Прогнози 2013 на ЕЛАНА Трейдинг и Saxo Bank · структурни реформи за задвижване на реалния бизнес. ... ръст

Информацията в този документ не представлява препоръка за покупка или продажба на ценни книжа.

1

Прогнози 2013 на ЕЛАНА Трейдинг и Saxo Bank

2013: Поредна позитивна година за акциите и златото

І. Глобалната икономика – продължава трудно и бавно възстановяване

В прогнозата си за 2012 г. посочихме, че кризата в Европа и трудните решения ще бъдат доминиращи

през годината. САЩ се представиха добре и очевидно политиката на монетарни стимули има

положителен ефект върху бизнес активността, заетостта и финансовия сектор. Това затвърди

позицията на страната като глобален лидер, а единствената пречка пред финансовите пазарите в

САЩ да завършат на абсолютни исторически върхове беше държавният дълг. Но ефектът от

дълговата криза в Европа се оказа много по-мащабен от нашите очаквания.

На практика, Гърция не фалира през годината. Дълговата криза в Европа не се разрастна, въпреки че

представлява сериозно притеснение за инвеститорите и има силно влияние върху бизнесклимата.

Доверието в ЕС обаче се разклати сериозно, а мерките за икономии в южната част на континента

задълбочиха кризата и доведоха до пренасянето й върху по-стабилните и устойчиви икономики на

север. Спадът на БВП обаче е много по-слаб от регистрираното през 2008 г. Очаквахме кризата да не

бъде силна, но и да няма внезапно възстановяване. Това е ключов момент и за настоящата 2013 г. –

подобряването ще бъде бавно и по-слабо осезаемо.

Развитие през 2013 г.:

САЩ – икономиката извървя дълъг път за възстановяване на финансовата система и за

връщане на доверието в банките. Ефектите вече са осезаеми. Щатските банки са в много по-

добро състояние спрямо 2008 г. Кредитирането вече не се свива, а в резултат на това има и

подобрение на пазара на имоти. Строителството бавно отчита повишение, а индустрията и

услугите растат въпреки глобалните проблеми. Очакваме щатската икономика да продължи да

расте със сравнително бавни темпове, като втората половина на годината ще бъде по-добра.

Основната несигурност остава реакцията на пазарите и икономиката към поредното

разглеждане на тавана на дълга или всеки друг подобен фискален проблем. Очакваме

политическите дискусии да бъдат на фокус през февруари. Федералният резерв няма да

променя политиката си на стимули през първата половина на годината.

Европейски съюз – в засегнатите от дълговата криза страни тече процес на икономическо

преструктуриране и изглаждане на неравновесията от десетилетия на растеж, който е основан

на прекомерно строителство, заеми и на ползите от единния европейски пазар. В Гърция това

става по-бавно, защото икономиката се влоши още преди реалните мерки. В Испания и

Италия бяха направени много стъпки във вярната посока, което се отрази на реалната

икономика. Тези страни се нуждаят от години за преструктуриране в същите мащаби или от

значителна помощ, за да могат да ускорят процесите. За съжаление, в момента няма

алтернатива на първия вариант и годината ще премине основно под знака на затрудненията в


2

южната част на континента. По-важното обаче е, че заразата на дълговата криза беше спряна,

преди да достигне непоправими мащаби. Европейската централна банка ще се въздържа от

мащабни интервенции, но е възможно да се наложи да реагира в подкрепа на облигационни

пазари или на банки.

Китай – китайската икономика успя да преодолее част от негативните ефекти на глобалната

криза през миналата година и започна постепенно да се подобрява. Пазарът на имоти в

страната беше предпазен от колапс, вероятно благодарение на добре управляваната

финансова система. По-голямо значение за растежа оказа възстановяването на инвестициите,

благодарение също на растящите задължения към банки с държавно участие. Вероятно през

първата половина на годината ще станем свидетели само на положителните ефекти от

растежа на Китай върху глобалната икономика. За неравновесията във финансовата система

и в китайската икономика все още е рано да се говори. Но всеки растеж, който е индуциран от

раздуване на банковите баланси, има своите граници.

