View
234
Download
0
Category
Preview:
Citation preview
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
i
ANALISIS KINERJA KEUANGAN PERUSAHAAN
SEBELUM DAN SETELAH MELAKUKAN
INITIAL PUBLIC OFFERING (IPO)
(Pada Perusahaan Non-Perbankan dan Non-Asuransi yang Terdaftar
di Bursa Efek Indonesia Periode 2004-2010)
SKRIPSI
Diajukan untuk Melengkapi Tugas-Tugas dan Memenuhi Syarat
untuk Mencapai Gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Manajemen
Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta
Disusun oleh :
ENDAH NUR YULIANA
F1209030
FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS SEBELAS MARET
SURAKARTA
2011
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
ii
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
iii
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
iv
MOTTO
“Spirit is the most valuable asset, more than money and
anyother power”
Semangat adalah modal yang paling berharga, melebihi
uang dan segala kekuatan lainnya.
(Zig Ziglar)
“Gratitude is the absolute way to get more good things to your life”
Sikap bersyukur adalah cara mutlak untuk mendapathal-hal baik yang lebih
banyak bagi kehidupan Anda.
(Marci Shimoff)
“People are my biggest inspiration”
Orang-orang adalah inspirasiku yang terbaik.
(Anthony Robbins)
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
v
HALAMAN PERSEMBAHAN
Sebagai rasa syukur dan terima kasihku yang tulus, skripsi
ini kupersembahkan untuk:
© Mama dan papa tercinta yang selalu menyayangiku,
mendo’akannu, tanpa lelah memberikan nasihat,
perhatian, dan sebagai inspirasi terbesar buatku.
© Kakak-kakakku tersayang yang sudahmemberikan
nasihat-nasihat yang membangun buatku.
© Aris Agung Purnomo, my beloved, yang sudah
memberikan kasih sayangnya, menemani hari-hariku,
dan memotivasiku untuk menjadi lebih baik.
© Sahabat-sahabatku (Martiana dan Metfi) yang sudah
11 tahun lebih menghiasi hari-hariku.
© Teman-teman seperjuanganku (Nurul, Tria, Nopi, Adek
Nita, Prima, Harum, Luci, Inung) dan semua anak
Manajemen ’06 keep spirit guys!!!
© Anak-anak kost (Selvie, Erma, Risma, Laras, Ayu, Sita, dll) I Love you all!!!
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
vi
KATA PENGANTAR
Alhamdulillahirrobil’alamin segala puji syukur penulis panjatkan kehadirat
Alloh SWT atas segala anugerah dan kemudahan-Nya sehingga penulis dapat
menyelesaikan skripsi dengan judul “Analisis Kinerja Keuangan Perusahaan
Sebelum dan Setelah Melakukan Initial Public Offering (IPO) (Pada Perusahaan
Non-Perbankan dan Non-Asuransi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia
Periode 2004-2010)”.
Selama penyusunan hingga terselesaikannya penulisan skripsi ini, penulis
banyak mendapatkan bimbingan, motivasi, doa, perhatian, saran, dan kritik dari
berbagai pihak. Oleh karena itu, pada kesempatan ini penulis ingin mengucapkan
terima kasih kepada:
1. Prof. Dr. Wisnu Untoro, M.S. selaku Dekan Fakultas Ekonomi Universitas
Sebelas Maret Surakarta.
2. Drs. Bambang Hadi Nugroho, M.Si. selaku pembimbing skripsi.
3. Drs. Wiyono, M.M. selaku pembimbing akademik.
4. Drs. Heru Agustanto, M.E. selaku dosen Seminar Manajemen Keuangan.
5. Seluruh dosen Manajemen dan karyawan Fakultas Ekonomi Universitas
Sebelas Maret Surakarta.
6. Orang tua, kakak-kakak, dan teman-teman atas segala dukungan dan doanya.
7. Semua pihak yang telah membantu dalam penyelesaian skripsi ini.
Akhirnya, tak ada gading yang tak retak.Penulis menyadari bahwa skripsi
ini masih jauh dari sempurna. Oleh karena itu, penulis sangat mengharapkan saran
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
vii
dan kritik yang membangun untuk perbaikan dan penyempurnaannya. Semoga
skripsi ini dapat bermanfaat bagi semua pihak, khususnya pembaca yang
membutuhkan informasi yang berkaitan dengan skripsi ini. Terima kasih.
Surakarta, Agustus 2011
Penulis
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
viii
DAFTAR ISI
Halaman
HALAMAN JUDUL..................................................................................... i
HALAMAN PERSETUJUAN PEMBIMBING........................................... ii
LEMBAR PENGESAHAN........................................................................... iii
MOTTO.......................................................................................................... iv
HALAMAN PERSEMBAHAN................................................................... v
KATA PENGANTAR................................................................................... vi
DAFTAR ISI.................................................................................................. viii
DAFTAR TABEL.......................................................................................... xii
DAFTAR GAMBAR..................................................................................... xiii
ABSTRAKSI................................................................................................. xiv
BAB I. PENDAHULUAN............................................................................ 1
A. Latar Belakang Masalah............................................................ 1
B. Perumusan Masalah................................................................... 6
C. Tujuan Penelitian....................................................................... 6
D. Manfaat Penelitian.................................................................... 7
BAB II. LANDASAN TEORI....................................................................... 8
A. Pengertian Initial Public Offering (IPO)................................... 8
B. Kinerja Perusahaan..................................................................... 13
C. Analisis Laporan Keuangan....................................................... 14
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
ix
D. Rasio Likuiditas......................................................................... 18
E. Rasio Aktivitas........................................................................... 19
F. Rasio Hutang.............................................................................. 20
G. Rasio Profitabilitas...................................................................... 21
H. Penelitian Terdahulu.................................................................... 23
I. Kerangka Pemikiran.................................................................... 26
J. Hipotesis...................................................................................... 27
BAB III. METODE PENELITIAN................................................................ 29
A. Jenis dan Sumber Data................................................................ 29
B. Populasi dan Sampel.................................................................... 29
C. Metode Pengumpulan Data......................................................... 30
D. Variabel Penelitian....................................................................... 30
E. Teknik Analisis............................................................................ 34
1. Statistik Deskriptif................................................................. 34
2. Uji Beda................................................................................. 35
a. ANOVA (Uji F).............................................................. .. 35
b. Paired Sample T-Test....................................................... 35
BAB IV. ANALISIS DATA......................................................................... .. 38
A. Objek Penelitian.......................................................................... 38
B. Analisa Data Statistik Deskriptif................................................ 40
C. Analisis Rasio Keuangan Perusahaan Seluruh Sampel............... 47
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
x
1. Analisis Kinerja Keuangan Current Ratio (CR) Perusahaan
Sebelum dan Setelah IPO...................................................... 48
2. Analisis Kinerja Keuangan Debt to Equity (D/E) Perusahaan
Sebelum dan Setelah IPO..................................................... 48
3. Analisis Kinerja Keuangan Leverage Ratio (LR) Perusahaan
Sebelum dan Setelah IPO..................................................... 49
4. Analisis Kinerja Keuangan Gross Profit Margin (GPM)
Perusahaan Sebelum dan Setelah IPO.................................. 49
5. Analisis Kinerja Keuangan Operating Profit Margin (OPM)
Perusahaan Sebelum dan Setelah IPO.................................. 50
6. Analisis Kinerja Keuangan Net Profit Margin (NPM)
Perusahaan Sebelum dan Setelah IPO.................................. 51
7. Analisis Kinerja Keuangan Inventory Turnover (IT)
Perusahaan Sebelum dan Setelah IPO................................. 51
8. Analisis Kinerja Keuangan Total Assets Turnover (TAT)
Perusahaan Sebelum dan Setelah IPO................................. 52
9. Analisis Kinerja Keuangan Return on Assets (ROA)
Perusahaan Sebelum dan Setelah IPO.................................. 52
10. Analisis Kinerja Keuangan Return on Equity (ROE)
Perusahaan Sebelum dan Setelah IPO................................. 53
D. Analisis Leverage Ratio Perusahaan dengan Menggunakan
Paired Sample T-Test.................................................................. 54
E. Pembahasan Hasil Analisis Data................................................ 58
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
xi
BAB V. PENUTUP....................................................................................... 65
A. Kesimpulan............................................................................... 65
B. Keterbatasan Penelitian............................................................. 67
C. Implikasi................................................................................... 68
DAFTAR PUSTAKA
LAMPIRAN
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
xii
DAFTAR TABEL
Halaman
TABEL VI. 1 SAMPEL PENELITIAN........................................................ 38
TABEL VI. 2 DESCRIPTIVE STATISTICS.................................................. 40
TABEL VI. 3 HASIL UJI ANOVA CURRENT RATIO.............................. 48
TABEL VI. 4 HASIL UJI ANOVA DEBT TO EQUITY.............................. 48
TABEL VI. 5 HASIL UJI ANOVA LEVERAGE RATIO............................. 49
TABEL VI. 6 HASIL UJI ANOVA GROSS PROFIT MARGIN.................. 49
TABEL VI. 7 HASIL UJI ANOVA OPERATING PROFIT MARGIN........ 50
TABEL VI. 8 HASIL UJI ANOVA NET PROFIT MARGIN....................... 51
TABEL VI. 9 HASIL UJI ANOVA INVENTORY TURNOVER.................. 51
TABEL VI. 10 HASIL UJI ANOVA TOTAL ASSETS TURNOVER........... 52
TABEL VI. 11 HASIL UJI ANOVA RETURN ON ASSETS....................... 52
TABEL VI. 12 HASIL UJI ANOVA RETURN ON EQUITY...................... 53
TABEL VI. 13 HASIL UJI PAIRED SAMPLES STATISTICS...................... 54
TABEL VI. 14 HASIL PAIRED SAMPLES TEST........................................ 55
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
xiii
DAFTAR GAMBAR
Halaman
GAMBAR II. 1 PROSES INITIAL PUBLIC OFFERING (IPO).................... 9
GAMBAR II. 2 KERANGKA PEMIKIRAN................................................... 26
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
ABSTRAKSI
ANALISIS KINERJA KEUANGAN PERUSAHAAN SEBELUM DAN SETELAH MELAKUKAN
INITIAL PUBLIC OFFERING (IPO) (Pada Perusahaan Non-PerbankandanNon-Asuransi yang Terdaftar
di Bursa Efek Indonesia Periode 2004-2010)
ENDAH NUR YULIANA
F1209030
Initial Public Offering atau IPO adalah penawaran saham untuk yang pertama kali kepada masyarakat. IPO merupakan salah satu cara yang digunakan oleh perusahaan untuk memperoleh tambahan modal yang berguna untuk pengembangan perusahaan. Keuntungan dari IPO adalah perusahaan akan memperoleh tambahan modal yang relative lebih mudah dan secara otomatis perusahaan akan lebih dikenal oleh publik. Sedangkan kerugian dari IPO adalah perusahaan wajib mempublikasikan laporan keuangan perusahaan secara berkala kepada masyarakat.
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui: kinerja perusahaan sebelum dan setelah melakukan IPO, dampak setelah perusahaan melakukan IPO terhadap kinerja dan nilai perusahaan, dan dampak IPO bagi kinerja keuangan perusahaan. Penelitian ini dilakukan untuk menganalisis perbedaan yang terjadi pada kinerja keuangan perusahaan antara 2 tahun sebelum IPO, saat IPO, dan 2 tahun setelah IPO pada perusahaan non-perbankan dan non-asuransi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2002-2009 sebanyak 37 perusahaan. Teknik sampling yang digunakan adalah purposive sampling dengan kriteria: perusahaan yang melakukan tahun 2004-2007, semua perusahaan non-perbankan dan non-asuransi, laporan keuangan yang dituliskan dalam bukti, dan mempublikasikan laporan keuangan yang berisi data yang diperlukan dalam penelitian ini. Rasio keuangan yang digunakan sebagai variable dalam penelitian ini adalah current ratio (CR), debt to equity (D/E), leverage ratio (LR), gross profit margin (GPM), operating profit margin (OPM), net profit margin (NPM), inventory turnover (IT), total assets turnover (TAT), return on assets (ROA), dan return on equity (ROE).
Hasil penelitian dengan uji F menunjukkan hanya variable LR yang menunjukkan adanya perbedaan kinerja perusahaan antara sebelum, saat, dan setelah IPO dengan tingkat signifikansi 5%. Lalu kinerja leverage ratio dijelaskan lebih jelas dalam perhitungan uji beda t. Sedangkan variabel CR, D/E, GPM, OPM, NPM, IT, TAT, ROA, dan ROE tidak mengalami perbedaan.
Kata kunci: initial public offering (ipo), kinerja keuangan, uji beda F, uji beda t.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
ABSTRACT
ANALISIS KINERJA KEUANGAN PERUSAHAAN SEBELUM DAN SETELAH MELAKUKAN
INITIAL PUBLIC OFFERING (IPO) (Pada Perusahaan Non-PerbankandanNon-Asuransi yang Terdaftar
di Bursa Efek Indonesia Periode 2004-2010)
ENDAH NUR YULIANA
F1209030
Initial Public Offering or IPO is the offering of shares for the first time to the community. IPO is one of the means used by companies to obtain additional capital that is useful for the development of the company. The advantage of the IPO is the company will acquire additional capital is relatively easier and more companies will be automatically recognized by the public. While the loss of an IPO is the company obliged to publish financial statements periodically to the public.
This study aims to determine: the company's performance before and after an IPO, the impact after the company go public on the performance and corporate value, and the impact of IPO for the company's financial performance. This study was conducted to analyze the differences that occur at the company's financial performance between the 2 years before the IPO, when the IPO, and 2 years after the IPO in non-banking companies and non-insurance in Indonesia Stock Exchange in 2002-2009 as many as 37 companies. Sampling technique used was purposive sampling with the following criteria: companies that do IPOs 2004-2007, all non-banking companies and non-insurance, the financial statements listed in the evidence, and publish financial reports that contain data required in this study. Financial ratios are used as variables in this study is the current ratio (CR), debt to equity (D / E), the leverage ratio (LR), gross profit margin (GPM), the operating profit margin (OPM), net profit margin (NPM ), inventory turnover (IT), total assets turnover (TAT), return on assets (ROA) and return on equity (ROE). The results with the F test shows only the variables that indicate the presence of LR differences between corporate performance before, during, and after the IPO with a significance level of 5%. Then the performance leverage ratio calculation is explained more clearly in different test t. While the variables CR, D / E, GPM, OPM, NPM, IT, TAT, ROA, and ROE do not experience the difference.
Key words: initial public offering (IPO), financial performance, different test F, different test t.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
1
BAB I
PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Masalah
Sebuah perusahaan dikatakan telah menjadi perusahaan publik apabila
perusahaan tersebut telah melakukan proses initial public offering (IPO).
Yang dimaksud dengan perusahaan publik adalah perusahaan yang menjual
sebagian sahamnya kepada masyarakat untuk dapat dimiliki oleh
masyarakat. Proses menjadi perusahaan publik ini biasanya diawali dengan
kegiatan menawarkan saham perusahaan kepada publik/masyarakat untuk
pertama kalinya melalui bursa atau yang disebut sebagai IPO (Ang, 1997).
