Viso geral do captulo Este o primeiro de cinco captulos de poltica monetria internacional. Estes captulos complementar os captulos tericos anteriores de vrias maneiras. Eles fornecem os histricos e institucionais estudantes fundo exigem para colocar seus conhecimentos tericos em um contexto til. Os captulos tambm permitir que os alunos, atravs do estudo de eventos histricos e atuais, para aguar a sua compreenso dos modelos tericos e desenvolver a intuio desses modelos pode proporcionar. (Aplicao da teoria de eventos de interesse atual, esperamos motivar os alunos para retornar aos captulos anteriores e os pontos de mestres que podem ter sido perdidas na primeira passagem.) Captulo 18 narra a evoluo do sistema monetrio internacional desde o padro ouro de 1870-1914, atravs dos anos entre guerras, e at e incluindo o regime ps-Segunda Guerra Mundial Bretton Woods, que terminou em maro de 1973. O foco central do captulo a maneira pela qual cada sistema abordado, ou no conseguiu resolver, as exigncias de equilbrio interno e externo para os seus participantes. Um pas est no equilbrio interno quando seus recursos so plenamente empregados e no h estabilidade do nvel de preos. O equilbrio externo implica um caminho de conta corrente sujeita sua sendo equilibrado a longo prazo de tempo ideal. Outros factores tm sido importantes para a definio de equilbrio externo em vrios momentos, e estes so discutidos no texto. A definio bsica de equilbrio externo como um nvel apropriado em conta corrente, no entanto, parece capturar um objetivo que a maioria dos decisores polticos partes, independentemente das circunstncias particulares. O mecanismo de preo-specie-flow descrito por David Hume mostra como o padro-ouro poderia garantir a convergncia para o equilbrio externo. Voc pode querer apresentar o seguinte modelo do mecanismo de price-specie-flow. Este modelo baseado em trs equaes: (1) O balano do banco central. No nvel mais simples, esta apenas a exploraes de ouro igual oferta de moeda: G = M. (2) A teoria quantitativa. Com velocidade e sada assumida constante e ambos normalizada para 1, isto resulta na equao simples M = P. (3) A balana de pagamentos equao em que a conta corrente uma funo da taxa de cmbio real e no h fluxos de capital privado: CA = f (E P * / P) Estas equaes podem ser combinados numa figura como a abaixo. A linha de 45 representa a teoria quantitativa ea linha vertical o nvel de preos, onde os resultados da taxa de cmbio real em uma conta corrente equilibrada. A economia se move ao longo da linha de 45 para trs em direo ao ponto de equilbrio 0 sempre que ele est fora de equilbrio. Por exemplo, a perda de quatro quintos de ouro de um pas iria colocar este pas no ponto um, com preos mais baixos e uma oferta de moeda mais baixa. A depreciao da taxa de cmbio real resultante faz com que um supervit em conta corrente que restaura saldos monetrios como o pas prossegue at a linha de 45 Figura 18.1 O processo de ajuste automtico descrito pelo mecanismo de preo specie-flow acelerada, seguindo as "regras do jogo" ao abrigo do qual os governos contrair os componentes fonte domstica de suas bases monetrias quando as reservas de ouro esto caindo (o que corresponde a um dficit em conta corrente) e expandir quando as reservas de ouro esto subindo (o caso excedente). Na prtica, havia pouco incentivo para os pases com expanso de reservas de ouro para seguir as "regras do jogo". Isso aumentou a carga contracionista ombros dos pases com dficits em conta corrente persistentes. O padro-ouro tambm subjugados equilbrio interno s exigncias do equilbrio externo. A pesquisa sugere estabilidade do nvel de preos e nvel de emprego elevado foram alcanados menos consistente sob o padro ouro do que no perodo ps-1945. Os anos entre guerras foram marcadas pela instabilidade econmica grave. A monetizao da dvida de guerra e de pagamentos de reparao levou a episdios de hiperinflao na Europa. Uma tentativa fracassada de retornar paridade ouro pr-guerra para a libra levou estagnao na Gr-Bretanha. Desvalorizaes competitivas e protecionismo foram perseguidos em um esforo intil para estimular o crescimento econmico domstico durante a Grande Depresso. Estas