Grupo5 diagnostico eco_fin

DIAGNOSTICO ECONOMICO-FINANCIERO

Caso Práctico de Finanzas

Análisis del Balance de Situación y

Cuenta de Resultados de una empresa industrial

Profesor: Manuel Casado Mayordomo

6 de Mayo de 2011

Autores: Grupo 5 de Finanzas

Alfredo CENDEJAS BUENO

María Teresa JANEIRO ALVÁREZ

Luis Alfonso JIMÉNEZ MUÑOZ

Ignacio LACADENA GARCÍA-GALLO

Gonzalo RAINER PAN

Análisis Cuenta Resultados y Balance

Índice

Diagnóstico Económico-Financiero. Caso de Análisis

1. i

ÍNDICE

ALCANCE DEL INFORME ........................................................................................................................ V

RESUMEN EJECUTIVO (EXECUTIVE SUMMARY) .................................................................................... VI

1. LECTURA DE LOS DATOS DEL BALANCE .........................................................................................1

1.1 RESUMEN DE LOS DATOS DEL BALANCE ....................................................................................................1

1.2 ANÁLISIS GENERAL ..............................................................................................................................3

1.3 ACTIVO NO CORRIENTE ........................................................................................................................4

1.4 ACTIVO CORRIENTE ..........................................................................................................................4

1.5 PASIVO Y RECURSOS PROPIOS................................................................................................................6

1.6 AVANCE DE CONCLUSIONES: INTERPRETACIÓN ..........................................................................................7

2. LECTURA DE LA CUENTA DE RESULTADOS.....................................................................................9

2.1 RESUMEN DE LA CUENTA DE RESULTADOS...............................................................................................9

2.2 PUNTO CRÍTICO DE VENTAS.................................................................................................................13

3. ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO ...........................................................................................14

3.1 RENTABILIDAD ECONÓMICA (ROI) .......................................................................................................14

3.2 RENTABILIDAD FINANCIERA (ROE) .......................................................................................................15

3.3 COSTE FINANCIERO DEL PASIVO ............................................................................................................16

4. ESTRUCTURA ECONÓMICA .........................................................................................................17

4.1 FONDO DE MANIOBRA .......................................................................................................................17

4.2 ÍNDICE DE LIQUIDEZ ...........................................................................................................................18

4.3 PRUEBA DEL ÁCIDO..........................................................................................................................19

4.4 PERIODO MEDIO DE MADURACIÓN, ALMACÉN Y COBRO A CLIENTES ........................................................19

4.5 CASH FLOW ......................................................................................................................................21

5. ESTRUCTURA FINANCIERA ..........................................................................................................22

5.1 ANÁLISIS DE LA DEUDA .......................................................................................................................22

6. RECOMENDACIONES...................................................................................................................25

A. SOPORTE INFORMÁTICO.............................................................................................................27

A.1 CONTENIDO DEL SOPORTE INFORMÁTICO...........................................................................................27

A.2 EXPLICACIÓN DEL FICHERO EXCEL.....................................................................................................27


Índice


1. ii

A.2.1 HOJA “ENUNCIADO”.....................................................................................................................27

A.2.2 HOJA “SOLUCIÓN” .......................................................................................................................27

A.2.3 HOJA “ANÁLISIS BALANCE” ............................................................................................................28

A.2.4 HOJA “BALANCE ORDENADO” ........................................................................................................28

A.2.5 HOJA “EOAF”.............................................................................................................................28

B. CUADRO DE ESTADO DE ORIGEN Y APLICACIÓN DE FONDOS (EOAF) ..........................................29

C. BALANCE SEGÚN PGC 2007.........................................................................................................31

D. POSIBLES ESCENARIOS................................................................................................................32


Índice


1. iii

ÍNDICE DE TABLAS

Tabla 1. Datos del Balance. Parte del Activo .................................................................... 1

Tabla 2. Datos del Balance. Pasivo y Patrimonio Neto..................................................... 2

Tabla 3. Resumen de la Cuenta de Resultados................................................................. 9

Tabla 4. Rotación de los Activos ..................................................................................... 12

Tabla 5. Volumen Crítico de Ventas ............................................................................... 13

Tabla 6. Rentabilidad Económica (ROI) .......................................................................... 14

Tabla 7. Margen sobre ventas ........................................................................................ 14

Tabla 8. Rotación de la inversión.................................................................................... 14

Tabla 9. Rentabilidad Financiera (ROE) .......................................................................... 15

Tabla 10. Coste medio del Pasivo Ajeno......................................................................... 16

Tabla 11. Fondo de Maniobra y Ratio de Solvencia ....................................................... 17

Tabla 12. Ratio de Liquidez............................................................................................. 18

Tabla 13. Prueba del Ácido............................................................................................. 19

Tabla 14. Periodo Medio de Cobro a Clientes................................................................ 20

Tabla 15. Periodo Medio de Existencias......................................................................... 20

Tabla 16. Periodo Medio de Maduración....................................................................... 20

Tabla 17. Periodo Medio de Pago a Proveedores .......................................................... 21

Tabla 18. Cash Flow Económico ..................................................................................... 21

Tabla 19. Nivel de Endeudamiento ................................................................................ 22

Tabla 20. Ratio de Liquidez............................................................................................. 23

Tabla 21. Cuadro de Estado de Origen y Aplicación de Fondos..................................... 29


Índice


1. iv

ÍNDICE DE FIGURAS

Figura 1. Comparativa de los Balances correspondientes a los ejercicios 20x1 y 20x2... 2

Figura 2. Estado del Activo en los ejercicios 20x1 y 20x2................................................ 5

Figura 3. Estado del Pasivo y Patrimonio Neto en los ejercicios 20x1 y 20x2................. 7

Figura 4. Estado de la Financiación Básica en los ejercicios 20x1 y 20x2........................ 7

Figura 5. Comparativa de las Cuentas de Resultados correspondientes a los ejercicios

20x1 y 20x2....................................................................................................................... 9

Figura 6. Distribución porcentual de cada uno de los pesos del ejercicio 20x1 ............ 10

Figura 7. Distribución porcentual de cada uno de los pesos del ejercicio 20x2 ............ 10

Figura 8. Representación gráfica de los gastos de la Cuenta de Resultados ................. 12

Figura 9. Fondo de Maniobra ......................................................................................... 17

Figura 10. Ciclo de Maduración y pago a proveedores .................................................. 19

Figura 11. Estado del Patrimonio Neto y Pasivos........................................................... 22

Figura 12. Distribución de los Recurso Ajenos ............................................................... 23


Alcance del Informe


1. v

ALCANCE DEL INFORME

El presente informe tiene como objetivo realizar un análisis y evaluación de la situación

económico-financiera de una empresa industrial a partir de los balances de situación y

cuentas de resultados correspondientes a dos ejercicios consecutivos (20x1 y 20x2).

Notas de los autores:

1. Se supondrán todas las cifras en unidades monetarias sin definir.

2. Las conclusiones han sido trasladadas al principio del documento con formato

de “Executive Summary”

3. La definición de los indicadores y ratios han sido incluidas en las cabeceras de

las tablas y gráficos que contienen los respectivos cálculos, con el fin de

descargar el texto y hacer su lectura más ágil.


Síntesis del Informe (Executive Summary)


1. vi

RESUMEN EJECUTIVO (EXECUTIVE SUMMARY)

La empresa objeto de este análisis es una empresa industrial que está en crecimiento y

cuya cuenta de resultados durante el segundo ejercicio ha visto incrementados tanto

su cifra de negocio como su beneficio alrededor de un 260% respecto al ejercicio

anterior.

El volumen total de activo (245.000 en el segundo ejercicio) ha aumentado en un 63%

entre los dos ejercicios de análisis. Este aumento de activo total se debe,

principalmente, a la fuerte inversión en activo no corriente, el cual supone el 85% del

activo total durante el segundo año.

