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Seguimiento del Portafolio Propuesto
Setiembre 2019
Aviso Legal
Esta presentación es elaborado únicamente con fines informativos, por parte de DIVISO BOLSA SAB. Esta presentación no es ni debe considerarse una oferta para comprar o vender valores o instrumento financiero alguno. La información y opiniones contenidas fueron compiladas u obtenidas de fuentes consideradas confiables; sin embargo, DIVISO BOLSA SAB no garantiza que dicha información es precisa, completa o correcta o que determinada transacción es apropiada para determinada persona y por tanto no debe tomarse como tal. DIVISO BOLSA SAB tiene políticas diseñadas para hacer su mejor esfuerzo en asegurar que la información contenida en este reporte está actualizada a la fecha elaboración del mismo, a menos que se especifique lo contrario. Los precios señalados en este reporte tienen únicamente fines informativos, por lo que DIVISO BOLSA SAB no establece que transacción alguna puede ser o podría haber sido efectuada a tales precios. Ni DIVISO BOLSA SAB ni sus afiliadas aceptan responsabilidad de ningún tipo por cualquier pérdida directa o indirecta generada por el uso de este reporte o su contenido. Las opiniones y puntos de vista expresados en este reporte reflejan los puntos de vista personales del (de los) analista (s) responsable (s) de la elaboración del presente reporte a la fecha de publicación y están sujetas a cambio sin previo aviso. Por lo tanto, los inversionistas deben tomar decisiones de inversión considerando sus propias circunstancias, así como de ser necesario, obtener asesoría especializada de inversión. Ninguna parte de la compensación económica del analista a cargo de la elaboración de este reporte está o será, directa o indirectamente, relacionada a las recomendaciones específicas u opiniones expresadas en este documento. DIVISO BOLSA SAB o sus afiliadas pueden eventualmente mantener posiciones propias en las inversiones presentadas en este reporte u otras inversiones relacionadas, por lo que los inversionistas deberán tener en cuenta la posibilidad de un conflicto de interés. Este reporte y toda la información, las opiniones y conclusiones contenidas en él están protegidos por derechos de autor. Este reporte no puede ser reproducido total o parcialmente sin el consentimiento previo de DIVISO BOLSA SAB.
Resumen de Mercado para acciones propuestas
Indicadores por acción – Portafolio Actual
Portafolio recomendado
• Se ha seleccionado un portafolio de
acciones que cotizan en la Bolsa de Valores
de Lima; para las cuales se muestran
indicadores de precio de cierre, PER, UPA,
Dividend Yield, Precio Objetivo y el Retorno
total esperado.
• Los criterios utilizados, de manera general,
para decidir por los activos sugeridos están
basados en la continuidad de pago de
dividendos, potencial apreciación del valor
por crecimiento de los sectores en los que
se desempeñan (construcción, minería y
financiero), baja volatilidad y crecimiento en
ingresos.
• En el sector minero, mantenemos
exposición con Minera Volcan
(VOLCABC1), debido a que su perfil de
producción polimetálico le permite
compensar la caída en el precio de los
metales base (como el zinc y plomo).
Respecto a los precios, destacamos que
durante el mes de agosto el zinc presentó
una caída de 9%, mientras que la plata
subió en 11.8%.
• Por el lado de la inversión minera en
nuestro país, esta suma US$3,011 MM a
Julio-2019, donde el 18.3% fue destinado a
Equipamiento Minero.
