진국 경기가 빠르게 회복하는 경우 써프라이즈 유가 및 정제마진 예상

— 석유화학업종에 대하여 Neutral 투자의견 제시 .

동남아와 중동 신증설 설비의 점진적 가동률 상승으로 연말 연초에는 공급과잉으로 전환될 전망

— 하이브리드 화학업종에 대하여 positive 투자의견 제시 .

태양광 , 비료산업 관련기업 주목 필요

정유사 , 태양광 관련 업체 , 비료기업 성장 두드러질 전망

█ 이슈

— 태양광 수요 급증에 힘입어 폴리실리콘과 태양광 필름 제조기업들도 수혜 지속 전망

— 비료산업 , 자원 제한성과 설비 구조조정에 따른 중국 수출량의 추세적 감소로 본격 회복 전망

— 전기차 배터리 산업 관련 , 2011 년에는 전기차 판매량 추이에 주목할 필요 있음

28


█ SK 에너지 (096770) – 목표주가 200,000 원

— 유가 상승과 정제 마진 개선의 동반 수혜 예상

█ OCI(010060) – 목표주가 380,000 원

— 독보적 세계 1 위의 원가 경쟁력 질주

█ SKC(011790) – 목표주가 46,000 원

— 태양광 필름 사업 고성장 지속 , 화학사업 수익성 개선

█ 남해화학 (025860) – 목표주가 30,000 원

— 글로벌 곡물 랠리 최대 수혜주

█ 휴켐스 (069260) – 목표주가 32,000 원

— 적극적인 설비 확장으로 장기 유기적 성장 발판 마련

화학 /정유

29


기계

█ 2011 년 전망

— 점진적인 경기회복은 산업재에 대한 수요증가로 이어질 전망 .

— 이는 글로벌 금융시장 개선 , 유가 및 철강가격 안정화 추세 등 거시경제 지표가 개선되고 있기 때문 .

이에 따라 산업재에 대한 비중확대는 2011 년에도 이어질 전망 .

— 또한 2011 년에는 중국관련 산업재 수혜도 클 것으로 전망되어 기계업종에 대해 주목할 시점으로 판단 중국 건설 중장비 시장은 제 2 의 성장기에 진입

