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Est-ce que le Brésil est toujours un pays prometteur ou est-ce que son développement s’essouffle ? Faut-il encore investir au Brésil ou est-il trop tard ? Quel va être l’impact sur le Brésil des prochaines élections présidentielles, dont le 2e tour a lieu le 26 octobre ? Le Brésil a un intérêt à long terme à inciter des entreprises étrangères à investir et à produire sur son sol et s’est organisé en conséquence pour y parvenir. Les entreprises étrangères ont aujourd’hui des opportunités exceptionnelles d’acquérir, de créer des JVs ou de s’associer avec des entreprises brésiliennes. Voici pourquoi.
Citation preview
Confidentiel société - © NeoFocus Strategy & Finance 2014 1CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil
Acquisitions et joint-ventures au Brésil : pourquoi et comment procéder ?
Jérôme Kelber
Paris, 05 juin 2014
Confidentiel société - © NeoFocus Strategy & Finance 2014
Avertissement
Ce document est spécifiquement destiné à la Chambre de Commerce et d’Industrie de Paris-Ile de France et est publié avec sa permission. Sous aucun prétexte ce document, ou aucune de ses parties, ne pourra être communiqué à des tiers ou reproduit sans l’accord préalable de NeoFocus.
Les concepts et les outils présentés dans ce document sont issus de notre expertise et sont la propriété de NeoFocus. Nous demandons à nos clients de s’engager à les garder strictement confidentiels. Si nos discussions ne devaient pas aboutir, nous demandons à nos clients de nous retourner le présent document sans en conserver de copie. L’acceptation de ce document représente un engagement à maintenir un tel niveau de confidentialité.
Les exemples et données produits dans ce document sont issus de sources publiques ou purement illustratifs. Les actions et les livrables présentés sont à adapter aux spécificités de chaque mission.
NeoFocus ne fournit aucune garantie explicite ou implicite que les informations présentées de ce document sont exactes ou exhaustives. En acceptant cette présentation, le destinataire reconnait que NeoFocus ne saurait être tenu pour responsable en aucune panière de l’utilisation faite des informations présentées dans ce document.
Cette présentation ne saurait être complète et ne devrait pas être utilisée sans les commentaires oraux de NeoFocus.
CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil 2
Confidentiel société - © NeoFocus Strategy & Finance 2014
NeoFocus apporte des expertises spécifiques en soutien des projets de croissance de ses clients
3CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil
Croissance organique
Croissance externe
Managementde portefeuille
Croissance de la profitabilité
Croissance pérenne et profitable
Practice Stratégie .
• Strategic Advisory
• Strategic Consulting
• Strategic Training
Practices spécialisées .
• Competition law cases / antitrust
• Innovation Booster
Les projets de croissance de nos clients
Notre supportPractice
Corporate finance
• M&A
• Joint ventures
• Restructurations
Equipes locales Experts
Confidentiel société - © NeoFocus Strategy & Finance 2014
Notre réseau international nous permet d’être proches de nos clients et de les accompagner sur le terrain
4CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil
New York
Paris
New Delhi
Tokyo
Shanghai
Chennai
São Paulo
Genève
Langues parlés par l’équipe:Français AnglaisAllemand EspagnolItalien PortugaisHindi TamilMandarin JaponaisCantonais Russe
Experience internationale de l’équipe:Amerique du nord ChineEurope IndeBrésil ArgentineRussie Afr. du SudAustralie Asie du SEJapon
Une équipe multi-locale pour un accès direct et intégré
aux marchés mondiaux
Confidentiel société - © NeoFocus Strategy & Finance 2014
Agenda Page
5CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil
1. Pourquoi le Brésil ? 5
2. Pourquoi une acquisition ou une joint-venture ? 26
3. Trouver la cible 40
4. Réaliser la transaction 44
5. Bénéfices complémentaires 48
Confidentiel société - © NeoFocus Strategy & Finance 2014 6CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil
11/2009 09/2013
Source: The Economist
Confidentiel société - © NeoFocus Strategy & Finance 2014 7CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil
Le Brésil vient de vivre 20 ans de croissance quasi ininterrompue
2 000
2 500
3 000
3 500
4 000
4 500
5 000
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
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2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013 -1,0%
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
6,0%
7,0%
8,0%
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
X1,8X1,4
Réussite: une croissance soutenue et régulière
+2,8%/an+3,1%/an
PIB réel valeur 2013, 1994-2013 Croissance réelle du PIB, 1994-2013
Source: IBGE (Instituto Brasileira de Geografia e Estatísticas)
Confidentiel société - © NeoFocus Strategy & Finance 2014
Le Brésil a atteint le 7ème rang économique mondial et prévoit d’être n° 5 en 2020
8CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil
Réussite : une superpuissance économique
Une croissance nominale
forte
• 2012: U$ 2,253 bn (x5)(R$4,402 bn)
(x3)
• 2002: U$ 504 bn (R$ 1,478 bn)
• 45% de l’Am. Latine•Prévision 2014: +1,7%• > Russie #8, >Inde #10• <UK #6, France #5
Des réserves de change
considérables
• Réserves de change du Brésil :‒ 1999: $36bn‒ 2013: $376bn
• UE: $1,356 bn• USA: $135 bn• France: $54bn
1) IDE: investissements directs à l’étrangerSource: World Bank, IBGE (Instituto Brasileira de Geografia e Estatísticas), Banco central do Brasil, Credit Suisse
Une politique économique exemplaire