Fuente: Bolsa de Valores de Lima
Página Web: http://www.bvl.com.pe/
Acción Moneda Precio
Cierre* PER
UPA
(LTM)**
Dividend Yield
(LTM)
Target
Price***
Retorno total
esperado
VOLCABC1 PEN 0.48 - -0.007 - 0.86 81.1%
UNACEMC1 PEN 2.33 11.2x 0.208 2.2% 3.50 52.4%
FERREYC1 PEN 2.09 7.3x 0.286 8.4% 3.05 54.3%
BBVAC1 PEN 3.25 11.7x 0.277 4.7% 3.94 25.7%
BVLAC1 1/ PEN 2.60 25.7x 0.101 3.6% 2.97 17.9%
SIDERC1 1/ PEN 0.57 6.2x 0.092 17.9% 1.06 103.9%
* Último precio al 05/09/19
** Últimos 12 meses
***Precio objetivo medio de analistas a un año, fecha: 06/09/19. Fuente: Bloomberg
1/ Precio objetivo a 12 meses de DIVISO Bolsa
• Volcan: Problemas a nivel operativo, respecto a la producción de zinc, plomo y plata, viene
afectando el rendimiento de la acción en los últimos meses. No obstante, resaltamos que el costo
unitario de producción se ha reducido durante los últimos años (-31% del 1T14 al 4T18). Entre los
proyectos de la compañía destaca el desarrollo de Romina y Carhuacayán con el fin de expandir
la unidad Alpamarca, así como la construcción del puerto de Chancay (participación del 40%).
• UNACEM: Primer productor de cemento a nivel nacional (47.6% de participación de mercado al
2T-2019). La sectorización del mercado por altos costos logísticos crea una barrera de entrada a
nuevos competidores. Hay buenas perspectivas respecto a la inversión pública (crecimiento de
20.34% de forma interanual en junio) y sobre el sector construcción (crecimiento proyectado del
6% en 2020, de acuerdo al MEF).
Resumen de Mercado para acciones propuestas
Indicadores por acción – Portafolio Actual
Portafolio recomendado
• En el sector financiero, se mantiene
exposición mediante BBVA Perú. En Julio
2019, el sector financiero creció en 5.18%,
impulsado, principalmente, por el
dinamismo de los créditos otorgados por la
banca múltiple en 5.19%, así como el
aumento de los créditos de consumo en
12.20%.
• Respecto al sector construcción, se
mantiene exposición mediante Unacem y
Siderperú. En Julio 2019, este sector
presentó un crecimiento interanual de solo
0.76%, aunque el consumo interno de
cemento presentó una expansión de
11.44%. Esperamos un mayor potencial de
crecimiento en el sector, impulsado por
mayor inversión privada y obra pública,
principalmente en proyectos de
infraestructura. Asimismo, esperamos un
mayor dinamismo en el segmento
inmobiliario, debido al crecimiento de
créditos hipotecarios para vivienda (+6.93%
en Jul-2019).
• Respecto a los volúmenes de negociación
en rueda de bolsa, el monto acumulado
hasta agosto ha sido de US$ 4,219 MM, lo
cual representa una caída interanual de 6%.
Fuente: Bolsa de Valores de Lima
Página Web: http://www.bvl.com.pe/
• Ferreycorp: Es el principal proveedor de maquinaria y equipos (la marca Caterpillar cuenta con
una participación de mercado a nivel nacional de 60%) para compañías de sectores clave como
los de Minería, Construcción y Agricultura. Destaca su importante nivel de liquidez y su inclusión
en el índice de buen gobierno corporativo BVL.
• BBVA Perú: Compañía líder del sector financiero, donde mantiene el segundo lugar respecto al
total de colocaciones y depósitos. Asimismo, mantiene excelentes ratios operativos financieros, al
presentar un ROE de 19.06% (jun-2019), un ratio de mora en 3.13% (media del sistema en
3.11%) y un ratio de cobertura en 151.7% (media de sistema en 147.9%).
• Bolsa de Valores de Lima: Compañía con una atractiva política de reparto de dividendos (cinco
pagos por año). Sus ingresos se originan, principalmente, por el cobro de derechos a las
entidades emisoras de valores; asimismo, percibe retribuciones de los intermediarios bursátiles.
No obstante, también complementa su estructura de ingresos por servicios de información y de
enseñanza. La acción cuenta con presencia bursátil (21.67% a set-2019).
