View
7
Download
0
Category
Preview:
Citation preview
GENEL-PUBLIC
GENEL-PUBLIC
Hedef fiyatımızı 67,00 TL’ye güncelliyoruz. Mevcut trafik verileri
ve yukarı yönlü revize edilen şirket yönetiminin beklentileri
doğrultusunda tahminlerimizi ve modelimizi güncelledik.
Güncellememiz neticesinde, 12-aylık hedef fiyatımızı 42,70 TL’den
67,00TL’ye yükseltiyor, %40’lık yükseliş potansiyeli doğrultusunda
AL tavsiyemizi sürdürüyoruz. İç hatlarda devam eden zayıf
görünüm nedeniyle toplam yolcu sayısı beklentimizi %1,3 aşağı
yönlü revize etmemize rağmen birim gelir tahminimizi yukarı yönlü
güncellememiz neticesinde 2019 yılı toplam satış gelirleri ve
FAVÖK tahminlerimizi sırasıyla %8,4 ve %21,3 yukarı yönlü revize
ediyoruz.
Dış hatlardaki güçlü görünüm şirket marjlarını desteklemeye
devam ediyor. Şirketin iç hatlardan dış hatlara kaydırdığı kapasite
sonucunda dış hatlar yolcu gelirlerinin toplam gelirler içerisindeki
payının %52 seviyesine yükseleceğini öngörüyoruz (2018:%48).
Diğer yandan %70’i yurt dışı uçuşlardan elde edilen misafir başına
birim yan gelirlerin dış hatlardaki güçlü görünümün desteğiyle yıllık
bazda %16 artışla şirket yönetimi beklentisi olan 13-14€ aralığı ile
uyumlu 13,7€ seviyesine yükseleceğini öngörüyoruz. Böylece yan
gelirlerin toplam gelirler içerisindeki payının da %26,0’ya
yükseleceğini tahmin ediyoruz (2018:%24,3). Bu doğrultuda, 2018-
2020 yılları arasında satış gelirlerinin ve FAVÖK’ün sırasıyla
%33,8 ve %39,9 YBBO ile büyüyeceğini öngörüyoruz.
Değerleme. Hisse yıl başından bu yana %109,1, BIST100
endeksine relatif ise %99,7 değer kazanmasına rağmen 2019 yılı
tahminimize göre Pegasus 4,0x FD/FAVÖK çarpanı ile
benzerlerine göre %38,1, 1 yıl ileri tarihli 3-yıllık tarihi ortalaması
olan 6,7x’e göre de %41,0 iskontolu işlem görüyor. Pegasus
değerleme modelimizde 12 aylık hedef piyasa değerine ulaşırken
Hedef FD/FAVKÖK çarpanı yöntemini kullanıyor, 2019 ve 2020
yılları için sırasıyla %60 ve %40 ağırlık veriyoruz. Modelimizde
PGSUS için 12 aylık hedef fiyat 67,00 TL seviyesinde olup, %40
yükseliş potansiyeline işaret ediyor.
Riskler. Jeopolitik risklerde beklenmedik bir artış, beklentilerimizin
altında gerçekleşecek yolcu doluluk oranları, yolcu büyümesi, bilet
fiyatları, tahminlerimizin altında gerçekleşecek EURUSD kuru,
Türk Lirasının değer kazanması, beklentilerimizin üzerinde
gerçekleşecek petrol fiyatları modelimizde aşağı yönlü başlıca risk
unsurları olarak yer alıyor.