• Objectif d’inflation (~5 à 6%/an)
• Excédent primaire• Taux de change flottant
Des IDE en(1)
croissance
• 2013: $65 bn d’investissements directes étrangers au Brésil (Russie: $94 bn; Inde : $28 bn)
• 2014e: $70bn
• 2002: $17bn, 2007: $35bn
• #5 destination, derrière Chine, USA, UK, et France
Confidentiel société - © NeoFocus Strategy & Finance 2014 9CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil
Réussite : stabilité économique et financière
Credit ratings rassurants
• Investment grade atteint:‒ 2008 : Standard &
Poor’s + Fitch –: BBB-‒ 2009 : Moody’s : Baa3
• 2014:‒ Standard & Poor’s BBB,
puis BBB- le 24 mars 2014
‒ Moody’s BAA2
Les paramètres macro-économiques du Brésil sont sains
“Risque pays” en amélioration
• 2014: EMBI+spread: +245 points de base (2004: +541, 2002: +1445)
• 2013: dette publique en décroissance (brute: 57,2% du PIB, nette 33,8% du PIB)
Une inflationmaitrisée
• INPC:− 2014e: 4,5%− 2013: 5,9%− 2012: 5,85% − 1995: 2500%
Remboursement anticipé du FMI
• 1998: prêt du FMI $41 bn (crise financière asiatique)
• 2002: $30 bn facilité de crédit (pré-élection de Lula)
• 2005: $26,3 bn paiement anticipé du montant utilisé
• Réserves de change :‒1999: $36bn‒2013: $376bn‒UE 1,356, USA 135, France 54
Source: Standard & Poor’s, Moody’s, Fitch, IBGE (Instituto Brasileira de Geografia e Estatisticas), INPC Indice Nacional de Preços ao Consumidor, JP Morgan EMBI Emerging Market Bond Index
Confidentiel société - © NeoFocus Strategy & Finance 2014 10CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil
L’avis des brésiliens sur la situation économique actuelle du Brésil est certainement bien plus positive que celle de The Economist…
IGP-DI ((Indicie Geral de Preços de Mercado-Disponibilidade Interna). De 1989 à 1997, IGP-M (Indicie Geral de Preços de Mercado). Nova República ou Sexta República BrasileiraSource: IPEA (Instituto de Pesquisa Econômica Aplicada), Almanaque Folha,
65%
416%
1038%
1783%
1477%
480%
1158%
2781%
15%0%
500%
1000%
1500%
2000%
2500%
3000%
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 199919% 19% 16% 16% 35% 35% 46% 39% 41% 77% 110% 95% 100% 211% 224% 235% 65% 416% 1038% 1783% 1477% 480% 1158% 2781% 1094% 15% 9% 7% 2% 20%
Inflation cumulée 1970 -2000 : 602 702 873 063 167 % (602 trilliards de %)
Inflationannuelle%
Cruzeiro novo13/02/1967
Cruzeiro01/11/1942
Real (Portugal)Reis (conto 106)
Monnaies brésiliennes successives
Entre 1985 et 1995 : 12 ministres des finances
Depuis 1995 : 12 ministres des finances
Régime militaire (01/04/1964 – 15/03/1985) Nova República (15/03/1985 – aujourd’hui)
Real01/07/1994
Cruzeiro real01/08/1993
Cruzeiro16/03/1990
Cruzado novo16/01/1989
Cruzado28/02/1986
Confidentiel société - © NeoFocus Strategy & Finance 2014 11CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil
Les performances économique du Brésil doivent se répercuter sur les autres composantes du développement, sous peine de freiner la croissance
• une démographie maitrisée et favorable• une fenêtre d’opportunité démographique immédiate
• des ressources naturelles abondantes
• une ascension rapide de la classe moyenne• une demande intérieure forte des consommateurs
Forces
• une dégradation prononcée de la balance commerciale• une valeur ajoutée locale encore trop limitée• des infrastructures à améliorer significativement
• un système politique, administratif et fiscal à améliorer
• des inégalités sociales qui restent fortes– éducation– santé publique
Challenges/Opportunités
•Les moteurs de la croissance économique sont durablement présents
•La croissance repose en partie sur le marché domestique
•La croissance économique elle-même a mis sous pression la structure économique, politique et sociale du pays
•Des réformes profondes sont nécessaires pour ne pas entraver le développement
Confidentiel société - © NeoFocus Strategy & Finance 2014 12CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil
La démographie fait du Brésil un grand pays, sans pression démographique excessive à court terme
•2013 : 199 million d’habitants• 50% de l’Am. Latine (404 M), 40% de l’Union européenne (507 M), 3 x la France (66 M)
•Urbanisation : 86% de la population totale (France: 85%)•Densité : 23 inhabitants / km² (France: 114)
Population
248 million en 2050
• 30% <14 ans, • 62% < 30 ans• Faible pressiondémographique
Démographie
• ~1500 : ~5 M d’habitants• 2013 : 897,000 indiens, dont
67 tribus non contactées (#1 mondial)
• 1960 : 62 M• 1980 : 120 M• 2000 : 175 M
Force : une démographie maitrisée et favorable
Source: IPEA (Instituto de Pesquisa Econômica Aplicada), Motoboy Zona Norte
Confidentiel société - © NeoFocus Strategy & Finance 2014 13CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil
La forte baisse de la natalité fait du Brésil un pays jeune, avec une fenêtre d’opportunité démographique immédiate mais assez courte
Force : une fenêtre d’opportunité démographique immédiatePyramide des âges, par sexe, 2000 et 2035e
Source: IPEA (Instituto de Pesquisa Econômica Aplicada),
Hommes Femmes
Confidentiel société - © NeoFocus Strategy & Finance 2014 14CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil
Le Brésil est très abondamment doté en ressources naturelles
•“Or vert”: 8% des terres arables mondiales : 595 M ha, dont 75 M ha exploitées seulement (13%)
• 1er exportateur de biocarburants (2e producteur de bioethanol), café, jus d’orange, viande de volaille et de bœuf, soja, tabac,…
• n°1 mondial des surfaces exploitées en OGM
•“Or noir”: 2,6 M barils/jour (=Kuwait)• Doit quadrupler avec la mise en exploitation des méga-réserves pré-salifères découvertes en 2006 face à l’état de Rio.
