View
1
Download
0
Category
Preview:
Citation preview
www.spratings.com 7 de abril de 2020 1
Disseminação do coronavírus deve afetar a qualidade de crédito de ativos de infraestrutura na América Latina
7 de abril de 2020
Considerações principais
Esperamos que as condições de crédito na América Latina continuem se deteriorando à
medida que a pandemia da COVID-19 avança. Atualizamos nossas projeções para a região,
que agora esperamos que entre em recessão este ano.
Dada a correlação da maioria dos ativos de infraestrutura com a economia, a natureza
regulada desses ativos e as medidas impostas até o momento por diversos governos para
conter a pandemia, que afetaram a geração de fluxos de caixa, esperamos que o setor
permaneça altamente vulnerável no curto e médio prazo.
Até o momento, realizamos ações de rating negativas em mais de 60 entidades de
infraestrutura da América Latina de nosso portfólio, refletindo primordialmente recentes
ações de ratings soberanos e a expectativa de desempenho financeiro mais fraco, sobretudo
no setor de transportes, em razão das restrições de circulação.
Em nossa opinião, os riscos de deterioração ainda são significativos. Um surto prolongado ou
quedas adicionais nos preços do petróleo pressionariam ainda mais as economias locais e,
indiretamente, os ratings soberanos. Isso, por sua vez, representaria um maior desafio para
os ativos de infraestrutura.
A S&P Global Ratings espera que as condições de crédito na América Latina piorem à medida que
a pandemia do COVID-19 avança na região. À medida que o vírus se espalha, os governos vêm
tomando medidas para contê-lo, que abrangem desde quarentenas obrigatórias até proibições de
viagens e restrições de circulação. Nesse novo contexto, e considerando as ameaças globais,
atualizamos nossas projeções para a região. Esperamos agora que a América Latina entre em
recessão em 2020, registrando seu crescimento mais fraco desde a Crise Financeira Global (CFG).
Mais precisamente, projetamos uma contração de 1,3% no PIB da região em 2020, convergindo
novamente ao crescimento até 2021.
CONTATOS ANALÍTICOS
Julyana Yokota
São Paulo
55 (11) 3039 9731
julyana.yokota
@spglobal.com
Candela Macchi
Buenos Aires
54 (11) 4891-2110
candela.macchi
@spglobal.com
Cecilia Fullone
Buenos Aires
54 (11) 4891-2170
cecilia.fullone
@spglobal.com
Daniel Castineyra
Cidade do México
52 (55) 5081-4497
daniel.castineyra
@spglobal.com
Marcelo Schwarz, CFA
São Paulo
(55) 11 3039-9782
marcelo.schwarz
@spglobal.com
Vinicius Ferreira
São Paulo
(55) 11 3039 9763
vinicius.ferreira
@spglobal.com
ASSISTENTE DE PESQUISA
Maria Jose Sombra Furnari
Buenos Aires
Disseminação do coronavírus deve afetar a qualidade de crédito de ativos de infraestrutura na América Latina
www.spratings.com 7 de abril de 2020 2
Esperamos que o setor de infraestrutura permaneça altamente vulnerável a curto e médio prazo.
Isso ocorre porque a maioria dos ativos de infraestrutura se correlaciona com o desempenho
econômico, possui natureza regulada e teve a geração de fluxo de caixa afetada pelas medidas
impostas até agora por vários governos. Até o momento, realizamos ações de rating negativas em
mais de 60 entidades de infraestrutura de nosso portfólio. Tais ações resultaram principalmente das
recentes ações nos ratings soberanos - rebaixamos os ratings do México e Trinidad e Tobago, e
alteramos as perspectivas dos ratings do Brasil de positiva para estável e dos ratings da Colômbia
de estável para negativa - e também de nossa expectativa de desempenho financeiro mais fraco,
principalmente no setor brasileiro de transportes (aeroportos, rodovias pedagiadas, portos e
transporte de massa), que foi severamente afetado pelas restrições de circulação.
Em nossa visão, os riscos de deterioração ainda são significativos. Uma pandemia prolongada e/ou
quedas adicionais nos preços do petróleo pressionarão mais as economias locais e indiretamente
os ratings soberanos, sobretudo os de governos que atualmente apresentam desequilíbrios fiscais.
Se essa situação se concretizar, as entidades de infraestrutura da região estarão sujeitas a mais
desafios.
Caminho para a recuperação econômica da COVID-19 permanece incerto
A severidade da pandemia do coronavírus resultou em uma súbita desaceleração da atividade
econômica global. O que começou como um problema para a China e seus parceiros econômicos
próximos no final de 2019 e no início de 2020 se transformou em um evento global sem
precedentes, intensificando a volatilidade do mercado, as saídas de capital (principalmente de
mercados emergentes) e o aumento do estresse de crédito. Nesse contexto, revisamos nossas
premissas e projetamos agora uma recessão global este ano. Esperamos que o PIB mundial de
2020 cresça apenas 0,4%, com um crescimento de cerca de 2,9% na China, mas uma contração
de 2,0% na zona do euro e de 1,3% nos EUA (consulte “Global Credit Conditions: Triple Trouble:
Virus, Oil, Volatility”, 1º de abril de 2020).
A América Latina não é exceção. Como mencionamos acima, esperamos que a região registre seu
crescimento mais fraco desde a CFG. Projetamos uma contração de 1,3% no PIB da América
Latina em 2020, recuperando-se para um crescimento de 2,7% no ano seguinte. Nossas
estimativas consideram todas as respostas que os governos implementaram no mês passado para
conter o número crescente de pessoas infectadas. Essas medidas variam significativamente de um
país para outro - por exemplo, a Argentina, Chile, Colômbia, Panamá e Peru decretaram
quarentenas em todo o país nas últimas duas semanas, enquanto o Brasil e o México responderam
mais tardiamente e determinaram quarentenas parciais.
Disseminação do coronavírus deve afetar a qualidade de crédito de ativos de infraestrutura na América Latina
www.spratings.com 7 de abril de 2020 3
Tabela 1
Crescimento do PIB real
% 2019 2020F 2021 F 2022F
Argentina (2,1) (2,5) 2,4 2,0
Brasil 1,1 (0,7) 2,9 2,5
Chile 1,0 (0,2) 3,0 2,6
Colômbia 3,3 0,7 3,8 3,2
México (0,1) (2,5) 2,2 1,8
Média dos cinco países 0,6 (1,3) 2,7 2,3
P: Projeção Fonte: S&P Global Ratings.
Tabela 2
Principais medidas tomadas para conter a disseminação da COVID-19 em cada país
País Principais medidas Prazo
Argentina Isolamento total a partir de 20 de março. Até 12 de abril.
