Фундаментальный анализ

Существуют два основных способа анализа ситуации на рынке – технический и фундаментальный. Первый основывается на методах графического исследования и анализа, основанного на математических принципах. Второй занимается оценкой ситуации с точки зрения политической, экономической и финансово-кредитной политики. В рамках фундаментального анализа изучаются различные сообщения о валютно-финансовых событиях в мире, явления политической и экономической жизни, как отдельных стран, так и мирового сообщества в целом, которые могут оказать влияние на развитие валютного рынка, проводится анализ, к какому изменению в курсах валют они могут привести. Здесь важным оказывается информация о работе бирж и крупных компаний, учетные ставки центральных банков, экономический курс правительства, возможные перемены в политической жизни страны, а также всевозможные слухи и ожидания. Проводить фундаментальный анализ сложнее, чем какой-либо иной, поскольку одни и те же факторы оказывают в различных условиях неодинаковое значение на рынок, или могут из решающих стать абсолютно незначительными. Фундаментальные факторы оцениваются, как правило, с двух позиций:с точки зрения влияния на официальную учетную ставку; с точки зрения состояния национальной экономики страны.

Классификация новостей по степени их ожидаемости:планируемые и ожидаемые - обычно новости экономического, реже политического характера.случайные и неожиданные - обычно новости политического и природного происхождения, реже экономического (политическая нестабильность в стране, войны, стихийные бедствия и т.п.);

В целом фундаментальный анализ выделяет четыре группы факторов, непосредственно влияющих на рынок:1. Экономические новости2. Политические новости3.Слухи и ожидания4.Форс-мажор К экономическим новостям относятся:

- макроэкономические показатели (см. приложение)- кредитно-денежная политика- рынок гос. Ценных бумаг - фондовый рынок - рынок сырья

Экономическую группу факторов влияния на рынок можно разбить на следующие составляющие:

данные об экономическом развитии страны; торговые переговоры; заседания центральных банков; любые изменения денежно-кредитной политики; заседания большой семерки, экономических или торговых союзов;

выступления глав ц.банков, глав правительств, видных экономистов по поводу ситуации на рынках, изменении эконом, или полит. ситуации в стране или их прогнозы;

Таблица 2 Варианты реакции рынка на произошедшее фундаментальное событие

Ожидания рынка Динамика цены

 В целом оправдались

 Сильных изменений претерпевать не будет

 Рынок недооценил данный фактор

 Продолжение действующей динамики с ускорением в момент появления события

 Оказались ошибочными

 Можно ожидать сильного изменения курса в направлении, противоположном предыдущему

Если фундаментальная новость противоречит действующему тренду, то время ее влияния на динамику рынка может ограничиться часом или несколькими часами. Если же фундаментальный фактор подтверждает тренд, то происходит его некоторое ускорение с последующим возможным откатом. Цикл жизни фундаментальных факторов:короткий цикл: не более одних суток; характерен для всех неожиданных новостей; длинный цикл: от нескольких недель до нескольких лет; все факторы, связанные с общим состоянием национальной и мировой экономики (динамика инфляции, безработицы и процентных ставок и т.п.). Чем выше темпы роста национального богатства страны и короче производственный цикл, тем сильнее национальная валюта данной страны.

Экономические индикаторы США

Atlanta Fed index Индекс деловой активности Федерального резервного банка в Атланте. Его значение публикуется после 10-го числа каждого месяца. Рост значения этого индекса является благоприятным фактором для роста курса доллара.Average hourly earnings Средняя почасовая заработная плата. Выражается в виде абсолютного значения и в виде индекса по отношению к предыдущему периоду рассмотрения. Является индикатором потенциальной инфляции, связанной с ростом стоимости рабочей силы. Оказывает значительное влияние на рынок.Chicago PMI index Индекс деловой активности Ассоциации Менеджеров в Чикаго. Цифры ниже "45-50" являются индикатором замедления темпов развития экономики. Этот индекс оказывает значительное влияние на рынок, так как может давать представление о том, каким выйдет индикатор деловой активности на национальном уровне (NAPM). Рост значения индекса приводит к росту курса доллара. Его значение публикуется в последний бизнес-день каждого месяца.Employment cost index Индекс стоимости рабочей силы. Он включает в себя заработную плату и пособия по безработице. Он может служить индикатором наличия инфляционных процессов в экономике страны. Индекс стоимости рабочей силы является одним из тех индикаторов, за которыми пристально следит Федеральная резервная система при проведении своей денежной политики (а это говорит о многом). В условиях ожидания повышения основных процентных ставок рост его значения приводит к росту курса доллара. Используется для средне- и долгосрочных прогнозов. Его значение публикуется каждый квартал, после 20-го числа месяца публикации в 08:30 EST (Нью-Йорк).

