21
Ef®ciency and equity effects of subsidies to higher education By Cecilia GarcõÂa-Pen Äalosa* and Klaus Wa Èlde{ * GREQAM, Centre de la Vieille Charite Â, 2 rue de la Charite Â, Marseille 13002, France { Department of Economics, University of Dresden, 01062 Dresden, Germany; e-mail: [email protected] We compare the ef®ciency and equity effects of three ®nancing systems for higher education: the traditional tax-subsidy system, where education subsidies are ®nanced from general taxation; loan schemes; and a graduate tax. We ®nd that ef®ciency and equity targets cannot be simultaneously achieved by the traditional tax-subsidy system, and that both loan schemes and a graduate tax fare better. When education outcomes are uncertain, the graduate tax is to be preferred to a pure loan scheme because of the greater insurance provided by the former and because it tends to be preferable to an income contingent loan system. 1. Introduction Most industrial countries subsidise, to a greater or lesser extent, non-compulsory education, and in particular higher education. One of the justi®cations for this policy are capital market imperfections which prevent agents from borrowing against future human capital income. Subsidies to higher education are therefore intended to provide equality of chances to all agents, no matter what their family wealth is. Traditionally, these subsidies have been ®nanced from general tax rev- enue, just like any other education cost borne by the government. There is, how- ever, an important difference between subsidies to higher education and expenditures on compulsory education: while all individuals bene®t from the latter, only those who choose to continue their studies enjoy the reduction in the private cost of higher, non-compulsory education. If the average tax payer has a lower lifetime income than the average university graduate (where lifetime income is de®ned as the discounted sum of all future labour earnings minus labour taxes and private education cost), a subsidy to higher education ®nanced from general taxation implies reverse lifetime redistribution, i.e. redistribution from the poor to the rich. 1 Does this ®nding imply that subsidies should be abolished and all higher education should be privately ®nanced, thus avoiding reverse resdistribu- # Oxford University Press 2000 Oxford Economic Papers 52 (2000), 702±722 702 .......................................................................................................................................................................... 1 Reverse redistribution is regularly found in empirical studies. Cf. Peltzman (1973), Radner and Miller (1970), and Bishop (1977) for the US, Tussing (1978) for Ireland, Hope and Miller (1988) for Australia, and Gru Èske (1994) and Holtzmann (1994) for Germany. Creedy (1995, ch. 2.3) provides an overview.

Ef®ciency and equity effects of subsidies to higher education

Embed Size (px)

Citation preview

��������� � ���� � ����� � �� �������� ������� ��� ���

�� ������� ����� ���������� ��� ����� �������

������� ����� �� �� ������ �!������ " �� �� �� �!������ �������� #$%%"� &����

�'�(��)��� �* �����)���� +��,����� �* '������ %#%-" '������ �)���.� )���/ 0����12�����3��)

�� ��)(�� �!� �*4������ ��� �5���� �**���� �* �!�� 4������6 �����)� *� !�6!�

���������/ �!� ���������� ��7 ��8���� �����)� 2!�� ��������� ��8������ �� 4������

*�) 6����� ��7�����. ���� ��!�)��. ��� � 6������ ��73 �� 4�� �!�� �*4������ ���

�5���� ��6��� ������ 8� ��)����������� ��!��,�� 8� �!� ���������� ��7 ��8���� �����)�

��� �!�� 8��! ���� ��!�)�� ��� � 6������ ��7 *�� 8����3 �!�� ��������� �����)��

�� ��������� �!� 6������ ��7 �� �� 8� (�*��� �� � (�� ���� ��!�)� 8������ �* �!�

6���� �������� (�,���� 8� �!� *�)� ��� 8������ �� ����� �� 8� (�*��8�� �� ��

����)� ������6��� ���� �����)3

�� �� ���� ������� ��������� �������� ��8������� �� � 6���� � ����� �7����� ��� ��)(��������������� ��� �� (������� !�6!� ���������3 9�� �* �!� :����4������� *� �!��

(����� �� ��(���� )�0�� �)(�*������� 2!��! (�,��� �6���� *�) 8��2��6

�6����� *���� !�)�� ��(���� ����)�3 ;�8������ �� !�6!� ��������� �� �!��*���������� �� (�,��� �5������ �* �!����� �� ��� �6����� �� )���� 2!�� �!�� *�)���

2����! ��3 <������������ �!��� ��8������ !�,� 8��� 4������ *�) 6����� ��7 �,

����� :��� ��0� ��� ��!� ��������� ���� 8��� 8� �!� 6�,��)���3 <!�� ��� !�2 �,�� �� �)(����� ��**����� 8��2��� ��8������ �� !�6!� ��������� ���

�7(�������� �� ��)(����� ���������/ 2!��� ��� ����,������ 8���4� *�) �!������� ���� �!��� 2!� �!���� �� �������� �!�� ������� ��:�� �!� �������� ��

�!� (�,��� ���� �* !�6!�� ��� ��)(����� ���������3 =* �!� �,��6� ��7 (���

!�� � ��2� ��*���)� ����)� �!�� �!� �,��6� ���,����� 6������ >2!�� ��*���)�����)� �� ��4��� �� �!� ���������� ��) �* ��� *���� ��8�� �����6� )���� ��8��

��7�� ��� (�,��� ��������� ����?� � ��8���� �� !�6!� ��������� 4������ *�)

6����� ��7����� �)(���� �,��� ��*���)� ������8������ �3�3 ������8����� *�) �!�(�� �� �!� ��!3# '��� �!�� 4����6 �)(�� �!�� ��8������ �!���� 8� �8����!�� ��� ���

!�6!� ��������� �!���� 8� (�,����� 4������� �!�� �,�����6 �,��� �������8�

� 97*�� +��,����� ���� "%%% ������ ������ � ���� @" >"%%%?� A%"BA"" ���

33333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333# ��,��� ������8����� �� �6����� *���� �� �)(����� �������3 �*3 ����C)�� >#DA$?� ����� ��� �����>#DA%?� ��� ���!�( >#DAA? *� �!� +;� <�����6 >#DAE? *� =������ F�(� ��� ����� >#DEE? *� ���������

��� ���0� >#DDG? ��� F���C)��� >#DDG? *� �)���3 ����� >#DD@� �!3 "3$? (�,���� �� �,�,��23

����� � �!���� ��8������ 8� �������� �� ��� �� ������� �!� ��)8� �* ����

,������ *�) ��2 ����)� *�)����� 2!� !�,� ������ �� ���������H

<!� 4�� �8:����,� �* �!�� (�(� �� �� ������ �!� ������������ ���� ��7 ��8����

�����) ��� ��������� �!� �)(��� �* ��**���� ��6��� �* ��8���������� �� 8��!

�*4������ ��� �5����3" �� �� ���� ���� ��0��6 2!��!� ��� ����� )�� � ����

��8���� �� �!� 2��6 5������� �� �!�� �����) (�*�)� (���� 2!���,� �!� (�����

�8:����,�3 <!� (�(�I� ������ �8:����,� �� �!��*�� �� ��)(�� �!� ����������

�����) 2��! �!�� ��������,��/ � (�� ���� ��!�)�� � ���� ��!�)� 2��! ����)�

������6��� �(��)����� ��� � 6������ ��7 �����)3 <!�� (����� ��6��� �� ���� ��

�,������ �!��� 4������6 �����)�/ ����� �*4������. �� �� �5������ �* �((��������

2!��! )���� �!�� �!� �������� 2!��!� �� ��,��� �� !�6!� ��������� �� ����(������

�* (������ 2����!. ��� �� ���� �5������ �* ��*���)� ����)��3

� (�� ���� ��!�)� �� � (�8��� ���� 2��! )��6�6� ��(� �(��)����/ ���! ����

,����� (��� 8��0 �7����� �!� �)���� �!� !�� 8��2�� (��� �������3 � �����) �*

����)� ������6��� ����� >������� �� (���� �� ��������� J�2 K������� ���� �����

9���8� #DDE� �!� +�. �*3 �� ��� ��2*��� #DDE? )�0�� �(��)���� �����������

�� 2!��!� �!� ����)� �* �!� ������� �7����� � (� �(���4�� ��,�� ��� ��)(����

�(��)���� �� � (������6� �* !� 2��0�� � )���!�� �����6�3 &�) �� ����������

(��(����,�� �!� )��� *����� �� �!�� �!� )�7�)�) �)���� �� 8� (��� 8��0 8� !�6!

�����6 6������� �� �!� ���� (��� ��������� 2!��� ��2 �����6 6������� �� ���

*���� (�� 8��0 �!�� ��������� ���� ��� �� ��8������� 8� ��7 (����3 � 6������ ��7

�����)� �� ��4��� ��� ��,������ !��� �������� �* � (�8��� ��8���� �� ����������

2!��! ���� )�0�� �(��)���� ������6��� �� ����)� 8�� 2!�� �(��)���� 8�

!�6! ����� �7���� �!� ���� �* �!�� ���������3 <!� ��**����� 8��2��� �(��)����

��� ���� �� ���� �� ��8������ ��2 �����6 6������� 2!� (�� �� �)���� �)����

�!�� �!� ��8���� ����,��3 +��� � 6������ ��7 �����)� 6����� ��7 �,���� ��

�!��*�� ��� ���� �� ��8������ ���������3

<!� ���������� ��7 ��8���� �����) ������ �,��� � ���� �** 8��2��� �!� �8�,�

(����� ��6���/ 2!��� � ��8���� ��� 8� ��� �� ������ �!� �*4����� ��,�� �* !�)��

��(���� ��,���)���� �� 6������� �,��� ������8�����. ��������6 �!� ��8����

�5����� �!� ��*���)� ����)�� �* ��� 2�0��� 8�� �)(���� �� �7�����,��� !�6! ����0

�* !�)�� ��(���� ��� �!��8� �*4������ ������. � *��!� ������� �� �!� ��8����

������ �5������ �* �!����� 8�� �7���8���� �!� �*4������ ������3 <!� 6������ ��7

�����) �,���� �!� �*4������ �5���� ���� �** �* �!� ���������� ��8���������� �����)�

(�,���� >(�����? �������� 2!�� �!� �����)� �* �!� ��������� (����� �� ����

����� ��� ���(�*�)� � (�� ���� ��!�)�� �!� ������� �������� �� ��(���� )�0��

�)(�*������� ������� (�(���� �� (�8��� �����������3 �� ����)� ������6��� ����

��!�)� ����� �� !�,� �!� ��)� �*4������ �**���� �� � 6������ ��7 �����)� (�,����

�!� ��8���� �* �!� ����� �� !�6! ����6!� 8�� !�� ���� �����8�� �����8������� �**����

�� �� �)(���� �,��� ������8�����3

������� �����=��������� � ����� ���� � ���

33333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333" �� ���� 8��L� ������� �)(��������� �* �7����� �**���� �* !�6!� ��������� �� �!� ��� �* ;������ G3G ��

�!�� �� ��� ��������� *� �� �6�)����3 <!�� ���� ��� ���� �!�� (����8�� �7�������3 ����� >#DD@?

