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MMT Global Value Fonds
„Value oder Momentum - anlegen oder spekulieren?“
Mai 2017
Dieses Webinar dient ausschließlich der Information von institutionellen und professionellen Anlegern
und richtet sich nicht an Privatkunden!
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Unternehmen
Value Asset Management ist eine unabhängige, eigentümergeführte Vermögensverwaltungsgesellschaft.Im Mittelpunkt unserer Tätigkeit steht die Verwaltung von privaten und institutionellen Vermögen. ImVordergrund unseres partnerschaftlichen Handelns stehen dabei die Tugenden Verantwortung,Besonnenheit und Beständigkeit.
Der Investmentansatz, den wir im Bereich Value verfolgen, besteht seit nunmehr 80 Jahren. Mit seinemim Jahr 1934 erschienenen Buch „Security Analysis“ gilt Benjamin Graham als Vater des wertorientiertenAnlagestils, dem sogenannten „Value Investing“.
Benjamin Graham, Warren Buffett und auch André Kostolany haben mit exzellenten Ergebnissen denErfolg des klassischen Value-Anlagestils bewiesen.
„Im Einkauf liegt der Gewinn“
Das „Value Investing“ hat verschiedene Facetten. Allen gemein ist jedoch die Suche nach Wertpapieren,die deutlich unter ihrem inneren Wert notieren und damit eine Sicherheitsmarge („margin of safety“)besitzen. Besondere Aufmerksamkeit legen wir auf Unternehmen mit guten, verständlichen undnachhaltigen Geschäftsmodellen, die von fähigen und integren Managern geführt werden.
Investmentansatz
3
Team
Portfoliomanagement
Das Value Team, bestehend aus Felix Schleicher (ehemaliger Geschäftsführerder FIDUKA Depotverwaltung GmbH / mitbegründet durch André Kostolany) undMarkus Walder, arbeitet seit 2001 zusammen und setzt den wertorientiertenAnlagestil gemeinsam bereits über 15 Jahre erfolgreich um.
In der Tradition von André Kostolany
Betreuung professioneller Anleger
Michael Friebe ist für die Beratung und Betreuung von professionellen undinstitutionellen Investoren verantwortlich. Er verfügt über mehr als 25 JahreErfahrung im Bereich Asset Management.
Der Anlagestil des Value Teams berücksichtigt vieleErkenntnisse von André Kostolany. Felix Schleicher hatüber 10 Jahre (1989 bis 1999) mit André Kostolanyzusammengearbeitet und schöpft heute aus demenormen Erfahrungsschatz des Altmeisters.
Philosophie - „Qualität, Unterbewertung, Geduld“
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Qualitätsaspekt von Warren Buffett:
„Zeit ist der Freund eines guten Unternehmen und der Feind eines schlechten“
Konzept der Sicherheitsmarge von Benjamin Graham:
„Preis unter innerem Wertbietet eine Sicherheitsmarge“
Geduld & Antizyklik von André Kostolany:
„Das meiste Geld an der Börse wird nicht mit dem Kopf,sondern dem Sitzfleisch verdient“
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Benjamin Graham
Investition nur mitSicherheitspuffer
Sicherheitsmarge
Geduld & Antizyklik
Warren Buffett
Integrität des Managements
Solide Kapitalstruktur
Einfaches und verständliches Geschäftsmodell
Qualitätsaspekt
André Kostolany
Antizyklischer Kaufzeitpunkt
Langfristige Haltedauer
Qualitatives Value Investing
Benjamin Graham
„Unterbewertung bietet
Sicherheitspuffer“
André Kostolany„Antizyklik und Geduld“
Warren Buffett
„Unternehmen mit hoher Qualität“
VAM Value: Mehrwert durch die qualitative Komponente
Quelle: Bloomberg, VAM, VAA, eigene Berechnungen. Stand 04/2017 6
Langfristig herausragender Mehrwert
VAM Value Strategie, Zeitraum 02/1999 bis 05/2008 reale Performance von 50 Kundenportfolios des VAM/VAA Value Teams (Performance nach Kosten). Zeitraum 06/2008 bis 4/2017 VAM Value Strategie im Fonds MMT Global Value und dem Classic Value Global Zertifikat (jetzt: Mundus Classic Value Fonds), gleichgewichtet (Performance nach Kosten).
