1
第七章 報酬率與風險
Return
2
第一節 報酬率
(7-1)
(7-2)
(7-3)
(7-4)
3
(7-5)
(7-6)
4
第二節 風險 1. 企企企企企企企
基本風險:‧政治風險‧總體經濟風險‧社會風險‧戰爭、天災
個別風險:
‧遭竊盜、火災等意外事件‧企業重要關係人之風險‧客戶發生財務危機或破產
企 業
財務風險:
‧負債風險
‧金融商品投資風險‧投資專案風險
營運風險:‧銷售價格及數量風險‧成本風險‧營運槓桿風險‧資產管理風險
圖 7-2 企業面臨之風險
5
7-1
6
第三節 證券風險之衡量
(7-7)
(7-8)
7
第四節 證券投資組合之報酬率與風險
(7-9)
7-2
8
企企企企 AB
%
-15.00
-10.00
-5.00
0.00
5.00
10.00
15.00
1 2 3 4 5 6
A
B
報酬率
A 標準差 = 7.61%
B 標準差 = 3.81%
月
圖 7-3(A) A 與 B 證券之報酬率
%
-15.00
-10.00
-5.00
0.00
5.00
10.00
15.00
1 2 3 4 5 6
報酬率
標準差
證券組合
= 5.71%
0.5A + 0.5B
圖 7-3(B) AB 證券投資組合之報酬率
9
企企企企 AC
%
-15.00
-10.00
-5.00
0.00
5.00
10.00
15.00
1 2 3 4 5 6
A
C
報酬率
標準差 = 7.61%A
標準差C = 7.61%
圖 7-4(A) A 與 C 證券之報酬率
%
-15.00
-10.00
-5.00
0.00
5.00
10.00
15.00
1 2 3 4 5 6
證券組合
標準差
報酬率
0.5A + 0.5C
= 0
圖 7-4(B) AC 證券投資組合之報酬率
10
個股 證券組合 %
月 A B 0.8A+0.2B 0.6A+0.4B 0.4A+0.6B 0.2A+0.8B
1 8.80 4.40 7.92 7.04 6.16 5.282 8.02 4.01 7.22 6.42 5.61 4.813 -3.50 -1.75 -3.15 -2.80 -2.45 -2.104 9.48 4.74 8.53 7.58 6.64 5.695 -7.80 -3.90 -7.02 -6.24 -5.46 -4.686 9.00 4.50 8.10 7.20 6.30 5.40
均數 4.00 2.00 3.60 3.20 2.80 2.40標準差 7.61 3.81 6.85 6.09 5.33 4.57
3. 企企企企企企企 7.3 A 企 B 企企企企企企企企
0.00
2.00
4.00
0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00
報酬率
風險
0.2A+0.8B
0.8A+0.2B
A B 1與 之相關係數為
0.6A+0.4B0.4A+0.6B
圖 7-5 A、 B 證券組合之報酬率與風險
11
個股 證券組合 %
月 A C 0.8A+0.2C 0.6A+0.4C 0.4A+0.6C 0.2A+0.8C
1 8.80 -3.80 6.28 3.76 1.24 -1.282 8.02 -3.02 5.81 3.60 1.40 -0.813 -3.50 8.50 -1.10 1.30 3.70 6.104 9.48 -4.48 6.69 3.90 1.10 -1.695 -7.80 12.80 -3.68 0.44 4.56 8.686 9.00 -4.00 6.40 3.80 1.20 -1.40
均數 4.00 1.00 3.40 2.80 2.20 1.60標準差 7.61 7.61 4.57 1.52 1.52 4.57
企 .4 A 企 C 企企企企企企企企
0.00
2.00
4.00
0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00
報酬率
風險
0.8A+0.2C
0.6A+0.4C
0.4A+0.6C
0.2A+0.8C
0.5A+0.5C
A C -1與 證券相關係數為
企 A 企 C 企企企企企企企企企企企
12
(7-10a)
(7-10b)
13
證券組合風險 0
證券組合報酬率 E(R)
‧
‧ X
Y
降低風險%增 加
= -1.0xy
= 1.0xy
= -1.0xy 證
券的權數
Y
= 0xy
圖 7-7 兩種證券之相關係數與風險
14
5. 企企企企企企企
投資組合風險
系統性風險
非系統性風險
10 20 30證券數目
0
增加證券數目可降低0風險,但無法降為
企企企企企企企企企企企企企
15
第五節 資本資產評價模式 企企企企企企企 E(kj) = kf + (E(km) kf) 企 j 企企 (811)
0貝他
(Beta)
¡E
¡E
X
Y目前股價被低估
目前股價被高估
期望報酬率
= 8%
=12%
k f
SML
1.2
= ¡Ej][+ 12.8%
證券市場線
¡E¡EE(k )m
E(k )mk f k fE( )k j
企企企企企企 (SML)