Япония – икономиката на страната започва да плаща цената на скъпата йена и на

десетилетията ниска лихва и дефлационни процеси. Правителството обаче прави завой към

про-инфлационна политика и използване на ресурсите на централната банка за финансиране

на фискални стимули. Тоест, за печатане на йени. Тази политика несъмнено ще е правилна

стъпка в посока на съживяване на японската икономика, но в същото време има и много

негативи. Правителството на страната по принцип е много консервативно и пазарите не

очакват експерименти с монетарната политика.

Рискове през предстоящата година:

Таванът на щатския федерален дълг – стана обичайно в САЩ важните политически решения

за държавния дълг да се взимат в последния момент. Темата ще бъде актуална най-вероятно

през февруари, но очакваме инвеститорите да обръщат все по-малко внимание на дискусиите

за бюджета в страната. Най-вероятно пазарните спадове ще са временни и ще представляват

добра възможност за покупка на рискови активи в началото на март.

Инфлация и доходност на облигации – реалните лихви в САЩ са отрицателни, а

Федералният резерв увеличи толерантността си към инфлация до 2.5%. Това означава, че

инфлацията няма да попречи на „разточителната“ монетарна политика през годината.

Евентуален ръст на цените ще направи централните банкери много по-предпазливи, отколкото

са в момента и те ще са принудени да прекратят някои стимули. Това по принцип не би

трябвало да спре икономическото възстановяване, но може да се изтълкува от пазарите като

предстоящи рестрикции и забавяне на растежа.

Охлаждане на инвестиционния бум в Китай – голямата азиатска икономика е източник на

позитивни новини и към нея отново се подхожда с презумпцията да бъде един от двигателите

за ускорение на глобалния растеж. Оптимизмът към Китай е голям. Растящите инвестиции и

строителство обаче водят до скок на цените на имотите и на увеличение на инфлацията, която

вероятно ще се повиши и благодарение на поскъпване на суровините. Рестриктивни мерки от

регулаторите този път ще бъдат много вероятни, заради високата задлъжнялост в Китай и


3

неефективното отпускане на кредити. Охлаждане на инвестиционния бум ще означава

забавяне на глобалния растеж, а проблеми с платежоспособността и задлъжнялостта в

страната ще имат много по-съществено отражение върху световните пазари.

Анализаторите на ЕЛАНА Трейдинг за 2013 г.: Постепенно икономическо възстановяване

Инвеститорите вече привикнаха с основните рискове – европейската дългова криза и фискалните

проблеми на САЩ. Реакцията на пазарите отслабва с времето, защото макро показателите вече

отчитат растеж или стабилизиране. Процесът ще продължи през 2013 г., защото водещите икономики

постепенно се преструктурират и стават по-ефективни. Съкращенията на държавни разходи ще

останат и затова очакваме възстановяването на икономиките да бъде бавно и постепенно. Без

фискални и монетарни стимули не може да се разчита на ускоряване на растежа, но и властите не

бързат с рестрикциите.

Банковата система в САЩ е в много по-добро състояние, отколкото европейските финансови

институции. В Европа може да има нужда от създаването на голяма „лоша“ банка и от допълнителна

финансова помощ за много институции. Това ще бъде повратна точка за доверието в европейските

банки. Очакваме кредитирането в САЩ да расте с по-бързи темпове, отколкото в еврозоната и това

да се отрази на реалната икономика. САЩ отново ще се представят по-добре. Китай ще бъде фактор

за глобален растеж през първата половина на годината, с обичайните рискове от прегряване поради

прекомерни инвестиции в страната.

Анализаторите на Saxo Bank за 2013 г.: До края на годината ще се поеме правилният път

Прогнозите ни за икономиката са скептични, тъй като смятаме, че все не са направени необходимите

структурни реформи за задвижване на реалния бизнес. Затова гледаме по-негативно от повечето

анализатори към представянето на американската икономика и смятаме, че ще завърши 2013 г.

