Новое понимание стоимости - assets.kpmg · 1 general-documents/sustainability/2011JMSustain abilityReport.pdf Данные действительны на 25

Новое понимание стоимости

Сентябрь 2016 год

kpmg.ru

Установление связи между созданием корпоративной стоимости и социальной ценности


© 2016 г. КПМГ. Все права защищены.

2

Содержание

01

03

05

02

04Первый этап. Оценка «действительной» прибыли компании

42

Второй этап. Определение будущей прибыли, подверженной риску

49

Третий этап. Создание корпоративной стоимости и социальной ценности

52

Библиография 115

Благодарность 118

Услуги КПМГ по определению действительной стоимости

122

Предисловие 4

Введение: об отчете 6

Программа изменений: ускорение перехода к новому пониманию стоимости

95

Три основных стимула темпов интернализации

15

Практические примеры: применение Методологии КПМГ по определению действительной стоимости

59

Золотодобывающий рудник, ЮАР, регион Витватерсранд

63

Пивоваренный завод, Индия, штат Махараштра 73

Завод по производству пластмассы (полиэтилена низкой плотности), США, штат Техас

80

Holcim Ambuja Cement Limited, Индия 89

Методология КПМГ по определению действительной стоимости: создание корпоративной стоимости и социальной ценности

39

Внешние эффекты: наступил век интернализации

9


Новое понимание стоимости 3

1 http://www.jm.com/content/dam/jm/global/en/general-documents/sustainability/2011JMSustainabilityReport.pdf

Данные действительны на 25 августа 2014 г.



4

В процессе осуществления своей деятельности компании всегда приносили определенную пользу обществу. Они обеспечивают людей необходимыми товарами и услугами, платят налоги, создают рабочие места и повышают благосостояние населения, помогая миллионам бороться с бедностью.

Однако этот позитивный вклад в общество имеет свою цену. Профессиональная деятельность компаний часто связана с использованием природных ресурсов планеты. Это также оказывает негативное влияние на население и окружающую среду.

В связи с этим роль бизнеса изучается более тщательно, обсуждается и подвергается критическому анализу. Этому способствуют рост глобализации и повышение благосостояния населения и его взаимосвязей. Как членам делового сообщества нам необходимо осознавать эту тенденцию и реагировать на нее соответственно.

Нам следует учитывать и такие масштабные социальные и экологические явления, как рост численности мирового населения, нехватку воды и других ресурсов, а также изменение климата.

Социальная ценность компании оказывает прямое влияние на факторы корпоративной

стоимости, а именно: на выручку, издержки и риски. Данный феномен в КПМГ называют «исчезновением разрыва» между созданием корпоративной стоимости и социальной ценности.

Приведу удачное высказывание на этот счет Уоррена Баффета, председателя Правления Berkshire Hathaway, из недавно опубликованного отчета компании: «В связи с многочисленными экономическими, геополитическими и экологическими вызовами сегодня мир меняется быстрее, чем когда-либо. Любая компания должна инвестировать в основные факторы рентабельности – свой персонал, общество и окружающую среду»1.

Однако такие инвестиции предполагают гораздо более широкий спектр деятельности, чем корпоративная благотворительность, проекты в сфере корпоративной социальной ответственности и инициативы в области охраны окружающей среды, какими бы достойными они ни были. Чтобы преуспеть в текущих экономических условиях, необходимо более тщательно оценивать, понимать создаваемую ценность для общества, окружающей среды и для акционеров и активно ей управлять.

Возвращение к истинным ценностям

Предисловие

Джон ВеймайерПрезидент KPMG International



Для этого компаниям необходимо осознавать свои так называемые «внешние эффекты», поскольку они быстро интернализируются, становясь внутренними в результате введения нормативно-правовых требований, например, в области налогообложения или ценообразования; а также изменения рыночной динамики, степени доступности тех или иных ресурсов или из-за усиливающегося давления заинтересованных сторон.

Что руководителям компаний необходимо – так это методика анализа и количественной оценки внешних эффектов и вероятности их возможного влияния на получаемую компанией прибыль и структуру рисков в будущем.

Невозможно управлять тем, что вы не можете оценить.

Фирмы — члены сети КПМГ могут оказать необходимое содействие благодаря своему опыту и глубоким знаниям в области бухгалтерского учета, налогообложения и других вопросов бизнес-консультирования. В этой публикации представлена разработанная КПМГ Методология по определению действительной ценности (KPMG True Value). Методология поможет компаниям объединять данные по финансовой прибыли и данные о внешних эффектах в денежном выражении, а также провести количественную оценку вероятности и потенциального влияния внешних эффектов на прибыль.

Нам просто необходим стандартизированный подход к оценке создания социальной ценности. Хотя определенную работу в данном направлении

еще только предстоит провести, я полагаю, что мы уже вышли на новый уровень содействия руководителям в понимании внешних эффектов, возможностей и рисков интернализации и содействуем в принятии более обоснованных решений, способствующих созданию корпоративной стоимости и социальной ценности.

Процессы создания корпоративной стоимости и социальной ценности становятся все более взаимосвязанными, и поэтому я надеюсь, что представленный отчет даст руководителям пищу для размышлений и возможность изучить влияние этих изменений на свои организации.



6

В прошлом внешние эффекты либо оказывали незначительное влияние на движение денежных средств и структуру рисков большинства компаний, либо вообще не оказывали влияния на них. Компании не получали поощрений за позитивные внешние эффекты и не оплачивали ущерб, причиненный в результате негативного влияния, например, выбросов парниковых газов или социальных последствий ненадлежащих условий труда.

В связи с этим внешние эффекты в целом исключались из оценки стоимости компании. Однако разрыв между корпоративной стоимостью и социальной ценностью сокращается.

Глобализация, цифровая связь, финансовый кризис, рост численности населения, резкое

увеличение среднего класса во всем мире, изменение климата и другие глобальные экономические, социальные и экологические факторы изменяют условия деятельности компаний.

В результате внешние эффекты превращаются во внутренние, создавая новые возможности и новые риски с существенными последствиями для создания ценности компаний в ХХI веке. Таким образом, сейчас внешние факторы являются частью создания стоимости для каждой компании.

Руководителям компаний и инвесторам необходимо понимать новую динамику и ее последствия, чтобы использовать возможности создания ценности. Необходимо выявлять внешние эффекты и проводить их количественную

оценку, принимая во внимание движущие силы интернализации, и понимать их потенциальное влияние на корпоративную стоимость. Благодаря такому пониманию руководители смогут разрабатывать эффективные стратегии реагирования, которые создают и сохраняют ценность как для акционеров, так и для общества.

Из отчета читатели узнают:

— как новые нормативно-правовые требования, растущее влияние заинтересованных сторон и меняющаяся динамика рынка приводят к повышению темпов интернализации внешних эффектов компании;

— как компании могут сохранять и создавать корпоративную стоимость и социальную ценность в условиях интернализации внешних воздействий, используя Методологию КПМГ по определению действительной стоимости;

— что требуется от инвесторов, руководителей компаний и разработчиков нормативно-правовых требований для достижения большей согласованности при создании корпоративной стоимости и социальной ценности.

Создание стоимости – это цель всех компаний, однако создание корпоративной стоимости не всегда соответствует созданию социальной ценности.

Об отчетеВведение



Термины, используемые в отчетеВ отчете часто используются перечисленные ниже термины. Несмотря на то, что в деловом и финансовом мире существует общее понимание этих терминов, точные определения варьируются и обсуждаются. В данном отчете термины имеют следующие определения:

Корпоративная стоимость Акционерная стоимость (рыночная капитализация) и (или) стоимость предприятия (общая стоимость бизнеса).

Социальная ценность Общественная ценность аспектов деятельности компании для социальной, экономической и экологической сфер.

Положительный внешний эффект

Экономическая, социальная или экологическая польза, которую компания приносит обществу, при этом не получая прямое или полное вознаграждение в виде стоимости товаров и услуг.

Отрицательный внешний эффект

Экономический, социальный или экологический ущерб, который компания наносит обществу и который она напрямую не возмещает.

Интернализация Процессы, в результате которых внешние эффекты компании становятся внутренними (то есть в результате которых компания получает вознаграждение за создаваемую для общества пользу и (или) возмещает бóльшую часть ущерба, причиняемого обществу). Нормативно-правовое регулирование, например, в области ценообразования, является одним из стимулов интернализации, оказывающих непосредственное влияние на создание корпоративной стоимости. Вместе с тем определенную роль играют и другие взаимосвязанные факторы, такие как действия заинтересованных сторон и динамика рынка (см. стр. 15).



88

Внешние эффекты: наступил век интернализации

01



Внешние эффекты существуют столько же, сколько и сам бизнес. На протяжении истории компании как приносили обществу пользу, за которую не получали вознаграждение в полной мере (положительные внешние эффекты), так и наносили ущерб, который полностью не компенсировали (отрицательные внешние эффекты).

И хотя внешние эффекты существовали всегда, до недавнего времени они не учитывались при создании корпоративной стоимости каким-либо систематическим образом. Причина очевидна: внешние эффекты не оказывали значительного влияния на основные параметры корпоративной стоимости: выручку, расходы и риски. В целом создание социальной ценности и создание корпоративной стоимости были отдельными концепциями. Однако в настоящее время ситуация меняется под влиянием ряда причин.

Во-первых, отрицательные внешние эффекты, такие как загрязнение окружающей среды, выбросы парниковых газов и нанесение вреда экосистемам, становится невозможно игнорировать по мере увеличения численности населения, повышения благосостояния и, соответственно, роста потребления. В качестве примера можно привести чрезвычайно

высокий уровень загрязнения воздуха во многих городах Китая, который один уважаемый китайский ученый назвал невыносимым1.

Во-вторых, осведомленность общественности и понимание внешних эффектов повышаются благодаря доступности информации и ее более широкому и быстрому распространению посредством цифровых технологий.

Информированность общества возрастает и благодаря увеличению количества исследований, посвященных количественному анализу внешних эффектов компаний. Одним из таких исследований является отчет КПМГ «Оценка будущих рисков и возможностей» (Expect the Unexpected), согласно которому размер экологического ущерба, нанесенного одиннадцатью ключевыми секторами экономики в 2010 году, соответствует 41% их прибыли до налогообложения. Некоторые отрасли, к примеру, пищевая, не получили бы никакой прибыли, если бы им пришлось в полном объеме компенсировать отрицательные эффекты своей деятельности на экологию и если бы они не приняли мер по снижению такого влияния2 (см. Рисунок 1).

1 http://www.hngn.com/articles/25180/20140225/adviser-tells-china-to-cut-coal-use-air-pollution-on-unbearable-stage.htm. Данные действительны на 21 июля 2014 г.

2 Исследование КПМГ «Оценка будущих рисков и возможностей – залог успешного ведения бизнеса в условиях перемен» (2012).

0

100

200

300

400

500

600

700

22

153

84100

223

89 97

26

134

670

482

52%22% 42% 43%

87% 224%

71%

59%

64%

23%

2,5%

EBITDA за 2010 г. (млрд долл. США) Доля общих экологических расходов за 2010 г. по отношению к EBITDA (%)

Рисунок 1. Отрицательные внешние факторы влияния на окружающую среду по 11 секторам

млр

д до

лл. С

ША

Авиаперевозки

Автомобильная

промышленность Напитки

Химическая

промышленность Пищевая

промышленность

Металлургическа

я

промышленность Морские

перевозки

Горнодобывающая

отрасль

Нефтегазодобываю

щие

компании

Телекоммуникации

и интернет

Электроэнергетика

Источник: Исследование КПМГ «Оценка будущих рисков и возможностей — залог успешного ведения бизнеса в условиях перемен» (2012 г.).



10

http://www.hngn.com/articles/25180/20140225/adviser-tells-china-to-cut-coal-use-air-pollution-on-unbearable-stage.htm

В-третьих, на интернализацию внешних эффектов влияет ряд условий. Компании понимают, что усиливая положительные эффекты и снижая отрицательные, они могут увеличивать выручку и сокращать расходы и риски.

Движущие силы интернализации включают более высокий уровень нормативно-правового регулирования, в соответствии с которым компании обеспечиваются финансовыми стимулами за положительные внешние эффекты или обязываются оплачивать прямые расходы, связанные с отрицательными внешними эффектами.

Действия, предпринимаемые заинтересованными сторонами – персоналом компаний, местным населением, неправительственными организациями и потребителями – в отношении отрицательных эффектов, становятся более частыми, заметными и эффективными. Такие действия могут оказывать непосредственное влияние на движение денежных средств и риски. И это заставляет все больше компаний внимательнее относиться к своим внешним факторам воздействия и к более эффективному управлению ими.

Динамика рынка, изменение условий осуществления деятельности, нехватка ресурсов и дестабилизация рынка также создают новые возможности и риски, связанные с внешними эффектами.

Перечисленные выше стимулы интернализации существовали всегда, однако сегодня компании сталкиваются с резким усилением такого влияния по многим направлениям. В результате компании из всех секторов понимают, что их внешние эффекты имеют более существенные последствия для создания корпоративной стоимости, а разрыв между созданием корпоративной стоимости и социальной ценности сокращается. В следующих разделах отчета представлен более подробный анализ стимулов интернализации (см. стр. 15).

Отчет также содержит описание практического подхода, который компании и их инвесторы могут использовать, чтобы оценить свои внешние эффекты, спрогнозировать влияние интернализации на корпоративную стоимость и разработать соответствующие стратегии сохранения и создания корпоративной стоимости, способствуя при этом созданию социальной ценности (см. стр. 39).

В заключительной части отчета по нашему исследованию мы рассмотрим, как текущая динамика взаимоотношений между компаниями, инвесторами, регулирующими органами и обществом сдерживает согласование создания корпоративной стоимости и социальной ценности и какие меры можно принять для ускорения этого процесса (см. стр. 95).



1 КПМГ, IDH и INFACT «Экономическое обоснование ответственного подхода к производству электроники» (2013 г.).

Отчет доступен по ссылке kpmg.com/sustainability

Все компании имеют внешние эффекты, как положительные, так и отрицательные, на всех этапах создания ценности: в цепочке поставок, непосредственно в ходе своей деятельности и при использовании и продаже продукции и услуг.

В примере на Рисунке 2 в упрощенной форме представлены некоторые внешние эффекты компании – производителя компьютеров, которая получает элементы электронного оборудования от поставщиков, собирает из них устройства, такие как планшеты, ноутбуки и мобильные телефоны, а затем продает их розничным сетям и организациям, например, школам и больницам.

Цепочка поставок

Компания может создать положительные внешние эффекты, закупая компоненты, изготовленные из переработанного металла из выброшенных мобильных телефонов, которые обычно отправляют на полигон для захоронения отходов. Вместе с тем она может создавать отрицательные внешние эффекты, если заводы ее поставщиков выбрасывают в окружающую среду химические вещества, влияющие на здоровье местного населения.

Деятельность компании

Положительные внешние эффекты появятся, если компания будет инвестировать средства в образование и обучение персонала, повышая таким образом квалификацию населения. Отрицательные внешние эффекты образуются, если работники получат травмы в результате несчастных случаев на конвейерной линии сборки.

Использование и утилизация продукции

Продукция компании может создать положительные внешние эффекты, например, если она используется для эффективного энергопотребления, в образовательных целях или в медицине. С другой стороны, если выпускаемые компанией устройства отправляются на полигоны для захоронения отходов, а не на переработку и повторное использование, создаются отрицательные внешние эффекты, выраженные в негативном воздействии на используемую землю и потенциальном загрязнении почвенных вод.

Более подробная информация об одном из внешних эффектов сектора электроники представлена в отчете КПМГ за 2013 год «Экономическое обоснование ответственного подхода к производству электроники», который содержит анализ улучшения условий труда в секторе производства электроники в дельте реки Чжуцзян (Китай)1.



12

Внешние эффекты на этапах создания ценности

Источник: «Новое понимание стоимости: установление связи между созданием корпоративной стоимости и социальной ценности» (2014 г.).

Источник изображения: Freepik, шрифт генерирован flaticon.com под CC BY.

Рисунок 2. Внешние эффекты в цепочке создания стоимости: пример производителя электроники

Компания закупает компоненты, произведенные из переработанного металла.

Компания взаимодействует со своими поставщиками с целью удостовериться, что их работники получают зарплату не ниже прожиточного минимума и при этом не вынуждены работать сверхурочно.

Поставщики выбрасывают вредные химические вещества в воздух и воду, оказывая влияние на здоровье местного населения.

Поставщики используют труд несовершеннолетних.

Заводы компании используют возобновляемые источники энергии и обеспечивают энергетическую систему экологически чистой энергией.

Компания вкладывает средства в обучение и образование собственного персонала.

Рабочие получают травмы в результате несчастных случаев на линии сборки.

Завод компании выбрасывает парниковые газы.

Продукция компании приносит пользу обществу, поскольку используется для сокращения энергопотребления, проведения обучения и (или) оказания медицинских услуг.

Продукция компании утилизируется на полигоне для захоронения отходов, а не перерабатывается для повторного использования.

Цепочка поставок(Первый этап)

Деятельность компании

(Производство)

Использование и утилизация продукции

(Последний этап)





14

Три основных стимулатемпов интернализации

02



В настоящее время компании наблюдают увеличение темпов интернализации внешних эффектов. Это влияет непосредственно на движение денежных средств и параметры рисков, определяющих создание корпоративной стоимости.

Эта тенденция обусловлена системой глобальных социальных и экологических факторов, которые представлены в исследовании КПМГ «Оценка будущих рисков и возможностей — залог успешного ведения бизнеса в условиях перемен» (2012).

Население планеты не только стремительно растет, но и становится более состоятельным и урбанизированным. Эта тенденция является причиной более высокого потребления энергии, топлива и других ресурсов, что приводит к нехватке пищевых, водных и материальных ресурсов. Также меняется климат, ухудшается состояние экосистем и исчезают леса. Нельзя игнорировать влияние сложной и взаимосвязанной системы глобальных факторов, поскольку оно имеет существенные последствия для всего мирового сообщества и, в частности, для компаний (см. Рисунок 3).

Источник: Исследование КПМГ «Оценка будущих рисков и возможностей — залог успешного ведения бизнеса в условиях перемен» (2012 г.).

Рисунок 3. Взаимосвязанная система глобальных социальных и экологических факторов

Нехватка воды

Дефицит материальных

ресурсов

Ухудшение состояния экосистем

Энергия и топливо

Продоволь-ственная

безопасность

Рост численности

населения

Урбанизация

Вырубка лесов

Изменение климата

Рост благосо-стояния

населения



16

1. Нормативно-правовые требования и стандартыУвеличение количества нормативно-правовых требований (законодательство, налоговые инструменты и механизмы ценообразования) в области отчетности и раскрытия информации, а также стандартов по сертификации повышает прозрачность деятельности компаний, что косвенно способствует интернализации внешних эффектов.

2. Действия заинтересованных сторон Информированность о внешних эффектах компании повышается, и заинтересованные стороны, такие как неправительственные организации, представители гражданского общества, местное население и работники компаний, предпринимают более активные действия для защиты своих интересов.

3. Динамика рынка Нехватка ресурсов, экстремальные погодные условия и новые или изменившиеся рынки способствуют интернализации внешних эффектов, нарушая исторически сложившуюся структуру спроса и предложения.

К тому же глобальные социальные и экологические факторы не находятся в изоляции друг от друга, а их влияние трудно прогнозировать. В этой сложной и непредсказуемой системе одни факторы подкрепляют, усиливают или улучшают действие других факторов. На Рисунке 3 представлено несколько примеров взаимосвязи глобальных факторов.

В основе интернализации лежат глобальные тенденции, при этом ее истинные стимулы можно разделить на три основные категории:



Рисунок 4. Три стимула интернализации

Источник: Исследование КПМГ «Новое понимание стоимости: установление связи между созданием корпоративной стоимости и социальной ценности» (2014 г.).

Стоимость компании

Выручка/расходы/

риски

Нормативно-правовые требования и стандарты

Динамика

рынка Дейст

вия

заин

тере

сова

нных

стор

он

Вырубка лесов

Изменениеклимата

Энергия и топливо

Дефицитматериальных

ресурсов

Нехватка воды

Ростчисленностинаселения

Ростблагосостояния

населения

Урбанизация Продоволь-ственная

безопасность

Ухудшениесостоянияэкосистем

Отрицательные внешние эффекты, как правило, становятся внутренними быстрее, чем положительные. Часто в результате введения нормативно-правовых требований, предложенных заинтересованными сторонами, интересы которых состоят непосредственно в том, чтобы компании были вынуждены платить за свое негативное влияние.

Хотя интернализация может создать такие риски для стоимости компании, как снижение выручки, более высокая стоимость капитала и ограничение лицензии

на осуществление деятельности, существуют также возможности и для создания стоимости, например, увеличение выручки и сокращение расходов. Компании, которые прогнозируют новые нормативно-правовые требования, действия заинтересованных сторон и динамику рынка, получают возможность заблаговременно произвести соответствующие инвестиции, тем самым снизив возможные риски и получив более высокую прибыль.



18

Низкие доходы не позволяют фермерам вкладывать средства в повышение качества почвы, удаление старых деревьев и борьбу с вредителями и болезнями, что, в свою очередь, снижает производительность. Однако под влиянием взаимодействия между тремя стимулами интернализации за последние 15 лет было принято множество мер.

1) Действия заинтересованных сторон. СМИ, негосударственные и государственные организации призвали производителей и продавцов шоколада исключить использование детского труда в цепочке поставок какао. Такие действия заинтересованных сторон привели к государственному регулированию и отраслевым инициативам, направленным на усовершенствование процесса привлечения поставщиков и инвестирования в схемы сертификации производства какао.

2) Нормативно-правовые требования и стандарты. Протокол Харкин-Энгель, принятый в США в 2001 году в ответ на давление заинтересованных сторон, требует от компаний применения внешних стандартов для сокращения использования детского труда в цепочке поставок какао1. В 2012 году была подписана Абиджанская декларация – программа действий, согласованная на уровне правительств стран,

производящих какао, крупных кондитерских компаний и продавцов какао2.

Кроме того, были внедрены независимые стандарты сертификации, лежащие в основе международно признанных правил производства какао и учитывающие принципы устойчивого развития. Многие производители обязались использовать в дальнейшем только сертифицированное какао.

3) Динамика рынка. Влияние глобальных факторов на динамику рынка заставляет кондитерские компании обращать внимание на внешние факторы производства какао. Изменение климата грозит сокращением поставок какао из основных стран-производителей, в то же время рост численности населения и повышение благосостояния увеличивают глобальный спрос3.

Некоторые компании опасаются, что какао может стать дефицитным сырьем и возникнет угроза дальнейшему существованию бизнеса в связи со значительным ростом цен4. Именно это послужило причиной тому, что компании вкладывают порядка 800 млн долл. США в повышение производительности труда фермеров и внедрение методов производства с учетом принципов устойчивого развития5.

Стимулы интернализации взаимосвязаны

Стимулы интернализации в секторе производства какао и шоколадаНекоторые аспекты производства какао подвергаются критике из-за отрицательных внешних эффектов. Когда кондитерские фабрики предлагают низкие цены на какао, повышается вероятность использования фермерами труда несовершеннолетних с целью сокращения затрат и продолжения деятельности без убытков.

1 http://responsiblecocoa.com/about-us/the-harkin-engel-protocol Данные действительны на 25 августа 2014 г.

2 http://www.icco.org/about-us/icco-news/206-abidjan-declaration-climaxes-the-world-cocoa-conference.html. Данные действительны на 25 августа 2014 г.

3 Партнерство по вопросам изменения климата, сельского хозяйства и продовольственной безопасности и Международный центр тропического земледелия «Прогноз влияния изменения климата на регионы Ганы и Кот-д’Ивуар, в которых выращивают какао» (2011 г.).

4 http://www.confectionerynews.com/Commodities/Cocoa-shortage-by-2020-unless-industry-acts-now-warns-Mars. Данные действительны на 30 июля 2014 г.

5 «Прогноз на будущее: тенденции, которые могут изменить отрасль производства шоколада» (2014 г.).

Три стимула интернализации взаимосвязаны точно так же, как и глобальные факторы в их основе. Давление заинтересованных сторон может заставить регулирующие органы ввести или усилить законодательные требования, и это неизбежно изменит динамику рынка. Такие факторы рынка, как нехватка ресурсов, могут вызвать давление

со стороны заинтересованных сторон, например, в форме общественных беспорядков, способных вынудить государственные органы принять соответствующие законы. На Рисунке 5 представлена взаимосвязь между стимулами интернализации в секторе производства какао и шоколада.



Рисунок 5. Стимулы интернализации в секторе производства шоколада

Изменение климата сокращает площадь пахотной земли

в основных странах, производящих какао

Рост населения увеличивает спрос на шоколад


Рост среднего класса и развивающаяся экономика повышают спрос на шоколад

Стоимость компании

Выручка/расходы/

риски

Динамика

рынка


Дейст

вия

заин

тере

сова

нных

стор

он

Изменениеклимата

Рост численности населения

Рост благосостояния населения

Цены на какао меняются под влиянием повышения спроса в результате роста численности населения и среднего класса, а также в связи с возможной нехваткой какао в условиях изменения климата в странах, выращивающих какао

Усиление давления, направленного на соблюдение принципов устойчивого развития при производстве какао

23

1Нормативно-правовые требования по исключению детского труда. Требования к установлению стандартов по социальным и экологическим аспектам выращивания какао



20

Стимулы интернализации Пояснение Пример

Государственное регулирование и стандарты на продукцию

Национальные, региональные или местные нормативно-правовые требования и отраслевые стандарты осуществления деятельности, направленные на изменение поведения компаний

Законы, ограничивающие рекламу и продвижение табачной продукции

Стандарты на продукцию: стандарты эффективности энергопотребления для электроприборов, нормы выбросов загрязняющих веществ для автомобилей и т. п.

Оплата ущерба Механизмы определения прямых потерь, вызванных отрицательными внешними эффектами

Механизмы определения размера платы за выбросы парниковых газов в атмосферу

Субсидии Устранение субсидий, способствующих созданию отрицательных внешних эффектов, или введение субсидий, стимулирующих создание положительных внешних эффектов

Устранение субсидий на добычу ископаемых видов топлива

Налоги Налоговые льготы, стимулирующие положительные внешние эффекты, штрафы, препятствующие созданию отрицательных внешних эффектов

Предоставление налоговых льгот за использование транспортных средств, работающих на возобновляемых источниках энергии, или электромобилей

Нормативно-правовые требования в отношении раскрытия информации

Требования к раскрытию компаниями информации о создании ценности

Требования в США к отчетности по полезным ископаемым, добываемым в зоне вооруженного конфликта (так называемым «конфликтным минералам»)

Стандарты сертификации Отраслевое сотрудничество и целенаправленные действия в отношении внешних эффектов и повышения социальной ценности

Круглый стол по вопросам ответственного производства пальмового масла

Таблица 1. Основные виды нормативно-правовых требований и стандартов, способствующих интернализации

Законодательство и другие формы регулирования, такие как отраслевые нормативные требования, вынуждают компании оплачивать бóльшую часть ущерба, который они причиняют обществу (отрицательные эффекты), и увеличивают вознаграждение, которое компании получают за создаваемую социальную ценность (положительные внешние эффекты).




Государственное регулирование и стандарты на продукцию

Новые способы регулирования, направленные на повышение социальной ценности, могут повлиять на способность компаний создавать корпоративную стоимость, например, требованием изменить способ производства и реализации продукции или реинвестирования прибыли.

В последнее время были введены и готовятся следующие требования:

— Требование Правительства Индии ко всем крупным компаниям, независимо от сектора экономики, инвестировать средства в программы корпоративной социальной ответственности. Согласно Закону о компаниях от 2013 года компании обязаны реинвестировать два процента прибыли после уплаты налогов в программы корпоративной социальной ответственности6.

— Потенциальный запрет на рекламу алкогольной продукции в ЮАР, проект которого уже одобрен кабинетом министров. Затраты ЮАР на связанные с алкоголем заболевания оцениваются приблизительно в 38 млрд южноафриканских рэндов (3,5 млрд долл. США) в год7.

— Согласно действующему в Австралии требованию, табачная продукция должна продаваться в простой упаковке без указания бренда. Ирландия заявила о намерении стать второй страной, где будет введена такая политика. Правительства Новой Зеландии, Франции и Великобритании также сообщили о том, что собираются принять подобные законы8, 9.

Такие виды нормативно-правовых требований имеют прямые последствия для создания корпоративной стоимости в отраслях по производству продуктов питания, напитков и табачной продукции.

Это может привести к сокращению выручки и повышению рисков, а также к изменению характера продукции, рынков и проблемам с репутацией.

Отраслевые стандарты эффективности, такие как нормативы по выбросам парниковых газов автомобилями или энергоэффективности зданий, также становятся более распространенными.

Оплата ущерба

Механизмы определения размера оплаты ущерба являются наиболее прямым и, пожалуй, самым известным нормативно-правовым стимулом интернализации. Когда существует определенная цена за отрицательный внешний фактор, у компаний не остается иного выбора, кроме как интернализировать затраты на этот внешний эффект, по крайней мере, частично.

Например, плата за выбросы парниковых газов в атмосферу когда-то взималась только в нескольких странах Западной Европы, а сейчас стала инструментом международной политики. Механизмы платы за выбросы парниковых газов, будь то системы торговли квотами или налоги, сейчас применяются примерно к 20% мирового объема выбросов. Этот показатель вырастет до 50%, если Китай, Бразилия, Чили и другие страны с развивающейся экономикой реализуют свои предложения10.

6 http://www.mondaq.com/india/x/302204/Corporate+Commercial+Law/ Corporate+Social+Responsibility+Now+A+Mandated+Responsibility. Данные действительны на 21 июля 2014 г.

7 http://www.bdlive.co.za/national/health/2013/12/24/department-to-assess-effects-of-mooted-alcohol-ad-ban. Данные действительны на 15 июня 2014 г.

8 www.theguardian.com/society/2014/jun/26/plain-cigarette-packaging-regulations-announced. Данные действительны на 10 июня 2014 г.

9 http://health.gov.ie/blog/press-release/minister-reilly-aims-for-a-tobacco-free-ireland-by-2025. Данные действительны на 10 июня 2014 г.

10 Углеродное финансирование во Всемирном банке, 2013 год. Карта инициатив по определению платы за выбросы парниковых газов.Приведенная оценка не отражает отмену налога на выбросы парниковых газов в Австралии в июле 2014 года.



22

http://www.mondaq.com/india/x/302204/Corporate+Commercial+Law/Corporate+Social+Responsibility+Now+A+Mandated+Responsibility

http://www.mondaq.com/india/x/302204/Corporate+Commercial+Law/Corporate+Social+Responsibility+Now+A+Mandated+Responsibility

http://www.bdlive.co.za/national/health/2013/12/24/department-to-assess-effects-of-mooted-alcohol-ad-ban

http://www.bdlive.co.za/national/health/2013/12/24/department-to-assess-effects-of-mooted-alcohol-ad-ban

http://www.theguardian.com/society/2014/jun/26/plain-cigarette-packaging-regulations-announced

http://www.theguardian.com/society/2014/jun/26/plain-cigarette-packaging-regulations-announced

http://health.gov.ie/blog/press-release/minister-reilly-aims-for-a-tobacco-free-ireland-by-2025

http://health.gov.ie/blog/press-release/minister-reilly-aims-for-a-tobacco-free-ireland-by-2025

Установление платы за ущерб все чаще используется как инструмент для решения вопросов, связанных с нехваткой воды. Механизмы включают непосредственное увеличение платы или косвенные методы, например, ограничение забора воды. Это, в свою очередь, увеличивает затраты на воду. Например, недавно была внедрена система установления платы в страдающей от нехватки воды столице Китая – Пекине. В этой системе установлено, что бóльшую часть расходов покрывают компании и промышленные предприятия, пользующиеся водой. Средства, агрегируемые благодаря установленным платам, направляются на программы эффективного использования воды во всем городе11.

Европейский Союз также изучает возможность установления платы за воду в аграрном секторе,

на долю которого приходится около четверти всего объема используемой в ЕС воды, а в более засушливых странах на юге ЕС – до 80%12. В условиях предсказуемых уровней дефицита воды во всем мире существует вероятность дальнейшего внедрения механизмов установления платы за нее во всем мире, при этом компании будут вынуждены оплачивать бóльшую часть стоимости скудных водных ресурсов13.

Рисунок 6. Карта существующих, возникающих и потенциальных схем торговли квотами на выбросы парниковых газов

Западная климатическая инициатива. Участники: Британская Колумбия, Калифорния, Манитоба, Онтарио и КвебекRGGI – Региональная инициатива по парниковым газамСхемы находятся на разных этапах процесса рассмотрения

* *****

Источник: Всемирный банк и Ecofys (2014). «Состояние и тенденции установления платы за выбросы парниковых газов в атмосферу в 2014 году».

ЮАР

Квебек

Казахстан

RGGI** (региональная

инициатива по парниковым газам)

Бразилия

Чили

Турция

Украина

Токио

ЯпонияКитай

Новая Зеландия

Европейский союз

Южная Корея

ШвейцарияКалифорния

Мексика

WCI* (западная климатическая инициатива)

Стадия внедрения

Внедрена (используется с установленными правилами)Внедрение запланировано (полномочия согласованы, дата внедрения сообщена, правила подготавливаются)На стадии рассмотрения*** (правительство заявило о разработке схемы торговли квотами на выбросы парниковых газов)

Взаимозачет

Кредиты CDM (Механизм экологически чистого развития) и JI (Совместное осуществление природоохранной деятельности)

Двусторонний взаимозачет

Внутренний взаимозачет

Установление связи

Планируемая связьНациональные

Региональные

Вашингтон, округ

Таиланд

11 http://www.reuters.com/article/2014/04/29/china-environment-water-idUSL3N0NL3ZN20140429. Данные действительны на 1 мая 2014 г.