2011 년 산업재 수요 확대에 주목할 시점

█ 이슈

— 2011 년 글로벌 건설중장비시장은 가장 매력적인 산업

— 기후변화 협약 등 향후 신재생에너지 관련산업의 성장에 주목할 시점

30


█ 두산인프라코어 (042670) – 목표주가 35,000 원

— 중국 굴삭기 판매 급증세 지속

— 자회사 실적 개선에 따른 지분법 이익 증가

█ LS 산전 (010120) – 목표주가 120,000 원

— 기존 사업의 안정적인 성장

— 신규 사업 ( 스마트그리드 , 그린카 , HVDC 등 ) 의 높은 성장

█ 성진지오텍 (051310) – 목표주가 26,000 원

— 포스코 그룹사간 시너지 극대화

— 수주 확대에 따른 실적 및 재무구조 개선

█ 태광 (023160) – 목표주가 40,000 원

— 점진적인 신규 수주 회복 및 실적 개선 기대

— 플랜트 기자재 수요 증가에 따른 수혜

기계

31


통신서비스

█ 2011 년 전망

— CIT Korea motto 로 스마트폰 / B2B Story 는 2011 년 통신업종 주가 반등의 중요한 계기가 될 수 있을 것

— 이는 KT/SKT 가 규제로부터 비교적 자유로움을 의미하며 , ARPU 증가 /해지율 하락으로 실적개선이 가능함을 의미

— 주가상승의 가장 큰 리스크인 마케팅비용 또한 마케팅비용 규제 , 중저가 보급형 스마트폰 등으로 통제 가능할 것으로 예상

— 글로벌 통신주는 이미 스마트폰 Story 로 주가 상승 시현 중

스마트폰 / B2B 스토리로 새로운 성장 국면 진입

█ 이슈

— 무선인터넷 성장세 확실 , 반면 CAPEX 리스크는 제한적일 전망

— 이동통신보급률 100% 시대 , 그러나 Connected Devices 성장세로 보급률은 지속적으로 상승 가능할 것

— 무선인터넷 / B2B 로 ARPU 증가세 확실 , 하지만 요금인하 압력은 과거와는 다르게 상당히 완화될 전망

32


█ KT(030200) – 목표주가 67,000 원

— 사상 최대의 이익규모에 사상 최고의 주당순이익 , 반면 시가총액은 사실상 사상 최저 수준

— 스마트폰 / B2B 로 당분간 사상 최대의 이익규모를 지속적으로 갱신할 전망

█ SK브로드밴드 (033630) – 목표주가 7,500 원

— 마케팅비용 상한제 , SKT 의 재판매 , 기업사업 부문 고성장등 으로 놀라운 이익 증가세 확실

— SKT 와의 합병은 2011 년에 이루어질 전망으로 통신시장의 최대 이슈

통신서비스

33


건설

█ 2011 년 전망

— 상반기 , 건설업종 수익률은 KOSPI 상회 예상 . 해외수주 모멘텀 본격화되고 국내 부동산 지표도 빠른 회복세 보일 전망 ,

— 사우디아라비아로부터의 발주가 가장 활발할 전망이며 , 하반기에는 라스타누라 등 대규모 석유화학 프로젝트도 시작될 전망 .

— 부동산 규제완화 (8.29 대책 ) 와 2011 년 입주물량 감소 등에 따라 적어도 업체들의 미분양 리스크는 상당부분 감소 예상

업황 호전 속 , 숨은 가치주 탐색

█ 이슈

— 2011 년 공공부문 SOC 예산 감소했으나 , 행복 /혁신도시 등 지방 이전 공공기관 청사 발주 본격화에 따른 업체별 수혜 예상

— 2011 년 입주물량 감소로 전세가격 상승 지속될 전망이며 , 이는 미분양 감소로 연결될 가능성 커 보임

— 하반기 석유화학 제품 공급부족이 현실화될 경우 , 대규모 석유화학 플랜트 발주 재개 기대감 형성될 가능성

34


█ 삼성물산 (000830) – 목표주가 92,000 원

— 잃어버린 10 년 => 정연주 효과 본격화 ?

