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ESTADÍSTICA CONCURSAL
ANUARIO 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España
Créditos
Edita:
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España
Diego de León nº 21. 28006. Madrid.
http://www.registradores.org
Coordina:
Centro de Procesos Estadísticos del Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España
Autor:
Dr. Esteban van Hemmen Almazor
Departamento de Economía de la Empresa
Universidad Autónoma de Barcelona
Impresión:
J. San José, S.A.
Leganitos nº 24. 28013. Madrid.
Depósito Legal:
M. xx.xxx-2012
ISSN:
1888-8747
No está permitida la reproducción total o parcial de este libro, ni su tratamiento informático, ni la transmisión de ninguna forma o por cualquier otro medio, ya sea electrónico, mecánico, por fotocopia, por registro u otros métodos, sin el permiso previo y por escrito de los titulares del Copyright.
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 1
ÍNDICE
I. ANÁLISIS DE RESULTADOS _________________________________________________ 3
1. Características de las Concursadas Personas Jurídicas. 5
1.1. Dimensión de la concursada. 6
1.2. Sector y edad de la concursada. 9
1.3. Viabilidad basada en la actividad de las concursadas. 12
1.4. Solvencia patrimonial de las concursadas. 15
2. La Reasignación de Recursos. 19
2.1. Evolución de los procedimientos. 20
2.2. Fase Sucesiva Iniciada, Comparación entre Concursadas. 22
2.3. Opciones Asignativas, Convenio o Liquidación. 29
3. La Recuperación del Crédito en los Convenios. 37
3.1. Características de los Convenios y Recuperación del Crédito. 37
3.1.1. Características de los convenios. 37
3.1.2. Recuperación del crédito. 39
3.2. Características de la Concursada y Expectativas de Cobro. 41
4. El Control de la Empresa Concursada. 48
4.1. Evolución del control de la empresa concursada. 49
4.2. Facultades de administración del deudor al inicio del procedimiento. 53
4.2.1. Comparación de la suspensión frente a la intervención de las facultades del deudor. 53
4.2.2. Análisis de la interacción del carácter necesario o voluntario del concurso y los efectos sobre las facultades de administración. 59
4.3. Modificación de las facultades del deudor por decisión judicial posterior. 66
5. Duración de los procedimientos concursales. 73
5.1. Duración de las fases del procedimiento concursal. 74
5.2. Duración del procedimiento y mecanismo clasificatorio de la Fase Común. 85
5.3. Características de la Concursada y Duración del Procedimiento. 88
5.3.1. Duración de los Procedimientos Abreviados (hasta Inicio de la Fase Sucesiva). 89
5.3.2. Duración de los Procedimientos Ordinarios (hasta Inicio de la Fase Sucesiva). 94
6. Los concursos del ciclo de la construcción. 100
6.1. Características de las sociedades concursadas del ciclo de la construcción. 101
6.1.1. Dimensión de las concursadas del ciclo de la construcción. 102
6.1.2. Perfil económico y financiero de las concursadas del ciclo de la construcción. 112
6.2. Aspectos procesales de los concursos de sociedades del ciclo de la construcción. 123
7. ANEXO. Acuerdos de refinanciación 129
II. CONCLUSIONES _______________________________________________________ 139
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 2
III. METODOLOGÍA _______________________________________________________ 145
1. Objetivos y límites de la información disponible. 145
2. Procesamiento de la Información. 146
3. Características de los Datos. 154
4. Técnicas de Análisis. 156
4.1. Descripción de las técnicas empleadas. 156
4.1.1. Análisis Univariante. 156
4.1.2. Análisis de varianza. 156
4.1.3. Prueba de la 2. 157
4.1.4. Análisis Multivariante. 157
4.1.5. Cálculo del valor actual del compromiso de pagos a los acreedores. 160
4.2. Resultados del análisis de varianza / multivariante. 161
4.2.1. CAPÍTULO 2. La Reasignación de Recursos. 161
4.2.2. CAPÍTULO 3. La Recuperación del Crédito en los Convenios. 165
4.2.3. CAPÍTULO 4. El Control de la Empresa Concursada. 166
4.2.4. CAPÍTULO 5. Duración de los Procedimientos Concursales. 172
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 3
I. ANÁLISIS DE RESULTADOS ESTEBAN F. VAN HEMMEN
El propósito de este análisis es ofrecer al público interesado una descripción contrastada del funcionamiento
económico y jurídico del sistema concursal español. Esta aproximación es posible gracias a la diversidad de las
fuentes de información del Colegio de Registradores, que permiten relacionar los datos procedentes de los
procedimientos concursales con magnitudes contables que nos informan de las características económicas y
financieras de los deudores personas jurídicas.
En cuanto a los documentos jurídicos, señalemos que un valor distintivo de esta estadística es la aportación de
conocimiento sobre la evolución, de inicio a fin, de los concursos. Para ello se ha examinado un cuantioso
número de documentos, entre los que se encuentran 4.834 autos de declaración de concurso, 2.835 autos de
apertura de fase sucesiva, 287 sentencias de aprobación de convenio y 518 autos de conclusión de concurso.
Por su parte, en relación a las sociedades que inician concurso en 2011 y tras aplicar los filtros de calidad
descritos en la metodología, hemos analizado un total de 4.177 cuentas anuales pre-concursales.
Cabe subrayar que todos estos documentos (jurídicos y contables) tienen interés para nosotros en tanto que
revelan decisiones que afectan al valor de los recursos productivos de las empresas concursadas, así como al
reparto de los costes de la crisis.
El anuario consta de seis capítulos, donde se tratan las siguientes cuestiones:
Características de las empresas concursadas (Capítulo 1).
La reasignación de recursos (Capítulo 2).
Las expectativas de cobro de los acreedores en los convenios (Capítulo 3).
El control de los recursos productivos durante el procedimiento (Capítulo 4).
La duración del procedimiento (Capítulo 5).
Los concursos del ciclo de la construcción (Capítulo 6).
En el primer capítulo nos basaremos en las cuentas anuales pre-concursales para exponer las principales
características económico financieras de las sociedades mercantiles que iniciaron un concurso en 2011. El
capítulo servirá también para presentar las variables que, a lo largo del anuario, emplearemos para hacer
comparaciones entre grupos de concursadas. Las variables seleccionadas permiten captar el tamaño, el sector,
la edad, la viabilidad y la solvencia de las concursadas. La descripción nos servirá además para contrastar las
posibles diferencias entre las empresas que entraron en concurso en 2011 con respecto a las que lo hicieron en
ejercicios anteriores.
En el segundo capítulo describiremos la evolución de los concursos desde la perspectiva de la reasignación de
los recursos patrimoniales. El concurso ofrece dos opciones re-asignativas. La primera se concreta en la
consecución de un convenio por el que se reestructura el pasivo. Acompañada de un plan de viabilidad, la
reestructuración del pasivo permitirá la supervivencia de la actividad de la empresa más allá del concurso. La
segunda opción consiste en la realización o liquidación de los activos, bien como conjunto productivo, o por
separado. Nuestro propósito es conocer las características de los concursos que se orientan hacia una u otra
opción (convenio o liquidación).
En el tercer capítulo estudiaremos el contenido financiero (quitas y esperas) de los convenios aprobados en
2011. Uno de los objetivos del capítulo consiste en estimar las expectativas de cobro de los acreedores
ordinarios. El cálculo de estas expectativas se realiza actualizando los pagos comprometidos por el deudor, lo
que nos permite cuantificar la parte del valor nominal del crédito a la que están renunciando los acreedores. A
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 4
partir de esta estimación, dividimos la muestra entre los deudores que proponen un pago superior al 50% del
valor nominal y los que se sitúan en niveles inferiores, para luego estudiar los factores que influyen sobre una
mayor o menor expectativa de cobro de los acreedores.
En el cuarto capítulo fijamos la atención en un aspecto crítico del concurso: la posibilidad de que el deudor
pierda o mantenga el control de los recursos durante el procedimiento, circunstancia sobre la que el juez del
concurso tiene la última palabra. Se trata de una cuestión relevante, dado que el valor de los bienes y derechos
que constituyen la masa activa dependerá en gran medida de la calidad de la administración ejercida sobre los
mismos. Tras identificar los diversos cambios de control experimentados, valoraremos qué factores
contribuyen a explicarlos.
En el quinto capítulo analizaremos la duración de los procedimientos, detallando los tiempos necesarios para
culminar la fase común (tiempo que transcurre hasta disponer de los documentos definitivos de inventario y
masa pasiva del concurso) y las fases sucesivas. La duración del concurso es muy importante desde la
perspectiva económica. Así, por ejemplo, cuando la inactividad deteriore los recursos productivos, no es
deseable que las operaciones de liquidación retrasen excesivamente su asignación a nuevos propietarios. Por
otra parte, cuando existan opciones de reestructuración, conviene que el convenio se alcance lo más pronto
posible, para evitar que la incertidumbre sobre el proyecto empresarial acabe impidiendo su continuidad.
En el sexto y último capítulo estudiaremos los concursos del ciclo de la construcción. A lo largo del mismo se
comparan las características de cuatro subsectores del ciclo de la construcción: el primer subsector
corresponde a las empresas proveedoras de materias primas; el segundo está constituido por empresas
industriales que proveen semielaborados a la construcción; el tercero, está integrado por sociedades que
ejecutan y coordinan obras (empresas constructoras, propiamente); finalmente, se analiza el subsector de
actividades inmobiliarias.
A lo largo del Anuario 2011 se comparan los resultados obtenidos con los de los anuarios anteriores. La
perspectiva temporal permitirá ir definiendo las características estructurales (más o menos estables a lo largo
del tiempo) del sistema concursal, distinguiéndolas de aquellas que tienen carácter coyuntural. La elaboración
de nuevos anuarios en los años sucesivos debería permitir la identificación de las posibles tendencias asociadas
a los ciclos económicos.
El análisis de la información generada por el sistema concursal en 2011 ha ofrecido algunas dificultades. Una de
ellas se debe a que las últimas cuentas pre-concursales presentadas por la mayoría de las sociedades que se
declararon en concurso en ese año, así como las cuentas de aquellas sociedades que progresaron a la fase
sucesiva o alcanzaron el convenio, se elaboraron de acuerdo al Plan General Contable de 2007, por lo que la
comparación con las ratios contables basadas en el Plan General Contable de 1990, no puede ser directa. Así, a
lo largo del Anuario hemos priorizado el análisis de las cuentas basadas en el PGC 2007. No obstante, allí donde
el número de observaciones cuyas cuentas se ajustaron al PGC 1990 ha sido suficiente, hemos repetido los
cálculos.
Otra dificultad afecta especialmente al capítulo 5 ya que, al cambiar el RD Ley 3/2009 la composición de las
sociedades que pueden acogerse a la tramitación abreviada u ordinaria (y convertir la primera en el
procedimiento de uso más general), el cálculo de tiempos imputable a ambas tramitaciones debe hacerse
atendiendo a la norma aplicable en el momento de declararse cada uno de los concursos incluidos en el
análisis. Finalmente, el RD Ley 3/2009 introdujo la posibilidad de avanzar la apertura de la fase de liquidación
sin necesidad de esperar a la resolución de las impugnaciones que afectan a la elaboración de la lista definitiva
de acreedores, innovación procesal que ha requerido algún refinamiento adicional en el análisis de tiempos de
la fase común.
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 5
1.
En este primer capítulo ofrecemos una descripción de las personas jurídicas que entraron en concurso en 2011.
Para ello nos basaremos en los datos contenidos en los últimos estados contables disponibles, anteriores al
inicio del procedimiento.1 Apuntemos previamente que, según los datos que nos ofrece el Instituto Nacional de
Estadística en el año 2011 se produce un aumento del 21,5% en el número de empresas concursadas respecto
al año anterior. De esta forma, si bien en 2010 se produjo una leve disminución interanual (del 2,4%), el
ejercicio 2011 trae consigo un número mayor de empresas precipitadas hacia este mecanismo de reasignación
de recursos. Hay que señalar asimismo que este aumento ha sido más acusado que el observado en el cómputo
total, que, incluyendo empresas y personas físicas, fue del 13,3%. En general, el año 2011 supone una presión
renovada para el sistema concursal, sin que el crecimiento experimentado desde que se inició la crisis
(especialmente entre 2007 y 2009) haya dado paso a una posterior estabilización. No debemos ignorar además
que al estructurarse el procedimiento en varias fases, el aumento actual de concursos va a producir una carga
muy importante de trabajo sobre los juzgados en los próximos años. Así, en 2011 los juzgados dedicaron buena
parte de sus recursos a atender a los procedimientos vivos que progresan de la fase común a la fase sucesiva,
aspecto que analizaremos en el próximo capítulo.
La situación de los deudores concursados no parece haber mejorado en este último año, de hecho, en el
ejercicio 2011 algunos indicadores apuntan a un progresivo empeoramiento de la calidad financiera de las
sociedades concursadas, resultado que contrasta con lo observado en 2008 y 2009, cuyos datos nos
informaban de una cierta mejora en su perfil. Destaca en este sentido que en 2011 casi un 56% de las empresas
que iniciaron el concurso no generaran recursos positivos, igualando así la cifra de 56,1 observada en 2006.
Conviene recordar que en 2007 más del 50% no tenía capacidad para generar flujos positivos de recursos, cifra
que en 2008 se redujo a cerca del 40%, descendiendo en 2009 al 30%, para luego ascender al 51,1% en 2010.
Una pequeña nota técnica ha de acompañar estas cifras: a partir de 2010 el indicador se basa en estados
financieros elaborados de acuerdo con el nuevo Plan General de Contabilidad (Real Decreto 1514/2007, de 16
de noviembre), lo que implica que para el cálculo de los recursos generados nos basamos en el resultado de
explotación que, a diferencia del Plan anterior (Real Decreto 1643/1990, de 20 de diciembre), incluye ahora
resultados de carácter extraordinario.
Con respecto al tamaño de las sociedades concursadas, en 2011 el porcentaje representado por el tramo de
empresas con pasivos superiores a los 10 millones de Euros ha sido del 10,6%, una cifra muy similar a la
registrada en los ejercicios 2010 (10,6%) y 2009 (un 10,1%). En este sentido, en 2011 seguimos observando un
importante sesgo positivo en la distribución, lo que ha llevado a que las concursadas presentaran un pasivo
promedio de 6,5 millones de Euros y una mediana de 1,27 millones de Euros. La entrada de sociedades de
promoción inmobiliaria continúa constituyendo el principal factor explicativo de este sesgo: veremos en el
capítulo 6 que constituyen el 17,3% del total de la muestra, y que su pasivo promedio ha sido de 17 millones de
Euros. En conjunto, se puede decir que en 2011 han iniciado concurso un porcentaje mayor de promotoras, si
bien su dimensión ha sido inferior a la de 2010, año en que el promedio de su pasivo ascendió a los 22 millones
de Euros. En definitiva, que la presencia de estas sociedades influya tanto en el promedio hace preciso que nos
remitamos a la mediana, que en 2011 alcanzó 1,27 millones de euros (algo menos que el 1,33 observado en
2010).
A un más nivel agregado, veremos que en 2011 las sociedades vinculadas al ciclo de la construcción han
representado el 45,36% de la muestra total (es decir, incluidas las del sector de la agricultura y pesca), una cifra
1 Tal como se indica en la metodología, para este análisis no se han considerado las cuentas con una antigüedad mayor a dos años respecto al inicio del concurso. Esto es, se excluyen los estados contables anteriores al período n-2, donde n es el año de la declaración del concurso. La gran mayoría de las empresas que iniciaron concurso en 2011 presentaron sus cuentas de acuerdo con el Plan General de Contabilidad de 2007.
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 6
muy similar a las registradas en 2010 (un 45,7%), 2009 (un 44,8%), y 2008 (48,3%). Es decir, una de las
principales misiones del sistema concursal sigue siendo reasignar los recursos de la actividad vinculada a la
construcción.2
Una vez hecho este sumario, anticipo de los resultados de este capítulo, apuntemos que la primera de las
variables a analizar será el tamaño; en la sección 1.1 se calculan estadísticos del activo, el pasivo exigible, el
volumen de negocio y los trabajadores. Nos interesa especialmente su distribución por tramos de activo y
pasivo, pudiendo así conocer la frecuencia de las entidades mercantiles de menor dimensión, a la vez que
identificar la presencia de las de mayor tamaño, cuya administración en las etapas concursales entraña
mayores dificultades. En la sección 1.2 se analiza la distribución por sector de actividad y edad de las
concursadas. En la sección 1.3 se estudia la viabilidad de su actividad, a partir de ratios que miden el valor
añadido, el margen neto, la relación entre los resultados de explotación y el activo total, y la relación entre los
recursos generados y el exigible. Y finalmente, en la sección 1.4 se valora la calidad patrimonial de estas
empresas, examinando la estabilidad de su financiación (peso de la financiación básica), la estructura de activo
(inmovilizados materiales y financieros), el grado de apalancamiento total, y las reservas acumuladas.
1.1. Dimensión de la concursada.
Iniciamos esta sección calculando estadísticos descriptivos relativos al activo total y al pasivo exigible. Ya hemos
señalado en la introducción de este capítulo que la distribución del tamaño de las concursadas personas
jurídicas exhibe una clara asimetría positiva, de manera que la mayoría de ellas se concentra por debajo del
promedio, mientras que algunas se sitúan en valores muy superiores. En consecuencia, el promedio resultante
acaba siendo muy superior a la mediana tanto respecto al activo (7,2 millones de Euros de promedio, frente a
los 1,4 millones de Euros de mediana) como al pasivo exigible (6,5 millones, frente a 1,27 millones de Euros
respectivamente). En 2011 la distancia entre promedio y mediana se ha reducido en comparación con el año
2010: así, si el promedio del activo en 2010 fue unas 6 veces superior a la mediana, en 2011 ha sido de 5,1
veces. Como se ha comentado antes, las diferencias intertemporales deben atribuirse al peso relativo de las
grandes sociedades promotoras, caracterizándose el ejercicio 2011 por la entrada de una mayor proporción de
este tipo de empresas en comparación con el año anterior, si bien exhibiendo un tamaño inferior al de 2010.
Dimensión de la concursada Estadísticos descriptivos del Activo y el Pasivo Exigible
Estadísticos Activo Total Pasivo Exigible
Promedio 7.209.920 6.532.264
Mediana 1.394.736 1.267.603
Observaciones 4.174 4.177
Nota: Estados contables según PGC 2007
Pasando ahora a analizar la distribución por tamos, advertimos que un 12,17% del total de la muestra exhibe
activos por un valor superior a los 10 millones de Euros. Por su parte, la proporción de pasivos en el tramo
superior fue de un 10,56%.
2 Como se indica tanto en la sección 1.2 como en el Apéndice, en este Anuario realizamos algunos cambios en la clasificación sectorial de las sociedades concursadas, en adaptación a los cambios introducidos por la Clasificación Nacional de Actividades Económicas en 2009.
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 7
Respecto a los tramos más bajos, en 2011 las concursadas con activos inferiores a los 2,5 millones de Euros
sumaron el 64,2% de la muestra, concentrándose en el tramo entre cero y 1 millón de Euros el 41,35%. Ambos
porcentajes son muy similares a los obtenidos en 2010 y en 2009 (años en los que respectivamente
representaron un 64,5 y un 65% en los tramos por debajo de los 2,5 millones, y un 41,31 y un 42,12% aquellas
que no alcanzaron el millón de Euros), siendo inferiores a los observados en 2006 y 2007, años en que la cifra
de empresas con un pasivo inferior al millón de Euros se acercó bastante al 50% del total. El ejercicio 2011
representa, por tanto, la continuidad de una distribución típica del período de crisis iniciado en 2008, en que
alrededor de dos tercios de la muestra se acumula en los tramos inferiores a los 2,5 millones de pasivo.
Dimensión de la concursada Agrupación por tramos (millones de Euros)
Activo Total Pasivo Exigible
Tramo Nº % Acumulado Nº % Acumulado
[0 - 1[ 1.726 41,35% 41,35% 1.824 43,67% 43,67%
[1 - 2,5[ 954 22,86% 64,21% 965 23,10% 66,77%
[2,5 -10[ 986 23,62% 87,83% 947 22,67% 89,44%
10 o más 508 12,17% 100,00% 441 10,56% 100,00%
Nota: Estados contables según PGC 2007
Una vez descritos el activo y el pasivo, que son medidas de carácter estático - patrimonial, veamos
seguidamente si los estadísticos relativos al volumen de negocio presentan similares patrones.
Lo primero que nos indica la tabla de la página siguiente es que en 2011 la mediana de la cifra de negocios se
encuentra por debajo del millón de Euros (concretamente, 0,95 millones de Euros), lo que certifica la tendencia
decreciente que esta medida está experimentando desde el ejercicio 2009: en 2010 la mediana del volumen de
negocio fue de 1,1 millones de Euros, y en 2009 fue de 1,74 millones de Euros. El promedio de esta variable
también descendió notablemente en 2011 con respecto al observado en el ejercicio anterior: pasamos de 4,26
millones de Euros en 2010 a los 3,35 millones de Euros para 2011. A propósito, en 2011 la distancia entre la
mediana y el promedio se haya situado en el múltiplo de 3,5, relación que en el ejercicio anterior se fijó en un
múltiplo de 4.
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
[0 - 1[ [1 - 2,5[ [2,5 -10[ 10 o más
41,4%
22,9% 23,6%
12,2%
43,7%
23,1% 22,7%
10,6%Co
ncu
rsad
as
Millones de Euros
Distribución por tramos de Activo y Pasivo Exigible
Activo Total Pasivo Exigible
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 8
Dimensión de la concursada Estadísticos descriptivos del Volumen de Negocio
Estadísticos Volumen de Negocio
Promedio 3.352.306
Mediana 958.322
Observaciones 3.802
Agrupación por tramos (millones de Euros)
Tramo Obs. % % Acumulado
[0- 1[ 1952 51,34% 51,34%
[1- 2,5[ 927 24,38% 75,72%
[2,5-10[ 682 17,94% 93,66%
10 o más 241 6,34% 100,00%
Nota: Estados contables según PGC 2007
Si tomamos una perspectiva temporal más amplia, advertimos que el año 2011 no hace sino continuar la
progresiva tendencia a la disminución del promedio de este indicador de actividad: 5,7; 5,8; 6,1; 4,9 y 4,26
millones de Euros en 2006, 2007, 2008, 2009 y 2010 respectivamente. Estas cifras sugieren que en 2011 han
iniciado concurso empresas con un volumen de actividad significativamente más reducido que en los ejercicios
anteriores. Un dato adicional apunta a esa dirección: en 2011 la distribución del volumen de negocio vuelve a
retroceder ligeramente en los tramos más altos: si en 2008 el tramo superior a los 10 millones de Euros
acumulaba el 12,2%, situándose en 2009 en el 10%, descendiendo al 7,1% en 2010, en 2011 la cifra se redujo
hasta el 6,34%.
La regresión observada tanto en las medianas y promedios como en los tramos altos se repite en la cifra de
empleados. Así, en 2011 la mediana descendió hasta la cifra de 9 asalariados, claramente inferior a las cifras de
12 y de 10 registradas en 2009 y 2010 respectivamente.
Dimensión de la concursada Estadísticos descriptivos del número de Asalariados
Estadísticos Número de asalariados
Promedio 20
Mediana 9
Observaciones 3.786
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
[0 - 1[ [1 - 2,5[ [2,5 -10[ 10 o más
51,3%
24,4%
17,9%
6,3%
Co
ncu
rsad
as
Millones de Euros
Distribución por Tramos de Volumen de negocio
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 9
Vemos también que en 2011 el promedio se situó en 20 empleados, claramente por debajo de la cifra de los 24
registrados en 2010. Las cifras de la siguiente tabla indican que casi el 74% de las sociedades concursadas
emplea como máximo a 19 empleados, magnitud superior a la observada en los anuarios 2006 (65,4%), 2007
(63,3%), 2008 (un 63,3%), 2009 (un 65%) y 2010 (un 69,9%).
Se concluye pues que en 2011 la distribución por tramos de tamaño de asalariados se ha desplazado aún más
hacia la izquierda, lo que confirma la tendencia a la disminución del tamaño de las sociedades concursadas.
Pasemos seguidamente a analizar su distribución por sectores, así como su edad.
1.2. Sector y edad de la concursada.
En la siguiente tabla agrupamos las empresas concursadas por sectores de actividad. Pero antes de continuar
debemos señalar que el cambio del CNAE 1993 al CNAE 2009 ha supuesto cambios importantes, entre los que
destaca el desplazamiento de la promoción inmobiliaria de la agrupación de servicios a la rama de la
construcción. Dado que a efectos concursales el subsector de la promoción es muy numeroso, la simple
adaptación del Anuario concursal 2011 al CNAE 2009 impide la comparación de resultados con los obtenidos en
ejercicios anteriores. Es por ello que, dado que esta ruptura en las series temporales había de producirse
inevitablemente, hemos decidido seguir una aproximación propia, que ya fue aplicada en el sexto capítulo de
los Anuarios 2008, 2009, y 2010. Así en 2011 todos los capítulos que constituyen el cuerpo principal del texto
(esto es, del primer capítulo al sexto) siguen como criterio de clasificación el propuesto por el Centro de
Procesos Estadísticos del Colegio de Registradores, criterio que se expone con detalle en la sección de
Metodología, y que tiene como principal objetivo reunir en un único sector a las sociedades vinculadas
directamente con el sector de la construcción. Ello implica, por tanto, que ciertos sectores que bajo otros
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
[0-9[ [10-20[ [20-50[ [50-100[ 100 o más
52,5%
21,4%18,3%
4,5%3,3%
Co
ncu
rsad
as
Número de Asalariados
Distribución por tramos Asalariados
Dimensión de la concursada Agrupación por tramos (número de asalariados)
Tramos Nº % % Acumulado
[0-10[ 1.989 52,5 52,5
[10-20[ 810 21,4 73,9
[20-50[ 694 18,3 92,3
[50-100[ 169 4,5 96,7
100 o más 124 3,3 100,0
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 10
criterios se clasifican como industriales o de servicios, pero cuya actividad (sus riesgos económicos y
financieros) depende directamente de la promoción y la construcción de edificios, se unen a estos en un único
grupo, quedando excluidos por tanto de las agregaciones de industria y servicios. Nos referimos, por ejemplo, a
las empresas que se dedican a la fabricación de materiales y equipo para la construcción (antes clasificadas
como empresas industriales). A este grupo de sociedades relacionadas con la construcción lo definimos como
Ciclo de la construcción.
Hecha esta breve aclaración, veamos seguidamente la agrupación de las concursadas en función de su
pertenencia a la industria, a la construcción o al sector servicios.
Agregación del sector de la concursada*
Nº Obs %
Industria 832 17,5
Ciclo Construcción** 2.193 46,1
Servicios 1.738 36,5
* Excluyendo Agricultura y Pesca ** Criterio de agrupación CPE-Registradores
Excluidas las empresas del sector de agricultura y pesca, observamos que entre las concursadas que iniciaron el
concurso en 2011, el porcentaje de las que realiza actividades industriales fue del 17,5%, alcanzando el sector
servicios el 36,5%. El peso del ciclo de la construcción en la muestra de sociedades concursadas es muy
significativo: un 45,36% si consideramos toda la muestra (incluyendo la Agricultura y Pesca). Precisamente por
su importancia, resulta informativo identificar específicamente los subsectores que cubren la totalidad de su
ciclo de actividad, desglose que se caracteriza por añadir, además de las concursadas dedicadas propiamente a
la construcción (esto es, a la edificación y obras), otros tres subsectores que completan las fases productivas de
este sector.
Veamos en 2011 cuál ha sido la distribución en estos cuatro subsectores, teniendo en cuenta que se han
identificado un total de 2.193 sociedades pertenecientes a este grupo del ciclo constructivo, sobre un total de
4.736 para las que tenemos la información del sector al que pertenecen.
Desglose sectorial de la Construcción, según subsectores del ciclo constructivo
Subsector Número de concursadas Porcentaje
1- Actividad extractora de Materias Primas 19 0,9
2- Fabricación de Materiales y Equipo para la Construcción 274 12,5
3- Construcción y Actividades Anexas 1.030 47,0
4- Actividades Inmobiliarias 870 39,6
Total 2.193 100,0
0,9%12,5%
47,0%
39,6%
Distribución por Subsectores de la Construcción
Actividad extractora de Materias Primas
Fabricación de Materiales y Equipo para la Construcción
Construcción y Actividades Anexas
Actividades Inmobiliarias
Industria; 17,5%
Construcción; 46,1%
Servicios; 36,5%
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 11
Como resultado de este desglose advertimos que en 2011 la mayoría de las empresas del ciclo de la
construcción realizan actividades de edificación y obras (un 47%), seguido del sector de actividades
inmobiliarias (casi un 40%), la fabricación de materiales y equipo para la construcción (el 12,5%) y la actividad
extractora de materias primas (el 0,9%). En general puede afirmarse que la distribución por subsectores ha sido
bastante similar a la de los dos Anuarios precedentes. Si acaso cabe destacar que en 2011 el peso de las
sociedades dedicadas a las actividades inmobiliarias sufrió un nuevo incremento: desde el 33,2% registrado en
2009 y el 36,3% correspondiente a 2010 pasamos a cerca del 40% en 2011. En el capítulo 6 de este Anuario
2011 profundizaremos sobre las características de esta actividad.
Regresemos al análisis del conjunto de las concursadas, estudiando ahora su edad (medida calculando los años
que transcurren entre la fecha de su constitución y la fecha del Auto de declaración del concurso). Como vemos
en la siguiente tabla, las concursadas entran en 2011 con un promedio de 14,71 años de antigüedad (bastante
similar a lo observado en ejercicios anteriores), cifra que se reduce a 12 años si se considera la mediana.
Características de la concursada Estadísticos descriptivos de la edad
Estadísticos Edad (diferencia entre la fecha de creación y fecha
del Auto de Declaración del Concurso)
Promedio 14,71
Mediana 12,00
Observaciones 4.710
Agrupación por tramos (número de años)
Tramos Nº % % Acumulado
Menos de 2 25 0,53 0,53
[2 - 5[ 386 8,20 8,73
[5 - 15[ 2.325 49,36 58,09
[15 - 25[ 1.291 27,41 85,50
[25 - 50[ 642 13,63 99,13
50 o más 41 0,87 100,00
En relación al conjunto, son muy pocas las empresas que superan los 50 años de existencia (solamente un
0,87%), concentrándose más de la mitad en el tramo de entre los 5 y los 15 años de antigüedad.
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
50%
Menos de2
[2 - 5[ [5 - 15[ [15 - 25[ [25 - 50[ 50 o más
0,5%
8,2%
49,4%
27,4%
13,6%
0,9%
Co
ncu
rsad
as
Años
Distribución por Tramos de Edad
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 12
A pesar de las anteriores similitudes con respecto a los ejercicios anteriores, resultan llamativos algunos
cambios en los tramos bajos, observándose en este sentido que las empresas más jóvenes (menos de cinco
años) solamente sumaron un 8,73% del total del ciclo constructivo, porcentaje menor al 13% de 2010,
consolidando la senda descendiente observable tras los años 2009 y 2008, en que los dos tramos de menor
edad acumularon hasta un 17% y el 21% respectivamente. Probablemente al inicio de la crisis fueron las
empresas jóvenes las que, por su menor trayectoria crediticia (mayor asimetría de información), mayores
dificultades tuvieron para renegociar privadamente sus pasivos. También es posible que actualmente las
empresas jóvenes se estén viendo relativamente más afectadas por la restricción del crédito, de manera que se
desarrollen con estructuras que las hagan financieramente menos vulnerables a la evolución de la demanda.
1.3. Viabilidad basada en la actividad de las concursadas.
En este apartado nuestra atención se orienta a valorar la viabilidad de las actividades de las concursadas, a
partir de las siguientes ratios:
- Valor añadido / Volumen de negocio:
El valor añadido se calcula sustrayendo al volumen de negocio los aprovisionamientos. Por
tanto, la ratio cuantifica la proporción de los ingresos que la empresa puede aplicar a la
retribución de los trabajadores y de los suministradores de financiación, además del pago de
impuestos y del resto de gastos de explotación. Las empresas cuyas actividades exhiban un
gasto elevado en consumos de bienes (bien sea para su posterior venta o transformación)
tienen menos oportunidades para remunerar al resto de factores de producción, a la vez que
son más proclives a acumular deudas a corto plazo con sus proveedores, lo que puede
comprometer gravemente su viabilidad.
- Resultado del Ejercicio / Volumen de negocio:
Esta ratio (el margen neto) indica la proporción de los ingresos de la cual los propietarios se
podrán apropiar o decidirán reinvertir en la empresa. Un margen neto positivo permite, por
tanto, retribuir las aportaciones de capital, reduciendo los incentivos de los inversores a
abandonar la empresa. Asimismo, posibilita la reinversión de parte de los ingresos obtenidos.
Por el contrario, un margen neto reducido o negativo reduce las inversiones, comprometiendo
la competitividad de la empresa y, por tanto, su viabilidad.
- Resultado de Explotación / Activo total
Otro indicador de viabilidad es el cociente entre el resultado (excedente) de las actividades de
explotación y el activo total (o inversión total realizada en la empresa). Cuando con la aplicación
de los bienes y derechos de la empresa a actividades productivas de explotación se está
generando pérdidas, es momento de reasignarlos a otras actividades o de mejorar su
rendimiento a través de cambios en la propiedad de los mismos (liquidación). La persistencia de
actividades de explotación deficitarias ahuyentará nuevas inversiones, produciendo la pérdida
de competitividad y el abandono de estas actividades.
- Recursos generados / Pasivo exigible:
Esta ratio indica la capacidad de la empresa para atender sus compromisos financieros con los
recursos generados por sus actividades de explotación. Los recursos generados se aproximan
sumando al resultado de explotación las amortizaciones y las provisiones (partidas de gasto que
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 13
no generan salidas de tesorería). La viabilidad financiera de la empresa no se consigue
vendiendo activos para atender deudas (esto es, reduciendo el stock de inversiones), sino
generando recursos positivos con las actividades de explotación. Cuanto mayor sea la
capacidad para generar recursos, mejor se podrán afrontar los desequilibrios a que conducen
políticas de inversión fuertemente apalancadas.
Tras esta breve introducción a los ratios de viabilidad seleccionadas, la siguiente tabla muestra los promedios y
medianas del conjunto de empresas que inició un concurso en 2011.
Viabilidad basada en la actividad de la concursada Estadísticos descriptivos
Valor añadido / Volumen de
Negocio
Resultado Ej. / Volumen de
Negocio
Resultado Explotación / Activo Total
Recursos generados / Pasivo
Exigible
Promedio 0,28 -0,18 -0,22 -0,07
Mediana 0,46 -0,07 -0,02 -0,01
Observaciones 3.454 3.664 4.006 4.006
Nota: Estados contables según PGC 2007
En primer lugar, si atendemos la mediana, advertimos que en las sociedades que inician el concurso en 2011
los aprovisionamientos reducen hasta un 46% los ingresos disponibles para atender el resto de gastos (salarios,
impuestos, gastos financieros…). La diferencia con respecto al promedio nos informa de la presencia de un
número significativo de sociedades concursadas que añaden muy poco valor y a las que, por tanto, les resulta
muy difícil retribuir a otros grupos de interés distintos de los proveedores. Con todo, esta diferencia entre
mediana y promedio es menor a la identificada en 2010, hecho que sugiere una cierta mejora en la capacidad
de creación de valor en las sociedades con peor perfil financiero dentro de la muestra.
Por otra parte, al igual que en anuarios anteriores, las concursadas operan en promedio con un margen neto
(Resultado del Ejercicio / Volumen de Negocio) negativo. En 2011 el promedio fue del -18%, una cifra bastante
similar a la registrada en 2010 (un 17%), aunque claramente peor a la de 2009 (un 5% negativo). De forma
análoga, el excedente de las actividades de explotación arrojó un promedio negativo, un -0,22 en la relación
con el total de activos. En 2011 la ratio sufre un empeoramiento con respecto al -19% registrado en 2010. Con
todo, en 2011 el promedio de los recursos generados (Recursos generados / Pasivo exigible) fue negativo (-7%)
pero ligeramente mejor al observado en 2010 (-9%).
En 2011 la proporción de concursadas con Resultado Neto negativo superó el 70%, lo cual, y de forma muy
similar a lo observado en 2010 (con un 69%) vuelve a dejarnos una imagen inequívoca del deterioro con que
han llegado estas empresas al concurso.
Proporción de Concursadas con Resultado de Ejercicio Negativo
Obs. %
Resultado de Ejercicio <0 2.716 71,7
Resultado de Ejercicio >0 1.073 28,3
Total 3.789 100,00
Nota: Estados contables según PGC 2007
Res. Neto < 071,7%
Res. Neto > 028,3%
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 14
Si bien el cambio de criterios contables no permite una comparación directa con ejercicios anteriores al 2010,
se advierte que el empeoramiento observado en 2010 se consolida en 2011, en claro contraste con la mejora
registrada en los ejercicios previos (2008 y 2009). También podemos reconocer la pobreza de los resultados de
las sociedades que inician concurso en 2011 en la siguiente tabla, que revela que tan solo el 39% de las
concursadas obtuvo resultados de explotación positivos, por debajo incluso del 43,6% identificado en 2010.
Proporción de Concursadas con Resultado de Explotación Negativo
Nº Obs. %
Resultado Explotación <0 2.514 61,0
Resultado Explotación >0 1.610 39,0
Total 4.124 100,0
Nota: Estados contables según PGC 2007
Se concluye, por tanto, que las actividades de explotación de una proporción significativa de concursadas ha
sido muy deficitaria en las etapas pre-concursales.
Desde el punto de vista de la solvencia empresarial, un indicador muy relevante es la capacidad para generar
recursos. La siguiente tabla muestra que, antes de entrar en el procedimiento en 2011, solamente un 44% de
las concursadas genera recursos positivos, cifra que incluso empeora la obtenida en 2010, casi un 49%.
Proporción de Concursadas con Recursos Generados Negativos
Nº Obs. %
Recursos Generados <0 2.303 55,7
Recursos Generados >0 1.828 44,3
Total 4.131 100,0
Nota: Estados contables según PGC 2007
Es decir, el número de empresas que antes de su entrada en concurso en 2011 genera recursos positivos es
claramente inferior al número de las que genera recursos negativos. Estas últimas son empresas cuyas
actividades de explotación no permiten atender siquiera una mínima parte de las deudas de la empresa. Los
resultados no auguran buenas perspectivas. La mayoría de estas empresas acabarán liquidándose en el futuro.
En la siguiente tabla estimamos el tiempo (en años) que precisarían para devolver sus deudas si dedicaran
todos los recursos que generan.
Distribución por tramos del tiempo para atender el Exigible con los Recursos Generados
Tramos (años) Nº % % Acumulado
No generan recursos positivos 2.303 55,95 55,95
25 o más 623 15,14 71,09
[10 – 25[ 738 17,94 89,03
[5 - 10[ 298 7,24 96,27
[0 - 5[ 154 3,74 100,00
Total 4.116 100,00
Nota: Estados contables según PGC 2007
Res. Expl. < 061,0%
Res. Expl. > 039,0%
Rec. Gen. < 055,7%
Rec. Gen. > 044,3%
Estadística Concursal Anuario 2011
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Si, por una parte, en un 56% de las concursadas los ingresos son insuficientes para atender siquiera una parte
del pasivo exigible (dado que en ellas las salidas financieras asociadas a los gastos financieros, de personal,
aprovisionamientos y otros gastos de explotación superan los ingresos disponibles), menos de un 4% podría
cancelar sus deudas en menos de cinco años si a ello dedicara los recursos que generan, a la vez que cerca de
un 11% lo podría hacer en menos de 10 años.
Apuntemos también que, caso de mantener el mismo nivel de flujos que en las etapas pre-concursales, el
72%% de las sociedades que iniciaron concurso en 2011 no podría atender la totalidad de sus deudas en menos
de 25 años, dato que empeora el obtenido en 2010 (66,6%).
Lo anterior es relevante para valorar si el nivel de recursos generados de las concursadas les permitirá
sobrevivir al procedimiento. El hecho de que en 2011 solamente el 11% de las empresas exhiba una capacidad
suficiente para liquidar sus deudas en menos de 10 años resulta muy revelador, ya que son 5 los años que
establece la Ley Concursal (art. 100.1) como límite normal para las esperas de los convenios (siendo la ‘espera’
el período de tiempo total para el que se programan los compromisos de pago futuros), lo que, unido a que la
quita normalmente no puede superar el 50%, nos lleva a concluir que solamente este 11% tiene potencial para
alcanzar un convenio. No mejoran, por tanto, las expectativas de supervivencia de las sociedades concursadas
del ejercicio 2011 respecto a años anteriores.
El gráfico anticipa uno de los rasgos más significativos del sistema concursal español (como se verá en el
capítulo 2): la reducida proporción de concursos que finaliza en convenio. Asimismo, caso de lograrse el
convenio, la precariedad financiera de las concursadas también anticipa las reducidas expectativas de cobro de
los acreedores ordinarios (tal como se muestra en el capítulo 3).
1.4. Solvencia patrimonial de las concursadas.
A juzgar por los resultados observados en anteriores Anuarios, un buen número de las empresas que iniciaron
concurso en 2011 habrá de liquidarse en el futuro, por lo que parece indicado dirigir nuestra atención a otro
tipo de ratios, aquellos que miden su solvencia desde la perspectiva patrimonial:
- Fondos propios y exigible no corriente / Activo total
Esta ratio identifica qué parte del activo total (inversión) se ha financiado con fondos a largo
plazo. Esto es, mide la estabilidad de la financiación aportada. En las etapas pre-concursales, es
muy probable que los propietarios (o personas vinculadas a ellos) respondan al problema de
insolvencia con aportaciones de capital, o bien realizando préstamos con vencimiento a largo
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
[0 - 5[ [5 - 10[ [10 - 25[ 25 o más No generanrec. Posit.
3,7%7,2%
18,0%15,1%
56,0%
Co
ncu
rsad
as
Años
Tiempo para atender el Exigible con los Recursos Generados
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 16
plazo. Aunque en el actual sistema concursal estos préstamos se clasifican como subordinados,
siempre tienen mayor valor que los fondos propios. Dentro del pasivo a largo plazo
encontraremos también préstamos con garantía real o pignoraticios. Son créditos que no
podrían obtenerse sin la aportación de garantías.
- Inmovilizado material y financiero / Activo total
Esta ratio mide el peso de los activos inmovilizados materiales y financieros. Por una parte, los
activos inmovilizados materiales frecuentemente constituyen la base sobre la que se apoya la
acción productiva de la empresa. Cuando no sea posible su venta como conjunto productivo, la
liquidación por partes probablemente destruya su valor. Frente a la dificultad de venderlos en
condiciones aceptables, los acreedores pueden preferir facilitar la continuidad de la empresa
por medio de un convenio que mantenga estos activos bajo el control del deudor. Respecto al
inmovilizado financiero (que suele tener menor peso que el material), puede ser difícil su
recuperación en el corto plazo, por lo que los acreedores no obtendrán ventajas por su
liquidación inmediata.
- Pasivo exigible / Activo total
Interpretado el activo como la garantía de que disponen los acreedores, se emplea aquí como
indicador básico de solvencia de la concursada. Así, cuanto mayor sea el valor de esta ratio,
menores serán las expectativas de recuperación de los acreedores, siempre bajo el supuesto de
que los valores contables nos aproximen al valor de liquidación de los activos. Se la conoce
frecuentemente como ratio de apalancamiento.
- Reservas / Activo total
Una parte de las reservas tiene su origen en beneficios retenidos en ejercicios pasados. Por
tanto, es posible que un bajo nivel de reservas sea resultado de la incapacidad histórica del
patrimonio para obtener beneficios, revelando una baja calidad de los activos. No obstante,
también debemos tener en cuenta que la escasez de reservas puede deberse a la corta edad de
la empresa (las empresas jóvenes no han tenido tiempo para retener muchos beneficios).
Solvencia patrimonial de la concursada Estadísticos descriptivos
Fondos propios y Exigible a largo /
Activo Total
Inmovilizado material y
financiero / Activo Total
Pasivo exigible / Activo Total
Reservas / Activo Total
Promedio 0,22 0,30 1,22 0,18
Mediana 0,46 0,21 0,93 0,09
Observaciones 4.174 3.933 4.111 3.689
Nota: Estados contables según PGC 2007
La tabla anterior refleja el promedio y la mediana de estos indicadores de solvencia patrimonial, calculados
para el total de la muestra de empresas que iniciaron el concurso en 2011. Los datos sugieren que el promedio
y la mediana siguen evoluciones dispares: así, en promedio, en 2011 los fondos propios más el exigible no
corriente cubren un 22% de los activos totales, cinco puntos porcentuales por debajo del resultado observado
en 2010. Con todo, para la mitad de la muestra de concursadas de 2011 la financiación básica ha sido igual o
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 17
inferior al 46% del valor contable del activo, por encima del 37% registrado en 2010. Es decir, para la
concursada típica, una proporción muy importante del pasivo será exigible corriente, aunque su peso es menor
que en el ejercicio pasado. Por tanto, parece que en 2011 el peso de la financiación básica aumenta para el
conjunto de las sociedades concursadas, si bien algunas entran con ratios muy reducidos.
La segunda columna indica que en las sociedades que inician concurso en 2011 el inmovilizado material y
financiero representa en promedio alrededor del 30% del total de activo y que el peso de este tipo de activos
es igual o inferior al 21% en la mitad de las concursadas (son cifras muy similares a las observadas en 2010).
Lo que resulta bastante destacable es que en 2011 entraron concursadas con niveles de apalancamiento muy
elevados, lo que ha elevado el peso de la deuda hasta el 1,22% del valor del activo, bastante por encima del
1,11% registrado en 2010. Los estadísticos de la tercera columna también reflejan en 2011 la mediana de los
pasivos exigibles se situó en el 93%, algo por debajo del 94% identificado en el ejercicio 2010.
Finalmente, en promedio las reservas alcanzan el 18% del valor del activo total. La mediana indica que la mitad
de los deudores dispone de unas reservas iguales o inferiores al 9% del activo. Si se tiene en cuenta que estas
concursadas tienen alrededor de 15 años (en promedio), los datos sugieren que las rentabilidades acumuladas
en el pasado fueron muy escasas.
Para completar esta descripción de la solvencia patrimonial de las concursadas, en la siguiente tabla se muestra
la proporción de las que exhibieron fondos propios negativos, según los datos contables pre-concursales.
Nota: Estados contables según PGC 2007
Vemos que en 2011 un 31% de las sociedades que iniciaron concurso acumuló pérdidas lo suficientemente
elevadas como para absorber las aportaciones de los propietarios. Apuntemos que la proporción de
concursadas con fondos propios negativos fue similar a la registrada en 2010 (un 68%), siendo ambas cifras
mucho mayores a las observadas en 2009, 2008 ó 2007 (con un 13,4%, un 23,4% y un 27,3% respectivamente).
Proporción de Concursadas con Fondos Propios negativos
Obs. %
FP <0 1.308 30,8
FP >0 2.939 69,2
Total 4.247 100,0
FP < 030,8%
FP > 069,2%
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 18
RECAPITULACIÓN
El ejercicio 2011 ha supuesto el ahondamiento en el deterioro del perfil financiero de las sociedades que
entran en concurso. Expresa esta realidad el hecho de que el promedio de recursos generados haya sido del -
7% sobre el pasivo total en 2011: en general, el sistema concursal está acogiendo empresas con escasa
viabilidad. Estimamos que sólo un 11% de las nuevas concursadas podría alcanzar un convenio en el futuro
(incluso por debajo del 15% estimado para 2010), por lo que se espera que la liquidación siga predominando en
nuestro sistema concursal. Completa este dato el que la proporción de concursadas con fondos propios
negativos se sitúe en el 30%, una cifra similar a la obtenida en 2010, pero muy superior a la observada en
anuarios anteriores (especialmente si se compara con el 13,4% correspondiente a 2009). Otro hecho
característico del año 2011 constituye la disminución del tamaño de las sociedades concursadas (con un el
promedio del pasivo de 6,5 millones de Euros y una mediana de 1,27 millones de Euros), debido en parte al
hecho de que las promotoras inmobiliarias que iniciaron el procedimiento son más pequeñas. El aumento en el
número de promotoras (de menor dimensión) también ha podido explicar el hecho de que el promedio de
asalariados por concursada descendiera de 24 (2010) a 20 (2011). La proporción de concursadas que
emplearon a menos de 10 asalariados fue del 52,5%, por encima del 48,7% registrado en 2010, y superando
claramente al 43,1% y al 42,9% obtenidos en 2009 y en 2008 respectivamente. El análisis descriptivo indica que
en 2011 las empresas vinculadas al ciclo constructivo siguen representando una proporción muy importante
sobre el total de concursadas (45,36%), por lo que se confirma un año más que uno de los principales
cometidos del sistema concursal en la actual crisis económica consiste en reasignar los recursos productivos y
los activos de este sector.
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 19
2.
En este segundo capítulo veremos que el ejercicio 2011 destaca por un aumento interanual en la proporción de
las fases de convenio sobre el total de fases sucesivas iniciadas (de un 5,79% al 7,13%), alcanzando niveles
comparables a los años que preceden al 2010. También advertimos que el porcentaje de convenios sobre el
total de elecciones asignativas del concurso vuelve a situarse por debajo del 10%, algo lejos del nivel registrado
en el año anterior (11,39%). Estas cifras confirman el gran peso de la liquidación como salida al concurso.
Como en los anteriores anuarios, el objeto del presente capítulo consiste en analizar el sistema concursal en su
capacidad para guiar los procesos decisorios que discriminan entre las sociedades que logran sobrevivir al
procedimiento (convenio) y aquellas que desaparecen (liquidación). Las salidas al concurso dependen, en
principio, de la calidad económica y financiera con la que lo inician. En el anterior capítulo hemos observado
que en 2011 el sistema concursal acogió empresas con niveles de resultados y generación de recursos
relativamente peores a los exhibidos en los dos ejercicios inmediatamente precedentes. Lo cierto es que en
2011 no generan recursos positivos el 55,84% de las concursadas, una proporción que supera a la observada en
2010 (un 51%), y que claramente se aleja del 30,1% registrado en 2009. También debemos fijar la atención en
el extremo opuesto de la distribución, es decir, en las sociedades que más recursos generan, puesto que entre
ellas debemos encontrar a las que tienen posibilidades de alcanzar un acuerdo de reestructuración (convenio).
En 2011 el porcentaje de sociedades con capacidad para atender íntegramente su exigible si aplicaran la
totalidad de los recursos generados fue del 11%, menos que en 2009 y 2010, con un 15,8% y un 15,2%
respectivamente. Estos porcentajes tienen una correspondencia muy directa con la escasa proporción de
sociedades que alcanza el convenio: en el período que transcurre entre 2006 a 2009, el porcentaje máximo de
convenios fue de 13,16% (2007), siendo 7,23% (2009) el mínimo. Veremos que en 2011 la proporción de
convenios ha sido del 9,83%. A partir de esta evidencia, examinaremos aquí si las empresas que en 2011
efectivamente logran orientarse hacia la reestructuración, reflejan mejores indicadores de actividad y solvencia
patrimonial. Esta cuestión es relevante, ya que una relación entre la calidad previa a entrar en concurso y las
salidas al procedimiento indicaría que el sistema concursal está filtrando a las empresas correctamente, lo cual
sería un indicador de buen funcionamiento de esta institución.
La principal función del sistema concursal es coordinar las decisiones que afectan a la reasignación de los
recursos de las empresas que han entrado en crisis y cuyos pasivos no se han podido renegociar de forma
privada (es decir, extrajudicialmente). Así, en tanto no se decida qué hacer con los bienes y derechos del
deudor insolvente, el inicio del procedimiento protege a la masa activa de las acciones de los acreedores. Con
ello se pretende evitar que los acreedores actúen ignorando los efectos que sus decisiones individuales
provocarían sobre el valor conjunto de la empresa. Gracias a la paralización de acciones contra el patrimonio
empresarial, el concurso provee el período necesario para negociar el convenio o para diseñar un plan de
liquidación adecuado.
La ley divide el procedimiento concursal en dos fases: fase común y fase sucesiva.3 Durante la fase común, los
administradores concursales determinarán y clasificarán los pasivos concursales, así como valorarán la calidad
del patrimonio empresarial. El resultado de esta labor se expone en un informe cuyo contenido puede ser
corregido a iniciativa de los diversos interesados a través de los correspondientes incidentes de impugnación.
El objetivo de la fase común es, por tanto, reducir las asimetrías de información entre el deudor y los
acreedores, permitiendo que tomen sus decisiones con un conocimiento preciso de las características
patrimoniales de la concursada.
3 La Ley Concursal ofrece también la posibilidad de que el deudor plantee una propuesta anticipada de convenio que, caso de prosperar, equivale a resolver el procedimiento en una sola fase.
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 20
El concurso puede orientarse a la fase de convenio, o bien a la de liquidación.4 La primera opción se orienta a
facilitar el acuerdo entre deudor y acreedores para la reestructuración del pasivo (convenio), mientras que la
segunda tiene por objeto la satisfacción de las deudas por medio de diversas operaciones, entre las que se
encuentran la enajenación unitaria del patrimonio o la realización aislada de sus elementos.