polticas mendigo o vizinho provocaram a retaliao estrangeira e levou desintegrao da economia mundial. Como um dos estudos de caso mostra, a estrita observncia da Gold Standard parece ter magoado muitos pases durante a Grande Depresso. Determinado a evitar repetir os erros dos anos entre guerras, aliadas formuladores de poltica econmica se reuniu em Bretton Woods, em 1944, para forjar um novo sistema monetrio internacional para o mundo do ps-guerra. O regime de taxas de cmbio que emergiu dessa conferncia tinha em seu centro o dlar. Todas as outras moedas tinha fixado as taxas de cmbio em relao ao dlar, o que em si tinha um valor fixo em termos de ouro. Um Fundo Monetrio Internacional foi criado para supervisionar o sistema e facilitar o seu funcionamento, os emprstimos a pases com equilbrio temporrio de problemas de pagamentos. A discusso formal de equilbrio interno e externo introduz os conceitos de mudana de polticas de despesa de comutao e de despesas. O sistema de Bretton Woods, com sua nfase no ajuste frequente de paridades fixas, restringiu o uso de polticas de mudana de despesa. Aumentos no crescimento monetrio dos Estados Unidos para financiar gastos fiscais a partir de meados da dcada de 1960 levou a uma perda de confiana no dlar e ao trmino da convertibilidade do dlar em ouro. A anlise apresentada no texto demonstra como o sistema de Bretton Woods forou os pases a "importao" de inflao dos Estados Unidos e mostra que o colapso do sistema ocorreu quando os pases no estavam dispostos a aceitar esse fardo. Respostas para Textbook Problemas 1. (a) Desde que leva um investimento considervel para desenvolver as minas de urnio, voc gostaria de ter um dficit em conta corrente maior para permitir que o seu pas para financiar parte do investimento com poupana externa. (b) Um aumento permanente no preo mundial do cobre causaria um dficit em conta corrente de curto prazo, se o aumento do preo leva a investir mais na minerao de cobre. Se no h efeitos de investimento, voc no iria mudar o seu alvo o equilbrio externo, porque seria timo simplesmente gastar sua renda adicional. (c) Um aumento temporrio no preo mundial do cobre poderia causar um supervit em conta corrente. Voc gostaria de suavizar o consumo do seu pas por poupar alguns de seus temporariamente maior renda. (d) Um aumento temporrio no preo mundial do petrleo causaria um dficit em conta corrente, se voc fosse um importador de petrleo, mas um excedente se voc fosse um pas exportador de petrleo. 2. Porque a propenso marginal a consumir da renda inferior a 1, uma transferncia de renda de B para A aumenta economias em uma poupana e diminui em B. Portanto, A tem um supervit em conta corrente e B tem um dficit correspondente. Isto corresponde a uma balana de pagamentos desequilbrio no mundo de Hume, que deve ser financiado pelo ouro flui de B para A. Estes fluxos de ouro aumento de A oferta de moeda e diminuir a oferta de dinheiro do B, empurrando os preos para cima em A e preos deprimentes em B. Estes preos mudanas cessar uma vez balana de pagamentos equilbrio foi restaurado. 3. As alteraes nas paridades refletiu tanto desalinhamentos iniciais e crises de balano de pagamentos. As tentativas de retornar s paridades do perodo pr-guerra, depois da guerra ignorou as mudanas nos fundamentos econmicos subjacentes que a guerra causou. Isso fez com que algumas taxas de cmbio menos do que totalmente credvel e incentivou crises de balano de pagamentos. Compromissos Banco Central para as paridades de ouro tambm foram menos do que credvel aps a suspenso do tempo de guerra do padro-ouro, e como resultado da crescente preocupao dos governos com as condies econmicas internas. 4. A contrao monetria, sob o padro-ouro, levar a um aumento das reservas de ouro do banco central do pas contratante se outros pases no seguir uma poltica similar. Todos os pases no podem ter sucesso em fazer isso ao mesmo tempo uma vez que o estoque total de reservas de ouro fixo no curto prazo. Sob um sistema de moeda de reserva, no entanto, uma contrao monetria provoca um aumento incipiente da taxa de juros domstica, o que atrai o capital estrangeiro. O banco central deve acomodar a entrada de capital estrangeiro para preservar a paridade cambial. H, assim, um aumento na participao do banco central de reservas internacionais iguais queda em suas participaes de ativos domsticos. No h obstculo a um aumento simultneo das reservas por todos os bancos centrais, porque os bancos centrais adquirir mais crditos sobre o pas de moeda de reserva, enquanto seus cidados acabar com correspondentemente maiores responsabilidades. 