Brasil
Fechamento das fronteiras com a Argentina, Bolívia, Colômbia, Guiana Francesa, Guiana, Paraguai, Peru, Suriname e Venezuela.
O Senado brasileiro decretou estado de calamidade pública em 20 de março.
Quarentena parcial, adotou medidas para promover o distanciamento social e evitar aglomerações, e decretou isolamento nos níveis estadual e municipal.
Sem data limite.
Chile Quarentena parcial. Isolamento noturno (entre 22h e 5h) desde 22 de março.
Declarado estado de catástrofe por 90 dias a partir de 19 de março.
Sem data limite.
Colômbia Quarentena nacional por 19 dias a partir de 25 de março.
Fechou fronteiras terrestres e marítimas.
Até 13 de abril.
México Isolamento parcial (o governo anunciou uma emergência sanitária que abrange medidas de distanciamento social, suspensão de atividades não essenciais e restrições a aglomerações de mais de 50 pessoas, entre outras), com início em 30 de março.
Até 30 de abril.
Panamá Isolamento total a partir de 25 de março. Sem data limite.
Peru Declaração de estado de emergência.
Isolamento noturno (entre 10h e 5h) desde 18 de março.
Sem data limite.
Disseminação do coronavírus deve afetar a qualidade de crédito de ativos de infraestrutura na América Latina
www.spratings.com 7 de abril de 2020 4
Setor de infraestrutura continuará altamente exposto a riscos nessas condições
A maioria dos ativos de infraestrutura da região está exposta à dinâmica da economia local, à
regulamentação (pois, por natureza, depende de reajustes tarifários ou opera com preços
regulados) e às contrapartes de receita vinculadas ao governo. Portanto, continuamos esperando
uma alta correlação entre seu desempenho e as economias dos países onde operam.
Além disso, e como explicado acima, desde que a COVID-19 se disseminou na região, observamos
várias medidas atenuantes dos governos locais que visavam conter o surto, mas que afetaram
severamente a operação de diferentes setores, incluindo aeroportos, rodovias pedagiadas, metrôs
e, em menor escala, portos. Essas medidas começaram em meados de fevereiro de 2020, e países
específicos (onde havia evidências de circulação local do coronavírus) implementaram restrições
de viagem. No entanto, a situação evoluiu rapidamente e as restrições se intensificaram em
questão de semanas, até que se transformaram em quarentenas voluntárias ou obrigatórias
(dependendo do país), que restringiram trabalhadores de setores não essenciais de saírem de
casa, a não ser para comprar mantimentos ou remédios. Como resultado, o tráfego de passageiros
e veículos nos principais aeroportos e rodovias caiu drasticamente, como observado nas quedas de
mais de 80% e 50% no tráfego, respectivamente. Acreditamos que esses quatro subsetores de
transporte são os mais expostos nas atuais condições, seguidos por ativos de midstream com
algum nível de risco de commodities e, em seguida, por concessionárias reguladas que serão
expostas a reduções na demanda de energia e a possíveis atrasos nos pagamentos de clientes ou
ao congelamento de tarifas.
Folga de liquidez: sensibilidade a um declínio na receita para levar o índice de fontes sobre usos abaixo de 1,0x Baixa: abaixo de 25%. Média: faixa entre 25% a 45%. Alta: acima de 45%. Fonte: S&P Global Ratings.
Copyright © 2020 por Standard & Poor’s Financial Services LLC. Todos os direitos reservados.
Aeroportos
Portos
Rodovias pedagiadas
Refinarias
Concessionárias reguladas
Concessionárias não reguladas
Concessionárias de serviço de água
Gasodutos
Linhas de transmissão
Infraestrutura social
Folg
a d
e liq
uid
ez
Sensibilidade do subsetor à COVID-19
Sensibilidade da indústria
Baixa Média Alta
Baix
aM
édia
Alta
Sensibilidade do subsetor à disseminação do coronavírus versus folga de liquidez para uma potencial mudança de rating devido a uma queda na receita
Disseminação do coronavírus deve afetar a qualidade de crédito de ativos de infraestrutura na América Latina
www.spratings.com 7 de abril de 2020 5
Principais variáveis que monitoramos atualmente
Demanda de
energia Potencial queda na demanda por energia durante o período de isolamento, podendo afetar o capital de giro de concessionárias com contratos de compra e venda de energia take-or-pay. Isso pode ainda reduzir os preços spot.
Tendências de
tráfego
Extensão do período de isolamento que pode afetar ainda mais os aeroportos, uma vez que atualmente incorporamos a nossas projeções uma queda no volume equivalente a três meses de severa redução no tráfego aéreo, com picos de declínio de cerca de 90%.
Destaque para rodovias pedagiadas que dependem sobretudo de veículos leves. As taxas de deslocamento diário já caíram mais de 50% nas primeiras duas semanas após o início do isolamento no Chile e Brasil. Entretanto, esperamos que a recuperação nas rodovias pedagiadas ocorra mais rapidamente do que no tráfego aéreo. Por outro lado, os volumes de veículos pesados permaneceram relativamente estáveis, sustentados por um aumento no e-commerce e pela demanda por bens de consumo essenciais. As rodovias pedagiadas que dependem de veículos pesados sentirão o impacto na demanda da piora nas condições econômicas no segundo semestre do ano, quando esperamos que o surto de coronavírus esteja sob controle.
Esperamos uma queda significativa nos volumes movimentados nos portos no segundo trimestre, à medida que o impacto da COVID-19 se estenda.
Preços de
petróleo e gás Queda na demanda que pode impedir a performance de refinarias e plantas de regaseificação e liquefação, enquanto a queda nos preços do petróleo aliviarão os custos dessas plantas.
Planos de
investimento
Inicialmente, considerávamos primordialmente os desdobramentos com dependência de empreiteiras/fornecedores chineses, e mais recentemente expandimos o escopo a todos os planos de capex relevantes existentes. Faremos uma comparação dos níveis de flexibilidade, datas de expiração e eventos de força maior do contrato de cada concessão.
Suporte do
grupo
A qualidade de crédito de grupos internacionais, especialmente de controladores europeus e asiáticos, pois mudanças em sua qualidade de crédito podem afetar as subsidiárias da região. Poderemos ainda ver atrasos no suporte de acionistas, mesmo se já comprometidos, como já observamos no caso da AES Gener.
Rating
soberano
Dada sua natureza regulada, não esperamos que ativos de infraestrutura passem no teste de estresse hipotético do rating soberano. Portanto, limitamos seus ratings ao rating soberano. Dessa forma, os ratings desses ativos devem seguir a tendência da qualidade de crédito do governo soberano (com algumas exceções, como o Canal de Panamá). De forma similar, transações que possuem contrapartes de receita que dependem do risco de contraparte também podem ser afetados por ações no rating soberano.