El presente capítulo se estructura en tres secciones. En la sección 2.1 analizaremos cómo se distribuyen en
nuestra muestra los concursos que en 2011 derivaron a la fase de liquidación, los que iniciaron la fase de
convenio, así como aquellos para los que se dictó una sentencia de aprobación de convenio. En la sección 2.2
analizaremos si existen diferencias de tamaño, sector, edad, viabilidad y solvencia entre las concursadas según
se orienten hacia la fase de convenio o a la de liquidación. Finalmente, en la sección 2.3 realizaremos un
ejercicio similar, examinando las posibles diferencias entre los concursos que alcanzaron un convenio y los que
iniciaron la fase de liquidación.
En las secciones 2.2 y 2.3 contrastaremos si las empresas con opciones de continuidad presentan mejores
indicadores económicos y financieros. Por ejemplo, se podría esperar que la reestructuración (convenio) se
asociara a una mayor capacidad para generar recursos. Asimismo, el valor de ciertos activos podría sufrir una
mayor destrucción en caso de liquidación, de manera que los acreedores prefirieran que la empresa continuara
sus actividades. En general, unas mejores ratios podrían indicar que la crisis tiene carácter coyuntural o
reversible, motivando la consecución de un convenio. Gracias al concurso, el deudor dispondría entonces, de
margen para transformar las obligaciones corrientes en compromisos a medio – largo plazo.
2.1. Evolución de los procedimientos.
Veamos en esta sección los hechos que resuelven la incertidumbre sobre el tipo de salida o solución que a lo
largo del ejercicio 2011 se ha ido identificando en concursos iniciados en ese mismo año o con anterioridad. A
tal fin hemos examinado dos tipos de documentos: por una parte analizamos los autos fechados en 2011 que
abren la fase sucesiva del concurso; por otra, revisamos las sentencias de aprobación de convenio alcanzadas a
lo largo de 2011. Entre los autos que dan paso a la fase sucesiva en 2011 hemos distinguido los que iniciaron la
fase de convenio respecto de aquellos que abrieron la fase de liquidación.
En cuanto a las fases de liquidación, señalemos que nuestros datos permiten conocer cuántas de ellas se
iniciaron en 2011 como resultado del fracaso de una fase de convenio iniciada en cualquier momento anterior,
o incluso por el incumplimiento de un convenio aprobado judicialmente en cualquier fecha anterior (siempre
tomando como referencia el período que media entre la entrada en vigor de la Ley Concursal en septiembre de
2004 y la fecha del documento analizado). Esta es una información relevante dado que, como se verá en el
capítulo 5 (en la sección 5.2, concretamente), la apertura sucesiva de fase de convenio y fase de liquidación, o
el paso de un convenio a una fase de liquidación podría incrementar los costes de estos concursos (costes que
medimos en términos del tiempo necesario para determinar el destino definitivo de los recursos de la
empresa).
4 Con la entrada en vigor del Real Decreto – Ley 3/2009, de 27 de marzo, de medidas urgentes en materia tributaria, financiera y concursal ante la evolución de la situación económica, hasta los quince días siguientes a la presentación del informe de la administración concursal (en fase común) el deudor podrá presentar una propuesta de liquidación anticipada; caso de aprobación judicial de la misma, se daría paso a la apertura de la fase de liquidación. El propósito de esta opción es reducir el tiempo que media entre el inicio del concurso y el momento en que se inician las operaciones de liquidación, aspecto trataremos específicamente en el capítulo 5 de este anuario. Este régimen ha sido recientemente modificado por la Ley 38/2011, de 10 de octubre, de reforma de la Ley 22/2003, de 9 de julio, Concursal, cuyos efectos serán objeto de estudio en el Anuario 2012, por entrar en vigor los cambios en el ámbito procesal a partir del 1 de enero de 2012.
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 21
El siguiente gráfico muestra que, del total de fases sucesivas registradas e iniciadas en 2011, las fases de
convenio representaron un 7,13% del total, una cifra algo superior a la observada en 2010, en que el
porcentaje se situó en el 5,79%. Apuntemos que los anuarios anteriores tienden a reflejar porcentajes similares
al obtenido en 2011: 8,38% en 2006, 7,80% en 2007, 8,06% en 2008, y 9,57 en 2009.
No resulta extraño afirmar que la mayoría de las fases sucesivas iniciadas en 2011 tiene como objeto la
liquidación. Nótese que el 2,8% del total corresponde a fases de liquidación iniciadas incluso tras la aprobación
judicial de un convenio. Este porcentaje supone un aumento respecto a lo observado en 2010 (0,94%), a la vez
que supera el registro de 2009 (1,73%), si bien se sitúa por debajo de los datos de años anteriores (por
ejemplo, en 2008 fue del 5,44%). Es posible que la capacidad para atender los pagos pactados disminuya por la
evolución negativa y persistente del entorno económico, de manera que las expectativas de cobro de los
acreedores se vería condicionada no tanto por cambios experimentados en la calidad de los planes de pagos
propiamente (cuestión que trataremos en el Capítulo 3), como por una menor probabilidad de cumplimiento
de los mismos atribuible a factores ajenos a la gestión y la voluntad del deudor.
Evolución de los procedimientos que alcanzan Fase Sucesiva en 2011
Nº %
Inicio de la Fase de Convenio sin Fase de Liquidación posterior 202 7,13
Inicio Fase de Liquidación
Tras apertura de Fase de Convenio en algún momento anterior
706
2.633 92,87 Tras firma de convenio en algún momento anterior 80
Directamente tras Fase Común 1.847
Total 2.835 100,00
Por otra parte, se identificaron 706 casos (uno de cada 4 casos aproximadamente) de apertura sucesivamente
de fase de convenio y fase de liquidación (ocurriendo esta última en 2011). En suma, y siguiendo la tendencia
de anuarios anteriores, los datos indican que en la gran mayoría de los concursos que iniciaron una fase de
convenio el proyecto empresarial (tal como se concibió en las etapas preconcursales) no tiene viabilidad.
A lo largo de 2011 hemos registrado 298 convenios alcanzados por personas jurídicas, 11 de los cuales fracasó
poco tiempo después (es decir, entre 2011 y 2012 derivaron a la fase de liquidación), por lo que en realidad se
7,13%
24,90%
2,82%
65,15%
Evolución de los procedimientos que alcanzan Fase Sucesiva
Fase de Convenio
Fase de Liquidación tras Fase de Convenio
Fase de Liquidación tras Convenio Aprobado
Fase de Liquidación tras Fase Común
Fases de Convenio que no derivan en Fases de Liquidación
7,13%
Fases de Liquidación
92,87%
Reasignación de Recursos según el tipo de Fase Sucesiva Iniciada
Estadística Concursal Anuario 2011
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puede decir que el número total de convenios aprobados con posibilidad de alcanzar al menos el primer año de
vigencia fue de 287. Se trata igualmente de una cifra muy pequeña si la relacionamos con el número de
empresas que acabarán liquidándose.
Relación de Convenios aprobados y Liquidaciones iniciadas en 2011
Número %
Aprobación de Convenio 287 9,83
Inicio de la Liquidación 2.633 90,17
Total Fases Sucesivas 2.920 100
Es decir, los convenios representan un 9,83% del total de casos para los que conocemos con certeza la salida
asignativa dada por los participantes en el concurso. Es una cifra inferior a la obtenida en 2010, que fue de
11,39%, si bien supera el 7,23% de 2009. Puede observarse que en 2011 el número de convenios (287) es
superior al de fases de convenio (202). Cabe apuntar que este hecho ya se observó en 2010, con 142 fases de
convenio frente a 297 convenios aprobados, advirtiendo sin embargo que la distancia entre ambas cifras ha
sido mucho menor en 2011. Es posible que en 2011 hayan remitido los efectos de la entrada en vigor del RD
3/2009, que permitió flexibilizar las condiciones de inicio de la fase de liquidación en la fase común y que
condujo a una disminución de fases de convenio sobre el conjunto total de fases sucesivas iniciadas.
Tal como se refleja en el siguiente gráfico, en 2011 se produce un elevado porcentaje de intentos fallidos de
reestructuración, aspecto que viene revelándose como un rasgo estructural del concurso. Concretamente, del
total de fases de liquidación abiertas en 2011, el 26,8% se inició por imposibilidad de alcanzar el convenio en
una fase sucesiva anterior, una cifra algo superior a las registradas en 2006 y 2010 (cerca del 25%), y
relativamente mayor a los porcentajes las observados en 2009 (21,2%), en 2008 (22,3%), y en 2007 (22%). A
estos casos se añade el 2,8% de fases de liquidación iniciadas por el fracaso de un convenio aprobado. Por
tanto, la evidencia observada en 2011 sigue siendo consistente con la inclinación del legislador por agotar las
opciones de reestructuración (convenio), por pequeñas que sean.
2.2. Fase Sucesiva Iniciada, Comparación entre Concursadas.
Como vimos en el primer capítulo, el sistema concursal acoge a una gran variedad de empresas, tanto desde la
perspectiva del tamaño, de la edad, como del sector. Asimismo, a través de sus índices de viabilidad y de
solvencia se constató que muchas de las concursadas presentan una manifiesta fragilidad financiera y
económica.
En esta sección analizamos la siguiente cuestión: dado que la fase sucesiva del concurso puede ser de convenio
o de liquidación ¿qué rasgos distinguen las empresas concursadas que derivan a una u otra solución?
26,8%
3,0%
70,1%
Origen Procesal de las Fases de liquidación
Fase de Liquidación tras Fase de Convenio
Fase de Liquidación tras Convenio Aprobado
Fase de Liquidación tras Fase Común
Convenio9,83%
Fase de liquidación
90,17%
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Previamente a calcular los estadísticos descriptivos de las variables contables correspondientes a la dimensión,
la viabilidad y la solvencia de las concursadas, resulta necesario señalar que en este ejercicio 2011 seguimos
arrastrando los efectos del cambio de plan contable, de forma que la muestra queda dividida en sociedades
para las que disponemos de cuentas pre-concursales realizadas bajo el Plan General Contable de 1990, un 28%
del total, y las que presentaron sus cuentas de acuerdo con el Plan General Contable de 2007, el 72% restante
de la muestra. El cambio en los criterios de valoración es lo suficientemente importante como para
desaconsejar la fusión mediante algún método de estandarización de las magnitudes contables, motivo por el
que hemos optado por reflejar los resultados del grupo más numeroso en el texto principal (que corresponde a
las cuentas realizadas bajo el criterio del PGC de 2007), y acompañar la exposición de los mismos con algunas
referencias a las características del otro grupo (PGC 1990).
Resulta obligado informar de las características del grupo menos numeroso, puesto que el tipo de empresas
que lo componen es muy distinto al grupo mayoritario. Como se verá, el tamaño de las sociedades con cuentas
del plan 1990 es muy superior, siendo el peso del sector de la construcción mayor (especialmente entre
aquellas que alcanzaron fase sucesiva de convenio). La razón de estas diferencias se debe a que se trata de
sociedades que mayoritariamente iniciaron el concurso en 2009, un 75% de esta sub-muestra, precisamente un
ejercicio en el que las cuentas pre-concursales disponibles mayoritariamente se elaboraron siguiendo el plan
contable de 1990. En cambio, el 70% de la sub-muestra de sociedades con cuentas elaboradas según el plan de
2007 iniciaron el concurso en 2010. A todo ello se añade otro factor: como se ha venido observando en el
capítulo 5 de los distintos Anuarios, la duración de la fase común está positivamente relacionada con el tamaño
de la sociedad concursada: es decir, la diferencia entre las sub-muestras no se debe solamente al hecho de que
las sociedades que iniciaron concurso en 2009 sean distintas que las que lo hicieron en 2010, sino también a
que las que entraron en concurso en 2009 (presentando, por tanto, cuentas según los criterios del PGC 1990) y
tardaron más en iniciar la fase sucesiva (en 2011) eran justamente las sociedades de mayor tamaño, muchas de
las cuales tenían por actividad principal la promoción inmobiliaria.
Hecha esta justificación metodológica, seguidamente analizamos la dimensión de las concursadas del subgrupo
con cuentas del PGC 2007 que en 2011 inician una fase de convenio (sin que después registremos en ese
mismo año el inicio de una fase de liquidación) y las que abren la fase de liquidación.5
Centrándonos en los resultados de la tabla siguiente, se aprecia que tanto si comparamos los promedios como
las medianas, las empresas con mayor probabilidad de iniciar una fase de convenio presentan cifras de
asalariados significativamente superiores, conclusión similar a la que se llega si nos fijamos en el resto de
indicadores patrimoniales y de actividad. El promedio de los pasivos de los deudores que inician una fase de
convenio supera el grupo de liquidación solamente en 1,4 millones de Euros (1,8 millones de Euros si
comparamos los activos). La distancia entre ambos grupos es muy inferior a la observada en ejercicios
anteriores. Sin alejarnos mucho en el tiempo, en 2010 la relación fue de 16,7 (promedio de activos) y de 16,2
(promedio de pasivos).
Respecto a las medianas, en 2011 las diferencias han sido menos acusadas que en el ejercicio inmediatamente
precedente: en 2011 la relación entre medianas de activo y de pasivo ha sido de 2,3 en ambas magnitudes,
mientras que en 2010 la mediana de los activos en las fases de convenio superó a la de las fases de liquidación
en 4,6 veces, siendo 3,9 la relación observada en los pasivos. Parece regresarse así a unas diferencias
comparables a las registradas en los años precedentes.
5 Puede consultarse la comparación estadística entre grupos en la metodología.
Estadística Concursal Anuario 2011
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Dimensión de la concursada, según fase sucesiva iniciada
Inicio de fase de convenio, sin que después en ese año se inicie fase de liquidación
Activo Total Pasivo Exigible Volumen de Negocio
Número de Trabajadores
Promedio 6.614.152 5.926.440 4.147.640 29
Mediana 2.692.266 2.339.559 1.828.241 18
Observaciones 139 137 127 126
Inicio de fase de liquidación
Activo Total Pasivo Exigible Volumen de Negocio
Número de Trabajadores
Promedio 4.850.845 4.579.712 3.701.555 19
Mediana 1.155.162 1.071.968 1.013.463 9
Observaciones 1.697 1.683 1.559 1.543
Nota: Estados contables según PGC 2007
Hasta aquí el análisis de la dimensión patrimonial de las sociedades que presentaron sus cuentas bajo el PGC de
2007. La fotografía sería incompleta si no analizásemos también el subgrupo de las que lo hicieron siguiendo el
PGC 1990. Dentro de este conjunto, el grupo de fases de convenio y de liquidación presentaron promedios de
activos de 30,2 y 8,7 millones de Euros respectivamente, siendo las cifras correspondientes al pasivo de 26,2 y
7,6 millones de Euros. Estos datos sirven para poner de manifiesto que, caso de añadir esta sub-muestra a la
del PGC 2007, la comparación de promedios arrojaría diferencias significativas, como ha sido el caso en los
anuarios precedentes. En cuanto a las medianas, la principal diferencia con respecto al subgrupo que presentó
cuentas del plan 2007 se encuentran en las fases de liquidación, presentando cifras de 2,3 y 2,1 millones de
Euros de activos y pasivos respectivamente.
Por otra parte, en promedio, por cada asalariado contratado por las concursadas que abrieron la fase de
liquidación, las que iniciaron la fase de convenio contrataron 1,5 y 2 asalariados, si se consideran los promedios
y las medianas respectivamente. Son cifras generalmente cercanas a las obtenidas en 2010 (siendo 1,9 y 1,4
asalariados en promedio y mediana ese año), 2009 (1,7 y 1,4 asalariados; promedio y mediana), 2008 (con 1,2 y
1,5; promedio y mediana), 2007 (2,4 y 1,3; promedio y mediana) y 2006 (1,9 y 3; promedio y mediana). La
relación en 2011 para la sub-muestra con cuentas de 1990 ha sido 1,6 y 1,5 (promedio y mediana
respectivamente).
0
1.000.000
2.000.000
3.000.000
4.000.000
5.000.000
6.000.000
7.000.000
Fase Conv. Fase Liquid. Fase Conv. Fase Liquid. Fase Conv. Fase Liquid.
Activo Exigible Volumen de Negocio
Dimensión por Tipo de Fase Sucesiva
Promedio Mediana
Estadística Concursal Anuario 2011
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Seguidamente, se analiza la proporción de sectores por fase sucesiva iniciada.
Sector de la concursada, según fase sucesiva iniciada
Inicio de fase de convenio, sin que después en ese año se inicie fase de liquidación
Industria
Ciclo Construcción
Servicios Total
Observaciones 45 94 63 202
Porcentaje 22,28 46,53 31,19 100,00
Inicio de fase de liquidación
Industria
Ciclo Construcción
Servicios Total
Observaciones 444 1.276 898 2.618
Porcentaje 16,96 48,74 34,30 100,00
Nota: Criterio de agrupación a partir de la CNAE 2009
Los resultados indican que en 2011 el peso del sector de la construcción es muy similar entre ambos grupos:
frente al 46,53% registrado en el grupo de fases de convenio, el 48,74% de las sociedades que inicia la fase de
liquidación pertenece al ciclo de la construcción. En todo caso sí parece haber mayor presencia de sociedades
industriales en el grupo de fases de convenio. Reparemos a estos efectos, que la información sobre el sector no
está condicionada al plan bajo el que se realizaron las cuentas, por lo que el dato ofrecido incluye la muestra
completa. Cabe señalar sin embargo que el porcentaje de sociedades pertenecientes al ciclo de la construcción
en el subgrupo que presentó las cuentas con arreglo al PGC 1990 fue superior entre las que iniciaron la fase de
convenio: un 62% (siendo un 51% en las que iniciaron fase de liquidación).
0
5
10
15
20
25
30
Asalariados Fase Convenio Asalariados Fase Liquidación
29
1918
9
Dimensión por Fase Sucesiva
Promedio Mediana
0%
20%
40%
60%
80%
100%
Fase Convenio Fase Liquidación
Industria Industria
ConstrucciónConstrucción
ServiciosServicios
Estadística Concursal Anuario 2011
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En la próxima tabla comparamos la edad de ambos grupos.
Edad de la concursada, según fase sucesiva iniciada
Inicio de fase de convenio, sin que después en ese año se inicie fase de liquidación
Promedio 15,7
Mediana 13,5
Observaciones 200
Inicio de fase de liquidación
Promedio 13,4
Mediana 11
Observaciones 2.621
Los datos indican que las concursadas que iniciaron la fase de convenio en 2011 son netamente más antiguas
que las que se liquidaron ese año.6 Es un resultado que ya se observó en anteriores Anuarios (2006, 2007,
2008, 2009, y 2010), lo que viene a confirmar una característica distintiva (de carácter estructural) en la
comparación de opciones asignativas. De nuevo, apuntar que para el cálculo de la edad se ha considerado la
muestra completa, esto es, no depende de los estados contables. Si analizamos el subgrupo de sociedades con
estados acordes con PGC 1990, la edad es algo menor a la muestra completa (12,70 y 10 años, promedio y
mediana), sin que se hayan identificado diferencias por tipo de fase sucesiva iniciada.
El análisis conjunto de las sub-muestras sugiere que las fases de convenio y de liquidación iniciadas en 2011
presentan diferencian en el tamaño (activos y pasivos), la edad y en la distribución sectorial. Desde la
perspectiva de reasignación de recursos, se pueden esperar otras diferencias.
Parece razonable pensar que las empresas con mayor disposición a continuar deberían mostrar mejores
indicadores de viabilidad y de solvencia que las que se orientan a la liquidación. Veamos seguidamente las
posibles diferencias en las ratios de viabilidad de la actividad de ambos grupos de empresas.
6 Puede consultarse la comparación estadística entre grupos en la metodología.
0,00
2,00
4,00
6,00
8,00
10,00
12,00
14,00
16,00
Fase Convenio Fase Liquidación
15,7
13,413,5
11,0
Edad por Fase Sucesiva
Promedio Mediana
Estadística Concursal Anuario 2011
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Viabilidad basada en la actividad, según fase sucesiva iniciada
Inicio de fase de convenio, sin que después en ese año se inicie fase de liquidación
Valor añadido / Volumen de Negocio
Resultado Neto / Volumen de Negocio
Resultado de Explotación / Activo
Total
Recursos generados / Pasivo Exigible
Promedio 0,21 -0,17 -0,05 0,00
Mediana 0,45 -0,05 0,00 0,02
Observaciones 117 124 136 134
Inicio de fase de liquidación
Valor añadido / Volumen
de Negocio Resultado Neto /
Volumen de Negocio
Resultado de Explotación / Activo
Total
Recursos generados / Pasivo Exigible
Promedio 0,42 -0,17 -0,17 -0,09
Mediana 0,47 -0,06 -0,02 0,00
Observaciones 1.406 1.499 1.620 1.608
Nota: Estados contables según PGC 2007
Entre las diferencias merecedoras de mención se encuentra el promedio claramente superior de la ratio del
resultado de explotación sobre el activo y de los recursos generados sobre el pasivo en el grupo que inicia la
fase de convenio. Se trata de diferencias estadísticamente significativas, lo que confirma el obtenido en
anteriores ejercicios (del 2006 al 2009, aunque no en 2010).7 Así, el promedio de la relación entre el resultado
de explotación y los activos es menos negativo en el grupo de fases de convenio, siendo inferior la mediana de
este último grupo: las actividades de explotación de la empresa típica que inicia fase de convenio no muestra
pérdidas; las que inician fase de liquidación sí.
Por su parte, si el promedio y la mediana de los recursos generados respecto al pasivo del grupo de fases de
convenio reflejan un valor nulo o positivo, en el grupo de fases de liquidación la mediana es nula, el promedio
es claramente negativo: -9% del pasivo. Los siguientes gráficos sugieren mínimamente la mejor salud de las
empresas que abren fase de convenio en todas las variables.
7 Puede consultarse la comparación estadística entre grupos en la metodología.
-0,2
-0,1
0
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
Valor añadido /Volumen de
Negocio
Resultado Neto /Volumen de
Negocio
Resultado Ordinario/ Activo Total
Recursos generados/ Pasivo Exigible
Viabilidad basada en la Actividad por Fases SucesivasComparación de Promedios
Fase Convenio Fase Liquidación
-0,2
-0,1
0
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
Valor añadido /Volumen de
Negocio
Resultado Neto /Volumen de
Negocio
Resultado Ordinario/ Activo Total
Recursos generados/ Pasivo Exigible
Viabilidad basada en la Actividad por Fases SucesivasComparación de Medianas
Fase Convenio Fase Liquidación
Estadística Concursal Anuario 2011
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Resultados muy similares se observan en el subgrupo de concursadas que presentaron cuentas del PGC 1990, si
bien las diferencias entre grupos se observaron en las variables de resultado ordinario sobre activo (2% frente a
-4%, en fases de convenio y de liquidación respectivamente) y de resultado neto sobre ventas (2% frente a -
5%).8
Los estadísticos descriptivos de las sociedades que inician fase sucesiva en 2011 sugieren la existencia de
diferencias en la viabilidad, resultado que encuentra precedente en 2008 y 2009, lo que permite sostener que,
con la excepción de 2010, en los años de la crisis la fase común del sistema concursal discrimina a los
concursados en función de la viabilidad de sus actividades.
Así como en las ediciones del anuario correspondientes a los años 2006, 2007 y 2010 atribuimos la no
existencia de diferencias a que el sistema concursal tiende a priorizar las opciones de continuidad, admitiendo
entre las concursadas que inician la fase de convenio a empresas que en realidad deberían liquidarse en
primera instancia, los Anuarios 2008, 2009 y 2011 apuntan a la existencia de un cierto mecanismo de filtro:
progresan a la fase de convenio las que muestran mejores ratios de actividad.
Pasemos seguidamente a examinar si existen disparidades en la vertiente patrimonial de la empresa. Veamos
en las siguientes tablas los estadísticos de las variables que captan la solvencia patrimonial.
Nota: Estados contables según PGC 2007
Al igual de lo observado con las ratios de viabilidad, aquí se observan diferencias entre ambos grupos,
especialmente en lo relativo a la financiación a largo plazo.9 Las empresas que inician la fase de convenio gozan
de una mayor estabilidad de la financiación (fondos propios más exigible a largo sobre el total del activo), y
están menos apalancadas que el resto, si bien este último dato no encuentra confirmación estadística. No se
aprecian diferencias relevantes en la composición del activo o en las reservas acumuladas.
8 Puede consultarse la definición de las variables de viabilidad producidas de acuerdo con el Plan General de Contabilidad de 1990 en la página 15 del Anuario 2009.
9 Puede consultarse la comparación estadística entre grupos en la metodología.
Solvencia patrimonial, según fase sucesiva iniciada
Inicio de fase de convenio, sin que después en ese año se inicie fase de liquidación
Fondos propios y Exigible a largo /
Activo Total
Inmovilizado material y financiero / Activo
Total
Pasivo exigible / Activo Total
Reservas / Activo Total
Promedio 0,50 0,34 0,90 0,17
Mediana 0,53 0,25 0,89 0,09
Observaciones 139 133 137 126
Solvencia patrimonial, según fase sucesiva iniciada
Inicio de fase de liquidación
Fondos propios y Exigible a largo /
Activo Total
Inmovilizado material y financiero / Activo
Total
Pasivo exigible / Activo Total
Reservas / Activo Total
Promedio 0,21 0,30 1,38 0,17
Mediana 0,40 0,20 0,93 0,08
Observaciones 1.697 1.607 1.669 1.488
Estadística Concursal Anuario 2011
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Observamos que las empresas del grupo de fases de convenio entran en el concurso con mayores recursos a
largo plazo, lo que parece indicar que, a medida que avanzamos en la crisis, una mejor financiación pre-
concursal facilita el camino a la reestructuración de los pasivos en fase concursal.
Sin embargo, no hemos apreciado diferencias en dos variables restantes: esto es, ni en la proporción de
reservas sobre el activo total, ni en el peso de los activos con mayor potencial liquidatorio. Respecto a esta
última variable, resulta que la proporción del activo compuesta por inmovilizados materiales y financieros es
muy similar en ambos grupos, confirmando el resultado obtenido en 2009 y 2010.
El año 2011 representa una prolongación de lo observado en 2009 y 2010: a diferencia de los años anteriores
(de 2006 a 2008), en el trienio de 2009 a 2011 los datos apuntan a que los mecanismos discriminatorios del
sistema concursal podrían estar gravitando sobre las características del pasivo, más que sobre la composición
del activo. Como se comentará en la siguiente sección, esta característica lo es también de las concursadas que
alcanzan el convenio. Cuanto peor sea la calidad del pasivo, mayor será la probabilidad de que se inicie la fase
de liquidación. Antes, sin embargo, señalemos que en el subgrupo de sociedades que presentaron cuentas con
arreglo al PGC 1990 ninguna de las variables de patrimonio ha arrojado diferencias significativas en función de
la fase sucesiva iniciada.
2.3. Opciones Asignativas, Convenio o Liquidación.
En el anterior apartado hemos observado que entre las concursadas que en 2011 inician una fase de convenio y
las que se dirigen a la liquidación hay diferencias significativas en el tamaño, la edad, el sector, la viabilidad de
las actividades y en la estructura de financiación. No obstante, el inicio de una fase de convenio no implica
luego su culminación. De hecho se ha mostrado que, del total de fases de liquidación iniciadas en 2011, 706
provinieron de fases de convenio fallidas. Es decir, dentro de las que inician la fase de convenio pueden
encontrarse concursadas que seguramente son similares a las que inician la liquidación, grupo al que no
tardarán en integrarse. Completamos el capítulo, por tanto, identificando las características de las concursadas
que realmente alcanzan el convenio.
Seguiremos el mismo orden de variables que en secciones anteriores, empezando por el tamaño. Nótese que
las cifras del grupo que inicia la fase de liquidación son exactamente las mismas que las presentadas en el
anterior apartado: nuestro propósito aquí es compararlas con las correspondientes al grupo de convenios
efectivamente aprobados. Al igual que lo ocurrido en la comparación de fases sucesivas, no todas las cuentas
se han elaborado siguiendo los mismos criterios contables. Concretamente, dentro del grupo de convenios
disponemos de 141 casos con cuentas referidas al PGC 2007, de los cuales el 87,23% corresponde a concursos
iniciados en 2010. Por su parte, son 120 los casos de convenio para los que disponemos de cuentas elaboradas
0
0,2
0,4
0,6
0,8
1
1,2
1,4
Fondos propios yExigible a largo /
Activo Total
Inmovilizadomaterial y
financiero / ActivoTotal
Pasivo exigible /Activo Total
Reservas / ActivoTotal
Solvencia Patrimonial por Fases SucesivasComparación de Promedios
Fase Convenio Fase Liquidación
0
0,2
0,4
0,6
0,8
1
1,2
1,4
Fondos propios yExigible a largo /
Activo Total
Inmovilizadomaterial y
financiero / ActivoTotal
Pasivo exigible /Activo Total
Reservas / ActivoTotal
Solvencia Patrimonial por Fases SucesivasComparación de Medianas
Fase Convenio Fase Liquidación
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 30
bajo el PGC 1990, recayendo la gran mayoría de ellos (un 77,5%) en concursos iniciados en 2009. Se trata de
dos grupos diferenciados fundamentalmente por el año de inicio y por el tiempo en que tardan en alcanzar
convenio, razón por la que esperamos que el importe de los pasivos (y otros indicadores de dimensión) del
grupo del PGC 1990 será superior al de los convenios del grupo de cuentas del PGC 2007.
Anteriormente hemos visto que desde una perspectiva conjunta, considerando los dos subgrupos con cuentas
presentadas de acuerdo a los planes contables antiguo (PGC 1990) y nuevo (PGC 2007), las sociedades que
inician la fase de convenio tienen una dimensión mayor que las que se liquidan en primera instancia, pero que
las diferencias no son tan claras dentro del subgrupo del plan nuevo. En relación a este último subgrupo (PGC
2007), y centrándonos ahora en los convenios, podemos apreciar las sociedades que sobreviven el concurso
reflejan cifras de tamaños sensiblemente mayores que las que se liquidan.
La tabla y gráfico siguientes permiten visualizar que estas diferencias se cumplen para las cuatro medidas de
dimensión.
Dimensión de la concursada, según Opción Asignativa
Convenio aprobado en 2011
Activo Total Pasivo Exigible Volumen de Negocio Número de
Trabajadores
Promedio 16.281.859 13.718.629 9.125.826 31
Mediana 3.781.856 2.943.465 2.319.803 21
Observaciones 140 141 135 130
Inicio de fase de liquidación en 2011
Activo Total Pasivo Exigible Volumen de Negocio Número de
Trabajadores
Promedio 4.850.845 4.579.712 3.701.555 19
Mediana 1.155.162 1.071.968 1.013.463 9
Observaciones 1.697 1.683 1.559 1.543
Nota: Estados contables según PGC 2007
En cualquiera de las variables de dimensión reflejadas, las medianas de las empresas que logran un convenio
en 2011 superan entre dos y tres veces las de las que se liquidan. En cuanto a los promedios, los activos del
grupo de convenios son 3,36 veces mayores a los de las liquidaciones; sus pasivos son 3 veces mayores y el
volumen de negocio es 2,47 veces superior. La perspectiva sería muy incompleta si desconociéramos cómo son
0
2.000.000
4.000.000
6.000.000
8.000.000
10.000.000
12.000.000
14.000.000
16.000.000
18.000.000
Convenio Liquidación Convenio Liquidación Convenio Liquidación
Activo Exigible Volumen de Negocio
Dimensión por Opción Asignativa
Promedio Mediana
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 31
las sociedades que presentaron cuentas bajo el PGC 1990, y que mayoritariamente iniciaron el concurso dos
años antes, esto es, en 2009. Los datos no dejan lugar a dudas: dentro de este subgrupo alcanzaron convenio
sociedades muy grandes, con un promedio de pasivo de 69 millones de Euros. Las liquidaciones del subgrupo
PGC 1990 tienen una dimensión también superior a las liquidaciones del subgrupo del PCG 2007, arrojando el
pasivo de las primeras un promedio de 7,6 millones de Euros.
Por su parte, las concursadas que alcanzan un convenio en 2011 contratan a un número muy superior de
asalariados: un promedio de 31, frente a los 19 asalariados de las fases de liquidación. Los promedios
respectivos en el subgrupo de cuentas del PGC 1990 fueron de 59 y 29 empleados. Tomemos uno u otro grupo
como referencia, la dimensión vuelve a constituir un factor muy importante para explicar las posibilidades de
alcanzar un convenio, resultado consistente con los obtenidos con datos de los años del período 2006 - 2010.
Seguidamente se reflejan gráficamente las diferencias en el número de asalariados.
Cabe recordar que estas cifras corresponden a los períodos pre-concursales y que normalmente los concursos
vienen acompañados de reestructuraciones de plantilla. Es decir, una plantilla mayor en etapas pre-concursales
incrementa la probabilidad de firmar un convenio, pero desconocemos cuántos trabajadores perderán su
puesto de trabajo como parte del plan de viabilidad pactado.
La siguiente tabla (que incluye ahora los dos subgrupos) indica que la distribución por sectores en el grupo de
convenios es distinta a la exhibida por las liquidaciones, presentando estas últimas una mayor proporción de
empresas de la construcción.
Sector de la concursada, según Opción Asignativa
Convenio aprobado en 2010 Inicio de fase de liquidación en 2010
Industria
Ciclo Construcción
Servicios Total Industria Ciclo
Construcción Servicios Total
Observaciones 77 99 109 285 444 1.276 898 2.618
Porcentaje 27,02 34,74 38,25 100,00 16,96 48,74 34,30 100,00
En efecto, el peso del ciclo de la construcción es significativamente mayor en el grupo de sociedades que se
liquidan en 2011, expresión de las menores perspectivas de viabilidad que sufre actualmente este sector de
actividad.
0
5
10
15
20
25
30
35
Asalariados Convenio Asalariados Liquidación
31
1921
9
Dimensión por Opción Asignativa
Promedio Mediana
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 32
Seguidamente (de nuevo, para la muestra completa) observamos que el grupo de convenios integra a
empresas relativamente más antiguas.
Edad de la concursada, según Opción Asignativa
Convenio Aprobado en 2011
Inicio de Fase de Liquidación en 2011
Promedio 16,88 13,43
Mediana 16 11
Observaciones 283 2.621
De forma similar a lo observado al comparar las fases sucesivas iniciadas, observamos que entre las
concursadas que alcanzan convenio en 2011 se encuentran empresas con una edad significativamente mayor:
5 años más si se considera la mediana.10
10 Puede consultarse la comparación estadística entre grupos en la metodología.
0%
20%
40%
60%
80%
100%
Convenio Liquidación
Industria Industria
Construcción Construcción
Servicios
Servicios
Distribución de los Sectores de Actividad por Opción Asignativa
0,00
2,00
4,00
6,00
8,00
10,00
12,00
14,00
16,00
18,00
Convenio Liquidación
16,88
13,43
16,00
11,00
Edad por Opción Asignativa
Promedio Mediana
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 33
El gráfico confirma visualmente que tanto el promedio como la mediana son inferiores en las empresas que se
liquidan. Apuntemos también que estos resultados concuerdan con los observados entre los años 2007, 2009 y
2010, en lo que viene constituyendo una tendencia que posiblemente los próximos anuarios nos vendrán a
confirmar.
Pasemos ahora a comparar los indicadores de viabilidad de las actividades de ambos grupos, empezando por
las sociedades que presentaron sus cuentas de acuerdo con el PGC 2007.
Viabilidad basada en la Actividad, según Opción Asignativa
Convenio aprobado en 2011
Valor añadido / Volumen de Negocio
Resultado Neto / Volumen de Negocio
Resultado Ordinario / Activo Total
Recursos generados / Pasivo Exigible
Promedio 0,26 -0,09 -0,05 -0,01
Mediana 0,39 -0,03 0,00 0,03
Observaciones 119 128 134 134
Inicio de fase de liquidación en 2011
Valor añadido / Volumen de Negocio
Resultado Neto / Volumen de Negocio
Resultado Ordinario / Activo Total
Recursos generados / Pasivo Exigible
Promedio 0,45 -0,10 -0,14 -0,07
Mediana 0,47 -0,04 -0,01 0,00
Observaciones 1.342 1.424 1.547 1.534
Nota: Estados contables según PGC 2007
En primer lugar señalemos que en 2011 la relación del resultado neto sobre el volumen de negocio en el grupo
de convenios fue de -9%, bastante menos que el -17% registrado en el grupo de fases de convenio (sección 2.2)
siendo inapreciables las diferencias respecto al resto de variables de viabilidad.
Por otra parte, las medianas de las sociedades que firmaron un convenio fueron algo mejores que las
observadas en el grupo de liquidaciones, especialmente respecto a la ratio de recursos generados. Pero no así
en lo referente al valor añadido, que sorprendentemente presenta mejores cifras en el grupo de liquidaciones.
Con todo, si comparamos los promedios, y a pesar de lo que nos pueda parecer a primera vista, la comparación
estadística de la ratio de valor añadido no arroja diferencias significativas una vez se corrige por el efecto del
tamaño, la edad y el sector. En cambio, los promedios de la variable que indica la capacidad de generar
-0,1
0
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
Valor añadido /Volumen de Negocio
Resultado Neto /Volumen de Negocio
Resultado Ordinario/ Activo Total
Recursos generados/ Pasivo Exigible
Viabilidad basada en la Actividad por Opción AsignativaComparación de Promedios
Convenio Liquidación
-0,1
0
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
Valor añadido /Volumen de
Negocio
Resultado Neto /Volumen de
Negocio
Resultado Ordinario/ Activo Total
Recursos generados/ Pasivo Exigible
Viabilidad basada en la Actividad por Opción AsignativaComparación de Medianas
Convenio Liquidación
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 34
recursos respecto al pasivo exigible sí resultaron diferentes.11
Por tanto, a juzgar por la ratio que mide la capacidad de generación de recursos respecto a las obligaciones
vinculadas a la deuda, el ejercicio 2011 se suma a los años 2008 y 2009, en los que el sistema concursal parece
filtrar a las concursadas en función de la calidad de sus actividades. Apuntemos a este respecto que también en
la sub-muestra del PGC 1990 las sociedades que alcanzan el convenio presentan mayores niveles de generación
de recursos (5% frente a 2%, en convenios y liquidaciones respectivamente), si bien las diferencias no resultan
significativas.12
Analicemos seguidamente la posible existencia de diferencias en la calidad del patrimonio.
Solvencia Patrimonial, según Opción Asignativa
Convenio aprobado en 2011
Fondos propios y Exigible a largo /
Activo Total
Inmovilizado material y financiero / Activo
Total
Pasivo exigible / Activo Total
Reservas / Activo Total
Promedio 0,47 0,35 0,85 0,17
Mediana 0,50 0,28 0,86 0,11
Observaciones 140 138 139 133
Inicio de fase de liquidación en 2011
Fondos propios y Exigible a largo /
Activo Total
Inmovilizado material y financiero / Activo
Total
Pasivo exigible / Activo Total
Reservas / Activo Total
Promedio 0,21 0,30 1,38 0,17
Mediana 0,40 0,20 0,93 0,08
Observaciones 1.697 1.607 1.669 1.488
Nota: Estados contables según PGC 2007
La tabla indica que el grupo de convenios firmados en 2011 presenta un mejor nivel de financiación básica y un
menor apalancamiento que las liquidaciones; sin embargo, la diferencia no es estadísticamente significativa en
ninguna de las dos variables. Si comparamos los índices obtenidos para los convenios con los del grupo de fases
de convenio (sección 2.2), nos encontramos con bastantes similitudes, si bien hay que recordar que el
contraste de promedios de la ratio de financiación básica entre tipos de fase sucesiva (de convenio y de
liquidación) iniciada en 2011 sí revelaba diferencias estadísticamente significativas.
Resulta informativo a este respecto recordar que, con la única excepción de 2008, en ejercicios anteriores la
diferencia de promedios de la ratio de financiación básica entre convenios y liquidaciones sí fue significativa.
Por su parte, el hecho de que en 2011 las empresas que alcanzan un convenio parezcan menos apalancadas no
es novedoso, pues este resultado ya se obtuvo en los Anuarios 2008, 2009 y 2010. No obstante, el ejercicio
2011 se diferencia de los tres anteriores en el hecho de que la diferencia no es estadísticamente significativa.
11 Puede consultarse la comparación estadística entre grupos en la metodología.
12 Puede consultarse la definición de las variables de viabilidad producidas de acuerdo con el Plan General de Contabilidad de 1990 en la página 15 del Anuario 2009.
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 35
Los datos indican asimismo que las empresas que alcanzan un convenio en 2011 disponen de niveles superiores
de inmovilizado material y financiero, resultado que se obtuvo en los ejercicios previos, menos en 2009, si bien
en el presente ejercicio 2011 la diferencia no cuenta con apoyo en el contraste estadístico.13
Veamos seguidamente la representación gráfica de estos resultados.
Por tanto, se analicen los promedios o las medianas, el grupo de convenios dispone de mayores niveles de
financiación propia y exigible a largo plazo, observándose una tendencia a presentar menor apalancamiento y
un mayor peso de activos fijos materiales y financieros.
Con respecto a esta última variable, resulta llamativo constatar que el conjunto de convenios dentro del
subgrupo de sociedades que presentó sus cuentas de acuerdo al PGC 1990 disponía de niveles
significativamente más elevados que el conjunto de liquidaciones (un 28% frente a un 20%). No se han
observado, sin embargo, diferencias relevantes en el resto de variables patrimoniales.14
Así, en lo referente a las opciones de reestructuración, los datos de 2011 sugieren la importancia de disponer
de estructuras de financiación estables (esto es, con una elevada proporción de fondos propios y exigible a
largo), y de una proporción elevada de activos inmovilizados financieros y materiales. Como viene sucediendo
en anteriores anuarios, unas políticas de financiación más estables y la calidad de los activos se revelan como
las claves que permiten a la empresa sobrevivir al procedimiento.
13 Puede consultarse la comparación estadística entre grupos en la metodología. 14 Puede consultarse la definición de las variables de solvencia producidas de acuerdo con el Plan General de Contabilidad de 1990 en la página 18 del Anuario 2009.
0
0,2
0,4
0,6
0,8
1
1,2
1,4
Fondos propios yExigible a largo /
Activo Total
Inmovilizadomaterial y
financiero / ActivoTotal
Pasivo exigible /Activo Total
Reservas / ActivoTotal
Solvencia Patrimonial por Opción AsignativaComparación de Promedios
Convenio Liquidación
0
0,2
0,4
0,6
0,8
1
1,2
1,4
Fondos propios yExigible a largo /
Activo Total
Inmovilizadomaterial y
financiero / ActivoTotal
Pasivo exigible /Activo Total
Reservas / ActivoTotal
Solvencia Patrimonial por Opción AsignativaComparación de Medianas
Convenio Liquidación
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 36
RECAPITULACIÓN
En el ejercicio 2011 cerca del 93% de las sociedades que iniciaron la fase sucesiva lo hicieron para liquidarse. Es
una cifra muy similar a la observada en el período 2006 – 2010 (es decir, desde que disponemos de registros).
Una de las características que mejor define a las concursadas que eluden la liquidación es la capacidad para
generar recursos. Este resultado se confirma tanto para la sub-muestra de sociedades que presentaron cuentas
de acuerdo al PGC 1990 (que entraron mayoritariamente en concurso en 2009), como las que lo hicieron
siguiendo los criterios del PGC 2007 (la mayoría de las cuales inició el concurso en 2010). También se confirma
que las que inician la fase de convenio, así como las que finalmente logran el acuerdo en 2011 registran
mayores volumenes de tamaño, especialmente si se consideran las que iniciaron el concurso en 2009. También
se observa que para tener posibilidades de sobrevivir al procedimiento, además de poseer una mínima
dimensión, la concursada debe acumular experiencia en el mercado: las sociedades que alcanzan el convenio
tienen más edad que las que se liquidan (4 años más, si consideramos las medianas). Por su parte, la
pertenencia al ciclo de la construcción claramente se asocia a menores posibilidades de continuidad. Asimismo,
las sociedades concursadas que escapan a la liquidación exhiben niveles superiores de financiación propia y
exigible a largo plazo sobre el total del pasivo; resultado que, con la excepción 2008, confirma los obtenidos en
ejercicios anteriores.
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 37
3.
Se puede afirmar que una de las principales finalidades del sistema concursal reside en la recuperación del
crédito. Otro objetivo consiste en ofrecer un marco de negociación que posibilite la continuidad de la empresa.
De la compatibilidad de ambos objetivos da cuenta la solución del concurso a través del convenio. Es este el
sentido por el que el legislador trata de facilitar, cuando sea posible, que el deudor y los acreedores alcancen
un convenio. El convenio tiene como principal efecto la reestructuración del pasivo por medio de un
compromiso estructurado de pagos, cuyo cumplimiento íntegro está contemplado por la ley como una de las
posibles causas de conclusión de concurso. Como se ha expuesto en el anterior capítulo, nuestra muestra de
concursos correspondientes a 2011 incluye un total de 287 convenios de deudores con personalidad jurídica.
Ahora nuestro objetivo consiste en estudiar la naturaleza financiera de estos acuerdos, tomando nota de las
quitas y esperas pactadas con los acreedores ordinarios.15
A partir de esas quitas y esperas, valoraremos las expectativas de recuperación del crédito de los acreedores
ordinarios. Señalemos que, respecto a los créditos ordinarios, la legislación limita las proposiciones de quita a
la mitad de su importe, no pudiendo superar la espera el plazo de cinco años a partir de la firmeza de la
resolución judicial que apruebe el convenio. El juez podría permitir la superación de estos límites en las
propuestas anticipadas de convenio que contemplen la continuidad de la actividad de la empresa para su
cumplimiento.16
El capítulo se estructura en dos apartados. En el primero relacionaremos los convenios con algunas
características de los procedimientos, y estimaremos las expectativas de recuperación del crédito. En concreto,
analizaremos la recuperación de los acreedores en función de la identidad del autor de la propuesta (deudor /
acreedor), y del mecanismo de aprobación del convenio (anticipado o por junta de acreedores). En el segundo
apartado valoraremos si las características del concursado (tamaño, sector, solvencia…) influyen sobre el nivel
de cobro. En concreto, compararemos el grupo de concursados cuyos convenios permiten esperar una
recuperación superior al 50% del valor del crédito (mayor recuperación), con aquellos cuyo compromiso de
pago a los acreedores ordinarios es inferior a la mitad de su valor nominal (menor recuperación).
3.1. Características de los Convenios y Recuperación del Crédito.
Antes de abordar el contenido financiero de los convenios, merece la pena conocer algunos de los hechos
procesales que precedieron a su aprobación. En concreto, identificaremos cuántos de los convenios aprobados
corresponden a concursos voluntarios y cuantos a necesarios. Asimismo, analizaremos si el convenio
finalmente aprobado fue propuesto por el deudor o por los acreedores. Finalmente, contabilizaremos el
número de convenios aprobados anticipadamente frente a los aprobados en junta de acreedores.
3.1.1. Características de los convenios.
Analizados con detalle los precedentes procesales que acompañan a los convenios de 2011, podemos decir que
no hay novedades relevantes respecto de lo observado en el período 2006-2010.
15 También quedarán vinculados los acreedores privilegiados que opten por adherirse al convenio, aunque lo frecuente es que opten por no hacerlo, ejerciendo sus derechos al margen del mismo. Asimismo, los convenios establecen los pagos a los titulares de los créditos subordinados, aunque éstos no tienen derecho de voto en la junta de acreedores y su derecho de cobro está sujeto a la completa satisfacción del compromiso con los ordinarios y privilegiados.
16 De forma excepcional, el juez podría asimismo autorizar la superación de los límites cuando la concursada desarrolle una actividad de especial trascendencia para la economía.
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 38
Así, en 2011 se confirma el escasísimo número de convenios correspondiente a concursos necesarios: siete
casos. Es una cifra muy baja, que sitúa al ejercicio 2011 en la línea de lo observado en 2006 (solamente dos
casos), en 2007 (ningún caso), en 2008 (cinco casos), en 2009 (ningún caso) y en 2010 (tres casos). En términos
porcentuales, en 2011 los convenios en concurso necesario representaron un 2,4%, siendo 2008 el único
ejercicio en que se advierte un pequeño repunte en comparación con el resto de años, un 7,58%. Es decir, los
datos de 2011 corroboran que cuando la iniciativa del concurso proviene de los acreedores difícilmente se
alcanzará un convenio.
Convenios por identidad del solicitante del concurso
Solicitante Número Porcentaje
Acreedor/es (concurso necesario) 7 2,4
Deudor (concurso voluntario) 280 97,6
Total 287 100,0
Seguidamente también se observa que la propuesta del deudor es condición casi determinante de los
convenios finalmente aprobados.
Convenios por autor de la propuesta
Autor Número Porcentaje
Deudor 286 99,7
Acreedor/es 1 0,3
Total 287 100,0
Así, en 2011 nuestra muestra registra un solo concurso en que el convenio partiera de la iniciativa de los
acreedores. En 2010 también se identificó un caso, en 2009 no se identificó ninguno, en 2008 solamente dos
casos, un caso en 2007, y en 2006 cuatro casos.
Otra cuestión importante es conocer si la propuesta se ha aprobado de forma anticipada (solución aportada
por el regulador para reducir los costes del procedimiento) o se ha aprobado en junta de acreedores (tras
apertura de la fase de convenio). La ley permite al deudor presentar una propuesta anticipada en la misma
solicitud del concurso, o bien dentro del período hasta agotar el plazo para la comunicación de créditos. De no
aprobarse anticipadamente (por no alcanzar las suficientes adhesiones), y siempre que el concursado no opte
por la liquidación, la propuesta anticipada se podrá mantener para su discusión en la junta de acreedores, o
bien se debatirá cualquier otra propuesta presentada por el deudor o por los acreedores hasta los 40 días
anteriores a la fecha señalada para la celebración de la junta.
Convenios por tipo de propuesta (mecanismo de aprobación)
Tipo de propuesta Número Porcentaje
Propuesta anticipada* 41 14,3
Junta de acreedores 245 85,7
Total 286 100,0
*Nota: se trata de propuestas que han alcanzado adhesiones suficientes en fase común (es decir, sin necesidad de ser mantenidas por el deudor en fase sucesiva).
Concurso Necesario
2,4%
Concurso Voluntario
97,6%
Deudor99,7% Acreedor/es
0,3%
Propuesta Anticipada
14,3%
Junta de Acreedores
85,7%
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 39
De los convenios registrados en 2011, 41 se aprobaron anticipadamente (esto es, sin pasar por la fase sucesiva
de convenio). Es decir, en el 14,34% de los casos fueron suficientes las adhesiones de los acreedores
(expresadas por escrito antes de la expiración del plazo de impugnación del inventario y de la lista de
acreedores), siendo este porcentaje inferior al 22,41%, 25,35%, 21,8%, y 14,34% registrados en 2006, 2007,
2009 y 2010, aunque algo superior al 13,85% obtenido en 2008. En el resto de casos ha sido necesaria la
apertura de la fase de convenio y la posterior celebración de la junta de acreedores.
Respecto al contenido del convenio, señalemos que nuestra atención se ha centrado en las cláusulas de
carácter financiero que afectan al valor de recuperación de los créditos ordinarios. Siguiendo la tradición
concursal, el legislador opta por referirse a los conceptos de quita (parte del valor nominal del crédito que se
condona) y espera (período de tiempo que transcurre entre la fecha de aprobación del convenio hasta el
último pago previsto en el mismo). Veamos seguidamente la calidad de la información disponible respecto a los
convenios que integran nuestra muestra.
Disponibilidad de información sobre el compromiso de pagos en los convenios aprobados
Número Porcentaje
Convenios en que no disponemos del contenido completo o que no permiten estimar el valor actual del compromiso de pago 77 26,83
Convenios en los que se dispone de información sobre la quita y / o espera propuesta, sin que la propuesta aprobada se complemente con otros pactos no cuantificables.*
210 73,17
Total 287 100
* En 43 documentos únicamente disponemos de la quita y de la espera. A efectos del cálculo de las expectativas de cobro hemos optado en estos casos por asumir pagos iguales a lo largo de la vida del convenio.
Como se aprecia en la anterior tabla y gráfico, del total de 287 convenios registrados, en 210 casos disponemos
de un conocimiento suficiente como para estimar (siempre bajo el supuesto de cumplimiento) las expectativas
de cobro de los acreedores ordinarios.
3.1.2. Recuperación del crédito.
En este apartado la tarea consiste, para los convenios de los cuales disponemos de información, y partiendo de
los pagos a los que se compromete el deudor (quitas y esperas), en calcular el valor actual de estos pagos. A tal
efecto, hemos empleado como tasa de actualización el Tipo de Interés que los bancos ofrecen a las sociedades
no financieras para nuevas operaciones, préstamos y créditos hasta un millón de Euros (según datos del Banco
de España). En el apéndice (Objetivos y límites de la información disponible) se detalla la metodología
empleada para el cálculo de este valor. Una vez realizado este cálculo, seguidamente ofrecemos diversos
estadísticos sobre las expectativas de recuperación de los acreedores ordinarios.
26,83%
73,17%
Convenios: Disponibilidad de datos sobre el Compromiso Financiero con los Acreedores Ordinarios
Información insuficiente
Se ha estimado el valor actual para losacreedores ordinarios
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 40
En la siguiente tabla se presentan el promedio y mediana de las expectativas de recuperación de los acreedores
ordinarios en los 210 convenios analizados.
Expectativas de recuperación de los acreedores ordinarios.