12 http://ec.europa.eu/environment/water/quantity/water_agri.htm. Данные действительны на 20 апреля 2014 г.

13 Группа по вопросам использования водных ресурсов «История вопроса, последствия и дальнейшее развитие ситуации». Если существующая тенденция сохранится, к 2030 году возрастающая нехватка воды может привести к ежегодным потерям урожая зерновых, соответствующим 30 процентам текущего мирового потребления.



http://www.reuters.com/article/2014/04/29/china-environment-water-idUSL3N0NL3ZN20140429

http://www.reuters.com/article/2014/04/29/china-environment-water-idUSL3N0NL3ZN20140429

http://ec.europa.eu/environment/water/quantity/water_agri.htm

Субсидии

Компании некоторых отраслей традиционно защищены государственными субсидиями от оплаты расходов, связанных с отрицательными внешними эффектами. Отмена субсидий повлияет непосредственно на создание корпоративной стоимости, поскольку компании будут вынуждены работать в менее благоприятных финансовых условиях.

В некоторых отраслях, где внешние эффекты могут быть существенными, например, в нефтяной отрасли, создаваемая компаниями социальная ценность искажается субсидиями, но такие субсидии и позволяют незащищенным категориям потребителей не оплачивать полную стоимость энергии или топлива.

Субсидии на производство и использование ископаемых видов топлива во всем мире в 2012 году оценивались в 544 млрд долл. США14. Вместе с тем правительства разных стран начинают отменять субсидии на ископаемые виды топлива: в 2009 году главы стран «Большой двадцатки» договорились постепенно отменить их в ряде стран, в том числе в Бразилии, а Франция и Индия уже предприняли определенные действия в этом направлении15, 16. Это будет иметь последствия для нефтегазовых компаний, поскольку они могут потерять государственное финансирование, которое в настоящее время снижает затраты на добычу и, соответственно, цены на энергию для потребителей.

Субсидии могут также способствовать созданию положительных внешних факторов. Например, специальный тариф для стимулирования развития возобновляемой энергии, введенный в 1990 году, вызвал значительный рост в секторе возобновляемой энергии в Германии. Данный тариф стимулирует инвестиции в технологии выработки энергии с использованием возобновляемых источников – энергии солнца и ветра. Во многом благодаря этому тарифу в первом квартале 2014 года Германия обеспечила 27% своих потребностей в электроэнергии за счет использования возобновляемой энергии17.

Налоги

Правительства во всем мире все чаще используют налоговые льготы и штрафы для стимулирования положительных внешних эффектов и предотвращения отрицательных. Так, по данным отчета КПМГ «Индекс экологических налогов» (2013), в 21 стране мира было введено около 200 налоговых льгот и штрафов, связанных с охраной окружающей среды18.

Ниже приведены примеры налоговых льгот и штрафов, касающихся внешних факторов влияния компании.

— Революционный налог на сахаросодержащие напитки в Мексике, составляющий 10%, можно рассматривать как попытку государства предотвратить отрицательное внешнее влияние на здоровье населения: около трети населения Мексики страдает ожирением, а 14% – диабетом19.

— В США налоговые льготы на производство электроэнергии с использованием энергии ветра играют ключевую роль в развитии ветроэнергетики, поскольку они повышают прибыль инвесторов и делают энергию ветра конкурентоспособной на рынке ресурсов. С 1992 года, когда были введены эти налоговые льготы, по конец 2011 года мощность сектора ветроэнергетики выросла в 30 раз и теперь обеспечивает 4% от общей генерирующей мощности страны20.

— Полигонный налог, введенный в Великобритании в 1996 году, устанавливает определенную плату за тонну материалов, отправленных на полигон для захоронения отходов. Благодаря этому объем отправляемых на полигон отходов к 2013 году сократился на 38%, а объем переработки материалов в Великобритании вырос с 7% до 43% за тот же период21.

Нормативно-правовые требования в отношении раскрытия информации

Во всем мире усиливается нормативно-правовое регулирование, в соответствии с требованиями которого компании обязаны раскрывать информацию о создании корпоративной стоимости. Хотя оно не оказывает непосредственного влияния на интернализацию внешних эффектов, заинтересованным сторонам становится проще изучать внешние факторы компании, что также обращает на это внимание компаний.

В результате исследования, проведенного в 2013 году Глобальной инициативой по отчетности (Global Reporting Initiative, GRI) совместно с КПМГ и другими партнерами, в 45 странах было выявлено 180 инициатив, касающихся отчетности по вопросам корпоративной ответственности. Из них примерно 72% являются обязательными, что говорит о значительном увеличении по сравнению с 2006 годом, когда только 58% правил по составлению отчетности были обязательными22.

Важным примером новых требований к раскрытию информации является директива Европейской Комиссии по нефинансовой отчетности, принятая в апреле

14 Международное энергетическое агентство. «Прогноз развития мировой энергетики» (2013 г.).

15 http://www.reuters.com/article/2009/09/26/us-g20-energy-idUSTRE58O18U20090926. Данные действительны на 17 июля 2014 г.

16 http://www.iisd.org/gsi/analysis-g-20-and-apec-progress. Данные действительны на 17 июля 2014 г.

17 http://thinkprogress.org/climate/2014/05/13/3436923/germany-energy-records. Данные действительны на 29 июля 2014 г.

18 KPMG (2013). The KPMG Green Tax Index 2013. 19 http://www.theguardian.com/world/2014/jan/16/mexico-soda-tax-sugar-

obesity-health. Данные действительны на 10 июня 2014 г.20 КПМГ (2013) Исследование КПМГ «Индекс экологических налогов».21 http://www.businessgreen.com/bg/opinion/2257821/lessons-from-the-quiet-

success-of-the-landfill-tax. Данные действительны на 29 июля 2014 г.22 КПМГ, Программа ООН по окружающей среде, Глобальная инициатива по

отчетности и Подразделение по корпоративному управлению в Африке. «Кнут и пряник: правила предоставления отчетности по вопросам устойчивого развития во всем мире» (2013 г.).

23 Директива, принятая 15 апреля 2014 года, требует от компаний включать в отчетность «информацию по экологическим, социальными и кадровыми вопросам, а также по соблюдению прав человека, борьбе с коррупцией и взяточничеством». Более подробная информация: http://ec.europa.eu/internal_market/accounting/non-financial_reporting/index_en.htm. Данные действительны на 01 мая 2014 г.



24

http://www.reuters.com/article/2009/09/26/us-g20-energy-idUSTRE58O18U20090926

http://www.reuters.com/article/2009/09/26/us-g20-energy-idUSTRE58O18U20090926

http://www.iisd.org/gsi/analysis-g-20-and-apec-progress

http://thinkprogress.org/climate/2014/05/13/3436923/germany-energy-records

http://thinkprogress.org/climate/2014/05/13/3436923/germany-energy-records

http://www.theguardian.com/world/2014/jan/16/mexico-soda-tax-sugar-obesity-health

http://www.theguardian.com/world/2014/jan/16/mexico-soda-tax-sugar-obesity-health

http://www.businessgreen.com/bg/opinion/2257821/lessons-from-the-quiet-success-of-the-landfill-tax

http://www.businessgreen.com/bg/opinion/2257821/lessons-from-the-quiet-success-of-the-landfill-tax

2014 года. Согласно этой директиве почти 6000 организаций, как зарегистрированных, так и незарегистрированных, чьи ценные бумаги допущены к обращению на торгах фондовых бирж, обязаны сообщать информацию по экологическим, социальным и кадровым вопросам и по соблюдению прав человека23.

Нормативно-правовые требования в области раскрытия информации иногда направлены на конкретные аспекты создания социальной ценности. Например, согласно Закону о реформировании Уолл-стрит и защите потребителей, принятому в 2010 году, американские компании обязаны сообщать, содержит ли их продукция полезные ископаемые, добытые в зонах вооруженных конфликтов Африки. По требованию этого закона многие американские компании раскрыли информацию и предприняли определенные действия. Компания Hewlett-Packard опубликовала список металлургических предприятий в своей цепочке поставок и обязалась исключить из нее полезные ископаемые, добытые в зонах вооруженных конфликтов, а компания Intel в 2013 году объявила, что все ее микропроцессоры были произведены с использованием полезных ископаемых, добытых за пределами зон вооруженных конфликтов24, 25.

Стандарты сертификации

Компании, отраслевые организации и неправительственные организации выступают с инициативой добровольной сертификации как формы саморегулирования:

— Круглый стол по вопросам устойчивого производства пальмового масла (RSPO) был организован в 2004 году для продвижения производства пальмового масла по принципам устойчивого развития. С момента внедрения стандарта устойчивого производства в 2007 году был достигнут существенный прогресс: более 9 млн т

пальмового масла (14% от общего объема мирового производства) было сертифицировано как «устойчивое»26.

— Гражданская коалиция электронной промышленности (EICC) устанавливает стандарты ответственной деятельности для своих членов, требуя от компаний электронной промышленности обеспечение благополучия работников и местного населения, а также охрану окружающей среды27.

— Лесной попечительский совет (FSC) объединяет 800 международных компаний, неправительственных организаций, владельцев лесов, лесоустроителей и деревообрабатывающих компаний для продвижения ответственного лесопользования. Около 180 млн га, что соответствует 7% всей лесной площади мира, прошли сертификацию Лесного попечительского совета28.

— Морской попечительский совет (MSC) продвигает «устойчивое» рыболовство по сертифицированным стандартам. Около 200 рыбопромысловых предприятий прошли сертификацию по стандарту Морского попечительского совета. Эти предприятия обеспечивают 7% объема морепродуктов, добываемых во всем мире29.

24 http://www.triplepundit.com/2013/04/hps-conflict-free-supply-chaininitiative-industry-first/. Данные действительны на 10 мая 2014 г.

25 http://www.bbc.com/news/technology-25636001. Данные действительны на 2 мая 2014 г.

26 http://wwf.panda.org/?206572/RSPO-has-much-to-celebrate-much-to-do-at-critical-10th-Anniversary-meeting. Данные действительны на 15 июня 2014 г.

27 http://www.eiccoalition.org/. Данные действительны на 31 июля 2014 г. 28 http://www.greenpeace.org/international/en/campaigns/forests/solutions/

alternatives-to-forest-destruc/. Данные действительны на 15 июня 2014 г.29 http://www.msc.org/documents/msc-brochures/annual-report-archive/

annual-report-2012-13-english. Данные действительны на 15 июня 2014 г.



http://www.bbc.com/news/technology-25636001

http://wwf.panda.org/?206572/RSPO-has-much-to-celebrate-much-to-do-at-critical-10th-Anniversary-meeting

http://wwf.panda.org/?206572/RSPO-has-much-to-celebrate-much-to-do-at-critical-10th-Anniversary-meeting

http://www.eiccoalition.org/

http://www.greenpeace.org/international/en/campaigns/forests/solutions/alternatives-to-forest-destruc/

http://www.greenpeace.org/international/en/campaigns/forests/solutions/alternatives-to-forest-destruc/

http://www.msc.org/documents/msc-brochures/annual-report-archive/annual-report-2012-13-english

http://www.msc.org/documents/msc-brochures/annual-report-archive/annual-report-2012-13-english


Работники компаний Действия работников для защиты своих прав, сохранения уровня заработной платы, соблюдения безопасности и условий работы

Трудовые споры, приостанавливающие добычу в горнодобывающей отрасли

Общество Общество протестует против некоторых видов деятельности компаний, новых разработок или неприемлемой для общества практики ведения бизнеса

Общественный протест, который заставляет компании отказаться от запланированных проектов; бойкот со стороны потребителей

Негосударственные организации и гражданское общество

Негосударственные организации мобилизуют общественность, чтобы изменить поведение компаний

Международные кампании, нацеленные на определенные секторы, в том числе нефтегазовую отрасль, текстильную, деревообрабатывающую, целлюлозно-бумажную промышленности и рыболовство

Покупатели Корпоративные клиенты оказывают давление на поставщиков, чтобы усовершенствовать социальную и экологическую политику

Внедрение в отношении поставщиков требований, связанных с созданием социальной ценности, и проведение соответствующих программ аудита

Таблица 2. Основные группы заинтересованных сторон, способствующих интернализации

Благодаря развитию цифровых технологий и социальных сетей возросла информированность населения о деятельности компаний. Появились способы выражения личного мнения и принятия определенных мер. Кроме того, по мере роста благосостояния и повышения уровня жизни у людей появилось больше возможностей отстаивать свои интересы. Другие социальные тенденции – резкое снижение доверия к бизнесу и растущее недовольство финансовым неравенством – также повышают уровень контроля со стороны общественности.

В результате многие компании отвечают на действия заинтересованных сторон, уделяя более пристальное внимание своим внешним эффектам и созданию социальной ценности.

Действия заинтересованных сторон



26

Работники компаний

Трудовые споры и вытекающие из них приостановки производства могут вызывать существенные затраты:

— Пятимесячная забастовка 2013–2014 годов на платинодобывающих предприятиях ЮАР была вызвана проблемами с заработной платой и льготами: по данным отчетов, акция обошлась трем крупным добывающим компаниям более чем в 2 млрд долл. США упущенной выгоды и коснулась 45% мировых поставок платины30, 31.

— В 2013 году в США была проведена кампания по повышению минимального размера оплаты труда в секторе розничной торговли и быстрого питания.

У компаний, поддерживающих своих работников, есть возможность улучшить репутацию и повысить степень заинтересованности работников. Это способствует удовлетворенности персонала, совершенствует обслуживание клиентов и приводит к росту выручки. Starbucks, к примеру, оплачивает бóльшую часть расходов своих работников по прохождению дистанционного обучения и получению высшего образования32.

Общество

Одобрение деятельности компании обществом играет важную роль в создании корпоративной стоимости. Бизнес – не остров: протест общественности может сократить объем производства, препятствовать реализации проектов и помешать инвесторам вложить средства. Ниже приведены примеры действий общественности, влияющих на создание корпоративной стоимости:

— В 2013 году в Румынии прошли протесты против предложения начать разработку крупнейшего в Европе открытого золотодобывающего рудника. Эти протесты стали самым значительным общественным движением в Румынии с момента революции 1989 года, в результате которой был свергнут коммунистический режим; тысячи людей вышли на демонстрации против переселения семей, разрушения экосистем и использования цианида в процессе добычи. В ноябре 2013 года парламент Румынии отклонил поправки к закону о добыче полезных ископаемых, которые в случае их принятия разрешили бы открытие рудника33.

— В Китае все чаще поступают сообщения о протестах общественности против развития промышленности. Один из последних примеров – замораживание планов по строительству крупного мусоросжигательного завода в Юханге после того, как протесты местного населения привели к беспорядкам34. Сообщается, что каждый год в Китае проходит около 90 000 протестов против коррупции, загрязнения окружающей среды, незаконного захвата земель и других подобных нарушений35.

Инвестирование проектов, обеспечивающих общественную поддержку, создает положительные внешние эффекты, которые могут стать внутренними не только через снижение рисков, но и через увеличение ценности бренда и повышение лояльности покупателей, клиентов и работников.

30 http://online.wsj.com/articles/south-africa-platinum-strike-continues-as-union-rejects-latest-offer-1401867774. Данные действительны на 6 июня 2014 г.

31 http://www.bbc.com/news/business-27981977. Данные действительны на 10 июня 2014 г.

32 http://chronicle.com/article/Starbucks-Will-Send-Thousands/147151/. Данные действительны на 6 июня 2014 г.

33 http://www.independent.co.uk/news/world/europe/gabriel-resources-gold-plans-suffer-setback-as-romanian-parliament-rejects-mining-law-8999817.html. Данные действительны на 6 июня 2014 г.

34 http://www.reuters.com/article/2014/05/11/us-china-protests-idUSBREA4904320140511. Данные действительны на 6 июня 2014 г.

35 http://www.reuters.com/article/2014/05/10/us-china-protests-idUSBREA4904320140510. Данные действительны на 21 июля 2014 г.



http://online.wsj.com/articles/south-africa-platinum-strike-continues-as-union-rejects-latest-offer-1401867774

http://online.wsj.com/articles/south-africa-platinum-strike-continues-as-union-rejects-latest-offer-1401867774

http://www.bbc.com/news/business-27981977

http://chronicle.com/article/Starbucks-Will-Send-Thousands/147151/

http://www.independent.co.uk/news/world/europe/gabriel-resources-gold-plans-suffer-setback-as-romanian-parliament-rejects-mining-law-8999817.html

http://www.independent.co.uk/news/world/europe/gabriel-resources-gold-plans-suffer-setback-as-romanian-parliament-rejects-mining-law-8999817.html

http://www.reuters.com/article/2014/05/11/us-china-protests-idUSBREA4904320140511




Негосударственные организации и гражданское общество

Давление активистов негосударственных организаций и гражданского общества на компании становится все сильнее. Компании должны уделять больше внимания своим внешним эффектам и повышать социальную ценность. Активисты зачастую стремятся повлиять на другие заинтересованные стороны – потребителей или регулирующие органы, чтобы мобилизовать общественность. Ниже представлены примеры действий общественности, влияющих на создание стоимости для компаний:

— В последние годы негосударственные организации активно предлагают компаниям, работающим в сфере информационных технологий, обеспечивать энергоснабжение своих центров данных с использованием возобновляемых источников энергии. Несколько известных компаний, занимающихся технологиями, социальными сетями и интернет-поиском, уже сделали ряд существенных шагов в этом направлении36.

— В 2013 году в Великобритании была проведена кампания против нескольких корпораций, которые подверглись критике за уклонение от налогов с продаж37.

— Давление со стороны негосударственных организаций, общественности, профсоюзов, правительств и прогрессивных компаний отрасли привело к подписанию более чем 100 производителями одежды юридически обязательного соглашения о повышении уровня безопасности рабочих в Бангладеш после трагического инцидента на фабрике «Рана Плаза» в 2013 году38.

Покупатели

Отделы закупок международных компаний реагируют на давление со стороны гражданского общества и правительства и вводят в отношении своих поставщиков требования, направленные на работу с внешними эффектами. Многие усиливают мониторинг соблюдения поставщиками социальной и экологической политики и тесно сотрудничают с поставщиками, чтобы помочь им улучшить эти показатели. Принимаемые меры распространяются и на другие участки цепочки поставок, охватывая не только первичных поставщиков, но и поставщиков сырья, стоящих в самом начале цепочки:

— IBM потребовала от своих поставщиков первого эшелона установить системы социального и экологического менеджмента и распространить это требование на их поставщиков39.

— Hewlett-Packard внедрила программу Ответственного управления цепочкой поставок (SCR), которая требует от поставщиков соответствия строгим социальным и экологическим критериям, и программу аудита для оценки работы поставщиков в этом направлении40.

— Покупатели в некоторых секторах совместно устанавливают согласованные требования к соблюдению поставщиками социальных и экологических показателей. Такие инициативы включают Гражданскую коалицию электронной промышленности (EICC), Инициативы по вопросам цепочки поставок в фармацевтической отрасли (PSCI) и «Вместе за устойчивое развитие» (Tfs), а также инициативу предприятий химической промышленности по соблюдению принципов устойчивого развития в цепочке поставок.

36 http://greenpeaceblogs.org/2014/04/01/9-victories-greener-internet. Данные действительны на 26 августа 2014 г.

37 http://www.bbc.co.uk/news/magazine-20560359. Данные действительны на 29 июля 2014 г.

38 http://www.nytimes.com/2013/05/14/business/global/hm-agrees-to-bangladesh-safety-plan.html. Данные действительны на 6 июня 2014 г.

39 http://www.ibm.com/ibm/environment/supply/evaluations.shtml. Данные действительны на 29 июля 2014 г.

40 http://www8.hp.com/us/en/hp-information/global-citizenship/society/supplychain.html. Данные действительны на 29 июля 2014 г.



28

http://greenpeaceblogs.org/2014/04/01/9-victories-greener-internet

http://www.bbc.co.uk/news/magazine-20560359

http://www.nytimes.com/2013/05/14/business/global/hm-agrees-to-bangladesh-safety-plan.html

http://www.nytimes.com/2013/05/14/business/global/hm-agrees-to-bangladesh-safety-plan.html

http://www.ibm.com/ibm/environment/supply/evaluations.shtml

http://www8.hp.com/us/en/hp-information/global-citizenship/society/supplychain.html

http://www8.hp.com/us/en/hp-information/global-citizenship/society/supplychain.html


Нехватка ресурсов и ценообразование

Обострение дефицита многих сырьевых товаров влияет на рентабельность компаний: в связи с недоступностью основных исходных материалов повышаются цены или приостанавливается производство

Глобальные факторы, в том числе дефицит воды и изменение климата, могут повлиять на поставки таких сельскохозяйственных культур, как пшеница и хлопок; рост численности населения и повышение его благосостояния увеличивают спрос на все виды сырьевых товаров, что отражается на поставках

Экстремальные погодные условия Более частые случаи экстремальных погодных условий могут повлиять на деятельность компаний и нарушить цепочки поставок и сети сбыта

Ураганы и наводнения могут вывести из строя производственные мощности

Новые рынки Необходимость увеличения положительных эффектов и снижения отрицательных, а также усиливающийся дефицит ресурсов способствуют появлению рынков новых товаров и услуг

Развиваются новые рынки товаров, более эффективно использующих энергию и ресурсы и повышающих качество жизни в меняющемся мире

Таблица 3. Основные факторы рынка, влияющие на интернализацию

Динамика рынка может рассматриваться как стимул интернализации, поскольку она предлагает компаниям финансовую мотивацию по усилению своих положительных внешних эффектов и снижению отрицательных. Например, компании могут выходить на новые рынки продуктов и услуг, которые создают социальную ценность, например, технологии сокращения выбросов парниковых газов. В то же время такие факторы рынка, как нехватка ресурсов, повышают расходы компаний, связанные с поведением, которое снижает социальную ценность. Некоторые компании прогнозируют такую динамику рынка и заранее инвестируют в развитие новых рынков и повышение своей конкурентоспособности. Они также работают над своими отрицательными внешними эффектами, чтобы снизить влияние законодательства, действий заинтересованных сторон и повышения цен на сырьевые товары. В результате возможности и риски такой динамики рынка способствуют интернализации внешних эффектов.

Динамика рынка



Нехватка ресурсов и динамика цен

По мере обострения дефицита сырьевых товаров поставщикам приходится прилагать больше усилий к обеспечению необходимых для удовлетворения спроса покупателей объемов и частоты поставок, а имеющиеся ресурсы неизбежно дорожают. Такая динамика рынка оказывает непосредственное влияние на создание корпоративной стоимости.

В ближайшие годы ожидается особенно напряженная ситуация с поставками определенных сельскохозяйственных товаров. Чтобы удовлетворить растущий спрос на продукты питания и биотопливо41, мировой объем производства сельскохозяйственных культур должен удвоиться в течение жизни следующего поколения.

В то же время изменение климата усиливает неопределенность поставок и цен на многие сельскохозяйственные товары, например, сою и сахар42, а нехватка воды влияет на такие сырьевые товары, как сахар и хлопок. Особенно подвержен влиянию засухи сахар: в 2010 году мировые цены на сахар достигли своего максимума за 28 лет, отчасти из-за засухи в Индии, снизившей объем урожая в предыдущие годы43.

Наряду с недостатком сельскохозяйственных товаров имеет место и недостаток некоторых минералов и металлов. Например, высок риск нехватки редких металлов, используемых в технологиях по снижению выбросов парниковых газов в атмосферу. Спрос на один из таких металлов –

диспрозий – особенно высок. Только в ЕС к 2030 году ожидается спрос в размере 25% от прогнозируемых мировых поставок. Такой объем необходим для удовлетворения спроса на гибридные транспортные средства, электромобили и ветровые электростанции44.

41 Ray, D.K. et al (2013). Тенденции урожайности неспособны удвоить глобальное производство сельскохозяйственных культур к 2050 году. PLoS ONE, 8(6).

42 Межправительственная комиссия по изменению климата. Изменение климата в 2013 году: краткое изложение для должностных лиц, ответственных за разработку политики.

43 Ceres. Мутные воды? Корпоративная отчетность о рисках, связанных с водными ресурсами (2010 г.).

44 http://ec.europa.eu/dgs/jrc/index.cfm?id=1410&dt_code=NWS&obj_id=18230&ori=RSS. Данные действительны на 2 мая 2014 г.



30

http://ec.europa.eu/dgs/jrc/index.cfm?id=1410&dt_code=NWS&obj_id=18230&ori=RSS



Рисунок 7. Практический пример рыночной динамики: добыча промысловой рыбы и цены

1980

Доб

ыча

(мил

лион

ов т

онн)

Рыно

чная

цен

а (д

олл.

СШ

А з

а то

нну)

1985 1990 1995 2000 2005 2010

Цена Добыча

9

8

7

6

5

4

3

2

1

0

1800

1600

1400

1200

1000

800

600

400

200

0

Источник: Обзор состояния Мирового океана. «Обзор состояния Мирового океана-2: Будущее рыбных ресурсов: рыбная промышленность будущего» (2013 г.).

На протяжении многих лет компании и организации здравоохранения рассказывают о пользе для здоровья омега-3 жирных кислот, и в результате каждый год спрос потребителей на продукты, содержащие омега-3, увеличивается на семь процентов45.

Рыбий жир, содержащийся в промысловой рыбе, является основным источником омега-3 жирных кислот и обеспечивает более 80 процентов их мирового производства. До недавнего времени недорогие виды промысловой рыбы вылавливались в больших количествах, однако чрезмерная эксплуатация ресурсов привела к тому, что предложение едва поспевает за спросом, а цены резко выросли46.

В результате рыбий жир, содержащий омега-3, может стать экономически нерентабельным ингредиентом, что представляет финансовый риск для компаний, которые в настоящее время производят и реализуют продукцию с омега-3. Это можно рассматривать как интернализацию

такого отрицательного внешнего эффекта, как чрезмерная эксплуатация рыбных ресурсов.

Вместе с тем нехватка этого ресурса и соответствующее влияние на цены предоставляют возможности для создания корпоративной стоимости для компаний, работающих над надежными поставками альтернатив омега-3, которые могут соответствовать текущему уровню потребления и удовлетворить спрос в будущем. Это можно рассматривать как интернализацию положительного внешнего эффекта – влияния продукта на здоровье населения и ослабление отрицательного внешнего эффекта – чрезмерной эксплуатации рыбных ресурсов.

45 http://www.nutraingredients.com/Consumer-Trends/GOED-chairman-Serious-omega-3-supply-issues-lie-ahead-as-demand-rockets. Данные действительны на 2 мая 2014 г.

46 Обзор состояния Мирового океана. «Обзор состояния Мирового океана-2: Будущее рыбных ресурсов: рыбная промышленность будущего» (2013 г.).

Практический пример дефицита ресурсов: динамика рынка промысловой рыбы



http://www.nutraingredients.com/Consumer-Trends/GOED-chairman-Serious-omega-3-supply-issues-lie-ahead-as-demand-rockets

http://www.nutraingredients.com/Consumer-Trends/GOED-chairman-Serious-omega-3-supply-issues-lie-ahead-as-demand-rockets

Экстремальные погодные условия

Влияние экстремальных погодных условий на создание корпоративной стоимости можно рассматривать как косвенную интернализацию отрицательного внешнего эффекта – выбросов парниковых газов в атмосферу и изменения климата. Стихийные бедствия происходят чаще и с большей интенсивностью, а застрахованные убытки от связанных с погодными условиями событий сейчас в 15 раз выше, чем 30 лет назад47, 48 (см. Рисунок 8).

Страховые компании сталкиваются с риском того, что страховые требования могут превысить уровни, заложенные в моделях расчета, и страховые премии будут установлены неверно. В свою очередь, застрахованные компании сталкиваются с риском того, что экстремальные погодные условия могут нарушить процесс производства и привести к потере выручки и неспособности удовлетворить спрос.

Кроме того, погодные условия в одной стране чреваты серьезными последствиями для компаний с глобальной цепочкой поставок. Например, наводнение 2011 года

в Тайланде заставило нескольких японских автомобильных производителей закрыть заводы в Юго-Восточной Азии, что, по имеющимся данным, привело к убыткам в размере 500 млн долл. США в месяц49.

В то же время усиление экстремальных погодных условий создает новые рыночные возможности для некоторых компаний, например, инженерных и строительных фирм, способных проектировать и сооружать конструкции для эффективной защиты от наводнений.

Источник: © 2014 Münchener Rückversicherungs-Gesellschaft, NatCatSERVICE

Рисунок 8. Рост убытков вследствие стихийных бедствий и экстремальных погодных условий

1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012

400

млрд долл. США

300

200

100

0

Общие убытки (в ценах 2013 года)*

Застрахованные убытки (в ценах 2013 года)*

* Убытки скорректированы с учетом инфляции на основании индекса цен на потребительские товары в стране (CPI)



32

47 Межправительственная комиссия по изменению климата (2012 г.). Управление рисками экстремальных погодных условий и стихийных бедствий; «Адаптация к изменению климата: краткая информация для должностных лиц, ответственных за разработку политики.

48 Allianz. Отчет по устойчивому развитию за 2012 год.49 http://www.bloomberg.com/news/2011-10-20/worst-thai-floods-in-50-

years-hit-apple-toyota-supply-chains.html. Данные действительны на 21 июля 2014 г.

http://www.bloomberg.com/news/2011-10-20/worst-thai-floods-in-50-years-hit-apple-toyota-supply-chains.html

http://www.bloomberg.com/news/2011-10-20/worst-thai-floods-in-50-years-hit-apple-toyota-supply-chains.html

Новые рынки

Новые рынки можно рассматривать как косвенный стимул интернализации, так как они дают компаниям возможность получать прибыль от товаров и услуг, снижающих отрицательные внешние эффекты или создающих и усиливающих положительные внешние эффекты.

Поскольку глобальные изменения создают существенные социальные и экологические проблемы, на новых рынках, непосредственно ориентированных на создание социальной ценности, заложен огромный потенциал для создания корпоративной стоимости. Возможности создания стоимости таким образом были отмечены во многих отчетах, опубликованных в последнее время.

По данным Всемирного экономического форума и Фонда Эллен Макартур, замкнутые цепочки поставок смогут генерировать более 1 трлн долл. США в год к 2025 году и создать 100 000 рабочих мест в течение следующих пяти лет50. Предполагается, что к 2020 году глобальный рынок решений для «умного города» и услуг, необходимых для их внедрения, превысит 400 млрд долл. США51.

Также ожидается, что к 2023 году глобальный рынок энергоэффективной модернизации коммерческих и административных зданий вырастет почти на 90% и достигнет 127,5 млрд долл. США. Согласно прогнозам, к 2030 году из финансирования активов будет направлено свыше 8 трлн долл. США на возобновляемые источники энергии52, 53 (см. Рисунок 9).

Компании все больше узнают об этих возможностях создания стоимости и в некоторых случаях создают или ускоряют развитие новых рынков. Примером может служить немецкая автомобильная компания BMW, которая заблаговременно начала не только инвестировать в электромобили, но и оказывать услуги по краткосрочной аренде автомобилей премиум-класса («кар шеринг») в городах54.

В некоторых случаях компании активно лоббируют нормативно-правовые требования, формирующие необходимую динамику рынка для создания корпоративной стоимости благодаря усилению положительных и ослаблению отрицательных внешних факторов. Например, компания Philips вступила в альянс с неправительственными организациями, розничными сетями и другими организациями, чтобы включить энергоэффективное освещение в государственные программы, и лоббировала этот вопрос

50 Всемирный экономический форум и Фонд Эллен Макартур. «На пути к цикличной экономике: ускоренное развитие глобальных цепочек поставок» (2014 г.).

51 Министерство предпринимательства, инноваций и ремесел Великобритании. «Рынок «умного города»: возможности для Великобритании» (2013 г.).

52 Компания Navigant Research. «Энергоэффективная модернизация коммерческих и административных зданий» (2014 г.).

53 Bloomberg New Energy Finance. «Перспективы развития мирового рынка возобновляемой энергии-2013».

54 «Трансформация автомобильной отрасли: влияние нормативно-правового регулирования в области охраны окружающей среды» (2010 г.).

Источник: i Всемирный экономический форум и Фонд Эллен Макартур. «На пути к цикличной экономике: ускоренное развитие глобальных цепочек поставок» (2014 г.).ii Министерство предпринимательства, инноваций и ремесел Великобритании. «Рынок “умного города”: возможности

для Великобритании» (2013 г.).iii Компания Navigant Research. «Энергоэффективная модернизация коммерческих и административных зданий» (2014 г.).iv Bloomberg New Energy Finance. «Перспективы развития мирового рынка возобновляемой энергии-2013» (2013 г.).

Рисунок 9. Коммерческие возможности создания стоимости для общества

Решения для «умного города»

400 млрд долл. СШАii

Возобновляемые источники энергии

8 трлн долл. СШАiv

Энергоэффективная модернизация

128 млрд долл. СШАiii

1 трлн долл. СШАi

Замкнутые цепочки поставок



через такие организации, как Европейская федерация производителей ламп (ELC).