La Rentabilidad Financiera1 durante estos dos ejercicios ha mejorado en casi nueve

puntos porcentuales, de un preocupante 3,78% del primer ejercicio a un aceptable

11,26% como resultado del segundo ejercicio. El nivel de endeudamiento, sin

embargo, empeora durante el segundo ejercicio, siendo los recursos ajenos mayores

que los recursos propios durante este ejercicio.

Tanto el Nivel de Endeudamiento2 como la Calidad3 de esta Deuda están dentro de los

márgenes aceptables durante el primer ejercicio (nivel de endeudamiento de 0,6 y

calidad de deuda de 1,0), empeorando considerablemente durante el segundo (1,2 y

0,2, respectivamente).

La Rentabilidad Económica4 mejora durante el segundo ejercicio, pasando de un 5,13%

en el ejercicio 20x1 a un buen resultado de 9,18% en el segundo ejercicio.

1 Calculada como los beneficios después de impuestos sobre los recursos propios al final del ejercicio,

incluyendo reservas y los propios beneficios.

2 Relación entre recursos propios y recursos ajenos

3 Relación entre recursos ajenos a corto plazo sobre los recursos ajenos a largo plazo

4 Calculada como los beneficios antes de impuestos e intereses (EBIT) sobre el total de activo sin

inversiones financieras.




1. vii

En el primer ejercicio, la financiación básica ha supuesto más del 80% del total,

pasando a un preocupante 56% durante el segundo ejercicio. A su vez, el Fondo de

Maniobra ha pasado de ser un 15% (22.500 sobre el total de activo de 150.000) en el

primer ejercicio a número negativos (-29%, -71.050 sobre el total de activo de 245.000)

en el segundo.

El punto crítico de ventas, entendido como las ventas mínimas necesarias para cubrir

los gastos fijos son de 25.333 para el primer ejercicio y 100.909, en el caso del segundo

ejercicio. Este aumento se debe, principalmente, a que el peso del gasto comercial en

la cuenta de resultados ha aumentado del 7% en el primer ejercicio al 19% en el

segundo. Sin embargo, la gran inversión realizada para este segundo ejercicio ha sido

bien afectada dentro de los costes de los productos vendidos.

Estos datos, analizados de forma aislada, indicarían una arriesgada gestión de su

financiación que podría poner en peligro la supervivencia de la empresa por no poder

responder a las obligaciones a corto plazo. Sin embargo, el hecho de que durante el

segundo ejercicio, el periodo medio de maduración (periodo medio existencias más

cobro a clientes) sea casi la mitad que el tiempo medio de pago a proveedores, nos

indica que la empresa está aprovechando esta circunstancia para autofinanciarse. Así,

durante el segundo ejercicio, la empresa basa su modelo financiero en la gestión de

caja, financiando sus inversiones, principalmente, con deuda a corto plazo

(proveedores y bancos a corto plazo). Esto es posible gracias a que:

a) el periodo medio de maduración es aproximadamente la mitad que el periodo

medio de pago a proveedores; y

b) que el volumen de ventas es suficiente para cubrir la deuda a corto plazo con

entidades financieras y proveedores.

Esta empresa irá bien siempre que siga manteniendo las siguientes dos condiciones:




1. viii

a) las ventas sean suficientes para hacer frente a la deuda a corto plazo y el

periodo medio de maduración sea considerablemente inferior al periodo medio

de pago a proveedores.

b) se tenga una previsión y control exhaustivo del flujo de caja y volumen de

ventas con el fin de garantizar el pago de cada uno de los vencimientos de los

recursos ajenos a corto plazo.


Informe y Evaluación


1. 1

1. LECTURA DE LOS DATOS DEL BALANCE

1.1 RESUMEN DE LOS DATOS DEL BALANCE

A continuación se presenta el desglose del activo del balance obtenido a partir de la

documentación aportada.

Tabla 1. Datos del Balance. Parte del Activo

ACTIVO 20x1 20x220x1 20x2

Activo No Corriente 98.500 208.000 109.500 111,17% 65,7% 84,9%

Edificios 65.000 95.000 30.000 46,15% 43,3% 38,8%

Maquinaria 85.000 155.000 70.000 82,35% 56,7% 63,3%

Mobiliario 6.000 13.500 7.500 125,00% 4,0% 5,5%

Maquinaria en curso 0 30.500 30.500 0,0% 12,4%

Amortización acumulada -57.500 -86.000 -28.500 49,57%

Activo Corriente 51.500 37.000 -14.500 -28,16% 34,3% 15,1%

Materias primas 4.500 3.500 -1.000 -22,22% 3,0% 1,4%

Productos terminados 17.500 12.500 -5.000 -28,57% 11,7% 5,1%

Clientes 26.000 20.500 -5.500 -21,15% 17,3% 8,4%

Deudores varios 500 0 -500 -100,00% 0,3% 0,0%

Tesorería 3.000 500 -2.500 -83,33% 2,0% 0,2%

TOTAL ACTIVO 150.000 245.000 95.000 63,33% 100% 100%

Crecimiento Masas Patrim




1. 2

En la siguiente tabla se presenta el desglose del pasivo total junto con el patrimonio

neto del balance facilitados a en la documentación aportada.

Tabla 2. Datos del Balance. Pasivo y Patrimonio Neto

PASIVO + PAT. NETO 20x1 20x220x1 20x2

Recursos propios 92.500 111.950 19.450 21,03% 61,7% 45,7%

Capital social 80.000 90.000 10.000 12,50% 53,3% 36,7%

Reservas 9.000 9.350 350 3,89% 6,0% 3,8%

Beneficio de ejercicio 3.500 12.600 9.100 260,00% 2,3% 5,1%

0,0% 0,0%

Recursos Ajenos 57.500 133.050 75.550 131,39% 38,3% 54,3%

Pasivo No corriente ==> RA L/P 28.500 25.000 -3.500 -12,28% 19,0% 10,2%

Pasivo Corriente ==> RA C/P 29.000 108.050 79.050 272,59% 19,3% 44,1%

Deudas bancarias 13.500 49.400 35.900 265,93% 9,0% 20,2%

Proveedores 10.000 51.600 41.600 416,00% 6,7% 21,1%

Otros acreedores 1.000 1.650 650 65,00% 0,7% 0,7%

Administración Pública acreedora 4.500 5.400 900 20,00% 3,0% 2,2%

TOTAL PASIVO + PAT.NETO 150.000 245.000 95.000 63,33% 100% 100%

Crecimiento Masas Patrim

En la siguiente figura se muestran gráficamente las distribuciones de Activo, Pasivo y

Patrimonio Neto para los dos ejercicios 20x1 y 20x2.

0

50000

100000

150000

200000

250000

20x1

ACTIVO

20x1

PASIVO+PN

20x2

ACTIVO

20x2

PASIVO+PN

51500

(34%) (15%) 37000

98500(66%)

208000

(85%)

29000 (19 %)

108050(44%)28500 (19%)

25000 (10%)92500

(62%)

111950(46%)

Patrimonio Neto

Pasivo No Corriente

Pasivo Corriente

Activo No Corriente

Activo Corriente

Figura 1. Comparativa de los Balances correspondientes a los ejercicios 20x1 y 20x2




1. 3

1.2 ANÁLISIS GENERAL

La situación patrimonial financiera de las inversiones y los resultados financieros

obtenidos por esta empresa durante los dos ejercicios reflejados, nos permiten

identificar cómo desarrolla su negocio y qué perspectivas puede tener a futuro.