с 1.4% ръст. Фискалните рестрикции ще попречат също на глобалната икономика по пътя към

икономическия растеж. Прогнозата ни е за 2.1% глобален растеж, и спад от 0.5% в еврозоната.

Тези виждания се базират на разбирането ни, че доброто настроение на пазарите напоследък е

временно заради подобрената финансова система, а не защото се базира на реални подобрения в

икономическия фундамент.

Според анализаторите на Saxo Bank основното за световната икономика през 2013 година е

преодоляването на пропастта между подобрената финансова система и все още препъващата се

реална икономика. Доказателство за тази пропаст е песимизмът сред малкия бизнес в САЩ – това е

бизнесът, който създава 65% от работните места и растежа в страната. По тази причина сме по-

скептични от повечето анализатори към представянето на американската икономика и смятаме, че ще

завърши 2013 г. с 1.4% ръст. Фискалните рестрикции ще попречат също на глобалната икономика по

пътя към икономическия растеж. Прогнозата ни е за 2.1% глобален растеж, и спад от 0.5% в

еврозоната. По-скептичната визия за годината идва от разбирането ни, че доброто настроение на

пазарите напоследък е временно заради подобрената финансова система, а не защото се базира на

реални подобрения в икономическия фундамент. Очакваме, че Европейската централна банка ще

действа по-агресивно през годината, отколкото общото мнение предполага, а Федералният резерв ще


4

заеме по-неутрална позиция. Според нас 2013 г. ще бъде по-добра година от предишната, защото

вече ще видим ново дъно на растежа и на импотентната монетарна политика, което би следвало да

ни изведе на правилния път за развитие към края на годината.

ІІ. България – макроикономическа картина

Икономиката на България регистрира растеж през 2012 г. Ситуацията в страната обаче не добра. Този

ръст не спомага за подобрение на заетостта и доходите, и не води до покачване на индустриалното

производство. Очакванията ни преди година бяха за по-осезаемо подобрение на икономиката и най-

вече на индустрията и износа, отколкото беше регистрирано през годината. Кризата в Европа се

отрази по-силно на българската индустрия, отколкото предполагахме. Нейното отражение ще се

усеща и през тази година, като очакваме активизиране през втората й половина. Спестяванията в

икономиката ще продължат да бъдат повече от кредитирането, което ще създава предпоставки за

понижение на лихвените проценти. Кризата доведе и до още един важен фактор – промяна в

нагласите по отношение на потреблението и използването на кредити. Това има отражение върху

много отрасли на икономиката.

Основният риск за България през тази година е политически. Изборите и съставянето на стабилно

правителство с визия за икономиката и за борбата с корупцията са неизвестната величина, която

може да се отрази много негативно на икономиката и на фондовия пазар. България търпи много

критика от ЕС, а за чуждестранните инвеститори това не преминава незабелязано. Предпазливостта

им вероятно ще се изостри преди изборите. Освен че фондовият пазар ще бъде засегнат, реално

отражение ще има и при преките чуждестранни инвестиции.

Анализаторите на ЕЛАНА Трейдинг за 2013 г.: България: Умерен ръст на износа и подобряване

на икономическата ситуация

Българската икономика ще се възползва от постепенното съживяване в Европа, като очакваме

износителите и големите фирми да са водещ фактор за растеж у нас. Възстановяването на ръста на

доходите и повишаването на потреблението ще бъде бавно. Очакваме кредитирането да се

активизира и да доведе до постепенно нарастване на инвестициите в експортно-ориентираните

отрасли. Строителството също ще отчита слабо подобрение, но ще остане далеч от мащабите на

предкризисните години. Растежът на българската икономиката ще бъде между 1.5% и 2.5%, като

ще зависи в много голяма степен от състоянието на Европа и цените на суровините.