Эта инициатива, в частности, способствовала принятию закона о запрете ламп накаливания в Европе и США55, 56. Шведская розничная сеть IKEA показала, что можно изменить свой ассортимент продукции, опередив введение нормативно-правовых требований, когда стала первой крупной розничной сетью, исключившей лампы накаливания из своего ассортимента в 2011 году57. Эти инвестиции окупились: светодиодные и совместимые со светодиодными лампами приборы сейчас составляют 29% от общего объема продаж осветительных приборов Philips и 51% от объема продаж осветительных приборов IKEA в 2013 году58, 59.

Компании, которые сделали создание социальной ценности основным атрибутом своего бренда, также добиваются больших успехов. Примером служит «Движение за справедливую торговлю»: в период с 2004 по 2012 год объем продаж у участников этого движения вырос на 500% и составил 6,5 млрд долл. США60. Европейский производитель шоколада

Tony’s Chocolonely – еще один пример. Эта компания, созданная в 2005 году, поставила перед собой цель добиться производства шоколада на 100% «без использования рабского труда». С 2012 по 2013 год ее выручка увеличилась на 63%, то есть темпы роста в 10 раз превысили средний отраслевой показатель, составляющий 6%61, 62.

Практический пример рыночной динамики: уцененные активы

Динамика рынка может способствовать интернализации внешних эффектов сложными и непредсказуемыми способами. Примером служит широко обсуждаемый риск обесценивания активов в нефтегазовой отрасли.

Международное энергетическое агентство подтвердило, что две трети существующих запасов ископаемых видов топлива не могут быть сожжены и вредные вещества не могут быть выброшены в атмосферу, если международное сообщество хочет достичь цели по ограничению температурного роста до двух градусов Цельсия (и менее) по сравнению с доиндустриальными показателями63, 64.

Этот вывод может трансформировать рынок энергетики либо путем ускоренного развития эффективных решений в области улавливания и хранения углекислого газа, либо поставив под сомнение стоимость фундаментальных ресурсов или активов, на которых основана отрасль. Если компании не смогут эксплуатировать свои запасы ископаемого топлива, рынок

для их продукции фактически перестанет существовать, а активы станут «уцененными».

Это существенная проблема для инвесторов, в том числе пенсионных фондов, поскольку оценка энергетических компаний тесно связана с доказанными энергетическими ресурсами, которые могут потерять бóльшую часть своей стоимости или полную стоимость, если станут «уцененными» в будущем.

В результате дискуссий об обесценивании активов международные инвесторы начинают задавать компаниям вопросы по бизнес-планам и предлагать им проводить более тщательную оценку финансовых рисков, вызванных текущими инвестициями в активы, использование которых связано с большими объемами выбросов парниковых газов65.

63. Рамочная конвенция ООН об изменении климата (2009). Копенгагенское соглашение.

64. Международное энергетическое агентство «Прогноз развития мировой энергетики: изменение карты энергетических ресурсов и климата» (2013 г.).

65. http://www.carbontracker.org/site/investors-challenge-fossil-fuel-companies Данные действительны на 14 июля 2014 г.

55 http://www.theguardian.com/environment/2012/aug/31/lightbulbs-incandescent-europe. Данные действительны на 14 июля 2014 г.

56 http://energyblog.nationalgeographic.com/2013/12/31/u-s-phase-out-of-incandescent-light-bulbs-continues-in-2014-with-40-60-watt-varieties/. Данные действительны на 14 июля 2014 г.

57 http://www.ikea.com/us/en/about_ikea/newsitem/IKEA_pulls_the_plug_on_incandescent_light_bulbs_press_release. Данные действительны на 21 июля 2014 г.

58 Philips. Годовой отчет за 2013 год.59 Ikea. Отчет по устойчивому развитию за 2013 год.60 http://www.statista.com/statistics/247491/estimated-retail-sales-of-

fairtrade-products-worldwide/. Данные действительны на 31 июля 2014 г.61 Tony’s Chocolonely. JaarFAIRslag 2013.62 Исследование КПМГ «Прогноз на будущее: тенденции, которые могут

изменить отрасль производства шоколада (2014 г.).



34

http://www.theguardian.com/environment/2012/aug/31/lightbulbs-incandescent-europe

http://www.theguardian.com/environment/2012/aug/31/lightbulbs-incandescent-europe

http://energyblog.nationalgeographic.com/2013/12/31/u-s-phase-out-of-incandescent-light-bulbs-continues-in-2014-with-40-60-watt-varieties/

http://energyblog.nationalgeographic.com/2013/12/31/u-s-phase-out-of-incandescent-light-bulbs-continues-in-2014-with-40-60-watt-varieties/

http://www.ikea.com/us/en/about_ikea/newsitem/IKEA_pulls_the_plug_on_incandescent_light_bulbs_press_release

http://www.ikea.com/us/en/about_ikea/newsitem/IKEA_pulls_the_plug_on_incandescent_light_bulbs_press_release

http://www.statista.com/statistics/247491/estimated-retail-sales-of-fairtrade-products-worldwide/

http://www.statista.com/statistics/247491/estimated-retail-sales-of-fairtrade-products-worldwide/

Высшее исполнительное и финансовое руководство компаний должно понимать, что актуальность этого вопроса повышается, и компаниям необходимо представлять возможные результаты и последствия применения своих бизнес-моделей.

Условия реализации инициатив по созданию стоимости несколько неоднородны. Некоторые инициативы, проводимые в настоящее время, представлены в Таблицах 4 и 5: одни направлены на то, чтобы помочь компаниям оценивать свое влияние на общество и окружающую среду, а другие ориентированы преимущественно на изучение отрицательного влияния.

Несмотря на то, что это важный первый шаг, КПМГ выявила необходимость в более сбалансированном подходе, который поможет компаниям идти дальше. Он предполагает оценку как положительных,

так и отрицательных внешних эффектов, и, что важно, понимание рисков, связанных с интернализацией внешних эффектов, и того, как они могут повлиять на создание стоимости. Подобный инструмент необходим для оценки инвестиций на предмет потенциального создания стоимости (включая и корпоративную стоимость, и социальную ценность).

С этой целью КПМГ разработала Методологию по определению действительной стоимости и описала ее применение в нескольких компаниях – клиентах фирм – членов сети КПМГ. Эта методология – наш ответ проходящим в настоящее время дискуссиям о создании стоимости. В следующем разделе отчета мы представим Методологию КПМГ по определению действительной стоимости и проиллюстрируем ее конкретными примерами.

Наступает время нового понимания стоимости

В настоящее время проводится значительный объем работ по изучению взаимосвязи между созданием корпоративной стоимости и социальной ценности, усиливается давление на компании, направленное на то, чтобы заставить их понимать свои внешние эффекты и более эффективно управлять ими.



Оценка и управление

1 Оценка общего влияния на общество и окружающую среду66

Стандарты, показатели и методы, помогающие компаниям оценивать, сравнивать с другими компаниями и контролировать свое влияние на общество и окружающую среду с течением времени, создавая положительные внешние эффекты

2 Экологический отчет о прибылях и убытках67:первый в истории отчет о прибылях и убытках с учетом влияния на окружающую среду был выпущен в 1990 году IT-компанией BSO/Origin (Eckart Wintzen). За ним последовал отчет Puma (Jochen Zeitz) в 2010 году

Новаторская разработка способа установления денежной стоимости воздействия на окружающую среду на всех участках цепочки поставок компании

3 Методология КПМГ по определению действительной стоимости68

Трехэтапная методология позволяет компаниям: а) оценить «действительную» прибыль с учетом внешних факторов, б) понять, какая прибыль в будущем связана с рисками, и в) разработать экономические модели, которые создают как корпоративную стоимость, так и социальную ценность

4 Протокол по природному капиталу (Natural Capital Protocol)69: Объединение по проблемам природного капитала (Natural Capital Coalition, бывшая TEEB for Business)

Единая система оценки природного капитала при принятии решений инвесторами

5 Переосмысление стоимости70: Всемирный совет предпринимателей по устойчивому развитию (WBCSD)

Рабочая программа помогает фирмам, состоящим во Всемирном совете предпринимателей по устойчивому развитию, стандартизировать методы оценки и управления своим влиянием на общество и окружающую среду

6 Общая стоимость71:Инициатива по вопросам общей стоимости

Стратегия управления направлена на создание стоимости для компании путем выявления и решения социальных проблем

7 Социальная эффективность инвестиций (SROI)72: система социальной эффективности инвестиций

Система основана на общепринятых принципах бухгалтерского учета и используется для контроля и понимания социальных, экономических и экологических результатов деятельности организации

8 Система оценки и регулирования общего влияния организации (Total Impact Measurement & Management (TIMM)73: PwC

Новый инструмент помогает компаниям осознать общее влияние их деятельности

9 True Price (Действительная цена)74 Социальное предприятие помогает различным организациям – международным компаниям, малым и средним предприятиям, негосударственным организациям и правительствам – проводить количественное измерение и оценку своего экономического, экологического и социального влияния, особенно на уровне продукта

Таблица 4. Текущие инициативы по созданию корпоративной стоимости и социальной ценности

66 http://bimpactassessment.net/ 67 http://about.puma.com/puma-completes-first-environmental-profit-and-

loss-account-which-values-impacts-at-e-145-million/68 kpmg.com/newvision 69 http://www.naturalcapitalcoalition.org/about/how/natural-capital-protocol.

html

70 http://www.wbcsd.org71 www.sharedvalue.org 72 http://www.thesroinetwork.org/73 http://www.pwc.com/totalimpact74 http://trueprice.org/

Текущие инициативы по созданию корпоративной стоимости и социальной ценности



36

http://bimpactassessment.net/

http://about.puma.com/puma-completes-first-environmental-profit-and-loss-account-which-values-impacts-at-e-145-million/

http://about.puma.com/puma-completes-first-environmental-profit-and-loss-account-which-values-impacts-at-e-145-million/

kpmg.com/newvision

http://www.naturalcapitalcoalition.org/about/how/natural-capital-protocol.html

http://www.naturalcapitalcoalition.org/about/how/natural-capital-protocol.html

http://www.wbcsd.org

www.sharedvalue.org

http://www.thesroinetwork.org/

http://www.pwc.com/totalimpact

http://trueprice.org/

Таблица 5. Коммерческие организации, работающие над стандартами отчетности

Предоставление отчетности и раскрытие информации

1 Интегрированная отчетность:

Международный совет по интегрированной отчетности (IIRC)75

Международный совет по интегрированной отчетности стремится разработать новый подход к корпоративной отчетности, который отражал бы полный спектр факторов, существенно влияющих на способность организаций создавать стоимость с течением времени поддержку оказывают более 100 организаций и более 35 глобальных инвестиционных компаний

2 Отчетность по природному капиталу76:

программа ЕС по вопросам бизнеса и биологического разнообразия

Работа по направлению «Отчетность по природному капиталу» направлена на формирование системы принятия решений и набора принципов, которые помогут компаниям определить, какую форму отчетности по природному капиталу принять, и выработать соответствующие вспомогательные правила и методики передового опыта

3 Стандарты отчетности в области устойчивого развития77:

Совет по стандартам отчетности в области устойчивого развития (SASB)

Цель Совета по стандартам отчетности в области устойчивого развития – разработать и распространить стандарты отчетности, которые помогут зарегистрированным на бирже компаниям раскрывать информацию о существенных факторах устойчивого развития в соответствии с требованиями Комиссии по ценным бумагам и биржам США; Совет разрабатывает стандарты отчетности в области устойчивого развития для более чем 80 отраслей в 10 секторах

4 Система оценки и отчетности в области устойчивого развития (SMRS)78:

Консорциум по устойчивому развитию

Система оценки и отчетности в области устойчивого развития – это стандартизированная система распространения информации, связанной с устойчивым развитием, по всей цепочке создания стоимости продукции. Система призвана помочь компаниям усовершенствовать процесс принятия решений относительно устойчивого производства продукции и разрабатывать более качественную продукцию

5 Проект принца Уэльского по отчетности в области устойчивого развития (A4S)79

Финансируемый принцем Уэльским проект направлен на разработку систем, инструментов и правил, которые позволят специалистам по бухгалтерскому учету и финансам включать меры по охране окружающей среды, повышению социального благосостояния и экономической эффективности в систему принятия финансовых решений, бухгалтерского учета и отчетности

75 http://www.theiirc.org/76 http://ec.europa.eu/environment/biodiversity/business/workstreams/

Workstream1-Natural-Capital-Accounting/index_en.html77 http://www.sasb.org/

78 http://www.sustainabilityconsortium.org/what-we-do/79 http://www.accountingforsustainability.org/about-us



http://www.theiirc.org/

http://ec.europa.eu/environment/biodiversity/business/workstreams/Workstream1-Natural-Capital-Accounting/index_en.html

http://ec.europa.eu/environment/biodiversity/business/workstreams/Workstream1-Natural-Capital-Accounting/index_en.html

http://www.sasb.org/

http://www.sustainabilityconsortium.org/what-we-do/

http://www.accountingforsustainability.org/about-us



38

Методология КПМГ по определению действительной стоимости:создание корпоративной стоимости и социальной ценности

03



Внешние эффекты (как положительные, так и отрицательные) становятся все более интернализированными, и это имеет существенные последствия для создания корпоративной стоимости: они влияют как на уровень прибыли, так и на структуру рисков компании.

Вопрос заключается в том, как компаниям следует реагировать на эту тенденцию. Формирование более целостного понимания внешних эффектов компании – это первый важный шаг, но сам по себе он не помогает компании сохранить или создать корпоративную стоимость. Компаниям необходимо понимать, какие силы интернализации затронут их, и каким будет потенциальное влияние интернализации. Как только компании будут иметь четкое представление о своей подверженности интернализации, они смогут разрабатывать стратегии, которые позволят использовать возможности создания стоимости и снижения рисков. КПМГ разработала Методологию по определению действительной стоимости, чтобы помочь компаниям пройти через этот процесс.

В данном разделе отчета представлено описание Методологии КПМГ по определению действительной стоимости и продемонстрирован ее потенциал на примере трех гипотетических кейсов: золотодобывающего рудника в ЮАР, пивоваренного завода в Индии и завода по производству пластмассы в США. Мы также представим реальный пример практического применения Методологии КПМГ по определению действительной стоимости в Ambuja Cement Limited, дочернем предприятии Holcim.

Описание методологии КПМГ по определению действительной стоимости

Методология по определению действительной стоимости включает три этапа (см. Рисунок 10)

1. Оценка действительной прибыли компании Выявляются ее существенные внешние эффекты

и подвергаются количественному анализу

2. Определение будущей прибыли, подверженной рискуАнализируется подверженность компании влиянию стимулов интернализации

3. Создание корпоративной стоимости и социальной ценностиРазрабатываются экономические модели, которые позволяют использовать возможности создания стоимости и снижать риски



40

Мы полностью поддерживаем работу, проводимую Всемирным советом предпринимателей по устойчивому развитию (WBCSD), Международным советом по интегрированной отчетности (IIRC), Объединением по проблемам природного капитала (NCC) и другими организациями по формированию стандартизированного подхода. Мы предлагаем Методологию КПМГ по определению действительной

стоимости в качестве нашего вклада в этот исследовательский процесс. Проанализировав возможное применение методологии в компаниях – клиентах фирм – членов сети КПМГ, мы полагаем, что она может стать полезным катализатором нового образа мышления для создания корпоративной стоимости и социальной ценности.


Рисунок 10. Три этапа разработанной Методологии КПМГ по определению действительной стоимости

Стимулы интернализации

Стратегический ответ

— Нормативно-правовые требования и стандарты

— Действия заинтересованных сторон

— Динамика рынка

— Инвестиционные возможности увеличения выручки и снижения расходов

— Снижение рисков— Усиление положительных

внешних эффектов— Ослабление отрицательных

внешних эффектов

Внешние эффекты

Социальные

Эконо-мические

Риск

Выручка Расходы Инвестиции

Движение денежных средств/ прибыль

Корпоративная стоимость

Выявление и количественная оценка положительных и отрицательных внешних эффектов для определения действительной прибыли компании

1

Анализ стимулов интернализации для понимания рисков, влияющих на будущую прибыль

2

3 Разработка экономических моделей для создания корпоративной стоимости и социальной ценности

Эконо-мические


Экологичес-кие

Экологичес-кие

Выработка стандартизированного подхода



Этап 1Оценка «действительной»

прибыли компании

Преимущества:

Дает более четкое представление о внешних факторах влияния компании.

Позволяет вести более сбалансированный диалог

с заинтересованными сторонами по вопросам создания стоимости

и изучать как положительное, так и отрицательное воздействие

на общество.

Позволяет рассматривать аспект создания корпоративной стоимости

и социальной ценности со стратегической точки зрения.

Методология КПМГ по определению действительной стоимости



4242

Вид внешнего эффекта Внешний эффект Подробное описание

EC+: Положительный экономический

Налоги Вклад в экономику в виде различных налогов

Дивиденды акционеров

Вклад в повышение благосостояния общества в виде доходов акционеров

Проценты по займам Вклад в нормальное функционирование сектора финансовых услуг благодаря уплате процентов по займам

Заработная плата Обеспечение стабильного дохода и качества жизни работников

EC-: Отрицательный экономический

Уклонение от налогов Убытки для экономики из-за неуплаты соответствующей суммы налогов

Коррупция Содействие снижению эффективности экономики

S+: Положительный социальный

Инфраструктура Предоставление инфраструктуры (дороги, производство электроэнергии), повышающей качество жизни и экономические возможности

Здравоохранение Обеспечение услуг в сфере здравоохранения для работников или местного населения или производство товаров и оказание услуг, полезных для здоровья. Создание социальной ценности содействием улучшению здоровья населения и повышению качества жизни

Образование Предоставление образования, например, работникам или местному населению, или производство товаров и оказание услуг в области образования. Создание социальной ценности развитием способности населения зарабатывать и улучшением качества жизни

S-: Отрицательный социальный

Низкая заработная плата

Неспособность обеспечить работникам стабильный заработок и хорошее качество жизни вследствие недостаточного вложения средств в фонд заработной платы или в связи с плохими условиями работы. Использование детского труда

Охрана труда и промышленная безопасность

Ущерб здоровью, травмы или смерть в результате недостаточных инвестиций в охрану труда и технику безопасности

Загрязнение окружающей среды

Ущерб здоровью работников и местного населения в результате загрязнения воздуха и воды или высокого уровня шума

Таблица 6. Система выявления и количественной оценки существенных внешних эффектов

Первый этап Методологии по определению действительной стоимости заключается в выявлении положительных и отрицательных внешних эффектов компании и в переводе их в «денежную форму», то есть в проведении количественной оценки в финансовом выражении.

Мы объединяем эту информацию с данными о финансовой прибыли компании для формирования полного представления о создании корпоративной стоимости и социальной ценности.

Выявление внешних факторов влияния

КПМГ разработала систему выявления внешних факторов влияния компании (см. Таблицу 6). В рамках этой системы внешние факторы влияния подразделяются на экономические, социальные, экологические, а также на положительные и отрицательные.

Эта система позволяет собрать данные о наиболее существенных внешних эффектах для компаний в большинстве секторов; в систему можно вносить изменения и включать дополнительные внешние эффекты, связанные с конкретными компаниями.



Большое количество компаний публикуют информацию о добавленной стоимости в своих ежегодных отчетах. Такая информация включает заработную плату, налоги, дивиденды и проценты, уплаченные компанией1.

Мы признаем, что экономическая добавленная стоимость не полностью соответствует принятым определениям внешних факторов влияния компании, поскольку она отражается в финансовой отчетности и представляет собой непосредственные транзакции между компанией и определенными заинтересованными сторонами.

Вместе с тем мы решили включить в нашу методологию добавленную стоимость как положительный внешний эффект, поскольку ее компоненты (заработная плата и налоги) создают пользу для общества благодаря эффекту мультипликатора2.

Вид внешнего эффекта Внешний эффект Подробное описание

E+: Положительный экологический

Возобновляемые источники энергии

Замена источников энергии, связанных с высоким уровнем выбросов парниковых газов, возобновляемыми источниками энергии (в деятельности компании и (или) путем поставок на электростанцию)

Управление земельными ресурсами

Восстановление лесонасаждений и другие восстановительные работы, улучшающие экосистемы и среду обитания

Переработка отходов Исключение отправки отходов на полигон для захоронения или на мусоросжигательный завод благодаря повторному использованию производственных отходов (произведенных компанией или полученных из других источников)

E-: Отрицательный экологический

Отходы Ущерб окружающей среде, связанный с газообразными, жидкими или твердыми отходами, в том числе выбросами парниковых газов, выделяемых в результате захоронения и сжигания отходов

Экосистемы Ухудшение состояния экосистем

Парниковые газы и энергоресурсы

Вклад в изменение климата и связанные с ним затраты для общества, а также ущерб окружающей среде в результате использования энергоресурсов и выбросов парниковых газов

Водные ресурсы Ущерб, наносимый экосистемам и местному населению в результате забора воды в регионах, страдающих от ее нехватки

Сырье и материалы Использование сырья в производственном процессе наносит ущерб окружающей среде и приводит к нехватке ресурсов

Таблица 6. Система выявления и количественной оценки существенных внешних эффектов (продолжение)

1 Пример: Arangies, G. et al. (2008): «Отчет о добавленной стоимости: призыв к стандартизации». Management Dynamics, 17 (1), стр. 31-43.

2 В данном отчете для простоты мы используем мультипликатор равный 1 применительно к внешним факторам, связанным с экономической добавленной стоимостью. На практике этот мультипликатор может варьироваться в зависимости от страны и сектора.

Признание экономической добавленной стоимости



44

Денежная оценка представляет собой общую систему показателей, которая позволяет компании понять, сравнить и сопоставить силу действия различных внешних эффектов. Учитывая, что конечная цель – разработать стратегии, которые будут создавать как социальную ценность, так и корпоративную стоимость, преимущества использования одинаковой системы показателей очевидны. Наиболее важно, пожалуй, то, что применение финансовых показателей для количественной оценки внешних эффектов позволяет использовать социальные и экологические факторы в процессе принятия решений в единицах измерения, с которыми руководители уже знакомы.

Количественная оценка внешних эффектов в финансовых единицах измерения связана с определенными трудностями. Это не точная наука, поэтому результаты следует рассматривать как приблизительные. Кроме того, денежная оценка не может в полной мере выразить этические аспекты внешних эффектов, таких как соблюдение прав человека, охрана труда и техника безопасности. Мы признаем ограничения денежной оценки, но полагаем, что в настоящее время у этого метода самый большой потенциал по включению аспектов создания социальной ценности в процесс принятия решений компаниями.

Денежная оценка получает все более широкое признание как подход, помогающий компаниям понимать, оценивать и регулировать свои внешние эффекты, отчасти благодаря повышению количества и надежности источников информации.

Эта концепция не идеальна, и ее данные не так надежны, как данные, используемые в финансовой отчетности. Вместе с тем денежная оценка представляет собой полезный инструмент для сравнения масштабов различных внешних эффектов и выявления наиболее существенных из них (как корпоративных, так и социальных).

Мы полагаем, что на сегодняшний день это лучший подход из существующих, и именно поэтому денежная оценка стала отправной точкой для разработки Методологии КПМГ по определению действительной стоимости, а также для инициатив других организаций.

В то же время денежная оценка не является решением всех вопросов – в итоге может быть сформирован более комплексный и разносторонний подход к оценке эффективности деятельности. В таком случае целью должна быть разработка стандартизированного подхода, который лучше соотносится с системой бухгалтерского учета по методу двойной записи. Система двойной записи, в которой каждый дебет должен иметь кредит, а каждый кредит – дебет, продолжает оставаться основой финансового

учета, несмотря на то, что с течением времени появлялись стандарты для определения конкретных дебетов и кредитов. Нам следует стремиться к принятию такой же системы и для учета созданной социальной ценности.

Система Международного совета по интегрированной отчетности (IIRC) создала хорошую основу, определив шесть видов капитала (или «средств накопления»), которые необходимы компании для создания корпоративной стоимости: финансовый капитал, производственный капитал, природный капитал, интеллектуальный капитал, человеческий капитал, социальный капитал и капитал отношений. Некоторые виды капитала уже измеряются в принятых единицах: например, финансовый и производственный, то есть физические активы и запасы, которыми компания владеет (или, с юридической точки зрения, управляет по поручению настоящих владельцев, а именно акционеров), измеряются в финансовой валюте.

Однако разработать единицу измерения, которая будет точно передавать стоимость других видов капитала – человеческого, социального или природного – сложнее. Компания имеет доступ к человеческому капиталу, знаниям и способностям работников, но фактически они принадлежат самим работникам. В идеальных условиях существовал бы общепринятый способ оценки стоимости этого человеческого

Примечание по денежной оценке

Долгосрочная перспектива: цель бухгалтерского учета по методу двойной записи для всех видов капитала



капитала, учитывающий опыт, навыки, ценности и мотивацию работников. Счета прибылей и убытков человеческого капитала показывали бы, увеличила или снизила компания свои запасы человеческого капитала за отчетный год, увеличив или снизив стоимость опыта, навыков, ценностей и мотивации своего персонала. Аналогичные стандартные единицы измерения необходимо разработать для других видов капитала, и тогда истощение природных ресурсов или выбросы загрязняющих веществ в атмосферу в отчетности были бы отражены как обязательства.

А единица измерения природного капитала должна учитывать доступность, способность к восстановлению и качество используемых компанией природных активов – воздуха, воды и экосистем и т. д. Счета прибылей и убытков в таких единицах измерения показывали бы, увеличила или снизила компания запасы природного капитала.

Единица измерения социального капитала и капитала отношений, помимо прочего, должна оценивать силу и устойчивость лояльности клиентов и покупателей, одобрение потребителей и поддержку местного

населения. Это важно, поскольку пока такой системы не будет существовать, компании будут сообщать о снижении экологического и социального воздействия, продолжая при этом истощать запасы человеческого, природного и социального капиталов.

В конечном итоге новое понимание стоимости в отчете руководства компании должно характеризовать не только финансовый, производственный и интеллектуальный капиталы, но и человеческий, социальный и природный. Необходимы согласованные на международном уровне стандарты оценки, которые позволят проводить сравнение такого управления одной компанией с управлением другой компанией. Как только будет ясно, какими должны быть единицы измерения для каждого вида капитала, можно будет исследовать методы перевода каждой из них в финансовую валюту для простоты сравнения и управления.

Это сложная и увлекательная задача. Мы знаем, какая цель стоит перед нами, но для ее достижения требуется определенное время. Хотя основы бухгалтерского учета

остаются неизменными, его особенности менялись на протяжении сотен лет, и учет создания социальной ценности – относительно новое направление.

Мы ориентируемся на систему бухгалтерского учета по методу двойной записи для всех шести видов капитала и полагаем, что Методология КПМГ по определению действительной стоимости, использующая денежную оценку внешних эффектов как основу, существенно помогает компаниям понять возникающие связи между созданием корпоративной стоимости и социальной ценности и принимать соответствующие меры.



46

Сфера примененияМетодология может быть применена и к целой компании, и к отдельным операционным подразделениям, и к проектам. Аналогичным образом она может либо применяться только к непосредственной деятельности компании, либо охватывать внешние эффекты цепочки поставок и внешние эффекты, связанные с использованием и утилизацией продукции или услуг компании.

Существенность Следует включать только те внешние эффекты, которые являются существенными для компании, ее заинтересованных сторон, общества и окружающей среды.

Исходные показателиСледует установить соответствующие исходные показатели для проведения оценки, включая период, за который проводятся расчеты по внешним эффектам.

ДанныеНаиболее подходящие данные для количественного анализа должны собираться как внутри компании, так и из внешних источников. Аналогичным образом наиболее подходящие методы количественной оценки должны отбираться из широкого спектра вариантов, включая методики оценки компании, анализ экономического воздействия и экономику природопользования.

Вопросы, которые следует учитывать при количественной оценке внешних факторов влияния

При использовании системы выявления и денежной оценки внешних эффектов компании следует учитывать следующие факторы:

На протяжении XX и XXI веков концепцию внешних эффектов изучали такие выдающиеся экономисты, как Артур Пигу, Рональд Коуз и Элинор Остром. Сегодня данную концепцию используют правительства при оценке социальных издержек и преимуществ разных вариантов политических стратегий.

В настоящее время существует широкий спектр дисциплин, инструментов, методов и источников данных, которые становятся общепринятыми и позволяют нам оценивать стоимость социальных и экологических внешних эффектов. Методы включают анализ экономического воздействия, экономику природопользования и экономику здравоохранения.

Источники данных включают Экономику экосистем и биоразнообразия (TEEB)* для оценки экологических внешних эффектов, а также Всемирный банк, Организацию экономического сотрудничества и развития (OECD) и сеть «Социально-экономическая эффективность инвестиций» (SROI) для оценки социальных внешних эффектов. Эти источники предоставляют данные по ценам, связанным с социальными и экологическими внешними эффектами. Умножение этих цен на объемы, данные по которым получены от компаний, позволяет нам рассчитывать стоимость внешних эффектов. Представление отчетности по объемам, например, выбросов парниковых газов или использования воды, по данным об охране труда, промышленной безопасности и по инвестициям в социальную сферу, является общепринятой практикой для большинства компаний, составляющих интегрированную отчетность или отчетность по вопросам устойчивого развития.

Методы и источники данных,используемые при количественной оценке внешних эффектов

* Обратите внимание, что TEEB в настоящее время известен как Объединение по проблемам природного капитала (Natural Capital Coalition).



Источник: Исследование КПМГ «Новое понимание стоимости: установление связи между созданием стоимости для компании и для общества» (2014 г.).

Рисунок 11. Общая схема «действительной» прибыли

Социальныевнешние эффекты

Экологические внешние эффекты

«Действительная» прибыль

Экономическая добавленная

стоимость

Прибыль

Экономические

положительные

Экономические

отрицательные





Экологические


Экологические


«Действительная»

прибыльПрибыль

Расходы

Выручка

Составление схемы «действительной» прибыли

В традиционной отчетности компаний финансовая прибыль является основным элементом создания корпоративной стоимости, но такая отчетность не дает представления о внешних эффектах, которые компания создает в ходе своей деятельности.

Благодаря объединению данных о внешних эффектах в финансовом и денежном выражении мы можем сформировать более целостное представление о создании компанией как корпоративной стоимости, так и социальной ценности. В рамках Методологии КПМГ по определению действительной стоимости этот результат достигается путем установления «действительной» прибыли (см. Рисунок 11).

Установление «действительной» прибыли помогает руководителям сформировать представление о наиболее существенных положительных и отрицательных внешних эффектах компании и понимать, как действия компании

могут создавать, повышать и снижать социальную ценность. Такое представление позволяет компаниям увидеть потенциальные возможности повышения социальной ценности.

На Рисунке 11 «действительная» прибыль справа иллюстрирует, какой была бы «действительная» прибыль компании, если бы все ее существенные положительные и отрицательные эффекты стали полностью внутренними. Однако фактическая вероятность и степень интернализации каждого внешнего эффекта зависит от условий интернализации в конкретной компании.

Следующий этап Методологии КПМГ по определению действительной стоимости — оценка вероятности интернализации каждого из этих внешних эффектов и их потенциального влияния на прибыль компании.



48

Этап 2Определение будущей прибыли,

подверженной риску


Позволяет понять вероятность интернализации отрицательных факторов

влияния компании.

Обеспечивает количественную оценку потенциальных рисков для прибыли, связанных со снижением выручки, повышением расходов или ростом

потребностей в инвестициях.

Предоставляет информацию для стратегий снижения рисков.




Стимулы Риск для прибыли Пояснение


Налоги/штрафы/компенсация

Правительство может ввести налоги или штрафы, связанные с отрицательными внешними эффектами, например, налог на воду

Производственные потери Производство может быть остановлено в случае нарушения законодательства, например, завод может быть закрыт в связи с выявлением фактов использования детского труда

Увеличение расходов на получение разрешений

Более строгие нормативные требования к получению разрешений могут увеличить расходы на процесс получения таких разрешений, а последующие меры по снижению отрицательного воздействия могут вызвать задержки, которые приведут к дополнительным расходам. К примеру, горнодобывающая компания, работающая в регионах с высоким уровнем биологического разнообразия, может быть вынуждена отложить свою деятельность из-за трудностей при получении разрешений


Производственные потери Давление заинтересованных сторон – бойкот потребителей, протест местного населения или трудовые конфликты – могут приостановить производство

Увеличение себестоимости продукции

Себестоимость продукции может увеличиться в связи с давлением заинтересованных сторон, например, протесты местного населения могут заблокировать выдачу разрешения на новый объект, в результате чего ресурсы будет возможно получить только из удаленных источников

Упущенная выручка Более строгие критерии устойчивого развития, устанавливаемые покупателями и клиентами, могут привести к упущенной выручке, если конкуренты будут лучше соответствовать этим критериям

Стоимость капитала Стоимость капитала может измениться в связи с изменениямия рейтинга или восприятия рисков инвесторами

Динамика рынка Производственные потери Нехватка основных ресурсов может вызвать приостановку производства

Увеличение себестоимости продукции

Увеличение расходов на основные производственные ресурсы, например, в связи с их нехваткой, может увеличить себестоимость производства

Страховые взносы Страховые взносы могут увеличиться, если страховые компании посчитают, что возросли риски, например, из-за экстремальных погодных условий

Таблица 7. Стимулы интернализации: основные риски для прибыли

Следующий шаг – понять, как внешние эффекты, выявленные на первом этапе, могут стать внутренними в результате нормативно-правового регулирования, действий заинтересованных сторон и динамики рынка, а также установить степень влияния этих эффектов на прибыль.

В Таблице 7 представлены некоторые основные риски для прибыли, связанные с интернализацией: увеличение расходов, сокращение выручки или изменение инвестиционных характеристик.