• Fera du Brésil un des tous premiers producteurs mondiaux (Russie 10,3 Mb/j, Arabie Saoudite 10,0 Mb/j)
•“Or gris”: 3rd producteur mondial de fer, ressources en bauxite, or, manganèse, nickel, phosphates, platine,…
•“Or bleu”: 12% des réserves mondiales d’eau douce, et qui produisent 93% de l’électricité brésilienne
Ressources naturelles
Source: US Energy Information Administration, Jeune Afrique; Le Temps, Index Mundi, FAO
Force : des ressources naturelles abondantes
Confidentiel société - © NeoFocus Strategy & Finance 2014 15CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil
Le développement de l’économie brésilienne a permis une l’ascension rapide d’une classe moyenne aujourd’hui majoritaire
Force : une ascension rapide de la classe moyenne
2012: 1US$ = 1,90 R$Source: SAE (Serviço de Analises Estatisticas), FGV/CPS (Fundação Getúlio Vargas – Centro de Políticas Sociais), Quest Investimentos
Revenus totaux
mensuels du foyer (2012)
Min Max
Classe R$ US$ R$ US$
A Classe supérieure haute
4963 2612 14521 7643
B Classesupérieure basse
1731 911 4963 2612
C Classe moyenne
802 422 1731 911
D Pauvres 536 282 802 422
E Très pauvres
0 0 536 282
92,9 83,396,2
63,6
45,6 55,4
65,9105,5
8,8 12,9
13,322,5
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
1993 1995 2003 2011
A & B
C
D & E
En M de personnes En %
Confidentiel société - © NeoFocus Strategy & Finance 2014 16CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil
B2C: la forte croissance du PIB et du revenus par habitant a généré une forte croissance de la demande intérieure
Source: IPEA (Instituto de Pesquisa Econômica Aplicada), Motoboy Zona Norte (IPEA), Shopping Cidade Jardim
2 000
4 000
6 000
8 000
10 000
12 000
14 000
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
PIB par habitant, US$, 1994-2013
Force : une demande intérieure forte des consommateurs
X10
Confidentiel société - © NeoFocus Strategy & Finance 2014 17CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil
Le développement du Brésil fait peser de fortes contraintes sur la balance commerciale
Source: SECEX/MDIC,
2003:‒ Exportations $73 bn‒ Importations $48 bn‒ Solde +$25 bn
2013:‒ Exportations $242 bn (x3,3 vs 2003)‒ Importations $240 bn (x5 vs 2003)‒ Solde +$2 bn
Challenge: une dégradation prononcée de la balance commerciale
Balance commerciale, 12 mois cumulés, US bn
Confidentiel société - © NeoFocus Strategy & Finance 2014 18CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil
B2B: la valeur ajoutée locale brésilienne doit croître
Source: SECEX/MDIC
Exportations par catégories de valeur ajoutée, %, 2013
Importations par catégories de valeur ajoutée, %, 2013
Challenge/opportunité: une valeur ajoutée locale trop limitée
Confidentiel société - © NeoFocus Strategy & Finance 2014 19CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil
Le Brésil a créé les conditions d’un ambitieux programme d’investissement de $600 milliards+ dans les infrastructures
• Ports (Paranaguá – PR, Santos – SP, Vitória – ES, Suape – PE)• Loi sur les concessions en 2012 – concurrence entre ports privés et publics
• Aéroports (Cumbica – SP, Viracopos – SP, Manaus – AM, Fortaleza – CE)• Concessions pour Galeão-RJ (Odebrecht), Cumbica-SP (Ivepar/ACSA S. Afr.)
• Réseau routier• Programa de Inv. em Logistica (PIL-PAC), concession de 7,000 km d’autoroutes• Corredor logístico BR-163 – Rio Tapajos (MT >PA, soya, Bunge, Cargill, Hidrovias
do Brasil and Cianport)
• Réseau ferré• Concession of 11,000 km de réseau ferré (sur un total de 29 000 km1)
Improving infrastructures
(1) Longeur totale du réseau ferré : USA 225 000 km, Chine 86 000 km, France 30 000 km, Brésil 29 000 kmSource: Layher Scaffolding, LLX, Brasil Econômico, other
Challenge/opportunité: des infrastructures à améliorer
Por
to d
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çu, R
J
Confidentiel société - © NeoFocus Strategy & Finance 2014 20CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil
Des progrès important restent à faire sur les plans politiques, administratifs, fiscaux…
Challenge: un système politique, administratif et fiscal à améliorerComplexité politique, administrative et fiscale Corruption
Source: Veja
Confidentiel société - © NeoFocus Strategy & Finance 2014 21CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil
… sur le plan de l’éducation, qui freine aujourd’hui le développement économique du pays…
Challenge: des inégalités sociales qui restent fortes - Education
Source: MTE-Minstério do Trabalho e Emprego PNAD 2009, blog Leticia Pinheiro
EducationPrivée Publique
Carte de l’alphabétisation au Brésil (2009)
Analphabétisme, par âge et par sexe (2009)
Total
Femmes
Hommes
-
Confidentiel société - © NeoFocus Strategy & Finance 2014 22CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil
Le secteur éducatif brésilien est largement sous-dimensionné par rapport aux besoins de l’économie
Challenge: des inégalités sociales qui restent fortes - Education
Source: PISA Programme for International Student Assessment 2012, performance des élvèves en mathématiques, médiane, pour une sélection de pays
• En 2012, le Brésil est classé par PISA 57e sur 65 pays participants (évalués sur maths, lecture, science)
• La différences de ressources entre écoles socio-économiquement avantagées et désavantagées est l’une des plus forte du classe: n°4/62
• Le pourcentage d’élèves ayant redoublé au moins une classe un l’un des plus élevé du classement: n°7/64
PISA 2012 – Performance des élèves en mathématiques – Sélection de pays
Brésil
OCDE
Confidentiel société - © NeoFocus Strategy & Finance 2014 23CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil
…et sur le plan de la santé publique, qui constitue un facteur d’instabilité à terme
Challenge: des inégalités sociales qui restent fortes – Santé publique
SUS: Sistema Único de Saúde – Système de Santé Publique brésilien, créé par la Constitution de 1988, et dont dépend 80% des brésiliensSource: Rede Brasil Atual, TopSeguroSaude.com.br, MundiHoje.com.br
Hopital public de Natal (RN)
•2013 : •Dépenses de santé : 7,6% du PIB, dont 46% secteur public(USA: 15,2% / 45%, Allemagne: 11,1% / 78%, Am. Latine: 6,7% / 54%)•1 infirmier pour 1000 habitants (OCDE: 4/1000)
Hopital public de Salvador (BA)
•Une répartition géographique inégale qui défavorise certaines régions, dont le Nord-Est et le Nord
- Cette file est pour ceux qui attendent.- Et celle-là est pour ceux qui n’ont plus besoin d’attendre.
