View
44
Download
0
Category
Preview:
Citation preview
Финансовыерынкиифинансовыеинституты
Лекциипокурсу,4курс,7семестр
Преподаватель:к.э.н.Мельтенисова Е.Н.
©Мельтенисова ЕкатеринаНиколаевна,ЭФНГУ
Материалыдлякурсаисистемаоценки
• Учебноепособиепокурсу«Финансовыерынки»;
• Словарьтерминов;• Лекции.
Оценка:60% оценки –работа на семинаре;40% оценки – экзамен.
(С)
Зачемнужноизучать«финансовыерынки»
• Мирбыстроменяется,финансовыепотокипостепеннопереходятизразвитыхрынковкразвивающимся;
• Финансовыйрыноксталболееразвитым,носдругойстороныиболееуязвимым(кризис2008г)– «Игранапонижение»
• Оченьмногопроизводныхфинансовыхинструментов.
(С)
Лекция1.Понятиефинансовогорынкаивидыфинансовых
посредников.
(С)
Странылидерыроста(будущиеинвестиционныепотокибудутсвязанысними)
• Бангладеш– 6,4процентароставгод(экспорт,направляютнаинвестиции);
• Египет– 4,2процента(засчетперетока изсельскойместностидешевойрабочейсилы);
• Эфиопия– 10,2процента(рострабочейсилывгородах);• Индонезия– 4,8процентароста(экспорт,коррупция,
инфраструктура);• Кения– 5,6процентовроста(инфраструтура,финансовыйсектор);• Мьянма– 7процентов(развитиемашиностроенияииндустриальных
секторовэкономики);• Пакистан– 4,2процента(инвестициивовнутреннеепроизводство,
снижениеиздержек);• Филиппины– 6процентовростаэкономики(реформывсфере
бизнеса);• Вьетнам– 6,7процентовростаэкономики(развитиеиндустриального
сектора);
(С)
Финансоваясистема,структураиееэлементы
• Финансовая система – совокупность рынков,институтов и инструментов, которыеиспользуются для совершения операций.
(С)
Финансоваясистема
Финансовыерынки
Финансовыеинституты
Финансовыеинструменты
Финансовыерынки
• Движение финансовых средств от одного лица кдругому осуществляется на финансовых рынках.
• Товар на финансовом рынке – денежныесредства, которые одни участники продаютдругим за определенную плату.
• В качестве платы – проценты по заемнымсредствам, дивиденды – по акциям.
• Финансовый рынок – «кровеносная система»экономики.
(С)
Движениеденежныхсредствнафинансовомрынке
Непрямоефинансирование
Прямоефинансирование
Финансовыепосредники
Финансовыерынки
Деньги
Инвесторы:•Домохозяйства
•Фирмы•Государство•Иностранцы
Заемщики:•Домохозяйства
•Фирмы•Государство•Иностранцы
Сберегаютденьги
Тратятденьги
Деньги
Деньги
Деньги
(С)
Финансовыепосредники
• Перемещениеденежныхсредствотпродавцакпокупателюобеспечиваетсяприпомощифинансовыхинститутов;
• Финансовыеинститутыилисамипокупаютденежныесредстваилиявляютсяпосредниками.
• Финансовыеинституты:банки,инвестиционныефонды,страховыекомпании,брокерскиекомпанииидр.организации;
(С)
Финансовыеинструменты
• Обеспечиваютпроведениеконкретнойоперациипоперемещениюденежныхсредств.
• Каждаясделкапопривлечениюденежныхсредств,осуществляетсясприменениемконкретногофинансовогоинструмента.
Пример:кредитвБанкенапокупкуавтомобиля.
(С)
Цельфинансовыхрынков
• Финансовые рынки позволяют обеспечить поступление средствот тех, у кого есть свободные средства к тем, кто в нихнуждается.
• Кто обладает средствами- кредиторы и акционеры (инвесторы)слева на картинке, а те, кто привлекает средства дляиспользования, заемщики, справа.
• Инвесторами могут быть домохозяйства (в основном они ивыступают), в то время как и фирмы, государства, ииностранные государства могут обладать лишними средствами.
• Главными заемщиками выступают бизнес и правительство (восновном на федеральном уровне), но домашние хозяйстватакже могут занимать средства на финансовом рынке.
(С)
Прямоефинансирование
• Заемщики напрямую занимают деньги уинвесторов (как правило, за счет финансовыхинструментов);
• Значимость прямого финансированиязаключается в том, что те, у кого есть деньги,иногда не имеют возможности вложить деньгиэффективно – важно, чтобы такие людивстречались.
• Если бы не было прямого финансирования – небыло бы инвестиций в экономике, и не могли былюди брать кредит, к примеру, на машину иликвартиру.
(С)
Косвенноефинансирование• Зачемтогдакосвенноефинансирование,зачемфинансовыепосредники?– Транзакционныеиздержкиобъясняютпричинуналичияфинансовыхпосредниковнафинансовомрынке;
– Асимметрияинформациинафинансовомрынке– одначастьнезнаетвсегопровторую(заемщикбольшезнаеторискахидоходностипроектаприкредите,чемкредитор);
– Неблагоприятныйвыбор(adverseselection).
(С)
Неблагоприятныйвыбор
• Возникаетиз-заасимметрииинформации(дотранзакционныхиздержек);
• Еслиинвесторнезнает,какточноотличитьинвесторов,онможетотказать«хорошему»;
• Еслинарынкеестьинвесторсвысокойдоходностьивысокимриском,онбудетсильнееискатьсебеинвестора,изначит,инвесторы,невладеющиеинформациейбудутбоятьсявложитьденьги.
(С)
Неблагоприятныйвыбор
• ДопустимуВасдвадруга– МашаиМиша.• Обахотятзанять500000юанейуВас.• Машалюбитрисковать,онаможетполучить1500000юаней,свероятностью10%,ас90%проиграть,Машасогласнарискнуть;закредитМашазаплатитВам1000000юанейвместоВаших500000юаней.
• Мишанелюбитрисковать,еслионвозьмет500000,онотдастВам70000юаней.Норискпотери– 10%.
(С)
Неблагоприятныйвыбор
• КтопридетпервыйпроситьуВасденьги?• ЕслиВыобладаетеполнойинформацией,тоМаше– недадитеденег,аМише–дадите;
• АеслиВынезнаете,ктоизнихрискуетсильно?Нознаетесреднийрискпорынку(50%)?Мишапредлагаетгораздоболеенизкийуровеньриска,ноемумогутотказать,потомучтоинвесторнезнаетвсейинформации.
(С)
Рискнравственности
• Когдакредитордаетденьгивдолг,напрямуюзаемщику,оннеможетбытьдоконцауверенвегопорядочности;
• Представьте,ВыдаетекредитподругеМаше–50000юаней,онаотдаетВам55000юаней(10%доходности)наоткрытиебизнеса;
• Машарешает,чтонехочетмногоработать,хочетотдыхать,поэтомуонаидетиначинаетигратьвлотерею.Еслионавыиграетвлотерею– тополучит75000юаней,иотдастдолг,номожетвсепроиграть;
• Вынеможетезнатьзаранее,чтоМашарешитигратьвлотерею.
(С)
Цельнепрямогофинансирования
• Финансовыепосредникипозволяютснизитьтранзакционныеиздержки;
• Избежатьнеблагоприятноговыбораиасимметрииинформации;
• Избежатьрискнравственности;• Помогаютболеемелкиминвесторамнайтипроектыдлявложенияфинансовыхсредств.