50

Этот этап начинается с первого элемента схемы «действительной» прибыли – выявляются существенные внешние эффекты компании. Затем проводится анализ рисков, связанных с этими внешними эффектами, с учетом факторов интернализации, указанных в Таблице 7. Такой анализ рисков следует проводить и на среднесрочную, и на долгосрочную перспективы, поскольку, как правило, стимулы интернализации с течением времени усиливаются, следовательно, риски интернализации возрастают в более долгосрочной перспективе.

Выявив высокий риск интернализации, мы можем получить более полное представление о ее возможном влиянии на прибыль компании при помощи методик финансового моделирования, с соответствующими допущениями относительно сценариев, характерных для того или иного сектора или месторасположения. Например, в рассмотренных далее примерах из практики мы смоделировали риски в рамках сценария на временном отрезке до 2030 года и сделали допущения относительно экономических, политических, социальных

и экологических условий, которые, как мы полагаем, уместны для ЮАР, Индии и США в указанный период (см. стр. 66).

Существует вероятность того, что большинство компаний будут стремиться сохранять и создавать корпоративную стоимость путем сокращения рисков и использования возможностей для дальнейшего роста. Компании, которые составляют прогнозы и проводят предварительную подготовку, имеют больше возможностей сохранять корпоративную стоимость, чем те, которые реагируют на интернализацию по мере ее возникновения.

О некоторых видах интернализации компании узнают заблаговременно, например, о введении нормативных требований и налогов, а некоторые ее виды происходят внезапно (например, сбой поставок или акции протеста местного населения). Третий этап Методологии КПМГ по определению действительной стоимости содержит рекомендации для компаний относительно действий, которые следует предпринять, опираясь на информацию, полученную на первых двух этапах.





52

Этап 3Создание корпоративной стоимости

и социальной ценности


Дает более полное представление о потенциальном создании стоимости

посредством инвестиций.

Проводит количественную оценку чистой приведенной стоимости инвестиций,

в том числе оценку вероятной интернализации внешних эффектов.

Предоставляет информацию для принятия сбалансированных

инвестиционных решений с учетом как корпоративной стоимости,

так и социальной ценности.


Инвестиции Создание корпоративной стоимости Создание социальной ценности

Технологии сбора и распределения дождевой воды

Повышение эффективности использования воды на предприятии

Технологии повторного использования воды

Инновационные виды продукции, для производства которой требуется меньше воды (например, сиропы, которые разбавляются водой при продаже)

Прямая финансовая выгода

Сокращение расходов на воду (взаимозачет инвестиционных расходов)

Выгода от интернализации внешних эффектов

Предотвращение будущих правительственных сборов, связанных с дефицитом воды, таких как налоги, увеличение цен и квоты

Конкурентное преимущество, усиленное благодаря применению более строгих правил использования воды

Предотвращение или сокращение приостановок производства, вызванных нехваткой водных ресурсов

Предотвращение или сокращение приостановок производства, вызванных протестами местного населения в связи с конкуренцией за водные ресурсы

Уменьшение отрицательного влияния на экологию

Уменьшение отрицательного влияния на местные подземные воды

Увеличение положительного влияния на социальную сферу и экологию

Улучшение состояния здоровья и благополучия местного населения посредством увеличения запасов воды, полученных в результате инвестиций компании в сбор дождевой воды

Таблица 8. Потенциальное создание корпоративной стоимости производителя безалкогольных напитков посредством инвестиций

На первых двух этапах Методологии КПМГ по определению действительной стоимости мы объяснили, как компании и их инвесторы могут лучше понять внешние факторы влияния, прогнозировать стимулы интернализации, а также оценить подверженную рискам прибыль.

Третий этап помогает компаниям разработать экономические обоснования для инвестиций, которые создают корпоративную стоимость и социальную ценность наиболее экономически эффективным способом. Управление с учетом создания корпоративной стоимости и социальной ценности может повысить устойчивость и снизить волатильность долгосрочной прибыли.

Выявление потенциальных инвестиций

Этот этап начинается с выявления потенциальных инвестиций, которые могут обеспечить создание корпоративной стоимости

и социальной ценности. Существует два общих подхода к достижению этой цели:

— Инвестиции в снижение отрицательных внешних эффектов, которые могут сократить риск расходов, возникающих в результате изменений нормативных требований, действий заинтересованных сторон и меняющейся динамики рынка. Это предполагает адаптацию цепочки поставок, изменение операционной деятельности или смещение ориентации основных рынков, в том числе изменение поведения покупателей и клиентов.

— Инвестиции в усиление положительных внешних эффектов, которые могут принести результаты в форме нормативно-правовых инструментов (налоговые льготы), реакции заинтересованных сторон

(стабильность персонала) и динамики рынка (конкурентное преимущество и усиление бренда). Инвестиции могут включать разработку новых товаров и услуг и выявление новых операционных моделей и способов выхода на рынок.

Эти два инвестиционных подхода не являются взаимоисключающими и могут применяться одновременно.

В следующем примере представлены потенциальные инвестиции для производителя безалкогольных напитков. Мы предположили, что компания прошла первые два этапа Методологии КПМГ по определению действительной стоимости. В результате этого процесса было установлено, что забор воды и отрицательное влияние сахаросодержащих напитков на здоровье – это два внешних эффекта с существенным потенциальным воздействием на будущую прибыль и корпоративную стоимость.




Производство более полезных для здоровья напитков


Увеличение объема продаж благодаря производству новых видов продукции


Предотвращение или сокращение влияния будущих действий правительства, например, введения налога на производство сладких газированных напитков

Конкурентное преимущество, обретенное благодаря прогнозированию действий правительства по ограничению производства сахаросодержащих напитков

Предотвращение влияния кампаний, проводимых заинтересованными сторонами против производства напитков с высоким содержанием сахара

Уменьшение отрицательного влияния на социальную сферу

Сокращение вклада в ухудшение состояния здоровья населения (ожирение и диабет)

Таблица 8. Потенциальное создание корпоративной стоимости производителя безалкогольных напитков посредством инвестиций (продолжение)

Как только будут выявлены возможные инвестиции, можно рассчитать чистую приведенную стоимость по каждому практическому примеру с учетом прямой финансовой выгоды для бизнеса, потенциальной будущей выгоды благодаря стимулам интернализации и дополнительно созданной социальной ценности.

В итоге будет сформировано более полное представление о потенциальном создании стоимости посредством инвестиций (см. Рисунок 12).

Пример расчета действительной стоимости



54

Рисунок 12. Расчет действительной чистой приведенной стоимости

Чистая приведенная стоимость, включающая выгоду от внешних эффектов, ставших внутренними


Чис

тая

прив

еден

ная

стои

мос

ть (д

олл.

СШ

А)

Прямая финансовая

выгодаИнвестиции

Стимулы интернализации увеличивают инвестиционные доходы благодаря предотвращению расходов или повышению прибыли

Общие инвестиционные доходы выше и основаны на более целостной оценке

Инвестиции создают социальную ценность благодаря увеличению положительных или уменьшению отрицательных внешних эффектов

2

Общая корпоративная стоимость и социальная ценность, созданные благодаря инвестициям

5


Выгода, связанная

с динамикой

рынка

Чистая приведенная

стоимость инвестиций, включающая

внешние эффекты, ставшие

внутренними

Созданная социальная ценность (чистая

приведенная стоимость)

Созданная ценность

для окружающей

среды (чистая


Общая финансовая

и социальная выгода (чистая



с действиями заинтересованных

сторон


с нормативно-правовым

регулированием



Понимая, как инвестиции могут повысить прибыль в будущем, компания может уверенно воплощать проекты, которые в долгосрочной перспективе создадут корпоративную стоимость и социальную ценность. Компании, которые при расчете чистой приведенной стоимости проекта ограничиваются только финансовой выгодой, не будут инвестировать во многие проекты, предлагающие более обширные возможности создания ценности. Однако в этом вопросе необходимо соблюдать осторожность. Со стороны компании неразумно проводить проекты на необоснованных допущениях относительно потенциальной будущей выгоды, полученной благодаря стимулам интернализации.

Рекомендуется проводить процесс тщательно, со включением подробного анализа данных и анализа чувствительности для точного определения параметров, при которых существует высокая вероятность того, что проект принесет приемлемую общую выгоду и обеспечит уровень уверенности, необходимый для инвестиций. Некоторые компании, возможно, уже включили отдельные формы интернализации в свой процесс принятия решений об инвестициях, такие как расходы, связанные с выбросами парниковых газов, полигонные налоги или меняющиеся ожидания общества. Методология КПМГ по определению действительной стоимости основана на этих положениях и предназначена для формирования комплексного подхода, который поможет компаниям подготовиться к будущему.

Сравнение действительной стоимости потенциальных инвестиций

Компании могут сравнить экономическое обоснование действительной стоимости для потенциальных инвестиций, построив кривую предельной действительной стоимости (см. Рисунок 13).

Такая кривая дает представление о выгоде каждого проекта как при вероятной интернализации внешних эффектов, так и без нее. Она также показывает создание относительной социальной ценности по каждому проекту, что позволяет компаниям отбирать проекты с учетом создания как корпоративной стоимости, так и социальной ценности.

Проекты на кривой предельной действительной стоимости можно разделить на три категории:

— проекты с положительной чистой приведенной стоимостью с точки зрения финансовой выгоды без учета какой-либо будущей выгоды от интернализации внешних эффектов;

— проекты, которые будут иметь положительную чистую приведенную стоимость, если вероятная будущая выгода от интернализации внешних эффектов будет принята во внимание;

— проекты, приведение которых к положительной чистой приведенной стоимости маловероятно, но они могут создать существенную социальную ценность.

Кривая предельной действительной стоимости позволяет компаниям определять приоритеты при реализации проектов по ряду критериев независимо от поставленной цели, будь то создание корпоративной стоимости, социальной ценности или и того, и другого одновременно. Этот инструмент можно также использовать для того, чтобы удостовериться, что проекты, реализуемые в рамках обязательных программ корпоративной социальной ответственности или социальных инвестиций, предусмотренных по законодательству (например, в Индии), создают максимальную корпоративную стоимость и социальную ценность.



56

Рисунок 13. Кривая предельной действительной стоимости

Проекты приносят положительные результаты независимо от потенциальной выгоды от интернализации внешних эффектов

Проекты приносят положительные результаты, если потенциальная выгода от интернализации внешних эффектов будет принята во внимание

Проекты не приносят выгоды, но могут рассматриваться на основании создания социальной ценности, например, социальные инвестиции

Чи

стая

пр

иве

ден

ная

сто

им

ост

ь (д

олл

. СШ

А)

Социальная ценность (чистая приведенная стоимость)

Пример: инвестиции в проект сокращения энергопотребления

Пример: инвестиции в проекты экономии водных ресурсов

Пример: инвестиции в развитие местного населения

— непосредственная экономия за счет сокращения энергопотребления приносит выгоду

— выгода от интернализации в виде отсутствия необходимости уплачивать налог на выбросы парниковых газов повышает общую чистую приведенную стоимость

— непосредственная экономия за счет сокращения потребления воды выражается в отрицательной чистой приведенной стоимости

— выгода от интернализации в виде предотвращения приостановки производства делает чистую приведенную стоимость положительной

— выгода от интернализации в виде предотвращения общественных беспорядков повышает чистую приведенную стоимость

— создается существенная социальная ценность


Чистая приведенная стоимость, включающая выгоду от внешних эффектов, ставших внутренними






58

Анализ практических примеров:применение Методологии КПМГ по определению действительной стоимости

04



Степень, в которой интернализация внешних эффектов может отражаться на прибыли, корпоративной стоимости и стратегии реагирования, зависит от конкретной компании, сектора и географического расположения. У двух компаний не может быть одинаковой базы активов, вида и степени подверженности рискам и вариантов реагирования на них.

Для иллюстрации, дальнейшей разработки подхода и проверки его универсальности отраслевые группы КПМГ проанализировали потенциал применения Методологии по определению действительной стоимости в трех компаниях: на золотодобывающем руднике в ЮАР, пивоваренном заводе в Индии и заводе по производству пластмассы (полиэтилена низкой плотности) в США.

Кроме того, мы опробовали Методологию в некоторых компаниях – клиентах фирм – членов сети КПМГ, и в этом исследовании приводим практический пример нашей работы с компанией Ambuja Cement Limited (ACL), дочерним предприятием международного концерна Holcim по производству цемента, по Методологии определения действительной стоимости на стр. 96.

По каждому из трех гипотетических кейсов и по практическому примеру мы провели трехэтапный процесс, описанный в предыдущих разделах. Его этапы:

1. Оценка действительной прибыли компании путем выявления и количественного анализа ее существенных внешних эффектов.

2. Определение будущей прибыли, подверженной риску, путем анализа подверженности влиянию со стороны стимулов интернализации.

3. Создание корпоративной стоимости и социальной ценности путем разработки экономических моделей, которые позволят использовать возможности создания стоимости и снижать риски.

Для анализа рисков, связанных с интернализацией внешних эффектов, мы выбрали временной отрезок до 2030 года и сделали экономические, политические и экологические допущения, соответствующие особенностям каждой из стран. Они подробно описаны в каждом практическом примере. В данном отчете для иллюстрации кейсов мы смоделировали только один набор допущений в рамках сценария. Эти допущения могут варьироваться, а модель может повторно запускаться для получения многочисленных сценариев для сравнения.

— Операционные модели и маржа прибыли до учета процентов, налогов и амортизации (EBITDA), которые мы использовали для этих кейсов, основаны на знании аналогичных компаний и экономических, социальных и экологических вопросов, с которыми они сталкиваются. Однако эти примеры являются гипотетическими и используются только для иллюстрации Методологии КПМГ.

— Для ясности мы применили сценарии на 2030 год к текущим операционным моделям компаний, допуская, что компании пока не приняли мер по снижению финансового влияния.

— Такие расходы, как плата за выбросы парниковых газов, смоделированы на уровне, эквивалентном 2014 году в реальном выражении.

— Мы сделали предположение, что уровень продаж и цены на продукцию компаний в каждом секторе остаются на постоянном уровне в реальном выражении, а также что компании покрывают увеличение расходов и затраты, связанные с приостановкой производства, а не переносят их на покупателей.

— При более широкомасштабном проекте мы бы применили ряд сценариев, при которых рассматриваются дополнительные переменные показатели, такие, как увеличение выручки вследствие растущего спроса на продукцию компании, и более широкий спектр финансовых ключевых показателей эффективности, основанных на бухгалтерском балансе (здесь мы смоделировали только отчет о прибылях и убытках).

Примечания по кейсам



60

Интернализация внешних эффектов сделала бы золотодобывающий рудник и пивоваренный завод неустойчивыми с финансовой точки зрения.

Мы построили схему «действительной» прибыли для всех трех компаний, чтобы сравнить их финансовую прибыль с их «действительной» в случае, если бы их внешние эффекты стали интернализированными.

Основные выводы

«Действительная» прибыль завода по производству пластмассы в США приблизительно соответствует его финансовой прибыли, а у золотодобывающего рудника и пивоваренного завода «действительная» прибыль значительно меньше финансовой.

Проанализировав вероятность и предположительную степень интернализации существенных внешних эффектов, мы смоделировали возможное влияние этого аспекта на прибыль с использованием сценария на 2030 год. Проведенный анализ указывает на то, что движущие факторы интернализации могут сделать две из рассмотренных компаний – пивоваренный завод в Индии и золотодобывающий рудник в ЮАР – неустойчивыми с финансовой точки зрения.

В наших моделях пивоваренный завод переходит от положительной рентабельности по EBITDA в 5% к отрицательной в -4%. Вероятная интернализация экологических внешних эффектов (парниковые газы, энергетика и использование водных ресурсов) составляет основную часть потенциального воздействия на EBITDA.

Рентабельность по EBITDA золотодобывающего рудника падает до уровня, при котором он не сможет выплачивать долг по капитальным инвестициям. Интернализация

внешних эффектов на социальную сферу (заработная плата, охрана труда и техника безопасности) оказывает наиболее существенное потенциальное воздействие на рентабельность по EBITDA рудника. Рентабельность по EBITDA завода по производству пластмассы в США, напротив, лучше защищена, поскольку менее подвержена интернализации внешних эффектов – благодаря расположению этого завода и условиям деятельности, характерными для США. Мы смоделировали потенциальное уменьшение рентабельности по EBITDA в результате увеличения цен на основное сырье, вызванного повышением спроса, однако в реальности существует вероятность того, что завод сможет перенести некоторые или все эти расходы на покупателей.

Чтобы компании могли принять меры в отношении потенциального снижения рентабельности по EBITDA, мы провели оценку экономических расчетов нескольких инициатив по созданию корпоративной стоимости и социальной ценности и представили результаты на кривой предельной действительной стоимости.





62

Основные факты и допущения

Положение ЮАР занимает пятое место в мире по объемам добычи золота1. В 2014 году на долю этой страны пришлось всего 6% от мировых объемов добычи золота — это самый худший показатель для ЮАР с 1905 года2. Спад, наблюдающийся в последнее время в золотодобывающей промышленности, обусловлен многочисленными факторами, в том числе растущим давлением на базу затрат по причине быстро увеличивающихся расходов на факторы производства, а также продолжительными трудовыми конфликтами, приводящими к длительным периодам простоя производственных мощностей.

Тип процесса Подземные горные работы: добыча золота в ЮАР, как правило, ведется подземным способом по причине глубины залегания месторождений.

Объемы добычи 500 000 тонн руды, что соответствует примерно 881 850 унциям золота.

Рентабельность по EBITDA

Рентабельность данного рудника по EBITDA в настоящее время составляет примерно 29%. Считается, что «безубыточная» рентабельность по EBITDA составляет 23% – такой показатель необходим руднику для обслуживания долговых обязательств по первоначальным капиталовложениям.

1 http://www.forbes.com/sites/kitconews/2014/06/20/worlds-largest-gold-producing-countries-south-africa. Данные действительны на 31 июля 2014 г.

2 http://goldinvestingnews.com/36495/2012-top-gold-producing-countries.html. Данные действительны на 9 июня 2014 г.



Практический пример № 1.Золотодобывающий рудник, ЮАР, регион Витватерсранд

http://www.forbes.com/sites/kitconews/2014/06/20/worlds-largest-gold-producing-countries-south-africa

http://www.forbes.com/sites/kitconews/2014/06/20/worlds-largest-gold-producing-countries-south-africa

http://goldinvestingnews.com/36495/2012-top-gold-producing-countries.html

Этап 1. Оценка действительной прибыли компанииДействительная прибыль

В данном сценарии гипотетическая действительная прибыль золотодобывающего предприятия составляет примерно половину его финансовой прибыли.

Существенные положительные внешние эффекты

Наиболее существенные элементы положительных внешних эффектов деятельности рудника имеют экономический характер, поскольку рудник представляет собой важный источник рабочих мест и налоговых поступлений. Также большое значение имеют положительные внешние эффекты деятельности рудника с точки зрения его финансового вклада в местную инфраструктуру, образование и здравоохранение. Рудник создает некоторые положительные внешние эффекты и на экологию благодаря выработке на предприятии электроэнергии из возобновляемых источников, что приводит к некоторому уменьшению объемов выбросов в сравнении с их объемом при использовании традиционных источников энергии. Кроме того, предприятие создает положительные внешние эффекты на экологию благодаря повторному использованию производственных отходов.

Существенные отрицательные внешние эффекты

Элементы отрицательных внешних эффектов, на которые следует обратить внимание, включают влияние низкой заработной платы на работников, многие из которых —

мигранты, зарабатывающие меньше прожиточного минимума и живущие в плохих условиях. Есть проблемы и в области охраны труда и промышленной безопасности: за год произошло несколько несчастных случаев со смертельным исходом и случаев производственных травм, при этом многие рабочие страдают силикозом (болезнью легких, возникающей вследствие вдыхания силикатной пыли). Для снижения или устранения таких отрицательных внешних эффектов от рудника требуются большие объемы инвестиций. Кроме того, в горнодобывающей отрасли ЮАР процветает коррупция.

Наиболее существенные отрицательные внешние эффекты на окружающую среду — это выбросы парниковых газов и загрязнение водоемов кислыми стоками рудника.

Внешние эффекты, связанные с конечным продуктом

Приведенную выше оценку стоимости можно продолжить и включить в нее внешние эффекты, связанные с добываемым на руднике золотом. В рассматриваемом случае золото может создавать социальную ценность, когда оно используется в компонентах для медицинских технологий, а также технологий для выработки экологически чистой энергии и очистки воды. Такие положительные внешние эффекты можно смоделировать в рамках анализа внешних эффектов и процесса создания ценности на протяжении всего жизненного цикла рудника.



64


Рисунок 14. Определение «действительной» прибыли для золотодобывающего рудника в ЮАР





стоимость

Прибыль

Положительное

влияние на экономику

Отрицательное


Положительное влияние

на социальную

сферу

Отрицательное влияние


сферу


влияние на экологию





Расходы

Выручка

Отходы

Вода

Сырье

Налоги изарплата

КоррупцияОбразо-вание

Здраво-охранение

Инфра-структура Низкая

заработная плата

Охрана труда и

промыш-ленная

безопас-ность

Возобнов-ляемые

источники энергии

Загрязнение окружающей

среды Парнико-вые газы и

энерго-ресурсы

ЭкосистемыПереработ-ка отходов



На Этапе 2 мы оцениваем, насколько сильно интернализация внешних эффектов может повлиять на прибыль рудника. Для этого мы определяем, насколько высока вероятность интернализации различных внешних эффектов за счет трех стимулов интернализации,

а также какой риск для прибыли несет такая интернализация: высокий, средний или низкий.

В Таблице 9 приводится их полный анализ для золотодобывающего рудника.


Стимулы интернализацииРиск интерна-лизацииНормативно-правовые

требования и стандарты



Коррупция Трудовые конфликты вследствие взяточничества и коррупции

Расходы на инфраструктуру, здравоохранение и образование за пределами компании

Увеличение инвестиций в местные сообщества по требованию правительства

Увеличение инвестиций в местные сообщества в результате давления со стороны самих сообществ

Обучение работников Установление или увеличение правительством минимального объема инвестиций в обучение работников

Трудовые конфликты вследствие низкого уровня обучения работников

Низкая заработная плата Повышение заработной платы по требованию правительства

Трудовые конфликты по поводу заработной платы или условий труда


Более жесткие нормативно-правовые требования в области охраны труда и промышленной безопасности

Трудовые конфликты или протесты потребителей против небезопасных условий труда


Увеличение налогов или штрафов за загрязнение подземных вод

Протесты местных сообществ против загрязнения окружающей среды

Обеспечение энергетической системы энергией из возобновляемых источников

Установление правительством целей по использованию возобновляемых источников энергии

Переработка отходов Установление правительством целей по переработке отходов

Таблица 9. Золотодобывающий рудник: оценка рисков интернализации

Низкий Средний Высокий

Этап 2. Определение будущей прибыли, подверженной риску



66


Стимулы интернализацииРиск интерна-лизацииНормативно-правовые

требования и стандарты



Отходы Установление или увеличение правительством налогов, связанных с отходами

Эксплуатация экосистем Ужесточение правительством требований по восстановлению окружающей среды

Ухудшение состояния важнейших экосистем, приводящее к производственным потерям


Введение налога на выбросы парниковых газов

Увеличение затрат на топливо и электроэнергию

Учащение перебоев в подаче электроэнергии

Простои в результате экстремальных погодных условий

Вода Увеличение резерва по обязательствам по очистке воды после закрытия предприятия

Протесты местных сообществ против сброса кислых вод

Увеличение цен на воду в связи с ее нехваткой

Использование сырья Увеличение затрат на запчасти для горнодобывающего оборудования вследствие роста цен на никель, сталь и медь

Таблица 9. Золотодобывающий рудник: оценка рисков интернализации (продолжение)

Внешние эффекты с высоким риском интернализации:

— Текущая низкая заработная плата (отрицательное влияние на социальную сферу). Трудовые конфликты или правительственные меры могут привести к увеличению расходов на заработную плату.

— Инвестиции в местное здравоохранение, инфраструктуру и образование (положительное влияние на социальную сферу). Объемы обязательных инвестиций могут быть увеличены на законодательном уровне.

— Использование сырья (отрицательное влияние на экологию). Дефицит сырья может привести к увеличению стоимости металлов, необходимых для производства запасных частей.

— Парниковые газы и энергоресурсы (отрицательное влияние на экологию). Необходимость платить налог на выбросы парниковых газов, увеличение

цен на топливо и электроэнергию, влияние экстремальных погодных условий и нестабильность энергоснабжения могут привести к увеличению затрат добывающего предприятия.

Внешние эффекты со средним риском интернализации:

— Вода (отрицательное влияние на экологию). Несмотря на то, что Витватерсранд — вододефицитный регион, функционирующие здесь золотодобывающие рудники, как правило, не испытывают нехватки водных ресурсов благодаря доступу к запасам подземных вод. Однако загрязнение воды кислыми стоками может представлять риск интернализации.

— Охрана труда и промышленная безопасность (отрицательное влияние на социальную сферу). В связи с плохими условиями труда на руднике могут быть введены более жесткие требования к охране труда и промышленной безопасности.

— Эксплуатация экосистем (отрицательное влияние на экологию). Жесткие нормы природоохранного законодательства могут привести к существенному увеличению затрат.

Золотодобывающее предприятие: обобщение рисков интернализации



Для моделирования подверженной риску финансовой стоимости мы использовали следующие допущения в рамках данного сценария на временном отрезке до 2030 года.


— В 2030 году рабочие в ЮАР стали активнее требовать справедливую заработную плату, в результате чего в реальном выражении заработная плата увеличилась на 50%.

— Продолжающиеся трудовые конфликты по поводу заработной платы и условий труда привели к приостановке производства на 48 дней в течение года.

Здравоохранение, инфраструктура и образование

— Правительство ЮАР увеличило обязательную норму инвестиций в социальную сферу для горнодобывающих компаний до 6% от прибыли после уплаты налогов, тогда как сейчас эта норма составляет 1%.

Сырье

— Цена на металлы, используемые для производства горного оборудования, в 2030 году выросла на 10%. Рыночная конъюнктура позволяет поставщикам горного оборудования передавать 30% таких дополнительных затрат горнодобывающим компаниям.


— В ЮАР продолжилось существенное увеличение цен на электроэнергию и топливо. В 2030 году цены на электроэнергию по сравнению с текущим уровнем выросли на 84%3, а цены на жидкое топливо увеличились на 77%.

— В 2030 году сохраняется напряженная ситуация с поставками электроэнергии, поскольку строительство новых генерирующих мощностей не успевает за темпами роста спроса. Из-за перебоев в подаче электроэнергии работа золотодобывающего рудника приостанавливалась на 10 дней.

— В ЮАР стали чаще наблюдаться ураганы, которые к тому же стали более сильными. Подземные выработки относительно защищены от наиболее серьезных последствий ураганов, но все равно в течение года из-за неблагоприятных погодных условий производство приостанавливалось на 5 дней.

— Правительство ЮАР ввело умеренный налог на выбросы парниковых газов, ставка которого в 2030 году составляет 146 южноафриканских рандов (14 долл. США) за тонну эквивалента CO2.

На Рисунке 15 мы смоделировали потенциальное влияние интернализации на прибыль с учетом описанных выше допущений в рамках данного сценария.

3 Министерство энергетики Южно-Африканской Республики (2011 г.). Комплексный план использования ресурсов для выработки электроэнергии на 2010–2030 годы.

Допущения в рамках сценария



68

Рисунок 15. Последствия интернализации для рентабельности золотодобывающего рудника по EBITDA

%40

35

30

25

20

15

10

5

0Инфраструктура,здравоохранение

иобразование


Низкая заработная

плата

Оставшаясярентабельность

по EBITDA

28,6%

0,7%

Расходы на социальную сферу

(-1%)

Ограничения в поставках

электроэнергии(-1,2%)

Расходы на заработную

плату(-7,5%)

Трудовые конфликты

(-5,8%)

Цены на металлы

(-0,4%)

Введение налога на выбросы парниковых газов приводит к возникновению прямых обязательств по выбросам и к косвенным затратам в виде тарифа на электро-энергию, поскольку производители электроэнергии, скорее всего, переложат затраты на уплату налога на потребителей

Из-за неблагопри-ятных погодных условий производство приостанавлива-лось на 5 дней, что привело к увеличению средних денежных затрат рудника

Значительное увеличение цен на электроэнергию и топливо оказывает непосредственное влияние на операционные расходы ввиду значительных объемов потребле-ния электроэнер-гии

Из-за перебоев в подаче электроэнергии приостанавлива-лась работа рудника, что привело к увеличению его средних денежных затрат


Плата за выбросы

CO2(-2%)

3

Экстремальные погодные условия(-0,6%)

Цены на электроэнергию

(-9,4%)

2

Обязательная норма инвестиций в социальную сферу для горнодобываю-щих компаний в ЮАР увеличивается до 6% от прибыли после уплаты налогов

1

Увеличение заработной платы и приостановка производства вследствие трудовых конфликтов по поводу заработной платы и условий труда

Увеличение затрат на запасные части для горного оборудования вследствие повышения цен на никель, сталь и медь

76

Использование сырья

4 5


Потенциальные последствия: рентабельность по EBITDA может исчезнуть

Самое большое влияние на чистую прибыль рудника оказывают увеличение цен на электроэнергию, повышение заработной платы и трудовые конфликты.

В сценарии на 2030 год из-за совокупных последствий интернализации внешних эффектов

рентабельность рудника по EBITDA может практически исчезнуть: она уменьшится с 29% до менее 1% (считается, что «безубыточная» рентабельность по EBITDA для рудника такого типа составляет 23% из-за высокой капиталоемкости операций).

Это означает, что, если повышение цен на золото не компенсирует увеличение затрат и производственные потери, а эффективные меры не будут приняты, деятельность рудника может стать нерациональной с финансовой точки зрения.




Увеличение объемов самостоятельно вырабатываемой электроэнергии из возобновляемых источников


— Уменьшение затрат на электроэнергию (после учета инвестиционных затрат)

— Продажа излишков электроэнергии в энергетическую систему


— Избежание затрат на уплату налога на выбросы парниковых газов и последствий ожидаемого увеличения цен на электроэнергию за счет самостоятельной выработки электроэнергии: уменьшение потребности в электроэнергии из внешних источников

— Получение субсидий от правительства на выработку электроэнергии из возобновляемых источников


— Уменьшение вклада в изменение климата и связанных с ним последствий для общества и окружающей среды

Увеличение положительного влияния на экологию

— Обеспечение энергетической системы излишками экологически чистой электроэнергии

Улучшение условий труда и увеличение заработной платы работников


— Отсутствует, поскольку данные инвестиции увеличивают затраты


— Избежание приостановок производства благодаря уменьшению риска трудовых споров и конфликтов

— Избежание затрат, связанных с нахождением работников на больничном

Уменьшение отрицательного влияния на социальную сферу

— Уменьшение отрицательного влияния на здоровье и безопасность работников

Увеличение положительного влияния на экономику и уменьшение отрицательного влияния на социальную сферу

— Увеличение заработной платы до прожиточного минимума повышает качество жизни работников

Таблица 10. Потенциальные инвестиции золотодобывающего рудника

Рудник может рассмотреть возможность осуществления различных инвестиций, которые могли бы увеличить прямую финансовую выгоду, уменьшить подверженную риску корпоративную стоимость, увеличить поступления от положительных внешних эффектов и одновременно повысить создаваемую социальную ценность. Было бы естественно обратить внимание на факторы,

которые, как выяснилось на Этапе 2, оказывают наиболее значительное влияние на EBITDA: цены на электроэнергию, трудовые конфликты и расходы на заработную плату. Это поможет руднику разобраться с потенциальными последствиями увеличения налога на выбросы парниковых газов и цен на электроэнергию.

Этап 3. Создание корпоративной стоимости и социальной ценности



70

Таблица 10. Потенциальные инвестиции золотодобывающего рудника (продолжение)


Увеличение расходов на социальную сферу в целях регулирования разногласий с местными сообществами, предвосхищения и предотвращения таких разногласий


— Отсутствует, поскольку данные инвестиции увеличивают затраты


— Уменьшение риска приостановок производства в результате протестов местных сообществ

— Увеличение ценности бренда и улучшение репутации

Увеличение положительного влияния на социальную сферу

— Улучшение благосостояния местных сообществ

Повышение эффективности использования энергии и уменьшение выбросов парниковых газов


— Сокращение затрат на электроэнергию


— Избежание затрат на уплату налога на выбросы парниковых газов и последствий ожидаемого увеличения цен на электроэнергию

Уменьшение отрицательных последствий для социальной сферы и экологии

— Уменьшение вклада в изменение климата и связанных с ним последствий для общества и экологии

Замена существующих запасных частей на запасные части из альтернативных материалов, менее дефицитных и более долговечных


— Избежание затрат в долгосрочной перспективе, если альтернативные материалы окажутся более экономичными


— Избежание последствий роста затрат на металлы


— Уменьшение последствий от использования горного оборудования, если альтернативные материалы оказывают меньшее воздействие на экологию и социальную сферу

Инвестиции в разработку товаров и услуг, в которых используется золото и которые приносят социальную и экологическую пользу (медицинское оборудование и оборудование для выработки экологически чистой энергии)


— Увеличение рыночного спроса на золото

Увеличение положительного влияния на экологию и социальную сферу

— Увеличение социальной ценности компании благодаря конечному продукту – улучшение благосостояния людей за счет использования медицинского оборудования и оборудования для выработки экологически чистой энергии



Рисунок 16. Кривая предельной действительной стоимости для потенциальных инвестиций золотодобывающего рудника

Чистая приведенная стоимость, включающая выгоду от интернализации внешних эффектов


Осуществите инвестиции: прямая выгода увеличивается за счет выгоды от ожидаемой интернализации внешних эффектов

Изучите возможность инвестиций:чистая приведенная стоимость становится положительной благодаря ожидаемой выгоде от интернализации

Изучите возможность инвестиций в целяхувеличения создаваемой социальной ценности, хотя чистая приведенная стоимость не является положительной

Инвестиции в возобновляемые источники энергии

Увеличениезарплаты иулучшение

условийтруда

Увеличениеинвестиций

в социальнуюсферу


Чи

стая

пр

иве

ден

ная

сто

им

ост

ь (д

олл

. СШ

А)


Мы оценили экономическую целесообразность трех из указанных выше потенциальных проектов и отметили их на кривой предельной действительной стоимости, чтобы проиллюстрировать, как рассматриваемая методология может быть применена в данном случае (см. Рисунок 16).