El total de las inversiones realizadas por la empresa en el año 20x1 asciende a 150.000,

mientras que en el año 20x2 llega hasta 245.000. Esto supone un incremento del

63,33%. En ambos años, en la distribución de masas patrimoniales, se le da mayor

peso al Activo No Corriente, llegando a un 85% en el año 20x2. Esto quiere decir que la

empresa está aplicando sus recursos a incrementar su capacidad productiva, por lo

que puede decirse que, por la forma de distribución de sus masas patrimoniales, se

considera una empresa industrial, ya que el mayor peso de todos sus elementos

patrimoniales es el de maquinaria, con un 56,7% en el año 20x1 y un 63,3% para el

20x2.

Además, estas inversiones están financiadas de dos formas, capital y reservas

(Recursos Propios) y acreedores a corto y largo plazo (Recursos Ajenos).

A priori, conviene destacar el cambio que se produce en el peso que tiene el

Patrimonio Neto con los Recursos Ajenos en el segundo año; es decir, en el 20x1 los

Recursos Propios comprendían el 61,7% mientras que en el 20x2 disminuyen a un

45,7%. Esto es debido a que el primer año el mayor peso de la necesidad de

financiación repercutía en los socios de la empresa, mientras que ya en el siguiente

año, la propia actividad de la empresa y la generación de rotación de mercancías y/o

productos permiten a la empresa acceder a otras vías de financiación. En este sentido,

hay que reseñar que la empresa se ha visto muy beneficiada por las políticas de pago y

cobro que ya detallaremos más delante aunque si conviene decir ya que ha sido una

gestión sobresaliente por el Responsable de Finanzas o Encargado de Cobros.




1. 4

1.3 ACTIVO NO CORRIENTE

Destaca que solamente hay un tipo de inmovilizado en este grupo patrimonial, y es el

inmovilizado material, compuesto por los edificios de la empresa, la maquinaria y el

mobiliario. Es decir, el 65,7% de todo el Activo en el año 20x1 y el 85% en el año 20x2

se destina al inmovilizado material, sin disponer de otro tipo de inversiones

intangibles, inmobiliarias o financieras. La empresa está totalmente enfocada al

crecimiento de su sistema productivo. Esto se debe a que está en fase de crecimiento y

no destina nada de sus recursos financieros a otras inversiones que no sean las de su

propia actividad.

Suponemos que la empresa solicitó financiación a largo plazo para la adquisición del

inmovilizado material, y las cuotas de amortizaciones se destinan a la amortización

financiera del crédito concedido por la entidad financiera con el fin de que una vez

finalizada la vida del equipo técnico y mobiliario la empresa pueda abordar la

renovación del equipo.

La empresa ha experimentado un crecimiento de ventas del 257%,por lo tanto, ha

crecido y necesitado hacer una fuerte inversión en activos para soportar el incremento

de la producción. Ha tenido que hacer inversión en edificios de 30.000, en maquinaria

70.000 y en mobiliario 7.500. En total, ha invertido 107.500 en Activo No Corriente,

que ha financiado mediante pago en efectivo proveniente de las ventas y deuda a

corto plazo porque observamos que la deuda a L/P no ha aumentado sino que ha

disminuido, lo cual, quiere decir que se han efectuado las devoluciones pertinentes de

intereses y capital del periodo pero no se ha endeudado más la a largo plazo para

financiar sus activos nuevos.

1.4 ACTIVO CORRIENTE

La sociedad dispone de un stock de productos terminados de 17.500 y de 12.500 para

los años 20x1 y 20x2, respectivamente. La evolución de materias primas baja, al final

del segundo ejercicio en 22,22% respecto al año anterior. La fuerte inversión hace




1. 5

pensar que está mejorando su sistema productivo, ya que han incrementado las ventas

considerablemente. Igualmente, la relación entre las existencias de materias primas y

productos terminados en comparación con el volumen de ventas es significativamente

inferior en el segundo ejercicio. De hecho, en 20x1, la empresa tenía alrededor de un

50% de productos en stock (en comparación con su volumen de ventas), pasando a

menos de 9% en el segundo ejercicio. Unos niveles tan bajos de stock de productos

terminados hacen pensar que la empresa podría estar vendiendo sobre pedido o tener

la venta realizada antes de terminar de producir. A su vez, los bajos niveles de almacén

de materias primas el segundo año podrían estar indicando el uso de técnicas

avanzadas de aprovisionamiento con sus proveedores como el “Just-in-time”.

La cuenta de Clientes se ha reducido un 21,15%, motivado por una gran gestión en la

política de cobro de la empresa. No solo ha incrementado sus ventas sino que además

ha reducido los derechos de cobro por ventas pendientes que tenía con algunos de sus

clientes.

111,17%98.500 66% �� 208.000 85%

-28,16%

51.500 34% �� 37.000 15%

63,33%150.000 100% �� 245.000 100%

Activo Activo

Activo Corriente Activo Corriente

Año 20X1 Año 20X2

Activo No Corriente Activo No Corriente

Figura 2. Estado del Activo en los ejercicios 20x1 y 20x2

Conviene destacar de nuevo el fuerte incremento de 19 puntos en el Activo No

Corriente de un año para otro y a su vez un descenso de otros 19 puntos en el Activo

Corriente.

La única partida que ha sufrido un drástico recorte ha sido Tesorería. Se puede achacar

este recorte a falta de liquidez, pero no es el caso aparentemente, porque la empresa

ha modificado su periodo de cobro a clientes. Ha disminuido del primer año para el




1. 6

segundo en un 83,33%, posiblemente porque haya sido empleada para parte del pago

del nuevo inmovilizado material del año 20x2.

En definitiva, podemos decir que la empresa otorga un mayor peso al Activo No

Corriente que al Activo Corriente, que junto con un mayor peso en sus Recursos Ajenos

a C/P provoca que su Fondo de Maniobra sea negativo. A lo largo del informe

explicaremos sus causas e interpretación.

1.5 PASIVO Y RECURSOS PROPIOS

En cuanto al análisis del Pasivo, vemos un aumento de Recursos Propios ocasionado

por una ampliación de Capital Social, posiblemente destinada, previa petición a los

accionistas de la empresa, a buscar fortalecer su posición patrimonial de cara a futuras

inversiones. Además, ofrece de momento una política de dividendos atractiva para los

accionistas, pues se distribuye el primer año el 90% del Beneficio Neto. No se

especifica que se vayan a mantener dicha tendencia el segundo año, por lo que puede

haberse dado puntualmente. Con los dos años que se nos plantean, podemos calcular

en Rendimiento Financiero para el accionista del 3,78% en el año 20x1 pasando a un

11,26% en el siguiente año, lo cual multiplica por 3 la rentabilidad y reduce

significativamente el riesgo a la hora de invertir en esta empresa, colocándola como un

producto atractivo financieramente hablando.

En cuanto a los Recursos Ajenos, vemos que el Pasivo No Corriente ha disminuido de

un 19% a un 10%, es decir, 9 puntos, y es síntoma de que la empresa no se ha

endeudado más a largo plazo para financiar sus activos nuevos, sino que se ha limitado

a devolver principal e intereses de su deuda pendiente. El Pasivo Corriente, sin

embargo, ha experimentado un crecimiento debido a la progresión en ventas, pasando

de un 19,3% a un 44,1%.

También conviene destacar que debido a un mayor volumen de ventas en el segundo

año la empresa la deuda con Administración Pública se ha incrementado un 20% del

año 20x1 al 20x2.