Confidentiel société - © NeoFocus Strategy & Finance 2014 24CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil
Les spectaculaires performances économique du Brésil doivent encore se répercuter sur les autres composantes du développement
Source: UNDP (United Ntions Development Programme)
• Index : 0.73•Rang : 85
Indice de Développement Humain du Brésil IDH 2012
Evolution de l’IDH 1980 - 2012
•Santé : espérance de vie à la naissance (années) 73,8
•Education : durée moyenne d’éducation adultes 7,2 (années)
•Revenus: PIB par personne (en $2005 constants) $10 152
•Inégalités: IDH ajusté des inégalités 0,531
•Pauvreté: Index de Pauvreté Multidimensionnel 0,011
•Genre: Index d’Inégalité par Genre 0,447
Composantes
0,5000,5500,6000,6500,7000,7500,8000,8500,9000,9501,000
980
985
990
995
2000
2005
2010
2015
Confidentiel société - © NeoFocus Strategy & Finance 2014 25CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil
Indice de Développement Humain de la France (IDH)
Source: UNDP (United Ntions Development Programme)
• Index : 0.893•Rang : 20
Indice de Développement Humain de la France IDH 2012
Evolution de l’IDH 1980 - 2012
•Santé : espérance de vie à la naissance (années) 81,7
•Education : durée moyenne d’éducation adultes 10,6 (années)
•Revenus: PIB par personne (en $2005 constants) $30 277
•Inégalités: IDH ajusté des inégalités 0,812
•Pauvreté: Index de Pauvreté Multidimensionnel n.d.
•Genre: Index d’Inégalité par Genre 0,083
Composantes
0,5000,5500,6000,6500,7000,7500,8000,8500,9000,9501,000
980
985
990
995
2000
2005
2010
2015
Confidentiel société - © NeoFocus Strategy & Finance 2014
Agenda Page
26CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil
1. Pourquoi le Brésil ? 5
2. Pourquoi une acquisition ou une joint-venture ? 26
3. Trouver la cible 40
4. Réaliser la transaction 44
5. Bénéfices complémentaires 48
Confidentiel société - © NeoFocus Strategy & Finance 2014 27CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil
Les performances économique du Brésil doivent se répercuter sur les autres composantes du développement, sous peine de freiner la croissance
•de multiples barrières à l’importation- Mercosud- Protectionnisme au Brésil
•une importante pénurie de main d’œuvre•une main d’oeuvre qualifiée durablement insuffisante
•un coût du capital très élevé•un écosystème de l’innovation faible
Faiblesses / Risques
•des marges élevées
•des incitations très nombreuses
•des inégalités sociales qui restent fortes– éducation– santé publique
Opportunités/Risques
•La combinaison d’une politique protectionniste et d’un fort développement économique récent a multiplié les goulets d’étranglement
•La concrétisation du potentiel de croissance en est limitée
•Les autorités brésiliennes sont conscientes de la nécessité de favoriser l’implantation locale de sociétés étrangères, pour moderniser l ’économie
•Les avantages d’une implantation locale sont nombreux
Confidentiel société - © NeoFocus Strategy & Finance 2014 28CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil
Le Brésil fait partie du Mercosul, une union douanière qui entretient des barrières à l’importation significatives
Faiblesse : barrières à l’importation
Mercosul•Mercosul
• Créé par le traité d’Asunción, 26/03/1991 entre le Brésil, l’Argentine, le Paraguay et l’Uruguay, 6 membres associés (Bolivie, Chili, Colombie, Equateur, Pérou et Vénézuela)
• Les droits d’importation sur les marchandises échangées au sein du Mercosul on été réduits à zéro (avec des exceptions)
• Le commerce avec les pays tiers est soumis au Tarif Extérieur Commun (TEC). Les taux du TEV varient de 0% à 20% avec une moyenne à 14% (avec des exceptions) et la possibilité d’une mesure temporaire jusqu’à 35% décidée unilatéralement par un état
• Les membres ont depuis 2010 la possibilité d’appliquer des exceptions au TEC sur 100 produits
• Tous les 6 mois, 20% des tarifs de la nomenclature du TEC peuvent être modifiés
Pacific Alliance vs Mercosul
Source: Commission Européenne (http://madb.europa.eu/madb/barriers_result.htm?sectors=none&countries=BR&measures=none) , Wall Street Journal, Quartz qz.com, CommSec
Confidentiel société - © NeoFocus Strategy & Finance 2014 29CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil
L’accès au marché brésilien est rendu difficile aux exportateurs par un ensemble de mesures
Faiblesse : barrières à l’importation
Protectionnisme au Brésil•Restrictions à l’importation au Brésil
• Taxes à l’importation (voir Mercosul)• Licences d’importations• Normes locales (dont étiquetage et mode d’emploi en portugais)• Régimes spéciaux (télécommunications, assurances, transport maritime, textile et cuir)• Limitations sectorielles aux IDE nécessitant des conditions ou autorisations particulières
(transport aérien, agriculture, santé, fret routier, maritime et fluvial, transport de valeurs, architecture, services postaux,…)
•Préférence nationale pour 25% des appels d’offres publics• Le « Buy Brazil Act » n°12.349/10 du 15/12/2010 amende le droit des appels d’offres publics
(fédéraux, d’état et municipaux), qui est ouverts aux groupes internationaux à conditions qu’ils soient implantés juridiquement au Brésil, et institue une préférence national pour les biens et services produits au Brésil à concurrence de 25% des marchés publics
•OMC : • L’OMC désigne le Brésil comme le n°1 des nouvelles mesure protectionnistes en 2013, avec
39 nouvelles mesures sur 407 identifiées (n°2 Inde, n°3 USA, n°4 Argentine) • L’UE, destination de 20% des exportations brésiliennes, attaque formellement en décembre