GüncellemePegasus
Analist: Abdullah Demirer ADemirer@halkyatirim.com.tr
Istanbul: +902123148724
Hisse Araştırma
Havacılık
18 Temmuz 2019
Fiyat Performansı
Önemli Veriler
6 Ağustos - DHMİ Temmuz ayı trafik verileri
8 Ağustos - PGSUS Temmuz ayı trafik verileri
9 Ağustos - PGSUS 2Ç19 Sonuçlar
ALHisse Fiyatı: 47,92 TL
Hedef Fiyat: 67,00 TL
Getiri Potansiyeli: %40
Özet Veriler
Hisse Kodu PGSUS
Cari Fiyat (TL) 47,92
52H En Yüksek (TL) 48,92
52H En Düşük (TL) 19,81
Piyasa Değeri (mn TL) 4.902
Piyasa Değeri (mn USD) 862
Halka Açıklık Oranı (%) 37,09
Konsensus HF (TL) 50,37
Konsensus Tavsiye %85 A / %10 T / %5 S
3A Hacim (mn USD) 10,0
HLY HBK (2019 T) 9,11
Konsensus HBK (2019 T) 6,55
20
25
30
35
40
45
50
07-18 09-18 11-18 01-19 03-19 05-19 07-19
Hisse Fiyatı BIST100 (Düzeltilmiş)
AL tavsiyemizi sürdürüyoruz
Tahminler ve Rasyolar 2016G 2017G 2018G 2019T 2020T
Net Satışlar (TL mn) 3.707 5.349 8.297 10.885 14.857
Hisse Başı Kar (TL) -1,31 4,91 4,96 9,11 12,61
Hisse Başı Defter Değeri (TL) 15,4 24,5 36,7 50,4 68,0
FD/Satışlar 3,1x 2,1x 1,4x 1,0x 0,8x
FD/FAVÖK 20,4x 8,7x 5,5x 4,0x 2,8x
F/K -36,6x 9,8x 9,7x 5,3x 3,8x
PD/DD 3,1x 2,0x 1,3x 1,0x 0,7x
GENEL-PUBLIC
GENEL-PUBLIC2
Tahminlerimiz & 2019 Şirket Hedefi
Şirket 2019 yılına ilişkin beklentilerini güncelledi. Şirket iç hat birim gelirleri beklentisini
yıllık bazda 15-20 TL artıştan, 25-30 TL artışa, dış hat birim gelir beklentisini yıllık
bazda yataydan 1-2 Euro artışa, misafir başına yan gelir beklentisini de 12-12,5
Euro’dan 13-14 Euro’ya yükseltti. Şirket yakıt hariç birim gider beklentisini 2,33-2,38€c
aralığından 2,36-2,41€c’e yükseltmesine rağmen jet yakıt maliyetini aşağı yönlü revize
etmesinden dolayı toplam birim gider beklentisini 3,68-3,73€c seviyesinde sabit tuttu.
Birim gider sabit tutulurken birim gelir beklentisinin yukarı yönlü revize edilmesiyle,
FAVÖK marjı beklentisi %22,5-23,5 aralığından %25,5-26,5 aralığına revize edildi.
Şirket hedefleri ile uyumlu kapasite artışının 2019’da yıllık %7,8 seviyesinde
gerçekleşeceğini tahmin ediyoruz. İç hatlarda ve dış hatlarda yolcu doluluk oranlarının
şirket hedefleri ile uyumlu sırasıyla %88,3 ve %81,3 seviyesinde gerçekleşeceğini
öngörüyoruz. İç hatlarda devam eden zayıf görünüm nedeniyle toplam yolcu sayısı
beklentimizi %1,3 aşağı yönlü revize etmemize rağmen Brent petrol fiyatı
varsayımımızı 67,0$/varil’den 66,0$/varile, birim gelir tahminlerimizi de yukarı yönlü
güncellememiz neticesinde 2019 yılı toplam satış gelirleri ve FAVÖK tahminlerimizi
sırasıyla %8,4 ve %21,3 yukarı yönlü revize ediyoruz. Diğer yandan %70’i yurt dışı
uçuşlardan elde edilen misafir başına birim yan gelirlerin dış hatlardaki güçlü
görünümün desteğiyle şirket beklentisi olan 13-14€ aralığı ile uyumlu 13,7€
seviyesinde gerçekleşeceğini öngörüyoruz.
Brent petrol fiyatlarının 2018 yılı içerisinde şirket tahminlerinin 2,4 USD/varil altında,
ortalama 66,0$/varil seviyesinde seyredeceğini varsayıyoruz. Bu doğrultuda, hedge
hariç ortalama jet yakıt maliyetinin şirket yönetiminin beklentisi olan 650 USD’nin %3,5
altında 627 USD seviyesinde gerçekleşeceğini tahmin ediyoruz.