1. 7

21,03%

92.500 62% �� 111.950 46%

-12,28%28.500 19% �� 25.000 10%

272,59%29.000 19% �� 108.050 44%

131,39%57.500 38% �� 133.050 54%

63,33%150.000 100% �� 245.000 100%

Pasivo + PN Pasivo + PN

Pasivo Pasivo

Patrimonio Neto Patrimonio Neto

Pasivo No Corriente Pasivo No Corriente

Pasivo Corriente Pasivo Corriente

Año 20X1 Año 20X2

Figura 3. Estado del Pasivo y Patrimonio Neto en los ejercicios 20x1 y 20x2

13,18%121.000 81% �� 136.950 56%

Año 20X1 Año 20X2

Financiación Básica Financiación Básica

Figura 4. Estado de la Financiación Básica en los ejercicios 20x1 y 20x2

1.6 AVANCE DE CONCLUSIONES: INTERPRETACIÓN

Como punto de partida, el Ciclo de Capital Invertido de esta empresa industrial, puede

verse comprometido en el sentido de que todo el beneficio se distribuye en dividendos

exceptuando el 10% destinado a Reserva legal, no destinando cantidad alguna a las

reservas voluntarias o estatutarias; si en un futuro los proveedores cambiasen sus

políticas de cobro, la empresa podría verse en una situación comprometida, puesto

que no tendría recursos para hacer frente a los pagos más inmediatos.

Podría decirse que la política de distribución de beneficios choca con el Principio de

Empresa en Funcionamiento, sobre el que se basa la actividad y desarrollo de la

empresa, es decir, que se considera que la gestión y por lo tanto la vida de la empresa

tiene prácticamente una duración ilimitada, por lo que conviene mantener e

incrementar su capacidad de realizar inversiones futuras. Aunque como hemos

mencionado anteriormente, puede haberse dado en ese año puntualmente y no es

una política fija de la empresa.




1. 8

En cuanto al Activo Corriente, ha sido modificado a la baja por las nuevas políticas

financieras establecidas, reducción del plazo de cobro a clientes, reducción del tiempo

de Stock de las Existencias , tanto de materias primas como de producto terminado, ,

debido quizás a una mejora en el proceso productivo, de almacenaje y rotación de

stocks de las existencias y una potenciación de la red de ventas importante, que hace

que los productos tengan una demanda más fuerte de un año para otro, permitiendo

una ahorro importante. Esto viene reflejado a su vez en el decremento de los Costes

de Mercancía Vendida (como veremos con mayor detalle en el siguiente apartado)

pasando de un 70% a un 63%, 7 puntos de recorte de un año para otro que es un dato

tremendamente favorable en un proceso productivo y que supone un ahorro muy

grande para la compañía y una mejora sustancial del Margen Comercial de Productos

Vendidos.




1. 9

2. LECTURA DE LA CUENTA DE RESULTADOS

2.1 RESUMEN DE LA CUENTA DE RESULTADOS

A continuación se presenta el desglose de la Cuenta de Resultados obtenido a partir

de la documentación aportada.

Tabla 3. Resumen de la Cuenta de Resultados

CUENTA DE RESULTADOS 20x1 20x2

% MC 20X1 % MC 20X2

Ventas 42.000 150.000 100% 100% 108.000 257%

Coste de ventas (productos vendidos) -29.400 -95.000 70% 63% -65.600 223%

Margen comercial productos 12.600 55.000 30% 37% 42.400 337%

Gastos comerciales -3.000 -28.600 7% 19% -25.600 853%

Margen comercial de la empresa 9.600 26.400 23% 18% 16.800 175%

Gastos administrativos -1.900 -3.900 5% 3% -2.000 105%

Beneficio de explotación (BAIT) 7.700 22.500 18% 15% 14.800 192%

Gastos financieros -2.700 -4.500 6% 3% -1.800 67%

Beneficio antes de impuestos (BAI) 5.000 18.000 12% 12% 13.000 260%

Impuesto Sociedades -1.500 -5.400 4% 4%

Beneficio ejercicio 3.500 12.600 8,33% 8,40% 9.100 260%

Crecim.

En la siguiente figura se muestra gráficamente las distribuciones de Activo, Pasivo y

Patrimonio Neto para los dos ejercicios 20x1 y 20x2.

0

20000

40000

60000

80000

100000

120000

140000

160000

20x1

20x2

Beneficio Impuesto Sociedades

Gastos financieros Gastos administrativos

Gastos comerciales Coste de ventas

Ventas

Figura 5. Comparativa de las Cuentas de Resultados correspondientes a los ejercicios 20x1 y 20x2




1. 10

En el año 1 el beneficio de explotación de la empresa es de 7.700 (18% en términos

porcentuales sobre ventas). Después de impuestos el beneficio del ejercicio se sitúa en

3.500, (8,33% sobre ventas).

8,33%3,57%

6,43%

4,52%

7,14%

70,00%

Beneficio Impuesto Sociedades Gastos financieros

Gastos administrativos Gastos comerciales Coste de ventas

Figura 6. Distribución porcentual de cada uno de los pesos del ejercicio 20x1

En el año 2 el beneficio del ejercicio ha ascendido notablemente y, en términos

porcentuales, se sitúa en el 8,40% (sobre ventas).

8,40%3,60% 3,00%

2,60%

19,07%

63,33%

Beneficio Impuesto Sociedades Gastos financieros

Gastos administrativos Gastos comerciales Coste de ventas

Figura 7. Distribución porcentual de cada uno de los pesos del ejercicio 20x2




1. 11

Comparando ambas cuentas de resultados podemos resaltar varios hechos

significativos:

• Las ventas han aumentado de forma muy notable en el año segundo pasando

de 42.000 a 150.000 (incremento del 257%).

• El beneficio del ejercicio se ha incrementado también de forma muy

importante de 3.500 a 12.600 lo que supone un crecimiento del 260%. En

términos porcentuales se ha producido un ligero incremento del beneficio del

ejercicio (sobre ventas) que ha pasado del 8,33% al 8,40%.

• Con respecto a los gastos, se observa una reducción de los mismos en términos

porcentuales, salvo en el capítulo de gastos comerciales. Así, los gastos de

producción han pasado de ser el 70% al 63% sobre ventas, lo que indica, como

se ha comentado en el apartado anterior, una evolución favorable debido

seguramente a una mejora en los procesos de aprovisionamiento o productivos

de la empresa. Esto ha ocasionado una mejora en el margen comercial de los

productos que ha pasado de ser del 30 al 37%. Otros gastos que han visto

reducido su porcentaje son el capítulo de gastos administrativos (del 5% al 3%)

y los gastos financieros (del 6% al 3%).

Como hemos mencionado, los gastos comerciales han aumentado

significativamente su peso, pasando de 3.000 a 28.600 (en términos

porcentuales sobre ventas del 7 al 19%) lo que significa una clara potenciación

de las estructura de ventas que ha permitido alcanzar los niveles de ventas del

segundo año. Esto ha originado una reducción de los márgenes comerciales

sobre ventas de la empresa en el segundo año que han pasado del 23% al 18%.

Pese a esto, la reducción en el resto de costes compensa parcialmente este

fuerte incremento y permite mantener el porcentaje de beneficio del ejercicio

del año anterior.




1. 12

0

20000

40000

60000

80000

100000

20x2

20x1

Gastos financieros

Gastos administrativos

Gastos comerciales

Coste de ventas (productos vendidos)

Figura 8. Representación gráfica de los gastos de la Cuenta de Resultados

En resumen, el beneficio del ejercicio ha evolucionado favorablemente debido al

fuerte incremento de las ventas en el segundo año. No obstante, el fuerte aumento de

los gastos comerciales han lastrado los márgenes comerciales de la empresa que se

han visto reducidos.

Analizando la rotación de Activos tanto Activo Total como Activo Corriente nos

podemos dar cuenta de que la Rotación de Activos Totales calculada indica la

eficiencia con la que la empresa utiliza sus activos para generar ventas. En este caso

podemos observar que las ventas han crecido de 42.000 a 150.000, así como el Activo

Total de 150.000 en 20x1 a 245.000 en 20x2. La Rotación de los Activos Totales se ha

incrementado de 0.28 para el año 20x1 a 0.61 para el año 20x2.