(С)
Пример:разныепоступленияиразныемоделипотребления
Муравей:копитденьгинабудущееСтрекоза:тратитлегкосвойдоходПредлагаютпроект– землюза350
тысячюаней
Вконцегодадоходотземлибудет400тысячрублей(ееможнобудетпродать)
Доходностьземли-14%
Нарынкеможнозанятьпод7%
©Мельтенисова Е.Н.(С)
МуравейиСтрекоза
МУРАВЕЙ:• Каждые100юанейвземлю– принесут114юаней• 100юанейвфинансовыйрынок– 107юанейМУРАВЕЙ:ВЛОЖИТВЗЕМЛЮСТРЕКОЗА:• Хочеттратитьсегодня,нехочетвкладыватьвземлю;• Можетзанятьубанкапод7%,ивложитьвземлю– у
неебудутденьгисейчасионазаработает.• БанкзайметСтрекозе114/1,07=106,54юаня• Значит,еслиСтрекозавложит100юанейвземлю,то
сможеттратить106,54юаня,ане100.
©Мельтенисова Е.Н. (С)
Типыфинансовыхпосредников
• депозитарныеинституты(банки);• инвестиционныепосредники;• контрактныесберегательныеинституты.
(С)
Депозитарныеинституты
• Депозитарные институты, которые в дальнейшем будут определятьсясловом банки представляют собой финансовых посредников, которыепринимают депозиты от физических или юридических лиц, а напривлеченные средства выдают кредиты. Такие институты включают всебя коммерческие банки, а также сберегательные и кредитныеассоциации, взаимные сберегательные банки и кредитные союзы.
• Коммерческие банки – финансовые институты, которые привлекаютсредства за счет депозитов (как срочных, так и до востребования).Вдальнейшем они используют такие депозиты для выдачи кредитафизическим и юридическим лиц под залог недвижимости или дляосуществления покупки. В России, к примеру, их доля на финансовомрынке в сравнении с другими финансовыми посредниками являетсяключевой.
• Сберегательные и кредитные организации представляют собойфинансовых посредников, которые также в свои активы включаетобъем привлеченных депозитов. Привлеченные средства такиеорганизации направляют на ипотечные кредиты.
(С)
Депозитарныеинституты• Взаимный сберегательный банк схожи по своим функциям со
сберегательными и кредитными организациями, однако ониотличаются от них своей структурой – депозиты принадлежатсамому банку, правильнее говорить в данном случае окооперативе. В США после 1980 г. сберегательным и кредитныморганизациям, как и взаимному сберегательному банку былоразрешено выдавать не только ипотечные кредиты, чтоприблизило их деятельность к деятельности коммерческогобанка.
• Кредитные союзы – очень маленькие по своим размерамкооперативы, которые организуется определенным,ограниченным количеством людей, к примеру, сотрудникамиконкретной фирмы. Они генерируют деньги за счет взносовсотрудников и выдают на основе привлеченных средствкредиты. В США согласно изменениям в законодательствекредитным союзам было разрешено выдавать не толькопотребительские кредиты, но и ипотечные ссуды.
(С)
Контрактныесберегательныеинституты
• Контрактные сберегательные институтыгенерируют свои активы за счет периодическихотчислений в свой адрес на контрактной основе. В силуэтого, такие финансовые институты могут с высокойдолей вероятностью прогнозировать свои доходы вбудущем и могут, в отличие от депозитарных институтовне беспокоиться о привлечение достаточного объемасредств в качестве депозитов.
• Сберегательные институты сильно не заинтересованы вобеспечении высокого уровня ликвидности по своимактивам и, следовательно, могут инвестировать своисредства в долгосрочные ценные бумаги, такие каккорпоративные акции, облигации и ипотечные активы.
• Страховые компании и пенсионные фонды.
(С)
Инвестиционныепосредники
• Инвестиционныепосредникивключаютвсебяфинансовыекомпании иинвестиционныефонды.
• Финансовыекомпаниипривлекаютсредствазасчетпродажикраткосрочныхдолговыхинструментов,выпускаакцийиоблигаций.Привлеченныесредствафинансовыекомпаниивыдаютвкачествекредитовпотребителям,которыестремятсяприобрестикпримеру,мебель,автомобилиипрочее,атакжепредставителяммалогобизнеса.Некоторыефинансовыекомпаниисоздаютсякакдочерняякомпанияторговыххолдингов,чтобыстимулироватьпокупкуврассрочкусвоейпродукции,напримеркомпанияFordCreditCompany выдаеткредитыпотребителям,желающихприобрестиавтомобиликомпанииFord.
(С)
Инвестиционныефонды
• Инвестиционные фонды привлекают средства засчет продажи акций клиентам и используютсредства для диверсификации инвестиционногопортфеля. Инвестиционные фонды позволяютсвоим акционерам разнообразить набор акций, чтопозволяет им снизить транзакционные издержки засчет экономии от масштаба.
• Акционеры могут продать принадлежащие имакции в инвестиционном фонде, однако полученнаяим выгода будет зависеть от стоимости всегопортфеля, который принадлежит фонду, еговолатильности.
(С)
Активыипассивыинвестиционныхпосредников
Тип посредника Пассивы
(как финансы привлекаются)
Активы
(куда финансы вкладываются)
Депозитарные институты (банки)
Коммерческие банки Депозиты Кредитование физических и
юридических лиц
Покупка ценных бумаг
(корпоративных и
государственных)
Сберегательные и кредитные
ассоциации
Депозиты Ипотечные кредиты
Взаимный сберегательный
банк
Депозиты учредителей Ипотечные кредиты
Кредитные союзы Депозиты участников Потребительские кредиты
(С)
Контрактные сберегательные институты
Страховые компании Премии по полисам Корпоративные и
государственные облигации,
акции компаний.
Пенсионные фонды Отчисления от заработной платы Корпоративные акции и
облигации
Инвестиционные институты
Финансовые компании Краткосрочные долговые
обязательства, акции и облигации
Кредиты компаниям и
физическим лицам
Инвестиционные фонды Акции Акции и облигации
Активыипассивыинвестиционныхпосредников
(С)
Страховыекомпании
• Компании,которыепозволяютснизитьрискизасчетзаключенияконтрактовопределенноготипа,которыеназываютсястраховымиполюсами.
• Пристраховомслучае,полиспокрываетполностьюиличастичнорасходыклиента.
• Платежи,которыеклиентывыплачиваютстраховойкомпаниейназываютсястраховойпремией.
• Настраховыепремиистраховыекомпаниииосуществляютинвестициивфинансовыйрынок.
(С)
Страхование
• Личноестрахование– связаносжизнью,здоровьемипотерейтрудоспособности;
• Имущественноестрахование– компенсацияущербаврезультатестихийныйбедствий,пожаров,наводнений,урагановидругихнепредвиденныхсобытий.
• Страхованиеответственности– возмещениеущерба,нанесенногострахователемтретьимлицам–ОСАГО,например.
(С)
Пенсионныефонды
• Пенсионныефондыкакфинансовыепосредникиаккумулируютпенсионныевзносывтечениевсеготрудоспособногопериодажизничеловека,чтобыпридостиженииимпенсионноговозрастаосуществлятьемупенсионныевыплаты.
• Взносыработниковиработодателейвпенсионныефондыобразуютупенсионныхфондовсвободныеденьги,которыемогутбытьинвестированынафинансовомрынке.
(С)
ПенсионныефондывРоссии
• Системагосударственногопенсионногообеспечения,котораявРоссииреализуетсячерезПенсионныйфондРФ;
• Негосударственнаяпенсионнаясистема,представленнаясетьюнегосударственныхпенсионныхфондов.
