PPT Godfrey Bab 12 Penelitian Pasar Modal

Adetya Firmanzah

Ahmad Yusuf

Fiona Simorangkir

Ricza Alfafa S

SEKOLAH TINGGI AKUNTANSI NEGARA

Capital Market Research

Teori Normatif Teori Positif

How accountants should behave to

achieve an outcome that is juded to be right,

moral, good

How people do behave, why people

behave in certain manner, predict

what people have done or will do

Filosofi Teori Akuntansi Positif

Positive theory seeks to understand accounting phenomena by observing empirical events and to use these results to make predictions about a wider set of observations and/or to predict future events.

Watts n Zimmerman

The objective of [positive] accounting theory is to explain and predict accounting practice .

Positive accounting theory also has an economic focus and seeks to answer such questions as those below: What are the costs and benefits of using

alternative accounting methods? What are the costs and benefits of regulation

and the accounting standard-setting process? Which accounting valuation models are

superior in predicting future prices, returns,earnings or cash flows?

Positive accounting theories are based on some

assumptions about the behaviour of individuals: Managers, investors, lenders and other

individuals are assumed to be rational, evaluative financial utility maximisers (REMs) .

Managers have discretion to choose accounting policies that directly maximise their utility (self-interest) or to alter the firm's financing, investment and production policies to indirectly maximise their self-interest.

Managers will take actions that maximise the value of the firm.

STRENGTHS OF POSITIVE THEORY

Dissatisfaction with prescriptive standards A normative theory based on value

judgements, however, produces irrefutable prescriptions, even if it is developed logically.

Teori akuntansi positif harus dikembangkan ?

Bahwa teori harus mampu menghasilkan hipotesis mampu falsifikasi melalui pengujian empiris.

Untuk menjelaskan dan memprediksi aplikasi sejarah dari praktik akuntansi daripada sekedar membuat perubahan normatif. Pendekatan ini mengatasi kebutuhan untuk menyediakan suatu tujuan, mengingat bahwa tujuan tidak ada adalah superior apriori dengan yang lain.

Untuk menilai kembali prinsip akuntansi berbasis biaya historis, pun akuntansi nilai wajar belum menyediakan kerangka yang konseptual dan sistematis yang mendukung.

Teori Akuntansi

Positif

Model

Accounting numbers Firms Market

s

Analyse problems within an economic framework

SCOPE OF POSITIVE

ACCOUNTING THEORY

Research into accounting and the behaviour of capital markets.

Connection between

accounting data & reaction of share prices

Explain and predict

accounting practices across

firms

Ex post

Ex ante

CAPITAL MARKET RESEARCH AND THEEFFICIENT MARKETS HYPOTHESIS

Studi yang berupaya untuk menentukan dampak dari perilisan informasi akuntansi pada tingkat pengembalian saham.

Penelitian-penelitian yang mempertimbangkan efek dari perubahan kebijakan akuntansi terhadap harga saham.

CAPITAL MARKET RESEARCH AND THEEFFICIENT MARKETS HYPOTHESIS

Fama An efficient market as one 'in which prices "fully reflect" available information' based on assumptions that:

there are no transaction costs in trading securities

information is available cost-free to all market participants

there is agreement on the implications of current information for the current price and distributions of future prices.

Information sets

Weak Form

Semi Strong Form

Strong Form

Market Model

Capital Market

Research (CMR) /

Penelitian Pasar Modal

Berbicara mengenai penelitian empiris

dengan menggunakan

statistik mengenai perilaku pasar

modal

Capital Aset

Pricing Model

Market Model

Harga saham dipengaruhi oleh:• Informasi terkait pasar, misalnya inflasi

• Informasi spesifik perusahaan• Kombinasi keduanya

=Raw return on

day tConstant average daily

return +Return due to market moves

Return due to firm news+

=Raw return on

day tConstant average daily

return +Return due to market moves

Return due to firm news+

Menurut Eugene FamaTeori Pasar Modal Efisien

In an efficient market, such abnormal rates of return will average to zero across manyperiods (T):

rata-rata firm-unique return (AR)

cumulative average abnormal firm-unique return (CAR)

Dua Penelitian tambahan sebelum data pasar modal dianalisis

rata-rata firm-unique return (AR)

cumulative average abnormal firm-unique return (CAR)

Ditemukan untuk setiap bulan dengan menjumlahkan semua AR untuk jumlah bulan tertentu. Secara matematis, menggunakan 18 bulan pengamatan (6 setelah peristiwa tertentu dan 12 hingga hari peristiwa), kita akan mendapatkan:

Semakin menjauhi nol AR maupun CAR, semakin besar pengaruh informasi akuntansi terhadap harga saham.

