Los Inversionistas y el Análisis de Portafolio

Semana 13: AGENTES SUPERAVITARIOS Los Inversionistas y el Análisis de Portafolio

Francisco Cruzado Coca

Lima, 2015

INVERSIONISTAS INDIVIDUALES

• Definición: Inversionistas individuales (retailers)

Personas naturales con excedentes de fondos

(ahorros) que buscan la mejor alternativa de

inversión para colocar su dinero y obtener una

rentabilidad, de manera directa sin intervención

de un banco comercial.

• Los inversionistas individuales realizan por su

cuenta y riesgo la elección de sus inversiones.

• Los retailers invierten en promedio USS10,000 a

USS100,000 ( tomado de estadísticas de bolsas de la región).

• Según CAVALI, la valorización de los activos (acciones y

bonos) al 31/ago/2012 que los inversionistas mantienen en

la BVL sumó US$ 79,670 millones.

• Al 31/ago/2012, de las 325 mil personas que poseen

valores en la BVL, el 73% tenía saldos hasta un máximo

de US$10,000

• Solo el 0.7% de estos inversionistas registró montos

superiores a los US$ 250 mil.

• El 51.5% (unos 165 mil inversionistas) poseen activos

valorizados entre los US$ 1,000 y los US$ 10,000 en la

plaza limeña.


FACTORES QUE AFECTAN LAS DECISIONES DE

INVERSION:

• Riesgo: La mayoría de retailers no aprecian el nivel de

volatilidad de su inversión. Sólo ven “perder o ganar”.

• Reducido conocimiento de instrumentos de inversión: por

lo general, son adversos a “lo desconocido”, No invierten

fácilmente en nuevos instrumentos. No diversifican.

• Perdidas previas en inversiones: Los retailers no vuelven a

invertir en instrumentos que antes les hicieron perder.

• La experiencia demuestra que los retailers tienen mayor

aversión al riesgo, tienden a invertir en pocas acciones y

no diversifican, exponiéndose así, paradójicamente, a un

mayor riesgo.


Análisis de riesgo de los inversionistas individuales

• El CICLO DE VIDA y la actitud ante el RIESGO son dos

factores que influyen en su estrategia de inversión.

• El retailer evalúa sus opciones de acuerdo a su

ubicación en el ciclo de vida. En términos de inversión,

el ciclo de vida presenta tres etapas: El inversionista

joven, El de edad media y El cercano a su retiro.

• Evidencia empirica: “El riesgo asumido es

directamente proporcional al Ingreso e inversamente

proporcional a la Edad del individuo”.

• En su proceso de inversión, El inversionista puede

encontrarse en una de las siguientes fases:


FASE DE ACUMULACION:

• En esta fase el retailer inicia su carrera profesional. su patrimonio es

menor respecto a las deudas, especialmente por la adquisición de un

inmueble u otros créditos.

• La prioridad incluye ahorros para liquidez, la educación de los hijos v

una vivienda mas grande. Como el individuo tiene un horizonte de

tiempo mas amplio, y un potencial de ingresos futuros creciente,

podrá asurnir riesgos mas elevados en sus inversiones.

FASE DE CONSOLIDACION:

• En esta fase el flujo de ingresos excede a los gastos. Generalmente

los costos se vuelven estáticos.

• Esta fase se caracteriza por la acumulación de la inversión en un

portafolio de activos financieros. La propiedad de la casa v los

beneficios de un programa de Jubilación ya han sido logrados.


FASE DE CONSUMO:

• Es el periodo en el cual la persona es financieramente independiente.

• El costo de vida no es cubierto por ingresos corrientes, sino mas bien

por los activos acumulados, tales como las inversiones y los planes

de Jubilación. Existe en esta fase un mayor énfasis en Dividendos,

Intereses, alquileres y otras inversiones seguras.

FASE DE DISPOSICION DEL PATRIMONIO:

• Esta fase ocurre cuando la persona tiene mas activos que los que

necesita para su propio provecho y seguridad.