Tablo 2 : Revize Tahminler
Tablo 1 : Şirket Hedefleri & Tahminlerimiz
2019T Fark
Kapasite Artışı
İç Hat Doluluk Oranı -0,1%
Dış Hat Doluluk Oranı 0,0%
İç Hat Birim Gelir Artışı (TL)
Dış Hat Birim Gelir Artışı (€)
Misafir Başına Yan Gelir (€)
Toplam CASK (€c.)
Ortalama Jet Yakıt Maliyeti (Hedge Hariç) -3,5%
Yakıt Hariç CASK (€c.)
FAVÖK Marjı
2,38
3,68-3,73 3,68
88,3%
81,3% 81,3%
2,36-2,41
%25,5-26,5 26,3%
HLY Araştırma
%6-%8
Şirket Hedefleri
Yeni
88,4%
650 USD 627 USD
7,8%
13,7 EUR13-14 EUR
25-30 TL 24,3 TL
1-2 EUR 1,2 EUR
3,68-3,73
709 USD
2,33-2,38
Şirket Hedefleri
Eski
%6-%8
88,4%
81,3%
15-20 TL
%22,5-%23,5
0 EUR
12-12,5 EUR
Kaynak: Şirket, HLY Araştırma
Eski Yeni Değişim YoY Eski Yeni Değişim YoY
Net Satış Gelirleri 10.045 10.885 8,4% 31,2% 13.416 14.857 10,7% 36,5%
FAVÖK* 2.358 2.860 21,3% 39,5% 3.192 4.010 25,6% 40,2%
FAVÖK Marjı 23,5% 26,3% 2,8 pp 1,6 pp 23,8% 27,0% 3,2 pp 0,7 pp
Net Kâr 637 932 46,4% 83,7% 1.064 1.290 21,2% 38,4%
Net Kâr Marjı 6,3% 8,6% 2,2% 2,4 pp 7,9% 8,7% 0,7% 0,1 pp
2019T 2020TMn TL
Kaynak: Şirket, HLY Araştırma *UFRS16’ya göre düzenlenmiş
GENEL-PUBLIC
GENEL-PUBLIC3
0
5
10
15
07
.17
09
.17
11
.17
01
.18
03
.18
05
.18
07
.18
09
.18
11
.18
01
.19
03
.19
05
.19
Grafik 3 : Tarihsel FAVÖK Beklentisi Gelişimi
Kaynak: Bloomberg, HLY Araştırma
Grafik 4 : 1 yıl ileri tarihli FD/FAVÖK Rasyosu
1.000
1.250
1.500
1.750
2.000
2.250
2.500
2.750
3.000
07-18 08-18 09-18 10-18 11-18 12-18 01-19 02-19 03-19 04-19 05-19 06-19
2019
2020
PGSUS
(TL mn) 2019T 2020T 2019T 2020T 2019T 2020T
Satışlar 10.885 14.857 10.516 13.118 4% 13%
FAVÖK 2.860 4.010 2.170 2.789 32% 44%
Net Kâr 932 1.290 682 866 37% 49%
FAVÖK Marjı 26,3% 27,0% 20,6% 21,3% 5,6 p 5,7pp
Net Kâr Marjı 8,6% 8,7% 6,5% 6,6% 2,1 p 2,1pp
HLY Araştırma FarkKonsensus
2019 yılı satış gelirlerinin ortalama konsensus beklentilerinin %4 üzerinde 10.885
milyon TL seviyesinde gerçekleşeceğini tahmin ediyoruz. Artan dış hatlar yolcu
sayısından dolayı dış hat yolcu gelirlerinin yıllık %42,3 artacağını tahmin ediyoruz.
