1

- 2013מגמות במיזוגים ורכישות בשנת Private Equity -הצצה לעולם ה

ל "מנכ, ח שלומי ברטוב"רומ"בע, קנה יועצים פאהן

?Private Equityמה זה

2

...חזרה על מה שהצגנו

מחאה חברתית

2012בשנת M&Aכנס

ריכוזיות

השטחת פירמידות

-הזדמנויות לM&A

M&A/Exitהאופציות של

IPOמיזוג/רכישהPrivate Equity

משקיע פיננסי•משקיע אסטרטגי•

3

המצב של השוק היום

המצב של השוק היום

M&As and IPOs of Israeli Hi-Tech Companies $b (2002-2011)

NASDAQ¹ -ישראלי ב IPOלא היה אף , 2012בשנת

¹Source: Jerusalem Post

4

התוצאה

Private Equity

היקף ההנפקות

/IPO

Public Equity (vs. Private Equity(הון ציבורי

Invested assets $2.2 trillion

Uninvested assets $1.0 trillion

Private Equity Public Equity

NYSE $14 trillion

2012

GTעיבודי של : מקור

5

? מה המכנה המשותף בין כל החברות

הדוח העסקי השנתי שלGrant Thornton 2012לשנת

6

Private Equity

הקדמה

י "היא ע M&A -אחת הדרכים להעריך את המגמות בשוק ה Privateמכיוון שחברות . Private Equity -ניתוח שוק ה

Equity הן יכולות, עוסקות בקניה ומכירה תכופים של חברות ,לספק מידע רב אודות תחום המיזוגים , ברוב המקרים

. והרכישות

Grant Thornton International

מדינות 100 -נוכחות ב•

סניפים ברחבי העולם 500 -כ•

ניהולי ומימון חברות, יעוץ כלכלי, מיסוי, שירותי ביקורת•

הרשתות לראיית החשבון הגדולות בעולם 6 -אחד מ•

מדורגת הרשת (Advisory)בתחום שירותי הייעוץ •במקום החמישי בעולם

שותפים ועובדים בעולם 30,000מעל •

מיליארד $4.2 -כהכנסות של •

7

מ"קנה יועצים בע פאהן

, Grant Thornton Israel' ושותקנה פאהןחברת הבת של משרד •.המשרדים הגדולים בישראל על ששת הנמנה, רואי חשבון

של הרשת Advisory Services-קנה יועצים מהווה את זרוע ה פאהן•.Grant Thornton Internationalהעולמית

. Advisory Servicesניסיון רב שנים בתחום •

.יועצים מתחום חשבונאות וכלכלה 30 -צוות של כ -חברת מומחים•

Private Equity–סקירה גלובלית

Global Private Equity Report

• Latest global study conducted at the end of 2012, published in January 2013.

• Over 143 interviews were conducted with top executives from private equity firms.

• Respondents included general partners (GP) throughout the globe.

8

Private Equity–סקירה גלובלית

Video -http://www.youtube.com/watch?v=MhOc0SNpPJY&feature=youtu.be

Private Equity–סקירה גלובלית

מקורות צפויים לעסקאות

צמצום פעילות /מכירת)Corporate Divestments(

מכירת פעילות /חשוב לציין שצמצוםעל ידי חברות צפויה להיות מקור למספר רב של עסקאות בארצות

