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동 자료는 ‘금융투자회사의 영업 및 업무의 관한 규정’에 관한 규정 중 제2장 조사 분석자료의 작성과공표에 관한 규정을
준수하고 있음을 알려드립니다.
HI Research Center Data, Model & Insight
■ 석유화학:BD 급등, 에틸렌 상승세 지속, 합성수지 화섬원료 마진 개선
지난주 나프타 가격은 유가 하락 영향으로 톤당 -$17 내외 하락했음에도 불구하고
기초유분인 부타디엔(BD)과 에틸렌은 상승세를 지속하였다. BD은 미국 및 유럽에서
의 역외 물량 유입에도 불구하고 중국에서의 수요 증대로 전주대비 +$195 상승하면
서 $1,580로 마감했다. 에틸렌은 공급이 부족함에 따라 전주대비 +$10 상승해
$1,300을 기록하였다. 이는 일본에 Mitsubishi 47.6만톤, Mitsui 45만톤, 대만에
Formosa 103만톤, CPC 60만톤 규모의 NCC 설비 등이 정기보수를 하고 있으며, 향
후에도 한국에 대한유화가 50만톤 규모의 NCC 설비를 10월 2일부터 25일간 진행
할 예정이고, 싱가포르에 있는 엑손모빌의 90만톤 설비도 10월 중에 정기보수할 전
망이다. 마지막으로 태국의 Map ta phut 90만톤 설비도 11월 중순에 예정되어 있어
에틸렌 수급은 11월까지 타이트할 것으로 판단된다.
합성수지와 화섬원료 가격은 혼조세를 기록하였지만, 원재료 하락 영향으로 대부분
제품 스프레드가 개선세를 보였다. 합성수지(LDPE, HDPE, PP) 스프레드는 전주대
비 $12~22 상승세를 보였다. 화섬원료 중 P-X소폭 가격이 상승하였지만, MEG와
PTA는 약세를 기록하였다. 하지만 화섬원료인 P-X와 MEG 스프레드는 전주대비
각각 +$19, +$4 개선되었다. 이는 MEG 재고가 74.3만톤으로 전주(78.4만톤)대비
축소되었고, 지난주 생판율도 60~70% 기록에 기인한다. 아로마틱은 원료가 하락에
따라 동반 약세를 기록했다. 하지만 10월 중 다수의 아로마틱 설비가 정기보수 할 예
정이어서 제품가격이 재차 반등할 것으로 전망된다.
■ 석유정제: 정유제품 가격 하락이 제한적임에 따라 정제마진 개선
지난주 유가는 중동 긴장감 완화, 미국 재정협상 난항 우려 등으로 뚜렷한 하락세를
보였다. 지난주 복합정제마진은 대부분 제품 가격 하락에도 유가대비 하락 폭이 제한
적임에 따라 전주대비 +$1.6 상승한 $6.3을 기록하였다. 가솔린 스프레드는 인도
HPCL사와 BPCL사의 정제설비 유지보수를 앞두고 수요가 강세를 보임에 따라 전주
대비 +$2.82 확대되었다. 등/경유 스프레드는 수요 부진하나 난방유 성수기를 앞둠
에 따라 전주대비 각각+$1.16, +$1.47 확대되었다. B-C유 스프레드는 9월 아태지
역으로 유입되는 물량이 67b/d 수준으로 예상되어 3~7월 수입 규모인 100만 b/d대
비 공급 물량 감소가 뚜렷할 전망이어서 전주대비 +$3.29 확대되었다.
Chemical Industry
<Chemical Analyzer Weekly>
화학 시황 회복세 지속, 정제마진도 바닥권 탈피
석유화학/정유
이희철 (2122-9199)
상사/화학 스몰캡
이명현 (2122-9206)
2013/09/30 [산업브리프]
2
국내외 정유업체 주간 수익률 및 PER ----------------------------------------------
- 지난주 국내 정유사 주가 하락세를 기록. 유가는 소폭 조정을 받았지만 정제마진은 대부분 제품 마진 개선으로 확대됨. 정제마진은 난방유 성수기에 진입하면서 추가적으로
확대될 가능성이 큼. 하지만 역내 정유제품 수요 회복이 더딘 상황임.
- 지난주 유가는 하락세가 뚜렷함. 단순마진 및 복합마진은 전주대비 각각 +$2.2, +$1.6 개선됨. 여전히 정유제품 수요가 큰 폭으로 회복되지 않고 있음. 지난주에는 B-C유 역
외 수입량 축소 전망으로 역마진 축소가 뚜렷함에 따라 정제마진 상승을 견인함. 가솔린 스프레드도 인도에서의 수입 물량 확대 전망이어서 확대됨. 등/경유는 난방유 성수기
진입을 앞두고 회복되고 있는 것으로 보임.
국내외 석유화학업체 주간 수익률 및 PER --------------------------------------------
- 지난 주 국내 화학 주가는 상승세 지속함. 경기 지표가 개선 추세가 지속되고 있음. 중국의 PMI가 예상치(50.9)을 상회한 51.2을 기록. 유럽 PMI도 전월대비 0.6p 상승한
52.1을 기록하면서 ‘11년 6월 이후 최고 수준을 기록. 유가 하락 영향으로 나프타 가격 하락에도 불구하고 합성수지와 화섬원료 제품가격은 혼조세 기록. 대부분 합성수지와
화섬원료의 스프레드는 개선.
- 글로벌 제조업 지수 등이 상승 추세가 지속됨에 따라 석유화학 제품 수요는 점진적으로 상승할 것으로 전망. 특히 중국 경기 지표 개선세가 뚜렷함에 따라 시장이 기대하는
것보다 수요가 양호할 가능성이 존재함.
<그림1> 글로벌 & 국내 주요 정유사 주간 주가상승률 <그림2> 글로벌 & 국내 주요 정유사 12M_Fwd PER
-1.7%-1.3% -1.1%
-0.9% -1.0%
-4.8%
-0.9%
-3.0%
-2.0% -1.8%
-0.4%
-6%
-5%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
Ave
rage
SK이
노
S-O
IL
GS
SiN
OP
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RE
LIA
NC
E
FP
CC
JX 홀
딩스
EX
XO
N
CH
EV
RO
N
VA
LER
O
11.7
7.8 9.7
7.5
19.3
10.4
27.3
6.8
10.8 9.9 7.2
0
5
10
15
20
25
30
35
40
Ave
rage
SK이
노
S-O
IL
GS
SiN
OP
EC
RE
LIA
NC
E
FP
CC
JX 홀
딩스
EX
XO
N
CH
EV
RO
N
VA
LER
O
12M Fwd P/E
자료: Datastream, 하이투자증권
<그림3> 글로벌 & 국내 주요 화학사 주간 주가상승률 <그림4> 글로벌 & 국내 주요 화학사 12M_Fwd PER
0.7%
1.6%
2.9%
1.5%1.2%
-0.3%
1.4%
0.5%
-0.4%
-1.7%
0.5%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
Ave
rage
LG화
학
롯데
케미
칼
금호
석유
FP
C
NA
N Y
A
FP
FC
SU
MIT
OM
O
MIT
SU
BIS
HI
DO
W
LYO
ND
ELL
13.9 12.2 12.5
9.9
18.4 18.6 19.6
11.5 12.6 13.6
10.3
-
5
10
15
20
25
Avera
ge
LG
화학
롯데
케미
칼
금호
석유
FP
C
NA
N Y
A
FP
FC
SU
MIT
OM
O
MIT
SU
BIS
HI
DO
W
LY
ON
DE
LL
12M Fwd P/E
자료: Datastream, 하이투자증권
3
<Key Comment > <그림 5> 아시아 부타디엔(BD) 가격 및 마진
ü 지난주 BD 가격은 +$195 큰
폭으로 상승 마감. 톤당 운송
비가 약 $`100~200 수준이어
서 미국과 유럽 물량 추가 유
입될 가능성 존재. 하지만 중
국의 부타디엔 수입량 중 미국
과 유럽이 차지하는 비중은 크
지 않음.