• La inversión se ve como un escenario para proveer un capital, para

un negocio a un tercero, o a una causa caritativa que se desee

apoyar



POSIBILIDADES DE INVERSION DEL INVERSIONISTA INDIVIDUAL

EFECTIVO Y

EQUIVALENTESOLO MONEDAS

PAPELES

COMERCIALES

BONOS A CORTO PLAZO A LARGO PLAZO

ACCIONESGRANDES EMISIONES

EMPRESAS LIDERES

PEQUEÑAS

EMISIONES

VALORES

EXTRANJEROS

FONDOS MUTUOS

DIVERSIFICADOS

ACCIONES, iShares

DERIVADOS

Son personas jurídicas especializadas en el manejo de

recursos dinerarios y colocan sus excedentes con objetivos

específicos.

• Son manejados por comites y gerentes de inversion.

• Cuentan con una tecnologia ad hoc de manejo del riesgo.

• Actuan en los mercados financieros como oferentes de

recursos y demandantes de instrumentos. Los recursos

con que trabajan provienen de captaciones que efectúan

de acuerdo a su forma de operar.

• Por sus objetivos de inversion, se clasifican en: Fondos

de Pensiones, Fundaciones sin fines de lucro, Seguros,

Fondos abiertos y Fondos cerrados de inversión.

INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES

Inversionistas Institucionales

• Bancos, financieras y compañías de seguros regidos por la Ley General de Instituciones Bancarias, Financieras y de Seguros,

• Los agentes de intermediación,

• Las administradoras privadas de fondos de pensiones,

• Las sociedades administradoras de fondos de inversión,

• Las sociedades administradoras de fondos mutuos,

• Las entidades del exterior que desarrollen actividades similares

• Las que la Superintendencia de Mercado de Valores califique como tales.

Texto Único Ordenado de la Ley del Mercado de Valores.

inciso j) Art.8 Título I Decreto Supremo Nº093 -2002 -EF

Administradoras Privadas de Fondos de

Pensiones

• En 1992 se creó el Sistema Privado de Administración de

Fondos de Pensiones en Perú.

• Su característica principal es acumular los beneficios

sociales del trabajador mediante el mecanismo de

capitalizacion individual.

• La administración de los recursos, se ejerce a través de las

administradoras de fondos de pensiones.

• Los trabajadores (dependientes o independientes) eligen

libremente la AFP que desean como administradora de su

cuenta de “capitalizacion”.

• Para hacer efectiva su pension, cada trabajador debe optar

por cualquiera de las siguientes modalidades:

Retiro programado: Mantiene la propiedad sobre los fondos

acumulados en su cuenta individual. Efectua retiros programados

mensuales contra el saldo de esa cuenta. Esta expresado en UITs.

Renta vitalicia: Firma un contrato con una Cia.de Seguros constituida

en Peru, la cual se compromete a pagarle una renta mensual hasta

su fallecimiento, y a pagar pensiones de sobrevivencia a sus

beneficiarios.

Renta Temporal con Renta Vitalicia: Contrata a una Cia.de Seguros;

acuerda el pago de una renta mensual a partir de una fecha futura,

para lo cual reune en su cuenta de capitalizacion individual los

fondos suticientes para obtener de la AFP una renta temporal,

durante un periodo que medie entre la fecha en que se ejerce la

opcion por esta modalidad y aquella cuando la renta vitalicia diferida

empiece a ser pagada.


Pensiones

Las AFPs invierten sus recursos según lo dispuesto en las

disposiciones legales vigentes en Peru en lo sgte.:

• Valores emitidos por el Gobierno Central y el BCRP.

• Depositos a plazo y Captaciones del Sistema Financiero.

• Bonos emitidos por el Sistema Financiero, por empresas

privadas, Letras Hipotecarias, Acciones, Operaciones de

Reporte.