2019 yılının ilk 6 ayında yıllık bazda %15,4 azalan iç hatlar yolcu sayısında zayıf
görünümün devam edeceğini fakat baz etkisiyle 2019’da yıllık azalışın %9,9’a
gerileyeceğini tahmin ediyoruz. Bununla birlikte yıllık bazda iç hatlar birim gelirlerin
yıllık %24,1 artış tahminimiz doğrultusunda iç hatlar yolcu gelirlerinin 2019’da yıllık
%11,8 artış kaydedeceğini öngörüyoruz. Diğer yandan %70’i yurt dışı uçuşlardan elde
edilen toplam yan gelirlerin dış hatlardaki güçlü görünüme ek olarak ortalama
EUR/TL’deki yıllık artışın desteğiyle yıllık %40,6 artış kaydedeceğini tahmin ediyoruz.
2018’de 0,40€ sent seviyesinde seviyesinde gerçekleşen birim gelir ve birim gider
farkının (RASK-CASK) 2019’da artan birim gelirlerin ve TFRS16 uygulamasından
dolayı azalan giderlerin desteğiyle 0,46€ sent seviyesine yükseleceğini tahmin
ediyoruz. Bu doğrultuda 2018’de %9,9 seviyesinde gerçekleşen FVÖK marjının
2019’da %11,2 seviyesine yükseleceğini öngörüyoruz.
FAVÖK’ün (TFRS16 öncesi FAVKÖK) 2019’da artan birim karlılığın etkisiyle yıllık
%39,5 artış ile satış gelirlerinin üzerinde artış sergileyeceğini tahmin ediyoruz.
Böylece, FAVÖK marjının yıllık bazda 1,6 puan artışla %26,3’e yükseleceğini
öngörüyoruz. FAVÖK marjı beklentimiz konsensus beklentisinin 5,6 puan, FAVÖK
beklentimiz ise %32 üzerinde olmasına rağmen, tahminler güncellendikçe beklentilerin
yukarı yönlü revize edilmeye devam ettiğini görüyoruz.
2019 yılı tahminimize göre Pegasus 4,0x FD/FAVÖK çarpanı ile 1 yıl ileri tarihli 3-yıllık
tarihi ortalaması olan 6,7x’e göre %41,0 iskontolu işlem görmektedir. Bloomberg
konsensus tahminine göre ise FD/FAVÖK çarpanı 5,2x seviyesindedir.
Tahminlerimiz & Konsensus Karşılaştırması
GENEL-PUBLIC
GENEL-PUBLIC4
Değerleme Özeti
PGSUS’un 12 aylık hedef piyasa değerine ulaşırken Hedef FD/FAVÖK çarpanı yöntemini kullandık.
Analizimizde 2019 ve 2020 yılları hedef FD/FAVÖK çarpanları sırasıyla %60 ve %40 ağırlık ile
modelimizde yer alırken, 2019 yılı hedef FD/FAVÖK çarpanı 2013-2018 yılları arası tarihi ortalaması olan
5,0x, 2019 yılı hedef çarpanı ise hesapladığımız AOSM ile yaklaşık %18,4 iskonto ile 4,1x’dir.
Değerlememiz sonucunda, PGSUS için 12 aylık hedef piyasa değerimiz 6.853 milyon TL, hisse başına 12
aylık hedef fiyatımız ise 67,00 TL seviyesinde olup, hissenin son kapanış fiyatına göre %40’lık bir yükseliş
potansiyeline işaret ediyor.
Tablo 5 : Değerleme Metodolojisi
Milyon TL 2019T 2020T
FAVÖK 2.860 4.010
Hedef Çarpan 5,0 4,1
Hedef Firma Değeri 14.327 16.381
Net Borç (-) 7.576 9.275
Azınlık Payları (+) -41 -41
Hedef Şirket Değeri 6.711 7.066
Ağırlık 60% 40%
12 Aylık Hedef Şirket Değeri (mn TL)
Piyasa Değeri
Prim Potansiyeli
Hisse Fiyatı
12 Aylık Hisse Hedef Fiyatı 67,00 TL
6.853 TL
4.901 TL
39,8%
47,92 TL
Riskler. Jeopolitik risklerde beklenmedik bir artış, beklentilerimizin altında gerçekleşecek yolcu doluluk
oranları, yolcu büyümesi, bilet fiyatları, tahminlerimizin altında gerçekleşecek EURUSD kuru, Türk
Lirasının değer kazanması, beklentilerimizin üzerinde gerçekleşecek petrol fiyatları modelimizde aşağı
yönlü başlıca risk unsurları olarak yer alıyor.
