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balanza de pagos
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MERCADO DE DIVISAS Y SISTEMA
BANCARIO
ÍNDICE
INTRODUCCIÓN.......................................................................................................................4
CAPITULO I...............................................................................................................................5
EL PROBLEMA DE INVESTIGACIÓN..................................................................................5
1.1 FORMULACIÓN DEL PROBLEMA.....................................................................5
1.2 OBJETIVO DE LA INVESTIGACIÓN.................................................................5
1.2.1 objetivo general...............................................................................................5
1.2.2 objetivos específicos......................................................................................5
1.2.3 Justificación......................................................................................................5
CAPITULO II..............................................................................................................................7
MARCO TEÓRICO...................................................................................................................7
2.1 TIPO DE CAMBIO.....................................................................................................7
2.1.1 Denominación...................................................................................................7
2.1.2 Determinación del tipo de cambio...............................................................7
2.1.3 Sistema del tipo de cambio...........................................................................8
2.1.4 Los tipos de cambio y las transacciones internacionales..................11
2.2 MERCADO DE DIVISAS........................................................................................12
2.2.1 Definición.........................................................................................................12
2.2.2 Estructura del mercado de divisas Peruano...........................................15
2.2.3 Características del Mercado Forward de Monedas en el Perú...........18
2.2.4 Instituciones participantes del Mercado de Divisas.............................19
2.2.5 Instrumentos de mercado............................................................................22
2.2.6 El sistema monetario internacional...........................................................24
2.3 EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE DIVISAS...................................................27
2.4 RIESGO CAMBIARIO............................................................................................30
2.4.1 Definición.........................................................................................................30
2.4.2 Ejemplos..........................................................................................................30
2.4.3 Cobertura.........................................................................................................31
CAPITULO III...........................................................................................................................31
CASOS EN EL PERÚ, AMÉRICA LATINA Y EUROPA...................................................31
3.1 CASO PERUANO...................................................................................................31
3.1.1 TIPOS DE CAMBIO........................................................................................31
3.1.2 Balanza comercial.........................................................................................33
3.2 BANCOS CENTRALES EN AMÉRICA LATINA................................................33
3.3 PRINCIPALES BANCOS CENTRALES..............................................................34
3.3.1 El Banco Central Europeo...........................................................................35
3.4 REFORMAS CONSTITUCIONALES DE LOS BANCOS CENTRALES EN AMÉRICA LATINA.............................................................................................................36
3.5. CÓMO FUNCIONA EL TIPO DE CAMBIO FIJO DEL YUAN CHINO.................37
3.5 La volatilidad del dólar y su efecto en Europa y America Latina..............40
3.6 CHINA BALANZA COMERCIAL..........................................................................42
3.7 BALANZA COMERCIAL DE ALEMANIA...........................................................43
3.8 TIPO DE CAMBIO DE TAILANDIA.....................................................................44
3.9 BALANZA COMERCIAL DE SINGAPUR...........................................................44
CONCLUSIONES....................................................................................................................46
BIBLIOGRAFÍA.......................................................................................................................47
INTRODUCCIÓN
Desde comienzos del año 2006 y hasta inicios de abril de 2008, el Nuevo Sol
Peruano experimentó un sostenido proceso de apreciación frente al Dólar
Norteamericano producto, entre otros factores, de la mejora en nuestros
términos de intercambio y del saludable manejo macroeconómico de nuestra
economía. Asimismo, dentro de este contexto, el BCRP luchaba contra una
inflación galopante, mediante una política monetaria restrictiva, aumentando su
tasa de interés de referencia y, a su vez, ampliando los diferenciales de tasas
de interés frente a la economía norteamericana. Estos factores, incrementaron
el interés de inversionistas extranjeros por tomar posiciones en instrumentos
denominados en nuevos soles aumentando así las presiones apreciatorias en
el mercado de divisas.
De esta manera, el BCRP se enfrentaba a un dilema de política, por un lado
incrementaba sus tasas de interés para contener las presiones inflacionarias y,
por el otro, intervenía en el mercado cambiario para frenar las presiones
apreciatorias del nuevo sol debido, entre otros factores, a su impacto sobre la
competitividad de nuestras exportaciones frente a la de otros países.
Para ello, se utilizará tanto la teoría de paridad cubierta de tasas de interés así
como la evidencia empírica (que resalta los beneficios de las operaciones de
arbitraje), para describir la dinámica, los incentivos y las instituciones
involucradas en dichas operaciones.
CAPITULO I
EL PROBLEMA DE INVESTIGACIÓN1.1FORMULACIÓN DEL PROBLEMA
¿Cuál es la importancia del mercado de divisas y del sistema cambiario en
la economía de un país con el comercio internacional?
1.2OBJETIVO DE LA INVESTIGACIÓN1.2.1 objetivo general
Identificar la influencia del mercado de divisas y del sistema cambiario
en la economía de un país con el comercio internacional.
1.2.2 objetivos específicos
Describir las funciones del sistema cambiario y del mercado de
divisas en la economía de un país
Analizar la relación de los tipos de cambio y del mercado de
divisas con el comercio internacional
Describir la estructura del mercado de divisas en el Perú
Mostrar casos de la evolución del tipo de cambio y las balanzas
comerciales del Perú, América latina, Europa, entre otros.
1.2.3 Justificación
Los factores que inciden sobre el mercado de divisas, mercados de
creciente volatilidad por las características que hoy los singularizan son:
la libertad de movimientos de capital, la rapidez de las transacciones, la
existencia de una gama muy amplia de activos financieros, y la
importancia de la inversión institucional. El mercado cambiario implica el
sistema de cambio el cual está influenciado por la oferta y la demanda
de divisas
El tipo de cambio es muy importante en las economías del mundo, en
especial en el Perú, ya que con cada milésima de sol que el dólar pierde
a favor de la moneda nacional se pierde poder adquisitivo en el mercado
CAPITULO II
MARCO TEÓRICO2
2.1TIPO DE CAMBIO
2.1.1 Denominación En términos generales, el tipo de cambio es el precio de la moneda de
un país en términos de la moneda de otro. Es decir, permite la
comparación de los precios de un mismo producto o servicio entre
distintos países. El método directo (o «Americano») define el tipo de
cambio como el número de unidades de moneda nacional necesarias
para comprar una unidad de moneda extranjera. El método indirecto (o
«Europeo») de definir el tipo de cambio es el recíproco del anterior y
consiste en el número de unidades de moneda extranjera por unidad de
moneda nacional.
2.1.2 Determinación del tipo de cambio
El estudio de la determinación del tipo de cambio es una parte
relativamente nueva de la economía internacional por razones históricas.
Durante la mayor parte del siglo pasado, los tipos de cambio fueron
fijados por la actuación del Gobierno en vez de determinarse en el
mercado. Antes de la Primera Guerra Mundial, el valor de las monedas
más importantes del mundo se fijaba respecto al oro, mientras que, para
la generación posterior a la Segunda Guerra Mundial, el valor de la
mayoría de las monedas estaba fijado en función del dólar
estadounidense.
Una de las diferencias clave entre la economía internacional y otras
áreas de la economía es que los países suelen tener sus propias
monedas. Y, como ilustra el ejemplo sobre el tipo de cambio entre el
Nuevo Sol y el dólar, los valores relativos de las divisas pueden cambiar
a lo largo del tiempo, a menudo drásticamente. La relación entre la
moneda doméstica del Perú, el Nuevo Sol (PEN), y la moneda emitida
por los Estados Unidos, el Dólar Americano (USD). De esta manera,
definiremos el tipo de cambio PEN/USD como la cantidad de nuevos
soles que se deben intercambiar por una unidad de dólares. Por
ejemplo, si definimos el nivel del tipo de cambio en 3 nuevos soles por
dólar (3 PEN/USD), el valor en nuevos soles de un carro americano de
USD 10,000 será:
(3 PEN /USD )X (USD10000)=PEN 30000
Por otro lado, las variaciones en el tipo de cambio conllevarán una
apreciación o depreciación de la moneda. Al respecto, definiremos una
apreciación del nuevo sol con respecto al dólar como una caída en el
precio, en nuevos soles, del dólar. Es decir, cuando el tipo de cambio
PEN/USD pasa, por ejemplo, de 3 a 2.5 soles por dólar. Por el contrario,
definiremos una depreciación del nuevo sol como un aumento del precio
del dólar en términos de nuevos soles, por ejemplo, cuando el tipo de
cambio PEN/USD pasa de 3 a 3.5 soles por dólar.