ІІІ. ЕВРО/ЩАТСКИ ДОЛАР

Какво стана през 2012 г.?

Динамиката на валутния пазар през 2012 г. не успя да повтори активната търговия с евро/долар през

предишните години. През първата половина на годината инвеститорите залагаха срещу възможността

на еврозоната да се справи с дълговите проблеми и за отказване от еврото. В средата на 2012 г.

ситуацията се промени коренно. Дълговите проблеми отстъпиха място на по-агресивния Федерален


5

резерв в САЩ, а инвеститорите възприемат централната банка като по-склонна да стимулира

икономиката. Прогнозите ни за силен долар се дължаха на очаквания за печатане на пари в Европа,

което на практика не се случи. Еврото се покачи, защото Европейската централна банка устоя на

натиска за наливане на повече ликвидност, независимо че кризата в Европа се оказа доста по-силна.

Политиката на Стария континент беше насочена към все повече мерки за съкращения и се разчита на

икономиката да възстанови неравновесието без допълнителна подкрепа.

Анализаторите на ЕЛАНА Трейдинг за 2013 г.: Краткосрочен ръст на еврото

Растежът на еврото се дължи на оптимизма за глобално възстановяване и на апетита към рискови

активи. Значителен фактор за обезценката на долара се оказа по-агресивната политика за

възстановяване на щатската икономика, която обаче дава много по-добри резултати от

предприеманите в Европа мерки срещу кризата. Фундаментално доларът трябва да поскъпва и

очакваме това да стане по-късно през годината. Равнището от 1.20 EUR/USD (1.62 BGN) ще бъде

достигнато, вероятно през втората половина на годината. Политиката на САЩ на евтин долар

обаче се оказва много по-ефективна от твърденията за силна валута, което всъщност е добре за

щатската икономика.

На какво се основават тези прогнози:

Ускоряване на растежа в САЩ

Запазваме очакванията си, че американската икономика ще расте по-бързо от Европа.

Финансовата система на САЩ е в значително по-добро състояние по отношение на капитала и

лошите заеми, което вече се превръща в предимство. Строителството и цените на имотите се

възстановяват, а заетостта бавно се подобрява. Тези фактори дават фундаментално

предимство за долара, като щатската икономика ще се възползва и от по-добрата среда в

Европа.

Таванът на щатския дълг

Обичайната дискусия за тавана на Федералния дълг на САЩ ще се случи този път в началото

на годината и е основна причина да се очаква още слабост за долара. Най-вероятно с

временен характер по отношение на валутната търговия.

Възможни инвестиционни идеи от ЕЛАНА Трейдинг:

Продажба на EUR/USD след разрешаване на проблема с тавана на щатския дълг;

Инвестиции в доларови активи без хеджиране на валутния риск, основно акции на американски компании.


6

Анализаторите на Saxo Bank за 2013 г.: Резки движения за еврото в зависимост от действията

на Европейската централна банка

Рязкото възстановяване на еврото в края на 2012 г. се случи, защото пазарните участници повярваха,

че страните членки на Европейския съюз действително държат на Общността си. Но мерките на ЕЦБ

и банковият съюз все още не решават дълговата криза в южните страни или т.нар. от инвеститорите

периферия на Съюза. Още през първото тримесечие на 2013 г. ще има преминаване от темата за

риска към обезценката на еврото, която да даде предимство на икономиката и от която валутата

изостава значително досега. Другият сценарий е рязко засилване на еврото, което да доведе до

разделяне на дисциплинираните страни от „центъра“ с проблемите на „периферията“. Първият

сериозен тест за солидарността в ЕС ще бъдат изборите в Италия през първото тримесечие (24-25

февруари 2013 г.). За края на първо тримесечие на годината очакваме 1.22 EUR/USD (BGN 1.60), а

в края на 2013 г. – 1.12 EUR/USD (BGN 1.75). Възможности за търговия през първото тримесечие на

годината виждаме чрез продажба на евро спрямо USD и GBP, тъй като може да поскъпне заради

добре познатите опасения за еврозоната или да поевтинее от опити на ЕЦБ да настигне централните

банки на САЩ и Великобритания в девалвиране на валутата.