Pada saat perusahaan menetapkan rencana untuk memperoleh tambahan
dana melalui go public permasalahan penting yang dihadapi adalah
penentuan besarnya harga penawaran perdana karena perusahaan yang go
public untuk pertama kalinya tidak ada harga pasar saham sampai
dimulainya penjualan saham di pasar sekunder.
Salah satu yang menjadi daya tarik IPO adalah tidak adanya kewajiban
emiten untuk mengembalikan dana yang diperoleh tersebut berikut bunga
kepada penyedia dana. Hal ini dikarenakan dana yang diterima oleh emiten
merupakan penyetoran modal oleh masyarakat.
Alasan utama suatu perusahaan menjadi perusahaan publik dengan
menjual saham di pasar modal adalah adanya dorongan kebutuhan atas
modal yang digunakan untuk mendukung kegiatan operasionalnya. Pada
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
2
perusahaan perorangan, biasanya pemilik modal hanya terdiri atas beberapa
investor/pemilik. Penambahan dana oleh investor baru belum tentu akan
meningkatkan likuiditas kepemilikan secara langsung. Dalam
perkembangannya, bila perusahaan menjadi lebih besar dan semakin
membutuhkan tambahan modal untuk memenuhi peningkatan
operasionalnya, maka menjual saham merupakan salah satu pilihan
(Gumanti, 2002). Namun keputusan untuk melakukan IPO merupakan suatu
keputusan yang kompleks karena akan memunculkan adanya kerugian dan
biaya baru (Gumanti, 2002; Midiastuti dan Ilyas, 2004), sehingga hal
tersebut pastinya akan mempengaruhi kinerja keuangan perusahaan.
Perusahaan yang akan melakukan proses go public harus memenuhi
kewajiban akan keterbukaan informasi baik untuk masa sebelum maupun
sesudah proses IPO. Sebelum suatu perusahaan menjadi perusahaan publik,
pada umumnya pemilik modal (investor) hanya memiliki informasi yang
terbatas berkaitan dengan perusahaan emiten (perusahaan yang akan
melakukan proses IPO). Keterbukaan informasi sebelum IPO dilakukan
dalam bentuk pemenuhan atas syarat-syarat yang berisi informasi yang
kemudian dipaparkan melalui prospektus (Payamta dan Machfoedz, 1999).
Propektus merupakan salah satu ketentuan yang ditetapkan oleh Badan
Pengawas Pasar Modal (BAPEPAM) yang harus dipenuhi oleh sebuah
perusahaan yang akan melakukan IPO. Propektus berisi sejumlah informasi
akuntansi dan informasi non-akuntansi dari perusahaan yang akan
melakukan proses IPO. Informasi akuntansi adalah laporan keuangan yang
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
3
terdiri atas neraca, perhitungan laba rugi, laporan arus kas, dan penjelasan
laporan keuangan. Sedangkan informasi non-akuntansi berisi informasi
selain laporan keuangan seperti underwriter (penjamin emisi), auditor
independent, konsultan hukum, nilai penawaran saham, persentase saham
yang ditawarkan, umur perusahaan dan informasi lainnya (Nasirwan, 2002).
Demikian pula bila telah menjadi perusahaan publik, maka perusahaan
juga wajib mengikuti aturan-aturan yang ditetapkan oleh otoritas bursa (di
Indonesia adalah BAPEPAM), yaitu harus senantiasa memberikan atau
melaporkan setiap kejadian atau transaksi yang material, harus membuat
laporan keuangan yang dilaporkan ke BAPEPAM atau pemegang saham dan
menerbitkannya secara berkala. Hal ini harus dipenuhi selama menjadi
perusahaan publik (Payamta dan Machfoedz, 1999; Gumanti, 2002).
Analisis keuangan sangat bergantung pada informasi yang diberikan
oleh laporan keuangan perusahaan dan merupakan salah satu sumber
informasi yang penting disamping informasi lainya seperti informasi
industri, kondisi perekonomian, pangsa pasar perusahaan, kualitas
manajemen, dan lainnya dalam hal untuk mengukur kinerja suatu
perusahaan. Untuk mengukur kinerja perusahaan, dapat dinilai melalui
laporan keuangan perusahaan yang bersangkutan. Berdasarkan laporan
tersebut dapat dihitung sejumlah rasio keuangan yang lazim dijadikan dasar
penilaian kinerja perusahaan. Bagi perusahaan-perusahaan yang telah
mempublik, kinerja perusahaan dapat pula diukur melalui perubahan harga
dan return sahamnya di bursa efek (Payamta dan Machfoedz, 1999).
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
4
Informasi laporan keuangan digunakan dan memiliki fungsi sebagai
dasar pengambilan keputusan, baik oleh investor maupun calon investor.
Kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba dan kegiatan operasinya
merupakan fokus utama dalam penilaian prestasi perusahaan (analisis
fundamental perusahaan), karena laba perusahaan selain merupakan
indikator kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban bagi para
penyandang dananya, juga merupakan elemen dalam menciptakan nilai
perusahaan yang menunjukkan prospek perusahaan di masa yang akan
datang.
Teknik fundamental terdiri dari beberapa alat ukur kinerja perusahaan
internal seperti menggunakan rasio dan pengukuran keuangan lainnya dan
analisis fundamental untuk pasar uang yang meliputi kondisi perekonomian
secara umum. Dalam penelitian ini dibatasi hanya pada variabel analisis
fundamental yang bersifat internal untuk mengetahui kinerja keuangan
perusahaan, seperti rasio likuiditas, aktivitas, hutang, dan profitabilitas.
Informasi sebelum IPO sebuah perusahaan tercantum dalam
prospektus yang berisi laporan keuangan dan laporan non-keuangan
perusahaan terkait. Adapun laporan keuangan tersebut diukur melalui rasio-
rasio keuangan seperti pertumbuhan penjualan, rata-rata marjin laba operasi,
rata-rata rasio penjualan per aktiva tetap, dan rata-rata return on equity.
Tidak bisa diabaikan pula bahwa kondisi lingkungan usaha baik yang terkait
dengan kondisi perekonomian pada saat dilaksanakan IPO maupun yang
secara khusus terkait dengan kondisi bidang usaha/industri tertentu dari
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
5
perusahaan yang melaksanakan IPO diduga juga dapat mempengaruhi
kinerja operasi perusahaan (Suroso dan Siddharta, 2006).
Namun, berdasarkan pada beberapa penelitian yang berkaitan dengan
kinerja keuangan perusahaan antara sebelum IPO dan setelah IPO, ternyata
membuahkan hasil yang berbeda-beda. Penelitian ini mengacu pada
penelitian yang dilakukan oleh Marc Georgen dan Luc Renneboog (2007)
yang meneliti tentang perbedaan kinerja keuangan pada perusahaan yang
sebelum melakukan IPO dan setelah melakukan IPO. Perbedaannya,
penelitian ini menggunakan beberapa rasio keuangan untuk menganalisis
kinerja keuangan perusahaan.
Selain itu, seperti disimpulkan oleh Jain dan Kini (1994), diperoleh
bahwa secara keseluruhan perusahaan yang melakukan IPO tidak dapat
mempertahankan kinerjanya yang positif seperti yang telah dicapai pada saat
sebelum dilakukan proses IPO. Hsun dan Tzu (2003) bahkan mengatakan
bahwa sebenarnya IPO yang dilakukan oleh perusahaan di Pasar Modal
China tidak memberikan keuntungan yang berarti bagi kinerja operasional
perusahaan dan pada kenyataannya malah cenderung memburuk. Hal ini
diperkuat oleh Wei et al. (2003) dalam kesimpulan penelitiannya yang
menyatakan bahwa secara umum trend perusahaan di Cina yang melakukan
IPO akan mengalami penurunan keuntungan.
Ditambahkan pula oleh Jain dan Kini (1994) bahwa setelah IPO,
terjadi penurunan profitabilitas yang diukur melalui return on assets (ROA)
pada penelitian yang dilakukan tahun 1976-1988 dengan sampel penelitian
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
6
pada 682 perusahaan. Padahal rasio ROA merupakan rasio rentabilitas
terpenting yang digunakan untuk mengukur efektivitas perusahaan dalam
menghasilkan keuntungan (Ang, 1997).
Dengan melihat latar belakang masalah tersebut penulis tertarik untuk
mengadakan penelitian dengan judul “ANALISIS KINERJA
KEUANGAN PERUSAHAAN SEBELUM DAN SETELAH
MELAKUKAN INITIAL PUBLIC OFFERING (IPO) (Pada
Perusahaan Non-Perbankan dan Non-Asuransi yang Terdaftar di
Bursa Efek Indonesia Periode 2004-2010)”.
B. Perumusan Masalah
Berdasarkan uraian di atas, maka masalah dalam penelitian ini dapat
dirumuskan sebagai berikut:
1. Bagaimana kinerja keuangan perusahaan sebelum IPO?
2. Bagaimana kinerja keuangan perusahaan setelah IPO?
3. Apakah ada perbedaan kinerja keuangan perusahaan sebelum dan
setelah IPO?
C. Tujuan Penelitian
Adapun tujuan dari penelitian ini adalah:
1. Untuk mengetahui kinerja perusahaan sebelum dan setelah melakukan
IPO.
2. Untuk mengetahui dampak setelah perusahaan melakukan IPO
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
7
terhadap kinerja dan nilai perusahaan.
3. Untuk mengetahui dampak IPO bagi kinerja keuangan perusahaan.
D. Manfaat Penelitian
Dari hasil penelitian ini, diharapkan akan memiliki manfaat sebagai
berikut:
1. Bagi peneliti, sebagai wahana pengaplikasian ilmu yang telah peneliti
peroleh di bangku kuliah sekaligus sebagai pemenuhan syarat untuk
memperoleh gelar sarjana pada Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas
Maret Surakarta.
2. Bagi perusahaan, memberikan masukan dan gambaran mengenai
penerapan rasio-rasio keuangan sebagai alat pengukur kinerja
keuangan perusahaan dan hubungan antara rasio-rasio tersebut
terhadap peningkatan kinerja keuangan perusahaan.
3. Bagi investor, hasil penelitian ini dapat digunakan sebagai informasi
mengenai rasio-rasio yang berpengaruh signifikan terhadap kinerja
keuangan perusahaan sehingga dapat dipergunakan sebagai bahan
pertimbangan dalam menilai resiko yang akan diterimanya apabila
investor ingin menanamkan modalnya.
4. Bagi pembaca, hasil penelitian ini diharapkan dapat memberikan
informasi yang bermanfaat bagi yang membacanya, dapat digunakan
sebagai tambahan referensi dan diharapkan menjadi salah satu acuan
untuk mendukung peneltian selanjutnya.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
8
BAB II
LANDASAN TEORI
A. Pengertian Initial Public Offering (IPO)
Initial Public Offering (selanjutnya disebut sebagai IPO) adalah
penawaran atau penjualan saham suatu perusahaan untuk pertama kalinya
kepada masyarakat (atau publik) di pasar modal atau bursa (Hartono dan Ali,
2002; Midiastuti dan Ilyas, 2004; Gumanti, 2005). Perusahaan yang telah
melakukan IPO sering disebut perusahaan publik (Ang, 1997). Saham
adalah surat berharga sebagai tanda bukti kepemilikan atas perusahaan
penerbit saham. Perusahaan penerbit saham disebut sebagai emiten.
Sedangkan pihak pembeli yang terdiri atas masyarakat umum baik domestik
maupun asing disebut sebagai investor. Istilah “pertama kalinya” dalam
definisi IPO memunculkan adanya pasar perdana, yang didefinisikan sebagai
pasar dimana perusahaan-perusahaan publik menawarkan saham atau efek
kepada calon investor untuk pertama kalinya. Sedangkan transaksi
selanjutnya yang dilakukan di bursa disebut sebagai pasar sekunder (Ang,
1997).
Menurut Undang-Undang Republik Indonesia No. 8 tahun 1995
tentang Pasar Modal mendefinisikan penawaran umum sebagai kegiatan
penawaran efek yang dilakukan oleh emiten untuk menjual efek kepada
masyarakat berdasarkan tata cara yang telah diatur dalam undang-undang
dan peraturan pelaksanaannya (Hartono dan Ali, 2002). Selain itu,
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
9
penawaran perdana dilakukan setelah perusahaan memperoleh ijin dari
Badan Pengawas Pasar Modal (BAPEPAM) yang menetapkan prosedur
peraturan khusus yang harus dipatuhi oleh perusahaan (Hartono dan Ali,
2002) dan sebelum sekuritas tersebut diperdagangkan di pasar sekunder atau
bursa efek (Hartanto dan Ediningsih, 2004). Proses IPO di pasar perdana
seperti terlihat pada gambar 2.1.
Gambar II. 1 Proses Initial Public Offering (IPO)
Sumber : Hartanto dan Ediningsih, 2004
Dari gambar 2.1 dapat dijelaskan bahwa proses pertama dimana para
profesional dan lembaga pendukung pasar modal membantu emiten dalam
menyiapkan dokumen penawaran publik. Proses kedua, emiten
menyerahkan pernyataan pendaftaran kepada BAPEPAM. Proses ketiga
Profesional
dan Lembaga
Pendukung
Pasar Modal
E
M
I
T
E
N
BAPEPAM
PASAR
PERDANA
1
2
3
4
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
10
menunjukkan bahwa pernyataan pendaftaran dinyatakan efektif oleh
BAPEPAM. Dan yang terakhir, emiten bersama profesional dan lembaga
pendukung melakukan penawaran publik di pasar modal.
Sebelum menawarkan saham di pasar perdana, perusahaan harus
menerbitkan prospektus. Prospektus adalah dokumen utama perusahaan
yang akan melakukan IPO yang antara lain berisikan ukuran-ukuran kinerja
akuntansi berupa laporan keuangan yang telah ter-audit yang nantinya akan
menjadi sumber informasi utama bagi calon investor (Hartono dan Ali,
2002). Prospektus juga harus memberikan informasi mengenai kondisi
perusahaan kepada para calon investor. Dengan adanya informasi tersebut,
maka investor bisa mengetahui prospek perusahaan di masa mendatang,
sehingga dimungkinkan tertarik untuk membeli sekuritas yang diterbitkan
oleh emiten (Ang, 1997; Hartanto dan Ediningsih, 2004). Karena itu emiten
wajib menyampaikan laporan berkala atau laporan atas peristiwa material
yang dapat mempengaruhi harga efek yang bersangkutan kepada
BAPEPAM dan mengumumkan laporan tersebut kepada masyarakat (Ang,
1997).
Penjualan sekuritas di pasar perdana dilakukan oleh underwriter
(penjamin emisi) yang telah ditunjuk oleh perusahaan. Pada umumnya
underwriter mempunyai tiga fungsi yaitu sebagai pemberi saran kepada
perusahaan yang akan melakukan go public (advisory function), sebagai
penjamin penjualan saham perdana dan bersedia membeli sisa sekuritas
yang tidak terjual (underwriting function), serta sebagai pemasar saham
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
11
kepada investor (marketing function) (Hartanto dan Ediningsih, 2004).
Namun dalam praktiknya tidak semua underwriter bersedia memberikan
jaminan full commitment (menjamin semua saham akan terjual), tetapi
biasanya hanya berani memberikan jaminan best effort (berusaha sebaik
mungkin) untuk menjual saham yang diterbitkan oleh perusahaan (Hartanto
dan Ediningsih, 2004).