2.1.3 Sistema del tipo de cambio
Es un conjunto de reglas que describen el comportamiento del Banco
central en el mercado de divisas. Se identifican dos sistemas opuestos
de tasas de cambio:
Tipo de cambio fijo: es determinado rígidamente por el Banco
central. En los sistemas de tipos de cambio fijos las autoridades
económicas intervienen en los mercados de divisas para limitar sus
fluctuaciones. El banco central del país implicado fijará un tipo de
cambio oficial, dejando que éste fluctúe dentro de unos límites o
bandas, definiéndose un tipo de cambio máximo y uno mínimo.
Dicho banco central tan sólo intervendrá cuando el mercado tienda a
situar el tipo de cambio de equilibrio fuera de las bandas.
El gráfico a) muestra una situación de equilibrio que coincide con el
tipo de cambio central u oficial (TCc). En el gráfico b), la moneda se
encuentra apreciada de forma que el equilibrio estaría fuera de la
banda inferior. En ese caso, el banco emisor intervendrá vendiendo
su moneda para que se deprecie y comprando a cambio la divisa
respecto a la cual se ha apreciado. La cantidad de divisas que
comprará es la distancia horizontal que separa la cantidad ofrecida
(Qs) de la cantidad demandada (Qd) al precio dado por la banda
inferior TC. De este modo, el banco emisor neutraliza el exceso de
oferta (o la escasez de demanda). No tendrá ningún problema en
vender la moneda nacional, pues lo hace a un precio más barato de
lo que resultaría del equilibrio de mercado.
Si la situación fuera la inversa (depreciación de la moneda nacional
respecto de la moneda extranjera), el banco central debería
intervenir realizando la operación opuesta, es decir, vendería divisas
a cambio de la moneda nacional. La cantidad vendida será la
diferencia entre la cantidad demandada y la ofrecida al precio de la
banda superior. Así, se neutraliza el exceso de demanda existente (o
la escasez de oferta) al precio TCs.
Puesto que las situaciones de apreciación o depreciación de una
moneda siempre hay que contemplarlas en términos relativos (si una
moneda se aprecia respecto de otra, la segunda se deprecia
respecto de la primera), los bancos centrales, en el caso de los
países integrantes del Sistema Monetario Europeo, acordaron
intervenir de manera simultánea y de forma simétrica cuando se
produjeran desequilibrios que situaran el tipo de cambio bilateral
fuera de las bandas de fluctuación establecidas. En cuanto a las
ventajas e inconvenientes de adoptar un sistema de tipos de cambio
fijos frente a un sistema flexible, ha existido tradicionalmente un
amplio debate sobre cuál de los dos es mejor para el buen
funcionamiento de la economía. Las ventajas que pueden esgrimirse
a favor de los tipos de cambio fijos se refieren, fundamentalmente, a
la estabilidad que los mismos proporcionan a los intercambios, tanto
comerciales como de inversión (a pesar de la posibilidad siempre
existente de utilizar formas de cobertura para evitar riesgos), así
como el menor peligro de que el tipo de cambio sufra excesos de
volatilidad o que, incluso, se sitúe en niveles excesivamente
apreciados o depreciados. Sin embargo, a favor de los tipos de
cambio flexibles puede decirse que, en ciertas circunstancias, puede
ser un instrumento de política económica para equilibrar la balanza
de pagos, evitando los costes de que dicho ajuste se realice en la
parte real de la economía. Asimismo, en regímenes de tipos de
cambio fijos pueden sufrirse ataques especulativos cuando los
mercados entienden que el nivel de la moneda es demasiado
apreciado, cosa que no ocurriría con tipos de cambio flexibles. Otro
inconveniente de los tipos de cambio fijos es la dificultad que surge a
la hora de elegir el tipo de cambio oficial, de modo que se sitúe lo
más próximo posible al tipo de cambio de equilibrio. En los años
setenta se optó por los tipos de cambio flexibles como reacción a la
mala experiencia derivada del funcionamiento del sistema de Bretton
Woods. Sin embargo, son muy variados los regímenes cambiarios
actualmente imperantes en el mundo que se sitúan entre los dos
extremos y que han intentado adaptarse a las condiciones
económicas y a los objetivos de política monetaria en cada caso.
Tipo de cambio flexible: se determina en un mercado libre, por el
juego de la oferta y la demanda de divisas. En las economías con
tipo de cambio flexible, los desequilibrios de la balanza de pagos se
corrigen automáticamente por depreciación o apreciación del tipo de
cambios. En los sistemas de tipos de cambio flexibles los mercados
de divisas son libres y el tipo de cambio fluctúa siguiendo los
movimientos de la oferta y la demanda. A pesar de que las
autoridades monetarias pueden intervenir ocasionalmente, no suele
ser éste el caso y suelen dejar que el tipo de cambio se sitúe en el
valor que determinen los mercados. Dichos mercados se ven
afectados por las variables analizadas anteriormente y que no
constituyen otra cosa sino los movimientos de la balanza de pagos,
tanto en su vertiente de bienes y servicios como de capitales. Un
desequilibrio de la balanza de pagos afectará al tipo de cambio. Pero
lo importante de este tipo de sistemas es que la variación
ocasionada sobre el tipo de cambio llevará finalmente al reequilibrio
de la balanza de pagos. Si, por ejemplo, se produce un aumento de
las importaciones debido a que la renta europea es más elevada, ello
provocará un déficit en la balanza de pagos. En esa situación, se
desplazará a la derecha la demanda de divisas, pues será necesario
hacer frente a más pagos por importaciones. El nuevo equilibrio del
mercado de divisas se producirá con un tipo de cambio más alto, es
decir, se producirá una depreciación del euro, posteriormente un
aumento de las exportaciones y, finalmente, se volverá al equilibrio
en la balanza de pagos. Por este motivo, en los regímenes de tipo de
cambio flexibles la balanza de pagos siempre tenderá al equilibrio.
2.1.4 Los tipos de cambio y las transacciones internacionales
Los tipos de cambio desempeñan un papel fundamental en el comercio
internacional, ya que permiten comparar los precios de bienes y
servicios producidos en los diferentes países. Un consumidor que tiene
que decidir entre dos automóviles estadounidenses, debe comparar sus
precios en dólares, por ejemplo 44000 dólares por un Lincoln
Continental, o 22000 dólares por un Ford Taurus. Pero, ¿cómo puede
comparar este consumidor cualquiera de estos dos precios con los 2
500000 de yenes que cuesta un Nissan importado desde Japón? Para
poder efectuar esta comparación deberá conocer el precio relativo de los
dólares y de los yenes.
Estos tipos de cambio relativos son recogidos diariamente para poder
determinar el tipo de cambio de la moneda nacional con respecto al
resto de monedas extranjeras. Tanto los particulares como las
empresas utilizan los tipos de cambio para convertir los precios
expresados en moneda extranjera en los respectivos precios en moneda
nacional. Una vez que los bienes y servicios, nacionales e importados,
son expresados en la misma moneda, se pueden obtener los precios
relativos que afectan a los flujos del comercio internacional.
2.2MERCADO DE DIVISAS
2.2.1 Definición
Los mercados en los que se intercambian las monedas se denominan
mercados de divisas. A su vez, las divisas son las monedas aceptadas
en las transacciones internacionales, dado que no todas las monedas
son convertibles.
En general, como es el caso de otros mercados y precios en la
economía, el Mercado de Divisas determina los tipos de cambio entre
monedas, mediante la interacción de la oferta y la demanda de los
agentes económicos involucrados en dicho proceso.