ü BD 급등에도 불구하고 합
성고무 가격은 $1,900 수
준이어서 생산시 아직은 손
익분기점 이하.
<그림6> NCC 마진 추이
ü 나프타 하락에도 불구하고 에
틸렌과 부타디엔 상승세 지속
됨에 따라 NCC 마진 개선세
뚜렷.
ü 역내 NCC 정기보수가 다수
예정되어 있어 공급 축소 영향
으로 마진 추가 개선 가능성
높음.
<그림7> 합성수지 마진 추이
ü 제품가격은 혼조세를 기록하
였으나 원재료 가격 하락 영향
으로 추가적으로 마진 개선 .
ü 지난주 중국의 합성수지 판매
량이 증가한 것으로 보임. 이
는 국경절을 앞두고 로컬 합성
수지 유통상의 재고 처리 때문
인 듯.
자료: Platts, 하이투자증권
4
<그림 8> 중국 MEG 재고 추이
ü 중국의 MEG 재고는 점진적
으로 축소되고 있음. 현재
74.3 만톤으로 2 주 전 83.5
만톤 대비 약 9 만톤 축소된
상황.
ü 폴리에스터 판매나 가동률은
높지 않은 상태. 중국의 생판
율은 60~70% 수준.
<그림9> 유가 및 정제마진 추이
ü 지난주 유가는 이란 핵 문제의
원만한 해결에 대한 기대감이
고조되면서 하락세 보임..
ü 정제마진은 수요가 큰폭으
로 회복되지 않았지만 바닥
권에서 탈피하고 있음.
<그림10> 두바이유가 대비 유종별 스프레드 추이
ü B-C 유 역마진 축소가 두
드러짐 이는 아태 지역으로
유입되는 9 월 물량이 크게
축소될 것으로 예상되기 때
문. 이는 유럽 업체들의 정
제설비 가동률 조정에 기인
한다고 판단됨.
ü 등/경유 성수기를 앞두고 수요
개선될 가능성이 있음. 이에
등/경유 마진 추가 상승 가능.
자료: Platts, Petronet, 하이투자증권
5
Chart Book < 표 목차 >
1. 석유화학제품가격 동향 -------------------------------------------------------------------------------------- 7p
2. 석유화학제품 마진 동향 ------------------------------------------------------------------------------------- 7p
3. 국내외 석유화학업체 주가 상승률 및 상대수익률 비교 ------------------------------------------- 10p
< 그림 목차 >
A. 국내외 정유 및 석유화학 업종지수 ---------------------------------------------------------------------- 6p
1. 석유화학 제품 가격 & 마진 동향 ------------------------------------------------------------------------ 8p
2. 정유제품 가격 & 마진 동향 -------------------------------------------------------------------------------- 9p
3. 국내외 석유화학업체 기간별 주가 상승률 -------------------------------------------------------------- 12P
4. 국내 정유/화학업체 이익모멘텀과 주가 ----------------------------------------------------------------- 13p
5. 유가 및 원유선물, 미국 정유공장 가동률 동향 ----------------------------------------------------- 14p
6. 미국 석유재고 및 정제마진 동향 ------------------------------------------------------------------------ 15p
7. 국제 상품가격 동향 ------------------------------------------------------------------------------------------ 16p
8. 석유화학 원료 및 제품 가격동향 ------------------------------------------------------------------------ 18p
9. 석유화학 제품마진 동향 ------------------------------------------------------------------------------------ 20p
10. 정유/화학 국내외 주가 동향 ------------------------------------------------------------------------------- 22p
11. 중국 거시경제 동향 ----------------------------------------------------------------------------------------- 23p
12. 중국 석유 및 화학산업 동향 -------------------------------------------------------------------------------
24p
6
글로벌 정유 및 석유화학 업종지수 ----------------------------------------
국내 정유 및 석유화학 업종지수와 KOSPI -------------------------------------------
국내외 정유 및 석유화학 주요업체 PBR – ROE 비교 -------------------------------------
<그림1> 글로벌 정유 업종 지수 변동 추이 <그림2> 글로벌 화학 업종 지수 변동 추이
50
70
90
110
130
150
12.01 12.07 13.01 13.07
World 미국 한국 중국 대만(12.01.01=100)
50
70
90
110
130
150
12.01 12.07 13.01 13.07
World 미국 한국 중국 대만(12.01.01=100)
자료: Datastream, 하이투자증권
<그림3> KOSPI와 정유 Index 추이 <그림4> KOSPI와 화학 Index 추이
300
400
500
600
700
800
900
1000
1500
1600
1700
1800
1900
2000
2100
2200
2300
10.01 10.07 11.01 11.07 12.01 12.07 13.01 13.07
코스피 Index(좌) 한국 정유 Index(우)
500
900
1300
1700
2100
2500
1500
1600
1700
1800
1900
2000
2100
2200
2300
10.01 10.07 11.01 11.07 12.01 12.07 13.01 13.07
코스피 Index(좌) 한국 화학 Index(우)
자료: Datastream, 하이투자증권
<그림5> 주요 정유업체 PBR-ROE 비교 (2013E) <그림6> 주요 화학업체 PBR-ROE 비교 (2013E)
SKI
S-OIL
GS
TESORO
PTT PCL
JX
Sinopec
PETROCHI
NA
EXXON
MOBIL
CHEV RON
RDS
RELIANCE
ONGC
COSMO
OILSHOWA
SHELL
IDEMITSU5
7
9
11
13
15
17
19
21
0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5
(RO
E,%
)
(PBR,x)
LG화학
롯데케미칼
한화케미칼
Dow Chem
Dupont
BASF
FPCFCFC
NISSAN
Shinetsu
Sumitomo
Mitsui
Mitsubishi
JSR
0
5
10
15
20
25
30
35
0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5
(RO
E,%
)
(PBR,x) 자료: Bloomberg, 하이투자증권
7
<표 1> 제품 및 원료가격 동향 (단위:$/MT)
구분 나프타 에틸렌 프로
필렌
벤젠 부타
디엔
