Eurocroissance arnaud cohen

EURO-CROISSANCE UNIVERSITÉ D’ÉTÉ

ARNAUD COHEN

FORSIDES ACTUARY

7 JUILLET 2014

L’ASSURANCE VIE

+ L'assurance vie, avec plus de 1 463 milliards d’encours est un pilier de l’économie française

+ Plus de 40% de l'encours financier des ménages

+ Soit 54% de l’épargne longue des ménages.

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UN POUMON DE L’ ÉCONOMIE FRANÇAISE

16 JUILLET 2014

+ Le support en euro dans son format

actuel a bénéficié de plusieurs

éléments assurant son succès:

+ Un risque limité

+ Une liquidité à tout moment

+ Une rémunération attractive, bien au-

dessus de celle de l'inflation et des

autres produits d'épargne de même

niveau de risque

+ Une fiscalité favorable

POURQUOI S’INTERROGER ?

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+ Couplées à un environnement de marché instable, les nouvelles normes Solvabilité 2 entrainent une volatilité forte du secteur de l’assurance vie.

+ Ceci réduit d’autant plus la prise de risque au niveau des actifs

+ Nécessité de commercialiser de nouveaux produits peu couteux en capital au sens de Solvabilité 2

SOMMAIRE

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+ Le concept et les mécanismes

+ Les enjeux

+ Analyse sous l’angle ALM

+ Les enseignements

+ Sensibilités à l’allocation d’actif

+ Comparaison avec un produit euro

LE CONCEPT ET LES MÉCANISMES

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LES PRINCIPES DE L’EURO-CROISSANCE

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BILAN COMPARÉ

+ Les principes de l’euro croissance : + Le cantonnement des actifs

+ La comptabilisation des actifs en valeur de marché

+ La réduction des engagements de l’assureur : garantie au terme (et non à tout moment)

+ La création d’une provision de diversification (PD) et d’une provision de lissage

HAUSSE DES TAUX

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Obligations

Actions

PM

PD

BAISSE DE LA VALEUR DE MARCHÉ DES ACTIONS

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Total actif = 100 Total passif = 100

80,00 80,00

20,00 20,00

Année 0 : bilan initial

Total actif = 102,4 Total passif =102,4

81,60 80,70

20,80 21,70

Année 1 : cas central Revalo actions 4,00%

Revalo oblig 2,00%

dont coupons 2,00%

dont var taux 0,00%

Var VM actif 2,40

dont var actions 0,80

dont choc oblig -

dont Coupons 1,60

Var PM 0,70 -

PB distribuée 1,70

Revalo part 8,51%

Total actif = 100 Total passif = 100

80,00 80,00

20,00 20,00

Année 0 : bilan initial

Total actif = 91,6 Total passif =91,6

81,60 80,70

10,00 10,90

Année 1 : baisse de la VM des actions de 50%

Revalo actions -50,00%

Revalo oblig 2,00%

dont coupons 2,00%

dont var taux 0,00%

Var VM actif 8,40 -

dont var actions 10,00 -

dont choc oblig -

dont Coupons 1,60

Var PM 0,70 -

PB distribuée 9,10 -

Revalo part -45,49%

Obligations

Actions

PM

PD

LES ENJEUX

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LE « MARKET TIMING » EST ESSENTIEL

+ Au lancement du produit, le contexte des taux et les plus values latentes du support euro ont un impact majeur.

+ Le contexte de taux bas est doublement pénalisant pour l’euro-croissance : + Un faible rendement de l’actif :

+ Actif de diversification limité du fait d’une PD réduite

+ Actif obligataire avec un rendement bas

+ La concurrence du fonds euro qui resterait alors attractif.

+ Le lancement du produit peut avoir une incidence sur le portefeuille euro si la collecte se fait par transfert.

+ En cas de taux bas, les sorties accroissent le taux de richesse du fonds euro

+ À l’inverse, en cas de remontée des taux, si le portefeuille obligataire était en moins-values, le transfert massif pourrait engendrer des pertes en cas de cession d’actif.

+ Optimum pour un transfert Euro vers Euro croissance : une fenêtre d’opportunité pour tous les parties serait celle survenant après une hausse modérée des taux (et des plus values latentes faibles sur le support euro).

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ANALYSE SOUS L’ANGLE ALM

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+ Hypothèses financières QIS 6

+ Réallocation à chaque pas de temps de façon

à garder l’allocation cible

+ Allocation d’actif :

+ 80% d’obligations,

+ 20% d’actions

+ L’obligataire est réparti en :

+ 30 % souverain

+ 70% corporate AA

+ Duration : chaque année, la duration

obligataire est égale à 80% de la duration du

passif

+ Choc S2 actions : 39%

LES HYPOTHÈSES

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+ Part d’engagement au terme :

+ Différents niveaux testés (100%/80%)

+ Durée de l’engagement 10 ans.