En esos mercados se demandan y se ofrecen las divisas por diversos
motivos. Se demandan divisas por parte de los importadores, tanto de
bienes como de servicios, así como de los exportadores de capitales y
los individuos o entidades que envían transferencias al extranjero, como
los emigrantes a sus familias. La demanda de divisas será mayores
cuantos mayores sean las importaciones y las salidas de capital. Por lo
que se refiere a las importaciones. Éstas serán mayores cuanto
más alta sea la renta nacional y cuanto mayores sean los precios
relativos (es decir, precio nacional respecto al precio extranjero en
pesetas, multiplicado por el tipo de cambio), ya que en este último caso
los bienes nacionales se encarecen respecto a los importados. Las
exportaciones de capitales será mayores cuanto más alto sea el tipo ele
interés extranjero. Finalmente, la demanda de divisas depende
negativamente del tipo de cambio: cuanto más alto sea éste más
moneda nacional (euros, por ejemplo) habrá que pagar por la moneda
extranjera, por lo que se comprará menos de esta última, al encarecerse
todas las transacciones realizadas en esa moneda.
Las divisas las ofrecen los exportadores, tanto de bienes como de
servicios, los importadores de capital y los que reciben transferencias del
extranjero. Las exportaciones de bienes y servicios dependen, a su
vez, de los precios relativos de forma negativa, pues cuanto mayor
es el precio nacional respecto al extranjero, menor será la demanda
de los bienes nacionales . A su vez, se exportará más cuanto más
alto (más depreciado) esté el tipo de cambio, dado que el precio
extranjero en moneda nacional será más elevado y con ello se
favorecerá la compra de los bienes nacionales frente a los
extranjeros.
Por tanto, cuando la moneda se deprecia, las importaciones se
encarecen (puesto que hay que entregar, por ejemplo, más euros a
cambio de una mercancía que vale un dólar) y las exportaciones se
abaratan (puesto que un dólar compra una mayor cantidad de
euros y por tanto, de bienes europeos, siempre que se mantenga el
precio en euros).
Gráficamente, representando las funciones de oferta y demanda de
divisas dependiendo del tipo de cambio, la función de oferta tendrá
pendiente positiva y la de demanda, negativa
Cuando son las autoridades, generalmente en regímenes de tipos de
cambio fijos, las que deciden cambiar la paridad de la moneda, se dice
que se ha producido una revaluación, si el tipo de cambio baja, y una
devaluación cuando el tipo de cambio sube. Dado que cuando se
devalúa el tipo de cambio sube, las exportaciones aumentan y las
importaciones disminuyen, mejorando los saldos exteriores de la
economía. Ésta es la razón por la que se utiliza la devaluación como
instrumento de ajuste por parte de las autoridades económicas. No
obstante, la efectividad de este instrumento se produce, por lo general,
tan sólo a corto plazo, ya que a largo plazo los precios también se
ajustan y acaba compensándose la ventaja temporal lograda.
Además del tipo de cambio bilateral también se utiliza ampliamente en la
economía internacional el tipo de cambio efectivo. Dicho tipo de cambio
trata de fijar la evolución de una moneda (por ejemplo, el euro) en un
período determina do respecto al conjunto de divisas con las que
mantiene intercambios. Para ello se toma un año como base que sirva
como nivel de referencia y se selecciona el conjunto de países respecto
al cual se pretende estudiar la evolución de la moneda; cada país se
introduce con una ponderación o peso según la importancia de los
flujos comerciales existentes entre ambos países. El tipo de cambio
resultante es un índice. Valores por encima de 100 indican que se está
produciendo una depreciación de la moneda respecto al conjunto de
monedas ele referencia, mientras que valores por debajo de 100
serían un indicio de apreciación, cuando se utiliza la definición directa
del tipo de cambio.
En particular, definiremos al mercado de divisas peruano como aquel
donde se negocian operaciones de compra-venta, principalmente, entre
el nuevo sol y el dólar a un tipo de cambio PEN/USD determinado.
Cabe anotar que durante las sesiones de negociación, el precio de
cotización (bid) de compra de una divisa siempre será menor al precio
cotización de venta (ask). La intención de este diferencial entre oferta y
demanda será la de cubrir los costos del intermediario, al mismo tiempo
que se genera una ganancia por el diferencial.
2.2.2 Estructura del mercado de divisas Peruano
Los mercados en los que se intercambian las monedas se denominan
mercados de divisas. A su vez, las divisas son las monedas aceptadas
en las transacciones internacionales, dado que no todas las monedas
son convertibles.
Las operaciones en el mercado de divisas peruano se estructuran en
base a dos tipos de contratos:
a. Los contratos spot: Mediante los cuales, la transacción se realiza
inmediatamente o al contado (o en el “tiempo 0”). Es decir,
cuando tanto el comprador como el vendedor de la divisa
acuerdan que tanto la entrega como el pago de la misma, se
realice inmediatamente. Estas transacciones determinan el tipo
de cambio spot.
b. Los contratos Forward: Mediante los cuales se negocian
operaciones en el “tiempo 0”, con una fecha de liquidación futura
y con un precio a plazo acordado. Es decir, los agentes
económicos se obligan a intercambiar, en una fecha establecida,
un monto determinado de una moneda a cambio de otra, a un tipo
de cambio acordado. Esta operación no implica ningún
desembolso hasta el vencimiento del contrato. Finalmente, el
tipo de cambio determinado por estas transacciones se denomina
tipo de cambio Forward.
Por otro lado, se debe tomar en cuenta que tanto en los contratos
spot como en los forward, se pueden tomar dos posiciones. Así,
un inversionista que compra dólares spot o forward, mantendrá
una posición larga, por el contrario, una posición abierta creada
por una venta de dólares se denominará posición corta. Al
respecto, es importante resaltar, que la actual Regulación ,
establece límites a la sobre compra de moneda extranjera
(menor al 100% de su Patrimonio Efectivo) y a la sobre venta
de moneda extranjera (menor al 10% de su Patrimonio Efectivo)
de las empresas del sistema financiero.
Finalmente, es necesario indicar que los forward de monedas son
una clase de instrumentos financieros derivados. Al respecto, el
mercado de derivados a nivel internacional, puede estructurase
bajo dos modalidades:
a. Mercado Organizado, también denominado mercado de futuros
financieros que se caracterizan principalmente por el contar con
contratos estandarizados (precio, fechas y
cantidades predeterminadas) y, porque, los activos subyacentes
son entregados mediante una cámara de compensación o
clearing house.
b. Mercado Over-The-Counter (OTC), las operaciones se realizan
fuera de los mercados organizados mediante contratos bilaterales
privados.
Estructura del Mercado de Derivados
2.2.3 Características del Mercado Forward de Monedas en el Perú2.2.3.1 Clasificación del forward según tipo de liquidación
Según la modalidad de liquidación, los contratos forward se clasifican
en:
a. Delivery Forward: Cuando las partes se obligan a la entrega y
recepción física del contravalor en la fecha convenida (al
vencimiento de la operación).
b. Non-Delivery Forward: Cuando al vencimiento de la operación, el
comprador o vendedor deberá realizar un pago por la diferencia
entre el precio pactado y el tipo de cambio de mercado, de
acuerdo con la fórmula de liquidación establecida en el Contrato
Específico.
2.2.3.2 Clasificación del forward según tipo de cobertura
Según la modalidad de cobertura, los contratos forward se clasifican en:
a. Productos financieros derivados para negociación (especulativos):
son operaciones mediante las cuales las empresas bancarias toman
una posición en el mercado forward apostando sobre una tendencia
determinada del activo subyacente (tipo de cambio, en este caso).
Por lo tanto, estarán expuestas al riesgo de mercado.
b. Productos financieros derivados con fines de cobertura (hedge):
Mediante las cuales las empresas se cubren contra el riesgo de
mercado asociado a una operación, tomando la posición contraria en
el activo subyacente o simplemente “fijando el precio” (el tipo de
cambio, en este caso). Por ejemplo, si una persona debe hacer un
pago futuro en dólares, estando sus ingresos denominados en soles,
y tiene expectativas de una depreciación del nuevo sol (subida del
tipo de cambio PEN/USD), entonces contratará un forward compra
de dólares para “fijar” el tipo de cambio al cual comprará los dólares
en el futuro.
2.2.3.3 Contratos para la negociación de forwards de monedas
La realización de operaciones forward requiere el cumplimiento de
ciertas condiciones previas entre las partes.