P-X PTA LDPE HDPE PVC MEG PP SM ABS2010 Avg 724 1,081 1,476 1,228 989 888 1,178 1,306 911 1,192 1,931 1,914 1,049 9702011 Avg 937 1,158 1,552 1,342 1,062 1,183 1,403 1,508 1,103 1,392 2,129 2,981 1,537 1,2652012 Avg 942 1,196 1,320 1,345 970 1,027 1,307 1,384 1,210 1,457 1,974 2,430 1,497 1,099 13.3월 923 1,223 1,416 1,431 1,030 1,025 1,279 1,422 1,289 1,631 1,965 1,653 1,470 1,0954 853 1,154 1,361 1,395 973 1,004 1,261 1,381 1,310 1,637 1,879 1,431 1,443 1,0455 851 1,124 1,390 1,411 967 987 1,262 1,392 1,292 1,651 1,881 1,460 1,402 1,0516 868 1,184 1,453 1,428 1,015 946 1,326 1,429 1,255 1,675 1,913 1,283 1,412 1,0607 901 1,207 1,486 1,448 1,012 1,043 1,341 1,437 1,229 1,771 1,927 917 1,437 1,0798 929 1,226 1,551 1,461 1,026 1,098 1,377 1,462 1,259 1,735 1,936 1,150 1,483 1,0959 941 1,266 1,588 1,476 1,033 1,067 1,400 1,489 1,299 1,762 1,930 1,399 1,470 1,063 8월-4주 961 1,230 1,550 1,460 1,025 1,100 1,399 1,465 1,268 1,727 1,925 1,200 1,496 1,0809월-1주 969 1,240 1,560 1,470 1,030 1,078 1,406 1,479 1,311 1,769 1,900 1,250 1,479 1,0742주 954 1,235 1,595 1,470 1,030 1,076 1,405 1,500 1,311 1,772 1,940 1,380 1,477 1,0653주 930 1,290 1,600 1,485 1,030 1,061 1,400 1,485 1,296 1,750 1,940 1,385 1,462 1,0604주 913 1,300 1,595 1,480 1,040 1,054 1,389 1,490 1,280 1,756 1,940 1,580 1,464 1,054(전주대비) -17 10 -5 -5 10 -7 -11 5 -16 6 0 195 2 -6(전월대비) -48 70 45 20 15 -46 -10 25 12 29 15 380 -33 -26(전년평균대비) -29 104 275 135 70 27 82 106 70 299 -34 -850 -33 -45
<표 2> 주요 석유화학 제품 마진 동향 (단위:$/MT)
구분 나프타 대비 Spread C2 대비 SM, P-X 대비
에틸
렌 프로
필렌 벤젠 부타
디엔 LDPE HDPE PP PX MEG SM PVC ABS PS PTA 2010 Avg 357 454 187 1,190 752 504 582 325 421 468 424 390 120 259 2011 Avg 221 466 166 2,044 615 406 571 600 578 455 456 230 115 223 2012 Avg 255 365 268 1,488 378 403 442 555 419 515 345 243 118 83
13.3월 300 356 367 730 493 508 499 547 429 708 391 282 193 98 4 301 408 457 578 508 542 528 590 453 784 369 281 151 66 5 273 411 441 609 539 560 541 551 438 800 379 285 134 100 6 316 458 387 415 585 560 561 544 386 807 396 332 136 103 7 306 440 328 16 585 547 536 536 462 870 381 365 102 105 8 297 448 330 221 622 532 532 554 498 806 385 342 168 89 9 325 459 358 457 646 535 547 529 460 820 370 255 149 67
8월-4주 269 438 307 239 589 499 504 535 480 766 382 319 163 66 9월-1주 271 437 342 281 591 501 510 510 453 800 381 252 117 71 2주 281 451 357 426 641 516 546 523 461 818 384 264 149 64 3주 360 470 366 455 670 555 555 532 461 820 355 275 160 69 4주 387 476 366 667 682 567 577 550 465 843 360 229 169 62 (전주대비) 27 6 1 212 12 12 22 19 4 23 5 -46 9 -7 (전월대비) 118 38 59 428 93 68 73 15 -15 77 -22 -90 6 -4 (전년평균대비) 132 110 99 -822 304 164 134 -5 46 327 15 -14 51 -21 Source: Platts, Datastream (FOB Korea 또는 CFR China 기준, 나프타는 CNF Japan) (MEG부터는 원단위 감안한 스프레드)
8
1. 석유화학 제품 가격 & 마진 변화
<그림7> 화학제품 전주대비 가격변동폭 ($/MT) <그림8> 화학제품 전주대비 스프레드(마진) 변동률 (%)
(50) 0 50 100 150 200 250
나프타에틸렌
프로필렌벤젠
부타디엔HDPE
PPP-X
LDPEMEGPVCABSSM
PTA
-5 0 5 10
에틸렌
프로필렌
벤젠
부타디엔
HDPE
PP
PX
LDPE
MEG
PVC
ABS
PTA
모노머대비
나프타대비
<그림9> 화학제품 전월대비 가격변동폭 <그림10> 화학제품 전월대비 스프레드(마진) 변동률
(100) 0 100 200 300 400 500
나프타
에틸렌
프로필렌
벤젠
부타디엔
HDPE
PP
P-X
LDPE
MEG
PVC
ABS
SM
PTA
-10 -5 0 5 10 15 20 25
에틸렌
프로필렌
벤젠
부타디엔
HDPE
PP
PX
LDPE
MEG
PVC
ABS
PTA
모노머대비
나프타 대비
<그림11> 화학제품 전년평균대비 가격변동폭 <그림12> 화학제품 전년평균대비 스프레드(마진) 변동률
(1,000) (500) 0 500
나프타
에틸렌
프로필렌
벤젠
부타디엔
HDPE
PP
P-X
LDPE
MEG
PVC
ABS
SM
PTA
-30 -20 -10 0 10 20
에틸렌
프로필렌
벤젠
부타디엔
HDPE
PP
PX
LDPE
MEG
PVC
ABS
PTA
모노머 대비
나프타 대비
자료: Platts, 하이투자증권 리서치센터
9
2. 정유 제품 가격 & 마진 변화
<그림13> 정유제품 전주대비 가격변동율 <그림14> 정유제품 전주대비 스프레드변동율
(4) (3) (2) (1) - 1
Brent
WTI
Dubai
Gasoline
Kerosine
Diesel
B-C
Naphtha
(20) (10) - 10 20 30 40 50 60 70 80
단순마진
복합마진
Kerosine
Diesel
Gasoline
Kerosine
Gasoline
Diesel
Naphtha
B-C
Crack Spread
원유대비 Spread
<그림15> 정유제품 전월대비 가격변동율 <그림 16> 정유제품 전월대비 스프레드변동율
(7) (6) (5) (4) (3) (2) (1) -
Brent
WTI
Dubai
Gasoline
Kerosine
Diesel
B-C
Naphtha
(40) (20) - 20 40 60 80
단순마진
복합마진
Kerosine
Diesel
Gasoline
Kerosine
Gasoline
Diesel
Naphtha
B-C