VAM Value Investing +267%
Warren Buffett:„Die Zeit ist der Freund von guten Unternehmen…“
145%
201%
267%
101%
MSCI Welt Value net Div. (in Euro) MSCI Welt net Div. (in Euro)DJ Eurostoxx 50 Index (net)
Performance Value Team + 267%
VAM Value: Mehrwert durch die qualitative Komponente
Quelle: Bloomberg, VAM, zitate.de, Stand 5/2017 7
Situation an den Aktienmärkten
S&P 500 Gewinne
S&P 500 Index
„Mit der Wirtschaft und der Börse verhält es sich wie mit dem Mann und seinem Hund beim Spaziergang. Der Mann läuft langsam und gleichmäßig weiter. Der Hund läuft vor und zurück. Aber beide bewegen sich in die gleiche Richtung. Der Mann ist die Wirtschaft, der Hund die Börse.“ André Kostolany
Wann kehrt der Hund (Börse) wieder zum Herrchen (Gewinne) zurück? Fundamentaldaten bestimmen den langfristigen Trend!
?
Quelle: Bloomberg, VAM, Stand 5/2017 8
US-Börsen: Entwicklung 2012 - 5/2017
S&P 500 Gewinne + 12 %
S&P 500 Index + 64 %
Bewertungsausweitung ohne fundamentale Basis?
?
Quelle: Aegis Funds, Robert Shiller online Date, Stand 3/2017 9
Adjustiertes KGV: Anlegen oder spekulieren?
Shiller-KGV zeigt teure US-Märkte an
Quelle: Wedgewood Partners, Stand 3/2017 10
Geschätztes KGV 2018: anlegen oder spekulieren?
"Umso teurer ein Markt ist, desto spekulativer ist er."
Quelle: Bloomberg, VAM, Zeitraum 2000 - 3/2013 11
Der Preis für einen teuren Einkauf … 13 Jahre endloses Warten
Performance 0%
S&P 500DAXDJ Eurostoxx50
Draw Downs bis - 64%
+1%0%
- 21%
Quelle: Bloomberg, VAM, Zeitraum 2000 - 3/2013 12
2000 bis 2013: Enormer Mehrwert durch Value Investing
Indizes vor Kosten
S&P 500DAX 30DJ Eurostoxx50
Performance Value Team nach Kosten+ 64%
+ 1%0%
- 21%
Quelle: Ascent Solutions 13
Anlegen oder spekulieren
Value-Aktienmit niedriger Bewertung,guten Wachstumsaussichten,aktionärsfreundlichem Management
Momentum-Aktienmit hoher Bewertung
Quelle: statista.com, VAM, Stand 12/2016. 14
ETF-Boom als Treiber und Risiko
Index-ETFs …
• Tradinginstrumente• Trendverstärker• Keine Differenzierung
nach Qualität, Bewertung und Gewinnwachstum
• Treiber hochkapitalisierter (teurer) Aktien
• Marktverzerrung
Entwicklung des weltweit in ETFs verwalteten Vermögens von 2003 bis 2016 (in Milliarden US-Dollar)
2016: 3.400 Mrd.!
Massive Zuflüsse in Passive Fonds „Nadelöhr“-Effekt und Klumpenrisiken !
Quelle: ishares.com, Gewichtungen der Positionen in Index-ETFs, Stand 5/2017 15
Verzerrung der Märkte: Wenige, hochkapitalisierte Aktien dominieren die Indizes
Hohe Klumpenrisiken !
Dow Jones Industrial Av.
Nasdaq 100
Dow Jones Global Titans 50
Dax 30
MDax
DJ EuroStoxx50
9 Aktien (von 30 Aktien) = rd. 50%
8 Aktien (von 100 Aktien) = rd. 50%
15 Aktien (von 50 Aktien) = rd. 51%
6 Aktien (von 30 Aktien) = rd. 51%
9 Aktien (von 50 Aktien) = rd. 51%
15 Aktien (von 50 Aktien) = rd. 51%
Index Anteil der Kapitalisierung am Index
Quelle: Bloomberg, VAM, Stand 4/2017 16
Indizes sind hoch bewertet
Technologie-Aktien sind extrem teuer
Value-Aktien sind günstig
Quelle: Visualcapitalist.com, Marktwert, Umsatz und Gewinn für 2016, gerundet. Stand 5/2017 17
Ungesunde Entwicklung
5 Technologie-Aktien haben einen Marktwert von 2,9 Billionen USD
Das entspricht mehr als 10% des Börsenwertes aller rd. 3.800 US-Aktien!