2.2.3.4 Estrategias Financieras mediante Forwards de Monedas
Las operaciones con forwards de monedas permitirán a los
inversionistas realizar las siguientes estrategias:
a. Cobertura: Para reducir la exposición al riesgo cambiario de las
posiciones en divisas mantenidas por los inversionistas.
b. Arbitraje: Para obtener beneficios de los desequilibrios entre las
valorizaciones realizadas a través de las tasas de interés del
mercado y el tipo de cambio spot (operaciones sintéticas); y las
realizadas en el mercado forward. Podemos incluir al Carry Trade
como una versión de esta estrategia financiera.
c. Especulación: Tomando posiciones en el mercado forward y
apostando por una determinada tendencia sobre el tipo de
cambio.
2.2.4 Instituciones participantes del Mercado de Divisas2.2.4.1 Banca Comercial
En el Perú las entidades bancarias pueden tener una participación activa
en la negociación de divisas o, en todo caso, mantener su rol de
intermediación financiera, atendiendo a clientes nacionales o extranjeros
que desean invertir en el mercado de divisas peruano.
Desde el punto de vista regulatorio, como condición previa a la
negociación, las entidades bancarias deberán tener una Estructura
Organizacional adecuada, que permita la correcta separación e
independencia de funciones entre el área que toma la posición (Front
Office), el área que la registra (Back Office) y el área que controla el
riesgo asumido (Middle Office).
a. Front Office (Tesorería)
Generalmente, la Tesorería de una entidad bancaria está conformada
por la Mesa de Negociación o Trading, la Mesa de Administración de
Activos y Pasivos (ALM) y la Mesa de Distribución. En particular, la
mesa de Trading será responsable de la negociación de divisas
(incluyendo forwards) generando ingresos o pérdidas tanto mediante la
toma directa de posiciones como mediante la atención de clientes.
b. Middle Office (Unidad de Riesgos de Mercado)
La Unidad de Riesgos de Mercado participará en el diseño y el
establecimiento de políticas y procedimientos para la identificación y
administración de los riesgos de mercado asociados a la negociación de
divisas, esta función incluye el establecimiento de límites de exposición
a los que se encuentran sujetas las posiciones. Asimismo, deberá llevar
el registro a valor de mercado de las posiciones en divisas incluyendo en
instrumentos financieros derivados.
c. Back Office de Tesorería (Operaciones)
Esta unidad se encarga de verificar y liquidar todas las operaciones que
realiza la Tesorería. También será la responsable de la liquidación,
confirmación y conciliación de las operaciones que se realicen con
instrumentos derivados.
2.2.4.2 Empresas
Especialmente las trasnacionales o grandes corporaciones, quienes
operan con diversas monedas debido al giro internacional del negocio.
2.2.4.3 Instituciones Financieras No Bancarias
La desregulación financiera, alrededor del mundo, motivó el origen de
instituciones que ofrecían servicios financieros distintos a la tradicional
banca comercial como la banca de inversión, los fondos de inversión, los
fondos de cobertura (hedge funds). Asimismo, es posible incluir en esta
categoría a las empresas de seguros así como a las administradoras
privadas de fondos de pensiones, las cuales, previa autorización de la
SBS, pueden contratar derivados con fines de cobertura.
2.2.4.4 Banco central
Los bancos centrales suelen comprar y vender reservas en los
mercados de activos privados, para así modificar las condiciones
macroeconómicas de sus economías. Las transacciones oficiales de
este tipo se denominan intervenciones oficiales en el mercado de
divisas. Una razón por la que la intervención en el mercado de divisas
puede alterar las condiciones macroeconómicas es que constituye una
manera de aumentar o disminuir la cantidad de dinero en circulación.
Más adelante se analizarán con mucho mayor detalle las causas y las
consecuencias de la intervención en el mercado de divisas.
Establece los lineamientos de la política monetaria y cambiaria de la
economía. En particular,
a. realiza operaciones de compra y venta de moneda extranjera a
través de la banca comercial,
b. realiza subastas de CDBCRP con fines de “esterilización”
monetaria. Cabe anotar que el BCRP no realiza operaciones con
instrumentos financieros derivados.
Asimismo, cabe indicar que en economías parcialmente dolarizadas,
como la peruana, donde los bancos están permitidos de aceptar
depósitos y otorgar créditos tanto en moneda nacional como en moneda
extranjera, existe un mercado de divisas interno más dinámico que
incluye otros Un fondo de grandes inversionistas sin excesiva
regulación, lo que les permite utilizar instrumentos de inversión
sofisticados como derivados, inversiones apalancadas, etc. Agentes
como las propias familias e individuos, empresas locales, fondos
mutuos, casas de cambio, empresas de transferencia de fondos, etc.
2.2.5 Instrumentos de mercado
La función principal de una institución bancaria es la de cumplir el rol de
intermediario financiero realizando la transferencia de agentes con
fondos excedentarios hacia aquellos con fondos deficitarios,
aprovechando sus economías de escala. De esta manera, una empresa
bancaria obtiene fondos principalmente, mediante depósitos del público,
de otras empresas financieras y de organismos financieros
internacionales. Asimismo, puede obtener fondos mediante adeudos
(por préstamos) y obligaciones financieras tanto de Instituciones locales
(Banco Central, Cofide u otras empresas financieras) como de
instituciones extranjeras.
Por otro lado, el banco podrá destinar dichos fondos hacia colocaciones
o inversiones; éstas últimas representan aproximadamente el 15% del
activo bancario. En particular, la empresa podrá invertir dichos fondos
en:
a. instrumentos representativos de capital (acciones,
principalmente); e
b. instrumentos representativos de deuda, que pueden ser Bonos
Corporativos, Bonos Soberanos o Certificados de Depósitos del
Banco Central, por ejemplo.
Asimismo, de acuerdo a lo establecido en la Ley General de Ley General
del Sistema Financiero y del Sistema de Seguros y Orgánica de la SBS
(Ley N° 26702), la empresas bancarias podrán realizar operaciones de
compra y venta de Moneda Extrajera y, adicionalmente, previa
autorización de la Superintendencia de Banca, Seguros y
Administradoras de Fondos de Pensiones (SBS) y opinión favorable del
Banco Central de Reserva del Perú (BCRP), podrá realizar operaciones
con instrumentos financieros derivados para negociación o cobertura.
En particular, como se ha revisado en el presente capítulo, tanto la
Banca Comercial como el resto de Instituciones Financieras y empresas
peruanas o extranjeras, cuentan con intermediarios que permiten
realizar operaciones spot de monedas. Asimismo, cuentan con un
mercado OTC que les permiten tomar posiciones en Instrumentos
financieros derivados y en particular, en forward de monedas.
Por otro lado, en el caso peruano, el Banco Central cuenta con una
activa participación en el mercado cambiario (compra y venta de
moneda extranjera) mediante su mesa de negociaciones. El objetivo
implícito, según el mismo BCRP, es de evitar una excesiva volatilidad
del tipo de cambio y administrar, de esta forma, los riesgos asociados a
la dolarización financiera de nuestro país. Al respecto, debería quedar
claro que dicha intervención no implica un objetivo de cierto nivel del tipo
de cambio pues ello no sería consistente con es el esquema de metas
de inflación actualmente establecido por dicha institución, restándole
credibilidad a la política monetaria.
En general, el BCRP cuenta con los siguientes instrumentos de
mercado:
a. Compra y venta de moneda extranjera por medio de la
Mesa de Negociación: Mediante la compra o venta de moneda
extranjera, el BCRP aumenta o reduce la emisión, en un contexto
de dolarización de depósitos. El BCRP siempre ha establecido
que interviene en el mercado de moneda extranjera sólo en caso
de movimientos significativos y temporales del tipo de cambio.
b. Subasta de Certificados de Depósito del Banco Central de
Reserva del Perú (CDBCRP): La subasta de estos instrumentos
denominados en nuevos soles tiene como objetivo eliminar el
exceso de moneda doméstica en el mercado. Se realiza una
subasta de precio discriminado, entre las entidades bancarias,
hasta llegar a la cantidad de emisión necesaria para la
“Esterilización”. De esta manera, ante la compra de moneda
extranjera por medio de su mesa de negociación, el ente emisor
retira los nuevos soles usados en dicha operación mediante la
subasta de CDBCRP.
Finalmente, el BCRP establece requerimientos de encaje por moneda
que permiten restringir el ritmo de crecimiento de liquidez y crédito de las
entidades bancarias, mediante el aumento del costo de fondeo de los
mismos (aumento de brechas entre tasas de interés activas y pasivas de
los bancos).