Crack Spread
원유대비 Spread
<그림17> 정유제품 전년대비 가격변동율 <그림18> 정유제품 전년대비 스프레드변동율
(10) (5) - 5 10 15
Brent
WTI
Dubai
Gasoline
Kerosine
Diesel
B-C
Naphtha
(100) (50) - 50 100 150 200
단순마진
복합마진
Kerosine
Diesel
Gasoline
Kerosine
Gasoline
Diesel
Naphtha
B-C
Crack Spread
원유대비 Spread
자료: Petronet, 하이투자증권 리서치센터 (단위: %)
10
<표 3-1> 국내외 석유/화학업체 Valuation 지표 및 주가상승률 (단위: US$, 배) Company 주가 시가총액 PER PBR ROE EV/EBITDA 주가상승률
($) (Mil.$) 2012 2013 2012 2013 2012 2013 2012 2013 1 달 3 달 1 년 Major Oil 10.6 11.1 1.4 1.3 14.9 13.3 4.6 4.4 3.1 10.6 9.5 EXXON MOBIL 86.9 382,502 11.0 11.4 2.4 2.2 24.0 19.5 4.6 5.1 -0.4 -3.8 0.4 CHEVRON 122.6 236,943 9.9 10.1 1.8 1.6 18.4 16.2 4.2 4.3 1.9 3.6 13.4 CONOCOPHILLIPS 70.3 85,990 12.3 11.9 1.6 1.7 12.2 14.2 4.5 4.6 6.3 16.2 21.2 HESS 78.3 26,899 13.3 12.0 1.2 1.1 9.9 10.5 4.2 4.0 3.3 17.8 47.9 MARATHON OIL 34.9 24,768 13.6 11.8 1.3 1.2 9.8 11.0 3.5 3.1 1.0 0.9 13.8 PETROBRAS 8.2 103,349 11.4 8.5 0.7 0.7 6.4 7.7 6.8 5.8 9.5 14.3 -5.2 ENI 23.1 84,081 8.5 11.8 1.0 1.0 12.7 8.9 2.8 3.3 -3.0 8.4 -6.7 TOTAL 58.9 140,013 8.3 8.9 1.4 - 16.1 14.4 - - 5.2 21.0 13.3 ROYAL DUTCH SHELL 32.9 213,510 7.8 8.4 1.1 1.1 14.3 12.6 4.0 3.9 -3.7 -3.0 -4.0 REPSOL 25.0 32,609 11.8 11.0 0.9 0.8 8.0 8.1 5.6 5.4 2.9 14.2 20.7 BP 42.8 134,242 7.8 9.2 1.2 1.1 13.6 13.9 - - 2.8 2.5 2.8 STATOIL 22.9 73,120 8.3 9.3 1.4 1.3 20.7 13.1 2.0 2.3 1.3 9.6 -1.2 PETROCHINA 1.1 231,146 10.6 9.9 1.2 1.1 11.4 11.2 5.9 5.3 3.4 5.6 -20.7 MEDCO Energy 0.2 795 18.4 29.8 0.8 0.8 4.7 1.8 5.1 4.2 20.0 59.8 65.6 SINOPEC 0.8 86,429 9.1 8.2 1.1 1.0 12.6 12.7 5.2 4.7 8.8 13.4 -8.3 PTT 5.4 21,606 10.6 10.5 2.1 1.8 22.3 18.5 5.0 4.4 -0.3 7.6 4.0 PTT PCL 10.4 29,722 8.6 8.4 1.4 1.4 17.8 16.7 6.1 5.9 -0.3 -2.7 -1.8 ONGC 2.3 9,742 11.0 9.6 3.9 3.1 39.6 34.1 6.7 5.6 -2.3 4.6 24.2 INPEX 11.8 17,285 9.5 9.0 0.8 0.7 8.4 8.3 2.1 2.1 2.2 12.2 1.5 E&P 26.5 26.0 3.8 2.9 9.9 13.5 11.3 8.7 0.9 6.1 20.0 NOBLE ENERGY 67.0 24,055 29.3 18.5 3.0 2.2 10.6 13.6 8.5 7.2 9.2 11.6 31.7 ANADARKO PETROLEUM 94.5 47,521 28.2 21.0 2.3 2.0 8.6 9.8 7.0 6.0 3.1 10.0 27.2 CABOT OIL & GAS 37.1 15,643 121.3 45.1 7.3 4.2 6.0 13.9 21.4 13.0 -5.8 4.5 49.2 TULLOW OIL 16.9 15,354 21.9 27.6 2.8 2.8 13.5 10.3 9.8 9.9 2.7 4.5 -17.1 Southwestern Energy 36.4 12,809 26.4 17.9 3.6 3.4 10.4 19.8 9.6 7.4 -4.8 -0.2 9.1 Refiners 10.2 11.7 1.6 1.7 16.6 13.4 8.2 10.9 5.3 2.5 8.2 SK INNOVATION 138.2 12,774 10.5 10.0 0.9 0.8 8.7 8.5 7.4 7.0 5.7 9.6 -14.7 S-OIL 73.5 8,274 11.0 13.2 1.7 1.6 15.4 12.0 8.2 8.5 3.4 7.9 -24.0 GS 53.2 4,944 8.7 9.3 0.8 0.8 9.4 8.7 10.2 9.9 2.0 11.3 -20.6 VALERO ENERGY 34.3 18,595 7.0 8.8 1.1 1.0 15.3 11.8 3.8 4.3 -4.2 -1.4 10.1 NESTE OIL 22.5 5,776 19.8 12.7 1.7 1.5 8.4 12.3 8.5 7.3 18.0 48.2 70.5 TESORO 44.7 6,044 6.6 10.7 1.4 1.3 22.6 13.3 4.7 6.0 -3.7 -14.5 1.6 WESTERN REFINING 30.2 2,425 6.2 8.6 3.4 3.3 49.7 39.8 2.9 3.3 0.9 7.5 7.0 TUPRAS 21.2 5,315 8.9 10.2 2.3 2.2 26.6 22.6 9.1 11.2 9.9 -8.5 -16.3 INTEROIL 72.5 3,524 - - 4.7 4.5 -2.8 1.1 139.8 43.5 2.6 4.3 30.6 JX HOLDINGS 5.3 13,263 7.2 7.2 0.7 0.7 9.9 9.8 8.0 8.3 -1.1 8.5 8.1 COSMO OIL 1.9 1,605 - - 0.5 0.6 -3.0 -15.3 9.3 11.2 -11.0 1.6 -3.1 IDEMITSU 87.9 3,515 6.1 8.5 0.6 0.6 10.3 6.8 6.2 8.0 3.2 13.1 15.4 SHOWA SHELL 11.4 4,293 234.8 8.6 1.7 1.5 -0.3 18.2 12.3 5.9 13.1 37.1 129.3 RELIANCE 13.3 43,054 13.2 12.8 1.6 1.4 12.6 11.8 8.8 9.4 -0.6 -2.6 0.0 HPCL 3.0 1,022 7.2 8.8 0.5 0.5 5.6 5.1 14.9 10.8 16.6 -24.9 -34.6 MRPL 0.5 923 - - - - - - - - 11.4 -7.8 -45.6 FPCC 2.7 25,686 193.0 32.1 - 3.3 - 10.6 - 18.4 6.6 4.2 -7.3 THAI OIL 1.9 3,923 10.3 9.9 1.4 1.3 14.8 13.6 6.8 6.8 8.6 -4.4 -10.7 Source: Bloomberg (9/27일 종가기준)
11
<표 3-2> 국내외 석유/화학업체 Valuation 지표 및 주가상승률 (단위: US$, 배) Company 주가 시가총액 PER PBR ROE EV/EBITDA 주가상승률
