Transcript
Page 1: 1. POSLOVNE FINANSIJE -  UVOD 2013

POSLOVNE FINANSIJE -UVOD

Prof. dr Predrag Stančićredovan profesorredovan profesor

Ekonomski fakultet [email protected]

Page 2: 1. POSLOVNE FINANSIJE -  UVOD 2013

DEO I - OSNOVE UPRAVLJANJA FINANSIJAMA PREDUZEĆA

� Uvod u upravljanje finansijama preduzeća

� Ciljevi i principi upravljanja finansijama

1.4.2013Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac 2

Page 3: 1. POSLOVNE FINANSIJE -  UVOD 2013

Uvod u upravljanje finansijama preduze ća

� Finansije preduzeća i nauka o ekonomiji preduzeća

� Razvoj finansija preduzeća

� Područje (sadržina) upravljanja finansijama � Područje (sadržina) upravljanja finansijama preduzeća

1.4.2013Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac 3

Page 4: 1. POSLOVNE FINANSIJE -  UVOD 2013

Finansije preduze ća i nauka o ekonomiji preduze ća

� Finansije - umetnost ili nauka upravljanja novcem

� Područja� novac i tržište kapitala (makrofinansije)

� ulaganja (investiranje)� ulaganja (investiranje)

� finansije preduzeća (poslovne finansije, finansijski menadžment)

� Odnos sa naukom o ekonomiji preduzeća i ekonomskim metodologijama

1.4.2013Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac 4

Page 5: 1. POSLOVNE FINANSIJE -  UVOD 2013

Podru čje (sadržina) upravljanja finansijama preduze ća

� Tradicionalna faza - finansiranjeapstraktnost, deskriptivnost i pozicija eksternog

N

R P R1

N1Tok novca:

Tok roba:

� apstraktnost, deskriptivnost i pozicija eksternog posmatrača

� Savremena faza – investiranje i finansiranje� apstraktnost i deskripcija ⇒ analitički pristup finansijskim

problemima

� eksterni posmatrač ⇒ aktivni kreator poslovnih odluka.

1.4.2013Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac 5

Page 6: 1. POSLOVNE FINANSIJE -  UVOD 2013

Naučna osnova za odgovore na sledeća pitanja:

� Kolika treba da budu ulaganja u preduzeće? /Problem veličine i ritma rasta/

� Kakva struktura tih ulaganja treba da bude? /Problem oblika sredstava preduzeća//Problem oblika sredstava preduzeća/

� Kako ta ulaganja treba da budu finansirana?/Problem finansijske strukture preduzeća/

1.4.2013Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac 6

Page 7: 1. POSLOVNE FINANSIJE -  UVOD 2013

Donošenje racionalnih odluka o ulaganju i načinu finansiranja podrazumeva:

� jasno definisan cilj finansijskog upravljanja

� razrađenu analitičku aparaturu� planiranje potrebnih ulaganja u osnovna i obrtna

sredstvasredstva

� izbor finansijskih standarda pomoću kojih se može meriti i rangirati efektivnost pojedinih alternativa.

1.4.2013Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac 7

Page 8: 1. POSLOVNE FINANSIJE -  UVOD 2013

Ciljevi i principi upravljanja finansijama

� Opšti cilj poslovne aktivnosti

� Ciljevi upravljanja finansijama preduzeća

� “Pravi” cilj� jasnost i nedvosmislenost;� jasnost i nedvosmislenost;

� pogodnost da izmeri i oceni uspešnost ili neuspešnost odluka;

� konzistentnost sa maksimiranjem dugoročne stabilnosti i vrednosti preduzeća;

� prihvatljivost sa aspekta društva.

