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Νομισματική Πολιτική Ενδιάμεση Έκθεση Διοικητή της ΤτΕ-Δεκέμβριος 2013
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MAGENTA
CYAN
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013
ISSN: 1108 - 2305
2013
2013
ESOFFYLO END13: 1 11-12-13 09:47 1
TTPPAAEEZZAA TTHH EEAAOOE. B 21102 50 Awww.bankofgreece.gr O M - T. +30210 320 2393Fax +30210 323 3025T E T A T EIISSSSNN 11110088 -- 22330055
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353
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2014 87
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113
117
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2013 25
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201326
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100,0 3,2 2,9 3,6 -4,3 -3,7 -3,0 80,8 79,7 79,6
1.
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19,5 2,8 1,6 2,6 2,1 1,4 1,5 -8,3 -5,8 -4,6 102,7 106,0 107,3 -2,7 -2,7 -2,8
5,5 2,0 2,0 1,2 0,0 0,0 2,9 -10,1 -9,5 -6,8 238,0 243,5 242,3 1,0 1,2 1,7
. 2,8 0,1 1,3 2,2 2,8 2,6 2,3 -6,1 -6,4 -5,3 88,7 94,3 96,9 -3,6 -4,1 -4,2
13,5 -0,7 -0,4 1,1 2,5 1,5 1,5 -3,7 -3,1 -2,5 92,6 95,5 95,9 1,9 2,9 3,0
2.
49,6 4,9 4,5 5,1 6,1 6,2 6,2 -2,1 -2,7 -2,5 36,5 35,3 34,1 1,4 0,8 0,8
14,7 7,7 7,6 7,3 2,7 2,7 3,0 -2,2 -2,5 -2,1 26,1 22,9 20,9 2,3 2,5 2,7
3,0 3,4 1,5 3,0 5,1 6,7 5,7 0,4 -0,7 -0,3 12,5 14,1 14,6 3,7 2,9 2,3
: , World Economic Outlook, 2013, Fiscal Monitor, 2013 , European Economic Fore-cast, Autumn 2013, 2013.: 2013 2014 . 1 2012, (PPP). 2 . . .
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2013 27
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22 , - 2013 7,7%, 8,2% 2014.
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1.2
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201328
33 IMF, World Economic Outlook, 2013, , . 25-28.
4 -, , , - . , (. World EconomicOutlook , Box 1.3 External Rebalancing in the Eurorea, 2013).
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3 95,5% 2013, - 2014.
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201330
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27 2013 - - 2013 - 2014. - : , , -, - 2013 (. .1).
2013 31
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2013 - 1 2015. 2018 (. - ). - .
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1 B. Coeur, 23 2013 The Single Resolution Mechanism: Why it is needed. Financial Stability Review 2013 - .
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27-28 2013 , - - . - -- - . , 25 , - 2014. 27-28 - - .
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201334
55 2 . 2016 .
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2013 35
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77 - , - , , .
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-1
-0,9 - 0,5 2,0 2,1 0,0 1,8 1,8 -9,2 -7,5 -8,7 -7,9 14,1 14,9 119,6 116,5 12,7 14,3
0,8 -0,2 0,5 1,5 2,4 -0,7 0,5 1,4 -1,3 0,6 0,3 0,0 16,6 17,0 97,7 89,8 16,6 16,6
-
-2,5 3,4 1,9 2,3 4,1 2,2 2,0 2,1 -18,6 -16,1 -16,9 -16,3 14,7 13,4 118,2 118,3 17,6 18,8
-0,4 3,9 2,1 2,5 3,3 2,8 3,0 2,7 -3,0 -3,4 -4,5 -5,3 17,1 20,1 89,4 89,2 10,1 12,3
0,7 0,5 2,2 2,1 3,4 3,7 3,3 2,5 -4,0 - -1,2 -1,5 14,6 14,7 114,5 109,1 18,2 20,3
-1,7 0,2 1,7 1,5 7,3 7,3 8,2 4,9 -10,2 -6,8 -4,9 -4,7 19,9 20,4 129,0 122,7 18,6 19,9
2,2 4,4 3,5 3,0 9,0 8,2 7,7 7,2 -5,8 -6,6 -7,0 -6,6 17,9 16,3 103,0 109,6 3,2 3,3
( %)
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2012 .2013 2013 2014 2012
.2013 2013 2014 2012
.2013 2013 2014 2012
.2013 2012
.2013 2012
.2013
.2
: European Commission, European Economic Forecasts, Autumn 2013, EU Candidate & Pre-accession Countries Economic Quarterly,CCEQ, 3/2013 .1 2013-2014 - IMF, World Economic Outlook, April 2013.
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3
2013 - - - - (. .3), , -
201336
88 , , - .
99 (CESEE DeleveragingMonitor, November 2012), ( 2011) - ( ) 4% . , .. , 7%.
1100 , , - . - (Monitoring Deleveraging andCredit in CESEE, Klingen C. (IMF) & Revoltela, D. (EIB), ViennaInitiative Forum, October 2013).
KEF II END13: 1 11-12-13 10:20 36
- . - 2013 - (forward guidance) . - - ( ). , - , - . , - .
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2013 37
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1
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2009 21 1,00 2,00 3,00
11 0,50 1,50 2,50
8 0,25 1,25 2,25
13 0,25 1,00 1,75
2011 13 0,50 1,25 2,00
13 0,75 1,50 2,25
9 0,50 1,25 2,00
14 0,25 1,00 1,75
2012 11 0,00 0,75 1,50
2013 8 0,00 0,50 1,00
13 0,00 0,25 0,75
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KEF II END13: 1 11-12-13 10:20 37
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201338
II.4 2013*
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1.1 -
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: . : 7.7.2015, -
.