(С)
Двавариантагосударственнойпенсионнойсистемы
• Первыйподход:принципсолидарностипоколений– нынеработающиелюдисодержатуженеработающихповозрастулюдей.
• Второйподход:накопительныйпринцип–человеккопитсамнасвоюпенсию,самзарабатываетнанее.
• Этиподходызатрагиваюттолькотрудовыепенсиииникакнекасаютсясоциальныхпенсий– инвалидам,людямсограниченнымивозможностями.
(С)
ЧастипенсиивРоссии• Фирмаотчисляетзакаждогосотрудникапроцентотего
зарплаты(около20%);• Базоваячасть– выплачиваетсявсем,ктодостиг
пенсионноговозраста,ееразмернезависитотстажаработыиполучаемойзаработнойплаты– принципсолидарностипоколений.
• Страховая часть – на личный счет работника. Размерзависит от зарплаты, чем она выше, тем большая суммаотчисляется в нее. Эта часть пенсии индексируется.
• Накопительная часть – ее размер также определяетсязарплатой и располагается на счете работника. Даннойчастью пенсии можно управлять. Ее можно отдатьнегосударственному пенсионному фонду. Эти средстваНПФ вкладывают на финансовом рынке.
(С)
Пенсионныевыплаты
• Напенсииработникполучаетвсетричастипенсии– базовую,накопительнуюистраховуючасть;
• ПолностьюпереходнановуюсистемупенсионногообеспечениявРоссиипланируетсязавершитьк2050г.;
(С)
Негосударственныепенсионныефонды
• Корпоративныенегосударственныепенсионныефонды– создаютсяпоинициативекомпаний,которыеявляютсяихучредителями;
• ВРоссиипрактическивсеведущиероссийскиекомпании(Газпром,Лукоил,Сбербанк)сформировалиНПФ;
• Привлекают«длинные»деньги,деньгимогутнадолгобытьвложенывдлительныепроекты.
(С)
Паевыеинвестиционныефонды
• Убольшинствалюдейнетстартовойсуммы,чтобыполучитьдоступнафинансовыйрынок;
• Нетопыта,чтобывкладыватьденьгинафинансовомрынке;
• Паевый инвестиционный фонд –имущественный комплекс без образованияюридического лица, действующий напринципах доверительного управления,объединяющий средства мелких вкладчиков,которыми управляют специально созданныекомпании.
(С)
Паевыеинвестиционныефонды
• Любойгражданинможетстатьучастникомфонда;
• Минимальнаясуммаинвестицийсоставляет– 3000-5000рублей;
• ВРоссиинасегодняшнийденьболее500ПИФов;
• Припокупкепая,образуютсяденежныесредства,передаваемыевуправлениеуправляющейкомпании,котораяпокупаетценныебумагидляполучениядохода.
(С)
(С)
Лекция2.Структурафинансовогорынка
(С)
Структурафинансовогорынка
• Долговой (облигации, кредиты) и долевой (акции)рынки;
• Первичный и вторичный рынки. Первичный болеезакрыт, как правило, покупателем выступаетинвестиционный банк. Его участие гарантируеткомпании адекватную цену покупки своей акции;
(С)
Денежныйрынокирыноккапиталов
• Финансовый рынок страны состоит изденежного рынка и рынка капиталов;
• На денежном рынке обращаются средства,которые обеспечивают движениекраткосрочных ссуд.
• На рынке капиталов осуществляетсядвижение долгосрочных накоплений сосроком более одного года.
(С)
Рынокценныхбумаг
• Рынокценныхбумагобслуживаеткакденежныйрынок,такирыноккапиталов;
• Фондовыйрынок– синонимрынкаценныхбумаг;• Товар:ценныебумаги,являющиесятитуломсобственности.
(С)
Денежныйрынок
Рынокценныхбумаг
Рыноккапиталов
Биржевойивнебиржевойрынки
• Биржевойивнебиржевойрынки. Биржевойрынокозначает,чтоторгиведутсяспециальноотведенномместе,именуемойбиржей.Биржапредставляетсобойорганизацию,получившейлицензиюотгосударстванапроведениеторговлиценнымибумагами.
• Набиржеторговляведетсяпострогооговореннымправилам.
(С)
• Биржевойрынокпризнаетсяорганизованнымрынков,накотором:
- торгиосуществляютсявтечениеопределенногопериодавремени,такназываемойторговойсессий;-торговляпроводитсявсоответствиисрегламентов
биржи,ивсеучастникиобязанысоблюдатьэтиправила;- кторговлинабиржедопускаютсятолькоакциинадежныхэмитентов.
• Вовсеммиресегоднясуществуетбольшоеколичествобирж.Наиболееизвестной,пожалуй,являетсяНью-Йоркскаябиржа,вАзиисамымикрупнымиявляютсябиржиГонконгаиТокио.Набиржахтакжевыделяютнетолькоакцииконкретныхкомпаний,ноииндексы,такиекакS&P 500,РТСиNikkey.ДляКитаятакиминдексомявляетсяShanghaiCompositeIndex.
Биржевойивнебиржевойрынки
(С)
• Навнебиржевомрынкеторгуютсяакции,недопущенныедлявходанарынок.
• Историческивнебиржевый рынокразвивалсяпараллельносбиржевойторговлей.
• Инвестиционныебанки– основныеигрокинавнебиржевомрынке.
• Навнебиржевомрынкеможновыделитьорганизованныйвнебиржевый рынок,гдеторговляценнымибумагамиведетсяпострогоустановленнымправилам.Крупнейшаявмиреорганизованнаявнебиржеваясистематорговлиценнымибумагами–АвтоматизированнаясистемакотировокНациональнойассоциациидилеровпоценнымбумагам(NASDAQ),созданныйвСШАв1971г.ВнастоящеевремявсистемаNASDAQ осуществляетсяторговляболее4 000акцийразличныхкомпаний.Вторговлеучаствуютболее50стран,проводящихоперациисотдаленныхтерминалов.
Биржевойивнебиржевойрынки
(С)
• Для того, чтобы ценные бумаги былидопущены к обращению на организованномвнебиржевом рынке, они также проходятсистему проверки, но она мягче, чем дляторговли на бирже.
• Особый сегмент внебиржевого рынкасоставляет неорганизованный внебиржевойрынок, на котором торговля ценнымибумагами ведется без каких-либоформализованных правил.
Биржевойивнебиржевойрынки
(С)
Моделифинансовогорынка
• Континентальная(илиевропейскаямодель)ориентировананабанковскоефинансирование,онихарактерныдляГермании,Японии,Франции.Длятакоймоделихарактеренвысокийуровеньконцентрацииакционерныхкапиталовпринебольшомколичествеакционеровинепубличностиразмещенияценныхбумаг,авторичныйрынокпрактическинеразвит.Финансовыйрынокхарактеренпреимущественнодолговойхарактер,вышедолякоммерческихбанковвфинансовыхактивахстраны.
• Англосаксонскаямодельориентированабольшенарынокценныхбумагисистемыинституциональныхинвесторов–страховыекомпании,инвестиционныеипенсионныефонды.ОнахарактернадляСШАиВеликобритании.Какправило,длянеехарактерноразделениеакционерногокапитала,массовостирозничныхинвестицийвакцииипреобладанийакцийнаддолговымиобязательствами.