Prospektus juga mencantumkan harga saham yang akan dijual
(offering price) yang telah ditentukan dahulu oleh emiten dan underwriter.
Dalam penentuan offering price, underwriter, dan emiten banyak
menghadapi kesulitan untuk menentukan harga yang wajar. Underwriter
cenderung untuk menetapkan offering price yang lebih rendah dari harga
yang diinginkan perusahaan, dengan tujuan untuk menekan risiko tanggung
jawabnya jika saham yang ditawarkan tidak habis terjual (Hartanto dan
Ediningsih, 2004).
Menurut Gumanti (2002), keputusan sebuah perusahaan untuk menjadi
perusahaan publik (go public) merupakan suatu keputusan yang penuh
dengan pertimbangan dan perhitungan karena dengan menjadi perusahaan
publik, maka perusahaan tersebut akan dihadapkan pada beberapa
konsekuensi langsung baik yang bersifat menguntungkan (benefits) maupun
yang merugikan (costs). Salah satu alasan utama suatu perusahaan menjadi
perusahaan publik adalah adanya dorongan atas kebutuhan modal (capital
need). Ditambahkan pula oleh Gumanti (2002) bahwa perusahaan yang go
public biasanya adalah perusahaan yang mengalami pertumbuhan yang
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
12
cukup pesat. Karena itulah perusahaan tersebut dituntut untuk mampu
menyediakan dana untuk keperluan ekspansi dan/atau keperluan untuk
investasi baru.
Seperti dikatakan bahwa proses go public akan menimbulkan adanya
kerugian (costs). Menurut Gumanti (2002), kerugian tersebut muncul antara
lain dikarenakan adanya kewajiban perusahaan untuk menyajikan informasi
secara lengkap berkaitan dengan segala hal yang sekiranya memiliki nilai
atau dapat mempengaruhi penilaian calon investor. Kerugian lain adalah
biaya untuk membayar auditor, penjamin emisi (underwriter), percetakan,
promosi, penasehat hukum dan lain-lain, yang nilainya bervariasi sesuai
pada besar kecilnya skala perusahaan dan nilai penawarannya. Ini berarti
bahwa proses go public memerlukan biaya yang tidak sedikit. Menurut
Brigham (2001), biaya merupakan salah satu faktor penting yang
berpengaruh terhadap laba-rugi sebuah perusahaan.
Sedangkan keuntungan (benefits) yang diperoleh dari proses go public
menurut Gumanti (2002) adalah memperoleh tambahan modal yang relatif
lebih mudah dan berbiaya rendah, likuiditas saham akan semakin meningkat,
dan secara otomatis perusahaan akan lebih dikenal oleh publik sehingga
semakin memungkinkan perusahaan untuk bersosialisasi dengan lebih baik.
Nasir dan Pamungkas (2005) juga menyatakan bahwa go public dapat
dijadikan sebagai salah satu cara pembiayaan yang murah dan cara untuk
memperoleh dana (modal) yang relatif besar. Ditambahkan pula oleh Nasir
dan Pamungkas (2005) bahwa aliran dana yang cukup besar dari para
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
13
pemodal akan dapat mempengaruhi kinerja keuangan perusahaan yang
melakukan proses IPO tersebut.
B. Kinerja Perusahaan
Perusahaan publik merupakan perusahaan yang dimiliki oleh banyak
pihak, yang masing-masing mempunyai kepentingan yang berbeda terhadap
perusahaan. Terdapat banyak individu dan kelompok, diantaranya
manajemen, pemilik (investor), pemberi pinjaman, karyawan, pemerintah,
dan masyarakat umum yang mempunyai kepentingan terhadap keberhasilan
dan kegagalan suatu perusahaan. Oleh karena itu, pihak-pihak ini
berkepentingan terhadap penilaian kinerja perusahaan. Karena tujuan utama
penilaian kinerja perusahaan adalah untuk menilai keberhasilan perusahaan
sebagai badan usaha.
Menurut Helfert (1996: 56, 70, 74), ada tiga sudut pandang utama
dalam melakukan penilaian terhadap kinerja perusahaan, yaitu manajemen,
pemilik, dan pemberi pinjaman. Dari sudut pandang manajemen, penilaian
kinerja dilakukan untuk mengetahui tingkat keberhasilan yang dapat dicapai
manajemen dalam upaya mengelola suatu unit usaha. Manajemen
mempunyai kepentingan ganda dalam analisis kinerja keuangan, yaitu untuk
menilai efisiensi dan profitabilitas operasi serta menimbang seberapa efektif
penggunaan sumber daya perusahaan. Sudut pandang kedua dalam
menganalisis kinerja perusahaan adalah sudut pandang pemilik perusahaan.
Daya tarik utama bagi pemilik perusahaan (investor/pemegang saham)
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
14
dalam suatu perusahaan adalah profitabilitas. Dalam konteks ini,
profitabilitas berarti hasil yang diperoleh melalui usaha manajemen atas
dana yang diinvestasikan pemilik. Pihak investor berkepentingan terhadap
kinerja perusahaan untuk menjamin harta yang mereka investasikan agar
dapat menghasilkan profitabilitas bagi mereka, baik jangka pendek maupun
jangka panjang. Profitabilitas tersebut dapat diketahui dari pembagian laba
yang menjadi haknya, yaitu seberapa banyak yang diinvestasikan kembali
dan seberapa banyak yang dibayarkan sebagai deviden mereka. Sudut
pandang ketiga dalam penilaian kinerja perusahaan adalah sudut pandang
pemberi pinjaman. Bila orientasi pokok manajemen dan pemilik mengarah
pada kesinambungan perusahaan, pihak pemberi pinjaman paling sedikit
mempunyai dua kepentingan terhadap perusahaan. Pemberi pinjaman
tertarik untuk memberikan/meminjamkan dana kepada suatu perusahaan
dengan harapan perusahaan akan berjalan seperti yang diharapkan. Namun,
pada saat yang sama mereka harus mempertimbangkan konsekuensi negatif,
seperti kegagalan dan likuidasi. Oleh karena itu, pemberi pinjaman harus
menilai dengan cermat risiko pengembalian dana yang mereka pinjamkan.
Penilaian kinerja disini berfungsi sebagai dasar untuk membuat keputusan
yang menyangkut jaminan kepastian pemberian dana mereka.
C. Analisis Laporan Keuangan
Jenis analisis laporan keuangan yang dilakukan tergantung dari
kepentingan tertentu dari kreditur, pemegang saham, calon investor, menajer
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
15
instansi pemerintah atau serikat pekerja dari perusahaan yang bersangkutan.
Untuk menganilisis kinerja perusahaan melalui laporan keuangannya
dapat dilakukan dengan analisis sebagai berikut:
1. Analisis perbandingan (comparative analysis)
Analisis perbandingan dilakukan dengan jalan membandingkan data-
data laporan keuangan dari periode yang berurutan sehingga akan
dapat diperoleh informasi yang lebih berguna daripada angka-angka
mengenai suatu periode saja karena dari perbandingan tersebut dapat
diketahui perubahan-perubahan yang terjadi baik perubahan yang
menguntungkan maupun yang merugikan.
2. Analisis rasio (ratio analysis)
Analisis rasio adalah suatu metode analisis untuk mengetahui
hubungan dari pos-pos tertentu dari neraca atau laporan laba rugi
secara individu atau kombinasi dari kedua laporan keuangan tersebut.
Analisis rasio ini akan menjelaskan atau memberi gambaran kepada
penganalisis tentang baik buruknya keadaan atau posisi keuangan
suatu perusahaan terutama apabila angka rasio tersebut dibandingkan
dengan angka-angka rasio tahun-tahun sebelumnya ataupun dari angka
rasio perusahaan sejenis dari industrinya.
Dalam pengukuran kinerja keuangan (financial) suatu perusahaan
kita perlu menganalisa laporan keuangan dari perusahaan yang
bersangkutan. Laporan keuangan memberikan ikhtisar mengenai
keadaan keuangan suatu perusahaan dimana neraca mencerminkan
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
16
nilai aktiva, hutang, dan modal sendiri pada suatu waktu tertentu dan
laporan laba rugi mencerminkan hasil yang dicapai selama suatu
periode waktu tertentu.
Dalam menganalisa laporan keuangan tersebut seorang analis
memerlukan adanya suatu ukuran tertentu. Ukuran yang sering
digunakan dalam menganalisa laporan keuangan tersebut adalah rasio.
Dalam analisa rasio dalam diketahui baik buruknya kondisi suatu
perusahaan. Rasio adalah suatu hubungan atau pertimbangan
(mathematical relationship) antara suatu jumlah tertentu dengan
jumlah lain (Munawir, 1996). Sedangkan menurut Riyanto (1997)
rasio adalah alat yang dinyatakan dalam aritmatical terms yang dapat
digunakan untuk menjelaskan hubungan antara dua macam data
finansial.
Untuk menginterpretasikan suatu angka untuk analisis laporan
keuangan, diperlukan perbandingan dengan angka-angka lain yang
dapat dijadikan sebagai ukuran atau standar, yaitu:
a. didasarkan pada kondisi keuangan dan hasil operasional
perusahaan pada periode atau tahun yang telah lalu.
b. Didasarkan pada rasio dari perusahaan lain yang menjadi
pesaingnya.
c. Didasarkan pada data laporan keuangan yang dianggarkan.
d. Didasarkan pada rasio standar dimana perusahaan yang
bersangkutan masuk sebagai anggotanya.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
17
Menurut Munawir (1999) menggolongkan rasio keuangan adalah
sebagai berikut:
1. berdasarkan sumber data
Jika dilihat dari sumber datanya maka rasio keuangan dapat
dibedakan menjadi:
a. rasio neraca (balance sheet ratio) yaitu semua rasio yang datanya
bersumber pada neraca misalnya current ratio dan quick ratio.
b. Rasio rugi laba (income statement ratio) yaitu angka rasio yang
datanya bersumber pada laporan rugi laba, misalnya gross profit
margin, net profit margin, operating profit margin, dll.
c. Rasio antar laporan (inter statement ratio) yaitu semua rasio yang
datanya bersumber pada neraca dan laporan rugi, misalnya
inventory turn over, account receivable turn over, total asset turn
over, dll.
2. Berdasarkan tujuan penganalisa
Analisis keuangan yang dilakukan oleh pihak intern maupun
ekstern mempunyai tujuan yang berbeda. Jenis analisis keuangannya
bervariasi sesuai dengan kepentingan pihak-pihak yang melakukan
analisis. Pada umumya tujuan penganalisaan adalah untuk mengetahui
tingkat likuiditas, solvabilitas, dan rentabilitas. Dalam menggolongkan
rasio keuangan berdasarkan tujuan dari penganalisis, banyak penulis
yang memberikan istilah atau pengelompokan yang berbeda-beda.
Menurut Suad Husnan (1994) menggolongkan rasio keuangan menjadi
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
18
(1) rasio likuiditas, (2) rasio leverage, (3) rasio aktivitas, (4) rasio
profitabilitas. Sedangkan Sartono (1996) membagi rasio keuangan
menjadi empat yaitu: (1) rasio likuiditas, (2) financial leverage ratio,
(3) rasio aktivitas, (4) rasio profitabilitas.
Menurut Mamaduh dan Abdul Halim (1996) mengelompokkan
rasio dalam lima kategori, yaitu:
a. rasio likuiditas adalah rasio yang mengukur kemampuan
perusahaan memenuhi kewajiban jangka pendeknya.
b. Rasio aktivitas adalah rasio yang mengukur sejauh mana
efektivitas penggunaan asset dengan melihat tingkat aktivitas asset.
c. Rasio solvabilitas adalah rasio yang mengukur sejauh mana
kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka
penjangnya.
d. Rasio profitabiltas adalah rasio yang melihat kemampuan
perusahaan dalam menghasilkan laba.
e. Rasio pasar adalah rasio yang melihat perkembangan nilai
perusahaan relatif terhadap nilai buku perusahaan.
D. Rasio Likuiditas
1. Likuiditas perusahaan menunjukkan kemampuan untuk membayar
kewajiban finansial jangka pendek tepat waktunya. Likuiditas
perusahaan ditunjukkan oleh besar kecilnya aktiva lancar yaitu aktiva
yang mudah untuk diubah menjadi kas yang meliputi kas, surat
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
19
berharga, piutang, dan persediaan. Salah satu rasio yang masuk dalam
rasio likuiditas adalah current ratio.
2. Current ratio mengukur kemampuan perusahaan dalam memenuhi
kewajiban jangka pendeknya.
Rumus dari current ratio adalah:
Semakin tinggi current ratio ini, berarti semakin besar kemampuan
perusahaan untuk memenuhi kewajiban finansial jangka pendeknya.
Aktiva lancar yang dimaksud termasuk kas, piutang, surat berharga,
dan persediaan. Dari aktiva lancar tersebut, persediaan merupakan
aktiva lancar yang kurang likuid dibanding dengan yang lain.
E. Rasio Aktivitas
1. Salah satu tujuan manajer keuangan adalah menentukan seberapa besar
efisiensi investasi pada berbagai aktiva. Dengan kata lain rasio
aktivitas menunjukkan sumber daya yang telah dimanfaatkan secara
optimal. Rasio-rasio yang masuk dalam rasio aktivitas adalah
inventory turnover dan total asset turnover.
2. Inventory turnover mengukur aktivitas atau likuiditas persediaan
perusahaan.
Rumus dari inventory turnover adalah:
Bila rasio ini rendah berarti masih banyak barang yang belum terjual.
Hal ini akan menghambat cash flow sehingga berpengaruh terhadap
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
20
keuntungan inventory turnover (barang dagangan).
3. Total asset turnover mengindikasikan efisiensi perusahaan dalam
memanfaatkan asset-asetnya untuk menghasilkan penjualan.
Rumus dari total asset turnover adalah:
Semakin tinggi total asset turnover berarti semakin efisiensi
penggunaan asset oleh perusahaan tersebut.
F. Rasio Hutang
1. Rasio hutang menunjukkan proposi atas penggunaan hutang untuk
membiayai investasinya. Perusahaan yang tidak mempunyai hutang
berarti menggunakan modal sendiri 100%. Penggunaan hutang itu
sendiri bagi perusahaan mengandung tiga dimensi:
a. pemberi kredit akan menitikberatkan pada besarnya jaminan atas
kredit yang diberikan,
b. dengan menggunakan hutang maka apabila perusahaan
mendapatkan keuntungan yang lebih besar dari beban tetapnya
maka pemilik perusahaan keuntungannya akan meningkat, dan
c. dengan menggunakan hutang maka pemilik memperoleh dana dan
tidak kehilangan pengendalian perusahaan.
2. Rasio yang masuk dalam rasio hutang adalah debt to equity ratio.
Debt to equity ratio mengukur proporsi total asset yang dibiayai
perusahaan dari dana kreditor.
Rumus dari debt to equity ratio adalah:
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
21
Semakin tinggi rasio ini, maka semakin besar risiko yang dihadapi dan
investor akan meminta tingkat keuntungan yang semakin tinggi. Rasio
yang tinggi juga menunjukkan proporsi modal sendiri yang rendah
untuk membiayai aktiva.