1.2 :
1.2.1 X
: . -
2015. : (
)
.
1.2.2 X
: ( ). :
2015, -
.
2. :
2.1
-
: , 18.5.2010. -
( -
). :
-
.
3. :
3.1 :
. 3.2
* 2013.
KEF II END13: 1 11-12-13 10:20 38
, - -
- - (. .4).
2013 39
KEF II END13: 1 11-12-13 10:20 39
201340
KEF II END13: 1 11-12-13 10:20 40
2013 - (. .1). 2002 - , - . - , 2012 -. - - . , , -, - . 2014 0,5%, - .
2013 --, 2012, - , , , (. .2). 2013 4% - , .
2 - 2012-2014 15% - , 21,7%.
-
(. .3), - - --. 2013 - .
2013 . - , (, ..), . -
2013 41
KEF III END13: 1 12-12-13 08:12 41
- . , - -. () - - .
45 2013 --. , - , , , -
.
2014 -- . - -. , .
22001144 -- :: , - ,, - , , .
201342
KEF III END13: 1 12-12-13 08:12 42
1.1
2013 4%. - 2012 (-6,4%).
- 6,15%, .
2013 , - - (. .1).
2013
, 2012, (. .1 .2), - -. , 40% , 2013 10,1% - 2012, 10,3%, . 60% - ( , ..), (, , ). - .
- -
2013 43
I.1
( , 2005)
: , , 2013.: , .1 .
2008 2009 2010 2011 2012
2013
4,3
(2,9)-1,6
(-1,2)-6,2
(-4,4)-7,7
(-5,6)-9,1
(-6,5)-7,7
(-5,5)
-2,6
(-0,5)4,9
(0,9)-8,7
(-1,7)-5,2
(-0,9)-4,2
(-0,8)-5,2
(-1,0)
-14,3
(-3,9)-13,7
(-3,2)-15,0
(-3,0)-19,6
(-3,6)-19,2
(-3,0)-11,6
(-1,5)
-33,60(-4,2)
-20,70(-1,7)
-21,60(-1,5)
-18,00(-1,0)
-32,90(-1,6)
-36,77(-1,3)
1-1,2
(-1,4)-3,0
(-3,5)-8,3
(-9,1)-9,3
(-10,2)-9,8
(-10,4)-7,8
(-8,1)
( % ) 1,1 -1,8 -0,3 0,4 0,8 1,1
-0,2
(-0,3)-5,4
(-6,2)-7,1
(-7,8)-8,7
(-9,5)-9,4
(-10,1)-5,9
(-6,1)
1,7
(0,4)-19,4
(-4,7)5,2
(1,0)0,3
(0,1)-2,4
(-0,6)2,0
(0,5)
0,9
(-0,3)-20,2(7,7)
-6,2(1,9)
-7,3(2,3)
-13,8(4,2)
-5,5(1,6)
(0,1)
(3,1)
(2,9)
(2,4)
(3,7)
(2,1)
-0,2 -3,1 -4,9 -7,1 -6,4 -4,0
KEF III END13: 1 12-12-13 08:12 43
, , - 2013 -69,9 -75 2012 , -, (-) .
- - . - ( - 12,1% ), , (. .2 V).
- (. .4).
- 2014, - - - . , - - -, 2014 .
-, , (. .1). 2/3 (. .1). -
201344
III.2 (2009-2013)
( )
2009 2010 2011 2012
2013(
)
( ) -11,4 -6,2 -10,2 -12,2 -10,1 (.-.)
( )
-9,3 -6,9 -8,7 -11,8 -10,3 (.-.)
--1 -6,1 -5,5 -6,0 -8,9 -10,6 (.-.)
- 1,4 -11,4 -18,8 -20,4 -6,6 (.-.)
- - -15,3 -12,7 -15,7 -16,3 -8,9 (.-.)
-- -24,0 -4,3 -5,2 -12,0 -1,5 (.-.)
( ) -10,2 0,1 -5,9 -12,8 -8,3 (.-.)
-21,4 -26,4 -0,5 -3,1 22,5 (.-.)
.. -17,4 -37,2 -29,8 -41,7 2,2 (.-.)
2 13,2 37,1 -16,8 -7,9 -12,9 (.-.)
X 3 1,8 (.) -4,2 (.) -6,4 (.) -5,1 (.) -4,7 (.)
: ( , ), ( , ), (), - ( ). 1 --.2 2009. 2009 - . 3 . , , - 2009.
KEF III END13: 1 12-12-13 08:12 44
30% . 2014 (. .1.2), 2013(. .3).
, 2013 35% ( ) , 2008, - 2014. (67,3% ) , , - , , 80%., - ( 2013), - .
- 2014 - (. 4146/2013) - - (). , 2014 - (2007-2013) - (2014-2020), - 7,5 . , 4. 2013. - , - , , (. .4 .1). -, , .
2013 - ( +4,8% 2013, -7,9% 2012), .1 , 2014, (- , 65, , - ) 2014.
2013 . - , (, ..), . -
2013 45
11 231 ( , , ), - 452 . .
KEF III END13: 1 12-12-13 08:12 45
-- - . - - , .
2014, 2 -, , , -, , (. 1.2). , - /.
() 2013 ( 1,4% , 2012), 2013 , - . 2014, - 6,8 . (+2,3%).