1.4.2013Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac 8

Page 9: 1. POSLOVNE FINANSIJE -  UVOD 2013

Mogući ciljevi

� Neto dobitak (profit)

� Rentabilnost (nova vrednost)

1.4.2013Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac 9

Page 10: 1. POSLOVNE FINANSIJE -  UVOD 2013

Neto dobitak (profit)

Apsolutna razlika prihoda i rashoda u BU

� Vlasnički koncept

� Monetarni iznos

� Nije ekonomski rezultat

� Kratkoročna orjentacija

� Neuvažavanje� Rizika

� Vremenskog rasporeda

1.4.2013Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac 10

Page 11: 1. POSLOVNE FINANSIJE -  UVOD 2013

Rentabilnost (nova vrednost)

Višak autputa nad inputima - maksimiziranje tržišne cene akcija preduzeća MVA (market

value added)

� Ne prejudicira raspodelu� Ne prejudicira raspodelu

� Vrednost determinišu� očekivani tok gotovine,

� vremenski raspored tog toka i

� rizik ostvarenja tog toka.

1.4.2013Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac 11

Page 12: 1. POSLOVNE FINANSIJE -  UVOD 2013

Principi (aksiomi) upravljanja finansijama

Principi

1. konkurentsko okruženje,1. konkurentsko okruženje,

2. vrednost i

3. finansijske transakcije.

Put ka postizanju ciljeva finansijskog upravljanja

1.4.2013Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac 12

Page 13: 1. POSLOVNE FINANSIJE -  UVOD 2013

Aksiomi konkurentskog okruženja

1. Princip delovanja za sopstvenu korist: Aktivnosti

se orijentišu prema očekivanim finansijskim

koristima

2. Princip dvostranosti transakcija: Svaka finansijska 2. Princip dvostranosti transakcija: Svaka finansijska

transakcija ima najmanje dve strane

3. Princip informacionog signaliziranja: Aktivnosti

sadrže informacije

4. Princip ugledanja: Kad nemaš ideju kako i kuda,

pogledaj šta drugi rade

1.4.2013Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac 13

Page 14: 1. POSLOVNE FINANSIJE -  UVOD 2013

1. Princip delovanja za sopstvenu korist

Aktivnosti se orijentišu prema očekivanim finansijskim koristima

� Težnja najboljoj pozicije za sebe - ponašanje imanentno ljudskoj prirodi -

� Izbor - Više alternativa →ili-ili → oportunitetni � Izbor - Više alternativa →ili-ili → oportunitetni trošak (razlika prihvaćene i odbačene)

� Razdvajanje vlasništva i upravljanja →Agencyproblem

� Asimetrična informisanost →moral hazard→agency costs

1.4.2013Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac 14

Page 15: 1. POSLOVNE FINANSIJE -  UVOD 2013

2. Princip dvostranosti transakcijaSvaka finansijska transakcija ima najmanje dve

strane

� Razumljiv, ali se često gubi iz vida

� Sve vode isti ili slični principi (1)

� Dva lica istog novčića - Zero-sum game� Dva lica istog novčića - Zero-sum game

� Ne potcenjivati drugu stranu (verovati da je iste kreativnosti, pronicljivosti i iskustva)

� Pogrešna odluka se vidi tek posle transakcije (kasno)

1.4.2013Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac 15

Page 16: 1. POSLOVNE FINANSIJE -  UVOD 2013

3. Princip informacionog signaliziranja

Aktivnosti sadrže informacije

� Ekstenzija principa delovanja u sopstvenu korist i asimetrične informisanosti

� Autsajderi aktivnosti menadžmenta vide kao � Autsajderi aktivnosti menadžmenta vide kao signal

� Krajnja opreznost u tumačenju aktivnosti

Enron

1.4.2013Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac 16

Page 17: 1. POSLOVNE FINANSIJE -  UVOD 2013

4. Princip ugledanja

Kad nemaš ideju kako i kuda, pogledaj šta drugi rade

� Imperativ delovanja� Nema jasnog odgovora na situaciju

� Dobijanje preciznog odgovora je skupo � Dobijanje preciznog odgovora je skupo

� Šta rade drugi?

� Postoje razlike u delovanju → analiza → traženje najprimerenijeg pristupa (ne kopirati greške)

� Free-rider problem → imitiranje → koristi bez velikih troškova (Mc Donalds)

1.4.2013Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac 17

Page 18: 1. POSLOVNE FINANSIJE -  UVOD 2013

Aksiomi vrednosti

5. Princip vrednosti ideja: Nove ideje su put ka ekstra

prinosima

6. Princip komparativne prednosti: Radi ono što radiš

najbolje

7. Princip opcije: Mogućnost izbora može imati vrednost7. Princip opcije: Mogućnost izbora može imati vrednost

8. Princip inkrementalne koristi: Odluke o ulaganju ili

finansiranju baziraju se inkrementalnim (diferencijalnim)

koristima

1.4.2013Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac 18

Page 19: 1. POSLOVNE FINANSIJE -  UVOD 2013

5. Princip vrednosti ideja

Nove ideje su put ka ekstra prinosima

� Kako se obogatiti?