G. Rasio Profitabilitas
1. Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan memperoleh laba dalam
hubungannya dengan penjualan, total aktiva maupun modal sendiri.
Dengan demikian, bagi investor jangka panjang akan sangat
berkepentingan dengan analisis profitabilitas ini misalnya bagi
pemegang saham akan melihat kentungan yang benar-benar akan
diterima dalam bentuk dividen. Rasio-rasio yang masuk dalam rasio
profitabilitas adalah gross profit margin, operating profit margin, net
profit margin, ROA (return on asset), dan ROE (return on equity).
2. Gross profit margin mengukur persentase rupiah yang tersisa setelah
perusahaan membayar biaya-biaya barang yang berhasil dijualnya.
Rumus dari gross profit margin adalah:
Semakin tinggi gross profit margin semakin baik dan berarti semakin
rendah biaya relatif dari barang yang terjual.
3. Operating profit margin mengukur persentase dari tiap rupiah
penjualan yang tersisa setelah dikurangi dengan semua biaya, kecuali
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
22
bunga dan pajak. Angka ini menggambarkan keuntungan murni yang
diperoleh dari setiap rupiah penjualan.
Rumus dari operating profit margin adalah:
Semakin tinggi operating profit margin, semakin baik.
4. Net profit margin mengukur persentase dari tiap rupiah penjualan yang
tersisa setelah semua biaya dan pengeluaran, termasuk bunga dan
pajak. Net profit margin ini sering dikutip sebagai ukuran kesuksesan
bagi sebuah perusahaan terkait dengan penghasilan dari penjualan.
Rumus dari net profit margin adalah:
Angka yang baik untuk rasio ini berbeda-beda antar industri. Untuk
sebuah department store atau supermarket, angka 1% bukan hal yang
tidak lazim, tetapi untuk sebuah perusahaan angka 10% suatu rasio
yang rendah.
5. ROA (return on asset), juga dikenal sebagai return on investment
(ROI), mengukur efektivitas perusahaan secara keseluruhan dalam
menghasilkan keuntungan melalui asset yang dimilikinya. Semakin
tinggi ROA semakin baik.
Rumus dari ROA (return on asset) adalah:
6. ROE (return on equity) digunakan untuk mengukur tingkat
pengembalian investasi para pemegang saham pada suatu perusahaan.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
23
Semakin tinggi angka ROE, semakin baik bagi para pemilik
perusahaan.
Rumus dari ROE (return on equity) adalah:
H. Penelitian Terdahulu
Beberapa penelitian yang berkaitan dengan kinerja keuangan
perusahaan setelah penawaran perdana (IPO) telah dilakukan. Seperti
penelitian yang dilakukan oleh Jain dan Kini (1994) pada perusahaan yang
melakukan proses IPO periode tahun 1976-1988 dengan sampel penelitian
sebanyak 682 perusahaan. Penelitian tersebut mengamati kinerja operasional
keuangan perusahaan pada satu tahun sebelum IPO hingga tiga tahun setelah
IPO. Variabel-variabel yang diteliti antara lain operating return on assets,
operating cash flows/total assets, sales, asset turnover, dan capital
expenditures. Hasil yang diperoleh dari analisis COMPUSTAT
menunjukkan terjadinya peningkatan dalam sales dan capital expenditures,
serta terjadinya penurunan pada variabel operating return on assets,
operating cash flows/total assets, dan asset turnover. Dalam kesimpulan
bahkan dikatakan bahwa secara substansial kinerja operasi perusahaan
mengalami penurunan. Perusahaan secara keseluruhan tidak dapat
mempertahankan kinerja yang telah dicapai seperti saat sebelum dilakukan
proses IPO. Dikatakan lebih lanjut, meskipun hasil dari IPO menunjukkan
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
24
terjadi peningkatan dalam sales dan capital expenditures, namun hasil dari
IPO juga menunjukkan adanya penurunan profitabilitas.
Penelitian oleh Hsun dan Tzu (2003) menganalisis kinerja operasional
884 perusahaan yang melakukan IPO antara tahun 1995-1999 dan terdaftar
di Shanghai Stock Market (437 perusahaan) dan Shenzhen Stock Market
(447 perusahaan). Variabel-variabel yang digunakan dalam penelitian ini
antara lain variabel pertumbuhan (diukur dari operating revenue dan net
profit growth rates), variabel profitabilitas (diukur dari earnings per shares
(EPS) dan return on equity (ROE)), serta variabel stabilitas (diukur dari
quick ratio dan current ratio). Penelitian menggunakan uji ANOVA ini
memberikan hasil bahwa proses IPO hanya mengakibatkan perubahan yang
signifikan pada indikator variabel profitabilitas yaitu EPS dan ROE pada
perusahaan yang terdaftar di Shanghai Stock Market dengan tingkat
signifikansi 1%, namun indikator pertumbuhan pendapatan operasi dan
pertumbuhan laba bersih tidak mengalami perubahan yang signifikan.
Sedangkan dengan menggunakan uji beda untuk sebelum dan sesudah IPO,
hasil kinerja keuangan yang diperoleh setelah proses IPO menunjukkan
bahwa operating revenue, net profit growth rates, EPS, dan ROE cenderung
menurun tajam setelah proses IPO. Dikatakan pula bahwa IPO yang
dilakukan oleh perusahaan di Pasar Modal China tidak memberikan
keuntungan yang berarti bagi kinerja operasional perusahaan dan pada
kenyataannya malah cenderung memburuk.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
25
Penelitian lainnya dilakukan oleh Wei et al. (2003) menguji kinerja
keuangan dan operasional perusahaan di China yang melakukan proses
privatisasi antara tahun 1990-1997. Sampel yang digunakan sebanyak 208
perusahaan yang terdiri atas 166 perusahaan yang tercatat di Shanghai Stock
Exchange dan 42 perusahaan yang tercatat di Shenzhen Stock Exchange.
Variabel-variabel yang diteliti antara lain return on sales (ROS), net profit
level , real sales, real assets, total employment, sales efficiency dan total
debt to total assets (TOTA). Hasil yang diperoleh dari penelitian oleh Wei et
al. (2003) menyatakan adanya kemajuan yang signifikan pada real sales,
real assets, sales efficiency, dan net profit level, serta penurunan yang
signifikan pada rasio leverage sesudah privatisasi yang diukur dari TOTA.
Namun ditemukan pula dalam penelitian ini dengan tidak adanya yang
perubahan signifikan pada tingkat keuntungan (profitabilitas) yang pada
penelitian ini diukur melalui ROS.
Penelitian oleh Nasir dan Pamungkas (2005) dilakukan untuk
mengetahui perkembangan kinerja keuangan perusahaan non-perbankan
sebelum menjadi perusahaan publik sampai sesudah menjadi perusahaan
publik. Variabel-variabel yang diukur dalam penelitian antara lain current
ratio (CR, mewakili rasio likuiditas), net profit margin (NPM, mewakili
rasio profitabilitas), total asset turnover (TAT, mewakili rasio aktivitas), dan
debt to equity ratio (DER, mewakili rasio solvabilitas). Sampel yang
digunakan sebanyak 31 perusahaan non-perbankan yang melakukan IPO
pada tahun 2001 di Bursa Efek Jakarta berdasarkan hasil purposive
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
26
sampling. Hasil yang diperoleh dari penelitian menyimpulkan tidak adanya
perbedaan kinerja yang signifikan untuk tahun-tahun sebelum dan sesudah
go public. Dikatakan lebih lanjut, meskipun terjadi perbedaan kinerja pada
rasio likuiditas dengan tingkat signifikansi 5% pada penelitian satu tahun
sebelum dan satu tahun sesudah IPO, namun perbedaan tersebut hanya
bersifat temporer dan tidak konsisten.
I. Kerangka Pemikiran
Kinerja Sebelum IPO Kinerja Sesudah IPO
Gambar II. 2 Kerangka Pemikiran
Rasio Keuangan:
1. current ratio 2. inventory
turnover 3. total asset
turnover 4. debt to equity
ratio 5. leverage ratio 6. gross profit
margin 7. operating profit
margin 8. net profit margin 9. ROA (Return on
Asset) 10. ROE (Return on
Equity)
I P O
Rasio Keuangan:
1. current ratio 2. inventory
turnover 3. total asset
turnover 4. debt to equity
ratio 5. leverage ratio 6. gross profit
margin 7. operating profit
margin 8. net profit margin 9. ROA (Return on
Asset) 10. ROE (Return on
Equity)
Perbedaan
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
27
Berdasarkan landasan teori, maka kerangka model yang dapat
disajikan untuk penelitian kinerja keuangan perusahaan baik sebelum IPO
maupun sesudah IPO adalah seperti tertera pada gambar II. 2.
Dari gambar II. 2, dapat dijelaskan bahwa waktu pelaksanaan proses
IPO yang dilakukan oleh sebuah perusahaan adalah berbeda-beda. Sehingga
dideskripsikan bahwa nilai-nilai rasio keuangan perusahaan sebelum proses
IPO berada di sebelah kiri waktu pelaksanaan proses IPO, sedangkan nilai-
nilai rasio keuangan perusahaan sesudah proses IPO berada di sebelah kanan
waktu pelaksanaan proses IPO.
J. HIPOTESIS
Hipotesis merupakan suatu pernyataan dugaan yang logis mengenai
hubungan antara dua variabel atau lebih. Di dalam penelitian ini, diduga
terdapat beberapa variabel untuk menilai kinerja keuangan perusahaan
sebelum maupun setelah melakukan IPO yaitu current ratio, inventory
turnover, total asset turnover, debt to equity ratio, leverage ratio, gross
profit margin, operating profit margin, net profit margin, ROA, dan ROE.
Berdasarkan uraian di atas, maka disusun hipotesis sebagai berikut:
Hο : Tidak ada perbedaan kinerja keuangan sebelum dan setelah
melakukan IPO.
H1 : Ada perbedaan kinerja current ratio perusahaan sebelum dan
setelah melakukan IPO.
H2 : Ada perbedaan kinerja debt to equity ratio perusahaan sebelum dan
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
28
setelah melakukan IPO.
H3 : Ada perbedaan kinerja leverage ratio perusahaan sebelum dan
setelah melakukan IPO.
H4 : Ada perbedaan kinerja gross profit margin perusahaan sebelum
dan setelah melakukan IPO.
H5 : Ada perbedaan kinerja operating profit margin perusahaan
sebelum dan setelah melakukan IPO.
H6 : Ada perbedaan kinerja net profit margin perusahaan sebelum dan
setelah melakukan IPO.
H7 : Ada perbedaan kinerja inventory turnover perusahaan sebelum dan
setelah melakukan IPO.
H8 : Ada perbedaan kinerja total asset turnover perusahaan sebelum
dan setelah melakukan IPO.
H9 : Ada perbedaan kinerja ROA perusahaan sebelum dan setelah
melakukan IPO.
H10 : Ada perbedaan kinerja ROE perusahaan sebelum dan setelah
melakukan IPO.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
29
BAB III
METODE PENELITIAN
A. Jenis dan Sumber Data
Dalam melakukan penelitian ini, data yang digunakan adalah data
sekunder yang berupa laporan keuangan tahunan masing-masing perusahaan
yang telah terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) dan telah dipublikasikan
pada periode tahun penelitian. Laporan keuangan perusahaan yang
digunakan berupa laporan neraca tahunan serta laporan laba rugi tahunan.
Data yang diperlukan dalam penelitian ini diperoleh melalui berbagai
sumber seperti laporan keuangan resmi perusahaan yang diperoleh dari buku
Indonesia Capital Market Directory (ICMD) terbitan tahun 2004-2010.
B. Populasi dan Sampel
Populasi adalah keseluruhan kelompok, peristiwa atau suatu
ketertarikan yang ingin diselidiki oleh peneliti. Populasinya adalah 37
perusahaan sebelum new listing dan setelah new listing yang tercatat di IDX
dan terdaftar di Bursa Efek Indonesia yang melaporkan laporan
keuangannya dengan lengkap, seperti tampak pada tabel IV. 1.
Sampel adalah subset dari populasi yang dalam penelitian ini
ditentukan dengan metode purposive sampling, yaitu sampel perusahaan
ditentukan berdasarkan dengan kriteria tertentu. Adapun kriteria yang
dimaksud adalah:
1. Perusahaan yang melakukan IPO tahun 2004-2007.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
30
2. Semua perusahaan non-perbankan dan non-asuransi.
3. Laporan keuangan yang dituliskan dalam bukti.
4. Mempublikasikan laporan keuangan yang berisi data yang diperlukan
dalam penelitian ini.
C. Metode Pengumpulan Data
Data dikumpulkan dari laporan keuangan tahunan perusahaan, kecuali
perusahaan perbankan dan asuransi yang diperoleh dari buku Indonesia
Capital Market Directory (ICMD) tahun 2004-2010 dengan periode 2 tahun
sebelum IPO hingga 2 tahun setelah IPO. Langkah yang dilakukan adalah
dengan cara mencatat seluruh data yang diperlukan dalam penelitian dari
laporan keuangan tahunan masing-masing perusahaan. Kemudian data itu
dihitung sesuai dengan formulasi yang ada sehingga diperoleh angka-angka
rasio yang akan dianalisis.
D. Variabel Penelitian
Dalam penelitian ini, variabel-variabelnya adalah:
1. Current Ratio (CR)
CR =
CR merupakan perbandingan antara aktiva lancar dengan hutang
lancar. Aktiva lancar pada umumnya terdiri dari kas, surat-surat
berharga, piutang, dan persediaan. Hutang lancar terdiri dari hutang
dagang, hutang wesel jangka pendek, hutang jangka panjang yang akan
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
31
jatuh tempo pada tahun ini, hutang pajak, dan hutang-hutang lain
(terutama hutang gaji/upah). CR merupakan ukuran yang paling umum
dari kelancaran (solvency) jangka pendek karena rasio tersebut
menunjukkan seberapa jauh tagihan para kreditor jangka pendek bisa
ditutup oleh aktiva yang secara kasar bisa berubah menjasi kas dalam
jangka waktu yang sama dengan tagihan tersebut.
2. Inventory Turnover (IT)
IT =
IT merupakan perbandingan antara harga pokok penjualan dengan
persediaan. IT untuk mengukur aktivitas atau likuiditas persediaan
perusahaan. Bila rasio ini rendah berarti masih banyak barang yang
belum terjual. Hal ini akan menghambat cash flow sehingga
berpengaruh terhadap keuntungan IT (barang dagangan).
3. Total Asset Turnover (TAT)
TAT =
TAT merupakan perbandingan antara penjualan dengan total asset.
TAT mengindikasikan efisiensi perusahaan dalam memanfaatkan
asset-assetnya untuk menghasilkan penjualan. Semakin tinggi TAT
berarti semakin efisiensi penggunaan asset oleh perusahaan tersebut.
4. Debt to Equity Ratio (DER)
DER =
DER merupakan perbandingan antara total hutang dengan total asset.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
32
DER mengukur proporsi total asset yang dibiayai perusahaan dari dana
kreditor. Semakin tinggi rasio ini, maka semakin besar risiko yang
dihadapi dan investor akan meminta tingkat keuntungan yang semakin
tinggi. Rasio yang tinggi juga menunjukkan proporsi modal sendiri
yang rendah untuk membiayai aktiva.
