10
Perioada de previziune a cash-flow-ului

Vladu Florentina Ancuta

Embed Size (px)

DESCRIPTION

evaluarea firmei

Citation preview

Page 1: Vladu Florentina Ancuta

Perioada de previziune a cash-

flow-ului

Page 2: Vladu Florentina Ancuta

Evaluarea firmei prin metoda cash-flow-ului net actualizat, revine la aplicarea directa a metodei valorii actualizate nete (VAN) de selectionare a proiectelor de investitii.

Metoda este utlizata atat de cumparatorul, cat si de vanzatorul firmei cu VAN pozitiva, pentru a-si fixa pretul de oferta.

Un rol foarte important, in criterial VAN, il joaca perioada de previziune a cash-flow-ului

Page 3: Vladu Florentina Ancuta

Din punctul de vedere al evaluarii, durata de viata a firmei se poate diviza in doua perioade distincte:

Durata de previziune explicita, in care cash-flow-ul poate fi calculat cu credibilitate pentru fiecare an. Numarul de ani ai acestei perioade este stabilit de catre evaluator, avandu-se in vedere: durata de viata ramasa a mijloacelor fixe de baza; ciclul de viata economica al produselor; perioada de timp in care afacerea (productia) devine stabila etc.

Pentru intreprinderile industriale, cu o dotare tehnica normala si cu o piata de desfacere in crestere, previziunea cash-flow-ului se face pe o perioada de 5-10 ani.

Durata de previziune non – explicita, in care cash-flow-ul nu mai poate fi calculat cu credibilitate pentru fiecare an. Ca expresie globala a cash –flow-ului total, realizabil in aceasta perioada, se calculeaza valoarea reziduala (terminala sau continua) a firmei ( Vrez ).

Page 4: Vladu Florentina Ancuta

1 2 3 4 5 Previziune non-explicita

CF2 CF4

CF5

Vrez

Perioada de previziune a chas-flow-ului

Previziune explicita

CF1

CF3

Page 5: Vladu Florentina Ancuta

Valoarea reziduala a firmei

Page 6: Vladu Florentina Ancuta

Valoarea reziduală reprezintă valoarea firmei după perioada de previziune explicită.

Pentru calculul acestei valori, se utilizează două procedee:

procedeul contabil, conform căruia valoarea reziduală este egală cu activul net corectat de la sfârşitul perioadei diminuat cu cheltuielile de lichidare.

= x (1 + ri)n

în care:

= activul net corectat din momentul previziunii;ri = rata inflaţiei pentru perioada explicită, presupusă constantă;n = numărul de ani ai perioadei explicite.

Page 7: Vladu Florentina Ancuta

O alta modalitate de calcul a valorii reziduale este prin corectarea profitului net din ultimul an de prognoza cu un multiplicator rezidual (Z).

Multiplicatorul rezidual depinde de sectorul de activitatea din care face parte firma. Pentru tarile dezvoltate, acesta este cuprins intre 3 si 6.

O alta modalitate de determinare a lui Z o constituie modelul Gordon, adica:

CMPC = costul mediu ponderat al capitalului;g = rata constanta de crestere anuala a cash-flow-ului pe lunga durata.

Relatia de calcul pentru valaorea reziduala in acest caz este:

= Z x

Page 8: Vladu Florentina Ancuta

procedeul financiar: potrivit caruia valoarea reziduala a firmei este egala cu suma cash-flow-urilor actualizate pe care firma va fi capabila sa le degaje dincolo de perioada de prognoza.

In cadrul acestui procedeu intalnim urmatoarele metode:

Metoda perpetuitatilor constante presupune ca firma va genera aceleasi cash- flow-uri perpetuu.

Relatia de calcul este:

=

in care: a = rata de actualizare (costul mediu ponderat al capitalului sau rata costului capitalului propriu, in functie de tipul de valoare vizata). 

Page 9: Vladu Florentina Ancuta

Metoda perpetuitatilor in crestere presupune o crestere perpetua a cash-flow-urilor firmei cu o rata g. Relatia de calcul este:

=

Metoda PER presupune ca cea mai buna cale de determinare a valorii reziduale este folosirea pretului pietei pentru stabilirea unui PER relevant.

Relatia de calcul este:

x In care:PN = profitul net previzionat pentru ultimul an al perioadei explicite, anul n;PER = PER-ul unei intreprinderi cotate similare sau un PER mediu pe economie. 

Page 10: Vladu Florentina Ancuta

. In legatura cu valoarea reziduala, se pot observa urmatoarele reguli:

• valoarea reziduala este valoarea firmei la sfarsitul ultimului an “n” de previziune explicita;• cu cat n este mai mare si rata de actualizare este mai mare, cu atat valoarea reziduala se micsoareaza apropiindu-se de zero - si chiar zero daca depasim 15-20 ani de prognoza;• cu cat n este mai mic si rata actualizarii este mai redusa, cu atat valoarea reziduala este mai mare.