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SEMINARIO MACROECONÓMICO ANIF - FEDESARROLLO
Liquidez Global vs. Desaceleración Estructural Octubre 2016
Fuente: Bureau of Economic Analysis l * Cifras en términos reales l --- Proyecciones de la FED
Producto Interno Bruto en términos reales l Índice base 100 = 1929 y 2006
En 2018, la economía estadounidense habrá crecido a un
menor ritmo que en el período de la Gran Depresión
70
80
90
100
110
120
130
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
Gran Depresión 1930 Gran Recesión 2007
Fuente: Bureau of Economic Analysis
PIB potencial y actual l Cifras en trillones de dólares
La brecha del producto nunca había sido tan amplia
Estimaciones de
PIB potencial
Año de estimación
Trill
on
es d
e d
óla
res
de
2013
Fuente: Bloomberg
Lo que nos dicen los break even inflation es que no vamos a
lograr la meta de inflación en los próximos 10 años en las
economías desarrolladas
Tasas de interés de bonos soberanos a 10 años l Cifras en % Break even inflation 10Y l Cifras en %
-0,54%
-0,07%
0,03%
0,13%
0,24%
0,30%
1,08%
1,11%
1,19%
1,38%
1,74%
2,32%
2,61%
3,08%
3,17%
3,35%
4,53%
-3% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7%
Suiza
Japón
Alemania
Holanda
Suecia
Francia
Reino Unido
España
Canadá
Italia
EE.UU.
Australia
Nueva Zelanda
México
Portugal
Colombia
Brasil 1,69%
1,05%
0,37%
0,00%
0,20%
0,40%
0,60%
0,80%
1,00%
1,20%
1,40%
1,60%
1,80%
EE.UU. Alemania Japón
Fuente: Bloomberg
Productividad no agrícola EE.UU. l Variación trimestral
Si la productividad no aumenta, con dificultad podrá incrementar el
crecimiento. En EE.UU. la productividad laboral registró el descenso
más prolongado desde fines de los años 70
-4
-2
0
2
4
6
8
10
jun.
/96
jun.
/98
jun.
/00
jun.
/02
jun.
/04
jun.
/06
jun.
/08
jun.
/10
jun.
/12
jun.
/14
jun.
/16
Productividad no agrícola Promedio 4 trimestres
¿Qué puede explicar esta desaceleración?
¿Existen razones estructurales previas a la crisis que
expliquen este comportamiento?
No puede ser solo que la baja inflación explique las bajas
tasas de interés…
Teoría del estancamiento secular
Desigualdad: Personas de mayores
ingresos ahorran más
Demografía: Más personas están
incentivadas a ahorrar
Gobiernos: China cuenta con 20 veces
más ahorros de lo que contaba en 2000
Inversión: Menos compra más
Nueva economía: Requiere menos capital
Excesos de liquidez: Existe una
preferencia de entregar a los accionistas
los excesos de liquidez
Ahorro excede…. …la demanda por inversión
Fuente: The Wall Street Journal, Banck Of America y Larry Summers - * Un concepto de los años 30 de Alvin Hansen
¿Qué impacta más el crecimiento, la innovación o la invención?
1880 1960
Georges Méliès
1902Ciencia ficción
1989
2,179 kms /hora
1969
Período más intenso
en invenciónPeríodo más intenso
en innovación
Fuente: Protección y CitiFX
La política monetaria de los grandes bancos centrales ha
perdido efectividad
Mayor
estímulo a la
economía
Mayor relajamiento monetario
Visión anterior Visión actual
¿Qué hay detrás de la desaceleración estructural?
Es importante entender cuál es el origen de la desaceleración estructural. No necesariamente
tiene que ver con la reciente crisis financiera (2008-09) sino con un problema de fondo de la
productividad de las economías desarrolladas de las últimas tres décadas.
La productividad puede estar afectada por el balance entre invención e innovación.
Hoy vivimos un escenario pesimista, apocalíptico del futuro, distinto al período de los años treinta.
Nos debemos cuestionar cómo el impacto del terrorismo, el cambio climático y los movimientos
nacionalistas afectan el crecimiento económico, la demografía y la globalización.
Ante la inefectividad de las políticas de los grandes bancos centrales se plantea una política triple:
monetaria, fiscal y de reformas estructurales. La dificultad consiste en que éstas estén sujetas a
restricciones económicas y políticas por parte de los Gobiernos.
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