Valor actualizado (por cada 100 Euros) de los compromisos de pago asumidos por la concursada en el convenio*
Promedio Mediana Observaciones
51,86 43,80 210
*Nota: Tasa de actualización: TAE correspondiente al mes de enero del año de inicio del procedimiento para nuevas operaciones, préstamos y créditos hasta un millón de Euros realizados por los bancos a las sociedades no financieras. Fuente: Tabla 19.7. Boletín Estadístico. Banco de España.
Si se toma como referencia el promedio, los convenios permitirían recuperar cerca del 52% del valor del crédito
ordinario, caso de cumplirse íntegramente con los pagos pactados. Por tanto, en promedio, el conjunto de los
acreedores ordinarios afectados por los convenios aprobados en 2011 perdieron un 48% del crédito
aproximadamente, porcentaje que hemos de considerar como mínimo, dado que no conocemos el grado de
cumplimiento de estos convenios.
La cifra mediana de recuperación es inferior al promedio, acercándose al 44%. Señalemos que en 2011 los
promedios son muy similares a los obtenidos en los anteriores anuarios (el 54%, el 56%, el 55% y el 53% en
2010, 2009, 2008 y 2007 respectivamente). Por su parte, comentar que la mediana ha sido algo menor a la
registrada en 2010 (46,8%). La presencia de algunos convenios en que la recuperación del crédito es muy alta
explica el sesgo a la derecha de la distribución de esta variable, propiedad que ya identificamos en el ejercicio
2010 y que parece continuar en 2011.
Seguidamente examinamos si hay diferencias en el porcentaje de recuperación según el mecanismo de
aprobación.
Expectativas de Recuperación de los Acreedores Ordinarios por Autor de la Propuesta y Mecanismo de Aprobación
Valor actualizado de los compromisos de pagos asumidos por la concursada en el convenio. (1)
Convenios con planes de pagos
actualizables
Autor de la propuesta Mecanismo de aprobación
Deudor Acreedor/es Propuesta Anticipada
Junta de acreedores(2)
Promedio 51,86 51,86 n.a. 60,14 50,42
Mediana 43,80 43,80 n.a. 50,09 43,80
Observaciones 210 210 0 31 179
Notas: (1) Tasa de actualización: TAE correspondiente al mes de enero del año en que se inicia el procedimiento para nuevas operaciones, préstamos y créditos hasta un millón de Euros realizados por los bancos a las sociedades no financieras. Fuente: Tabla 19.7. Boletín Estadístico. Banco de España. (2) También se consideran como ‘Junta de acreedores’ las propuestas anticipadas no aprobadas inicialmente, pero que se mantienen y aprueban en junta de acreedores.
Observamos que en 2011 tanto el promedio como la mediana reflejan una recuperación mayor en el grupo de
convenios aprobados mediante propuesta anticipada. Con la única excepción del ejercicio 2009, la experiencia
acumulada desde 2006 nos indica que los porcentajes de cobro suelen ser superiores cuando se aprueban de
forma anticipada.
Recuperación; 51,86%
Pérdida; 48,14%
Expectativas de RecuperaciónPromedio
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 41
En las propuestas anticipadas de 2011 los niveles de pago han aumentado, por lo que no parece que los
deudores estén aprovechando completamente las posibilidades que ofrece este mecanismo respecto a la
superación de los límites legales de quita y espera.
3.2. Características de la Concursada y Expectativas de Cobro.
En la anterior sección se ha estimado que el promedio de las expectativas de recuperación en los convenios de
2011 fue del 51,8%, acercándose la mediana al 44%. Una vez observado que la recuperación de los acreedores
ordinarios se asocia al trámite procesal para su aprobación (es decir, bien por medio de adhesiones por escrito
para el caso del convenio anticipado, o por aprobación en junta de acreedores), en el presente apartado
analizaremos la posible influencia de las características de la empresa concursada. Para ello hemos separado la
muestra de convenios en función de si el valor actual del compromiso de pagos supera el 50% del valor nominal
o es inferior.
Como sucedió en el segundo capítulo, disponemos de sociedades que previamente a iniciar el concurso
presentaron sus cuentas de acuerdo a dos planes contables distintos. De los convenios registrados en 2011,
104 casos corresponden a sociedades con cuentas del PGC 2007 (de los cuales el 89% inició el concurso en
2010), mientras que en 94 casos las sociedades se rigieron por las cuentas del PGC 1990 (correspondiendo
cerca del 77% a concursos iniciados en 2009). En el presente capítulo seguiremos la misma estrategia que en el
anterior: en las tablas y gráficas se mostrarán los resultados correspondientes al subgrupo del PGC 2007, sin
por ello dejar de hacer referencias al subgrupo del PGC 1990 y aportar la correspondiente valoración conjunta.
Empezamos comparando el tamaño de las concursadas en función del mayor o menor nivel de recuperación.
Los datos de 2011 sugieren que el nivel de pago está negativamente asociado con el tamaño de la concursada.
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
Todas Deudor Anticipada Junta de acreedores
Autor de la propuesta Mecanismo de aprobación
Nivel de Recuperación y Antecedentes del Convenio
Promedio Mediana
Dimensión de la concursada, según nivel de recuperación
Menor compromiso del deudor (recuperación inferior al 50%)
Activo Total Pasivo Exigible Volumen de negocio Número de
Trabajadores
Promedio 7.729.543 6.669.397 4.219.520 32
Mediana 3.940.871 2.679.228 2.714.792 25
Observaciones 61 61 57 57
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 42
Mayor compromiso del deudor (recuperación superior al 50%)
Activo Total Pasivo Exigible Volumen de negocio Número de
Trabajadores
Promedio 36.337.632 30.911.571 20.338.820 34
Mediana 3.803.280 3.312.470 2.373.459 19
Observaciones 43 43 43 40
El promedio del exigible en el grupo de mayor cobro es 4,6 veces superior al registrado en el grupo de menor
cobro. Con respecto a la mediana las diferencias son mucho menores (las empresas con mayor compromiso de
pago acumulan una cifra de pasivo exigible 1,24 veces mayor). En definitiva, se registra la presencia de unas
pocas sociedades de gran tamaño en el grupo de mayor cobro, sin que ello afecte a la distribución de forma
suficiente como para que la comparación de promedios sea significativa.17
En relación con el subgrupo del PGC 1990 tampoco se observan diferencias entre promedios, si bien se
registran algunas empresas de gran dimensión en el conjunto de mayor nivel de pago, siendo el promedio del
pasivo de 126,8 millones de Euros, frente a los 14,9 millones de Euros del conjunto de menor nivel de
recuperación.
17 Puede consultarse la comparación estadística entre grupos en la metodología.
0
5.000.000
10.000.000
15.000.000
20.000.000
25.000.000
30.000.000
35.000.000
40.000.000
Menorrecuperación
Mayorrecuperación
Menorrecuperación
Mayorrecuperación
Menorrecuperación
Mayorrecuperación
Activo Exigible Volumen Negocio
Dimensión de la Concursada (Promedios - €) & Nivel de Recuperación
0
2.000.000
4.000.000
6.000.000
8.000.000
10.000.000
12.000.000
Menorrecuperación
Mayorrecuperación
Menorrecuperación
Mayorrecuperación
Menorrecuperación
Mayorrecuperación
Activo Exigible Volumen Negocio
Dimensión de la Concursada (Medianas - €) & Nivel de Recuperación
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 43
Regresando al subgrupo del PGC 2007, las diferencias en la mediana del número de asalariados parecen más
importantes, como puede apreciarse en el siguiente gráfico.
Contrariamente a lo que nos informan las magnitudes patrimoniales, las empresas que proponen una menor
recuperación a los acreedores son más grandes, al menos si se considera la mediana del número de
asalariados. Un resultado que no encuentra réplica en el subgrupo del PGC de 1990 (en que se registran
medianas muy similares: 24 y 22 asalariados para el conjunto de menor y mayor recuperación
respectivamente), observándose, sin embargo un nivel promedio superior en el conjunto de menor
recuperación (81 asalariados, frente a los 58 del conjunto de mayor recuperación).
Reparemos que, tal como se observó en el Capítulo 2, las empresas con plantillas más grandes tienen mayor
probabilidad de alcanzar un convenio, resultado que se confirma ejercicio a ejercicio. En el presente capítulo
vemos que en 2011 la dimensión no constituye un indicador relevante en lo relativo a las expectativas de cobro
de los acreedores.
Por otra parte, en la siguiente tabla se analiza la composición sectorial según el nivel de recuperación alcanzado
por los convenios de 2011, ahora sin separar la muestra en función del plan contable adoptado.
Sector de la concursada, según nivel de recuperación
Menor compromiso del deudor (recuperación inferior al 50%)
Industria Construcción Servicios Total
Observaciones 35 43 44 122
Porcentaje 28,69 35,25 36,07 100,00
Mayor compromiso del deudor (recuperación superior al 50%)
Industria Construcción Servicios Total
Observaciones 24 24 37 85
Porcentaje 28,24 28,24 43,53 100,00
Nota: Estados contables según PGC 2007
0
5
10
15
20
25
30
35
Menor recuperación Mayor recuperación
3234
25
19
Asalariados por Nivel de Recuperación
Promedio Mediana
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 44
Si bien las dos distribuciones son estadísticamente muy similares, en 2011 se advierte una presencia
relativamente mayor de sociedades del ciclo de la construcción entre el conjunto de menor recuperación,
teniendo el sector servicios mayor peso en el de mayor18
.
Seguidamente, comparamos también la edad según el nivel de recuperación.
Edad de la concursada, según nivel de recuperación
Menor compromiso del deudor (recuperación inferior al 50%)
Mayor compromiso del deudor (recuperación superior al 50%)
Promedio 17 18
Mediana 15,5 16
Observaciones 122 87
Los datos (que incluyen la muestra total) sugieren que las diferencias no son significativas: la edad no permite
predecir un mayor o menor cobro de los acreedores ordinarios.19
18,19 Puede consultarse la comparación estadística entre grupos en la metodología.
0%
20%
40%
60%
80%
100%
Menor recuperación Mayor recuperación
Industria Industria
ConstrucciónConstrucción
ServiciosServicios
Distribución de los Sectores de Actividad por Nivel de Recuperación
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
Menor recuperación Mayor recuperación
17
18
15,5 16
Edad por Nivel de Recuperación
Promedio Mediana
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 45
Pasamos ahora a analizar las posibles diferencias de calidad económico-financiera de la empresa, bajo la
hipótesis de que el nivel de recuperación de los acreedores ordinarios debería ser mayor en las empresas que
reflejan mejores ratios de viabilidad y solvencia.
En la siguiente tabla se calculan las medidas de viabilidad según el nivel de recuperación.
Viabilidad basada en la actividad, según nivel de recuperación
Menor compromiso del deudor (recuperación inferior al 50%)
Valor añadido /
Volumen de negocio Resultado Neto /
Volumen de negocio Resultado Ordinario /
Activo Total Recursos generados /
Pasivo Exigible
Promedio 0,14 -0,09 -0,06 -0,01
Mediana 0,44 -0,03 0,00 0,02
Observaciones 54 55 59 59
Mayor compromiso del deudor (recuperación superior al 50%)
Valor añadido /
Volumen de negocio Resultado Neto /
Volumen de negocio Resultado Ordinario /
Activo Total Recursos generados /
Pasivo Exigible
Promedio 0,33 -0,04 -0,03 0,02
Mediana 0,34 0,00 0,02 0,05
Observaciones 36 41 42 41
Nota: Estados contables según PGC 2007
Como en anteriores capítulos, en la primera columna se compara la capacidad para producir valor. Si nos
guiamos por las cifras del promedio advertiremos una relación positiva en relación al compromiso de pago,
observándose una relación de signo contrario si nos fijamos en la mediana.20
No podemos extraer conclusiones
en relación a esta variable. Con respecto a las ratios de margen neto, resultado de explotación y generación de
recursos, sí se aprecian niveles superiores en el grupo de mayor recuperación. En efecto, los siguientes gráficos
muestran que los niveles de viabilidad son mejores en el grupo de mayor compromiso. Sin embargo, las
diferencias no parecen ser significativas.21
20,21 Puede consultarse la comparación estadística entre grupos en la metodología.
-0,10
0,00
0,10
0,20
0,30
0,40
0,50
Valor añadido /Volumen de
Negocio
Resultado Neto /Volumen de
Negocio
Resultado Ordinario/ Activo Total
Recursos generados/ Pasivo Exigible
Viabilidad basada en la Actividad por Nivel de RecuperaciónComparación de Promedios
Menor recuperación Mayor recuperación
-0,10
0,00
0,10
0,20
0,30
0,40
0,50
Valor añadido /Volumen de
Negocio
Resultado Neto /Volumen de
Negocio
Resultado Ordinario/ Activo Total
Recursos generados/ Pasivo Exigible
Viabilidad basada en la Actividad por Nivel de RecuperaciónComparación de Medianas
Menor recuperación Mayor recuperación
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 46
Sin tampoco arrojar diferencias significativas, la comparación en el grupo del PGC 1990 apunta en la misma
dirección: a excepción de la ratio de valor añadido, el conjunto de sociedades que pagan un mayor porcentaje a
sus acreedores presentan mejores índices de viabilidad. Así, por ejemplo, el promedio de la ratio de generación
de recursos para el conjunto de menor recuperación fue de -1,1% (2,2% la mediana), mientras que para el
conjunto de mayor recuperación fue de 2,3% (con un 5% de mediana).
En definitiva, la calidad de los acuerdos alcanzados en 2011 parece asociarse a los niveles de viabilidad basada
en la actividad, relación que encuentra precedente en 2010 (año en que las diferencias sí eran significativas
estadísticamente), pero que no se observó en los ejercicios anteriores 2006-2009. El hecho de que en los
ejercicios 2010 y 2011 las ratios de viabilidad sean mejores en el grupo con mayor compromiso de pago
permite anticipar que el cumplimiento íntegro de estos convenios no será inferior al esperable en el grupo con
menor compromiso. En cualquier caso, todo dependerá del acierto en las soluciones propuestas por el plan de
viabilidad.
Pasemos ahora a contrastar las posibles diferencias en la solvencia patrimonial entre ambos grupos.
Solvencia patrimonial, según nivel de recuperación
Menor compromiso del deudor (recuperación inferior al 50%)
Fondos propios y
Exigible a largo / Activo Total
Inmovilizado material y financiero / Activo
Total
Pasivo exigible / Activo Total
Reservas / Activo Total
Promedio 0,50 0,36 0,84 0,15
Mediana 0,53 0,31 0,89 0,08
Observaciones 61 60 61 59
Mayor compromiso del deudor (recuperación superior al 50%)
Fondos propios y Exigible a largo / Activo
Total
Inmovilizado material y financiero / Activo
Total
Pasivo exigible / Activo Total
Reservas / Activo Total
Promedio 0,46 0,32 0,82 0,18
Mediana 0,45 0,21 0,84 0,15
Observaciones 43 42 42 41
Nota: Estados contables según PGC 2007
Observamos que en 2011 las concursadas que asumen un mayor compromiso financian sus activos con una
menor proporción de fondos a largo plazo, resultado similar al observado en 2006 y 2007, pero que difiere del
obtenido en los ejercicios 2008, 2009 y 2010. En este sentido, no parece que una perspectiva temporal más
amplia nos ayude a extraer conclusiones.
Por su parte, tanto la tabla como los gráficos indican que las empresas que alcanzaron un convenio en 2011 y
presentaron cuentas de acuerdo con el PGC 2007 exhiben niveles de apalancamiento similar en ambos grupos,
resultado que también se confirma si analizamos el subgrupo de sociedades que presentó sus cuentas de
acuerdo con el PGC 1990 (al presentar el grupo de mayor compromiso un promedio de apalancamiento del
82%, siendo un 84% el promedio del grupo de menor recuperación).
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 47
También se advierte que en el subgrupo de 2007 las sociedades que asumen mayores niveles de compromiso
han alcanzado mejores indicadores de reservas, si bien la comparación de promedios tampoco parece
significativa. Cabe significar que en sub-muestra del PGC 1990 los dos conjuntos (mayor y menor recuperación)
reflejaron ratios similares de reservas. Se concluye pues que, con la excepción de esta variable en la sub-
muestra del PGC 2007, el análisis comparativo de las dos sub-muestras (PGC 2007 y PGC 1990) revela que las
sociedades que atienden a un porcentaje mayor de las deudas ordinarias son patrimonialmente muy similares
al resto.
RECAPITULACIÓN
Desde la perspectiva del conocimiento de cómo funciona el sistema concursal resulta de gran interés analizar
los precedentes y el contenido de los convenios: por una parte, porque nos permite calcular las expectativas de
cobro de los acreedores ordinarios (contingentes al cumplimiento del pacto); y por otra, porque el convenio es
el instrumento contractual que permite la continuidad del proyecto empresarial. En el presente capítulo hemos
visto que prácticamente todas las opciones de reestructuración se vinculan a la iniciativa del deudor. Así, de los
287 convenios registrados en este Anuario 2011, solamente siete correspondieron a concursos necesarios, lo
que representa un 2,44% sobre el total. Asimismo, a excepción de un caso, la iniciativa en la propuesta de los
convenios aprobados ha provenido siempre del lado del deudor. Es decir, la continuidad de la empresa se
deriva de propuestas en las que el deudor ha tomado un papel muy activo. Por su parte, en 2011 las
expectativas de recuperación de los acreedores ordinarios en los convenios analizados se cifraron en una
mediana del 43,8% y en un promedio del 51,8% del valor nominal de los créditos, siendo superior en los
convenios alcanzados por medio de una propuesta anticipada (un 50% y un 60%, mediana y promedio
respectivamente). Tomando como referencia los registros de que disponemos (período 2006-2010),
advertimos que la asociación entre niveles de cobro y anticipación de la propuesta es positiva en todos los
ejercicios menos en 2009. Por otra parte, en 2011 no se aprecia asociación alguna entre el nivel de compromiso
del deudor y la dimensión de la concursada. En cambio, los niveles de cobro parecen aumentar con las ratios de
generación de recursos, los resultados netos y de explotación, así como con las reservas acumuladas (al menos
en la sub-muestra con cuentas del Plan General Contable 2007). No obstante, las diferencias no parecen ser
estadísticamente significativas, concluyéndose que no hay razones para pensar que los niveles de recuperación
encuentren una asociación muy robusta con indicadores de viabilidad o patrimoniales.
0,00
0,10
0,20
0,30
0,40
0,50
0,60
0,70
0,80
0,90
1,00
Fondos propios yExigible a largo /
Activo Total
Inmovilizadomaterial y
financiero / ActivoTotal
Pasivo exigible /Activo Total
Reservas / ActivoTotal
Solvencia Patrimonial por Nivel de RecuperaciónComparación de Promedios
Menor recuperación Mayor recuperación
0,00
0,10
0,20
0,30
0,40
0,50
0,60
0,70
0,80
0,90
1,00
Fondos propios yExigible a largo /
Activo Total
Inmovilizadomaterial y
financiero / ActivoTotal
Pasivo exigible /Activo Total
Reservas / ActivoTotal
Solvencia Patrimonial por Nivel de RecuperaciónComparación de Medianas
Menor recuperación Mayor recuperación
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 48
4.
En los dos anteriores capítulos se interpretaron sucesos como la apertura de la fase sucesiva o la firma de un
convenio desde las perspectivas de reasignación de recursos y distributiva. En esta sección analizaremos un
aspecto que puede influir significativamente sobre la evolución del concurso: el control de los recursos a lo
largo del procedimiento.
Una situación de insolvencia suele caracterizarse por un conflicto entre el deudor y los acreedores, así como
entre los acreedores con diversos grados de privilegio. Esto se debe a que el valor de los bienes y derechos
disponibles en etapa concursal tiende a ser inferior al valor de los fondos invertidos en las etapas pre-
concursales. Frente a este riesgo de pérdida, es normal que los diversos agentes afectados se preocupen por
evitar que una incorrecta administración de los recursos reduzca el valor de los derechos que ostentan sobre
los mismos. Será frecuente que el deudor y los acreedores concursales mantengan posiciones contrapuestas
sobre qué hacer con los recursos. En particular, los acreedores pueden interpretar que es necesario corregir la
mala gestión y evitar que los administradores pre-concursales causen daño al patrimonio durante el concurso
(esto es, destruyan valor empresarial). Y por su parte, los administradores pre-concursales pueden objetar que
la crisis se debe a factores exógenos (que escapaban a su control), pudiendo además argumentar que su
sustitución sólo causaría mayores pérdidas, dado que se perderían conocimientos y experiencia valiosos para la
empresa.
La diversidad de criterios y la necesidad de seleccionar a quien mayor capacidad tenga para preservar el valor
empresarial, explica que la legislación regule el control de los recursos durante el concurso. Así, la actual ley
deja que los órganos concursales decidan, a la luz de la evidencia disponible, si debe producirse la intervención
o la suspensión de las facultades de administración del deudor.
En caso de intervención, los administradores originales seguirán gestionando el patrimonio empresarial; sin
embargo, su autonomía de decisión será limitada, dado que actuarán bajo la supervisión de los
administradores concursales. En caso de suspensión, en cambio, perderán la autonomía de decisión (en
principio, de forma temporal), trasladándose el control a los profesionales asignados por el juez para ejercer las
funciones de administración concursal.
Señalemos que, a priori, la suspensión no ha de entenderse como un paso dirigido a la liquidación. Tampoco se
trata necesariamente de un castigo por la falta de competencia, abuso o fraude de la administración pre-
concursal, ya que para ello se prevé la eventual apertura de la sección de calificación y el ejercicio de las
acciones de responsabilidad.
La suspensión de las facultades de administración debe decidirse en sentido preventivo, cuando existan
indicios fundados de que la continuidad de los administradores originales podría destruir valor empresarial. Así,
puede ser preferible para los acreedores la sustitución de los administradores cuando estos últimos, en tanto
que propietarios con derechos residuales sobre el valor de la empresa (es decir, con mínima prioridad en el
reparto del patrimonio insolvente), tengan escasas posibilidades de percibir parte de ese valor tras la
liquidación. Bajo esas circunstancias, la sustitución se justifica por su escaso incentivo a preservar
adecuadamente el valor de los activos. Por otra parte, si la empresa se encuentra inactiva o en una fase muy
avanzada de crisis, el juez podría decidir la sustitución al objeto de que los administradores concursales fueran
avanzando, un tiempo antes de iniciar la fase sucesiva, en la preparación de las operaciones de liquidación.
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 49
4.1. Evolución del control de la empresa concursada.
Antes de presentar los resultados, conviene examinar brevemente las diversas posibilidades de asignación del
control a lo largo del procedimiento. Apuntemos que, tal como lo ha previsto el legislador, esta asignación
tiene carácter contingente. En principio, si los propietarios solicitan el inicio del concurso (es decir, es
voluntario), éstos conservarán la administración del patrimonio de la empresa, actuando los administradores
concursales como supervisores de la gestión (intervención). En cambio, si el concurso lo solicita algún acreedor
(concurso necesario), se producirá la suspensión de la administración del patrimonio por el concursado,
haciéndose cargo de la misma los administradores concursales.
No obstante, tanto al principio del concurso como en cualquier momento posterior (y en ello reside el carácter
contingente del procedimiento), el juez puede revertir la situación: en caso de concurso voluntario puede
decidir la suspensión (la administración concursal controla la empresa) o incluso, en caso de concurso
necesario, puede decidir la intervención.
En el siguiente cuadro se identifican las contingencias que influyen en el control.
Evolución del Control de la Empresa Concursada
Contingencia Efectos
1. Concurso solicitado por el deudor (concurso voluntario)
El deudor conservará las facultades de administración y disposición sobre su patrimonio, quedando sometido el ejercicio de éstas a la intervención de los administradores concursales, mediante su autorización o conformidad.
2. Concurso solicitado por los acreedores (concurso necesario)
Se suspenderá el ejercicio por el deudor de las facultades de administración y disposición sobre su patrimonio, siendo sustituido por los administradores concursales.
3. Valoración del juez No obstante lo dispuesto en las celdas anteriores, el juez podrá acordar la suspensión en caso de concurso voluntario o la mera intervención cuando se trate de concurso necesario.
4. Valoración de los Administradores concursales
A solicitud de la administración concursal y oído el concursado, el juez podrá acordar en cualquier momento el cambio de las situaciones de intervención o de suspensión de las facultades del deudor sobre su patrimonio
Señalemos también que la suspensión tendrá lugar siempre que se dé inicio a la fase de liquidación. Sin
embargo, no analizaremos aquí esta contingencia, dado que ya fue estudiada en el segundo capítulo desde la
perspectiva de asignación de recursos.
El propósito de este apartado es examinar detalladamente las disposiciones judiciales relativas al control en los
concursos iniciados en el año 2011. Previamente, en la siguiente tabla se muestra la distribución de concursos
según la identidad del solicitante (carácter voluntario o necesario del procedimiento).
Distribución de concursos por identidad del solicitante (Acreedores / Deudor)
Número Porcentaje
Concursos Necesarios 238 5,04
Concursos Voluntarios 4.480 94,96
Total 4.718 100,00
Nota: - Concursos necesarios: solicitud de uno o varios acreedores
- Concursos voluntarios: solicitud del deudor
Concursos Necesarios
5,04%
Concursos Voluntarios
94,96%
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 50
Se puede apreciar que casi el 95% de los concursos han sido instados por el deudor. El hecho de que la
proporción sea similar a la observada en los Anuarios 2008, 2009 y 2010 (un 93,3%, un 95,44% y un 95,04
respectivamente) nos hace pensar que la percepción de los acreedores acerca de los beneficios de instar al
concurso apenas ha cambiado de un año a otro. Sin embargo, extender la comparación a los años 2006 y 2007,
en que el porcentaje de concursos voluntarios fue bastante inferior (90,2% y el 88,59% respectivamente), invita
a plantear otra hipótesis: los acreedores han perdido su confianza en las posibilidades de recuperar valor por la
vía judicial. Las razones pueden ser muy diversas. Entre ellas podría encontrarse las noticias que
periódicamente nos llegan sobre el incremento de concursos y el consecuente colapso de los juzgados. La
expectativa de verse inmersos en un proceso lento, siendo que el transcurso del tiempo daña especialmente a
los intereses de los acreedores, podría acabar por inhibirles de llevar la iniciativa del concurso.
Juntamente al anterior factor hay que considerar otro, de carácter legal, que limita que el margen de acción de
los acreedores. Como se apuntó en el anterior Anuario 2010, el RD Ley 3/2009 vino a reducir las posibilidades
objetivas de que disponen los acreedores para instar el concurso, al impedir que bajo ciertas condiciones sea
declarado concurso necesario, aun cuando los acreedores adelantaran su solicitud a la del deudor.
Concretamente, lo anterior ocurre si la solicitud de los acreedores se produjo dentro de los tres meses una vez
que el deudor hubiere comunicado al juzgado el inicio de negociaciones para obtener las adhesiones a una
propuesta anticipada de convenio, así como dentro del mes siguiente, caso de que finalmente el deudor
hubiere solicitado la declaración de concurso dentro de ese plazo. El hecho de que el porcentaje de concursos
necesarios sufriera una apreciable disminución ya en 2008, antes de la entrada en vigor del RD Ley 3/2009,
hace pensar que el efecto de este factor legal no puede ser muy relevante. Con todo, no podemos descartar
que actúe como una limitación adicional a las posibles acciones de los acreedores, de forma que difícilmente
veamos crecer el número de concursos necesarios hasta niveles de 2007.
Hecha esta breve interpretación de la relación entre concursos voluntarios y necesarios, pasemos ahora a
analizar el tipo de administración bajo la que se regirán los recursos de la empresa. Cabe subrayar a este
respecto que la identidad del solicitante es una circunstancia determinante en la definición y evolución
posterior del control de la concursada ya que, como se verá en este mismo apartado, la gran mayoría de
concursos instados por el deudor resultan en la conservación de las facultades de administración (esto es, en la
intervención) mientras dure la fase común. A este propósito, presentamos en la siguiente tabla la distribución
de los concursos en función de la asignación de facultades del deudor, según se dispone en el auto judicial
dictado al inicio del procedimiento.
Distribución de concursos por facultades del deudor al inicio del procedimiento (Suspensión / Intervención)
Número Porcentaje
Suspensión 298 6,32
Intervención 4.420 93,68
Total 4.718 100,00
Nota: - Suspensión: el deudor pierde las facultades de administración - Intervención: el deudor mantiene sus facultades de administración
Observamos que el deudor mantiene el control en la mayoría de los concursos iniciados en 2011, aunque en un
6,32% de los casos será sustituido por los administradores concursales. La frecuencia de las suspensiones es
muy similar a la registrada en 2009 (un 5,78%) y 2010 (un 6,29%), pero inferior a la observada en 2006 (con un
15,58%), 2007 (17,16%) y 2008 (9,8%). Ello podría indicar que los jueces han cambiado sus criterios con
respecto a las ventajas de sustituir al deudor (a partir de la experiencia acumulada). En cualquier caso, si
consideramos de forma conjunta las dos tablas anteriores, inferimos que la decisión inicial sobre el control
depende básicamente de la identidad del solicitante del concurso, extremo que se confirma claramente en la
próxima tabla.
Suspensión6,32%
Intervención93,68%
Estadística Concursal Anuario 2011
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Distribución de concursos por identidad del solicitante y control al inicio del procedimiento
Concursos Necesarios Concursos Voluntarios
Número Porcentaje Número Porcentaje
Suspensión 184 77,31 114 2,54
Intervención 54 22,69 4.366 97,46
Total 238 100,00 4.480 100,00
Por una parte, en casi un 23% de los concursos necesarios se decide la intervención. Es decir, si bien los jueces
tienden a actuar dejando que el control dependa de la identidad del solicitante, resulta muy llamativo que, de
cada diez concursos necesarios iniciados en 2011, en algo más de dos decidieran no sustituir al deudor. Desde
una perspectiva temporal más amplia, este resultado apunta a una cierta flexibilidad en el criterio judicial
seguido para concursos instados por los acreedores: si en 2006 y 2007 las intervenciones entre los concursos
necesarios no alcanzaron el 10%, en 2008 se observó un salto hasta el 21%, llegándose a acercar a casi el 30%
en 2009, para luego descender al 22% en 2010, estabilizándose como se ha visto en una cifra muy similar en
2011. Habrá que ver si en 2012 regresaremos a los reducidos niveles previos a la crisis, o bien si nos
mantenemos en porcentajes similares o superiores al 20%.
Por su parte, durante 2011 en cerca del 97,46% de los concursos voluntarios los autos judiciales asignan el
control al deudor, porcentaje prácticamente idéntico al observado en 2010 (un 97,5%) y muy similar a los
registrados en 2008 (95%) y 2009 (97%), aunque alejándose notablemente de las cifras correspondientes a
2007 y 2006 (alrededor del 92%). Es decir, al menos respecto a los concursos voluntarios, se advierte un
afianzamiento en la tendencia de los jueces a confiar en los deudores la administración de la empresa.
Parece oportuno referir aquí que el legislador prevé la posibilidad de que el concursado pida la liquidación con
la solicitud de concurso voluntario, en cuyo caso deberá acompañar una propuesta de plan de liquidación
juntamente con resto de documentos requeridos.22
Del total de los 114 concursos voluntarios con sustitución
de las facultades de administración, en 84 casos el deudor había solicitado la liquidación al inicio del
procedimiento. Es decir, en un 73,7% de los casos, la solicitud de liquidación del concursado al principio del
procedimiento constituye la razón de la sustitución de las facultades de administración del deudor en los
concursos voluntarios, sin esperar a que este cambio se produzca como efecto de la apertura de la fase de
liquidación. La sustitución posibilita así que se avancen algunas operaciones de la liquidación en la misma fase
común.23
22 En la solicitud de declaración de concurso el deudor está obligado a justificar su endeudamiento y su estado de insolvencia, indicando si es actual o inminente. Acompañando a la solicitud debe aportar ciertos documentos, entre los que se encuentran una memoria (que exprese su historia económica y jurídica), un inventario de bienes y derechos, la relación de acreedores, así como una información contable muy detallada (siempre que estuviere legalmente obligado a llevar contabilidad).
23 Tras la aprobación del Real Decreto – Ley 3/2009, de 27 de marzo, de medidas urgentes en materia tributaria, financiera y concursal ante la evolución de la situación económica, el regulador ha provisto un cambio al respecto, ya que permite anticipar el inicio de la
Suspensión77,31%
Intervención22,69%
Control en los concursos Necesarios alInicio del Procedimiento
Suspensión2,54%
Intervención97,46%
Control en los concursos Voluntarios alInicio del Procedimiento
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 52
Señalemos también que en 2011 el porcentaje ha sido muy superior al registrado en 2010 (un 45%). Como
vemos, dentro de los concursos voluntarios iniciados en 2011 solamente uno de cada cuatro casos de
suspensión de las facultades de administración puede atribuirse a la iniciativa del juez. En el supuesto de que
este porcentaje sigua siendo tan elevado en próximos ejercicios, deberemos dejar de interpretar la sustitución
como una herramienta pensada principalmente para corregir o penalizar al deudor (en última instancia, como
un instrumento de protección de los acreedores).
Como se ha apuntado anteriormente, el juez puede modificar las facultades del deudor en cualquier momento
del procedimiento. Para analizar esta decisión, hemos examinado los autos de modificación de facultades
correspondientes al año 2011. A partir de estos documentos identificaremos los posibles cambios
experimentados en la fase común de los concursos que se encuentran en tramitación durante el año 2011.
Nótese que los concursos “en tramitación” en 2011 incluyen a aquellos que se iniciaron en el mismo 2011, así
como los iniciados anteriormente (estableciendo como límite el 1 de enero de 2010, dado que se desea evitar
que en sucesivos anuarios se sigan incluyendo concursos que han finalizado sin que tengamos registro
documental de este hecho). Adviértase también que, debido al carácter anual de este informe, hemos excluido
del análisis los concursos en los que se registró un cambio de control en fecha anterior o posterior al 2011. Se
plantean pues cuatro posibilidades:
Primero, que durante el 2011 no se registren cambios en los concursos que se iniciaron con la
suspensión de las facultades.
Segundo, que a lo largo de 2011 registremos cambios hacia la intervención de concursos iniciados con
la suspensión de facultades.
Una tercera posibilidad es que el concurso se inicie con la intervención, pero que en 2011 se acuerde
la suspensión de las facultades.
Finalmente, nos encontraríamos con concursos que inician con la intervención de facultades y que en
2011 continúan en ese estado.
En la siguiente tabla se expone el resultado de este examen.
Cambios de Control en Concursos en Tramitación
Concursos que se Inician como Suspensión
Número Porcentaje
Se mantiene la suspensión 539 99,45
Se cambia a Intervención 3 0,55
Total 542 100,00
Concursos que se Inician como Intervención
Número Porcentaje
Se cambia a suspensión 27 0,35
Se mantiene la Intervención 7.666 99,65
Total 7.693 100,00
fase de liquidación (esto es, la sustitución del deudor y las consiguientes operaciones de liquidación) siempre que en fase común (hasta los quince días siguientes a la presentación del informe de la administración concursal) el deudor así lo proponga (y el juez lo apruebe), sin esperar a la conclusión de las impugnaciones promovidas en relación al informe de la administración concursal.
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 53
Los datos indican que, una vez perdido el control al inicio del procedimiento, lo normal es que los
administradores concursales controlen la concursada en lo que resta del concurso. Así, en 2011 solamente se
han registrado tres autos de modificación de facultades de suspensión a intervención (el deudor recupera el
control), suceso también muy infrecuente en los ejercicios pasados (un caso en 2008, 2009 y 2010; ningún caso
en 2006 y 2007).
Por otro lado, entre los concursos en que inicialmente se asignó el control al deudor, en 2011 el juez procedió a
la suspensión en algún momento posterior en 27 casos. Representa un porcentaje muy pequeño, un 0,35% del
total de concursos iniciados con la intervención, muy similar al de anuarios precedentes. En general, podemos
decir que se trata de un suceso muy infrecuente, y que debe atribuirse a la aportación de nueva información
sobre el estado de la concursada por parte de los administradores concursales.
Tendremos ocasión de examinar las diferencias observables entre las concursadas que, al iniciarse el
procedimiento, mantienen las facultades de administración y las que las pierden en el siguiente apartado.
4.2. Facultades de administración del deudor al inicio del procedimiento.
Esta sección se divide en dos partes. Examinaremos primero las posibles diferencias entre las concursadas que
durante el año 2011 inician el procedimiento con la intervención de las facultades del deudor y aquellas donde
se le sustituye por la administración concursal. [Sección 4.2.1]
Posteriormente, conoceremos las particularidades de aquellos concursos en los que el juez, en el propio auto
de declaración de concurso, toma la iniciativa y en algún momento de 2011 dicta la intervención en los
concursos necesarios o bien provee la suspensión en los concursos voluntarios. [Sección 4.2.2]
4.2.1. Comparación de la suspensión frente a la intervención de las facultades del deudor.
Las variables consideradas para esta comparación son las mismas que se emplearon en anteriores capítulos,
esto es, variables que recogen las características de las concursadas desde la perspectiva del tamaño, el sector,
la edad, la viabilidad y la solvencia.
En cuanto al tamaño, recordemos que en anteriores capítulos se observó que la distribución de las variables de
dimensión presenta un sesgo positivo notable, aspecto que también puede apreciarse en la tabla de la página
siguiente.
Por una parte, el examen de los promedios obtenidos para las cuatro variables de dimensión analizadas sugiere
que las empresas en que la administración societaria pre-concursal pierde el control tienen una dimensión
patrimonial, de actividad y en número de asalariados mayor en comparación con el resto, si bien las distancias
Se cambia a Suspensión
0,35%
Se mantiene99,65%
Evolución del Control en concursos que Inician con la Intervención
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 54
no son significativas estadísticamente.24
Por su parte, las correspondientes medianas del patrimonio y del
número de asalariados reflejan diferencias inapreciables. Si acaso se podría decir que la actividad en los casos
de intervención es algo superior a la de las suspensiones.
Dimensión de la concursada, según las facultades de administración del deudor
Suspensión
Activo Total Pasivo Exigible
Volumen de negocio
Número de Trabajadores
Promedio 8.020.509 7.370.939 3.904.781 25
Mediana 1.318.746 1.236.760 848.174 9
Observaciones 184 184 167 167
Intervención
Activo Total Pasivo Exigible Volumen de
negocio Número de
Trabajadores
Promedio 7.172.540 6.493.617 3.326.924 20
Mediana 1.396.519 1.268.737 963.394 9
Observaciones 3.990 3.993 3.635 3.619
Nota: Estados contables según PGC 2007
24 Puede consultarse la comparación estadística entre grupos en la metodología.
0
200.000
400.000
600.000
800.000
1.000.000
1.200.000
1.400.000
1.600.000
1.800.000
2.000.000
Suspensión Intervención Suspensión Intervención Suspensión Intervención
Activo Exigible V. Negocio
Medianas €
0
1.000.000
2.000.000
3.000.000
4.000.000
5.000.000
6.000.000
7.000.000
8.000.000
9.000.000
Suspensión Intervención Suspensión Intervención Suspensión Intervención
Activo Exigible V. Negocio
Promedios - €)
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 55
En el siguiente gráfico pueden observarse las cifras de asalariados, tanto el promedio como la mediana. El
grupo de intervenciones refleja un promedio inferior, aunque la diferencia parece muy poco significativa,
aspecto que se confirma al comparar las medianas. 25
Tomando ahora una perspectiva temporal (período 2006-2011), cabe decir que las diferencias entre promedios
en las diversas variables de dimensión han sido no significativas en todos los ejercicios menos en 2006, año en
que algunas de las sociedades que integraban el grupo de suspensiones presentaban unas cifras muy elevadas
de activos, de exigible y de volumen de negocio.
En la próxima tabla se muestran las posibles diferencias en la composición sectorial de estos dos grupos de
concursadas.
Sector de la Concursada, según las Facultades de Administración del Deudor
Suspensión
Industria Construcción Servicios Total
Observaciones 46 156 95 297
Porcentaje 15,5 52,5 32,0 100,0
Intervención
Industria Construcción Servicios Total
Observaciones 786 2.037 1.642 4.465
Porcentaje 17,6 45,6 36,8 100,0
Dentro de los concursos iniciados en 2011 en los que se dictó la intervención, el 17,6% estaba constituido por
empresas industriales, siendo un 15,5% el porcentaje correspondiente a esta actividad entre las suspensiones.
Al mismo tiempo, el ciclo de la construcción exhibe mayor proporción entre el grupo de suspensiones: el 52,5%
(suspensiones) frente al 45,6% (intervenciones). Es decir, en el ejercicio 2011 existen claras diferencias en la
composición sectorial de ambos grupos, diferencias que también fueron registradas en todos los anuarios que
preceden al presente.26
25,26 Puede consultarse la comparación estadística entre grupos en la metodología.
0
5
10
15
20
25
Suspensión Intervención
25
20
9 9
Asalariados según Control al Inicio del Procedimiento
Promedio Mediana
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 56
Seguidamente se aprecia que los deudores a quienes se suspende el control no tienden a ser más jóvenes.27
Edad de la concursada, según las facultades de administración del deudor
Suspensión Intervención
Promedio 14,4 14,7
Mediana 12 12
Observaciones 297 4.413
Es decir, los deudores que en 2011 pierden el control al inicio del concurso acumulan una experiencia en el
mercado similar al resto, resultado ya obtenido en 2006 y 2008, pero distinto al observado en 2007, 2009 y
2010, ejercicios en que la pérdida de control se asoció positivamente a la edad.
Llegados a este punto, nos preguntamos por las posibles diferencias en solvencia y viabilidad. Se puede
conjeturar que los factores que influyen en el control están relacionados con la calidad de la empresa. Por
ejemplo, podría suceder que las empresas para las que se dicta la suspensión de facultades se encuentren en
una situación más deteriorada que el resto.
27 Puede consultarse la comparación estadística entre grupos en la metodología.
0%
20%
40%
60%
80%
100%
Suspensión Intervención
IndustriaIndustria
Construcción Construcción
ServiciosServicios
Distribución de los Sectores de Actividad según Control al Inicio del Procedimiento
0,00
2,00
4,00
6,00
8,00
10,00
12,00
14,00
16,00
Suspensión Intervención
14,414,7
12,0 12,0
Edad según Control al Inicio del procedimiento
Promedio Mediana
Estadística Concursal Anuario 2011
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Veámoslo seguidamente, empezando por los indicadores de viabilidad.
Viabilidad basada en la actividad, según las facultades de administración del deudor
Suspensión
Valor añadido / Volumen de
negocio
Resultado Ejercicio / Volumen de
negocio
Resultado Explotación / Activo Total
Recursos generados / Pasivo Exigible
Promedio 0,32 -0,15 -0,11 -0,07
Mediana 0,46 -0,06 -0,01 0,00
Observaciones 144 155 171 171
Intervención
Valor añadido / Volumen de
negocio
Resultado Ejercicio / Volumen de
negocio
Resultado Explotación / Activo Total
Recursos generados / Pasivo Exigible
Promedio 0,29 -0,09 -0,19 -0,05
Mediana 0,47 -0,06 -0,02 0,00
Observaciones 3.116 3.293 3.629 3.621
Nota: Estados contables según PGC 2007
En 2011 tanto los promedios como las medianas de las variables que captan el valor añadido y el nivel de
recursos generados son muy similares en ambos grupos. Por su parte, la relación entre el resultado de
explotación y el activo parece peor en el grupo de intervenciones, si bien la diferencia no es significativa. En
sentido contrario, vemos que el promedio del resultado del ejercicio sobre el volumen de negocio es inferior en
el grupo de suspensiones, aunque también se observa que las medianas son muy similares. La imagen general
que transmiten los anteriores datos es que no hay diferencias remarcables de viabilidad entre intervenciones y
suspensiones.
Si ampliamos el horizonte temporal, con la única excepción de la ratio del valor añadido en los Anuarios 2006,
2008 y 2010, en los ejercicios del 2006 al 2011 se confirma que la probabilidad de cambio de control no
aparece asociada a los indicadores de viabilidad de la empresa. Veamos si, por su parte, la estructura
patrimonial pueda tener alguna capacidad explicativa de las diferencias entre ambos grupos.
-0,20
-0,10
0,00
0,10
0,20
0,30
0,40
0,50
Valor añadido /Volumen de
Negocio
Resultado delEjercicio / Volumen
de Negocio
ResultadoExplotación / Activo
Total
Recursos generados/ Pasivo Exigible
Viabilidad basada en la Actividad por Control al Inicio del ProcedimientoComparación de Promedios
Suspensión Intervención
-0,20
-0,10
0,00
0,10
0,20
0,30
0,40
0,50
Valor añadido /Volumen de
Negocio
Resultado delEjercicio / Volumen
de Negocio
ResultadoExplotación / Activo
Total
Recursosgenerados / Pasivo
Exigible
Viabilidad basada en la Actividad por Control al Inicio del ProcedimientoComparación de Medianas
Suspensión Intervención
Estadística Concursal Anuario 2011
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Solvencia patrimonial, según las facultades de administración del deudor
Suspensión
Fondos propios y Exigible a largo /
Activo Total
Inmovilizado material y financiero / Activo
Total
Pasivo exigible / Activo Total
Reservas / Activo Total
Promedio 0,32 0,28 1,09 0,20
Mediana 0,40 0,17 0,95 0,07
Observaciones 184 174 181 159
Solvencia patrimonial, según las facultades de administración del deudor (cont.)
Intervención
Fondos propios y Exigible a largo /
Activo Total
Inmovilizado material y financiero / Activo
Total
Pasivo exigible / Activo Total
Reservas / Activo Total
Promedio 0,21 0,30 1,23 0,18
Mediana 0,46 0,21 0,93 0,09
Observaciones 3.990 3.759 3.930 3.530
Nota: Estados contables según PGC 2007
Si atendemos a los promedios, las empresas para las que en 2011 se dicta la intervención exhiben niveles de
apalancamiento superiores, si bien las diferencias no son significativas. Al mismo tiempo, las medianas son muy
similares, por lo que no puede inferirse que un grupo esté más endeudado que el otro, sino que algunas de las
observaciones para las que se dicta la intervención toman valores bastante extremos.
Por su parte, a juzgar por el promedio, el grupo de intervenciones reflejó valores inferiores de financiación
básica; no obstante, su mediana fue algo superior a la de las empresas que pierden el control. Tampoco
detectamos diferencias relevantes en la ratio de reservas. Si acaso, parece más reducido el peso del
inmovilizado material y financiero en el grupo de empresas en suspensión; sin embargo esta diferencia no es
estadísticamente significativa.28
En general, la similitud patrimonial reflejada en 2011 de los dos grupos se
repite también en los anuarios 2006, 2007, 2008 y 2010.
28 Puede consultarse la comparación estadística entre grupos en la metodología.
0,00
0,10
0,20
0,30
0,40
0,50
0,60
0,70
0,80
0,90
1,00
Fondos propios yExigible a largo /
Activo Total
Inmovilizadomaterial y financiero
/ Activo Total
Pasivo exigible /Activo Total
Reservas / ActivoTotal
Solvencia Patrimonial por Control al Inicio del ProcedimientoComparación de Promedios
Suspensión Intervención
0,00
0,10
0,20
0,30
0,40
0,50
0,60
0,70
0,80
0,90
1,00
Fondos propios yExigible a largo /
Activo Total
Inmovilizadomaterial y
financiero / ActivoTotal
Pasivo exigible /Activo Total
Reservas / ActivoTotal
Solvencia Patrimonial por Control al Inicio del ProcedimientoComparación de Medianas
Suspensión Intervención
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 59
4.2.2. Análisis de la interacción del carácter necesario o voluntario del concurso y los efectos sobre las facultades de administración.
Analicemos ahora la interacción entre el carácter necesario o voluntario del concurso y las disposiciones
contenidas en los autos de declaración en relación a las facultades de administración.
En primer lugar, apuntemos que los concursos necesarios iniciados en 2011 y para los que el juez dicta la
intervención de facultades tienen mayor dimensión que el resto de grupos: basta con señalar que el promedio
del pasivo alcanzó la elevada cifra de 55,7 millones de Euros y que la mediana también fue superior (3,76
millones de Euros). Es decir, se observa la existencia de un grupo de empresas de gran dimensión en el que, a
pesar de iniciar el concurso de forma necesaria, el juez permite a los administradores pre-concursales
mantener el control.
Dimensión de la concursada, según el Carácter del Concurso y las Facultades de Administración
Necesario / Suspensión
Activo Total Pasivo Exigible Volumen de negocio
Número de Trabajadores
Promedio 5.117.788 5.139.277 2.499.061 22
Mediana 2.034.018 2.059.837 1.249.569 9
Observaciones 79 80 70 69
Necesario / Intervención
Activo Total Pasivo Exigible Volumen de negocio
Número de Trabajadores
Promedio 57.947.564 55.659.979 16.068.878 57
Mediana 3.959.311 3.764.926 2.855.435 20
Observaciones 34 34 33 32
Voluntario / Suspensión
Activo Total Pasivo Exigible Volumen de negocio
Número de Trabajadores
Promedio 10.204.461 9.087.602 4.919.218 26
Mediana 925.777 788.773 737.500 9
Observaciones 105 104 97 98
Voluntario / Intervención
Activo Total Pasivo Exigible Volumen de negocio
Número de Trabajadores
Promedio 6.736.152 6.071.375 3.210.187 20
Mediana 1.380.505 1.250.639 955.688 9
Observaciones 3.956 3.959 3.602 3.587
Nota: Estados contables según PGC 2007
En efecto, sea cual sea la variable que analicemos, las tablas y gráficos revelan que los concursos necesarios
con intervención marcan los tamaños máximos del conjunto de grupos, tanto en la mediana como en el
promedio. Cabe apuntar que este resultado es muy similar al obtenido en los ejercicios anteriores 2006-2010,
en lo que viene revelándose como un claro elemento estructural del concurso.
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 60
Asimismo, si centramos la atención en las medianas de los valores patrimoniales y de actividad, vemos que las
empresas que inician el procedimiento voluntariamente en 2011 y que pierden el control por efecto del mismo
auto de declaración son más pequeñas que el resto de los grupos, otro aspecto que viene a constituir una
regularidad del sistema concursal (esto es, que abarca a todo el período 2006-2011). Advirtamos, no obstante,
que algunos casos dentro de ese grupo cuentan con una dimensión superior, lo que provoca que la diferencia
de promedios con respecto al resto no sea significativa.
De forma general, a pesar de que los resultados de la anterior sección (4.2.1) parecían poco esclarecedores, en
esta sección hemos mostrado que, si se corrige por el efecto de la identidad del solicitante (concurso voluntario
/ necesario), el tamaño patrimonial y del volumen de negocio sí influyen en el control al inicio del
procedimiento. Así, en los concursos necesarios un mayor tamaño tiende a reducir la probabilidad de que los
órganos judiciales sustituyan al deudor. A su vez, en los concursos voluntarios una menor dimensión de la
concursada aumenta la probabilidad de sustitución del deudor.
0
10.000.000
20.000.000
30.000.000
40.000.000
50.000.000
60.000.000
Susp
ensi
ón
Inte
rven
ció
n
Susp
ensi
ón
Inte
rven
ció
n
Susp
ensi
ón
Inte
rven
ció
n
Susp
ensi
ón
Inte
rven
ció
n
Susp
ensi
ón
Inte
rven
ció
n
Susp
ensi
ón
Inte
rven
ció
n
Necesario Voluntario Necesario Voluntario Necesario Voluntario
Activo Exigible Volumen Negocio
Dimensión de la Concursada (Promedios - €) Carácter del Concurso y Control Inicial
0
1.000.000
2.000.000
3.000.000
4.000.000
5.000.000
6.000.000
7.000.000
8.000.000
9.000.000
10.000.000
Susp
ensi
ón
Inte
rven
ció
n
Susp
ensi
ón
Inte
rven
ció
n
Susp
ensi
ón
Inte
rven
ció
n
Susp
ensi
ón
Inte
rven
ció
n
Susp
ensi
ón
Inte
rven
ció
n
Susp
ensi
ón
Inte
rven
ció
n
Necesario Voluntario Necesario Voluntario Necesario Voluntario
Activo Exigible Volumen Negocio
Dimensión de la Concursada (Medianas - €) Carácter del Concurso y Control Inicial
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 61
Nótese, sin embargo, que el número de asalariados del grupo de concursos voluntarios en los que el deudor
pierde el control sólo es inferior al del grupo de concursos necesarios con suspensión, pero no con respecto al
de otros grupos.
Por otra parte, las empresas en concurso necesario en el que el juez dicta la intervención contratan más
asalariados que el resto: el promedio es de 57 asalariados, mucho mayor que la observada en los otros grupos
(aunque inferior al promedio de 115 asalariados registrado en 2010). Al igual que sugerimos en anuarios
anteriores, los jueces podrían descartar esta opción debido a que la sustitución de los administradores pre-
concursales se podría interpretar como una señal negativa sobre la continuidad del proyecto empresarial,
causando una percepción adicional de inseguridad en la plantilla.
En cuanto al sector, el siguiente gráfico nos indica que las empresas del ciclo de la construcción predominan en
la composición sectorial de los concursos necesarios, con y sin suspensión, aspecto ya apuntado en la anterior
sección.29
En general, si bien en los concursos necesarios con intervención se registra una mayor proporción de empresas
industriales, en 2011 tampoco encontramos diferencias sectoriales significativas entre suspensiones e
intervenciones una vez corregimos por la identidad del solicitante.