Tabla 4. Rotación de los Activos

Rotación de los Activos

20x1 20x2

Ventas 42.000 150.000

Activo Total(total inversiones) 150.000 245.000

Activo Corriente 51.500 37.000

Rotacion AT = Ventas / AT 0,28 0,61

Rotacion AC= Ventas / AC 0,82 4,05




1. 13

El índice de Rotación de Activo Corriente nos permite comparar las ventas con el Total

del Activo Corriente.

Como en toda empresa, el activo (la estructura económica de la empresa) necesita al

pasivo, (estructura financiera de la empresa) para que lo financie. En esta empresa

podemos observar que las ventas han aumentado con respecto al año 20x1 en un

257% pero el Activo Corriente ha disminuido, pasando de 51.500 en el año 20x1 a

37.000 en el año 20x2. Como consecuencia, la Rotación de Activo Circulante ha pasado

de 0.82 para el año 20x1 a un 4.05 para el año 20x2.

Concluimos que esta empresa en el año 20x2 ha alcanzando una mayor productividad

ya que sus Activos rotan un mayor número de veces con respecto al año anterior.

2.2 PUNTO CRÍTICO DE VENTAS

A continuación se muestra la distribución de costes fijos respectos al margen comercial

del producto con el fin de calcular el Punto Crítico de Ventas

Tabla 5. Volumen Crítico de Ventas

Punto Critico de Ventas ==> Break Even Point ==> Umbral de Rentabil idad

Tomaran los gastos no relacionados proporciolmente con el volumen de ventas

20x1 20x2

Gastos comerciales 3.000 28.600

Gastos administrativos 1.900 3.900

Gastos financieros 2.700 4.500

Total Costes Fijos 7.600 37.000

% Margen Comercial Productos 30,0% 36,7%

Volumen Critico de Ventas 25.333 100.909

% Volumen de Ventas 60% 67%

% Margen de Seguridad 40% 33%

El incremento de los gastos comerciales ha hecho aumentar notablemente el punto

crítico de ventas el segundo año. No obstante la mejora en los márgenes comerciales

de los productos en este año debido a una mejora en los costes de producción ha

permitido suavizar esta subida.




1. 14

3. ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO

3.1 RENTABILIDAD ECONÓMICA (ROI)

Tabla 6. Rentabilidad Económica (ROI)

Rentabilidad Economica= Bª Explotacion / Total Activo >10%

20x1 20x2

BAIT 7.700 22.500

Activo Neto 150.000 245.000

ROI 5,13% 9,18%

La rentabilidad económica (ROI) mide el rendimiento contable generado por la

inversión sin tener en cuenta la estructura financiera de la empresa y se calcula como

el Beneficio de Explotación entre el Activo neto (Activo total sin inversiones

financieras).

Para entender mejor el indicador ROI vamos a descomponerlo entre:

• El margen sobre las ventas, siendo este el beneficio de explotación entre los

ingresos.

Tabla 7. Margen sobre ventas

Margen sobre ventas= BAIT / Ingresos

20x1 20x2

BAIT 7.700 22.500

Ingresos 42.000 150.000

Margen s/Ventas 18,33% 15,00%

• La rotación de la inversión que es la relación entre los ingresos y el activo neto.

Este indicador estimará la productividad de la inversión para generar ventas,

Tabla 8. Rotación de la inversión

Rotacion Inversion = Ingresos / Activo Neto

Ingresos 42.000 150.000Activo Neto 150.000 245.000Rotación Inversiones 28,00% 61,22%

Analizándolo de esta forma, concluimos que el ROI en el ejercicio 20x1 era de 5,1% y

que aumenta hasta el 9,2% en el ejercicio 20x2 debido a un aumento elevado de la




1. 15

rotación de las inversiones, a pesar de haber un descenso de un 3,3% en el margen

sobre ventas, es decir, se vende más aunque con menor margen.

3.2 RENTABILIDAD FINANCIERA (ROE)

Tabla 9. Rentabilidad Financiera (ROE)

Rentabilidad Financiera = Bº /Recurso Propios (CS+ Rsvas+ Bº)

20x1 20x2

Beneficio Neto 3.500 12.600

Recursos Propios 92.500 111.950

ROE 3,78% 11,26%

En cuanto a la rentabilidad financiera (ROE) mide el rendimiento contable del

accionista y está calculado como el beneficio neto sobre los Fondos Propios a final del

ejercicio, por tanto, el beneficio estará incluido dentro de los Fondos Propios.

La rentabilidad financiera mejora de un pobre 3,78% a un 11,26%, un porcentaje

alineado con las expectativas de inversores en el mercado de capitales, y muy por

encima del coste de la financiación propia, como veremos a continuación.

Esta mejora se debe al:

• Mantenimiento del margen del beneficio después de impuestos sobre ventas,

8,4%, en un escenario de crecimiento de las ventas de un 257%

• Crecimiento de los recursos propios muy por debajo del crecimiento de las

ventas, del 21%, lo que ha permitido apalancar el resultado. Posteriormente

analizaremos en más detalle el nivel de apalancamiento.




1. 16

3.3 COSTE FINANCIERO DEL PASIVO

Tabla 10. Coste medio del Pasivo Ajeno

Coste Financiero del Pasivo

20x1 20x2

RA L/P 28.500 25.000

Deuda bancaria a c/p 13.500 49.400

Total Pasivo Ajeno con Coste 42.000 74.400

Coste financiero ( pyg) 2.700 4.500

Coste Medio Pasivo Ajeno con coste 6,4% 6,0%

Total Pasivo Ajeno 57.500 133.050

Coste Medio Pasivo Ajeno 4,7% 3,4%

Tal y como hemos mencionado en el análisis de la cuenta de resultados el coste de

financiación como porcentaje del coste total del producto se ha reducido

significativamente, tal y como vemos al analizar el Coste Medio del Pasivo Ajeno. Esto

se debe a la bajada de la “financiación con coste”, que pasa del 6,4% al 6%

(decremento del 6%), pero sobre todo, por el incremento del peso de la “financiación

sin coste” sobre toda la financiación, como es el caso de la deuda frente a

proveedores, que como veremos se convierte en el principal recurso ajeno y hace que

el coste de financiación medio total decrezca un 28%, pasando del 4,7% al 3,4%.

Cabe destacar que este coste de la financiación en el primer año estaba por encima del

ROE, aunque la entidad consigue solucionar esta situación en el segundo año debido a

su éxito comercial (debido al crecimiento de las ventas) y de gestión (debido a la

reducción de costes de producción y del coste de financiación principalmente).




1. 17

4. ESTRUCTURA ECONÓMICA

4.1 FONDO DE MANIOBRA

Tabla 11. Fondo de Maniobra y Ratio de Solvencia

Fondo Maniobra = AC - PC (+ ó -) entre 1,1 y 1,5

20x1 20x2

Activo Corriente 51.500 37.000

Pasivo Corriente 29.000 108.050

FM 22.500 -71.050

Ratio Solvencia 1,78 0,34

En el año 20x1 la empresa se encontraba equilibrada financieramente, ya que, su

Fondo de Maniobra era positivo (22.500). Es decir, el inmovilizado o Activo no

Corriente estaba financiado con Recursos ajenos a largo plazo, por lo que no tenía

ninguna dificultad para atender a sus acreedores a corto plazo (29.000) con sus activos

corrientes (51.500).