(С)
МоделифинансовогорынкаКритерии Континентальная модель Англосаксонская модель
Отношение капитализации к
ВВП
80-100% 150-180%
Отношение активов банков к
ВВП
100-300% 150-360%
Система права Нормативная Прецедентная
Основные финансовые
посредники
Банки Небанковские организации
Количество владельцев акций 40-60% населения 50-70% населения
Роль государства Активное государственное
регулирование экономики
Либеральное регулирование
экономики
Подход к регулированию Один глобальный регулятор,
государственное регулирование
осуществляется на основе
нормативно-правовых актов
Наличие дельного регулятора для
каждого рынка. Значительная
роль саморегулируемых
организаций и профессиональных
объединений.(С)
Регулированиефинансовыхрынков
• Государстворегулируетфинансовыерынки,всилуростаихзначимостипоследниегоды;
• Кризис2008г.былсамымсильнымпослеВеликойДепрессии,ибылпризванкризисомфинансовыхрынков.
• ВРоссиирегулированиемфинансовогорынказанимаетсяМинистерствоФинансовиЦБ,БанкРоссии.
(С)
BankofAmericaпредставилкартувзависимостиоткапитализациифондовогорынка(млн.$)
(С)
ФинансовыйрынокКитая
• ФинансоваясистемаКитаясталаформироватьсяс1949г.;• С1950-1978гг.финансоваясистемаКитаяпредставляласобойодинбанк
– НародныйБанкКитая,которыйнаходилсяподконтролемМинистерстваФинансов,владел93%всехфинансовыхактивовстраны;
• Структурныеизмененияначалисьв1978г.ипродолжилисьдо1984г.,когдаНародныйБанкотделилсяотМинистерстваФинансов,былиобразованы3банкасгосударственнымучастием:– БанкКитая(BankofChina)– СельскохозяйственныйбанкКитая(AgriculturalBankofChina)– НародныйреконструкционныйБанкКитая(People’sConstructionBankofChina)
• К1984г.НародныйБанкКитаясталвыполнятьфункцииЦентральногоБанка.
• В1990г.сформировалисьдвебиржи– Шанхайская (Shanghai) иШенженская (Shenzhen) фондоваябиржи;
• В1997г. былаокончательносформированафинансоваяреформа,котораяпредусматриваланаличиекоммерческихбанковвстране.Системапомоглапережитьфинансовыйкризис2008г.
• ВступлениеКНРвВТОв2001годустимулировалопритокиностранныхучастниковнафондовыерынки.
(С)
ФинансоваясистемаКитая
Банковскийсектор Небанковскиефинансовыепосредники Рынокценныхбумаг
Банкисгосударственнымучастием
Банкиподгосударственнымконтролем
Частныебанки,иностранныебанки
Инвестиционныефонды
Инвестициивстроительство
Рынокакций
Рынокоблигаций
(С)
НекоторыекоммерческиебанкиКитая
• ABNAMRO (Нидерланды)• AustraliaandNewZealandBankingGroup• TheBankofTokyo-MitsubishiUFJ (Япония)• Citibank (США)• JPMorganChaseBank (США)• MizuhoCorporateBank (Япония)• StandardCharteredBank (Великобритания)• OCBCWingHangBank (Гонконг)• Dah SingBank (Гонконг)• WooriBank (ЮжнаяКорея)• Shinhan Bank (ЮжнаяКорея)• Hana Bank (ЮжнаяКорея)• Societe Generale (Франция)• BankofMontreal (Канада)• Fubon Bank (Тайвань)
(С)
КрупнейшиеинвестиционныефондыКитая(на2015г.)
Название фонд Ростзагод Ростзамесяц
Общаястоимостьактивов
Mattews ChinaDividendFund +13.40% -8.40% 191,24млн.дол.
FidelityChinaRegionalFund +3.99% -13.40% 1,58млрд.долл.
RSChinaFund +6.62% -10.10% 29,9млн.дол.
(С)
СопоставлениесекторовфинансовогорынкаКитаяиСША(на2015год)
Сектор Банковскийкредит
Рынокакций
Рынокоблигация
Страховыекомпании
Прочиеинвестиционныекомпании
Размер(Китай)
10,7 3,7 3,4 1,2 0,4
Размер (США) 7,6 18,7 38 4,8 36
%ВВП(Китай) 128% 44% 41% 14% 5%
%ВВП(США) 48% 118% 240% 32% 230%
(С)
Лекция3.Рынокденег.Монетарнаяполитикагосударства
(С)
Содержаниелекции
• Понятиеденежногорынкаиденежныхагрегатов;
• М2– какмераденегвэкономике;• Формаисвойстваденег;• Банковскийиденежныймультипликатор;• Дветеорииспросанаденьги;• ДенежныйрынокиLM.
(С)
Денежныйрынок
• Рынокнакоторомобращаются«короткие»деньги,осуществляютсяоперациипократкосрочномузаимствованиюиобращениекраткосрочныхфинансовыхинструментов;
• Объектомнарынкеденегвыступают,какправило,самиденьгииливысоколиквидныеактивы;
• Какможновэтомслучаеоценитьобъектрынка– деньги?
(С)
Денежныеагрегаты
• М0– наличныеденьги;• М1=М0+деньгинадепозитахдовостребования;
• М2=М1+деньгинасрочныхвкладах;• М3=М2+менееликвидныеактивы(бумагиКазначейства,кпримеру)
(С)
М2– мераденегвэкономике
• МеждународныйбанквсегдасчитаетразмерагрегатаМ2;• Понятиеденегбылонеобходимодляосуществлениярасчетамежду
людьми,приэтомденьгиявляютсяоченьважныминструментомрегулированияистимулированияэкономики;
• Мыпопытаемсявпомощьютеорииденежногорынкаобъяснитьнекоторыеэкономическиекризисывэкономике;
• Висториишласменаформсобственности:простая- полная- всеобщая- денежная;
• Простая– возниклакогдашлипримитивныепроцессыобменамеждуобщинами.
• Полная– появиласькогдапроизошлоразделениеобщественноготрудаибыласвязанасскотоводческимхозяйствомиземледелием;
• Всеобщая– выделениеконкретноготоваранатерритории,которыйвыполнялфункциювсеобщегоэквивалентапритоварномобмене;
(С)
Денежнаяформаденег
• Денежнаяформавозниклавразноевремявразныхстранахмира.Сначаламеталлы(золото,серебро,иногдамедь);
• Сталипонятнысвойствакоторымидолжныбылиобладатьденьги:– Редкость;– Сохраняемость;– Однородность;– Компактность;– Делимость.
(С)
Свойстваденегвсовременноммире
• Ликвидность– легкостьибыстрота,скоторой деньгимогутпозволятьсовершатьоперациипокупкиипродажи;
• Социальный (общественныйхарактер)– деньгисуществуютвтакихобщественныхсистемах,гдеестьразделениетруда,частнаясобственность,обментовара.
• Фидуциарность – всеобщеепризнаниевкачествесредстваобмена,основанноенадоверии.
• Источникреальнойделовойинформации– описаниеденежныхплатежейианализомценнатоварывэкономике.
(С)
ЗначениеденежныхагрегатовдляКитая,млрд.юаней
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
М0 1568,88 1727,8 1974,6 2146,83 2403,17 2707,26 3033,43 3421,9 3824,6 4462,8 5074,85 5465,98
М2 15830,19 18500,73 22122,28 25320,77 29875,55 34557,79 40340,13 47516,66 60622,5 72585,18 85159,09 97414,98
0
20000
40000
60000
80000
100000
120000
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
М0 М2
(С)
Коммерческиебанкипомогаютэкономикесоздаватьденьги
• Понятиебанковскогомультипликатора• rr – нормарезервированиядлякоммерческийбанков;• Банкисоздаютдополнительнуюликвидностьвэкономике,
увеличиваетпредложениеденежныхсредств,однакоприэтомнеповышаетбогатство:сегодняВывзяликредит,нозавтраегопридетсяотдавать.