$ Posição de
liquidez
Não esperamos refinanciamentos de dívida com base nas atuais condições, exceto se já comprometido. Em geral, as posições de liquidez das empresas são adequadas, pois muitas aproveitaram as boas condições de mercado nos meses anteriores para refinanciar. Entretanto, a capacidade de sustentar a folga de caixa dependerá da extensão e duração da pandemia.
Fonte: S&P Global Ratings.
Copyright © 2020 por Standard & Poor’s Financial Services LLC. Todos os direitos reservados.
Uma análise mais detalhada do potencial impacto na infraestrutura
Aeroportos
O alto risco para a indústria aeroportuária advém da severidade das medidas de isolamento em
todo o mundo, que fizeram com que a demanda de tráfego aéreo caísse abruptamente nas últimas
semanas. Nosso atual cenário-base para passageiros aéreos globais em 2020 pressupõe um
declínio entre 20% e 30% a partir de 2019, com recuperação total apenas em 2022-2023 (leia
nosso artigo “The Coronavirus Pandemic Could Reduce Global Air Passengers By Up To 30% In
2020”, 17 de março de 2020).
Embora os ratings globais de aeroportos estejam pressionados, na América Latina a maior parte de
nosso portfólio avaliado possui flexibilidade financeira na forma de liquidez confortável e métricas
de alavancagem relativamente baixas, proporcionando uma margem para absorver uma queda nas
receitas acima de 50% em 2020. Em nosso portfólio, vemos maior risco para os ratings do ACI
Airport Sudamerica S.A., no Uruguai. Rebaixamos o rating da entidade de 'BBB' para 'BB' e o
Disseminação do coronavírus deve afetar a qualidade de crédito de ativos de infraestrutura na América Latina
www.spratings.com 7 de abril de 2020 6
colocamos na listagem CreditWatch com implicações negativas em 27 de março, refletindo as
métricas financeiras abaixo das expectativas este ano.
Gráfico 2
Folga de rating dos aeroportos
Copyright © 2020 por Standard & Poor’s Financial Services LLC. Todos os direitos reservados.
Portos
Os portos da América Latina começaram a registrar volumes comerciais mais baixos, pois os
navios geralmente levam várias semanas para chegar da Ásia e da Europa, que são as principais
origens e destinos das cargas da região.
No Brasil, avaliamos dois terminais de contêineres, a Santos Brasil Participações S.A.
(brAAA/Negativa/--) e o Terminal de Contêineres de Paranaguá S.A. (brAAA/Negativa/brA-1+), que
devem ser fortemente afetados, dada sua exposição ao comércio exterior, principalmente
importações da China e exportações para a Europa. Estimamos uma queda de mais de 15% no
volume de contêineres movimentados no Brasil em 2020, e um contínuo declínio em 2021 que se
seguiria a uma recessão global no comércio.
No Peru, também esperamos que o porto de Paita (BB+/Estável) registre queda na atividade de
cerca de 5%, mas ainda possui certa folga em suas métricas financeiras. No momento, o tráfego no
Canal do Panamá (A/Estável/--) continua estável, exceto para linhas de cruzeiros, que representam
uma pequena parte das receitas.
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
GrupoAeroportuario del
Centro NorteS.A.B. de C.V.
GrupoAeroportuario delPacifico S.A.B. de
C.V.
Aerodom AA2000 AeropuertoInternacional deTocumen S.A.
Cerealsur S.A.
Colchão deliquidez
Gatilho detráfego depassageiros
Disseminação do coronavírus deve afetar a qualidade de crédito de ativos de infraestrutura na América Latina
www.spratings.com 7 de abril de 2020 7
Gráfico 3
Exposição de cargas dos portos
Rodovias pedagiadas e transporte público
Acreditamos que as rodovias pedagiadas que dependem de volume estarão altamente expostas no
atual cenário. A principal diferença em relação a outras crises econômicas é que o fim da pandemia
depende da imposição de restrições de circulação que resultaram em quedas de mais de 50% nas
taxas de deslocamento diário nas últimas semanas em alguns países, como Brasil e Chile. Ainda
assim, diferentemente do tráfego de aeroportos, esperamos que o tráfego das rodovias com
pedágio se recupere até o final de 2020, à medida que os passageiros retomem as atividades
diárias normais.
A pandemia do coronavírus aumentou a já enfraquecida folga nas métricas de cobertura das
rodovias pedagiadas chilenas afetadas pela decisão do governo de congelar o reajuste tarifário
após os protestos que o país enfrentou em outubro de 2019 (leia nosso artigo “Chile's Social Spring
Could Ripple Through The Corporate Sector”, 20 de novembro de 2019). Consequentemente, em 6
de abril, revisamos nossas expectativas quanto ao desempenho operacional das rodovias
pedagiadas chilenas Sociedad Concesionaria Vespucio Norte Express S.A., Sociedad
Concesionaria Autopista Central S.A. e Sociedad Concesionaria Costanera Norte S.A. Além disso,
alteramos recentemente a perspectiva dos ratings da Empresa de Transporte de Pasajeros Metro
S.A. (Santiago Metro) de estável para negativa. Além disso, reafirmamos os ratings ‘A+’ da
empresa, incorporando a queda de 40% no nível de passageiros em 2020 e a consequente
deterioração da liquidez.
Além disso, estamos monitorando de perto as sete rodovias pedagiadas que avaliamos no México,
onde as expectativas de contração do PIB, bem como as exigências sanitárias que estão
postergando as exportações para os EUA, podem reduzir ainda mais suas métricas de cobertura da
dívida. Começamos a observar queda nos volumes de tráfego principalmente na segunda quinzena
de março, com reduções gerais entre 5% e 10%, e esperamos que a queda atinja um pico em abril
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
TCP Participações
Santos Brasil Participações S.A.
Paita
Canal do Panamá
Po
rto
s a
vali
ad
os
América do Norte Ásia Europa América Latina Outros
Fonte: S&P Global Ratings.Copyright © 2020 por Standard & Poor’s Financial Services LLC. Todos os direitos reservados.
Composição por destino
Disseminação do coronavírus deve afetar a qualidade de crédito de ativos de infraestrutura na América Latina
www.spratings.com 7 de abril de 2020 8
e maio, à medida que as restrições de circulação aumentam e os casos de coronavírus
provavelmente atinjam o pico. Acreditamos que a maioria das rodovias pedagiadas dispõem de
certa flexibilidade financeira; no entanto, esperamos que as séries subordinadas sejam as mais
pressionadas.