— 건설부문 개발형 프로젝트 발굴 성과 가시화

— 상사부문 에너지 및 자원개발 사업 성과 가시화

— 보유중인 지분에 대한 가치 부각 가능성 : 삼성전자 , 삼성 SDS

█ 대림산업 (000210) – 목표주가 148,000 원

— 저평가 해소작업 계속 진행중

— 2011 년 해외 부문의 성장성과 유화부문의 이익 안정성이 확보될 경우 경쟁사 대비 저평가는 완전히 해소될 것

— 사우디 발주 물량 수주전에서 유리한 위치

건설

35


은행

█ 2011 년 전망

— 이익 모멘텀 본격화 전망

— 2010 년 기업 구조조정 연장으로 대손 비용 높았지만 , 2011 년 완만한 내수 경기 회복으로 대손 비용 정상화 전망

— 펀더멘털 정상화 과정 : 금융 위기 이후 , 수출 주도 제조업종 위주의 경제 회복이 2011 년 내수 업종으로 점진적 확산 전망

— 은행 포트폴리오는 내수업종에 절대적 비중으로 의존하고 있어 이에 따른 정상화 과정 진행될 것임

완만한 내수경기 회복에 따른 대손비용 정상화 및 NIM 회복 과정

█ 이슈

— 글로벌 자본 규제 영향 : 바젤 3 요구 수준에 이미 근접한 상태

— 대형 금융기관 간 M&A 이슈 : 우리금융 , KB 금융 , 대구은행 , 부산은행 등

36


█ KB 금융 (105560) – 목표주가 68,000 원

— 기준 금리 인상시 은행권내 최대 수혜 가능함

— 적극적인 대손 충당금 적립및 잠재 부실 요인 제거 일단락

— 내수 경기 회복 및 금리 인상 최대 수혜 예상

█ 우리금융 (053000) – 목표주가 22,000 원

— 부동산 PF 대출 대폭 악화에 대한 우려는 과도한 수준

— 부동산 , 조선 및 해운 등 잠재 부실의 원천 변수들이 우호적인 방향으로 선회중

은행

37


보험

█ 2011 년 전망

— 생명보험 Macro Play: 2010 년 7 월 이후 생보가 손보보다 금리 vs 주가 상관성 높아져 Fundamental 과 동일한 방향성 회복

— 유럽에서는 생보업이 beta 가 가장 큰 업종 : 이익 , Book value 가 투자환경에 민감하기 때문 . 한국도 펀더멘털 동일

— 손해보험 : P&C( 일반 , 자동차보험 ) cycle 의 점진적 회복 기대 , 장기보험에 의한 운용자산 성장 지속으로 실적 개선 기대

The New Era : 기존 관념 탈피

█ 이슈

— [ 생보 ] 은퇴시장 선점 노력 + 이를 뒷받침하기 위한 자본력 증대 필요성 , 설계사 이탈 방지 및 효율성 증대

— [ 손보 ] 자동차 보험료 인상 여부와 정상화 대책 시행 범위에 따라 P&C cycle 회복 속도 결정 , 손보 영역 확장 위한 제도 변경

38


█ 메리츠화재 (000060) – 목표주가 11,500 원

— 보장성 보험 위주의 상품구성으로 영업 체력 급격히 개선

— 보장성 보험은 요구 자본량이 저축성 보험 대비 낮기 때문에 높은 ROE 를 창출 , 따라서 준비금 부담이 없어 손해율이 낮아짐

█ 대한생명 (088350) – 목표주가 9,900 원

— 금리 확정형 부채 소멸되면서 현금 흐름 개선

— 변액 연금 중심의 신계약 성장 기대

█ LIG손해보험 (002550) – 목표주가 30,100 원

— 2011 년 하반기 유망종목

— 2010 년 연말에 타사대비 악화된 자동차 손해율 개선 예상 , 내년엔 급격한 V 자 실적 개선 기대

보험

39


지주회사

█ 2011 년 전망

— 2010 년 하반기 이후 상승에도 불구하고 여전히 역사적 평균을 하회하는 저평가 영역으로 저평가 해소 기대

— NAV 모멘텀은 2011 년에도 유효할 전망 : 주요 자회사들의 순이익은 2011 년에도 견조한 성장이 예상

— 자체 모멘텀 강화를 통한 할인율 축소 가능성 : 잉여현금 창출능력 개선으로 부채비율 감소 및 배당 증가 기대

— 비핵심자산의 매각이나 상장 등을 통한 자체 모멘텀 강화도 기대

주가 상승 여력은 충분하다

█ 이슈

— 공정거래법 개정안 : 일반 지주회사의 금융자회사 소유 금지 ,

— 비상장 자회사의 IPO 본격화로 기업가치 재평가 가능성

40


█ LG(003550) – 목표주가 115,000 원

— 잉여현금 창출을 통해 자체 모멘텀 강화와 NAV 대비 할인율 축소 기대

— IFRS 연결대상인 LG CNS, 실트론 , 서브원 등 비상장 자회사들의 이익 성장 기대

— 상장계획은 아직 없으나 , 지분 가치 재평가 필요

█ 두산 (000150) – 목표주가 195,000 원

— 밥캣 , 두산인프라코어 등 계열사의 실적 성장

— 모트롤 사업부의 고성장을 통한 자체 모멘텀 강화는 할인율 축소로 이어질 수 있음

— 밥캣의 실적 턴어라운드에 이어 , 두산건설과 두산메카텍의 합병 , 두산엔진 IPO, DIP홀딩스 자산매각등으로 유동성 우려 불식

보험

Documents

반도체 / 부품