• ЕслисуммапервоначальноговкладаравнаC=1000юаней,принормерезервированияrr%банкуостанется
Суммапервоначальноговклада=1000дол.ОбъемкредитовПервогобанка= (1-гг)х 1000долл.ОбъемкредитовВторогобанка=(1-гг)2 х 1000долл.
ОбъемкредитовТретьегобанка=(1-гг)3 х 1000долл.• Витогевэкономикебудетсоздано:
rrbm 1
=
Сrr
деньгиновые *1_ =(С)
РольЦентральныхбанков
• Центральныйбанкконтролируетколичестводенегвобращении;
• Коммерческиебанкитакжеучаствуютвпроцессесозданияденегвэкономике,чемлучшеониработают,тембольшеденег«крутится»вэкономике;
• Денежнаябаза– наличныенарукахунаселенияиврезервахБанка;НанеенапрямуюможетвлиятьЦентральныйБанк;
• Денежнаямасса– М2,самопонятие«деньги»,включаютвсебяденьгинарукахунаселенияисредствавБанкахнадепозитах.
(С)
Денежныймультипликатор
• Денежнаябаза=наличные(С)+резервыбанков(R);• Денежнаямасса=наличность(С)+депозиты(D);• mm- денежныймультипликатор,равенотношениюB/M;
• cu– нормадепонирования,показываетдовериелюдейкбанкам;
• re- нормарезервирования,котораяустанавливаетсяЦБстраны.
• Наденежныймультипликаторвлияютразличныефакторы,кактодовериекбанкам,изменениерезервныхтребований,повышениеставокподепозитамит.д.
recucu
DRDCDDDC
RCDCmm
++
=++
=++
=1
////
(С)
ВеликаяДепрессия(илипочемуваженденежныймультипликатор)
• ВЗЯТЬИЗЛЕКЦИЙВШЭ
(С)
Изменениеденежнойбазыиденежноймассынекоторыхстран
Изменение вденежнойбазе,%
Страна 2008 2009 2010 2011 2012
Россия 1,2 15,9 26,6 5,5 14,0
Китай 27,3 11,4 28,7 21,2 12,3
США 106,7 15,4 1,5 35,8 0,2
Изменение вденежноймассе,%
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Китай 15 13.1 19.2 14.9 16.7 22.1 16.7 17.8 28.4 18.9 17.3
Россия 35.8 33.7 38.3 33.7 36.4 40.4 40.6 14.3 17.3 24.6 20.9
США 13 4.4 4.5 5.7 8.2 9 11.7 8.2 4.7 2.8 6.6
(С)
Инструментымонетарнойполитикигосударства
• Операциинаоткрытомрынке:вРоссииЦБактивноиспользуеттакойинструментрегулирования.
• Резервныетребования:ЦБстраныустанавливаетвеличину,которуюбанкнеможетиспользоватьизпривлеченныхдепозитовдлявыдачикредитов(вРоссии–порядка20%);
• Учетнаяставкапроцента:ставкаподкоторуюЦБкредитуеткоммерческиебанкистраны(вРоссии– 12%).
(С)
ИнструментымонетарнойполитикиКитая
• Операции на открытом рынке: в Китае эта мера применяется в 1993г.;
• Резервное регулирование: КНР активно использует данныйинструмент, в том числе и в период нестабильности 2014 г. (18%)
• Кредитование коммерческих банков: учетная ставка ( 4,6%)
(С)
Двеосновныетеорииспросанаденьги
• КлассическаяМ– денежнаямасса,V- скоростьобращения,Р–уровень
цен,Y–ВВП.• Спроснаденьгиопределяетсяспомощьюуравнения
обмена;• Деньгимогутобращатьсянесколькоразвэкономике,
участвоватьвразныхсделках;• Вседеньги(ихколичествоМ),обращаясьвэкономике
несколькораз(скоростьV) былиначто-топотрачены,вданномслучаенаP*Y.
• Скоростьобращенияденег–постояннаявеличина,однакостечениемвремени,онаможетсильноизменится.
YPVM ** =
(С)
Двеосновныетеорииспросанаденьги
• Кейнсианская теорияспросанаденьги:• Людихранятналичныеденьгирадитрехосновных
мотивов:– Транзакционныймотив;– Предупредительныймотив;– Спекулятивныймотивнаденьги.
• Хранениеденегсвязаносопределеннымииздержками,иэтииздержкипредставляютсобойупущеннуювыгоду,илиуровеньпроцента.
(С)
КриваяLMиденежныйрынокr r
Y M/P
r0r0
r1r1
L0(r,Y0)
Y0
r- реальнаяставкапроцентавэкономике,естьинфляционныеожиданияравны0,тореальнаяставкаравнаноминальной;Еслиставкаr1– топредложениеденегбольше,чемспроснаних,вэкономикиизлишекденег,банкиненуждаютсявденьгах,снижаютставкупроцента,чтобылюдибольшетратили.(запасыденег>спрос)Еслиr2– тоспроснаденьгибольше,чемихвэкономике.Чтобыпривлечьденьги,корпорацииибанкиповышаютставки,чтобзаинтересоватьинвесторов.
LM
M/P
r2r2
(С)
КриваяLMиденежныйрынокr r
Y M/P
r0r0
r1r1
L0(r,Y0)
L1(r,Y1)
Y1 Y0
Происходитизменениедохода,увеличениесY0доY1L(r,Y)– спроснаденьги,именнонаналичныеденьги.M/P– реальныезапасыденегвэкономике,котороефиксировановэкономике,егосоздаетЦБвэкономикеизначениемультипликатора.
LM
M/P
(С)
Лекция4.Рынокзолотоивалюты.
(С)
Валютныйрынок:определение
• Синституциональнойточкизрениявалютныйрынок–этосовокупностьразличныхэкономическихсубъектов,которыеосуществляютвалютныеоперации.СамымпростымпримеромявляетсяВашеобращениевбанксцельюпоменятьвалюту,кпримеру,обменятьрублинаюани,илинаоборот.
• Сфункциональнойточкизрениивалютныйрынок– этоэкономическиеотношения,которыескладываютсямеждуразличнымичастникамиприосуществленииоперацийпокупки-продажииностраннойвалюты,международныхрасчетовидругиефинансовыхопераций,номинированныхвиностранныхвалютах
(С)
Мировойивнутреннийвалютныйрынок
• Валютныйрынокможнорассматриватькаквнутристраны–внутреннийвалютныйрынок,иливрамкахвсегомира–втакомслучаеречьидетужеомировомфинансовомрынке.
• Мировой валютный рынок подразумеваетсовокупность локальных валютных рынков,включающих в себя центры международноиторговлиивалютно-финансовыеоперации.
• На мировом валютном рынке можно встретитьсразунесколькоиностранныхвалют,втовремя,какна внутреннем рынке обращается тольконациональнаявалютастраны.
(С)
Функциивалютногорынка
• формирование валютных курсов и ихрегулирование на основе рыночногосоотношения между спросом ипредложением;
• обслуживаниевнешнеэкономическойдеятельности;
• диверсификация валютных активов;• страхованиевалютныхрисков;• получение прибыли операторами в видекурсовых разниц при совершенииконверсионных операций
(С)
Мировойвалютныйрынок
• В настоящее время мировои валютныи рынок – эторынок FOREX (FOReign EXchange market), которыиявляется глобальным валютным рынком –межбанковским рынком обмена валют,сформировавшимся в 1971 г. после краха Бреттон-Вудскоимировоивалютноисистемы.