5. Leverage Ratio (LR)
LR =
LR merupakan perbandingan antara total hutang dengan total aktiva.
LR untuk mengukur seberapa banyak dana yang di-supply oleh
pemilik perusahaan dalam proporsinya dengan dana yang diperoleh
dari kreditur perusahaan. Perusahaan dengan leverage rendah
mempunyai risiko kerugian yang rendah apabila kondisi perekonomian
memburuk, tetapi juga mempunyai keuntungan yang rendah apabila
perekonomian membaik. Keadaan sebaliknya berlaku untuk
perusahaan yang mempunyai leverage tinggi. Keputusan penggunaan
leverage haruslah menyeimbangkan antar keuntungan yang lebih besar
dengan risiko yang lebih tinggi.
6. Gross Profit Margin (GPM)
GPM =
GPM merupakan perbandingan antara penjualan yang dikurangi harga
pokok penjualan dengan penjualan. GPM mengukur persentase rupiah
yang tersisa setelah perusahaan membayar biaya-biaya barang yang
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
33
berhasil dijualnya. Semakin tinggi gross profit margim semakin baik
dan berarti semakin rendah biaya relatif dari barang yang terjual.
7. Operating Profit Margin (OPM)
OPM =
OPM merupakan perbandingan antara keuntungan operasi dengan
penjualan. OPM mengukur persentase dari tiap rupiah penjualan yang
tersisa setelah dikurangi dengan semua biaya, kecuali bunga dan pajak.
Angka ini menggambarkan keuntungan murni yang diperoleh dari
setiap rupiah penjualan. Semakin tinggi operating profit margin,
semakin baik.
8. Net profit margin (NPM)
NPM =
NPM merupakan perbndingan antara keuntungan bersih setelah bunga
dan pajak dengan penjualan, menunjukkan keuntungan per rupiah
penjualan. NPM digunakan untuk mengukur persentase dari tiap
rupiah penjualan yang tersisa setelah semua biaya dan pengeluaran,
termasuk bunga dan pajak. NPM ini sering dikutip sebagai ukuran
kesuksesan bagi sebuah perusahaan terkait dengan penghasilan dari
penjualan.
9. Return on Asset (ROA)
ROA =
ROA juga dikenal sebagai return on investment (ROI), merupakan
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
34
perbandingan antara keuntungan bersih dengan total aktiva. ROA
digunakan untuk mengukur efektivitas perusahaan secara keseluruhan
dalam menghasilkan keuntungan melalui asset yang dimilikinya.
Semakin tinggi ROA semakin baik.
10. Return on Equity (ROE)
ROE =
ROE merupakan perbandingan antara keuntungan bersih dengan modal
sendiri. ROE digunakan utnuk mengukur tingkat pengembalian
investasi para pemegang saham pada suatu perusahaan. Semakin tinggi
angka ROE, semakin baik bagi para pemilik perusahaan.
E. Teknik Analisis
Agar mendapatkan hasil penelitian yang sesuai dengan tujuan
penelitian, maka diperlukan teknik analisis data yang benar. Metode analisis
data pada penelitian ini adalah:
1. Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif digunakan untuk menjelaskan perusahaan baik
sebelum IPO maupun setelah IPO untuk setiap variabel yang
digunakan. Analisis ini meliputi nilai minimum, maksimum, mean
(nilai rata-rata data), dan standar deviasi pada tahun-tahun laporan
keuangan hingga dua tahun sebelum IPO dan dua tahun setelah IPO.
Pada statistik deskriptif ini, akan dikemukakan cara-cara penyajian
data, dengan tabel biasa maupun distribusi frekuensi, grafik garis
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
35
maupun batang, diagram lingkaran, pictogram, penjelasan kelompok
melalui modus, median, mean, dan variasi kelompok melalui rentang
dan simpangan baku.
2. Uji Beda
a. ANOVA (Uji F)
Uji F atau ANOVA digunakan untuk pengujian lebih dari dua
sampel. Sedangkan esensi dari pengujian adalah sama, yakni ingin
mengetahui ada atau tidak ada perbedaan yang signifikan (jelas)
antara rata-rata hitung beberapa kelompok data.
Asumsi yang digunakan pada pengujian ANOVA:
1. Populasi-populasi yang akan diuji berdistribusi normal.
2. Varians dari populasi-populasi tersebut adalah sama.
3. Sampel tidak berhubungan satu sama lain.
b. Paired Sample T-Test
Paired sample t-test dilakukan apabila hasil pengujian
Kolmogorov-Smirnov menunjukkan berdistribusi normal. Paired
sample t-test digunakan dengan alasan uji ini berguna untuk
melakukan pengujian terhadap dua sampel yang berhubungan yang
berasal dari populasi yang memiliki rata-rata sama. Pengujian
hipotesis dilakukan dengan menggunakan tingkat signifikansi (α)
yang masih dapat ditoleransi sebesar 5% untuk uji pada satu sisi.
Analisis uji hipotesis dilakukan pada satu sisi karena untuk
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
36
mengamati adanya peningkatan atau penurunan yang terjadi pada
variabel yang diteliti. Analisis uji hipotesis satu sisi dilakukan
dengan cara membandingkan nilai t hitung terhadap nilai t tabel
masing-masing variabel untuk uji beda antar-waktu. Nilai t hitung
diperoleh dari uji beda antar-waktu yang dilakukan dengan
program bantu. Sedangkan nilai t tabel diperoleh dari tabel
distribusi t dengan diketahui nilai derajat kebebasan (degree of
freedom, df) dan tingkat signifikansinya.
Untuk uji ini jika t hitung lebih kecil dari t tabel, maka
hipotesis null didukung, tetapi jika t hitung lebih besar dari t tabel,
maka hipotesis null tidak didukung atau mendukung hipotesis
alternatif (Syahri Alhusin, 2001 : 99).
Uji tanda yang digunakan pada pengujian dengan sampel besar
dapat dilakukan dengan pendekatan metode distribusi normal
terhadap distribusi binomial yang digunakan. Penentuan sampel
besar adalah n > 25 hanya berdasarkan kesepakatan saja (rule of
thumb). Prosedur pengujian tanda dengan metode normal sebagai
pendekatan distribusi binominal sama dengan prosedur pengujian
pada hipotesis terhadap proporsi sampel dengan nilai proporsi
hipotesis.
Nilai Zhitung untuk pengujian tanda dengan sampel besar dapat
ditentukan dengan formula sebagai berikut:
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
37
Z =
yang menyatakan bahwa:
R : banyaknya tanda positif
n : banyaknya tanda ( + dan - )
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
38
BAB IV
ANALISIS DATA
A. Obyek Penelitian
Objek penelitin ini adalah seluruh perusahaan kecuali dari sektor
perbankan dan asuransi yang melakukan yang melakukan IPO yang terdaftar
di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2002-2009 yang berjumlah 39
perusahaan. Data yang digunakan merupakan data sekunder yang diperoleh
dari Indonesian Capital Market Directory (ICMD) tahun 2002 sampai 2010.
Dengan menggunakan teknik pengambilan sampel berdasarkan purposive
sampling, maka perusahaan yang dapat digunakan sebagai sampel dalam
penelitian ini sebanyak 37 perusahaan. Table IV.1 menunjukkan perusahaan
yang terdaftar di BEI hingga tahun 2009 yang menjadi sampel penelitian.
Tabel IV. 1 Perusahaan-Perusahaan yang Melakukan IPO 2004-2007
dan Menjadi Anggota Sampel Penelitian
No. Nama Perusahaan Tanggal Listing
1 PT. Adhi Karya Tbk. 18 Maret 2004
2 PT. Bumi Teknokultura Unggul Tbk. 14 Mei 2004
3 PT. Energi Mega Persada Tbk. 7 Juni 2004
4 PT. Pembangunan Jaya Ancol Tbk. 2 Juli 2004
5 PT. Sanex Qianjiang Motor Internasional Tbk. 15 Juli 2004
6 PT. Indosiar Karya Media Tbk. 4 Oktober 2004
7 PT. Aneka Kemasindo Utama Tbk. 1 November 2004
8 PT. Mitra Adiperkasa Tbk. 10 November 2004
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
39
No. Nama Perusahaan Tanggal Listing
9 PT. Arpeni Pratama Ocean Line Tbk. 22 Juni 2005
10 PT. Excelcomindo Pratama Tbk. 29 September 2005
11 PT. Multi Indocitra Tbk. 21 Desember 2005
12 PT. Bakrie Telecom Tbk. 3 Februari 2006
13 PT. Central Proteinaprima Tbk. 28 November 2006
14 PT. Indonesia Air Transport Tbk. 13 September 2006
15 PT. Malindo Feedmill Tbk. 10 Februari 2006
16 PT. Mobile-8 Telecom Tbk. 29 November 2006
17 PT. Radiant Utama Interinsco Tbk. 12 Juli 2006
18 PT. Rukun Raharja Tbk. 19 April 2006
19 PT. Total Bangun Persada Tbk. 25 Juli 2006
20 PT.Truba Alam Manunggal Engineering Tbk. 16 Oktober 2006
21 PT. Bisi International Tbk. 28 Mei 2007
22 PT. Sampoerna Agro Tbk. 18 Juni 2007
23 PT. Indo Tambangraya Megah Tbk. 18 Desember 2007
24 PT. Perdana Karya Perkasa Tbk. 11 Juli 2007
25 PT. Darma Henwa Tbk. 26 September 2007
26 PT. Jaya Konstruksi Manggala Pratama Tbk. 4 Desember 2007
27 PT. Ace Hardware Indonesia Tbk. 6 November 2007
28 PT. Catur Sentosa Adiprama Tbk. 12 Desember 2007
29 PT. Bukit Darmo Property Tbk. 15 Juni 2007
30 PT. Ciputra Property Tbk. 7 November 2007
31 PT. Jasa Marga (Persero) Tbk. 12 November 2007
32 PT. Media Nusantara Citra Tbk. 22 Juni 2007
33 PT. Wijaya Karya Tbk. 29 Oktober 2007
34 PT. Sat Nusapersada Tbk. 8 November 2007
35 PT. Perdana Gapuraprima Tbk. 10 Oktober 2007
36 PT. Laguna Cipta Griya Tbk. 13 Juli 2007
37 PT. Panorama Transportasi Tbk. 31 Mei 2007
Sumber : IDX Watch 2004-2007 dan Indonesia Capital Market Directory 2002-2010
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
40
B. Analisa Data Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif digunakan untuk menjelaskan perusahaan baik
sebelum maupun setelah IPO untuk setiap variabel yang digunakan. Analisis
ini meliputi nilai minimum, nilai maksimum, nilai rata-rata (mean), dan
standar deviasi pada tahun-tahun laporan keuangan dua tahun sebelum IPO,
saat IPO, dan hingga dua tahun setelah IPO seperti ditunjukkan pada tabel
IV.2.
Tabel IV. 2 DESCRIPTIVE STATISTICS
Variabel Sebelum IPO Setelah IPO
Min. Max. Mean St. Dev. Min. Max. Mean St. Dev.
CR 0.31 27.22 2.3289 4.97574 0.13 10.80 2.7692 2.52502
D/E 0.44 28.94 4.3426 6.84401 0.03 10.05 1.6656 2.03687
LR 0.24 2.21 0.7164 0.35079 0.02 0.85 0.4669 0.24751
GPM 0.03 1.04 0.3123 0.21494 0.02 1.01 0.2900 0.20909
OPM 0.02 21.41 0.8165 3.82294 0.03 25.83 1.0666 4.76765
NPM 0 20.41 0.7370 3.71591 0.01 19.18 1.1259 3.98686
IT 0.58 110.57 22.3483 27.7297 0.48 101.52 19.0055 26.65703
TAT 0.01 3.12 1.0189 0.90219 0.05 2.24 0.7944 0.65200
ROA 0.01 37.41 6.2803 7.44856 0.13 26.00 5.9938 6.25583
ROE 0.54 171.16 21.4090 30.11517 0.21 40.85 12.3783 8.92280
Sumber: Hasil pengolahan data SPSS (lampiran)
Berdasarkan hasil perhitungan statistik deskriptif pada tabel di atas
dapat diketahui:
1. Variabel current ratio (CR) periode sebelum IPO memiliki nilai rata-
rata sebesar 2.3289 dan standar deviasi sebesar 4.97574. Nilai current
ratio (CR) terkecil dicapai oleh PT. Mobile-8 Telecom Tbk. dan PT.
Bukit Darmo Property Tbk. sebesar 0.31. Sedangkan nilai current ratio
(CR) terbesar dicapai oleh PT. Indosiar Karya Media Tbk. sebesar
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
41
27.22. Jadi, rata-rata dari nilai rata-rata CR sebelum IPO untuk 37
perusahaan sebesar 2.33 yang meliputi 89% di bawah nilai rata-rata
dan 11% di atas nilai rata-rata.
Variabel current ratio (CR) periode setelah IPO memiliki nilai rata-
rata sebesar 2.7692 dan standar deviasi sebesar 2.52502. Nilai current
ratio (CR) terkecil dicapai oleh PT. Rukun Raharja Tbk. sebesar 0.13.
Sedangkan nilai current ratio (CR) terbesar dicapai oleh PT. Ciputra
Property Tbk. sebesar 10.80. Jadi, rata-rata dari nilai rata-rata CR
setelah IPO untuk 37 perusahaan sebesar 2.77 yang meliputi 76% di
bawah nilai rata-rata dan 24% di atas nilai rata-rata.
2. Variabel debt to equity (D/E) periode sebelum IPO memiliki nilai rata-
rata sebesar 4.3426 dan standar deviasi sebesar 6.84401. Nilai debt to
equity (D/E) terkecil dicapai oleh PT. Bumi Teknokultural Unggul
Tbk. sebesar 0.44. Sedangkan nilai debt to equity (D/E) terbesar
dicapai oleh PT. Bukit Darmo Property Tbk. sebesar 28.94. Jadi, rata-
rata dari nilai rata-rata D/E sebelum IPO untuk 34 perusahaan sebesar
4.34 yang meliputi 76% di bawah nilai rata-rata dan 24% di atas nilai
rata-rata.
Variabel debt to equity (D/E) periode setelah IPO memiliki nilai rata-
rata sebesar 1.6656 dan standar deviasi sebesar 2.03687. Nilai debt to
equity (D/E) terkecil dicapai oleh PT. Bumi Teknokultural Unggul
Tbk. sebesar 0.03. Sedangkan nilai debt to equity (D/E) terbesar
dicapai oleh PT. Malindo Feedmill Tbk. sebesar 10.05. Jadi, rata-rata
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
42
dari nilai rata-rata D/E setelah IPO untuk 36 perusahaan sebesar 1.66
yang meliputi 64% di bawah nilai rata-rata dan 36% di atas nilai rata-
rata.