2103 le Brésil devant l’OMC pour le montant de ses taxes à l’importation de voitures (30%) Source: SECEX, Commission Européenne (http://madb.europa.eu/madb/barriers_result.htm?sectors=none&countries=BR&measures=none) , OMC rapport de février 2014, Reuters
Voitures FIAT à Oliveira (MG)
Confidentiel société - © NeoFocus Strategy & Finance 2014 30CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil
(1) Taxa de Desemprego (período de referência de 30 dias), das pessoas de 10 anos ou mais de idade, por Regiões Metropolitanas, Frequência: Mensal de 2002.03 até 2014.02, Regiões metropolitanas (RMs): Recife, Salvador, Belo Horizonte, Rio de Janeiro, São Paulo e Porto Alegre. Atualizado em: 27/03/2014Source: IPEA (Instituto de Pesquisa Econômica Aplicada), IBGE
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Taux de chômage(1), régions métropolitaines, mensuel, 2002-2013
Faiblesse : une pénurie de main d’oeuvre
Le développement accéléré du Brésil a créé une « économie de pénurie » dans de nombreux domaines, notamment la main d’oeuvre
Confidentiel société - © NeoFocus Strategy & Finance 2014 31CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil
La main d’œuvre qualifiée et expérimentée est en nombre insuffisant par rapport aux besoins de l’économie
Source: Manpower, MTE-Minstério do Trabalho e Emprego, MBAatlântico, Policia Federal
85%
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Manpower - Global Talent Survey (2013, extrait)% d’entreprises éprouvant des difficultés à recruter dans 42 pays
Am. du Nord Am. du Sud Europe+ME Asie
Année Nombre2009 42 914
2010 56 006
2011 70 524
2012 73 022
Visas de travail accordés annuellement aux étrangers
• 88% enseignement technique ou supérieur
• Nombre d’étrangers habitant au Brésil : 942 000 (+84% depuis 2000 avec 510 000)
• Population active 2012: 95,3 millions
• 2103: simplification des conditions d’attribution de visas de travail aux étrangers
Brésil (n°2) : 68%Moyenne mondiale: 35%France (n°26): 33%
Faiblesse : une main d’oeuvre qualifiée durablement insuffisante
Confidentiel société - © NeoFocus Strategy & Finance 2014 32CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil
Faiblesse : un coût du capital très élevé
Le coût élevé du capital favorise les IDE1 mais pénalise la capitalisation et la croissance des entreprises brésiliennes
Des taux d’intérêts très élevés.
• Taux jour le jour de la Banque Centrale : (SELIC): 10,65% (2014)
• => Taux d’intérêts commerciaux (annuels)
•35-45% (entreprises)
•45-100 % (ménages)
(1) IDE Investissements Directes Etrangers(2) Le taux SELIC est un objectif de taux jour le jour défini par le COPOM (Comitê de Politica Monetaria do Banco Central do Brasil). C’est le taux directeur auquel la Banque Centrale du Brésil prête au jour le jour aux banques. Il est utilisé dans l’économie brésilienne comme indice de référence pour définir les taux d’intérêtsSource: Banco Central do Brasil, Istoe. Illustrations Fundação Amazônia Paraense, charge Cicerex
05
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Taux SELIC2 (jour le jour, équivalent annuel, 1996-2014)
% Max 45% (11/09/1998)
Aujourd’hui 10,75% ((27/02/2014)
Confidentiel société - © NeoFocus Strategy & Finance 2014 33CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil
Le Brésil est classé n°64 / 142 pays pour sa capacité à générer de l’innovation
Faiblesse : un écosystème de l’innovation faible•Le « Global Innovation Index » mesure la capacité d’un pays à innover en évaluant un ensemble exhaustif de composantes contribuant à la génération de l’innovation
•Institutions:• politiques, réglementaires, « ease of doing business »
•Capital humain et activités de recherche• éducation, éducation supérieure, activités de R&D (publiques
et privées)•Infrastructure
• Accessibilité des technologies IT & communication, infrastructures générales
•Sophistication des marchés • crédit, investissement, commerce, concurrence
•Sophistication des affaires • travailleurs de la connaissance, liens université/industrie,
importation de savoir •Production d’innovation
• création de connaissances, impact, diffusion• Production d’innovations: actifs immatériels, produits et
services innovants, créativité onlineSource: www.globalinnovationindex.org
Global Innovation Index 2013
Brésil
Am. du Nord Am. du Sud Europe+ME Asie
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Confidentiel société - © NeoFocus Strategy & Finance 2014 34CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil
De par son histoire, le Brésil a développé une culture bien spécifique, ce qui en fait un environnement opérationnel complexe
Risque: des spécificités locales fortes et parfois invisiblesUn environnement et un contexte différents…
(1) Approximation du LTO pour France selon mesures de Hofstede effectuées sur des cultures similairesSource: Geert Hofstede, NeoFocus
Distance hiérarchique Individualisme Assertivité Aversion à
l'incertitudeOrientation long terme
Brésil 69 38 49 76 65
France 68 71 43 86 39
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DistanceHiérarchique
Individualisme
AssertivitéAversion àl'Incertitude
Orientation LongTerme
Brésil
France
• Modèle de Geert Hofstede(1)
…génèrent des cultures différentes
Société
Institutions
Economie
Environnement naturel
ReligionHistoire
Cercle professionnel
Cercle Relationnel
Cerclefamilial
Confidentiel société - © NeoFocus Strategy & Finance 2014 35CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil
En 2013, le Brésil est classé n°72 des pays les moins corrompus sur 177, ex aequo avec l’Afrique du Sud, la Serbie et la Bosnie
Risque: une corruption encore présente
Source: Transparency International.