Marktkapitalisierung
Gewinn
Quelle: Bloomberg 18
Beispiel
VAM Value: Mehrwert durch die qualitative Komponente
Quelle: Bloomberg, VAM, 2000 - 4/2010. 19
Microsoft 2000 - 2010
Gewinne mehr als verdoppelt
Kauf im MMT Global Value mit KGV 13
Kurs minus 60%
Spekulation
Investition
KGV 60
KGV
VAM Value: Mehrwert durch die qualitative Komponente
Quelle: Bloomberg, VAM, 2000 - 3/2017. 20
Microsoft 2000 - 2017: Entwicklung KGV
2000 2010 2017
KGV 60 12 30
Spekulation Investition Spekulation
Spekulation
Investition
Spekulation
Gewinn pro Aktie
KGV
Quelle: Bloomberg 21
Beispiel
VAM Value: Mehrwert durch die qualitative Komponente
Quelle: Bloomberg, VAM, 2010 - 3/2017 22
Google 2010 - 2017: Entwicklung KGV
2010 2012 2019
KGV 25 15 20 (geschätzt)
Investition Investition Investition
Investition
Teilverkäufe
Hohes Gewinnwachstum rechtfertigt Bewertung
Kauf im MMT Global Value
Gewinn pro Aktie
Quelle: Bloomberg 23
Beispiel
VAM Value: Mehrwert durch die qualitative Komponente
Quelle: Bloomberg, VAM, 2011 - 4/2017 24
GM: Beispiel aus den aktuellen Top 10 im MMT Global Value
GM Gewinne + 111%
GM Kurs + 4,9%
VAM Value: Mehrwert durch die qualitative Komponente
Quelle: Bloomberg, VAM, 2011 - 3/2017 25
Vergleich: MSCI Weltindex vs. GM
GM Gewinne + 111%
Weltindex Gewinne + 4,7%
Weltindex Kurs + 53%
GM Kurs + 7%
VAM Value: Mehrwert durch die qualitative Komponente
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KGV MSCI Weltindex vs. GM: „Im Einkauf liegt der Gewinn“
GM KGV 5,1
Spekulation
Investition
Quelle: Bloomberg, VAM, 2011 - 3/2017
Weltindex KGV 19,5
VAM Value: Mehrwert durch die qualitative Komponente
Quelle: RiskNET GmbH 27
Risikomanagement ist nicht der Blick in den Rückspiegel
Copyright © RiskNET GmbH, www.risknet.de
VAM Value: Mehrwert durch die qualitative Komponente
Quelle Grafik: VCerial 28
Risikomanagement ist viel mehr eine Frage des Preises
Man kann alles kaufen, wenn der Preis stimmt!
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MMT Global Value - Top 10: Starke Unterbewertung zum Gesamtmarkt
Kurs/Buchwert
DJ EuroStoxx50 1,6DAX30 1,8Nikkei225 1,7MSCI Welt 2,3S&P500 3,0Nasdaq100 3,9
Mittelwert 2,4
enormes Potentialfür Value Aktien!
Unternehmen Gewich-tung in %
K/B
CK HUTCHISON HOLDINGS LTD. 5,4% 0,9
NATIONAL OILWELL VARCO INC 4,3% 0,9
LEUCADIA NATIONAL CORP 3,9% 0,8
GENERAL MOTORS CO 3,6% 1,1
21st CENTRURY FOX B 3,4% 3,4
FIAT CHRYSLER AUTOMOBILES NV 3,4% 0,9
GENERAL ELECTRIC 3,3% 3,2
AMERICAN INTL GROUP 3,2% 0,8
HANG LUNG PROPERTIES LTD 2,9% 0,7
CREDIT SUISSE GROUP 2,9% 0,7
Mittelwert 1,2
Quelle: Bloomberg, KVG, VAM, eigene Berechnungen. Stand 4/2017
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MMT Global Value: Starke Unterbewertung zum Gesamtmarkt
Quelle: Bloomberg, KVG, VAM, eigene Berechnungen. Stand 3/2017
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MMT Global Value: Branchen, Länder und Währungen
Quelle: Bloomberg, KVG, VAM, cleversoft, eigene Berechnungen. Stand 4/2017
Fokus auf unterbewertete Qualitätsaktien
Aktuelle Situation:
• Zuflüsse in ETFs haben zu großen Marktverzerrungen geführt• Überbewertung von Aktienindizes ist weit fortgeschritten• Enttäuschungspotential durch teure Momentum-Aktien• Massive Unterbewertungen ausgesuchter Value-Aktien • Zeitpunkt für aktives Stockpicking ist günstig• Value-Aktien rücken wieder in den Fokus der Investoren
Außergewöhnlich großes Potentialin den kommenden Jahren!