Jika AR atau CAR nol:• Informasi dalam laporan keuangan tidak signifikan

• Investor menggunakan informasi lain selain informasi akuntansi

IMPACT OF ACCOUNTING PROFITS ANNOUNCEMENTS

ON SHARE PRICES

IMPACT OF ACCOUNTING PROFITS ANNOUNCEMENTS ON SHARE PRICES

Direction Magnitude Information asymmetry and firm size Magnitude of profit release from other

firms Volatility

Direction

Penelitian Brown Brown merupakan batu pondasi bagi positive accounting

Ball dan Brown meneliti kegunaan dari historical cost profit untuk pengambilan keputusan investasi

Jika informasi yang terkandung dalam angka profit berguna dan informatif,

harga saham akan berubah yang menggambarkan informasi tersebut

Direction

pengumuman profit yang tidak terduga Favourable announcement Unfavourable announcement

Hasil penelitian ada informasi signifikan akuntansi bukan merupakan satu-satunya sumber

informasi terkait perusahaan pasar terlihat konsisten dalam mengantisipasi

informasi dalam laporan akuntasi

Direction

Magnitude

sangat mungkin untuk meneliti hubungan antara besaran perubahan yang tak terduga dari profit dan abnormal return

Teori yang mendasarinya adalah jika profit akuntansi yang diumumkan mengandung sebuah informasi, besaran abnormal return akan berhubungan dengan besaran unexpected profit

Information asymmetry and firm size

Semakin kecil perusahaan, semakin banyak informasi yang terdapat dalam laporan keuangan.

Penelitian empiris menunjuk kanprofit yang diumumkan oleh perusahaan yang kecil mempunyai dampak informasi yang lebih besar.

Magnitude of profit release from other firms

Penelitian pasar modal lainya menginvestigasi hubungan antara seberapa responsif return terhadap pengumuman laba perusahaan lain

Foster menemukan bahwa varian dari abnormal return untuk perusahaan-perusahaan pada pasar kompetitif meningkat ketika perusahaan lain dalam industri sejenis mengumumkan laba

Volatility

jika pada profit yang diumumkan mengandung suatu informasi, maka bisa diperkirakan perubahan harga saham yang lebih besar terjadi pada saat tanggal pengumuman

Association studies and earnings response coefficients

Ada penelitian yang mengukur dampak perhitungan akuntansi terhadap harga saham. Tujuannya untuk menguji dampak dari variabel akuntansi dan informasi yang lebih luas yang menunjukkan return sekuritas dalam jangka panjang.

Determinants of firm value

Mengestimasi ERC

Faktor-faktor yang dapat mempengaruhi

ERC

Definisi ERC

“Koefisien Respon Laba didefinisikan sebagai efek setiap dolar unexpected earnings terhadap

return saham, dan biasanya diukur dengan slopa koefisien dalam regresi abnormal returns

saham dan unexpected earning”

Cho dan Jung (1991)

Faktor-faktor yang mempengaruhi ERC

Risiko dan ketidakpastian

Kualitas Audit Industri Suku bunga Leverage keuangan Pertumbuhan

perusahaan Laba permanen dan

temporer Pemodelan non-linear Profit Disaggregat Arus kas Neraca dan

komponen neraca

Risiko dan ketidakpastian

Risiko lebih besar

Diskonto lebih besar

Mengurangi present value profit di masa

depan

Risiko dan ketidakpastian

Prosedur akuntansi yang tidak

baik.