GENEL-PUBLIC
GENEL-PUBLIC5
Tahminlerimize göre Pegasus, FD/FAVÖK çarpanında benzerlerine göre 2019 yılı için
%38,1, 2020 yılı için %51,8 iskontolu işlem görmektedir. 2019 ve 2020 yılları için F/K
çarpanına göre ise ortalama %58,1, FD/Satışlar çarpanına göre ise %29,1 iskontolu
işlem görmektedir.
Benzer Şirket Karşılaştırması
2019T 2020T 2019T 2020T 2019T 2020T
EASYJET PLC 5,0 4,6 12,1 10,8 0,67 0,62
RYANAIR HLDGS 6,6 7,0 11,5 13,4 1,59 1,45
ALLEGIANT TRAVEL 6,4 5,9 10,9 10,0 1,77 1,60
SPIRIT AIRLINES 7,0 6,4 8,8 8,1 1,41 1,23
JETBLUE AIRWAYS 5,3 4,6 9,8 8,1 0,90 0,84
SOUTHWEST AIR 6,8 6,1 11,6 10,0 1,32 1,22
WESTJET AIRLINES 5,6 4,8 22,5 16,0 0,94 0,86
VIRGIN AUSTRALIA 6,4 5,5 - - 0,48 0,47
CEBU AIR INC 4,6 3,9 7,4 6,2 1,05 0,97
GOL-PREF 7,1 6,4 21,1 14,8 1,84 1,66
AIR ARABIA PJSC 6,2 5,9 9,0 8,3 1,53 1,44
WIZZ AIR HOLDING 7,1 4,5 17,5 14,3 1,19 1,01
NORWEGIAN AIR SH 9,3 7,2 - - 1,47 1,37
PEGASUS* 4,0 2,8 5,3 3,8 1,0 0,8
Medyan 6,4 5,9 11,5 10,0 1,3 1,2
Prim / İskonto -38,1% -51,8% -54,1% -62,0% -20,8% -37,4%
Ortalama 6,4 5,6 12,9 10,9 1,2 1,1
Prim / İskonto -38,1% -49,4% -59,3% -65,2% -16,0% -32,6%* HLY Araştırma Tahminleri
Konsensus Tahminleri
Şirket FD/FAVÖK F/K FD/Satışlar
GENEL-PUBLIC
GENEL-PUBLIC6
Benzer Şirket Karşılaştırması
5,06,6
6,47,0
5,36,8
5,66,4
4,67,1
6,27,1
6,44,0
0 2 4 6 8
Easyjet
Ryanair
Allegiant
Spirit
Jetblue
Southwest Air
Westjet
Virgin
Cebu
Gol Linhas
Air Arabia
Wizz Air
Norwegian
Global Median
Pegasus
4,67,0
5,96,4
4,66,1
4,85,5
3,96,4
5,94,5
7,2
5,92,8
0 2 4 6 8
Easyjet
Ryanair
Allegiant
Spirit
Jetblue
Southwest Air
Westjet
Virgin
Cebu
Gol Linhas
Air Arabia
Wizz Air
Norwegian
Global Median
Pegasus
0,71,6
1,81,4
0,91,3
0,90,5
1,11,8
1,51,2
1,5
1,31,0
0,0 0,5 1,0 1,5 2,0
Easyjet
Ryanair
Allegiant
Spirit
Jetblue
Southwest Air
Westjet
Virgin
Cebu
Gol Linhas
Air Arabia
Wizz Air
Norwegian
Global Median
Pegasus
0,61,5
1,61,2
0,81,2
0,90,5
1,01,7
1,41,0
1,4
1,20,8
0,0 0,5 1,0 1,5 2,0
Easyjet
Ryanair
Allegiant
Spirit
Jetblue
Southwest Air
Westjet
Virgin
Cebu
Gol Linhas
Air Arabia
Wizz Air
Norwegian
Global Median
Pegasus
Grafik 6 : Benzer Şirketler
(FD/FAVÖK 18T vs FAVÖK YBBO 17-19)
Kaynak: Bloomberg, HLY Araştırma
Grafik 7 : Benzer Şirketler
(FAVÖK Marjı vs FD/FAVÖK 18T)
Grafik 8 : FD/FAVÖK 19T
Kaynak: Bloomberg, HLY Araştırma
Grafik 9 : FD/FAVÖK 20T
Grafik 10 : FD/Satışlar 19T
Kaynak: Bloomberg, HLY Araştırma
Grafik 11 : FD/Satışlar 20T
Pegasus
Ryanair
Allegiant
Spirit
Jetblue
Southwest
Westjet
Virgin Avustralya