GDP - Gross domestic product Валовый внутренний продукт (ВВП).Является главным индикатором, отражающим состояние национальной экономики. ВВП можно представить в следующем виде: GDP = C + I + S + E - M, где С - потребление, I - инвестиции, S - государственные расходы, E - экспорт, M - импорт. ВВП выражается в виде индекса по отношению к предыдущему периоду рассмотрения, и в виде абсолютного значения суммы цен на произведенные товары и услуги. Оказывает значительное влияние на рынок. Рост ВВП приводит к росту курса национальной валюты.Humphrey-Hawkins testimony - Это выступление главы Федеральной резервной системы США (Federal Reserve) (сейчас это Alan Greenspan) перед двумя банковскими комитетами Конгресса США.Это выступление проходит два раза в год: зимой и летом. Две палаты Конгресса (The Senate и House) меняются местами по поводу того, чей комитет в очередной раз первым слушает доклад. Доклад проливает свет на новые планы и цели Федеральной резервной системы при проведении денежной политики. За ним пристально наблюдают все участники рынка и пытаются найти намек на возможные действия ФРС при будущем изменении основных процентных ставок. Выступление оказывает значительное влияние на рынок. Это одно из самых важных и значимых событий для финансового рынка.International trade (Trade balance) Торговый баланс. Представляет собой соотношение между суммой цен товаров, вывезенных за пределы данного государства, и суммой цен товаров, ввезенных на территорию этого государства. Т.е. разница между экспортом и импортом. Если сумма цен вывезенных товаров превышает сумму цен ввезенных, то торговый баланс является активным (положительное сальдо), если ввоз превышает вывоз - пассивным (отрицательное сальдо). Положительное сальдо (или уменьшение величины отрицательного сальдо) является благоприятным фактором для роста курса национальной валюты. Оказывает значительное влияние на рынок. Его значение публикуется на третьей неделе каждого месяца (обычно в четверг) в 08:30 EST (Нью-Йорк).Nonfarm payrolls Количество новых рабочих мест, созданных в несельскохозяйственных отраслях экономики за месяц. Его называют "индикатором, который двигает рынки". Существует эмпирическое правило, что увеличение его значения на 200 000 в месяц приравнивается к увеличению ВВП на 3.0%. Публикуется, как правило, в первую пятницу каждого месяца в 08:30 EST Producer price index (PPI) Индекс промышленных цен. Оказывает значительное влияние на рынок. В условиях ожидания повышения основных процентных ставок рост его значения приводит к росту курса доллара. Публикуется каждый месяц, как правило, на следующей неделе после выхода "Nonfarm payrolls", в 08:30 EST (Нью-Йорк).Consumer price index (CPI) Индекс потребительских цен. Если экономика развивается в нормальных условиях, то рост показателей CPI и PPI может привести к повышению основных процентных ставок в стране. Это, в свою очередь, приводит к росту курса доллара, так как увеличивается привлекательность вложения средств в валюту с большей процентной ставкой. Его значение публикуется в середине каждого месяца (вскоре после выхода показателя PPI) в 08:30 EST (Нью-Йорк).Unemployment rate Уровень безработицы.Показывает процентное отношение числа безработных к общей численности трудоспособного населения. Выходит одновременно с индикатором "Nonfarm payrolls". Оказывает значительное влияние на рынок.Wholesale inventories Товарные запасы на складах оптовой торговли. Устойчивая тенденция в его динамике имеет большое влияние на рынок. Рост значения индекса оказывает негативное влияние на курс доллара. Его значение публикуется около

10-го числа каждого месяца в 10:00 EST (Нью-Йорк).