.הברית ומערב אירופה

הנהלה מחפשים דרכים /דירקטוריוניםולחילופין מחפשים , לממש מזומנים

למכור פעילות לא רווחית בכדי . לעלות את שווי המניות של החברה

מקורות צפויים לעסקאותאחוז הנסקרים

9

Private Equity–סקירה גלובלית

השקעות צפויות

השקעות צפויות באזוריםאחוז הנסקרים

צפויות להישאר קבועות או לצמוח בשנה PE -השקעות בתחום ה

מהנסקרים צופים 60% -כ, בארצות הברית ובמזרח התיכון. הקרובה

" חמים"אזורים האלו צפויות להיות אזורים . PEצמיחה בהשקעות

.Private Equityלפעילות

Private Equity–סקירה גלובלית

אחוז הנסקריםהסקטורים החמים

הסקטורים , באופן כללי

נשארו ללא PEהחמים של

, מוצרי צריכה: שינוי

, שירותיים עסקיים, בריאות

.ייצור ותעשיה

תחום הבריאות עלה באופן

Top 4 -והופיע במשמעותי

. בכל האזורים שנסקרו

10

Private Equity–סקירה גלובלית

אחוז הנסקריםתמיכה בחברות פורטפוליו

, PEמנקודת מבט של קרנות

הדרכים בהם הם תורמים לפיתוח

חברות הפורטפוליו נשארו ללא

:שינוי

ראיה אסטרטגית•

תכנון פיננסי•

כוח אדם ומשאב האנושי•

Private Equity–סקירה גלובלית

אקזיטים

דרכים לעשות אקזיטאחוז הנסקרים

תשואות צפויות לפי אזוראחוז הנסקרים

Private Equityהשבחה על ידי קרנות

11

Private Equity–סקירה גלובלית

?!?לאן הולכים

Private Equity–סקירה גלובלית

הזדמנות לצמיחה משמעותית

, Private Equity -למרות המצב השלילי יחסית בתחום הקרנות מחפשות מקומות ודרכים לגדול ולהשקיע כדי למקסם

. את רווחיהם?שנים הקרובות 2-3 -האם אתם מתכוונים להשקיע או לפתוח משרדים במקומות בהם אתם מזהים צמיחה ב

אחוז הנסקרים

12

Private Equity–סקירה גלובלית

53% of dealsgreater than

$1bn deal size

$120 bn of dealsless than

$1bn

Mega buy-outs coming back

?

Private Equity–סקירה גלובלית

US PE 13.7% IRR (10 years to 30 September 2012)

S&P 500 8.0% IRR (10 years to 30 September 2012)

מבחן התוצאה

Grant Thornton International: מקור*

13

ב "בארה Private Equityהמצב של וישראל

Private Equity

2012 Private Equity Report

• Latest global study conducted during 2012, published in beginning of 2013.

• Recent survey undertaken by Grant Thornton LLP and PitchBook Data, Inc.

• Explores private equity exit activity and trends in 2012.

• Grant Thornton LLP is located in the USA and is one of the main branches of Grant Thornton International

14

Private Equity

אמרקאי/הישראלי Private Equity -מגמות בשוק ה

Private Equity -בחברות בתוך קרן המשך האחזקה •.בשנים האחרונות מתארך

שנעשו בשנה האחרונה גידול בהיקף העסקאות קיים •.Private Equityבקרנות

EBITDA -גידול במכפילי הבשנים האחרונות חל • -י קרנות ה"של העסקאות הנעשות ע באקזיטיםהמגולמים

Private Equity .

Private Equity

זמן האחזקה

שנים בשנת 5.33 -לכ 2007שנים בשנת 3.49 -מכמשך זמן האחזקה הממוצע התארך

.שנים 5בישראל ממוצע זמן אחזקה של חברות פורטפוליו היה , נכון להיום. 2011

Median Holding Period by Exit Year

15

Private Equity

ב"שווי אקזיט החציון בארה

. מיליון דולר 184בעסקה בודדת היה החציוניערך האקזיט 2012בשנת ).מיליון דולר 166( 2005יותר ממה שהיה בשנת 10% -מדובר בכ

Median Exit Values ($M) by Deal Type

Private Equity

קביעת שווי עסקה

EBITDA - Earning Before Interest Tax Depreciation and Amortization

שוויהחוב נטו

שוויהחוב נטו

שווי ההוןהעצמי

שווי ההוןהעצמי

שוויהפעילות

שוויהפעילות

= =

התחייבויותוהון עצמי

נכסים

+מכפיל

EBITDA X

EBITDA

מכפיל EBITDA

X EBITDA

16

Private Equity

EBITDAמכפילי

תופעה זאת קוראת כתוצאה . 2012בשנת EBITDA -הייתה ירידה במכפילי ההערך של האקזיט , עם הזמן. מהעלייה בשנות האחזקה של חברות הפורטפוליו