- (-5,5% 2013). , 4,0% 2011 1,8% 2012, - 3,4% 2013 2012. --
201346
III.3 (2011-2013)
( 1)
2011 2012
2013(
)
-9,7 -16,4 -12,8 (.-.)
62,7 58,2 60,4 (.-.)
2 -2,0 (.) -4,4 (.) -4,8 (.)
()3 -10,5 -1,4 (.-.)
( ) -28,1 -26,1 -5,9 (.-.)
-37,7 -30,6 -31,9 (.-.)
-37,8 -12,8 4,0 (.-.)
-27,8 26,1 50,0 (.-.)
X 4 -2,9 (.) -3,4 (.) -3,1 (.)
: ( , , , ), ( -, ), ( , ). 1 ( %).2 , , . 2010 , . - , , , 2009.3 2012 .4 . , , - 2009.
22 , - , , -ROSCO.
KEF III END13: 1 12-12-13 08:12 46
, 2012 (-6,7%), 2013 (+0,6%). , , 2% - 2013. 2014 - , .
2013 -- - 3,9%3 -- (- ) 3,1% - 2012.
- ( - . .4).
2013 -- 3,6% - 2012. - (-9,5%), - , 1,2%, , 2013 2012,
2013 47
2008 2009 2010 2011 2012
2013
III.4 (2008-2012 2013)
: , , 2013, .: , .
( , 2005)
, 2,0(0,1)5,2
(0,2)5,5
(0,2)-5,4
(-0,2)-3,2
(-0,1)-2,9
(-0,1)
-10,2(-2,1)-8,5
(-1,5)-9,9
(-1,7)-12,6
(-2,0)-4,5
(-0,7)-3,9
(-0,6)
-9,7(-1,2)2,0
(0,2)0,9
(0,1)-7,4
(-0,9)-1,7
(-0,2)-1,7
(-0,2)
-11,0(-0,9)-24,6
(-1,8)-32,3
(-1,8)-28,4
(-1,1)-15,6
(-0,5)-13,8
(-0,4)
T 2,8(2,1)-1,2
(-1,0)-4,9
(-3,7)-5,7
(-4,6)-6,8
(-5,4)-4,1
(-3,3)
, ,
-1,5(-0,4)
-9,2(-2,5)
-3,8(-0,9)
-10,9(-2,8)
-13,3(-3,2)
-7,8(-1,8)
17,2(0,7)7,6
(0,4)-10,3
(-0,6)-8,1
(-0,4)-5,7
(-0,3)-10,3
(-0,5)
11,6(0,6)
-2,5(-0,1)
-1,0(-0,1)
-8,0(-0,5)
-9,4(-0,5)
-7,9(-0,5)
7,8(0,9)2,3
(0,3)-8,1
(-1,1)2,4
(0,3)0,3(0)
0,1(0,0)
,
-3,6(-0,2)
7,4(0,4)
-14,1(-0,9)
-18,1(-1,0)
-4,0(-0,2)
-6,9(-0,3)
3,8(0,7)1,1
(0,2)-1,5
(-0,3)-0,8
(-0,2)-3,2
(-0,7)-0,6
(-0,1)
, -4,1(-0,2)8,8
(0,3)-0,7(0)
-0,2(0)
-11,4(-0,5)
-0,9(0,0)
0,0 -2,2 -5,2 -6,6 -6,2 -3,9
33 - ( 2013 2011 2012), (-4,55%).
KEF III END13: 1 12-12-13 08:12 47
(-, , - , ) (. .5). (PMI) 2013 - 2012, , . , - 2013 PMI 2009(. .5).
2013 2012, (. .5). - - , .
-- 2013 , 2012 (. .3 .3). - - .
201348
II.5 (2009-2013)
( )
2009 2010 2011 2012
2013( )
: ( , ), (- , ) Markit Economics (P).1 .2 .3 , 50 .
1. () -9,4 -5,9 -7,8 -3,4 -3,6 (.-.)
-11,2 -5,1 -8,5 -4,2 -1,2 (.-.)
- -11,8 -6,5 0,6 0,7 -8,8 (.-.)
-4,2 -9,2 -8,8 -3,0 -9,5 (.-.)
-2,9 -4,9 -8,4 5,3 -3,3 (.-.)
-18,4 -0,9 -8,8 -10,6 -3,4 (.-.)
-22,5 -22,1 -9,7 -16,4 -12,8 (.-.)
-20,7 -13,4 -15,6 -18,4 -15,4 (.-.)
-4,1 -7,2 -4,8 -6,0 -2,1 (.-.)
2. 1 -23,2 6,0 7,1 3,0 -4,4 (.-.)
-22,2 -0,7 -2,3 -6,4 -12,0 (.-.)
-25,6 29,3 21,6 20,2 6,9 (.-.)
3. 2 -28,1 4,2 1,8 -8,1 -4,0 (.-.)
-23,4 -3,4 -23,7 -11,9 -5,9(.-.)
-34,7 28,2 22,3 -4,6 -3,3 (.-.)
4. -21,5 5,1 1,4 0,4 15,1 (.-.)
5.
70,5 68,5 67,6 64,4 65,7 (.-.)
6. (PMI)3
45,3 43,8 43,6 41,2 49,2 (.)
KEF III END13: 1 12-12-13 08:12 48
4,1% 2013 3,3 - - (. .4 .6 - ). - , - (. .5).
, , 17,5%, -28. ( ), , 23,3%,
2013 49
KEF III END13: 1 12-12-13 08:12 49
5% ( 591 2012 620 2013). - 15,2% ( ) 17,7%. 2013 0,8% 1,0%.
, (. .6) , (. .6).