Ketidakpastian operasi di masa depan

Ketidakpastian laba di masa

depan

Risiko dan ketidakpastian

Collins & De Angelo:

“Ketidakpastian mengenai laba perusahaan di masa depan akan meningkat selama pemilihan

kursi dewan dan akan mengurangi ERC”

Lev:

“Kemungkinan besar lemahnya hubungan dengan harga dikarenakan kualitas yang rendah (konten informasi) dari profit yang

dilaporkan”

Kualitas audit

ERC adalah fungsi dari

kredibilitas profit yang dilaporkan

Audit eksternal bertujuan untuk meningkatkan

kredibilitas profit

ERC Adalah fungsi dari

kualitas audit

Kualitas audit

Ukuran firma audit

Kualitas audit

Noise turun

ERC naik

Knapp

Kualitas audit

130 Perusahaan listing NYSE

Opini Qualified

Noise lebih besar pada

profitERC turun

Choi dan Jeter

Industri

Perusahaan-perusahaan dalam satu industri memiliki nilai ketidakpastian yang homogen

Jenis industri tertentu memiliki nilai risiko tersendiri

Industri dengan risiko terkecil memiliki ERC terbesar

Suku bunga

Collins dan Kothari:

Tingkat bunga bebas

risiko naik

Present value expected

profit turunERC turun

Leverage

Teori default:

Leverage meningkat

Risiko default

meningkat

Explanatory effect profit -

> price rendah

ERC menurun

Leverage

Utang maksimum:

Leverage meningkat

Utang perusahaan meningkat

Menurunkan biaya modal

rata-rata tertimbang

ERC naik

Sinyal positif

Dana internal

lebih besar dari

kelebihan biaya modal

ERC Naik

Leverage

Teori leverage yang optimal: Stevenson-Clarke

Ada tingkat leverage yang optimal bagi

tiap perusahaan

Leverage meningkat di atas leverage

optimal

Risiko default, Return yang

diminta investor, Biaya

agensi naik.

ERC menurun

Firm growth

Proyek-proyek existing & peluang investasi

Berpeluang meningkatkan profit di masa

datang

ERC Naik

Laba permanen dan temporer

Pengumuman profit

Investor menganalisis persistensi

laba

Persistensi laba naik -> Peningkatan permanen

dividen naik

ERC naik

Pemodelan non-linear

Freeman dan Tse: Unexpected Earning adalah

penyimpangan dari median perkiraan analis.

Arctan berbentuk ‘S’ lebih baik dalam memprediksi unexpected earning

ERC lebih besar

Profit disagregat

Lipe:

Laba

laba kotor, beban umum dan

administrasi, beban penyusutan, beban

bunga, pajak pendapatan, dan item

lainnya

Tambahan explanatory-nya

signifikanERC Naik

Cash Flow

Bowen, Burgstahler dan Daley:

Neraca dan komponen neraca

Ohlson: Bersama dengan profit, komponen neraca

memberikan explanatory power yang lebih tinggi.

Strategi Perdagangan

Berdasarkan bukti empiris ternyata pasar dapat dipengaruhi data akuntansi Perubahan informasi setelah pengumuman Winner-losser strategies dan sikap optimis para

analis keuangan.

56

Mekanistik dan dampak perilaku

Kosmetik akuntansiTerdapat dua hipotesa yang dikembangkan:

Pasar bereaksi secara mekanistik terhadap perubahan data akuntansi, tanpa memperhatikan apakah bersifat kosmetik atau yang mempunyai dampak aliran kas.

Pasar mengabaikan perubahan pasar yang tidak memberikan pengaruh aliran kas

57

Manipulasi Laba akuntansi

Laba yang dihasilkan dari GAAP merupakan hasil pengukuran yang kurang sempurna. Hal ini disebabkan karena standar tidak didefinisikan secara tepat maupun konsisten bagi semua negara, akuntan dalam melakukan estimasi dipengaruhi sikap yang subjective dan kultural, seta melakukan manipulasi laporan keuangan pada tingkatan yang bervariasi. (lihat figure 12-7, hal 431)

58

59

60

Issue bagi auditor

Berdasarkan bukti empiris, laba akuntansi mengandung informasi (harga saham)

Reaksi pasar terhadap accrual cenderung bias

Berdasarkan bukti empiris terdapat keterkaitan antara biaya modal dengan kualitas audit

61