— Гипотетическое увеличение объемов самостоятельно вырабатываемой электроэнергии из возобновляемых источников приносит прямую выгоду с точки зрения чистой приведенной стоимости. Чистая приведенная стоимость увеличивается, когда принимается во внимание вероятная интернализация внешних эффектов: выплат со стороны государства за выработанную электроэнергию, отсутствия необходимости платить налог на выбросы парниковых газов и более высоких цен за электроэнергию. Данный проект также создает социальную ценность за счет уменьшения выбросов CO2 и поставок в энергетическую систему экологически чистой энергии. В данном примере этот проект создает наибольшую социальную ценность (об этом свидетельствует ширина отрезка диаграммы).

— Увеличение заработной платы и улучшение условий труда имеют отрицательную чистую приведенную стоимость с точки зрения прямой финансовой выгоды. Однако при включении ожидаемой выгоды от интернализации – уменьшения числа трудовых конфликтов и времени пребывания работников на больничных – ожидаемая чистая приведенная стоимость становится положительной. Этот проект создает социальную ценность за счет увеличения заработной платы и улучшения условий труда горняков.

— Третье направление потенциальных инвестиций — увеличение расходов на социальную сферу. Чистая приведенная стоимость не становится положительной даже после учета ожидаемой интернализации внешних эффектов сокращения количества конфликтов с местными сообществами и повышения ценности бренда. Однако проект приведет к созданию социальной ценности, которая может дать компании конкурентные преимущества, например, благодаря укреплению взаимоотношений с заинтересованными сторонами.

Экономические расчеты



72


Положение Штат Махараштра — один из основных регионов по производству пива в Индии, что обусловлено высококачественными водными ресурсами и близостью к местным рынкам. В последнее время в сезоны дождей выпадало рекордное количество осадков, и, согласно климатическим прогнозам, в штате Махараштра ожидается увеличение количества осадков, выпадающих в сезоны дождей. Это может нанести серьезный ущерб зерновым культурам и уменьшить транспортную доступность территорий этого региона. После окончания сезона дождей в Махараштре ожидается дефицит водных ресурсов. В настоящее время в Индии рынок пивной продукции относительно небольшой, однако пивоваренная отрасль считается растущим сектором в штате Махараштра благодаря росту численности молодежи, урбанизации, увеличению уровня доходов населения и туризму.

Тип производства

Интегрированное производство: производственный процесс охватывает всю цепочку создания стоимости от пивоварения до розлива в бутылки, упаковки и сбыта.

Годовые объемы производства

500 000 гектолитров пива.


Рентабельность пивоваренного завода по EBITDA составляет примерно 5% от продаж.

Практический пример № 2.Пивоваренный завод, Индия, штат Махараштра




Рисунок 17. Определение «действительной» прибыли для пивоваренного завода в Индии





стоимость

Прибыль







сферу



сферу







Расходы

Выручка

Отходы

Вода

Сырье


Коррупция

Образо-вание

Инфра-структура



3. Загрязне-ние окружаю-щей среды

1. Низкая заработная плата

Парнико-вые газы и


ЭкосистемыПереработ-ка отходов

Здраво-охранение

2. Охрана труда и промыш-ленная безопас-ность

1

2

3

Действительная прибыльВ данном случае гипотетическая действительная прибыль пивоваренного завода на 30% меньше его финансовой прибыли (см. Рисунок 17).

Существенные положительные внешние эффектыСущественные положительные внешние эффекты пивоваренного завода (помимо его экономического вклада в форме заработной платы и налогов) связаны с обучением фермеров, выращивающих ячмень – это способствует повышению производительности их деятельности и приводит к повышению их доходов и качества жизни. Положительное влияние на экологию обусловлено использованием пивоваренным заводом сельскохозяйственных отходов в качестве биомассы для выработки экологически чистой электроэнергии, излишки которой поставляются в энергетическую систему.

Существенные отрицательные внешние эффектыНаиболее существенный отрицательный внешний эффект пивоваренного завода — это выбросы парниковых газов. Второе место занимает отрицательное влияние на дефицитные водные ресурсы вследствие использования воды для орошения посадок ячменя и для пивоварения.

Внешние эффекты, связанные с конечным продуктомПриведенную выше оценку стоимости можно продолжить и включить в нее внешние эффекты, связанные с ключевым конечным продуктом пивоваренного завода – пивом. Они, скорее всего, окажутся в категории отрицательных эффектов (влияние на социальную сферу) и будут включать вред для здоровья и социальные проблемы, связанные с потреблением алкоголя.

Этап 1. Оценка действительной прибыли компании



74

Таблица 11. Пивоваренный завод: оценка рисков интернализации


Стимулы интернализации Риск интерна-лизации




Коррупция Трудовые конфликты, связанные со взяточничеством и коррупцией




Обучение работников Установление или увеличение правительством минимального уровня расходов работодателей на обучение работников

Трудовые конфликты из-за низкого уровня образования работников


Повышение заработной платы по требованию правительства

Трудовые конфликты из-за уровня заработной платы или условий труда



Трудовые конфликты или протесты потребителей против небезопасных условий труда


Увеличение налогов или штрафов за загрязнение окружающей среды

Приостановка производства вследствие конфликтов с местными сообществами из-за загрязнения окружающей среды




На Этапе 2 мы оцениваем, насколько сильно интернализация внешних эффектов, определенных на Этапе 1, может повлиять на прибыль пивоваренного завода. Для этого мы определяем, какова вероятность интернализации различных внешних эффектов за счет трех стимулов интернализации (нормативно-правовые

требования и стандарты, динамика рынка и давление заинтересованных сторон), а также какой риск для прибыли несет такая интернализация: высокий, средний или низкий. В Таблице 11 приводится их полный анализ для пивоваренного завода.





Таблица 11. Пивоваренный завод: оценка рисков интернализации (продолжение)







Эксплуатация экосистем

Ужесточение правительством требований по восстановлению окружающей среды

Производственные потери из-за ухудшения состояния важнейших экосистем



Увеличение затрат на топливо и электроэнергию

Учащение перебоев в подаче электроэнергии

Дефицит электроэнергии (ограниченное предложение)

Дефицит ископаемых видов топлива

Увеличение затрат на топливо

Простои, являющиеся результатом экстремальных погодных условий

Вода Правительство вводит налоги на воду


Использование сырья Увеличение затрат на факторы сельскохозяйственного производства

Пивоваренный завод: обобщение рисков интернализации

Внешние эффекты с высоким риском интернализации:

— Использование сырья (отрицательное влияние на экологию). Увеличение затрат на факторы сельскохозяйственного производства может привести к увеличению себестоимости продукции.

— Парниковые газы и энергоресурсы (отрицательное влияние на экологию). Необходимость платить более высокие цены за электроэнергию, нестабильность энергоснабжения и возможное введение налогов на выбросы парниковых газов могут привести к увеличению себестоимости продукции.

— Вода (отрицательное влияние на экологию). Повышенный риск дефицита водных ресурсов может повлиять на производственную деятельность пивоваренного завода, поскольку вода — один из основных ингредиентов в производстве пива. Дефицит воды может привести к уменьшению объемов производства или даже к приостановлению деятельности.

Внешние эффекты со средним риском интернализации отсутствуют.


После определения внешних эффектов с наиболее высокой вероятностью интернализации мы можем оценить, какое влияние интернализация (если она произойдет) окажет на прибыль пивоваренного завода. Для моделирования подверженной

риску прибыли мы использовали следующие ниже допущения в рамках сценария на временном отрезке до 2030 года.

Сырье

— Цена на ячмень увеличилась на 20% из-за усиления в Индии конкурентной борьбы за сельскохозяйственные угодья, отрицательных последствий экстремальных погодных условий и роста спроса на ячмень в качестве корма для скота. Рост численности среднего класса в Индии стимулирует увеличение спроса на мясо и молочные продукты, что приводит к повышенному спросу на зерновые культуры и оказывает давление на сельское хозяйство. Поскольку цены на продукты питания являются одной из серьезных проблем в Индии, существует точка зрения, что использование ячменя пивоваренным заводом приводит к росту цен на продукты



76

Рисунок 18. Последствия интернализации для рентабельности пивоваренного завода по EBITDA

%6.0

4.0

2.0

0.0

-2.0

-4.0

-6.0Вода Парниковые газы

и энергоресурсыСырье Оставшаяся

рентабельность по EBITDA

5,3%

-3,8%


21 43

Нехватка воды(-3%)

Цены на электроэнер-

гию(-3,6%)

Плата за выбросы CO2

(-1,1%)

Цены на ячмень(-1,3%)

В Индии действует умеренный налог на выбросы парниковых газов

Цены на электроэнер-гию повышаются умеренными темпами, оказывая непосред-ственное влияние на базу затрат пивоваренного завода

Цены на ячмень резко растут как на местном, так и на международ-ном рынках

Серьезный дефицит воды в штате Махараштра может привести к закрытию пивоваренных заводов и длительным простоям


питания, а это может привести к конфликтам с местными сообществами.


— За основу своей политики по взиманию платы за выбросы парниковых газов Индия взяла налог на использование угля и ввела аналогичный налог на выбросы парниковых газов, достигающий 1 186 индийских рупий (20 долл. США) за тонну.

— Стоимость бутылок увеличилась, поскольку поставщики пивоваренного завода перекладывают возросшие затраты, связанные с необходимостью уплаты налога на выбросы парниковых газов, на покупателей своей продукции.

— В 2030 году цены на электроэнергию в Индии в реальном выражении увеличились на 61% по сравнению с уровнем

2014 года, что оказывает непосредственное влияние на базу затрат пивоваренного завода.

Вода

— В течение 2030 года из-за нехватки воды производство на пивоваренном заводе приостанавливалось на 14 дней. После окончания сезона дождей в Махараштре наблюдается серьезный дефицит водных ресурсов, вынуждающий заводы по производству различных напитков временно приостанавливать деятельность или даже закрываться. Кроме того, усиливаются протесты местного населения и неправительственных организаций, связанные с промышленным использованием ресурсов дефицитной питьевой воды.

Потенциальные последствия:

от положительной до отрицательной рентабельности по EBITDA

На Рисунке 18 мы смоделировали потенциальное влияние интернализации на рентабельность по EBITDA с учетом описанных выше допущений в рамках данного сценария. Риски, связанные с интернализацией внешних эффектов деятельности пивоваренного завода, могут привести к уменьшению его рентабельности по EBITDA примерно с +5% до -4%. Самое значительное влияние на рентабельность по EBITDA оказывают приостановление производства из-за дефицита воды и увеличение стоимости электроэнергии и ячменя.




Увеличение объемов сельскохозяйственных отходов, сжигаемых для выработки электроэнергии




— Уменьшение выплачиваемого налога на выбросы парниковых газов, налога на энергопотребление и зависимости от повышений цен на электроэнергию


— Уменьшение выбросов парниковых газов и связанных с ними последствий для общества и экологии

Уменьшение отрицательного влияния на экологию и социальную сферу

— Уменьшение вырабатываемых отходов и связанных с ними последствий для общества и экологии

Установка теплообменника







Выработка биогаза из остатков, образующихся в процессе пивоварения и очистки сточных вод


— Уменьшение затрат на электроэнергию





Таблица 12. Потенциальные инвестиции пивоваренного завода

Пивоваренный завод может рассмотреть возможность осуществления различных инвестиций, которые могли бы увеличить прямую финансовую выгоду, уменьшить подверженную риску корпоративную стоимость, увеличить поступления от положительных внешних эффектов и одновременно повысить создаваемую социальную ценность.

Было бы естественно обратить внимание на факторы, которые, как выяснилось на Этапе 2, оказывают наиболее значительное влияние на рентабельность по EBITDA – более высокие цены на электроэнергию и дефицит воды. Это поможет предприятию разобраться с потенциальными последствиями увеличения цен на электроэнергию и приостановок производства.




78


Реализация совместно с местными фермерами программ по восполнению водных ресурсов и выращиванию засухоустойчивых сортов ячменя, требующих меньше воды для полива


— Уменьшение затрат на воду посредством использования меньших объемов воды


— Уменьшение потенциальных затрат, связанных с ростом цен на воду и ячмень вследствие засухи

Увеличение положительного влияния на экологию и социальную сферу

— Увеличение доступности воды для местных сообществ и, соответственно, повышение качества их жизни

Таблица 12. Потенциальные инвестиции пивоваренного завода (продолжение)

Изучите возможность инвестиций, исходя из ожидаемой выгоды от интернализации внешних эффектов и создания социальной ценности

Рисунок 19. Кривая предельной действительной стоимости для потенциальных инвестиций пивоваренного завода

Осуществите инвестиции: положительная чистая приведенная стоимость увеличивается за счет выгоды от интернализации внешних эффектов

Сжигание сельскохозяйственных отходов для выработки электроэнергии

Установка теплообменника Выработка биогаза Разведениезасухоустойчивых

сортовячменя

Чи

стая

пр

иве

ден

ная

сто

им

ост

ь (д

олл

. СШ

А)






Мы оценили экономическую целесообразность четырех из указанных потенциальных проектов и отметили их на кривой предельной действительной стоимости, чтобы проиллюстрировать, как рассматриваемая методология может быть применена в данном случае (Рисунок 19).

— Три проекта (сжигание сельскохозяйственных отходов для выработки электроэнергии, установка теплообменника, а также выработка и использование биогаза из остатков, образующихся в процессе пивоварения и очистки сточных вод) имеют положительную чистую приведенную стоимость с точки зрения прямой финансовой выгоды. Интернализация внешних эффектов увеличит чистую приведенную стоимость благодаря уменьшению выплачиваемого налога на энергопотребление, налога на выбросы парниковых газов и влияния повышения цен на электроэнергию на компанию.

— Эти программы также создают социальную ценность благодаря экономии потребляемой энергии, а также уменьшению выбросов парниковых и других газов. Создание социальной ценности показано на горизонтальной оси.

— Совместный с местными фермерами проект по восполнению водных ресурсов и выращиванию засухоустойчивых сортов ячменя имеет отрицательную чистую приведенную стоимость вследствие высоких инвестиционных затрат. Однако чистая приведенная стоимость становится положительной, если учесть выгоду от стимулов интернализации, поскольку компания избежит отрицательного влияния повышения цен на воду и ячмень. Кроме того, этот проект создает значительную социальную ценность благодаря уменьшению объемов потребления воды и, соответственно, увеличению доступности водных ресурсов для местных фермеров и населения.




Подсектор Полиэтилен низкой плотности (ПЭНП) — распространенный полимерный материал, используемый в производстве ряда изделий из пластмассы, таких как подносы, контейнеры для молока и сока, упаковка, а также компьютерное оборудование, например, дисководы и компакт-диски.

Положение Бассейн реки Бразос в штате Техас — один из крупнейших в мире районов производства полиэтилена, поскольку он расположен близко к источникам сырья, поставляемого местными нефтегазовыми предприятиями. Сырье – этилен – содержится в природном газе и доступно в таких больших количествах, что в данном регионе в настоящее время наблюдаются самые низкие денежные затраты на производство полимеров в мире. В то же время сокращение водных ресурсов и быстрый рост населения — серьезные для Техаса проблемы, поскольку здесь расположено ограниченное количество водохранилищ с высокой интенсивностью испарения. Повышение температур приведет к увеличению спроса на воду и электроэнергию.

Тип процесса Трубчатый реактор, повторяющий типичную структуру завода по производству ПЭНП: компрессия, реакция, сепарация и экструзия.

Годовые объемы производства

700 000 тонн этилена, 60% из которых перерабатываются в полиэтилен. Оставшиеся 40% используются для производства другой продукции.


Рентабельность завода по производству ПЭНП по EBITDA составляет примерно 36% от продаж.

Практический пример №3.Завод по производству пластмассы (полиэтилена низкой плотности), США, штат Техас



80

Действительная прибыль

В данном сценарии гипотетическая действительная прибыль предприятия по производству ПЭНП почти равна его финансовой прибыли.

Существенные положительные внешние эффекты

Наиболее существенный элемент положительных внешних эффектов деятельности завода по производству ПЭНП (помимо его экономического вклада) — это практическое обучение работников завода. Также завод оказывает существенное положительное влияние на экологию благодаря использованию отходящего тепла для выработки электроэнергии, что позволяет заводу производить излишки электроэнергии, которые он может поставлять в энергетическую систему.

Существенные отрицательные внешние эффекты

Наиболее существенный элемент отрицательных внешних эффектов — загрязнение окружающей среды в процессе производства полиэтилена (выбросы сернокислых оксидов, оксидов азота и пыли), что может повлиять на здоровье местного населения, живущего в районе завода. Кроме того, у данного завода по производству ПЭНП относительно высокий уровень выбросов парниковых газов вследствие больших объемов потребляемой в процессе производства энергии. Благодаря повторному использованию воды на заводе объемы водопотребления относительно низкие, поэтому данный аспект деятельности предприятия не является существенным отрицательным внешним эффектом.

Внешние эффекты, связанные с конечным продуктом

Приведенную выше оценку стоимости можно продолжить и включить в нее внешние эффекты, связанные с ключевым конечным продуктом завода по производству ПЭНП – полиэтиленовой пластмассой. Для данного завода положительные внешние эффекты, связанные с конечным продуктом, включают использование полиэтилена при производстве другой продукции, например, компонентов для оборудования по выработке энергии из возобновляемых источников, а также для медицинских изделий и изоляционных материалов. Отрицательные внешние эффекты, связанные с конечным продуктом, включают влияние пластмассовых отходов на экологию, в особенности на птиц и морских обитателей.

Этап 1. Оценка действительной прибыли компании




Рисунок 20. Определение «действительной» прибыли для завода по производству ПЭНП в США





стоимость

Прибыль







сферу



сферу







Расходы

Выручка


Коррупция



6. Загрязне-ние окружаю-щей среды

4. Низкая заработная плата

1. Инфра-структура

2. Здравоох-ранение

3. Образова-ние

5. Охрана труда и промыш-ленная безопас-ность

12

3

4

5

6

Переработ-ка отходов

Отходы

Вода

Сырье

Парнико-вые газы и


Экосистемы

На Этапе 2 мы оцениваем, насколько сильно интернализация внешних эффектов, определенных на Этапе 1, может повлиять на прибыль завода по производству ПЭНП. Для этого мы определяем, какова вероятность интернализации различных внешних эффектов за счет трех стимулов интернализации

(нормативно-правовые требования и стандарты, давление заинтересованных сторон и динамика рынка), а также какой риск для прибыли несет такая интернализация: высокий, средний или низкий. В Таблице 13 приводится их полный анализ для завода по производству ПЭНП.




82

Таблица 13. Завод по производству ПЭНП: оценка рисков интернализации






Коррупция Трудовые конфликты, возникшие из-за взяточничества и коррупции




Обучение работников Установление или увеличение правительством минимального уровня расходов работодателей на обучение работников

Трудовые конфликты вследствие низкого уровня образования работников


Повышение заработной платы по требованию правительства

Трудовые конфликты, связанные с уровнем заработной платы или условиями труда




Увеличение штрафов за отрицательное влияние выбросов завода по производству ПЭНП на здоровье населения

Приостановка производства из-за общественных беспорядков, вызванных неприемлемой технологией производства, приводящей к загрязнению окружающей среды





Эксплуатация экосистем

Ужесточение правительством требований по восстановлению окружающей среды

Ухудшение состояния важнейших экосистем, приводящее к производственным потерям



Увеличение затрат на электроэнергию

Учащение перебоев в подаче электроэнергии / дефицит электроэнергии

Дефицит ископаемых видов топлива

Увеличение затрат на топливо




Внешние эффекты с высоким риском интернализации отсутствуют.

Внешние эффекты со средним риском интернализации:

— Использование сырья (отрицательное влияние на экологию). Экстремальные погодные условия, такие как циклоны и ураганы в Мексиканском заливе, могут привести к производственным потерям из-за нарушений в цепочке поставок завода и повреждений инфраструктуры, способных повлиять на поставки сырья (этилена).

— Парниковые газы и энергоресурсы (отрицательное влияние на экологию). Ожидается, что установленная в будущем плата за выбросы парниковых газов в США отразится на ценах на электроэнергию и этилен, а также повлияет на собственные операции компании.

— Вода (отрицательное влияние на экологию). В Техасе существует риск дефицита водных ресурсов, однако увеличение цен на воду не окажет значительного влияния на завод по производству ПЭНП – воду возможно использовать повторно в процессе производства ПЭНП, поэтому завод относительно хорошо защищен от дефицита.

— Внешние эффекты с относительно низким риском интернализации включают охрану труда и промышленную безопасность (отрицательное влияние на социальную сферу) — хотя на заводе бывают инциденты и несчастные случаи, условия труда отвечают высочайшим современным стандартам в области охраны труда и промышленной безопасности, поэтому риск интернализации этих эффектов является низким.


— После определения внешних эффектов с наиболее высокой вероятностью интернализации мы можем оценить, какое влияние интернализация (если она произойдет) окажет на прибыль завода по производству ПЭНП. Для моделирования подверженной риску прибыли мы использовали следующие ниже допущения в рамках данного сценария на временном отрезке до 2030 года.

Сырье

— Цены на этилен с 2014 года в реальном выражении увеличились на 10% из-за возросшего спроса.


— В 2030 году в Техасе наблюдались более умеренные повышения цен на электроэнергию и топливо в сравнении с другими регионами, поскольку поставки были достаточно надежны, а объемы природного газа благодаря добыче сланцевого газа в бассейнах Пермиан и Иглфорд – велики. В настоящей модели используется допущение, что цены на электроэнергию в 2030 году выросли на 57% в реальном выражении по сравнению с ценами 2014 года.

Таблица 13. Завод по производству ПЭНП: оценка рисков интернализации (продолжение)






Вода Правительство вводит налоги на воду


Использование сырья Увеличение затрат на сырье (этилен) из-за экстремальных погодных условий и в результате увеличения платы за выбросы парниковых газов

Завод по производству ПЭНП: обобщение рисков интернализации



84

— Правительство США установило умеренную плату за выбросы парниковых газов, которая в 2030 году в сегодняшнем эквиваленте составляет 33 долл. США за тонну. Прямые выбросы парниковых газов самого завода по производству ПЭНП незначительны, поскольку в процессе производства большая часть углерода остается в конечном продукте. Однако на завод все же лягут косвенные затраты в связи с высоким уровнем выбросов парниковых газов в процессе производства электроэнергии и этилена. Для данного примера мы использовали допущение, что часть затрат энергетических компаний на выбросы парниковых газов передана их потребителям, то есть включена в тарифы на электроэнергию. Производство этилена и ПЭНП, как правило, осуществляется в рамках одних и тех же интегрированных групп предприятий, поэтому мы ожидаем, что весь размер платы за выбросы парниковых газов будет передаваться производителю конечного продукта через стоимость сырья.

— В 2030 году в бассейне реки Бразос все чаще наблюдаются серьезные ураганы, однако мощности завода по производству ПЭНП относительно защищены от повреждений благодаря продуманному проекту завода. Тем не менее мы включили в сценарий пять дней простоя из-за вызванных ураганом нарушений в цепочке поставок завода. Отрицательные последствия урагана для цепочки поставок включают перебои в добыче нефти и газа, повреждение транспортной инфраструктуры и влияние на американские рынки природного газа и электроэнергии.

Вода

— В июне 2014 года на большей части территории бассейна реки Бразос была зафиксирована сильная или крайне сильная засуха4. Ожидается, что в 2030 году засуха сохранится или даже ухудшится. Завод по производству ПЭНП защищен от последствий засухи, поскольку в его производственном процессе относительно легко использовать воду повторно, но длительный дефицит воды может оказать влияние на прибыль. В данном случае мы исходили из допущения, что в 2030 году из-за нехватки воды производство было приостановлено на пять дней.

4 http://www.brazos.org/DroughtStatus.asp. Данные действительны на 9 июня 2014 г.

На Рисунке 21 мы смоделировали потенциальное влияние интернализации на рентабельность по EBITDA с учетом описанных выше допущений в рамках данного сценария. Валовая рентабельность данного завода по EBITDA может уменьшиться на 7% – с 36,4% до 29,5%, преимущественно вследствие роста цен на этилен, обусловленного динамикой рынка, в том числе и увеличением спроса.

Потенциальные последствия: рентабельность по EBITDA уменьшилась, но не полностью исчезла



%40

35

30

25

20

15

10

5

0

36,4%

29,5%

21 4 5

Рисунок 21. Последствия интернализации для рентабельности по EBITDA завода по производству ПЭНП


Нехватка воды(-0,1%)

Экстремальные погодные условия(-0,1%)

Плата за выбросы CO2

(-0,5%)Цена на этилен

(-4,5%)

Цены на электроэнергию

(-1,7%)

В периоды сильной засухи завод может столкнуться с производственными потерями

Умеренное повышение цены на электроэнергию оказывает прямое влияние на операционные расходы

Из-за неблагоприятных погодных условий производство приостанавливалось на 5 дней вследствие повреждения инфраструктуры нефтегазовых предприятий, используемой для транспортировки сырья

Умеренное повышение цен на этилен напрямую повлияет на величину расходов на сырье

Плата за выбросы парниковых газов увеличива-ет затраты завода по производству ПЭНП на этилен и электроэнергию. Прямые выбросы завода, на которые распространяет-ся плата, минимальны, поскольку углерод, содержащийся в этилене, переходит в конечный продукт (полиэтилен)

Вода Парниковые газы и энергоресурсы

Сырье Оставшаяся рентабельность

по EBITDA


3

Завод по производству ПЭНП может рассмотреть возможность осуществления различных инвестиций, которые могли бы увеличить прямую финансовую выгоду, уменьшить подверженную риску корпоративную стоимость, повысить пользу от положительных внешних эффектов и создаваемую социальную ценность. Было бы естественно обратить внимание на факторы,

которые, как выяснилось на Этапе 2, оказывают наиболее значительное влияние на рентабельность по EBITDA – повышение цен на электроэнергию и этилен. Это поможет заводу уменьшить отрицательные последствия увеличения цен на электроэнергию, налога на выбросы парниковых газов и затрат на сырье.




86


Увеличение объемов используемого сырья, получаемого не из ископаемого топлива, а из биомассы


— Потенциальное снижение затрат на сырье в долгосрочной перспективе


— Избежание последствий роста затрат на этилен


— Снижение объемов используемых природных ресурсов и связанных с этим последствий для общества и экологии

Повторное использование отходов производства в виде пластмассы


— Снижение затрат за счет сокращения объемов необходимого сырья


— Избежание последствий роста цен на этилен


— Уменьшение объемов отходов и используемого сырья

Повышение эффективности использования воды на предприятии или использование альтернативных источников водных ресурсов, включая разработку грунтовых вод и приобретение прав водопользования


— Уменьшение объемов используемой воды снижает затраты на воду


— Избежание затрат, связанных с закрытием завода из-за нехватки воды


— Уменьшение дефицита воды в регионе создает положительные внешние эффекты

Диверсификация источников энергии, предполагающая более активное использование возобновляемых источников


— Потенциальное снижение затрат на электроэнергию


— Снижение выплачиваемого налога на выбросы парниковых газов и зависимости от повышения цен на электроэнергию


— Уменьшение вклада в изменение климата и связанных с этим последствий для общества и экологии

Таблица 14. Потенциальные инвестиции завода по производству ПЭНП



Рисунок 22. Кривая предельной действительной стоимости для потенциальных инвестиций завода по производству ПЭНП

Осуществите инвестиции: прямая выгода. Выгода от интернализации увеличивает чистую приведенную стоимость

Изучите возможность инвестиций исходя из выгоды от интернализации: возможность избежать затрат, связанных с ожидаемым увеличением цен на электроэнергию/этилен

Разработка продукции, предотвращающей

энергетические потери за счет изоляции

Повторное использование отходов

пластмассы, образующихся

в процессе производства

Увеличение объемов используемого сырья, получаемого не

из ископаемого топлива, а из биомассы, позволяет избежать

налога на выбросы парниковых газов




Чи

стая

пр

иве

ден

ная

сто

им

ост

ь (д

олл

. СШ

А)


Мы оценили экономическую целесообразность трех из указанных потенциальных проектов и отметили их на кривой предельной действительной стоимости, чтобы проиллюстрировать, как рассматриваемая методология может быть применена в данном случае (см. Рисунок 22).

— Разработка новых видов продукции, предотвращающих энергетические потери, имеет положительную чистую приведенную стоимость благодаря связанным с ней дополнительным продажам. Выгоды от интернализации в виде получаемых субсидий на инновации увеличивают чистую приведенную стоимость. Новая продукция создает существенную социальную ценность (об этом свидетельствует ширина столбца, Рисунок 22) благодаря экономии электроэнергии в результате ее использования.

— Два проекта (увеличение использования биомассы в качестве сырья и повторное использование отходов пластмассы, образующихся в процессе производства) имеют отрицательную чистую приведенную стоимость с точки зрения прямой финансовой выгоды. Однако ожидаемая выгода от интернализации внешних эффектов позволит избежать увеличения затрат на этилен и приведет к положительной чистой приведенной стоимости, при этом указанные проекты также создают социальную ценность благодаря уменьшению объемов используемого сырья.




88

Дочерняя компания концерна Holcim Ambuja Cement получила более полное представление о своей стоимости

Методология по определению действительной стоимости разрабатывалась, тестировалась и совершенствовалась КПМГ при участии ряда клиентов фирм – членов сети КПМГ, в том числе Ambuja Cement Limited, дочерней компании международного конгломерата Holcim.

«Компания Ambuja Cement гордится тем, что она первой оценила свою действительную стоимость».

Аджай Капур,

генеральный директор компании Ambuja

Компания Ambuja Cement Limited (Ambuja) — один из ведущих производителей цемента в Индии. Она осуществляет свою деятельность уже на протяжении более 25 лет, при этом основным принципом ее философии является устойчивое развитие.

В компании Ambuja понятия «устойчивое развитие» и «бизнес» неразрывно связаны друг с другом. В последнем отчете компании по устойчивому развитию председатель совета директоров Ambuja – Наротам Секхсария – подчеркнул, что его компания несет большую ответственность перед обществом, и отметил, что устойчивое развитие — один из наиболее действенных способов решить существующие в обществе проблемы.

Он также понимает, что для обеспечения рентабельности компании в будущем очень важно наладить взаимодействие с более широкой операционной средой компании.

Именно стремление сохранить долгосрочную стоимость компании

побудило ее управляющий состав пересмотреть деятельность Ambuja, применив Методологию КПМГ по определению действительной стоимости. Реализация проекта Ambuja по определению действительной стоимости компании началась в 2012 году при поддержке КПМГ в качестве информационно-аналитического партнера. У проекта были две цели: учесть влияние компании на общество и окружающую среду и максимально увеличить будущую рентабельность.

В соответствии с Методологией КПМГ по определению действительной стоимости проект Ambuja был реализован в три этапа:

1. Оценка действительной прибыли Ambuja.

2. Определение будущей прибыли, подверженной риску, путем анализа воздействия стимулов интернализации.

3. Определение стратегических проектов, способных создать корпоративную стоимость и социальную ценность.



Ambuja осуществляет инвестиции в местные сообщества, на территории которых она работает, через Фонд Ambuja Cement. Этот Фонд занимается самой разнообразной деятельностью: от оказания помощи фермерам в увеличении их доходов, поощряя получение средств к существованию за счет сельского хозяйства, микроирригации и управления водными ресурсами до предоставления медицинских и образовательных услуг семьям, живущим вблизи производственных предприятий компании.

Вдохновившись Методологией КПМГ по определению действительной стоимости, Ambuja попросила КПМГ помочь ей рассчитать действительную прибыль Фонда. Результаты подтвердили важный вклад Фонда в стратегию компании в области корпоративной социальной ответственности: каждая потраченная в 2012 году рупия привела к созданию 8,5 рупий в форме социальной и экологической ценности.

Ambuja считается одним из пионеров в области устойчивого развития и корпоративной ответственности в Индии. Постоянно уменьшая ресурсоемкость своего производственного процесса и инвестируя в местные сообщества, на территории которых она работает, Ambuja существенно приблизилась к своей долгосрочной цели – не оставлять следов своей деятельности.

Этой цели четко соответствует определение «действительной» прибыли, сочетающей финансовую прибыль компании с денежным выражением положительных и отрицательных внешних факторов ее влияния. Расчет «действительной» прибыли Ambuja показал, что в целом в 2012 году Ambuja создала социальную и экологическую ценность, а это означает, что ее действительная прибыль была выше финансовой (см. Рисунок 23).