• Siderperú: Segundo productor de acero nacional (33% de participación en producción al 2018),
donde más del 70% de sus ventas corresponde a barras de construcción. Resalta su posición en
caja neta mayor a S/ 300 MM (no presenta deuda financiera en su estructura de capital) y su
nueva política de dividendos de repartir el 100% de la utilidad de libre disponibilidad.
Indicadores económicos Coyuntura Económica local para sectores de interés
PBI general y por sectores
Índice de la producción de Servicios Financieros y Seguros
Serie Original Serie Suavizada
El INEI informó que el PBI nacional de Junio del 2019 creció 2.6% respecto al año anterior en el mismo periodo. El crecimiento en Junio representó un ligero incremento respecto a los niveles de crecimiento obtenidos en Abril (0.2%) y Mayo (0,7%).
En Julio de 2019 el índice registró un aumento del
5.18% respecto al año anterior determinado por el
incremento de los créditos de consumo (12.20%),
créditos corporativos (2.80%), créditos hipotecarios
para vivienda (6.93%) y los depósitos de la banca
múltiple (7.55%).
3.9
2.2 2.9
3.4 3.7
2.1 1.4
2.9 2.7
3.9
7.8
6.6
2.0 2.6 2.4 2.3
4.6 5.2
4.7
1.6 2.1
3.3
0.2 0.7
2.6
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
0
10000
20000
30000
40000
50000
60000
20
17
-62
01
7-7
20
17
-82
01
7-9
20
17
-10
20
17
-11
20
17
-12
20
18
-12
01
8-2
20
18
-32
01
8-4
20
18
-52
01
8-6
20
18
-72
01
8-8
20
18
-92
01
8-1
02
01
8-1
12
01
8-1
22
01
9-1
20
19
-22
01
9-3
20
19
-42
01
9-5
20
19
-6 Var
iaci
ón
Po
rce
ntu
al In
tera
nu
al P
BI
PB
I Me
nsu
al
PBI Mensual y variación interanual
PBI Global (Valores a precios constantes de 2007) Millones de nuevos soles
PBI Global (Variación porcentual mensual interanual) Porcentaje
Indicadores económicos Coyuntura Económica local para sectores de interés
PBI general y por sectores
La minería metálica registró una disminución de 0.59% en Julio como consecuencia de una menor producción de zinc (-14,06%) , oro (-11,31%), y plata (-16,24%). El sector de hidrocarburos aumentó 5.24% motivado por el mayor nivel de explotación de líquidos de gas natural (8,16%), de gas natural (3,26 %) y de petróleo crudo (2,42%).
El índice de producción sector construcción registró un aumento de 0,76% en Julio, respecto a Julio del 2018, debido al aumento de 11.44% del consumo interno de cemento, mientras que el avance físico de obras públicas disminuyó en 26,18%.
Índice de la producción minera e hidrocarburos
Serie Original Serie Suavizada
Índice de la producción de la construcción
Serie Original Serie Suavizada
Portafolios Optimizados Rebalanceados Mensualmente
Portafolio propuesto
Estructuración del portafolio con las acciones analizadas
• Se realizó una optimización del
portafolio según el modelo de
media varianza propuesto por
Harry Markowitz considerando
rendimientos esperados. Se
propuso el objetivo de maximizar
la rentabilidad ajustada por
riesgo (Rentabilidad
Esperada/Riesgo).
• Se consideró un peso mínimo de
10% y un peso máximo de 35%
por acción para realizar la
optimización.
• La distribución óptima del
portafolio se presenta en el
gráfico a continuación.