ІV. ЗЛАТО


Годината се характеризираше с два периода на бързо повишение на цената на златото, следвани от

бавно и по-продължително поевтиняване. Тази ценова динамика беше добре дошла за спекулантите,

които търгуваха с краткосрочен хоризонт. За дългосрочните инвеститори годината донесе малка

възвръщаемост в сравнение с предишните няколко, но и нямаше такива драматични емоции, като

втората половина на 2011 г.

Златото рядко беше определяно като убежище за инвеститорите, акцентирайки на бъдещата му

стойност поради инфлация и печатане на пари. Това обуслови покачването на цената му през през

август и септември, в очакване на монетарните стимули в САЩ. Федералният резерв обаче даде за

първи път знак в края на годината, че изчерпва възможностите си за намеса и че политиката на

стимули няма да продължава неограничено дълго време.

През миналата година очаквахме златото да поевтинее до нива от 1400 щатски долара за тройунция,

преди да започне да се покачва отново поне до 1700 щ.д. Това равнище не беше достигнато, тъй като

корекцията през второто тримесечие се ограничи до 1530 щ.д., последвано от възход до 1800 щ.д.

Смятаме, че този широк рейндж ще се запази и през тази година, като потенциалът за покачване е

ограничен от възможностите за икономическо възстановяване и за оттегляне на някои монетарни

стимули.


7

Анализаторите на ЕЛАНА Трейдинг за 2013 г.: Инвестиционното търсене преобладава при

златото, макар да има значими причини за спад

Динамиката на цената на златото постепенно се успокоява от абсолютния му връх през 2011 г. досега.

Този период обаче не бива да се разглежда като типичната корекция след растеж, продължил повече

от десетилетие. Спадът беше малък и това е причина да очакваме възстановяване на покачването

към 1900-2000 долара за тройунция. Фундаменталните причини за спад обаче са по-значими – край

на монетарните стимули, апетит към рискови активи и нарастване на добива. Инвестиционното

търсене е единствената причина да се купува злато, със спекулативното очакване за продажба на по-

високи нива. Инвеститорите трябва да бъдат много предпазливи, ако цената падне под 1500 щатски

долара.


Възстановяване на инвестиционното търсене от Азия

Икономически растеж и инфлация в Китай водят до нарастване на реалното търсене на злато.

Това очакваме да се случи през тази година като основна причина за задържане на златото на

текущите му нива. В САЩ, например, през миналата година има 25% намаление на търсенето

на златни монети, а с по-малки нива имаше спад и в Индия.


Някои от акциите на големите компании от добива на злато се търгуват на атрактивни нива на оценка.

Покачване на суровината ще означава и интерес към тези книжа, като в началото на годината може

да се намерят позиции, които са на или близо до едногодишните си дъна. Рискът при тях от спад на

цената на златото е по-малък, а те ще имат по-добро представяне при търговия на метала в текущия

рейндж.

Анализаторите на Saxo Bank за 2013 г.: Златото си търси катализатор за ръст

В края на 2012 г. спекулантите задвижиха разпродажби при златото и среброто, за да приберат

печалби вече за 12-та поредна година на печалби. Същият модел на поведение наблюдавахме и през

декември 2011 г. Разпродажбите внесоха несигурност в прогнозите за 2013 г. Благородните метали

очакват катализатор за движение, като причина за покачване на цените може да станат стимули от

централните банки на САЩ, еврозоната и Япония. Основен риск за този сценарий е по-доброто от

очакваното представяне на щатската икономика, което впоследствие ще доведе до ограничение на

монетарните стимули. Друг източник на подкрепа за ръст на цената, освен инвеститорите в ETF

продукти (борсово-търгуеми фондове), ще дойде от централните банки на развиващите се страни,

които най-вероятно ще продължат да купуват, особено при краткотраен спад на цената. Очакваме в

края на 2013 г. достигане на цена на златото от 2075 долара за тройунция, но ръст над 1800 щ.д.