Da mesma forma, continuamos monitorando nossas rodovias pedagiadas no Brasil, uma vez que
os números preliminares indicam que os volumes de tráfego diminuíram de 20% a 30%, resultantes
de uma combinação de uma queda de 50% no tráfego de veículos leves e cerca de 10% a 15% de
veículos pesados, dependendo da região onde estão localizadas as rodovias pedagiadas. No
entanto, em geral, as rodovias pedagiadas do país são detidas por grandes grupos que operam
portfólios de ativos, proporcionando maior flexibilidade financeira. Além disso, limitamos a maioria
de nossos ratings dessas rodovias pedagiadas aos ratings soberanos. Portanto, há uma folga para
absorver uma queda na geração de caixa sem afetar imediatamente os ratings. Por outro lado,
rebaixamos recentemente os ratings da Investimentos e Participações em Infraestrutura S.A.
(Invepar) de 'CCC+' para 'CCC', com perspectiva negativa, uma vez que o grupo enfrenta maiores
riscos de refinanciamento - a empresa holding possui um elevado vencimento de dívida em abril de
2021, enquanto as condições de mercado de crédito pioraram significativamente. Acreditamos que
o impacto da pandemia da COVID-19 afetará significativamente o desempenho operacional dos
principais ativos da Invepar (rodovias pedagiadas, um aeroporto e transporte de massa).
Por fim, rebaixamos os ratings da rodovia pedagiada peruana Rutas de Lima S.A.C (RdL) de 'B'
para 'CCC' e colocamos os ratings em CreditWatch negativo. A ação de rating incorpora nossa
expectativa de que os fluxos de caixa da RdL disponíveis para o serviço da dívida não serão
suficientes para cobrir o serviço da dívida nos próximos 12 meses. Entretanto, a empresa pode
pagar os próximos dois pagamentos de cupom com seu caixa e equivalentes de caixa de cerca de
PEN8 milhões e recursos da conta de reserva de serviço da dívida (DSRA, na sigla em inglês para
Debt Service Reserve Account) para os próximos seis meses. Entretanto, a incapacidade de
manter o DSRA de seis meses integralmente financiado constituiria uma quebra de covenant
(cláusula contratual restritiva), levando a um evento de default.
Disseminação do coronavírus deve afetar a qualidade de crédito de ativos de infraestrutura na América Latina
www.spratings.com 7 de abril de 2020 9
Gráfico 4
Exposição de tráfego de rodovias pedagiadas
Refinarias
O setor pode enfrentar maiores riscos devido à forte queda nos preços do petróleo (consulte “S&P
Global Ratings Cuts WTI And Brent Crude Oil Price Assumptions Amid Continued Near-Term
Pressure”, publicado em 19 de março de 2020), bem como a esperada redução da demanda de
25%-30% em março e abril. Entretanto, nosso portfólio avaliado compreende entidades vinculadas
ao governo, que dispõem de suporte extraordinário no caso de eventos inesperados. Por exemplo,
no caso da Petroleos del Peru Petroperu S.A. (BBB-/Estável/--), o governo forneceu, por meio de
um Decreto de Necessidade e Urgência, a possibilidade de a empresa acessar financiamento do
banco nacional a taxas de juros convenientes durante 2020 para fins de necessidade operacional
ou de investimento. Consequentemente, em geral não esperamos ações de rating neste setor.
Concessionárias de serviços de utilidade pública de energia elétrica e geração
No Chile, não esperamos impacto imediato para as geradoras de energia, mesmo que as
condições econômicas se deteriorem, uma vez que a maioria das entidades avaliadas em nosso
portfólio dispõe de elevados saldos de caixa, certa folga em seus perfis de risco financeiro para
absorver um pico temporário de alavancagem, e flexibilidade de adiar planos de investimento em
andamento. Ainda assim, os riscos de deterioração advêm principalmente de duas frentes:
Menor demanda de empresas de distribuição e mineração, considerando que esses contratos
são de natureza take-and-pay e podem ajustar volumes em um cenário de ciclo descendente; e
0% 20% 40% 60% 80% 100%
Costanera Norte
ENA Sur Trust
ENA Norte Trust
Monterrey-Cadereyta
Autopista Central S.A.
OPI
Concesionaria Mexiquense S.A. de C.V.
Rutas de Lima
Vespucio
Libramiento Plan del Rio
Autopista Rio Verde
RCO
Ecorodovias
CART
Perote-Xalapa
Metropolitana de Monterrey
CCR
AB Concessões SA.
Arteris S.A.
Libramiento de Matehuala
Tráfego pesado Tráfego leve
Fonte: S&P Global Ratings.Copyright © 2018 por Standard & Poor’s Financial Services LLC. Todos os direitos reservados.
Distribuição por tipo de tráfego
Disseminação do coronavírus deve afetar a qualidade de crédito de ativos de infraestrutura na América Latina
www.spratings.com 7 de abril de 2020 10
Execução de ambiciosos planos de investimento em projetos renováveis, pois alguns
equipamentos vêm da Ásia e podem enfrentar atrasos.
As exceções são os projetos renováveis de menor porte expostos ao risco de mercado. Também
monitoramos a exposição que algumas empresas de geração podem ter às entidades de
mineração, que podem sofrer com a recessão.
O risco regulatório e a exposição cambial são o foco de nossa avaliação de risco do setor na
Argentina - tais exposições já estavam em níveis relativamente altos antes da pandemia.
Continuaremos monitorando a situação e esperamos ações de rating negativas se o fluxo de caixa
das operações piorar mais do que o esperado.
No momento, não esperamos grandes problemas no Brasil e na Colômbia, onde grande parte das
receitas e EBITDA das concessionárias e geradoras provém do segmento residencial, que é mais
resiliente, enquanto a energia hidrelétrica corresponde a mais de 60% da matriz energética, ou
seja, no primeiro quartil de custo de produção de energia. No entanto, monitoraremos os riscos de
contraparte para as geradoras e se os contratos (principalmente no Brasil) podem estar sujeitos à
renegociação de termos, incluindo de volumes e preços contratados. Para as distribuidoras, a
atividade econômica mais fraca provavelmente se traduzirá em menor demanda de energia de
clientes industriais e comerciais e maior inadimplência e perdas de clientes residenciais. No Brasil,
o órgão regulador anunciou que as distribuidoras são proibidas de cortar por um período de 90 dias
os serviços de clientes residenciais inadimplentes. Em nossa opinião, o impacto depende da área
de concessão de cada distribuidora, mas em geral isso deve resultar em maiores necessidades de
capital de giro, até que esse efeito seja incorporado às tarifas, embora o momento para isso seja
incerto. Outras medidas visando aliviar o ônus das contas de concessionárias reguladas para
clientes finais podem representar um risco para os perfis de crédito dessas entidades.
Em nossa opinião, o Peru apresenta riscos de deterioração moderados. Mesmo considerando o
cenário de recessão, o impacto nas concessionárias e geradoras ainda deve ser gerenciável. No
momento, não esperamos ações de rating para as entidades peruanas do setor.