Экономические индикаторы ВеликобританииAverage earnings growth Рост среднего заработка. Является одним из определяющих индикаторов, согласно которым Банк Англии определяет уровень процентных ставок. Выходит ежемесячно. Оказывает значительное влияние на рынокProducer output prices (PPI output) Промышленные цены "на выходе". Сильный индикатор инфляции. Выходит ежемесячно. Оказывает значительное влияние на рынок.Producer input prices (PPI input) Промышленные цены "на входе". Выходит ежемесячно. Индикатор принимается рынком во внимание.Retail price index (RPI) Индекс розничных цен. Если темпы роста индекса превышают запланированное значение, то обычно Банк Англии повышает процентные ставки. Выходит ежемесячно. Оказывает значительное влияние на рынок.Retail Sales Розничные продажи. Выходит ежемесячно. Индикатор принимается рынком во внимание.

Экономические индикаторы ГерманииUnemployment Безработица. Оказывает сильное влияние на решения, принимаемые политиками и центральным банком. Выходит ежемесячно. Оказывает значительное влияние на рынок.IFO survey Обзор немецкого исследовательского института IFO.Обзор оценивает уровень деловой активности в стране. Значение индикатора может изменяться в пределах от 80 до 120, за 100 принят уровень деловой активности в 1991 году. Выходит ежемесячно. Оказывает значительное влияние на рынок.

Экономические индикаторы ЯпонииTankan reportЕжеквартальный экономический обзор, публикуемый департаментом исследований и статистики Банка Японии. Обзор составляется на основе оценок более 8000 компаний, фирм и институтов по следующим экономическим параметрам: 1) условия ведения бизнеса; 2) производство и сбыт; 3) спрос и предложение, уровень цен; 4) доходы; 5) прямые инвестиции; 6) занятость; 7) налоговые условия. Tankan является самым важным японским индикатором.Industrial production index Индекс промышленного производства. Первоначальное значение индекса выходит в конце каждого месяца. Через две недели выходит уточненное значение индекса. Рост этого показателя приводит к росту курса национальной валюты. Оказывает значительное влияние на рынок.Machinery orders Заказы на продукцию машиностроения. Индикатор отражает уровень капиталовложений фирм и деловой активности. Составляется на основе оценок более 300 промышленных производителей. Выходит ежемесячно. Оказывает значительное влияние на рынок.

Одними из самых значимых показателей являются:- GDP - Gross domestic product Валовый внутренний продукт (ВВП).

GDP advanceВаловый внутренний продукт (ВВП) - предварительное значение.

Этот индикатор является первой ступенью трех уровней данных о ВВП, которые публикуются каждый квартал. Они выходят в следующей последовательности: advance - provisional (revised) - final. Его значение публикуется каждый квартал, после 20-го числа месяца публикации в 08:30 EST (Нью-Йорк).GDP deflator Дефлятор ВВП.Это отношение текущего значения ВВП к его базовому значению. Отражает величину инфляционной составляющей в значении ВВП. Публикуется одновременно с ВВП. Оказывает значительное влияние на рынок. В условиях ожидания повышения основных процентных ставок рост его значения приводит к росту курса доллара.GDP provisional (revised)Валовый внутренний продукт (ВВП) - пересмотренное значение.Это обновление (пересмотр) "предварительного значения" ВВП (advance). Публикуется в следующем месяце после публикации "GDP advance" после 20-го числа в 08:30 EST (Нью-Йорк).GDP finalВаловый внутренний продукт (ВВП) - окончательное значение.Это обновление "пересмотренного значения" ВВП (provisional). Чаще всего отличия между ними минимальные. Поэтому эти цифры не удивляют рынок. Его значение публикуется в следующем месяце после публикации "GDP provisional" после 20-го числа в 08:30 EST (Нью-Йорк).

- Trade balance Торговый баланс.- Unemployment rate- Humphrey-Hawkins testimony Это выступление главы Федеральной резервной

системы США (Federal Reserve) (сейчас это Alan Greenspan) перед двумя банковскими комитетами Конгресса США.

- А так же выступления глав центральных Банков Англии, Швейцарии, Японии и Евросоюза (а так же Германии).

Основной задачей центральных банков является регулировка внутренней экономической жизни страны - в качестве основной задачи. Кроме того, регулировка внутренней и внешней стоимости валюты также входит в его обязанности. Поэтому любые заседания центрального банка - или точнее, его рабочего комитета, - привлекает пристальное внимание участников валютного рынка. Одним из основных средств, стимулирования или, наоборот, замедления роста экономики, привлечения иностранного капитала, привлекательности государственных облигаций, и, как результат, стоимости валюты, является регулирование процентных ставок.