201350
III.6 (2009-2013)
( )
2009 2010 2011 2012
2013(
)
.
1.
-8,9 -5,9 -13,5 -12,2 -11,8 (.-.)
-10,2 -1,1 -7,2 -11,0 -10,3 (.-.)
- -15,7 -36,5 -26,5 -29,3 -6,2 (.-.)
2.
-31,5 -18,1 -1,7 -3,3 -9,3 (.-.)
-22,8 -8,5 -2,7 -15,3 -8,6 (.-.)
-11,7 -7,0 -0,9 -1,1 5,1 (.-.)
-32,2 -10,8 -7,9 -4,8 -6,4 (.-.)
3.
-9,1 -8,2 -7,4 -17,2 -2,0 (.-.)
4.
-8,9 -11,3 -8,9 -5,1 -13,7 (.-.)
/ --/ -
1,4 -6,6 -28,4 -4,9 -15,9 (.-.)
-6,7 -2,1 -27,1 -16,3 -14,3 (.-.)
5. --
-
-12,4 -7,3 -0,3 4,5 13,1 (. -.)
- -18,6 -20,4 -19,6 -12,3 -13,7 (.-.)
-18,4 -23,8 -21,2 -16,7 -21,4 (.-.)
-9,9 -24,5 -35,3 -26,9 -2,8 (.-.)
.
E () -1,5 -5,0 -6,3 -10,4 -4,0 (.-.)
Aegean Airlines1 9,9 -5,1 4,2 -5,8 9,0 (.-.)
()
-3,8 -6,0 -0,8 -17,5 -0,6 (.-.)
. -28,3 -9,3 -2,9 -11,2 28,2 (.-.)
: ( ), A, Aegean Airlines, ().1 (charter).
KEF III END13: 1 12-12-13 08:12 50
1.2
O , 2013. - , - , , , - (. V).
2013. , - 11,6%, 11,8% 9,2% , 2013 , - 11,7% 2012. 32,0% ( 37,6% ), . - ( -32,7% -38,0%), .
2013 ( 5 2009), - 21,5% (12,6% 2009).
2013, 16,0% ( 82,1% 2009),
28% (70% 2009).4
, - 2013 ( -18,6% -18,2%). , - .
, - . - (IBC) -, -, - (, , , ), - - -. - - - , (sale &lease back) 28 - , 2013, 261 . .
- - .
- . - -
2013 51
44 . - , http://www.bankofgreece.gr/Pages/el/Statistics/realestate/publications.aspx.
KEF III END13: 1 12-12-13 08:12 51
(). (. 4141/2013), . - , . - - - , - .
, - , - . -, , -, -, - , , - .
2
- () ,
, - , 2013(. .7). 2013 7,8% 2012, 2012 9,6%. - 2013 (130,7 . ), 2012 (-16,8 .). - . , - -, / ,
201352
KEF III END13: 1 12-12-13 08:12 52
ALBA Man-power, .
2013 - 2013 - , , . 2013 . - , - - , , - .
-
(. .8). - 2013 - , , (. .9). . - (-, , ..). , ( -) ( , , -) .
2013 53
KEF III END13: 1 12-12-13 08:12 53
, , - .
2013 - ( -7,8% - 2012 -3,9% 2013, . .7), - .
, , - - - . , 2008 4,6% . 2013 11,6%, 2011 21,8%. -,
(5.12.2013), - 20,2% . ( ) 4,5% 2013 2008.
-- , - - , .
2008 2013 - 933 . , 54% , 18% 28% - . - 2008 ,31,4% , 12,1% , 56,5% . - , , .
, , . , - 2013 26,9% (. .10). 12 : ( 12 ) 18% (. .10) -
201354
KEF III END13: 1 12-12-13 08:12 54
( 24 ) 11,9%.
2014 - 2013. 2014 -. , , .
3 ,
3.1
- () 2013 -0,8% (2012: +1,0%).
-2,9% 2013. 0,24 2013 0,91 2012. ( - - ) 2013 -1,8%(2012: -0,1%).
-, , 2012, , - . - 2013 2014. , -0,8% 2013 -1,8%. , .
, - . , , - , - - .
3.2
2013 55
KEF III END13: 1 12-12-13 08:12 55
2013. 2013 7,4%5
(2012: -6,6%). : () 2011 2012 , () - () , - .
2013 , , 2012, - . 2013 385 , - 2011 ( . 4021 - ) - 1.397. - - 10%-40%, - 2013 5,9% ( - ). - 2011 28,7% , - 27,5% -
201356
55 , ( ) 7,4% - 2013, ( -) 9,7% .
I.7 (2008-2013)
( )
: Eurostat .
2008 2009 2010 2011 20122013
(.-.)
1,0 1,1 3,1 0,4 -1,5 -2,0
:
0,77 0,91 1,60 -0,04 -1,64 -2,44
0,56 0,64 0,71 0,01 -0,86 -1,77
-0,14 0,14 0,52 0,21 -0,29 -0,21
0,35 0,13 0,37 -0,26 -0,49 -0,46
0,03 0,39 -0,12 0,08 -0,16 -0,19
0,24 -0,25 1,66 0,40 0,35 0,62
KEF III END13: 1 12-12-13 08:12 56
- 7,8%.
2013 (-7,8% ,-8,7% ), - -, , ( - , . .8 .9).