29 Puede consultarse la comparación estadística entre grupos en la metodología.
0
10
20
30
40
50
60
Suspensión Intervención Suspensión Intervención
Necesario Voluntario
22
57
26
20
9
20
9 9
Asalariados según Carácter del Concurso y Control Inicial
Promedio Mediana
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
Suspensión Intervención Suspensión Intervención
Necesario Voluntario
Distribución de los Sectores de Actividad según Carácter del Concurso y Control Inicial
Industria Construcción Servicios
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 62
Sector de la concursada, según el carácter del concurso y las facultades de administración
Necesario / Suspensión
Industria Construcción Servicios Total
Observaciones 30 104 51 185
Porcentaje 16,22 56,22 27,57 100,00
Necesario / Intervención
Industria Construcción Servicios Total
Observaciones 12 28 14 54
Porcentaje 22,22 51,85 25,93 100,00
Voluntario / Suspensión
Industria Construcción Servicios Total
Observaciones 16 52 44 112
Porcentaje 14,29 46,43 39,29 100,00
Voluntario / Intervención
Industria Construcción Servicios Total
Observaciones 774 2.009 1.628 4.411
Porcentaje 17,55 45,55 36,91 100,00
Los siguientes gráfico y tabla, examinan las posibles diferencias de edad.
Edad de la concursada, según el carácter del concurso y facultades de administración
Necesario / Suspensión
Necesario / Intervención
Voluntario / Suspensión
Voluntario / intervención
Promedio 14,05 15,76 14,99 14,72
Mediana 12,00 12,00 12,00 12,00
Observaciones 183 54 114 4.359
0,00
2,00
4,00
6,00
8,00
10,00
12,00
14,00
16,00
Suspensión Intervención Suspensión Intervención
Necesario Voluntario
14,05
15,7614,99 14,72
12,00 12,00 12,00 12,00
Edad según Control según Carácter del Concurso y Control Inicial
Promedio Mediana
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 63
Con respecto a esta variable, las diferencias de promedios se revelan mínimas, mientras que la mediana se
sitúa (una vez practicado el redondeo a la unidad) en la cifra de 12 años en todos los grupos.30
Por su parte, es posible que, dado que una proporción mayoritaria de los concursos voluntarios con suspensión
corresponden a empresas cuyo deudor manifiesta su intención de liquidar la empresa (véase la sección 4.1),
encontremos algunos rasgos que muestren que su estado de crisis es estructural e irreversible. La siguiente
tabla permite examinar las posibles diferencias de viabilidad.
Viabilidad basada en la actividad, según el carácter del concurso y las facultades de administración
Necesario / Suspensión
Valor añadido /
Volumen de negocio Resultado Neto /
Volumen de negocio Resultado Explotación
/ Activo Total Recursos generados /
Pasivo Exigible
Promedio 0,21 -0,15 -0,10 -0,05
Mediana 0,37 -0,08 -0,02 -0,01
Observaciones 35 36 37 39
Necesario / Intervención
Valor añadido /
Volumen de negocio Resultado Neto /
Volumen de negocio Resultado Explotación
/ Activo Total Recursos generados /
Pasivo Exigible
Promedio 0,29 -0,12 -0,07 -0,02
Mediana 0,33 -0,02 0,01 0,01
Observaciones 18 20 21 21
Voluntario / Suspensión
Valor añadido /
Volumen de negocio Resultado Neto /
Volumen de negocio Resultado Explotación
/ Activo Total Recursos generados /
Pasivo Exigible
Promedio 0,46 -0,12 -0,19 -0,19
Mediana 0,45 -0,06 -0,02 -0,04
Observaciones 61 63 64 64
Voluntario / Intervención
Valor añadido /
Volumen de negocio Resultado Neto /
Volumen de negocio Resultado Explotación
/ Activo Total Recursos generados /
Pasivo Exigible
Promedio 0,20 -0,09 -0,14 -0,05
Mediana 0,45 -0,05 -0,01 0,00
Observaciones 2.471 2.642 2.819 2.809
Nota: Estados contables según PGC 2007
A excepción de los promedios registrados respecto a la ratio de valor añadido, en general, las ratios de
viabilidad basada en la actividad del grupo “Voluntario / Suspensión” parecen peores a las del grupo
“Voluntario / Intervención”. Es decir, si bien el grupo de concursos voluntarios con suspensión dispone de
mayores ingresos para atender los costes no relacionados con los consumos (indicando que sus consumos
representan un gasto relativamente menos importante para estas empresas), su situación se revela más
30 Puede consultarse la comparación estadística entre grupos en la metodología.
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 64
deficitaria con respecto al nivel de generación de recursos así como en relación a los resultados. Apuntemos
que también en 2010 ambos grupos diferían en la relación de recursos generados y pasivo, efecto que no se
apreció en anuarios anteriores.31
En cuanto a la solvencia patrimonial, y en comparación con el grupo “Voluntario / Intervención”, el grupo
“Voluntario / Suspensión” refleja un apalancamiento inferior en términos del promedio, aunque sus medianas
parecen similares. Con respecto al resto de variables no se observan diferencias apreciables.32
En 2011 el grupo “Voluntario / Suspensión” refleja niveles similares de reservas, lo que contrasta con lo
obtenido en los ejercicios 2006, 2007, 2008 y 2010, en que una mejor trayectoria de resultados (mayores
reservas) incrementaba las posibilidades de que el juez dictara la sustitución del deudor en la administración de
la empresa.
Solvencia patrimonial, según el carácter del concurso y las facultades de administración
Necesario / Suspensión
Fondos propios y Exigible a largo /
Activo Total
Inmovilizado material y financiero / Activo Total
Pasivo exigible / Activo Total
Reservas / Activo Total
Promedio 0,28 0,27 1,10 0,20
Mediana 0,37 0,16 0,97 0,06
Observaciones 79 74 78 67
Necesario / Intervención
Fondos propios y Exigible a largo /
Activo Total
Inmovilizado material y financiero / Activo Total
Pasivo exigible / Activo Total
Reservas / Activo Total
Promedio 0,45 0,29 0,95 0,07
Mediana 0,42 0,21 0,95 0,03
Observaciones 34 32 34 30
31, 32 Puede consultarse la comparación estadística entre grupos en la metodología.
-0,20
-0,10
0,00
0,10
0,20
0,30
0,40
0,50
Suspensión Intervención Suspensión Intervención
Necesario Voluntario
Viabilidad basada en la Actividad según Carácter del Concurso y Control Inicial
Comparación de Promedios
Valor añadido / Volumen de Negocio Resultado Ejercicio / Volumen de Negocio
Resultado Explotación / Activo Total Recursos generados / Pasivo Exigible
-0,20
-0,10
0,00
0,10
0,20
0,30
0,40
0,50
Suspensión Intervención Suspensión Intervención
Necesario Voluntario
Viabilidad basada en la Actividad según Carácter del Concurso y Control Inicial
Comparación de Medianas
Valor añadido / Volumen de Negocio Resultado Ejercicio / Volumen de Negocio
Resultado Explotación / Activo Total Recursos generados / Pasivo Exigible
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 65
Voluntario / Suspensión
Fondos propios y Exigible a largo /
Activo Total
Inmovilizado material y financiero / Activo Total
Pasivo exigible / Activo Total
Reservas / Activo Total
Promedio 0,35 0,29 1,08 0,20
Mediana 0,43 0,20 0,93 0,09
Observaciones 105 100 103 92
Voluntario / Intervención
Fondos propios y Exigible a largo /
Activo Total
Inmovilizado material y financiero / Activo Total
Pasivo exigible / Activo Total
Reservas / Activo Total
Promedio 0,21 0,30 1,23 0,18
Mediana 0,46 0,21 0,93 0,09
Observaciones 3.956 3.727 3.896 3.500
Nota: Estados contables según PGC 2007
Resumiendo, recordemos que la decisión judicial de suspender las facultades de administración del deudor en
concursos voluntarios es muy inusual (constituyendo el 2,54% del total de los concursos voluntarios). Sin
embargo, el número de casos es suficiente como para justificar el análisis realizado. Los datos sugieren que
estos concursos tienen un tamaño menor (al menos en lo que a la mediana respecta). En el plano de la
viabilidad, se ha identificado una mayor disponibilidad de ingresos para atender los pagos de las deudas no
relacionadas con los consumos (esto es, generan un mayor valor añadido), a pesar de lo cual sus niveles de
generación de recursos y resultados han sido peores. En el terreno patrimonial, en 2011 hay pocas diferencias a
destacar.
Una vez estudiadas las características de las concursadas en función de si el auto de declaración de concurso
permite que el deudor conserve las facultades de administración o bien se procede a su sustitución por los
administradores concursales, en la siguiente sección analizaremos la pérdida de facultades de administración
del deudor cuando ésta se produce a lo largo del procedimiento.
0,00
0,20
0,40
0,60
0,80
1,00
1,20
1,40
Suspensión Intervención Suspensión Intervención
Necesario Voluntario
Solvencia Patrimonial según Carácter del Concurso y Control Inicial
Comparación de Promedios
Fondos propios y Exigible a largo / Activo Total Inmovilizado material y financiero / Activo Total
Pasivo exigible / Activo Total Reservas / Activo Total
0,00
0,20
0,40
0,60
0,80
1,00
1,20
1,40
Suspensión Intervención Suspensión Intervención
Necesario Voluntario
Solvencia Patrimonial según Carácter del Concurso y Control Inicial
Comparación de Medianas
Fondos propios y Exigible a largo / Activo Total Inmovilizado material y financiero / Activo Total
Pasivo exigible / Activo Total Reservas / Activo Total
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 66
4.3. Modificación de las facultades del deudor por decisión judicial posterior.
Como ya se ha señalado, la aportación de nueva evidencia sobre la situación del deudor puede motivar
cambios de control en cualquier momento del concurso. El análisis de estos cambios posteriores al inicio del
procedimiento constituye el objeto de este apartado. Recordemos que una circunstancia que hace perder el
control al deudor es la apertura de la fase de liquidación. Sin embargo, ya hemos comentado que no
consideraremos esta contingencia, dado que nos interesan los cambios que resulten de decisiones tomadas por
los órganos judiciales.
En el apartado 4.1 ya observamos que solamente se ha registrado un caso en el cual, una vez suspendidas, el
deudor recuperara las facultades de administración. Mayores posibilidades de análisis ofrecen los 41 casos en
que se pasó de la intervención a la suspensión. Sin ser muy frecuente, es un suceso que nos interesa estudiar,
para ver si las razones que conducen a la suspensión al inicio del procedimiento voluntario son las mismas que
las que influyen al órgano judicial en la toma de la misma decisión en un momento posterior.
Aparte de la posibilidad ya examinada anteriormente de que el juez provea la suspensión en el mismo auto de
declaración de concurso debido a que el deudor solicitara la liquidación al inicio del procedimiento, esta
situación también se puede producir posteriormente, dado que el deudor puede pedir la liquidación en varios
momentos posteriores de la fase común (por ejemplo, entre la fecha del auto de declaración de concurso hasta
disponerse de los textos definitivos del inventario y la lista de acreedores).33
Así, podría ser que el cambio de la
intervención a la suspensión en momentos posteriores al auto de declaración del concurso se produjera bien
porque el deudor ha manifestado su voluntad de liquidar la empresa, o bien porque se dispone de nueva
información que indique que su continuidad como administrador puede destruir valor empresarial.
En 2011 son suficientes los casos del grupo de “Intervención a Suspensión” para los que disponemos de
información contable, 23 en total. En todos ellos las cuentas presentadas corresponden al PGC 2007, por lo
que, a diferencia de lo que nos sucedió en el ejercicio 2010, afortunadamente la muestra no nos queda
dividida.
Exponemos en la siguiente tabla los promedios y medianas de las variables de tamaño.
Dimensión de la concursada, evolución en las facultades de administración del deudor
Inicia y se mantiene como Intervención
Activo Total Pasivo Exigible Volumen de negocio
Número de Trabajadores
Promedio 8.081.216 7.410.271 3.838.729 22
Mediana 1.469.508 1.359.692 1.077.533 10
Observaciones 6.785 6.782 6.218 6.133
Cambia de Intervención a Suspensión
Activo Total Pasivo Exigible Volumen de negocio
Número de Trabajadores
Promedio 18.147.177 16.749.644 9.896.798 68
Mediana 3.689.376 3.556.306 1.749.950 26
Observaciones 23 23 22 21
33 Ya hemos comentado que la aprobación del Real Decreto – Ley 3/2009, de 27 de marzo, de medidas urgentes en materia tributaria, financiera y concursal ante la evolución de la situación económica, ha extendido la posibilidad de ejercer esta opción hasta los quince días siguientes a la presentación del informe de la administración concursal y que, caso de aprobación judicial, dará lugar a la apertura anticipada de la fase de liquidación.
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 67
Inicia y se mantiene como Suspensión
Activo Total Pasivo Exigible Volumen de negocio
Número de Trabajadores
Promedio 6.244.858 5.819.088 3.171.840 20
Mediana 1.224.157 1.223.003 851.011 9
Observaciones 300 300 276 272
Nota: Estados contables según PGC 2007
La tabla anterior sugiere que el tamaño de los concursos que pasan de intervención a suspensión es superior al
del resto de grupos, tanto si se compara con el grupo de intervención como con el de suspensión.34
Del anterior gráfico, en que se expresan los promedios, se infiere a que en las empresas de mayor dimensión
los jueces tienden a suspender el control de los administradores pre-concursales. Recordemos que en el
apartado 4.2.2 observamos que en los concursos necesarios de gran tamaño se mantuvo la administración en
manos del deudor. Sin embargo, los resultados en el presente apartado revelan la presencia de empresas de
gran dimensión que perdieron el control en el transcurso del procedimiento. Resulta interesante constatar que
la mayoría de las concursadas que pierden el control en el transcurso del procedimiento habían iniciado el
mismo de forma voluntaria: así, de las 23 sociedades para las que disponemos de datos patrimoniales, un solo
caso correspondía al grupo de concursos necesarios, teniendo carácter voluntario los 22 casos restantes. Se
trata pues de grandes deudores que inician el procedimiento por iniciativa propia y que, a pesar de que
inicialmente conservan el control, posteriormente se ven sustituidos por los administradores concursales al
entrar el juez en conocimiento de la existencia de riesgos que justifican tal sustitución.
Por otra parte, si tomamos como referencia el número de asalariados, observamos que la suspensión afecta a
empresas con plantillas mucho más grandes.
34 Puede consultarse la comparación estadística entre grupos en la metodología.
0
2.000.000
4.000.000
6.000.000
8.000.000
10.000.000
12.000.000
14.000.000
16.000.000
18.000.000
20.000.000
Inte
rven
ció
n
Inte
rv. a
Su
sp.
Susp
ensi
ón
Inte
rven
ció
n
Inte
rv. a
Su
sp.
Susp
ensi
ón
Inte
rven
ció
n
Inte
rv. a
Su
sp.
Susp
ensi
ón
Activo Exigible Volumen Negocio
Dimensión de la Concursada (Promedios - €) & Evolución del Control
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 68
Los datos de 2011 resultan consistentes con lo observado en 2006, 2009 y 2010: se observa la existencia de una
relación significativa entre el tamaño de la plantilla de la concursada y la suspensión de las facultades del
deudor durante la fase común. Seguidamente nos interesa contrastar si existen diferencias en la composición
sectorial.
Sector de la concursada, evolución en las facultades de administración del deudor
Inicia y se mantiene como intervención
Industria Construcción Servicios Total
Observaciones 1.350 3.526 2.868 7.744
Porcentaje 17,43 45,53 37,04 100,00
Cambia de intervención a suspensión
Industria Construcción Servicios Total
Observaciones 7 9 10 26
Porcentaje 26,92 34,62 38,46 100,00
Inicia y se mantiene como suspensión
Industria Construcción Servicios Total
Observaciones 73 278 187 538
Porcentaje 13,57 51,67 34,76 100,00
0
10
20
30
40
50
60
70
Intervención Intervención aSuspensión
Suspensión
22
68
20
10
26
9
Asalariados según la Evolución del Control
Promedio Mediana
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
Intervención Intervención aSuspensión
Suspensión
IndustriaIndustria
Industria
Construcción ConstrucciónConstrucción
Servicios ServiciosServicios
Distribución de los Sectores de Actividad según la Evolución del Control
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 69
Los datos de 2011 sugieren la inexistencia de una distribución distinta en el grupo de concursadas que pierden
el control con posterioridad: el peso del ciclo de la construcción es muy inferior, y la presencia de sociedades
industriales es claramente mayor.35
En cuanto a la edad de la concursada, seguidamente vemos que las empresas que pasan de intervención a
suspensión exhiben una antigüedad superior que el resto de grupos.36
Edad de la concursada, según evolución en las facultades de administración del deudor
Inicia y se mantiene como intervención
Cambia de intervención a suspensión
Inicia y se mantiene como suspensión
Promedio 14,32 18,11 13,39
Mediana 12 17 10
Observaciones 7.620 27 532
Recordemos que en el anterior apartado no observamos diferencias notables en la edad del grupo de
“Voluntario / Suspensión”. En general, el análisis sugiere que las diferencias de sector y de edad de la empresa
no influyen en la decisión del juez de sustituir al deudor en el inicio del concurso, pero sí pueden influir en el
cambio posteriormente.
Procedamos ahora a analizar si existen factores de calidad económico-financiera que puedan motivar la
sustitución de los administradores pre-concursales (suspensión de sus facultades) posteriormente al auto de
declaración del concurso.
Al igual que planteamos en el apartado 4.2.2, es posible que en estos casos la decisión sirva para preparar el
camino a las operaciones de liquidación. Por el contrario, también podría suceder que a medida que transcurra
el concurso, los órganos concursales hayan adquirido información que sugiera que los administradores pre-
concursales no gestionan adecuadamente la empresa. Si las ratios del grupo de modificaciones no fueran
especialmente peores, o incluso fueran mejores que las de los otros grupos, probablemente ello implicaría que
el cambio de control no tiene relación con la voluntad del deudor de liquidar la empresa. En ese caso, el auto
de modificación podría responder al propósito del órgano concursal de detener el proceso de deterioro de la
35,36 Puede consultarse la comparación estadística entre grupos en la metodología.
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
Intervención Intervención a Suspensión Suspensión
14,32
18,11
13,3912
17
10
Edad según la Evolución del Control
Promedio Mediana
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 70
empresa causado por la mala gestión de los administradores pre-concursales. En la siguiente tabla examinamos
las posibles diferencias de viabilidad basada en la actividad del grupo que cambia de intervención a suspensión.
Viabilidad basada en la Actividad, según Evolución en las Facultades de Administración del Deudor
Inicia y se mantiene como intervención
Valor añadido / Volumen de negocio
Resultado Neto / Volumen de negocio
Resultado Explotación / Activo Total
Recursos generados / Pasivo Exigible
Promedio 0,24 -0,08 -0,16 -0,05
Mediana 0,46 -0,06 -0,01 0,00
Observaciones 5.310 5.635 6.171 6.152
Cambia de intervención a suspensión
Valor añadido / Volumen de negocio
Resultado Neto / Volumen de negocio
Resultado Explotación / Activo Total
Recursos generados / Pasivo Exigible
Promedio 0,37 0,09 -0,04 -0,01
Mediana 0,50 -0,01 0,01 0,04
Observaciones 20 22 23 23
Inicia y se mantiene como suspensión
Valor añadido / Volumen de negocio
Resultado Neto / Volumen de negocio
Resultado Explotación / Activo Total
Recursos generados / Pasivo Exigible
Promedio 0,34 -0,14 -0,12 -0,07
Mediana 0,45 -0,06 -0,01 -0,01
Observaciones 238 251 272 272
Nota: Estados contables según PGC 2007
Centrando nuestra atención en las medianas, en 2011 los indicadores de resultados y generación de recursos
parecen algo mejores que los del resto de grupos. No obstante, la comparación de promedios no resulta
significativa.37
Por otra parte, a partir de la siguiente tabla sobre la solvencia patrimonial de estos grupos, se infiere que la
situación de las concursadas en las que se modifican las facultades de administración no es peor a la del resto
de grupos.
37 Puede consultarse la comparación estadística entre grupos en la metodología.
-0,2
-0,1
0
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
Valor añadido /Volumen de
Negocio
Resultado Neto /Volumen de
Negocio
Resultado Ordinario/ Activo Total
Recursos generados/ Pasivo Exigible
Viabilidad basada en la Actividad según la Evolución del Control
Comparación de Promedios
Intervención Intervención a Suspensión Suspensión
-0,2
-0,1
0
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
Valor añadido /Volumen de Negocio
Resultado Neto /Volumen de Negocio
Resultado Ordinario/ Activo Total
Recursos generados/ Pasivo Exigible
Viabilidad basada en la Actividad según la Evolución del Control
Comparación de Medianas
Intervención Intervención a Suspensión Suspensión
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 71
Solvencia patrimonial, según evolución en las facultades de administración del deudor
Inicia y se mantiene como intervención
Fondos propios y Exigible a largo / Activo
Total
Inmovilizado material y financiero / Activo Total
Pasivo exigible / Activo Total
Reservas / Activo Total
Promedio 0,23 0,30 1,24 0,18
Mediana 0,43 0,21 0,93 0,08
Observaciones 6.785 6.417 6.690 5.981
Cambia de intervención a suspensión
Fondos propios y
Exigible a largo / Activo Total
Inmovilizado material y financiero / Activo Total
Pasivo exigible / Activo Total
Reservas / Activo Total
Promedio 0,56 0,32 0,90 0,15
Mediana 0,63 0,26 0,90 0,10
Observaciones 23 22 23 19
Inicia y se mantiene como suspensión
Fondos propios y
Exigible a largo / Activo Total
Inmovilizado material y financiero / Activo Total
Pasivo exigible / Activo Total
Reservas / Activo Total
Promedio 0,28 0,27 1,11 0,18
Mediana 0,37 0,17 0,97 0,07
Observaciones 300 284 293 262
Nota: Estados contables según PGC 2007
Destaca el hecho de que las concursadas que sufren cambios de control disponen de un nivel de financiación
básica significativamente superior a la del resto de grupos, así como con un promedio de apalancamiento
inferior. Es decir, en las sociedades cuyos deudores perdieron el control en la fase común en 2011 se observa
una menor presión financiera de carácter patrimonial.38
38 Puede consultarse la comparación estadística entre grupos en la metodología.
0,0
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
0,6
0,7
0,8
0,9
1,0
Fondos propios yExigible a largo /
Activo Total
Inmovilizadomaterial y
financiero / ActivoTotal
Pasivo exigible /Activo Total
Reservas / ActivoTotal
Solvencia Patrimonial según la Evolución del Control
Comparación de Promedios
Intervención Intervención a Suspensión Suspensión
0,0
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
0,6
0,7
0,8
0,9
1,0
Fondos propios yExigible a largo /
Activo Total
Inmovilizadomaterial y
financiero / ActivoTotal
Pasivo exigible /Activo Total
Reservas / ActivoTotal
Solvencia Patrimonial según la Evolución del Control
Comparación de Medianas
Intervención Intervención a Suspensión Suspensión
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 72
En cuanto al peso del activo inmovilizado (material y financiero), los datos apuntan a que la decisión posterior
de sustituir al deudor en la administración de la concursada se produce en empresas que poseen mayores
valores en estas magnitudes, sin que los promedios se revelen significativamente distintos en comparación con
los observados en otros grupos.
RECAPITULACIÓN
Las decisiones que afectan al control de la empresa concursada son importantes desde la perspectiva de la
preservación del valor de los recursos. Esto es así tanto en el caso de continuidad (especialmente cuando hay
que corregir prácticas de administración que perjudican a los acreedores) como en el de liquidación (cuando los
bienes y derechos sean susceptibles de perder valor por abandono o desuso). Hemos observado que en cerca
de un 94% de los concursos se dicta la intervención de las facultades de administración y disposición del
deudor, una cifra muy similar a la observada en 2010 (95%) y en 2009 (94%), aunque superior al 90%, al 83% y
al 84,4% obtenido en 2008, 2007 y 2006 respectivamente. En general, entre las sociedades que mantienen el
control se advierte una mayor presencia de los sectores industriales, una menor representación de las
sociedades del ciclo de la construcción. De forma significativa, en el período comprendido entre 2006 y 2011, el
sistema concursal viene confirmando año a año la existencia de diferencias sectoriales. Por su parte, no hemos
constatado diferencias apreciables en las ratios de viabilidad en función del control inicial de la concursada, sin
que tampoco sean significativas las diferencias entre ratios patrimoniales, en consonancia con el patrón
general de años anteriores. No obstante, esta comparación no permite reconocer las características de los
concursos voluntarios en que el deudor pierde el control, así como en los necesarios en que lo retiene. Así,
hemos visto que en los concursos voluntarios iniciados en 2011 el auto de declaración provee la intervención
en un 97,46% de los casos. Se confirma pues la tendencia de los jueces a confiar la administración al deudor
cuando éste ha tomado la iniciativa de la solicitud. Por otra parte, resulta llamativa la pequeña dimensión de
los concursos voluntarios en que el juez optó por la suspensión (la mediana de sus pasivos acumulados fue
inferior a los 800.000 de Euros). En muchos de ellos (el 73,7%), el deudor había solicitado la liquidación al instar
el inicio del procedimiento. Por otra parte, en un 77% de los concursos necesarios se suspendieron las
facultades del deudor, un porcentaje similar al obtenido en 2008 (78,7%) y en 2010 (77,31%), superior al
correspondiente a 2009 (que fue casi del 70%), pero claramente inferior al registrado en 2006 y 2007 (92,6% y
90,11% respectivamente). Aunque año a año se constata el predominio de la suspensión de facultades, las
diferencias en los porcentajes sugieren que la decisión judicial no se toma automáticamente, sino que se tiene
en cuenta las características e información aportada por el deudor. Así, al igual que en ejercicios anteriores
(2006-2010), en 2011 la dimensión del grupo de concursos necesarios con intervención ha sido generalmente
mayor que la del resto de grupos (alcanzando sus pasivos un promedio de 56 millones de Euros). Del análisis
comparativo de los indicadores contables se infiere que el control no depende tanto de la calidad financiera de
la empresa como del tamaño. Resulta llamativo que en cualquier momento posterior del concurso (es decir,
cuando los jueces disponen de mayor información sobre el deudor), únicamente se identificaran tres casos en
que el deudor recuperara la administración habiéndola perdido inicialmente: en el tiempo que llevamos
contabilizando esta cuestión (2006-2011) se confirma lo infrecuente de este suceso. Por su parte, se registraron
27 autos de modificación de las facultades de administración con paso de la intervención a la suspensión. En
términos porcentuales, vemos que solamente se produjo la suspensión en un 0,35% del total de concursos que
se iniciaron con intervención. Tras estudiar estos concursos se advierte que se trata de empresas más grandes
(por ejemplo, contratan plantillas de 26 asalariados de mediana, y 68 asalariados en promedio). En 2011, la
principal diferencia entre las sociedades que pasan de la intervención a la suspensión es de carácter
patrimonial: están menos apalancadas, y sus niveles de financiación básica son superiores, aspectos que
presumiblemente deberían dar mayor margen de maniobra a los administradores concursales.
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 73
5.
En este capítulo analizaremos con detalle el tiempo que precisan los procedimientos para avanzar por las
distintas fases previstas por el legislador. La principal fecha de referencia será la del Auto de declaración de
concurso, que marca el inicio del procedimiento. En la primera sección, describiremos cuánto duran las fases
común y sucesiva del procedimiento concursal, distinguiendo entre la tramitación abreviada y la ordinaria.
Tendremos en cuenta la opción de aprobar un convenio de forma anticipada o bien en junta de acreedores.
También estudiaremos los casos en los que se avanza la liquidación (produciendo por consiguiente la reducción
del tiempo de permanencia en la fase común).39
En la segunda sección, estudiaremos el impacto de los posibles
errores clasificatorios del sistema concursal sobre esa duración. Y finalmente, en la tercera, relacionaremos la
duración del procedimiento con las características del deudor (tamaño, sector, edad, viabilidad y solvencia).
Estudiar la duración de los concursos de acreedores es importante por diversos motivos. En el caso de
empresas con posibilidades de sobrevivir al procedimiento, la insolvencia es un período de incertidumbre que
conviene superar lo más pronto posible. Ello se debe a los costes asociados a la imagen de la crisis y a la
desconfianza en la continuidad del proyecto empresarial. Esta desconfianza provoca la suspensión de cobros, la
pérdida de ventas, el abandono de posibles inversores, la pérdida de motivación de los recursos humanos… Por
otra parte, en los casos de liquidación, hasta que no se produce su reasignación, los recursos productivos
pueden sufrir pérdidas importantes por abandono y desuso. Por tanto, se puede afirmar que la rapidez es una
de las características deseables de un buen sistema concursal; sin suponer, no obstante, que una menor
duración equivalga a una mejor justicia. En este sentido, el cálculo de tiempos no debe interpretarse en
términos de calidad del sistema. Así, este análisis se realiza con propósito informativo, en la confianza de
ofrecer datos útiles para promover mejoras de eficiencia (reducción de tiempos) sin perder calidad en el juicio.
En la sección 5.1 interpretaremos los tiempos de la fase común teniendo en cuenta el cambio introducido por
el RD Ley 3/2009, vigente en 2011, y que supuso la ampliación del límite requerido para el concurso abreviado
desde el millón de Euros hasta los 10 millones de Euros. Seguiremos, por tanto, estudiando separadamente los
concursos iniciados antes y después del referido cambio legal. Así, dentro del conjunto de concursos
abreviados cuya fase común finalizó en 2011, los que se hubieren iniciado antes del segundo trimestre del año
2009 (esto es, declarados previamente al RD Ley 3/2009) necesariamente reflejarán tiempos superiores al
resto. Sus tiempos serán asimismo superiores a los registrados en anuarios anteriores para el total de
concursos abreviados. A partir del mismo ejercicio 2009, cada año que transcurra debemos calificar como
residuales a los concursos declarados previamente al RD Ley 3/2009 cuyas diversas fases procesales queden
aún por finalizar. Es por este motivo que su duración no es indicativa de la eficacia de los juzgados en tramitar
los procedimientos. Del mismo modo, calculamos separadamente la duración de los concursos abreviados
iniciados a partir del segundo semestre de 2009. Por su parte, hemos de aplicar razonamientos similares a los
concursos ordinarios, puesto que el cambio del límite legal también afectó a su ámbito de aplicación (aquí,
reduciéndolo).
Si bien hemos censurado los cálculos a la fecha de entrada en vigor del RD Ley 3/2009, podemos decir que en
2011 los tiempos de los procedimientos que se declararon después de esa fecha ya son bastante
representativos del conjunto: así, si excluimos las liquidaciones anticipadas, solamente un 10,1% de los
concursos que abren fase sucesiva en 2011 se iniciaron antes del mencionado cambio legal.
A pesar de ello, las estimaciones (sobre todo los promedios) de la sub-muestra de concursos posteriores al RD
Ley 3/2009 se verán inevitablemente afectadas por este corte temporal, motivo por el que, a efectos
39 Opción introducida por el Real Decreto – Ley 3/2009, de 27 de marzo, de medidas urgentes en materia tributaria, financiera y concursal ante la evolución de la situación económica.
Estadística Concursal Anuario 2011
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comparativos con anuarios anteriores, analizaremos separadamente los dos extremos de la distribución, ya que
los concursos con pasivos inferiores al millón de Euros eran y siguen siendo concursos abreviados, mientras que
los que superan los 10 millones de Euros tienen carácter ordinario antes y después del cambio regulatorio.
Como ya hemos mencionado, en la sección 5.2 estudiaremos situaciones que podrían generar ineficiencias
asignativas. Se trata de concursos que en algún momento iniciaron una fase de convenio pero que luego
derivaron hacia la liquidación Son situaciones que ya identificamos en el segundo capítulo de este anuario, y
que están relacionadas con el funcionamiento del sistema concursal como mecanismo clasificatorio o de filtro.
Su interpretación desde la perspectiva de eficiencia económica debe realizarse con cautela. Un sistema
eficiente podría definirse como aquél que sólo reestructura las empresas cuyo valor actualizado de las rentas
futuras superara al valor de liquidación. Sin embargo, esta definición tiene poco valor práctico, debido a la
dificultad de medir estos valores, y al hecho de que el que un proyecto sea viable en términos esperados no
significa que no pueda fracasar. Así, el fracaso de una empresa previamente reestructurada por el sistema
concursal no indica necesariamente que los órganos judiciales hayan cometido un error clasificatorio. De
cualquier forma, nuestros datos indican que en estos casos la liquidación se alcanza más tarde, con el consumo
adicional de recursos judiciales que ello representa. Por su parte, es inevitable que las pérdidas sean incluso
mayores cuando fracasa un convenio, dado el tiempo y recursos adicionales que las partes que lo negociaron
consumieron para alcanzar su aprobación. Por ello, sin que de esto se deriven implicaciones directas para la
eficiencia económica, calcularemos el tiempo en alcanzar la fase de liquidación, distinguiendo entre los
concursos que lo hicieron tras un intento fallido de la reestructuración y los que lo hicieron directamente (sea
por la vía anticipada o la común).
5.1. Duración de las fases del procedimiento concursal.
Como se ha descrito en anteriores secciones, los procedimientos concursales se estructuran en dos fases:
común y sucesiva, pudiendo orientarse esta última hacia el convenio o bien hacia la liquidación. De forma
general, el legislador contempla una serie de plazos que pueden reducirse en función del tamaño del concurso:
para concursados que sean persona física o jurídica que esté autorizada a presentar balance abreviado y, en
ambos casos, cuya estimación inicial de su pasivo no supere 10.000.000 de Euros, se propone la reducción de
los plazos legales a la mitad. Antes de la entrada en vigor del Real Decreto – Ley 3/2009, de 27 de marzo, de
medidas urgentes en materia tributaria, financiera y concursal ante la evolución de la situación económica el
límite se situaba en 1.000.000 Euros, razón por la realizaremos los cálculos distinguiendo entre los dos tipos de
tramitación (ordinaria y abreviada) para concursos iniciados antes y después de su entrada en vigor.
Dentro de la fase común, podemos también distinguir dos etapas. La primera comprende el período desde el
inicio del procedimiento y la presentación del informe de la administración concursal, que es el principal
trámite de esta fase, y que en un procedimiento ordinario debería realizarse dentro de los dos meses
posteriores a la fecha en que se produzca la aceptación de su cargo de dos de los administradores concursales.
Este plazo podrá prorrogarse un mes más por causas extraordinarias.40
La segunda etapa comprende el período
entre la fecha de presentación del informe y la del inicio de la fase sucesiva. Dentro de los diez días siguientes a
la presentación del informe, cualquier interesado podrá impugnar el inventario y la lista de acreedores.
Transcurrido este plazo, si no se produjeran impugnaciones el juez dictará resolución poniendo fin a la fase
común del concurso. En caso contrario, aún habrá que esperar a que las impugnaciones se sustancien por los
trámites del incidente concursal de manera que, dentro de los cinco días siguientes a la notificación de la
40 El nombramiento de los administradores concursales debería ser un trámite bastante ágil: se inicia con la formación de la Sección segunda una vez declarado el concurso. Éstos recibirán el comunicado por el medio más rápido, debiendo comparecer en el juzgado dentro de los cinco días siguientes.
Estadística Concursal Anuario 2011
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última sentencia resolutoria de las impugnaciones, la administración concursal pueda introducir las
modificaciones que procedan, presentando los textos definitivos del inventario y la lista de acreedores.41
Tras el RD Ley 3/2009, la conclusión de la fase común puede ocurrir antes de la resolución de las referidas
impugnaciones si, una vez presentado el informe de la administración concursal el juez aprobara una propuesta
de liquidación del deudor (disponiendo éste de un plazo de hasta 15 días posteriores a la presentación del
informe de la administración concursal), en lo que el regulador ha venido a referir como liquidación anticipada.
En tal caso, el auto que apruebe el plan de liquidación acordará la apertura de la fase de liquidación.
Señalemos que en la mayor parte de esta primera sección consideramos indistintamente todos los concursos,
incluidos aquellos en los que tras una fase de convenio fallida se inició la fase de liquidación en fecha posterior.
En estos casos hemos tomado esta última fecha como la de inicio de la fase sucesiva. Hemos seguido el mismo
criterio cuando la fase de liquidación se abrió por incumplimiento de convenio, siempre que esta apertura se
produjera dentro del año posterior a la fecha de la sentencia de aprobación del mismo.42
A continuación calculamos la duración media de los procedimientos desde la fecha del auto de declaración de
concurso hasta la fecha de inicio de la fase sucesiva, sin considerar las liquidaciones anticipadas (a las que
dedicaremos sus tablas correspondientes), centrando nuestra atención en el grupo de observaciones más
numeroso, esto es, el que incluye a los concursos declarados después del RD Ley 3/2009.
Duración de la fase Común iniciada después del RD Ley 3/2009, excluyendo liquidaciones anticipadas (días)
Procedimientos Abreviados Procedimientos Ordinarios
Promedio 353 Promedio 467
Mediana 314 Mediana 465
Observaciones 2.144 Observaciones 221
Como en ejercicios anteriores, en 2011 se cumple que los concursos ordinarios son más lentos que los
abreviados. En promedio, las sociedades que superaron la fase común ordinaria tardaron 3,8 meses más en
hacerlo que el grupo de concursos abreviados (3,5 meses, si tomamos como referencia la mediana).
Adviértase que estas cifras ofrecen escaso interés comparativo intertemporal: al tratarse de concursos
iniciados después del 27 de marzo de 2009, los tiempos son lógicamente superiores a los observados en los
41 Con la entrada en vigor del Real Decreto – Ley 3/2009, de 27 de marzo, de medidas urgentes en materia tributaria, financiera y concursal ante la evolución de la situación económica se abre la posibilidad del inicio de una fase de liquidación anticipada sin esperar a la conclusión de las impugnaciones promovidas. 42 Puede encontrarse una justificación a este criterio en la sección segunda de la metodología.
0
100
200
300
400
500
600
Procedimiento Abreviado Procedimiento Ordinario
353
467
314
465
Promedio Mediana
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 76
Anuarios 2009 y 2010 (puesto que año a año nos vamos alejando del “corte” en el tiempo que supone el RD Ley
3/2009).
Un factor que posiblemente influye en el tiempo en que se tramita un concurso es su carácter necesario o
voluntario. En la tabla de la página siguiente se analiza la duración hasta la fase sucesiva de los concursos
abreviados y ordinarios iniciados posteriormente al RD Ley 3/2009 separando según la identidad del solicitante.
Duración de la fase Común iniciada después del RD Ley 3/2009, excluyendo liquidaciones anticipadas, según Tipo de Solicitante, (días)
Procedimientos Abreviados
Promedio Mediana Número
Acreedores ( C. Necesario) 408 372 91
Deudor (C. Voluntario) 350 310 2.053
Observaciones 2.144
Procedimientos Ordinarios
Promedio Mediana Número
Acreedores ( C. Necesario) 577 638 12
Deudor (C. Voluntario) 460 456 209
Observaciones 221
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1000
Procedimiento Abreviado Procedimiento Ordinario
942 956930
945
Duración de la fase Común iniciada antes del RD Ley 3/2009, excluyendo liquidaciones anticipadas (días)
Promedio Mediana
0
100
200
300
400
500
600
700
800
Acreedores (C. Necesario) Deudor (C. Voluntario)
408350372
310
Procedimientos Abreviados, duración de la fase Común iniciada después del RD Ley 3/2009, excluyendo liquidaciones anticipadas,
según Tipo de Solicitante, (días)
Promedio Mediana
0
100
200
300
400
500
600
700
800
Acreedores (C. Necesario) Deudor (C. Voluntario)
577
460
638
456
Procedimientos Ordinarios, duración de la fase Común iniciada después del RD Ley 3/2009, excluyendo liquidaciones anticipadas,
según Tipo de Solicitante, (días)
Promedio Mediana
Estadística Concursal Anuario 2011
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Por una parte, dentro del grupo de los concursos abreviados se aprecian diferencias en la mediana, siendo casi
2 meses inferior en los concursos voluntarios. La diferencia de las medianas es bastante superior en los
concursos ordinarios: los concursos necesarios ordinarios superan a los voluntarios en 6 meses.
En definitiva, tanto en una tramitación como en la otra, los resultados indican inequívocamente que la fase
sucesiva tarda más en alcanzarse cuando la iniciativa en solicitar la declaración del concurso proviene del lado
de los acreedores.43
El mayor retraso en la tramitación de la fase común de los concursos necesarios viene constituyendo un rasgo
recurrente en el sistema concursal. Nos lo confirman los resultados de 2007 (con diferencias significativas en
tramitación ordinaria y abreviada), los de 2008 y 2009 (aunque con las diferencias en la tramitación ordinaria
solamente), y los de 2010 (siendo, sin embargo, las diferencias significativas únicamente en la tramitación
abreviada).
Que los concursos necesarios sean más costosos (en términos de tiempo) puede deberse a una peor
predisposición del deudor a colaborar. Y a esta dificultad se añade la mayor carga de trabajo que implica la
suspensión, ya que los administradores concursales deberán compaginar la elaboración del informe con las
tareas de administración de la empresa; recuérdese que la solicitud de los acreedores viene acompañada de la
suspensión de las facultades de administración y disposición del deudor en un 77,31% de los casos, siendo
sustituido por los administradores concursales (véase la sección 4.1 del anterior capítulo).
Antes de proseguir con las liquidaciones anticipadas, señalemos que la duración de la fase común de los
concursos iniciados antes del RD 3/2009 (y que constituyen el 10,1% de la muestra; resultados no reportados
en tablas ni gráficos) fue, lógicamente, muy superior. Así, para alcanzar la fase sucesiva los concursos
abreviados previos al RD Ley 3/2009 y cuya fase común finaliza en 2011 consumen 930 y 942 días (mediana y
promedio respectivamente), mientras que para los concursos ordinarios se obtiene una mediana de 945 y 956
días (mediana y promedio). Tal como se ha expuesto en la introducción, no podemos comparar estos datos
directamente con los del anuario anterior. Una vez que en 2011 nos alejamos bastante del RD Ley 3/2009, los
datos sugieren que la duración de los concursos abreviados hasta alcanzar la fase sucesiva es similar a la de los
concursos tramitados por la vía ordinaria.
En la siguiente tabla se registran las liquidaciones anticipadas de concursos que se iniciaron tras la entrada en
vigor del RD Ley 3/2009.
Duración de la fase Común iniciada después del RD Ley 3/2009, únicamente liquidaciones anticipadas (días)
Procedimientos Abreviados Procedimientos Ordinarios
Promedio 206 Promedio 257
Mediana 177 Mediana 215
Observaciones 157 Observaciones 22
Con respecto a esta clase de tramitación, dado que los efectos de la censura temporal de la muestra son
inapreciables, en 2011 ya podemos afirmar que el mecanismo de liquidación anticipada introducido por el RD
Ley 3/2009 está logrando reducciones muy significativas de tiempos, dado que el cambio de fase del concurso
43 Puede consultarse la comparación estadística entre grupos en la metodología.
Estadística Concursal Anuario 2011
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se produce entre 6 y 7 meses aproximadamente (promedio y mediana) en los procedimientos abreviados, y
entre 7 y 8,5 meses en los ordinarios (promedio y mediana).
Antes de proseguir, apuntemos que en 2011, la información relativa a las liquidaciones anticipadas de
concursos iniciados previamente al RD Ley 3/2009 es muy escasa (un solo caso).
En los cálculos hasta aquí realizados hemos separado los concursos en función del tipo de tramitación y de los
rangos de pasivo aplicables después de la reforma introducida por el RD Ley 3/2009. El indispensable rigor
metodológico nos impide agrupar los concursos comprendidos en el rango entre el millón y los 10 millones de
Euros de otra manera (por ejemplo, incluyendo el 10,1% correspondiente a concursos iniciados antes del RD
Ley 3/2009), ya que, con la reforma, han pasado de tiempos y recursos propios de los concursos ordinarios, a la
reducción exigible para los concursos abreviados (es decir, se pasa a la mitad de tiempos en la mayoría de los
trámites, y de tres administradores concursales a uno). Por este motivo, y con fines meramente comparativos,
en las dos siguientes tablas (y gráficos) centramos nuestra atención en los extremos inferior y superior de la
distribución, exhibiendo los cálculos para los años consecutivos 2010 y 2011.
Así, en el extremo inferior nos encontramos concursos que, con un pasivo inferior a 1 millón de Euros, serían
abreviados en cualquier caso (antes y después del RD Ley 3/2009).44
Duración de la fase Común abreviada según año de finalización, pasivo inferior a 1 millón de Euros, excluyendo liquidaciones anticipadas (días)
Año 2010 Año 2011
Promedio 321 Promedio 346
Mediana 281 Mediana 289
Observaciones 820 Observaciones 944
Los datos sugieren que, de un año a otro, la duración de la fase común en este grupo de empresas de menor
44 Sírvanos hacer el siguiente apunte metodológico: hemos identificado este grupo a partir del Auto de Declaración de Concurso por una parte, que nos indica el carácter abreviado de la tramitación, añadiendo por otra el requisito de que las cuentas pre-concursales disponibles reflejaran un millón de Euros o menos. Al no ser éstas las cuentas efectivamente presentadas al juez, es posible que hayamos cometido el pequeño error de incluir como “abreviado con pasivo menor a un millón” a algún concurso abreviado iniciado posteriormente al RD Ley 3/2009, cuyas cuentas presentadas al juez superaran ese límite. Un razonamiento similar debería hacerse con los concursos ordinarios con más de 10 millones de Euros.
0
100
200
300
400
500
600
700
800
Procedimiento Abreviado Procedimiento Ordinario
206257
177215
Duración de la fase Común iniciada después del RD Ley 3/2009, únicamente liquidaciones anticipadas (días)
Promedio Mediana
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dimensión se ha dilatado entre 8 días (mediana) y 25 días (promedio) más. Si tenemos en cuenta que la
diferencia interanual de 2009 y 2010 fue de 1,3 y 1,4 meses (mediana y promedio), se pone de manifiesto que,
a pesar del volumen de trabajo de que padecen los juzgados de lo mercantil, la duración de la fase común se
está manteniendo en unos márgenes muy similares en los dos últimos ejercicios.
Veamos seguidamente la duración de la fase común en el extremo opuesto, esto es, en concursos ordinarios
con un pasivo superior a los 10 millones de Euros.
Duración de la fase Común ordinaria según año de finalización, pasivo superior a 10 millones de Euros, excluyendo liquidaciones anticipadas (días)
Año 2010 Año 2011
Promedio 528 Promedio 584
Mediana 483 Mediana 541
Observaciones 153 Observaciones 172
Un concurso ordinario consume entre 18 y 19,5 meses (mediana y promedio) en avanzar a la fase sucesiva. Son
cerca de dos meses más que los tiempos observados en 2010, lo que confirma la desaceleración en el
incremento interanual de tiempos, puesto que la diferencia observada entre 2009 y 2010 fue de 3,4 y 3,5
meses (promedios y medianas, respectivamente).
Tras los cálculos anteriores, pasamos a analizar los concursos que alcanzan el convenio, calculando el tiempo
que transcurre entre el auto de declaración de concurso y la sentencia de aprobación del convenio,
0
100
200
300
400
500
600
Finalizada en 2010 Finalizada en 2011
321 346
281289
Duración de la fase Común abreviada según año de finalización, pasivo inferior a 1 millón de Euros, excluyendo liquidaciones anticipadas
(días)
Promedio Mediana
0
100
200
300
400
500
600
Finalizada en 2010 Finalizada en 2011
528
584
483
541
Promedio Mediana
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distinguiendo entre aquél que se aprueba en junta de acreedores (celebrada en fase sucesiva de convenio), y el
que se alcanza de forma anticipada (gracias a la adhesión de una mayoría suficiente de acreedores a una
propuesta realizada por el deudor).
Al quedar censurada la muestra a la fecha de entrada en vigor del RD Ley 3/2009, los tiempos calculados en
2011 para concursos anteriores son inevitablemente muy elevados. La siguiente tabla muestra estos cálculos
para los concursos iniciados antes y después del RD 3/2009, separando asimismo entre concursos abreviados y
ordinarios.
Tiempo en alcanzar un Convenio desde el Inicio del Procedimiento iniciado antes del RD 3/2009, (días)
Procedimiento Abreviado
Promedio Mediana Observaciones
Convenio Aprobado Anticipadamente 734 734 1
Convenio Aprobado en Fase Sucesiva 789 754 6
Procedimiento Ordinario
Promedio Mediana Observaciones
Convenio Aprobado Anticipadamente 809 787 4
Convenio Aprobado en Fase Sucesiva 932 903 52
Tiempo en alcanzar un Convenio desde el Inicio del Procedimiento iniciado después del RD 3/2009, (días)
Procedimiento Abreviado
Promedio Mediana Observaciones
Convenio Aprobado Anticipadamente 381 325 28
Convenio Aprobado en Fase Sucesiva 459 435 158
Procedimiento Ordinario
Promedio Mediana Observaciones
Convenio Aprobado Anticipadamente 372 371 6
Convenio Aprobado en Fase Sucesiva 551 572 32
Tanto en la tramitación abreviada como en la ordinaria la mayoría de los convenios se aprobó tras la
celebración de la junta de acreedores. Si fijamos la atención en la tramitación abreviada, vemos que fueron
necesarios entre 14,5 y 15,5 meses (promedio y mediana) para la sentencia de aprobación dictada en fase
sucesiva. Las cifras para el procedimiento ordinario son claramente superiores: 18,4 y 19 meses (promedio y
mediana).
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1000
Convenio AprobadoAnticipadamente
Convenio Aprobado en FaseSucesiva
809
932
787
903
Tiempo en alcanzar un Convenio desde su InicioProcedimientos Ordinarios iniciados antes del RD 3/2009, (días)
Promedio Mediana
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1000
Convenio AprobadoAnticipadamente
Convenio Aprobado en FaseSucesiva
734789
734 754
Tiempo en alcanzar un Convenio desde su InicioProcedimientos Abreviados iniciados antes del RD 3/2009, (días)
Promedio Mediana
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 81
En los 28 convenios anticipados correspondientes a concursos abreviados iniciados después del RD 3/2009 la
mediana fue de 10,8 y 12,7 meses, promedio y mediana respectivamente. Los tiempos observados en los 6
convenios anticipados de los procedimientos ordinarios iniciados después del RD Ley 3/2009 fueron 12,4 meses
aproximadamente (tanto la mediana como el promedio).
Como en cierto sentido se puede afirmar que los procedimientos en los que se aprueban convenios anticipados
constan de una única fase, parece pertinente advertir que el período de los convenios anticipados abreviados
con inicio procesal posterior al RD 3/2009 es muy similar al tiempo necesario para completar la fase común en
los concursos ordinarios.
A pesar de que los procedimientos se alargan bastante, los datos relativos a los concursos posteriores al RD Ley
3/2009 confirman las ventajas que se esperan de las propuestas anticipadas de convenio, dado que se
aprueban en un tiempo significativamente menor, lo que implica menores costes judiciales y empresariales.45
En la siguiente tabla se examina el tiempo en alcanzar un convenio desde el inicio de la fase sucesiva.46
Concursos previos al RD 3/2009: tiempo en aprobar judicialmente un Convenio desde el Inicio de la Fase Sucesiva, (días)
Aprobación de Convenio
Promedio Mediana Observaciones
Procedimiento Abreviado 282 288 4
Procedimiento Ordinario 174 155 32
Concursos posteriores al RD 3/2009: tiempo en aprobar judicialmente un Convenio desde el Inicio de la Fase Sucesiva, (días)
Aprobación de Convenio
Promedio Mediana Observaciones
Procedimiento Abreviado 140 125 97
Procedimiento Ordinario 137 144 22
45 Puede consultarse la comparación estadística entre grupos en la metodología. 46 Adviértase que, con respecto a ejercicios anteriores, no aportamos en el presente Anuario 2011 las cifras correspondientes al
tiempo de aprobación de los planes de liquidación. La flexibilidad que el RD Ley 3/2009 introdujo en relación al inicio de la fase
sucesiva hace que ésta pueda producirse en momentos muy distintos del procedimiento, de manera que el tiempo entre el auto
que dicta la apertura y el de aprobación del plan de liquidación resulta mucho menos informativo de los períodos en que
efectivamente se aprueban y practican las operaciones de reasignación de los activos.
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1000
Convenio AprobadoAnticipadamente
Convenio Aprobado en FaseSucesiva
381459
325
435
Tiempo en alcanzar un Convenio desde su InicioProcedimientos Abreviados iniciados después del RD 3/2009, (días)
Promedio Mediana
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1000
Convenio AprobadoAnticipadamente
Convenio Aprobado en FaseSucesiva
372
551
371
572
Tiempo en alcanzar un Convenio desde su InicioProcedimientos Ordinarios iniciados después del RD 3/2009, (días)
Promedio Mediana
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 82
En los procedimientos abreviados iniciados posteriormente al RD 3/2009 (grupo para el que disponemos de
más observaciones) la duración observada para la aprobación de un convenio se acerca a los 4,17 meses
(mediana). Para los concursos ordinarios posteriores al RD 3/2009 se requiere algo más (4,8 meses). Cabe
apuntar que en la práctica no se están superando extraordinariamente los plazos previstos legalmente para la
tramitación de la fase de convenio, que incluye un período de hasta dos meses para la celebración de la Junta
de acreedores cuando el concursado no hubiere solicitado la liquidación y no haya sido aprobada ni mantenida
una propuesta anticipada de convenio (plazo que puede extenderse hasta el tercer mes en los demás casos),
más los diez días dentro de los que se podrá formular oposición al convenio aprobado. Al igual que se constató
en años anteriores, los procedimientos abreviados no consumen mucho menos tiempo para alcanzar un
convenio (en comparación con los ordinarios).