Por el contrario, en el ejercicio 20x2 la empresa presenta un desequilibrio financiero

con un Fondo de Maniobra negativo de (-71.050). Esto implica, que sus inversiones a

largo plazo (Activo no Corriente) están siendo financiadas con sus Recursos Ajenos a

corto plazo. Esta situación de desequilibrio puede hacer que la empresa se encuentre

en peligro de suspensión de pagos, ya que, se encuentra en dificultades para atender a

sus acreedores a corto plazo (108.050) con un activo corriente de 37.000.

Variación

-415,78% Fondo Maniobra22.500 15% �� -71.050 -29% 93.550

Año 20X1 Año 20X2

Fondo Maniobra Fondo Maniobra

Figura 9. Fondo de Maniobra

Su Índice de FM o Ratio de Solvencia (entendido como la relación entre el activo

corriente sobre el pasivo corriente) en el ejercicio 20x1 era superior a la unidad (1,78),

es decir, la financiación básica de la empresa (Recursos Propios + Recursos Ajenos a

largo plazo) supone 121.000 y esta cifra cubre la totalidad de sus inversiones de




1. 18

inmovilizado (98.500). Dado que el ratio es superior a 1,5 nos hace pensar que existen

posibilidades de que haya Activos Corrientes ociosos.

En el ejercicio 20x2 el índice de FM inferior a la unidad (0,34), lo que implica que la

financiación básica de la empresa (136.950) no cubre la totalidad de sus inversiones o

activo no corriente (208.000). Esta situación, como norma general, puede encajar en

empresas industriales en momentos de fuerte expansión productiva y comercial.

Aunque creemos que en este caso ha incurrido en un riesgo financiero en la

financiación de su crecimiento, al financiar sus activos no corrientes o inmovilizado con

recursos ajenos a corto plazo.

Sin embargo, habrá que analizar los tiempos medios de pago y cobro, ya que, ante un

fondo de maniobra negativo existe la excepción de empresas que cobran muy rápido y

pagan muy tarde, no existiendo, en este caso, claro riesgo de suspensión de pagos.

4.2 ÍNDICE DE LIQUIDEZ

Tabla 12. Ratio de Liquidez

Ratio de Liquidez alrededor de 0,1

20x1 20x2

Disponible (Tesoreria+ IFT) 3.000 500


Ratio de Liquidez 0,10 0,00

Nos indica la relación entre los recursos ajenos a corto plazo y aquellas partidas que

representan dinero, de forma genérica, podría estar entorno al 0,1. En este aspecto, la

empresa mantenía un ratio de liquidez correcto el año 20x1, es decir, entorno al 0.1

mientras que en el ejercicio 20x2 se reduce considerablemente.




1. 19

4.3 PRUEBA DEL ÁCIDO

Tabla 13. Prueba del Ácido

Prueba del Acido = Deudores + Dsiponible / PC ~ 0.8

20x1 20x2

Clientes 26.000 20.500

Deudores 500 0

Disponible 3.000 500


Prueba del Acido 1,02 0,19

Esta ratio nos dirá si la empresa es capaz de afrontar las deudas que vencen a más

corto plazo con los activos de mayor liquidez. En este sentido, podemos observar que

la empresa no tenía dificultades en el ejercicio 20x1; con un índice de 1.02 para

afrontar las deudas con el activo disponible. Esta situación se revierte en el ejercicio

20x2, en el que podemos observar por este ratio que la empresa tiene un mayor riesgo

de no poder afrontar las deudas a corto con los activos de mayor liquidez.

4.4 PERIODO MEDIO DE MADURACIÓN, ALMACÉN Y COBRO A CLIENTES

Los “periodos medio” como indicadores nos muestran el tiempo (en promedio) que se

necesita para haber utilizado, rotado o cobrado completamente la partida

correspondiente. Así, pues, al hablar de periodo medio de existencias estamos

hablando el tiempo que de media las existencias se quedan paradas en el almacén.

PERIODO MEDIO DE PAGO A

PROVEEDORES

PERIODO MEDIO DE EXISTENCIAS

PERIODO MEDIO DE COBRO A

CLIENTES

Figura 10. Ciclo de Maduración y pago a proveedores

Para los cálculos de los periodos medios, sería necesaria una información más precisa

del flujo de cada una de las partidas: clientes, existencias, proveedores, etc. Dado que




1. 20

no poseemos esa información, decidimos tomar los valores de cada una de las partidas

al final del ejercicio. De esta forma podemos, de forma aproximada, tener una

apreciación de cada uno de los tiempos.

Tabla 14. Periodo Medio de Cobro a Clientes

Periodo Medio de Cobro a Clientes

PMC = Clientesv/Ventas ejercicio*365

20x1 20x2

Clientes ( saldo medio) 26.000 20.500

Ventas ejercicio 42.000 150.000

PMc días 226 50

El período medio de cobro a clientes sufre una bajada muy importante del ejercicio

20x1 al ejercicio 20x2, pasando de 226 días a 50 días.

Tabla 15. Periodo Medio de Existencias

Periodo Medio de Existencias / AlmacenPMA = Saldo medio Exist/Consumo *365

20x1 20x2Existencias (saldo medio) 22.000 16.000Consumo del ejercicio 29.400 95.000PMA 273 61

El período medio de almacenamiento también se ve reducido al igual que el de cobro a

clientes, pasando de 273 días en el ejercicio 20x1 a 61 días en el último ejercicio 20x2,

considerando que el valor de las existencias es a fin de ejercicio.

Tabla 16. Periodo Medio de Maduración

Periodo Medio de Maduración = PMC+PMA20x1 20x2

PMc días 226 50PMA 273 61PMMaduracion 499 111

A partir de los cálculos de los períodos anteriores, obtenemos el período medio de

maduración que es el tiempo que la empresa tarda en transformar las existencias en

tesorería y, después, lo compararemos con el período medio de pago a proveedores.

En el caso del ejercicio 20x1 dicho período es de 499 días y en el ejercicio 20x2 es de

111 días.




1. 21

Tabla 17. Periodo Medio de Pago a Proveedores

Periodo Medio de Pago a Proveedores

PMP = Proveedores/Compras ejercicio *365

20x1 20x2

Proveedores ( saldo medio) 10.000 51.600

Compras del ejercicio = Ef-Ei + Consumos 89.000

PMp días 212

No tenemos información suficiente para poder calcular el período medio de pago a

proveedores en el primer ejercicio 20x1. En el caso del ejercicio 20x2, dicho período es

de 212 días. Como el período de maduración es muy inferior al período medio de pago

a proveedores, no podemos afirmar que la empresa esté en suspensión de pagos, a

pesar de que su fondo de maniobra es negativo. En esta empresa se transforman las

existencias en dinero, mucho antes del momento de pago a los proveedores.

El crecimiento de los activos no corrientes de la empresa se ha financiado

principalmente por el crecimiento de la deuda a proveedores, y deuda a corto plazo.

Tal y como hemos confirmado en el análisis de los periodos medios de pago y cobro, la

empresa ha conseguido reducir muy significativamente su cobro a clientes, a la vez que

se ha pospuesto el pago a proveedores, lo que le permite generar un gran volumen de

liquidez, que en nuestro caso se ha dedicado a financiar su expansión.

4.5 CASH FLOW

Tabla 18. Cash Flow Económico

Cash Flow

20x1 20x2

Cash Flow economico 41.100

(Bª - Dif entre ejercicios de la AA) del ejercicio

El cash flow siendo nuestro punto de análisis el cash flow económico son los recursos

generados por la empresa durante un periodo. Siendo este la suma del beneficio o

excedente neto económico y la amortización o excedente monetario procedente de la

recuperación de las amortizaciones realizadas. Para el ejercicio 20x2 esta empresa

refleja un cash flow de 41.100.