2014 , - - , , 2008, - . , -
2013 57
III.8 A (2007-2014)
( )
M ()
5,2 6,2 4,6 -4,6 -1,7 -6,6 -7,4 -1,5
1 3,8 7,1 5,2 -7,7 -0,5 -3,8 -4,8 0,0
7,1 8,2 7,7 -5,5 -7,9 -9,5 -10,0 0,0
8,9 0,0 3,7 -1,8 0,1 -7,5 -10,0 -6,3
6,1 6,5 2,8 -2,9 -1,7 -9,3 -8,0 -1,4
K 5,4 6,2 5,7 1,7 0,9 -19.63 -2,93 0,0
() 2,2 1,9 3,3 -8,9 -4,7 -7,6 -6,7
8,2 8,5 3,2 -6,9 -8,1 -14,0 -11,5 -1,2
5,6 6,8 4,9 -4,0 -0,7 -6,0 -7,5 -0,8
K
4,5 8,7 6,4 -2,1 -1,1 -8,1 -7,8 -1,7
2 5,3 7,9 4,4 -1,1 -3,5 -12,3 -8,7 -2,2
2007 2008 2009 2010 2011 20122013
(.)2014
(.)
: ( 2007-2012) - 2013-2014 2007-2014.1 M .2 .3 2012 2013, 15.2.2012 22% ( 25 ) 32% ( 25 ).
KEF III END13: 1 12-12-13 08:12 57
2014 1,7% 2,2% - , - , .
2 - (. 4046/. 2012) 2012-2014 15% , 21,7%.
3.3
- , - 2013 - . , 164 6
, - 7,5%, 11,0% 52,2%., 0,6 ( 14,1% 14,7% -- 2012) - 1,8 . ( 1,9%, 3,7%). , - ( 1,5% 3,2% 0,7% 1,3% ). - , 2013 - - 17,4%. - ( :
201358
II.9 : (2001-2014)
( )
2001 4,7 2,8 3,9 2,4
2002 6,6 2,7 5,5 2,5
2003 5,6 2,9 2,3 2,2
2004 7,2 2,6 4,3 1,0
2005 4,4 2,2 3,4 1,3
2006 5,7 2,5 2,2 1,1
2007 5,2 2,5 4,5 1,4
2008 6,2 3,4 8,7 3,8
2009 4,6 1,8 6,4 4,3
2010 -4,6 2,0 -2,1 -0,6
2011 -1,7 2,2 -1,1 0,8
2012 -6,6 1,8 -8,1 1,9
2013 (.) -7,4 1,8 -7,8 1,1
2014 (.) -1,5 1,8 -1,7 0,7
: : T E. : , Economic Forecast, Autumn 2013.
66 164 .
KEF III END13: 1 12-12-13 08:12 58
-7,8%) (-2,2% - 2013), .7 , , ( , ), - - .
4
- - - 2001-2009 (. .10). , , - . -
, , , .
-, , - .8 , . .9
2013 59
.10 ()1 (2000=100)
2000 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0
2009 115,5 118,7 131,9 109,2 121,6
2010 112,2 118,1 125,2 112,6 119,8
2011 112,7 118,6 122,3 113,0 117,4
2012 110,5 114,2 107,4 111,3 105,7
2013** 112,7 113,5 99,3 108,9 95,7
*
28
: : K , . : -, (), .* .** .1 28 17 . - ( 5-8 - SITC 5-8).
77 - .
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KEF III END13: 1 12-12-13 08:12 59
DoingBusiness 78 72 , - . - 110 , 146 2012 36 2013.
5
- 2,6 . - 2013, 2,8 . - 2012 (. .14). - 2,8 . , 2,1 . 1,3 . . , , 796 . (. III.11). - , - 1% , 2014 2%. - - - , , . - - , -.
, - - .
- , , , - (. III.11). - - , - (. - III.15). , , - 2012 , -
201360
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2013, , (. III.16). , - 25% (2010-2012) 2013 2000 (. III.17).
- , - -, . - , .
- -2013 1,3 . , - .
2013 61
II.11
(. )
- -
2010 2011 2012 2011 2012 2013
: .1 (+) , (-) .
I / -22.506,0 -20.633,5 -4.615,0 -14.738,0 -2.806,1 2.553,7
-28.279,6 -27.229,1 -19.619,0 -20.991,2 -15.651,8 -12.893,0
13.248,5 14.629,6 15.138,9 12.031,4 12.920,6 14.219,4
-7.673,8 -8.594,8 -1.566,4 -6.431,0 -1.637,8 -2.434,3
198,9 560,8 1.431,5 652,8 1.562,9 3.661,5
II 2.071,5 2.671,8 2.327,6 1.152,1 1.582,7 2.782,3
III (I+II) -20.434,5 -17.961,7 -2.287,4 -13.585,9 -1.223,4 5.336,0
IV / 20.853,9 17.838,1 2.658,2 14.777,4 2.561,2 -4.316,5
1 -927,0 -452,6 827,1 -1.962,1 897,5 943,1
1 -20.855,0 -19.778,3 -99.903,9 -16.944,5 -75.584,1 -7.497,7
1 42.538,8 38.050,0 101.744,1 33.778,0 77.262,8 2.296,1
4.777,0 5.332,0 5.500,0 4.409,0 5.941,0 4.559,0
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, 2013 15,2%, 14,4%. 2013 - () 13% , 17,5 -, . - , - - (). - 2013, 9,5% .10
- , , (yachting) . 4179/2013
- .11
, 2013 2012, - . , - - 30% 2008, . 2013 - 5%, - 4%.12 Moodys,13 2014 , - - .14
- - PSI, - - , - 2013 - 796 . 2012. , , -
201362
1100 2012 1,7, 9% - (home-port)
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, , . 2013 , - 2012.