En la siguiente tabla se refleja una perspectiva más amplia de los concursos: la duración total desde su inicio
hasta que se dicta el auto de conclusión. Los siguientes datos se refieren a concursos iniciados antes del RD
3/2009.
Tiempo entre el inicio del procedimiento iniciado antes del RD Ley 3/1009 y su conclusión, según tipo de tramitación (días)
Promedio Mediana Observaciones
Procedimiento Abreviado 1.154 1.024 185
Procedimiento Ordinario 1.405 1.280 123
Dado que la duración de los concursos con convenio aprobado depende del pacto entre el deudor y los
acreedores (a menos que se incumpla anticipadamente, claro está), para realizar el cálculo hemos optado por
excluir los casos de conclusión precedidos por una sentencia de aprobación del convenio.
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
Procedimiento Abreviado Procedimiento Ordinario
1154
1405
1024
1280
Promedio Mediana
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
Procedimiento Abreviado Procedimiento Ordinario
282
174
288
155
Concursos previos al RD 3/2009: aprobación de un Convenio, Tiempo desde Inicio Fase Sucesiva, (días)
Promedio Mediana
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
Procedimiento Abreviado Procedimiento Ordinario
140 137125
144
Concursos posteriores al RD 3/2009: aprobación de un Convenio, Tiempo desde Inicio Fase Sucesiva, (días)
Promedio Mediana
Estadística Concursal Anuario 2011
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Los datos indican que los procedimientos anteriores al RD Ley 3/2009, y que tienen por fin la liquidación en su
mayoría, tardan en concluir entre 34 y 42,6 (medianas del procedimiento abreviado y ordinario). Es decir,
transcurridos estos meses, o bien se han atendido todas las deudas concursales, o bien los jueces estiman que
no es posible encontrar más bienes y derechos con los que satisfacer a los acreedores. En ejercicios anteriores
las cifras fueron notablemente inferiores si bien, debido a la censura de la variable objeto de estudio, la
comparación interanual no tiene sentido.
Repitiendo ahora el cálculo para los concursos posteriores al RD Ley 3/2009, vemos que los tramitados por vía
abreviada tardan alrededor de 22 meses en completarse; a su vez, las cifras correspondientes a los ordinarios
ascienden 29 y 30,7 meses, aunque la evidencia se basa únicamente en 5 casos.
Tiempo entre el inicio del procedimiento iniciado después del RD Ley 3/1009 y su conclusión, según tipo de tramitación (días)
Promedio Mediana Observaciones
Procedimiento Abreviado 655 651 205
Procedimiento Ordinario 870 920 5
En la siguientes tabla y gráfico aportamos datos que nos informan de la fecha de inicio de los concursos que
finalizan en 2011.
Año de inicio de los concursos liquidatorios que concluyen en 2011
Año (Auto de declaración de
concurso) Número Porcentaje
2004 5 0,64
2005 27 3,48
2006 44 5,67
2007 63 8,12
2008 162 20,88
2009 258 33,25
2010 153 19,72
2011 64 8,25
Total 776 100,00
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
Procedimiento Abreviado Procedimiento Ordinario
655
870
651
920
Promedio Mediana
Estadística Concursal Anuario 2011
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Se advierte que la mayoría de los concursos finalizados en 2011 se iniciaron entre 2008 y 2010, siendo 2009 el
ejercicio con mayor número de observaciones. Complementando lo anterior, también puede resultar
informativo calcular el tiempo que transcurre entre el inicio de la fase de liquidación y la conclusión del
concurso.
Tiempo entre el inicio de la fase de liquidación y la conclusión del concurso iniciado antes del RD 3/2009 (días)
Promedio Mediana Observaciones
Procedimiento Abreviado
823,75 737 123
Procedimiento Ordinario
972,02 926 60
La tabla revela que los tiempos en los procedimientos abreviados son inferiores a los de los ordinarios: en los
primeros, tras iniciarse la fase de liquidación son necesarios unos 24,6 meses para concluir el procedimiento
(mediana); en los segundos se precisan 30 meses (mediana). Son tiempos muy superiores a los obtenidos en
2010, lo que no deja de ser explicable si se tiene en cuenta que nos referimos a los concursos iniciados antes
del RD Ley 3/2009. Pasemos en la siguiente tabla a calcular los tiempos para los concursos iniciados después de
esa fecha.
Tiempo entre el inicio de la fase de liquidación y la conclusión del concurso iniciado después al RD 3/2009 (días)
Promedio Mediana Observaciones
Procedimiento Abreviado
412,46 407 113
Procedimiento Ordinario
530 541 52
Si bien la comparación interanual no es informativa, resulta interesante apuntar que también en la parte final
del concurso, la duración de los concursos ordinarios vuelve a ser significativamente superior a la de los
abreviados: entre 3,9 y 4,5 meses más (promedio y mediana).47
47 Puede consultarse la comparación estadística entre grupos en la metodología.
0
50
100
150
200
250
300
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Año de inicio (Auto de declaración de concurso)
Concursos liquidatorios que concluyen en 2011, iniciados en años anteriores
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5.2. Duración del procedimiento y mecanismo clasificatorio de la Fase
Común.
Como hemos apuntado en la introducción, podemos interpretar la fase común del concurso como un
mecanismo de filtro que orienta a las empresas hacia el convenio o hacia la liquidación. En el segundo capítulo
advertimos de la posible existencia de errores de clasificación, al identificar concursos en los que se dio inicio a
la fase de convenio y que luego derivaron hacia la fase de liquidación. Asimismo, observamos la existencia de
fases de liquidación abiertas tras el fracaso de algunos convenios.
De hecho, no es de extrañar que se produzcan casos de apertura sucesiva de fase de convenio y liquidación.
Por ejemplo, la ley permite el inicio de la fase de convenio incluso cuando la propuesta anticipada no haya
alcanzado las suficientes adhesiones, siempre que el deudor decida mantenerla y no solicite la liquidación.
Asimismo, si el deudor no ha solicitado la liquidación en cualquier momento anterior, la fase de convenio se
abre aun cuando no se hubiese presentado una propuesta de convenio (no anticipada) en fase común
(dándose de plazo para su presentación hasta cuarenta días antes de la fecha prevista para la celebración de la
junta). Es decir, se advierte un claro sesgo del regulador hacia opción del convenio, con la incongruencia de que
la evidencia disponible indica que la gran mayoría de los concursos derivan a la liquidación. La realidad sugiere,
por tanto, que muchos de los concursos con apertura sucesiva de fase de convenio y fase de liquidación
deberían haber ido directamente a la liquidación tras finalizar la fase común
Ciertamente, se puede argumentar que el concurso en realidad trata de maximizar las opciones de
reestructuración, siendo inevitable que se produzcan algunos intentos fallidos de convenio. De hecho, aunque
no parezca muy probable, establecer un filtro más exigente podría llevar a empresas viables a la liquidación. En
general nos inclinamos por pensar que, dadas las características de la fase común y, sobre todo, teniendo en
cuenta su duración, debería generarse suficiente información económico – financiera como para evitar que una
empresa inviable inicie la fase de convenio.
Como se ha señalado en la introducción a este capítulo, no resulta fácil interpretar la evidencia disponible en
términos de eficiencia neta. Sí podemos, en cambio, estimar los retrasos en iniciar la fase de liquidación como
indicio de la existencia de costes adicionales generados por errores clasificatorios del sistema concursal.
En la siguientes tablas se calcula el tiempo que transcurre desde el inicio del procedimiento hasta que se
reconduce la empresa a la liquidación en 2011, cálculo que incluye tanto los procedimientos abreviados como
los ordinarios según se iniciaran antes o después del RD 3/2009. También estimamos el tiempo en alcanzar la
fase sucesiva en el resto de supuestos.
0100200300400500600700800900
1000
Procedimiento Abreviado Procedimiento Ordinario
412
530
407
541
Tiempo entre el inicio de la fase de liquidación y la conclusión del concurso iniciado después del RD 3/2009 (días)
Promedio Mediana
0100200300400500600700800900
1000
Procedimiento Abreviado Procedimiento Ordinario
824
972
737
926
Tiempo entre el inicio de la fase de liquidación y la conclusión del concurso iniciado antes del RD 3/2009 (días)
Promedio Mediana
Estadística Concursal Anuario 2011
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Duración según Evolución del Procedimiento hasta la Fase Sucesiva, (días).
Procedimientos Abreviados.
Procedimiento iniciado antes del RD
3/2009 Procedimiento iniciado después del RD
3/2009
Promedio Mediana Observaciones Promedio Mediana Observaciones
Inicio de la Fase de Convenio sin Fase de Liquidación posterior
890 890 1 346,3 288 152
Fase de liquidación tras apertura de Fase de Convenio
968,1 941 19 397,9 381 543
Fase de liquidación tras firma de convenio
938,5 936 4 562,4 575 15
Fase de liquidación directamente tras Fase Común
924,1 918 32 321,7 280 1.590
Observaciones 56 Observaciones 2.300
Si nos centramos en los procedimientos abreviados, los concursos que pasan por las dos fases (primero de
convenio y luego de liquidación) consumen más tiempo que los que van directamente a la liquidación:
alrededor de 23 días más en los concursos iniciados antes del RD 3/2009, y 3,4 meses en los iniciados
posteriormente (diferencia de medianas).48
Recordemos que los concursos abreviados posteriores al RD Ley
3/2009 incluyen a los deudores pertenecientes al rango de pasivo entre el millón y los 10 millones de Euros, de
ahí que sean mucho más representativos del conjunto que los ordinarios. En cambio, entre los concursos
previos al RD Ley 3/2009, los concursos ordinarios son más numerosos. Resulta llamativo, a este respecto, que
el grupo de concursos ordinarios iniciados previamente al RD Ley 3/2009 y que van directamente a la
liquidación presenten tiempos superiores a los que previamente pasan por la fase sucesiva. Apuntemos que
este es un resultado atípico, probablemente atribuible a las singularidades de los concursos que tardan más en
cerrarse: así, en 2010, ejercicio en el que la muestra de concursos previos al cambio legal era mucho más
amplia y, por tanto, representativa (al estar compuesta por 235 concursos abreviados, y 504 concursos
ordinarios), sí se observaron diferencias con el signo esperado.
48 Puede consultarse la comparación estadística entre grupos en la metodología.
0
150
300
450
600
750
900
1050
1200
Fase de Convenio sinFase de Liquidación
posterior.
Fase de liquidacióntras apertura de Fase
de Convenio
Fase de liquidacióntras firma de convenio
Fase de liquidacióntras Fase Común
890,0968,1 938,5 924,1890
941936 918
Procedimientos Abreviados iniciados antes del RD 3/2009, Tiempo en alcanzar Fase Sucesiva, (días)
Promedio Mediana
Estadística Concursal Anuario 2011
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En los procedimientos ordinarios iniciados después del RD Ley 3/2009 la distancia entre liquidaciones directas y
liquidaciones por fase de convenio fallida se estiman en cinco meses aproximadamente (comparación de
medianas), siendo 3,4 meses la cifra obtenida para los procedimientos abreviados.
Duración según Evolución del Procedimiento hasta la Fase Sucesiva, (días)
Procedimientos Ordinarios
Procedimiento iniciado antes del RD
3/2009 Procedimiento iniciado después del RD
3/2009
Promedio Mediana Observaciones Promedio Mediana Observaciones
Inicio de la Fase de Convenio sin Fase de Liquidación posterior
920,6 944 17 403,1 358 32
Fase de liquidación tras apertura de Fase de Convenio
937,0 911 68 531,1 515 75
Fase de liquidación tras firma de convenio
920,8 932 6 505,6 546 5
Fase de liquidación directamente tras Fase Común
979,6 967 93 408,8 366 131
Observaciones 184 Observaciones 144
0
150
300
450
600
750
900
1050
1200
Fase de Convenio sinFase de Liquidación
posterior.
Fase de liquidacióntras apertura de Fase
de Convenio
Fase de liquidacióntras firma de convenio
Fase de liquidacióntras Fase Común
346,3397,9
562,4
321,7288381
575
280
Procedimientos Abreviados iniciados después del RD 3/2009, Tiempo en alcanzar Fase Sucesiva, (días)
Promedio Mediana
0
150
300
450
600
750
900
1050
1200
Fase de Convenio sinFase de Liquidación
posterior.
Fase de Liquidacióntras apertura de Fase
de Convenio
Fase de Liquidacióntras Firma de
Convenio
Fase de Liquidacióntras Fase Común
920,6 937,0 920,8979,6944
911 932 967
Procedimientos Ordinarios iniciados antes del RD 3/2009, Tiempo en alcanzar Fase Sucesiva, (días)
Promedio Mediana
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Una visión de conjunto de las cifras medianas del grupo más numeroso (concursos posteriores al RD Ley
3/2009) permite inferir que, en general, se tardó entre tres y cinco meses más en alcanzar la fase de liquidación
en los casos de reestructuración fallida en procedimientos abreviados y ordinarios.
Por su parte, y aunque se trate de un hecho infrecuente (diez observaciones), resulta interesante constatar que
en los concursos iniciados antes del RD Ley 3/2009 la apertura de la fase de liquidación tras el fracaso de un
convenio se produjo transcurridos unos 31 meses (mediana de los procedimientos abreviados y ordinarios)
desde el auto de declaración de concurso. Posteriormente al RD Ley 3/2009 la evidencia se amplía a los 20
casos, situándose la cifra mediana en los 19,17 y 18,20 meses (procedimientos abreviados y ordinarios
respectivamentel concurso.
5.3. Características de la Concursada y Duración del Procedimiento.
Pasemos ahora a estudiar si las características de las concursadas pueden explicar la mayor o menor duración
del procedimiento. Concretamente, nos centraremos en el tiempo que transcurre desde el auto de declaración
de concurso hasta el inicio de la fase sucesiva, que es el período para el que disponemos de más observaciones.
Para ello seguiremos el criterio expuesto en la sección 5.1 (cuya justificación se encuentra en la metodología,
apartado 2): esto es, para calcular este tiempo, en los intentos fallidos de alcanzar convenio hemos tomado
como referencia la fecha de inicio de la fase de liquidación (y no la fecha de la apertura de la anterior fase de
convenio).
De forma similar a lo que se hizo en el tercer capítulo con respecto a la recuperación de los acreedores, el
presente análisis consiste en comparar las características de dos grupos de empresas. Aquí, el criterio para la
clasificación de estas empresas es la mayor o menor duración del concurso, basándonos en el presente anuario
en los procedimientos para los que disponemos de un mayor número de observaciones, esto es, en los que se
iniciaron posteriormente al RD 3/2009. Definimos el grupo de mayor duración como aquel en que el tiempo
transcurrido entre el inicio del procedimiento y el inicio de la fase de liquidación superó la mediana de la
muestra total. Como se ha visto en el apartado 5.1, la mediana para los concursos abreviados iniciados después
del RD 3/2009 fue de 314 días, mientras que en los concursos ordinarios iniciados después del RD 3/2009 fue
de 465 días. Examinaremos unos y otros separadamente, limitando la muestra al grupo de concursadas para las
que disponemos de cuentas elaboradas de acuerdo con el Plan General Contable 2007, y empezando por los
concursos abreviados.
0
150
300
450
600
750
900
1050
1200
Fase de Convenio sinFase de Liquidación
posterior.
Fase de Liquidacióntras apertura de Fase
de Convenio
Fase de Liquidacióntras Firma de
Convenio
Fase de Liquidacióntras Fase Común
403,1
531,1505,6
408,8358
515 546
366
Procedimientos Ordinarios iniciados después del RD 3/2009, Tiempo en alcanzar Fase Sucesiva, (días)
Promedio Mediana
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 89
Como apunte metodológico, señalemos que no es posible realizar el ejercicio comparativo de concursos
“rápidos” y “lentos” en el subgrupo de concursos para los que disponemos de cuentas acordes con el Plan
General Contable de 1990. Ello es así porque solamente una minoría de ellos (el 1% en los abreviados, y el 6,9%
en los ordinarios) se situaba en el grupo de concursos “rápidos” (esto es, con tiempos inferiores a las medianas
antes mencionadas, estimadas para el conjunto de la muestra). No sería lógico encontrarnos con otra cosa,
pues significaría que entre las concursadas que finalizaron la fase común en 2011 y cuyo último ejercicio
contable disponible fue elaborado de acuerdo con el PGC 1990 (es decir, con cuentas presentadas en períodos
relativamente lejanos en el tiempo) habría un número significativo de casos “rápidos”, casos en los que el auto
de declaración de concurso se dictó temporalmente cerca del auto de apertura de la fase sucesiva, pero muy
lejos del ejercicio en que se depositaron las cuentas.
Es por esta misma razón que veremos en las dos próximas subsecciones que en las comparaciones tanto de
concursos abreviados como de los ordinarios cuyas cuentas disponibles se realizaron de acuerdo con el PGC
2007 hay más concursos “rápidos”.
5.3.1. Duración de los Procedimientos Abreviados (hasta Inicio de la Fase Sucesiva).
En la siguiente tabla se analiza si existen diferencias de tamaño entre los concursos abreviados, a partir de las
cifras de activo, pasivo, volumen de negocio y número de trabajadores.
Procedimientos Abreviados Dimensión de la Concursada y Duración hasta Inicio de la Fase Sucesiva
Menor duración
Activo Total Pasivo Exigible Volumen de negocio Nº de Trabajadores
Promedio 1.951.433 1.778.865 1.524.758 16
Mediana 910.638 865.386 843.595 9
Observaciones 956 944 879 868
Mayor duración
Activo Total Pasivo Exigible Volumen de negocio Nº de Trabajadores
Promedio 2.866.995 2.594.694 2.402.965 18
Mediana 1.347.181 1.325.113 1.163.783 9
Observaciones 593 589 544 547
Nota: Estados contables según PGC 2007
Los resultados basados en las magnitudes patrimoniales y de actividad sugieren que el grupo de concursos
abreviados que avanza con lentitud hasta la fase sucesiva está constituido por empresas con una dimensión
mayor.49
En 2011 las diferencias de promedios entre ambos grupos se revelan como muy significativas
estadísticamente, un resultado que también obtuvimos en 2010, pero que contrasta con lo observado en
anuarios anteriores. Muy probablemente debemos atribuir el cambio iniciado en 2010 y confirmado en 2011 a
las diferencias en la composición del grupo de concursos abreviados a partir del RD Ley 3/2009 que, como ya se
ha dicho en varias ocasiones, supuso la ampliación del límite de aplicación de la tramitación abreviada del
millón de Euros hasta los 10 millones de Euros: la ampliación del rango de las magnitudes de pasivo dentro de
los concursos abreviados permite que la variable “tamaño” presente mayor dispersión y, por tanto, tenga
mucha más capacidad explicativa con respecto a variables que pueden verse afectadas por la misma.
49 Puede consultarse la comparación estadística entre grupos en la metodología.
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 90
Una de las fuentes del retraso suele ser el volumen de pasivo, por el hecho mismo de que en la fase común
debe realizarse la cuantificación y clasificación rigurosa de los créditos. Concretamente, la elaboración de la
lista de acreedores es una de las tareas más intensivas en tiempo, tarea que podría alargarse en los concursos
con mayor pasivo, especialmente por la mayor posibilidad de impugnaciones.
En cambio, vemos que en 2011 las cifras de asalariados son muy similares (especialmente si se considera la
mediana), de forma que una mayor o menor presencia de trabajadores no repercute en la duración de los
procedimientos abreviados, un resultado que también registramos en el ejercicio 2010.
0
500.000
1.000.000
1.500.000
2.000.000
2.500.000
3.000.000
Activo Pasivo Exigible Volumen de Negocio
Procedimientos Abreviados,Dimensión de la concursada (Promedios - €)
& Tiempo hasta Inicio Fase Sucesiva
Menor duración Mayor duración
0
500.000
1.000.000
1.500.000
2.000.000
2.500.000
3.000.000
Activo Pasivo Exigible Volumen de Negocio
Procedimientos Abreviados,Dimensión de la concursada (Medianas - €)
& Tiempo hasta Inicio Fase Sucesiva
Menor duración Mayor duración
0
5
10
15
20
25
Menor duración Mayor duración
1618
9 9
Procedimientos AbreviadosAsalariados por Duración hasta Inicio Fase Sucesiva
Promedio Mediana
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 91
La siguiente tabla refleja la composición por sectores según la duración de los procedimientos. En relación al
tiempo en alcanzar la fase sucesiva apenas se aprecian diferencias.50
Procedimientos Abreviados - Sector de la concursada y Duración hasta Inicio de la Fase Sucesiva
Menor duración
Industria Construcción Servicios Total
Observaciones 195 176 335 706
Porcentaje 27,62 24,93 47,45 100,00
Mayor duración
Industria Construcción Servicios Total
Observaciones 204 173 328 705
Porcentaje 28,94 24,54 46,52 100,00
En 2011 los dos grupos presentan distribuciones sectoriales muy similares; y cabe mencionar que también lo
fueron en 2010. Sin embargo, lo observado en los dos últimos ejercicios contrasta con la relativa mayor
presencia de empresas industriales observada en 2008 y 2009 entre los procedimientos abreviados más
rápidos.
Seguidamente se analizan las posibles diferencias de edad.
Procedimientos Abreviados Edad de la concursada y Duración hasta Inicio de la
Fase Sucesiva
Menor duración Mayor duración
Promedio 13,62 12,88
Mediana 12 10
Observaciones 1.063 1.069
Tanto la tabla como el gráfico sugieren que las sociedades de los concursos “lentos” son más antiguas (con una
diferencia de medianas cercana a los dos años), si bien las diferencias de promedios no llegan a ser
significativas.51
Pasamos seguidamente a valorar las posibles diferencias en la viabilidad basada en la actividad.
50,51 Puede consultarse la comparación estadística entre grupos en la metodología.
0%
20%
40%
60%
80%
100%
Menor duración Mayor duración
Industria Industria
Construcción Construcción
ServiciosServicios
0,00
2,00
4,00
6,00
8,00
10,00
12,00
14,00
16,00
18,00
Menor duración Mayor duración
13,6212,88
12,00
10,00
Promedio Mediana
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 92
Procedimientos Abreviados Viabilidad basada en la Actividad y Duración hasta Inicio de la Fase Sucesiva
Menor duración
Valor añadido /
Volumen de negocio Resultado Neto /
Volumen de negocio Resultado Ordinario /
Activo Total Recursos generados /
Pasivo Exigible
Promedio 0,48 -0,11 -0,15 -0,08
Mediana 0,49 -0,05 -0,02 0,00
Observaciones 771 808 881 869
Mayor duración
Valor añadido /
Volumen de negocio Resultado Neto /
Volumen de negocio Resultado Ordinario /
Activo Total Recursos generados /
Pasivo Exigible
Promedio 0,47 -0,12 -0,12 -0,06
Mediana 0,48 -0,04 -0,01 0,00
Observaciones 454 493 532 529
Nota: Estados contables según PGC 2007
De forma parecida a lo observado en años anteriores (período comprendido entre 2006 y 2010), las cifras
obtenidas son muy similares entre ambos grupos, tanto si se considera el promedio como si se analiza la
mediana.52
Es decir, la calidad económico - financiera de las empresas medida a partir de la viabilidad no influye en el
tiempo que se tarda en iniciar la fase sucesiva.
La siguiente tabla y gráficos confirman las similitudes en el perfil financiero de ambos grupos.
52 Puede consultarse la comparación estadística entre grupos en la metodología.
-0,20
-0,10
0,00
0,10
0,20
0,30
0,40
0,50
Valor añadido /Volumen de
Negocio
Resultado Neto /Volumen de
Negocio
ResultadoOrdinario / Activo
Total
Recursosgenerados / Pasivo
Exigible
Procedimientos AbreviadosViabilidad basada en la Actividad por Duración hasta Inicio de la Fase
Sucesiva. Comparación de Medianas
Menor duración Mayor duración
-0,20
-0,10
0,00
0,10
0,20
0,30
0,40
0,50
Valor añadido /Volumen de
Negocio
Resultado Neto /Volumen de
Negocio
ResultadoOrdinario / Activo
Total
Recursosgenerados / Pasivo
Exigible
Procedimientos AbreviadosViabilidad basada en la Actividad por Duración hasta Inicio de la Fase
Sucesiva. Comparación de Promedios
Menor duración Mayor duración
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 93
Procedimientos Abreviados Solvencia Patrimonial y Duración hasta Inicio de la Fase Sucesiva
Menor duración
Fondos propios y Exigible a largo /
Activo Total
Inmovilizado material y financiero / Activo
Total
Pasivo exigible / Activo Total
Reservas / Activo Total
Promedio 0,26 0,29 1,13 0,20
Mediana 0,41 0,21 0,93 0,10
Observaciones 956 902 937 827
Mayor duración
Fondos propios y Exigible a largo /
Activo Total
Inmovilizado material y financiero / Activo
Total
Pasivo exigible / Activo Total
Reservas / Activo Total
Promedio 0,26 0,35 1,10 0,14
Mediana 0,40 0,20 0,93 0,07
Observaciones 593 567 583 520
Nota: Estados contables según PGC 2007
Si acaso, el grupo de concursadas con menor duración exhibe niveles superiores de reservas y un activo
compuesto por una menor proporción de activos inmovilizados financieros y materiales (no explicable, como se
ha visto, por factores sectoriales). Respecto a las reservas, el que los concursos abreviados más rápidos exhiban
una mejor trayectoria histórica de resultados podría interpretarse como reflejo de una buena reputación,
generadora de confianza en la negociación con los acreedores. Con todo, las diferencias de promedios no son
significativas.53
Pasemos ahora a analizar los concursos tramitados por la vía ordinaria, donde los plazos son más extensos.
53 Puede consultarse la comparación estadística entre grupos en la metodología.
0,00
0,20
0,40
0,60
0,80
1,00
1,20
Fondos propios yExigible a largo /
Activo Total
Inmovilizadomaterial y
financiero /Activo Total
Pasivo exigible /Activo Total
Reservas / ActivoTotal
Procedimientos AbreviadosSolvencia Patrimonial por Duración hasta Inicio de la
Fase Sucesiva. Comparación de Promedios.
Menor duración Mayor duración
0,00
0,20
0,40
0,60
0,80
1,00
1,20
Fondos propios yExigible a largo /
Activo Total
Inmovilizadomaterial y
financiero /Activo Total
Pasivo exigible /Activo Total
Reservas / ActivoTotal
Procedimientos AbreviadosSolvencia Patrimonial por Duración hasta Inicio de la
Fase Sucesiva. Comparación de Medianas.
Menor duración Mayor duración
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5.3.2. Duración de los Procedimientos Ordinarios (hasta Inicio de la Fase Sucesiva).
En este apartado repetimos el ejercicio realizado en la anterior sección, pero ahora centrándonos en los
concursos ordinarios iniciados después del RD 3/2009. Por su mayor tamaño, es posible que en estos
procedimientos observemos desviaciones asociadas a factores distintos.
En la siguiente tabla y gráficos se presenta la relación entre la duración del concurso y el tamaño.
Procedimientos Ordinarios Dimensión de la Concursada y Duración hasta Inicio de la Fase Sucesiva
Menor duración
Activo Total Pasivo Exigible Volumen de negocio
Número de Trabajadores
Promedio 26.535.958 24.942.848 16.945.909 37
Mediana 16.319.551 16.224.280 8.009.070 22
Observaciones 92 92 83 76
Mayor duración
Activo Total Pasivo Exigible Volumen de negocio Número de
Trabajadores
Promedio 51.065.574 51.625.399 37.002.877 47
Mediana 13.056.373 13.703.029 9.860.255 40
Observaciones 30 30 25 25
Nota: Estados contables según PGC 2007
Un repaso a las diversas variables de tamaño sugiere que los concursos ordinarios de mayor duración
generalmente exhiben promedios superiores, si bien estadísticamente no se puede decir que las distribuciones
sean distintas.54
Curiosamente, las medianas de las variables patrimoniales y de volumen de actividad indican
lo contrario. A su vez, la diferencia de medianas del número de asalariados apunta a una mayor dimensión de
los concursos lentos.
54 Puede consultarse la comparación estadística entre grupos en la metodología.
0
10.000.000
20.000.000
30.000.000
40.000.000
50.000.000
60.000.000
Activo Pasivo Exigible Volumen de Negocio
Procedimientos Ordinarios,Dimensión de la concursada (Promedios - €)
& Tiempo hasta Inicio Fase Sucesiva
Menor duración Mayor duración
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 95
En el próximo gráfico se observa que los concursos más rápidos contratan a un menor número de asalariados
sin que, como se ha dicho, la diferencia sea significativa.55
En definitiva, en lo relativo a los procedimientos ordinarios, el ejercicio comparativo de las diversas variables de
dimensión no nos permite reconocer la existencia de una relación causal entre el tamaño de la sociedad
concursada y la duración del concurso.
Seguidamente observamos que la distribución por sectores no refleja diferencias importantes, resultado que es
consistente con el obtenido para los procedimientos abreviados.
Procedimientos Ordinarios Sector de la concursada y Duración hasta Inicio de la Fase Sucesiva
Industria Construcción Servicios Total
Menor Mayor Menor Mayor Menor Mayor Menor Mayor
Observaciones 18 14 59 66 32 29 109 63
Porcentaje 16,51 12,84 54,13 60,55 29,36 26,61 100,00 100,00
55 Puede consultarse la comparación estadística entre grupos en la metodología.
0
10
20
30
40
50
Menor duración Mayor duración
37
47
22
40
Procedimientos OrdinariosAsalariados por Duración hasta Inicio Fase Sucesiva
Promedio Mediana
0
10.000.000
20.000.000
30.000.000
40.000.000
50.000.000
60.000.000
Activo Pasivo Exigible Volumen de Negocio
Procedimientos Ordinarios,Dimensión de la concursada (Medianas - €)
& Tiempo hasta Inicio Fase Sucesiva
Menor duración Mayor duración
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Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 96
Por otra parte, se observa que la industria y los servicios no vinculados al ciclo de la construcción tienen mayor
peso en los concursos ordinarios más rápidos, si bien las diferencias de distribuciones no son lo
suficientemente grandes. 56
Seguidamente se realiza la comparación de las edades entre ambos grupos.
Procedimientos Ordinarios - Edad de la concursada y Duración hasta Inicio de la Fase Sucesiva
Menor duración
Promedio 16,84
Mediana 13
Observaciones 110
Mayor duración
Promedio 15,89
Mediana 12
Observaciones 110
Tanto en la tabla y como en el gráfico se aprecia que en los concursos ordinarios tienen una edad similar. La
mediana correspondiente a los procedimientos más rápidos se sitúa en los 13 años, mientras que la mediana
de los concursos más lentos es de 12 años.
56 Puede consultarse la comparación estadística entre grupos en la metodología.
0%
20%
40%
60%
80%
100%
Menor duración Mayor duración
Industria Industria
Construcción Construcción
Servicios
Servicios
Procedimientos OrdinariosDistribución por Sectores de Actividad según duración hasta Inicio Fase
Sucesiva
0,00
2,00
4,00
6,00
8,00
10,00
12,00
14,00
16,00
18,00
Menor duración Mayor duración
16,8415,89
13,0012,00
Promedio Mediana
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 97
Pasamos ahora a valorar las posibles diferencias de viabilidad y solvencia entre los dos tipos de concurso.
La comparación de los indicadores de resultado neto, resultado ordinario y recursos generados sugieren que la
viabilidad del grupo más “rápido” es relativamente mejor (o menos mala). En efecto, las medianas y promedios
de los márgenes de beneficios así como la generación de recursos parecen algo peores en los concursos
ordinarios más rápidos. No obstante, no encontramos diferencias realmente significativas.57
Procedimientos Ordinarios Viabilidad basada en la Actividad y Duración hasta Inicio de la Fase Sucesiva
Menor duración
Valor añadido /
Volumen de Negocio Resultado Neto /
Volumen de negocio Resultado Ordinario /
Activo Total Recursos generados /
Pasivo Exigible
Promedio 0,30 -0,15 -0,07 -0,01
Mediana 0,36 -0,03 0,01 0,02
Observaciones 69 75 74 74
Mayor duración
Valor añadido /
Volumen de Negocio Resultado Neto /
Volumen de negocio Resultado Ordinario /
Activo Total Recursos generados /
Pasivo Exigible
Promedio 0,36 -0,21 -0,08 -0,07
Mediana 0,31 -0,08 -0,02 -0,02
Observaciones 22 23 23 23
Nota: Estados contables según PGC 2007
Veamos representadas estas magnitudes en los siguientes gráficos:
Estudiemos seguidamente si existen disparidades respecto a los indicadores de solvencia patrimonial.
57 Puede consultarse la comparación estadística entre grupos en la metodología.
-0,30
-0,20
-0,10
0,00
0,10
0,20
0,30
0,40
0,50
Valor añadido /Volumen de
Negocio
Resultado Neto /Volumen de
Negocio
ResultadoOrdinario / Activo
Total
Recursosgenerados / Pasivo
Exigible
Procedimientos OrdinariosViabilidad basada en la Actividad por Duración hasta Inicio de la Fase
Sucesiva. , Comparación de Promedios.
Menor duración Mayor duración
-0,30
-0,20
-0,10
0,00
0,10
0,20
0,30
0,40
0,50
Valor añadido /Volumen de
Negocio
Resultado Neto /Volumen de
Negocio
ResultadoOrdinario / Activo
Total
Recursosgenerados / Pasivo
Exigible
Procedimientos OrdinariosViabilidad basada en la Actividad por Duración hasta Inicio de la Fase
Sucesiva. Comparación de Medianas.
Menor duración Mayor duración
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 98
Procedimientos Ordinarios Solvencia Patrimonial y Duración hasta Inicio de la Fase Sucesiva
Menor duración
Fondos propios y Exigible a largo /
Activo Total
Inmovilizado material y financiero
/ Activo Total
Pasivo exigible / Activo Total
Reservas / Activo Total
Promedio 0,43 0,25 1,01 0,10
Mediana 0,49 0,14 0,95 0,05
Observaciones 89 80 89 87
Mayor duración
Fondos propios y Exigible a largo /
Activo Total
Inmovilizado material y financiero
/ Activo Total
Pasivo exigible / Activo Total
Reservas / Activo Total
Promedio 0,46 0,18 0,86 0,16
Mediana 0,47 0,12 0,90 0,04
Observaciones 29 29 29 29
Nota: Estados contables según PGC 2007
En la línea de lo observado en relación a los concursos abreviados, en 2011 no se observan diferencias de
solvencia patrimonial entre los dos grupos de concursos ordinarios, más allá de que el grupo de concursos
“rápidos” parece estar más endeudado (y a plazos menores).
Los concursos de los grupos de mayor y menor duración tienen niveles similares de deuda, de activos
inmovilizados materiales y financieros, y de reservas.
0,00
0,10
0,20
0,30
0,40
0,50
0,60
0,70
0,80
0,90
1,00
Fondos propios yExigible a largo /
Activo Total
Inmovilizadomaterial y
financiero /Activo Total
Pasivo exigible /Activo Total
Reservas / ActivoTotal
Procedimientos OrdinariosSolvencia Patrimonial por Duración hasta Inicio de la
Fase Sucesiva. Comparación de Promedios.
Menor duración Mayor duración
0,00
0,10
0,20
0,30
0,40
0,50
0,60
0,70
0,80
0,90
1,00
Fondos propios yExigible a largo /
Activo Total
Inmovilizadomaterial y
financiero /Activo Total
Pasivo exigible /Activo Total
Reservas / ActivoTotal
Procedimientos OrdinariosSolvencia Patrimonial por Duración hasta Inicio de la
Fase Sucesiva. Comparación de Medianas.
Menor duración Mayor duración
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 99
RECAPITULACIÓN
En este capítulo hemos estudiado la duración de las distintas fases de los procedimientos concursales. Los
datos correspondientes al ejercicio 2011 indican que la fase común de los concursos necesarios tarda
significativamente más en resolverse que la de los concursos voluntarios, tanto si se considera la tramitación
abreviada (con una diferencia de medianas de unos dos meses) como la ordinaria (seis meses más; diferencia
de medianas). Este resultado confirma los obtenidos en 2007 y 2010. También confirma los de 2008 y 2009, si
bien en estos dos años las diferencias sólo fueron significativas en la tramitación ordinaria. La explicación
posiblemente se encuentre en la menor motivación del deudor a cooperar con los órganos concursales, o bien
en el hecho de que en la mayoría de los concursos necesarios se dicta la suspensión de las facultades del
deudor (en 2011, el 77,3%), hecho que incrementa no sólo las responsabilidades sino también la carga de
trabajo de los administradores concursales. Por otra parte, los datos revelan claramente que la fase común de
las liquidaciones anticipadas dura significativamente menos que la del resto de concursos: por ejemplo, en los
procedimientos iniciados después del RD Ley 3/2009, la diferencia de medianas fue de 3,67 meses y de 6,7
meses en la tramitación abreviada y ordinaria respectivamente. Logra así su objetivo el legislador: apremiar el
comienzo de las operaciones de liquidación. Es decir, se mejora la satisfacción de los acreedores en los casos en
los que la continuidad de las operaciones sea inviable. Si centramos la atención en los concursos para los que el
RD 3/2009 sigue estableciendo los mismos plazos que en el sistema previo, advertimos que la duración
mediana de la fase común en los concursos más pequeños (pasivo inferior a un millón de Euros) ha sido de 9,6
meses, mientras que la cifra para los concursos más grandes (los que acumulan más de 10 millones de Euros)
se ha extendido a los 18. En lo relativo a los concursos pequeños las cifras son comparativamente similares a
las registradas en 2010; sin embargo, en los concursos más grandes la duración de la fase común se dilata unos
dos meses más que en el año anterior. Si bien ello confirma la mayor carga de trabajo que han sufrido los
juzgados, la comparación interanual sugiere que los aumentos de tiempos se han desacelerado en 2011. En
cuanto a las fases sucesivas, una vez iniciadas éstas se precisan entre 4 y 5 meses para aprobar un convenio en
junta de acreedores, cifra muy similar a las observadas en 2009 y 2010, y que se corresponde con bastante
fidelidad a los plazos legales. Por su parte, con respecto a los convenios aprobados en fase sucesiva, en 2011 el
ahorro en tiempo de los convenios anticipados ha sido muy apreciable: partiendo del auto de declaración de
concurso como fecha de referencia, en los concursos ordinarios iniciados después del RD Ley 3/2009 la
diferencia de medianas fue de 6,7 meses, mientras que en los concursos abreviados la diferencia fue de 3,7
meses. No hay duda de la conveniencia de incentivar los convenios anticipados, conclusión que también debe
hacerse extensible a las liquidaciones anticipadas introducidas por el RD Ley 3/2009. En cuanto a los factores
que influyen en la duración, hemos observado que el tamaño se asocia a una mayor duración de la fase común
de los concursos abreviados. No obstante, no hemos apreciado diferencias significativas en las ratios de
viabilidad ni de solvencia, ni en los concursos abreviados ni en los ordinarios iniciados después del RD Ley
3/2009.
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 100
6.
En el sexto y último capítulo del presente Anuario Concursal 2011 se estudiarán los concursos de personas
jurídicas que desarrollan sus actividades en el ciclo de la construcción. Como se ha visto en el primer capítulo,
en 2011 hemos contabilizado 2.193 nuevos concursos correspondientes a este sector. Esta cifra representa el
45,36% del total de concursos registrado en 2011, por lo que la participación porcentual del número de
concursadas vinculadas a la construcción se ha mantenido prácticamente igual con respecto a los ejercicios
2009 y 2010 (cuando se alcanzó el 44,8% y el 45,7% respectivamente). Veremos que el volumen de pasivos
afectados creció un 7,22% con respecto al ejercicio anterior, si bien el número total de trabajadores vinculados
a la construcción, 29.204 en 2011, se ha situado en niveles muy similares a los observados en 2010 (29.023
asalariados).
Con el objetivo de identificar los efectos de estos cambios interanuales en las características de las empresas,
proponemos comparar una selección de indicadores para los años 2009, 2010 y 2011, a partir de la
desagregación sectorial ya avanzada en el apartado 1.2 del primer capítulo. Concretamente, hemos tomado
como referencia la clasificación por subsectores del ciclo constructivo que el Colegio de Registradores ha
propuesto para esta materia y que puede consultarse en la sección 2 del apartado de metodología del presente
anuario.
En particular, la desagregación del Colegio de Registradores reformula la tradicional distinción de cuatro
grandes sectores (agricultura y pesca, industria, construcción y servicios), extrayendo de cada uno de ellos las
actividades vinculadas directamente al ciclo de la construcción. Esta reagrupación supera los inconvenientes de
identificar este sector de actividad con las empresas que se dedican básicamente a la construcción de
inmuebles o a los servicios inmobiliarios. Si bien los datos que se obtendrían serían indicativos de las
tendencias del sector, no informan adecuadamente del efecto de contagio hacia actividades de extracción de
materias primas o de fabricación de semielaborados para el sector de la construcción.
Este efecto de contagio empieza con la drástica caída experimentada por las ventas de inmuebles, que ha
llevado a muchas promotoras a solicitar un concurso de acreedores. Aparte de los clientes (que hayan
anticipado una parte del precio), de los trabajadores y de las entidades financieras, encontraremos como
acreedores de las promotoras a los contratistas. La imposibilidad de cobrar la parte correspondiente a lo que ya
se haya ejecutado pone en riesgo de concurso a los contratistas y subcontratistas. Entre los acreedores de
éstos se encuentran, a su vez, los proveedores industriales y las industrias extractoras, quienes también
pueden acabar entrando en concurso. Apuntemos asimismo que los procesos de tensión financiera también se
producen con ocasión de los retrasos en el cobro de la obra pública.
Así, dentro del ciclo constructivo, se propone identificar un primer subsector con las empresas que extraen
materias primas para la construcción (p.e. la piedra, el yeso…). El segundo subsector incluye empresas
industriales proveedoras de semielaborados para la construcción (vidrio plano, ladrillos, grifería, etc.). Las
sociedades que integran estos subsectores no participan directamente en el contrato de obra ni tienen vínculo
directo con el promotor: son jurídica y económicamente distintas de las que coordinan y ejecutan las obras.
Un tercer subsector está constituido por empresas que coordinan y ejecutan las obras, dentro de las que hay
que separar aquellas que actúan como contratistas generales (conocidas habitualmente como “constructoras”
o contratas, que son empresas a las se encarga la realización de la obra bajo una serie de especificaciones, y al
que el CNAE 2009 asigna unos grupos específicos: el 412 en el caso de la construcción de edificios residenciales
y no residenciales, y los grupos 421, 422 y 429 para la obra pública y de infraestructuras) de las que participan
como subcontratistas (también conocidas en el sector como “industriales”, aunque su actividad no sea la de
fabricación desde el punto de vista del CNAE 93, que correctamente las clasificaba dentro del grupo 45 de
Construcción, o del CNAE 2009, que las incluye en el grupo 43). A las subcontratas se les encarga la realización
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 101
de una parte específica de la obra (encontrándose entre ellas las que realizan la preparación de terrenos, las
instalaciones eléctricas, de calefacción, la fontanería, la carpintería o el revocamiento, por citar algunas de sus
actividades).
Finalmente, el cuarto subsector incluye a las promotoras inmobiliarias y propietarias de los solares edificables
que actúan como emprendedoras del proyecto (es decir, como comitentes en el contrato de obra, a las que el
CNAE 2009 asigna el grupo 411), encargando la obra a una constructora al objeto de vender posteriormente los
inmuebles en el mercado.
Cabe aclarar que a lo largo del capítulo nos referiremos a la actividad de la coordinación y ejecución de obras
(es decir, al tercer subsector) como “subsector de la Construcción”, ya que cuando mencionemos al “sector de
la construcción” (al que también referiremos como conjunto de sociedades del “ciclo de la construcción” o del
“ciclo constructivo”) estaremos incluyendo los cuatro subsectores mencionados.
Esta desagregación en cuatro subsectores permite comprender las relaciones dentro de un sector que, en
general (y exceptuando la extensión de algunas empresas constructoras a la promoción inmobiliaria en los años
de expansión), está muy poco integrado verticalmente (al menos, desde la perspectiva jurídica).
Adicionalmente, con el propósito comparativo ya señalado, añadiremos tres subgrupos más: la agricultura y
pesca, la industria no vinculada directamente con la construcción, y los servicios no inmobiliarios.
El presente capítulo se estructura en dos partes. En la sección 6.1 describiremos, por subsectores productivos,
las características de las sociedades que iniciaron el procedimiento en 2011, añadiendo los años 2009 y 2010 al
análisis, para así contrastar el efecto del cambio en la composición sectorial en las magnitudes contables
analizadas.
Dedicaremos la sección 6.2 a estudiar las singularidades procesales de los concursos, también por subsectores.
Tal como se ha visto en el capítulo 5, tratándose de procesos cuya duración se extiende más allá del año y a
causa de la diversidad de los itinerarios existentes (por ejemplo, dada la posibilidad de reapertura de la fase
sucesiva), se hace mucho más operativo tomar como referencia los documentos generados en un año
concreto, en este caso el año 2011, de forma que se puedan poner en relación con los sucesos que les
preceden (que, también en este caso, normalmente corresponderán a los años 2009, 2010 o el mismo 2011).
Recordemos que, al igual que se ha hecho a lo largo del anuario, todas las magnitudes contables se han
obtenido a partir de las últimas cuentas anuales disponibles previas a iniciar el concurso (excluyendo aquellas
para las que no se dispusiera de ningún dato en los dos últimos ejercicios anteriores a la fecha del auto de
declaración del concurso). Al igual que en el primer capítulo, en este hemos tomado la información de cuentas
anuales elaboradas de acuerdo con el Plan General Contable de 2007.
6.1. Características de las sociedades concursadas del ciclo de la construcción.
Este apartado tiene dos objetivos. Por una parte, mediremos el peso de las sociedades del ciclo de la
construcción en relación al conjunto del sistema concursal, analizando además si existen diferencias en la
dimensión media entre las sociedades de este sector y las del resto de sectores (sección 6.1.1). Por otro lado,
contrastaremos si existe diversidad en la calidad económica y financiera por sectores de actividad (sección
6.1.2).
Para la primera cuestión tomaremos como referencia dos de los indicadores más comúnmente utilizados para
medir la dimensión de los concursos: el pasivo exigible y el número de trabajadores. Respecto a la segunda,
nuestra atención se centrará en variables de calidad patrimonial (por ejemplo, la proporción de concursadas
con fondos propios negativos) y de viabilidad (concretamente, la relación entre recursos generados y pasivos
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 102
exigibles). Dado que actualmente cerca de un 93% de las concursadas acaba iniciando la fase de liquidación
(como se ha visto en el capítulo 2 de este anuario), se trata de valorar si es posible identificar diferencias en las
sociedades de la construcción que han entrado en concurso en el último año que permitan anticipar mejores
salidas al procedimiento en el futuro, en comparación con el resto de sectores.
6.1.1. Dimensión de las concursadas del ciclo de la construcción.
En esta sección veremos que el número de sociedades del ciclo de la construcción aumentó en proporción
similar al resto de la muestra. A su vez, la contribución porcentual de este sector a la suma de asalariados no
aumentó más que marginalmente (en un 0,57%). No obstante, veremos también que, en relación con las cifras
obtenidas en 2010, en 2011 el peso de la construcción sobre el total de pasivos aumentó en un 7,77%.
Una primera aproximación al peso de este sector sobre el conjunto total de empresas concursadas puede
apreciarse en la siguiente tabla.
Número de concursadas, por actividad y años
2009 2010 2011 Var. 2009-2010
(%) Var. 2010-2011
(%)
Materias primas para construcción 18 11 19 -38,89 72,73
Industria para construcción 260 220 274 -15,38 24,55
Construcción 1.050 929 1.030 -11,52 10,87
Actividades inmobiliarias 680 662 870 -2,65 31,42
Agricultura y pesca 34 31 47 -8,82 51,61
Industria (no construcción) 908 689 832 -24,12 20,75
Servicios (no inmobiliarios) 1.477 1434 1.738 -2,91 21,20
Ciclo constructivo 2.008 1.822 2.193 -9,26 20,36
Otros sectores 2.419 2.154 2.617 -10,95 21,49
Total muestra 4.427 3.976 4.810 -10,19 20,98
En primer lugar, observamos que en 2011 el número de sociedades dedicado a las actividades constructivas
crece un 20,36%, un poco por debajo de la variación experimentada por el resto de sectores, el 21,49.
Dentro de la construcción, las concursadas dedicadas a los servicios inmobiliarios crecieron en 2011 más del
30%, revertiendo la tendencia contractiva de los dos últimos ejercicios (9,26% entre 2008 y 2009; y 2,65% entre
2009 y 2010). En 2011 el mayor aumento se produce en las Materias primas para la construcción, casi un 73%,
si bien las cifras absolutas son muy reducidas. Por su parte, el subsector más numeroso, compuesto
básicamente por sociedades dedicadas a las edificaciones y obras, sufre un incremento cercano al 11%.
Al objeto de comprender mejor la evolución que en los tres últimos ejercicios han tenido las sociedades de la
construcción, analizaremos en la siguiente tabla su peso sobre el total de la muestra.
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 103
Distribución porcentual del número de concursadas, por actividad y años
2009 2010 2011 Var. 2009-2010
(%) Var. 2010-2011
(%)
Materias primas para construcción 0,41 0,28 0,40 -31,96 42,78
Industria para construcción 5,87 5,53 5,70 -5,79 2,95
Construcción 23,72 23,37 21,41 -1,49 -8,35
Actividades inmobiliarias 15,36 16,65 18,09 8,40 8,63
Agricultura y pesca 0,77 0,78 0,98 1,52 25,32
Industria (no construcción) 20,51 17,33 17,30 -15,51 -0,18
Servicios (no inmobiliarios) 33,36 36,07 36,13 8,10 0,18
Ciclo constructivo 45,36 45,82 45,59 1,03 -0,51
Otros sectores 54,64 54,18 54,41 -1,03 0,51
Total muestra 100,00 100,00 100,00 0,00 0,00
4.427 3.976 4.810
En 2011 la participación de las sociedades vinculadas al ciclo constructivo disminuye ligeramente (un 0,51%).
Tras la irrupción en 2008 de los concursos del ciclo de la construcción, y del relevo que en 2009 éstos
encontraron en el resto de sectores, en el bienio de 2010-2011 el reparto del conjunto de sociedades
concursadas entre el sector constructivo y el resto de sectores se mantiene estable. Si bien cabe interpretar
este dato en clave de continuidad del perfil de la presente crisis, es decir, en el sentido de que en este período
se mantiene la sobrerrepresentación de los sectores de la construcción, un análisis más detallado del reparto
entre subsectores nos advierte de algunos cambios relevantes.
En 2011 la variación interanual del peso del subsector de las Actividades inmobiliarias fue del 8,63%,
avanzando con respecto al subsector de la Construcción, que en 2011 experimentó una contracción del 8,35%.
A su vez, en 2010 la Industria para la Construcción aumentó a una tasa cercana al 3%.
Con todo, los diversos subsectores del ciclo de la construcción mantienen una representación relativamente
similar en los tres años analizados: menos del 0,5% atribuible a las empresas que proveen Materias primas,
entre un 5% y un 6% en las proveedoras industriales, entre un 21% y un 24% en las propiamente constructoras,
y entre un 15% y un 18% en las inmobiliarias.
Este gráfico permite captar el enorme peso del ciclo constructivo en los tres años de la crisis. Puede decirse que
0
1000
2000
3000
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2009 2010 2011
Peso del ciclo constructivo, número de concursadas por año
Ciclo constructivo Otros sectores
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 104
en 2011 el número total de concursadas (dedicadas o no a la construcción) aumenta en términos absolutos,
manteniéndose relativamente alto el peso relativo de las empresas del ciclo de la construcción. Por otro lado,
podemos apreciar en el siguiente la importancia del subsector de la Construcción, que en 2011 sigue aportando
el mayor número de concursadas, seguido de las sociedades inmobiliarias.
Pasemos ahora de estudiar el número de sociedades de la construcción a contabilizar sus pasivos, cuestión
relevante no sólo porque resolver el conflicto entre acreedores y deudores es una de las principales finalidades
del concurso, sino también porque en el contexto concursal el pasivo exigible nos aproxima a la complejidad de
los procedimientos, siendo además un indicador de su impacto financiero en el contexto de la economía. La
siguiente tabla refleja la suma del pasivo exigible por subsectores y para los tres últimos años.