Примеры положительных внешних эффектов Ambuja:

— сбор больших объемов воды, чем используется в процессе производства (положительное влияние на водные ресурсы),

благодаря использованию защитных дамб, соединению рек каналами и превращению бывших карьеров в искусственные озера или водно-болотные угодья;

— использование в производстве отходов других предприятий, позволяющее избежать необходимости создания свалок для отходов;

— поддержка приносящей доход деятельности членов местного сообщества.

Примеры отрицательных внешних эффектов Ambuja:

— выбросы парниковых газов;

— другие выбросы, например, мелких частиц;

— забор грунтовых вод.

Для обеспечения всесторонней поддержки нового подхода к пониманию результатов деятельности компании и для выработки идей по увеличению «действительной прибыли» компании с течением времени к участию в данном процессе были привлечены ведущие специалисты со всей компании.

Этап 1. Ambuja получает положительную «действительную» прибыль

Социальная эффективность инвестиций фонда Ambuja Cement

’



90

Расчет действительной прибыли Ambuja, проведенный на Этапе 1, стал основой и отправной точкой стратегического обсуждения будущей рентабельности компании.

Подробный анализ каждого из ключевых внешних эффектов компании показал, что вероятность интернализации отрицательных эффектов выше, чем положительных (см. Рисунок 24).

Для Ambuja стимулы интернализации включают растущий дефицит водных ресурсов в Индии и принятие нормативно-правовых требований, направленных на увеличение энергоэффективности промышленных предприятий и уменьшение выбросов парниковых газов и других видов вредных выбросов. Эти факторы оценивались качественно и количественно для выявления их потенциального влияния на будущую рентабельность Ambuja.

Этап 2. Влияние интернализации на оцениваемую рентабельность

Рисунок 23. Действительная прибыль Ambuja превысила ее финансовую прибыль

Экологические внешние эффекты Экономическая добавленная стоимость и социальные внешние эффекты

Источник: Ambuja Cements Limited (2014). Отчет по устойчивому развитию за 2013 год.

Прибыль «Действи-тельная» прибыль

Сбор дождевой водыИспользование альтернативного сырья и топливаРекультивация карьеровИспользование возобновляемых источников энергииЭкономия воды со стороны потребителей

Выбросы газовЗабор водыНарушение почвенного покрова

Экономическая добавленная стоимостьСоциальная ценность, созданная в рамках реализации программы в области корпоративной социальной ответственности

Здоровье населения



Рисунок 24. Вероятность интернализации ключевых внешних эффектов

«Действи-тельная»прибыль

Прибыль Отрицательные внешние эффекты Положительные внешние эффекты

+

-

0

Высокая вероятность Средняя вероятность Низкая вероятность

Источник: Ambuja Cements Limited (2014). Отчет по устойчивому развитию за 2013 год.

Ambuja — крупный игрок, которому принадлежит доля в 11% на быстрорастущем индийском рынке цемента, стоимость которого достигает 13 млрд долл. США.

Цементная промышленность характеризуется высокой капиталоемкостью, поэтому компании приходится тщательно отбирать инвестиционные проекты, чтобы сохранить рентабельность и конкурентоспособность.

Методология КПМГ по определению действительной стоимости позволила Ambuja

провести всестороннюю оценку рентабельности инвестиций, включая выгоду в результате вероятной интернализации внешних эффектов, а также прямую финансовую выгоду. Использование этого подхода позволило Ambuja выявить ряд привлекательных с финансовой точки зрения проектов, способных принести положительную чистую приведенную стоимость и пользу местному населению, обществу и окружающей среде, а также увеличить будущую рентабельность. По сути, компания берет подверженное риску

создание стоимости и превращает его в источник конкурентных преимуществ.

Выявленные проекты включают меры по снижению выбросов парниковых газов, позволяющие сократить расходы и капитальные затраты благодаря уменьшению потребления топлива и известняка. Другие проекты приведут к сокращению объемов потребляемой Ambuja дефицитной и все более дорогостоящей воды. Кроме того, продолжающиеся инвестиции в местные сообщества и местную экологию могут обеспечить

Этап 3. Выбор приоритетных направлений будущих инвестиций для создания корпоративной стоимости и социальной ценности



92

«Создавая корпоративную стоимость, наши сотрудники стремятся достичь устойчивых результатов во всех трех сферах – социальной, экологической и экономической».

Наротам СекхсарияПредседатель совета директоров

компании Ambuja Cement

компании поддержку местного населения, помочь ей в привлечении перспективных специалистов и упростить доступ к новым месторождениям.

Если все выбранные проекты будут реализованы, Ambuja сможет к 2020 году добиться намного более существенного увеличения своей действительной прибыли, чем предполагает базовый сценарий.

Использование концепции действительной стоимости в будущем

Использование Методологии КПМГ по определению действительной стоимости оказалось весьма полезным для Ambuja. Сведение данных в одном месте и представление их таким наглядным образом обеспечило компанию ценной информацией, которая помогла привлечь к обсуждению персонал.

Этот процесс помог Ambuja в принятии важных решений, при этом компания планирует полностью интегрировать подход КПМГ к определению «действительной» стоимости в свои бизнес-процессы.

Цель компании — постоянно повышать свою «действительную» прибыль. Она будет добиваться этого посредством уменьшения своего отрицательного внешнего влияния, а также за счет создания

более высокой социальной ценности. Примером создания социальной ценности является программа сбора дождевой воды, однако компания может пойти еще дальше и разработать продукцию, способную помочь ее клиентам усилить их собственное положительное влияние на экологию и социальную сферу.

Ambuja понимает, что она не может достичь этой цели в одиночку, поэтому она будет активно привлекать к взаимодействию заинтересованные стороны (клиентов и правительство) – информировать их о результатах проекта и искать возможности для совместной работы по созданию дополнительных преимуществ для общества и окружающей среды.

Такой подход отражает цели материнской компании, Holcim, которая недавно опубликовала свою Программу устойчивого развития до 2030 года. В рамках этой программы Holcim будет вести работу с широким кругом заинтересованных сторон в целях разработки решений, отвечающих принципам устойчивого развития (то есть продукции с доказанной пользой с точки зрения устойчивого развития) и создания общей стоимости. Очевидно, что и Ambuja, и ее материнская компания Holcim стремятся иметь более полное представление о своей ценности ее создании в долгосрочной перспективе.

Примечание: цель Отчета о прибылях и убытках с учетом влияния на социальную сферу и окружающую среду (Social and Environmental Profit and Loss Statement, SEP&L) — повышение осведомленности о внешних факторах влияния, которые могут повлиять, а могут и не повлиять на бизнес Ambuja/Holcim, а также оценка их относительной значимости. Он содержит предварительные соображения, которые могут подвергнуться изменениям. Более того, сам отчет также может измениться, например, в результате совершенствования методов и методологий. Его следует считать ориентировочным, поскольку он не содержит никаких окончательных фактических выводов и не является подтверждением какого-либо фактического допущения какого-либо лица относительно влияния компаний Ambuja/Holcim или любой из связанных с ними сторон на окружающую среду или общество.

«Действительная стоимость должна занять свое место в сегодняшнем корпоративном мире, и ее место — на самом верху. Времена изменились, но большинство компаний — нет. В современном мире компаниям важно иметь более полное представление о ценности, которую они приносят миру».

Аджай Капур, генеральный директор компании

Ambuja Cement





94

Программа изменений:ускорение перехода к новому пониманию стоимости

05



Рисунок 25. Факторы, стимулирующие переход к новому пониманию стоимости

Бизнес-круги влияют на

— политиков посредством лоббирования

— инвесторов посредством совершаемых сделок и программ взаимодействия с инвесторами

Политики влияют на бизнес-круги и инвесторов, формируя политическую среду, в которой они ведут свою деятельность

Общество влияет на бизнес-круги, политиков и инвесторов посредством:— потребительского давления— голосования— проведения различных

кампаний/активистской деятельности

Инвесторы влияют на

— бизнес-круги, требуя от них хороших финансовых результатов в краткосрочной перспективе

— политиков посредством лоббирования


Новое понимание стоимости, полностью учитывающее взаимосвязь между созданием корпоративной стоимости и социальной ценности, в конечном счете, предполагает, что руководители предприятий должны рассматривать создание социальной ценности как средство для изменения бизнес-моделей, увеличения рентабельности и снижения рисков. Инвесторы должны понимать связь между корпоративной стоимостью и социальной ценностью, при этом поддерживая и финансируя компании, работающие с учетом этой взаимосвязи. Политики должны обеспечить нормативно-правовую среду, в которой создание социальной ценности более активно поддерживается и вознаграждается.

Многие считают, что значимые изменения невозможны в текущих условиях, когда действующая финансовая система ориентирует инвесторов и руководителей компаний исключительно на создание акционерной стоимости в краткосрочной перспективе. Однако именно инвесторы, руководители предприятий и политики должны стимулировать изменения при поддержке общества, в котором они ведут свою деятельность.

Мы попытались определить основные меры, которые каждая из указанных групп заинтересованных сторон

может предпринять, чтобы устранить существующие преграды и сломать сложившиеся стереотипы. Для этого мы опросили более 50 специалистов высшего уровня со всего мира, занимающихся бизнесом, инвестициями, политикой, наукой и проблемами гражданского общества. Они внесли свой вклад в подготовку нашего исследования, приняв участие в организованных нами семинарах и интервью. Информация об этих специалистах приводится на стр. 120.



96

В ходе этих интервью выяснилось, что многие участники называют схожие меры в качестве необходимых. Эти меры можно разделить на шесть общих категорий, позволяющих составить следующую программу изменений:

Действие Инвесторы Руководители предприятий Политики

Проявление инициативы и принятие реальных мер • •

Уточнение концепции фидуциарных обязательств • •

Улучшение понимания взаимосвязи между созданием корпоративной стоимости и социальной ценности

• • •

Изменение характера инвестиционных поручений и стимулирующих мер • •

Повышение качества данных • • •Создание благоприятного политического климата •

Таблица 15. Программа изменений

Далее приводится общее описание перечисленных мер, которые следует рассматривать в качестве отправной точки для дискуссии. Стоит признать, что и сама система, и взаимодействие ее ключевых участников характеризуются высоким уровнем сложности. Описанные ниже меры ни в коем случае не являются единственными инструментами, способными вызвать перемены – простых решений не существует, и ни одна отдельная мера не приведет к значимым изменениям. Поэтому анализ должен быть системным, а принятые меры – затрагивать самые разные сферы деятельности.

«Это касается не только компаний, зарегистрированных на бирже. Нам необходимо получить намного более точное представление обо всей системе в целом. Цепочка поставок капитала сложна, и ее плохо понимают многие ее участники, а также многие политики и компании».

Стив Уэйгуд, руководитель Департамента ответственного

инвестирования фонда Aviva Investors

«Все компании хотят иметь долгосрочных акционеров, с которыми можно работать, принимая стратегические решения, и которые останутся с компанией, когда возникнут временные сложности (а они неизбежно возникнут). При этом компании не хотят, чтобы от них требовали отставки генерального директора из-за того, что в паре кварталов ожидания акционеров в отношении прибыли не оправдались».

Уилл Оултон, руководитель Международного департамента

ответственного инвестирования фонда First State Investments

Если в ходе инвестиционного анализа и при принятии решений необходимо учитывать создание социальной ценности и корпоративной стоимости, основные инвесторы должны проявить инициативу, поддерживая более масштабные системные изменения на рынках капитала. Изменения не могут произойти, если никто не возглавит этот процесс, поэтому важно, чтобы инвесторы взяли на себя инициативу, действуя как поодиночке, так и сообща.

Проявление инициативы и принятие реальных мер



Проявление инициативы требует от инвесторов активного взаимодействия с компаниями и политиками

Одна из основных возможностей для инвесторов продемонстрировать свою инициативность — это участие в обсуждении долгосрочных коммерческих стратегий компаний – объектов их инвестиций, а также их возможностей создания как акционерной стоимости, так и социальной ценности. Активное участие в деятельности — или «курирование», когда инвесторы ведут себя как долгосрочные владельцы бизнеса, а не как краткосрочные акционеры, — становится важной инвестиционной тенденцией, нацеленной на увеличение долгосрочной прибыли.

Фонды First State и Aviva входят в число инвесторов, проявляющих инициативу, активно участвуя в деятельности компаний – объектов их инвестиций, и размещают соответствующую информацию на своих сайтах1, 2. Еще один пример — инвестиционный фонд BlackRock. Его председатель и генеральный директор Ларри Финк в марте 2014 года разослал компаниям –

объектам инвестиций его фонда письменные обращения, в которых призвал их основное внимание уделять стратегиям роста в долгосрочной перспективе3.

Проявление инициативы также требует обсуждения влияния создания социальной ценности на стоимость компаний, чтобы способствовать принятию политических мер, позволяющих компаниям использовать более долгосрочный подход к управлению их предприятиями.

Инициативу можно проявлять и индивидуально, и совместно с другими инвесторами. Сотрудничество инвесторов между собой способно изменить традиционные представления о создании стоимости, при этом оно становится все более распространенным и плодотворным. Примеры эффективного сотрудничества инвесторов: информационная платформа для общения инвесторов, поддерживающих принципы ответственного инвестирования (Principles for Responsible Investment’s (PRI) Clearinghouse), Программа расширенного анализа при выставлении компании на продажу (Enhanced Analytics Initiative), новая Программа взаимодействия акционеров и директоров (Shareholder-Director Exchange, SDX) и Проект по сбору данных о выбросах парниковых газов (Carbon Disclosure Project) (см. более подробную информацию о проекте PRI Clearinghouse во врезке).

Изменения в распределении активов могут способствовать созданию социальной ценности

«Мы полагаем, что частное инвестирование в долгосрочной перспективе может оказаться эффективнее публичных рынков. Основная причина этого заключается в том, что частные инвесторы способны вести себя как владельцы бизнеса и помогать компаниям двигаться к созданию долгосрочной стоимости».

Марк Уайзмэн, президент и главный исполнительный директор

пенсионного фонда Canada Pension Plan Investment Board (CPPIB)

Создания социальной ценности посредством инвестиций, возможно, будет легче добиться в классах активов, отличных от акций, доступных широкому кругу инвесторов, поскольку для таких акций обычно актуальны короткие временные рамки. По мере того, как управляющие фондов начинают шире толковать свои фидуциарные обязательства, включая в них защиту интересов долгосрочных выгодоприобретателей, увеличивается вероятность того, что они будут обращать внимание на альтернативные классы активов.

Хорошим примером сотрудничества инвесторов является информационная платформа PRI Clearinghouse, созданная организацией Principles for Responsible Investment (PRI, «Принципы ответственного инвестирования»), членами которой являются владельцы активов и управляющие фондов, на чью долю в настоящее время приходятся активы общей стоимостью 45 трлн долл. США.

Clearinghouse представляет собой частную площадку для объединения ресурсов, обмена информацией, усиления влияния на компании, заинтересованные стороны, политиков и других участников цепочки создания инвестиционной стоимости, а также для налаживания взаимодействия с ними. Цель этой платформы — способствовать созданию за счет сотрудничества устойчивой долгосрочной стоимости, приносящей пользу окружающей среде и обществу.

С начала работы этой платформы в конце 2006 года почти 500 членов организации PRI приняли участие в реализации как минимум одной совместной программы, при этом было подготовлено более 520 совместных предложений4. Эти предложения охватывают целый ряд вопросов, включая водоснабжение, выбросы парниковых газов, трудовые нормативы, права человека и производство пальмового масла в соответствии с принципами устойчивого развития5.

1 http://www.firststateinvestments.com/uk/insto/home/. Данные действительны на 10 июля 2014 г.

2 http://www.avivainvestors.com/about_us/stewardship_policy/principles/index.htm. Данные действительны на 10 июля 2014 г.

3 http://online.wsj.com/public/resources/documents/blackrockletter.pdf. Данные действительны на 10 июля 2014 г.

4 http://www.unpri.org/areas-of-work/clearinghouse. Данные действительны на 18 июля 2014 г.

5 http://www.unpri.org/areas-of-work/clearinghouse/coordinated-collaborative-engagements. Данные действительны на 18 июля 2014 г.

Pri Clearinghouse: содействие сотрудничеству инвесторов



98

http://www.firststateinvestments.com/uk/insto/home/

http://www.avivainvestors.com/about_us/stewardship_policy/principles/index.htm

http://www.avivainvestors.com/about_us/stewardship_policy/principles/index.htm

http://online.wsj.com/public/resources/documents/blackrockletter.pdf

http://www.unpri.org/areas-of-work/clearinghouse

http://www.unpri.org/areas-of-work/clearinghouse/coordinated-collaborative-engagements

http://www.unpri.org/areas-of-work/clearinghouse/coordinated-collaborative-engagements

Так, крупнейший пенсионный фонд Канады — The Canada Pension Plan Investment Board (CPPIB) — решил вложить около 40% своих активов в акции частных компаний, недвижимость и инфраструктуру. Руководитель фонда Марк Уайзмэн рассказал нам, что частные компании испытывают на себе иное давление, нежели компании, зарегистрированные на бирже, и поэтому могут иметь концепцию развития в более долгосрочной перспективе, чем обычно допускают публичные рынки. Он также отметил, что советы директоров публичных компаний, как правило, более консервативны и чаще занимают оборонительные позиции, уделяя при этом значительно больше времени вопросам нормативно-правового соответствия и регулирования, чем аналогичные частные компании.

Больше руководителей компаний должны ломать сложившиеся стереотипы

Для устранения разрыва между созданием стоимости для компании и для общества необходимо, чтобы больше руководителей компаний публично подвергли сомнению идею о том, что краткосрочные финансовые результаты являются единственным показателем успеха предприятия.

Компания Unilever под руководством Пола Полмана, возможно, является самым известным примером компании, открыто взявшей на себя обязательства по созданию социальной и экологической ценности наряду с достижением хороших финансовых результатов: это нашло отражение в плане компании по увеличению выручки в два раза и уменьшению отрицательного влияния на экологию тоже в два раза6. Однако и другие крупные компании ставят перед собой амбициозные цели.

В качестве примера можно привести Apple. При новом руководителе Тиме Куке эта компания расширила свои обязательства по увеличению положительных внешних эффектов и уменьшению отрицательных. Экологический манифест компании содержит ряд амбициозных целей, включая задачу обеспечить снабжение всех корпоративных офисов, розничных магазинов и информационных центров Apple электроэнергией из возобновляемых источников7.

Apple стремится к тому, чтобы ее бренд (который в 2013 году был признан самым дорогим в мире и стоил, по данным Forbes8, более 100 млрд долл. США) ассоциировался с идеей создания социальной ценности. В видеоролике, размещенном на сайте компании, Тим Кук говорит, что миссия компании – «сделать мир лучше», а в рекламных роликах iPad показывается, как планшет может принести пользу обществу, например, он может быть использован в сфере образования или выработки экологически чистой энергии9.

Тем не менее следует признать, что руководители компаний, пытающиеся учесть внешние эффекты своих компаний в новых стратегиях, могут столкнуться

6 http://www.unilever.com/sustainable-living-2014. Данные действительны на 10 июля 2014 г.

7 http://www.apple.com/environment/climate-change. Данные действительны на 10 июля 2014 г.

8 http://www.forbes.com/sites/kurtbadenhausen/2013/11/06/apple-dominates-list-of-the-worlds-most-valuable-brands. Данные действительны на 10 июля 2014 г.

9 http://business.time.com/2014/01/13/apples-latest-ad-is-probably-going-to-give-you-chills. Данные действительны на 10 июля 2014 г.



http://www.unilever.com/sustainable-living-2014

http://www.apple.com/environment/climate-change

http://www.forbes.com/sites/kurtbadenhausen/2013/11/06/apple-dominates-list-of-the-worlds-most-valuable-brands

http://www.forbes.com/sites/kurtbadenhausen/2013/11/06/apple-dominates-list-of-the-worlds-most-valuable-brands

http://business.time.com/2014/01/13/apples-latest-ad-is-probably-going-to-give-you-chills

http://business.time.com/2014/01/13/apples-latest-ad-is-probably-going-to-give-you-chills

с сопротивлением со стороны некоторых акционеров. Один из таких руководителей — Тим Кук из Apple. На собрании акционеров в 2014 году некоторые инвесторы усомнились в целесообразности экологических программ Apple, и Кук предложил сомневающимся акционерам «избавиться от акций компании»10.

Не все руководители чувствуют в себе силы сделать создание социальной ценности «необсуждаемой» частью стратегии компании, прочно вошедшей в ее «ДНК», хотя такая тенденция набирает популярность. Все чаще руководители компаний начинают признавать, что создание стоимости — это не только увеличение акционерной стоимости в краткосрочной перспективе, но и создание корпоративной стоимости в долгосрочной перспективе, которое зависит от создания социальной ценности.

Пока не все руководители компаний готовы рискнуть, подобно Полману и Куку, но многие из них все же принимают участие в совместных проектах, нацеленных на эволюцию концепции создания стоимости, например, в программе Всемирного совета предпринимателей по устойчивому развитию (WBCSD) под названием «Переосмысление стоимости» (Redefining Value).

Уточнение концепции фидуциарных обязательств

«В ближайшем будущем концепция фидуциарных обязательств вызовет значительный интерес. Эта концепция вполне может повлиять на результат инициативы по отказу от инвестиций в акции компаний, использующих ископаемые виды топлива, и других подобных инициатив».

Малкольм Грей, руководитель направления по охране окружающей среды,

социальным вопросам и управлению, менеджер фонда Investec Asset Management

Концепция фидуциарных обязательств, а именно обязательств пенсионных фондов – всегда действовать в интересах своих выгодоприобретателей – была одной из основных тем, упоминавшихся в ходе наших бесед с руководителями компаний.

Фидуциарные обязательства требуют от фондов обращать внимание не только на выполнение краткосрочных обязательств, но и обеспечивать возможность осуществлять выплаты выгодоприобретателям в будущем. Другими словами, она требует, чтобы институциональные инвесторы уделяли внимание созданию долгосрочной стоимости компаний, в которые они осуществляют инвестиции.

Однако многие участники наших опросов признали, что сегодня фонды испытывают существенное давление и сложности с поддержанием ликвидности и осуществлением выплат по своим краткосрочным обязательствам.

10 http://news.cnet.com/8301-13579_3-57619770-37/tim-cook-advises-climate-change-deniers-to-get-out-of-apple-stock. Данные действительны на 10 июля 2014 г.

Уточнение концепции фидуциарных обязательств



100

http://news.cnet.com/8301-13579_3-57619770-37/tim-cook-advises-climate-change-deniers-to-get-out-of-apple-stock

http://news.cnet.com/8301-13579_3-57619770-37/tim-cook-advises-climate-change-deniers-to-get-out-of-apple-stock

В результате концепция фидуциарных обязательств часто истолковывается и применяется с акцентом на краткосрочную, а не долгосрочную перспективу. Это может привести к тому, что представление о значимости краткосрочной перспективы закрепится в сознании управляющих фондов, что помешает им учитывать среднесрочные и долгосрочные инвестиционные риски и возможности, связанные с социальными и экологическими внешними эффектами.

Такое ограничительное толкование фидуциарных обязательств может быть усугублено неуверенностью и недопониманием со стороны доверительных собственников и их консультантов относительно того, как следует применять фидуциарные обязательства в контексте социально-экологических факторов и факторов корпоративного управления. Отсутствует и четкое понимание того, какие социально-экологические факторы следует учитывать и как инвесторам следует оценивать их существенность для финансовых результатов деятельности в долгосрочной перспективе.

Для устранения этой неопределенности ведется последовательная работа, особенно в Великобритании. Так, в документе 2011 года, подготовленном по результатам независимой проверки, проведенной

по поручению британского правительства профессором Джоном Кеем в отношении фондового рынка Великобритании и механизмов принятия долгосрочных решений (2011 Kay Review), содержится рекомендация пересмотреть концепцию фидуциарных обязательств. После проведения консультаций эта рекомендация была одобрена британской Комиссией по вопросам законодательства.

Комиссия не решилась рекомендовать законодательное закрепление необходимости учета социально-экологических вопросов и вопросов корпоративного управления в рамках исполнения фидуциарных обязательств, но указала, что доверительным собственникам следует принимать во внимание долгосрочные риски и возможности, связанные с социально-экологическими факторами и факторами корпоративного управления, когда они являются существенными с финансовой точки зрения11, 12. Такое уточнение фидуциарных обязательств, вероятно, ускорит приведение в баланс создания корпоративной стоимости и социальной ценности в процессе осуществления инвестиций и принятия решений.

Некоторые фонды уже начали применять в своей деятельности это (более широкое) толкование фидуциарных обязательств. Один из них — пенсионный фонд California Public Employees Retirement System (CalPERS), управляющий пенсионными накоплениями более чем 1,5 млн членов. В 2013 году CalPERS принял новый кодекс инвестиционных принципов, в соответствии с которыми фонд обязуется отдавать предпочтение инвестиционным стратегиям, «создающим долгосрочную, устойчивую стоимость». Кроме того, в этом кодексе отмечается уверенность фонда в том, что «надежное корпоративное управление наряду с эффективным экологическим и кадровым менеджментом увеличивает вероятность того, что компании будут иметь хорошие показатели в долгосрочной перспективе и смогут эффективно управлять рисками»13.

Это, по сути, означает признание того факта, что фидуциарные обязательства распространяются не только на нынешних, но и на будущих выгодоприобретателей, открывают возможности для внесения изменений в практику инвестирования и распределение инвестиций, а также служат примером, которому могут последовать другие владельцы активов.

11 https://www.gov.uk/government/consultations/the-kay-review-of-uk-equity-markets-and-long-term-decision-making Данные действительны на 29 июля 2014 г.

12 http://lawcommission.justice.gov.uk/areas/fiduciary_duties.htm Данные действительны на 29 июля 2014 г.

13 http://www.calpers.ca.gov/eip-docs/about/press/news/invest-corp/board-offsite.pdf Данные действительны на 29 июля 2014 г.

14 http://www.totrust.co.za/30112012_investment1.htm Данные действительны на 10 июля 2014 г.

В некоторых странах новое толкование фидуциарных обязательств закрепляется на законодательном уровне. Одна из таких стран — ЮАР, где в 2011 году было пересмотрено Положение 28 Закона о пенсионных фондах. В пересмотренном положении говорится, что пенсионный фонд и его совет директоров обязаны соблюдать ряд принципов, включая «необходимость должного учета любого фактора, способного оказать существенное влияние на устойчивые долгосрочные показатели активов фонда, в том числе социально-экологические факторы и факторы корпоративного управления»14.

«В ЮАР чувствуется положительное влияние Положения 28, и это может стать примером, который стоит взять на заметку правительствам других стран».

Джон Дункан, руководитель отдела исследований и проектов

в области устойчивого развития инвестиционной группы Old Mutual Investment Group

Положение 28 закона ЮАР о пенсионных фондах



Лучшее понимание взаимосвязи между созданием корпоративной стоимости и социальной ценности само по себе не может стать движущей силой для изменений, если не будет решен вопрос о характере полномочий и стимулов, имеющихся у инвесторов и руководителей.

Инвестиционные поручения — важные инструменты

«Договоры поручения, заключаемые с инвестиционными фондами, зачастую просто не рассчитаны на долгосрочную перспективу, а с моей точки зрения именно она служит основным стимулом. Управляющие портфелями инвестиций могут интересоваться долгосрочной перспективой, но если она не упоминается в заключенном с ними договоре, в первую очередь, они всегда уделяют внимание ожиданиям в отношении доходности».

Джон Дункан, руководитель Отдела исследований и проектов в области устойчивого развития инвестиционной группы Old Mutual

Investment Group

Изменение характера инвестиционных поручений и стимулирующих мер

Улучшение понимания взаимосвязи между корпоративной стоимостью и социальной ценностью

«Самое сложное — создать правильную культуру, в которой работники полностью понимают и ценят наши цели по созданию устойчивой стоимости и осознают влияние этих целей на их работу».

Мануэль Левин, руководитель Департамента ответственного

инвестирования страховой группы Zurich Insurance Group

Толкование фидуциарных обязательств, скорее всего, будет развиваться, основываясь на более широком представлении о создании стоимости и предполагая долгосрочные перспективы, однако сегодня лишь относительно небольшое число инвесторов, ориентированных на социально-экологические факторы и факторы корпоративного управления, принимают во внимание вопросы создания социальной ценности. Для большинства инвестиционных компаний взаимосвязь между корпоративной стоимостью и социальной ценностью пока не является одним из наиболее актуальных вопросов.

Отчасти это объясняется отсутствием единых стандартов для оценки существенности социально-экологических факторов и факторов корпоративного управления, а также отсутствием специалистов, обладающих практическим опытом применения таких стандартов. Свою роль в том, что эта проблема остается нерешенной, играет и нехватка данных о влиянии корпоративных стратегий в области устойчивого развития на финансовые показатели компаний.

Некоторые из опрошенных нами специалистов предположили, что инвестиционной отрасли принесло бы пользу наличие соответствующего общепризнанного

процесса или сертификации, на которые могли бы опираться финансовые учреждения при разработке стратегии.

Руководителям компаний также необходимо лучше понимать взаимосвязь между корпоративной стоимостью и социальной ценностью, чтобы они могли более эффективно объяснить эту взаимосвязь своим инвесторам. Здесь свою роль могут сыграть бизнес-школы, если они будут комплексно подавать информацию о взаимодействии внешних эффектов, инвестиционной стратегии и результатов создания стоимости.



102

15 http://www.unpri.org/viewer/?file=wp-content/uploads/ESthemedinvestingcasestudy_EAPF.pdf Данные действительны на 22 июля 2014 г.

16 Environment Agency Pension Fund). «Действующий пенсионный фонд. Годовой отчет и финансовая отчетность за 2013-2014 годы» (2014 г.).

По сути, инвестиционные поручения представляют собой указания, которые владельцы активов, например, пенсионные фонды, дают назначенным ими инвестиционным управляющим относительно того, как они должны управлять фондом. Организация Principles for Responsible Investment (PRI) называет такие поручения ключевым инструментом, который может способствовать созданию более устойчивой финансовой системы, и постоянно проводит исследования по данному вопросу.

Один из фондов, использующих инвестиционные поручения для создания стоимости для общества наряду с достижением финансовой доходности, — британский пенсионный фонд Environment Agency Pension Fund (EAPF). Поручения EAPF включают следующие требования:

— управление активами в соответствии со стратегиями и политиками, учитывающими социально-экологические факторы и факторы корпоративного управления;

— демонстрация наличия достаточных знаний, способностей и ресурсов в отношении социально-экологических факторов и факторов корпоративного управления;

— выявление, анализ и учет финансовых рисков, связанных с социально-экологическими факторами и факторами корпоративного управления15.

Такие требования не помешали управляющим фонда EAPF добиться хорошей финансовой доходности: EAPF сообщил, что результаты его внешних инвестиционных управляющих превысили поставленные перед ними цели в среднем почти на 7%16.

Использование инвестиционных поручений для создания социальной ценности

Управляющим фондам необходимо выполнять распоряжения, полученные от владельцев активов, поэтому их поощряют преимущественно за достижение краткосрочных финансовых результатов. Это может привести к тому, что первостепенное внимание будет уделяться созданию краткосрочной акционерной стоимости в ущерб созданию долгосрочной социальной ценности.

Поэтому поручения и системы поощрений являются важными инструментами, стимулирующими изменения. Организация Principles for Responsible Investment (PRI) ведет работу в этой сфере, и некоторые фонды, например британский пенсионный фонд Environment Agency Pension Fund, приводят примеры того, как можно сформулировать инвестиционное поручение, чтобы создавалась социальная ценность.

Разработка стимулирующих мер для управляющих фондами предполагает значительные сложности и требует по-новому взглянуть на то, как с помощью вознаграждений за достигнутые результаты можно направить работу на более длительные периоды времени или заменить вознаграждения альтернативной системой поощрительных выплат. Полный отказ от поощрений за финансовые результаты, достигнутые в краткосрочной перспективе, возможно, нереалистичен, поэтому более вероятен сценарий замены устоявшихся финансовых ключевых показателей эффективности показателями результативности, учитывающими создание более универсальной стоимости на долгосрочную перспективу. Такие новые показатели могут включаться в инвестиционные поручения.

Необходимы новые подходы к вознаграждениям руководителей

«Если мы хотим изменить систему, необходимо пересмотреть структуру вознаграждений руководителей. Этого может быть сложно добиться практически, но это не значит, что не стоит пробовать».

Хелен Уинч, директор по политике и исследованиям организации

«Принципы ответственного инвестирования» (Principles for Responsible Investment)

Во многих крупных компаниях руководители заинтересованы в достижении хороших финансовых показателей в краткосрочной перспективе, и это в значительной мере связано с программами поощрений, аналогичными тем, которые обсуждались выше, применительно к инвестиционным фондам. Однако все больше крупных компаний разрабатывают новые системы поощрений, в которых вознаграждение тесно связано с созданием стоимости в отношении большего числа аспектов деятельности компании и в долгосрочной перспективе.

Одна из таких компаний — нидерландская транснациональная корпорация DSM, специализирующаяся на биологических науках и изучении материалов. В качестве своей основной цели



компания провозгласила стремление к достижению удовлетворительных экономических показателей и высокого уровня качества окружающей среды и социальной ответственности. Действующая в компании программа поощрений и управления эффективностью деятельности включает меры поощрения, ориентированные как на краткосрочную, так и на долгосрочную перспективы. Они основаны на ключевых показателях эффективности (КПЭ), из которых около 50% являются нефинансовыми17.