3. Variabel leverage ratio (LR) periode sebelum IPO memiliki nilai rata-
rata sebesar 0.7164 dan standar deviasi sebesar 0.35079. Nilai leverage
ratio (LR) terkecil dicapai oleh PT. Bumi Teknokultural Unggul Tbk.
sebesar 0.24. Sedangkan nilai leverage ratio (LR) terbesar dicapai oleh
PT. Truba Alam Manunggal Engineering Tbk. sebesar 2.21. Jadi, rata-
rata dari nilai rata-rata LR sebelum IPO untuk 36 perusahaan sebesar
0.71 yang meliputi 58% di bawah nilai rata-rata dan 42% di atas nilai
rata-rata.
Variabel leverage ratio (LR) periode setelah IPO memiliki nilai rata-
rata sebesar 0.4669 dan standar deviasi sebesar 0.24751. Nilai leverage
ratio (LR) terkecil dicapai oleh PT. Bumi Teknokultural Unggul Tbk.
sebesar 0.02. Sedangkan nilai leverage ratio (LR) terbesar dicapai oleh
PT. Adhi Karya (Persero) Tbk. dan PT. Energi Mega Persada Tbk.
sebesar 0.85. Jadi, rata-rata dari nilai rata-rata LR setelah IPO untuk 36
perusahaan sebesar 0.46 yang meliputi 42% di bawah nilai rata-rata
dan 58% di atas nilai rata-rata.
4. Variabel gross profit margin (GPM) periode sebelum IPO memiliki
nilai rata-rata sebesar 0.3123 dan standar deviasi sebesar 0.21494.
Nilai gross profit margin (GPM) terkecil dicapai oleh PT. Bukit
Darmo Property Tbk. sebesar 0.03. Sedangkan nilai gross profit
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
43
margin (GPM) terbesar dicapai oleh PT. Jasa Marga (Persero) Tbk.
sebesar 1.04. Jadi, rata-rata dari nilai rata-rata GPM sebelum IPO
untuk 31 perusahaan sebesar 0.31 yang meliputi 55% di bawah nilai
rata-rata dan 45% di atas nilai rata-rata.
Variabel gross profit margin (GPM) periode setelah IPO memiliki
nilai rata-rata sebesar 0.2900 dan standar deviasi sebesar 0.20909.
Nilai gross profit margin (GPM) terkecil dicapai oleh PT. Sat
Nusapersada Tbk. sebesar 0.02. Sedangkan nilai gross profit margin
(GPM) terbesar dicapai oleh PT. Jasa Marga (Persero) Tbk. sebesar
1.01. Jadi, rata-rata dari nilai rata-rata GPM setelah IPO untuk 30
perusahaan sebesar 0.29 yang meliputi 50% di bawah nilai rata-rata
dan 50% di atas nilai rata-rata.
5. Variabel operating profit margin (OPM) periode sebelum IPO
memiliki nilai rata-rata sebesar 0.8165 dan standar deviasi sebesar
3.82294. Nilai operating profit margin (OPM) terkecil dicapai oleh
PT. Sat Nusapersada Tbk. sebesar 0.02. Sedangkan nilai operating
profit margin (OPM) terbesar dicapai oleh PT. Pembangunan Jaya
Ancol Tbk. sebesar 21.41. Jadi, rata-rata dari nilai rata-rata OPM
sebelum IPO untuk 31 perusahaan sebesar 0.81 yang meliputi 97% di
bawah nilai rata-rata dan 3% di atas nilai rata-rata.
Variabel operating profit margin (OPM) periode setelah IPO memiliki
nilai rata-rata sebesar 1.0666 dan standar deviasi sebesar 4.76765.
Nilai operating profit margin (OPM) terkecil dicapai oleh PT. Aneka
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
44
Kemasindo Utama Tbk., PT. Total Bangun Persada Tbk., dan PT.
Catur Sentosa Adiprama Tbk. sebesar 0.03. Sedangkan nilai operating
profit margin (OPM) terbesar dicapai oleh PT. Pembangunan Jaya
Ancol Tbk. sebesar 25.83. Jadi, rata-rata dari nilai rata-rata OPM
setelah IPO untuk 29 perusahaan sebesar 1.06 yang meliputi 93% di
bawah nilai rata-rata dan 7% di atas nilai rata-rata.
6. Variabel net profit margin (NPM) periode sebelum IPO memiliki nilai
rata-rata sebesar 0.7370 dan standar deviasi sebesar 3.71591. Nilai net
profit margin (NPM) terkecil dicapai oleh PT. Ciputra Property Tbk.
sebesar 0. Sedangkan nilai net profit margin (NPM) terbesar dicapai
oleh PT. Pembangunan Jaya Ancol Tbk. sebesar 20.41. Jadi, rata-rata
dari nilai rata-rata NPM sebelum IPO untuk 30 perusahaan sebesar
0.73 yang meliputi 97% di bawah nilai rata-rata dan 3% di atas nilai
rata-rata.
Variabel net profit margin (NPM) periode setelah IPO memiliki nilai
rata-rata sebesar 1.1259 dan standar deviasi sebesar 3.98686. Nilai net
profit margin (NPM) terkecil dicapai oleh PT. Malindo Feedmill Tbk.,
PT. Rukun Raharja Tbk., dan PT. Catur Sentosa Adiprama Tbk.
sebesar 0.01. Sedangkan nilai net profit margin (NPM) terbesar
dicapai oleh PT. Pembangunan Jaya Ancol Tbk. sebesar 19.18. Jadi,
rata-rata dari nilai rata-rata NPM setelah IPO untuk 27 perusahaan
sebesar 1.12 yang meliputi 93% di bawah nilai rata-rata dan 7% di atas
nilai rata-rata.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
45
7. Variabel inventory turnover (IT) periode sebelum IPO memiliki nilai
rata-rata sebesar 22.3483 dan standar deviasi sebesar 27.7297. Nilai
inventory turnover (IT) terkecil dicapai oleh PT. Catur Sentosa
Adiprama Tbk. sebesar 0.58. Sedangkan nilai inventory turnover (IT)
terbesar dicapai oleh PT. Panorama Transportasi Tbk. sebesar 110.57.
Jadi, rata-rata dari nilai rata-rata IT sebelum IPO untuk 29 perusahaan
sebesar 22.35 yang meliputi 55% di bawah nilai rata-rata dan 45% di
atas nilai rata-rata.
Variabel inventory turnover (IT) periode setelah IPO memiliki nilai
rata-rata sebesar 19.0055 dan standar deviasi sebesar 26.65703. Nilai
inventory turnover (IT) terkecil dicapai oleh PT. Sat Nusapersada Tbk.
sebesar 0.48. Sedangkan nilai inventory turnover (IT) terbesar dicapai
oleh PT. Panorama Transportasi Tbk. sebesar 101.52. Jadi, rata-rata
dari nilai rata-rata IT setelah IPO untuk 29 perusahaan sebesar 19.00
yang meliputi 69% di bawah nilai rata-rata dan 31% di atas nilai rata-
rata.
8. Variabel total assets turnover (TAT) periode sebelum IPO memiliki
nilai rata-rata sebesar 1.0189 dan standar deviasi sebesar 0.90219.
Nilai total assets turnover (TAT) terkecil dicapai oleh PT. Bukit
Darmo Property Tbk. sebesar 0.01. Sedangkan nilai total assets
turnover (TAT) terbesar dicapai oleh PT. Ace Hardware Indonesia
Tbk. sebesar 3.12. Jadi, rata-rata dari nilai rata-rata TAT sebelum IPO
untuk 36 perusahaan sebesar 1.02 yang meliputi 58% di bawah nilai
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
46
rata-rata dan 42% di atas nilai rata-rata.
Variabel total assets turnover (TAT) periode setelah IPO memiliki
nilai rata-rata sebesar 0.7944 dan standar deviasi sebesar 0.65200.
Nilai total assets turnover (TAT) terkecil dicapai oleh PT. Laguna
Cipta Griya Tbk. sebesar 0.05. Sedangkan nilai total assets turnover
(TAT) terbesar dicapai oleh PT. Sat Nusapersada Tbk. sebesar 2.24.
Jadi, rata-rata dari nilai rata-rata TAT setelah IPO untuk 36 perusahaan
sebesar 0.79 yang meliputi 58% di bawah nilai rata-rata dan 42% di
atas nilai rata-rata.
9. Variabel return on assets (ROA) periode sebelum IPO memiliki nilai
rata-rata sebesar 6.2803 dan standar deviasi sebesar 7.44856. Nilai
return on assets (ROA) terkecil dicapai oleh PT. Ciputra Property Tbk.
sebesar 0.01. Sedangkan nilai return on assets (ROA) terbesar dicapai
oleh PT. Indo Tambangraya Megah Tbk. sebesar 37.41. Jadi, rata-rata
dari nilai rata-rata ROA sebelum IPO untuk 30 perusahaan sebesar
6.28 yang meliputi 63% di bawah nilai rata-rata dan 37% di atas nilai
rata-rata.
Variabel return on assets (ROA) periode setelah IPO memiliki nilai
rata-rata sebesar 5.9938 dan standar deviasi sebesar 6.25583. Nilai
return on assets (ROA) terkecil dicapai oleh PT. Central Proteinaprima
Tbk. sebesar 0.13. Sedangkan nilai return on assets (ROA) terbesar
dicapai oleh PT. Indo Tambangraya Megah Tbk. sebesar 26.00. Jadi,
rata-rata dari nilai rata-rata ROA setelah IPO untuk 29 perusahaan
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
47
sebesar 5.99 yang meliputi 72% di bawah nilai rata-rata dan 28% di
atas nilai rata-rata.
10. Variabel return on equity (ROE) periode sebelum IPO memiliki nilai
rata-rata sebesar 21.4090 dan standar deviasi sebesar 30.11517. Nilai
return on equity (ROE) terkecil dicapai oleh PT. Bukit Darmo
Property Tbk. sebesar 0.54. Sedangkan nilai return on equity (ROE)
terbesar dicapai oleh PT. Aneka Kemasindo Utama Tbk. sebesar
171.16. Jadi, rata-rata dari nilai rata-rata ROE sebelum IPO untuk 30
perusahaan sebesar 21.41 yang meliputi 60% di bawah nilai rata-rata
dan 40% di atas nilai rata-rata.
Variabel return on equity (ROE) periode setelah IPO memiliki nilai
rata-rata sebesar 12.3783 dan standar deviasi sebesar 8.92280. Nilai
return on equity (ROE) terkecil dicapai oleh PT. Rukun Raharja Tbk.
sebesar 0.21. Sedangkan nilai return on equity (ROE) terbesar dicapai
oleh PT. Indo Tambangraya Megah Tbk. sebesar 40.85. Jadi, rata-rata
dari nilai rata-rata ROE setelah IPO untuk 29 perusahaan sebesar 12.38
yang meliputi 59% di bawah nilai rata-rata dan 41% di atas nilai rata-
rata.
C. Analisis Rasio Keuangan Perusahaan Seluruh Sampel
Pengujian hipotesis untuk mengetahui perbedaan kinerja keuangan
perusahaan sebelum dan setelah IPO menggunakan metode ANOVA dengan
tingkat signifikansi sebesar 5%.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
48
1. Analisis Kinerja Keuangan Current Ratio (CR) Perusahaan
Sebelum dan Setelah IPO
Tabel IV. 3 Hasil Uji ANOVA
Sum of Squares df Mean Square F Sig.
Between Groups 95.843 4 23.961 1.221 .303 Within Groups 3532.052 180 19.623 Total 3627.895 184
Sumber: Hasil pengolahan data SPSS (lampiran)
Berdasarkan tabel IV.3, hasil analisis data menunjukkan diperoleh nilai F
hitung sebesar 1.221 dan nilai signifikansinya sebesar 0.303, tidak signifikan
pada α = 0.05 sehingga H1 ditolak dan Hο diterima. Maka dapat
disimpulkan bahwa tidak ada perbedaan kinerja keuangan CR antara 5
periode sebelum, saat, dan setelah IPO.
2. Analisis Kinerja Keuangan Debt to Equity (D/E) Perusahaan
Sebelum dan Setelah IPO
Tabel IV. 4 Hasil Uji ANOVA
Sum of Squares df Mean Square F Sig.
Between Groups 125.809 4 31.452 .344 .848
Within Groups 16023.575 175 91.563
Total 16149.384 179
Sumber: Hasil pengolahan data SPSS (lampiran)
Berdasarkan tabel IV.4, hasil analisis data menunjukkan diperoleh nilai F
hitung sebesar 0.3444 dan nilai signifikansinya sebesar 0.848, tidak
signifikan pada α = 0.05 sehingga H2 ditolak dan Hο diterima. Maka dapat
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
49
disimpulkan bahwa tidak ada perbedaan kinerja keuangan DE antara 5
periode sebelum, saat, dan setelah IPO.
3. Analisis Kinerja Keuangan Leverage Ratio (LR) Perusahaan
Sebelum dan Setelah IPO
Tabel IV. 5 Hasil Uji ANOVA
Sum of Squares df Mean Square F Sig.
Between Groups 3.862 4 .965 6.647 .000
Within Groups 25.418 175 .145
Total 29.280 179
Sumber: Hasil pengolahan data SPSS (lampiran)
Berdasarkan tabel IV.5, hasil analisis data menunjukkan diperoleh nilai F
hitung sebesar 6.647 dan nilai signifikansinya sebesar 0.000, signifikan pada
α = 0.05 sehingga H3 diterima dan Hο ditolak. Maka dapat disimpulkan
bahwa ada perbedaan kinerja keuangan LR antara 5 periode sebelum, saat,
dan setelah IPO.
4. Analisis Kinerja Keuangan Gross Profit Margin (GPM)
Perusahaan Sebelum dan Sesudah IPO
Tabel IV. 6 Hasil Uji ANOVA
Sum of Squares df Mean Square F Sig.
Between Groups .149 4 .037 .587 .672
Within Groups 9.825 155 .063
Total 9.974 159
Sumber: Hasil pengolahan data SPSS (lampiran)
Berdasarkan tabel IV.6, hasil analisis data menunjukkan diperoleh nilai F
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
50
hitung sebesar 0.587 dan nilai signifikansinya sebesar 0.672, tidak signifikan
pada α = 0.05 sehingga H4 ditolak dan Hο diterima. Maka dapat disimpulkan
bahwa tidak ada perbedaan kinerja keuangan LR antara 5 periode sebelum,
saat, dan setelah IPO.
5. Analisis Kinerja Keuangan Operating Profit Margin (OPM)
Perusahaan Sebelum dan Sesudah IPO
Tabel IV. 7 Hasil Uji ANOVA
Sum of Squares df Mean Square F Sig.
Between Groups 4.974 4 1.244 .067 .992
Within Groups 3140.267 170 18.472
Total 3145.241 174
Sumber: Hasil pengolahan data SPSS (lampiran)
Berdasarkan tabel IV.7, hasil analisis data menunjukkan diperoleh nilai F
hitung sebesar 0.067 dan nilai signifikansinya sebesar 0.992, tidak signifikan
pada α = 0.05 sehingga H5 ditolak dan Hο diterima. Maka dapat
disimpulkan bahwa tidak ada perbedaan kinerja keuangan OPM antara 5
periode sebelum, saat, dan setelah IPO.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
51
6. Analisis Kinerja Keuangan Net Profit Margin (NPM) Perusahaan
Sebelum dan Sesudah IPO
Tabel IV. 8 Hasil Uji ANOVA
Sum of Squares df Mean Square F Sig.