Pasivo exigible de las sociedades concursadas, por actividad y años
2009 2010 2011 Var. 2009-2010
(%) Var. 2010-2011
(%)
Materias primas para construcción 49.982.404 35.836.020 110.630.033 -28,30 208,71
Industria para construcción 1.322.812.117 811.653.824 1.258.344.008 -38,64 55,03
Construcción 4.791.701.346 3.558.334.463 3.241.461.023 -25,74 -8,91
Actividades inmobiliarias 7.101.638.665 11.861.823.812 12.832.463.853 67,03 8,18
Agricultura y pesca 82.640.459 93.370.796 261.523.720 12,98 180,09
Industria (no construcción) 2.644.227.003 3.815.048.187 2.991.483.204 44,28 -21,59
Servicios (no inmobiliarios) 4.873.442.219 6.610.857.652 5.956.079.994 35,65 -9,90
Ciclo constructivo 13.266.134.532 16.267.648.119 17.442.898.917 22,63 7,22
Otros sectores 7.600.309.681 10.519.276.635 9.209.086.918 38,41 -12,46
Total muestra 20.866.444.213 26.786.924.754 26.651.985.835 28,37 -0,50
Observaciones 4.212 3.444 4.154
Nota: Estados contables según PGC 2007
En cifras totales, la muestra total de 2011 recoge unos pasivos acumulados de 26,6 mil millones de Euros. Dado
que observamos una mínima variación con respecto al ejercicio anterior (cercana al -0,5%), en el plano
interanual los datos sugieren que podría estar empezando el proceso de estabilización del volumen de pasivos
afectados por situaciones concursales. Se advierte, no obstante, que los pasivos de las sociedades mercantiles
0
500
1000
1500
2000
2500
2009 2010 2011
Subsectores del ciclo constructivo, Nº de concursadas por año
Materias primas para construcción Industria para construcción
Construcción Actividades inmobiliarias
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 105
vinculadas a la construcción que entran en concurso ascienden en 2011 a 17,4 mil millones de euros. Tras la
contracción experimentada en el tránsito de 2008 a 2009 (al pasarse de casi 21 mil millones de Euros a 13 mil
millones de euros), y el posterior incremento observado en 2010 (con una variación interanual positiva del
22,6%), en 2011 vuelve a producirse un aumento en los pasivos del ciclo constructivo del 7,22%. Del total
atribuible al ciclo de la construcción, casi 12,8 mil millones corresponden al subsector de las Actividades
inmobiliarias, una cifra que es superior en un 8% a la registrada en 2010. Mientras, el subsector de la
Construcción derivó al concurso pasivos totales por 3.200 millones de euros.
Los pasivos totales se mantuvieron estables, y no porque la presión del sector constructivo haya disminuido,
sino porque los pasivos del resto de sectores se han contraído en un 12,46%. En términos absolutos, la
contribución al incremento total de los sectores no constructivos se acerca a los 1.300 millones de Euros, cifra
algo superior en términos absolutos a los 1.100 mil millones de Euros imputables al ciclo de la construcción.
Dentro de la construcción, destaca especialmente el aumento de los pasivos de la Industria para la
Construcción (en un 55%).
Tal como se hizo anteriormente con el número total de concursadas, en la siguiente tabla pasamos a calcular la
distribución porcentual de los pasivos por subsectores y años.
Distribución porcentual del pasivo total de las concursadas, por actividad y años
2009 2010 2011 Var. 2009-2010
(%) Var. 2010-2011
(%)
Materias primas para construcción 0,24 0,13 0,42 -44,15 210,27
Industria para construcción 6,34 3,03 4,72 -52,20 55,82
Construcción 22,96 13,28 12,16 -42,15 -8,44
Actividades inmobiliarias 34,03 44,28 48,15 30,11 8,73
Agricultura y pesca 0,40 0,35 0,98 -11,99 181,51
Industria (no construcción) 12,67 14,24 11,22 12,39 -21,19
Servicios (no inmobiliarios) 23,36 24,68 22,35 5,67 -9,45
Ciclo constructivo 63,58 60,73 65,45 -4,48 7,77
Otros sectores 36,42 39,27 34,55 7,82 -12,01
Total muestra 100,00 100,00 100,00 0,00 0,00
Observaciones 4.212 3.444 4.154
El ciclo de la construcción representó el 65,45% en 2011, por encima del 60,73% correspondiente a 2010. La
siguiente gráfica permite apreciar mejor la evolución de estas magnitudes.
0
5.000.000.000
10.000.000.000
15.000.000.000
20.000.000.000
25.000.000.000
30.000.000.000
2009 2010 2011
Peso del ciclo constructivo, Total pasivo exigible por año
Ciclo constructivo Otros sectores
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 106
En el ejercicio 2011 las sociedades del ciclo de la construcción reflejan pasivos superiores a los de los dos años
precedentes, lo cual se explica especialmente por el crecimiento en el volumen de pasivos de la promoción
inmobiliaria. No obstante, conviene recordar que el año de referencia en todo este proceso sigue siendo 2008
(no reflejado en las tablas), en que el ciclo constructivo alcanzó un volumen de 20,7 mil millones de Euros,
dentro de los cuales las actividades inmobiliarias acumularon 15,5 mil millones.
Por su parte, a lo largo del ejercicio 2011 la participación del subsector de la Construcción se redujo en un
8,44%. Si bien es una disminución menor a la observada en la comparación de 2010 con 2009 (en que la
pérdida fue de más del 40%) es un dato muy relevante, puesto que hablamos de uno de los subsectores más
intensivos en la contratación del factor trabajo.
En este sentido, un indicador del impacto social de la crisis del sector de la construcción es el número de
asalariados afectados por las situaciones concursales. En la siguiente tabla abordamos esta cuestión,
calculando el total de asalariados afectados, con la correspondiente desagregación por subsectores y años.
Total Asalariados de las sociedades concursadas, por actividad y años
2009 2010 2011 Var. 2009-2010
(%) Var. 2010-2011
(%)
Materias primas para construcción 358 170 329 -52,51 93,53
Industria para construcción 8.980 4.937 6.957 -45,02 40,92
Construcción 24.535 21.618 18.658 -11,89 -13,69
Actividades inmobiliarias 3.468 2.298 3.260 -33,74 41,86
Agricultura y pesca 594 588 573 -1,01 -2,55
Industria (no construcción) 22.480 19.257 16.289 -14,34 -15,41
Servicios (no inmobiliarios) 22.456 26.050 28.898 16,00 10,93
Ciclo constructivo 37.341 29.023 29.204 -22,28 0,62
Otros sectores 45.532 45.897 45.759 0,80 -0,30
Total muestra 82.873 74.920 74.963 -9,60 0,06
Observaciones 3.331 3.090 3.763
0
2.000.000.000
4.000.000.000
6.000.000.000
8.000.000.000
10.000.000.000
12.000.000.000
14.000.000.000
16.000.000.000
18.000.000.000
2009 2010 2011
Subsectores del ciclo constructivo, Total pasivo exigible por año
Materias primas para construcción Industria para construcción
Construcción Actividades inmobiliarias
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 107
En 2011 el número total de asalariados se mantuvo prácticamente inalterado. Vemos, por tanto, que aunque el
número de concursadas ha aumentado con respecto al ejercicio 2010, se trata de sociedades que por término
medio contratan menos asalariados.
La tabla muestra asimismo que, de los casi 75 mil asalariados afectados por los concursos de acreedores
iniciados en 2011, 29 mil pertenecen al sector de la construcción. Sin embargo, si miramos más
cuidadosamente lo que sucede dentro del ciclo de la construcción, veremos que el subsector de la construcción
se contrae en un 13,7% con respecto al año anterior, contracción que se ve compensada con los incrementos
que sufren las actividades inmobiliarias y la industria para la construcción. Contrasta en este sentido la
evolución de la industria no vinculada a la construcción, que en 2011 experimenta una reducción con respecto
al ejercicio 2010 del 15%, cambio que se suma al 14% interanual que se produjo entre 2009 y 2010.
Como vemos en la próxima tabla, dentro de la actividad de la construcción no son los servicios de promoción
inmobiliaria los que más asalariados aportan al conjunto: en 2011 su peso total fue de un 4,35%, contribución
superior al 3,07% registrado en 2009, pero alejándose del 9,3% observado en 2008 (no reportado en la tabla).
Distribución porcentual del total de asalariados de las concursadas, por actividad y años
2009 2010 2011 Var. 2009-2010
(%) Var. 2010-2011
(%)
Materias primas para construcción 0,43 0,23 0,44 -47,47 93,42
Industria para construcción 10,84 6,59 9,28 -39,19 40,83
Construcción 29,61 28,85 24,89 -2,54 -13,74
Actividades inmobiliarias 4,18 3,07 4,35 -26,70 41,78
Agricultura y pesca 0,72 0,78 0,76 9,50 -2,61
Industria (no construcción) 27,13 25,70 21,73 -5,24 -15,46
Servicios (no inmobiliarios) 27,10 34,77 38,55 28,32 10,87
Ciclo constructivo 45,06 38,74 38,96 -14,03 0,57
Otros sectores 54,94 61,26 61,04 14,03 -0,57
Total 100,00 100,00 100,00 0,00 0,00
Observaciones 3.331 3.090 3.763
En 2011 debemos seguir atribuyendo gran parte de los efectos sobre el empleo al subsector de la Construcción:
uno de cada cuatro asalariados afectados por situaciones concursales trabajaba para sociedades de este
subsector. No obstante, al situarse por debajo del 25%, se constata una cierta tendencia a ceder terreno frente
a otros subsectores, puesto que en 2010 el porcentaje fue del 28,8%, y en los ejercicios 2008 y 2009 se situó en
cifras cercanas al 30%. Es decir, en 2011 se confirma la tendencia a perder representación.
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
80.000
90.000
2009 2010 2011
Peso del ciclo constructivo, Total asalariados por año
Ciclo constructivo Otros sectores
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 108
Por su parte, en 2011 el peso del subsector de la Industria para la construcción recupera terreno (del 6,59% al
9,28%).
Como en ejercicios anteriores, se constata que los subsectores de la Industria para la Construcción y de la
Construcción (encargado de coordinar y ejecutar las obras) sean los más intensivos en trabajo, teniendo las
sociedades inmobiliarias mayor impacto sobre el total de pasivos. En definitiva esto refleja las características de
un sector poco integrado verticalmente (como mínimo, desde la perspectiva jurídica), donde la mayor parte del
endeudamiento se orienta a las sociedades que adquieren los activos inmobiliarios (suelo edificable), mientras
que otras sociedades se especializan propiamente en la construcción de edificios, siendo estas últimas las que
más trabajadores contratan.
De forma conjunta, observamos que el ciclo de la construcción aporta alrededor de un 39% del total de
asalariados en 2011, una cifra muy similar a la de 2010, pero inferior a las de 2008 y 2009 (con un 46% y un
45% respectivamente).
El próximo gráfico también nos proporciona una visión de la importancia del subsector de la construcción en la
contratación de asalariados, dentro del conjunto más amplio del sector, destacando la disminución del
subsector de Industria para la construcción.
Hasta aquí hemos analizado las magnitudes totales de los siete subsectores productivos en relación a tres
indicadores: el número de concursadas, los pasivos exigibles y el total de asalariados. Sin embargo, nada se ha
dicho acerca de la dimensión media de estas sociedades.
Previamente, recordemos que en el primer capítulo de este anuario observamos que en 2011 el pasivo
promedio de la muestra total fue de 6,5 millones de euros, siendo la mediana de 1,3 millones de euros. Si bien
la mediana fue similar a la observada en 2009 y 2010, el promedio es bastante inferior a los 7,9 millones de
euros de 2010.
Esta diferencias puede atribuirse a los cambios observados en la composición sectorial aquí descrita. Pero
veámoslo en las dos tablas siguientes, donde se pueden apreciar los cambios anuales sufridos en el promedio y
mediana de los pasivos por subsectores.
Como sucede en ejercicios anteriores, en 2011 son las sociedades inmobiliarias las que mayores pasivos
acumulan en promedio: 17 millones de Euros, 2,6 veces más que el promedio registrado para la muestra total.
Apuntemos que el promedio del sector promotor ha presentado mucha volatilidad en los cuatro últimos
ejercicios: al registro de 41 millones de Euros de 2008, le sucedieron los 13,4 de 2009, los 22,1 de 2010 y, como
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.000
2009 2010 2011
Subsectores del ciclo constructivo, Total asalariados por año
Materias primas para construcción Industria para construcción
Construcción Actividades inmobiliarias
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 109
se ha visto, los 17 millones en este último ejercicio 2011. Son magnitudes muy sensibles a la entrada en
concurso de unas pocas sociedades de gran tamaño.
Promedio del pasivo de las sociedades concursadas, por actividad y años
2009 2010 2011 Var. 2009-2010
(%) Var. 2010-2011
(%)
Materias primas para construcción 2.940.141 3.981.780 6.146.113 35,43 54,36
Industria para construcción 5.985.575 4.455.672 4.896.280 -25,56 9,89
Construcción 5.420.477 4.435.487 3.485.442 -18,17 -21,42
Actividades inmobiliarias 13.399.318 22.144.629 17.087.169 65,27 -22,84
Agricultura y pesca 3.178.479 3.801.267 7.924.961 19,59 108,48
Industria (no construcción) 3.368.442 6.477.742 4.630.779 92,31 -28,51
Servicios (no inmobiliarios) 4.140.563 5.020.237 3.921.053 21,25 -21,90
Observaciones 4.212 3.444 4.154
Nota: Estados contables según PGC 2007
Si bien con dimensiones medias muy inferiores, también el subsector de las Materias primas para la
construcción registra mucha volatilidad inter-temporal, de los 7,9 millones de Euros de 2008 se pasó a los 2,9
millones, los 3,9 millones y los 6 millones de Euros en 2009, 2010 y 2011 respectivamente.
Mediana del pasivo de las sociedades concursadas, por actividad y años
2009 2010 2011 Var. 2009-2010
(%) Var. 2010-2011
(%)
Materias primas para la construcción 2.495.418 2.694.064 2.248.389 7,96 -16,54
Industria para la construcción 1.780.231 1.297.456 1.590.889 -27,12 22,62
Construcción 1.269.576 1.028.182 1.136.566 -19,01 10,54
Actividades inmobiliarias 3.477.161 3.408.933 3.783.305 -1,96 10,98
Agricultura y pesca 1.751.018 3.424.943 1.941.982 95,60 -43,30
Industria (no construcción) 1.236.387 1.268.339 1.125.357 2,58 -11,27
Servicios (no inmobiliarios) 1.099.263 1.062.841 875.838 -3,31 -17,59
Observaciones 4.212 3.444 4.154
Nota: Estados contables según PGC 2007
0
5.000.000
10.000.000
15.000.000
20.000.000
25.000.000
Materiasprimas para laconstrucción
Industria parala
construcción
Construcción Actividadesinmobiliarias
Agricultura ypesca
Industria (noconstrucción)
Servicios (noinmobiliarios)
Promedio del pasivo exigible, por actividad y años
2009 2010 2011
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 110
Como era de esperar, las variaciones en las medianas son mucho menos acusadas. En general, el tamaño de la
sociedad típica de los diversos subsectores constructivos ha sido muy similar en los tres últimos ejercicios 2009-
2011.
Si bien en 2011 entran al concurso de acreedores empresas con una dimensión mediana parecida a la
identificada en 2010, el promedio de la muestra total (que ha pasado, recordemos, de los 7,9 a los 6,5 millones
de Euros) ha disminuido en gran medida por la reducción del tamaño medio de las promotoras en 2011.
Anteriormente también hemos visto que en 2011 el sector de la construcción ha mantenido su peso sobre el
conjunto total de asalariados afectados por los concursos. Veamos seguidamente el comportamiento
interanual de las cifras medias de asalariados.
Promedio de asalariados de las sociedades concursadas, por actividad y años
2009 2010 2011 Var. 2009-2010
(%) Var. 2010-2011
(%)
Materias primas para construcción 24 19 21 -20,83 10,53
Industria para construcción 44 28 28 -36,36 0,00
Construcción 30 28 21 -6,67 -25,00
Actividades inmobiliarias 7 5 6 -28,57 20,00
Agricultura y pesca 25 19 18 -24,00 -5,26
Industria (no construcción) 31 33 26 6,45 -21,21
Servicios (no inmobiliarios) 21 23 21 9,52 -8,70
Observaciones 3.331 3.090 3.763
Recordemos del primer capítulo que en 2011 el promedio de asalariados del total de la muestra se cifra en 20,
algo por debajo de los 24 observados en 2010, y bastante menos de lo observado en los años anteriores (34
asalariados en 2009; 38 en 2008). Vemos que en 2011 el subsector de Actividades inmobiliarias contrató a un
promedio de 6 asalariados, muy por debajo del resto de subsectores de la construcción, hecho característico
que viene repitiéndose desde los tres años anteriores, si bien debemos recordar que el promedio de 2008 fue
de 19 asalariados, lo que indica que las promotoras que entraron en concurso en los primeros momentos de la
crisis tenían una estructura organizativa mucho más extensa que la de las que lo hicieron después.
0
2.000.000
4.000.000
6.000.000
8.000.000
10.000.000
12.000.000
Materiasprimas para laconstrucción
Industria parala
construcción
Construcción Actividadesinmobiliarias
Agricultura ypesca
Industria (noconstrucción)
Servicios (noinmobiliarios)
Mediana del pasivo exigible, por actividad y años
2009 2010 2011
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 111
Centrando nuestra atención en la próxima tabla, resulta informativo constatar que en 2011 la mediana de las
promotoras inmobiliarias vuelve a ser de un asalariado, cifra inferior a los dos asalariados observable en 2008 y
2009: es decir, muchas de estas sociedades tienen carácter básicamente patrimonial. Vemos, en claro
contraste, que en 2011 el subsector cuyas sociedades típicamente contrataron más asalariados fue el de la
Industria para la construcción, 16 asalariados (la misma cifra que en 2010), seguido del subsector de la
construcción (12 asalariados).
Mediana de asalariados de las sociedades concursadas, por actividad y años
2009 2010 2011 Var. 2009-2010
(%) Var. 2010-2011
(%)
Materias primas para construcción 15 8 6 -46,67 -25,00
Industria para construcción 23 16 16 -30,43 0,00
Construcción 16 14 12 -12,50 -14,29
Actividades inmobiliarias 2 1 1 -50,00 0,00
Agricultura y pesca 11 6 6 -45,45 0,00
Industria (no construcción) 18 15 14 -16,67 -6,67
Servicios (no inmobiliarios) 10 9 8 -10,00 -11,11
Observaciones 3.331 3.090 3.763
Si retrocedemos un poco en el tiempo, dentro del ciclo de la construcción (así como del conjunto de la
muestra) destaca el hecho de que en 2008 las nuevas concursadas con mayores plantillas laborales fueran las
del subsector de Materias primas para la construcción (con una mediana de 35 asalariados). Sin embargo, en
los tres últimos años se ha producido una disminución significativa en este subsector hasta registrarse una
mediana de 6 asalariados en 2011.
Lo anterior queda claramente reflejado en el siguiente gráfico, que nos permite advertir la disminución año a
año de la mediana entre las sociedades del subsector de la Construcción y de las Materias primas para la
construcción.
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
Materias primaspara la
construcción
Industria para laconstrucción
Construcción Actividadesinmobiliarias
Agricultura ypesca
Industria (noconstrucción)
Servicios (noinmobiliarios)
Promedio de los asalariados, por actividad y años
2009 2010 2011
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 112
Como se ha visto, la contracción en el número total de asalariados afectados por las situaciones concursales
debe atribuirse tanto al menor número de sociedades como a una disminución en la dimensión de las que
iniciaron el concurso.
Acabamos aquí el análisis de la dimensión de las sociedades concursadas, para pasar al estudio de su situación
económica y financiera en la siguiente sección.
6.1.2. Perfil económico y financiero de las concursadas del ciclo de la construcción.
Como se ha apuntado en anteriores capítulos, muchas de las empresas concursadas se caracterizan por su
incapacidad para generar recursos positivos. La generación de recursos positivos es una condición necesaria
para la continuidad de la actividad empresarial ya que, de lo contrario, los acreedores preferirán liquidar los
activos, por muy pequeño que sea su valor en relación al total del pasivo.
La siguiente tabla nos indica, por subsectores de actividad y años, la proporción de concursadas que antes de
iniciar el concurso no tenían capacidad para generan recursos positivos.
Porcentaje de concursadas con recursos generados netos negativos, por actividad y años
2009 2010 2011
Materias primas para construcción 33,33 55,56 61,11
Industria para construcción 17,92 49,72 53,70
Construcción 21,41 51,19 52,65
Actividades inmobiliarias 44,51 46,00 53,39
Agricultura y pesca 52,00 59,09 36,36
Industria (no construcción) 32,28 56,45 57,76
Servicios (no inmobiliarios) 30,87 54,34 58,81
Observaciones 3.355 3.185 4.108
Nota: Estados contables según PGC 2007
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
Materias primaspara la
construcción
Industria para laconstrucción
Construcción Actividadesinmobiliarias
Agricultura ypesca
Industria (noconstrucción)
Servicios (noinmobiliarios)
Mediana de los asalariados, por actividad y años
2009 2010 2011
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 113
Como ya se avanzó en el capítulo 1 de este anuario, del total de empresas concursadas, en 2011 el 55,8%
genera recursos negativos, un perfil financiero muy deficiente.58
Entre los subsectores constructivos destaca la
situación relativamente peor de los proveedores de materias primas.
En 2011 las sociedades de promoción inmobiliaria se situaron en el 53,4%, por encima de los tres ejercicios
anteriores: con el 43,9%, 44,5% y 46% en 2008, 2009 y 2010 respectivamente. Es decir, la promoción presenta
una evolución claramente desfavorable, evolución que en 2011 parece haber experimentado un salto
cuantitativo apreciable. Otras sociedades que experimentaron un empeoramiento fueron las pertenecientes al
subsector de las Materias primas para la construcción y la Industria para la construcción.
En cuanto a las sociedades que generan recursos positivos, no puede decirse que todas tengan posibilidades de
alcanzar un convenio, es decir, un acuerdo de reestructuración de los pasivos. Para valorar sus opciones de
convenio, hay que relacionar los recursos generados con la totalidad del pasivo.
58 Las comparaciones de esta sección deben de tomarse con precaución. Nótese que desde 2010 nos basamos en datos contables elaborados bajo el Plan General de Contabilidad de 2007, mientras que en 2008 y 2009 los estados financieros se elaboraron de acuerdo con el Plan General de Contabilidad de 1990.
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011
Materias Primas Industria Construcción Inmobiliarias
Proporción de concursadas con recursos generados negativos, ciclo constructivo
Recursos generados negativos Recursos generados positivos
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011
Agricultura y Pesca Industria (noconstrucción)
Servicios (noinmobiliarios)
Proporción de concursadas con recursos generados negativos, resto de sectores
Recursos generados negativos Recursos generados positivos
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 114
Como se ha comentado anteriormente en el anuario (véase la descripción de las variables del primer capítulo),
una forma de hacerlo es calculando el número de años que necesitaría la empresa si aplicara todos los recursos
que genera a atender sus deudas. En la siguiente tabla realizamos este cálculo por años y subsectores de
actividad.
Promedio de años necesarios para el pago íntegro de deudas
(en caso de generar recursos positivos), por actividad y años
2009 2010 2011 Var. 2009-2010
(%) Var. 2010-2011
(%)
Materias primas para construcción 18 7 25 -61,11 257,14
Industria para construcción 33 22 50 -33,33 127,27
Construcción 257 46 72 -82,10 56,52
Actividades inmobiliarias 1.346 418 224 -68,95 -46,41
Agricultura y pesca 242 18 70 -92,56 288,89
Industria (no construcción) 54 45 34 -16,67 -24,44
Servicios (no inmobiliarios) 147 72 104 -51,02 44,44
Observaciones 3.355 3.185 4.108
En promedio, las sociedades promotoras que entran en concurso en 2011 y que generan recursos positivos
tardarían 224 años en pagar sus deudas íntegramente, un plazo inferior al observado en ejercicios anteriores
para ese subsector, pero muy superior al registrado por otros grupos de actividad. Si bien en 2011 el 46,6% de
las sociedades inmobiliarias generaron recursos positivos, lo hicieron en una cuantía muy pequeña en relación
al pasivo: es decir, son sociedades apalancadas, a la vez que cercanas a la inactividad.
Observamos asimismo que las sociedades del subsector de la Construcción con recursos positivos (el 47,35%)
tardarían 72 años en atender sus pasivos.
Debido a la presencia de valores extremos, resulta informativo analizar las medianas. Como podemos apreciar
en la siguiente tabla, el subsector de los Actividades inmobiliarias marca nuevamente una de las cifras más
elevadas en 2010, con una mediana de 30 años. Es decir, el 46,6% de las sociedades inmobiliarias no podrían
pagar en menos de 30 años.
0
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
1.600
Materiasprimas paraconstrucción
Industria paraconstrucción
Construcción Actividadesinmobiliarias
Agricultura ypesca
Industria (noconstrucción)
Servicios (noinmobiliarios)
Promedio de años para atender el exigible,concursadas con recursos generados positivos
2009 2010 2011
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 115
Mediana de años necesarios para el pago íntegro de deudas
(en caso de generar recursos positivos), por actividad y años
2009 2010 2011 Var. 2009-2010
(%) Var. 2010-2011
(%)
Materias primas para la construcción 12 8 18 -33,33 125,00
Industria para la construcción 18 12 16 -33,33 33,33
Construcción 22 16 17 -27,27 6,25
Actividades inmobiliarias 50 26 30 -48,00 15,38
Agricultura y pesca 54 13 22 -75,93 69,23
Industria (no construcción) 17 12 14 -29,41 16,67
Servicios (no inmobiliarios) 21 14 16 -33,33 14,29
Observaciones 3.355 3.185 4.108
Como se constata en el gráfico, la mayoría de las sociedades concursadas tendría bastantes dificultades para
atender el exigible en un plazo razonable.
En este sentido, conviene recordar los límites que la Ley Concursal generalmente establece para la consecución
de un convenio: el porcentaje de quita (parte del nominal del crédito que se condona) no puede superar el 50%
del importe de los créditos ordinarios, y la espera (período máximo de duración del convenio) no puede
exceder los cinco años a partir de la firmeza de la resolución judicial que apruebe el convenio. Estos límites
pueden superarse en caso de propuestas anticipadas de convenio que contemplen la continuidad de la
actividad de la empresa. Teniendo en cuenta los límites señalados para las propuestas no anticipadas, una
forma de estimar la proporción de sociedades concursadas que tienen posibilidades de alcanzar un convenio es
calcular cuántas de ellas podrían atender el exigible en menos de 10 años si a ello aplicaran la totalidad de los
recursos generados. Advirtamos que se trata sólo de una aproximación, ya que: a) no todo el exigible
corresponde a créditos ordinarios; b) en aquellos concursos con una elevada proporción de créditos
privilegiados, la salida de activos productivos afectos a estos créditos limita las posibilidades de generación de
recursos; c) en muchos casos la mayoría de los acreedores no están dispuestos a aceptar los límites legales
máximos para las quitas y esperas, sino que exigen un acuerdo mejor.
0
10
20
30
40
50
60
Materiasprimas para laconstrucción
Industria parala
construcción
Construcción Actividadesinmobiliarias
Agricultura ypesca
Industria (noconstrucción)
Servicios (noinmobiliarios)
Mediana de años para atender el exigible,concursadas con recursos generados positivos
2009 2010 2011
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 116
Porcentaje de concursadas con recursos generados suficientes para atender exigible en
menos de 10 años, por actividad y años
2009 2010 2011
Materias primas para construcción 13,33 44,44 5,56
Industria para construcción 20,28 20,44 11,28
Construcción 18,06 14,55 11,59
Actividades inmobiliarias 9,32 10,33 7,47
Agricultura y pesca 4,00 4,55 21,21
Industria (no construcción) 16,35 17,77 11,80
Servicios (no inmobiliarios) 15,91 14,25 11,66
Observaciones 3.355 3.185 4.108
La tabla anterior nos muestra las diferencias por subsectores en el porcentaje de concursadas con mayor
potencial para alcanzar acuerdos de reestructuración del pasivo.
Cabe advertir que estos porcentajes no se calculan sobre la cifra de concursadas que generan recursos
positivos, sino sobre la muestra total (es decir, incluye a todas aquellas para las que disponemos de datos sobre
su nivel de generación de recursos, aunque sean de signo negativo).
Si nos centramos en el ciclo constructivo, observamos que en 2011 el porcentaje de sociedades promotoras y
proveedoras de materias primas con posibilidades de reestructurar la deuda se sitúa en el 7,47% y el 5,56%
respectivamente, siendo algo superior en los subsectores de la Industria para la construcción (11,28%) y de la
Construcción (11,59%). Es decir, las sociedades del ciclo de la construcción revelan su escasa capacidad para
generar recursos en cuantía suficiente para atender los pasivos en el corto o medio plazo, sin que el resto de la
muestra refleje indicadores mejores: 11,7% y el 11,8% en los servicios y la industria.
Como referencia adicional, el siguiente gráfico permite valorar los porcentajes correspondientes al resto de
sectores no constructivos.
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011
Materias Primas Industria Construcción Inmobiliarias
Proporción de concursadas con recursos generados suficientes para atender el exigible en menos de 10 años, ciclo constructivo
Recursos generados suficientes Recursos generados insuficientes
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 117
La importante presencia de concursadas sin capacidad para generar recursos positivos acompaña a estos
porcentajes tan reducidos, y es un claro indicador del fuerte deterioro que sufren muchas concursadas antes
de iniciar el procedimiento. Apuntemos que si bien en 2010 las perspectivas de las sociedades industriales
(tanto si se dedican a la construcción como si no) fueron menos negativas que las del resto de concursadas, en
2011 no se ratifica esta percepción.
Pasemos ahora a estudiar la dimensión patrimonial de las empresas.59
Con frecuencia, las sociedades entran en
concurso tras repetidos años de pérdidas, lo que deriva en una importante depreciación de sus balances. Una
forma de captar el grado de deterioro en los distintos subsectores es calculando el porcentaje de concursadas
que exhiben fondos propios negativos. Veámoslo en la siguiente tabla.60
Porcentaje de concursadas con fondos propios negativos, por actividad y años
2009 2010 2011
Materias primas para construcción 6,25 20,00 15,79
Industria para construcción 5,61 22,10 25,87
Construcción 12,06 38,00 32,66
Actividades inmobiliarias 15,81 30,15 28,39
Agricultura y pesca 47,83 37,50 18,60
Industria (no construcción) 7,28 24,70 24,88
Servicios (no inmobiliarios) 14,81 34,17 34,75
Observaciones 3.434 3.272 4.224
Nota: Estados contables según PGC 2007
Como ya se anticipó en el primer capítulo, en 2011 el 30,8% de las concursadas presentaron fondos propios
negativos. El desglose anterior nos indica, además, que ello se debe en gran parte a que muchas sociedades
constructoras reflejan importantísimos deterioros patrimoniales (un 32,66%) siendo, por el contrario, el
subsector de las Materias primas para la construcción el que exhibe una mayor proporción con fondos propios
59 Adviértase nuevamente que desde 2010 nos basamos en datos contables elaborados bajo el Plan General de Contabilidad de 2007, mientras que en 2008 y 2009 los estados financieros se elaboraron de acuerdo con el Plan General de Contabilidad de 1990. 60 Conviene advertir que el porcentaje correspondiente al total de la muestra no coincide exactamente con el reflejado en el primer capítulo del Anuario, ya que en esta tabla sólo incluimos aquellas concursadas para las que disponemos del dato del sector de actividad.
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011
Agricultura y Pesca Industria (noconstrucción)
Servicios (noinmobiliarios)
Proporción de concursadas con recursos generados suficientes para atender el exigible en menos de 10 años, resto de sectores
Recursos generados suficientes Recursos generados insuficientes
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 118
positivos (el 84,21%). Y, en consistencia con lo comentado respecto a los recursos generados, el subsector de
promoción inmobiliaria también exhibe una importante debilidad patrimonial.
En cuanto al resto de subsectores productivos, en 2011 resulta muy elevado el porcentaje de concursadas con
fondos propios negativos dedicadas a los servicios no inmobiliarios.
Recordemos que hemos iniciado este apartado valorando la solvencia de las sociedades concursadas a partir de
los recursos generados. No obstante, cuando los niveles de actividad sean reducidos, la capacidad para atender
deudas depende más bien de otras relaciones, como la ratio entre pasivos y activos.61
En las próximas tablas
calculamos el promedio y la mediana de esta ratio, desagregando por subsectores de actividad y años.
Analizando los promedios, un aspecto ya destacado en el capítulo 1 es que en 2011 los pasivos superan a los
activos en un 22% en el conjunto de la muestra. La desagregación por subsectores nos indica que ello no se
debe tanto al elevado apalancamiento de las sociedades dedicadas a la Construcción y a las Actividades
inmobiliarias, como al deterioro patrimonial experimentado en los sectores de la industria no constructiva y los
servicios no inmobiliarios.
61 Adviértase nuevamente que desde 2010 nos basamos en datos contables elaborados bajo el Plan General de Contabilidad de 2007, mientras que en 2008 y 2009 los estados financieros se elaboraron de acuerdo con el Plan General de Contabilidad de 1990.
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011
Materias Primas Industria Construcción Inmobiliarias
Proporción de concursadas con fondos propios negativos,ciclo constructivo
Fondos propios negativos Fondos propios positivos
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011
Agricultura y Pesca Industria (noconstrucción)
Servicios (noinmobiliarios)
Proporción de concursadas con fondos propios negativos, resto de sectores
Fondos propios negativos Fondos propios positivos
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 119
Promedio de la ratio apalancamiento (pasivo exigible sobre activo total), por actividad y años
2009 2010 2011 Var. 2009-2010
(%) Var. 2010-2011
(%)
Materias primas para construcción 0,80 0,85 0,82 6,25 -3,53
Industria para construcción 0,83 0,96 0,98 15,66 2,08
Construcción 0,92 1,26 1,09 36,96 -13,49
Actividades inmobiliarias 0,91 1,04 1,11 14,29 6,73
Agricultura y pesca 0,99 0,90 0,90 -9,09 0,00
Industria (no construcción) 0,80 0,99 1,21 23,75 22,22
Servicios (no inmobiliarios) 0,89 1,14 1,42 28,09 24,56
Observaciones 3.513 3.164 4.088
Nota: Estados contables según PGC 2007
Con todo, parece que el anterior efecto se debe a la presencia de valores extremos en los sectores no
constructivos. Así nos lo indica la tabla siguiente, donde apreciamos que sus medianas son muy inferiores a la
unidad, de forma que en la Industria (no construcción) los pasivos ascienden solamente al 89% de la cifra
pasivo, siendo el 93% en los Servicios (no inmobiliarios). Por su parte, la mitad de las concursadas de los
subsectores de Actividades inmobiliarias y de la Construcción exhiben ratios de apalancamiento superiores al
resto de sectores, un 96% y un 94% respectivamente.
0,00
0,20
0,40
0,60
0,80
1,00
1,20
1,40
1,60
Materiasprimas paraconstrucción
Industria paraconstrucción
Construcción Actividadesinmobiliarias
Agricultura ypesca
Industria (noconstrucción)
Servicios (noinmobiliarios)
Promedio de la ratio de apalancamiento (relación de pasivo exigible y activos), por actividad y año
2009 2010 2011
Mediana de la ratio apalancamiento (pasivo exigible sobre activo total), por actividad y años
2009 2010 2011 Var. 2009-2010
(%) Var. 2010-2011
(%)
Materias primas para la construcción 0,86 0,84 0,81 -2,33 -3,57
Industria para la construcción 0,86 0,89 0,88 3,49 -1,12
Construcción 0,93 0,97 0,94 4,30 -3,09
Actividades inmobiliarias 0,95 0,97 0,96 2,11 -1,03
Agricultura y pesca 1,00 0,91 0,96 -9,00 5,49
Industria (no construcción) 0,81 0,87 0,89 7,41 2,30
Servicios (no inmobiliarios) 0,89 0,93 0,93 4,49 0,00
Observaciones 3.513 3.164 4.088
Nota: Estados contables según PGC 2007
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 120
Y, como se aprecia en el gráfico, en 2011 aparecen como menos apalancadas las empresas proveedoras de
Materias primas para la construcción (algo que viene reflejándose en los ejercicios anteriores) y la Industria
para la construcción.
En 2011 se observa que tanto los promedios como las medianas de los subsectores de las Materias primas y de
la Industria para la construcción están por debajo de las exhibidas por los subsectores de la Construcción y de
las Actividades inmobiliarias, acerándose las medianas de estas últimas normalmente a la unidad. Al menos en
la mitad de las mismas sus pasivos exigibles están por debajo del valor contable de los activos.
Habiendo analizado los niveles de apalancamiento, nos centramos ahora en otra ratio que relaciona la
financiación a largo plazo respecto al pasivo total.62
Como se ha señalado en anteriores capítulos, esta ratio da
una idea de la estabilidad de la financiación de la empresa, pudiéndose relacionar con la confianza de los
inversores en el proyecto empresarial, así como con el período de maduración de las inversiones.
Promedio de la ratio de financiación a largo plazo, por actividad y años
2009 2010 2011 Var. 2009-2010
(%) Var. 2010-2011
(%)
Materias primas para construcción 0,42 0,40 0,53 -4,76 32,50
Industria para construcción 0,36 0,30 0,36 -16,67 20,00
Construcción 0,28 0,10 0,26 -64,29 160,00
Actividades inmobiliarias 0,61 0,56 0,58 -8,20 3,57
Agricultura y pesca 0,33 0,39 0,60 18,18 53,85
Industria (no construcción) 0,40 0,31 0,21 -22,50 -32,26
Servicios (no inmobiliarios) 0,35 0,23 0,48 -34,29 108,70
Observaciones 3.506 3.219 4.088
Nota: Estados contables según PGC 2007
Recordemos previamente que en el primer capítulo de este anuario observamos que, en promedio, un 78% de
la financiación de las sociedades que inician el concurso en 2011 tiene un vencimiento a corto plazo.
Sin embargo, dentro del ciclo de la construcción encontramos dos extremos opuestos: mientras que los fondos
a largo plazo del subsector de actividades inmobiliarias marcan un máximo del 58%, el subsector de la
62 Adviértase nuevamente que desde 2010 nos basamos en datos contables elaborados bajo el Plan General de Contabilidad de 2007, mientras que en 2008 y 2009 los estados financieros se elaboraron de acuerdo con el Plan General de Contabilidad de 1990.
0,00
0,20
0,40
0,60
0,80
1,00
1,20
1,40
1,60
Materiasprimas para laconstrucción
Industria parala
construcción
Construcción Actividadesinmobiliarias
Agricultura ypesca
Industria (noconstrucción)
Servicios (noinmobiliarios)
Mediana de la ratio de apalancamiento (relación de pasivo exigible y activos), por actividad y año
2009 2010 2011
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 121
construcción sólo exhibe un 26%. Por su parte, la Industria para la construcción se sitúa en el 36%, registrando
los proveedores de materias primas un 53%.
Como puede apreciarse en la siguiente tabla, los patrones anteriores se confirman si analizamos las medianas,
si bien destaca el que la promotora concursada típica presente niveles tan elevados de financiación básica: un
77%.
Mediana de la ratio de financiación a largo plazo, por actividad y años
2009 2010 2011 Var. 2009-2010
(%) Var. 2010-2011
(%)
Materias primas para la construcción 0,42 0,43 0,52 2,38 20,93
Industria para la construcción 0,36 0,33 0,47 -8,33 42,42
Construcción 0,24 0,24 0,34 0,00 41,67
Actividades inmobiliarias 0,69 0,73 0,77 5,80 5,48
Agricultura y pesca 0,35 0,41 0,61 17,14 48,78
Industria (no construcción) 0,42 0,40 0,45 -4,76 12,50
Servicios (no inmobiliarios) 0,34 0,34 0,39 0,00 14,71
Observaciones 3.506 3.219 4.088
Nota: Estados contables según PGC 2007
0,00
0,10
0,20
0,30
0,40
0,50
0,60
0,70
0,80
Materiasprimas paraconstrucción
Industria paraconstrucción
Construcción Actividadesinmobiliarias
Agricultura ypesca
Industria (noconstrucción)
Servicios (noinmobiliarios)
Promedio de la financiación a largo plazo,por actividad y año
2009 2010 2011
0,00
0,10
0,20
0,30
0,40
0,50
0,60
0,70
0,80
Materiasprimas para laconstrucción
Industria parala
construcción
Construcción Actividadesinmobiliarias
Agricultura ypesca
Industria (noconstrucción)
Servicios (noinmobiliarios)
Mediana de la financiación a largo plazo,por actividad y año
2009 2010 2011
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 122
Efectivamente, al menos la mitad de las sociedades dedicadas a las actividades inmobiliarias y que inician el
procedimiento en 2011 exhiben un porcentaje de financiación a largo plazo superior al 77%, lo que contrasta
con la mediana del 34% de las sociedades que ejecutan y coordinan las obras. En definitiva, se concluye que las
sociedades del subsector de la construcción, aparte de estar más apalancadas, su financiación es mucho menos
estable, con niveles solamente comparables a la concursada típica de servicios no relacionados con la
construcción (un 39%).
Dejamos aquí el análisis de la estructura del pasivo, para estudiar el activo. En este sentido, una variable
relevante en el contexto concursal es la proporción del activo inmovilizado material y financiero sobre el total
del activo ya que, en el supuesto de liquidación, su venta en el mercado suele ser difícil (al menos en
condiciones ventajosas), siendo poco atractiva para los acreedores, de manera que tienen mayor valor si
continúan en el contexto de la empresa.
Promedio de la ratio inmovilizado material y financiero, por actividad y años
2009 2010 2011 Var. 2009-2010
(%) Var. 2010-2011
(%)
Materias primas para construcción 0,40 0,55 0,41 37,50 -25,45
Industria para construcción 0,27 0,34 0,38 25,93 11,76
Construcción 0,14 0,22 0,24 57,14 9,09
Actividades inmobiliarias 0,19 0,28 0,24 47,37 -14,29
Agricultura y pesca 0,42 0,39 0,46 -7,14 17,95
Industria (no construcción) 0,28 0,34 0,34 21,43 0,00
Servicios (no inmobiliarios) 0,24 0,32 0,32 33,33 0,00
Observaciones 3.401 3.052 3.910
Nota: Estados contables según PGC 2007
La tabla nos indica que, dentro del ciclo de la construcción, cuentan con mayor nivel de activos inmovilizados
financieros y materiales los subsectores de Materias primas (un 41% en 2011) y de la Industria para la
construcción (un 38% en 2010), observándose un mínimo en los subsectores de la Construcción y de las
Actividades inmobiliarias.
Dado que los promedios suelen estar influidos por la presencia de valores máximos, en la siguiente tabla
procedemos a comparar las medianas.
0,00
0,10
0,20
0,30
0,40
0,50
0,60
Materiasprimas paraconstrucción
Industria paraconstrucción
Construcción Actividadesinmobiliarias
Agricultura ypesca
Industria (noconstrucción)
Servicios (noinmobiliarios)
Promedio de la ratio de inmovilizado material y financiero,por actividad y año
2009 2010 2011
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 123
Mediana de la ratio inmovilizado material y financiero, por actividad y años
2009 2010 2011 Var. 2009-2010
(%) Var. 2010-2011
(%)
Materias primas para la construcción 0,42 0,57 0,40 35,71 -29,82
Industria para la construcción 0,25 0,29 0,35 16,00 20,69
Construcción 0,08 0,14 0,17 75,00 21,43
Actividades inmobiliarias 0,06 0,04 0,05 -33,33 25,00
Agricultura y pesca 0,34 0,22 0,44 -35,29 100,00
Industria (no construcción) 0,24 0,30 0,29 25,00 -3,33
Servicios (no inmobiliarios) 0,15 0,24 0,24 60,00 0,00
Observaciones 3.401 3.052 3.910
Nota: Estados contables según PGC 2007
Comprobamos que tanto el subsector de la Construcción como, muy especialmente, el de las Actividades
inmobiliarias exhiben proporciones muy bajas de estos activos. Parece normal que en situaciones de crisis, y en
correspondencia con la desaceleración de su actividad la proporción de los activos corrientes sea tan elevada,
sin olvidar que en los tres últimos años esta proporción no ha cesado de disminuir en el subsector constructor,
señal más que probable de una corrección de la actividad productiva que ha ido dejando menores niveles de
existencias.
En general, el hecho de que el subsector promotor refleje porcentajes tan bajos de este tipo de activos, sugiere
que las estrategias para su reasignación (continuidad o liquidación) deberían ser distintas en comparación con
el resto de subsectores, cuestión que trataremos en el próximo apartado.
6.2. Aspectos procesales de los concursos de sociedades del ciclo de la
construcción.
Pasamos en este segundo y último apartado del capítulo a analizar los aspectos procesales de los concursos,
distinguiendo por subsectores de actividad. Como se ha señalado en la introducción, al abarcar los
procedimientos concursales períodos superiores al año, y habida cuenta de los posibles reinicios de las fases
sucesivas, resulta conveniente tomar como referencia los documentos generados en un año concreto, en este
caso 2011. Así, los documentos generados en 2011 que representen avances procesales se pondrán en relación
0,00
0,10
0,20
0,30
0,40
0,50
0,60
Materiasprimas para laconstrucción
Industria parala
construcción
Construcción Actividadesinmobiliarias
Agricultura ypesca
Industria (noconstrucción)
Servicios (noinmobiliarios)
Mediana de la ratio de inmovilizado material y financiero,por actividad y año
2009 2010 2011
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 124
con sucesos procesales previos que, dada la duración estimada en el capítulo 5, generalmente corresponderán
a los años 2009 y 2010.
Empezaremos por valorar un suceso inicial que normalmente condiciona la evolución posterior del concurso.
Como se ha visto en el capítulo 4 de este Anuario, la identidad del solicitante del concurso determina en gran
medida sobre quién recae el control de los recursos a lo largo del procedimiento. En caso de que el solicitante
sea el deudor (concurso voluntario), éste normalmente retendrá la administración del patrimonio. En cambio,
cuando se trate de concursos solicitados por los acreedores (concurso necesario), es muy probable que el juez
traslade el control a los administradores concursales.
La posibilidad de apartar al deudor del control puede actuar como incentivo para que los acreedores soliciten
el concurso. Veamos en la tabla siguiente las diferencias entre subsectores en relación a esta cuestión.
Porcentajes del carácter voluntario o necesario del concurso, por actividad
Materias primas para
la construcción
Industria para la
construcción Construcción
Actividades
inmobiliarias
Concurso necesario 5,26 3,28 6,31 6,55
Concurso voluntario 94,74 96,72 93,69 93,45
Observaciones 19 274 1.030 870
Agricultura y pesca Industria (no
construcción)
Servicios (no
inmobiliarios) Total
Concurso necesario 4,26 5,45 3,74 5,07
Concurso voluntario 95,74 94,55 96,26 94,93
Observaciones 47 716 1738 4.694
Observamos que el 6,55% de los concursos iniciados en el subsector promotor fueron necesarios, tratándose
del porcentaje más alto entre subsectores de la construcción, así como del resto de actividades. Es decir, los
acreedores de estas sociedades se han mostrado mucho más activos que los de otros sectores de actividad.
Este resultado contrasta con el obtenido en 2010, en que la proporción de concursos necesarios del subsector
de las Actividades inmobiliarias fue del 4,83%, si bien aún está lejos del 9% observado en 2009.
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
Materias primas para la construcción
Industria para la construcción
Construcción
Actividades inmobiliarias
Agricultura y pesca
Industria (no construcción)
Servicios (no inmobiliarios)
Procedimientos por tipo de solicitante
Concurso necesario Concurso voluntario
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 125
Con respecto a la reasignación de recursos en el procedimiento, en la siguiente tabla se reflejan las fases
sucesivas iniciadas: de convenio o de liquidación.
Evolución de los procedimientos que alcanzan Fase Sucesiva, por actividad
(%)
Materias
primas para la
construcción
Industria para la
construcción Construcción
Actividades
inmobiliarias
Fases de convenio 12,50 8,20 5,72 7,77
Fase de liquidación con fase de convenio anterior 37,50 21,86 27,56 32,23
Fase de liquidación con convenio previo 0,00 3,28 2,71 1,55
Fase de liquidación 50,00 66,67 64,01 58,45
Observaciones 8 183 664 515
Agricultura y
pesca
Industria (no
construcción)
Servicios (no
inmobiliarios) Total
Fases de convenio 14,29 9,26 6,39 7,15
Fase de liquidación con fase de convenio anterior 35,71 20,78 21,59 24,93
Fase de liquidación con convenio previo 0,00 5,14 2,20 2,76
Fase de liquidación 50,00 64,81 69,81 65,16
Observaciones 14 486 954 2824
Al igual que sucedió en los ejercicios 2009 y 2010, el porcentaje de sociedades que inician la fase de convenio
en el subsector de la Construcción es muy bajo, si se compara con el de las Materias primas para la
construcción. Este resultado es consistente con los datos mostrados en la anterior sección (6.1.2), en que el
subsector de la Construcción reflejó un perfil financiero muy negativo, al necesitar las sociedades que lo
integran un promedio de 72 años (46 años en el ejercicio anterior, 2010) para atender sus deudas con los
recursos que generan, y al marcar el porcentaje máximo de concursadas con fondos propios negativos (un
32,66% en 2011, y un 38% en 2010). Con todo, si se tiene en cuenta que en la muestra total las fases de
convenio no alcanzan el 7,15%, no puede afirmarse que el patrón seguido por las empresas constructoras se
aleja excesivamente del conjunto de las concursadas.
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
Materias primas para la construcción
Industria para la construcción
Construcción
Actividades inmobiliarias
Agricultura y pesca
Industria (no construcción)
Servicios (no inmobiliarios)
Procedimientos que alcanzan la fase sucesiva
Fases de convenioFase de liquidación con fase de convenio anteriorFase de liquidación con convenio previoFase de liquidación
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 126
Por otro lado, cerca de un 32% de las fases sucesivas del subsector de las Actividades inmobiliarias
constituyeron intentos fallidos de reestructuración (es decir, liquidaciones que se producen tras la apertura de
la fase de convenio, o incluso tras la firma de un convenio). El porcentaje asciende al 27,65% en el subsector de
la Construcción. Si exceptuamos a los proveedores de materias primas (que tienen menor relevancia por su
reducido número), y en comparación con el subsector de la Construcción, se trata de cifras elevadas.
Dado que buena parte de las fases de convenio no culminan efectivamente con un acuerdo, la siguiente tabla
complementa lo anterior, comparando fases de liquidación y convenios alcanzados.
Relación porcentual de Convenios aprobados y Liquidaciones iniciadas en 2011, por actividad
Materias primas para la
construcción
Industria para la
construcción Construcción
Actividades
inmobiliarias
Convenio 22,22 8,20 6,15 7,95
Fase de liquidación 77,78 91,80 93,85 92,05
Observaciones 9 183 667 516
Agricultura y pesca Industria (no
construcción)
Servicios (no
inmobiliarios) Total
Convenio 14,29 14,86 10,79 9,83
Fase de liquidación 85,71 85,14 89,21 90,17
Observaciones 14 518 1001 2908
Dentro del ciclo de la construcción, en 2011 el subsector de Materias primas para la construcción muestra la
mayor proporción de convenios (aspecto ya observado en los ejercicios 2009 y 2010), si bien el dato tiene
escasa relevancia por el escaso número de sociedades que lo componen. Quizás sea más interesante observar
que, a pesar de la elevada tasa de fracaso de las fases de convenio iniciadas, el subsector de la Industria para la
construcción alcanza una proporción relativamente mayor de convenios: un 8,2%, seguido por el subsector de
la promoción inmobiliaria. Sin embargo, a excepción del subsector de las Materias primas para la construcción,
el grueso de las sociedades del ciclo de la construcción tiene una probabilidad menor de alcanzar un convenio
que el resto de la población, ascendiendo a casi el 15% en el grupo de la Industria (no construcción).
Otra cuestión distinta es si, una vez alcanzado el convenio, las expectativas de recuperación de los acreedores
difieran significativamente por subsectores. Siguiendo la metodología descrita en la sección 4.1.5 (sección 4 de
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
Materias primas para la construcción
Industria para la construcción
Construcción
Actividades inmobiliarias
Agricultura y pesca
Industria (no construcción)
Servicios (no inmobiliarios)
Procedimientos que alcanzan convenio
Convenio Fase de liquidación
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 127
la Metodología), la siguiente tabla refleja los promedios y medianas de las expectativas de recuperación de los
acreedores ordinarios.
Porcentaje de las expectativas de recuperación de los acreedores ordinarios en los
convenios, por actividad
Promedio Mediana Observaciones
Materias primas para la construcción 52,56 52,56 1
Industria para la construcción 55,07 47,32 12
Construcción 54,64 49,54 27
Actividades inmobiliarias 49,90 43,80 27
Agricultura y pesca 31,64 31,64 2
Industria (no construcción) 51,08 43,01 59
Servicios (no inmobiliarios) 52,09 43,80 81
Si excluimos los grupos en que el número de convenios para los que disponemos de información financiera es
muy reducido (esto es, las Materias primas para la construcción y la Agricultura y pesca), los datos indican que
los porcentajes del promedio de recuperación van del 49,9% al 55,07%, cifras que corresponden al subsector
promotor y al subsector de la Industria para la construcción respectivamente.
Si nos fijamos en las medianas de la tabla (reflejadas también en el siguiente gráfico) vemos, sin embargo, que
caso de alcanzar el convenio los deudores de las sociedades dedicadas propiamente a la construcción
(edificaciones y obras) se comprometen a un nivel mayor de pagos: un 49,54%.