• Instrumentos Financieros garantizados por el Estado o

Bancos centrales extranjeros, con opinion favorable del

BCRP (hasta un maximo de 5% del total del fondo).

• Emisiones primarias de Acciones o Bonos, dirigidas a

financiar nuevos proyectos (hasta un maximo de 4% del total

del fondo).


Pensiones

• La importancia de los Fondos de Pensiones puede

relevarse en Chile, el total de activos que manejan

superan los 44.000 millones de dolares (ene/2005),

monto que impulsa el dinamismo de su mercado de

capitales.

• En Chile participan 19 empresas administradoras de

fondos de pensiones. con 3 millones de afiliados. La

mayoria son trabajadores aportantes obligatorios. Sus

inversiones se dirigen a instrumentos estatales (38%),

acciones de empresas (33%) y letras hipotecarias (14%)

• En Peru existen cuatro AFPs. El Fondo que administran

bordea los US$ 30,000 millones.


Pensiones

DESARROLLO DE LOS PROGRAMAS DE CAPITALIZACIÓN INDIVIDUAL

80%

20%

60%

40%

40%

60%

20%

80%

0%

100%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

A B (<=35

años)

C (36 a 55

años)

D (>= 56

años)

E

Distribución Multifondos Chile

Renta Variable Renta Fija

0%

100%

15%

85%

20%

80%

25%

75%

30%

70%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

Básica 1

(>= 56

años)

Básica 2

(46 a 55

años)

Básica 3

(37 a 45

años)

Básica 4

(27 a 36

años)

Básica 5

(<= 26

años)

Distribución Multifondos México


10%

90%

45%

55%

80%

20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

1 (> 60 años) 2 (45 a 60 años) 3 (20 a 44 años)

Distribución Multifondos Perú


10%

90%

40%

60%

70%

30%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

1 (>= 55 años) 2(35 a 54 años) 3 (<=35 años)

Distribución Multifondos Colombia



Pensiones – La Región 2008

INDICADOR/PAIS Chile Colombia México Perú

N° de Fondos 5 3 5 3

Participación de Acciones 0% - 80% 10% - 70% 0% - 30% 10% -80%

Rentabilidad Mínima Promedio Sist. Promedio Sist. No tiene Promedio Sist.

Tamaño de Mercado US$ 102 bill. US$ 23 bill. US$ 73 bill. US$ 202 bill.

Incentivos por Rentabilidad no hay comisión traspasos no hay

Posibilidad de escoger hasta 2 fondos (combinaciones) El número de fondos pierde relevancia.

Portafolios default se asignan de acuerdo a las edades, sin incluir perfiles más agresivos.

El perfil de riesgo de los portafolios aumenta fundamentalmente de acuerdo a los porcentajes permitidos de renta variable, sin incorporar criterios por clase de activos.

Aplicación de mecanismos de medición de rentabilidad mínima, con excepción de México.

Regulación a favor de incentivos por la performance relativa, en México y en estudio en Colombia.

• Instituciones y Organizaciones No Gubernamentales (ONGs),

Religiosas, Culturales, Hospitales y Fundaciones privadas, así

como otras sin fines de lucro canalizan flujos dinerarios importantes.

• Su administración de portafolio se dirige sobre todo a valores de

renta fija y, en menor grado, a inversión en acciones (que genera la

posibilidad del crecimiento de la utilidad y del principal).

• Estas instituciones tienen premisas de inversión de largo plazo y

requieren poca liquidez (excepto para necesidades de emergencia)

• Estas instituciones reciben contribuciones en forma de propiedades,

valores o efectivo, con las que cubren sus gastos corrientes y

cumplen con sus objetivos de asistencia y ayuda.

• Son generalmente controlados por Directores (Fideicomisarios) y

Comités de Inversión, y su política de inversiones va desde un

rango del 100% de las inversiones en valores de renta fija (para

minimizar riesgos) y un marginal en renta variable.

Fundaciones e Instituciones sin fines de

Lucro.