($) (Mil.$) 2012 2013 2012 2013 2012 2013 2012 2013 1 달 3 달 1 년 Petrochems 22.0 19.7 1.8 1.7 9.5 10.8 11.5 11.7 6.8 11.9 9.9 LG CHEM 296.8 19,667 14.4 14.4 2.1 1.9 15.2 13.7 7.9 7.7 11.2 26.1 -3.3 LOTTE CHEMICAL 181.9 6,234 16.5 17.7 1.1 1.0 6.5 6.0 8.9 8.5 13.3 36.7 -20.4 HANWHA CHEMICAL 19.2 2,695 49.8 31.4 0.7 0.7 1.0 1.9 18.0 15.1 15.0 23.7 12.5 KUMHO PETROCHEM 94.0 2,863 17.1 16.9 2.0 1.8 11.8 11.3 11.7 10.4 10.6 22.1 -22.6 DOW CHEM 39.0 47,223 20.3 16.5 2.1 2.2 10.7 13.8 8.9 8.1 4.0 21.3 20.7 DU PONT 59.0 54,492 17.9 15.5 5.4 4.1 33.2 31.0 9.7 9.3 4.1 12.4 31.2 BASF 96.7 88,850 13.2 13.4 2.5 2.5 19.0 18.9 6.4 7.8 7.5 3.7 0.5 FPC 2.6 16,691 33.8 22.2 2.1 2.0 6.0 9.5 33.9 26.6 4.7 11.2 2.5 FCFC 2.7 15,645 69.3 20.1 1.9 1.8 2.6 9.3 62.3 15.5 3.3 10.6 8.4 NAN YA PLASTICS 2.1 16,984 145.5 21.0 1.9 1.9 - 8.4 57.8 20.1 8.8 1.2 14.2 IRPC 0.1 2,113 - 26.3 0.9 0.9 0.4 3.5 19.6 13.0 8.7 -1.8 -21.4 PTTGC 2.4 10,686 10.5 9.8 1.5 1.4 14.9 14.7 7.5 6.9 8.4 7.6 6.1 SHIN-ETSU CHEM 62.6 27,056 25.8 23.6 1.8 1.7 7.1 7.3 9.2 9.2 1.8 -6.5 17.6 SUMITOMO CHEM 3.8 6,354 584.5 - 1.3 1.4 0.3 -12.5 10.0 11.0 4.1 20.8 40.1 MITSUI CHEM 2.8 2,820 - - 0.8 0.8 -1.0 -1.8 9.7 16.9 2.3 21.0 21.5 MITSUBISHI CHEM 4.8 7,208 24.8 30.7 0.9 0.9 3.7 3.0 7.4 8.8 -0.4 0.9 10.3 JSR 19.0 4,511 16.9 16.2 1.6 1.5 10.0 9.4 6.2 6.6 4.3 -7.2 13.6 NISSAN CHEM 15.2 2,501 24.7 19.0 2.2 2.0 8.9 10.5 9.9 9.0 9.9 11.5 46.6 SINOPEC YIZHENG CHEM 0.3 2,321 - - - - -4.2 - 78.3 - 3.0 -5.0 8.3 폴리실리콘/Wafer 35.8 171.1 1.0 1.4 2.4 0.9 14.4 14.4 3.6 39.5 92.3 OCI 163.3 3,894 32.7 - 1.2 1.4 4.0 -2.0 7.7 10.3 11.8 31.0 6.0 WACKER CHEMIE 98.1 5,116 45.3 171.1 1.4 1.6 3.4 0.9 6.2 7.0 -0.4 25.2 46.1 GCL 0.3 4,312 - - 1.7 2.2 -3.8 -7.3 23.7 21.1 11.3 29.3 38.5 REC 0.4 1,016 - - 0.6 0.9 -44.9 -9.2 20.0 14.3 -8.0 17.7 145.8 TOKUYAMA 4.0 1,385 26.4 - 0.6 0.6 2.1 -15.4 7.6 10.8 10.5 23.1 105.8 MEMC - - - - - - 1.8 -2.8 - - - - - RENESOLA 4.8 492 - - 1.0 1.5 -37.4 -25.3 - 18.7 10.0 126.2 214.3 LDK 1.5 290 - - - - - - - - -2.0 15.5 3.5 Wafer/Solar cell/ Module 8.8 21.3 1.4 1.8 3.2 10.0 20.4 16.2 34.6 47.2 122.9 MOTECH 1.7 741 - - 1.5 1.7 -27.4 -8.8 - 13.0 29.3 32.4 83.9 NEO SOLAR POWER 1.0 613 - - 1.1 1.4 -24.2 -16.5 - 12.1 26.0 28.0 51.2 GINTECH ENERGY 1.0 380 - - 0.7 0.8 -6.6 -3.3 23.2 14.1 14.1 2.7 5.9 TRINA SOLAR 14.8 1,171 - - 1.1 1.3 -23.4 -14.3 - 147.3 57.8 148.8 241.7 SUNTECH 1.4 243 - - - - - - - - 31.1 31.1 -11.8 JA SOLAR 9.9 427 - - 2.2 - -23.6 - - 27.6 33.3 37.2 131.4 CHINA SUNERGY 4.2 63 - - 1.0 - -60.0 - - - 67.7 98.6 196.5 CANADIAN SOLAR 16.7 771 - 29.6 1.2 1.9 -24.7 12.5 - 10.2 38.3 52.1 391.8 FIRST SOLAR 40.7 3,975 8.8 10.4 1.0 0.9 6.3 8.4 5.8 4.4 8.5 -9.2 31.9 SUNPOWER 26.2 3,173 174.4 23.8 2.8 3.2 0.1 9.0 32.2 12.4 19.9 26.4 365.6 YINGLI GREEN ENERGY 6.7 1,121 - - 1.9 3.7 -47.5 -47.0 - 35.8 60.2 107.7 186.4 Q-CELLS 0.0 5 - - - - - - - - -9.5 -9.5 -50.0 Source: Bloomberg
12
3. 국내외 정유/화학업체 기간별 주가 상승률
<그림 19> 국내 정유/화학 주가 전주대비 수익율 (%) <그림20> 해외 정유/화학 주가 전주대비 수익율 (%)
-5 0 5 10 15 20
SK이노베이션
GS
S-Oil
LG화학
롯데케미칼
한화케미칼
금호석유화학
코오롱인더
SKC
KCC
카프로
대한유화
-8 -6 -4 -2 0 2
SINOPEC
Exxon Mobil
FPCC
FPC
FCFC
NanYa Plastic
Sumitomo C
Mitsui C
JX Holdings
Toray
Dow Chemical
BASF
Eastman C
<그림21> 국내 정유/화학 주가 전월대비 수익율 <그림22> 해외 정유/화학 주가 전월대비 수익율
0 5 10 15 20 25
SK이노베이션
GS
S-Oil
LG화학
롯데케미칼
한화케미칼
금호석유화학
코오롱인더
SKC
KCC
카프로
대한유화
-5 0 5 10
SINOPEC
Exxon Mobil
FPCC
FPC
FCFC
NanYa Plastic
Sumitomo C
Mitsui C
JX Holdings
Toray
Dow Chemical
BASF
Eastman C
<그림23> 국내 정유/화학 주가 전년대비(YoY) 수익율 <그림24> 해외 정유/화학 주가 전년대비(YoY) 수익율
-60 -40 -20 0 20 40 60
SK이노베이션
GS
S-Oil
LG화학
롯데케미칼
한화케미칼
금호석유화학
코오롱인더
SKC
KCC
카프로
대한유화
-20 0 20 40 60 80 100
SINOPEC
Exxon Mobil
FPCC
FPC
FCFC
NanYa Plastic
Sumitomo C
Mitsui C
JX Holdings
Toray
Dow Chemical
BASF
Eastman C
자료: Bloomberg, 하이투자증권 리서치센터
13
4. 국내 정유/화학업체 이익모멘텀과 주가
<그림 25> LG화학 이익모멘텀과 주가(로그) 추이 <그림 26> SK이노베이션 이익모멘텀과 주가(로그) 추이
10.5
11.5
12.5
13.5
14.5
0
50
100
150
200
250
300
08 09 10 11 12 13
Earning's Momentum Index(L) Ln주가(R)
10.5
11.0
11.5
12.0
12.5
13.0
0
50
100
150
200
250
300
08 09 10 11 12 13
Earning's Momentum Index(L) Ln주가(R)