5. O aumento nos preos domsticos torna as exportaes casa menos atraente e provoca um dficit em conta corrente. Isso diminui a oferta de moeda e faz presso contracionista na economia, que servem para reduzir e, finalmente, reverter reivindicaes salariais e aumentos de preos. 6. A "demanda determinado" aumento de reservas em dlar no afetaria a oferta mundial de dinheiro que os bancos centrais simplesmente tentar negociar suas participaes em ativos domsticos para reservas em dlar. A "oferta determinado" aumento das reservas, no entanto, que resultaria da poltica monetria expansionista nos Estados Unidos (o centro de reserva). Pelo menos no final da era de Bretton Woods, o aumento das reservas em dlar do mundo surgiu em parte por causa de uma poltica monetria expansionista nos Estados Unidos, em vez de um desejo por outros bancos centrais para aumentar suas participaes de ativos em dlar. Apenas o "fornecimento determinado" aumento das reservas em dlar relevante para a anlise da relao entre exploraes mundiais de reservas em dlares dos bancos centrais e da inflao. 7. Um aumento na taxa de juros mundial leva a uma queda na participao de um banco central de reservas internacionais como residentes nacionais comrcio de seu dinheiro para os ttulos estrangeiros. Isto leva a uma diminuio da oferta de moeda do pas de origem. O banco central de um "pequeno" pas no pode compensar esses efeitos, uma vez que no pode alterar a taxa de juros mundial. Uma tentativa de esterilizar a perda de reservas atravs de compras no mercado aberto iria falhar a menos que os ttulos so substitutos imperfeitos. 8. restries conta de capital isolar a taxa de juros domstica em relao taxa de juros mundial. A poltica monetria, bem como a poltica fiscal, pode ser usado para alcanar o equilbrio interno. Porque no h fluxos de compensao de capitais, poltica monetria, bem como a poltica fiscal, pode ser usado para alcanar o equilbrio interno. Os custos dos controlos de capital incluem a ineficincia que introduzido quando a taxa de juros domstica difere da taxa mundial e os altos custos de fazer cumprir os controles. 9. Sim, parece que o problema do equilbrio externo de um pas deficitrio mais grave. Enquanto o desequilbrio macroeconmico pode ser igualmente problemtico, a longo prazo, independentemente de se tratar de um dficit ou supervit, grandes dficits externos envolvem o risco de que o mercado vai resolver o problema rapidamente, deixando de financiar o dficit externo. Neste caso, poder ter de ser rpido ajustamento que pode ser perturbador. Os pases superavitrios raramente so forados a ajustes rpidos, fazendo com que os problemas menos arriscado. 10. Um ataque de entrada diferente da fuga de capitais, mas existem muitos paralelos. Em um ataque de "sada", os especuladores vender a moeda casa e drenar o banco central dos seus ativos estrangeiros. O banco central pode sempre defender, se assim o desejar (que pode elevar as taxas de juros para nveis improvavelmente altas), mas se ele no est disposto a paralisar a economia com a poltica monetria apertada, deve ceder. Um ataque "ingresso" semelhante em que o banco central pode sempre manter o peg, apenas que as consequncias de faz-lo pode ser mais desagradvel do que quebrar o pino. Se o dinheiro flui, o banco central deve comprar ativos no exterior para manter a moeda de apreciar. Se o banco central no pode esterilizar todos os ingressos (eventualmente, eles podem correr para fora de ativos domsticos para vender para esterilizar as operaes em que eles esto comprando ativos estrangeiros), ele ter que quer deixar a moeda apreciar ou deixar a ascenso oferta de moeda. Se ele no est disposto a permitir e aumento da inflao devido a uma crescente oferta de moeda, quebrando o pino pode ser prefervel.