Cebu Air
Gol-Pref
Air Arabia
Wizz AirEasyjet
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
0 20 40 60 80 100
FAVÖK YBBO (%) (18-20)
FD/FAVÖK (x)
Pegasus
RyanairAllegiant
Spirit
Jetblue
Southwest
Westjet
Easyjet
Virgin Avustralya
Cebu Air
Gol-PrefAir Arabia
Wizz Air
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
5 10 15 20 25 30
FAVÖK Marjı 2019T (%)
FD/FAVÖK (x)
GENEL-PUBLIC
GENEL-PUBLIC7
Finansallar & Tahminler
PGSUS (Konsolide)
Finansallar ve Tahminler (TL mn)2016G 2017G 2018G 2019T 2020T
Net Satışlar 3.707 5.349 8.297 10.885 14.857
Satışların Maliyeti -3.511 -4.574 -7.034 -9.090 -12.312
Brüt Kar 196 775 1.263 1.795 2.545
Faaliyet Giderleri -333 -370 -446 -576 -780
FAVÖK 89 735 1.356 2.860 4.010
FAVKÖK 556 1.308 2.050 2.860 4.010
Amortisman -227 -330 -538 -1.641 -2.245
FVÖK -137 405 817 1.219 1.765
Finansal gelir/gider (net) -66 -31 -281 -278 -450
Diğer gelir/gider (net) 60 229 6 63 76
VÖK -144 603 542 1.004 1.390
Vergi 7 -102 -40 -74 -103
Net Kar/Zarar -136 501 502 930 1.287
Azınlık Payları -2 -1 -5 -3 -3
Net Kar (Ana Ortaklık Payları) -134 502 507 932 1.290
Toplam Aktifler 5.618 8.088 13.665 20.497 27.058
Nakit ve Nakit Benzerleri 692 1.988 2.741 3.524 5.321
Maddi Duran Varlıklar 3.849 4.663 8.248 12.317 16.323
Stoklar 24 31 58 69 93
Toplam Borç 2.677 3.608 6.522 11.100 14.596
Özkaynaklar (Ana ortaklığa ait) 1.575 2.506 3.753 5.158 6.953
Piyasa Değeri 1.447 3.457 2.338 4.901 4.901
Net Borç 1.984 1.620 3.781 7.576 9.275
Azınlık Payları -6 -21 -38 -41 -41
Firma Değeri 3.438 5.098 6.156 12.517 14.216
GENEL-PUBLIC
GENEL-PUBLIC8
Finansallar & Tahminler
Marjlar 2016G 2017G 2018G 2019T 2020T
Brüt Kar 5,3 14,5 15,2 16,5 17,1
FAVÖK (eski FAVKÖK) 15,0 24,4 24,7 26,3 27,0
FVÖK -3,7 7,6 9,9 11,2 11,9
Net Kar (Ana Ortaklık Payları) -3,6 9,4 6,1 8,6 8,7
Amortisman 6,1 6,2 6,5 15,1 15,1
Stoklar 0,7 0,6 0,7 0,6 0,6
Faaliyet Giderleri 9,0 6,9 5,4 5,3 5,3
Finansal gelir/gider (net) 1,8 0,6 3,4 2,6 3,0
Kaynak maliyeti (net) 3,3 1,9 7,4 3,7 4,9
Karlılık Göstergeleri (%) 2016G 2017G 2018G 2019T 2020T
Aktif devir hızı 66,0 66,1 60,7 53,1 54,9
Aktif karlılığı -2,4 6,2 3,7 4,5 4,8
Özkaynak karlılığı -8,5 20,0 13,5 18,1 18,5
Kardıraç 2016G 2017G 2018G 2019T 2020T
Borç/Aktifler 47,6x 44,6x 47,7x 54,2x 53,9x
Borç/Özsermaye 169,9x 144,0x 173,8x 215,2x 209,9x
Net Borç/Özsermaye 1,3x 0,6x 1,0x 1,5x 1,3x
Net Borç/FAVÖK 3,6x 1,2x 1,8x 2,6x 2,3x
Oranlar ve Çarpanlar 2016G 2017G 2018G 2019T 2020T
Hisse Başı Kar (TL) -1,3 4,9 5,0 9,1 12,6