Основные центр.банкиUSA: FRS (federal reserve system) – состоит из 12 банков – Предс. Алан Гринспен FOMC - Предс. Алан Гринспен US Treasure - Министр финансовGerm: Buba - Bundes bank Europe: ECB – European Central BankUK: BOE – Bank of England (Old Lady)Sweets: NSB – National Swisse BankJap: BOJ – Bank of Japan (Япона банка)

Решение об изменении основных процентных ставок в США принимает Комитет открытого рынка (Federal Open Market Committee, FOMC) Федеральной резервной системы США во время своих заседаний. Комитет проводит 8 заседаний в год по вопросу рассмотрения основных процентных ставок в США. Заседания обычно

проходят по вторникам. Исключения составляют первое и четвертое по счету заседания в году, которые проходят в течение двух дней (вторник и среда). В состав Комитета открытого рынка входят 12 человек: 7 членов Совета Управляющих (Board of Governors), президент Федерального резервного банка Нью-Йорка (Federal Reserve Bank of New York), остальные 4 места попеременно занимают президенты остальных 11 Федеральных резервных банков (каждый год происходит их смена).

Заседания большой семерки, торговых и экономических союзовВ последнее время соглашения могут заключаться даже не только членами - так, например, достаточно часто проявляются договоренности в области совместной политики на рынке валют между Японией, США и Германией.

Торговые переговоры. Торговые переговоры являются важной составной частью экономической политики любой страны. В частности, соотношение импорта и экспорта дает такой важный показатель экономического развития как торговый дефицит. Для США дефицит торгового баланса является основной проблемой в течение последних нескольких лет, играющим немалую роль в падении американского доллара против основных европейских валют. Результат торговых переговоров находит немедленный отклик на рынке, иногда более чем значительный.

Изменения денежно-кредитной политикиТакие меры редко предпринимаются для регулирования стоимости валют, чаще всего центральные банки или правительства предпочитают иные меры воздействия на рынок. Тем не менее, одним из примеров может являться недавний пакет мер, разработанный правительством Японии исключительно в целях снижения стоимости японской йены на мировом рынке (также называемый дополнительным бюджетом). Его основной задачей являлось снижение привлекательности инвестиций в японскую экономику, стимулирование оттока японского капитала за рубеж, ужесточение правил в отношении иностранных клиентов, имеющих счета в японских банках и т. д.

Календарь новостей и праздников.

Смежные рынки:Фондовый рынок: (ценные бумаги (акции) и их производные).Отличие от нашего рынка – работа без кредитного плеча. Соответственно снижаются риски, а так же доходность. Понятие – “продажа без покрытия”.

Торговля индексами (и индексными акциями)Индекс – это суммарный показатель деловой активности данной биржи или сегмента биржи.

USA: S&P500 DJIA – 30 самых крупных компаний и предприятий DJT – 20 транспортных компаний (авиа, ж/д, трансп.) DJU – (Utilites) 15 коммунальных (энергетические) DJC – (Complex) включает все предыдущие NASDAQ – акции высокотехнологических компанийUK: FTSE (100)Germ: DAX (30)Jap: Nikkei (250) Увеличение индексов приводит к усилению валют.

Рынок сырья: цены на нефть задают мировую инфляцию и инициируют цену на золото.

Рынки фьючерсов и опционов.

Фьючерс (похож на Форвардный контракт) – это право и обязательство купить или продать в будущем базовый актив по: определённой цене, определённый объём в определённый срок. Одновременно обращаются как правило 2-3 фьючерса на один базовый актив отличающиеся временем экспирации (исполнения или закрытия). Как правило торгуются по принципам маржинальной торговли, то есть с предоставлением кредитного плеча (1:6 на РАО ЕЭС).Торговля спрэдом – арбитраж. Пример с РАО ЕЭС и фьючерсом на РАО ЕЭС. На “широком” спрэде продаём его, а на “узком” покупаем.

Опцион – это либо право, либо обязательство купить или продать в будущем базовый актив по: определённой цене, определённый объём в определённый срок. Опционы называются кол и пут (на продажу и покупку), а цена их исполнения – страйк. Опцион можно рассматривать как фиксированную плату за возможность получения неограниченной прибыли в будущем.