-- - 3,8 . , 2,1. , 2012, - - ( ). , , 3,2 . 2013 2,0 . 2014.15 - - 2,8
. , 1,6 . 2012, . - -, 4,2 . 2013 3,8 . 2014.
2013 4,3 . (- 2,6 . - 2012). - 7,5 . ( 75,6 . 2012), - ( -). , - 30,6 . ( 75,1 . 2012) - repos 16,1. ( 13,7 . - 2012). , - 40,9 . repos , - TARGET, 11,9 . 2012.
2013 2012. 2014 .
2013 63
1155 () . - 2013 - 330 . ANFA , 1,5 . .
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201364
2000 , . -, . - , () . ( ) - , , .1,2 , . .
- . - 2000-2013. 2000-2008 2009-2013 - , , 2000, 2008, 2012, 2013 ( ).
: 2000-2008 2000-2008 , , 29,4% . :
13% (11,7% ), (1,3% ),3,4
11,5% (9,4% ),
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(). - , .
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2013 65
1,6% ( )
2,7% () - .
40% - ( ) .
() 19,6% 13,8% . (33,4% ) (29,4% ) 3,7% -. , , , -, , .
2000-2008, , 9,9% , - ( 2/3) , - , , .
: 2009-2013 2008 , (. ).5 - 2010 ( ) . - - 2008 2009-2010.
, 16,4% 2,6% , , 2009-2013.6 , 11,7% 2000-2008 0,9% 2009-2013 -6,8% 2013.7 , ,
5 - . , (, , ..).
6 , , - , . .
7 -. 2013 -4,4% .
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201366
-. - -, (1,3% 2012-2013).
- - . , , 13,8% 2000-2008 1,3% 2009-2013 -5,5% 2013. - - 10% 5% ( 3% 2013).
- - 1960-1980. , (19% ) - - (9% , . ). 1970 1990, - , - , - . , 2001, - - ,
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2013 67
2008 .
-, 2008-2012, , 20% 2008 11,4% 2012. , 22//33 -- (. ). - 12% 2007 3% 2012-2013.
, - , - , , 9,7% , , 2000-2008 8,2% 2012-2013. - , ( ) . -
A 1
(% )
2001-20082009-
. 2013 2000 2008 2012 . 20132
: (Quarterly Integrated Euro Area Accounts).1 .2 , - ( . 2012- . 2013).3 - .4 .5 , .6 ( ) - ( ) .7 .8 . .9 .
3 11,7% 0,9% 8,1% 12,7% -6,3% -6,8%
4 1,3% 0,4% 2,7% 3,8% -0,5% -0,9%
5 2,7% 0,8% 4,7% 0,2% 1,0% -0,1%
0,7% 0,5% 0,0% 1,3% 1,8% -0,4%
6
11,5% 10,9% 10,7% 9,9% 10,2% 10,7%
7 1,6% 1,3% 2,2% 1,2% 1,3% 1,3%
29,4% 14,8% 28,4% 29,0% 7,6% 3,8%
8 19,6% 15,1% 18,5% 19,9% 11,4% 11,2%
13,8% 1,3% 9,7% 16,4% -7,8% -5,5%
, , 10,0% -0,6% 9,3% 13,5% -6,7% -3,2%
3,7% 2,9% 0,7% 4,2% -1,6% -2,5%
9 0,1% -0,9% -0,4% -1,3% 0,6% 0,2%
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201368
, , , 10% 2000-2008 19,5% 2012-2013, - .8
. 2000-2008, 11,7% , 9,5% .9 , - , (11,5% 18,9% ). - . , , , . , (2000-2008: 2,1% 9,4% ), ( ) (12% 6,9% ), .
B 1
(% )
2000-2008 2009-2013 2000-2013
: (Quarterly Integrated Euro Area Accounts).1 .
13,0% 10,1% 1,3% 4,1% 9,0% 7,7%
11,7% 9,5% 0,9% 3,4% 8,0% 7,0%
1,3% 0,5% 0,4% 0,7% 1,0% 0,6%
2,7% 3,8% 0,8% 2,7% 2,0% 3,3%
0,7% 1,7% 0,5% 0,5% 0,6% 1,2%
11,5% 18,9% 10,9% 18,8% 11,3% 18,8%
1,6% 1,0% 1,3% 0,9% 1,5% 0,9%
19,6% 18,6% 15,1% 17,0% 18,1% 18,0%
13,8% 17,0% 1,3% 10,0% 9,5% 14,1%
, , 10,0% 4,9% -0,6% 3,5% 6,2% 4,3%
3,7% 4,0% 2,9% 3,4% 3,6% 3,7%
0,1% 8,1% -0,9% 3,0% -0,3% 6,1%
8 - 2/3 , . , .
9 2,2 (3,5% ) .
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2013 69
, - . - (13,8% 2000-2008 17% ) - , 2008 - . -, - , (2000-2008: 8,1% , 0,1% ).
, - , , - , - . : 2000-2008, - 65% - , 57% (. ). - , . , - . . , - , , -.10
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. , , - - -.
- 11,2% .11 ( :18,6% 2000-2008, 16% 2013) 16%-18% . , , - .
2013
. - (- ) . - , (2013: 10,7% , 18,2% ). , , ( ) .
, - , . , , - . . ,
11 2013. - ( 2012 2013).
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2013 71
, , .
, , .
;
, . 2013, - 3,7 . (2 % ) .12 -. , - .
, . 2000-2007, 2,9% . , . - , .
, . 2000-2008, - 1,6% -. 2013, 4,2. (2,3% ).