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
Materiasprimas para laconstrucción
Industria parala
construcción
Construcción Actividadesinmobiliarias
Industria (noconstrucción)
Servicios (noinmobiliarios)
Promedio de la expectativa de recuperación para los acreedores ordinarios, convenios
Recuperación Pérdida
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
Materiasprimas para laconstrucción
Industria parala
construcción
Construcción Actividadesinmobiliarias
Industria (noconstrucción)
Servicios (noinmobiliarios)
Mediana de la expectativa de recuperación para los acreedores ordinarios, convenios
Recuperación Pérdida
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 128
RECAPITULACIÓN
En 2010 las empresas del ciclo de la construcción representaron un 45,36% de las sociedades mercantiles que
entraron en concurso, cifra similar a la correspondiente a los ejercicios 2009 (44,8%) y 2010 (45,7%). También
observamos que la construcción representa el 65,45% del pasivo total de las sociedades que iniciaron concurso
en 2011, en la línea del 64% y el 61% acumulados en 2009 y 2010 respectivamente, pero bastante lejos del 81%
observado en 2008. Dentro del ciclo de la construcción, el pasivo de las sociedades constructoras representa el
12,16% del total (muy por debajo del 23% correspondiente a 2009, pero cercano al 13,28% de 2010), a la vez
que aumenta la proporción de los pasivos del subsector de las Actividades inmobiliarias (del 44,28% al 48,15%
en 2010 y 2011 respectivamente). Las sociedades de este último subsector tienen carácter básicamente
patrimonial, con altos niveles de apalancamiento (en 2011 sus pasivos alcanzaron un 111% del valor de los
activos, en promedio, siendo la mediana un 96%), bajos niveles de recursos generados (la mitad de ellas
precisaría más de 30 años para atender sus deudas si a ello dedicaran todos los recursos que generan) y
plantillas laborales reducidas (6 asalariados por sociedad en promedio; la mediana fue 1). En 2011 los pasivos
acumulados por el total de las concursadas alcanzaron cifras similares a las del ejercicio 2010. No obstante, los
pasivos del ciclo constructivo experimentaron un crecimiento del 7,22%, lo que contrasta con la contracción
experimentada por el resto de sectores (cuyos pasivos fueron un 12,46% menores a los observados en 2010).
Por su parte, en 2011 la cifra total de trabajadores afectados se mantuvo estable (acercándose a los 75 mil
asalariados en los ejercicios 2010 y 2011). En 2011, la mayor contribución porcentual al número de asalariados
afectados por situaciones concursales volvió a corresponder al subsector de la Construcción (casi un 25%), si
bien en términos absolutos pasó de los 21.618 trabajadores en 2010 a los 18.658 de 2011: un 13,69% menos,
que contrasta con el crecimiento interanual observado en el subsector promotor. En el plano procesal, es
precisamente en este subsector en el que advertimos un mayor activismo de los acreedores en (el 6,55% de sus
concursos son necesarios), inhibiéndose más en el subsector de la Industria para la construcción (un 3,28%). En
cuanto a la evolución de los concursos, resulta interesante constatar la elevada proporción de fases de
convenio fallidas, sobre todo si se compara con la escasa proporción de convenios alcanzados sobre el total de
opciones asignativas registradas (esto es, la suma de convenios más liquidaciones). Esto sucede tanto en la
Industria para la construcción (un 21,86% de fases de convenio fallidas sobre el total de fases sucesivas
iniciadas, frente al 8,2% de convenios sobre el total de opciones asignativas), en el subsector de la Construcción
(27,56% frente al 6,15%), como entre las sociedades inmobiliarias (32,23% frente al 7,95%). Como las iniciativas
de reestructuración recaen básicamente en el deudor, cabe interpretar esta evidencia como indicativa de la
preferencia de los acreedores por la liquidación en los casos en que se les propone la continuidad. Finalmente,
cabe señalar que los convenios alcanzados en el subsector de la construcción registran niveles relativamente
elevados de compromiso financiero por parte del deudor, con unas expectativas contingentes al cumplimiento
del 54,64% y del 49,54% (promedio y mediana, respectivamente), por encima del 49,9% y el 43,8% (promedio y
mediana) correspondiente a las sociedades.
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 129
7.
Con la aprobación en 2009 del Real Decreto–Ley, de 27 de marzo, de medidas urgentes en materia tributaria,
financiera y concursal ante la evolución de la situación económica (RD Ley 3/2009) se introdujeron en nuestro
ordenamiento jurídico los acuerdos de refinanciación. Su regulación fue objeto de algunas modificaciones por
la Ley 38/2011, de 10 de octubre, de reforma de la Ley 22/2003, 9 de julio Concursal (Ley 38/2011).
Según el RD Ley 3/2009, tienen la consideración de acuerdos de refinanciación aquellos que, acompañados de
un plan de viabilidad, se alcancen “por el deudor en virtud de los cuales se proceda al menos a la ampliación
significativa del crédito disponible o a la ampliación de sus obligaciones, bien mediante la prórroga de su plazo
de vencimiento, bien mediante el establecimiento de otras contraídas en sustitución de aquéllas” [Disposición
adicional cuarta, LC (2003, nueva redacción), introducida por el art. 8 del RD Ley 3/2009), definición que la Ley
38/2011 traslada al art. 71.6 de la Ley concursal].
Con la introducción de esta figura legal, el regulador se propone abrir camino a una posible alternativa pre-
concursal a las empresas que sufran dificultades para atender los contratos de financiación.
Un acuerdo de refinanciación recibe el debido reconocimiento legal si se cumplen tres condiciones:
- Contar con el respaldo de tres quintos del pasivo del deudor,
- Ser objeto de un informe técnico de un experto independiente designado por un registrador
mercantil.
- Formalizarse en instrumento público.
En comparación con las alternativas de carácter privado, los acuerdos de refinanciación tienen como principal
efecto el hecho de gozar de un privilegio rescisorio en caso de iniciarse un Concurso de acreedores (artículo
71.1 de la LC, 2003), dado que “solo la administración concursal estará legitimada para el ejercicio de las
acciones de impugnación contra estos acuerdos” [Disposición adicional cuarta, apartado tercero, LC (2003,
nueva redacción), introducida por el art. 8 del RD (2009) y posteriormente introducida en el nuevo apartado
segundo del artículo 72 de la Ley concursal tras la Ley 38/2011]. Por su parte, el nuevo art. 5 bis de la Ley
concursal (introducido por la Ley 38/2011) señala que, al igual que sucede con la propuesta anticipada, una vez
comunicado el inicio de negociaciones para alcanzar un acuerdo de refinanciación deja de ser exigible el deber
de solicitar concurso voluntario.
Las ventajas se amplían si, además, el acuerdo recibe la homologación judicial, tal como se prevé en la nueva
redacción de la Disposición Adicional Cuarta de la Ley concursal (modificada por la Ley 38/2011), dado que:
- Tras interesarse el deudor en la propia solicitud de homologación, el juez podrá declarar la
paralización de las ejecuciones promovidas por las entidades financieras acreedoras durante la espera
prevista por el acuerdo de refinanciación, estableciéndose para la misma un plazo máximo de tres
años.
- Los efectos de la espera pactada se extienden a las entidades que no lo hayan suscrito, cuyos créditos
no estén dotados de garantía real.
Como requisito para su homologación, el primer apartado de la Disposición Adicional Cuarta exige que el
acuerdo sea suscrito por acreedores que representen al menos el setenta y cinco por ciento del pasivo
titularidad de entidades financieras.
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 130
Es precisamente por sus posibles repercusiones en el ámbito concursal que incluimos en el Anuario 2011 este
Anexo, a fin de proporcionar una perspectiva descriptiva y general de los acuerdos de refinanciación
alcanzados en 2011. La comparación directa con los resultados obtenidos para 2010 es especialmente útil en lo
que respecta a las magnitudes relativas (p.e. las ratios contables), que nos permiten complementar y contrastar
la existencia de diferencias en el perfil de la empresa que se ha acogido a este mecanismo para proteger sus
acuerdos. A propósito, apuntar que las modificaciones introducidas por la Ley 38/2011 no alteran el contenido
de las variables recogidas en este anexo.
De forma similar a lo realizado a lo largo del Anuario, y a efectos del disponer de información económica de las
sociedades afectadas, se ha procedido a extraer de las cuentas anuales algunas de sus principales
características de dimensión y calidad.
Empezamos por ofrecer en la siguiente tabla un desglose por Comunidades Autónomas de los acuerdos de
refinanciación analizados.
Acuerdos de Refinanciación: Distribución por CCAA
Número
Observaciones %
Andalucía 1 2,5
Aragón 1 2,5
Asturias 1 2,5
Baleares 7 17,5
Canarias 2 5,0
Castilla La Mancha 1 2,5
Castilla y León 1 2,5
Cataluña 5 12,5
Comunidad Valenciana 2 5,0
Extremadura 1 2,5
Galicia 1 2,5
La Rioja 1 2,5
Madrid 14 35,0
Murcia 2 5,0
TOTAL 40 100,0
0
2
4
6
8
10
12
14
Acuerdos de Refinanciación: distribución por CCAA (número)
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 131
Con un total de 40 acuerdos, en 2011 parece continuar la senda decreciente en el uso de este mecanismo,
especialmente si tenemos en cuenta que en 2009 se registraron 90 casos, y que en 2010 fueron 52 los acuerdos
registrados.
En 2011, la lista por número de acuerdos de refinanciación está encabezada por la Comunidad de Madrid, que
registra un total de 14 casos. Le sigue la Comunidad Autónoma Balear, con 7 acuerdos, registrándose 5
observaciones en Cataluña.
En la siguiente tabla se calcula la suma total de los pasivos afectados por estos acuerdos, así como la
correspondiente desagregación por Comunidad Autónoma.
Acuerdos de Refinanciación: Distribución de la suma de pasivos por CCAA
Suma de pasivos
Mill. Eur %
Andalucía 12 0,1
Aragón 77 0,6
Asturias 57 0,5
Baleares 3 0,0
Canarias 158 1,3
Castilla La Mancha 18 0,1
Castilla y León 11 0,1
Cataluña 1.512 12,2
Comunidad Valenciana 24 0,2
Extremadura 27 0,2
Galicia 2 0,0
La Rioja 83 0,7
Madrid 10.254 82,7
Murcia 157 1,3
TOTAL 12.395 100,0
Nota: Estados contables según PGC 2007
-
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
1.600
1.800
2.000
10.254
Acuerdos de Refinanciación: pasivos por CCAA (mill. Eur)
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 132
El desglose por importe de los pasivos nos permite contrastar mejor la incidencia geográfica de los acuerdos.
Así, advertimos que el 82,7% de los pasivos afectados corresponde a los 14 acuerdos registrados en la
Comunidad de Madrid. A una distancia muy apreciable le sigue Cataluña, cuyos acuerdos suman cerca del
12,2% del total. Muy por debajo se encuentran los pasivos afectados en el resto de comunidades autónomas.
La suma total de pasivos, 12.395 millones de euros, es casi cuatro veces más que la cifra registrada en 2010,
ejercicio en que el total de pasivos ascendió a 3.148 mil millones de euros.
Seguimos con una distribución del número de acuerdos de refinanciación por sectores de actividad, basando la
agrupación seguida a lo largo del Anuario, y que se basa en el criterio establecido por el Colegio de
Registradores.
Acuerdos de Refinanciación: Distribución por Sectores de Actividad
Observaciones %
Materias primas construcción 0 0
Industria construcción 6 15,0
Construcción 3 7,5
Actividades inmobiliarias 10 25,0
Agricultura y Pesca 0 0
Industria (no construcción) 4 10,0
Servicios (no inmobiliarios) 17 42,5
TOTAL 40 100,0
Nota: Criterio de agrupación a partir de la CNAE 2009
La mayor parte de los acuerdos de refinanciación fueron suscritos por sociedades del sector servicios,
correspondiendo un 42,2% del total de la muestra a los servicios no vinculados a la construcción, y un 25%
adicional a la promoción inmobiliaria. De forma conjunta, las sociedades que integran el ciclo de la
construcción acumulan cerca de la mitad del total (el 47,5%). Por su parte, la industria no relacionada con la
construcción representó el 10%.
De nuevo, la distribución por número de casos no permite identificar adecuadamente la incidencia financiera
de los acuerdos correspondientes al año 2011. Las siguientes cifras recogen la suma de pasivos por sector de
actividad.
Industria construcción15%
Construcción7%
Actividades inmobiliarias
25%
Industria (no construcción)
10%
Servicios (no inmobiliarios)
43%
Acuerdos de Refinanciación: distribución por Sectores de Actividad (Número)
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 133
Acuerdos de Refinanciación: Distribución de la suma de pasivos por Sectores
de Actividad
Suma de pasivos
Millones de
Euros %
Materias primas construcción 0 0,00
Industria construcción 143 1,16
Construcción 144 1,16
Actividades inmobiliarias 9.254 74,66
Agricultura y Pesca 0 0,00
Industria (no construcción) 721 5,82
Servicios (no inmobiliarios) 2.132 17,20
TOTAL 12.395 100
Nota: Criterio de agrupación a partir de la CNAE 2009 Estados contables según PGC 2007.
De la anterior distribución se infiere que las sociedades del subsector de actividades inmobiliarias constituyen
la actividad con mayor peso: un 74,6%. De forma conjunta, el ciclo de la construcción sumó el 77% del total. De
otro lado, los servicios no vinculados a la construcción sumó 2.132 Euros (un 17,2%).
Veamos ahora los acuerdos de refinanciación desde otra perspectiva, en su distribución por forma social del
deudor.
Acuerdos de Refinanciación: Distribución por Forma Social
Observaciones %
S.R.L. 19 47,5
S.A. 21 52,5
Otras 0 0
TOTAL 40 100
Se advierte que alrededor de la mitad de los casos (el 52,5%) corresponde a sociedades anónimas,
constituyendo sociedades con responsabilidad limitada el 47,5% restante.
Industria construcción
1%Construcción
1%
Actividades inmobiliarias
75%
Industria (no construcción)
6%
Servicios (no inmobiliarios)
17%
Acuerdos de Refinanciación: distribución por Sectores de Actividad (Pasivos)
Estadística Concursal Anuario 2011
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Vemos que, con respecto a 2010, el aumento de la cuantía de pasivos se ve acompañado también por una
mayor presencia de sociedades anónimas, cuya proporción en 2010 fue del 39,41%.
La siguiente tabla nos da una idea de la dimensión de las sociedades que firmaron un acuerdo de refinanciación
en 2011. El promedio del pasivo exigible se situó en los 310 millones de Euros, la mediana alcanzó unos 24
millones de Euros.
Acuerdos de refinanciación: Estadísticos descriptivos de Dimensión
Activo Pasivo Exigible Volumen de
Negocio Asalariados
Promedio 317.240.293 309.873.557 75.331.934 359
Percentil 75 174.255.629 143.403.855 21.145.420 105
Mediana 36.752.831 23.807.911 6.662.701 49
Percentil 25 3.732.190 3.565.004 563.750 10
Observaciones 40 40 40 37
Nota: Estados contables según PGC 2007
Para una mejor apreciación de la distribución de estas variables, incluimos el dato de los percentiles 25 y 75.
Así, el percentil 75 del pasivo nos indica que el 25% de las sociedades más grandes superó los 143 millones de
Euros.
SRL47,5%
SA52,5%
Otras0,0%
Acuerdos de Refinanciación: distribución por Forma Social
0
50.000.000
100.000.000
150.000.000
200.000.000
250.000.000
300.000.000
350.000.000
Activo Pasivo Exigible Volumen de Negocio
Acuerdos de Refinanciación: indicadores de Dimensión
Promedio Percentil 75 Mediana Percentil 25
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 135
El percentil 25 nos aporta otro dato revelador: el 25% de los deudores acumulaban menos de 3,5 millones de
Euros. En general, las sociedades que alcanzan un acuerdo de refinanciación en 2011 tienen una dimensión
significativamente mayor a la reflejada por las que entran en concurso en ese mismo ejercicio (con 6,5 millones
de Euros, promedio; y 1,3 millones de Euros, mediana). Por otra parte, si se considera que la mediana del
pasivo de los acuerdos de refinanciación registrados en 2010 fue aproximadamente de 10 millones de Euros,
concluimos que la dimensión de las sociedades que suscriben este tipo de acuerdos ha aumentado
notablemente en 2011.
El siguiente gráfico también nos informa de la dimensión de las plantillas de asalariados afectados en la
muestra recogida. Con una mediana de 49 y un promedio de 359 asalariados, las sociedades que alcanzan los
acuerdos de refinanciación reflejan un claro sesgo hacia el extremo superior de la distribución. Las cifras de
2011 están claramente por encima del promedio de 94 asalariados y la mediana de 34 asalariados registrados
en 2010.
Por el lado inferior, al percentil 25 le corresponde una cifra de 10 asalariados. Hay que advertir que este cálculo
sólo incluye a las sociedades con al menos un empleado: es decir, en 3 de las sociedades en que se obtienen
indicadores patrimoniales de dimensión no se identificaron los asalariados.
Seguidamente se calculan los estadísticos básicos de otra dimensión de las sociedades que alcanzaron un
acuerdo de refinanciación en 2011: la edad.
Vemos, en definitiva, que se trata de empresas con una edad típica de 16 años, una cifra muy similar a la
observada en 2010.
0,0
50,0
100,0
150,0
200,0
250,0
300,0
350,0
400,0
Promedio Percentil 75 Mediana Percentil 25
Acuerdos de Refinanciación: Asalariados
Acuerdos de Refinanciación: Edad de la
sociedad
Edad
Promedio 25
Mediana 16
Observaciones 40 0
5
10
15
20
25
Promedio Mediana
25
16
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 136
Un dato que puede ser revelador de la situación patrimonial que atraviesan las sociedades que se acogen a
esta figura legal es su nivel de apalancamiento. Como se aprecia en la siguiente tabla, los pasivos de las
sociedades analizadas son superiores a los activos en un 13% en promedio. Sin embargo, la ratio mediana fue
del 94%. Son cifras de apalancamiento similares a las registradas normalmente por las sociedades concursadas:
1,22 y 0,93 en 2011 (promedio y mediana). Por otra parte, los acuerdos de refinanciación registrados en 2010
arrojaron cifras de apalancamiento mejores, con un promedio de 0,74 y una mediana de 0,75.
Acuerdos de Refinanciación: Ratio de
Apalancamiento
(Pasivo sobre Activos)
Apalancamiento
Promedio 1,13
Mediana 0,94
Observaciones 40
Nota: Estados contables según PGC 2007
Otro dato significativo es que el porcentaje de pasivos corrientes sobre el total del pasivo fue del 38% en
promedio, arrojando la mediana la cifra del 51%. Es decir, en la mitad de las sociedades que alcanzaron un
acuerdo de refinanciación el pasivo que vencía a corto plazo sumaba al menos el 51% del pasivo total.
Acuerdos de Refinanciación: Porcentaje de Pasivo
Corriente sobre el total de Pasivo
% de Pasivo Corriente
Promedio 38
Mediana 51
Observaciones 40
Nota: Estados contables según PGC 2007
0,00
0,20
0,40
0,60
0,80
1,00
1,20
Promedio Mediana
0,00
0,10
0,20
0,30
0,40
0,50
0,60
0,70
0,80
0,90
1,00
Promedio Mediana
Pasivo Corriente
Pasivo Corriente
Pasivo No corriente
Pasivo No corriente
Acuerdos de Refinanciación: Porcentaje del Pasivo Corriente y No corriente
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 137
Por otra parte, la siguiente tabla nos muestra que la rentabilidad económica (relación entre el resultado de
explotación y el total de activos) de estas sociedades fue del -11% (promedio) y del -3% (mediana), cifras
sensiblemente peores que las registradas en 2010 (-1% y 0%, promedio y mediana respectivamente).
Acuerdos de Refinanciación: Rentabilidad
económica
Rentabilidad Económica
Promedio -0,11
Mediana -0,03
Número 40
La perspectiva anterior se completa con el cálculo del porcentaje de sociedades que exhiben un resultado de
explotación negativo, que fue del 77,5%, claramente por encima del 49% observado en 2010.
Acuerdos de Refinanciación: Porcentaje con Resultado de
explotación negativo
Número Porcentaje
Resultado explotación negativo
31 77,5
Resultado explotación positivo
9 22,5
Total 40 100,0
En la siguiente tabla se muestra el porcentaje de las sociedades cuyo resultado neto es negativo. Son 33 las
sociedades que reflejaron cuentas de resultados netas deficitarias (el 82,5 del total). Aquí la cifra es peor que la
obtenida para 2010, en que las sociedades con resultados netos negativos sumaron un 75,51% del total de
casos.
Acuerdos de Refinanciación: Porcentaje con Resultado de
ejercicio negativo
Número Porcentaje
Resultado ejercicio negativo 33 82,5
Resultado ejercicio positivo 7 17,5
Total 40 100,0
De la comparación con los resultados de explotación se infiere que los resultados financieros han arrastrado a
un número significativo de empresas a las pérdidas netas. En general, los datos de calidad financiera analizados
apuntan a que se trata de empresas muy apalancadas, con indicadores de rentabilidad neta poco satisfactorios.
-0,15
-0,10
-0,05
0,00
Rentabilidad económica
Promedio Mediana
Resultado explotación
negativo77,5%
Resultado explotación
positivo22,5%
Resultado ejercicio negativo
82,5%
Resultado ejercicio positivo17,5%
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 138
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 139
II. CONCLUSIONES
La diversidad y riqueza de fuentes de información del Colegio de Registradores permite ofrecer una visión de
conjunto y, a la vez, detallada del funcionamiento económico y jurídico del sistema concursal español. Como
valor distintivo de esta estadística, cabe mencionar la descripción de la evolución de los concursos, descripción
que se completa con el análisis de los factores económicos y financieros que influyen sobre esta evolución.
El Anuario 2011 contiene el examen de 4.834 autos de declaración de concurso, 2.835 autos de apertura de
fases sucesivas, 287 sentencias de aprobación de convenio y 518 autos de conclusión de concurso, entre otros
documentos.
El estudio de estos documentos ha permitido conocer los sucesos más relevantes de los procedimientos (entre
otros, la apertura de la fase de convenio o de la fase de liquidación, la aprobación de un convenio…), sucesos
que hemos relacionado con las características de los deudores: su tamaño, el sector, la edad, la viabilidad de
sus actividades y su solvencia patrimonial. Combinar los datos procesales con los contables ha permitido, por
ejemplo, contrastar el perfil económico y financiero de las sociedades concursadas en función de las diversas
particularidades de 4.177 declaraciones de concurso del total de autos registrados en 2011.
Otro valor adicional del presente Anuario es que, capítulo a capítulo, hemos ido interpretando los principales
resultados en relación con los obtenidos en anuarios anteriores. Esta comparación ha permitido sacar a la luz
algunos patrones que se perfilan como estructurales en el funcionamiento del sistema concursal español, en
contraste con otros aspectos que podrían tener carácter coyuntural.
Seguidamente presentamos las principales conclusiones del Anuario 2011:
Características de las empresas concursadas
Concebido como procedimiento único del sistema legal español, el concurso acoge una gran variedad de
deudores insolventes. Desde la perspectiva del tamaño, esta diversidad se refleja en el hecho de que junto con
441 personas jurídicas con pasivos superiores a los 10 millones de Euros (un 10,56% del total) se registraran
1.824 cuyo pasivo fue inferior al millón de Euros (el 43,67%). En 2011 se observan unas cifras patrimoniales
medias algo por debajo de las registradas en 2010: así, de un año a otro los pasivos por concurso han pasado
de un promedio de 7,9 millones de Euros a 6,5 millones. El nivel promedio se sitúa lejos, sin embargo, del
registrado en 2008, año en que excepcionalmente se alcanzaron los 11,7 millones de Euros por sociedad
concursada. Desde la perspectiva laboral, la empresa persona jurídica concursada típica empleó a 9
asalariados, algo menos que en 2010 (10 asalariados), y claramente por debajo de las cifras registradas en 2008
y 2009 (12 asalariados). El porcentaje de empresas que contrató a más de 50 asalariados se situó en 7,8%, algo
menos que el 8,7% observado en 2010.
En cuanto al sector, el porcentaje de sociedades vinculado a las actividades correspondientes al ciclo completo
de la construcción (desde el sector de extracción de materias primas a las actividades inmobiliarias),
excluyendo agricultura y pesca, se sitúa en 2011 en el 46,1%, cerca del 45% y el 45,5% correspondiente a los
ejercicios 2009 y 2010, aunque sin alcanzar el 50% del año 2008.
Y en cuanto a la edad, como en otros años, el grupo más numeroso se concentró en el tramo entre los 5 y los
15 años (sumando en 2011 un 49,36% de la muestra). El 8,73% de las sociedades entró en concurso con menos
de 5 años de edad, un porcentaje inferior al 13% anotado en 2010.
Por otra parte, se advierte que las empresas concursadas analizadas entran en una situación financiera muy
deteriorada. Los consumos de explotación típicamente representaron una mediana de 54% de los ingresos
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 140
(algo menos que el 56%, el 58% y el 62% registrados en 2010, 2009 y 2008 respectivamente), observándose un
margen neto negativo (resultado del ejercicio sobre el total de ingresos) mediano del 2% y en promedio del
22%. Por su parte, casi el 61% de las concursadas obtuvo resultados de explotación negativos, por encima del
56,4% observado en 2010. Se añade el que en 2011 hasta un 55,7% generó recursos negativos, una cifra
especialmente negativa, ya que empeora el porcentaje de 2010, el 51,12%, y se aleja de los registros de 2008
(43%) y 2009 (30,1%). En general, resulta muy indicativo del carácter estructural de la crisis de las concursadas
de 2011 el hecho de que el 71,9% de las mismas no pudiera atender la totalidad de sus deudas en menos de 25
años (bajo el supuesto de que aplicaran la totalidad de los recursos que generan a pagarlas).
A nivel patrimonial, resulta interesante constatar que el pasivo exigible alcanzó el 93% del total de los activos
(mediana), reflejando niveles similares respecto a años anteriores: en 2007 la ratio de apalancamiento se situó
en el 92%, en 2008 se anotó un 93%, en 2009 fue del 90%, siendo del 94% en 2010. También se advierte una
proporción muy elevada de concursadas con fondos propios negativos: el 30,8% (algo por debajo del 32% de
2010, pero muy lejos del 13,4% observado en 2009).
Reasignación de recursos (convenio / liquidación)
Los resultados siguen confirmando que la gran mayoría de los concursos tiene como destino la liquidación, al
representar las fases de liquidación un 92,87% del total de las fases sucesivas iniciadas en 2011. Se trata de una
cifra similar a las observadas en el período 2006-2010, dentro del cual se marcó el mínimo de 90,43% en 2009,
y un máximo en 2010 (94,2%). Tras el repunte de 2010 presumiblemente atribuible a las facilidades que el RD
3/2009 introdujo en la apertura anticipada de la fase sucesiva de liquidación (sin necesidad de haber concluido
todas las operaciones relativas a la cuantificación y clasificación de créditos), vemos que en 2011 el concurso
sigue persistiendo en su perfil claramente liquidatorio. En cualquier caso, la comparación interanual nos indica
que el predominio de las liquidaciones tiene carácter estructural.
Una característica de nuestro procedimiento concursal es que, a menos que el deudor solicite la liquidación,
por defecto se abre la fase de convenio, incluso cuando la concursada no tenga posibilidades de sobrevivir. La
ausencia de un filtro eficaz en la fase común explica el elevado número de concursos que posteriormente pasa
de la fase de convenio a la de liquidación; 706 casos: esto es, una de cada cuatro observaciones. Es una
proporción similar a la de 2010, pero algo superior a la obtenida en años anteriores (hablamos de un 21% en
2009, que vino antecedido por un 22% tanto en 2007 como en 2008). Así, si tenemos en cuenta la escasa
viabilidad de la actividad empresarial de los deudores, los datos sugieren que el sistema concursal tiende a
permitir que inicien la fase de convenio empresas que deberían liquidarse en primera instancia.
Por otra parte, el tamaño se encuentra entre los factores que influyen en la probabilidad de iniciar una fase de
convenio, así como de alcanzar su aprobación. En especial, las concursadas que inician la fase de convenio en
2011 contratan un promedio de 29 asalariados, frente a los 19 asalariados de las fases de liquidación. La
mediana del pasivo de las concursadas que iniciaron la fase de convenio fue de unos 2,3 millones de Euros, lo
que contrasta con los 1,1 millones de Euros que arrojan como mediana los concursos que iniciaron la
liquidación. Sin embargo, en 2011 la diferencia entre ambos grupos no ha resultado ser tan amplia como la
registrada en 2010, con 5,4 y 1,4 millones de Euros de promedio y mediana respectivamente.
En 2011 se produce, en definitiva, una disminución en la cifra del grupo de fases de convenio (esto es, no
iniciaron la fase sucesiva sociedades de un tamaño tan superior a la mediana). En este sentido, las concursadas
que iniciaron la fase de convenio en 2011 parecen regresar a las medianas observadas en 2006, 2007, 2008 y
2009 (que fueron de 2,4, de 2,3, de 2,3 y de 2,7 millones de Euros respectivamente). Mientras, la dimensión de
las liquidaciones también creció, pero no tanto, al pasarse del mínimo de 600.000 Euros en 2006, al máximo de
los 1,4 millones de Euros reflejados en 2010.
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 141
Tal como se ha ido apuntando en anuarios anteriores, los datos indican que las opciones de continuidad pasan
por tener una mínima dimensión. Precisamente, la culminación de las fases de convenio iniciadas en 2010
(cuyas sociedades acumulaban, en promedio, pasivos por 5,4 millones de Euros) ha encontrado correlato en los
elevados promedios del grupo de convenios de 2011: 13,7 millones de Euros. Ello confirma que el tamaño sigue
siendo un factor de alta capacidad predictiva respecto de las posibilidades de finalizar el concurso firmando un
convenio, y que para sobrevivir al procedimiento se precisa de un mínimo de recursos para sufragar sus
elevados costes fijos, costes que la tramitación abreviada se resiste a reducir, como se desprende del análisis
realizado en el capítulo 5.
Resulta interesante destacar que los convenios de 2011 se asocien a una mayor capacidad para generar
recursos, resultado ya observado en 2008 y 2009, y que avala al concurso como mecanismo de filtro para
apreciar la mayor o menor viabilidad de los proyectos empresariales. Finalmente, ya desde la perspectiva
patrimonial, vemos que las concursadas que alcanzan convenio tienden a financiar sus activos con una
proporción más elevada de financiación básica (propia y ajena). En definitiva, en 2011 vemos que la viabilidad
se asocia a una menor dependencia de la financiación a corto plazo.
La recuperación del crédito en los convenios
Los datos confirman el rol pasivo que los acreedores juegan en la iniciativa y formulación de los convenios
aprobados en 2011. Únicamente 7 de los 287 convenios registrados en 2011 (el 2,4%) se dieron en un concurso
solicitado por los acreedores. Asimismo, sólo hemos identificado un caso en el que la propuesta de convenio
fuera formulada por los acreedores. Estas cifras confirman las obtenidas en anuarios anteriores, por lo que
deben interpretarse como rasgos estructurales del sistema concursal. De hecho, los ejercicios en los que se
apreciaron indicadores algo superiores en la iniciativa de los acreedores fueron 2008, año en que los convenios
en concurso necesario representaron el 7,6% del total, y 2006 (con un 6,9%). En el resto de años la actividad de
los acreedores ha sido inapreciable, lo que transmite la falta de dinamismo interno del procedimiento en
aquellos casos en que se plantea la reestructuración de la concursada.
En cuanto al grado de preparación y de anticipación de la propuesta, cabe señalar que en 2011 un 14,3% de los
convenios se aprobó de forma anticipada. Es una cifra similar a la obtenida en 2008 (un 13,8%) y 2010 (un
15,3%), pero que parece relativamente baja si se tiene en cuenta que en años como 2006 y 2009 se superó
claramente el 21%, o que en 2007 se alcanzó incluso el 25,3%. Se consolida pues la fase sucesiva como
mecanismo para la negociación de un convenio cuya firma se cierra en la junta de acreedores.
En cuanto a las expectativas de cobro de los acreedores ordinarios (y siempre bajo el supuesto de
cumplimiento íntegro de los pagos), el valor actual de los compromisos acordados con el deudor en 2011 se
situó, en promedio, en el 51,86% del valor nominal, con una mediana del 43,80%. Es una mediana inferior a la
registrada en los años 2006 (56,81%) o 2009 (53,62%), pero similar a las de 2007 (44,4%), 2008 (46%) o 2010
(46,8%), sin que podamos, en consecuencia, reconocer patrón o tendencia temporal alguna. Sin embargo, un
aspecto relevante es que en los convenios anticipados la mediana fue superior a la registrada en los aprobados
mediante junta de acreedores (un 50% frente al 43,8%). A excepción de 2009 (en que apenas se apreciaron
diferencias entre mecanismos), este vínculo positivo entre la mediana de la recuperación esperada y la
anticipación de la propuesta se produce en casi todos los años anteriores.
En 2011 no se observó relación alguna entre los niveles de recuperación de los acreedores y el tamaño de la
concursada. En este sentido no hay mucha consistencia inter-temporal, ya que si en 2008 y 2010 se obtuvo una
relación negativa, en 2006, 2007 y 2009 la relación se reveló significativa pero con signo opuesto.
Finalmente, en 2011 se confirma el escaso efecto que la calidad financiera de la empresa, medida por la
viabilidad de sus actividades, tiene sobre los pagos pactados. La desvinculación de nivel de recuperación y
ratios de viabilidad es una constante en los diversos ejercicios analizados (del 2006 al 2011). La nula asociación
del compromiso del deudor con la viabilidad arroja ciertas dudas sobre el cumplimiento íntegro de algunos
Estadística Concursal Anuario 2011
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convenios en el futuro. En cuanto a la vertiente patrimonial, al igual que en 2010, en 2011 apenas se registran
diferencias en el nivel de apalancamiento entre los grupos de mayor y menor pago, lo que contrasta con la
serie de cuatro ejercicios (del 2006 al 2009) en los que claramente se apreciaba un mayor apalancamiento
entre las concursadas que se comprometían a mayores niveles de pago.
El control de la empresa concursada
En 2011 casi el 95% de los concursos tuvo carácter voluntario. Prácticamente se repite la proporción de 2009 y
2010, estabilizándose por tanto la tendencia a la baja en los concursos necesarios registrada en los tres
ejercicios anteriores: del 9,8% de 2006 se pasó al 7,8% de 2007, para obtenerse un 4,3% en 2008. La identidad
del solicitante es el factor que más influye sobre la decisión de quién administra la empresa durante el
concurso. Así, solamente en un 2,54% de los concursos voluntarios decidió el juez suspender las facultades de
administración del deudor, es decir, sustituir al deudor por los administradores concursales en el propio auto
de declaración del concurso. Si en 2006 y 2007 vimos que la proporción de suspensiones en el grupo de
concursos voluntarios ascendió a 7,4% y 7,8% respectivamente, después los porcentajes siguieron un camino
descendiente (4,9% en 2008; 2,7% en 2009), hasta situarse cerca del 2,5% en 2010 y 2011. Es decir, cuando la
iniciativa de solicitar concurso la tome el deudor, los jueces son muy poco propensos a sustituir al deudor en
sus facultades de administración. En los concursos necesarios, en cambio, la opción preferida es la suspensión
de facultades: en 2011 los jueces sustituyen al deudor en el 77,31% de los concursos necesarios, una cifra
similar a la añorada en los tres años previos, pero distante del 92,6% y del 90,11% correspondientes a los años
2006 y 2007. Esta diversidad de porcentajes dentro del grupo de concursos necesarios sugiere la existencia de
cierta flexibilidad en las decisiones judiciales, en el sentido de tomar en cuenta la información aportada por el
deudor en respuesta a la solicitud de concurso por parte de los acreedores.
¿Cómo son las sociedades que inician concurso voluntario a las que los jueces deciden suspender las facultades
de administración? Desde que tenemos registro de este grupo de sociedades (esto es, desde 2006) se constata
que son más pequeñas que el resto de concursadas, si bien en 2011 la diferencia con el resto de grupos no ha
resultado ser significativa. En 2011 la mediana del pasivo exigible se situó en menos de ochocientos mil Euros.
Es muy plausible que el juez decida sustituir al deudor pequeño que inicie el concurso cuando aprecie que sus
recursos son insuficientes como para sobrevivir al concurso. Contrariamente, las sociedades en las que se dicta
la intervención tras haber iniciado un concurso necesario son, año a año, patrimonialmente mucho más
grandes, aspecto que se confirma al exhibir en 2011 un promedio de 55,7 millones de Euros de pasivo. También
las plantillas laborales son relativamente más grandes: la mediana en 2011 fue de 20 asalariados, si bien hay
que destacar que en años como 2006 y 2007 la mediana llegó a los 100 y a los 78 asalariados respectivamente.
Por su parte, en 2011 solamente se registraron tres casos en que el deudor recuperara el control tras perderlo
al inicio del concurso (en 2008, 2009 y 2010 sólo se anotó un caso; en 2006 y 2007 ninguno). A su vez, en 2011
también ha sido muy infrecuente que el deudor pierda el control si el juez inicialmente le mantuvo en las
facultades de administración (esto es, en el propio auto de declaración del concurso): 0,35% de los casos. Este
porcentaje nunca ha superado el 2,78% registrado en 2006, en que se inició la serie de anuarios concursales.
Un rasgo muy destacado de este grupo de concursadas es su gran dimensión: en 2011 la plantilla mediana
ascendió a 23 asalariados, siendo 68 la cifra del promedio. Esta relativa mayor dimensión del grupo que pasa
de la intervención a la suspensión aparece como una característica recurrente del sistema, aunque debe
recordarse que en 2008 no se obtuvo este resultado. En 2011 también se advierte que son sociedades menos
apalancadas, y que sus activos se financian con una mayor proporción de financiación básica.
Duración de los procedimientos concursales
El paso por el concurso debería constituir un período excepcional en la trayectoria de la empresa, bien sea para
reorientar sus actividades o bien para liquidar los activos. En el supuesto de que el deudor apueste por la
continuidad, un concurso excesivamente largo aumentará las dudas de trabajadores, proveedores y clientes
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 143
sobre su viabilidad, imponiendo costes que reducirán las posibilidades de supervivencia. Los datos de anuarios
anteriores han ido desvelando que los plazos reales del procedimiento concursal son desproporcionados tanto
para las grandes empresas como para las pequeñas, sin que se logre ofrecer una tramitación verdaderamente
abreviada para estas últimas. Al efecto de reducir tales plazos, el Real Decreto – Ley 3/2009, de 27 de marzo, de
medidas urgentes en materia tributaria, financiera y concursal ante la evolución de la situación económica
propuso la posibilidad de anticipar las liquidaciones, así como un conjunto de normas procesales entre las que
se incluye la agilización de las sentencias resolutorias del incidente concursal (al pasar de ser la celebración de
la vista una norma generalmente aplicable, a tener el carácter de trámite excepcional), también amplió el
criterio del millón de Euros de pasivo estimado inicialmente a los diez millones de Euros como condición
necesaria para la tramitación abreviada del concurso. Así, la comparación directa de resultados con anuarios
anteriores ha requerido tener en cuenta estos cambios, especialmente debido a la aludida ampliación del límite
del pasivo, que afecta a los concursos iniciados posteriormente a la entrada en vigor del RD Ley 3/2009, pero
que no alteró, sin embargo, el carácter abreviado u ordinario de los concursos en trámite.
Si nos centramos en el extremo inferior de la distribución del pasivo, se observa que las fases comunes
finalizadas en 2011 de los concursos cuyo pasivo estimado está por debajo del millón de Euros (concursos que
se tramitan por vía abreviada tanto antes como después del RD Ley 3/2009) exhiben una duración media de
11,5 meses, siendo 9,6 meses la mediana. Son cifras similares a las observadas en 2010, con una diferencia
interanual de 8 días (mediana) y 25 días (promedio), poniéndose de manifiesto que en los dos últimos
ejercicios la duración de la fase común se ha mantenido en unos márgenes estables a pesar del incremento de
carga de trabajo experimentado por los juzgados de primera instancia.
Por su parte, las fases comunes finalizadas en 2011 correspondientes a concursos con pasivo superior a los 10
millones (con tramitación ordinaria antes y después del RD Ley 3/2009) registraron una duración de 18 y 19,5
meses (mediana y promedio), cerca de dos meses más que los tiempos observados en 2010, lo que apunta a
una menor eficacia del sistema concursal en lo que a los concursos de mayor dimensión se refiere. En cualquier
caso, los datos de 2011 siguen confirmando que se trata de plazos excesivos, si se tiene en cuenta que el
principal propósito de la fase común es valorar los activos y realizar una lista de acreedores.
Por su parte, vemos que la conclusión de las fases comunes se retrasa aún más cuando el concurso tiene
carácter necesario: en comparación con los concursos voluntarios, en 2011 la tramitación ordinaria de los
concursos necesarios se retrasó 6 meses, registrándose una diferencia de dos meses en la abreviada. Desde
una perspectiva temporal, la mayor lentitud de los concursos necesarios emerge como un rasgo estructural del
sistema concursal. Lo anterior sugiere dos tipos de medidas: de un lado, tratar de incentivar la colaboración del
deudor especialmente cuando la iniciativa del concurso la hubieran llevado los acreedores; de otro, dotar de
mayores medios a la administración concursal en los concursos en los que sustituyen al deudor en las
facultades de administración (contingencia que en 2011 se produjo en más del 77% de los concursos
necesarios).
Con relación a la liquidación anticipada, los datos de 2011 relativos a los concursos posteriores al RD Ley
3/2009 indican que el avance a la fase sucesiva se produce tras 6-7 meses aproximadamente (promedio y
mediana) en los procedimientos abreviados, y entre 7 y 8,5 meses en los ordinarios (promedio y mediana).
Siendo esta una de las principales innovaciones procesales introducidas por el RD Ley 3/2009, la hemos de
valorar muy positivamente, puesto que avanzar la conversión en medios líquidos de los activos de la
concursada ha de revertir en una mejor satisfacción de los derechos de los acreedores.
Por su parte, los concursos declarados antes del RD Ley 2009 y que reinician la fase sucesiva en 2011 (de fase
convenio a fase de liquidación) consumen 3,4 y 5 meses más que los concursos que inician directamente la
liquidación (diferencia de medianas en procedimientos abreviados y ordinarios respectivamente), bastante por
encima del mes o mes y medio anotados en 2010. Así, parece que en 2011 no ha sido posible mantener la
mejora de eficiencia registrada en el anterior ejercicio.
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 144
Los datos de 2011 también apuntan a las ventajas de aprobar el convenio de forma anticipada, vía que permite
un ahorro de entre 3,6 y 6,7 meses respecto a los alcanzados en la fase sucesiva (diferencia de medianas de la
tramitación abreviada y ordinaria en los concursos iniciados después de la entrada en vigor del RD Ley 3/2009).
En definitiva, los datos confirman lo deseable de promover este mecanismo, por contraste al uso de la junta de
acreedores.
Por último, una vez finalizada la fase común y hasta la conclusión del concurso, las fases de liquidación
consumieron un total de 24,6 meses y 30 meses (medianas de la tramitación abreviada y la ordinaria en los
concursos iniciados antes del RD Ley 3/2009 respectivamente). Se trata de tiempos superiores a los registrados
en 2010 (con cifras respectivas de 20,5 y 25,9 meses). Teniendo en cuenta las cuantiosas pérdidas que pueden
producirse por desuso u obsolescencia, los datos sugieren la existencia de importantes oportunidades de
mejora en hacer más transparentes y eficientes los mercados de bienes de las empresas concursadas en
liquidación.
Las concursadas del sector de la construcción
En 2011, las empresas del ciclo de la construcción representaron el 45,36% del total de sociedades mercantiles
que entraron en concurso. Se trata de una proporción muy similar a la registrada en 2009 (44,8%) y 2010
(45,7%), aunque algo menor a la observada en 2008. Las cifras del período de contracción económica (que
comprende los años 2008 hasta 2011) distan, no obstante, de las observadas en 2006 y 2007, cuyos
porcentajes respectivos fueron del 25% y del 30%. Por su parte, en 2011 la proporción de los pasivos
acumulados por el ciclo de la construcción ascendió al 65,45% del total, por encima del 61% anotado en 2010 y
del 64% de 2009. En cualquier caso, en los tres últimos ejercicios siguen registrándose cifras muy inferiores al
81% observado en 2008. Asimismo, en 2011 la representación del sector en el total de asalariados afectados
por las situaciones concursales se situó en niveles muy significativos: un 38,96%. El dato de 2011 es dato muy
cercano al 38,74% de 2010, pero inferior al 45,06% y al 46,29% acumulados en 2009 y 2008 respectivamente.
Centrándonos ahora en el desglose de subsectores del ciclo de la construcción, se aprecia que en 2011 el peso
del subsector de actividades inmobiliarias en el número total de sociedades concursadas ha repuntado algo,
situándose en el 18,05% frente al 16,89%, 15,36% y 16,65%, correspondientes al 2008, 2009, y 2010
respectivamente). Algo similar ha sucedido con respecto al pasivo, ya que en 2011 este subsector representó
un 48,15% de la suma total de la muestra, por encima del 44,28 del ejercicio anterior. Paralelamente, el
impacto de la actividad inmobiliaria sobre el conjunto de asalariados afectados pasa del 3,07% en 2010 al
4,35% en 2011.
Por su parte, en 2011 el promedio del pasivo de las inmobiliarias ascendió a los 17 millones de Euros, por
debajo de los 22,1 millones de Euros de 2010. Es decir, en 2011 las cifras absolutas del sector promotor
aumentaron, si bien, a juzgar por los promedios, no entraron sociedades tan grandes como en 2010. Con todo,
en 2011 la mediana pasó de los 3,4 millones de Euros de 2010 a los casi 3,8 millones de Euros. Otro aspecto de
interés es que en 2011 fue el subsector promotor el que registró los niveles más elevados de concursos
necesarios: un 6,55% sobre el total de los que se declararon en concurso en esa actividad. En cuanto al destino
de los concursos del ciclo constructivo, en 2011 se registra una menor probabilidad de reestructuración (es
decir, convenios aprobados) en el subsector de la Construcción, un 6,15% del total. Muy por encima de esa
cifra nos encontramos con el subsector de las Materias primas para la construcción, con un 22,22%, al que le
sigue la Industria para la construcción (8,2%), así como el de las actividades inmobiliarias (un 7,95%). Las peores
perspectivas de las concursadas dedicadas a la edificación e infraestructuras se corresponden con estados
patrimoniales muy deteriorados (un 32,66% de las mismas reflejaron fondos propios negativos) juntamente
con estructuras altamente apalancadas (representando sus exigibles acumulados un 111% del valor contable
de los sectores).
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 145
III. METODOLOGÍA
1.
La estadística concursal supone el esfuerzo de los Registradores Mercantiles y del Colegio de Registradores, a
través de su Centro de Procesos Estadísticos, para utilizar de forma agregada la información disponible relativa
a las inscripciones de los documentos que conforman las diferentes fases del procedimiento concursal regulado
en la Ley 22/2003. Se ha pretendido con ello aportar conocimiento de su desarrollo, causas y consecuencias
prácticas, partiendo de una función fundamental de dicho procedimiento: establecer un marco institucional
para decidir el destino de los recursos productivos de las sociedades mercantiles en situación de desequilibrio
financiero cuyos pasivos no se han podido renegociar de forma privada.
Se ha procurado ir más allá de la mera información transaccional para elaborar un estudio que analiza la
situación previa, desde el punto de vista económico, que influye sobre la situación de desequilibrio financiero.
Pero también se estudian sus consecuencias posteriores, de índole tanto económica como jurídica, durante el
transcurso del procedimiento concursal hasta llegar a su finalización.
La estadística se centra, por razones de oportunidad de la fuente, en las sociedades mercantiles que tienen
obligación de depositar sus cuentas anuales en el registro mercantil (fundamentalmente sociedades anónimas
y limitadas). Como puede verse en el apartado 3 de Metodología, éstas constituyen más del 81% de los
procedimientos concursales existentes sobre sociedades, por lo que su representatividad en este aspecto
queda fuera de toda duda razonable.
La base de datos, elaborada por el Centro de Procesos Estadísticos del Colegio de Registradores, y analizada
posteriormente por la Universidad Autónoma de Barcelona, trata sobre dos aspectos básicos: los autos
judiciales de índole concursal inscritos en los registros mercantiles y los datos fundamentales de las cuentas
anuales previos al inicio del procedimiento concursal de las sociedades implicadas.
Los autos de Declaración de Concurso que se han analizado se corresponden con los que han sido inscritos, es
decir, no son todos los existentes según la estadística del INE, explicándose esta diferencia por la falta de algún
requisito jurídico que impidió en su momento la inscripción del mismo en el registro mercantil hasta que dicha
deficiencia resultase subsanada. No obstante, como puede apreciarse por la cifra obtenida, cercano al 88,7%, la
representatividad en cuanto al número de casos observados es también sumamente elevada.
En cuanto a la información económica aportada, que permite ofrecer parámetros para dimensionar las
sociedades involucradas, ratios de actividad que inciden sobre la viabilidad o ratios de solvencia patrimonial,
se ha basado íntegramente en datos de las cuentas anuales depositadas en los ejercicios n-1 o n-2, siendo n el
ejercicio de entrada en situación concursal. Este inicial desfase temporal, lejos de constituir un “handicap”
sobre la información aportada, ha mejorado la utilidad del informe desde dos puntos de vista: confirmando
que la calidad económico-financiera de la mayoría de empresas concursadas es muy baja, al menos desde uno
o dos años antes de su entrada en el sistema concursal; y permitiendo observar las situaciones patrimoniales
previas que han dado lugar al destino final de las sociedades involucradas, con la utilidad predictiva que ello
puede tener para los especialistas o instituciones del ámbito económico.
Conviene destacar que el análisis dinámico de los distintos apartados que componen la publicación provoca
que, para cada uno de ellos, exista un número distinto de observaciones. Como ejemplo, baste indicar que no
es lo mismo hablar de las declaraciones de concurso, que de las sentencias de aprobación de Convenio. Como
elemento diferenciador, se recuerda la intencionalidad de elaborar estos análisis del desarrollo interno de los
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 146
procedimientos concursales desde perspectivas profusamente explicadas en el capítulo III, sobre análisis de
resultados, en lugar de realizar una enumeración de concursos que han comenzado, su tipo, etc., como aparece
en otras publicaciones estadísticas.
2.
El sistema de captación de datos llevado a cabo por el Colegio de Registradores, a través de su Centro de
Procesos Estadísticos (CPE), se basa fundamentalmente en la importante labor realizada por los 59 Registros
Mercantiles repartidos por toda la geografía española, con sus envíos periódicos de los documentos
correspondientes a cualquier proceso concursal iniciado durante el período de referencia.
Cuando cualquier tipo de documento relacionado con un procedimiento concursal llega a un Registro, tras
superar todos los requisitos legales y ser calificado favorablemente, es inscrito en la hoja correspondiente de la
sociedad mercantil involucrada. Una vez inscrito dicho documento es escaneado y remitido al CPE del Colegio
de Registradores, donde se procesa, abriendo en su caso la ficha del nuevo procedimiento concursal iniciado.
Caso de no ser de uno de los documentos habituales se guarda con vistas a su posterior aprovechamiento,
siempre con el afán de completar al máximo la información básica del concurso (Número de juzgado y de
procedimiento, tipo de juzgado, tipo de tramitación, carácter del concurso, etc.)
Básicamente, este sistema de captación y proceso de datos tiene como objetivo aportar conocimiento sobre el
funcionamiento del sistema concursal. A diferencia de la estadística concursal del INE (cuyos datos se
circunscriben a un punto en el tiempo, el momento en que el juez da inicio al procedimiento por medio del
Auto de declaración del concurso), nuestro circuito informativo permite acceder a la información contenida en
documentos originados en los juzgados con competencia mercantil y que corresponden a diversos momentos
del procedimiento.
La adopción de un enfoque temporal y dinámico se debe a que el objeto de análisis de este estudio es un
procedimiento judicial complejo (compuesto por dos grandes fases, común y sucesiva), cuya evolución está
sujeta a una serie decisiones tanto del órgano judicial como de las partes afectadas (deudor y acreedores), y a
una serie de contingencias que no pueden preverse de antemano.
Los principales documentos procesados son:
(1) Auto de declaración del concurso
(2) Auto de modificación de las facultades del deudor
(3) Auto de apertura de la fase de convenio
(4) Sentencia de aprobación de convenio
(5) Auto de apertura de la fase de liquidación
(6) Auto que aprueba el plan de liquidación
(7) Auto de conclusión del concurso
Por cada tipo de documento se identifica y codifican una serie de campos, entre los que se encuentran la fecha,
el número de procedimiento, así como el número y localidad de juzgado. Además, se capta información crítica
para conocer el desarrollo del procedimiento.
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 147
Así, a través del Auto de declaración del concurso (documento (1)) conocemos el carácter necesario o
voluntario del mismo, las provisiones del juez en relación a las facultades de administración y disposición del
deudor (intervención / suspensión), así como si se tramita por la vía abreviada u ordinaria.
A partir de este momento inicial, controlamos los sucesos críticos que influyen sobre el desarrollo del concurso.