<그림 27> 롯데케미칼 이익모멘텀과 주가(로그) 추이 <그림 28> S-OIL 이익모멘텀과 주가(로그) 추이
10
11
12
13
14
0
2
4
6
8
08 09 10 11 12 13
Earning's Momentum Index(L) Ln(주가)(R)
10.5
11.0
11.5
12.0
12.5
0
100
200
300
400
08 09 10 11 12 13
Earning's Momentum Index(L) Ln주가(R)
<그림29> 한화케미칼 이익모멘텀과 주가(로그) 추이 <그림30> GS(칼텍스) 이익모멘텀과 주가(로그) 추이
8
9
10
11
12
0
10
20
30
40
08 09 10 11 12 13
Earning's Momentum Index(L) Ln주가(R)
10
11
12
13
0.0
50.0
100.0
150.0
200.0
250.0
08 09 10 11 12 13
Earning's Momentum Index(L) Ln주가(R)
자료: 하이투자증권 (이익모멘텀은 주력 화학제품 위주의 단순 추정치)
14
5. 유가와 원유선물, 정유공장 가동률 동향
<그림31> WTI 와 Dubai 유가 <그림32> 유가(WTI)와 원유선물 순매수포지션 추이
20
40
60
80
100
120
140
160
-20
-10
0
10
20
30
40
08 09 10 11 12 13
WTI-Dubai Spread ($/bbl,L)
Dubai Oil Price ($/bbl,R)
WTI Oil Price
70
80
90
100
110
120
0
100
200
300
400
500
11 12 13
Nymex 원유선물 Net Position (천계약,L) WTI Oil Price($/bbl,R)
<그림33> 미국 상업용 원유재고와 유가(WTI) 추이 <그림 34> 미국 주간 소매판매와 가솔린소비 증가율
25
45
65
85
105
125
145
165
270
290
310
330
350
370
390
410
08 09 10 11 12 13
미국 상업원유재고 (mil.bbl,L)
WTI Crude Oil Price ($/bbl,R)
0
1
2
3
4
5
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
08 09 10 11 12 13
US Gasoline Demand (%yoy,R)
미국 주간 소매판매증가율 (%yoy,L)
<그림35> 주간 미국 정유공장 가동률(%) <그림36> 월간 미국 정유공장 가동률(%)
70
75
80
85
90
95
100
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
2013 2012 2011 2010
70
75
80
85
90
95
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
2013 2012 2011 2010
자료: EIA, Bloomberg, 하이투자증권 리서치센터
15
6. 석유재고 및 정제마진 동향
<그림37> 미국 전략비축유 및 민간 원유재고 추이 <그림38> 아시아(싱가폴) 석유제품 재고 추이
270
320
370
420
470
660
680
700
720
740
08 09 10 11 12 13
US SPR (전략비축유,Mbbl,L)
US Commercial Crude Oil Stock (Mbbl,R)
5
10
15
20
25
30
08 09 10 11 12 13
중질제품 중간유분 경질제품 (mil.bbl)
<그림39> 미국 가솔린재고 추이 <그림40> 미국 정제유(난방유) 재고 추이
170
180
190
200
210
220
230
240
250
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
미국 가솔린재고 (mil.bbl) 2013
2012
2011
2010
100
120
140
160
180
200
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
미국 Distillate(정제유) 재고 (mil.bbl)
2013 2012
2011 2010
<그림41> 아시아 석유정제마진(Complex/Simple) <그림42> 두바이유 대비 아시아 석유제품 Spread
50
70
90
110
130
-5
0
5
10
15
09 10 11 12 13 14
복합마진(Complex) 단순마진(Simple) 두바이유가($/bbl,R)
-20
-10
0
10
20
30
08 09 10 11 12 13
두바이유가 대비 스프레드 ($/bbl) Kerosine Diesel
Gasoline Naphtha
B-C
자료: EIA, Petronet 하이투자증권 리서치센터
16
7.-1. 국제 상품가격 동향
<그림43> 국제 상품가격지수와 원유가격 <그림44> 국제상품가격 구성 부문별 지수
30
50
70
90
110
130
150
170
200
250
300
350
400
450
500
08 09 10 11 12 13
CRB Index (국제상품지수,L)
Crude Oil (Brent,$/bbl,R)
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
08 09 10 11 12 13
Precious Metal Energy
Industrials Grains
<그림45> 국제 운임지수 추이 <그림46> 국제 천연고무 및 면화 가격
0
1000
2000
3000
4000
5000
09 10 11 12 13 14
Baltic Dry Index (BDI)
0
50
100
150
200
250
1000
2000
3000
4000
5000
6000
08 09 10 11 12 13
천연고무 ($/MT,L) 면화가격 (C/kg,R)
<그림47> 국제 복합비료(DAP) 가격 추이 <그림48> 석탄 국제가격 추이
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
08 09 10 11 12 13
비료가격
(DAP U$/MT)
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
08 09 10 11 12 13
국제 석탄가격($/MT, 호주뉴캐슬기준)
자료: Datastream, Bloomberg, 하이투자증권 리서치센터
17
7-2. 국제 상품가격 동향
<그림49> 유가와 달러화 추이 <그림50> 달러화와 미국채 수익률 추이 76
78
80
82
84
86
8885
95
105
115
125
135
11 12 13
Dollar Index
(역축,R)
Brent 유가
($/bbl,L)
65
70
75
80
85
90
95
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
06 07 08 09 10 11 12 13
US TREASURY
(10Y,%,L)
Dollar Index (R)
<그림51> 달러화와 미국/유럽 금리차 <그림52> 원자재(CRB) 지수와 운임(BDI) 지수 추이
65
75
85
95
-1.5
-0.8
0.0
0.8
1.5
08 09 10 11 12 13
미국-유럽 금리차
(10Y,%,L)
Dollar Index
(R)
0
1000
2000
3000
4000
200
250
300
350
400
09 10 11 12 13 14
BDI (R)
CRB Commodity (L)
<그림53> 유종별 가격 스프레드 추이 <그림54> 미국 전략비축유 증감과 유가 추이
-5
0
5
10
15
20
25
30
10 11 12 13 14
Brent - WTI Brent - Dubai ($/bbl)
0
20
40
60
80
100
120
140
160
-5000
-3000
-1000
1000
3000
5000
05 06 07 08 09 10 11 12 13
SPR Inc.(wow,'000contracts,L) WTI Oil Price($/bbl,R)
자료: Datastream, EIA, Petronet, 하이투자증권 리서치센터