• Los fondos mutuos estan constituidos por un patrimonio

conformado por aportes en efectivo de inversionistas privados (a los

que se denomina “participes”) con el fin de invertirlos y

rentabilizarlos.Estos recursos son administrados por un Comite de

Inversiones.

• Cada fondo mutuo mantiene sus propios objetivos y politicas.

Se expresa en su politica de inversiones. Estas van desde rangos

de corto plazo o fondos muy liquidos (como los money market

funds), hasta los especializados, cuyo objetivo es el crecimiento

agresivo en segmentos especializados en paises especificos o en

mercados emergentes.

• La variedad de fondos mutuos a nivel mundial es muy amplia.

En USA se les llaman Fondos abiertos. Estos son utilizados por

individuos o instituciones para acomodar su retorno y riesgo, asi

como sus requerimientos de liquidez, diversificación y taxativa.

Fondos Mutuos (Fondos abiertos)

• Las sociedades de inversion estan conformadas por el

patrimonio de individuos que constituyen un fondo

administrado por un gerente de fondos (fund manager)

• El objetivo del Fondo es la diversificacion de riesgos, la

reduccion de la carga impositiva de estas personas, y la

obtencion de rentabilidad sobre el capital invertido.

• Su portafolio de inversion contempla diferentes

instrumentos y mercados a lo largo del mundo. Este

aspecto esta en la Politica de inversiones del Fondo.

• La Ley de Banca e Instituciones Financieras de Perú

exige a las sociedades o empresas de inversion que

tengan un capital minimo de 1’800 mil soles reajustables

( año base = octubre de 1993)

Fondos de Inversión (Fondos cerrados)

• Pueden actuar en el pais como en el exterior, como

inversionistas en forma directa o como intermediarios

entre los inversionistas y las empresas que requieren

capitales, ya sea en la bolsa de valores o fuera de ella.

• No estan autorizados a captar dinero ni recibir depositos

del publico, cualquiera sea su modalidad

• Pueden emitir y colocar en el mercado local sus propias

obligaciones conforme a la Ley del Mercado de Valores.

• Si efectuan sus colocaciones en forma privada pueden

acogerse a la Regla 144-A en USA.

Fondos de Inversión (Fondos cerrados)

Inversionistas Operadores

• Corporaciones cuya estrategia es obtener participación en una Cia. Similar a fin de tener participación en la gestión de ésta.

• Generalmente operan en mercados emergentes donde la diferencia tecnológica sea un factor determinante, o compra empresas en crisis a fin de aportar ventajas competitivas o financieras.

• Pueden ser Internacionales o Nacionales.

• El inversionista operador tiene el objetivo de

rentabilizar sus recursos mediante la participacion

en empresas de su mismo sector o de un sector afin.

• La diferencia entre un Operador y los inversionistas

individuales o institucionales, radica en que los

inversionistas operadores buscan tener participacion no

solo en la conformacion accionaria de la empresa sino

tambien en la GESTION de la misma.

• Otra diferencia es el horizonte de inversion: el Operador

al participar en la DIRECCION del negocio, tiene un

horizonte de largo plazo. Diferente es el caso de los

retailers o inversionistas institucionales, que se

mantienen en la empresa hasta tener una rentabilidad.

Inversionistas Operadores

TAREA PARA EL ALUMNO:

De la lectura del libro de texto:

MANAGING INVESTMENT PORTFOLIOS A dynamic Process

Third Edition John L. Magin, CFA Donald L. Tuttle, CFA Dennis W. Mc

Leavey, CFA & Jerald E. Pinto, CFA Chapter 3 Managing Institutional

Investors Portfolios,

se le solicita lo siguiente:

1. Efectuar una presentación en pizarra y en documento físico

(CD) respecto a la administración y actividades de control de la

inversión de alguno de los sgtes. inversionistas institucionales:

a) Pension Funds

b) Fundations and Endowments

c) The Insurance Industry

d) Other Institutional Investors

Documents

Los Inversionistas y el Análisis de Portafolio