ще има по-късно през годината. Напълно наясно сме с риска, който стои пред златото - да се

превърне в емоционална инвестиция, базирана само на обявяване на стимули (QE), както и че нов

спад на цената ще разклати доверието на много инвеститори в дълги позиции. За първото

тримесечие на 2013 г. очакваме средна цена от 1740 щ.д. за тройунция.


8

V. ПЕТРОЛ


Рецесията в Европа и забавянето на глобалния растеж имаха негативен ефект върху цената на

петрола, но това има положително отражение върху инфлацията и възстановяването от кризата.

Динамиката на цената на петрола беше отново значителна, дори и без военни действия в страни,

които са водещи доставчици на суровината. Очакванията ни за петрола, направени в средата на

годината, бяха за по-високи равнища, отколкото суровината в действителност приключи 2012 г.

Следва да се отчете обаче значителната динамика в края на годината заради фискалните проблеми

на САЩ.

Вероятно най-важната причина за двата сорта петрол да са по-евтини от очакванията ни в края на

годината е политиката на САЩ към увеличение на добива. Страната уверено върви към първо място

по добив, измествайки зависимостта си от внос и променяйки баланса на търсенето и предлагането.

Това ще има отражение върху цената през тази 2013 г.

Анализаторите на ЕЛАНА Трейдинг за 2013 г.: Стабилни и леко по-високи цени на петрола

Умерени темпове на икономическо възстановяване и липса на сериозни геополитически рискове ще

означават стабилни цени за петрола. Подобряване на търсенето би трябвало да доведе и до

поскъпване на суровината. Прогнозата ни за края на 2013 г. е 105 долара за барел американски

лек петрол и 120 долара за барел сорт Брент.


Завръщане към икономически растеж

Търсенето на петрол ще се повишава с по-добри темпове спрямо 2012 г., като основен

двигател остава индустриална Азия. В Европа вероятно ще приключи свиването на

потреблението, но не очакваме осезаемо повишение.

ОПЕК вероятно ще намали добива

Амбициите на САЩ да зависят все по-малко от чуждестранния петрол и свиването на

потреблението в развитите икономики ще принудят ОПЕК да затегнат квотите на добив и да

запазят цената на текущи нива, като дори подпомогнат ръста й през годината.

Иран – основен геополитически риск

Ембаргото на ирански петрол доведе вече до осезаеми ефекти върху икономиката на

страната. Инфлацията е извън контрол и е много вероятно финансовата стабилност и


9

икономиката да изживеят кризисни моменти, които да се отразят на политическата стабилност

в региона. Кога и в каква степен, е невъзможно да се прогнозира, но ситуацията в Иран се

влошава много бързо.


Акциите на големите петролни компании се търгуват на ниски съотношения цена/печалба и

носят стабилни дивиденти.

Търговия със CFD върху петрол в диапазона USD 85-USD 120 - необходимо е внимание при

заемане на къси позиции, защото дестабилизиране на Иран ще означава поскъпване на

петрола.

Анализаторите на Saxo Bank за 2013 г.: Петролният пазар се нормализира

Петролният пазар в началото на 2013 г. няма да се отличава от втората половина на миналата

година. Диапазонът на търговия ще се запази и сортът Брент ще остане около 111 долара за барел –

средната цена за последните 2 години. Нарушаване на доставките ще има през годината и това ще

предпази цената от спад под 100 долара. Повишаването на търсенето, най-вече извън ОИСР, ще

бъде компенсирано от ръст на добива извън ОПЕК. Нормализирането на пазара на петрол ще

продължи и свободният капацитет плавно ще се повишава, което ще е предпазен клапан в бъдеще на

възможни проблеми с доставките. Очакваме ценови диапазон за сорта Брент от 105 – 115 долара

за барел през първото тримесечие на 2013 г. Единственият риск пред този сценарий идва от

евентуална ескалация, свързана с ембаргото на ирански петрол.