2.2.6 El sistema monetario internacional
El sistema monetario internacional (SMI) es el conjunto de instituciones,
normas y acuerdos que regulan la actividad comercial y financiera de
carácter internacional entre los países.
El Sistema Monetario Internacional está conformado por un conjunto de
reglas, acuerdos, leyes e instituciones que regulan el intercambio de los
flujos financieros entre países.
Podríamos considerar también que el Sistema Monetario Internacional
es la estructura financiera por medio de la cual se determinan los tipos
de cambio para adaptarse a las necesidades del comercio internacional,
realizándose los ajustes de acuerdo a las balanzas de pagos, esto está
regulado por prácticas gubernamentales y fuerzas de mercado que
determinan los tipos de cambio entre monedas nacionales y reservas
mantenidas como activos internacionalmente aceptables.
2.2.6.1 Historia del Sistema Monetario Internacional
Desde 1870 hasta la actualidad, se han utilizado diversos esquemas
organizativos del SMI a partir de las seis funciones definidas en el
segundo párrafo de este artículo. Los tipos de SMI resultante han sido
básicamente tres, habiéndose reimplantado elementos de los tres para
un segundo periodo: el patrón oro entre 1880 y 1914 y entre 1925
y1931; el régimen de flotación dirigida entre 1918 y 1925, y nuevamente
desde 1973 hasta la actualidad; y el sistema de Bretton Woods,
articulado institucionalmente en torno al FMI y operativo desde 1946
hasta 1973, aunque sus principales instituciones y algunas de sus
normas perviven en la actualidad. Los principales rasgos diferenciadores
de cada modelo radican en la mayor o menor flexibilidad de los tipos de
cambio resultantes, así como en el mecanismo de ajuste asociado a
cada uno y en el funcionamiento de las instituciones de decisión y
supervisión.
2.2.6.2 Elementos del Sistema Monetario Internacional
La principal característica del sistema monetario internacional es
que no existe ningún sistema, y que de los mercados financieros
internacionales en la actualidad es la extrema volatilidad de los
tipos de cambio.
Para cualquier país, la divisa extranjera es la moneda de otro
país, siempre y cuando esta moneda sea libremente convertible
en otras monedas en el mercado cambiario. Después del
derrumbe del sistema comunista, la mayoría de los países tienen
monedas convertibles.
La convertibilidad de las monedas es muy importante para el
comercio internacional y para la eficiencia económica.
Una característica importante en este sistema es su capacidad de
crear liquidez internacional que está relacionada con el conjunto
de activos internacionales en manos de los bancos centrales que
pueden destinarse a compensar situaciones de déficit en
balanzas de pagos y mantener una determinada paridad de sus
monedas. En tiempos actuales las reservas internacionales están
integradas por oro, divisas convertibles, posición de las reservas
frente al FMI y DEG.
Otro elemento de este sistema es su capacidad de regular los
desequilibrios a través del manejo de los tipos de cambio fijos y
variables, los mecanismo que se emplean son el uso de tipos de
cambio flexibles, el sistema de paridades fijas, las variaciones en
precio o renta, los controles directos, las variaciones de las
reservas y el régimen de flotación.
LAS CUATRO PRINCIPALES FUNCIONES DEL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL SON:
1) Ajuste (corregir los desequilibrios reales medidos por las balanzas
de pagos que afectan a las relaciones entre las divisas)
2) Liquidez (decidir los productos de reserva, formas de crearlos y
posibilidad de cubrir con ellos los desequilibrios en una balanza
de pagos)
3) Gestión (repartir y atender competencias, más o menos
centralizadas en organizaciones como el actual Fondo Monetario
Internacional y los bancos centrales de cada país)
4) Generar con las tres anteriores confianza en la estabilidad del
sistema.
Las funciones derivadas o secundarias de todo sistema son: Asignar el señoreaje de las divisas (las ganancias por la
emisión de dinero o diferencias entre el coste de emisión y
el valor del dinero)
Acordar los regímenes de tipo de cambio.
2.2.6.3 Necesidad de un SMI
La necesidad de un SMI se deriva de que las transacciones
internacionales (comercio, transferencias, inversiones, etc) se realizan
con diferentes monedas nacionales, ligadas por tanto a la realidad
económica de cada país y a la confianza que ello genera en los demás,
cuyas medidas son los precios relativos o tipos de cambio de cada
moneda. Las operaciones entre las monedas que se utilizan como
contrapartida de dichas transacciones reales o financieras se realizan en
el mercado de cambios. Los diferentes tipos dependen de la oferta y de
la demanda de cada moneda, regulados a su vez por las intervenciones
de los diversos bancos centrales que controlan las fluctuaciones de cada
divisa. La demanda de cada moneda depende de los extranjeros que
desean usarla para comprar o invertir en la economía donde se utilice,
mientras que la oferta procede de los agentes nacionales que quieren
operar en el exterior. Un descenso del precio de mercado de una
moneda es una depreciación; un aumento una apreciación, aunque en
una economía o subsistema donde existen tipos de cambio oficiales (es
el caso en un régimen de cambios fijos), una bajada se denomina
devaluación, mientras la subida se llama revaluación.
2.2.6.4 Objetivo del SMI Objetivo General
El objetivo del Sistema Monetario Internacional es el de asegurar
una cierta estabilidad en los tipos de cambio, por lo tanto no
puede basarse en un sistema de cambios flotantes, según el cual
el valor de la moneda lo determina sólo el juego de la oferta y la
demanda en el mercado de cambio.
Objetivos específicos Reconocer que es un mercado de cambios y ver como los
países que comercian con el extranjero pueden registrar un
superávit o déficit comercial.
Conocer las reglas elaboradas por los estados para
garantizar, con respecto a la moneda, una estabilidad de
los cambios.
Ver de qué forma el Sistema Monetario Internacional
interviene en la economía de las naciones que lo integran.
2.2.6.5 Ventajas
Permite a los países miembros el acceso a los recursos del fondo bajo
adecuados salvaguardias con el fin de acortar la duración y el grado de
desequilibrio de las balanzas de pagos entre sus miembros.
PRINCIPAL VENTAJAEs la estabilidad (inflación, bajas tasas de interés) y la confianza. Un alto
nivel de confianza, aunado a las bajas tasas de interés, fomenta la
investigación y el crecimiento económico.
2.3EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE DIVISAS
El mercado de divisas alcanza su equilibrio cuando los agentes
económicos, participantes del mercado, encuentran que su demanda por
cierta moneda (o instrumentos denominados en dicha moneda) se satisface
con la oferta existente.
Es importante resaltar que la demanda por una divisa o por instrumentos
denominados en una moneda es determinada por los mismos factores que
establecen la demanda por cualquier otro activo que participa en los
mercados financieros. Principalmente, las decisiones de inversión
dependerán tanto del valor del dinero en el tiempo, determinada por la tasa
de interés ofrecida por dicho activo, como de la depreciación esperada de
dicha moneda frente a otras, ya que la pérdida de valor relativo de una
moneda frente a otra afectará negativamente la demanda por los activos
denominados en la moneda depreciada.
Adicionalmente, los inversionistas tomaran en cuenta tanto el riesgo
como la liquidez del activo en el mercado correspondiente. De esta forma,
un mayor riesgo cambiario, por ejemplo, afectará negativamente la
demanda por el activo de denominado en dicha moneda, de la misma forma
que lo hará una menor liquidez de dicho activo en el mercado.
Paridad No Cubierta de Tasas de Interés: La condición de equilibrio
El mercado de divisas estará en equilibrio cuando los activos denominados
en distintas monedas ofrecen la misma tasa de retorno. Dicha condición es
la denominada Paridad No Cubierta de Tasas de Interés. Cabe anotar que
en nuestro modelo en particular, las expectativas futuras del tipo de
cambio (o depreciación esperada) se asumirán como dadas o
constantes.