, (()). 2013-2014, - 1,4 . . , - 635 . , 2014 805 . . , 2013 Trade Finance, 0,5 . - (trade credit) 1,5 . .
2014-2020, - -
12 , .
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201372
. , .
, . , : 0,8% 2,6% , 2,1% -, 2,3% , 5,4% 14% .
2008 . - -. , :
, , - . - . , - , - , .
, .
, , , -, . , , - , .
, - , . -, - -.
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2013 73
H ;
- . , - , . - . - 1/4 1/2 - .
(creditless recovery), - Calvo et al. (2006), - . , .
25% - (. Abiad et al. 2011 Bijsterbosch and Dahlhaus 2011). , - - (Takats and Upper 2013).
. - , - .
, - . , , :
11.. , ( ), - .
22.. , - .
33.. , .
.2
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201374
44.. , -.
55.. , , .
66.. , .1
77.. , -.
- - . -, . .
., , (Calvo et al. 2006 Sugawara and Zalduendo 2013).
, , - , (Claessens et al. 2009). - . - . , - (trade credit) - , (Claessens et al. 2009). - ,
1 , Sugawara and Zalduendo (2013) .
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2013 75
.
- , - .2 - , - - .3
- - , , - , (Aghion et al.2009). , - .
, - - . , . , , , - .
-.4 , . 2002, 1995 1985, . , - 30% - .
, .
2 Alfaro et al. (2010) , - .
3 , , (Claessens et al. 2010 Jordaet al. 2011). , ( ) (Jovanovic 2012). , (double-dip) (Jovanovic 2013).
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I V E I E
2013
2013 - , 2002 - (), - . - 4,4% 2013, - 19 2010-2013. 2014, - . - .
1 1
, Eurostat - 2013, - 2012 9,0% , 10,0% - 2013. -. , 2012 6,2% (. IV.1).
, , - -
, , 2013. 2014 - , , 2013 812 . , 0,4% , - .2 - - .3
-- - -
79
11 - 3 2013.
22 ESA95, 2013 - : ) - , ) ANFA, - - ( PSI), ) SMP, - - , ) (GLF).
33 2012 1,5% ( - ANFA - ).
KEF V END13: 1 11-12-13 09:18 79
- - 2013 . , - , 2013. Eurogroup 27 13 - 2012, - 2013 - 124% 2020 110% 2022.
-, -, , - 4,4% 2013, - 19 - 2010-2013 (. IV.1).4
2013 . - 2014. - , - . - -. , - -
201380
1
( )-9,8 -15,7 -10,7 -9,5 -9,0
-9,9 -15,4 -11,8 -9,0 -8,2
, 0,1 -0,3 1,1 -0,5 -0,8
-15,8 -11,1 -9,8 -6,2
2 -6,2 -14,6 -10,0 -10,9 -8,1
3 -7,4 -14,1 -10,5 -11,1 -5,5 4
2008 2009 2010 2011 2012*
IV.1
( )
: , .* .1 , ( ). - .2 , .3 . . 4 4.751 . PSI, 519. , EFSF.
44 , (IMF, Fiscal Monitor, 2013) 4,2% 2013, - 17,8 2009.
KEF V END13: 1 11-12-13 09:18 80
, - .
, - - (- ), .
(.. , , , ). - -.
- , 2014 - () 2013-2016, - , . 9 1994-2002, 3,2% . , 1994-2002 - - , - - -. - .
2014 1,6% , - (1,5% ) 2014. - - . - , 2012, ( , ) .5
, , - , - , , , , - - - , .
, - , - .
- (e-government) -
2013 81
55 38%( 51% ), 29% 46% (71% 66% ). . OECD,Government at a Glance, 2013.
KEF V END13: 1 11-12-13 09:18 81
- -, o - .6
- - , - - . - - - 0,4% 2014 1,5% 2016.7
. , - - (.. ), , - .
- , - 2013 , - .
2 ( 2013)
( - )
- ,
- 2013 2,4% , 4,6% 2012. - 0,8% , 1,3% 2012. 2012 , - SMP, - -, 2013 .
- 6.570 . 2013 8.971 . 2012. -, 5,3. . , - , - 2,6 . (0,5 . ).
2014, - 6,6. , 8,0 . - 2013-2016. 1,4 . - , , - . , - - -
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- .
( -)
- 2013 () 1,6% (2.958 . ), 6,3% - 2012 (12.258 . )(. IV.2). - 1,4% , 0,6% 2012.8
- 5,6 . 9 - , : ) , ) - (), ) - , ) - SMP 1,5 . . SMP, - 0,6% .
T - (-2,5% - -1,1%), - . - 2013, (2011, 2012, 2013).
- . - - , ()
, ( ).
- . - -. , - - .
- - ( 5 . ) 2013 ( 2012, 2011-12-13, , ), - - . , - - , .
- 15,0% 2012 ( 12,3%), . - 2013 6,7%, 5,7%,
2013 83
88 , . , SMP, - .
99 - 2013 - SMP. . -, , 2013.
KEF V END13: 1 11-12-13 09:18 83
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KEF V END13: 1 11-12-13 09:19 85
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10 - 2013 5,0% , 3,5% (. V.3). , 1,9% , 0,2% 2012. - 5,3 . (2,9% ) ( - ). , SMP 1,5 . ( ). - SMP, 1,8% 0,2% - 2013.
3
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: ) ( 41 . ), ) 11,3 . ,) - ( 16,2 . ), - , ) (17,4 . ) 2012 (- ).
2014, 321 . 175,5% 2013, 303,9 . 156,9% 2012, 320. 174,8% 2014. - 2013 - - , - . - 2014 - , - ( -
201386
1100 . , - () - (). , - (time of recording) , - , (coverage). - . , - , .