En su caso, los Autos de modificación de las facultades (documento (2)) permiten identificar la evolución del
control de la concursada. El auto apertura de la fase de convenio nos permite saber que el deudor trata de
lograr la reestructuración de su pasivo a través de un convenio (documento (3)). La Sentencia de aprobación de
convenio (documento (4)) nos informa de las cláusulas y del carácter de los acuerdos pactados por las partes,
permitiéndonos estimar las expectativas de cobro de los acreedores afectados. La salida alternativa al
procedimiento, la liquidación, se capta a partir del Auto de apertura de la fase de liquidación (documento (5))
así como del Auto que aprueba el plan de liquidación (documento (6)). Finalmente, la conclusión del concurso
(por la insuficiencia de bienes, cumplimiento íntegro del convenio…) la conocemos por medio del Auto que a
tal efecto dicta el juez (documento (7).
La recepción sucesiva de estos documentos por cada concurso y su correspondiente registro en nuestra base
de datos permite crear un ‘historial’ para cada concursado. Esta perspectiva cronológica ofrece un enorme
potencial de análisis, permitiendo extraer una visión de conjunto a la vez que explicativa de los procesos
decisorios más importantes del procedimiento concursal:
),...,,( 21 qvvvfV , representando V las decisiones observadas en relación a la reasignación de recursos
(convenio / liquidación)
),...,,( 21 qvvvfR , señalándose con R las decisiones observadas en relación a la recuperación del valor de
los acreedores
),...,,( 21 qvvvfC , indicando C las decisiones observadas en relación al control de la empresa concursada
(intervención / suspensión)
),...,,( 21 qvvvfT , donde T representa la duración del procedimiento concursal
Las dimensiones del lado izquierdo de las ecuaciones deben interpretarse como el resultado de estos procesos
decisorios.
Así, en primer lugar hemos definido dos variables de tipo V: la primera identifica si la concursada entra en la
fase de convenio o en la fase de liquidación; la segunda separa a las concursadas en función de si realmente
alcanzan el convenio o entran en liquidación.
Respecto a R, es una variable que refleja el valor actual del compromiso de pago contenido en los convenios, y
cuya metodología de cálculo se describe con detalle en el punto 4.1.3 de esta misma metodología.
Por otra parte, hemos definido tres variables de tipo C: la más general distingue a las concursadas que iniciaron
el concurso con intervención de las facultades del deudor, de aquellas para las que se dictó la suspensión; la
siguiente variable se obtuvo cruzando el tipo de control inicial (intervención / suspensión) con el carácter
voluntario o necesario del concurso; finalmente, hemos creado otra variable que incorpora la información de
aquellos concursos en los que se produjo una modificación de facultades en algún momento posterior al inicio
del concurso.
En cuanto a la variable T, con ella estimamos el tiempo que media entre los sucesos más relevantes del
procedimiento concursal, por ejemplo, entre la fecha de declaración del concurso y la fecha de apertura de la
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 148
fase sucesiva.
Señalemos que precisamente para calcular la duración de la fase común se ha tenido en cuenta que algunos
concursos iniciaron primero una fase de convenio para derivar luego hacia la fase de liquidación. En estos casos
hemos seguido dos estrategias. En la sección 5.1 (así como luego en la sección 5.3) hemos tomado como
referencia la fecha de inicio de la fase de liquidación y no la fecha de la anterior apertura de fase de convenio.
Es decir, no interpretamos la fecha de apertura de fase de convenio inicial como la verdadera conclusión de la
fase común. La razón es que tratamos de interpretar el desarrollo de los procedimientos desde una perspectiva
económica. La eficacia del sistema en cumplir más o menos rápidamente los trámites del procedimiento no
puede separarse de la calidad de las tareas que han de realizarse. Por ejemplo, una rápida evaluación de la
situación de la empresa podría reducir los plazos de la fase común, pero también podría aumentar la
probabilidad de errores de apreciación sobre el estado de la empresa. Así, desde el punto de vista económico,
la apertura de la fase de liquidación es el suceso que realmente define la opción asignativa en esos concursos.
Asimismo, hemos seguido un criterio similar en los convenios que, tras aprobarse, no logran alcanzar su total
cumplimiento y derivan luego a la fase de liquidación. Ello nos permite interpretar el paso de la fase de
convenio al convenio, y su derivación final a la fase de liquidación como parte de una fase común extendida en
la que se incurrió en un claro error clasificatorio. En este sentido, dado que la espera de un convenio puede
abarcar varios años, para marcar la finalización de la fase común y el inicio de la sucesiva, hemos considerado
únicamente las fases de liquidación que se inician, como muy tarde, un año después de aprobado el convenio.
En nuestra opinión, no podemos hablar de fase común extendida en los convenios que fracasan más allá del
año de su aprobación, ya que el fracaso puede deberse a dificultades impredecibles en el corto plazo, por lo
que sería excesivo considerarlo como un error clasificatorio del concurso.
Como este criterio produce una cierta sobreestimación de lo que tardan los órganos concursales en administrar
la fase común, también desearemos conocer cuánto duran los procedimientos en que la fase sucesiva sólo se
ha abierto una vez. Encontraremos este dato en la sección 5.2, donde se calculan los promedios y medianas de
la duración de las fases comunes en procedimientos ordinarios y abreviados que alcanzan la fase de convenio
sin la posterior apertura de una fase de liquidación, así como de los que inician la fase de liquidación
directamente tras la fase común.
En cuanto a la derecha de las ecuaciones (variables explicativas), nuestro enfoque ha consistido en seleccionar
una serie q de variables (v1, v2, …, vq) que podrían influir en los procesos descritos. Dado el carácter descriptivo
y anual de esta publicación, y debido la multiplicidad de variables que a priori pueden influir en cada proceso
decisorio analizado, hemos optado por restringir este conjunto q a 16 variables. Estas 16 variables se irán
utilizando de forma sistemática a lo largo del Anuario, y se han obtenido a partir de la información contenida
en las cuentas anuales depositadas por los deudores en los Registros Mercantiles, captando de forma sencilla e
informativa las principales características del deudor: el tamaño, sector, edad, viabilidad y solvencia.
Concretamente, estas variables toman como fuente el balance y la cuenta de resultados del ejercicio contable
anterior más reciente una vez la empresa ha iniciado el concurso. Como se aprecia en el cuadro siguiente, las
magnitudes resultantes de la selección pueden clasificarse en cuatro grupos.
Las cuatro primeras variables captan el tamaño de la concursada:
la cifra de activo total, que mide la inversión total realizada por la concursada en el pasado,
el pasivo exigible total, que nos indica la suma de compromisos de financiación afectados por la
insolvencia,
volumen de actividad, que nos muestra la capacidad de la concursada para generar actividad,
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 149
la cifra total de asalariados, que nos informa sobre la dimensión y efectos sociales del concurso.
Variables que captan las características de la empresa
Dimensión que se capta con la variable Variable
Dimensión de la concursada
Activo Total
Pasivo Exigible(*)
Volumen de negocio
Número de asalariados
Sector y Edad
Pertenencia a la industria
Pertenencia a la construcción
Pertenencia al sector servicios
Edad
Viabilidad basada en indicadores de actividad
Valor añadido(**) / Volumen de actividad
Resultado Neto / Volumen de actividad
Resultado Ordinario / Activo Total
Recursos generados(***) / Pasivo Exigible
Solvencia basada en indicadores patrimoniales
Fondos propios y Exigible no corriente / Activo Total
Inmovilizado material y financiero / Activo Total
Pasivo exigible / Activo Total
Reservas / Activo Total
Notas (*)Pasivo exigible total: pasivo corriente + pasivo no corriente (**)Valor añadido: ingresos – aprovisionamientos (***)Recursos generados: resultado de explotación + amortizaciones + provisiones
Adicionalmente hemos captado otras características de las concursadas, como el sector (clasificándolas en tres
grandes grupos: industria, construcción y servicios) y la edad (años transcurridos desde su creación hasta el
inicio del procedimiento).
En cuanto al sector, en el primer y sexto capítulo se ha añadido una agrupación específica para las actividades
de la Construcción, a efectos de informar al lector interesado sobre la incidencia de los concursos en los
diversos subsectores que conforman el ciclo constructivo. El siguiente cuadro refleja la agrupación de los
códigos CNAE 93 en cada uno de los cuatro principales subsectores de este ciclo, según criterio propuesto por
el Colegio de Registradores para esta materia.
Estudio sectorial de la Construcción.
En el primer capítulo se presenta la frecuencia observada de empresas de la construcción que entraron en concurso durante el ejercicio, tras la agrupación subsectorial de CNAE 2009 a 4 dígitos en cuatro subsectores del ciclo constructivo:
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Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 150
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Finalmente se ha elegido un conjunto de ratios económico - financieras. El empleo de ratios sigue siendo uno
de los métodos más recurridos tanto para la predicción como para el diagnóstico de problemas financieros.
Aunque las ratios seleccionadas no son sino una pequeña muestra extraída de la multitud de variables
utilizadas para el análisis financiero, creemos que aportan información relevante para comprender las diversas
dimensiones de la insolvencia.
Hemos agrupado las ratios según la naturaleza de las magnitudes que las constituyen.
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Viabilidad basada en la actividad: se eligen variables que ponen énfasis en magnitudes de tipo “flujo” (volumen
de actividad, valor añadido, beneficios, recursos generados…).
Solvencia basada en el patrimonio: aquí se construyen ratios a partir de magnitudes “stock” (las diversas
partidas de activos y pasivos).
En relación con las variables explicativas v, a efectos de garantizar la calidad del análisis se han introducido una
serie de filtros para la detección de los posibles errores de origen contenidos en los documentos contables.
Señalemos que, como regla general, no se han considerado las observaciones para las que no se dispone del
pasivo exigible o esta magnitud presenta cifras negativas o muy reducidas (véanse en este cuadro los criterios
para la detección y tratamiento de errores del pasivo exigible).
Asimismo, los datos contables corresponden al primer ejercicio contable completo disponible anterior al inicio
del concurso. No se han considerado ejercicios contables anteriores al período n-2 respecto del año en que la
concursada entró en el procedimiento. Los siguientes cuadros detallan los filtros aplicados a cada una de las
variables que captan las características de las concursadas.
DETECCIÓN Y TRATAMIENTO DE ERRORES
DIMENSIÓN DE LA CONCURSADA
Variable Error Tratamiento
Pasivo exigible
Cifra de pasivo que no incluye la tesorería negativa.
Tratamiento de la tesorería negativa como pasivo. La cifra de pasivo se corrige sumándole el valor absoluto de la tesorería.
No hay cifra positiva de Pasivo corriente ni cifra positiva de Pasivo no corriente, o una de las anteriores es negativa..
No se considera esta observación para el cálculo de la variable.
Cifra muy reducida de pasivo. No se consideran las observaciones cuya ratio “Pasivo / Activo” sea inferior al percentil 1 de esta ratio, calculada sólo con observaciones que: a) tienen cifra positiva de activo y el activo inmovilizado es inferior al total de activo; b) hay cifra positiva de pasivo no corriente y/o cifra positiva de pasivo corriente sin que ninguna de las dos sea negativa.
No se consideran las observaciones cuyo valor de pasivo sea inferior al percentil 1 de esta variable (tras excluir las observaciones en que no hay cifra positiva de pasivo no corriente ni cifra positiva de pasivo corriente, o una de las anteriores sea negativa).
Activo total Cifra de activo que incluye la tesorería negativa.
Tratamiento de la tesorería negativa como pasivo. La cifra de activo se corrige sumándole el valor absoluto de la tesorería.
Activo no disponible o con valor negativo. No se considera esta observación para el cálculo de la variable.
Hay cifra de activo, pero el activo inmovilizado es superior al activo total.
No se considera esta observación para el cálculo de la variable.
Cifra muy reducida de activo. No se consideran las observaciones cuya ratio “Pasivo / Activo” y cuya ratio “Volumen de Negocio / Activo” superen el percentil 99 de estas ratios, calculadas sólo con observaciones que: a) tienen cifra positiva de activo; el activo inmovilizado es inferior al total de activo; b) hay cifra positiva de acreedores a largo plazo y/o cifra positiva de acreedores a corto plazo.
No se consideran las observaciones cuyo valor de activo es inferior al percentil 1 de esta variable (tras excluir las observaciones en que no hay activo o su cifra es negativa y aquellas en las que el activo inmovilizado es superior al activo total).
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Volumen de negocio
No se aporta dato alguno relativo a ingresos o gastos de la concursada.
No se considera esta observación para el cálculo de la variable.
El Volumen de negocio es positivo, pero su valor es muy reducido.
Cuando el denominador de una ratio contenga el Volumen de negocio, no se consideran las observaciones cuyo valor sea inferior al percentil 1 del Volumen de negocio.
Número de empleados
La cifra de gastos de personal es cero. La cifra de empleados es cero.
No se aporta dato alguno relativo a ingresos o gastos de la concursada.
No se considera esta observación para el cálculo de la variable.
Se contabilizan gastos de personal pero no se indica una cifra de empleados mayor que cero.
No se considera esta observación para el cálculo de la variable.
DETECCIÓN Y TRATAMIENTO DE ERRORES
SECTOR Y LA EDAD
Variable Error Tratamiento
Industria No disponer del Código CNAE-09 con un mínimo de dos dígitos.
No se considera esta observación para el cálculo de la variable.
Construcción No disponer del Código CNAE-09 con un mínimo de dos dígitos.
No se considera esta observación para el cálculo de la variable.
Servicios No disponer del Código CNAE-09 con un mínimo de dos dígitos.
No se considera esta observación para el cálculo de la variable.
Edad (al inicio del concurso) No disponer de la fecha del Auto de Declaración de Concurso o de la fecha de creación de la empresa.
No se considera esta observación para el cálculo de la variable.
DETECCIÓN Y TRATAMIENTO DE ERRORES
VIABILIDAD BASADA EN LA ACTIVIDAD
Variable Error Tratamiento
Valor añadido / Volumen de negocio
La concursada no refleja Aprovisionamientos. No se considera esta observación para el cálculo de la variable.
La cifra de Aprovisionamientos es negativa. No se considera esta observación para el cálculo de la variable.
La concursada no refleja cifras de actividad (tras filtrar por los criterios indicados arriba para esta magnitud contable), o bien su valor es inferior al percentil 1.
No se considera esta observación para el cálculo de la variable.
Resultado del ejercicio / Volumen de negocio
No se informa sobre el resultado del ejercicio. No se considera esta observación para el cálculo de la variable.
La concursada no refleja cifras de actividad (tras filtrar por los criterios indicados arriba para esta magnitud contable), o bien su valor es inferior al percentil 1 o superior al percentil 99.
No se considera esta observación para el cálculo de la variable.
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Resultado de explotación / Activo total
No se informa sobre los resultados de explotación. No se considera esta observación para el cálculo de la variable.
La concursada no refleja cifras de activo total (tras filtrar por los criterios indicados arriba para esta magnitud contable) , o bien su valor es inferior al percentil 1 o superior al percentil 99.
No se considera esta observación para el cálculo de la variable.
Recursos generados / Pasivo exigible
La concursada no refleja cifra de resultado de explotación (tras filtrar por los criterios indicados arriba para esta magnitud contable).
No se considera esta observación para el cálculo de la variable.
La concursada no refleja cifra de pasivo exigible (tras filtrar por los criterios indicados arriba para esta magnitud contable) , o bien su valor es inferior al percentil 1 o superior al percentil 99.
No se considera esta observación para el cálculo de la variable.
DETECCIÓN Y TRATAMIENTO DE ERRORES
SOLVENCIA BASADA EN EL PATRIMONIO
Variable Error Tratamiento
Fondos propios + Exigible no corriente / Activo total
No se aporta cifra de Patrimonio neto. No se considera esta observación para el cálculo de la variable.
La concursada no refleja cifras de activo total (tras filtrar por los criterios indicados arriba), o bien su valor es inferior al percentil 1 o superior al percentil 99.
No se considera esta observación para el cálculo de la variable.
Inmovilizado material y financiero / Activo total
La cifra de inmovilizado material y financiero es negativa. No se considera esta observación para el cálculo de la variable.
No se aporta la cifra del inmovilizado material y financiero No se considera esta observación para el cálculo de la variable.
La concursada no refleja cifras de activo total (tras filtrar por los criterios indicados arriba para esta magnitud contable) o su valor es cero.
No se considera esta observación para el cálculo de la variable.
Pasivo Exigible / Activo Total
La concursada no refleja cifra de pasivo exigible (tras filtrar por los criterios indicados arriba para esta magnitud contable) o su valor es cero.
No se considera esta observación para el cálculo de la variable.
La concursada no refleja cifras de activo total (tras filtrar por los criterios indicados arriba para esta magnitud contable) o su valor es cero.
No se considera esta observación para el cálculo de la variable.
Reservas totales / Activo total
La concursada no aporta información sobre las reservas. No se considera esta observación para el cálculo de la variable.
La concursada no refleja cifras de activo total (tras filtrar por los criterios indicados arriba para esta magnitud contable), o bien su valor es inferior al percentil 1 o superior al percentil 99.
No se considera esta observación para el cálculo de la variable.
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3.
Aunque en el primer capítulo se describen las características de la muestra, el valor del análisis realizado
depende de la representatividad de los datos. Las siguientes tablas confirman la representatividad de la
muestra de Autos de declaración de concurso analizados en este estudio, comparándola con la información
ofrecida por el INE. Señalemos que el INE se basa en un cuestionario a todos juzgados mercantiles o con
funciones de lo mercantil.
Distribución por forma social
Muestra Registradores
(excluidas personas físicas)
Estadística INE
(excluidas personas físicas)
Observaciones % Observaciones %
S.A. 854 18,1 1.010 18,1
S.R.L. 3.852 81,6 4.439 79,4
Otras 12 0,3 139 2,5
TOTAL 4.718 100,0 5.588 100,0
Nota: al propósito de comparación con los datos INE las SAL y SLL se han incluido en el grupo de SA y SL respectivamente
La gran mayoría de las empresas tienen el carácter de sociedades de responsabilidad limitada. Como puede
apreciarse en la anterior tabla, la distribución por forma social de la muestra de Registradores es muy similar a
la encuesta del INE. Lo mismo puede afirmarse respecto de la distribución por Comunidades Autónomas, como
se observa en la siguiente tabla.
Distribución por CCAA
Muestra Registradores
(excluidas personas físicas) Estadística INE
(excluidas personas físicas)
Observaciones % Observaciones %
Andalucía 464 9,83 635 10,91
Aragón 175 3,71 175 3,01
Asturias (P. de) 54 1,14 64 1,10
Baleares (Illes) 194 4,11 243 4,17
Canarias 98 2,08 166 2,85
Cantabria 43 0,91 58 1,00
Castilla y León 188 3,98 244 4,19
Castilla-La mancha 133 2,82 198 3,40
Cataluña 1.095 23,21 1.307 22,45
C. Valenciana 760 16,11 870 14,95
Extremadura 60 1,27 76 1,31
Galicia 338 7,16 368 6,32
Madrid (C. de) 591 12,53 729 12,52
Murcia (Región de) 121 2,56 170 2,92
Navarra (C. Foral) 74 1,57 81 1,39
País Vasco 296 6,27 397 6,82
Rioja (La) 33 0,70 37 0,64
Ceuta y Melilla 1 0,02 3 0,05
TOTAL 4.718 100,00 5.821 100,00
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Los datos muestran que la CCAA con mayor proporción de concursos sobre el total de España es Cataluña,
situándose en segundo y tercer lugar la Comunidad Valenciana y la Comunidad de Madrid respectivamente. La
siguiente tabla vuelve a confirmar la representatividad de la muestra de Registradores cuando se distribuyen
los concursos por tramos de asalariados.
Distribución por tramos de asalariados
Muestra Registradores
(excluidas personas físicas y concursados con 0 asalariados)
Estadística INE (excluidas concursadas con cero
asalariados)
Observaciones Porcentaje Observaciones Porcentaje
1-2 642 16,79 987 21,22
3-5 596 15,59 858 18,45
6-9 599 15,67 787 16,92
10-19 883 23,10 954 20,51
20-49 758 19,83 719 15,46
50-99 207 5,41 195 4,19
100 o más 138 3,61 151 3,25
TOTAL 3.823 100,00 4.651 100,00
Nota: para la elaboración de esta tabla sólo se han tenido en cuenta las empresas que emplean al menos un trabajador en algún momento del ejercicio contable.
La tabla indica claramente que la gran mayoría de las concursadas son micro - empresas y PYMEs.
Finalmente mostramos la composición de la muestra por sectores, de nuevo dando una imagen muy similar a
la encuesta elaborada por el INE.
Distribución por sector de actividad (CNAE 2009, basado en criterio agrupación INE)
Muestra Registradores
(excluidas personas físicas) Estadística INE
(incluidas personas físicas)
Obs. % Obs. %
Agricultura y pesca 47 0,97 61 1,15
Industria y energía 1.125 23,27 1.086 20,48
Construcción 1.686 34,88 1.838 34,65
Hostelería 136 2,81 180 3,39
Inmobiliarias, financieras y seguros 234 4,84 175 3,30
Comercio y resto de actividades 1.606 33,22 1.964 37,03
TOTAL 4.834 100,00 5.304 100,00
Nota: agrupación adaptada del criterio de agrupación de la Estadística de Concursos del INE.
Se confirma, pues, que la muestra de Autos de declaración de concurso de Registradores es muy
representativa. La ausencia de sesgos muestrales significativos refleja la regularidad en el registro de la
información por los Registros Mercantiles así como la metódica recopilación de los datos por el Centro de
Procesos Estadísticos del Colegio de Registradores.
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4. Técnicas de Análisis.
4.1. Descripción de las técnicas empleadas.
El contraste de hipótesis se ha realizado aplicando técnicas tanto univariantes como multivariantes.
Seguidamente explicamos brevemente las estrategias elegidas, para luego describir las técnicas utilizadas.
4.1.1. Análisis Univariante.
Como se puede ver a lo largo del Anuario, las concursadas han sido clasificadas siguiendo diversos criterios:
según el criterio de reasignación de recursos (capítulo 2; básicamente, si la concursada se orienta hacia el
convenio o a la liquidación); si en los convenios los acreedores ordinarios esperan recuperar más o menos del
50% de su crédito (capítulo 3); si el deudor mantiene el control o se le sustituye por los administradores
concursales (capítulo 4); y, por último, si se observa una mayor o menor duración del procedimiento (capítulo
4).
Dado que la inclusión de las concursadas en un grupo u otro distinto puede estar relacionada con sus
características, por cada grupo hemos calculado medidas como los promedios, las medianas y las frecuencias
de las variables que captan estas características. Partiendo de esta primera descripción, hemos realizado
algunos contrastes univariantes, siguiendo los siguientes criterios:
Cuando la variable que capta la característica de la concursada es continua (como es el caso del tamaño, la
edad y los niveles de solvencia), hemos realizado un Análisis de varianza para contrastar si existen
diferencias significativas en los promedios obtenidos para cada grupo o categoría.
Si la característica de la concursada se capta a través de una variable cualitativa o categórica, como es el
caso del sector de actividad, se ha aplicado la Prueba de la 2, que permite contrastar el grado de
asociación entre esta característica y la variable que capta la pertenencia de la concursada a un grupo u
otro (según los criterios predeterminados descritos: reasignación de recursos…).
4.1.2. Análisis de varianza.
Dada una variable continua v, que capta las características de un número N de concursadas, y para un número J
de categorías (en las hemos clasificado a estas concursadas), el Análisis de varianza permite contrastar la
hipótesis nula de la inexistencia de diferencias entre los promedios jv (con j= 0, 1, … , J).
El Análisis de varianza se basa en calcular la varianza de los promedios de v entre los J grupos, VCentre:
1
22
J
N
v
n
v
VC
i j ij
jj
i ij
entre
y en obtener la varianza de puntuaciones de la variable v dentro de cada grupo, VCintra:
JN
n
vv
VCi j
j
i ij
j ij
ra
2
2
int
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La hipótesis nula plantea que las diferencias entre grupos no son mayores a las observadas dentro de cada
grupo. Es decir, bajo la hipótesis nula, los valores VCentre y VCintra son iguales, siendo su cociente cercano a la
unidad. Este cociente sigue una distribución F de Snedecor.
ra
entre
VC
VCF
int
Cuanto mayor sea el valor VCentre respecto a VCintra , mayor será el cociente F (más se alejará de la unidad). Por
encima de ciertos valores de F y para un nivel de probabilidad de error aceptable, rechazaremos la hipótesis
nula de inexistencia de diferencias entre los promedios.
4.1.3. Prueba de la 2.
Supongamos ahora que v es una variable cualitativa (en este caso, el sector de la concursada) con S posibles
valores. Cada una de las N de concursadas se clasifica en una categoría s, con s = 1, 2, … S. Ahora analizaremos
la intensidad de la asociación entre v y otra variable cualitativa y, cuyos valores corresponden a los grupos j = 1,
2, …, J (a los que nos referimos al describir el Análisis de varianza). Para ello comparamos las frecuencias
observadas para cada par de valores (v = s, y = j),
jsff r ,
con las frecuencias teóricas:
N
jfsff t
El siguiente estadístico sigue la distribución de la 2:
J S
t
tr
f
ff1 1
2
Bajo la hipótesis nula de que no hay diferencias entre las frecuencias observadas y las frecuencias teóricas, el
valor 2 sería nulo. A partir de la distribución teórica de 2 , y una vez establecido el nivel de error que estamos
dispuestos a aceptar, si el estadístico alcanza un valor lo suficientemente grande rechazaremos que su valor es
cero, lo cual indicaría la existencia de una fuerte asociación entre las variables v e y.
4.1.4. Análisis Multivariante.
Aquí nos centraremos en las variables v de tipo financiero ‐ económico (viabilidad basada en la actividad y
solvencia patrimonial), para contrastar si su nivel de significación se mantiene controlando por otros factores
como el tamaño (el logaritmo neperiano del pasivo exigible), la edad y el sector (una variable binaria que indica
si es industrial o no) de la concursada. Dado que las variables financieras – económicas son continuas, el
análisis multivariante complementa la visión aportada por el Análisis de varianza.
De forma general, seguimos los siguientes criterios:
Se estima un modelo multivariante cuando, a juzgar por el Análisis de varianza, existen indicios de que
alguna de las ratios financieras es significativa, siempre que el número de observaciones total o por
subgrupos sea suficientemente grande.
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Si la variable a explicar es binaria, para el contraste se estima el modelo .Logit.
Cuando la variable a explicar es cualitativa con más de dos valores, se contrasta un modelo .Logit
Multinomial.
Entre las variables explicativas, cada modelo incluye una sola ratio de solvencia. Además, se incluye una
constante y tres variables de control: el logaritmo neperiano del pasivo exigible, la edad y la binaria de
sector (con valor 1 si es industrial y valor 0 si no lo es).
En definitiva, la perspectiva multivariante permite contrastar si las ratios para las que se observaron diferencias
en el Análisis de varianza también son significativas una vez se ha tenido en cuenta el efecto de otros factores
como el tamaño, el sector y la edad.
4.1.4.1. Modelos Logit.
A partir de la aproximación descrita, consistente en clasificar a las concursadas en diversos grupos según un
criterio predeterminado, hemos construido variables dependientes cualitativas, cuyos valores o categorías
corresponden a cada uno de estos grupos. Los modelos que explican el comportamiento de variables
cualitativas se conocen como modelos de elección discreta, y permiten obtener la probabilidad de que
pertenencia de una concursada a una categoría determinada a partir de sus características (recogidas por el
conjunto de variables explicativas).
Cuando la variable dependiente refleja la existencia de dos opciones mutuamente excluyentes hablamos de
modelos de elección binaria o respuesta dicotómica. Para cada concursada, la variable dependiente yi adopta el
valor 0 o bien el valor 1, de manera que el modelo estima la probabilidad Pi = P ( yi = 1 | vi) de que, dadas unas
características vi del individuo i, éste se encuentre en el grupo 1. El modelo elegido para describir el proceso de
decisión ha sido el .Logit, que utiliza la función de probabilidad logística para representar esta probabilidad:
e
ePv i
v i
i
'
'
1
Este modelo se estima por máxima verosimilitud, método que consiste en buscar los estimadores que tienen
mayor probabilidad de generar la muestra con la que trabajamos.
4.1.4.2. Logit Multinomial.
Cuando los procesos de decisión del concurso derivan en más de dos grupos o categorías, hablamos de
modelos de elección múltiple, también conocidos como modelos multinomiales. Dado que no sería apropiado
contemplar la ordenación entre los valores de la variable dependiente, el modelo elegido es el Logit
Multinomial. Este modelo nos permite contrastar la hipótesis de que una ratio financiera contribuye a explicar
la pertenencia de una concursada a cualquiera de estos grupos o categorías.
En definitiva, el Logit Multinomial nos permite analizar procesos de decisión concursales que derivan en J
opciones excluyentes que no pueden ordenarse entre ellas. Concretamente, el modelo especifica la
probabilidad Pij = P ( yi = j | vi) de que se elija una opción j (entre el conjunto de J categorías posibles), elección
que será función de un vector Vi de características de la concursada i. Cabe advertir que aquí la asignación de
valores j de la variable dependiente a cada grupo es arbitraria.
La estimación de los coeficientes j se realiza a partir de las ecuaciones:
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 159
J v
v
ije
ePji
ji
1'
'
, para j = 0, 1, …J
Al existir múltiples soluciones que atribuyen a cada categoría las mismas probabilidades (esto es, el modelo no
está identificado), se elige un grupo de referencia, por ejemplo j=0 (podría ser cualquier otro), y se impone la
restricción 0 = 0, de manera que el resto de coeficientes mide el cambio relativo a este grupo de referencia
j=0.
1
1'
01
1J v
ie
Pji, para j = 0
1
1'
'
1J v
v
ije
ePji
ji
, para j = 1, 2, …J‐1
donde j es el vector de parámetros a estimar por máxima verosimilitud.
4.1.4.3. Contraste de hipótesis.
En estos modelos, los estimadores de los parámetros siguen una distribución normal, por lo que
rechazaremos la hipótesis de que sea igual a cero (H0: = 0) para un nivel de significación /2 (considerando sólo una cola) si se cumple:
2ˆ
ˆ
z
Var
Asimismo, las tablas de resultados informan del resultado del contraste de la Razón de Verosimilitud, donde se
compara el valor Lcr , logaritmo de la función de verosimilitud del modelo con restricciones (es decir, que sólo
incluye la constante), con el valor Lsr, logaritmo de la función de verosimilitud del modelo sin restricciones (que
incluye, además de la constante, el conjunto de variables explicativas).
)(2 LsrLcrLR
El contraste se basa en que este estadístico sigue una distribución 2 , con tantos grados de libertad como
número de restricciones, de forma que cuanto mayor sea el valor Lsr , mayor será la probabilidad de que al
menos uno de los coeficientes sea distinto de cero.
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4.1.5. Cálculo del valor actual del compromiso de pagos a los acreedores.
Para una sentencia de aprobación de convenio dictada en fecha t = 0, donde se acuerda una espera de n períodos y una quita de q (con 0 ≤ q < 1), aplicable al valor nominal N del crédito ordinario concursal, se identifica primero la distribución temporal de pagos (normalmente anuales), P0, P1, P2, … Pn‐1, Pn (indicando los subíndices el momento en que se produce el pago, sin que necesariamente Pt = Pt‐1), cumpliéndose que:
(1)
n
ttPNq
0
El valor actual se calcula:
(2)
n
tt
t
rP
PVA1 0
001
siendo r0 el tipo de referencia de enero del año en que se declara aprobado el convenio.
Por cada 100 unidades monetarias de crédito concursal, las expectativas de recuperación R de los acreedores ordinarios (suponiendo que el deudor cumple con todos los pagos P0, P1, P2, … Pn‐1, Pn) serán:
(3) 1000 N
VAR
Apuntemos que generalmente los convenios no informan sobre el valor nominal N, sino que comunican los P0, P1, P2, … Pn‐1, Pn en términos porcentuales respecto a N, por lo que hemos normalizado todos los casos a N = 100.
Cuando no se dispone del texto completo del convenio, pero sí conocemos la quita y la espera, hemos asumido
una distribución uniforme de los pagos al final de cada período anual comprendido en la espera.
Como interés de referencia r0 se ha tomado la T.A.E. para nuevas operaciones, préstamos y créditos hasta un
millón de Euros realizados por los bancos a las sociedades no financieras (fuente: Tabla 19.7. Boletín
Estadístico. Banco de España).
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4.2. Resultados del análisis de varianza / multivariante.
4.2.1. CAPÍTULO 2. La Reasignación de Recursos.
4.2.1.1. Fase Sucesiva Iniciada, comparación entre concursadas.
Dimensión de la concursada
Análisis de varianza Grupos: Inicio de fase de Convenio / Inicio fase de liquidación
Valor F Prob > F
Activo Total 0,57 0,45
Pasivo Exigible 0,36 0,5512
Volumen de Negocio 0,06 0,8009
Número de Trabajadores 3,79 0,0516
Sector de la concursada
Análisis Chi2 Pearson
Grupos: Inicio de fase de Convenio / Inicio fase de liquidación
Industria / Construcción / Servicios
Chi 2 Prob
3,7791 0,151
Edad de la concursada
Análisis de varianza Grupos: Inicio de fase de Convenio / Inicio fase de liquidación
Valor F Prob > F
Edad 9,52 0,0021
Viabilidad basada en la actividad
Análisis de varianza Grupos: Inicio de fase de Convenio / Inicio fase de liquidación
Valor F Prob > F
Valor añadido / Volumen de Negocio 0,97 0,3237
Resultado Neto / Volumen de Negocio 0,16 0,6855
Resultado Ordinario / Activo Total 4,09 0,0433
Recursos generados / Pasivo Exigible 5,61 0,0179
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Modelo Logit
(Fase de convenio =0; Fase de liquidación = 1)
Variables explicativas
Coeficiente Error estándar P>|z|
Lnexigb -0,3392767 0,0633513 0
Edad -0,0136455 0,0079638 0,087
Ind -0,6256783 0,21996 0,004
RExplya -0,4488032 0,2326406 0,054
_cons 7,650321 0,9222018 0
Log Likelihood -453,27281 Prob > Chi2 0
Obs. 1.776
Modelo Logit
(Fase de convenio =0; Fase de liquidación = 1)
Variables explicativas
Coeficiente Error estándar P>|z|
Lnexigb -0,3487297 0,062869 0
Edad -0,0132131 0,0079876 0,098
Ind -0,6502014 0,220471 0,003
Genpas -0,9337224 0,3408238 0,006
_cons 7,801689 0,9136855 0
Log Likelihood -452,81743 Prob > Chi2 0,000
Obs. 1.790
Solvencia patrimonial
Análisis de varianza Grupos: Inicio de fase de Convenio / Inicio fase de
liquidación
Valor F Prob > F
Fondos propios y Exigible a largo / Activo Total 2,99 0,0838
Inmovilizado material y financiero / Activo Total 0,28 0,5936
Pasivo exigible / Activo Total 0,31 0,5793
Reservas / Activo Total 0,00 0,9567
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Modelo Logit
(Fase de convenio =0; Fase de liquidación = 1)
Variables explicativas
Coeficiente Error estándar P>|z|
Lnexigb -0,3233295 0,063514 0
Edad -0,0132807 0,007882 0,092
Ind -0,6405685 0,2208018 0,004
Fpplpya -0,7911587 0,2680915 0,003
_cons 7,807955 0,9176288 0
Log Likelihood -451,19729 Prob > Chi2 0,000
Obs. 1.244
4.2.1.2. Opciones Asignativas, Convenio o Liquidación.
Dimensión de la concursada
Análisis de varianza Grupos: Convenio / Inicio fase de liquidación
Valor F Prob > F
Activo Total 12,68 0,000
Pasivo Exigible 9,52 0,002
Volumen de Negocio 7,25 0,007
Número de Trabajadores 5,78 0,016
Sector de la concursada
Análisis Chi2 Pearson
Grupos: Convenio / Inicio fase de liquidación
Industria / Construcción / Servicios
Chi 2 Prob
26,2805 0,000
Edad de la concursada
Análisis de varianza Grupos: Convenio / Inicio fase de liquidación
Valor F Prob > F
Edad 30,87 0,000
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 164
Viabilidad basada en la actividad
Análisis de varianza Grupos: Convenio / Inicio fase de liquidación
Valor F Prob > F
Valor añadido / Volumen de Negocio 8,69 0,003
Resultado Neto / Volumen de Negocio 0,06 0,811
Resultado Ordinario / Activo Total 2,59 0,108
Recursos generados / Pasivo Exigible 3,63 0,057
Modelo Logit
(Convenio =0; Fase de liquidación = 1)
Variables explicativas
Coeficiente Error estándar P>|z|
Lnexigb -0,4014989 0,0641094 0
Edad -0,0184373 0,0079778 0,021
Ind -0,7219274 0,2231738 0,001
Genpas -0,8611627 0,409495 0,035
_cons 8,665932 0,9393937 0
Log Likelihood -422,68129 Prob > Chi2 0,000
Obs. 1.656
Solvencia patrimonial
Análisis de varianza Grupos: Convenio / Inicio fase de liquidación
Valor F Prob > F
Fondos propios y Exigible a largo / Activo Total 2,58 0,109
Inmovilizado material y financiero / Activo Total 0,36 0,547
Pasivo exigible / Activo Total 0,37 0,541
Reservas / Activo Total 0,00 0,967
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 165
4.2.2. CAPÍTULO 3. La Recuperación del Crédito en los Convenios.
4.2.2.1. Características de los Convenios y Recuperación del Crédito.
Recuperación según mecanismo de aprobación del Convenio
Análisis de varianza Grupos: Anticipada / Junta de Acreedores
Valor F Prob > F
Edad 7,35 0,0073
4.2.2.2. Características de la Concursada y Expectativas de Cobro.
Dimensión de la concursada
Análisis de varianza Grupos: Menor / Mayor Recuperación
Valor F Prob > F
Activo Total 1,84 0,178
Pasivo Exigible 1,69 0,196
Volumen de Negocio 2,69 0,104
Número de Trabajadores 0,05 0,822
Sector de la concursada
Análisis Chi2 Pearson
Grupos: Menor / Mayor Recuperación
Industria / Construcción / Servicios
Chi 2 Prob
1,4775 0,478
Edad de la concursada
Análisis de varianza Grupos: Menor / Mayor Recuperación
Valor F Prob > F
Edad 1,4 0,237
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 166
Viabilidad basada en la actividad
Análisis de varianza Grupos: Menor / Mayor Recuperación
Valor F Prob > F
Valor añadido / Volumen de Negocio 0,22 0,644
Resultado Neto / Volumen de Negocio 2,55 0,114
Resultado Ordinario / Activo Total 0,54 0,463
Recursos generados / Pasivo Exigible 1,04 0,311
Solvencia patrimonial
Análisis de varianza Grupos: Menor / Mayor Recuperación
Valor F Prob > F
Fondos propios y Exigible a largo / Activo Total 0,41 0,522
Inmovilizado material y financiero / Activo Total 0,35 0,557
Pasivo exigible / Activo Total 0,24 0,624
Reservas / Activo Total 0,66 0,418
4.2.3. CAPÍTULO 4. El Control de la Empresa Concursada.
4.2.3.1. Comparación de la suspensión frente a la intervención de las facultades del deudor.
Dimensión de la concursada
Análisis de varianza Grupos: Suspensión / Intervención
Valor F Prob > F
Activo Total 0,14 0,707
Pasivo Exigible 0,18 0,676
Volumen de Negocio 0,37 0,541
Número de Trabajadores 1,39 0,239
Sector de la concursada
Análisis Chi2 Pearson
Grupos: Suspensión / Intervención
Industria / Construcción / Servicios
Chi 2 Prob
5,3458 0,069
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 167
Edad de la concursada
Análisis de varianza Grupos: Suspensión / Intervención
Valor F Prob > F
Edad 0,27 0,6052
Viabilidad basada en la actividad
Análisis de varianza Grupos: Suspensión / Intervención
Valor F Prob > F
Valor añadido / Volumen de Negocio 0,11 0,740
Resultado Neto / Volumen de Negocio 3,71 0,054
Resultado Ordinario / Activo Total 0,26 0,608
Recursos generados / Pasivo Exigible 0,26 0,611
Solvencia patrimonial
Análisis de varianza Grupos: Suspensión / Intervención
Valor F Prob > F
Fondos propios y Exigible a largo / Activo Total 0,16 0,694
Inmovilizado material y financiero / Activo Total 0,36 0,546
Pasivo exigible / Activo Total 0,20 0,651
Reservas / Activo Total 0,16 0,688
4.2.3.2. Análisis de la interacción del carácter necesario o voluntario del concurso y los efectos sobre las facultades de administración.
Dimensión de la concursada
Análisis de varianza, Grupos: Concurso Voluntario Suspensión / Voluntario Intervención
Valor F Prob > F
Activo Total 1,91 0,167
Pasivo Exigible 1,71 0,191
Volumen de Negocio 2,40 0,122
Número de Trabajadores 1,97 0,160
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 168
Análisis de varianza, Grupos: Concurso Necesario Suspensión / Voluntario Suspensión
Valor F Prob > F
Activo Total 1,33 0,250
Pasivo Exigible 0,99 0,322
Volumen de Negocio 1,58 0,211
Número de Trabajadores 0,26 0,613
Sector de la concursada
Análisis Chi2 Pearson
Concurso Voluntario Suspensión / Voluntario Intervención
Industria / Construcción / Servicios
Chi 2 Prob
0,8509 0,653
Análisis Chi2 Pearson
Concurso Necesario Suspensión / Voluntario Suspensión
Industria / Construcción / Servicios
Chi 2 Prob
4,4352 0,109
Edad de la concursada
Análisis de varianza, Grupos: Concurso Voluntario Suspensión / Voluntario Intervención
Valor F Prob > F
Edad 0,08 0,777
Análisis de varianza, Grupos: Concurso Necesario Suspensión / Voluntario Suspensión
Valor F Prob > F
Edad 0,66 0,418
Viabilidad basada en la actividad
Análisis de varianza, Grupos: Concurso Voluntario Suspensión / Voluntario Intervención
Valor F Prob > F
Valor añadido / Volumen de Negocio 0,32 0,573
Resultado Neto / Volumen de Negocio 0,13 0,714
Resultado Ordinario / Activo Total 0,05 0,829
Recursos generados / Pasivo Exigible 1,98 0,160
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 169
Análisis de varianza, Grupos: Concurso Necesario Suspensión / Voluntario Suspensión
Valor F Prob > F
Valor añadido / Volumen de Negocio 5,81 0,017
Resultado Neto / Volumen de Negocio 0,05 0,832
Resultado Ordinario / Activo Total 2,38 0,125
Recursos generados / Pasivo Exigible 2,13 0,147
Solvencia patrimonial
Análisis de varianza, Grupos: Concurso Voluntario Suspensión / Voluntario
Intervención
Valor F Prob > F
Fondos propios y Exigible a largo / Activo Total 0,15 0,695
Inmovilizado material y financiero / Activo Total 0,03 0,860
Pasivo exigible / Activo Total 0,14 0,712
Reservas / Activo Total 0,06 0,814
Análisis de varianza, Grupos: Concurso Necesario Suspensión / Voluntario
Suspensión
Valor F Prob > F
Fondos propios y Exigible a largo / Activo Total 0,81 0,369
Inmovilizado material y financiero / Activo Total 0,23 0,633
Pasivo exigible / Activo Total 0,04 0,847
Reservas / Activo Total 0,01 0,909
4.2.3.3. Modificación de las facultades del deudor por decisión judicial posterior al inicio del procedimiento.
Dimensión de la concursada
Análisis de varianza, Grupos:
Inicia y se mantiene como intervención / Cambia de intervención a suspensión
Valor F Prob > F
Activo Total 1,19 0,275
Pasivo Exigible 1,08 0,300
Volumen de Negocio 3,07 0,080
Número de Trabajadores 7,30 0,007
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 170
Análisis de varianza, Grupos:
Cambia de intervención a suspensión / Inicia y se mantiene como suspensión
Valor F Prob > F
Activo Total 4,91 0,027
Pasivo Exigible 5,10 0,025
Volumen de Negocio 7,31 0,007
Número de Trabajadores 13,06 0,000
Sector de la concursada
Análisis Chi2 Pearson
Inicia y se mantiene como intervención / Cambia de intervención a suspensión
Industria / Construcción / Servicios
Chi 2 Prob
2,0293 0,363
Análisis Chi2 Pearson
Cambia de intervención a suspensión / Inicia y se mantiene como suspensión
Industria / Construcción / Servicios
Chi 2 Prob
4,6337 0,099
Edad de la concursada
Análisis de varianza, Grupos:
Inicia y se mantiene como intervención / Cambia de intervención a suspensión
Valor F Prob > F
Edad 3,71 0,054
Análisis de varianza, Grupos:
Cambia de intervención a suspensión / Inicia y se mantiene como suspensión
Valor F Prob > F
Edad 6,29 0,012
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 171
Viabilidad basada en la actividad
Análisis de varianza, Grupos: Inicia y se mantiene como intervención / Cambia de
intervención a suspensión
Valor F Prob > F
Valor añadido / Volumen de Negocio 0,03 0,8563
Resultado Neto / Volumen de Negocio 0,01 0,9261
Resultado Ordinario / Activo Total 0,16 0,6875
Recursos generados / Pasivo Exigible 0,49 0,4855
Análisis de varianza, Grupos: Cambia de intervención a suspensión / Inicia y se mantiene
como suspensión
Valor F Prob > F
Valor añadido / Volumen de Negocio 0,11 0,7447
Resultado Neto / Volumen de Negocio 0,13 0,7232
Resultado Ordinario / Activo Total 2,41 0,1218
Recursos generados / Pasivo Exigible 2,53 0,1128
Solvencia patrimonial
Análisis de varianza, Grupos: Inicia y se mantiene como intervención / Cambia de
intervención a suspensión
Valor F Prob > F
Fondos propios y Exigible a largo / Activo Total 0,28 0,5976
Inmovilizado material y financiero / Activo Total 0,03 0,8713
Pasivo exigible / Activo Total 0,07 0,7854
Reservas / Activo Total 0,04 0,8496
Análisis de varianza, Grupos: Cambia de intervención a suspensión / Inicia y se
mantiene como suspensión
Valor F Prob > F
Fondos propios y Exigible a largo / Activo Total 4,23 0,0405
Inmovilizado material y financiero / Activo Total 0,52 0,4723
Pasivo exigible / Activo Total 1,80 0,1806
Reservas / Activo Total 0,13 0,7225
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 172
Modelo Multinomial Logit
(Referencia: Inicia y se mantiene en suspensión)
Variables explicativas
Coeficiente r=0
Error estándar P>|z|
Lnexigb 0,3633858 0,1310313 0,006
Edad 0,0117221 0,0166297 0,481
Ind 0,9127952 0,5025153 0,069
Fpplpya 1,213004 0,7072341 0,086
_cons -8,821063 1,963762 0,000
Log Likelihood -1376,7171 Prob > Chi2 0,0181
Obs. 6.977
4.2.4. CAPÍTULO 5. Duración de los Procedimientos Concursales.
4.2.4.1. Duración de las Fases del Procedimiento Concursal.
Análisis de varianza Tiempo hasta inicio de la Fase Sucesiva en Procedimientos previos a RD Ley 3/2009,
Abreviados / Ordinarios
Valor F Prob > F
Días 0,24 0,626
Análisis de varianza Procedimientos Abreviados posteriores a RD Ley 3/2009
Tiempo hasta inicio de la Fase Sucesiva del Concurso Necesario / Voluntario
Valor F Prob > F
Días 9,71 0,002
Análisis de varianza Procedimientos Ordinarios posteriores a RD Ley 3/2009
Tiempo hasta inicio de la Fase Sucesiva del Concurso, Necesario / Voluntario
Valor F Prob > F
Días 4,92 0,028
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 173
Análisis de varianza Tiempo hasta inicio de la Fase Sucesiva en
Procedimientos posteriores a RD Ley 3/2009, Abreviados / Ordinarios
Valor F Prob > F
Días 86,6 0,000
Análisis de varianza
Procedimientos Abreviados posteriores al RD Ley 3/2009, tiempo desde inicio del procedimiento hasta la sentencia de
aprobación del convenio Convenio Anticipado / Convenio aprobado en Fase Sucesiva
Valor F Prob > F
Días 6,64 0,011
Análisis de varianza
Procedimientos Ordinarios posteriores al RD Ley 3/2009, tiempo desde inicio del procedimiento hasta la sentencia de
aprobación del convenio Convenio Anticipado / Convenio aprobado en Fase Sucesiva
Valor F Prob > F
Días 7,28 0,011
Análisis de varianza Convenio Aprobado en Fase Sucesiva
Procedimiento Abreviado / Procedimiento Ordinario (previo al RD Ley 3/2009)
Valor F Prob > F
Días 11,83 0,0016
Análisis de varianza Convenio Aprobado en Fase Sucesiva
Procedimiento Abreviado / Procedimiento Ordinario (posterior al RD Ley 3/2009)
Valor F Prob > F
Días 0,07 0,791
Análisis de varianza
Tiempo desde inicio de la fase de liquidación hasta la conclusión del concurso
Procedimiento abreviado / Procedimiento ordinario (previos al RD Ley 3/2009)
Valor F Prob > F
Días 17,88 0,000
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 174
4.2.4.2. Duración del procedimiento y mecanismo clasificatorio de la fase común.
Análisis de varianza
Procedimientos Abreviados previos al RD Ley 3/2009 Tiempo hasta fase de Liquidación tras apertura de
Fase de Convenio / Tiempo hasta fase de Liquidación tras Fase Común
Valor F Prob > F
Días 1,81 0,180
Análisis de varianza
Procedimientos Ordinarios previos al RD Ley 3/2009 Tiempo hasta fase de Liquidación tras apertura de
Fase de Convenio / Tiempo hasta fase de Liquidación tras Fase Común
Valor F Prob > F
Días 6,84 0,009
Análisis de varianza
Procedimientos Abreviados posteriores al RD Ley 3/2009
Tiempo hasta fase de Liquidación tras apertura de Fase de Convenio /
Tiempo hasta fase de Liquidación tras Fase Común
Valor F Prob > F
Días 42,01 0,000
Análisis de varianza
Procedimientos Ordinarios posteriores al RD Ley 3/2009
Tiempo hasta fase de Liquidación tras apertura de Fase de Convenio /
Tiempo hasta fase de Liquidación tras Fase Común
Valor F Prob > F
Días 21,61 0,000
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 175
4.2.4.3. Características de la Concursada y Duración del procedimiento.
Duración de los procedimientos Abreviados hasta inicio de la Fase Sucesiva: Dimensión de la concursada
Análisis de varianza Procedimientos Abreviados
Grupos: Menor / Mayor Duración
Valor F Prob > F
Activo Total 10,17 0,000
Pasivo Exigible 10,54 0,000
Volumen de Negocio 13,39 0,000
Número de Trabajadores 0,45 0,639
Sector de la concursada
Análisis Chi2 Pearson
Procedimientos Abreviados
Grupos: Menor / Mayor Duración
Industria / Construcción / Servicios
Chi 2 Prob
2,4133 0,660
Edad de la concursada
Análisis de varianza Procedimientos Abreviados
Grupos: Menor / Mayor Duración
Valor F Prob > F
Edad 1,81 0,164
Viabilidad basada en la actividad
Análisis de varianza Procedimientos Abreviados
Grupos: Menor / Mayor Duración
Valor F Prob > F
Valor añadido / Volumen de Negocio 0,37 0,688
Resultado Neto / Volumen de Negocio 0,08 0,924
Resultado Ordinario / Activo Total 0,40 0,669
Recursos generados / Pasivo Exigible 0,65 0,523
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 176
Solvencia patrimonial
Análisis de varianza Procedimientos Abreviados
Grupos: Menor / Mayor Duración
Valor F Prob > F
Fondos propios y Exigible a largo / Activo Total 0,00 0,998
Inmovilizado material y financiero / Activo Total 0,70 0,494
Pasivo exigible / Activo Total 0,09 0,765
Reservas / Activo Total 6,07 0,014
Duración de los procedimientos Ordinarios hasta inicio de la Fase Sucesiva:
Dimensión de la concursada
Análisis de varianza Procedimientos Ordinarios
Grupos: Menor / Mayor Duración
Valor F Prob > F
Activo Total 1,97 0,163
Pasivo Exigible 2,42 0,123
Volumen de Negocio 2,38 0,126
Número de Trabajadores 0,70 0,404
Sector de la concursada
Análisis Chi2 Pearson
Procedimientos Ordinarios
Grupos: Menor / Mayor Duración
Industria / Construcción / Servicios
Chi 2 Prob
1,0395 0,595
Edad de la concursada
Análisis de varianza Procedimientos Ordinarios
Grupos: Menor / Mayor Duración
Valor F Prob > F
Edad 0,31 0,579
Estadística Concursal Anuario 2011
Colegio de Registradores de la Propiedad, Bienes Muebles y Mercantiles de España 177
Viabilidad basada en la actividad
Análisis de varianza Procedimientos Ordinarios
Grupos: Menor / Mayor Duración
Valor F Prob > F
Valor añadido / Volumen de Negocio 0,19 0,660
Resultado Neto / Volumen de Negocio 0,37 0,542
Resultado Ordinario / Activo Total 0,08 0,776
Recursos generados / Pasivo Exigible 2,45 0,121
Solvencia patrimonial
Análisis de varianza Procedimientos Ordinarios
Grupos: Menor / Mayor Duración
Valor F Prob > F
Fondos propios y Exigible a largo / Activo Total 0,11 0,741
Inmovilizado material y financiero / Activo Total 1,81 0,181
Pasivo exigible / Activo Total 0,25 0,616
Reservas / Activo Total 0,08 0,780
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