� Nedostatak rentabilnih projekata

� Novi proizvodi, ideje, organizaciona rešenja→� Novi proizvodi, ideje, organizaciona rešenja→ekstra prinosi

� Visoki prinosi, neodrživi na duži rok→ rast konkurencije

� Mogućnost: Niži troškovi i diferencirani proizvodi

1.4.2013Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac 19

Page 20: 1. POSLOVNE FINANSIJE -  UVOD 2013

6. Princip komparativne prednosti

Radi ono što radiš najbolje

� Komparativna prednost

� Izbeći rasipanje resursa na proizvode i aktivnosti koje drugi rade boljeaktivnosti koje drugi rade bolje

1.4.2013Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac 20

Page 21: 1. POSLOVNE FINANSIJE -  UVOD 2013

7. Princip opcijeMogućnost izbora može imati vrednost

� Opcija → pravo, mogućnost izbora bez obaveze

� Kupac (plaća premiju) i prodavac opcije (garantuje realizaciju po dogovorenoj ceni) (garantuje realizaciju po dogovorenoj ceni)

� Opcije: call (kupovna) i put (prodajna)

� Vrednost opcije ≥ 0 → veća vrednost sredstva sa opcijom

� Skrivene (hidden) opcije (DOO)

1.4.2013Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac 21

Page 22: 1. POSLOVNE FINANSIJE -  UVOD 2013

8. Princip inkrementalne koristi

Odluke o ulaganju ili finansiranju baziraju se

inkrementalnim (diferencijalnim) koristima

� Obračunski vs. gotovinski tok

� Totalni rezultat� Totalni rezultat

� Diferencijalni (neto) novčani tok

� Maksimiranje diferencijalnog NT je put ka realizaciji cilja finansijskog upravljanja

1.4.2013Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac 22

Page 23: 1. POSLOVNE FINANSIJE -  UVOD 2013

Aksiomi finansijskih transakcija9. Princip međuzavisnosti rizika i prinosa: Dodatni rizik

nije prihvatljiv ako nije kompenziran dodatnim očekivanim prinosima

10.Princip diversifikacije: Na rizik se može uticati diversifikovanjem ulaganja

11.Princip efikasnosti tržišta: Tržište brzo i potpuno 11.Princip efikasnosti tržišta: Tržište brzo i potpuno inkorporira relevantne informacija u tržišnu cenu

12.Princip vremenske vrednosti novca: Novac na raspolaganju danas vredi više iste sume novca koja će biti na raspolaganju u bilo kom trenutku budućnosti

1.4.2013Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac 23

Page 24: 1. POSLOVNE FINANSIJE -  UVOD 2013

9. Princip međuzavisnosti rizika i prinosaOče

kiva

ni p

rin

os

O ekivani prinosč

Akcije

Š od vrednosti

pekulativnehartije

Premija za rizik

B

C

D

p

Rizik

Obveznice

Nerizi na stopa prinosa

č

O

AX Y Z

r

1.4.2013Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac

24

Page 25: 1. POSLOVNE FINANSIJE -  UVOD 2013

10. Princip diversifikacije rizika

Prinos Prinos Prinos

A B Kombinacija A i B

Vreme Vreme Vreme

1.4.2013Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac 25

Page 26: 1. POSLOVNE FINANSIJE -  UVOD 2013

11. Princip efikasnosti tržišta:

Tržište brzo i potpuno inkorporira informacija u

tržišnu cenu

� Proces arbitraže -> zakon jedne cene

� Implikacije� Implikacije� Učesnici deluju u skladu sa inkrementalnim koristima

� Tržišna cena je prava i niko kupovinom ili prodajom ne može ostvariti ekstra prinos