• Формирование и развитие рынка FOREX связано сразвитием международнои торговли и отменоивалютныхограничениивомногихстранах,возможностипроведения сверхдоходных спекуляции в условияхрежимов плавающих валютных курсов, а такжепотребностью хеджирования валютных рисков.Согласно данным 2010 года, ежедневныи объемоперации на рынке FOREX в мире составляет 3 трлн.долл.США.Однаконеобходимоотметить, чтопорядка80%всехсделок–этоспекулятивныеоперации.
(С)
Валютныйкурс
• Валютныи курс – это цена однои валюты,выраженнаявдругои,илиценаденежноиединицыоднои страны, выраженная в денежнои единицедругои страны. Котировка валют – способустановлениявалютногокурса.
• Существуетнескольковариантов,нескольковидовкотировоквалют:– Прямая котировка – выражение цены иностранноивалютывединицахнациональнои.
– Обратная(косвенная)–выражениеценынациональноивалютывединицахиностраннои.
– Кросс-курсывалют–соотношениевалют,вытекающееизкурсовпоотношениюктретьеивалюте.
– Полнаякотировкавалют–ценапокупкииценапродаживалютыфинансовымагентом.
(С)
Режимвалютногокурса• Традиционныережимыфиксированногокурсавстречаютсявтакихстранах,какОАЭ,Катар,Иордания,Бахрейн(фиксируютотносительнодоллара),Дания,Гренландия(фиксируеткевро).
• ВРоссиирежимуправляемогокурса,• СвободноплавающийкурсвШвейцарии,Польше,Швеции,Чехии,Канаде,СШАизонаевро.
• ВотчетеМВФнеуказанвидрежимадляКНР,однакополитикаюаняближекуправляющемурежиму.
(С)
Номинальныйиреальныйобменныйкурс
• Номинальный обменный курс мы видим наобменных таблицах банка, курс, по которомупроисходит непосредственно обмен междуразличными национальными валютами.
• Реальный обменный курс отражаетпокупательскую способность национальнойвалюты, так, если курс юаня к рублюсоставляет 1:6, то означает ли это, что за 1юань можно приобрести тот же набор товаровв России, как и на 6 рублей в Китае.
(С)
ИндексБигМака
(С)
ИндексБигМака
(С)
Реальныйиноминальныйкурсвалюты
• e- номинальныйкурсвалюты,курсрубля,сколькодолларовдаютзаодинрубль;
• Чембольшее,темкрепчерубль;• Pd–ценавстране,врублях,P– ценывмире;• Если реальный обменный курс снижается, то товары
заграницей становятся дороже, чем цена в стране, и,следовательно страна теряет преимущество поставлятьотечественные товары на мировой рынок по более дешевойцене. В таком случае растет экспорт страны, счет текущихопераций, товары страны получают конкурентныепреимущества.
• И, наоборот, если реальный обменный курс возрастает, то ценызаграницей дешевле, чем в стране, и, значит, товары странытеряют конкурентное преимущество.
* de
PR eP
=
(С)
Нареальныйкурсвалютывлияет
• Инфляция может оказывать прямое влияние на реальныйобменный курс, соотношение валют по их покупательнойспособности отражает реальную стоимость товаров в однойстране по отношению к другой. Чем выше темп инфляции встране, тем ниже курс ее валюты, если не противодействуютиные факторы.
• Платежный баланс. Активный платежный баланссвидетельствует о том, что национальная валюта будетдорожать, так как увеличивается спрос на нее со стороныиностранных должников.
• Разница процентных ставок в различных странах. Еслипроцентная ставка в стране превышает ставку заграницей этостимулирует приток краткосрочного капитала, а ее снижениениже уровня мировой приводит к оттоку капитала.
(С)
• Степень доверия к валюте на национальном имировых рынках. Данный показатель определяетсясостоянием экономики и политической обстановке встране.
• Валютная политика. Наличие и сочетаниерыночного и государственного регулированиявалютного курса влияет на его динамику.Формирование валютного курса на валютных рынкахза счет системы равновесия спроса и предложениявалюты обычно сопровождается колебаниямикурсовых показателей.
Нареальныйкурсвалютывлияет
(С)
Платежныйбаланс
• Отражаетсчеттекущихопераций(торговляпоуслугамитоварам);
• Отражаетсчетдвижениякапитала(притокиоттоккапитала);
• Платежныйбаланссильносвязансизменениемрезервовстраны;
ImIm
Im Im
Nx ExkNx KEx KBP Nx kNx Ex K KEx R
=== = + =
(С)
Платежныйбаланс:факторы
• неравномерноеразвитиеэкономикииполитическогоразвитиястраны,
• циклическиеколебанияэкономики,• увеличениегосударственныхрасходовзаграницей(ростдолга),
• милитаризацияэкономики,• международныефинансовыевзаимоотношения,
• инфляция,• валютно-финансовыефакторы.
(С)
Кросс-курс
• Рассмотримследующийпример.• Если дилеру американского банк будетнеобходима котировка A/C то онрассчитывает его на основе данных попарам
• : А/В и В/С.А/В 1,3311 1,3316В/С 5,4755 5,4760
(С)
Кросс-курс
• Рассмотримдругойпример.• Если дилеру американского банк будетнеобходима котировка франк/рубль то онрассчитывает его на основе данных попарам: доллар США/франк и доллар/рубль.доллар/франк 1,6250 1,6390доллар/рубль 28,310 28,525
(С)
Курсывалют
• Спот-курсы– курсвалютыпоспотоперациям,которыеподразумеваютнемедленныйпроцессобмена;
• Форвард-курсы– обменнаяоперациявспециальнооговоренныйсрок,нераньшеопределеннойдаты.
(С)
Форвардкурс
• гдеFM–форварднаямаржа,• %B–процентныеставкипооперациямвкотирующеи
валюте(реальнаявеличина),• %A–процентныеставкипооперациямвкотируемои
валюте(реальнаявеличина),• T–срокоперации(вднях),.• Rs–курс-спот–прямаякотировкаприопределениикурса
валют(ценаиностранноивалютывединицахнациональнои).
(% %B)*T*R360*100
sAFM =
(С)
Примеррасчета
• Если, мы смотрим обменный курс доллар/рубль 50рублей, то доллар в данном случае являютсякотируемой валютой, а рубль – котирующейвалютой.
• Если за 1 доллар дают x рублей, то послеразмещения денег на счетах в долларах будетполучено – 1+1*А*T/(360*100), а по рублевому –х+B*x* T/(360*100).
• Чтобы сравнить полученные выигрыши,необходимо долларовый счет перевести врублевый – (1+1*А*T/(360*100))x. Получаетсяформула расчета форвардной маржи как раз иотражает разницу в выигрышах от вклада в рублях идолларах.
(С)
ФорварднаямаржаUSD/RUB котируется с премией
Покупка Продажа
USD/RUB 30,1305 30,4562
FM (1 месяц) 210 315
курс-форвард 30,1515 30,4877
Пример: EUR/USD котируется с дисконтом
EUR/USD 1,345 1,414
FM (1 месяц) 10 8
курс-форвард 1,335 1,406
• В первом случае (котировка доллара США к рублю) форварднаямаржа для курса покупки меньше, чем форвардная маржа для курсапродажи, что свидетельствует о потенциальном росте котировкивалют.
• Во втором случае (котировка евро к доллару США) форвардная маржадля курса покупки больше, чем форвардная маржа для курсапродажи, что свидетельствует о потенциальном снижении котировкивалют.
(С)
Курсевроиегодинамика
(С)
Курсдолларакюаню
(С)
Курсдолларакрублю
(С)
Современнаядинамикавалют
• Зонаевро– обесценение15%за2014-2015гг.;
• Швейцарскийфранкприобъявленииплавающегокурса(безпривязкикевро)–ростна19%;
• Китай– обесценениевалютына4,4%;• Аргентина,Бразилия,Россия,ЮАР–обесценениевалюты.