15.0%
16.5%
30.0%
30.0%
8.5% Volcan
UNACEM
Ferreyros
BBVAContinentalBVL
Portafolio Inicial – 6 Agosto 2018 Sexto Rebalanceo – 6 Agosto 2019
Sétimo Rebalanceo – 6 Setiembre 2019
10%
35%
10%
10%
25%
10% VOLCABC1
UNACEMC1
FERREYC1
BBVAC1
BVLAC1
SIDERC1
10%
22%
13%
10%
35%
10% VOLCABC1
UNACEMC1
FERREYC1
BBVAC1
BVLAC1
SIDERC1
Indicadores del Portafolio
Rendimiento Esperado 45.09%
Riesgo 10.44%
Rendimiento/Riesgo 4.3
Datos del Sétimo Rebalanceo
Información en términos anuales
Volcan S.A.A. (VOLCABC1)
Portafolio recomendado
Análisis técnico y de mercado para cada acción
• El sector minero continúa siendo impactado
durante el 2019, en gran medida, por la
guerra comercial entre EEUU y China, lo
cual se ve reflejado en caídas de los precios
de metales base como el zinc.
• Al cierre del 2T-2019, las ventas de zinc,
plomo y plata representan el 56%, 12% y
26%, respectivamente, del mix de ingresos
de la compañía.
• Los analistas estiman un upside potencial
del 81% a 12 meses, aunque entre los
riesgos destaca la elevada posición de
deuda financiera, dado que en el 2022
presenta el vencimiento de sus bonos
emitidos por US$ 600 MM. Fuente: Presentaciones Corporativas – Estados financieros auditados
Fuente: Gráficos Bloomberg al 16.09.19
Indicadores de Mercado
Precio Actual (PEN) 0.48
Precio Objetivo (PEN) 0.86
Upside (%) 81.1%
Dividend Yield LTM (%) 0%
Retorno Total (%) 81.1%
Max (52s) 0.78
Min (52s) 0.41
PER -
Market Cap (PEN Millones) 2,192
Presencia Bursátil 100%
S&P/BVL IBGC Index No
Datos al cierre 05/09/19
47.8
45.8
45.2
48.6
47.3
43
44
45
46
47
48
49
80
85
90
95
100
105
2T-2018 3T-2018 4T-2018 1T-2019 2T-2019
Costo de producción (MM USD)
Costo unitario de producción (USD/t)
-10.0%
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
40.0%
50.0%
2T-2018 3T-2018 4T-2018 1T-2019 2T-2019
Margen bruto (%) Margen EBITDA (%) Margen neto (%)
UNACEM S.A.A. – Unión Andina de Cementos S.A.A. (UNACEMC1)
Portafolio recomendado
Análisis técnico y de mercado para cada acción
• La sectorización del mercado peruano de
cementos por zonas geográficas y los altos
costos logísticos de transporte, suponen una
óptima barrera que evita la entrada de nuevos
competidores en el mercado de Unacem,
favoreciendo al valor fundamental de la
acción.
• Las mejores perspectivas de la inversión
privada (principalmente ejecución de
proyectos mineros), y de la inversión pública
(obras de infraestructura) deberían reflejarse
en los resultados financieros de la empresa.
• Los analistas estiman un upside potencial de
50% a 12 meses.
Fuente: Gráficos Bloomberg al 16.09.2019
Indicadores de Mercado
Precio Actual (PEN) 2.33
Precio Objetivo (PEN) 3.50
Upside (%) 50.2%
Dividend Yield LTM (%) 2.2%
Retorno Total (%) 52.4%
Max (52s) 2.86
Min (52s) 2.10
PER 11.2x
Market Cap (PEN Millones) 4,000
Presencia Bursátil 72.2%
S&P/BVL IBGC Index No
Datos al cierre 05/09/19
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
30.0%
35.0%
2T-2018 3T-2018 4T-2018 1T-2019 2T-2019
Margen bruto (%) Margen EBITDA (%) Margen neto (%)
Fuente: Presentaciones Corporativas – Estados financieros auditados
46.1%
44.9%
45.8%
47.3% 47.6%
43.5%
44.0%
44.5%
45.0%
45.5%
46.0%
46.5%
47.0%
47.5%
48.0%
2,400
2,500
2,600
2,700
2,800
2,900
3,000
3,100
2T-2018 3T-2018 4T-2018 1T-2019 2T-2019
Despachos Perú (miles t) Participación Unacem (%)
Ferreycorp S.A.A. (FERREYC1)
Portafolio recomendado
Análisis técnico y de mercado para cada acción
• Las acciones comunes de Ferreycorp
destacan por su elevada liquidez y por su
atractiva política de dividendos.