18
8-1. 석유화학 원료 및 제품가격
<그림55> 원유, 나프타, 천연가스 가격 추이 <그림56> 아시아 나프타 가격
0
4
8
12
16
20
0
30
60
90
120
150
08 09 10 11 12 13
Brent OIL ($/bbl,L)
Naphtha (Sigapore,$/bbl,L)
Natural Gas ($/mmbtu,R)
200
400
600
800
1000
1200
1400
08 09 10 11 12 13
나프타
<그림57> 석유화학 Upstream(기초유분) 가격 <그림58> 석유화학 Downstream(합성수지) 가격
200
500
800
1100
1400
1700
2000
08 09 10 11 12 13
Propylene
Ethylene
Benzene ($/MT)
500
800
1100
1400
1700
2000
08 09 10 11 12 13
PP ($/MT) HDPE
<그림59> 지역별 에틸렌 가격 비교 <그림60> 화섬원료 가격
10
20
30
40
50
60
70
80
90
200
500
800
1100
1400
1700
2000
2300
2600
08 09 10 11 12 13
Ethy lene: Europe(U$/MT)
Ethy lene: Asia(U$/MT)
Ethy lene: US (R,UC/LB)
500
800
1100
1400
1700
2000
08 09 10 11 12 13
P-X PTA MEG ($/MT)
자료: Datastream, Platts, 하이투자증권 리서치센터
19
8-2. 석유화학 원료 및 제품가격
<그림61> 부타디엔 가격과 나프타대비 스프레드 <그림62> PVC 및 EDC(원료) 가격
0
1000
2000
3000
4000
5000
09 10 11 12 13 14
부타디엔 가격 (BD,$/MT)BD - 나프타
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
08 09 10 11 12 13
PVC EDC ($/MT)
<그림63> ABS, SM, 벤젠 가격 <그림64> 중국 아로마틱 화학제품 재고 추이
100
400
700
1000
1300
1600
1900
2200
2500
08 09 10 11 12 13
ABS SM Benzene ($/MT)
0
50
100
150
200
250
11/01 12/01 13/01
SM 재고 Toluene 재고 M-X 재고 (kMT)
<그림65> 중국내 화학제품 가격: PTA <그림66> 중국내 화학제품 가격: LLDPE
6000
7000
8000
9000
10000
11000
12000
13000
09 10 11 12 13
중국 PTA 가격
(RMB,Futures)
8000
9000
10000
11000
12000
13000
09 10 11 12 13
중국 LLDPE 가격
(RMB,Futures)
자료: Platts, Bloomberg, 하이투자증권 리서치센터
20
9-1. 석유화학 제품마진 동향
<그림67> 기초유분 마진 추이 <그림68> 에틸렌 유도품 마진 추이
0
100
200
300
400
500
600
700
08 09 10 11 12 13
NCC Cracking MarginNCC Crack ing Margin
-100
0
100
200
300
400
500
600
700
08 09 10 11 12 13
PE(avg) - Ethylene SpreadPE(avg) - Ethylene Spread
<그림69> 나프타대비 합성수지 스프레드 <그림70> 나프타대비 기초유분 스프레드
200
300
400
500
600
700
08 09 10 11 12 13
Polymer Resin - Naphtha SpreadPolymer Resin - Naphtha Spread
0
200
400
600
800
08 09 10 11 12 13
프로필렌 에틸렌 벤젠 ($/MT)
<그림71> 기초유분대비 MEG 및 PP 스프레드 <그림72> PVC 와 ABS 의 중간원료대비 스프레드
-100
0
100
200
300
400
500
600
700
08 09 10 11 12 13
MEG-Ethylene(0.645) Spread
PP-Propylene Spread
0
100
200
300
400
500
600
700
0
200
400
600
800
08 09 10 11 12 13
ABS Margin(SM,AN,BD-base)
PVC Margin(C2-base,$/MT)
자료: Platts, Datastream, 하이투자증권 리서치센터 (단위: $/MT)
21
9-2. 석유화학 제품마진 동향
<그림73> 나프타대비 에틸렌 및 HDPE Spread <그림74> 나프타대비 LDPE 및 LLDPE Spread
0
200
400
600
800
1000
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13
HDPE - 나프타 에틸렌 - 나프타 ($/MT)
0
200
400
600
800
1000
1200
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13
LDPE-Naphtha
LLDPE-Naphtha
<그림75> PTA-PX, PTA-MX Spread <그림76> ECU(염소+가성소다) 가격
0
200
400
600
800
10 11 12 13
PX-나프타 ($/MT) PX-MX PTA-PX(0.68)
8
13
18
23
28
33
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
08 09 10 11 12 13
ECU Value(chlorine*1.0 + caustic soda*1.1)
가성소다(Caustic Soda,$/MT)
염소(Chlorine,UC/LB,R)
<그림77> 카프로락탐 가격과 벤젠대비 Spread <그림78> 폴리에스터 원사 및 필름 추정 Spread
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
08 09 10 11 12 13
Caprolactam Capro-(벤젠,암모니아) ($/MT)
0
200
400
600
800
09 10 11 12 13 14
PSF(단섬유,대만) Spread
PET Film Spread ($/MT)
자료: Platts, Datastream, 하이투자증권 리서치센터 (단위:$/MT)
22
10. 정유/화학 국내외 주가 동향
<그림79> 미국 정유/화학 업종 지수 <그림80> 유럽(영국) 정유/화학 업종 지수
150
200
250
300
350
400
450
100
200
300
400
500
600
700
800
08 09 10 11 12 13
S&P Oil Refining Index
S&P Chemical Index (R)
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
9000
10000
11000
12000
5000
6000
7000
8000
9000
10000
08 09 10 11 12 13
FTSE OIL Refining Index (L)
FTSE Chem Index (R)
<그림81> 한국 정유/화학 업종 지수 <그림82> 비철금속 가격과 호주 Resource 지수
100
600
1,100
1,600
2,100
2,600
08 09 10 11 12 13
Korea Oil Ref ining Index
Korea Chemical Index
5000
6000
7000
8000
9000
10000
6000
7000
8000
9000
10000
10 11 12 13 14
LME-구리 ($/MT,L)
호주 Resource 업종지수 (R)
<그림83> 한국과 이머징마켓 화학업종지수 <그림84> 한국 화학업종지수와 항생 H 지수
0
100
200
300
400
500
600
700
800
0
500
1000
1500
2000
2500
08 09 10 11 12 13
MSCI EMChemicals (R)