Por fim, no México, o principal risco está relacionado ao governo soberano e sua capacidade de
prover suporte à Comisión Federal de Electricidad (CFE; moeda estrangeira: BBB/Negativa/--;
moeda local: BBB+/Negativa/--). Dada a importância da CFE como a única distribuidora e
transmissora de eletricidade do país, equiparamos seus ratings ao do rating soberano, com base
em nossa visão de suporte extraordinário quase certo pelo governo em caso de estresse financeiro.
A CFE é também contraparte em alguns projetos, o que limita sua capacidade de crédito àquela da
CFE e do rating soberano. Monitoraremos o impacto na CFE da atividade econômica mais fraca,
uma vez que isso se traduziria na menor demanda dos clientes industriais e comerciais.
Concessionárias de serviços de fornecimento de água
Historicamente, as concessionárias de serviços de água têm sido bastante resistentes às crises
econômicas, dada a natureza essencial de seus serviços. No entanto, pode haver um potencial
risco de queda, pois as concessionárias reguladas acabam sendo expostas a interferências
políticas, como medidas de emergência para aliviar o impacto econômico negativo para a
população em geral. Além disso, dada sua natureza regulada, os ratings geralmente são limitados
por aqueles do respectivo governo soberano. Nesse contexto, avaliamos a Sabesp em 'BB-/Estável'
(mesmo nível do rating do Brasil), enquanto avaliamos a Aqualectra em 'BBB/Negativa', alinhado ao
rating de Curaçao.
Disseminação do coronavírus deve afetar a qualidade de crédito de ativos de infraestrutura na América Latina
www.spratings.com 7 de abril de 2020 11
Gasodutos, linhas de transmissão e infraestrutura social
A maioria desses ativos avaliados são remunerados com base na disponibilidade e, portanto, não
depende dos níveis de demanda ou dos preços das commodities, o que diminui sua exposição
geral ao impacto da COVID-19. No entanto, poderemos observar algumas consequências se a
qualidade do crédito das principais contrapartes se enfraquecer.
Os projetos de infraestrutura social mexicanos remunerados com base na disponibilidade têm uma
contraparte de receita de departamentos/secretarias vinculados ao governo, que já avaliamos dois
degraus abaixo do rating soberano. Dessa forma, poderemos revisar a qualidade do crédito dessas
entidades se observarmos uma deterioração geral da flexibilidade financeira do México para lhes
dar suporte. Além disso, poderemos ver um enfraquecimento desses ativos se a pressão fiscal do
México aumentar, o que pode atrapalhar a prioridade dos pagamentos relacionados aos contratos
de serviço dessas entidades governamentais.
Entidades de infraestrutura estão pressionadas e podem enfrentar turbulências adicionais
A S&P Global Ratings reconhece um alto grau de incerteza sobre a taxa de disseminação e o pico
do surto de coronavírus. Algumas autoridades governamentais estimam que a pandemia atingirá
seu pico no meio do ano, e estamos nos baseando nesta premissa para avaliar as implicações
econômicas e de crédito. Acreditamos que as medidas adotadas para conter a COVID-19 levaram
a economia global à recessão (consulte nossas atualizações macroeconômicas e de crédito em
www.spglobal.com/ratings). À medida que a situação evoluir, atualizaremos em conformidade
nossas premissas e estimativas.
Esperamos que o setor de infraestrutura latino-americano continue altamente vulnerável nos
próximos meses. Além das ações de rating que já realizamos, se o surto durar mais do que o
previsto ou se os preços do petróleo caírem ainda mais, poderemos realizar outras ações de rating
para as entidades do setor. Consideramos que os setores de maior risco são aeroportos, rodovias
pedagiadas, transporte público e portos, devido às restrições do governo que limitam o movimento,
mas continuaremos monitorando o impacto em todos os setores de infraestrutura.
Apêndice
Apêndice 1 – Análise de sensibilidade de aeroportos
Entidade País Rating Folga de liquidez
Aeropuertos Argentina 2000 S.A. Argentina B-/Negativa raA-/Negativa/-- Baixa
Aeropuerto Internacional de Tocumen S.A. Panamá BBB+/Estável Média
México City Airport Trust México BBB/Negativa Alta
Aeropuertos Dominicanos Siglo XXI S.A Rep. Dominicana BB-/Estável/-- Alta
Grupo Aeroportuario del Centro Norte S.A.B. de C.V. México mxAAA/Estável/-- Alta
Grupo Aeroportuario del Pacifico S.A.B. de C.V. México mxAAA/Estável/-- Alta
Folga de liquidez: sensibilidade a um declínio na receita para levar o índice de fontes sobre usos abaixo de 1,0x. Baixa: abaixo de 25%. Média: entre 25% e 45%. Alta: acima de 45%.
Disseminação do coronavírus deve afetar a qualidade de crédito de ativos de infraestrutura na América Latina
www.spratings.com 7 de abril de 2020 12
Apêndice 2 – Análise de sensibilidade de portos
Entidade País Rating Folga de liquidez
Terminales Portuarios Euroandinos Paita S.A Peru BB+/Estável Baixa
TESC - Terminal Santa Catarina S.A. Brasil D/--/-- Baixa
Terminal de Contêineres de Paranaguá S.A Brasil brAAA/Negativa/brA-1+ Baixa
Autoridad del Canal de Panamá Panamá A/Estável/-- Alta
EBT-Empresa Brasileira de Terminais e Armazéns Gerais Ltda. Brasil brAAA/Estável/-- Alta
Log-In Logística Intermodal S.A. Brasil brBBB/Estável/-- Alta
Santos Brasil Participações S.A. Brasil brAAA/Negativa/-- Alta
Folga de liquidez: sensibilidade a um declínio na receita para levar o índice de fontes sobre usos abaixo de 1,0x. Baixa: abaixo de 25%. Média: entre 25% e 45%. Alta: acima de 45%.