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MMT Global Value
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MMT Global Value
Über 90% Kurspotential bis zum „Fair Value“! *
Quelle: Bloomberg, VAM, eigene Berechnungen. Stand 5/2017
* Fair Value: In der Grafik wird das theoretische Kurspotential des NAV des Fonds gezeigt, welches das Fondsportfolio in der Vergangenheit hatte bzw. nach Einschätzung des Fondsberaters derzeit hat. Voraussetzung für das Eintreffen des prognostizierten Zuwachses ist, dass alle aktuell im Portfolio des Fonds vorhandenen Einzelpositionen gleichzeitig ihren „fairen Wert“ erreichen. Das genannte Kurspotential basiert auf den Einschätzungen und Berechnungen des Fondsberaters. Eine Haftung für das Eintreffen dieser Prognose wird ausgeschlossen. Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.
34Quelle: VAM, VWD. Zeitraum 30.12.2011 bis 15.05.2017
MMT Global Value - Ein Stürmer für Ihr Portfolio
5 Jahre: + 95,3%
2016: + 16,1%
MMT Global Value - Investmentansatz
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Investition in Qualitätsaktien mit
- einer herausragenden Marktposition - verständlichen, nachhaltigen Geschäftsmodellen- einem fähigen und integren Management
Shareholder Value im Fokus des Unternehmens (z.B. hohe Ausschüttungen, Aktienrückkäufe)
Hohe Unterbewertung zum inneren Wert („fair value“)
Überdurchschnittliches Kurspotential
Antizyklisches Nutzen von günstigen Opportunitäten
Weltweites Anlageuniversum (Fokus auf Large Caps)
Konzentriertes Portfolio (ca. 30 Einzelpositionen)
Benchmark-unabhängiges Fondsmanagement
36Quelle: VAM, KVG, Cleversoft. Stand 5/2017
www.mmtglobalvalue.com
MMT Global Value - Online
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„The best times are yet to come“(„Die besten Zeiten stehen noch bevor“)
Vielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit
Ronald Reagan
MMT Global Value - Fondsdaten
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MMT Global Value B MMT Global Value C
WKN / ISIN HAFX19 / LU0346639395 HAFX2A / LU0346639718
Anteilsklasse B (Retail-Tranche) C (Institutionelle Anleger)
Mindestanlage keine Euro 50.000
Preisberechnung täglich täglich
Fondskategorie Mischfonds (Schwerpunkt globale Aktien) Mischfonds (Schwerpunkt globale Aktien)
Fondswährung Euro Euro
Ertragsverwendung ausschüttend ausschüttend
Ausgabeaufschlag bis zu 5,00% bis zu 5,00%
Verwaltungsvergütung bis zu 1,80% p.a. (derzeit 1,64% p.a.) bis zu 1,00% p.a. (derzeit 0,99% p.a.)
Verwahrstellenvergütung bis zu 0,10% p.a. bis zu 0,10% p.a.
Vertriebsländer L, D, A
Fondstyp/Rechtsform UCITS
Fondsdomizil Luxemburg
Verwahrstelle Hauck & Aufhäuser Privatbankiers KGaA, Niederlassung Luxemburg
KVG/Verwaltungsgesellschaft Hauck & Aufhäuser Investment Gesellschaft S.A.
Telefon +352 451314-500, Fax +352 451314-519E-Mail: haig-info@hauck-aufhaeuser.lu
Internet: www.haig.lu
Anlageberater Value Asset Management GmbH Theresienhöhe 13
E-Mail: kontakt@value-am.com 80339 München
Internet: www.value-am.com Tel. +49 89 2441802-10
Informationen zum Fonds www.mmtglobalvalue.com
Quelle: VAM, Hauck & Aufhäuser Investment Gesellschaft S.A., Stand 5/2017
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Kontakt
Value Asset Management GmbH
Theresienhöhe 1380339 München
Tel.: +49 89 244 1802 - 10Fax: +49 89 244 1802 - 29
Felix Schleicher, Markus Walder, Michael Friebe
Email: kontakt@value-am.com und friebe@value-am.com Internet: www.mmtglobalvalue.com
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Dieses Dokument dient ausschließlich der Information von institutionellen und professionellen Anlegernund richtet sich nicht an Privatkunden!