�7�)���� �!� �)(��������� �* �7���������� ��� (�,���� �� �,�,��2 �* �!� �)(����� �,������3

<!� (������ �* �,��� �����8����� 2!�� ��8������ �� !�6!� ��������� ��

4������ 8� 6����� ��7����� !�� 8��� ����� 8� &�������C ��� ��6���� >#DD@?3

<!�� *���� �� (�������� �����)� ��(����� ��� ������ �!� 5������� �* 2!��!�

(��� ����,������ 2��� 8� �7������ *�) ��������� 2!�� �!� ��8���� ��� ��

�!���� 8� )�:���� ,����63 <!� )��� ��28��0 �* �!�� �������� *� �� (�(����

�� �!��� �� �!�� *�)�2�0� �� �� �(��)�� *� ��� �6���� �� �����3 F����� �* �!�

6�,��)��� ����� �!���� �!� ��8���� ���� �� 2���� ��2��� 8� (����8�� �� )�0�

�� !�6! ����6! *� ��� ����,������ �� 8� �8�� �� ��,��� �� ���������3 <!� �����

��8�� *��� 2���� 8���)� �0������ �,��� ������8����� 2���� 8� �,������ ���

�!� �����)� 2���� 8� 8��! �*4����� ��� �5����8��3$

M�!���� >#DEG? �������� �!� �����8������� �**���� �* ��8������ ����,�� ���� 8�

�!��� ��������6 !�6!� ���������3 F� �6��� �!�� �,��� ������8����� ������ 8� �

���������� ��7 ��8���� �����) )�� ��� 8� � (�8��)� �� ����,������ �* ��2�

�8�����N2!� �)��� ���0�����N8���4� *�) �!� ��7 ��8���� ��� �� �!� (������

�* ��)(��)��������� 8��2��� �0����� ��� ���0����� ��8��3 <!�� )�� �� *��� 2��� �

!�6!� ��7 ��8���� ��� �!�� �!��� 2!� �����3

����� >#DD@? �7�)���� !�6!� ��������� 4������6 2!�� �!�� �� �7����������

�� �!� (�������� (�����3 =� (�������� !� �������� �!� 6����� �5����8��) �)(��

������� �* �!� 6�,��)��� 8��6�� ��������� ��� !�2 )�:���� ,����6 �**����

��������� (�����3 F� *��!� (�,���� �� �� ��(�! ����������� �� 8��! �!� �!��

������ ��� �)(����� ��������3 ���! ����� ��� M�!���� �8������ !�2�,�� *�)

��(���� )�0�� �)(�*������� ��� �!� ��0 ���������� 2��! ��������� ��,���)����3G

<!� ��7� ������� �* �!�� (�(� �����8�� �!� �����)� ��� (������ �!� 8���!

)�0 ���� �* (�*��� ��(���� )�0���3 ;������ $ �7�)���� �!� ���������� ��7 ��8����

�����) ��� �������� �!� �*4������ ��� �5���� (�(����� �* ��**���� ��8���� ����3 =�

�!�2� �!�� �!�� �����) �)(���� �,��� �����8����� ��� � ���� �** 8��2��� �!�

,����� (����� 6����3 ;������ G ��������� ���������� �� �!� ��������� (�����3

=� �!�� ��)(��� �!� �**���� �* � (�� ���� ��!�)� 2��! �!��� �* � 6������ ��73 <!�

6������ ��7 �����) �������� 8��! �*4������ ��� �5����� �� ��)(��� �� �!� (��

���� ��!�)�� ��� �� ��� �������� (�(�����3 � ��)(����� �* �!� 6������ ��7 2��!

����)� ������6��� ����� ��� � ���������� �* �!� �(��)�� ��6�� �* ��������

*����23 ;������ @ ��������� �!� �8������� �* �� ������ 2��! ��(��� �� �!� ����

������� �* !����6������ �� ����,����� �8������ ��� �!� 4��� ������� ���������3

��� ����� ��� �� ������ � ������

33333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333$ 9�!� ������� �� �!� �������� �� ��������� ��� �����8����� !�,� )����� ����������� �� �!� �)(���

�* (�8��� *�����6 �* ��������� �� )����� 2!�� ��� �6���� ����,� � ����*� � ��8���� >���� *� �7�)(���

��)) ��� ��,�0�)�� #DD". ;���� ���� ��� ����� #DD$. � ������� #DD$?3 <!��� 6�,��)�������,������ ��2��� 8���4�� �!� ���� 2��� �** ���������3 <!�� �� ���� !�2�,�� �� �((�(���� �����(����

�* �!� 2�� �� 2!��! !�6!� ��������� �� ������� 4������3G �,��)���I� ��������� �� !�2 �� �(��)���� (�,��� ��������� 2!�� ����,������ ��**� �� �!�� O�8������� ����I !�� 8��� ������� 8� F�� ��� +�(! >#DAD?3 F�� ��� +�(! >#DE"? ����� �� �(��)�� ��7 (�8��)

���� �)(�*��� ��(���� )�0��� �� � )���� ��)��� �� P��� >#DE#?3 <!�� )���� �� )��! )�� 6�����

�!�� ��� �� 8�� ���� )��! !��� �� �������3 '�� �� �!�� ��)(��7���� �!�� �� ��� ������� �!� ��������

(�(��� �* ������ ��8������ �� ��������� �� 2� ��3

�� ��� ����

"3# '����(���� �* �!� �����)�

������� �� �����)� 2��! � (�(������� �* �������� ��C� �3 ��� ����,������ ��,� *�

�!�� (����� ��� �� ��������� �� ��� ��(���� �7��(� *� �!� 4������� ��((�� �!������,� *�) �!�� (�����3@ �� 2��� ��) �!�� 4������� ��((�� O��!�������I ���

������ �� 8� 3 =�� *�5����� �����8����� �� 6�,�� 8� � ��3 =� �!� 4�� (���� �* �!����*�� ��� �!����� �* � 6�,�� ��!�� ��)(���� ��)(����� ���������3 �� �!� ���� �*�!� ������ (����� �!�� �!���� 2!��!� �� ���� 2�0��6 �))�������� � ��,��� ��

!�6!� ���������3 =* �!�� ������� ��� �� ������ �!�� 2�0 �� ���0����� 2�0�� *�

�2� (�����3 =* �!�� ���� �� !�6!� ���������� �!�� ����� *� ��� (���� ��� 2�0�� �0����� 2�0�� �*��2���3 ��� �����)(���� ��0�� (���� �� �!� ���� (���� �* ��*�3-

�� 2� *���� �� ������ ������� ��)� ��8���(�� 2��� 8� �)�����3

<!� 47�� ���� �* ��������� �� 6�,�� 8� �3 �� ����)� �!�� 8��2��6 �� ��� ��4����� �!� ��������� ���� �� ��� (����8��� �� !�)�� ��(���� �� ��� � �����*�����

��������� *� (�,��� ������3 F����� �� �!� �8����� �* 6�,��)��� ����,������� ��

����,����� ��� ���� ��,��� �� ��������� �* !� ��!����� 2����! �� ��6� ����6! ����,� �!� ��������� ����� �3�3 �* � �3

<!� �����)� (������ � ���5�� �����)(���� 6��� � 2!��� (�������� ���!

����6� �5���� �2� ��(�� �* ��8��� �0����� � !�)�� ��(����� ������� �� ������0������ �3

� � ���� �� �#�&��� ��� ���� ���,���,�� �� (�����,�� ������ ���,���,�� �� ��6���,� ��� 8��!��(��� �� ���������� ��%� �� � ���� %� � %3 <!�� �� (�*��� ��)(������� �� 6����

��� *���� )�0���� !���� *����� �� (��� �!�� )�6���� (������� ������� 8�

����� �� ��� ����� ��3 <!� �66�6��� ��8�� *��� �� 6�,�� 8� �� 2!���� � � � 3

<!� ���� ��� *� �!� 6�,��)��� �� �� ��8������ ��������� ��� ���� �!� ������

�� �,���� �!��6! ��7������ 2!��� )���������6 � 8������� 8��6��3 �� 2��� �7 �)��� ��,��� 4������6 �����)� ��� !���� �(���*� �!� �!���� �* ��7�� ��� �!�

6�,��)��� 8��6�� ��������� 8���23

"3" <!� 8���!)�0 ���� �* (�*��� ��(���� )�0���

�� ��0� �� � 8���!)�0 � ��������� �� 2!��! ��(���� )�0��� �� (�*���3 ��� �6����

��� 8��2 ��� �!�� �� �� ���� *� 6�,��)��� ����,������3 <!� ��*���)� ����)��* �� ����,����� 2!� ������� ��� �� ����� �� �!� (����� ,���� �* ����,��6 �!�

���0����� 2�6� *� �2� (������ �� � �#� ������� ��� 2!�� � �� �!� �7�6�����

������� �����=��������� � ����� ���� � ���

33333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333@ <!�� ����)(���� 6����� ��)(��4�� �!� ��������3 �� 2� ������� �� ;������ @� �� )��� �6�)���� 2����

��� �!��6� �* 2� ����2�� *� ��**������ �� �8������� �� ����3- <!�� ����)(���� ����2� �� ����� (����� ,����� �* ��*���)� ����)� ��!� �!�� ���������� �������

����)�3 =� ;������ G� �� ��)(��4�� �!� �������� �* ��0� ��,���)���3 =� ����!� ���� ���� �� �**��� ���

�* �!� 5��������,� ������ �* �!� (�(�3

�������� ���3 <!� ��*���)� ����)� �* �� �6��� 2!� ��,���� �� ��������� �� �5��� ���!� ���������� �0����� 2�6� )���� �!� ��������� ����� �� � �� � ������ ��3<!� �2� ��*���)� ����)� ��!������ �� �(������� �� � *������� �* �!� ��)8�

�* �������� �6���� �� &�63 #3 <!� �� ��!����� �� ��������6 �� � 2!��� �!� ��

��!����� �� ��������6� ����� �!� �0����� >���0�����? 2�6� �� ��2� >!�6!�? �!�

6���� �!� ��((�� �* �������� 2�0�� ��3 �6���� ��,��� �� ��������� �� ���6 ��

�!� ��*���)� ����)� �* � �0����� 2�0� �7����� �!�� �* �� ���0����� 2�0�3 <!�(���� �* ����������� 8��2��� �!� �� ��� �!� �� ��!������ �!�� ��4��� �!� �5��

��8��) ��)8� �* �������� 2�0��� *� 2!��! �!� ��*���)� ����)�� �� �5����C��3

<!� ��)8� �* ����,������ 2!� 2���� �!���� �� ��,��� �� ��������� �* 8��2��62�� (����8��� ��� �� �!��*�� ��4��� 8� �!� �7(������

�#� ��������� � ��� � �� � �������� � ��� �"�;���� �!� �0����� 2�6� �� ������� ��������6 �� �!� ��)8� �* �������� 2�0�� ���

�!� ���0����� 2�6� ������� ��������6� ��� �� 8��! !�)�� ��(���� ��� ��8�� ��

��������� *� (��������� �� �� ��� �*4����� �!�� ��� 2�0�� 2�0 �� �0����� ����0������ !���� % � �� � � � ��� �� �� ���5��3 �� �� �!� (����� ����( �!���� �� )�0�� *������� 2� ���� �� �!� �*4����� ��,�� �* !�)�� ��(����� ��� �!�*���� ���������� ��(���� 8� �53 >"? 2��� 8� �� (���� �* �*�����3+��� (�*��� ��(���� )�0��� �!� �!�� (����� ��6��� )�������� �� �!� ����

������� �� ��������3 <!�� �� �*4������� �� �6����I ��������� ����� �� �!� ����0 �*

�0����� ��8�� �!�� )�7�)���� ���(�� ��� �!��8� ������ 2��*��. �!�� �� �5������ �*��*���)� ����)�. ��� �!�� �� �5������ �* �!������ ����� ��� �6���� !�,� ������ ��

���������� �� )���� 2!�� �!�� (������ 2����! ��3

��� ����� ��� �� ������ � ������

Lifetime income

NH∗

(1 + R)wL(H, N–H)

–E + RwH(H, N–H)

H

���� �� <!� �5����8��) ��,�� �* !�)�� ��(���� 2!�� 8��2��6 �� (����8��

�� ��� ������� �� �� ������ ��� ������� �������

$3# <!� ���������� ��7 ��8���� �����)

������� �!� ������������ ���� �����)� 2!�� � �� � ��)( ��) ��7 ��,��� �� ���

�6���� �� �!� 4�� (���� �* �!�� ��,�� ��� �� �!� ��8���� ����,�� 8� �!��� 2!������3A <!� 6�,��)��� �!����� �!� ��8���� ��� ��� �!�� ���� �!� ��)( ��) ��7 ��

�� �� )������� � 8������� 8��6��3 <!� �5���� ��,�� �* ��7����� �� �!��*�� �5���

�� ����� ��8������� ���� ��,���� 8� �!� ��)8� �* ��7(����� �

� � ���

��$�

<!��� 2!� �� ��� ����� (�� � ��7 ��� ����,� �� ��8����3 <!��� 2!� ����� (�� �!�

��)� ��7 ��� ����,� � ��8����3 <!�� �)(���� � ��� ����*� �� �!��� 2!� ������ ��

�� � � �� ��2��� (�����,� ��)(�� 8������ �!�� �� )�� ����,������ (����6 �!� ��7�!�� ����,��6 �!� ��8����3E

'�4�� ��� �� �!� )���)�) ��,�� �* ��!������� �5���� �� ��� �� 8� �8�� ��

�**�� ���������3 =� �!� �8����� �* 8��2��6� �� ����,�����I� ��!������� )���8� ��6� ����6! �� ��,� �!� ��8������� ��������� ���� (��� �!� ��7� �!�� ���

��� � �#� ��� � �3 ;�8��������6 *� �!� ��7 ��� 2� !�,�

��� � � #� �� � �

� ��G�

������� �!� !�6!� �!� ��8���� ���� �!� �)���� �!� ���� *���� 8� �!� �6���� ��� �!�

��2� �!� ��,�� �* ��!������� �5���� �� ��� �� 8� �8�� �� �����3 <!� ��)8� �*����,������ 2!� ��� �**�� �� ����� �� 6���� �!� !�6!� �!� ��8���� ��3

;�((��� �!�� ���� �!� ��8���� ��� � �!� ��(���� )�0�� ��������� �� ����� 8���

��6 *� ��)� !����!����� �� �!�� �!� ��*���)� ����)� �* ���,����� 6��������7����� �!� ��*���)� ����)� �* 2�0��3 <!�� )���� �!�� )�� ����,������ 2���

�� ����� �!�� ��� �**�� �� �� ��3 <!�� �!� ��)8� �* �������� �!�� (���� >�3�3

�0����� 2�0�� ��7� (����? �� �5��� �� �!� ��)8� �* �6���� �!�� ��� �**�����������3 <!�� ��� � �� �5��� �� �!� ��)8� �* �6���� 2!� ��!����� 2����! ��

6���� �!�� ����� �

�����

� �� �@�

�5������� >G? ��� >@? :������ ����)��� �!� ��)8� �* �0����� ����,������� �� ����!� �!��!��� ��!������� ��,�� �5���� *� �������6� � �� � *������� �* �!� (�����

(��)��� � ��� �!� �����8����� �* ��!��������3

������� �����=��������� � ����� ���� � ���

33333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333A 9�!� ��7 �����)� ����� 8� ������ )�������3 ;������ �� ��7 ��������� �!�2 �!�� �!� )��� ������8��

����)(���� 2���� 8� � ��7 (�(������� �� ����)�3 9� ������ 2���� ��� �!��6� �* �!� ��8������ 2��

4������ 8� � (�(������� ��7 �� ����)� � 2����!� �� �* �!� ��7 8���� 2�� �!�*��� *�) �!� 4�� ��

�!� ������ (���� �* ��*�3 =� ���!� ���� �!�� 2���� ����� 8� �,��� ������8������ �� �6���� 2��! ��2��*���)� ����)�� 2���� (�� � ��7 ���� �� ��8������ �!� ��������� �* �!��� 2��! !�6!� ��*���)� ����)�3E =������6 �!� ��7 ��� ���� �!� ����� �)���� ����,��� �� � �� 6�,�� � ��� ����*� �* ���� �����2!��! �� (�����,� ����� � � �3

$3" ;�8�������6 �!� �*4����� ��,�� �* !�)�� ��(����

;�((��� �!�� �!� ��) �* �!� 6�,��)��� �� �� )�7�)��� �!� ��� ���(�� �* � 6�,��

6��������� �3�3 �� ������ �!� �*4����� ��,�� �* !�)�� ��(����� ��� �� ��4��� 8� �53>"?3 P�� �!� �����8����� �* ��!������� 8� ���! �!�� �!�� ��,�� �* !�)�� ��(���� ��

��� �������� �� �!� �8����� �* ����,������3 <!� ��8���� ��� ��� �!�� 8� ��� ���!

�!�� �!�� �� �7����� �� ����,������ 2��! ��!������� � �#� ���� � �� �3�3�7����� �� �6���� ��� �**�� �!� ���� �* ���������3&�6�� " �7�)���� 6�(!������ �!� �**��� �* � ��8���� ��� �� �� �!� ����)�� �* �!�

�2� ��(�� �* 2�0��3 <!� �!�� ����� �(����� ��*���)� ����)� ��!������ �� �!��8����� �* � ��8���� �� �� &�63 #� ��� �% � �� �� �!� ��)8� �* �6���� �!�� ������**�� ��������� �� �!�� ����3 �� �%� ��*���)� ����)� �� !�6!� *� � �0����� 2�0�

��� ��2� *� �� ���0����� 2�0� �!�� ���� (�*��� ��(���� )�0���3 <!�� ��)(���L���� ���������3 +��� �!� ��7 ��8���� �����)� �!� ��*���)� ����)� �* �� ���0�����

2�0� �� �!� 2�6� ����,�� �� �!� �2� (����� )���� �!� ��)( ��) ��7�

�� � �#� �������� � �� � ��3 F����� �!� ����������� �* �!� ��7 �(������� ��2�2�� �!�*� �* �!� �� ��!�����3 <!� ��*���)� ����)� �* �������� 2�0�� ��

��2 �� � ��#� ���� � �� � ������� � ��3 ;���� �!� �������� �� �!� ����� ���� ���� ��� �� �!� ��8���� �� 6���� �!�� �!� ��7 (���� �!� ��*���)� ����)� �*�!��� 2!� ����� ��������� *� � 6�,�� �� ��� �!� �� ��!����� �!�*�� �(2���3

������� �� !�� 8��� �!���� �� �!�� ���� �� ����,������ ��� �**�� ���������� �!���2 �5����8��) ����� �� � � ��3D

<!� �*4����� ��8���� !�� �2� �����8������� �����5������3 &���� ��� ����,������

�� (����6 � ��7 �!�� �� �����8���� ���� �)��6 �!��� 2��! !�6!� ����)�� �)(����6

�!�� �!�� �� � ����*� �* ������� *�) (�� �� ��! ����,������3 <!�� �� 2!�� 2����� �,��� ������8�����3 ;������ �!� ����������� �* � ��8���� �� ����� �� �

��������� �� 2!��! �!��� 2!� ����� ��:�� � ��6� ����)� �!�� �!��� 2!� ��

���3 <!� �*4����� ��8���� ���� ��� �)�,� ���5������3 <!�� ��� 8� ���� �� &�63 "�2!�� �!� �������� 8��2��� �!� �2� ��!������� ��������� 8� �!� ���8�� !�����

��2� �(������ �!� ��**����� �� �!� ��*���)� ����)�� �* �!� �2� ��(�� �*

�6����3 =� �)����� �� ���3 #%

�� �*4����� ��8���� ��� ���� *���� �� �5������ ��*� ��)� ����)��� �� ���� *���� ��

(�,��� �� �� �5������ �* �!�����3 <!� ��)�2!�� ���� ��! ��� ��2 �**�� �����

����� 8�� �!� (����8����� �� ����� ����� ����� 2��! �!� ��!��� (���� ��� ��������2�2���3 �� � ������ (��� (��(�� �� ����� �����)�������� �7������3

$3$ ;�8�������6 �!� �5����8�� ��,�� �* !�)�� ��(����

����)� ��2 �!�� �!� 6�,��)��� 2���� �� �)(��)��� � (����� �!�� 6��������

�5������ �* ��*���)� ����)�3 �� ��) �!� �5���� ����0 �* !�)�� ��(���� �!�

��� ����� ��� �� ������ � ������

33333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333D <!� ����������� �* �2� �!��0 ����� ����)���� �!� �5����8��) !�)�� ��(���� ����0 �* �!�� 2�� �

��8���� �� ��� ��(���� )�0��� 2�� (�*���3 =� 2����� �* ������ �)(�� �,� ���������3#% <!� ��**����� 8��2��� �!� ��*���)� ����)�� �* �!� �2� ��(�� �* 2�0�� �� 6�,�� 8�

������ ������� � ��#� ���� � ������� � �#� ��������3 �� �!� �*4����� ��8���� �)(���� 2�6��

�!�� �����*� >"?� 2� ��� ��8������� *� �!��� 2�6�� ��� �8���� ������ ������� � ��� � %3

�5����8�� ����0� ������� ��3 <!� �5����8�� ��8���� ���� ��� ��� ��� ����(�����6 ��7��� ��4��� 8�

�#� ����� ���� � ��� � �� � ��#� ���� � �� � ���� ���� � ��� �-���6��!� 2��! �5� >G? ��� >@?3

=� �!� �5����8�� ��,�� �* !�)�� ��(���� 6���� � �)���� �!�� �!� �*4����� ���H

�� 0��2 *�) �� (�,���� ���������� �!�� 2!�� �� ����,������ ��,��� �� ����� ���� �!� ��*���)� ����)� �* �0����� 2�0�� �� 6���� �!�� �!�� �* �!� ���0�����3 =�

��� �� ����� �!� 2�6�� �* �!� *�)� �� ������� �� �!� ��8���� ���� �� � ��� ����������3 � !�6!� ��8���� �������� �!� ��)8� �* ����,������ 2!� ��� �**����������� ��� !���� �!� ��((�� �* �������� ��8��� �!�� ������6 �!� �0����� 2�6�

��� ��������6 �!� ���0����� 2�6�3 <!� ��,�� �* !�)�� ��(���� �!�� �5������� �!� ���

��*���)� 2�6�� �* �!� �2� ��(�� �* 2�0�� �� �!��*�� 6���� �!�� �!� �*4��������,��� �� � ��3## <!�� �� ��(����� �� &�63 $3<!� ������� �� �!� ��)8� �* �������� 2�0�� �)(���� �!�� �!�� )�6����

(����� �� ��2� �!�� �!� ������ ���� �* ��������� � (��� �!� *��6��� 2�6�3 �����

5������� �!� �5����8�� ����0 �* !�)�� ��(���� �� ���*4����� �� O��� )���I (��(��

8���)� �0����� ��� �!� �66�6��� ���(�� �* � 6�������� �� ��2� �!�� �* ��)� �* �!�2�0�� �!�� ����� !�� �)����� ���0�����3

<!� ���������� ��7 ��8���� �����) �� �!��*�� �!��������� 8� �� �5���� �*4

������ ���� �**3 �� �*4����� ��8���� �)(���� ���5������ �� ��*���)� ����)��� ���5����8�� ��8���� ������� �� �7�����,��� ��6� ��)8� �* �0����� 2�0��3 <!��

�,� ��������� �)(���� � ���� �� ���(��3

������� �����=��������� � ����� ���� � ��

∗ ∗

���� �� <!� �*4����� ��8���� ���

33333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333## =� ��� �� ��)(�� �� ��� ��� ��8���� �!� �*4������ ��������� >"? *�) >-? �� 6��

�#� ������ � ��� � ��� � ����� � ��

� 3 <!�� �5������ �� �����4�� �* �#� ������ � ��� � ����� � ��

� 3�� � !�6!� � �������� � 2!��! �)(���� � !�6!� �� ��� � ��2� �� � �!�� ��� ���� ���� �* �� � ��3

'��(��� �!� �5������ �* ��*���)� ����)� >�!��6! �!�� �� ����� � ����*� *�) �!���2��! ��2� �� �!��� 2��! !�6!� 8�5�����?� �!�� 2���� 8� �� �5������ �* �((�

������� �� �!��� 2��! � ,�� ��2 ��,�� �* ��!������� 2���� ����� ��� 8� �8�� �� �**��

���������3 <!� ���� 2�� �* (�,����6 ���,���� ������ �� ��������� 2���� 8� ��*���� ��8������ ���������� 2!��! 2���� *��!� ������� ���*4������3

$3G =���,����� )�8�����

9� �������� �* �����8������� �**���� !��� �� *�� ������� �!� �**���� �� �!� ��*���)�����)� �* ��8�� 6��(�� �3�3 �0����� ��� ���0����� 2�0��3 �� ���� 2��! �� 0��2 �*

� (������� ����,����� �� 8���� � 2��� �** ���� �!� ��8���� �!�� �� ��� �8�����3

<!� ���2� �� �!�� 5������� ��(���� ��� ���� �� 2!��!� �!� ��� �**�� ������������� �!� ��8����� 8�� ���� �� 2!��!� � ��� �!� ��� ����� 2��!���� � 2��! �����

6�,��)��� ��((��3

<!� ����������� �* � ��7 ��8���� ��!�)� !�� �!�� �**����3 &���� �!�� �� � ��7�**���� �� �!��� 2!� �� ��� ����� !�,� �� (�� � ��� ��7 2!��! ��8������� ��������3

;������ �!�� �� � ���� �������� �**���� ����� �!��� 2!� ��6�6� �� ��������� (��

���� �!�� �!�� ��� �� �!� �8����� �* �!� ��8����� �,�� �*�� �!�� ��7 (��)���� ����0�� ���� �������3 <!��� �!�� �� � 2�6� �**��� 8������ �!� ������� �� �!� ��)8�

�* �0����� 2�0�� ������ �� � !�6!� ���0����� 2�6� ��� � ��2� �0����� 2�6� �!��

8�*�� �!� ��8���� 2�� ���������3������� 4�� �!� �**��� �* �� �*4����� ��8����3 ������ ����)� ����,������ �����

��� �**�� ��������� �� �!� �8����� �* ����,������� 8�� �� 2����!� ����6! ��

����� ���� � (����� ��8����3 <!�� �� ��2��� 8���� �** ���� �!� ��8����� �� �� ��

�!� ��� ��*���)� 2�6� �* � 2�0� �!�� ������� �� 6���� �!�� �� 2���� !�,� 8��� !��

�!�� 8��� �� ��8���� ��� !�� �!� ��� ������� >��� &�63 "?3 =� ��!� 2���� �!��

8���4� *�) � (�����,� ����*� ��� ��:�� � !�6!� 2�6�3 <!� ��!��� ����,�������

�� ����� ��� �� ������ � ������

Lifetime income

H∗

(1 + R)wL(·)

–E + RwH(·)

HH0

(1 + R)wL(·)– T̂

–(1 – sˆ)E–T̂ + RwH(·)

Hˆ���� �� <!� �5����8�� ��8���� ���

2!� ����� �**�� ��������� �� �!� �8����� �* �!� ��8����� )�� 8� 8���� � 2���

�**3 9� �!� ��� !���� �!� �0����� 2�6� !�� *�����. �� �!� ��!�� �!� ���� �* ���������

�!�� �!�� *��� �� ������ 8� �!� ��8����3 ���!� �**��� ����� �� (����(�� ��)�����3

;�)������ �!� �**��� �� �!� ��*���)� ����)�� �* ��2 ����)� �6����� 2!� �)���

���0������ �� �)8�6����3 <!� ��7 ������ �!�� ��� ��*���)� ����)�� 8�� �!� *��� ��

�!� ��)8� �* ���0����� 2�0�� �������� �!�� 2�6��3 =* �!�� ������ �**��� ��)

������� ���0����� 2�0�� )�� 8� 8���� �** ���� �!� ��7 ��8���� �����) �!�� �� ���

�8������ ���(��� �!� (������ �* �,��� ������8�����3

+��� �� �5����8�� ��8����� �!� ��,�� �* ���(�� �� ���� �!�� �!� �����)�I�

(�������� ���(��3 =* �!� ��8���� �5���� �� ��!��,� �5������ �* ��*���)� ����)��

�� ,�� ��6�� (����8�� 8������ �!� �����8����� �* ��!�������� �� ,�� �0�2��� �!�

)������������ �* ��8�� ����� 8� �� ��6� �!�� ���(�� �� ��2� �!�� �� 2�� 2��!���

�!� ��8����3 =� ����� �!�� 8� �!�� �,�� �!� )����� ����)� 6��( �7(������� �

�������� �� ����)�� ��� �!�� �!� ���� �* ���(�� ��� �� �� �7�����,� ��((�� �*

!�)�� ��(���� !��� ��� �6����3

<2� �)(��������� �* �� ���������� *� �!� (�������� �����)� �* ��������� ��8

������ �� 2��! )��������6 !��3#" &���� �!� ���������� ��7 ��8���� �����) ��

(��������� ��������,� *� �!� )����� ����)� 6��(� �� �� �� �!� 6��( �!�� 8���4��

)���3 <!�� 2���� !��( �7(���� �!� (�������� ��((�� �!�� ���! � (����� !�� ����,��

*�) �!� )����� ����� �� �!� (��� 2� (����3 ;������ �� ����� 8� �!�� ��8�������6

��������� ������ �!� ����)� �* �!��� 2!� ����� (�,������ �**�� ���������� ���

�������� �!�� �* �!��� 2!� �)��� ���0�����3 =� )��� �!��*��� 8� �!� ���� �!��

�!��� 2!� �� ��� ����� (�*� � !�6!� ��8���� ��� �!�� �!��� 2!� ����� ����� ��

�!� �8����� �* ��8������3#$

�� ��� � ! ��� �� "����� ��� ������� ���� �����# �� ��� �!� (�,���� ���������� !�� �!�2�� � ��7 �����) �!�� �)(���� �,��� �����8�����

������ �����*� ��,��� �(��)����� ���������� �� ��� ��)�3 <!�� ����� �!� 5������� �*

2!��!� �!�� �� � 8���� )��!����) *� 4������6 !�6!� ���������3 � ����6!�*�

2�� ��������� 2!��! �)�,�� �!� ���������� �)(���� 8� �)(�*��� ��(���� )�0���

2��!��� 6�������6 �,��� ������8������ �� �� �8����! ��� ��8������ �� ���������

��� �������� � 6�,��)��� ���� ��!�)�3 ��������� 2���� 8� ������� (�,�����

4������� ��� ��(���� )�0�� �)(�*������� 2���� 8� �,���)� 8� ����� (�,����

8� �!� �����3 =���,������ 2!� ���� �� !�6!� ��������� ��� ��0� �( � ���� ���

�(�� �� ���� �!�� ���� 2�0��63 =� �� !�6!�� �������� �����)�� ��� ����,������

2���� �!�� !�,� ��������� ��*���)� ����)��� �!� ���������� �* ������� 2���� 8�

������� �����=��������� � ����� ���� � �

33333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333#" ;�� &������7 ��� ��6���� >#DD@? *� � �������� �������� �* �!� (�������� �����)� �* !�6!� ����� ���� ��8������3#$ M�!���� >#DEG? �8������ � ��)��� ����� �� � )���� 2!�� ����,������ ��**� �� �8������� 8�� ��(����

)�0��� �� (�*���3

�*4����� >����� (�,��� ��������� ���� �5��� ������ ��������� ����?� ��� ��� �6���2���� !�,� �!� �((������� �* ��������6 !�6!� ���������3

<!�� ��������� !�2�,�� ��6����� ��� �)(����� ��(��� 2!��! 2� !�,� �� *� ���

��0�� ���� �������/ �!� ���������� ������ �� ��,���)���� �� !�)�� ��(����3 F�6!�

��������� �� � ��0� ��,���)��� ��� � ������� )�6!� ��� 8� �)(����� �� � �0�����2�0� ���� �!� ��������� (����� �� ��)(�����3 <!� (�8�8����� �* ���������6 ��

��������� ��(���� 8��! �� ����,����� �!������ ���! �� !�2 )��! �**�� �� �7���

��� �� ��(���� �,� 2!��! �!� ����,����� !�� �� ������� ���! �� �8����� � �!�

�5���)���� �* �!� ������ ������0��3 =���,������ �� ����0��� �� !�,� *��� ��*� )����� �8��� �!� ����� ��(���� 8�*�� �!�� ���� �������63 F����� *�) �!� ���

����I� (��(����,�� �!�� �� � ��0 ���������� 2��! ��,���)��� �� ���������3 =� 2!��

*����2� 2� ������� �!� ��)(���� *�) �* ���������� 8� ����)��6 �!�� �!� (�8

�8����� �* 8���)��6 �0����� �� 6�,�� ��� �7�6����� �� ��� ������ �* �!� ����,�����3

<!�� ���� ��� )��� �!�� ����,����� �**�� ���� ��� (��� ��� ��� >2� 2��� 8��L�������� �**�� �!����� �� ;������ G3@?� 8�� �!�� �� �)(����� ��)(����� �* �����

������ ������� �� ��� ���� �!� ������ �* �!� ����,�����3

+��������� �**���� ��,���)��� ��������� 2!�� ����,������ �� ��0 �,���3 =�

��� �� ���,� �!� ���������� (�8��)� �� ����� �� ��)� �7�����#G 2� (�(��� �!���� �* � 6������ ��73 =� �!�� �������� 2� 4�� ���,� �!� ������ �(��)�) �� ��

8���!)�0 ���� ��� ����� �!� (�(����� �* � (�� ���� ��!�)�� � (����� 2!��!� �� ��

�*��� �6���� ���������� �!� �**���� �* ��(���� )�0�� �)(�*�������3 �� �!�� �!�2

�!�� � 6������ ��7 �����) (�*�)� 8���� �!�� � (�� ���� ��!�)�3 <!� ��**������8��2��� �� ����)� ������6��� ���� ��!�)�� ������� �� 2�0 �� ��,��� ���������

��� � 6������ ��7 �����) �� �!�� 2�0�� ���3 =� �� �6��� �!�� � 6������ ��7

�����) 2���� �(����� �� �)(�,�)��� �,� ����)� ������6��� ������ (�,����

�!� ��8���� ��� ���� � 6������ ��7 �����) �� ��*4������� ��6�3#@

G3# <!� ������ �(��)�)

;�((��� �!�� �������� !�,� �� ��0� �� �7�) �� �!� ��� �* �!�� ��������� �!�� �!��

���!� (��� � *���3 =* �!�� (��� ��� �!�� 2�0 �� �0����� 2�0��3 =* �!�� �� ��� (��� ���

�!�� 2�0 �� ���0����� 2�0�� �� �!� ���� (���� �* �!�� ��,��3 �� �6��� 2!� ��,������ ��������� (����� �!� �7�) 2��! (�8�8����� � �%� #� ��� *���� 2��! (�8�8������#� ��3 &� ��)(������ �* �7(�������� ��� �!� 2�6�� �* �0����� ��� ���0����� 2�0��8� ��������3 ��*������ �* ����,������ �� �!��������� 8� ��������6 �8������ ��0

�,����� ��� �!�� ������� *������� �� ������� 8� ����3 P�� � 8� �!� ��)8� �*

��������� �� �!�� �� �� �!� ��)� �* �0����� 2�0�� �� �!� ��7� (����3 ����)�*��!� �!�� �!� �7(����� ���� �� �������� ��� �* �!� ��������� ���� �� !�6!� �!��

�!� ���������� 2�6�� *�) 2�0��6 �� �� ���0����� 2�0� *� �2� (�����

�� ����� ��� �� ������ � ������

33333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333#G ����� ��� ����� >#DE%? ����� �7�����,��� �!� �**��� �* ��8�� ����)� ��7����� �� !�)�� ��(��������)������� 8��! 2!�� !�)�� ��(���� ����)������� �� ������ ��� ��������3 ;�� ���� ���8� >#DE#?3#@ ���!��� ����6 �!� �7(������ O6������ ��7I� &���)�� >#D-"� �!3 -� (3#%@? �6��� �� *�,�� �* ���! �

��!�)�3

�� � ����� � �#� ���� � �#� ���� �A�=� �� !���� �������� �(��)�� �� ������� �!� ����� ��!��� �� �!�� �� �� �5��� �� �3

G3" ���0 �,����� ��� �!� (�� ���� ��!�)�

+��� � (�� ���� ��!�)�� ��� ����,����� 2!� ������� (��� �!� *��� ��������� �����

�� ���(����,� �* 2!��!� � ��� �!� �������� �� ���������3 � 2�0� 2!� ���� ���

��,��� �� ��������� !�� � ��� ��*���)� ����)� �* � �#� ����. �� ����,����� 2!���,���� �� ��������� ��� �������� !�� � ��� ��*���)� ����)� �* � � � ��� . 2!���

��� 2!� ��,���� 8�� *���� ��� 2�0� �� ���0����� ��8�� �� �!� ������ (���� !��

� � � ���3 �� ��4�� �!� *������� ��� %� �� �!� ��**����� 8��2��� �!� �7(������������ �* ��,�����6 �� ��������� ��� ��� ��,�����6 2!�� �!�� �� �� ��8������ ��

���������3 +��� � (�� ���� ��!�)�

��� %� � �#� ����� � � ���� � ���� � � ���� � ��� �#� ����� �E�&�6�� G ��(���� �!� *������� ��� %�3 ;���� ���� �7!�8��� ��������6 �8������ ��0

�,������ ��� %� �� ������� ��������6 �� ��!�������3#- ���!� ����,������ !�,�!�6!� �7(����� ������� *�) �������6 �!�� (��� ����,������� ��� 2��� �!��*��

8� )�� ��0��� �� �!��� !�6!� ���������3 <!� ��������� *� �!�� �� �� *����2�3 �!��

�� �6��� �!����� �� ������ �!� ,������ �* !� ��*���)� ����)� ��(���� �� !���!�������3 =* !� ��!����� 2����! �� ��6�� �!� 2�6� �(������ � �)��� (�(�����

�* !� ����� ����)�� ��� !���� �!� �**��� �* 2!��!� �!� ����,�� �!� �0����� � �!�

���0����� 2�6� �� �)���3 =� �!� ���� �* �� ����,����� 2��! ������ ��!����� 2����!���*���)� ����)� �� ,�� �������,� �� 2!��!� �!� �������� � *����3 �� � ������ �!�

6���� �� �6���I� ��!������� ��,��� �!� )�� �!� �� ������ �6����� 2�6� ����

������ ��� �!� �)���� �!� ��**����� 8��2��� �!� �7(����� ������� *�) �������6 ���*�) ��� �������63 '�**������ �� ��!����� 2����! ��,��� �!�� �)(�� ��**���� ����

����� ��2��� ��03 ���!� ����,������ �� )�� 2�����6 �� ������0� ��0� ��,���

)����� ��� �����5������ )�� 2�����6 �� ������0� !�6!� ���������� �!�� (�������3

'�4�� � �� �!� ��!������� �* �!� ����,����� 2!� �� ����**���� 8��2��� ��,�����6

�� ��������� ��� ��� ��,�����6� 2!�� �!�� �!��!��� ��,�� �� 6�,�� 8� ���� %� � %3��� ����,������ 2��! ��!������� �8�,� �!�� �!��!��� ��,�� 2��� ��,��� �� !�)��

��(����� 2!��� ����,������ 2��! � ��2� ��!������� ��,�� �� 8���� �**� �� �7(����

����� 2!�� 2�0��6 *� �2� (�����3 <!� ����� ��)8� �* �������� �� �!��*�� 6�,��8� �!� ��)8� �* �6���� 2��! ��!����� 2����! �8�,� �!�� ��,��

�� ����

� �� �D�

�� ���6 �� �!� �!��!��� ��,�� �� (�����,�� 2!��! 2��� !�((�� �* �6���� �� ��*4 ������� ��0 �,���� �!� �������6 ��)8� �* �������� 2��� 8� �)���� �!�� �!� �(��

)�� ���� �� � �� � � 3 F����� 2!�� �!�� �� ���������� ��� ��0 �,������ �!�

������� �����=��������� � ����� ���� � ��

33333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333#- &����2��6 ���� >#DD"� (3#AEBE%? �� �� (����8�� �� �!�2 �!�� ���� �)��� ��0 ��� 2��! ��

������6 �8������ ��0 �,������ ���� %��� � �#� ��� �� � � ���� � �� �� � � ������ �� �#� ����� � %3

(�,����� �* ����� ���� ��� ����� �� �� �*4����� ����������3 � ���� ��!�)� �� ����!�

�5����8��� �� �!�� �� �� ���� ��**������ 8��2��� �!� 2�6�� �* �������� ��� ���

�������� 2�0��3 &�) >A?� �!� ��*���)� ����)� �* � �0����� 2�0� �� 6���� �!��

�!�� �* �� ����,����� 2!� ��,� �������� 2!��! �� ��� �� 6���� �!�� �!�� �* �

������� 2!� ��� ��� �������� �� � ��� � �#� ���� � �� � ���3 &������� �!��

�� �� �5������ �* �((�������3 ���!��6! ��� �6���� !�,� ������ �� *����� �!� ��**�

����� �� ��!������� ��,��� �)(�� ��**���� ��������� ��2��� ��0� ��� �����5������

���� �!��� 2����!� ����6! �!���� �� �����3

G3$ ���0 �,����� ��� �!� 6������ ��7

� 6������ ��7 �����)� �� ��4��� !��� !�� �2� ��)(������3 &���� �!�� �� � (�8���

���� ��!�)�� �� �!�� ��� ����,����� ��� �8���� � ���� �!�� !�� �� 8� *���� (��� 8��03

=� �������� �� )�0��6 ����� �,����8��� �!� ����� (� 4������ (�� �* �!� ���������

���� �!��6! (�8��� ��8�3 <!� ����� ��8�� 6������� 8� �!� ��8������ �� �!�� �(���

8� ��,���6 � ��7 �� �!��� 2!� !�,� �������*���� 4���!�� ���,�����3 <!��� 2!� ��

��� �8���� � �0����� :�8 �*�� �!�� ��)(���� �!�� ��������� �� ��� �� (�� �!�

6������ ��73 +��������*�� ��������� !����� ����,� � ��� ��8����� 2!��� �������*��

�������� !�,� �� (�� 8��0 ��� ���� �!�� �2� ��������� ���� 8�� ���� �!� ��8����

����,�� 8� �!��� 2!� *���3

<!� 6�,��)��� ��8������� � *������ � �* �!� ���� �* ��������� �� ��� 4������

�!� ��8���� 8� 8��2��63 =� �!� ��7� (����� �� ��,��� � ��7 �� �!��� 2!� !�,�

8���)� �0�����3 <���� ��7 �,���� �� 6�,�� 8� ���� �!� ��)( ��) (��� 8� ���!

�������*�� �������� �� ��)�� �!� ��)8� �* �������*�� ��������� ��3 <!� 6�,��

)���I� 8��6�� ��������� !�� �� 8������ ����� ��8������ 2��! ��7 ����)�� 2!��

�!� ����� �� ���������� �� �� �� ��,��� ��� (���� �*�� �!� ��8������ �� (����

��� � ����3

�� ����� ��� �� ������ � ������

���� �� =�!������� ��� �!� �������� �� ��,��� �� ���������

���! �6��� 2!� ��,���� �� ��������� ��� 8���)�� �0����� (��� ��������� ���� �*�#� ��� � �� �,� !� ��*���)�3 ;�8��������6 *� �!� ��)( ��) ��7 *�) �!� 6�,

��)��� 8��6�� ���������� �!�� (��)��� ��� 8� �7(����� �� �#� ��#� ������2!��! �� ������ 6���� �!�� �3 <!��� 2!� 6� �� ���,����� ��� *��� (�� ���� �*������ �* ��������� ����� �#� ���3 ��)(��� �� �!� (�� ���� ��!�)�� �������������� ��� *� �������*�� �������� ��� *��� *� ���������*�� ����3 <!� ,������ �* �!�

��*���)� ����)� �* �� ����,����� 2!� ������� �� ����� �� ��2�� 2!��! �� �� ���� ���� (�(��� �* �!� 6������ ��73 =� ������ *�) �!� �)(����� ����*� *�) ���

����*�� �������� �� ���������*�� ����3

+��� �!� 6������ ��7 �����)� �!� ��**����� 8��2��� �!� �7(����� ������� �*��,�����6 �� ��������� ��� ��� ��,�����6 8���)��

��� �� � �#� ����� �#� ��� � ���� � �� � �#� �

��� � ���

� �

� ��� �#� ����� �#%�2!��! �� ��2 ���� � *������� �* �!� ��8����3 �!�� � � %� 2� �� 8��0 �� �!� (������ ��!�)� �(������� 8� �53 >E?3 &� ��� 6�,�� ��,�� �* ��!����� 2����!� �

!�6!� ��8���� �)(���� � �)���� ��**����� �� �!� �� ���� ����� *�) *�����6

��� *�) ���������63 ;���� �!� �7(����� ���� �� ��,�����6 �� ����������� � � ���#� ���� � ��� � �� �!� ��)� *� ��� ,����� �* �!� ��8����� �!� �����**��� �* ��������6 �!� ��8���� ��� �� �� ����� �!� ,������ �* ����)�3 � !�6!�

��8���� ��� �!��*�� ������ ��0 ��� �������� �7(����� ������� *� ��� 6�,�� ��,���* ��!����� 2����!3 �� ������� �� � �!�� �!�*�� �(2��� �!� ��� �� *�������� ���!�2� �� &�63 G3 �,�� � ��8���� ��� �� � %� ��� ����,������ 2��! 2����! ���! �!��

��� ��� � % ��,��� �� ���������� 2!��� �!��� *� 2!�) ��� ��� � % �� ���3'������6 �!� ��!������� �* �!� ����,����� 2!� �� :��� ����**���� 8��2��� �����

��6 ��� 2�0��6 8� � � �!� ��)8� �* �6���� 2!� ����� �� 6�,�� 8� �!� ��)8� �*

����,������ 2!� !�,� ��!����� 2����! �8�,� �!�� �!��!���

�� ����

� �� �##�

;���� �!� �7(����� ������� *�) �������6� ��� ��� �������� 2��! �!� ��8����� �!�����**����� ��,�� � ���� �� �!� ��*� �* �3 � 6���� ��8���� ��� �������� �!� ��)8�

�* �������� ��� �!��*�� �!� ��)8� �* �0����� ����,������3 '��(��� �!��� �*4������6����� !�2�,�� �!� �������� �(��)�� ��,�� �* ��,���)��� �� � � 2��� ��� 8� ��������

�� ���6 �� � � %3#A

������� �����=��������� � ����� ���� � ��

33333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333#A =� �� 2��� 0��2� �!�� ��8�� ��((�� ��������� �� ���� ��L������ 8� ��7�����3 =� � 2��� �* �����������7�� �� ��8�� ����)� !�,� �� �)8�6���� �**��� �� ��8�� ��((���� ��� �� �!� ������8������ 8��2���

�!� ����)� ��� �!� ��8��������� �**����3 F��� 2� �6��� ���! ��8�� ��((�� �������������3 <!�� ��

�2� ������ *� �!��3 &���� �)(����� ������� �!�2 �!�� ��8�� ��((���� �� 6������� ,�� ��������� >�*3 �!�

�*������ �� ����� ��� ������ #DE%?3 ;������ �!� ������� �� !�)�� ��(���� ��,���)��� ������� 8� �!���7 �� ��8�� ����)� �� ���*���� 2!�� �!� ��8�� ��((�� �� ����6����� ��� �6���� !�,� ��������

�8������ ��0 �,����� >��� ����� ��� ������ #DE%� ��(������� #?3 =� *����2� *�) �!�� (�(������� �!��

�!� ��)� !���� *� ��������6 �8������ ��0 �,�����3 =�������6 �!��� ��(���� 2���� �!��*�� ����6�!��

�!� ���� *� � 6������ ��73

<!� 6������ ��7 ���� !�� �2� �����8�� �5���� �)(���������/ �� ���� ��� �)(���,��� ������8������ ��� �� ������ �!� ��**������ 8��2��� �!� �� ���� ��*���)�

����)�� �* �!� �!�� ��(�� �* 2�0�� �� ��)(��� �� � (�� ���� ��!�)�3 <!� ���

��*���)� ����)� �* �!� (����� 6��( >���������*�� ��������? 6��� �(� �!� �����*���)� �* �!� ��!��� 6��( >�������*�� ��������? 6��� ��2� ��� �!� ��� ��*���)�

����)� �* �!� )����� 6��( �)���� ���!��6��3 <!� �����8����� �* ��� ��*���)�

����)� �� ��)(�����3 <!�� �)���� ��,��!������ ��**������ 8��2��� �6���� �� *��� �!�� 2�����6���� �� ������0� ��0 �� ��������3 ������� (������ 2����! (�

,���� �������� �� �!� �,��� �* �������*�� �������� ����6 �6���� *�) 2����!�

��������� �� )�� ��0��� �� ����� �!�� �!��� *�) (��� *�)�����3 <!� 6��������7� 8� (�,����6 ��)� ��6�� �* ��������� 2��0��� �!�� �**��� 8�� ���� ��� ���)

����� ��3 �5������ �* �((������� �� ����� ��� ��������3

G3G =���)� ������6��� �����

� (����� ������� ��������� 8� ��,��� �������� �� ��� �� 4����� !�6!� �����

���� �� � �����) �* ����)� ������6��� �����3 �� ����)� ������6��� ���� �������� ��

� ���� �!� ������� ����,�� *�) �!� ����� ���! �!��/ >�? �(��)��� ���� ��0�� (������ �!� �,��� �!�� !� ����)� �*�� �!� (���� �* ��������� �7����� � (� �(���4��

��,��� >��? ������ �(��)���� �� ��� ���������� )�� �!�� � ������ (�(����� �*!� ����)�#E ��� >���? �(��)��� ������ ���� �!� ���� (��� ������� !�� 8��� �(���3

��� ����,������ 2!� 2��� �� ����� 8��2 �� �)���� �3 ���2��6 ���� 2����

��� 8� �������� 6�,�� �!� �������� (�,���� 8� �!� ����)� ������6��� ����3 =���)� �* �!� (����� )���� 2!�� ���� �2� ����)� ��,��� �� (����8��� ���� �!���

2!� ������� ��� (��� �!�� �7�) !�,� �� �(�� �!�� �)���� �� *���3 F�2�,�� �

��)( ��) ��7 �� ��,��� �� ��� ����,������ �� ��� �� ���� �!� �,���� ������ ����,� �!� ��������� ���� �* ���������*�� ��������� 2!��! �)���� �� �#� ����3<���� �,���� �� (����� ,����� ��)� �� ���� �� �!� ��7 �� (��� 8� ��� ����,������3

;���� 2� !�,� ����)�� �!�� �!� 6�,��)��� !�� � 8������� 8��6��� �!� (�����,���� �* �!� ��7 ��� �� ��)(�� �� � �#� ������ � �3 =� �� ���� �!�� �!� ���� �*

��������� � �� �#� ��� � � 3 <!� �7(����� 6��� *�) ��,�����6 �� ���������� 8�

�����6� �� >E? ��� >#%?� ��2 ����

��� %� � �#� ����� �� � ���� � ���� �� � � � ����� ��� �� � �#� �����

<!� �7(����� ��� ��*���)� ����)� *�) �������6 �� 6�,�� 8� � �#� ���� ��� � ���#� ���� � ��� 2!��!� �� �� � �� �� !�6!� �!�� �!� �7(����� ��� ��*�

��)� ����)� ���� �!� 6������ ��7 �����)3 <!�� �L���� �!� *��� �!�� �������� ����8������� 8� �!��� 2!� ������ ��� �� �����3 <!�� ��8���� ���� )�0�� �� ����

�������,� ��� �� ������ �� ��*���)� ����)� *�) 2�0��6 �2� (����� �� �� ���0�����

�� ����� ��� �� ������ � ������

33333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333#E =� �������� �(��)��� ��0�� (���� �* � (����I� �,��6� 2��0�� ����)� �7����� �!� �,��6� 2��0��

����)� �* �!� ����� (�(�������3 <!� �(��)��� ��� ���� 8��2��� $Q ��� @Q �* ��7�8�� ����)�

>F����6� #DD@. �!�()��� #DDA?3

�� ������ 8� �� ��)(��� �� �!� 6������ ��7 �����)3 <!��� �**���� ���� �� )�0��!� ������6��� ����� ��!�)� )�� �*4�����3

<!� ��**����� �� ��*���)� ����)� 8��2��� �������*�� ��� ����������*�� ��������

���� �!� ����)� ������6��� ���� ��!�)� �� 6�,�� 8� ���� � �� � �� ��#� �����#�3 +��� �!� 6������ ��7 �����)� �!�� ��**����� �)����� ��

���� � �� � ���#�3 <!� �(��� ���� �!� ����)� ������6��� ���� �����) ��

�!��*�� !�6!� �!�� ���� �!� 6������ ��7 �* � � ��� � �#� �����#� �3�3 �* ��� ��*4������� ����� �� ����� � �!� !�6!� �!� ��)8� �* �������� �3 � !�6!�

�(��� ���� �� ����)� ������6��� ����� !�2�,�� ����� �� )�0� �!�� ���� �����)

���� �*4����� �� ��)(��� �� � 6������ ��7 �����)3 9,����� ����!� �����) ��) ������ �!� ��!� ��� �� �*4������ 6�����3

<!� !�6!� �7(����� ���� �� ��������� �* �!� ����)� ������6��� ���� �����) ��

�� �!� ���� �* �!��� 2!� �� ��� �����3 <!�� �� 2��� �** �!�� ���� �!� (�� ������!�)� ��� ���� �!� 6������ ��7 �����) �� �!�� !�,� �� (�� ��7�� ��3 ;������*��

�������� ��� �� )��! �� ���� �!� (�� ���� ��!�)� ��� )�� �!�� ���� �!�

6������ ��7 �����)3 +��������*�� �������� ��� )�� �!�� ���� �!� (�� ������!�)� >�� �!�� �� ��� !�,� �� (�� �!� ����� ��������� ���� � 8�� ���� ��? ���

)�� � ���� �!�� ���� �!� 6������ ��7 �����)3 <!�� ��� ���� �* �� �

�#� ��� � � � �� � �#� �����# 2!��! !���� �* �!� ��8���� � �� ������������� �!� 6������ ��7 �����) �� ��*4������� ����� �� ���3 =� �!�� ����� �!� �����

8����� �* ��*���)� ����)� 2���� 2����3

<!� 6������ ��7 �����) �!��*�� ����� �� ���(�*�) � ������6��� ���� �����)�� 2���3 ��,���� �!�� �!� ��8���� �� ��*4������� ����� �� ���� �� �� �!� )�� �*4�����

�����)3 =���(�������� �* �!� ��,�� �* �!� ��8����� �� �� )�� �6�������� �� �� �,�����,��� ������8�����3

<!� (����� (�(� ��� ��� ����� �7����������3 =* ��2 �0��� 2�0�� 8���4� *�)

!�6! �0��� 2�0��� �363 �!��6! � (�����,� 6�2�! �7��������� ��)� ��8������ *�)��2 �0����� �� !�6! �0����� 2�0�� �� �((�(����3 >=������� �� (������,��� ��

�)(���� 8� � (�������� *������� ���! �� >#? �� �L����� �� 2�6�� ��� �� ���

���������� �� �7��������3? =� �!�� ����� �!� �)(����� ��8���� �� �!� ����)� ������ 6��� ���� �����) )�6!� ���������� �!�� �7�������� 2!��! 2���� )�0� �� ��(��� ��

� 6������ ��7 �����)3 =* ���! �� �7�������� �7������ !�2�,�� �!� 4�� 8��� �����

)��� 2���� 8� �� �7(����� ��8���� �� ���! )�0�� *����� �!���� !�,� ��� �2������)���3

G3@ F�2 ��6� �!���� �!� ��8���� 8�H

<!� 5������� ��2 ����� !�2 ��6� �!���� �!� ��8���� ��� ���� � 6������ ��7�����) 8�3 ;!���� �� 8� ���� �!�� ������ ��,� �!� ����� ��������� ����� � �,�� ���

�8�,� �����H =� �� ��,���)��� 2��! ������������ ��0� ����� �(��)����� �5����

*��� ��������� 2!��! )���� ��������� ������� ��,��� �� ��� ������ �* �!� 2���3 �� 2��!��� �������� )��!����)�� !�2�,�� � 6������ ��7 �)(���� � (�������� )��� !�C��

(�8��)3 <� �!� �7���� �!�� �!� (�8�8����� �* �!� ,����� ������ �* �!� 2���

��(��� �� ����,����� 8�!�,���� �6���� )�6!� ��� (�,��� �!� �������� �(��)��

������� �����=��������� � ����� ���� � ��

��,�� �* �**�� 2!�� �!�� �� *���� ������3 �!�� �**�� �� ������� �� �6��� 2!�������)� 2��� 8� �!� ��)� 2!���,� !� �**��� !�� �� �������,� �� �7�� ��� �**��3

�((���� �� �!� 5������� �� !���� �!� ��8���� �!���� ��� 8� �� ��6� �!�� �!�

��*���)� ����)� �*�� �������*���� ��)(�����6 ��������� �� �!� ��)� �� �!� ��*���)�����)� �*�� ���,��6 ���,����� 2��!��� !�,��6 �8������ � ��6��3 <!� ��� ��*���)�

����)� �* � �������*�� ������� �� �� � �� � ���#� ���� ��� � 2!��� �!�� �* ��

���������*�� ������� �� 6�,�� 8� �� � ��#� �� � ���3 +��� *��� ��������� �!��2� 2���� 8� �!� ��)� ��� �!� *��� �������� ��8����� �� >2!��! ��� 8� 6���� �!��

���� �)(����6 �!�� �!�� �� ��� ����*�� �� �!��� 2!� *���? 2���� 8� 6�,�� 8� �!�

�7(������

���

�� ���� � �� �#"�

<!� ������ ��*���)� ����)� �* 8��! 6��(� �� �!�� �5��� �� �!� �7(����� ��*���)�

����)� �* ��)���� 2!� ������� �� ������ �� � �� � �� � ����� � �#� ����39�� 2���� 2��! �� �8���� �� ����)��� �* �!� *��� �������� ��8����3 =* �� ��

��*4������� 6���� �!�� ������ ��� ����� ��*��� ���))��� *�� ������ �� !�6!�

��������� �� � #� 2��!��� �����6 �!� ��0 �* )��� !�C�� (�8��)�3 =� ��� ���8���� ���! �� ����)���� �� 2���� 8� �������� �� (����� �!� 2�6� (�4��� �*�������*�� �������� ��� �������� 2!� *����� ��� ��) �( ���������� 2�6�� ��

�8���� ��*���)� ����)�3 ���! �� ����)��� �* �!� (�8�8����� �* *����� ��� ����

�� �!� ���� �* ���������� ��� 2���� 8� �8�� �� ��)(��� �� 3 �!��� �!�� ���� ����((�� �� (����� )�:� (�8��)� >���(��� ��*4������� ������ �� ����)����6 �����

�� ���������� �� 2�6� �6������� �� 6����� � �� (�������6 2�6� (�4��� ��� ��

�!�����6 �((�(���� ������� ���� *� ����������6?� ��0��6 �!� �**��� �* ����������*�) �**�� 2!��� �������6 ���� ������� �((��� )�� �!�����6��63 ��,����6 ��

����)��� �* �!� *��� �������� ��8���� �� �!��*�� ��*� *� *���� 2�03#D

$� %� ���������� ���"����<!�� ������� 8��L� ��������� 2!��!� �� ������ �� �8��� �� ����2��6 *� �� ��

����,����� !����6������ �� �8�����3 �� ����,����� )�6!� 0��2 2!�� !� �8����� ��

8�*�� �!� ��������� �������� �� )��� � ���� �*��2���3 �� ���� !����6������ �������� (����� �� �� ��������3 =� ;������ G 2� �7�)���� �!� �**���� �* ����������

�8��� �!� �����)� �* �!� ��������� (����� �� ��������� ���������3 � (����8��

����(������� �* �!�� ���������� �� �!�� ����,������ ��**� �� �!�� �8����� �� �������� �!�� �!�� �8����� �� ���� �8��,�8�� �*�� �6���� !�,� ��,����� �� ���������/ �!���

2��! !�6! ������6 �8������� �������� �!��� 2��! ��2 ���� *���3

�� ����� ��� �� ������ � ������

33333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333#D �� ��� ��)(��� � ��6! ����)��� 2��!��� ��0��6 �!� �**�� �**��� ���� ������������ �� �� �����

,����� �* �!�� (�(�3 <!� *��� �������� ��8���� ��� �� ����� �� � $�@3

=� (������� �� �6����I �8����� �� (���� 0��2� ��� (���� ��0��2� �� ��3;�((���� *����2��6 <�,�0 >#DD$?�"% �!�� �6���� ��**� �� �!�� �8����� �� ����

��� �!�� �!�� �� 0��2� �� �!�) 8�*�� �!�� ��6�6� �� !�6!� ���������3 P�� ������� �� ����,�����I� ������6 �8������ �3�3 �!� ��)8� �* �*4������ ����� �!�����)������ �* �!� �� ��������3 +��0����� 2�0�� �� ����)�� �� ��((�� ���

�*4������ ����3 <!� �8����� �� ���� �� �����8���� �������6 �� �!� ������� *�������

�� �� ��� �� �� ����)�� �� 8� ����(�������� �����8���� *�) 8�5�����3+��� (�*��� ��(���� )�0��� ��� �� �!� �8����� �* ����������� �� ����,�����

�!����� �� ����� �*N:��� �� �8�,�N!� ��*���)� ����)� 2�� 6���� 2!�� �!�

������� �!�� 2!�� �!� ���� ���3 <!� ��*���)� ����)� �* �� ����,����� 2!� ������� ��6�,�� 8� ����� �� � �� � �� 2!�� ��� �� � �� �� �!� 2�6� (� ���� �*!�)�� ��(���� ��� � ��

��% � �� �!� �66�6��� ��)8� �* ����� �* !�)�� ��(����3=� �5����8��)� �!��� 2��! !�6!��� �8����� �!���� �� ����� 2!��� �!��� 2��! ��2����8����� �� ���3 <!� �5����8��) ��)8� �* �0����� 2�0�� �� �� ����)���� 8� ���5������ ��)��� �� >"?

�#� ����� ��� ���� � �� � � ���� ��� � ��� �#$�2!�� � � ���

��% � �� �!� �5����8��) �66�6��� ����0 �* !�)�� ��(����3 J��� �!��

2!�� ����,������ ��**� �� �!�� �8������ �!�� ��*���)� ����)�� 2��� ��� 8� �!� ��)��,�� �* ��(���� )�0��� �� (�*���3 <!� ����)�� �* ���0����� 2�0�� �� �5��� ��

�!�� �* �!� ���� ����,����� 2!� �!����� �� ����� >2!��� �8����� 2� ������ 8� �?�2!��� ��� �!��� 2!� �� )�� �8�� 2��� !�,� � !�6!� ����)�3=* ��(���� )�0��� �� �)(�*���� ���� �!��� ����,������ 2!��� 8�5���� �� 6����

�!�� �!� ���� �* ��������� ��� �����3 ������� ��2 �!� ���������� �����)� � ��8

���� 4������ *�) 6����� ��7�����3 =� ��� �� ������ �*4������� �!� 6�,��)���!�� �� ��� �2� (����� �����)����3 &���� ��������� )��� 8� *���� ��8������� �� ���

�� ����� �!�� ��� !�6! �8����� �6���� ��� �**�� ���������3 ;������ �� ��������� ����2 �������� >����(�����6 �� � � % �� �53 >#$??� � )���)�) �8����� �5���)���

)��� 8� ��� �� � ����� �!� ����,����� 2!� �� ����**���� �� �������6 � ��� ��2 !���� �8����� 8���2 �!� �(��)�� �!��!��� �3 ;��! � �����) 2����� �� 8�*��� !�,� �2��������8�� �����8������� �����5������/ �!� ����)� �* ���0����� 2�0�� �� ����

�!�� �!�� �* �!� ���� �8�� �0����� ����,����� 8������ �* �!� ����*� *�) ���0����� ��

�0����� �6�����"# ��� �� �)(���� �,��� ������8������ �� ��2 �8����� ����,������4����� �!� ��������� �* !�6! �8����� ����,������ 2!� !�,� � !�6!� ����)�3

<!� ���� 2�� �� ����� ����)� ��**������ 8��2��� �!� �0����� ��� �!� ���0�����

2���� 8� �� ��2� �!� �8����� �!��!��� �5���� �� �����3 <!�� 2���� ������� �!�����0 �* !�)�� ��(����� �!�� ������6 �!� �0����� 2�6� (� ���� �* !�)�� ��(����

��� ��������6 �!�� �* �!� ���0�����3 F�2�,�� �� 2���� ���� ����� �� � )��������

������� �����=��������� � ����� ���� � �

33333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333"% <�,�0 >#DD$? �7�)���� �!� ��������� ��������� �* ����,������ 2!� ��**� �� �!�� �8����� �� ���� ���

�� �!�� 8�5����� 2!�� �!� ������� ��� *� 8��2��6 ��**�� *�) �!� ������� ��� *� ��,��63 F��������� ���� �!� ���� �� 2!��! ��������� �� (�,����� 4������� ��� �7�)���� �!� �**��� �* �!� ��(����

)�0�� �)(�*������ �� �!� ���������� �* ������3"# =� �� ����6!�*�2�� �� �!��0 �!�� 8� ����6 �53 >#$?3

���� �* ��8�� �� �!�� �� �� �7�����,� ��)8� �* �������� 2�0��3 F����� �!����� �** 8��2��� �*4������ ��� �5���� �!�� 2� ������4�� �� ;������ $ �� ����� (�����

2!�� ����,������ ��**� �� �!�� �8����� �� ����3

9��� 2� ����2 *� ���������� ��� ��0 �,������ �!� �**��� �* !����6����� �� �� �8������� �� �� ����� � ���� �** 8��2��� �8����� ��� ��!����� 2����!3 <!�

*������� ���� 2���� ��2 ��(��� ��� ���� �� �!� ����,�����I� 2����! 8�� ���� ��

!� �8����� ��,��3 <!� 6���� �!� �� �� �8������ �!� !�6!� �!� �7(����� ������� *�)�������6� ��� !���� �!� 6���� �!� ��**����� 8��2��� ��,�����6 �� ��������� ���

��� ��,�����6 8���)��3 =� ��)� �* &�63 G� �!�� 2���� 8� � ��**���� ���� *�������*� ���! �8����� ��,�� ��� � ��**���� �!��!��� ��,�� �* 2����! � ��3 ������� !�6! �8����� ����,������ !�,� � !�6!� �7(����� ���� *�) ���������� �!� !�6!� �!�

����,�����I� �8������ �!� ��2� �!� �!��!��� ��,�� �* 2����!3 <!� ������ ���,�� ��

;������ G �8��� �!� ��**���� 4������6 �����)� �� ���**����� 8� �!� ������������* �� �� !����6������3 <!� ���� ��**����� �� �!�� ��2 !�6! �8����� 2��� (����

�**��� �!� �������� �**��� �* *�)��� 2����!3""

&� '����������<!� )���,����� *� �!�� (�(� �� �!� *��� �!�� �!� ��7 ��8���� �����) ������������

���� �� 4����� !�6!� ��������� �� �!��������� 8� �,��� ������8�����3 <!���������� �* *���� !�6! ����)� ����� �� (���� ��8������� 8� ��7�� ��,��� ��

��2 ����)� 2�0��3 �,�� �!�� 6�,��)��� ����,������ �� ������ ��� �� �!�

��*4����� �* �8������6 (�,��� ����� �� 4����� !�6!� ���������� 2� !�,� ��0��2!�� *�)� �* ����,������ ��� �,��� �,��� ������8�����3

�� !�,� 4�� �7�)���� �!� ���������� ��7 ��8���� �����) ��� ��0�� 2!��!�

�!��6�� �� �!� ��8���� ��� ��� !��( �,���)� �,��� ������8�����3 <!�� ���!�� (����8�� (����� ��6��� �!�� 6�,��)���� )�� 2��! �� ������/ �*4������� �5���

��� �* ��*���)� ����)��� ��� �5������ �* �((�������3 �� *���� �!�� �!� ����������

�����) ������ ��)����������� ��!��,� ��� �!��� ��6���3 ;���� 8��! ��8�� ���!�)�� ��(���� �� ��������� *� (��������� �� �� ��� �(��)�� �� ������� ��� 2�0��3

<!�� �� �!��*�� � ���� �** 8��2��� �*4������ ��� �5����/ � ��8���� ��� �!��

����2� �!� �(��)�� ��)8� �* 2�0�� �� ����� ������ �� � 6���� ��*���)� ����)�*� �!� �0����� �!�� *� �!� ���0�����. � !�6!� ��8���� ��� �������� �!� ��)8� �*

�������� ��� �5������� ��*���)� ����)��� 8�� �!� ��8�� *��� �� �,��������� ���

�!�� ����� �� � ���� �* (�������� ���(��3<!�� ��������,� �����)� !�,� 8��� ��������/ � (�� ���� ��!�)� (�,���� 8�

�!� 6�,��)���� � 6������ ��7� ��� �� ����)� ������6��� ���� �����)3 <!���

�����)� �� ��������� 2!�� �!� �����)� �* �!� ��������� (����� �� ������3�!�� �!�� �� ����������� �!� �����)� ��**� �� �!� 2�� �� 2!��! ���������

����� !�,� �� 8� �(���3 �!���� ���� � (�� ���� ��!�)� � ������� (��� ��

*��� !� ��������� ����� � 6������ ��7 �����) )�0�� �!� (��)��� �* ���������

��� ����� ��� �� ������ � ������

33333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333"" =� 2���� 8� ,�� ���������6 �� ����� �!��� �**���� �� )�� ������ �!�� 2� ����� �� �� �!�� (��6�(!3

����� ������6��� �� 2!��!� � ��� �!� ����,����� �������� �� ���������3 ;�������2!� �� ��� �8���� � �0����� :�8 �� ��� !�,� �� (�� ��������� �����3 ;������� 2!�

��� �( 2�0��6 �� �0����� 2�0�� (�� 8��! �!�� �2� ��������� ����� ��� ��

�)���� ���� �� ��,� �!� ��8������� �� �!��� 2!� !�,� *�����3 <!� 6������ ��7�������� �!� (���** �� �� �6��� 2!� ������� ��� *����� ��� �������� �!� (���** ��

��� 2!� ��������� �!�� ������6 �!� ��0 ���������� 2��! ��������� ��,���)���

2��!��� �!��6��6 ��� �7(����� (���**3 ;��! � �����) (�,���� (����� ��������3F����� �* �6���� �� ��0 �,���� �������� ������� )�� ����,������ 2��! ��2

2����! �� ��,��� �� ���������� �!�� ��������6 �*4������3

�� ����)� ������6��� ���� �����)� ���! �� ������� �� (���� �� ��������� J�2K������� ��� �!� +�� �� ��)��� �� � 6������ ��7 �����) ��� �!��*�� �� �!���

������ 8� )��� �* ��� ��,����6�� �,� �!� ���������� �����)3 =� (�������� 8��!

�����)� (�,��� �������� ��� �!��*�� ����� �� � )�� �*4����� ��)8� �*��������3 �� )�7�)�) �(��)��� (� ������� ���� �!� ����)� ������6��� ����

�����) �� ��)���� �� �!� ���� (��� �������� ��)� 6����� ��7 ����)� �� ����� ������ ��

��8������ ���������*�� ��������3 =� ������� �� � 6������ ��7 �����)� �!�� �6����)(���� �,��� ������8�����3 �� �� ����)� ������6��� ���� �����) �� ��� ������

���� )�� �*4������ � 6������ ��7 �����) ��� 8� ��,������ �� �� �)(�,�)��� �*

�����)� ������� �� (����3

������������ �

�� !�,� 8���4��� *�) ���*�� ����������� 2��! ���!�� ����� ��7 ������ F���� M��0�������*�) ���!��� ��� R�'PN�!� R���6 �����)����I '��������� P��� >2223��� ���)���3��SR�'P?3 �� �� ���� 6���*�� �� �2� �*���� *� ���������,� ��� !��(*����))����3 ������� ����� ��������� 2���� ��0� �� �!��0 �!� ;(����! ������� �* ������������ ������� '=�R< 6��� ��D@ #$% �%" %#� ��� ����� ������ �!� ��������0����6O����0�������!����� �����!�*��(�����0 ��� 0����0��,� �����!�����6��I �* �!� '�����!�&���!��6�6�)�����!�*� *� 4������� ��((��3

(���������

)��* +� � '�����* �� >#DDE?3 O&�����6 F�6!� ��������� �� �� �6� �* �7(������I���!� ��� �������� &* G@BA%3

)����,* -� >#DAA?3 O<!� �**��� �* ��8��� �������� �� �!� '�)��� *� ���������I� "�!� � ���! ����!����� ��* "E@B$%A3

'�,��* )� >#DDA?3 O�����(���� =����� ��� �!� ��������� �7(������ 2��! =���)�������6��� �!�6�� *� F�6!� ���������I� ������ "�!� �� �./* A$EB@#3

'����* -� >#DD@?3 �#� ������� �� ���#�� ��!� ���$ �%��� �� � ��� &���!� �������2�� ��6� ��8���!��6 P��3� F����3

� ��* -� � (����* %�0� >#DE%?3 O<�7������ F�)�� ��(����� ��� +���������I3 ���� ������ ��&���� /.* A%@B#@3

����1��2* (� � (�������* (� >#DD@?3 O9� �!� ��������� �����)� �* ��������� ;�8������I���&��� �� ������ ��!����� &�* "GDB-"3

������* 3� >#D-"?3 ' ��� ��� � ������� +��,����� �* �!���6� ����� �!���6�� =P3

������� �����=��������� � ����� ���� � ��

4����* 4� � ("�����* )� >#DD"?3 O��8��� ,���� (�,��� =�,���)��� �� F�)�� ��(����/����6����� �2�! ��� =���)� =��5������I� "�!� � �� ������� � ����%� �..* E#EB$G3

4��5���* 6�7� >#DDG?3 O �������6��**�0�� �� ��**������!�� F��!��!��4���C����6 �� ���������(�8��0 '�����!����N�������� =�C����C �) �����!���� ��� P���6���!����I� �� �3P����0� >��3?� (���!�) (���!��* +���!� !� ��,���&������!� --) ��#����� ��� .�����!/� ���� �������,� J3 &3 ��3 ""#S==� '��0� T F�)8���� ������ A#B#GA3

%����* � >#DD@?3 O&�������6 F�6!� ���������/ �� ������)��� �* =���)� ������6���P��� 9(����� ��� ��(��)��� (������ 9,� �!� P�*� �����I� ��!� ��� �������� �* #A$B"%$3

%��* 8�4� � 9�,�* 7��� >#DAD?3 O9� ��������� ��� '����8�����I� "�!� � �� ������� �����%� :/* ;#D$B"#"3

%��* 8�4� � 9�,�* 7��� >#DE"?3 O=)(�*��� ��(���� ��0��� ��� �!� ��8��� ��,����� �*���������I� �� �3M3 ��2)�� >��3?� '�������&� '#���� � ��!� ���� ������� J�:!�**� <!�F�6��� #%$B$%3

%�� 2���* %�7� ;�<<�=� �/�������#� �� +���!� ��� ���#��#!� !�� 0� � ���(!������!0��, 1�!���#� �2.�������������,��) ���, ��&� ����� !� �����0�� ��� &��)&����C2�������!�*�� ��3 @� ����6�� J���8�6 +��,�����3

%�,�* -� � 3�����* 8� >#DEE?3 O&�������6 <����� ���������/ �� �7�)������� �* �!� ������I� !��� �� ������ ��&���� �* $AB@A3

-������* 4��� >#DEG?3 O;�8������ *� F�6!� ���������I� "�!� � �� � 0�!� �������� �* $%$B#E3

6����* 0�3� >#DE#?3 O���0 <�0��6 ��� <�7�����I� "�!� � �� �!0��� �������� �$* #-$BEG3

>����* 4�'� >#DE#?3 O=���6���������� <���*�� ��� �!� '����8����� �* �����6�I���������� � �:* EG$B-A3

8�� 2���* 0� >#DA$?3 O<!� �**��� �* �,��)��� ;�8������ �� ���� �� ��,��� �7(��������/<!� ���� �* F�6!� ���������I� "�!� � �� ������� � ����%� :�* #B"A3

8��� �* (� >#DD$?3 O��������� �5����8��)� =���)� '����8����� ��� �2�!I� ��&��� �������� ��!����� &.* A@@BA-3

(���* (� � 3�����* >�0� >#DA%?3 O'�)��� ��� ;�((�� �� +; F�6!� ���������/ � ��6�����(��I� ���� ������ ��&���� &.* $"-B$G3

0�� #8��* 4� � ?�����* �� >#DD$?3 O���������� '�)����� ��� �2�!I� "�!� � ��1�&������ �������� ��* $"-B$G3

���"��* (� >#DD$?3 O<������ �2�! ��� =���)� '����8�����I� �� �� &� "�!� � ���������� <$� @E#BD-3

�������* �7� >#DAE?3 -���# ��!� ��� � �������!���$ � ��) ������ � �!�!��� <!� �����)����� ;����� ������! =��������� '�8���3

?���* %� >#DE"?3 3���������� �%���� J����� J�2 R�0� JR3

��� ����� ��� �� ������ � ������