KEF V END13: 1 11-12-13 09:19 86
) - .
4 - 2014
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( 4,9%) ( 6,4%). , - 600 . , , .
, 2014 - 2013-2016 3,4 . .11
2013 2014(. 4110/2013 . 4111/2013). - : (1) - - - 5.000 , (2) - (, -, ..),12 (3) 13 (4)
( , ).14
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(3) -, , - 15%(. 4172/2013). - 2014 - .15
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2013 87
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KEF V END13: 1 11-12-13 09:19 87
. , , , - , , - . - - , -. . - .
, 2014 : (1) ,16 (2) . , - - 65. .
- . 4111/2013 - - , , , - . - - - .
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2014 - () - , .. , 2,65 .. , 2011 - . ,17 - , . -, - . , - - , .. ,
201388
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KEF V END13: 1 11-12-13 09:19 88
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, - , , - 2013 (1.230 . , 2,6 . ). , (.. -, , , ,
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2013 89
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. 1. -
. , -- , , - .9 , Giavazzi and Pagano,10 - , . : () - () - .11 Guajardo, Leigh andPescatori12 (narrative approach) , - . -, 0,43, - 1,29.13 , Alesina and Ardagna14 Alesina, Favero and Giavazzi15 - , Guajardo, Leigh andPescatori, , .
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2013 93
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KEF V END13 : 1 12-12-13 08:47 93
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201394
KEF V END13 : 1 12-12-13 08:47 94
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2013 95
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1.1. 4.957
1.1.1 3.274
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1.2.2 -171
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1 . 6,64 6,07 6,14 0,07
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V.1
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2013 99
( ), . 440 . - ( Global Loans). , T E -, 635 . 2013.
( / ) ( - ). 2013 3 3 -. 85% , , - .1 - 500 . - 1,5 . , .
1 , - ( ) , - , . , 15% 85% .
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2013100
(), , JEREMIE . , ( 180 . ), .2 , 49 . -
(. )
(-)
/
/
-
,
- 2013
/
- -
2013,
: .* . ** .1 15% 85%. 500 .
, -, 1.500 . ' .
2 .3 .4 ' ,
.5 .
- (Trade finance guarantees)
)1 500** 1.500** - -
-
500* )2 1.000,0 1.000,0 12,0 250,0
ETE - (Global loans)
440,0 )2 440,0 440,0 177,2 385,0
- JEREMIE
180** 180,0 360,0 43,8 83,5
- JESSICA3
258** )2 258,0 - 95,1
ETEAN4
() 538,0 608,0 1.096,0 131,7 937,5
E -
275,0 275,0 550,0 45,5 661,0
(, -, ..)
133,0 183,0 316,0 85,9 176,0
50,0* 150,0 150,0 0,0 46,0
80,0 80,0 0,3 54,5
45,0 90,0 90,0 - -
5 1.476,0 485,0 878,0 1.940,0 4.744,0 364,6 1.751,1
2 T 50% ( ) JEREMIE, .
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2013 101
JEREMIE - . - 4 (venture capital funds).
258 . JESSICA - ( , ) .3 - , .
T () - -. , ( ) - . , . - 540 . , 45 . - ( 90 . ) . 50% 0,5%, .
2014. , KFW , - . : () , , - , () , , - , () . - .
- .4 , . , , (2014-2020).
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6
(.
V.2). - (19 )
2013102
, - , 27-28 2013, 24-25 2013 -.
, , - ( ). , - 2007. , - - .5 , , .. , -, - . .6
, , - . , .
, - - . , .. - 1993-2002, - , . - - , / - .7
, , , ( /privateequity funds venture capital funds) . .. ( ), (140. ) (140 . ) venture capital funds .
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(10 ). , - , , . , - , - . - :() - () .
,3 , -. 7,5% 2013 ( - ).
- . . , ( -) - . , - , - . - . ,
- (. V.9) - - (. - ), .. - - - .
7
2013 - 4
- - (. V.2). - . , - .
- 8,8%5 4 2013, - 11,5% 2012 (. V.3). (270 ) (35-60 )., ( 2012: 1.017 .., 4 2013: 697 ..).
2013 103
33 .
44 2013 - .
55 Reuters.
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- 2013 15 . - , 30 10 . ( -) () 2013 2012. 2012, - 10%, 40 4,11% -- 2013.
2013104
- - - . -. ( ), ( ).
, - - - (, , , , ). , -,1 , - , 10 2010-30 - 2013. , -
V.2
1 , spread, . - (principal component) spreads - . 2010 2013, .
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2013 105
- -, 2012. , . , , - , , 2010 2012, 2013 - . , .
, (GARCH), -2 - - . - , - - , 2012. , - , 5% - 80% 2012. ,
2 spread, , - . ( 2010-2013), .
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, - - , , - -. , - 2012 3,7 . 6 (, - -, - , : -4,6. ). - - - - ( - ).
8
T 2012 4 2013,
() 33% (. V.4), Dow Jones EURO STOXX S&P 500.7 - -, . - .
65% 2012 -
2013106
60% . 2012, ., 2012 - , , - .
- . , - . - 2012, , 45% 65% . , - 2010 .
66 Coca Cola HBC, .
77 , SCI - - 2013.
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2013. 2,2 . 2013, . , - -, .
, - 17%., 2013 - - , -. , - - .
9
, . - , .
, FBB Probank ,8
90% , 63% 2008. - - -. , , , .
, - -: , - -.
2013. - ( )
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