• Considerando las buenas previsiones de los
sectores minero y construcción se espera un
upside mayor al 45%, de acuerdo al precio
objetivo medio de los analistas.
• El RSI se encuentra en niveles medios (54),
aunque el MACD se encuentra cerca de
cruzar hacia arriba la línea 0, lo cual podría
dar una señal de compra en el corto plazo.
Fuente: Gráficos Bloomberg al 16.09.2019
Indicadores de Mercado
Precio Actual (PEN) 2.09
Precio Objetivo (PEN) 3.05
Upside (%) 45.9%
Dividend Yield LTM (%) 8.4%
Retorno Total (%) 54.3%
Max (52s) 2.66
Min (52s) 2.02
PER 7.3x
Market Cap (PEN Millones) 2,039
Presencia Bursátil 100%
S&P/BVL IBGC Index Si
Datos al cierre 05/09/19
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
30.0%
2T-2018 3T-2018 4T-2018 1T-2019 2T-2019
Margen bruto (%) Margen EBITDA (%) Margen neto (%)
13.2% 16.6%
13.9% 15.5% 13.8%
53.8% 55.0% 48.6% 52.3% 54.1%
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
40.0%
50.0%
60.0%
70.0%
80.0%
90.0%
100.0%
2T-2018 3T-2018 4T-2018 1T-2019 2T-2019
Camiones y maq. Caterpillar (GM) Motores y maq. Caterpillar (No GM)
Equipos aliados Alquileres y usados
Repuestos y servicios Otras líneas
Fuente: Presentaciones Corporativas – Estados financieros auditados
BBVA Banco Continental S.A. (BBVAC1)
Portafolio recomendado
Análisis técnico y de mercado para cada acción
• La cartera de la empresa debería tener un
crecimiento importante y una caída en los
ratios de morosidad como resultado de la
recuperación del PBI. Esto redundaría en
mayores utilidades y mejoraría el retorno
sobre dividendos (4.70% actualmente).
• El índice de acciones financieras viene
cayendo 1.59% (en soles) en lo que va del
2019. El sector presenta gran solidez y una
tendencia de crecimiento acorde al PBI
potencial del país.
• El nivel del RSI se encuentra en 65, aunque
el MACD se encuentra cerca de cruzar
hacia arriba la línea 0, lo cual podría dar
una señal de compra en el corto plazo.
Fuente: Gráficos Bloomberg al 16.09.2019
Indicadores de Mercado
Precio Actual (PEN) 3.25
Precio Objetivo (PEN) 3.94
Upside (%) 21.1%
Dividend Yield LTM (%) 4.7%
Retorno Total (%) 25.7%
Max (52s) 4.13
Min (52s) 3.22
PER 11.7x
Market Cap (PEN Millones) 19,127
Presencia Bursátil 92.8%
S&P/BVL IBGC Index Si
Datos al cierre 05/09/19
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
40.0%
50.0%
60.0%
70.0%
80.0%
2T-2018 3T-2018 4T-2018 1T-2019 2T-2019
Margen financiero bruto (%) Margen operacional neto (%)
Utilidad neta (%)
Fuente: Presentaciones Corporativas – Estados financieros auditados
2.95%
3.05%
2.94%
2.99%
3.13%
2.80%
2.85%
2.90%
2.95%
3.00%
3.05%
3.10%
3.15%
18.30%
18.40%
18.50%
18.60%
18.70%
18.80%
18.90%
19.00%
19.10%
19.20%
19.30%
19.40%
2T-2018 3T-2018 4T-2018 1T-2019 2T-2019
ROE Ratio de Mora
Bolsa de Valores de Lima (BVLAC1)
Portafolio recomendado
Análisis técnico y de mercado para cada acción
• Esta acción presenta una atractiva política
en pago de dividendos (dividend yield en los
últimos 12 meses de 3.60%). Cabe señalar
que el pago de dividendos se realiza cinco
veces al año.