Corruption Perception Index 2013• Extrait du classement 2013
‒Danemark n°1 (score: 91)‒Canada: n°9 (score: 81)‒ Allemagne: n°12 (score: 78)‒UK: n°14 (score: 76)‒USA: n°19 (score: 73)‒ France: n°22 (score: 71)‒ Espagne: n°40 (score: 59)‒Cuba: n°63 (score: 46)‒ Italie: n°69 (score: 43)‒Chine: n°80 (score: 40)‒Maroc: n°91 (score: 37)‒ Inde, Colombie: n°94 (score: 36)‒ Argentine: n°106 (score: 34)‒Russie: n°127 (score: 28)‒Ukraine, Iran: n°144 (score: 25)‒ Venezuela: n°160 (score: 20)‒ Allemagne: n°12 (score: 78)‒ Afghanistan, Corée du Nord, Somalie: n°175 (score:8)
• Le « Corruption Perceptions Index » mesure annuellement le niveau perçu de corruption des pouvoirs publics dans 177 pays. 69% des pays dans le monde présentent un score inférieur à 50 (0=totalement corrompu, 100 totalement « propre »)
• La corruption est estimée par les perceptions d’analystes pays, d’hommes d’affaires et du public dans les différents pays
Confidentiel société - © NeoFocus Strategy & Finance 2014 36CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil
Une entreprise brésilienne bien organisée et performante peut réaliser, à l’abri des barrières à l’entrée, des marges élevées
Opportunité: des marges élevéesSe trouver du bon côté des barrières à l’entrée…
•La structure de coût des importateurs et de producteurs locaux est très différente, à l’avantage de ces derniers
…donne l’opportunité de marges élevées
Prix de vente
Importateur Producteur local
Coûts
Marge
Taxes
Coûts
Marge
Marge
(Source: CommSec, Quartz qz.com, NeoFocus
Confidentiel société - © NeoFocus Strategy & Finance 2014 37CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil
Les autorités brésiliennes soutiennent très activement les projets d’investissements au Brésil au niveaux fédéral, étatique et municipal
Source: ApexBrasil (Agência Brasileira de Promoção de Exportações e Investimentos, Brazilian Trade and Investment Promotion Agency)
Exemple: APEX Brasil - Agência Brasileira de Promoção de Exportações e Investimentos
Opportunité: des incitations très nombreuses
Confidentiel société - © NeoFocus Strategy & Finance 2014
La stratégie d’implantation gagnante au Brésil: transformer une entreprise brésilienne existante en lui apportant ce qui est trop rare et/ou trop cher sur place
38CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil
Produits innovants
Technologies
Compétencesindividuelles et
collectives
Ressources financières
•L’implantation locale évite les barrières à l’importation
• Pas de discrimination des actionnaires étrangers
• Devenir brésilien comme les autres•Efficacité
• Permet de réutiliser les acquis de la cible (part de marché, réseau de distribution, fournisseurs, partenaires, compétences,…)
• Plus rapide qu’une croissance organique• Améliore les chances de succès
•Va dans le sens de la nécessaire modernisation de l’économie brésilienne
• Sera bien accueilli par les entreprises brésiliennes
• Sera encouragé par les pouvoirs publics•Difficile à répliquer par les entreprises locales
• Faible expérience des entreprises brésiliennes à l’étranger
Avantages de la stratégie d’acquisition/partenariat
Confidentiel société - © NeoFocus Strategy & Finance 2014 39CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil
Les entreprises françaises ont une carte particulière à jouer du fait des bonnes relations entre les deux pays, historiques et actuelles
• 4 rencontres des chefs d’états en 2008 et 2009
•Partenariat stratégique bilatéral signé en 12/2008•Coopération commerciale et économique•Coopération en matière de défens (€6 milliards)•Partenariats dans les domaines de l’espace, l’énergie nucléaire, les énergies renouvelables, la science et l’éducation
• Dilma Rousseff en France en 2012, François Hollande au Brésil en 2013
•Lancement du Forum Economique Brésil-France (permanent, pouvoirs publics+entreprises, réunion à Paris 20 mai 2014)
Le Brésil est un « pays d’action prioritaire » pour la France
Source: Ouest France, AFP
Confidentiel société - © NeoFocus Strategy & Finance 2014
Agenda Page
40CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil
1. Pourquoi le Brésil ? 5
2. Pourquoi une acquisition ou une joint-venture ? 26
3. Trouver la cible 40
4. Réaliser la transaction 44
5. Bénéfices complémentaires 48
Confidentiel société - © NeoFocus Strategy & Finance 2014 41CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil
Le développement rapide récent du Brésil a généré une « économie de pénurie »
La cible de vos rêves n’existe pas
Envisager un processus de
transformation
•Difficultés de développement relatives de l’économie brésilienne‒moins de sociétés‒moins développées
•Historique mouvementé de l’économie brésilienne‒moins de sociétés‒très résilientes
•Succès récent de l’économie brésilienne‒la cible idéale a déjà été rachetée ou est courtisée par le monde entier
•Imaginer un business model
•Adapter ce business model aux spécificités de l’environnement brésilien
•Identifier les actifs et compétences à trouver au Brésil et celles qui peuvent être apportées ensuite
•Envisager plusieurs acquisitions
•Le plan d’intégration est fondamental pour le succès d’une acquisition ou un partenariat
Confidentiel société - © NeoFocus Strategy & Finance 2014 42CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil
L’identification d’une société brésilienne appropriée à une acquisition ou un partenariat est un processus long et complexe
L’identification d’une cible est un processus
compliqué
Des solutions pratiques, souvent
fastidieuses, existent
•Taille et complexité du Brésil