+ Distribution de la PB : revalorisation de la part

de PD

+ Marge sur encours 0,35% :

+ 1% de chargement

+ 0,65% de frais

+ Taux d’actualisation :

+ Avant 8 ans : 60% du taux 10 ans

+ Après 8 ans : 60% du taux 10 ans

+ Sans décès

+ Pas de clause de retour à meilleure fortune

+ Sans rachats

+ Non prise en compte des impôts différés

ACTIF PASSIF

Courbe des taux : EIOPA 31/12/2013

BESOIN EN CAPITAL SOUS SOLVABILITÉ 2

+ Les tableaux ci-dessous présentent les éléments S2 et leur sensibilité aux taux d’intérêt pour deux niveaux d’engagement au terme (100% et 80%)

+ Pour un engagement au terme de 100%, le besoin en capital est élevé + Une importante sensibilité aux taux d’intérêt

+ Pour un engagement au terme de 80%, le produit est autofinancé + Coût de la garantie faible

+ La composition du SCR est différente selon le niveau de garantie + Pour 100% : risque marché 82% / risque de souscription 18%

+ Pour 80% : risque marché 25% / risque de souscription 75% : permet un gain de diversification avec le fond Euros

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Les résultats présentés sont

hors impact des impôts différés

Engagement 100% Engagement 80%

Besoin de capital 4,1% -0,4%

SCR 5,4% 1,9% NAV 1,3% 2,2% RM 0,8% 1,0%

NAV+RM 2,2% 3,2%

PD en %PT 11,9% 29,5%

ROE : PREMIÈRE APPROCHE

+ Le ROE correspond ici à la rémunération du capital initialement immobilisé (besoin en capital) et est ici

définie comme la valeur actuelle des profits futurs rapportés au besoin en capital.

+ Le graphique ci-dessous illustre le ROE apparent pour 2 produits examinés en solo

+ Produit 1 avec 100% d’engagement au terme

+ Produit 2 avec 80% d’engagement au terme

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Les résultats présentés sont

hors impact des impôts différés

LA RENTABILITÉ ASSURÉ

+ Rendement espéré

+ Compte-tenu du poids de l’obligataire,

le bas niveau des taux est pénalisant.

+ Distribution du rendement :

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Classe d'actifs Pondération Rendement

Obligations souveraines 24% 2,32%

Obligations corporates 56% 2,72%

Actions 20% 5,00%

Rendement brut 3,08%

Chargements -1,00%

Rendement net 2,08%

+ La grille d’allocation est fixe au cours du temps, indépendante de l’évolution de la PD et PL

+ Une seule génération a été simulée

+ La différence entre les deux densités s’explique par les apports de fonds propres pour le produit à 100% d’engagement

DISTRIBUTION DE LA VALEUR DE PART

+ Distribution de la performance de la part sur la durée du contrat

+ En fonction des garanties, les assurés auront une perception de la rentabilité et du risque très

différente.

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Performance Part Engagement 100% Engagement 80%

moyenne 10,01% 3,72%

ecart type 48,85% 10,09%

SENSIBILITÉS À L’ALLOCATION D’ACTIF

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SENSIBILITÉ À L’ALLOCATION D’ACTIF

+ Comparaison allocation cible vs allocation dynamique

+ Proportion provision de diversification = proportion actions

+ L’allocation dynamique permet de diminuer le

besoin en capital et d’accroître le ROE.

+ Pour le produit 1 : forte réduction de capital en

contrepartie d’une baisse de rendement assurés

+ Pour le produit 2 : la prise de risque permise par l’accroissement de PD améliore le rendement assurés

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APPLICATION D’UNE STRATÉGIE DYNAMIQUE

Les résultats présentés sont

hors impact des impôts différés

100%

allocation

cible

100%

allocation

dynamique

80%

allocation

cible

80%

allocation

dynamique

Besoin de capital 4,1% -0,1% -0,4% -0,3%

SCR 5,4% 2,1% 1,9% 1,9%

NAV 1,3% 2,2% 2,2% 2,3%

RM 0,8% 1,0% 1,0% 1,0%

NAV+RM 2,2% 3,2% 3,2% 3,3%

PD en %PT 11,9% 11,9% 29,5% 29,5% Rendement assuré

attendu 2,1% 1,8% 2,1% 2,3%

QUESTIONS / RÉPONSES

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ARNAUD COHEN, PARTNER

T : 06 78 47 25 39| 01 42 97 91 73

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