Por ejemplo, en el mercado cambiario entre nuevos soles y dólares, si un
depósito en nuevos soles rinde 6%, mientras que un depósito en dólares
rinde 5% y la depreciación esperada del tipo de cambio nuevo sol/dólar es
de 2%. La rentabilidad relativa del depósito en dólares frente al depósito en
nuevos soles será mayor en 1% puesto que, si bien el diferencial de tasas
favorece a los depósitos en nuevos soles, la depreciación de la moneda
afecta negativamente el retorno esperado en nuevos soles en relación a los
depósitos en dólares. Es decir, ningún inversionista querrá mantener
depósitos en nuevos soles por lo que empezará a deshacer sus posiciones
a favor de aquellas denominadas en dólares. Por lo tanto, habrá un exceso
de oferta de depósitos en nuevos soles y un exceso de demanda por
depósitos en dólares en el mercado cambiario.
Por el contrario, cuando los depósitos en nuevos soles rinden 6%, los
depósitos en dólares rinden 5% y la depreciación esperada es de 1%;
ambos depósitos ofrecen las mismas tasas de retorno y los agentes
económicos estarán dispuestos a tomar posiciones en cualquiera de estos
tipos de depósito indistintamente de su denominación monetaria. Es decir
cuando las tasas de retorno son las mismas, no se observarán excesos de
oferta o demanda de uno u otro tipo de depósito, y la paridad no cubierta de
tasas de interés se cumplirá, con lo que el mercado cambiario se encontrará
en equilibrio.
De esta forma, siguiendo nuestro ejemplo, podemos generalizar la ecuación
que determina la Paridad No Cubierta de Tasas de Interés, de acuerdo a la
siguiente estructura:
Donde:
R = Tasa de Interés doméstica
R* = Tasa de interés extranjera
Ee = Tipo de cambio moneda nacional/moneda extranjera esperado
E = Tipo de cambio MN/ME actual o spot
En nuestro ejemplo, se puede observar que si los depósitos en MN (nuevos
soles) ofrecen una mayor tasa de retorno relativa a los depósitos en ME
(dólares) y, asumiendo como dado el tipo de cambio esperado, el nuevo sol
se apreciará contra el dólar, debido a que los inversionistas demandarán
mayores posiciones en nuevos soles, manteniéndose así el equilibrio el
mercado cambiario. Por el contrario, una reducción de la tasa de interés
doméstica en relación a la tasa de interés extranjera, tendrá un efecto
depreciatorio sobre la moneda nacional (nuevo sol).
2.4RIESGO CAMBIARIO2.4.1 Definición
Posibilidad de pérdidas financieras como consecuencia de movimientos
adversos en los tipos de cambio. El riesgo cambiario se presenta en las
posiciones spot o forward en moneda extranjera o cualquier otro rubro
que represente una ganancia o pérdida en moneda extranjera.
Asimismo, el riesgo cambiario se origina debido al descalce de monedas
entre las cuentas del activo (ingresos) y las del pasivo (egresos) de una
agente económico.
2.4.2 EjemplosEn el ejemplo clásico de una empresa exportadora, asumiremos que
todos sus ingresos estarán denominados en dólares debido a la venta
de su producto en el extranjero, mientras que el total de sus egresos
estarán denominados en nuevos soles a través del pago a sus
trabajadores y proveedores locales. En este caso, el exportador estará
expuesto al riesgo cambiario como consecuencia del descalce de
monedas. De esta manera, una apreciación del nuevo sol, originará que
aumenten sus egresos debido al mayor valor relativo del nuevo sol
frente al dólar (moneda en la que se encuentran denominados sus
ingresos).
Por otro lado, en una economía parcialmente dolarizada como la
nuestra, muchos agentes económicos obtienen créditos en dólares
mientras mantienen sus ingresos en soles. De esta forma, el escenario
de una depreciación del nuevo sol tendrá efectos de riqueza negativo en
los agentes económicos debido a que la deuda mantenida por los
mismos aumenta en términos de nuevos soles (moneda en la cual
obtienen sus ingresos).
Finalmente, en el caso de un banco comercial, el riesgo cambiario
aparece debido a que su balance presenta descalce de monedas. Por
ejemplo, si una empresa bancaria mantiene activos por USD 100
Millones y pasivos por USD 80 Millones tendrá un descalce de USD 20
MM, es decir, mantendrá una posición sobre comprada en dólares.
Por lo tanto, estará expuesta a una apreciación del nuevo sol frente
al dólar, toda vez que sus activos tendrán un menor valor en términos de
nuevos soles.
2.4.3 CoberturaEn general, una cobertura es una estrategia financiera utilizada para
reducir la exposición al riesgo de las posiciones mantenidas por los
inversionistas. En particular, una entidad financiera, podrá controlar su
exposición al riesgo cambiario mediante dos vías:
a. Cobertura dentro del Balance: Se realiza mediante cambios en la
estructura de sus activos y pasivos dentro del balance para
proteger sus ingresos de la exposición al riesgo cambiario.
b. Cobertura fuera del balance: Se realiza tomando una
posición en forwards o cualquier otro derivado con fines de
cobertura.
CAPITULO IIICASOS EN EL PERÚ, AMÉRICA LATINA Y EUROPA
3
3.1CASO PERUANO3.1.1 TIPOS DE CAMBIO
3.1.2 Balanza comercial
3.2 BANCOS CENTRALES EN AMÉRICA LATINA
En la década de los noventa, los bancos centrales de América Latina se
vieron fortalecidos mediante leyes de autonomía, la adopción de nuevos
regímenes de política monetaria (principalmente los de objetivos de
inflación) y la mayor transparencia en la toma de decisiones, limitadas por la
aplicación de normas ex ante y la obligación de rendir cuentas a posteriori.
La modernización de los bancos centrales ―sustentada en un significativo
ajuste fiscal considerable y en el fortalecimiento del sector financiero― hizo
que las tasas de inflación de la mayoría de los países de América Latina
convergieran en niveles de un solo dígito y se alcanzaran tasas de
crecimiento más elevadas y estables que en el pasado.
Con todo, el nuevo marco de política monetaria de la región se vio sometido
a una severa prueba por la crisis financiera global. Las respuestas rápidas e
innovadoras adoptadas por los bancos centrales latinoamericanos ayudaron
a los sistemas financieros nacionales y a la economía real a resistir bien las
graves consecuencias financieras y reales de la crisis bancaria y de la
recesión que afectaron a los países industrializados. La evidencia empírica
que se presenta en este trabajo muestra que el nuevo marco de políticas de
los bancos centrales y sus respuestas adoptadas durante la crisis atenuó
significativamente la amplitud de la recesión.
Tras haber capeado con éxito la crisis financiera global y la recesión, los
bancos centrales de América Latina se enfrentan ahora a una amplia gama
de desafíos, que he revisado en esta conferencia. Algunos de ellos son
comunes a los de los bancos centrales de las economías tanto
industrializadas como emergentes, pues tienen su origen en la propia crisis
y en los problemas que ésta plantea para mejorar el papel de los bancos
centrales en el logro de la estabilidad monetaria y financiera. Estos desafíos
implican que los bancos centrales de la región deben participar activamente
en la discusión mundial y en la adopción de las reformas de la regulación y
supervisión financiera, como también en la adopción de un nuevo marco de
políticas macroprudenciales. Además la adopción de regímenes basados en
objetivos explícitos de inflación debe extenderse a través de la región y su
implementación debe ser perfeccionada.
Otros desafíos son propios de las economías emergentes de América
Latina (y de otras regiones), que están registrando una reactivación del
crecimiento, elevados precios de las materias primas, una fuerte afluencia
de capitales y la apreciación de los tipos de cambio. La mejor forma de
encarar estos desafíos es a través del fortalecimiento de las políticas
macroeconómicas y macroprudenciales anti cíclicas y las mejoras en la
regulación de los sistemas financieros nacionales para reducir la toma de
riesgos cambiarios, de vencimiento y de crédito, que pueden ser
exacerbados por elevadas entradas de capitales. El progreso de la región
en alcanzar estos objetivos de política determinará la velocidad a la cual los
bancos centrales de América Latina se graduarán del uso de políticas de
segundo mejor como las intervenciones cambiarias y los controles de
capitales.
3.3 PRINCIPALES BANCOS CENTRALES
3.3.1 El Banco Central EuropeoEl Banco Central Europeo (BCE) tiene su sede en Fráncfort (Alemania).
Gestiona el euro, la moneda única de la UE, y protege la estabilidad de
los precios en la UE.