1. 22

5. ESTRUCTURA FINANCIERA

5.1 ANÁLISIS DE LA DEUDA

5.1.1 NIVEL DE ENDEUDAMIENTO

0

50000

100000

150000

200000

250000

20x1 20x2

29000

10805028500

2500092500

111950Patrimonio Neto

Pasivo No Corriente

Pasivo Corriente

Figura 11. Estado del Patrimonio Neto y Pasivos

Tabla 19. Nivel de Endeudamiento

Nivel de Endeudamiento = RA / RP

20x1 20x2

Recursos Propios 61.7% 45.7%

Recursos Ajenos 38.3% 54.3%

Nivel de Endeudamiento 0.6 1.2

Los recursos propios han perdido peso en 20x2 respecto a 20x1, pasando del 61,7% al

45,7% del total de pasivo y patrimonio neto (recursos propios). Esto nos muestra como

la empresa ha financiado su crecimiento en el último año gracias, en su mayor parte, a

los recursos ajenos, lo que le permite apalancar el resultado y que sus accionistas

arriesguen proporcionalmente menos en el crecimiento de la empresa.




1. 23

5.1.2 CALIDAD DE LA DEUDA

Tabla 20. Ratio de Liquidez

Calidad de la Deuda = RALP / RACP

Pasivo No Corriente 28.500 25.000


Calidad de la Deuda 1,0 0,2

Si analizamos la deuda en más detalle, esa financiación en el segundo año se produce

principalmente por un incremento significativo del pasivo corriente, los recursos

ajenos a corto plazo, destacando el incremento del peso de las deudas con

proveedores respecto al total, que pasa a situarse como la principal fuente de

financiación ajena como vemos en el siguiente gráfico de la distribución de los recursos

ajenos corrientes.

Deudas bancarias

47%

Proveedores34%

Otros acreedores

3%

Administración Pública

acreedora

16%

RRAA corrientes 20x1

Deudas bancarias

46%

Proveedores48%

Otros acreedores

1%

Administración Pública

acreedora

5%

RRAA corrientes 20x2

Figura 12. Distribución de los Recurso Ajenos

Siendo conscientes del gran crecimiento del activo no corriente, y de la limitada

disponibilidad de activos líquidos con la que cuenta la empresa, nos encontramos con

una financiación arriesgada del crecimiento, basada en la financiación ajena a corto




1. 24

plazo. El riesgo de esta estrategia se debe a la alta exigibilidad de esa financiación,

combinada con el bajo nivel de activos líquidos para hacerla frente, lo que podría

exponer a la entidad a una suspensión de pagos por falta de liquidez. Para poder

confirmar o descartar esta situación, analizaremos los periodos medios de maduración

de cobros y pagos. La sostenibilidad de esta estrategia se basa en el mantenimiento de

las ventas y de los periodos medio de cobro y pago.

5.1.3 ENDEUDAMIENTO NETO GLOBAL

Endeudamiento Neto Global

20x1 20x2

RALP 28.500 25.000

RACP 29.000 108.050

Clientes 26.000 20.500

Deudores 500 0

Tesoreria 3.000 500

ENG 28.000 112.050

Resumiendo, el endeudamiento neto global crece un 300%, representando para el

segundo año aproximadamente el 75% de sus ventas, o 2,72 veces el cash-flow

económico. Es decir, la compañía necesitaría 2,72 ejercicios económicos para devolver

el endeudamiento neto global, asumiendo que no hay ningún cambio en los

parámetros del ejercicio, o el 75% de sus ventas para poder hacer frente a esos pagos.




1. 25

6. RECOMENDACIONES

Tras el análisis del balance y la cuenta de resultados, la obtención de los principales

indicadores y ratios y sin otra información que la ofrecida en la documentación

entregada, exponemos a continuación una serie recomendaciones que entendemos

necesarias para la gestión financiera de la empresa en próximos ejercicios.

• La gestión de la tesorería y de los pagos a proveedores debe ser muy cuidadosa,

ya que la tesorería se ha reducido al mínimo, y la compañía tiene un gran

volumen de deudas a corto plazo. Para evitar incurrir en una suspensión de

pagos, la entidad debe planificar y controlar sus flujos de tesorería y de pagos a

futuro para evitar potenciales déficits.

• Se debe procurar la Sostenibilidad del modelo en el tiempo, dado que depende

de un volumen alto de las ventas y la gestión eficiente de las existencias

• Reestructurar la deuda financiando los activos no corrientes con financiación

básica.

• Destinar la mayor parte de los beneficios el segundo año para aumentar el

capital social y no distribuir dividendo. En cada ejercicio, procurar aumentarlo

dedicando a reservas parte de los beneficios.


Anexos


1. 26

ANEXOS

Página dejada en blanco deliberadamente.


Anexos


1. 27

A. SOPORTE INFORMÁTICO

A.1 CONTENIDO DEL SOPORTE INFORMÁTICO

En el CD-ROM adjunto puede encontrarse:

• Copia (en formato pdf) de este documento

• Hoja Excel utilizada para realizar las tablas adjuntas en este informe

A.2 EXPLICACIÓN DEL FICHERO EXCEL

El fichero Excel contiene 5 hojas:

A.2.1 HOJA “ENUNCIADO”

Esta hoja contiene todos los datos proporcionados en la documentación. No tiene

relación con el resto de hojas.

Cualquier modificación realizada en esta hoja no afectará al resto de las hojas del libro

Excel.

A.2.2 HOJA “SOLUCIÓN”

Esta hoja contiene, al igual que el anterior, los datos proporcionados en la

documentación. En la parte superior de la hoja se encuentras el balance y la cuenta de

resultados de ambos ejercicios. Junto a estas columnas, los pesos correspondientes a

cada año (peso porcentual intra-anual) y la variación o incremento entre los dos

ejercicios (variación inter-anual).

En la segunda parte de la hoja y dividido en tres columnas, se encuentran los cálculos

de los ratios más relevantes de cada uno de las tres primeras tablas, balo los títulos:

Estructura económica, Estructura Financiera y Análisis de la Cuenta de Resultados.

Finalmente, en la parte baja de la hoja, se encuentra una última columna llamada

Análisis Económico-Financiero, que incluye el cálculo de las rentabilidades Financiera y

Económica, así como otros ratios básicos relacionados con los primeros.

En la medida de lo posible se ofrecen, para cada ratio:


Anexos


1. 28

a) Definición del ratio (fórmula)

b) Valores utilizados

c) Dos columnas, una para cada uno de los ejercicios

d) Valor del ratio calculado para cada ejercicio

e) Valores o márgenes de referencia

f) Algún comentario que ayude a explicar la fórmula

Cualquier modificación debería realizarse en esta hoja.

A.2.3 HOJA “ANÁLISIS BALANCE”

Esta hoja contiene, desglosado los pesos porcentuales y las variaciones interanuales

extraídas del balance. Se ha organizados según Activo y Pasivo más Patrimonio Neto.

Igualmente, se han incluido definiciones básicas obtenidas directamente del balance.

No deberían ser necesarias modificaciones locales.

A.2.4 HOJA “BALANCE ORDENADO”

Es una réplica del Balance que está incluido la hoja “Solución”, pero agrupando las

entradas según cada uno de los conceptos que aparece en el PGC 2007.


A.2.5 HOJA “EOAF”

La hoja incluye un cuadro de Estado de origen y aplicación de fondos, obtenido a partir

de datos del resto de las hojas.



Anexos


1. 29

B. CUADRO DE ESTADO DE ORIGEN Y APLICACIÓN DE FONDOS

(EOAF)

A continuación se presenta el cuadro de Estado de Origen y Aplicación de Fondos.