•Nombreux critères nécessaires :−qualité du business−gouvernance de la société adéquate −respect de la réglementation (comptable, fiscale, sociale)−ouverture des actionnaires à la discussion
•Peu de sources d’informations formelles et souvent seulement en portugais
•Se donner des objectifs réalistes
•Utiliser le temps (LT):‒Se donner du temps !‒Multiplier les cibles examinées en parallèle‒Rester en veille des cibles « inaccessibles »
•Utiliser les réseaux locaux (associations professionnelles, réseaux personnels)
•Valider localement les informations obtenues par des sources informelles (interviews)
Confidentiel société - © NeoFocus Strategy & Finance 2014 43CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil
Une présence et des partenaires locaux sont indispensables
Les spécificités brésiliennes sont nombreuses et souvent
invisibles
•L’histoire et le profond métissage de la société brésilienne a permis de développer une culture originale
•Les brésiliens sont patriotiques et profondément fiers de leur pays
•Rien n’avance au Brésil sans des contacts directs, personnels, fréquents, et souvent informels
•Le rôle du groupe ou de la communauté est particulièrement important au Brésil, il est indispensable d’être intégré à la société brésilienne
Confidentiel société - © NeoFocus Strategy & Finance 2014
Agenda Page
44CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil
1. Pourquoi le Brésil ? 5
2. Pourquoi une acquisition ou une joint-venture ? 26
3. Trouver la cible 40
4. Réaliser la transaction 44
5. Bénéfices complémentaires 48
Confidentiel société - © NeoFocus Strategy & Finance 2014 45CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil
Réaliser une transaction au Brésil nécessite de se projeter et s’intégrer dans l’environnement des affaires brésilien
Comment réaliser une acquisition ou un
partenariat réussi ?
Se faire accompagner par des professionnels
locaux confirmés
•Au Brésil, tout est possible…
•…d’une façon bien brésilienne
•Les entreprises brésiliennes sont majoritairement familiales et peu au fait des pratiques internationales
•Elles sont depuis quelques années très courtisées par des acheteurs/ des partenaires du monde entier
•Etablir la confiance est une étape initiale indispensable pour avoir des discussions fructueuses
•Les motivation et objectifs de vos interlocuteurs brésiliens sont différent des vôtres :
•Ils seront probablement difficiles à comprendre sans une assistance locale
•Ils seront difficiles à expliquer à vos actionnaires/COMEX/ décideurs
•Se faire accompagner par des professionnels locaux confirmés
Confidentiel société - © NeoFocus Strategy & Finance 2014 46CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil
Un processus structuré permet de garder le contrôle sur le pilotage du projet, augmenter les chances de succès et diminuer les risques
Due diligence
« externe »
Premiers contacts
Due diligence Négociation
L’acquéreur français a souvent l’avantage de la vision du business model futur. il faut néanmoins l’adapter localement
Etablir la confiance avant tout et viser la coopération Montrer les avantages pour les deux parties
Utiliser le temps : se donner du temps, multiplier les cibles examinées en parallèle, rester en veille des cibles inaccessibles
Le décryptage de l’environnement de la cible donne souvent des clés très importantes
Fondamental« Compliance » n’est pas la première qualité des brésiliens
Doit inclure des analyses de sensibilité pour refléter la volatilité des paramètres économiques
Culture brésilienne
Identification Business model
Business plan
d’acquisitionSignature Intégration
AvocatSeul les écrits restent
Crucial
Phase 1 Phase 2 Phase 3 Phase 4 Phase 5
Confidentiel société - © NeoFocus Strategy & Finance 2014 47CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil
Les principaux écueils liés à la réalisation d’une acquisition ou d’un partenariat peuvent être évités avec une préparation suffisante
Principaux problèmes dans les due diligence de cibles
brésiliennes
Principales sources d’échecs d’investissements au Brésil
•Des risques significatifs en matière fiscale, environnementale ou sociale
•Un degré de non formalisme dans les opérations (opérations non enregistrées, plusieurs comptabilités)
•Des transactions significatives des associés non documentées
•Des contrôles internes insuffisants, qui entrainent une documentation financière inadaptée
•Des pratiques comptables à revoir, qui nécessitent des ajustements significatifs de l’EBITDA, des actifs nets
•Des problèmes fiscaux et sociaux non anticipés
•Des formalités juridiques / une bureaucratie excessives
•Une qualité insuffisante de l’information disponible
•La volatilité des marché•Une due diligence insuffisante réalisée avant l’investissement
•Une sous-estimation du temps nécessaire à la transaction
•Une surestimation des synergies ou des gains de restructuration
•Une qualité insuffisante du management acquisSource: pwc do Brasil, « Doing deals in Brazil », 2011
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Agenda Page
48CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil
1. Pourquoi le Brésil ? 5
2. Pourquoi une acquisition ou une joint-venture ? 26
3. Trouver la cible 40
4. Réaliser la transaction 44
5. Bénéfices complémentaires 48
Confidentiel société - © NeoFocus Strategy & Finance 2014 49CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil
Les situations économiques du Brésil et de l’Europe sont complémentaires, propres à des partenariats fructueux
Cartes à la même échelle
•Economie en développement
•Population jeune
•Fort besoin d’investissements
•Pénurie de main d’œuvre, particulièrement celle qualifiée