VІ. АМЕРИКАНСКИ ФОНДОВ ПАЗАР


Очакванията ни за умерен и плавен растеж на фондовия пазар в САЩ се оказаха коректни на фона на

слаб икономически растеж в страната и на рецесия в Европа. Инвеститорите насочиха вниманието си

към добрите корпоративни печалби. Двете корекции през 2012 г. се ограничиха между 1 и 2 месеца и

предоставиха възможност за покупки с по-дълъг хоризонт. Причините за разпродажби се криеха в

европейската криза и края на фискалните стимули в САЩ.

Анализаторите на ЕЛАНА Трейдинг през 2013 г.: Апетит за акции ще има, но потенциалът за

ръст е ограничен

Щатските индекси са близо до абсолютните си върхове и потенциалът им за растеж е сравнително

ограничен поради фундаментални фактори. Акциите се търгуват на коефициенти за оценка, които не

ги поставят вече като подценени. Оставаме сравнително позитивни към пазара на акции, тъй като

растежът на глобалната икономика ще подкрепя апетита към риск. Всяка корекция ще е възможност

за краткосрочни покупки, тъй като очакваме S&P 500 да се търгува в диапазона между 1 350 и

1 550 пункта през годината.


10


Фундаментална подкрепа

Комбинацията от стабилен, макар и малък растеж, заедно с липсата на инфлация означава

запазване на монетарните стимули. Това е благоприятна среда за американските акции, макар

че няма значително пространство за поскъпване. Позитивен знак за щатския пазар е водещата

роля на финансовите акции при последния им ръст, което означава стабилно и дългосрочно

повишение на индексите.


Покупка на акции или деривати върху индекси при 10-15% корекция на фондовия пазар.

Търговия в диапазона между 1 400 и 1 500 пункта за S&P 500.

Подбор на акции на големи компании с ниски коефициенти Р/Е и висок доход от дивиденти.

Анализаторите на Saxo Bank за 2013 г.: Продължават печалбите от акции – купуваш губещи,

продаваш печеливши

лед доброто представяне на индексите от предишните години, за 2013 г. е ясно, че не може да не

пСритежаваш акции. Глобалните индекси все още са под историческите средни стойности на

коефициентите за оценка от 1996 г. насам. Доходът от дивиденти е 2.9%, което е значително повече

от доходността на 10-годишните книжа на страните от Г-10. Това дългосрочно неравновесие между

акции и облигации може да започне да се променя към края на 2013 г., ако световната икономика

успее да избегне проблемите. Това означава, че инвеститорите в облигации трябва да внимават във

втората половина на годината. Гледаме позитивно на представянето на американските индекси

през годината и очакване поредни добри резултати за S&P500. Най-печелившата стратегия

продължава да бъде да се продават печелившите и да се купуват губещите акции от

последните месеци. Ако тази стратегия запази актуалност през 2013 г., както се случваше през

последните няколко години, то досега губещите фондови пазари на Италия, Гърция, Испания и

Португалия ще са най-големите изненади. Същото се отнася за отделните акции. Кое би

катализирало ръст на тези пазари от „периферията“ на еврозоната: икономически ръст на еврозоната,

разбира се. Но икономическите индикатори все още не показват трайна промяна в икономиката, така

че в началото на 2013 г. еврозоната все още балансира по острието на бръснача.