한국 화학
업종지수 (L)
4
9
14
19
24
29
34
200
700
1200
1700
2200
2700
08 09 10 11 12 13
Korea Chem Index (L)
HangSeng 'H' Share (R)
자료: Datastream, 하이투자증권 리서치센터
23
11. 중국 거시경제 동향
<그림85> 중국 산업생산 및 물가상승률 <그림86> 중국 제조업 PMI 지수
-8
-4
0
4
8
12
16
0
5
10
15
20
25
02 04 06 08 10 12
산업생산증가율 (%yoy) PPI (%,R) CPI (%,R)
41
44
47
50
53
56
59
08 09 10 11 12 13 14
HSBCPMI
통계청PMI
<그림87> 중국 소비자기대지수 및 소매판매 증가율 <그림88> 중국 신규대출과 통화증가율(M2)
5
10
15
20
25
85
90
95
100
105
110
115
120
05 06 07 08 09 10 11 12 13
소비자기대지수 소매판매증가율 (%yoy,R)
10
15
20
25
30
35
0
400
800
1200
1600
2000
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13
은행 신규대출 (RMB bn,L) M2 (%,R)
(신규대출)1~3월 +12.2%
<그림89> 중국 수출/수입 증가율 <그림90> 중국 금융기관대출 및 전력생산 증가율
-50
-30
-10
10
30
50
70
90
-50
-30
-10
10
30
50
70
90
05 06 07 08 09 10 11 12 13
Trade Balance (bn$)
Export (%yoy,R)
Import (%yoy,R)
-20
-10
0
10
20
30
40
-100
200
500
800
1100
1400
1700
2000
08 09 10 11 12 13
Loans of China financial institution (MoM,bil Rmb,L)
Loans of China financial institution (%yoy)
China Output of Electricity (3MMA,%yoy,R)
자료: CEIC, Datastream, 하이투자증권 리서치센터
24
12-1. 중국 석유 및 화학산업 동향
<그림91> 중국 원유 순수입 증가율 <그림92> 중국 가솔린(휘발유) 및 디젤(경유) 생산 증가율
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
0
5
10
15
20
25
30
08 09 10 11 12 13 14
중국 원유 순수입 (mil.MT,L)
순수입증가율 (%yoy,R)
(추세선)
-20
-10
0
10
20
30
40
08 09 10 11 12 13
Gasoline (%yoy) Diesel
<그림93> 중국 석유제품 명목소비 증가율 <그림94> 중국 가솔린 명목소비 증가율
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
10
15
20
25
30
35
40
45
50
08 09 10 11 12 13
중국 정유제품 수요 (mil.MT,L)
수요증가율 (%yoy,R)
(추세선)
-10
0
10
20
30
40
3
4
5
6
7
8
9
08 09 10 11 12 13
중국 가솔린 수요 (mil.MT,L)
수요증가율 (%yoy,R)
(추세선)
<그림95> 중국 경유(디젤) 순수입량 및 생산증가율 <그림96> 중국 석유제품별 수입량 추이
-20
-10
0
10
20
30
40
-500
-250
0
250
500
750
1000
08 09 10 11 12 13
디젤 순수출 ('000MT,L) 디젤 생산 (%yoy,R)
0
1000
2000
3000
4000
5000
08 09 10 11 12 13
Fuel Oil Kerosene
Diesel Oil Gasoline
중국 석유제품 총수입('000MT)
자료: CEIC, 하이투자증권 리서치센터
25
12-2. 중국 석유 및 화학산업 동향 <그림97> 중국 합성수지 명목소비 증가율 <그림98> 중국 에틸렌 생산 증가율
-40
-20
0
20
40
60
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
07 08 09 10 11 12 13 14
중국 합성수지 수요 ('000MT,L)
수요증가율 (%yoy,R)
(추세선)
(20)
0
20
40
60
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
08 09 10 11 12 13
중국 에틸렌 생산 ('000MT,L)
생산증가율 (%yoy,R)
<그림99> 중국 합성수지 생산 증가율 <그림100> 중국 합성수지 수입 증가율
(20)
0
20
40
60
1000
2000
3000
4000
5000
08 09 10 11 12 13
중국 합성수지 생산 ('000MT,L)
생산증가율 (%yoy,R)
-40
-20
0
20
40
60
80
0
400
800
1200
1600
2000
09 10 11 12 13 14
합성수지 수입량 ('000MT)
수입증가율 (%yoy,R)
<그림101> 중국 PE/PVC/ABS 수입 증가율 <그림102> 중국 PVC 및 카바이드 생산 증가율
-100
-50
0
50
100
150
08 09 10 11 12 13
P E ABS (%YoY)
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
08 09 10 11 12 13
카바이드 생산증가율 PVC 생산증가율 (%)
자료: CEIC, 하이투자증권 리서치센터
26
12-3. 중국 석유 및 화학산업 동향 <그림103> 중국 에틸렌 및 프로필렌 수입량 <그림104> 중국 부타디엔 및 벤젠 수입량
0
50
100
150
200
250
300
08 09 10 11 12 13
Ethylene Propylene (kMT)
0
50
100
150
08 09 10 11 12 13
부타디엔 벤젠 (kMT)
<그림105> 중국 P-X 및 MEG 수입량 <그림106> 중국 합성고무(SR) 및 SM 수입량
0
150
300
450
600
750
900
08 09 10 11 12 13
P-X MEG (kMT)
0
100
200
300
400
500
08 09 10 11 12 13
합성고무 SM (kMT)
<그림107> 중국의 PE 수입: 중동 및 동북아 수입비중 <그림108> 중국의 폴리머 수입: 미국산 수입비중
15%
25%
35%
45%
55%
65%
08 09 10 11 12 13
중국 PE 수입에서 중동산 비중
중국 PE 수입에서 동북아3국 비중
0%
5%
10%
15%
20%
25%
0
50
100
150
200
250
08 09 10 11 12 13
중국의 미국산 Polymer 수입(천톤,L) 중국 수입 중 미국산 비중(%,R)
자료: CEIC, KITA, 하이투자증권 리서치센터
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당 기업의 유가증권 발행과 관련 주관사로 참여하지 않았습니다.▶당 보고서에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. (작성자 : 이희철,이명현)
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1. 종목추천 투자등급 (추천일기준 종가대비 3등급) 종목투자의견은 향후 6개월간 추천일 종가대비 해당종목의 예상 목표수익율을 의미함.
-Buy(매 수): 추천일 종가대비 +15%이상 -Hold(보유): 추천일 종가대비 +15%미만, -15%미만 -Sell(매도): 추천일 종가대비 -15%이상
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- Overweight(비중확대), - Neutral (중립), - Underweight (비중축소)