•Déficit d’innovation et de technologies
•…
Brésil
•Economie mature
•Part croissante des seniors
•Croissance faible nécessitant pue d’investissements
•Chômage élevé, y compris parmi la main d’œuvre très qualifiée
•Tissus dense d’innovation et de technologies (R&D, investisseurs, fiscalité,…)
•…
Europe
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« France-Brésil : bâtir un avenir économique en commun »par Jean-Charles Naouri – Les Echos, 16 mai 2014
Source: Les Echos - http://www.lesechos.fr/economie-france/conjoncture/0203490661540-france-bresil-batir-un-avenir-economique-en-commun-671239.php
Le 20 mai se tiendra à Paris le Forum économique France-Brésil ouvert par Mauro Borges, ministre du Développement, de l'Industrie et du Commerce du Brésil, et Laurent Fabius, ministre des Affaires étrangères, du Développement international et du Tourisme. Alors même que le partenariat franco-brésilien connaît une phase de développement important, il constitue une chance de renforcer durablement les échanges entre les entrepreneurs des deux pays. Le dynamisme et l'esprit de conquête des entrepreneurs brésiliens pourraient s'exprimer pleinement sur le marché français qui présente toutes les caractéristiques d'une porte d'accès privilégiée au marché européen, premier du monde avec 500 millions de consommateurs, près de 18.000 milliards de dollars de PIB courant et une économie qui renoue avec la croissance. L'attractivité de la France pour les investissements étrangers repose sur un ensemble de facteurs qualitatifs mis en avant par les classements internationaux : des ingénieurs hautement qualifiés et parmi les plus innovants du monde, d'excellentes infrastructures de transport, la sécurité juridique des contrats, un accès au crédit facilité avec des taux d'intérêt particulièrement bas, le crédit impôt-recherche qui place la France en tête des dispositifs d'incitation fiscale à la R&D dans les pays de l'OCDE, enfin des coûts d'implantation et d'exploitation avantageux pour les entreprises étrangères. Grâce aux jeunes issus de l'immigration, la France compte la seconde communauté lusophone d'Europe. Elément non négligeable d'attractivité, elle se situe au 2e rang mondial s'agissant de la qualité de vie selon le classement mondial International living. Afin de prendre toute la place qui leur revient dans la chaîne mondiale de la valeur ajoutée, les entrepreneurs brésiliens trouveront en France les partenaires pour concevoir et mettre en oeuvre les technologies du futur, qu'il s'agisse, entre autres, de l'avion électrique, des infrastructures intelligentes, des énergies durables, de la mobilité urbaine et interurbaine ou des immenses potentialités de la chimie du végétal. Pays continent, 7e économie mondiale, le Brésil exerce une attraction considérable attestée par la forte présence des entreprises étrangères. Les Français sont les 5e investisseurs étrangers avec 600 entreprises présentes employant plus de 600.000 salariés. L'économie brésilienne a bénéficié ces dernières années d'une croissance soutenue, en dépit des aléas survenus depuis 2008 : le PIB a progressé en moyenne de 3,7 % en réel et 11 % en nominal par an au cours des 10 dernières années. Au contraire des précédents cycles, cette croissance n'a pas généré de déséquilibres grâce à une gouvernance économique avisée et à l'action de la banque centrale : l'hyperinflation a été jugulée ; les finances publiques sont maîtrisées ; le chômage est contenu (5 % à fin mars 2014) ; le secteur bancaire est sain et les réserves en devises représentent plus de 12 mois d'importations de biens et de services. Le mouvement actuel de prévention envers les émergents doit donc être, s'agissant du Brésil, largement relativisé. A ces fondamentaux robustes s'ajoutent d'autres facteurs favorables : des ressources naturelles abondantes, un faible coût de l'énergie, une industrie de qualité, une agriculture compétitive et une démographie dynamique. São Paulo est une place financière active dotée d'outils flexibles de financement des entreprises. Enfin, les dirigeants brésiliens ont manifesté leur volonté de continuer les réformes sociales ambitieuses qui ont permis la croissance rapide des classes moyennes et d'accélérer les réformes structurelles. Le Forum économique France-Brésil a été conçu par les deux gouvernements comme un espace de dialogue durable. Il revient aux chefs d'entreprise de nos deux pays de l'investir et de l'utiliser comme une plate-forme favorisant une croissance rapide et volontariste de nos coopérations.
Jean-Charles Naouri est représentant spécial du ministre des Affaires étrangères pour les relations économiques avec le Brésil, PDG du GroupeCasino et Président de Grupo Pão de Açúcar.
Confidentiel société - © NeoFocus Strategy & Finance 2014 51CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil
Une acquisition ou un partenariat réussi au Brésil permettra d’importer les qualités typiquement brésiliennes
•Positifs« Deus é brasileiro »
•Entrepreneurs« Tchau, e boas vendas ! »
•Efficaces« Tudo é possível », « Jogo de cintura », « Jeitinho »
•Créatifs« Na pratica, a teoria é outra »
•Coopératifs« Uma mão lava outra »
•Cordiaux« Agua no feijão que chegou mais um »« Mais vale amigo na praça que dinheiro na caixa »
« Au –delà du potentiel du pétrole brésilien, l’aspect le plus positif pour Technip des acquisitions réalisées au Brésil est l’impact sur la culture brésilienne sur l’ensemble du groupe »
Thierry Pilenko, P-DG de Technip
Quelques qualités brésiliennes
Source: Dictons populaires brésiliens, Technip
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