El BCE es también responsable de fijar las grandes líneas de la política
económica y monetaria de la UE y de su aplicación.
FinalidadEl Banco Central Europeo (BCE) es una de las instituciones de la UE.
Su principal finalidad es:
Mantener los precios estables (inflación bajo control),
especialmente en los países que utilizan el euro.
Mantener el sistema financiero estable y garantizar que las
instituciones y mercados financieros se supervisen
adecuadamente.
El Banco trabaja con los bancos centrales de los 28 países de la UE. Todos ellos forman el Sistema Europeo de Bancos Centrales
(SEBC).
Dirige asimismo la cooperación entre los bancos centrales de la zona
del euro (los 19 países de la UE que han adoptado el euro), también
conocida como eurozona. La cooperación entre este reducido y
compacto grupo de bancos se llama "Euro sistema".
Funciones
Las funciones del BCE son:
Establecer los tipos de interés fundamentales para la zona
del euro y controlar la oferta de dinero Gestionar las reservas de divisas de la eurozona y comprar o
vender divisas en caso necesario para mantener el equilibrio
de los tipos de cambio Ayudar a garantizar que las autoridades
nacionales supervisen adecuadamente los mercados e instituciones financieros y que los sistemas de pago funcionen bien
Autorizar a los bancos centrales de los países de la eurozona
a emitir billetes de euros Vigilar la evolución de los precios y evaluar el riesgo que
esta supone para su estabilidad.
3.4REFORMAS CONSTITUCIONALES DE LOS BANCOS CENTRALES EN AMÉRICA LATINAEn América Latina se han hecho reformas que afectan la política monetaria,
crediticia y cambiaria de los países que en esencia consistieron en la
aprobación de nuevas leyes de bancos centrales, creando un nuevo marco
jurídico para su manejo y control de la política monetaria.
Estas modificaciones se basaron en el trabajo de Rogoff, quien propuso la
delegación del manejo de la política monetaria en la banca central de forma
tal que se procurara el control de la inflación, lo que se fundamentó en la
positiva experiencia del Bundesbank en Alemania, en donde mediante su
actuación independiente del poder político logrando buenos resultados en el
control de la inflación ya que logró mantener una baja de inflación por
décadas.
Estas reformas otorgaron autonomía a los bancos centrales para la
administración de la política monetaria. En Latinoamérica salvo por el caso
de Brasil, todos los países, aprobaron nuevas leyes de bancos centrales en
algunos casos más de una vez empezando con Chile en 1989. A
continuación lo hicieron Colombia (1991), Venezuela (1992, 1999), Ecuador
(1992, 1998, 2000), Bolivia (1995).
Sin embargo en el caso brasilero, su manejo le ha permitido contar con
excelentes resultados en materia de control inflacionario.
Las modificaciones propuestas en sus estructuras de funcionamiento han
sido las siguientes:
Un mandato más específico, el cuál consistía en velar por la
estabilidad de precios.
Autonomía de los bancos centrales respecto de los gobiernos dando
así transparencia y teniendo en cuenta que su posición debe ser
independiente como se puede ver en su injerencia en las tasas de
inflación.
Limitación al otorgamiento de crédito para el gobierno buscando el
control del endeudamiento público.
Por último, organismos de control para rendición de cuentas.
En Latinoamérica los Bancos Centrales han tratado de mantener la
estabilidad de los precios de la canasta familiar, transformado su anterior
condición de ser bancos de fomento y desarrollo y sólo en algunos
casos los bancos centrales optaban por combatir la inflación (Carstens y
Jácome, 2005). Hoy en día este es su objetivo central , también influido
por lineamientos del Banco Mundial y del Fondo Monetario Internacional.
La política monetaria pasó de ser de fomento a ser una herramienta de
control de la inflación, siendo esto un hecho positivo ya que a través de
este control también se puede impulsar el desarrollo de un país,
fortaleciendo la industria privada y la inversión pública.
3.5. CÓMO FUNCIONA EL TIPO DE CAMBIO FIJO DEL YUAN CHINO
Cada país es soberano sobre la cotización de su moneda en los mercados
extranjeros. Puede optar por un cambio de tipo flexible en dónde el precio final
lo marca el punto de equilibrio entre la oferta que hay de esa divisa y la
demanda. Las ofertas y las demandas se mueven en función de varias
variables.
Por el lado de la Oferta, el Banco Central Chino es el que puede
aumentar o disminuir esa oferta de dividas imprimiendo o dejando
de imprimir dinero, comprando o vendiendo su moneda.
Y por el lado de la Demanda, son los agentes externos los que
lo hacen mover. Si hay mucha petición de empresas por invertir
en el país la demanda de la divisa aumentará, si hay muchos que
comprar productos chinos (fabricados en China) la demanda
subirá. Es decir, si la gente “demanda” muchos Yuanes chinos, el
precio del billete aumentará.
Por el contrario, si la economía de un país va mal, no hay
inversiones directas ni compra de sus mercancías, nadie
comprara la moneda de ese país, se reducirá la petición de
demanda de divisas del país y por tanto su moneda perderá valor.
Esta forma de dar un valor a la divisa es en la que se rigen los países de la OCDE (digamos el club de los países capitalistas). Hay que entender que
una divisa se aprecia o se deprecia, sube o baja su valor por la oferta y la
demanda, es decir, funciona como cualquier producto físico o servicio. Cuanta
más personas quieran (compren) una divisa, ésta subirá su precio. Y cuanta
más personas no quieran (vendan) una divisa, ésta bajará su precio.
Pero el Gobierno chino opta por la opción del tipo de cambio fijo. El Banco
Central chino fija cada día un precio al yuan independientemente de lo que este
ofertando o demandando la divisa.
¿Cómo se hace eso?La cotización de la divisa se mueve en función de la oferta y la demanda. Estos
factores hacen subir o bajar el precio de la divisa china y es ahí cuando el Banco central chino interviene para que no afecte el precio de cotización.
Si la demanda exterior quiere comprar muchos yuanes chinos, el
precio de la divisa china aumentará porque hay muchos compradores. Si
ocurre esto, el Banco central chino imprimirá más billetes para que haya
más oferta, más cantidad de dinero y vuelva a bajar el tipo de cambio.
Si la demanda exterior no quiere comprar moneda china e incluso vende esa divisa, el precio del Yuan chino bajara porque hay mucha
gente que está vendiendo. Si ocurre esto, el Banco central chino
reducirá la oferta de la divisa china dejando de imprimir dinero o
comprando su propia moneda.
Y así es como manipula el gobierno chino su moneda.
3.5La volatilidad del dólar y su efecto en Europa y América Latina.
La inyección masiva de dólares vía los programas de facilitación
cuantitativa favoreció la depreciación del tipo de cambio dólar/euro en los
últimos meses. Prevalece la especulación financiera con posiciones largas,
compra de divisas a un precio determinado que esperan venderse en el futuro
a un precio mayor, pasando de 1.240 a 1.333 dólares por euro de julio de 2012
a enero de 2013.
Tanto el programa de Transacciones Monetarias Directas (OMT, por sus siglas
en inglés) del Banco Central Europeo (BCE), equivalente al QE
estadounidense, como el último rescate a Grecia en diciembre apostaron por
recobrar la confianza en el euro y reducir la volatilidad cambiaria, sin embargo,
se han probado insuficientes.
El fortalecimiento del proceso de integración mediante la conformación de una
Genuina Unión Monetaria Europea (GUME) se paralizó en diciembre. El
proyecto del GUME se inició a mediados de 2012 con los siguientes elementos:
a) una Unión Bancaria, b) un mecanismo de recuperación y quiebra para los
bancos en problemas, c) un presupuesto especial para absorber shocks
externos, c) un programa de transferencias supranacionales bajo
condicionalidad y d) una entidad fiscal supranacional.
El salto subyacente hacia un gobierno supranacional europeo fue rechazado
por varios líderes europeos, en especial Alemania. Estos emplazaron al
presidente del Consejo Europeo, Van Rompuy, a presentar una nueva
propuesta en junio próximo. El problema que ha emergido es que tras sesenta
años del proceso de integración, su naturaleza supranacional –que define a la
integración y la distingue de la subordinación-, donde los Estados se someten a
la voluntad del acuerdo común expresado en el ente político unitario, está en
cuestión.