� Kolizija vrednosti ideja i efikasnosti tržišta

1.4.2013Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac 26

Page 27: 1. POSLOVNE FINANSIJE -  UVOD 2013

12. Princip vremenske vrednosti novca

Novac na raspolaganju danas vredi više iste

sume novca koja će biti na raspolaganju u

budućnosti

� Propušteni prinos� Propušteni prinos

� Rizik

� Osnova teorije vrednovanja (NSV)

1.4.2013Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac 27

Page 28: 1. POSLOVNE FINANSIJE -  UVOD 2013

Poslovno okruženje i finansijsko upravljanje

Poslovne i investicione

odluke

CashFlow

Poslovno ifinansijsko

okru enjež

1.4.2013Faculty of Economics Kragujevac Prof. Predrag Stancic, PhD 28

Upravlja kestrategije i poli tike

č

Finansijskeodluke

Troškovikapitala

Vrednostpreduze ać

Finansijsko upravljanje = odlučivanje

Page 29: 1. POSLOVNE FINANSIJE -  UVOD 2013

Bitni elementi okruženja

� pravne forme preduzeća,

� finansijske institucije i tržište, i

� poreski sistem (poreska struktura).

1.4.2013Faculty of Economics Kragujevac Prof. Predrag Stancic, PhD 29

Page 30: 1. POSLOVNE FINANSIJE -  UVOD 2013

Pravne forme preduze ća

� Osnovne forme (vrste) preduzeća

� Komparativna obeležja

1.4.2013Faculty of Economics Kragujevac Prof. Predrag Stancic, PhD 30

Page 31: 1. POSLOVNE FINANSIJE -  UVOD 2013

Osnovne forme (vrste) preduze ća

� društva lica (vlasnička teorija firme) jednakost vlasnika i firme, neograničena odgovornost

� društva kapitala (teorija entiteta firme) – izraz ugovornog modela preduzeća (pravna fikcija),

1.4.2013Faculty of Economics Kragujevac Prof. Predrag Stancic, PhD 31

ugovornog modela preduzeća (pravna fikcija), ograničena odgovornost – DOO, Korporacije (AD), razdvajanje vlasništva i upravljanja

Ugovori zaključeni sa stejkholderima daju prava na sredstva i novčane tokove korporacije