• La empresa tiene un atractivo modelo de
negocios que busca intermediar no sólo
productos tradicionales como acciones y
bonos sino que también facturas
negociables y otros títulos valores.
Adicionalmente, es un mercado reconocido
que permite transar valores en condiciones
tributariamente favorables en el Perú, a
diferencia de otros mercados o canales.
Fuente: Gráficos Bloomberg al 16.09.2019
Indicadores de Mercado
Precio Actual (PEN) 2.60
Precio Objetivo (PEN) 2.97
Upside (%) 14.2%
Dividend Yield LTM (%) 3.6%
Retorno Total (%) 17.9%
Max (52s) 3.14
Min (52s) 2.60
PER 25.7x
Market Cap (PEN Millones) 471
Presencia Bursátil 21.1%
S&P/BVL IBGC Index No
Datos al cierre 05/09/19
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1,000
Ene.-19 Feb.-19 Mar.-19 Abr.-19 May.-19 Jun.-19 Jul.-19 Ago.-19
Renta variable (MM USD) Instrumentos de deuda (MM USD)
Colocación primaria (MM USD) Operaciones de reporte (MM USD)
Fuente: Presentaciones Corporativas – Estados financieros auditados
15.0%
20.0%
25.0%
30.0%
35.0%
40.0%
2T-2018 3T-2018 4T-2018 1T-2019 2T-2019
Margen operativo (%) Margen neto (%)
Empresa Siderúrgica del Perú (SIDERC1)
Portafolio recomendado
Análisis técnico y de mercado para cada acción
• La compañía presenta perspectivas
positivas de crecimiento debido a la
expansión potencial del sector construcción
y manufactura, así como la mayor
generación de empleo formal (vinculado
con el dinamismo de la autoconstrucción).
• Su nueva política de dividendos, de repartir
hasta el 100% de las utilidades de libre
disponibilidad por año, representa un
catalizador en el corto plazo, dado que
esperamos que en el 2020 reparta al menos
un dividendo de S/ 0.07 por acción (lo cual
representaría un yield mayor al 10%
considerando el precio por acción en S/
0.57).
Indicadores de Mercado
Precio Actual (PEN) 0.57
Precio Objetivo (PEN) 1.06
Upside (%) 86.0%
Dividend Yield LTM (%) 17.9%
Retorno Total (%) 103.9%
Max (52s) 0.93
Min (52s) 0.48
PER 6.2x
Market Cap (PEN Millones) 700
Presencia Bursátil 85.6%
S&P/BVL IBGC Index No
Datos al cierre 05/09/19
Fuente: Gráficos Bloomberg al 16.09.2019
Fuente: Presentaciones Corporativas – Estados financieros auditados
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
12.0%
14.0%
16.0%
2T-2018 3T-2018 4T-2018 1T-2019 2T-2019
Margen bruto (%) Margen EBITDA (%) Margen neto (%)
320
330
340
350
360
370
380
390
400
410
420
430
2T-2018 3T-2018 4T-2018 1T-2019 2T-2019
Ventas mercado local (MM PEN) Exportaciones (MM PEN)
Gerencia General
Carlos Franco Gerente General carlos.franco@diviso.pe 512-2460 (410)
Gestión de Patrimonios Área de Operaciones
Oscar Miranda Gestor de Patrimonios oscar.miranda@diviso.pe 512-2460 (234)
Johnny Gavancho Jefe de Operaciones johnny.gavancho@diviso.pe 512-2460 (320)
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