Between Groups 8.602 4 2.150 .163 .957
Within Groups 2180.620 165 13.216
Total 2189.222 169
Sumber: Hasil pengolahan data SPSS (lampiran)
Berdasarkan tabel IV.8, hasil analisis data menunjukkan diperoleh nilai F
hitung sebesar 0.163 dan nilai signifikansinya sebesar 0.957, tidak signifikan
pada α = 0.05 sehingga H6 ditolak dan Hο diterima. Maka dapat
disimpulkan bahwa tidak ada perbedaan kinerja keuangan NPM antara 5
periode sebelum, saat, dan setelah IPO.
7. Analisis Kinerja Keuangan Inventory Turnover (IT) Perusahaan
Sebelum dan Sesudah IPO
Tabel IV. 9 Hasil Uji ANOVA
Sum of Squares df Mean Square F Sig.
Between Groups 816.883 4 204.221 .244 .913
Within Groups 117033.522 140 835.954
Total 117850.405 144
Sumber: Hasil pengolahan data SPSS (lampiran)
Berdasarkan tabel IV.9, hasil analisis data menunjukkan diperoleh nilai F
hitung sebesar 0.244 dan nilai signifikansinya sebesar 0.913, tidak signifikan
pada α = 0.05 sehingga H7 ditolak dan Hο diterima. Maka dapat
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
52
disimpulkan bahwa tidak ada perbedaan kinerja keuangan IT antara 5
periode sebelum, saat, dan setelah IPO.
8. Analisis Kinerja Keuangan Total Assets Turnover (TAT)
Perusahaan Sebelum dan Sesudah IPO
Tabel IV. 10 Hasil Uji ANOVA
Sum of Squares df Mean Square F Sig.
Between Groups 2.056 4 .514 .802 .525
Within Groups 112.089 175 .641
Total 114.145 179
Sumber: Hasil pengolahan data SPSS (lampiran)
Berdasarkan tabel IV.10, hasil analisis data menunjukkan diperoleh nilai F
hitung sebesar 0.802 dan nilai signifikansinya sebesar 0.525, tidak signifikan
pada α = 0.05 sehingga H8 ditolak dan Hο diterima. Maka dapat
disimpulkan bahwa tidak ada perbedaan kinerja keuangan TAT antara 5
periode sebelum, saat, dan setelah IPO.
9. Analisis Kinerja Keuangan Return on Assets (ROA) Perusahaan
Sebelum dan Sesudah IPO
Tabel IV. 11 Hasil Uji ANOVA
Sum of Squares df Mean Square F Sig.
Between Groups 236.088 4 59.022 .735 .569
Within Groups 14059.120 175 80.338
Total 14295.208 179
Sumber: Hasil pengolahan data SPSS (lampiran)
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
53
Berdasarkan tabel IV.11, hasil analisis data menunjukkan diperoleh nilai F
hitung sebesar 0.735 dan nilai signifikansinya sebesar 0.569, tidak signifikan
pada α = 0.05 sehingga H9 ditolak dan Hο diterima. Maka dapat
disimpulkan bahwa tidak ada perbedaan kinerja keuangan ROA antara 5
periode sebelum, saat, dan setelah IPO.
10. Analisis Kinerja Keuangan Return on Equity (ROE) Perusahaan
Sebelum dan Sesudah IPO
Tabel IV. 12 Hasil Uji ANOVA
Sum of Squares df Mean Square F Sig.
Between Groups 8305.038 4 2076.260 1.788 .133
Within Groups 203240.729 175 1161.376
Total 211545.768 179
Sumber: Hasil pengolahan data SPSS (lampiran)
Berdasarkan tabel IV.12, hasil analisis data menunjukkan diperoleh nilai F
hitung sebesar 1.788 dan nilai signifikansinya sebesar 0.133, tidak signifikan
pada α = 0.05 sehingga H10 ditolak dan Hο diterima. Maka dapat
disimpulkan bahwa tidak ada perbedaan kinerja keuangan ROE antara 5
periode sebelum, saat, dan setelah IPO.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
54
D. Analisis Leverage Ratio Perusahaan dengan Menggunakan Paired
Samples Test
Tabel IV. 13 Rata-Rata dan Standar Deviasi Leverage Ratio (LR) Perusahaan
Sebelum IPO dan Setelah IPO
Paired Samples Statistics
Mean N Std. Deviation Std. Error Mean
Pair 1 LRSebelumIPO2 .7675 36 .54161 .09027
LRSaatIPO .4064 36 .21255 .03543
Pair 2 LRSebelumIPO1 .6411 36 .27169 .04528
LRSaatIPO .4064 36 .21255 .03543
Pair 3 LRSebelumIPO2 .7675 36 .54161 .09027
LRSetelahIPO1 .4608 36 .23895 .03983
Pair 4 LRSebelumIPO2 .7675 36 .54161 .09027
LRSetelahIPO2 .4683 36 .26558 .04426
Pair 5 LRSebelumIPO1 .6411 36 .27169 .04528
LRSetelahIPO1 .4608 36 .23895 .03983
Pair 6 LRSebelumIPO1 .6411 36 .27169 .04528
LRSetelahIPO2 .4683 36 .26558 .04426
Pair 7 LRSaatIPO .4064 36 .21255 .03543
LRSetelahIPO1 .4608 36 .23895 .03983
Pair 8 LRSaatIPO .4064 36 .21255 .03543
LRSetelahIPO2 .4683 36 .26558 .04426
Sumber: Hasil pengolahan data SPSS (lampiran)
Pada tabel IV.13, terlihat ringkasan statistik untuk nilai rata-rata
(mean) dari kinerja LR yang diteliti melalui sampel untuk 2 tahun sebelum
IPO sebesar 0.7675, 1 tahun sebelum IPO sebesar 0.6411, saat IPO sebesar
0.4064, 1 tahun setelah IPO sebesar 0.4608, dan 2 tahun setelah IPO sebesar
0.4683. Sedangkan nilai standar deviasi berturut-turut untuk 2 tahun
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
55
sebelum IPO sebesar 0.54161, 1 tahun sebelum sebesar 0.27169, saat IPO
sebesar 0.21255, 1 tahun setelah IPO sebesar 0.23895, dan 2 tahun setelah
IPO sebesar 0.26558.
Tabel IV.14 Hasil Uji Beda T untuk Sampel Berpasangan Kinerja Leverage Ratio (LR)
Perusahaan Sebelum dan Setelah IPO
Paired Samples Test
Paired Differences
t df Sig. (2-tailed)
95% Confidence Interval of the
Difference
Mean
Std. Deviation
Std. Error Mean Lower Upper
Pair 1 LRSebelumIPO2 - LRSaatIPO
.36111 .59509 .09918 .15976 .56246 3.641 35 .001
Pair 2 LRSebelumIPO1 - LRSaatIPO
.23472 .23702 .03950 .15453 .31492 5.942 35 .000
Pair 3 LRSebelumIPO2 - LRSetelahIPO1
.30667 .53995 .08999 .12397 .48936 3.408 35 .002
Pair 4 LRSebelumIPO2 - LRSetelahIPO2
.29917 .54015 .09003 .11641 .48193 3.323 35 .002
Pair 5 LRSebelumIPO1 - LRSetelahIPO1
.18028 .24329 .04055 .09796 .26260 4.446 35 .000
Pair 6 LRSebelumIPO1 - LRSetelahIPO2
.17278 .26163 .04360 .08426 .26130 3.962 35 .000
Pair 7 LRSaatIPO - LRSetelahIPO1
-.05444 .11395 .01899 -.09300 -.01589 -2.867 35 .007
Pair 8 LRSaatIPO - LRSetelahIPO2
-.06194 .16718 .02786 -.11851 -.00538 -2.223 35 .033
Sumber: Hasil pengolahan data SPSS (lampiran)
Tabel IV.14 menunjukkan delapan hasil uji beda t untuk sampel
berpasangan. Berdasarkan tabel IV.14, nilai t hitung untuk kinerja LR 2
tahun sebelum IPO dan saat IPO adalah 3.641. Seperti telah diketahui bahwa
nilai t dari tabel distribusi t untuk N = 35 dan α = 0.05 untuk uji pada satu
sisi adalah 1.684. Dengan demikian nilai t hitung untuk LR 2 tahun sebelum
IPO dan LR saat IPO > nilai t tabel ( 3.641 > 1.684) sehingga nilai t hitung
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
56
terletak pada daerah Hο ditolak. Hasil analisis menunjukkan nilai
signifikansi sebesar 0.001 < 0.05, maka Hο ditolak dan H3 diterima,
sehingga dapat disimpulkan bahwa ada perbedaan kinerja keuangan leverage
ratio 2 tahun sebelum IPO dan saat IPO.
Dengan cara yang sama, nilai t hitung untuk kinerja LR 1 tahun
sebelum IPO dan saat IPO adalah 5.942. Seperti telah diketahui bahwa nilai
t dari tabel distribusi t untuk N = 35 dan α = 0.05 untuk uji pada satu sisi
adalah 1.684. Dengan demikian nilai t hitung untuk LR 1 tahun sebelum IPO
dan LR saat IPO > nilai t tabel ( 5.942 > 1.684) sehingga nilai t hitung
terletak pada daerah Hο ditolak. Hasil analisis menunjukkan nilai
signifikansi sebesar 0.000 < 0.05, maka Hο ditolak dan H3 diterima,
sehingga dapat disimpulkan bahwa ada perbedaan kinerja keuangan leverage
ratio 1 tahun sebelum IPO dan saat IPO.
Nilai t hitung untuk kinerja LR 2 tahun sebelum IPO dan 1 tahun
setelah IPO adalah 3.408. Seperti telah diketahui bahwa nilai t dari tabel
distribusi t untuk N = 35 dan α = 0.05 untuk uji pada satu sisi adalah 1.684.
Dengan demikian nilai t hitung untuk LR 2 tahun sebelum IPO dan 1 tahun
setelah IPO > nilai t tabel ( 3.408 > 1.684) sehingga nilai t hitung terletak
pada daerah Hο ditolak. Hasil analisis menunjukkan nilai signifikansi
sebesar 0.002 < 0.05, maka Hο ditolak dan H3 diterima, sehingga dapat
disimpulkan bahwa ada perbedaan kinerja keuangan leverage ratio 2 tahun
sebelum IPO dan 1 tahun setelah IPO.
Nilai t hitung untuk kinerja LR 2 tahun sebelum IPO dan 2 tahun
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
57
setelah IPO adalah 3.323. Seperti telah diketahui bahwa nilai t dari tabel
distribusi t untuk N = 35 dan α = 0.05 untuk uji pada satu sisi adalah 1.684.
Dengan demikian nilai t hitung untuk LR 2 tahun sebelum IPO dan 2 tahun
setelah IPO > nilai t tabel ( 3.323 > 1.684) sehingga nilai t hitung terletak
pada daerah Hο ditolak. Hasil analisis menunjukkan nilai signifikansi
sebesar 0.002 < 0.05, maka Hο ditolak dan H3 diterima, sehingga dapat
disimpulkan bahwa ada perbedaan kinerja keuangan leverage ratio 2 tahun
sebelum IPO dan 2 tahun setelah IPO.
Nilai t hitung untuk kinerja LR 1 tahun sebelum IPO dan 1 tahun
setelah IPO adalah 4.446. Seperti telah diketahui bahwa nilai t dari tabel
distribusi t untuk N = 35 dan α = 0.05 untuk uji pada satu sisi adalah 1.684.
Dengan demikian nilai t hitung untuk LR 1 tahun sebelum IPO dan 1 tahun
setelah IPO > nilai t tabel ( 3.323 > 1.684) sehingga nilai t hitung terletak
pada daerah Hο ditolak. Hasil analisis menunjukkan nilai signifikansi
sebesar 0.000 < 0.05, maka Hο ditolak dan H3 diterima, sehingga dapat
disimpulkan bahwa ada perbedaan kinerja keuangan leverage ratio 1 tahun
sebelum IPO dan 1 tahun setelah IPO.
Nilai t hitung untuk kinerja LR 1 tahun sebelum IPO dan 2 tahun
setelah IPO adalah 3.962. Seperti telah diketahui bahwa nilai t dari tabel
distribusi t untuk N = 35 dan α = 0.05 untuk uji pada satu sisi adalah 1.684.
Dengan demikian nilai t hitung untuk LR 1 tahun sebelum IPO dan 2 tahun
setelah IPO > nilai t tabel ( 3.962 > 1.684) sehingga nilai t hitung terletak
pada daerah Hο ditolak. Hasil analisis menunjukkan nilai signifikansi
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
58
sebesar 0.000 < 0.05, maka Hο ditolak dan H3 diterima, sehingga dapat
disimpulkan bahwa ada perbedaan kinerja keuangan leverage ratio LR 1
tahun sebelum IPO dan 2 tahun setelah IPO.
Nilai t hitung untuk kinerja LR saat IPO dan 1 tahun setelah IPO
adalah -2.867. Seperti telah diketahui bahwa nilai t dari tabel distribusi t
untuk N = 35 dan α = 0.05 untuk uji pada satu sisi adalah 1.684. Hasil
analisis menunjukkan nilai signifikansi sebesar 0.007 < 0.05, maka Hο
ditolak dan H3 diterima, sehingga dapat disimpulkan bahwa ada perbedaan
kinerja keuangan leverage ratio saat IPO dan 1 tahun setelah IPO.
Nilai t hitung untuk kinerja LR saat IPO dan 2 tahun setelah IPO
adalah -2.223. Seperti telah diketahui bahwa nilai t dari tabel distribusi t
untuk N = 35 dan α = 0.05 untuk uji pada satu sisi adalah 1.684. Hasil
analisis menunjukkan nilai signifikansi sebesar 0.033 < 0.05, maka Hο
ditolak dan H3 diterima, sehingga dapat disimpulkan bahwa ada perbedaan
kinerja keuangan leverage ratio saat IPO dan 2 tahun setelah IPO.
E. Pembahasan Hasil Analisis Data
Berdasarkan pada analisis data yang telah dilakukan, maka dapat
dilakukan pembahasan hipotesis yang akan dinyatakan berdasarkan kinerja
keuangan antar rasio:
1. Uji F dilakukan pada current ratio, debt to equity, leverage ratio, gross
profit margin, operating profit margin, net profit margin, inventory
turnover, total assets turnover, return on assets, dan return on equity
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
59
diuji perbedaannya dalam kurun waktu 5 tahun. Sedangkan dari Uji T
hanya variabel leverage ratio yang mengalami perbedaan kinerja
keuangan sebelum dan setelah IPO.
2. Hasil analisis data untuk current ratio yang ditunjukkan pada tabel
IV.3 ditemukan bahwa kinerja keuangan dengan sampel 37 perusahaan
selain perbankan dan asuransi dengan tingkat signifikansi (α) 0.05
menghasilkan penerimaan Hο untuk 5 periode waktu, 2 tahun sebelum
IPO, 1 tahun sebelum IPO, saat IPO, 1 tahun setelah IPO, dan 2 tahun
setelah IPO. Hal ini dikarenakan nilai sig. sebesar 0.303 lebih besar
dari 0.05. Dengan demikian H1 untuk kelima periode waktu tersebut
ditolak. Artinya tidak ada perbedaan kinerja keuangan sebelum dan
setelah IPO. Hasil penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan
oleh Nasir dan Pamungkas (2005) yang menyimpulkan bahwa tidak
adanya perbedaan kinerja current ratio yang signifikan untuk tahun-
tahun sebelum dan setelah go public.