Apêndice 3 – Análise de sensibilidade de rodovias pedagiadas e transporte de massa
Entidade País Rating Folga de liquidez
Arteris S.A. Brasil brAAA/Estável/-- Baixa
Autopista Fernão Dias S.A. Brasil brAAA/Estável/-- Baixa
Autopista PlanAlta Sul S.A. Brasil brAAA/Estável/-- Baixa
Autopista Regis Bittencourt S.A. Brasil brAAA/Estável/-- Baixa
Via Paulista S.A. Brasil brAAA/Estável/-- Baixa
Concesionaria Autopista Perote-Xalapa, S.A. de C.V. México mxAA/Negativa Baixa
EcoRodovias Concessões e Serviços S.A. Brasil brAAA/Estável/-- Baixa
Concessionaria Ecovias dos Imigrantes S.A. Brasil brAAA/Estável/-- Baixa
Fideicomiso CIB/2076 (Autopista Rio Verde y Libramiento La Piedad) México mxA+/Estável Baixa
Investimentos e Participações em Infraestrutura S.A. (Invepar) Brasil CCC/Negativa/-- brB-/Negativa/-- Baixa
Concessionária Auto Raposo Tavares (CART) Brasil brB-/Negativa/-- Baixa
Libramiento Plan del Rio México mxB+/Negativa Baixa
OPI México mxAA-/Estável Baixa
Rutas de Lima S.A.C Peru CCC/CW Neg. Baixa
Transjamaican Altaway Ltd. Jamaica B+/Estável Baixa
AB Concessões SA. Brasil brAA+/CW Neg./-- Média
Rodovias das Colinas S.A. Brasil brAA+/CW Neg./-- Média
Triângulo do Sol Auto-Estradas S.A. Brasil brAA+/CW Neg./-- Média
Concessionária da Rodovia MG-050 S.A. (Nascentes das Gerais) Brasil brAA-/CW Neg./-- Média
Empresa de Transporte de Pasajeros Metro S.A. (Santiago Metro) Chile A+/Negativa Média
ENA Norte Trust Panamá BBB/CW Neg. Média
ENA Sur Trust Panamá BBB-/CW Neg. Média
Disseminação do coronavírus deve afetar a qualidade de crédito de ativos de infraestrutura na América Latina
www.spratings.com 7 de abril de 2020 13
Fideicomiso No. 80698 (Periferico del Area Metropolitana de Monterrey) México mxAAA/Estável Média
Sociedad Concesionaria Vespucio Norte Express S.A. Chile BBB-/CW Neg. Média
CCR S.A. Brasil brAAA/Estável/-- Alta
Autoban – Concessionária do Sistema Anhanguera-Bandeirantes S.A. Brasil brAAA/Estável/-- Alta
Companhia do Metrô da Bahia (MetroBahia) Brasil brAA+/Estável/-- Alta
Concessionária da Rodovia Presidente Dutra S.A. (Nova Dutra) Brasil brAAA/Estável/-- Alta
Rodonorte – Concessionária de Rodovias Integradas S.A. Brasil brAAA/Estável/-- Alta
Concesionaria Mexiquense S.A. de C.V. México BBB/Negativa mxAAA/Estável Alta
Fideicomiso Autopista Monterrey-Cadereyta No. 3378 México mxAAA/Estável Alta
Fideicomiso 1784 (Autopista Rio Verde y Libramiento La Piedad) - Series A2 México mxAAA/Estável Alta
Fideicomiso No. 2227 (Periferico del Area Metropolitana de Monterrey) México mxAA/Estável Alta
Impulsora del Desarrollo y el Empleo en America Latina S.A.B. de C.V. México BBB/Negativa Alta
Libramiento de Matehuala México BBB/Negativa/-- mxAA+/Estável Alta
Red de Carreteras de Occidente, S.A.B. de C.V. México BBB/Negativa/-- mxAAA/Estável Alta
Sociedad Concesionaria Autopista Central S.A. Chile A-/CW Neg. Alta
Sociedad Concesionaria Costanera Norte S.A. Chile A/Estável Alta
Folga de liquidez: sensibilidade a um declínio na receita para levar o índice de fontes sobre usos abaixo de 1,0x. Baixa: abaixo de 25%. Média: entre 25% e 45%. Alta: acima de 45%.
Apêndice 4 – Análise de sensibilidade de refinarias
Entidade País Rating Folga de liquidez
Administracion Nacional de Combustibles Alcohol y Portland (ANCAP) Uruguai BB+/Estável Baixa
Empresa Nacional del Petróleo (ENAP) Chile BBB-/Estável Baixa
Petróleos del Perú - PETROPERÚ S.A Peru BBB-/Estável Baixa
Folga de liquidez: sensibilidade a um declínio na receita para levar o índice de fontes sobre usos abaixo de 1,0x. Baixa: abaixo de 25%. Média: entre 25% e 45%. Alta: acima de 45%.
Apêndice 5 – Análise de sensibilidade de concessionárias reguladas e geradoras de eletricidade
Entidade País Rating Folga de liquidez
AES Andres B.V. República Dominicana BB-/Estável/-- Baixa
AES Panamá S.R.L. Panamá BB/Negativa/-- Baixa
CESP - Companhia Energética de São Paulo Brasil
BB-/Estável/-- brAAA/Estável/--
Baixa
Chapada do Piauí I Holding S.A. Brasil brBBB-/CW Neg. Baixa
Empresa Distribuidora Y Comercializadora Norte S.A. Argentina CCC+/Negativa/raBB- Baixa
Empresa Generadora de Electricidad Itabo S.A. República Dominicana BB-/Estável/-- Baixa
Enel Chile S.A. Chile BBB+/Estável Baixa
Eneva S.A. Brasil brAAA/Estável/-- Baixa
Disseminação do coronavírus deve afetar a qualidade de crédito de ativos de infraestrutura na América Latina
www.spratings.com 7 de abril de 2020 14
Geradora Eólica Bons Ventos da Serra I S.A. Brasil brA+/Estável Baixa
Grupo Energia Bogota S.A.E.S.P. Colômbia BBB-/Negativa/-- Baixa
Gas Natural de Lima y Callao S.A. (Calidda) Peru BBB-/Negativa/-- Baixa
Inversiones Latin America Power Limitada Chile BB+/Negativa Baixa
ISAGEN S.A. E.S.P. Colômbia BBB-/Negativa/-- Baixa
Itaipu Binacional Brasil brAAA/Estável/-- Baixa
Light Serviços de Eletricidade S.A. Brasil brAA+/Estável/brA-1+ Baixa
Neoenergia S.A. Brasil
BB-/Estável/-- brAAA/Estável/brA-1+
Baixa
Companhia de Eletricidade do Estado da Bahia (COELBA) Brasil
BB-/Estável/-- brAAA/Estável/--
Baixa
Companhia Energética de Pernambuco (CELPE) Brasil
BB-/Estável/-- brAAA/Estável/--
Baixa
Companhia Energética do Rio Grande do Norte (COSERN) Brasil
BB-/Estável/-- brAAA/Estável/--
Baixa
Elektro Redes S.A. Brasil brAAA/Estável/-- Baixa
Santa Vitória do Palmar Holding S.A Brasil brAA-/Estável Baixa