Еще один пример — международная диверсифицированная группа Steinhoff, владеющая промышленными предприятиями на юге Африки. Стратегия фирмы основана на управлении долгосрочной устойчивостью бизнеса, и для поддержания этой стратегии группой была разработана политика вознаграждений, предполагающая, что стимулирующие выплаты назначаются, «если уделяется должное внимание устойчивому благосостоянию всех заинтересованных лиц в краткосрочной, среднесрочной и долгосрочной перспективах»18. Это положение и другие принципы политики вознаграждений помогают поддерживать стратегию группы, нацеленную на создание долгосрочной стоимости для всех заинтересованных сторон.

Необходимо искать новые подходы к стимулам нефинансового и долгосрочного характера для руководителей, при этом участники нашего исследования называли эту задачу одной из основных для делового мира. Но ее не так просто выполнить, и во многом это связано с тем, что многие руководители предприятий сами заинтересованы в сохранении краткосрочных материальных стимулов, предлагающих быструю отдачу и большую уверенность, чем бонусы, основанные на долгосрочных и более комплексных результатах деятельности. Существуют и практические

проблемы, связанные с попытками продлить временной горизонт поощрений для высокопоставленных руководителей, особенно учитывая, что срок пребывания в должности генеральных директоров за последние годы сократился в среднем до 3–4 лет19, 20.

Повышение качества данных

Совершенно очевидно, что требуется разработка новых показателей для количественной оценки создаваемой социальной ценности и информирования о ее потенциальном влиянии на финансовые результаты. Без таких показателей у инвесторов будет недостаточно информации для того, чтобы установить четкую связь между созданием корпоративной стоимости и социальной ценности.

На наиболее крупных инвесторов, соответственно, ложится задача — совместными усилиями или индивидуально — помочь компаниям перейти от подготовки краткосрочной финансовой отчетности к разработке показателей, которые могли бы дать более полное представление о создании стоимости. Инвесторы

17 DSM. Годовой отчет за 2013 год18 http://www.steinhoffinternational.com/3-remuneration-report-02.php

Данные действительны на 21 июля 2014 г.19 Дж. Макклелланд и др. (2012). Продолжительность карьеры и срок

полномочий главного исполнительного директора: влияние на будущие результаты в случае различных непредвиденных обстоятельств. Journal of Business Research, 65 (9), стр. 1387-1393.

20 И. Матта и П.В. Бимиш (2008). Подробно о проблеме продолжительности карьеры главного исполнительного директора: данные международных сделок приобретения. Strategic Management Journal, 29, стр. 683-700.



104

могут также побудить компании продемонстрировать, каким образом их корпоративные стратегии обеспечивают создание акционерной стоимости в долгосрочной перспективе и как такие глобальные факторы, как рост численности населения, нехватка ресурсов и изменение климата влияют на реализацию стратегий и создание корпоративной стоимости.

Кроме того, инвесторы могут способствовать тому, чтобы компании информировали их о своих краткосрочных результатах с учетом среднесрочной и долгосрочной стратегий компании, а также целей по созданию стоимости.

Более активная подготовка отчетности инвесторами может стать катализатором изменений

«Необходимо расширить практику подготовки описательных отчетов о том, как фонды управляют рисками и используют появляющиеся возможности».

Кэтрин Говарт, главный исполнительный директор ShareAction

Подготовка отчетности в области устойчивого развития стала нормой во всем мире, хотя лишь немногие фонды в настоящее время раскрывают данные по социальной ценности, создаваемой их инвестициями21.

Большинство инвесторов не раскрывают качественной информации по этому вопросу, а отчеты по количественному влиянию встречаются еще реже.

Это подтверждается недавним отчетом Проекта по раскрытию информации о собственниках активов (Asset Owners Disclosure Project, AODP), согласно которому около 80% крупнейших в мире собственников активов не принимают никаких или почти никаких мер по включению в свои инвестиционные стратегии рисков и возможностей, связанных с климатическими изменениями22.

Более активная подготовка инвесторами отчетности по созданию социальной ценности может послужить катализатором дальнейших изменений для создания новой концепции стоимости. Такая отчетность может заставить собственников активов тщательнее следить за тем, насколько управляющие их фондами учитывают социальные и экологические риски и возможности в долгосрочной перспективе. Кроме того, это может помочь собственникам активов эффективнее управлять своими рисками в области экологии, социальной сферы и корпоративного управления, оптимизировать свою инвестиционную деятельность в долгосрочной перспективе и соблюдать фидуциарные обязательства.

В этом процессе важную роль может сыграть правительство, которое способно обязать пенсионные фонды разглашать полную информацию о создании

21 Исследование КПМ. Отчетность в области устойчивого развития: исследование КПМГ 2013 г. Согласно исследованию, почти все 250 крупнейших компаний мира (93%) готовят отчет по корпоративной ответственности или устойчивому развитию.

22 http://www.aodproject.net/news/61-global-investors-on-track-for-climate-fall.html Данные действительны на 10 июля 2014 г.



социальной ценности своим членам и бенефициарам. Требование предоставлять такую информацию своим членам, в свою очередь, послужит толчком к тому, что фонды начнут требовать аналогичную информацию от компаний, в которые они вкладывают средства. Раскрытие информации упрощается с разработкой новых методов, например, при помощи Методологии КПМГ по определению действительной стоимости.

Диалог по разработке долгосрочных инвестиционных стратегий между членами пенсионных фондов, доверительными управляющими и менеджерами, скорее всего, активизируется, если члены фондов станут более информированными о вложениях своих средств и о том, создание какой социальной ценности этому сопутствует.

Участники проведенного в рамках подготовки настоящего отчета об исследовании КПМГ в целом согласны с тем, что повышение прозрачности стратегий инвестирования пенсионных фондов и создания ими стоимости станет шагом вперед. Однако прозвучали и предостережения о том, что членам фондов и бенефициарам необходимо понимать, под каким давлением находятся доверительные управляющие при соблюдении обязательств по выплатам в краткосрочной перспективе. Некоторые респонденты предположили, что фонды могут намеренно уклоняться от предоставления четкой информации о своих принципах и стратегиях инвестирования, чтобы избежать подобных обсуждений с членами и бенефициарами.

Руководителям бизнеса необходимо проявлять больше инициативы при раскрытии информации

«И хотя прогресс уже есть, компании еще не в полной мере перевели связанные с устойчивым развитием проблемы в соответствующие риски и возможности для бизнеса так, чтобы это могло быть использовано инвесторами».

Мюррей Берт, Департамент вице-председателя Deutsche Bank

Многие компании заявляют, что инвесторы просто не интересуются их внешними эффектами. В частности, один из респондентов нашего опроса подтвердил, что аналитики ни разу не задали ни одного вопроса по устойчивому развитию на тех многочисленных презентациях, где он присутствовал.

Тем не менее в последнее время растет понимание того, что компании должны проявлять больше инициативы в предоставлении социальной и экологической информации инвесторам. Несколько инвесторов, с которыми мы разговаривали на тему данного исследования, сказали, что они с большей вероятностью отдадут свои средства тем компаниям, которые не ожидают вопросов, а сами предоставляют всю необходимую информацию о своих действиях в отношении внешних эффектов, и как эти действия влияют на создание стоимости.

Главный исполнительный директор Unilever Пол Полман представляет собой пример руководителя, который уделяет время тому, чтобы донести такую информацию

инвесторам. В интервью изданию Harvard Business Review он сказал: «Мы потратили невероятно много времени на то, чтобы разъяснить нашим акционерам, что мы делаем. Мы потратили столько же времени на то, чтобы обсудить с ними нашу долгосрочную стратегию, что сейчас, к счастью, стало легче, поскольку мы не готовим ежеквартальных отчетов. Мы нацелены на то, чтобы потратить столько же времени на привлечение действительно подходящих нам инвесторов»23.

Однако предоставление больших объемов информации не всегда характеризует качество данных и их пригодность для использования инвесторами. Важно, чтобы информация была существенной, четкой и соответствующей целям. Среди наших респондентов многие инвесторы заявили, что значительная часть информации по устойчивому развитию, публикуемая компаниями в настоящий момент, не является существенной, а потому последнее, что им нужно, — это предоставление компаниями большего объема данных. Что им действительно необходимо, так это инструменты, с помощью которых компании могли бы продемонстрировать, как принятие мер в отношении внешних эффектов способствует увеличению денежных потоков и снижает риски.

23 http://blogs.hbr.org/2012/05/unilevers-ceo-on-making-respon. Данные действительны на 10 июля 2014 г.



106

New Britain palm oil: информирование о значительных полученных преимуществах

New Britain Palm Oil была отмечена в ходе нашего исследования как компания, которая опередила многих в вопросе информирования инвесторов о создании стоимости ее бизнеса.

Миссия компании – продемонстрировать, что пальмовое масло может производиться и потребляться в соответствии с принципами устойчивого развития; и компания сотрудничает с Greenpeace и другими организациями по целому ряду соответствующих инициатив.

Нил Браун, управляющий фондом в Alliance Trust, говорит: «Мы следим за тем, ведут ли они сельскохозяйственную деятельность в соответствии с принципами устойчивого развития, создают ли благоприятные условия труда, используют ли возобновляемые источники энергии и т. д., и рассчитываем, как это сказывается на их показателях урожайности на 1 гектар, объемах извлекаемого масла и прочем. Мы видим значительные преимущества, которые они получают за счет реализуемых инициатив, и как увеличивается их корпоративная и инвестиционная стоимость, а также взаимодействуем с ними по вопросу подготовки отчетности о конкретных выгодах, которые при этом возникают».

И хотя многие другие компании также являются участниками Круглого стола по вопросам производства пальмового масла в соответствии с принципами устойчивого развития и работают над этим вопросом, принимая на себя обязательства и разрабатывая стратегии, они, пожалуй, не столь активно продвигают прозрачность, ответственность и соответствующий процесс, как это делает New Britain Palm Oil – все эти составляющие направлены на создание максимальной стоимости для общества и компании.

Учимся говорить на языке инвесторов: Alliance Boots

В 2007 году KKR, один из крупнейших фондов прямых частных инвестиций в мире, купил Boots – ведущую британскую аптечную сеть, акции которой котировались на бирже до приобретения. У KKR были опасения, что достигнутый Boots прогресс в реализации экологических инициатив может быть утерян, однако все вышло совсем наоборот.

Ричард Эллис, ранее руководитель Департамента корпоративной социальной ответственности в Boots, а теперь в более крупной организации – Alliance Boots, хотел убедиться в том, что KKR понимает, какое влияние на финансовые результаты оказывают экологические и социальные инициативы компании.

Он рассказывает: «Мне пришлось выучить их язык – язык инвесторов, – и, как только это произошло и я понял, что им нужно, все стало намного легче. KKR теперь понимает, что, реализуя нашу политику в области корпоративной социальной ответственности, они увеличивают долгосрочную стоимость нашего бизнеса».

Благодаря полученной информации KKR признала потенциальную финансовую выгоду, которую компания получит, если не будет откладывать инвестиции с долгосрочной отдачей, например, в модернизацию аптек в соответствии с более высокими экологическими стандартами. Эллис считает, что этого не удалось бы достичь или было бы очень сложно сделать, если бы компания продолжала котироваться на бирже и учитывать давление со стороны внешних инвесторов, стремящихся к максимизации краткосрочных денежных потоков и дивидендов.



Общество может способствовать раскрытию компаниями более полной информации о создании стоимости

Общество способно оказать значительное влияние на инвесторов и бизнес, побуждая их предоставлять более полную информацию о том, какую социальную ценность они создают.

Нередко люди теряют связь со своими средствами, как только передают их финансовым институтам в форме пенсионных взносов или сбережений. Большинство тех, кто отдает деньги в пенсионный фонд, не знают, что происходит с ними после этого, отмечают респонденты нашего опроса.

Однако по мере того, как люди начинают требовать большего количества информации о дальнейшем использовании своих средств, они становятся способны оказать существенное влияние на институциональных инвесторов и компании, в которые они вкладывают деньги.

Примером влияния потребителей на инвесторов является движение, участники которого стремятся убедить или принудить пенсионные фонды избавиться от акций компаний, производящих ископаемые виды топлива. Это движение началось со студенческой кампании, которая проводилась в США с целью повлиять на пенсионные фонды образовательных учреждений. С тех пор движение распространилось в других странах, и к нему примкнули различные группы заинтересованных сторон, в том числе религиозные сообщества24, 25.

Эти кампании были относительно успешны. Некоторые собственники и управляющие активами, например, нидерландский банк Rabobank, норвежский пенсионный фонд и страховая компания Storebrand, продали свои акции в компаниях – производителях ископаемых видов топлива26. Другие же, в том числе и государственный инвестиционный фонд Норвегии (840 млрд долл. США) — крупнейший в мире государственный инвестиционный фонд, созданный на деньги, полученные от продажи нефти, — всерьез задумываются над этим. Это было расценено как признак того, что инвестиции в компании – производители ископаемых видов топлива могут быть сопряжены с финансовыми рисками, что дает дополнительный импульс организациям-активистам27.

Не все, однако, придерживаются мнения, что такие кампании могут набрать достаточное количество сторонников и добиться реальных изменений. Некоторые ставят под сомнение даже то, что продажа акций вышеупомянутых компаний может привести к желаемому результату — переходу к более экологичным источникам энергии28.

Но каким бы ни был результат, шум вокруг этого не стихает, и собственникам активов следует ожидать усиления давления со стороны общества и дальнейших дебатов по этому вопросу и по вопросам создания социальной ценности.

Создание благоприятного политического климата

Действия, описанные ранее, применимы главным образом к инвесторам и руководителям компаний, хотя политики также играют критически важную роль в создании благоприятного политического климата, способствующего сближению целей по созданию корпоративной стоимости и социальной ценности. У политических лидеров в распоряжении множество инструментов для этого, например:

— установление международных, национальных и локальных целей по созданию социальной ценности;

— устранение ошибок, допущенных рынком;

— передача мощных и последовательных политических сигналов;

— использование государственной покупательной способности;

— создание и поддержка инновационных инструментов инвестирования.

Установление целей в области создания социальной ценности

«Какое общество мы хотим построить? Пока мы не ответим на этот вопрос, мы не сможем говорить о сближении корпоративной стоимости бизнеса и его социальной ценности».

Джеймс Фетерби, председатель Консультационной группы Англиканской

церкви по инвестициям

Новая концепция стоимости, предполагающая сближение корпоративной стоимости и социальной ценности, требует соответствующих макроэкономических условий, учитывающих наряду с экономическим еще и социальный и экологический прогресс. Этого не хватает в настоящий момент, поскольку основным индикатором прогресса последние 80 лет является валовой внутренний продукт (ВВП).

Проведено уже немало дискуссий на тему недостатков показателя ВВП. Его критикуют за то, что он неточно описывает экономическое состояние в краткосрочной

24 http://www.theguardian.com/environment/2014/apr/10/desmond-tutu-anti-

apartheid-style-boycott-fossil-fuel-industry. Данные действительны на 20 апреля 2014 г.

25 http://www.theguardian.com/environment/2014/apr/16/pope-francis-back-fossil-fuel-divestment-campaign-religions-groups. Данные действительны на 20 апреля 2014 г.

26 http://www.euractiv.com/energy/rabobank-storebrand-boost-fossil-news-529155. Данные действительны на 19 августа 2014 г.

27 http://business.financialpost.com/2014/03/03/norway-to-study-pulling-wealth-fund-investment-from-oil-gas-coal. Данные действительны на 21 июля 2014 г.

28 http://www.theinternational.org/articles/345-does-the-math-add-up-in-fossil-fuel-dives. Данные действительны на 21 июля 2014 г.



108

Политические лидеры, соответственно, могут способствовать изменениям, принимая новые показатели для разработки политики и принятия государственных инвестиционных решений для создания максимальной социальной ценности.

В мире существует целый ряд инициатив, предлагающих показатели на замену или в дополнение к ВВП, учитывающих не только экономические, но и социальные и экологические аспекты. В частности, речь идет об Индексе лучшей жизни ОЭСР30, Индексе развития человечества ООН31, Индексе социального прогресса32, Индексе общего благосостояния нации Бутана33, Индексе

устойчивого экономического развития34 и Индексе благосостояния Канады35. Однако пока эти показатели не завоевали широкой популярности у правительств стран мира.

0

20

30

40

Ин

дек

с со

ци

альн

ого

пр

огр

есса

(20

14)

ВВП на душу населения (2012), долл. США, при условии паритета покупательной способности

* Паритет покупательной способности, цены 2005 года

50

60

70Филиппины

ЯмайкаБразилия

Коста-Рика

Россия

Греция ИталияЮжная Корея

Франция ЯпонияВеликобритания

Германия Канада

ШвейцарияНорвегия

США

Объединенные Арабские Эмираты

Израиль

Саудовская Аравия

Кувейт

ИранКитай

Индия

Ангола

Чад

80

90

10 000 20 000 30 000 40 000 50 000

Рисунок 26. Индекс социального прогресса и ВВП на душу населения

Источник: © The Economist Newspaper Limited, Лондон, 8 апреля 2014 года. Адаптировано на основе исследования Social Progress Imperative«Индекс социального прогресса 2014 года».

перспективе. Однако главным его недостатком считается то, что он полностью игнорирует социальное и экологическое благополучие. ВВП никак не отражает качество людей в стране — уровень их здоровья, образования, а также насколько они счастливы или насколько хорошим является состояние экосистем, от которых они зависят.

И хотя между объемом экономического производства и качеством жизни существует довольно четкая корреляция, отношения между этими показателями не являются линейными.

Как показано ниже, на Рисунке 26, первоначальный экономический рост приводит к резкому скачку социального благосостояния, однако после определенной отметки (ВВП на душу населения, равный примерно 30 000 долл. США) рост ВВП перестает оказывать значительное влияние на социальный прогресс29.

Кроме того, на рисунке видно, что уровень общего благосостояния может сильно различаться в странах со сходным уровнем ВВП. Например, показатели ВВП на душу населения в Бразилии и Иране примерно одинаковы, но социальный прогресс в Бразилии гораздо выше.

29 Подробнее о том, как Social Progress Imperative определяет социальный прогресс, исходя из целого ряда факторов в таких категориях, как базовые потребности, основа благосостояния и возможности, можно узнать по ссылке: http://www.socialprogressimperative.org/data/spi. Данные действительны на 1 мая 2014 г.

30 http://www.oecdbetterlifeindex.org 31 http://hdr.undp.org/en/data 32 http://www.socialprogressimperative.org/data/spi 33 http://www.grossnationalhappiness.com 34 http://www.foe.co.uk/community/tools/isew 35 https://uwaterloo.ca/canadian-index-wellbeing



В процессе сближения корпоративной стоимости и социальной ценности политики должны сыграть основополагающую роль в установлении национальных целей и концепций, разработке соответствующих показателей социального и экологического (наряду с экономическим) прогресса, а также создании благоприятного политического климата.

Устранение ошибок, допущенных рынком

«Если рынки работают не так, как мы хотим, чтобы они работали, и частные интересы идут вразрез с социальными, именно на правительстве лежит задача решить этот вопрос».

Пол Экинс, профессор в области политики по вопросам природных

ресурсов и окружающей среды, Университетский колледж Лондона

Правительства стран используют целый ряд инструментов для борьбы со сбоями на рынке, в том числе денежную оценку отрицательных внешних эффектов, предоставление налоговых льгот и субсидий, поддерживающих позитивные внешние эффекты, и отмену субсидий, наносящих вред.

Подобные подходы – один из ключевых стимулов превращения внешних эффектов, которые рассматривались ранее (см. стр. 21), во внутренние.

Денежная оценка внешних эффектов

Денежная оценка представляет собой один из наиболее эффективных политических механизмов, поскольку она напрямую учитывает негативные внешние эффекты при расчете традиционных факторов затрат и рисков при оценке корпоративной стоимости. При применении надлежащим образом такая оценка может приносить хорошие результаты.

Классическим примером является система торговли квотами на выбросы оксидов серы и азота, созданная в США в 1990 году в рамках программы «Чистый воздух». Благодаря ей ежегодные выбросы диоксида серы и оксида азота с 1990 по 2012 год сократились на 80% и 74% соответственно39.

Характер используемых механизмов варьируется от региона к региону. Например, Швеция в качестве механизма денежной оценки использует налог, тогда как ЕС и Китай предпочитают торговые системы. Точно так же выбор инструмента оценки в определенной степени зависит от внешнего эффекта, на который направлена политика. Например, налог легче ввести в отношении таких распространенных источников выбросов, как машины.

Правильно установленные и действующие в течение длительного срока цены являются критическим фактором успеха. В этом плане система торговли квотами на выбросы ЕС несколько отстает: цена на выбросы парниковых газов там составляет меньше 10 долл. США за тонну, в то же время такой налог в Швеции составляет 160 долл. США за аналогичный объем40.

Некоторые политики обеспокоены тем, какое влияние высокая денежная оценка внешних эффектов может оказать на их экономику, а потому предпочитают субсидировать положительные меры, а не налагать штрафы.

Однако, согласно недавнему исследованию ОЭСР по ценообразованию на выбросы парниковых газов, субсидии могут обойтись гораздо дороже, чем прямые и четкие ценовые механизмы41.

Использование индикатора истинного прогресса в разных штатах Америки

Индикатор истинного прогресса (ИИП) представляет собой индекс экономического благосостояния, который учитывает социальные и экологические факторы. Он оценивает 26 переменных показателей, включая расходы, связанные с безработицей, загрязнением окружающей среды, изменением климата и преступностью, а также положительное влияние таких факторов, как работа из дома, образование и волонтерская деятельность36.

Штаты Вермонт и Мэриленд уже используют этот индекс при разработке политических стратегий, и такой подход постепенно набирает популярность и в других штатах, включая Орегон и Вашингтон37. В Вермонте, например, благодаря ИИП было установлено, что «истинному прогрессу» мешает неравенство доходов населения38.

36 http://www.newrepublic.com/article/116461/gpi-better-gdp-measuring-united-states-progress Данные действительны на 15 июля 2014 г.

37 http://www.newrepublic.com/article/116461/gpi-better-gdp-measuring-united-states-progress Данные действительны на 15 июля 2014 г.

38 http://www.demos.org/publication/whats-missing-gdp Данные действительны на 15 июля 2014 г.

39 Агентство США по защите окружающей среды (2012). Отчет о ходе реализации мер за 2012 г.: программа «Чистый воздух» в штатах, Программа снижения вредного воздействия кислотных дождей и бывшая Программа торговли квотами на выбросы оксидов азота.

40 ОЭСР (2013). Климат и выбросы парниковых газов: унификация цен и политики.

41 ОЭСР (2013). Климат и выбросы парниковых газов: унификация цен и политики.



110

Отмена субсидий, оказывающих негативное влияние

«Есть вещи, которые нам просто не следует делать, например, субсидировать добычу ископаемых видов топлива, вкладывая сотни миллиардов долларов США, — это просто-напросто лишено смысла».

Дэвид Бреш, руководитель Отдела устойчивого развития и управления

политическими рисками Swiss Re

Еще одним крупным препятствием, мешающим сближению корпоративной стоимости и социальной ценности, является наличие «вредных» субсидий, например субсидий ископаемых видов топлива, которые, согласно Международному энергетическому агентству (МЭА), в 2012 году составили полтриллиона долларов США (544 млрд долл. США)42. Подобные субсидии нарушают баланс в распределении ресурсов, повышают чувствительность стран, импортирующих

энергоресурсы, к колебаниям цен на эти ресурсы и усиливают неравенство в том самом обществе, которому они, по идее, должны помогать43.

Например: потребление энергии увеличивается с ростом дохода, поэтому большая часть денег, потраченных на субсидии ископаемых видов топлива, в итоге приносит выгоду преимущественно богатым слоям населения. Так, с учетом влияния негативных внешних эффектов, связанных с ростом потребления, реальная стоимость подобных субсидий куда больше, чем сумма денег, потраченных непосредственно на субсидии44. Согласно данным МВФ, это привело к увеличению стоимости субсидий ископаемых видов топлива до 1,9 трлн долл. США в 2011 году, то есть почти в четыре раза по сравнению с суммой, непосредственно выделенной на субсидии45. Если рассматривать ситуацию в этом ключе, становится ясно, что такие субсидии должны быть приоритетом для политических деятелей, при этом необходимо отметить, что следует придерживаться постепенного, поэтапного подхода, а не прекращать субсидии одномоментно46, 47.

Передача мощных и последовательных политических сигналов

«В некоторых странах принято регулярно вносить небольшие изменения в политику «на скорую руку». Это вызывает рост стоимости капитала и мешает дальнейшей реализации проектов».

Иан Фармер, бывший главный исполнительный директор Lonmin

Непредсказуемые или непоследовательные политические сигналы могут замедлить или вовсе остановить инвестирование. И хотя инвесторы и руководители компаний принимают определенную долю политических рисков, постоянная волатильность политической среды неизбежно влияет на их готовность сотрудничать.

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

1978

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

Фотоэлектрическая солнечная энергия

Энергия ветра

Биотопливо

Водная/морская энергия

Геотермальная энергия

Ископаемые виды топлива/ядерная энергия

Все направления (ИТОГО)

В декабре 1997 года был принят Киотский протокол.

Вертикальная ось отражает совокупный объем патентов, причем 1978 год используется в качестве ориентира (т. е. 1978 год = 1).

Рисунок 27. Факторы, стимулирующие переход к новому пониманию стоимости

Источник: ОЭСР. Климат и выбросы парниковых газов: унификация цен и политики. Документы ОЭСР по экологической политике, выпуск 1, OECD Publishing (2013 г.).

42 Такие субсидии включают как субсидии потребления, так и субсидии добычи. В первом случае потребитель получает более низкие цены, а во втором производителю предоставляется надбавка до цены, которая считалась бы адекватной. http://www.worldenergyoutlook.org/resources/energysubsidies Данные действительны на 15 июля 2014 г.

43 Примеры включают субсидии ископаемых видов топлива и ирригационные субсидии.

44 В случае субсидий ископаемых видов топлива подобные внешние факторы включают выбросы парниковых газов, загрязнение воздуха, а также последствия, связанные с ними, например, ухудшение состояния здоровья населения, и факторы, связанные с ростом потребления ресурса, включая дорожные пробки или ДТП.

45 МВФ. Реформа субсидий в энергетической сфере: уроки и последствия (2013 г.).

46 Нигерия, например, приняла решение свернуть субсидии ископаемых видов топлива буквально за праздничные выходные, что в итоге привело к демонстрациям, которые длились в течение нескольких недель и имели результатом восстановление субсидий. http://www.theguardian.com/world/2012/jan/02/nigerian-motorists-angry-fuel-subsidies Данные действительны на 15 июля 2014 г.

47 http://www.ft.com/cms/s/0/565be45c-6e9d-11e1-a82d-00144feab49a.html Данные действительны на 15 июля 2014 г.



Исследование МЭА обнаружило, например, что из-за неопределенности вокруг цен на выбросы парниковых газов оказалось выгоднее поддерживать старые неэффективные электростанции на угле, чем модернизировать их48. Аналогично неопределенность вокруг налоговых кредитов на производство в США (политический инструмент, направленный на поддержку выработки энергии ветра) привела к колебанию инвестиционных потоков в стране.

Сильные, предсказуемые и стабильные политические сигналы также способствуют развитию инноваций. Хорошим примером здесь является Киотский протокол, принятие которого помогло продвинуть развитие инноваций в области чистой энергии.

Передача четких и рассчитанных на долгосрочную перспективу политических сигналов требует от политиков соблюдения баланса между принятием на себя долгосрочных обязательств и способностью своевременно адаптироваться к потенциальным краткосрочным изменениям — таким как глобальный

финансовый кризис, социально-политические события или природные катастрофы.

Такого рода гибкость достижима различными способами, например, путем регулярной оценки целей политики или определения факторов, запускающих процесс пересмотра49. Кроме того, для этого требуется укрепление связей между политикой и созданием корпоративной стоимости и социальной ценности через выработку целей по созданию стоимости, которые можно измерить, проверить, и по которым можно отчитаться.

Государственные закупки

Нельзя недооценивать способность государственных закупок повлиять на изменения, учитывая, что расходы на закупки составляют примерно 19% от ВВП страны50.

И хотя сейчас большинство стран – участниц ОЭСР и БРИКС в той или иной степени используют способы государственных закупок, отвечающие требованиям устойчивого развития, делают они это в разном объеме (в национальном масштабе или на локальном уровне) и применительно к различным закупаемым продуктам51. Япония, например, требует на всех уровнях власти применять методы государственных закупок в соответствии с принципами устойчивого развития52.

Для того чтобы политика государственных закупок обладала надлежащей эффективностью с точки зрения формирования социальной ценности, она должна быть прозрачной, недискриминационной и конкурентоспособной. Правительства стран также должны обеспечить полное раскрытие информации о том, как политика применима и какое влияние оказывает. Позитивной мерой будет распространение практики предоставления отчетности, поскольку сейчас лишь несколько стран, включая Японию и Швецию, ввели обязательное требование

Облигации на благо здоровья населения – международный проект по финансированию вакцинации

В 2006 году Международный проект по финансированию вакцинации (International Finance Facility for Immunisation, IFFIm) осуществил первый выпуск своих облигаций с рейтингом ААА для привлечения средств в рамках программ в области здравоохранения и вакцинации населения в 70 беднейших странах мира. Эта инициатива, целью которой было привлечь 4 млрд долл. США за 10 лет и спасти 10 млн жизней, была выдвинута премьер-министром Великобритании Гордоном Брауном и поддержана правительствами Великобритании, Франции, Италии, Норвегии, Испании и Швеции53.

«Необходимо, чтобы кто-то руководил этим процессом. Кто-то сверху. Правительствам шести стран пришлось взять на себя долгосрочные обязательства по финансированию, благодаря чему удалось добиться тех результатов, которые мы имеем».

Абид Кармали, управляющий директор подразделения

по финансированию проектов по проблемам изменения климата, Bank of America Merrill Lynch

48 В. Блайт и МЭА. Экономика переходного периода в энергетическом секторе (2010 г.).

49 Это можно проследить на примере бюджета Великобритании, выделенного на борьбу с выбросами парниковых газов: в нем установлено четыре бюджетных периода, обязательных к соблюдению (2008–2012 гг., 2013–2017 гг., 2018–2022 гг., 2023–2027 гг.), и целью программы является сокращение всех выбросов в Великобритании к 2027 году вполовину по сравнению с 1990 годом. Достоинством такого подхода является то, что он позволяет пересматривать целевые показатели, принятые для определенного периода, с учетом прогресса, достигнутого на предыдущем этапе. С другой стороны, он также создает неопределенность из-за того, что целевые показатели могут быть пересмотрены как в сторону увеличения, так и уменьшения. Подробнее смотрите: Парламент Великобритании (2008). Закон об изменении климата от 2008 года.

50 http://trade.ec.europa.eu/doclib/press/index.cfm?id=788 Данные действительны на 17 апреля 2014 г.

51 Программа ООН по окружающей среде (2013). Государственные закупки в соответствии с принципами устойчивого развития: международный обзор.

52 Большинство стран не требуют предоставления обязательной отчетности по выполнению целевых показателей в области закупок, в силу чего отслеживание соответствия закупок принципам устойчивого развития сильно затруднено. Программа ООН по окружающей среде (2013). Государственные закупки в соответствии с принципами устойчивого развития: международный обзор.

53 http://web.worldbank.org/WBSITE/EXTERNAL/NEWS/0,,date:2006-10-03~menuPK:34461~pagePK:34392~piPK:64256810~theSitePK:4607,00.html Данные действительны на 22 июля 2014 г.



112

по подготовке отчетности о государственных закупках в соответствии с принципами устойчивого развития54.

Создание и поддержка инновационных инструментов инвестирования

В последние годы с общественной подачи получили развитие несколько финансовых инноваций, направленных на создание социальной ценности и одновременно предоставление весомой финансовой выгоды. Самой значимой среди них стали «зеленые облигации». «Зеленые облигации», которые первыми начали выпускать такие международные организации, как Всемирный банк, направлены на привлечение капитала для проектов, приносящих пользу обществу и способствующих охране окружающей среды. Объем рынка облигаций сильно вырос, достигнув в марте 2013 года отметки в 346 млрд долл. США. Наиболее привлекателен этот вид ценных бумаг для инвесторов с долгосрочной инвестиционной стратегией55.

Однако и компании (прежде всего энергетические) все чаще присматриваются к этому инструменту привлечения капитала. В первом полугодии 2014 года на их долю пришлось более половины (55%) объема выпуска «зеленых облигаций»56. Политики могут способствовать поддержанию растущего интереса к облигациям, сотрудничая с частным сектором для установления стандартов, а также утверждения механизмов предоставления отчетности и проверки применительно к инструменту.

Облигации могут быть использованы не только для реализации экологических проектов – они, как показывает практика, находят успешное применение в сфере здравоохранения. Правительства стран также могут сочетать финансовые инновации с такими фискальными инструментами, как налоги. Несмотря на первоначальные протесты новые формы финансирования имеют неплохие перспективы. В США, например, действуют механизмы в рамках Программы займов на внедрение чистых технологий в сфере энергетики (Property Assessed Clean Energy, PACE), позволяющие муниципальным органам власти

выпускать облигации для привлечения средств, которые затем используются для финансирования модернизации объектов посредством предоставления займов их собственникам57. Задолженность выплачивается в течение периода до 20 лет путем корректировки налогов на имущество, взимаемых по модернизируемым зданиям58, 59.

И хотя финансовые инструменты, описанные выше, необязательно являются новыми, инновации заключаются в том, что привычные финансовые инструменты используются по-новому.

