STRATEGIA BAZATA PE TINTIREA AGREGATELOR MONETARE

Conditii:alegerea agregatului monetar

reprezentativ;nivel de creştere a agregatului;modalitatii de gestionare a agregatului

monetar.

Avantajele tintirii agregatelor monetare: banca centrala isi ajusteaza porgramul de politica

monetara in functie de situatia economica proprie; banca centrala poate, astfel, stabili o tinta de inflatie care

sa difere de cea a altor economii, dar care sa raspunda fluctuatiilor generate de oferta de pe piata;

politica monetara bazata pe tintirea agregatelor monetare transmite un semnal imediat publicului privind nivelul inflatiei si, in acelasi timp permite bancii centrale sa-si adapteze interventiile in functie de evolutiile pietei.

Avantajele depind de condiţiile:

existenţa unei relaţii puternice şi stabile între variabila ţintă (inflaţia) şi agregatul monetar utilizat ca obiectiv intermediar

posibilitatea băncii centrale de a exercita un control strict asupra agregatului monetar ales.

Dezavantaj:

eficienta acestei strategii depinde de legatura ce se stabileste intre obiectivul fundanmental de politica monetara si tinta monetara adoptata de banca centrala

Tintirea directa a inflatiei

Reprezinta strategia de politica monetara prin care banca centrala, dispunand de un ridicat grad de independenta, stabileste o tinta numerica pentru evolutia preturilor din economie, in conditii de transparenta si asumare a responsabilitatii pentru masurile adoptate.

INDEPENDENTA BANCII CENTRALE

banca centrala nu dispune de independenta in stabilirea obiectivului de politica monetara (componenta a

politicii macroeconomice), dar dispune de independenta in ceea ce priveste

alegerea instrumentelor utilizate pentru atingerea acestui obiectiv

Argumente PRO independenta BC

controlul asupra creatiei monetare eliminarea interventiei statului in

influentarea ratei dobanzii (scop electoral)

CONDITII IMPUSE PENTRU ASIGURAREA INDEPENDENTEI: Definirea clara a obiectivelor operationale

prin intermediul carora aceasta asigura aplicarea politicii monetare;

Transparenta; asigurarea unui mediu de lucru eficient:

independenta functionala; independenta personala independenta din punct de vedere al

instrumentelor independeta financira

Tipuri de independenta:

In functie de relatiile cu executivul: Independeta absoluta; Independenta relativa.

In functie de manifestarea acesteia: Independenta de iure; Independenta de facto.

Conditii pentru aplicarea strategiei directe de politica monetara: Analiza istoriei politicii monetare din tara care

are in vedere aplicarea acestei strategii; Determinarea nivelului curent al inflatiei; Analiza programului de politica monetara

adoptat de alte tari cu conditii similare; Analiza principalelor caracteristici ale

economiei in care urmeaza sa se adopte noua strategie;

Luarea in calcul a principalelor caracteristici politice si institutionale ale tarii.

Istoricul politicii monetare in Romania: Monetary targeting: aplicata mai bine de un

deceniu; Obiectiv intermediar: M2 Obiectiv operational: MB

Proces de dezinflatie (chiar daca nu consecvent): inflatia a scazut de la 295,5% (1993) pana la 30,3% in

2001(cu mult, insa, sub nivelul tarilor din “primul val” de aderare).

Nivelul curent al inflatiei

La momentul adoptarii deciziei de schimbare a strategiei de politica monetara: rata inflatiei a ajuns la nivelul de o cifra (conditie

esentiala in aplicarea acestui tip de strategie: rata inflatiei sa fie cat mai mica)

Au existat si exceptii privind acest aspect: cazul Israel (inflatia fiind de aproximativ 25%)

Inflatia in Romania: tinta si nivel efectiv

Politica monetara practicata de alte tari cu conditii similare:

Cehia – 1998Polonia – 1999Ungaria – 2001

Toate aceste tari au renuntat la o politica monetara bazata pe o ancora nominala (tintirea cursului valutar)

Cazul Cehiei:

Tintirea inflatiei in Cehia:

Cazul Poloniei

Tintirea inflatiei in Polonia

Anul Nivelul ţintit1999 8%-8,5%2000 5,4%-6,8%2001 6%-8%2002 5%-7%2003 3%-5%

Din 2004 tinta de inflatie este de 2,5% cu o marja de variatie de +/-1%.

Ungaria si tintirea cursului valutar

Tinta de inflatie in Ungaria

Banca Centrala a Ungariei are in prezent o tinta de inflatie de 3% (tinta pe termen mediu)

Cerinte privind implementarea tintirii inflatiei:

Institutionale: prioritatea absoluta a obiectivului fundamental axat pe

inflatie: stabilitatea preturilor; independenta BC in utilizarea propriilor instrumente; armonizarea politicii monetare cu cea fiscala; un sistem financiar bine dezvoltat; curs de schimb flexibil; transparenta si responsabilitate;

Tehnice: alegerea unui indice de pret corespunzator; stabilirea cu preciziei a caracteristicilor tintei de inflatie:

nivel, interval de variatie, orizont de previziune; determinarea modelului de previzionare de ratei inflatiei

Dezavantaje evidenţiate de oponenţii acestei strategii

rigiditateatitudinea discreţionară efectele negative asupra

producţiei

Masurarea inflaţiei

Inflaţia de bază Inflaţie totală (dată de IPC) – efectele generate de

şocuri tranzitorii: corecţii ale preţurilor administrate modificări intervenite în regimul impozitelor indirecte; condiţii climatice adverse; variaţii ale preţului internaţional al petrolului.

Core 1 → variaţia preţurilor libere (IPC – preţuri administrate)

Core 2 → variaţia preţurilor libere şi a celor cu volatilitate scăzută

De studiat: Raportul asupra inflaţiei, nov.2009

Ţintirea inflaţiei în cazul ţărilor emergente

Într-un regim de ţintire a inflaţiei responsabilitatea băncii centrale este scăzută deoarece inflaţia este greu de controlat

Ţintirea inflaţiei nu poate împiedica dominanţa fiscală

Flexibilitatea cursului de schimb cerută de ţintirea inflaţiei poate cauza instabilitate financiară

Excepţii de la asumarea răspunderii BNR pentru nerealizarea ţintei de inflaţiei

Creşteri substanţiale ale preţurilor externe (materii prime, resurse energetice, alte bunuri)

Calamităţi naturale sau alte evenimente extraordinare asimilate (impact inflaţionist prin costuri şi cerere)

Fluctuaţii ample ale cursului de schimb al leului (cauze ce ies de sub incidenşa BNR)

Abateri majore ale preţurilor administrate de la programul de corecţii anunţat

Abateri de la program a implementării şi rezultatelor politicii fiscale şi ale politicii veniturilor

Lectură suplimentară:

Ţintirea directă a inflaţiei în România

Caiete de studii BNR

http://www.bnro.ro/files/d/Pubs_ro/Caiete/

2009cs25.pdf