Bei diesen Informationen bzw. den Fondsporträts handelt es sich um Werbematerial und kein investmentrechtliches Pflichtdokument!
Mit diesem Dokument wird kein Angebot zum Verkauf, Kauf oder zur Zeichnung von Wertpapieren oder sonstigen Finanzinstrumenten unterbreitet. Die enthaltenenInformationen und Einschätzungen stellen keine Anlageberatung oder sonstige Empfehlung dar, sondern geben lediglich eine zusammenfassende Kurzdarstellungwesentlicher Merkmale des Fonds. Alle Angaben wurden sorgfältig zusammengestellt; teilweise unter Rückgriff auf Informationen Dritter. Einzelne Angaben können sichinsbesondere durch Zeitablauf, infolge von gesetzlichen Änderungen, aktueller Entwicklungen der Märkte sowie anderer wesentlicher Umstände ggf. auch kurzfristig alsnicht mehr oder nicht mehr vollumfänglich zutreffend erweisen. Für die Richtigkeit, Vollständigkeit und Aktualität sämtlicher Angaben wird daher keine Gewährübernommen. Die in dieser Information enthaltenen Ausführungen können sich jederzeit ohne vorherige Ankündigung ändern. Die Angaben gehen von unsererBeurteilung der gegenwärtigen Rechts- und Steuerlage aus. Die steuerliche Behandlung der Anlage hängt von den persönlichen Verhältnissen des jeweiligen Kunden abund kann künftigen Änderungen unterworfen sein. Es wird keine Haftung für etwaige Schäden oder Verluste übernommen, die direkt oder indirekt aus der Verteilungoder der Verwendung dieser Produktinformation oder seiner Inhalte bestehen. Bei der Anlage in Investmentfonds besteht das Risiko von Kurs- und Währungsverlusten,so dass der zukünftige Anteilswert gegenüber dem Erwerbszeitpunkt steigen oder fallen kann. Sofern Aussagen über Marktentwicklungen, Renditen, Kursgewinne odersonstige Vermögenszuwächse sowie Risikokennziffern getätigt werden, stellen diese lediglich Prognosen dar, für deren Eintritt wir keine Haftung übernehmen.Insbesondere sind frühere Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Wertentwicklung. Die vollständigen Angabenzum Fonds sind in den wesentlichen Anlegerinformationen und dem Verkaufsprospekt in Ergänzung mit dem jeweils letzten geprüften Jahresbericht und dem jeweiligenHalbjahresbericht, falls ein solcher jüngeren Datums als der letzte Jahresbericht vorliegt, zu entnehmen. Diese Dokumente stellen die allein verbindliche Grundlage desErwerbs dar. Soweit steuerliche oder rechtliche Belange berührt werden, sollten diese vom Adressaten mit seinem Steuerberater bzw. Rechtsanwalt erörtert werden. Dievorgenannten Verkaufsunterlagen erhalten Sie in elektronischer oder gedruckter Form in deutscher Sprache kostenlos in den Geschäftsstellen der Hauck & AufhäuserPrivatbankiers KGaA, Kaiserstraße 24, 60311 Frankfurt am Main bzw. 1c, rue Gabriel Lippmann, L-5365 Munsbach oder der Hauck & Aufhäuser Investment GesellschaftS.A., 1c, rue Gabriel Lippmann, L-5365 Munsbach. Anteile an Fonds dürfen nur in Ländern angeboten werden, in denen ein solches Angebot oder ein solcher Verkaufzulässig ist und/oder eine Genehmigung der örtlichen Aufsichtsbehörde vorliegt. Insbesondere dürfen Anteile dieses Fonds weder innerhalb der USA noch an oder aufRechnung von US-Staatsbürgern oder in den USA ansässigen US-Personen zum Kauf angeboten oder an diese verkauft werden. Dieses Informationsdokument und die inihm enthaltenen Informationen richten sich weder an US-Bürger noch an Personen mit ständigem Wohnsitz in den USA, noch dürfen sie es in den USA verbreitet werden.Die Verbreitung und Veröffentlichung dieses Dokumentes kann darüber hinaus auch in anderen Rechtsordnungen beschränkt sein
Der jüngste Nettoinventarwert (NIW) kann über die Internetseite der Verwaltungsgesellschaft/Kapitalverwaltungsgesellschaft abgerufen werden.
Die historische Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.
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