54 Программа ООН по окружающей среде (2013). Государственные закупки в соответствии с принципами устойчивого развития: международный обзор.

55 Совокупный годовой темп роста, равный 55% с 2008 года. Инициатива по выпуску облигаций, финансирующих решение проблем изменения климата (2013). Облигации и климатические изменения: состояние рынка на 2013 год.

56 http://www.theguardian.com/environment/2014/jul/17/green-bonds-climate-initiave-low-carbon-economy Данные действительны на 21 июля 2014 г.

57 http://pacenow.org/about-pace/what-is-pace Данные действительны на 17 апреля 2014 г.

58 Существуют две основные трудности, связанные с финансированием модернизации объектов для достижения большей энергоэффективности, — это первоначальные инвестиционные расходы и конфликты интересов, из-за которых необязательно те, кто вкладывает деньги, станут теми, кто получает выгоду. Это, например, касается ситуации, когда собственник объекта делает инвестиции в повышение энергоэффективности, но продает объект до того, как они окупились. Программа решает эту проблему следующим образом: финансирование, выделяемое государством, предоставляется заранее (путем выпуска облигаций), а затем инвестиции постепенно окупаются за счет корректировки налога на имущество, взимаемого с объекта. Таким образом, долговое обязательство закрепляется за активом независимо от того, кто является собственником.

59 Фонд Рокфеллера и Подразделение Deutsche Bank по консультированию по вопросам изменения климата (2012). Модернизация объектов в целях повышения энергоэффективности в США: объем рынка и модели финансирования.



Приложение



114

AccountAbility and the UN Global Compact (2005). Towards responsible lobbying. Leadership and public policy.

Allianz (2012). Sustainability Factbook 2012.

Andriessen, D. (2004). Making sense of intellectual capital: designing a method for the valuation of intangibles. Routledge: New York.

Arangies, G. et al. (2008): The value-added statement: An appeal for standardisation. Management Dynamics, 17 (1), pp. 31-43.

Association of Chartered Certified Accountants (2013). Carbon Avoidance? Accounting for the emissions hidden in reserves.

Ballinger, J. & Olsson, C. (eds.) (1997). Behind the swoosh: the struggle of Indonesians making Nike shoes. Global Publications Foundation: Uppsala.

Bloomberg New Energy Finance (2013). Global Renewable Energy Market Outlook 2013.

Blowfield, M. & Johnson, L. (2013). Turnaround Challenge: Business and the City of the Future. Oxford University Press: Oxford. ц

Blowfield, M.E. (2005). Does society want business leadership? An overview of attitudes and thinking. Boston College Center for Corporate Citizenship: Chestnut Hill, MA.

Blythe, W. and the International Energy Agency (2010). The economics of Transition in the power sector.

Bradfield Moody, J. and Nogrady, B. (2010). The Sixth Wave: How to Succeed in a Resource-Limited World. Random House Australia: Melbourne.

Brossard, O., Lavigne, S. & Sakinç, M.E. (2013). Ownership structures and R&D in Europe: the good institutional investors, the bad and ugly impatient shareholders. Industrial and Corporate Change, 22 (4), pp. 1031-1068.

Caldecott, B., and McDaniels, J. (2014 г.. Stranded Generation Assets: Implications for European Capacity Mechanisms, Energy Markets and Climate Policy.

Carbon Tracker Initiative (2013). Unburnable carbon 2013: Wasted capital and stranded assets.

Carbon Finance at the World Bank (2013). Mapping Carbon Pricing Initiatives.

Celik, S., & Isaksson, M. (2013). Institutional investors as owners. OECD Publishing: Paris.

Ceres (2014 г.. Investor listing standards proposal: recommendations for stock exchange requirements on corporate sustainability reporting.

Ceres (2010). Murky Waters? Corporate reporting on water risk.

Christensen, H.B. & Nikolaev, V.V. (2013). Does fair value accounting for non-financial assets pass the market test? Review of Accounting Studies, 18 (3), pp. 734-775.

Citi Research (2013). Global Oil Demand Growth – The End Is Nigh.

Citi Research (2013). The Unimaginable: Peak Coal Demand in China.

Climate Bonds Initiative (2013). Bonds and Climate Change. The State of the Market in 2013.

Commission on the Measurement of Economic Performance and Social Progress (2011). Survey of Existing Approaches to Measuring Socioeconomic Progress.

Connelly, B.L., Tihanyi, L., Certo, S.T. & Hitt, M.A. (2010). Marching to the beat of different drummers: The influence of institutional owners on competitive actions. Academy of Management Journal, 53 (4), pp. 723-742.

Curcio, V. (2013). Henry Ford. Oxford University Press: New York.

DB Climate Change Advisors & Rockefeller Foundation (2012). United States Building Energy Efficiency Retrofits. Market Sizing and Financing Models.

Deutsche Bank Research (2011). Solvency II and Basel III. Reciprocal effects should not be ignored.

Drescher, S. (2009). Abolition: a history of slavery and antislavery. Cambridge University Press: Cambridge.

DSM (2013). Annual Report 2013.

Environment Agency Pension Fund (2014 г.. Active Pension Fund: Annual Report and Financial Statements 2013-2014.

EPA (2012). Clean Air Interstate Rule, Acid Rain Program and Former NOx Budget Trading Program 2012 Progress Report.

Esty, D.C. (2009). Green to gold: how smart companies use environmental strategy to innovate, create value, and build a competitive advantage. Rev. and updated edn. John Wiley & Sons: Hoboken, NJ.

ExxonMobil (2014 г.. Energy and Carbon – Managing the Risks.

Fama E.F. (1969). Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work. The Journal of Finance, (25) 2, pp. 383-417

First State Investments (2014 г.. Responsible Investment and Stewardship. Annual Report 2013.



Библиография

Greenpeace (2014 г.. Locked in the Past: Why Europe’s Big Energy Companies Fear Change.

Hemmati, M. (2002). Multi-stakeholder Processes for Governance and Sustainability: Beyond deadlock and conflict.

Hibbert, C. (1974). Rise and fall of the house of Medici. Allen Lane: London.

Holt, D.B., Quelch, J.A. & Taylor, E.L. (2004). How global brands compete. Harvard Business Review, 82 (9), pp. 68-75.

HSBC (2014 г.. Coal and Carbon Revisited. HSBC Climate Change Centre.

Hubbard, D.W. (2010). How to measure anything: Finding the value of intangibles in business. John Wiley & Sons: Hoboken, NJ.

IEA (2013). Energy Policies of IEA Countries – Germany.

IEA (2013). Tracking Clean Energy Progress 2013.

IEA (2013). World Energy Outlook 2013.

IFMA Foundation (2012). The Economics of Sustainability in Real Estate.

IKEA (2013). Sustainability Report 2013.

IMF (2013). Energy Subsidy Reform: Lessons and implications.

Institute of Directors in Southern Africa (2011). Code for Responsible Investing in South Africa.

International Federation of Accountants (2013). Stranded Assets and Reserve Accounting.

Intergovernmental Panel on Climate Change (2013). Climate Change 2013: Summary for Policymakers.

Intergovernmental Panel on Climate Change (2012). Managing the Risks of Extreme Events and Disasters to Advance; Climate Change Adaptation: Summary for Policymakers.

Investment Company Institute (2013). 2013 Investment Company Fact Book: A Review of Trends and Activities in the U.S. Investment Company Industry.

Jaeger, C.C., Paroussos, L., Mangalagiu, D., Kupers, R. et al. (2011). A New Growth Path for Europe: Synthesis Report.

Kaminker, C., Kawanishi, O., Stewart, F. et al. (2013). Institutional Investors and Green Infrastructure Investments: Selected Case Studies. OECD Working Papers on Finance, Insurance and Private Pensions, 35.

Keefer, P. and Khemani, S. (2005). Understanding political incentives for providing public services. World Bank Research Observer, 20 (1), pp. 1-27.

KPMG (2012). Expect the Unexpected: Building business value in a changing world.

KPMG (2013). Green Tax Index 2013.

KPMG (2011). Integrated Reporting: Performance insight through better business reporting.

KPMG (2011). Integrated Reporting: Understanding the requirements.

KPMG (2013). The KPMG Survey of Corporate Responsibility Reporting 2013.

KPMG (2014 г.. A Taste of the Future: The trends that could transform the chocolate industry.

KPMG (2010). The Transformation of the Automotive Industry: The environmental regulation effect.

KPMG, UNEP, GRI and Unit for Corporate Governance in Africa (2013). Carrots and Sticks: Sustainability reporting policies worldwide.

Krosinsky, C. (2013). The Short Guide to Sustainable Investing. DoSustainability: London.

Krosinsky, C., Robins, N. and Viederman, S. (2011). Evolutions in Sustainable Investing: Strategies, Funds and Thought Leadership. John Wiley & Sons: New York.

Krosinsky, C. and Robins, N. (2008), Sustainable investing: the art of long-term performance. Taylor & Francis: London.

Kubiszewski, I., Costanza, R., Franco, C. et al. (2013). Beyond GDP: Measuring and achieving global genuine progress. Ecological Economics, 93, pp. 57-68.

Locke, R., Kochan, T., Romis, M. & Qin, F. (2007). Beyond corporate codes of conduct: Work organization and labour standards at Nike’s suppliers. International Labour Review, 146 (1-2), pp. 21-40.

Mackay, C. (1852). Memoirs of extraordinary popular delusions and the madness of crowds. Office of the National Illustrated Library: London.

Marlay, R. & Neher, C.D. (1999). Patriots and tyrants: ten Asian leaders. Rowman & Littlefield Publishers: Lanham, MD.

Martenson, C. (2011). The crash course: the unsustainable future of our economy, energy, and environment. John Wiley & Sons: Hoboken, NJ.

Matta, E. & Beamish, P.W. (2008). The accentuated CEO career horizon problem: Evidence from international acquisitions. Strategic Management Journal, 29 (7), pp. 683-700.

McClelland, P.L., Barker III, V.L. & Oh, W. (2012). CEO career horizon and tenure: Future performance implications under different contingencies. Journal of Business Research, 65 (9), pp. 1387-1393.

McDonough, W. & Braungart, M. (2002). Cradle to cradle: remaking the way we make things. North Point Press: New York.

McKinsey Global Institute (2011). Mapping Global Capital Markets.

McLean, B. & Elkind, P. (2003). The smartest guys in the room: the amazing rise and scandalous fall of Enron. Portfolio: New York.

Milanovic, B. (2013). Global Income Inequality in Numbers: in History and Now. Global Policy, 4 (2), pp. 198-208.

Moss, L.S. (ed.) (1996). Joseph A. Schumpeter, historian of economics. Routledge: New York.

Nachmany, M., Fankhauser, S., Townshend, T. et al., GLOBE International and the Grantham Research Institute on Climate Change and the Environment at LSE (2014 г.. The GLOBE Climate Legislation Study: A Review of Climate Change Legislation in 66 Countries.



116

Navigant Research (2014 г.. Energy Efficiency Retrofits for Commercial and Public Buildings.

Network for Business Sustainability (2013). Sustainability through Partnerships. Executive Report.

Network for Sustainable Financial Markets (2012). The Systemic Nature of Ownership 2013. White Paper.

Newell, P. & Paterson, M. (2010). Climate capitalism: global warming and the transformation of the global economy. Cambridge University Press: Cambridge.

OECD (2013). Climate and carbon: Aligning prices and policies.

OECD (2012). OECD Environmental Outlook to 2050: The consequences of inaction.

Palma, J.G. (2009). The revenge of the market on the rentiers. Why neo-liberal reports of the end of history turned out to be premature. Cambridge Journal of Economics, 33 (4), pp. 829-869.

Perez, C. (2009). The double bubble at the turn of the century: technological roots and structural implications. Cambridge Journal of Economics, 33 (4), pp. 779-805.

Perez, C. (2012). Innovation systems and policy: not only for the rich? Tallinn University of Technology, Working Papers in Technology Governance and Economic Dynamics, 42.

Philips (2013). Annual Report 2013.

Phillips, K. (2006). American theocracy: the peril and politics of radical religion, oil, and borrowed money in the 21st century. Viking: New York.

Prager, J. (2013). The Financial Crisis Of 2007/8: Misaligned Incentives, Bank Mismanagement, And Troubling Policy Implications. Economics, Management, and Financial Markets, 2/2013, pp. 11-56.

Porter, M.E. (1992). Capital choices: Changing the way America invests in industry. Journal of Applied Corporate Finance, 5 (2), pp. 4-16.

Ray, D.K. et al (2013). Yield Trends are Insufficient to Double Global Crop Production by 2050. PLoS ONE, 8(6).

Reinhart, C.M. (2009). This time is different: eight centuries of financial folly. Princeton University Press: Princeton, NJ.

Robèrt, K. (2002). The natural step story: seeding a quiet revolution. New Society Publishers: Gabriola Island, BC.

Roberts, P. (2009). The end of food: the coming crisis in the world food industry. Bloomsbury: London.

Robins, N. (2011). The Corporation that Changed The World: How the East India Company Shaped the Modern Multinational. Pluto Press: London

Robins, N. (2007). The imperious company. Journal of Corporate Citizenship, 25, pp. 31-42. Scoones, I., University of Sussex and the Institute of Development Studies (1998). Sustainable rural livelihoods: a framework for analysis.

Shiller, R. and Akerlof, G. (2010). Animal Spirits. Princeton University Press: Princeton, NJ.

Solow, R.M. (1956). A contribution to the theory of economic growth. The Quarterly Journal of Economics, 70 (1), pp. 65-94.

Soros, G. (1987). The Alchemy of Finance. Simon & Schuster: New York.

Stern, N. (2006). Stern Review: The Economics of Climate Change.

Sullivan, R. & MacKenzie, C. (eds.) 2006. Responsible investment. Greenleaf Publishing: Sheffield.

Taleb, N.N. (2007). The black swan: the impact of the highly improbable. Random House: New York.

TIAA-CREF (2013). Leadership in Responsible Investing.

Tilman, D., Socolow, R., Foley, J.A. et al. (2009). Beneficial biofuels—the food, energy, and environment trilemma. Science, 325 (5938), pp. 270-271.

Tony Chocolonely (2013). JaarFAIRslag 2013.

UN’s High-Level Panel of Eminent Persons on the Post-2015 Development Agenda (2013). A new global partnership: eradicate poverty and transform economies through sustainable development.

UNEP (2011). The provision of international environmental public goods.

UNEP (2013). Sustainable Public Procurement: A global review.

UNEP Financial Initiative (2005). A Legal Framework for the Integration of ESG Issues into Institutional Investment.

UNEP Financial Initiative (2011). Universal Ownership: Why Environmental Externalities Matter to Institutional Investors.

UNFCCC (2009). The Copenhagen Accord.

Union of Concerned Scientists (2012). Water Dependence Risks for America’s Aging Coal Fleet.

UK Department for Business Innovation and Skills (2013). The Smart City Market: Opportunities for the UK.

Water Resources Group (2012). Background, Impact and the Way Forward.

WEF & Accenture (2012). More with less: scaling sustainable consumption and efficiency.

WEF & Deloitte (2011). The Consumption Dilemma: leverage points for accelerating sustainable growth.

WEF and Ellen Macarthur Foundation (2014 г.. Towards the circular economy: Accelerating the scale-up across global supply chains.

World Ocean Review (2013). World Ocean Review 2: The Future of Fish – The Fisheries of the Future.



Баренд ван БергенРуководитель Международной группы по оказанию консультационных услуг в области устойчивого развития

Международный Центр передового опыта КПМГ в области изменения климата и устойчивого развития

[email protected]

Джеймс МакинтошДиректор Отдела сопровождения корпоративных сделок и реструктуризации бизнеса

КПМГ в Нидерландах

[email protected]

Рохитеш ДхаванРуководитель Международной группы по оказанию услуг горнодобывающей отрасли

Группа по оказанию услуг в области изменения климата и устойчивого развития

КПМГ в ЮАР

[email protected]

Мартин Конинг Старший консультант Отдела сопровождения корпоративных сделок и реструктуризации бизнеса

Группа корпоративных финансов


[email protected]

Марийке ВермаакМенеджер Группы по оказанию услуг в области изменения климата и устойчивого развития

КПМГ в ЮАР

[email protected]

Эрик ВедершовенКонсультант Группы по оказанию услуг в области изменения климата и устойчивого развития


[email protected]

Йанне ДиетцКонсультант Группы по оказанию услуг в области изменения климата и устойчивого развития


[email protected]

Элли ОстинМенеджер Международной группы по вопросам интеллектуального лидерства


[email protected]Фритц КлаверКонсультант Группы по оказанию услуг в области изменения климата и устойчивого развития


[email protected]

Марк МаккензиДиректор Международной группы по вопросам интеллектуального лидерства


[email protected]

Ведущие авторы

Проектная команда и соавторы КПМГ



118

Благодарность

Куратор проекта

Редакционный совет КПМГСоавторы

Эдриан КингРуководитель Международной группы по оказанию услуг в области изменения климата и устойчивого развития


[email protected]

Кэри КросинскиПомощник и координатор Институт Земли, Колумбийский университет

Д-р Эли ЧачоуаМеждисциплинарная международная группа по вопросам развития

Школа предпринимательства и окружающей среды им. Смита Оксфордского университета

Проф. Гордон КларкДиректор

Д-р Мик БлоуфилдПриглашенный научный сотрудник

Д-р Кейтлин МакЭлройНаучный сотрудник и преподаватель

Бен КалдекоттДиректор программы

Патрик МакШэрриСтарший научный сотрудник

Джереми МакДэниелсНаучный сотрудник

Джеймс ТилбериНаучный сотрудник

Барри ван Берген Директор Группы по оказанию услуг в области разработки стратегии

КПМГ в Великобритании

[email protected]

Вим БартельсРуководитель Международной группы КПМГ по оказанию услуг по составлению и заверению отчетности в области устойчивого развития


[email protected]

Кэтрин БлюУправляющий директор Группы по оказанию услуг в области изменения климата и устойчивого развития

КПМГ в США

[email protected]

Арджан де ДраайерПартнер Группы по оказанию услуг в области изменения климата и устойчивого развития


[email protected]

Пол ХарникГлавный операционный директор Международной группы КПМГ по химическим и высокоэффективным технологиям

КПМГ в США

[email protected]

Сантош ДжайарамТехнический директор Группы по оказанию услуг в области изменения климата и устойчивого развития

КПМГ в Индии

[email protected]

Нейл МоррисПартнер Группы по управлению финансовыми рисками

КПМГ в ЮАР

[email protected]

Винсент НитРуководитель Группы по оказанию услуг в области изменения климата и устойчивого развития


[email protected]

Бен ВилгусЗаместитель директора Группы по оказанию услуг в области изменения климата и устойчивого развития


[email protected]

Чи ВуПартнер Группы по оказанию услуг в области изменения климата и устойчивого развития

КПМГ в Австралии

[email protected]



КПМГ хотела бы поблагодарить следующих участников семинаров и интервью, которые проводились в рамках исследования для написания данного отчета:

Проектная группа хотела бы поблагодарить следующих специалистов за содействие в подготовке отчета:

Александра ДовМенеджер Международной группы по коммуникациям и связям с общественностью


Каталина ЙоргаКоординатор Международной группы по коммуникациям и связям с общественностью


Марина ШуррМенеджер по развитию консультационных услуг


Петра ван Солен-ЦваневельдАссистент


Адам ДэвисЗаместитель директора Группы по оказанию услуг в области изменения климата и устойчивого развития

КПМГ в Австралии

Карин Бассо Консультант Группы по оказанию услуг в области изменения климата и устойчивого развития


Йоост НотенбоомКонсультант Группы по оказанию услуг в области изменения климата и устойчивого развития


Хармит Синг КатариЗаместитель директора Отдела управленческого консультирования

КПМГ в ЮАР

Шарлотта де КокерМенеджер Группы по оказанию услуг в области изменения климата и устойчивого развития

КПМГ в ЮАР

Ларс КурзнакМенеджер Группы по оказанию услуг в области изменения климата и устойчивого развития


Иво де Бур

Михил Ленстра

Масечаба Малибу

Игон Верхейден

Питер БаккерПрезидент и главный исполнительный директорWBCSD

Роб БернардРуководитель Группы по разработке стратегии в области охраны окружающей среды и устойчивого развитияMicrosoft

Мюррей БиртДепартамент вице-председателяDeutsche Bank

Дэвид БрешРуководитель Отдела устойчивого развития и управления политическими рискамиSwiss Re

Нейл БраунМенеджер фонда социально ответственного инвестированияAlliance Trust Investments

Джереми БуркФинансовый директорUK Green Investment Bank

Энн БирнБывший главный исполнительный директорАвстралийский совет инвесторов в фонды пенсионного страхования

Марк КампанейлИсполнительный директорИнициатива по мониторингу выбросов парниковых газов

Кейт КармайклМенеджер, Департамент социального и экономического развитияМеждународный совет горнодобывающей и металлургической промышленности

Мэтт ЧэпмэнСтарший менеджер, Группа по усовершенствованию деловой отчетностиКПМГ в Великобритании

Джейсон КлэйСтарший вице-президент по вопросам трансформации рынковВсемирный фонд дикой природы

Мэнди КормакПриглашенный научный сотрудникШкола менеджмента Крэнфилд

Фелисидад КристобалБывший главный исполнительный директор Фонд ArcellorMittal

Иво де БурГенеральный директорМеждународный институт «зеленого» роста

Пол ДрукманГенеральный директорМеждународный совет по интегрированной отчетности

Джон ДунканРуководитель Отдела исследований и проектов в области устойчивого развитияИнвестиционная группа Old Mutual Investment Group

Роберт Дж. ЭкклсПрофессор практики управленияГарвардская школа бизнеса

Мишель ЭдкинсУправляющий директорBlackRock



120

Профессор Пол ЭкинсПрофессор в области политики по вопросам ресурсов и окружающей среды Университетский колледж Лондона

Ричард ЭллисРуководитель Группы по вопросам корпоративной социальной ответственностиAlliance Boots

Иан ФармерБывший главный исполнительный директорLonmin

Джеймс ФетербиПредседательКонсультационная группа Англиканской церкви по этичному инвестированию

Сэм ГиллГлавный исполнительный директорОрганизация по инвестициям в сфере окружающей среды

Марк ГофРуководитель Департамента устойчивого развитияThe Crown Estate

Малкольм ГрейРуководитель направления по охране окружающей среды, социальным вопросам и управлению, менеджер фондаInvestec Asset Management

Камерон ХепбернПрофессор экологической экономики Оксфордский университет

Кэтрин ГовартГлавный исполнительный директорShareAction

Джон ХаттонРуководитель Департамента устойчивого развитияBAM Nuttall

Шерман ИндхулРуководитель направления по вопросам изменения климата и устойчивого развитияTransnet

Яннис ИанноуАссистент профессора, кафедра стратегии и предпринимательстваЛондонская школа бизнеса

Кристофер КаминкерЭкономистОрганизация экономического сотрудничества и развития

Абид КармалиУправляющий директор, Финансирование проектов по проблемам изменения климатаBank of America Merrill Lynch

Пьет КлопСтарший советник по вопросам ответственного инвестирования PGGM Investments

Клаудиа КрузеУправляющий директор, руководитель Департамента корпоративного управления и устойчивого развитияAPG

Брис ЛалондеСпециальный советник по вопросам устойчивого развития Глобальный договор ООН

Мануэль ЛевинРуководитель Департамента ответственного инвестированияСтраховая группа Zurich Insu-rance Group

Бинду Н. ЛоханиВице-президент по управлению знаниями и устойчивому развитиюАзиатский банк развития

Тони МанварингГлавный исполнительный директорTomorrow’s Company

Мария НеттоСпециалист по финансовым институтамМежамериканский банк развития

Уилл ОултонРуководитель Международного департамента ответственного инвестированияFirst State Investments

Эмма Прайс-ТомасРуководитель Департамента стратегии устойчивого развитияBusiness in the Community

Нейл СачдевБывший директор по имущественным вопросамSainsbury’s

Пол СимпсонГлавный исполнительный директорПроект по раскрытию информации о выбросах парниковых газов

Лорен СмартИсполнительный директор, руководитель Международного департамента финансовых услугTrucost

Гарри ВерхаарРуководитель Международного департамента по связям с общественностью и государственными органами Philips Lighting

Ведант ВалиаЗаместитель директора по вопросам устойчивого развитияBarclays

Стив УэйгудРуководитель Департамента ответственного инвестированияAviva Investors

Фемке ВейтенсИсполнительный вице-президент по корпоративным вопросам DSM

Кристофер ВеллсМенеджер по управлению экологическими и социальными рискамиBanco Santander Brasil

Крис Уайтхед Руководитель Департамента рисков, инноваций и устойчивого развитияBalfour Beatty

Фокко ВьентьесДиректор, Департамент корпоративного устойчивого развития и государственно-частного партнерства DSM

Хелен УалдсмитРуководитель Департамента этичного и ответственного инвестированияCCLA Investment Management

Питер УиллисДиректорПрограмма Кембриджского университета по лидерству в области устойчивого развития

Хелен УинчДиректор по политике и исследованиямПринципы ответственного инвестирования ООН

Марк УайзмэнПрезидент и главный исполнительный директорИнвестиционный совет CPP

Вэйцзюнь СеГенеральный директорChina Minmetals Corporation

Кавех ЗахедиРегиональный директор и представитель в Азиатско-Тихоокеанском регионеПрограмма ООН по окружающей среде




КПМГ является одним из лидеров по оказанию консультационных услуг в области устойчивого развития: некоторые фирмы – члены сети КПМГ впервые предложили клиентам услуги в области устойчивого развития более 20 лет назад, благодаря чему профессионалами сети КПМГ накоплен опыт, доступный немногим. Сегодня сеть фирм КПМГ насчитывает несколько сотен профессионалов в области устойчивого развития, которые работают почти в 60 странах мира.

Знание местной специфики и международный опыт

Глобальность сети означает, что специалисты КПМГ обладают всесторонним пониманием экономических, политических, экологических и социальных аспектов, вне зависимости от региона деятельности вашей компании. Вместе с тем фирмы – члены сети КПМГ тесно связаны друг с другом через международный Центр передового опыта. Это дает нам возможность – независимо от характера имеющихся у вас проблем – привлечь для реализации вашего проекта высококлассных специалистов, обладающих не только знанием местной специфики, но и обширным международным опытом.

Устойчивое развитие и другие функции

Наша работа не ограничивается вопросами устойчивого развития. Мы работаем совместно с профессионалами КПМГ из отделов аудита, налогообложения и консультационных услуг, а также с отраслевыми специалистами, консультантами по вопросам управления, бухгалтерами по налогообложению, ИТ-экспертами, а также персоналом, отвечающим за вопросы, связанные с цепочками поставок, инфраструктурой, международным развитием и т.п.

Вы получите не универсальные рекомендации общего характера, подходящие всем, а персональное решение, разработанное многопрофильной экспертной группой, созданной специально под ваш проект.

Ориентир на практические результаты

Фирмы – члены сети КПМГ оказывают клиентам содействие в разработке бизнес-стратегий с прицелом на будущее, ориентируясь на основательные знания и представления о соответствующих вопросах.

Мы стремимся мыслить масштабно, бросаем вызов устоявшимся традициям, ориентированы на практическую реализацию и сотрудничество в поиске приемлемых решений, способных привести клиентов к успешному и динамично развивающемуся бизнесу через позитивные изменения.

Прогнозирование требует понимания сути вопроса

Наш международный Центр передового опыта специализируется на проведении исследований, где рассматриваются важные вопросы, чтобы стимулировать соответствующие дискуссии. Исследования основаны на анализе факторов глобальных изменений и выработке универсальных практических рекомендаций.

Контактная информация


[email protected]



122

Разработанная КПМГ Методология по определению действительной стоимости – это трехэтапный процесс, цель которого – позволить вам понять, как внешние эффекты вашей организации (и положительные, и отрицательные) могут стать внутренними и каковы последствия интернализации для создания стоимости вашей компанией. Специалисты фирм – членов сети КПМГ совместно с вами разработают стратегию реагирования, направленную на использование имеющихся возможностей и снижение рисков, связанных со стимулами интернализации.

Более подробное объяснение Методологии представлено в Главе 3 (стр. 39), а практические примеры, иллюстрирующие ее применение – в Главе 4 (стр. 59).

Методология КПМГ по определению действительной стоимости поможет вашей организации:

— лучше понять и сформулировать связь между созданием вашей компанией корпоративной стоимости и социальной ценности;

— провести количественную оценку и выразить в денежной форме положительные и отрицательные внешние эффекты вашей компании (на схеме действительной прибыли) и понять, как ваша компания создает социальную ценность и как снижает ее;

— выявить, какие стимулы вероятнее всего приведут к интернализации внешних эффектов вашей организации, и понять, как это может повлиять на ее рентабельность и что может угрожать ее стоимости;

— разработать стратегии снижения рисков, которые помогут вашей организации принимать более обоснованные инвестиционные решения;

— разработать стратегии создания стоимости для компании, способствующие созданию социальной ценности;

— вести основанный на фактах и сбалансированный диалог с заинтересованными сторонами по вопросам создания корпоративной стоимости и социальной ценности;

— усовершенствовать процессы подготовки ежегодной отчетности и раскрытия корпоративной информации.


Как и чем может помочь КПМГ?



АвстралияЭдриан В. Кинг[email protected]

Чи Мун Ву[email protected]

АвстрияПетер Эртл[email protected]

АзербайджанВугар Алиев[email protected]

АргентинаМартин Мендивельзуа[email protected]

Страны БалтииГригорий Рубинчик[email protected]

БельгияМайк Боонен[email protected]

БолгарияЭммануель Тотев[email protected]

БразилияСидни Ито[email protected]

ВеликобританияВинсент Нит[email protected]

ВенгрияИштван Сабо[email protected]

ВенесуэлаХосе О. Родригес[email protected]

Вьетнам и КамбоджаПол Баниш[email protected]

ГерманияСимон Фишер[email protected]

ГрецияГеорг Раунас[email protected]

ДанияКристиан Оноре[email protected]

ИзраильОрен Групи[email protected]

ИндияСантош Джайарам[email protected]

ИндонезияАйван Атмавиджаджа[email protected]

ИрландияОэн О’Лидеда[email protected]

ИспанияХосе Луис Бласко ВаскесРегиональный руководитель: Европа, Ближний Восток и Африка[email protected]

ИталияПьермарио Барцаги[email protected]

КазахстанСакен Жумашев[email protected]

КанадаБилл Дж. Мерфи[email protected]

КипрЙаковос Халанос[email protected]

КитайЛи Джин [email protected]

КолумбияИгнасио Кортес[email protected]

ЛюксембургДжейн Уилкинсон[email protected]

МалайзияЛамсан Хьюли[email protected]

МексикаХесус Гонсалес[email protected]

НигерияТоми Адепоху[email protected]

НидерландыБаренд ван Берген[email protected]

Бернд Хендриксен[email protected]

Новая ЗеландияГабриэль Виборн[email protected]

НорвегияПер Сандбай[email protected]

ОАЭСудхир Арвинд[email protected]

ОАЭ и Оман (южный берег залива)Эндрю Робинсон[email protected]

ПольшаКриштоф Радзивон[email protected]

ПортугалияФилипа Родригес[email protected]

РумынияГеоргита Дьякону[email protected]

СингапурШарад Сомани[email protected]

СловакияКвентин Кроссли[email protected]

СШАДжон Р. Хикокс Региональный руководитель: Северная и Южная Америка[email protected]

ТайваньЧарльз Чен[email protected]

Нивен Хуан[email protected]

ТайландПол Флипс[email protected]

ФилиппиныГенри Д. Антонио[email protected]

ФинляндияТомас Оттерстрем[email protected]

ФранцияФилипп Арно[email protected]

Чешская РеспубликаМихал Бареш[email protected]

ЧилиЛуис Фелипе Энчина[email protected]

Шри-ЛанкаРанжани Джозеф[email protected]

ШвецияАсе Бэкстрем[email protected]

ШвейцарияСильван Юрт[email protected]

ЮАРНейл Моррис[email protected]

Шайрин Найду[email protected]

Южная КореяСунву КимРегиональный руководитель: Азиатско-Тихоокеанский регион[email protected]

ЯпонияКадзухико Сайто[email protected]

Международный Центр передового опыта КПМГ в области изменения климата и устойчивого развития[email protected]

Россия, Украина, Грузия и АрменияИгорь Коротецкий[email protected]

Информация, содержащаяся в настоящем документе, носит общий характер и подготовлена без учета конкретных обстоятельств того или иного лица или организации. Хотя мы неизменно стремимся представлять своевременную и точную информацию, мы не можем гарантировать того, что данная информация окажется столь же точной на момент получения или будет оставаться столь же точной в будущем. Предпринимать какие-либо действия на основании такой информации можно только после консультаций с соответствующими специалистами и тщательного анализа конкретной ситуации.

© 2016 г. КПМГ. КПМГ означает АО «КПМГ», ООО «КПМГ Налоги и Консультирование», компании, зарегистрированные в соответствии с законодательством Российской Федерации, и КПМГ Лимитед, компанию, зарегистрированную в соответствии с Законом о компаниях (о. Гернси) с изменениями от 2008 г. Все права защищены.

KPMG и логотип KPMG являются зарегистрированными товарными знаками или товарными знаками ассоциации KPMG International.

Переведено с разрешения KPMG International Cooperative (“KPMG International”).

Обратитесь к специалисту КПМГ в своем регионе

www.kpmg.ru

Documents

Новое понимание стоимости - assets.kpmg · 1 general-documents/sustainability/2011JMSustain abilityReport.pdf Данные действительны на 25