Desarrollos Eólicos Mexicanos de Oaxaca 1 S.A.P.I. de C.V. México mxBBB/Estável Média
Comision Federal De Electricidad México
BBB/Negativa/-- mxAAA/Estável/--
Média
Companhia de Gás de São Paulo - Comgas Brasil brAAA/Estável/-- Média
Companhia Energética de Minas Gerais - CEMIG Brasil
B/Estável/-- brA+/Estável/--
Média
CEMIG Distribuição S.A. Brasil
B/Estável/-- brA+/Estável/--
Média
CEMIG Geração e Transmissão S.A. Brasil
B/Estável/-- brA+/Estável/--
Média
Compania de Transporte de Energia Electrica en Alta Tension (TRANSENER) Argentina B-/Negativa/-- Média
EDP Espírito Santo Distribuição de Energia S.A. Brasil
BB-/Estável/-- brAAA/Estável/--
Média
EDP São Paulo Distribuição de Energia S.A. Brasil brAAA/Estável/-- Média
Enel Americas S.A. LatAm BBB/Negativa/-- Média
Emgesa S.A. Colômbia BBB/Negativa/-- Média
Energisa S.A. Brasil
BB-/Estável/-- brAAA/Estável/--
Média
Energisa Paraíba - Distribuidora de Energia S.A. Brasil
BB-/Estável/-- brAAA/Estável/--
Média
Energisa Sergipe - Distribuidora de Energia S.A. Brasil
BB-/Estável/-- brAAA/Estável/--
Média
Fenix Power Peru S.A. Peru BBB-/Estável/-- Média
Guacolda Energia S.A Chile BB-/Negativa/-- Média
Naturgy México S.A. de C.V. México mxAA+/Estável/-- Média
Orazul Energy Peru S.A. Peru BB/Estável Média
UHE São Simão Energia S.A. Brasil brAAA/Estável/-- Média
Transelec S.A. Chile BBB/Estável Média
YPF Energia Electrica S.A. Argentina B-/Negativa/-- Média
AES Argentina Generacion S.A Argentina B-/Negativa/-- Alta
Disseminação do coronavírus deve afetar a qualidade de crédito de ativos de infraestrutura na América Latina
www.spratings.com 7 de abril de 2020 15
AES Gener S.A. Chile BBB-/Estável/-- Alta
CAPEX S.A. Argentina
B-/Negativa/-- raBBB+/Negativa/--
Alta
Eletrobras-Centrais Eletricas Brasileiras S.A. Brasil
BB-/Estável/-- brAAA/Estável/brA-1+
Alta
Colbun S.A. Chile BBB/Estável/-- Alta
CPFL Energia S.A. Brasil brAAA/Estável/-- Alta
Companhia Paulista de Força e Luz Brasil brAAA/Estável/-- Alta
Companhia Piratininga de Força e Luz Brasil brAAA/Estável/-- Alta
RGE Sul Distribuidora de Energia S.A. Brasil brAAA/Estável/-- Alta
Engie Energia Chile S.A. Chile BBB/Estável/-- Alta
Equatorial Energia S.A. Brasil brAAA/Estável/-- Alta
Equatorial Alagoas Distribuidora de Energia S.A. Brasil brAA/Estável/-- Alta
Equatorial Maranhão Distribuidora de Energia S.A Brasil brAAA/Estável/-- Alta
Equatorial Pará Distribuidora de Energia S.A. Brasil brAAA/Estável/-- Alta
Integração Transmissora de Energia S.A. Brasil brAAA/Estável/-- Alta
México Generadora de Energia, S. de R.L. México BBB+/Estável Alta
Nautilus Inkia Holdings LLC Peru BB/Estável/-- Alta
Termocandelaria Power Ltd Colômbia BB/Estável/-- Alta
Transportadora de Gas del Sur (TGS) Argentina B-/Negativa Alta
Folga de liquidez: sensibilidade a um declínio na receita para levar o índice de fontes sobre usos abaixo de 1,0x. Baixa: abaixo de 25%. Média: entre 25% e 45%. Alta: acima de 45%.
Apêndice 6 – Análise de sensibilidade de concessionárias de serviço de fornecimento de água
Entidade País Rating Folga de liquidez
Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo - SABESP Brasil BB-/Estável/-- brAAA/Estável/-- Média
Comision Estatal de Aguas de Queretaro (CEAQ) México mxAA/Estável/-- Média
Gs Inima Industrial S.A. Brasil brAA+/Estável/-- Alta
Integrated Utilities Holding N.V. (Aqualectra) Curaçao BBB/Negativa Alta
Colchão de liquidez: sensibilidade a um declínio na receita para levar o índice de fontes sobre usos abaixo de 1,0x. Baixa: abaixo de 25%. Média: entre 25% e 45%. Alta: acima de 45%.
Apêndice 7 – Análise de sensibilidade de gasodutos, linhas de transmissão e infraestrutura social
Entidade País Rating Folga de liquidez
Infraestructura Energetica Nova S. A. B. de C. V. México
BBB/Negativa/--
mxAA+/Estável/-- Alta
APP Coatzacoalcos Villahermosa S.A.P.I de C.V. México mxAAA/Negativa Alta
Cachoeira Paulista Transmissora de Energia S.A. Brasil brAAA/Estável Alta
Celeo Redes Operacion Chile S.A. Chile BBB/Estável Alta
Disseminação do coronavírus deve afetar a qualidade de crédito de ativos de infraestrutura na América Latina
www.spratings.com 7 de abril de 2020 16
Celeo Redes Transmissão de Energia S.A. Brasil brAAA/Estável Alta
Eletrans S.A. Chile A-/Estável Alta
Fermaca Enterprises S. de R.L. de C.V. México BBB/Negativa Alta
Fideicomiso 00874 (Sarre y Papagos) México mxBBB/CW Neg. Alta
Fideicomiso 1784 (Autopista Rio Verde y Libramiento La Piedad) - Series A1 México mxAA/Negativa Alta
Fideicomiso F/2213 (CFRS Oaxaca) México mxAA/Negativa Alta
Fideicomiso Sarre y Papagos México mxAA-/Estável Alta
Interconexion Electrica S.A. E.S.P. (ISA) Colômbia BBB-/Negativa Alta
Jauru Transmissora de Energia S.A. Brasil brAAA/Estável Alta
Norte Brasil Transmissora de Energia S.A. Brasil brAAA/Estável Alta
Oleoducto Central, S.A. (OCENSA) Colômbia BBB-/Negativa/-- Alta
Peru LNG S.R.L. Peru B/Estável/-- Alta
The National Gas Company of Trinidad and Tobago Limited Trinidad & Tobago BBB/Estável Alta
Transmissora Aliança de Energia Elétrica S.A. Brasil
BB-/Estável/--
brAAA/Estável/brA-1+ Alta
Transportadora de Gas Internacional S.A. E.S.P. Colômbia BBB-/Negativa/-- Alta
Folga de liquidez: sensibilidade a um declínio na receita para levar o índice de fontes sobre usos abaixo de 1,0x. Baixa: abaixo de 25%. Média: entre 25% e 45%. Alta: acima de 45%.