3. Hasil analisis data untuk debt to equity yang ditunjukkan pada tabel
IV.4 ditemukan bahwa kinerja keuangan dengan sampel 36 perusahaan
selain perbankan dan asuransi dengan tingkat signifikansi (α) 0.05
menghasilkan penerimaan Hο untuk 5 periode waktu, 2 tahun sebelum
IPO, 1 tahun sebelum IPO, saat IPO, 1 tahun setelah IPO, dan 2 tahun
setelah IPO. Hal ini dikarenakan nilai sig. sebesar 0.848 lebih besar
dari 0.05. Dengan demikian H2 untuk kelima periode waktu tersebut
ditolak. Artinya tidak ada perbedaan kinerja keuangan sebelum dan
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
60
setelah IPO. Hasil penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan
oleh Nasir dan Pamungkas (2005) yang menyimpulkan bahwa tidak
adanya perbedaan kinerja debt to equity yang signifikan untuk tahun-
tahun sebelum dan setelah go public.
4. Hasil analisis data untuk leverage ratio yang ditunjukkan pada tabel
IV.5 ditemukan bahwa kinerja keuangan dengan sampel 36 perusahaan
selain perbankan dan asuransi dengan tingkat signifikansi (α) 0.05
menghasilkan penerimaan H3 untuk 5 periode waktu, 2 tahun sebelum
IPO, 1 tahun sebelum IPO, saat IPO, 1 tahun setelah IPO, dan 2 tahun
setelah IPO. Hal ini dikarenakan nilai sig. sebesar 0.000 lebih kecil
dari 0.05. Dengan demikian Hο untuk kelima periode waktu tersebut
ditolak. Artinya ada perbedaan kinerja keuangan sebelum dan setelah
IPO. Hasil penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh
Wei et al. (2003) yang menyatakan adanya penurunan yang signifikan
pada leverage ratio.
5. Hasil analisis data untuk gross profit margin yang ditunjukkan pada
tabel IV.6 ditemukan bahwa kinerja keuangan dengan sampel 32
perusahaan selain perbankan dan asuransi dengan tingkat signifikansi
(α) 0.05 menghasilkan penerimaan Hο untuk 5 periode waktu, 2 tahun
sebelum IPO, 1 tahun sebelum IPO, saat IPO, 1 tahun setelah IPO, dan
2 tahun setelah IPO. Hal ini dikarenakan nilai sig. sebesar 0.672 lebih
besar dari 0.05. Dengan demikian H4 untuk kelima periode waktu
tersebut ditolak. Artinya tidak ada perbedaan kinerja keuangan
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
61
sebelum dan setelah IPO. Hasil penelitian ini mendukung penelitian
yang dilakukan oleh Wei et al. (2003) yang menyatakan tidak ada
perubahan yang signifikan pada tingkat keuntungan (profitabilitas).
6. Hasil analisis data untuk operating profit margin yang ditunjukkan
pada tabel IV.7 ditemukan bahwa kinerja keuangan dengan sampel 35
perusahaan selain perbankan dan asuransi dengan tingkat signifikansi
(α) 0.05 menghasilkan penerimaan Hο untuk 5 periode waktu, 2 tahun
sebelum IPO, 1 tahun sebelum IPO, saat IPO, 1 tahun setelah IPO, dan
2 tahun setelah IPO. Hal ini dikarenakan nilai sig. sebesar 0.992 lebih
besar dari 0.05. Dengan demikian H5 untuk kelima periode waktu
tersebut ditolak. Artinya tidak ada perbedaan kinerja keuangan
sebelum dan setelah IPO. Hasil penelitian ini tidak mendukung
penelitian yang dilakukan oleh Jain dan Kini (2003) yang menyatakan
terjadinya penurunan pada variabel operating return on assets,
operating cash flows/total assets, dan asset turnover. Tetapi
mendukung penelitian yang dilakukan oleh Hsun dan Tzu (2003) yang
menyatakan bahwa indikator pertumbuhan pendapatan operasi dan
pertumbuhan laba bersih tidak mengalami perubahan yang signifikan.
7. Hasil analisis data untuk net profit margin yang ditunjukkan pada tabel
IV.8 ditemukan bahwa kinerja keuangan dengan sampel 34 perusahaan
selain perbankan dan asuransi dengan tingkat signifikansi (α) 0.05
menghasilkan penerimaan Hο untuk 5 periode waktu, 2 tahun sebelum
IPO, 1 tahun sebelum IPO, saat IPO, 1 tahun setelah IPO, dan 2 tahun
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
62
setelah IPO. Hal ini dikarenakan nilai sig. sebesar 0.957 lebih besar
dari 0.05. Dengan demikian H6 untuk kelima periode waktu tersebut
ditolak. Artinya tidak ada perbedaan kinerja keuangan sebelum dan
setelah IPO. Hasil penelitian ini tidak mendukung penelitian yang
dilakukan oleh Wei et al. (2003) yang menyatakan adanya kemajuan
yang siginifikan pada net profit level. Tetapi mendukung penelitian
yang dilakukan oleh Nasir dan Pamungkas (2005) yang menyimpulkan
tidak adanya perbedaan kinerja yang signifikan untuk tahun-tahun
sebelum dan setelah go public pada variabel NPM.
8. Hasil analisis data untuk inventory turnover yang ditunjukkan pada
tabel IV.9 ditemukan bahwa kinerja keuangan dengan sampel 29
perusahaan selain perbankan dan asuransi dengan tingkat signifikansi
(α) 0.05 menghasilkan penerimaan Hο untuk 5 periode waktu, 2 tahun
sebelum IPO, 1 tahun sebelum IPO, saat IPO, 1 tahun setelah IPO, dan
2 tahun setelah IPO. Hal ini dikarenakan nilai sig. sebesar 0.913 lebih
besar dari 0.05. Dengan demikian H7 untuk kelima periode waktu
tersebut ditolak. Artinya tidak ada perbedaan kinerja keuangan
sebelum dan setelah IPO.
9. Hasil analisis data untuk total assets turnover yang ditunjukkan pada
tabel IV.10 ditemukan bahwa kinerja keuangan dengan sampel 36
perusahaan selain perbankan dan asuransi dengan tingkat signifikansi
(α) 0.05 menghasilkan penerimaan Hο untuk 5 periode waktu, 2 tahun
sebelum IPO, 1 tahun sebelum IPO, saat IPO, 1 tahun setelah IPO, dan
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
63
2 tahun setelah IPO. Hal ini dikarenakan nilai sig. sebesar 0.525 lebih
besar dari 0.05. Dengan demikian H8 untuk kelima periode waktu
tersebut ditolak. Artinya tidak ada perbedaan kinerja keuangan
sebelum dan setelah IPO. Hasil penelitian ini tidak mendukung
penelitian yang dilakukan oleh Jain dan Kini (1994) yang
menunjukkan terjadinya penurunan pada variabel total assets turnover.
Tetapi mendukung penelitian yang dilakukan oleh Nasir dan
Pamungkas (2005) yang menyimpulkan tidak adanya perbedaan
kinerja total assets turnover yang siginifikan untuk tahun-tahun
sebelum dan setelah go public.
10. Hasil analisis data untuk return on assets yang ditunjukkan pada tabel
IV.11 ditemukan bahwa kinerja keuangan dengan sampel 36
perusahaan selain perbankan dan asuransi dengan tingkat signifikansi
(α) 0.05 menghasilkan penerimaan Hο untuk 5 periode waktu, 2 tahun
sebelum IPO, 1 tahun sebelum IPO, saat IPO, 1 tahun setelah IPO, dan
2 tahun setelah IPO. Hal ini dikarenakan nilai sig. sebesar 0.569 lebih
besar dari 0.05. Dengan demikian H9 untuk kelima periode waktu
tersebut ditolak. Artinya tidak ada perbedaan kinerja keuangan
sebelum dan setelah IPO. Hasil penelitian ini tidak mendukung
penelitian yang dilakukan oleh Jain dan Kini (1994) yang
menunjukkan terjadinya penurunan pada variabel operating return on
assets.
11. Hasil analisis data untuk return on equity yang ditunjukkan pada tabel
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
64
IV.12 ditemukan bahwa kinerja keuangan dengan sampel 36
perusahaan selain perbankan dan asuransi dengan tingkat signifikansi
(α) 0.05 menghasilkan penerimaan Hο untuk 5 periode waktu, 2 tahun
sebelum IPO, 1 tahun sebelum IPO, saat IPO, 1 tahun setelah IPO, dan
2 tahun setelah IPO. Hal ini dikarenakan nilai sig. sebesar 0.133 lebih
besar dari 0.05. Dengan demikian H10 untuk kelima periode waktu
tersebut ditolak. Artinya tidak ada perbedaan kinerja keuangan
sebelum dan setelah IPO. Hasil penelitian ini tidak mendukung
penelitian yang dilakukan oleh Hsun dan Tzu (2003) yang memberi
hasil bahwa proses IPO hanya mengakibatkan perubahan yang
signifikan pada indikator variabel profitabilitas yaitu ROE pada
perusahaan yang terdaftar di Shanghai Stock Market.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
65
BAB V
PENUTUP
A. Kesimpulan
Berdasarkan hasil analisis data dari penelitian mengenai perbedaan
kinerja keuangan perusahaan sebelum dan setelah IPO yang terdaftar di
Bursa Efek Indonesia tahun 2004-2010 menggunakan variabel current ratio,
debt to equity, leverage ratio, gross profit margin, operating profit margin,
net profit margin, inventory turnover, total assets turnover, return on assets,
dan return on equity, maka dapat diambil kesimpulan sebagai berikut:
1. nilai di atas rata-rata untuk current ratio setelah IPO lebih besar 13%
dibanding sebelum IPO, berarti kinerja ini lebih baik karena
kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban finansialnya
jangka pendeknya semakin besar.
2. nilai di atas rata-rata untuk debt to equity setelah IPO lebih besar 12%
dibanding sebelum IPO, berarti semakin besar risiko yang dihadapi
dan investor akan meminta tingkat keuntungan yang semakin tinggi.
Nilai setelah IPO menunjukkan proporsi modal sendiri yang lebih
rendah untuk membiayai aktivanya dibanding nilai sebelum IPO.
3. nilai di atas rata-rata untuk leverage ratio setelah IPO lebih besar 16%
dibanding sebelum IPO, berarti kinerja ini akan mempunyai kerugian
yang tinggi apabila kondisi perekonomian memburuk, tetapi juga
mempunyai keuntungan yang tinggi apabila perekonomian membaik.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
66
Keadaan sebaliknya berlaku untuk perusahaan yang mempunyai
leverage rendah.
4. nilai di atas rata-rata untuk gross profit margin setelah IPO lebih besar
5% dibanding sebelum IPO, berarti kinerja ini lebih baik karena
semakin rendah biaya relatif dari barang yang terjual.
5. nilai di atas rata-rata untuk operating profit margin setelah IPO lebih
besar 4% dibanding sebelum IPO, berarti kinerja ini lebih baik karena
semakin meningkat keuntungan murni yang diperoleh dari setiap
rupiah penjualan.
6. nilai di atas rata-rata untuk net profit margin setelah IPO lebih besar
4% dibanding sebelum IPO, berarti kinerja ini lebih baik karena
semakin meningkat keuntungan dari tiap rupiah penjualan yang tersisa
setelah semua biaya dan pengeluaran, termasuk bunga dan pajak.
7. nilai di atas rata-rata untuk inventory turnover setelah IPO lebih kecil
14% dibanding sebelum IPO. Kinerja ini tidak lebih baik karena
mengalami penurunan berarti masih banyak barang yang belum terjual.
8. nilai di atas rata-rata untuk total assets turnover setelah IPO sama
besarnya dibanding sebelum IPO yaitu sebesar 42%, berarti efisiensi
perusahaan dalam memanfaatkan asset-assetnya untuk menghasilkan
penjualan tetap.
9. nilai di atas rata-rata untuk ROA setelah IPO lebih kecil 9% dibanding
sebelum IPO, berarti kinerja ini tidak lebih baik karena efektivitas
perusahaan secara keseluruhan dalam menghasilkan keuntungan
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
67
melalui asset yang dimilikinya menurun.
10. nilai di atas rata-rata untuk ROE setelah IPO lebih besar 1% dibanding
sebelum IPO, berarti kinerja ini lebih baik karena tingkat
pengembalian investasi para pemegang saham pada suatu perusahaan
meningkat.
11. Pada kinerja perusahaan leverage ratio ada peningkatan rata-rata dari
nilai rata-rata dari seluruh perusahaan yang digunakan sebagai sampel
penelitian dari periode sebelum IPO ke setelah IPO. Sebelum IPO
mempunyai presentase 58% di bawah nilai rata-rata dan 42% di atas
nilai rata-rata kemudian setelah IPO menjadi 42% di bawah nilai rata-
rata dan 58% di atas nilai rata-rata. Kemudian dengan uji F, nilai F
hitung diperoleh sebesar 6.647 dan nilai signifikansinya sebesar 0.000,
signifikan pada α = 0.05. Ini berarti adanya perbedaan kinerja
perusahaan sebelum, saat, dan setelah IPO. Sedangkan untuk current
ratio, inventory turnover, total asset turnover, debt to equity ratio,
gross profit margin, operating profit margin, net profit margin, ROA,
dan ROE tidak ada perbedaan sebelum dan setelah IPO setelah
dilakukan pengujian dengan uji F.
B. Keterbatasan Penelitian
Penelitian ini memiliki keterbatasan pada laporan keuangan yang
hanya terbatas maksimal 2 tahun sebelum IPO dan 2 tahun setelah IPO,
sehingga belum terlihat pengaruh IPO yang siginifikan terhadap kinerja
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
68
keuangan perusahaan. Penelitian yang sama di masa mendatang diharapkan
dapat menggunakan periode setelah IPO yang lebih lama, misalnya 5 tahun
setelah IPO sehingga diharapkan dapat terlihat pengaruh dari IPO yang
signifikan terhadap kinerja perusahaan.
C. Implikasi
Berdasarkan hasil penelitian yang telah dilakukan, maka implikasi
yang dapat dituliskan adalah sebagai berikut:
1. Pada kinerja leverage ratio ada perbedaan yang signifikan antara
sebelum, saat, dan setelah IPO. Dari Uji F, nilai F hitung diperoleh
sebesar 6.647 dan nilai signifikansinya sebesar 0.000, signifikan pada
α = 0.05. Rata-rata dari nilai rata-rata pada leverage ratio juga
mengalami peningkatan. Perusahaan yang mempunyai leverage tinggi
mempunyai risiko kerugian yang lebih tinggi apabila kondisi
perekonomian memburuk, tetapi juga mempunyai keuntungan yang
tinggi apabila perekonomian membaik. Keadaan sebaliknya berlaku
untuk perusahaan yang mempunyai leverage rendah. Oleh karena itu,
keputusan penggunaan leverage haruslah menyeimbangkan antar
keuntungan yang lebih besar dengan risiko yang lebih tinggi.
Recommended