Page 32: 1. POSLOVNE FINANSIJE -  UVOD 2013

Osnovne forme poduzeća

Preduzeće

Inokosno Ortačko Društvo kapitala

1.4.2013Faculty of Economics Kragujevac Prof. Predrag Stancic, PhD 32

Inokosno Ortačko Društvo kapitala

DOO AD

privatno javno

Opšte Limitirano

Page 33: 1. POSLOVNE FINANSIJE -  UVOD 2013

Komparativna obiležja poduzeća

� vlasništvo

� troškovi osnivanja i izvođenja poslova

� odgovornost vlasnika

� kontinuitet poslovanja

1.4.2013Faculty of Economics Kragujevac Prof. Predrag Stancic, PhD 33

� kontinuitet poslovanja

� transfer vlasništva

� kontrola i regulacija upravljanja

� atraktivnost za povećanje kapitala

� poreski status

Page 34: 1. POSLOVNE FINANSIJE -  UVOD 2013

Inokosno poduzeće

� vlasništvo

� Troškovi osnivanja

� odgovornost vlasnika

� kontinuitet poslovanja

� transfer vlasništva

< jedna osoba

< minimalni

< neograničena

< ograničen voljom i smrću vlasnika

< prodaja posla ili imovine

1.4.2013Faculty of Economics Kragujevac Prof. Predrag Stancic, PhD 34

� transfer vlasništva

� kontrola

� atraktivnost za povećanje kapitala

� poreski status

< prodaja posla ili imovine

< sloboda upravljanja; zanemarljiva formalna regulativa

< ograničena na lični kapital vlasnika

< preko dohotka vlasnika

Page 35: 1. POSLOVNE FINANSIJE -  UVOD 2013

Ortačko poduzeće

� vlasništvo

� troškovi

� odgovornost

� kontinuitet

Opšte

< dve ili više osoba

< ortački ugovor

< neograničena

< ograničen voljom ili smrću ortaka

Limitirano

+ limitirani ortaci

+ registracija ortaka

+ ograničeno

+ limitirani ortaci ne utiču na kontinuitet

1.4.2013Faculty of Economics Kragujevac Prof. Predrag Stancic, PhD 35

� transfer

� kontrola

� atraktivnost

� poreski status

ortaka

< uz pristanak svih ortaka

< većinom glasova ortaka; zanemariva regulativa

< ograničena mogućnostimai voljom ortaka

< preko dohodaka vlasnika

utiču na kontinuitet

+ prodaja udela

+ limitirani ortaci ne upravljaju

+ povećanje limitranog kapitala

+ isto

Page 36: 1. POSLOVNE FINANSIJE -  UVOD 2013

Akcionarsko društvo (korporacija)

� vlasništvo

� troškovi

� odgovornost vlasnika

� kontinuitet poslovanja

< veliki broj akcionara

< visoki

< ograničena

< neograničen zbog odvojenosti vlasnika od poduzeća

1.4.2013Faculty of Economics Kragujevac Prof. Predrag Stancic, PhD 36

� transfer vlasništva

� kontrola i regulacija upravljanja

� atraktivnost za novi kapital� poreski status

< Lak - prodajom akcija

< akcionari su konačna kontrola; uprava kontroliše poslovnu politiku; akti o upravljanju

< vrlo atraktivno

< oporezivanje dobiti preduzeća i dohodaka vlasnika

Page 37: 1. POSLOVNE FINANSIJE -  UVOD 2013

Osnovna obeležja akcionarskog društva

� Firma, pod kojom može posjedovati imovinu, tužiti i biti tuženo

� Permanentnost poslovanja odvojena od vlasnika

� Kapital prezentiran u prenosivim akcijama

� Limitirana odgovornost vlasnika u visini uplaćenog akcijskog kapitala

1.4.2013Faculty of Economics Kragujevac Prof. Predrag Stancic, PhD 37

kapitala

� Ovlašćena uprava, ingerencije ograničene zakonom, osnivačkim aktima, internim aktima o upravljanju i voljom akcionara koji su ih izabrali

� Profit akcionarskog društva predmet je oporezivanja

Page 38: 1. POSLOVNE FINANSIJE -  UVOD 2013

Finansijsko okruženje

� Deo poslovnog okruženja preduzeća

� Finansijsko okruženje su svi subjekti (pravni i fizički) sa kojima preduzeće može uspostavljati finansijske odnose� Finansijske institucije

1.4.2013Faculty of Economics Kragujevac Prof. Predrag Stancic, PhD 38

� Finansijske institucije

� Druga preduzeća

� Država i paradržavni organi

� Stanovništvo

Page 39: 1. POSLOVNE FINANSIJE -  UVOD 2013

Finansijske institucije i tržište

UlaganjaZemljišteZgradeOprema

FinansijskotržišteTržište novcaTržište kapitala

PonudasredstavaPreduzećaStanovniDr

štvožava

FinansijskeinstitucijeCentralna bankaBankePenzioni fondovi

Direktnaulaganja

Depoziti iulaganja

Ulaganja

1.4.2013Faculty of Economics Kragujevac Prof. Predrag Stancic, PhD 39

OpremaAkcijeObveznice

Tržište kapitalaBerzaVanberzanskotržište

KorisnicisredstavaPreduzeStanovni

ća

Drštvo

žava

Penzioni fondoviFondovi osiguranjaFinansijskekompanije

Hartije odvrednosti

Krediti, obveznice,zajednička ulaganja,lizing...

Page 40: 1. POSLOVNE FINANSIJE -  UVOD 2013

Tržište kapitalau najširem smislu

Dogovorno tržište Tržište hartija od vrednostitržište kapitala u užem smislu

1.4.2013Faculty of Economics Kragujevac Prof. Predrag Stancic, PhD 40

primarno sekundarno

spontano organizovano

preko šaltera berze

Finansijsko tržište - mehanizam transfera kapitala od ponuđača do korisnika kapitalaEfikasnost transfera = stanje zdravlja jedne ekonomije

Page 41: 1. POSLOVNE FINANSIJE -  UVOD 2013

Ponuđači(suficitarne jedinice)