Este relatório não constitui uma ação de rating.
A S&P Global Ratings reconhece as grandes incertezas sobre a taxa de propagação do
coronavírus (COVID-19) e o pico do surto. Algumas autoridades governamentais estimam que o
pico da pandemia será entre junho e agosto, e trabalhamos com essa premissa para avaliarmos
suas consequentes implicações econômicas e creditícias. Acreditamos que as medidas tomadas
para conter a COVID-19 levarão a economia global a uma recessão e provocarão uma série de
defaults entre os tomadores de empréstimos corporativos não financeiros (consulte nossas
atualizações macroeconômicas e de crédito em www.spglobal.com/ratings). À medida que a
situação evolui, atualizaremos nossas premissas e estimativas em conformidade.
Disseminação do coronavírus deve afetar a qualidade de crédito de ativos de infraestrutura na América Latina
www.spratings.com 7 de abril de 2020 17
Copyright© 2020 pela Standard & Poor's Financial Services LLC. Todos os direitos reservados. Nenhum conteúdo (incluindo-se ratings, análises e dados relativos a crédito, avaliações, modelos, software ou outras aplicações ou informações obtidas a partir destes) ou qualquer parte destas informações (Conteúdo) pode ser modificada, sofrer engenharia reversa, ser reproduzida ou distribuída de nenhuma forma, nem meio, nem armazenada em um banco de dados ou sistema de recuperação sem a prévia autorização por escrito da Standard & Poor’s Financial Services LLC ou de suas afiliadas (coletivamente, S&P). O Conteúdo não deverá ser utilizado para nenhum propósito ilícito ou não autorizado. Nem a S&P, nem seus provedores externos, nem seus diretores, representantes, acionistas, empregados nem agentes (coletivamente, Partes da S&P) garantem a exatidão, completitude, tempestividade ou disponibilidade do Conteúdo. As Partes da S&P não são responsáveis por quaisquer erros ou omissões (por negligência ou não), independentemente da causa, pelos resultados obtidos mediante o uso de tal Conteúdo, ou pela segurança ou manutenção de quaisquer dados inseridos pelo usuário. O Conteúdo é oferecido “como ele é”. AS PARTES DA S&P ISENTAM-SE DE QUALQUER E TODA GARANTIA EXPRESSA OU IMPLÍCITA, INCLUSIVE, MAS NÃO LIMITADA A QUAISQUER GARANTIAS DE COMERCIABILIDADE, OU ADEQUAÇÃO A UM PROPÓSITO OU USO ESPECÍFICO, LIBERDADE DE FALHAS, ERROS OU DEFEITOS DE SOFTWARE, QUE O FUNCIONAMENTO DO CONTEÚDO SEJA ININTERRUPTO OU QUE O CONTEÚDO OPERE COM QUALQUER CONFIGURAÇÃO DE SOFTWARE OU HARDWARE. Em nenhuma circunstância, deverão as Partes da S&P ser responsabilizadas por nenhuma parte, por quaisquer danos, custos, despesas, honorários advocatícios, ou perdas diretas, indiretas, incidentais, exemplares, compensatórias, punitivas, especiais ou consequentes (incluindo-se, sem limitação, perda de renda ou lucros e custos de oportunidade ou perdas causadas por negligência) com relação a qualquer uso do Conteúdo aqui contido, mesmo se alertadas sobre sua possibilidade. Análises relacionadas a crédito e outras, incluindo ratings e as afirmações contidas no Conteúdo são declarações de opiniões na data em que foram expressas e não declarações de fatos. As opiniões da S&P, análises e decisões de reconhecimento de ratings (descritas abaixo) não são recomendações para comprar, reter ou vender quaisquer títulos ou tomar qualquer decisão de investimento e não abordam a adequação de quaisquer títulos. Após sua publicação, em qualquer maneira ou formato, a S&P não assume nenhuma obrigação de atualizar o Conteúdo. Não se deve depender do Conteúdo, e este não é um substituto das habilidades, julgamento e experiência do usuário, sua administração, funcionários, conselheiros e/ou clientes ao tomar qualquer decisão de investimento ou negócios. A S&P não atua como agente fiduciário nem como consultora de investimentos, exceto quando registrada como tal. Embora obtenha informações de fontes que considera confiáveis, a S&P não conduz auditoria nem assume qualquer responsabilidade de diligência devida (due diligence) ou de verificação independente de qualquer informação que receba. Publicações relacionadas a ratings de crédito podem ser divulgadas por diversos motivos que não dependem necessariamente de uma ação decorrente de um comitê de rating, incluindo-se, sem limitação, a publicação de uma atualização periódica de um rating de crédito e análises correlatas. Até o ponto em que as autoridades reguladoras permitam a uma agência de rating reconhecer em uma jurisdição um rating atribuído em outra jurisdição para determinados fins regulatórios, a S&P reserva-se o direito de atribuir, retirar ou suspender tal reconhecimento a qualquer momento e a seu exclusivo critério. As Partes da S&P abdicam de qualquer obrigação decorrente da atribuição, retirada ou suspensão de um reconhecimento, bem como de qualquer responsabilidade por qualquer dano supostamente sofrido por conta disso. A S&P mantém determinadas atividades de suas unidades de negócios separadas umas das outras a fim de preservar a independência e objetividade de suas respectivas atividades. Como resultado, certas unidades de negócios da S&P podem dispor de informações que não estão disponíveis às outras. A S&P estabeleceu políticas e procedimentos para manter a confidencialidade de determinadas informações que não são de conhecimento público recebidas no âmbito de cada processo analítico. A S&P pode receber remuneração por seus ratings e certas análises, normalmente dos emissores ou subscritores dos títulos ou dos devedores. A S&P reserva-se o direito de divulgar seus pareceres e análises. A S&P disponibiliza suas análises e ratings públicos em seus sites na www.standardandpoors.com (gratuito), e www.ratingsdirect.com e www.globalcreditportal.com (por assinatura), e pode distribuí-los por outros meios, inclusive em suas próprias publicações ou por intermédio de terceiros redistribuidores. Informações adicionais sobre nossos honorários de rating estão disponíveis em www.standardandpoors.com/usratingsfees. Austrália Standard & Poor's (Austrália) Pty. Ltd. conta com uma licença de serviços financeiros número 337565 de acordo com o Corporations Act 2001. Os ratings de crédito da Standard & Poor’s e pesquisas relacionadas não tem como objetivo e não podem ser distribuídas a nenhuma pessoa na Austrália que não seja um cliente pessoa jurídica (como definido no Capítulo 7 do Corporations Act).
Recommended