מעדיפים למכור LPs, לכן. גבוה יותר IRRצריך להיות גבוהה יותר כדי לקבל . IRR -מאשר להחזיק את החברות הפורטפוליו שלהם ולפגוע ב

Median exit EBITDA Multiples

Private Equity

EBITDA Multiple

. 11.7–5.1נעו בין IPOבעסקאות EBITDA -מכפילי ה, 2011–2006בין השנים נתון . 10.9–8בעסקאות רכישה בשנים אלו נעו בין EBITDAמכפילי , לעומת זאת

לעומת יציבות יחסית במחירים IPO -המחירים המגולמים באי יציבות זה מראה על .בעסקאות הרכישה

17

Private Equity

המצב בישראל

העסקה הממוצעת הייתה , 2012בשנת . בשנה אחרונה ראינו גידול בהיקף העסקאות. מיליון דולר אשתקד 48וזאת בהשוואה לעסקה ממוצעת של מיליון דולר 56 -כ

. מסך השווי העסקאות 52%התוכנה עם הסקטור הכי פעיל היה תחום

Private Equity Deals by Quarter ($m)

?Private Equityלמה

18

הון ציבורי

עלויות ). 'וכו, חתם, עורכי דין( עלויות משמעותיותגיוס הון גורר •

.מהגיוס 5% - 3% -אלו יכולות להוות כ

לעלות הרבה כסףוהרגולציה יכולה עם משקיעים התקשרות •)10%–3%-כ( IPO -בירידה במחיר מניה •

למשקעים חסר מידע –בנוגע לגיוס הון סקפטיים משקעים מאוד •

מהותי בנוגע להנהלת החברה

השווי של החברהחוסר וודאות לגבי •כיסוי הפסדיםחשש מגיוס הון לצורך •

האם שווה –הון ציבורי

19

פרדוקס ההון ציבורי

הון ציבורי מאוד מצוי וזול כאשר אין בו צורך , מצד אחד•אמיתי בחברה

הון ציבורי מאוד נדיר ויקר כאשר באמת יש בו , מצד שני•צורך

הון פרטי

לחברות אשר בהם ערך מוסף מנסות לתת Private Equityפירמות •Passive Investorsהם משקיעות ולא להיות

פירמות רוצות לשמור על שמם הטוב וניתן –ניתן לצפות הצלחה•GP -י ה"לצפות להצלחות כתוצאה מניהול המתבצע ע

PEבקרנות פחות נזילות קיים הרבה •

ולא Discount -מוכרים ב, PE -כאשר חברה ציבורית מוכר מניות ל•)מצפים לראות את ההפרש בעת מכירת הנכס( Premium -ב

לגבי שווי החברה קיימת שקיפות •

20

הון פרטי

מבחן התוצאה

מיליון 2.5 -הסתכם בכ Private Equityעסקאות , 2012בשנת מיליון 8.9 -הסתכם בכ 2012כאשר כלל עסקאות בשנת , דולר.דולר

.מכלל העסקאות במשק 30% -היוו כ PEעסקאות

.Deal Logic 2012ח "ודו IVC: מקור*

הון פרטי

מבחן התוצאה

“As long as the music is playing, you’ve got to get up and dance.”

Chuck Prince, 2007Head of Citgroup

21

הון פרטי

2013הצפי לשנת

לעסקאות גדולותקושי למצוא משקיעים קיים •

בהשטחת הפירמידות או בהסדרי חברות האחזקה עוסקות •הבנקים/מול המשקיעים חוב

)ועדת ריכוזיות(י חברות מסוימות "עסקאות עהרגולציה מונעת •

•IPO פחות רלוונטי היום

ועסקאות של חברות Private Equityי קרנות "עסקאות עהפורטפוליו שלהם ימשיכו לגדול ויהוו שחקן מרכזי בעסקאות

A&M

תודה רבה על ההקשבה