Ponuđači(suficitarne jedinice)

Posrednici(otkup,komision)

FinansijskiPonuđači

(suficitarne

Korisnici(deficitarne jedinice)

Korisnici(deficitarne jedinice)

Korisnici(deficitarne

1. Direktan transfer

2. Indirektan transfer preko posrednika

3. Indirektan transfer preko finansijskih intermedi jera

Hartije od vrednostikorisnika

Hartije od vrednostikorisnika

Hartije od vrednostikorisnika

Hartije od vrednosti korisnika

Hartije od vrednosti intermedijera

Novac

NovacNovac

Finansijskiintermedijeri (suficitarne

jedinice)(deficitarne jedinice) NovacNovac

Inputi za upravljanje finansijama•tržišna kamatna stopa (minimalni kriterijum efektivnosti angažovanja tuđeg kapitala), •tržišna (berzanska) cena hartija od vrednosti (preduzeća)

Page 42: 1. POSLOVNE FINANSIJE -  UVOD 2013

Poreski sistem

Sistem oporezivanja

� Direktni porezi - osnovica: dohodak (prihod) građana ili preduzetnika, dobit preduzeća, imovina, imovinska prava, nasleđe, pokloni itd. Poreska

1.4.2013Faculty of Economics Kragujevac Prof. Predrag Stancic, PhD 42

imovinska prava, nasleđe, pokloni itd. Poreska obaveza se ne može prebaciti na kupca roba ili usluga

� Indirektni porezi - ne naplaćuju direktno od poreskih obveznika nego se preko cene roba ili usluga prebacuju na potrošnju - Porez na potrošnju (PDV), Akcize i Carine

Page 43: 1. POSLOVNE FINANSIJE -  UVOD 2013

Sistem oporezivanja

� Oporezivanje dobiti

� Oporezivanje dohodaka� tekući dohodak

� dohodak od kapitala

1.4.2013Faculty of Economics Kragujevac Prof. Predrag Stancic, PhD 43

� dohodak od kapitala� tekući dohodak od kapitala (kamate, dividende itd.)

� kapitalni dobitak

� Oporezivanje imovine

� Oporezivanje potrošnje - PDV

Page 44: 1. POSLOVNE FINANSIJE -  UVOD 2013

Poreski sistem i finansijsko upravljanjeTangira

� strukturu finasiranja preduzeća (umanjenje oporezive osnovice preduzeća za izdatake za kamatu)

1.4.2013Faculty of Economics Kragujevac Prof. Predrag Stancic, PhD 44

kamatu)

� strukturu ulaganja (preko oslobađanja od poreza delimično ili u celini u jednoj ili više godina ulaganja u određene kategorije sredstava (zemljišta, dugogodišnje zasade, određenu opremu i objekte)

� Politiku raspodele (dvostruko oporezivanje dividendi stimuliše akumulaciju)

Page 45: 1. POSLOVNE FINANSIJE -  UVOD 2013

Oporezivanje dobiti

� Različit poreski tretman naknada investitorima� kamate su odbitna stavka od oporezive dobiti

� naknade vlasnicima isplaćuju se nakon poreza

� Uticaj na upravljanje finansijama

1.4.2013Faculty of Economics Kragujevac Prof. Predrag Stancic, PhD 45

� Uticaj na upravljanje finansijama� neoporezive naknade stvaraju “poreske” uštede (zaklon, štit) –

tax shield

� utiče na troškove kapitala preduzeća

� razlikovanje troškova pre i nakon poreza

Page 46: 1. POSLOVNE FINANSIJE -  UVOD 2013

Efekat poreza na dobitak

A B

Poslovni dobitak 100 100

Kamata - 40

1.4.2013Faculty of Economics Kragujevac Prof. Predrag Stancic, PhD 46

-Kamata - 40

Dobitak pre poreza 100 60

- Porez (50%) 50 30

Neto dobitak 50 30

Page 47: 1. POSLOVNE FINANSIJE -  UVOD 2013

Literatura

� Prof. dr Predrag Stančić – Savremeno upravljanje

finansijama preduzeća, Ekonomski fakultet Univerziteta

u Kragujevcu, 2006., str. 1-32

1.4.2013Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac 47