(С)
(С)
ДействияКНРвавгусте2015г.
• КНРпытаетсяперейтинауправляемыйкурсвалюты;МВФ– перспективывключенияврезервныевалюты;
• Уменьшилна4,4%поотношениюкдоллару,чтобыстимулироватьэкспорт,иснизитьимпорт,увеличитьВВП.
• Реальныйкурсюаняизменилсямало,поэтому,покавлияниенаэкспортнеясны.
• Экспертысчитают,чтоюаньпереоцененна32%.
(С)
Финансовыйивалютныйкризис
• Валютныйкризиснапрямуюсвязанскризисомплатежногобаланса;
• Еслиценавалютыпадает,тоснижаютсязаработныеплатывреальномвыражении,снижаетсяреальнаяпокупательскаяспособностьнаселения;
• Переоценкавалютногодолга,атакжееслинаселениеиэкономическиеагентызанималиввалюте,этоможетпривестикдефолту.
(С)
Возможныепричинывалютныхкризисов
• Внешниешокиусловийторговли:Nxснижается,платежныйбалансстановитсяотрицательным,курсрастет.
• Внешниешокиусловийкредитования:мироваяставкарастет,CF<0, платежныйбалансстановитсяотрицательным,курсобесценивается.
• Макроэкономическаяполитикасамойстраны
(С)
Моделивалютныхкризисовпервогопоколения
• Предложенывконце80х• Растетвнутреннийкредитвусловияхфиксированноговалютногокурса;
• Паритетпроцентныхставокипаритетпокупательскойспособности:
• i= 𝑖# + %∗
%, гдеЕ ∗
− этопроизводнаякурса, егоприрост.
• 𝜋 = 𝜋# + %∗
%
(С)
Основныеуравнениямоделивалютныйкризисовпервогопоколения
• Выпускфиксирован,спроснаденьгиимеетклассическийвид:M/P=a0-a1*I
• Иностранныйуровеньценприравняемк1,тогдаP=E*PF=E.Изусловияпаритетапокупательскойспособностиипаритетапроцентныхставок:
• M/E= 𝑎? + 𝑎@(𝑖# + %∗
%)
• Дляфиксированноговалютногокурса:• 𝑀 ∗= 𝐸 ∗ (𝑎? + 𝑎@𝑖#)
(С)
Модельвалютныхкризисовпервогопоколения
• ПрификсированномвалютномкурсеЦентральныйбанкстранынеможетникаквзятьподконтрольденежнуюмассу,вданномуравнениивсепеременныезаданы,значитденежнаямассанеизменна.
• Допустимналичиевнутреннегошока,роставнутреннегодолгакредитаЦБ.
• Вопрос:длячегоЦБможетпривлекатьвнутреннеефинансирование?
(С)
Модельвалютныхкризисовпервогопоколения
• ТемпростакредитаЦб равенn• Денежнаямассазаписываетсятак:• 𝑀 = 𝑚𝑢𝑙𝑡 𝑅 𝑡 + 𝐷 𝑡• ГдеD(t)– внутреннийдолг,R(t)–золотовалютныерезервы,mult – денежныймультипликатор.Вопрос:откудаон??
• ДляподдержанияфиксированноговалютногокурсаЦБвынужденпродаватьзолотовалютныерезервы.
(С)
Модельвалютныхкризисовпервогопоколения
• ПриD(t)=D(0)+n*tденежнаямассапостоянна,еслиR(t)=R(0)-n*t
• Политикаявляетсянеустойчивой,посколькувмоментвремениt=R(0)/nзолотовалютныерезервыкончатсяиЦБбудетвынужденотказатьсяотвалютногокурса.
• Посколькуистощениевалютныхзапасовнеизбежно,обществоненужнодать,когдаоникончатся.
(С)
Модельвалютныхкризисовпервогопоколения
• Можетпроизойтиспекулятивнаяатака–повышенныйспроснаиностраннуювалюту,которыйприведеткещеболеебыстромуистощениюрезервов.
• Теневойвалютныйкурс– курс,которыйбудетвтомслучае,когдаЦБполностьюистощитсвоизапасыиоткажетсяотфиксированногокурса.
(С)
Модельвалютныхкризисовпервогопоколения
• Длямоментаs теневойвалютныйкурсможнонайтиизуравнения,чтомызаписалиранее,гдеM(t)=D(0)+n*t
• M/E= 𝑎? + 𝑎@(𝑖# + %∗
%)
• Предположим,чтовалютныйкурсведетсебятакже,какиденежнаямасса,
• E(t)=c(0)+c1*t
(С)
Модельвалютныхкризисовпервогопоколения
• Решаяуравнениедляплавающеговалютногокурсамыполучим:
• E(t)=M(t)/(a0-a1)—mult*a1/(a0-a1)2
• Вмомент,когдаE(t)>E* возникаетвозможностьперекупкивалюты(такназываемогоарбитража).Еслиимеетместоатака,торезервыистощаются,икурссразустановитсяплавающим.Еслиагентырациональны,тоатакадолжнапроизойтидоистощениярезервов(ПОЧЕМУ?)
(С)
Модельвалютныхкризисовпервогопоколения
• Недостаткимоделипервогопоколения:–Модельсильнопростая,онадумаетчтодатаатакиизветсна заранее,вжизни– нетак!
– Нетвзаимосвязигосударстваинаселения;– Валютныйкризис– причинауменьшениярезервов,нетвнешнихфакторов.
(С)
Модельвалютныхкризисовпервогопоколения_Зачем?
• Имееткраткосрочныйэффект– полезнаввыборах,побеждаетпартия,котораярешаетвопросырасходами;властирегулируютфинансовуюдеятельность.
• Сначаларострасходовприводиткстимулированиювыпуска,снижениюбезработицыиростузаработныхплат.
• Импортрастет,резервыистощаются(почемуимпортрастет)
• Начинаетсягиперифнляция,удерживаемкурсростомгосударственныхрасходов(график)
(С)
Моделивалютныхкризисоввторогоитретьегопоколений
• Второгопоколения:валютныйкризисрезультатигрымеждуЦентральнымбанкомиобществом;
• Фиксированныйкурснепозволяетиспользоватьсеньораж (чтоэтотакое?)
• Девальвациясопровождаетсяростомденежноймассы,ростомцениинфляцией.
(С)
Моделивалютныхкризисоввторогоитретьегопоколений
• Второгопоколения:принизкомуровнегосударственногодолгавравновесииЦБпридерживаетсяфиксированногокурса;
• ПривысокомуровнедолгаЦБвсегдавыбираетдевальвацию,нообществоэтознает.
• Еслипосередине,торискдевальвацииопределяетсядовериемнаселенияквласти.
(С)
Моделивторогоитретьегопоколениявалютныхкризисов
• Учитываетвзаимосвязьвалютныхифинансовыхкризисов(Азиатскийкризис1997-1998гг);
• Валютныйкризисувеличиваетдолгвнациональнойвалютеиещебольшеусиливаетфинансовыйкризис;
• Оттоккапиталаприводиткпадениюценнаактивы,чтозатрудняетвозможностьрефинансироватьдолгвиностраннойвалюте.