VІІ. БЪЛГАРСКА ФОНДОВА БОРСА


Основното събитие за миналата година беше приватизацията на електроразпределителните

дружества на Енерго-Про и ЧЕЗ. Двете сделки привлякоха значителен инвестиционен интерес и

показаха, че на борсата има достатъчно капитал при атрактивно предлагане. За съжаление,

приватизацията е еднократно явление, което няма как да се превърне в генератор за стабилно

развитие на пазара. Сделките обаче съвпадат с началото на активизирането на търговията на БФБ,


11

чиято кулминация видяхме през януари 2013 г. Това сложи край на година на много ниска търговия и

на постепен натиск от продажби по няколко водещи позиции, довел до криза на доверието към много

емитенти. Очакванията ни в началото на миналата година се оказаха по-оптимистични в сравнение с

реалното представяне, но индексът все пак приключи на горната граница на ревизираните ни

прогнози от 350 пункта. За участниците на пазара обаче остава чувството за една пропусната година.

Анализаторите на ЕЛАНА Трейдинг през 2013 г.: Водещите ще бъдат най-пострадалите от

разпродажби ликвидни акции

Годината не започва с оптимизъм по отношение на факторите, които могат да доведат до трайно

покачване на борсата. Някои акции обаче отчитат съществено поскъпване през първите седмици на

2013 г. Това тяхно представяне се дължи на оттеглянето на постоянните разпродажби от страна на

чуждестранни институционални инвеститори, довели до обезценката на книжата. Акциите на най-

търгуваните и най-пострадали от разпродажби компании ще са водещи през тази година. Тяхната

тежест в SOFIX не е много голяма и затова очакваме индексът да преодолее само равнището от

400 пункта до края на годината. Има вероятност да се повторят ръстовете от юли-септември

2012 г. и декември 2012 –януари 2013 г. още веднъж през тази година.


Инвеститорите се оттеглиха в очакване на края на разпродажбите на големи пакети.

След като това стана, няколко от водещите акции поскъпнаха през втората половина на 2012

г. независимо от финансовите им резултати. Балансът между търсенето и предлагането на

книжа ще продължи да бъде фактор за инвеститорите, които имат свободни парични средства.

Не очакваме на БФБ да се появят нови емитенти, които да предизвикат интерес по

подобие на енерго-разпределителните дружества.

Неуспехът с публичното предлагане на куриерската компания Спиди показа, че пазарът е

далеч от мисълта да се доверява лесно.

Икономическите причини за растеж на борсата все още са прекалено слаби.

Кризата в Европа се усеща силно в българската индустрия, банковата система се бори с

лошите кредити, а вътрешното търсене е под натиска на високата безработица и мерките за

ограничения на разходи. Очакваме понижаването на лихвите по депозитите да даде

отражение и в известно търсене на алтернативи за спестяванията. Данъкът върху лихвите от

депозити няма да е причина за насочване на капитали към БФБ.

Приватизацията на БФБ

През първото полугодие на 2013 г. се очаква приватизацията на БФБ-София. Промяната на

собствеността на борсовия оператор не би следвало да окаже съществено влияние върху

търговията на фондовия пазар.


12


Покупка на акции, които отчитат слабо представяне през последните две години, но имат

достатъчно добър фундамент и дейност. Дружествата, които са спрели работа, трябва да се

разглеждат единствено като спекулация без възможност за съживяване.

Очакваме БФБ да се представи по-добре от развитите пазари, но е необходим подбор при

избора на позиции. Препоръчваме по-висок рисков профил на инвестициите, най-вече към

индустриални компании с добри позиции на външни пазари, с доказан мениджмънт и ниска

задлъжнялост.

Автори: Отдел „Анализи“ на ЕЛАНА Трейдинг Ръководител - Цветослав Цачев Интернет сайт на анализите на ЕЛАНА Трейдинг: http://analysis.elana.net/

Екипът стратези и анализатори на Saxo Bank

Екипът от стратези и анализатори следят различни сектори и класове активи от финансовите пазари,като всекидневно информират и предлагат съвети за търговия на клиентите на Saxo Bank. Интернет сайт на анализите на Saxo Bank: http://www.tradingfloor.com/

http://analysis.elana.net/

http://www.tradingfloor.com/

Documents

Прогнози 2013 на ЕЛАНА Трейдинг и Saxo Bank · структурни реформи за задвижване на реалния бизнес. ... ръст