Cuando Estados Unidos entró en recesión, la Reserva Federal (Fed) empezó a
inyectar dólares para evitar la deflación y apuntalar el crecimiento. El efecto de
esto ha sido depreciar el dólar con el subsecuente efecto sobre Europa. La
crisis en la Zona Euro se profundizó: la depreciación del tipo de cambio
dólar/euro incrementó el costo de las exportaciones extra zonales -25% del
total- y la volatilidad cambiaria.
Con el argumento de incrementar la productividad, los gobiernos respondieron
con políticas de austeridad contrayendo el comercio interno europeo. Las tasas
de crecimiento cayeron y las prospectivas de recuperación apuntaron a la
baja. El resultado es un círculo vicioso que aumenta el riesgo en Europa y
genera nuevas apuestas especulativas en el mercado cambiario y de deuda.
América Latina (AL) por su parte, tras la experiencia de la década del ochenta,
aplica ahora, con excepciones, políticas de tipo cambio flotante, reducción de la
deuda externa en el PIB y del costo del servicio de la deuda en la balanza de
pagos, que se cuentan dentro de las condiciones que han reducido su
vulnerabilidad. El EMBI [Emerging Markets Bond Index] elaborado por JP
Morgan Chase, que mide las posibilidades de impago de la deuda externa de
un país emergente, se encuentra en su mínimo para la mayoría de los países
de la región.
No obstante desde 2002 –pero más desde el 2007- se viene observando la
apreciación de los tipos de cambio de México, Brasil, Chile, Colombia, Perú y
Uruguay espejo de la depreciación del dólar. Las tasas de interés negativas en
EU y Europa que empujan la liquidez hacia AL, aprecian los tipos de cambio.
Las excepciones son Venezuela y un tanto Argentina.
En los próximos meses la lucha contra el fortalecimiento cambiario y su
impacto negativo en las exportaciones de la región continuará. La tasa de
crecimiento del PIB de las economías emergentes seguirá su tendencia al alza
en comparación con el estancado G7. Sin embargo, una vez que la Fed cierre
el grifo de la liquidez y las tasas de interés suban en Estados Unidos o Europa,
el mercado de materias primas caerá en picado junto con las monedas
latinoamericanas. El ‘auge’ bien podría terminar en colapso.
3.6CHINA BALANZA COMERCIAL.
En 2013 China registró un superávit en su Balanza comercial de 195.198,4
millones de euros, un 2,80% de su PIB, superior al superávit alcanzado en
2012, de 179.256,7 millones de euros 230.309,0 millones de dólares, el
2,80% del PIB. La variación de la Balanza comercial se ha debido a un
incremento de las exportaciones de China superior al de las importaciones.
Si tomamos como referencia la balanza comercial con respecto al PIB, en
2013 China ha empeorado su situación. Se ha movido del puesto 40 que
ocupaba en 2012, hasta situarse en la posición 41 de dicho ranking
Si miramos la evolución del saldo de la balanza comercial en China en los
últimos años, el superávit se ha incrementado respecto a 2012 como hemos
visto, al igual que ocurre respecto a 2003, en el que el superávit fue de
22.514,1 millones de euros, que suponía un 1,55% de su PIB.
3.7BALANZA COMERCIAL DE ALEMANIA.
En 2013 Alemania registró un superávit en su Balanza comercial
de 198.613,0 millones de euros, un 7,26% de su PIB, superior al superávit
alcanzado en 2012, de 188.252,0 millones de euros 239.845,7 millones de
dólares, el 7,06% del PIB. La variación de la Balanza comercial se ha
debido a un incremento de las exportaciones de Alemania acompañado de
una disminución de las importaciones
Si tomamos como referencia la balanza comercial con respecto al PIB, en
2013 Alemania ha mantenido su posición en la posición 34 de dicho ranking
Si miramos la evolución del saldo de la balanza comercial en Alemania en
los últimos años, el superávit se ha incrementado respecto a 2012 como
hemos visto, al igual que ocurre respecto a 2003, en el que el superávit fue
de 129.905,0 millones de euros, que suponía un 6,05% de su PIB.
3.8TIPO DE CAMBIO DE TAILANDIA.Desde 1984 hasta 1997 el baht estuvo ligado a una cesta de las monedas
de los principales socios comerciales de Tailandia cuya moneda principal
era el dólar. El tipo de cambio del baht con respecto al dólar ha oscilado
desde 1984 en torno a 25 baht/dólar con el apoyo de los gobiernos a no
devaluar. Sin embargo, la crisis de 1997 obligó a la flotación con una
depreciación del 30% que ante la falta de medidas rigurosas impuestas por
el FMI produjo una mayor depreciación agravada por la extensión de la
crisis a otras economías asiáticas, llegándose a un cambio de 56 unidades
por dólar $ en enero de 1998. Desde entonces el antiguo gobierno
demócrata cumplió en parte el programa de reformas y saneamiento
financiero y presupuestario del FMI, lo que junto a la mejora de otras
economías asiáticas trajo una apreciación del baht hasta los 37/38 unidades
por dólar USA. El cambio medio en 2004 fue de 40,31 bahts por dólar.
Saldo de la Balanza Comercial. La balanza comercial bilateral fue
negativa para España en 827 M $ para el año 2003. Las exportaciones de
España a Tailandia aumentan en un 11,4% en ese año, mientras que las
importaciones españoles provenientes de Tailandia aumentaron en un
35,7% en el mismo periodo. En cuanto a 2004, la balanza es favorable a
Tailandia en 1.079 millones de dólares.
3.9BALANZA COMERCIAL DE SINGAPUR.
En 2013 Singapur registró un superávit en su Balanza comercial
de 28.035,4 millones de euros, un 12,59% de su PIB, superior al superávit
alcanzado en 2012, de 22.314,9 millones de euros 28.670,2 millones de
dólares, el 10,09% del PIB. La variación de la Balanza comercial se ha
debido a que se ha producido un descenso de las exportaciones en
Singapur y un incremento de las importaciones
Si tomamos como referencia la balanza comercial con respecto al PIB, en
2013 Singapur ha ganado posiciones. Se ha movido del puesto 28 que
ocupaba en 2012, hasta situarse en la posición 20 de dicho ranking, luego
su superávit es alto comparado con el del resto de los 181 países del
ranking.
Si miramos la evolución del saldo de la balanza comercial en Singapur en
los últimos años, el superávit se ha incrementado respecto a 2012 como
hemos visto, al igual que ocurre respecto a 2003, en el que el superávit fue
de 20 937.1 millones de euros, que suponía un 24.67% de su PIB.
.
CONCLUSIONES El tipo de cambio es el precio de la moneda de un país en términos de
la moneda de otro país. El sistema de tipo de cambio muestra dos
sistemas; tipo de cambio fijo el cual está determinado rígidamente por
el banco central y el tipo de cambio flexible que está determinado por la
oferta y demanda de divisas y los desequilibrios de la balanza de
pagos se corrigen automáticamente por depreciación o apreciación del
tipo de cambio.
La determinación del tipo de cambio muestra dos puntos importantes en
la historia antes de la primera guerra mundial el valor de las monedas
se fijaban respecto al oro y después de la segunda guerra mundial el
valor de las monedas se fijaron respecto al dólar Estado Unidense.
Los mercados donde se intercambian monedas se denominan mercado
de divisas. Las divisas son monedas aceptadas internacionalmente,
dado que no todas las monedas son convertibles. En general el
mercado de divisas determina los tipos de cambio entre monedas
mediante la interacción de la oferta y demandas de los agentes
económicos involucrados.
El mercado de divisas peruano se estructura en base a dos tipos de
contratos; los contratos spot que son transacciones realizadas
inmediatamente o al contado y los contratos Forward que son
transacciones negociadas en el presente pero con una plazo de
liquidación futura.
Los Bancos centrales en América Latina pasaron de ser un de fomento a
controlar la inflación, ya que esto conlleva un crecimiento y desarrollo
económico, además de fortalecer la inversión pública y privada.
Los países capitalistas utilizaron un tipo de cambio fijo como vimos
anteriormente el caso de China, que cómo cotiza su moneda en el
exterior, además si hay muchas monedas en su país el propio país chino
lo compra para disminuir el déficit.
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