(С)
Чтоможетпредсказатьвалютныйкризис
• Показателиденежноймассы;• Показателифискальнойполитики;• Показателиреальногосектораэкономики;• Показателиплатежногобаланса;• Уровеньзаймоввиностраннойвалюте
(С)
Лекция5.Кризисыфинансовыхрынков:подходсточкизренияIS-LM
(С)
Финансовыйкризис2008г.иLM
• Кризисфинансовыхрынков,сдвижениеLM влево;• Росспроснаналичныеденьгиврезультатесекьюритизации;• Растущийспросувеличивалставкупроцентаиснижал
выпуск;• Началснижатьсямультипликатор,банкамперестали
доверятьсвоиденьги– денежнаямассасталасокращаться• ПОКАЖИТЕНАРЫНКЕДЕНЕГВСЕОПИСАННЫЕИЗМЕНЕНИЯ
LM0LM1
IS0
Y
i
Y0Y1
(С)
Глобализация
• Глобализациямировойэкономики– этопреобразованиемировогопространствавединуюзону,гдесвободноперемещаютсяинформация,товарыиуслуги,капитал,гденепринужденнораспространяютсяидеиибеспрепятственнопередвигаютсяихносители,стимулируяразвитиесовременныхинститутовиотлаживаямеханизмихвзаимодействия.
(С)
Секьюритизация
• Например,БанквСШАвыдаеткредитпозалогдомана1000000долларов;
• ПотомвыпускаетоблигациюипродаетеевСингапуре,втакомслучае,возвращаюткредитвСингапур;
• Требованияккредитамрезкоснизились,заемщиковуженеотбиралитакстрого,какраньше;
• Секьюритизацияизменилапорядокрисковвмире.
(С)
Выпускаетоблигациюподдом,продаетвСингапур
Смыслсекьюритизации
Залог
Деньги,долг
Деньгибанку
(С)
Последствиясекьюритизация
• Экономикасложиласредствавоблигации,которыебыливыпущеныподзалогдомов,находящихсявипотекеубанков;
• Когдаоблигациясталосильномного,всепонялириски,ибанкисталипытатьсяихбыстропродать,обменятьнаналичныеденьги;
• Банкибоялисьрисковатьисталисильнокопитьсвоирезервы,темсамымсильноснизилимультипликатор.
(С)
Возможныедействияправительствавтакойситуации
• Вэкономикесталооченьмалоликвидности,банкиоченьмногодержаливрезервах,невдепозитах;
• Людибоялиськластьденьгивбанки,банкиневыдаваликредит,снижениеликвидности;
• Выход– увеличитьденежнуюмассувэкономике.Еслиэтогонесделать,тоупавшиймультипликаторсильноограничитэкономикувросте;
(С)
Изменениеденежнойбазыиденежноймассынекоторыхстран
Изменение вденежнойбазе,%
Страна 2008 2009 2010 2011 2012
Россия 1,2 15,9 26,6 5,5 14,0
Китай 27,3 11,4 28,7 21,2 12,3
США 106,7 15,4 1,5 35,8 0,2
Изменение вденежноймассе,%
Страна 2008 2009 2010 2011 2012
Россия 14,3 17,3 24,6 20,9 12,1
Китай 17,8 28,4 18,9 17,3 14,4
США 8,2 4,7 2,8 6,6 4,8
(С)
Изменениеденежнойбазыиденежноймассынекоторыхстран
Изменение вденежнойбазе,%
Страна 2008 2009 2010 2011 2012
Россия 1,2 15,9 26,6 5,5 14,0
Китай 27,3 11,4 28,7 21,2 12,3
США 106,7 15,4 1,5 35,8 0,2
Изменение вденежноймассе,%
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Китай 15 13.1 19.2 14.9 16.7 22.1 16.7 17.8 28.4 18.9 17.3
Россия 35.8 33.7 38.3 33.7 36.4 40.4 40.6 14.3 17.3 24.6 20.9
США 13 4.4 4.5 5.7 8.2 9 11.7 8.2 4.7 2.8 6.6
(С)
ДействияСША
• ФРС,ЦентральныйбанквСША,началпечататьденьги,темсамымсильноувеличиваяденежнуюбазу;
• Ценаневыросла,потомучтобанкипросточастьоставилинарезервах,ачастьнаправилинавыдачикредитов;
• LMпростовернуласьвначальноеположение,темсамымбыстрокомпенсировавпоследствияфинансовогокризисавстране.
LM0LM1
IS0
Y
i
Y0Y1
(С)
Кризис2008иКНР
• ВКитае,какиРоссии,этобылипоследствиякризисаСША,секьюритизация небыласильноразвитавстране;
• Но снизился мировой спрос на многие товары, в том числе наэкспорт КНР, IS сдвинулась вниз.
• Власти КНР увеличили денежную базу, так чтобыкомпенсировать падение экономики.
Y
i LM0
IS0
i0
Y0IS1
Y1
i1
LM1
(С)
Кризис2008иКНР
• ВКитае,какиРоссии,этобылипоследствиякризисаСША,секьюритизация небыласильноразвитавстране;
• Но снизился мировой спрос на многие товары, в том числе наэкспорт КНР, IS сдвинулась вниз.
• Власти КНР увеличили денежную базу, так чтобыкомпенсировать падение экономики.
• Проиллюстрируйте на рынке денег произошедшие изменения.
Y
i LM0
IS0
i0
Y0IS1
Y1
i1
LM1
(С)
Кризис2008иРоссия
• ВКитае,какиРоссии,этобылипоследствиякризисаСША,секьюритизация небыласильноразвитавстране;
• Но снизился мировой спрос на многие товары, в том числе наэкспорт России, нефть и газ; снизилась IS;
• Российский ЦБ главной целью ставил стабилизацию обменногокурса валюты, поэтому еще снизила денежную массу и усилилопадение.
Y
i LM0
IS0
i0
Y0IS1
Y1
LM1
(С)
ЗачемРоссияснизиладенежнуюмассу,когдаостальныеувеличивали?
• В2006-2007долгРоссиизаграничнымбанкамбылоченьвысоким,ичтобынеплатитьмного,пришлосьудерживатькурсрубля;
• ВРоссиитожеросспросналиквидность,номынерассматриваемэто,основнойпроблемойбылоснижениеIS;
• В2014-2015г.Россияпыталасьрасширитьденежнуюмассу,новсеравноудержалаееростставкойпроцента.
(С)
Лекция6.КНРв2015г.
(С)
ShanghaiComposite
(С)
ShanghaiComposite
• Средневзвешанная стоимость акций компаний наШанхайской бирже;
• Индекс появился в 1990 году и стартовал созначения 100.
(С)
ФондовыйрынокКНР
• В«Черныйвторник»индексснизилсяна8,5%;• Экспертыподозревали,чтонарынкеКНРобразовался«пузырь»,экономикаросластемпом7%вгод,аиндексShanghaiвыросна220%;
• ВакцииКНРвкладывалисьвсе,втомчислеинаселение,акциирослиоченьбыстроиз-заростаспроса;
• Чтобывложитьвакцииденьгибраливдолг,потомучтоакциидавалиогромнуюдоходность.
(С)
ФондовыйрынокКНР:действияправительства
• Жесткийконтрользаспекулянтами;• Созданиестабилизационногофондавразмере120млрд.долларов;
• Снижениеставкипроцентаиупрощениевыдачикредита(чтобыстимулироватьспроснабирже);
• Разрешилипенсионнымфондаминвестироватьвакции;
• Обесценениеюаняна4,4%.
(С)
ЮаньифондовыерынкиКНР
• КомпаниинеполучилиденьгипоIPO,AutomobileManufacturers объявилаопадениидоходана7%;Ростэкпорта –новыевозможности;
• СразупоследевальвациииндексShanghaiсталрасти;
• Сильноепадениефинансовогосектора–падениеВВП,компенсировалиэкпортом.
(С)
Recommended