Tabla 21. Cuadro de Estado de Origen y Aplicación de Fondos

D H + - Aumento DisminuciónAplicación

FondosOrigenFondos

Inmovilizado MaterialPrecio Adquisición 156.000 294.000 138.000 138.000

Amort Acumulada -57.500 -86.000 28.500 28.500

Existencias 22.000 16.000 6.000 6.000

Clientes 26.500 20.500 6.000 6.000

Tesorería 3.000 500 2.500 2.500

ACTIVO 150.000 € 245.000 €Patrimonio Neto

C.Social 89.000 99.000 10.000 10.000

Reservas 0 350 350 350 0

Bº (ej. Anterior) 3.500 0 3.500 3.500 0

Bº (ej. Actual) 0 12.600 12.600 12.600

Pasivo No CorrienteDeudas LP 28.500 25.000 3.500 3.500

Pasivo CorrienteDeudas CP 13.500 49.400 35.900 35.900

Acreedores Comm. 15.500 58.650 43.150 43.150

PASIVO + PN 150.000 € 245.000 €

Dividendos 3.150 3.150 3.150

Totales parciales 145.000 145.000 350 3.500 141.500 51.100

Total Circulante 3.150 93.550Aumento Circulante -90.400

Total Origen / Aplicación 51.100 51.100

Hoja de trabajo del EOAF

Balance Año X Año X+1Diferencias Ajustes Variaciones Circulante Variaciones de Fondos

En la primera pareja de columnas, se presenta el balance de los dos ejercicios,

habiendo desglosado cada una de las partidas. Las diferencias entre ambos ejercicios

se han trasladado a las dos siguientes columnas. Se han hecho los ajustes necesarios

respecto a los dividendos, capital social y beneficios.

Del cuadro puede desprenderse que:

a) Los orígenes de los fondos son: cash-flow económico (tanto de amortización

como por beneficios el segundo ejercicio) por un total de 41.100 y la aportación

de los socios a través de un aumento de capital social por valor de 10.000. En

total, 51.100.

b) La empresa aplica estos fondos en las siguientes aplicaciones o inversiones:

activo no circulante, adquiriendo inmovilizado por valor de 138.000, y

realizando devoluciones de deuda a largo plazo por valor de 3.500


Anexos


1. 30

c) La variación de circulante es 90.400 que, junto a los 3.150 de correspondiente a

la cifra de “Dividendos a pagar”, hacen un total de 93.550, que es precisamente

la variación del fondo de maniobra de los dos ejercicios:

Variación

-415,78% Fondo Maniobra22.500 15% �� -71.050 -29% 93.550

Año 20X1 Año 20X2

Fondo Maniobra Fondo Maniobra


Anexos


1. 31

C. BALANCE SEGÚN PGC 2007

AC

TIV

O2

0x1

20

x2P

ASI

VO

+ P

AT.

NET

O2

0x1

20

x2

A)

Act

ivo

No

Co

rrie

nte

98

.50

02

08

.00

01

09

.50

01

11

,17

%P

ATR

IMO

NIO

NET

O9

2.5

00

11

1.9

50

19

.45

02

1,0

3%

I.In

mo

vili

zad

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ble

00

A)

Re

curs

os

pro

pio

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2.5

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11

1.9

50

19

.45

02

1,0

3%

II.

Inm

ovi

liza

do

ma

teri

al

98

.50

02

08

.00

01

09

.50

0111,1

7%

I.Fo

nd

os

Pro

pio

s9

2.5

00

11

1.9

50

19

.45

021,0

3%

III.

Inve

rsio

nes

In

mo

bil

iari

as

00

II.

Aju

stes

po

r ca

mb

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0

IV.

Inve

rsio

nes

gru

po

y a

soci

ad

os

LP0

0II

I.Su

bve

nci

on

es, d

on

aci

on

es0

0

V.

Inve

rsio

nes

Fin

an

cier

as

LP0

0

VI.

Act

ivo

s Im

pu

esto

dif

erid

o0

0TO

TAL

PA

SIV

O5

7.5

00

13

3.0

50

75

.55

01

31

,39

%

B)

Pas

ivo

No

Co

rrie

nte

28

.50

02

5.0

00

-3.5

00

-12

,28

%

B)

Act

ivo

Co

rrie

nte

51

.50

03

7.0

00

-14

.50

0-2

8,1

6%

I.P

rovi

sio

nes

a L

P0

0

I.A

ctiv

os

No

Co

rrie

nte

s m

an

t. v

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00

II.

Deu

da

s a

LP

28

.50

02

5.0

00

-3.5

00

-12,2

8%

II.

Exis

ten

cia

s2

2.0

00

16

.00

0-6

.00

0-2

7,2

7%

III.

Deu

da

s gr

up

o y

aso

cia

do

s LP

00

III.

Deu

do

res

Co

mer

cia

les

y o

tro

s2

6.5

00

20

.50

0-6

.00

0-2

2,6

4%

IV.

Pa

sivo

im

pu

esto

dif

erid

o0

0

IV.

Inve

rsio

nes

gru

po

y a

soci

ad

os

CP

00

V.

Per

iod

ific

aci

on

es a

LP

00

V.

Inve

sio

nes

Fin

an

cier

as

CP

00

VI.

Per

iod

ific

aci

on

es a

CP

00

C)

Pas

ivo

Co

rrie

nte

29

.00

01

08

.05

07

9.0

50

27

2,5

9%

VII

.Ef

ecti

vo y

otr

os

act

ivo

s lí

qu

ido

s3

.00

05

00

-2.5

00

-83,3

3%

I.P

asi

vos

vin

c. a

ctiv

os

n.c

. ven

ta0

0

II.

Pro

visi

on

es a

CP

00

III.

Deu

da

s a

CP

13

.50

04

9.4

00

35

.90

0265,9

3%

IV.

Deu

da

s em

pr

gru

po

y a

soc.

00

V.

Acr

eed

ore

s co

m. y

otr

os

15

.50

05

8.6

50

43

.15

0278,3

9%

VI.

Per

iod

ific

aci

on

es0

0

TOTA

L A

CTI

VO

15

0.0

00

24

5.0

00

95

.00

06

3,3

3%

TOTA

L P

ASI

VO

+ P

AT.

NET

O1

50

.00

02

45

.00

09

5.0

00

63

,33

%

CR

ECIM

IEN

TOC

REC

IMIE

NTO


Anexos


1. 32

D. POSIBLES ESCENARIOS

A la vista de los resultados y conclusiones de este informe podríamos hacernos la

siguiente pregunta: ¿A qué tipo de empresa nos enfrentamos? Aunque sea hacer

conjeturas y, quizás, este ejercicio quede fuera del alcance de este estudio, es

interesante el preguntarnos cuál es el escenario en el que nos estamos moviendo.

a) Una primera suposición nos haría pensar que la empresa ha mejorado su forma

de gestión de clientes y flujo de caja, consiguiendo retrasar los más posible el

pago a proveedores y adelantar el cobro de clientes. En este caso, asumiríamos

que el cambio de rumbo en el segundo ejercicio es debido a una nueva

dirección financiera y logística que ha permitido estos logros.

b) Una segunda suposición es que, en vez de mejorar, la empresa ha cambiado la

forma de operar, condicionando la producción a pedidos por encargo. Este

cambio de modelo sólo ha sido posible gracias a:

• Fuerte inversión en maquinaria que de una u otra forma ha permitido,

por un lado, optimizar los tiempos en almacén; por otro lado, mejorar

los costes de producción.

• Aumento de la red comercial que se refleja, no sólo en el gran volumen

de ventas del ejercicio, sino también como estructura necesaria para

asegurarse “los pedidos bajo encargo”.

c) Una tercera posibilidad que reflejaría el éxito de esta empresa ofreciendo

productos con una fuerte demanda en el mercado y con gran capacidad de

negociación con los proveedores. Este tipo de empresas con éxito son capaces

de exigir a los clientes rapidez en el pago de los productos, y negociar largos

plazos de pago a proveedores.

Business

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