Hisse Başı Defter Değeri (TL) 15,4 24,5 36,7 50,4 68,0
Hisse Başı Nakit Akışı (TL) 4,8 4,6 3,9 -1,5 8,9
Temettü Verimi (%) 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Net Karlılık Verimi (%) -2,7 10,2 10,4 19,0 26,3
Nakit Akışı Verimi (%) 10,0 9,6 8,2 -3,0 18,6
FD/Satışlar 3,1x 2,1x 1,4x 1,0x 0,8x
FD/FAVÖK 20,4x 8,7x 5,5x 4,0x 2,8x
F/Nakit Akışı 10,0x 10,4x 12,2x -32,9x 5,4x
F/K -36,6x 9,8x 9,7x 5,3x 3,8x
PD/DD 3,1x 2,0x 1,3x 1,0x 0,7x
GENEL-PUBLIC
GENEL-PUBLIC
ÇEKİNCE
Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. Burada yer alan yatırımbilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlartarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel, imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesiçerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile riskve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesibeklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Halk Yatırım, bu bilgilerin doğru, eksiksiz ve değişmez olduğunu garanti etmez, bilgi eksikliği ve yanlışlığından hiçbir şekildesorumlu tutulamaz. Raporda yer alan ifadeler, hiçbir şekilde alış veya satış teklifi olarak değerlendirilemez. Halk Yatırım’ınrapordaki bilgiler dolayısıyla ortaya çıkabilecek doğrudan ve dolaylı kazanç ve zararlarla ilgili herhangi bir sorumluluğu yoktur.
Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve 29166 sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren“Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında” çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik iletikapsamında değildir.
9
Halk Yatırım Araştırma – Öneri Listesi Tanımları
(Aksi belirtilmedikçe önümüzdeki 12 ay için beklenen performans)
AL: %20 ve üzeri artış TUT: %0 ile %20 aralığında artış SAT : %0’ın altında azalış
Künye & Çekince
Halk Yatırım Araştırma
Halkyatirimarastirma@halkyatirim.com.tr+90 212 314 81 81
Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü BTokali@halkyatirim.com.tr+90 212 314 81 88
İlknur HAYIR TURHAN YönetmenPerakende, Cam, Çimento, GYO
ITurhan@halkyatirim.com.tr+90 212 314 81 85
Mehmet Gökhan DELİOĞLU YönetmenKantitatif Analist
GDelioglu@halkyatirim.com.tr+90 212 314 81 32
Abdullah DEMİRER UzmanHavacılık, Petrol&Gaz, Gübre, Gıda, Kimya, Kağıt
ADemirer@halkyatirim.com.tr+90 212 314 87 24
Ayşegül BAYRAM UzmanStratejiTelekom, Madencilik
ABayram@halkyatirim.com.tr+90 212 314 87 30
Uğur BOZKURT Uzman YardımcısıMakroekonomiDemir-Çelik, Otomotiv, Beyaz Eşya
UBozkurt@halkyatirim.com.tr+90 212 314 87 26
Recommended